序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇金融證券論文范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

金融證券化的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)背景下的產(chǎn)物,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì),在20世紀(jì)80年代時(shí),金融證券化的發(fā)展已經(jīng)漸漸代替了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,據(jù)統(tǒng)計(jì)20世紀(jì)80年代以來(lái).金融證券化的債券的發(fā)行的比重日益上升,金融證券化還有流動(dòng)性、穩(wěn)定性、安全性，收益性等優(yōu)勢(shì)，與貸款的方式比較，金融證券，還有諸多優(yōu)勢(shì)，如可轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資范圍，穩(wěn)定資金的流動(dòng)性。金融證券化的不僅有這些優(yōu)勢(shì)，金融證券化的所帶來(lái)的一系列的效應(yīng)，會(huì)給我國(guó)的發(fā)展帶來(lái)更多的發(fā)展，金融證券化還有最基本的功能。

（一）隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，資產(chǎn)證券形式的集資規(guī)模越來(lái)越大，股份持有人也越來(lái)越多，這說(shuō)明我國(guó)的股份制會(huì)逐漸的發(fā)展起來(lái)，資產(chǎn)會(huì)日益社會(huì)化。

（二）任何一種資產(chǎn)的發(fā)展都必須發(fā)展其規(guī)模，經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，能更好的進(jìn)行融資，在19世紀(jì)時(shí)，西方國(guó)家就是靠著經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)了鋼鐵，煤炭等制造業(yè)的發(fā)展，為其發(fā)展集中了巨大的資本，證明金融證券化經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)的基本功能。

（三）金融證券化是雙向的投資機(jī)制，企業(yè)與投資人相互選擇，淘汰不良的投資人和不善的經(jīng)營(yíng)者，反之，經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的企業(yè)則會(huì)帶來(lái)巨大的企業(yè)效益，這就是金融證券的優(yōu)勝劣汰。

（四）合理的資源配置是金融證券的又一大基本功能，合理配置資源將會(huì)提高有前途的投資者和企業(yè)的高效益，增加社會(huì)資產(chǎn)的流動(dòng)性，有利益產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整。

二、金融證券化發(fā)展中的問(wèn)題

金融證券化的迅速發(fā)展中，有許多我們要面臨的障礙，想要金融證券化更好的發(fā)展，我們就應(yīng)及時(shí)的解決這些問(wèn)題。金融證券化的發(fā)展主要供給的資產(chǎn)是金融證券化的主要因素，然而，我國(guó)目前供給的資產(chǎn)缺乏，我國(guó)的企業(yè)主要是以負(fù)債資產(chǎn)形式存在，沒(méi)有任何資產(chǎn)的抵押，缺乏穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的資產(chǎn)供給。雖然可以將銀行的逾期的房地產(chǎn)作為抵押，但這不能滿足我國(guó)證券化的發(fā)展，這些不良的資產(chǎn)的形成，也難以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求。我國(guó)的金融證券化的發(fā)展迅速，但缺乏大量投資機(jī)構(gòu)，我國(guó)對(duì)于用住房抵押債券的這種方式也是不偏向的，住房抵押債權(quán)，需要長(zhǎng)期的，穩(wěn)定的資金來(lái)源。我國(guó)的投資機(jī)構(gòu)有社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司，商業(yè)銀行等，這些投資機(jī)構(gòu)在我國(guó)現(xiàn)在發(fā)展中也是出現(xiàn)了許多限制。我國(guó)的證券化的發(fā)展還不夠完善的地方，國(guó)有銀行的商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)就是不容忽視，由于是在一個(gè)不完全有效的市場(chǎng)，商業(yè)銀行為了更好的獲利，會(huì)收取中介費(fèi)，對(duì)客戶的信用等級(jí)也會(huì)下降，如果用戶出現(xiàn)信用問(wèn)題，投資者會(huì)對(duì)證券失去信心，從而影響整個(gè)的金融證券化的穩(wěn)定和發(fā)展。

三、推動(dòng)我國(guó)證券化發(fā)展的途徑

首先應(yīng)考慮我國(guó)資產(chǎn)的形式，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，住房抵押債權(quán)是一種很有效推動(dòng)我國(guó)的證券化發(fā)展的形勢(shì)，要發(fā)展這種形式，就要有大量的投資機(jī)構(gòu)，我國(guó)的商業(yè)銀行的貸款與其他的住房抵押貸款有收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)，住房抵押的對(duì)象經(jīng)濟(jì)行為簡(jiǎn)單直接，受益穩(wěn)定可靠，有較高的賠償保障。我國(guó)銀行抵押住房貸款的期限比較長(zhǎng)，形勢(shì)也比較的單一，時(shí)間跨度較大，也是金融證券化的發(fā)展的必要因素。我國(guó)證券化的中介機(jī)構(gòu)中有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的服務(wù)體系，嚴(yán)格制定中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范，制定嚴(yán)格服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，為證券的發(fā)行提供暢通的平臺(tái)，提高市場(chǎng)的信息化。中介服務(wù)人員應(yīng)對(duì)證券化的信息的地披露要及時(shí)、有效、真實(shí)，中介人員的要用規(guī)范制定自己的言行，對(duì)住房抵押債權(quán)的流程要有一個(gè)嚴(yán)格的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、條件和措施，以及對(duì)違反流程的規(guī)章制度，以促進(jìn)證券化的發(fā)展和穩(wěn)定。

