摘要：2008年金融危機之后,有關(guān)金融因素對實體經(jīng)濟影響的問題備受關(guān)注。本文采用全球恐慌指數(shù)(VIX)代表全球金融周期,主要研究了 1990Q1- 2014Q4全球金融周期對79個發(fā)展中國家的全要素生產(chǎn)率(TFP)的影響。本文的研究發(fā)現(xiàn):第一,總體來看,當(dāng)VIX增大,即其代表的全球金融周期由景氣走向不景氣時,發(fā)展中國家的TFP會顯著降低。第二,匯率制度彈性越大,VIX代表的全球金融周期對發(fā)展中國家的TFP的負(fù)面影響越大。第三,全球金融周期通過影響企業(yè)的投融資活動而影響TFP,即全球金融周期從繁榮期走向衰退期,或從衰退期走向蕭條期時,投資和融資規(guī)模都會因不確定性的增大而降低,進而使TFP降低。并且在金融開放程度更高的國家,這兩種機制都更為顯著。