摘要：2015年8月11日中國人民銀行對人民幣匯率的形成機(jī)制進(jìn)行改革,隨后人民幣持續(xù)貶值,但中美貿(mào)易余額不升反降。文章在馬歇爾-勒納條件成立的前提下,引入?yún)R率預(yù)期以及貿(mào)易商(或消費者)行為變化等因素,提出并驗證“通縮效應(yīng)”,試圖解釋人民幣貶值,但中美貿(mào)易余額沒有增加的現(xiàn)象。文章結(jié)論是:人民幣持續(xù)貶值不能增加貿(mào)易余額,原因是人民幣持續(xù)貶值使中國出口商品價格可預(yù)期的連續(xù)下降,由此產(chǎn)生通縮效應(yīng),導(dǎo)致美國進(jìn)口商推遲進(jìn)口中國商品。政策當(dāng)局在操作上應(yīng)該加強(qiáng)人民幣匯率的預(yù)期管理,避免趨勢性的小幅度貶值產(chǎn)生的“通縮效應(yīng)”,長期內(nèi)應(yīng)該通過改革使人民幣匯率形成機(jī)制市場化。