四、結(jié)語(yǔ)

篇(2)

辭舊迎新之際，絕大多數(shù)中國(guó)人都為去年祖國(guó)的繁榮昌盛而歡欣鼓舞。惟一有些愁容的可能就是股民了

2004年最后的一天，滬深兩市雙雙下挫，上證指數(shù)與深成指數(shù)分別報(bào)收于1266.50點(diǎn)和3067.57點(diǎn)。股價(jià)跌破面值的兩支“毛股”也在歲尾首度“亮相”：ST達(dá)曼跌停于0.91元，ST猴王跌停于0.97元

人們不明白：中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的引擎，中國(guó)的證券業(yè)怎么就成了老牛破車(chē)？

勿需隱諱，2004年是我國(guó)金融，特別是證券市場(chǎng)積累多年的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的一年。證券公司的危機(jī)，莊家時(shí)代的終結(jié)，以及上市公司違規(guī)違法現(xiàn)象都集中暴露出來(lái)。一次次金融風(fēng)險(xiǎn)的制造者引發(fā)的一次次危機(jī)，給中央添亂，讓百姓受損，不但國(guó)家一回回拿出巨資去“填窟窿”，而且?guī)?lái)局部的社會(huì)動(dòng)蕩

一些專(zhuān)家、學(xué)者分析其原因時(shí)指出，我國(guó)金融證券市場(chǎng)違規(guī)違法成本過(guò)低，闖禍者眾，受誅者寡，制度的缺陷有時(shí)使膽大妄為者反而得到了實(shí)惠。嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)告訴人們，這種局面不能再繼續(xù)下去了

含笑以赴去“觸雷”

國(guó)內(nèi)的上市公司和券商在惹禍，海外上市公司也屢有“麻煩”。創(chuàng)維數(shù)碼的董事長(zhǎng)黃宏生等人涉嫌侵占公司資產(chǎn)被香港廉政公署拘捕，保釋后今年3月將開(kāi)庭受審。在新加坡上市的中航油，炒石油期貨炒出了5.5億美元的巨額虧損，有“打工皇帝”之稱(chēng)的陳久霖亦被新加坡當(dāng)局扣留，要求協(xié)助調(diào)查。這些事件都為中國(guó)企業(yè)海外上市帶來(lái)負(fù)面影響。

“棉花棍子”無(wú)人懼

專(zhuān)家指出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要法制，自律維持公信的時(shí)代已不復(fù)存在，這已成為社會(huì)的共識(shí)。但在中國(guó)的金融證券業(yè)“公堂”上，獨(dú)獨(dú)缺少的就是具有震懾力的“殺威棒”！

來(lái)自上海證券交易所的消息表明，通常情況下，上交所對(duì)違規(guī)上市公司及其高管作出的嚴(yán)厲處分就是公開(kāi)譴責(zé)，雖然近幾年來(lái)公開(kāi)譴責(zé)了477人（次）之多，但這種道德層面的懲治卻根本震懾不了不法分子。作為最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)，對(duì)上市公司及其管理層也鮮有有效的懲戒手段。今年下半年因“虛假陳述”和“虛增利潤(rùn)”而分別受到處罰的ST啤酒花和原民族化工兩位董事長(zhǎng)，不過(guò)是每人罰款30萬(wàn)元，這對(duì)他們非法獲得的利益來(lái)說(shuō)，不過(guò)是九牛一毛！更讓股民難以理解的是，像ST達(dá)曼這樣的公司，至今沒(méi)有公布2004年上半年及第三季度報(bào)告，在披露自查資產(chǎn)負(fù)債情況時(shí)竟強(qiáng)調(diào)“公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)層不能保證財(cái)務(wù)情況的公允性”。記者真不明白，這樣一個(gè)公司為什么不讓它立即退市？假如一個(gè)出租車(chē)司機(jī)告訴警察：我不能保證駕駛證是不是真的，交通警還能讓他繼續(xù)開(kāi)車(chē)嗎？

更要命的是，由于體制、機(jī)制及其他復(fù)雜原因，有時(shí)候舉起的“棍子”不知往哪個(gè)屁股上打。據(jù)央行調(diào)查，在國(guó)有商業(yè)銀行歷史性不良貸款中，由計(jì)劃和行政干預(yù)造成的占30%，政策上要求國(guó)有銀行支持國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)違約的占30%，銀行自身管理問(wèn)題占20%，國(guó)家安排的關(guān)停并轉(zhuǎn)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整占10%，地方干預(yù)，包括司法、執(zhí)法方面對(duì)債權(quán)人保護(hù)不力的占10%。打誰(shuí)都屈得慌，最后只能不打了之。證券業(yè)人士水皮在媒體上披露，臭名昭著的億安科技操縱股價(jià)一案，證監(jiān)會(huì)雖然開(kāi)出了8.98億元的罰單，但根本找不到執(zhí)法對(duì)象，當(dāng)事人已逃之夭夭

