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羊群效應(yīng)的異質(zhì)性研究--基于財(cái)務(wù)因子與非線性結(jié)構(gòu)的面板實(shí)證

楊明高; 尹亞華; 劉榮芹 西南財(cái)經(jīng)天學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院; 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)四川省金融智能與金融工程重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室
  • 羊群效應(yīng)
  • 收益分散度
  • 面板模型
  • 財(cái)務(wù)因子

摘要:羊群效應(yīng)是我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的一種現(xiàn)象,對(duì)此研究有助于風(fēng)險(xiǎn)管理、促進(jìn)金融理論與實(shí)踐有效結(jié)合。本文基于噪聲交易理論和Fama三因子理論構(gòu)造多個(gè)平行的資產(chǎn)組合的面板數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)了對(duì)羊群效應(yīng)的更精準(zhǔn)、穩(wěn)健的檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):羊群效應(yīng)的非線性特征與多市場(chǎng)共振有關(guān),并驗(yàn)證財(cái)務(wù)因子對(duì)羊群效應(yīng)有抑制作用。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:(1)將投資者異質(zhì)性引入對(duì)羊群效應(yīng)的研究;(2)創(chuàng)新性地通過(guò)面板數(shù)據(jù)對(duì)羊群效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證,其檢驗(yàn)方法具有更高的穩(wěn)健性,規(guī)避了傳統(tǒng)研究人為劃分樣本時(shí)間區(qū)間等不嚴(yán)格的方法。本文的研究成果不僅豐富了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論,也為倡導(dǎo)理性投資提供了實(shí)證依據(jù)。

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