下決心創(chuàng)建良性金融生態(tài)

與這些國(guó)家不同的是，為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)采取了財(cái)政“埋單”的方式。國(guó)家曾發(fā)行2700億元特種國(guó)債，補(bǔ)充國(guó)有銀行資本金的不足；國(guó)家成立資產(chǎn)管理公司，曾一次剝離國(guó)有銀行1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)；國(guó)家曾用現(xiàn)存資金進(jìn)行不良資產(chǎn)的損失類(lèi)核銷(xiāo)；國(guó)家曾動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備注資建設(shè)銀行和中國(guó)銀行；對(duì)農(nóng)村信用社的改革也花費(fèi)了國(guó)家一定的資源。為了彌補(bǔ)不法券商留下的“窟窿”，國(guó)家也是一次次當(dāng)“冤大頭”。很多人質(zhì)疑：用守法公民納稅的“銀子”替不法券商送葬，合適嗎？反過(guò)來(lái)，小股民炒股賠得“跳了樓”，又有誰(shuí)來(lái)為他們“買(mǎi)棺材”？況且，這些不法券商都有白骨精的本事，會(huì)不會(huì)真的壽終正寢，會(huì)不會(huì)借尸還魂，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)

總之，體制不完善、機(jī)制不創(chuàng)新、法制不保障，政府的好心未必有好報(bào)，弄不好會(huì)造成“漠視風(fēng)險(xiǎn)——國(guó)家埋單——再生風(fēng)險(xiǎn)”的惡性循環(huán)。而且這種政府為不法券商“埋單”的做法也頗遭詬病。一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家就警告說(shuō)，為了建立農(nóng)村新型合作醫(yī)療制度，國(guó)家對(duì)每位農(nóng)民每年補(bǔ)助10元錢(qián)，8億農(nóng)民也就是80億元的實(shí)惠。而為了一個(gè)券商，動(dòng)不動(dòng)就拿出中央基礎(chǔ)貨幣幾十億上百億，這是無(wú)法向人民群眾交待的事！

篇(3)

【論文關(guān)鍵詞】：融資融券;證券

【論文摘要】：文章從融資融券的概念和背景出發(fā)，具體闡述了推出融資融券的利弊，其中帶來(lái)的利包括可增加證券市場(chǎng)的流動(dòng)性、完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、奠定股指期貨的交易基礎(chǔ)，增加券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，帶給投資者新的盈利模式等。弊端包括融資融券交易在放大盈利的同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，且有可能導(dǎo)致券商的分化。在此基礎(chǔ)上從制度層面、交易主體層面、市場(chǎng)層面分析了融資融券的推出環(huán)境，再結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)政府提出了相關(guān)參考建議，比如可成立專(zhuān)門(mén)的中國(guó)金融證券公司，制定市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，盡早出臺(tái)關(guān)于證券公司轉(zhuǎn)融通的規(guī)則等，并加強(qiáng)監(jiān)管力度，不斷致力于完善融資融券體制和交易環(huán)境。

一、融資融券的基本概念及背景介紹

融資融券這個(gè)概念在國(guó)際上早已出現(xiàn)，并且在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上是普通的金融工具之一。融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買(mǎi)入證券、出借證券供其賣(mài)出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它包括兩個(gè)層次：一是券商對(duì)投資者的融資融券，二是金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券，即券商的轉(zhuǎn)融通。

2006年7月2日，證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》此后交易所制訂《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，中國(guó)證券登記結(jié)算公司制訂《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)指引》，隨著這些規(guī)則制度的出臺(tái)，備受關(guān)注的融資融券業(yè)務(wù)便拉開(kāi)了序幕，但是由于2006年年底證監(jiān)會(huì)叫停了一些非法的融資融券業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)卻遲遲未能正式開(kāi)閘。據(jù)悉，融資融券業(yè)務(wù)之所以停滯與市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，這說(shuō)明當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件還不夠成熟。

二、推出融資融券的利弊分析

（一）融資融券業(yè)務(wù)給中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)新的活力

1.給市場(chǎng)帶來(lái)的影響

（1）增加證券市場(chǎng)的流動(dòng)性

隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，中國(guó)證券市場(chǎng)上的部分資金撤出境內(nèi)，導(dǎo)致了股票市場(chǎng)流動(dòng)性不足的現(xiàn)象。融資融券業(yè)務(wù)的啟動(dòng)無(wú)疑會(huì)放大資金的使用效用，增大市場(chǎng)交易量，從而提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。有專(zhuān)家預(yù)期，融資融券業(yè)務(wù)正式實(shí)施后將為我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)至少20%的交易量增幅。證監(jiān)會(huì)也表示，融資融券業(yè)務(wù)全面施行后，將有近九千億元人民幣的資金注入A股市場(chǎng)。同時(shí)通過(guò)融資融券這種信用方式，資金可以便捷地在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)流通，這樣打開(kāi)了銀證融資平臺(tái)，銀行中累計(jì)的流動(dòng)性可以釋放到股市，從而實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)便可相互促進(jìn)。

（2）完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制

融資融券業(yè)務(wù)的存在客觀上能產(chǎn)生一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，通過(guò)知情交易者與非知情交易者的博弈，促使股票價(jià)格接近實(shí)際價(jià)值，在一定程度上促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格有效性的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，可以改變由于賣(mài)空約束而導(dǎo)致的單邊市局面，投資者可以將融資融券與現(xiàn)貨交易匹配使用，通過(guò)套期保值來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，降低市場(chǎng)上的系統(tǒng)波動(dòng)，穩(wěn)定股價(jià)。因此，推出融資融券是形成有效和理性的證券價(jià)格的必由之路，也是走向成熟資本市場(chǎng)的重要一步。

（3）為股指期貨的交易奠定基礎(chǔ)

融資融券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)較小，推出融資融券可以使投資者熟悉賣(mài)空操作，從而為股指期貨的推出做好鋪墊，同時(shí)，融資融券交易可滿足適時(shí)的現(xiàn)貨交易需求，資者可以將現(xiàn)貨交易和期貨交易結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)反向期現(xiàn)套利，因此，融資融券交易為股指期貨起到了保駕護(hù)航的作用。

2.給券商帶來(lái)的影響

融資融券的推出，無(wú)疑給參與的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其中主要給券商帶來(lái)了利好的消息。通過(guò)經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)，券商獲得的利益分為兩個(gè)部分：利差和傭金。一券商人士估計(jì)"利率大概與銀行一年期貸款利率持平或稍高，保守估計(jì)，券商融資融券業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率會(huì)超過(guò)6%。"因此利息收入將會(huì)是券商經(jīng)紀(jì)收入中最主要的一塊，而且在這一業(yè)務(wù)中，由于投資者融資和融券有證券擔(dān)保，券商賺取利息收入的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。除了直接的利息收入外，融資融券業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步刺激交易的活躍，券商獲取的傭金會(huì)大量增加。

3.給投資者帶來(lái)的影響

融資融券是指兩個(gè)相反方向的交易。融資是指的在市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的時(shí)候，投資者可以通過(guò)融入資金購(gòu)買(mǎi)股票而放大獲利倍數(shù)；而融券是指的投資者可以在市場(chǎng)持續(xù)下跌的過(guò)程中賣(mài)空股票再于低位平倉(cāng)補(bǔ)回即可。這樣將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場(chǎng)上漲的時(shí)候才能夠獲利，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氣氛相當(dāng)濃厚。而在目前市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者仍然可以獲利。這種雙向交易機(jī)制的建立，將有效降低單邊投機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的概率，為維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到一定作用，而投資者通過(guò)參與融資融券交易，可采取更多的投資手段實(shí)現(xiàn)新的盈利模式，更多的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資融券業(yè)務(wù)給市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響

任何事物都有其兩面性，融資融券業(yè)務(wù)的推出是一把雙刃劍，在給市場(chǎng)帶來(lái)活力時(shí)也難免出現(xiàn)一系列問(wèn)題。

1.助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易中存在杠桿機(jī)制和做空機(jī)制，而這些機(jī)制均具有助漲助跌的效應(yīng),因此便會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，為一些投機(jī)者操縱市場(chǎng)、坐莊股票提供便利。對(duì)投資者而言，如果對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷正確，從事融資融券交易可以放大盈利。如果買(mǎi)賣(mài)方向錯(cuò)誤，也可能放大虧損。對(duì)證券公司而言，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)可以增加盈利來(lái)源，但如果不能有效控制客戶違約風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)承受較大的損失。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，融資融券交易可以放大市場(chǎng)證券供求、活躍市場(chǎng)交易，但如果融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出的證券流通量小、市場(chǎng)管理不當(dāng)，也容易產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)等負(fù)面作用。

同時(shí)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于規(guī)范和轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)中的法律風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)都可能阻礙融資融券的順利開(kāi)展，加上我國(guó)采取的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式也有可能妨礙對(duì)融資融券的有效監(jiān)管,從而放大融資融券的風(fēng)險(xiǎn)。

2.可能導(dǎo)致券商的分化，形成壟斷格局

目前我國(guó)最有可能采取的將是許可證制度，而這一制度無(wú)疑將使得規(guī)模實(shí)力較好的券商能夠優(yōu)先開(kāi)展這一業(yè)務(wù)，中小券商則只能望而興嘆，再者，融資融券的規(guī)模和券商本身的凈資本是緊密相關(guān)的，這就決定了凈資本大的券商能夠提供更大的融資融券數(shù)額，促使很多機(jī)構(gòu)等大客戶考慮到自身的融資融券需求而逐步流向大券商。這樣將促使券商之間的分化，造成券商內(nèi)部強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱的局面。

融資融券業(yè)務(wù)的推出在給資本市場(chǎng)帶來(lái)新的紅利時(shí)，也帶來(lái)了其固有的劣質(zhì)屬性。因此，在推出該業(yè)務(wù)之前，必須作好充分準(zhǔn)備，讓市場(chǎng)能夠放大其利益而減少其風(fēng)險(xiǎn)。

三、融資融券的推出環(huán)境分析

1.制度和法律層面

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春在兩會(huì)期間對(duì)"融資融券業(yè)務(wù)今年有希望推出"的表態(tài)把已停歇一年的市場(chǎng)對(duì)融資融券的猜想再次推到市場(chǎng)話題的中心。

由前面的分析可知，早從2006年開(kāi)始關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的規(guī)章制度已經(jīng)完備。近來(lái)我國(guó)融資融券制度的框架也已經(jīng)初步搭就---形成了證監(jiān)會(huì)監(jiān)集中監(jiān)管，交易所一線控制、登記結(jié)算公司協(xié)助監(jiān)督、行業(yè)協(xié)會(huì)和證券公司內(nèi)部自律的這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防范體系。"在制度層面，現(xiàn)在推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已不存在障礙。"某創(chuàng)新類(lèi)券商融資融券部負(fù)責(zé)人表示。

2.交易主體層面

雖然向券商提供融通服務(wù)的中國(guó)證券金融公司還未成立，但這不會(huì)影響試點(diǎn)。在試點(diǎn)階段券商可以以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務(wù)。"據(jù)悉，在《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》頒布后，符合條件的創(chuàng)新類(lèi)券商就開(kāi)始針對(duì)《管理辦法》的要求積極準(zhǔn)備。在今年2月下旬，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員聶慶平曾赴上海，走訪了已遞交融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)的主要券商（包括國(guó)泰君安、東方證券、光大證券和海通證券等），考察其融資融券開(kāi)展的準(zhǔn)備工作。據(jù)了解，目前已有十幾家券商向證監(jiān)會(huì)遞交了融資融券試點(diǎn)申請(qǐng)，并均已設(shè)立了針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的一級(jí)部門(mén)融資融券部(或證券信用部)，而其風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)和第三方存管工作也已完成。同時(shí)，近期市場(chǎng)關(guān)于中信、海通和中投等三家券商即將成為融資融券業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)的傳言，更加重了市場(chǎng)對(duì)融資融券即將推出的預(yù)期。3.市場(chǎng)層面

國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的趕超式發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在逐漸壯大，證券市場(chǎng)的投資理念也在逐步得到改善，各種交易程序、市場(chǎng)規(guī)則和法律法規(guī)均得到了很大的完善。無(wú)論是證券公司、監(jiān)管部門(mén)、投資者，還是企業(yè)、銀行機(jī)構(gòu)和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，都對(duì)投融資的觀念發(fā)生了根本性的變化。特別是在此輪股市大跌的過(guò)程中，各交易主體更是企盼融資融券交易方式的出臺(tái)。并且，市場(chǎng)對(duì)于范福春本次的宣告相當(dāng)有信心，認(rèn)為今年內(nèi)開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的可能性相當(dāng)高。因此，市場(chǎng)給予融資融券的積極反應(yīng)說(shuō)明該業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)不久就要推出。

種種跡象表明，融資融券推出的障礙在逐漸被掃除，其試點(diǎn)可能不久推出。

四、政策建議

雖然市場(chǎng)上對(duì)推出融資融券的呼聲居高不下，政府應(yīng)該權(quán)衡當(dāng)前的嚴(yán)峻形勢(shì)和未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，謹(jǐn)慎推出此業(yè)務(wù)，應(yīng)先實(shí)行保護(hù)的政策，再隨著市場(chǎng)的發(fā)展逐步放開(kāi)。

1.完善融資融券體制的建設(shè)，可成立專(zhuān)門(mén)的中國(guó)金融證券公司

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，直接交易市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，因此應(yīng)采用間接融券體制--成立中國(guó)金融證券公司。國(guó)金證券券商行業(yè)分析師李翰也建議，可成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的融資融券機(jī)構(gòu)，由獨(dú)立于投資者、券商之外的第三方來(lái)進(jìn)行操作管理，可以有效地隔離貨幣市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)。此外，應(yīng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)參與主體的資格、融資融券標(biāo)的選擇、保證金制度和賬戶管理實(shí)施比較嚴(yán)格的限制，從而控制由此可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.制定準(zhǔn)入規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管，完善融資融券交易的環(huán)境

銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)應(yīng)協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)凈資本比例管理的方式對(duì)參與主體的交易額度和市場(chǎng)總體信用額度進(jìn)行控制。首先，應(yīng)制訂嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)參與交易的券商和銀行采取"核準(zhǔn)制"，對(duì)于通過(guò)審核的機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)予準(zhǔn)入"牌照"，并且定期檢查其經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，對(duì)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的及時(shí)予以糾正和處罰，情節(jié)嚴(yán)重者吊銷(xiāo)其參與資格，管理機(jī)構(gòu)要定期進(jìn)行檢查，對(duì)違反規(guī)定者給予嚴(yán)懲，甚至取消資格。

其次，對(duì)每家券商的融資融券額實(shí)施"交易額度制"。給每家符合資格的券商根據(jù)資本金等指標(biāo)配置不同的"融資融券額度"，并作定期審核。只有管理制度完善、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的券商，才能增加額度，對(duì)于管理不善、風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱的券商減少甚至取消融資融券額度。這樣通過(guò)控制信用總額的方式可在一定程度上控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表示，融資融券業(yè)務(wù)在成熟的資本市場(chǎng)上運(yùn)作良好，其作用的發(fā)揮依托于較高程度的市場(chǎng)環(huán)境。在迎接融資融券的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡快加強(qiáng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，建立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，用更為完善合理的法律法規(guī)來(lái)保障經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化。

3.盡早出臺(tái)關(guān)于證券公司轉(zhuǎn)融通的規(guī)則

由于試點(diǎn)階段證券公司只能以自有資金和自營(yíng)證券進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，這使得融資融券的交易量有限，不能形成氣候。因此應(yīng)盡早出臺(tái)關(guān)于證券公司轉(zhuǎn)融通的規(guī)則，把銀行和保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)納入證券信用交易體系中來(lái)，真正實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連通。

4.采取循序漸進(jìn)的方式

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為："作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)在試點(diǎn)階段的制度選擇，以保守的方式循序漸進(jìn)是比較理性的。"任何事物的發(fā)展都不是一蹴而就的，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要經(jīng)歷一個(gè)由保護(hù)到放開(kāi)的循序漸進(jìn)的過(guò)程。在推出階段應(yīng)當(dāng)嚴(yán)加管制，給予政策上的限制和保護(hù)，等到時(shí)機(jī)成熟再逐步放開(kāi)各項(xiàng)限制條件，取消各種門(mén)檻，使之真正轉(zhuǎn)化成完全的市場(chǎng)化模式。

總之，從長(zhǎng)期來(lái)看，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)是必然的趨勢(shì)，政府應(yīng)逐步推出該項(xiàng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]蔡向輝.海外股指期貨與賣(mài)空機(jī)制推出時(shí)間比較分析[N].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2007,11:20-24.

篇(4)

1 教學(xué)目標(biāo)

從金融活動(dòng)自身的特征看，金融業(yè)是一項(xiàng)社會(huì)實(shí)踐性極強(qiáng)的人類(lèi)活動(dòng)，金融類(lèi)教育教學(xué)必須強(qiáng)調(diào)其實(shí)踐性，強(qiáng)調(diào)對(duì)學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)與提升。為此我們更要通過(guò)種種辦法把學(xué)生帶入活生生的社會(huì)現(xiàn)實(shí)，使他們思考社會(huì)，并考慮怎樣去適應(yīng)和解決社會(huì)上的各種金融經(jīng)營(yíng)及理財(cái)投資等問(wèn)題。就此而言，應(yīng)以培養(yǎng)富有實(shí)踐能力的應(yīng)用型金融人才為目標(biāo)。創(chuàng)造各種條件，讓學(xué)生真實(shí)地參與金融實(shí)踐活動(dòng)，了解金融業(yè)的業(yè)務(wù)流程和實(shí)際工作運(yùn)作的特點(diǎn)，切實(shí)地解決實(shí)際工作中面臨的問(wèn)題，營(yíng)造虛擬場(chǎng)景，開(kāi)展討論與案例分析，讓同學(xué)參與一些紙面上的設(shè)想和策劃，借助現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)把玩金融模擬交易系統(tǒng)，同樣會(huì)提升其實(shí)踐實(shí)戰(zhàn)能力，從而有助于其以后的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)。開(kāi)發(fā)金融類(lèi)學(xué)生的創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)、獨(dú)立思考的能力，創(chuàng)設(shè)適宜學(xué)生創(chuàng)新素質(zhì)健康發(fā)展的教育教學(xué)環(huán)境，使同學(xué)們?cè)谛Ｄ莒`活、創(chuàng)新地理解金融原理和方法，進(jìn)入社會(huì)則能創(chuàng)新地分析和解決金融企業(yè)面臨的實(shí)際問(wèn)題。

2 教材選擇和使用

任何一門(mén)課程的教學(xué)，最重要的是教學(xué)內(nèi)容的處理，這取決于教師對(duì)教材的選擇和使用。近年來(lái)，我國(guó)的證券投資類(lèi)教材呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，一方面國(guó)內(nèi)教材的整體水平有了極大的提高；另一方面國(guó)外經(jīng)典和名校的教材不斷引進(jìn)來(lái)，教材的可選擇余地大大增強(qiáng)。為保證教學(xué)質(zhì)量，我們所用的教材主要是面向21世紀(jì)課程教材和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織編寫(xiě)的證券、基金從業(yè)人員資格考試統(tǒng)編教材。立足經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化、資產(chǎn)證券化和交易電子化這一基本趨勢(shì)，我們清楚地意識(shí)到，要逐步與國(guó)際接軌，有選擇地使用一些國(guó)外的經(jīng)典原版教材進(jìn)行雙語(yǔ)教學(xué)，讓學(xué)生從原版教材中感受?chē)?guó)際證券投資的教育思維，是提升學(xué)生國(guó)際化適應(yīng)能力的必然選擇，這是我們今后的重要努力方向。

3 教學(xué)方法與手段

近幾年來(lái)，我們?cè)诒３謧鹘y(tǒng)教學(xué)方法、教學(xué)藝術(shù)精華的同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前教學(xué)實(shí)際對(duì)教學(xué)方法和教學(xué)手段進(jìn)行了一些大膽的改革和實(shí)踐，收到了較好效果。具體做法和體會(huì)如下。

3.1 創(chuàng)立一個(gè)依托、兩個(gè)適應(yīng)、兩個(gè)平臺(tái)相結(jié)合的課程教學(xué)模式

第一，一個(gè)依托：依托行業(yè)企業(yè)資源，聘請(qǐng)證券行業(yè)專(zhuān)家合理設(shè)計(jì)實(shí)踐實(shí)訓(xùn)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，指導(dǎo)實(shí)訓(xùn)，動(dòng)態(tài)調(diào)整課程內(nèi)容，證券公司可以為學(xué)生提供真實(shí)的工作環(huán)境，老師注重教學(xué)過(guò)程，教、學(xué)、做相結(jié)合，強(qiáng)化學(xué)生能力培養(yǎng)。

第二，兩個(gè)適應(yīng)：課程教學(xué)與證券行業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，隨著證券業(yè)的發(fā)展變化來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整課程內(nèi)容；教學(xué)內(nèi)容與就業(yè)崗位工作任務(wù)要求相適應(yīng)，采用課堂與實(shí)訓(xùn)點(diǎn)一體化的行動(dòng)導(dǎo)向的教學(xué)方法。

第三，兩個(gè)平臺(tái)：通過(guò)證券協(xié)會(huì)促進(jìn)學(xué)生與學(xué)生之間的學(xué)習(xí)交流，證券協(xié)會(huì)以專(zhuān)業(yè)社團(tuán)的身份引導(dǎo)學(xué)生參加社會(huì)實(shí)踐，學(xué)生可以相互交流操作心得，提高投資分析的能力；通過(guò)證券公司理財(cái)工作室促進(jìn)學(xué)生與客戶之間的交流，提高投資咨詢的能力；促進(jìn)學(xué)生與業(yè)內(nèi)人士之間的交流，提高投資決策的能力。

通過(guò)一個(gè)依托、兩個(gè)適應(yīng)形成應(yīng)用性專(zhuān)業(yè)技能；通過(guò)兩個(gè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)技能和職業(yè)素質(zhì)的有機(jī)融合，相互促進(jìn)，有效地解決了提高投資綜合分析能力和投資咨詢與服務(wù)能力的問(wèn)題，為學(xué)生的就業(yè)打下基礎(chǔ)。

3.2 多種教學(xué)方法靈活使用

課程教學(xué)采用半開(kāi)放性教學(xué)方式，教學(xué)方法主要是課堂講授、討論、案例分析、實(shí)驗(yàn)教學(xué)等，并采用多媒體教學(xué)手段進(jìn)行教學(xué)。討論、實(shí)踐作業(yè)一般分小組進(jìn)行。課程中大量圖表、符號(hào)與數(shù)字等信息都是用多媒體信息技術(shù)手段進(jìn)行生動(dòng)直觀地展示出來(lái)，教學(xué)效果好。

3.2.1 課堂講授

采用啟發(fā)式、討論式、講授式等多種教學(xué)方法，啟發(fā)和引導(dǎo)學(xué)生的學(xué)習(xí)活動(dòng)。在講課過(guò)程中有目的地提出問(wèn)題促進(jìn)學(xué)生思考，并適當(dāng)?shù)卮┎逡恍┱n堂提問(wèn)。在教學(xué)中讓學(xué)生帶著問(wèn)題，自覺(jué)去思考、提出專(zhuān)業(yè)問(wèn)題，并用所學(xué)的基本理論和知識(shí)去解釋現(xiàn)實(shí)狀況的特點(diǎn)和成因，培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力。調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，促使他們由被動(dòng)地接受知識(shí)變?yōu)橹鲃?dòng)地吸取知識(shí)。對(duì)遇到的問(wèn)題，學(xué)生可以和同學(xué)或教師討論，或在老師的啟發(fā)與引導(dǎo)下得以解決，目的是培養(yǎng)學(xué)生學(xué)會(huì)合作學(xué)習(xí)和探究性學(xué)習(xí)的能力，同時(shí)也培養(yǎng)了良好的團(tuán)隊(duì)精神。例如，在課堂講授基本概念、重點(diǎn)及難點(diǎn)問(wèn)題的基礎(chǔ)上，有計(jì)劃地?cái)M訂幾個(gè)與課堂教學(xué)內(nèi)容密切相關(guān)的熱點(diǎn)或可拓展的專(zhuān)題，布置學(xué)生去查閱、歸納、整理資料，并進(jìn)行課堂討論或撰寫(xiě)成小論文，以提高學(xué)生的思辨能力，如企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力上市公司資本結(jié)構(gòu)、股利分配與公司價(jià)值等。另外，還可以在每次上課的前10分鐘，抽查一個(gè)小組作盤(pán)面分析與個(gè)股點(diǎn)評(píng)，以培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)和思考的激情。

3.2.2 實(shí)踐教學(xué)

證券投資活動(dòng)是一個(gè)既高度依賴?yán)碚撚肿⒅貙?shí)際操作的領(lǐng)域。適應(yīng)證券投資活動(dòng)的這一特征，從教學(xué)方法看，培養(yǎng)應(yīng)用型金融人才，關(guān)鍵是做到教、學(xué)、練的統(tǒng)一?；谶@一認(rèn)識(shí)，我們擬采用原理講解+討論與案例分析+操作與見(jiàn)習(xí)的實(shí)踐教學(xué)方法體系。首先，以凝練的方式闡釋證券投資的基本知識(shí)、基本原理和基本方法，使同學(xué)們建立起各種視角的證券投資理論思維框架；其次，再用直觀實(shí)例或案例作進(jìn)一步的分析和討論，在老師的引導(dǎo)和啟發(fā)下，使學(xué)生在運(yùn)用所學(xué)知識(shí)的基礎(chǔ)上加深對(duì)相關(guān)知識(shí)的理解、運(yùn)用和融會(huì)貫通；最后，通過(guò)模擬炒股和證券營(yíng)業(yè)部參觀、見(jiàn)習(xí)等提升學(xué)習(xí)者的市場(chǎng)感覺(jué)和實(shí)戰(zhàn)操作技能。這一教學(xué)方法的運(yùn)用，可以將教師從布道者的角色轉(zhuǎn)變?yōu)檎n堂教學(xué)的領(lǐng)路人、教練員和思維啟發(fā)者，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性，真正把以學(xué)生為本體的教學(xué)思想落實(shí)到了實(shí)處，對(duì)激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，鍛煉學(xué)生合作共事的能力以及認(rèn)識(shí)問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力起到了較大的推動(dòng)作用。同時(shí)，利用目前的局域網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)教育平臺(tái)及國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)，提供學(xué)習(xí)資源，進(jìn)行雙向溝通，并借助模擬交易平臺(tái)熟悉證券交易業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)雖是虛擬的，但給學(xué)生的商業(yè)感受卻是真實(shí)的。這一教學(xué)手段體系的運(yùn)用，直接減少了學(xué)生未來(lái)適應(yīng)實(shí)際工作的磨合時(shí)間和心理準(zhǔn)備。以證券投資分析課程為例，通過(guò)安裝《大智慧》等共享軟件，可實(shí)時(shí)觀察我國(guó)兩個(gè)股票市場(chǎng)、三個(gè)期貨市場(chǎng)及香港聯(lián)交所等市場(chǎng)的運(yùn)行動(dòng)態(tài)，并進(jìn)行實(shí)時(shí)解盤(pán)，大大提高了學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的真實(shí)感受。

4 考核模式

篇(5)

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的一份報(bào)告指出，在未來(lái)10年間，加入WTO將使中國(guó)GDP增長(zhǎng)每年約提高0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，而國(guó)外的研究機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，加入WTO可能使中國(guó)的GDP增加2個(gè)百分點(diǎn)。不久前，世界銀行對(duì)中國(guó)進(jìn)入WTO后商品貿(mào)易自由化進(jìn)行了評(píng)估，其中有以下結(jié)論：一是加入WTO后，中國(guó)在世界出口中的份額將從1995年的3.7％上升到2005年的6.3％；二是中國(guó)惟一能從市場(chǎng)準(zhǔn)入中獲益的只有紡織品和服裝品出口，在世界出口市場(chǎng)的份額將提高到43％。

    由此可見(jiàn)，盡管加入WTO對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期利好，但對(duì)不同行業(yè)來(lái)說(shuō)，入關(guān)所帶來(lái)的影響差別很大。首先，入關(guān)后勞動(dòng)密集型和資源密集型產(chǎn)業(yè)的上市公司將受益匪淺，主要包括紡織、服裝、外貿(mào)、食品、家電、機(jī)電、資源等，這些勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)將會(huì)如魚(yú)得水；其次，國(guó)際化程度較低、受到較高保護(hù)的農(nóng)業(yè)部門(mén)、資金密集型、技術(shù)密集型部門(mén)，如汽車(chē)、儀器、建筑、畜牧業(yè)、儀表、棉花、小麥等產(chǎn)業(yè)將受到巨大的沖擊，相關(guān)上市公司將受較大程度影響。再次，一些壟斷型行業(yè)將受到更劇烈的沖擊，如金融、保險(xiǎn)、證券、電信、鐵路、醫(yī)院等。因此，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)整合逐步將成為一種潮流，各行業(yè)將面臨著重新洗牌。

    就B股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，入關(guān)將為他帶來(lái)新的機(jī)遇。首先，在3至5年后，國(guó)內(nèi)金融證券行業(yè)將對(duì)外開(kāi)放，B股作為國(guó)內(nèi)股市對(duì)外開(kāi)放的窗口，相對(duì)B股來(lái)說(shuō)，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)外資更有吸引力，相比A股增值潛力更大。其次，隨著入關(guān)3至5年后人民幣兌換外幣條件的進(jìn)一步放寬，以及更遠(yuǎn)的將來(lái)人民幣的自由兌換。未來(lái)A、B合并是大勢(shì)所趨。在這種背景下，國(guó)內(nèi)大量資金必然選擇更為便宜的B股，對(duì)B股形成長(zhǎng)期利好；再次，入關(guān)對(duì)相關(guān)受益的板塊是一個(gè)中長(zhǎng)期的利好。例如，加入WTO將對(duì)紡織、服裝等板塊帶來(lái)如下機(jī)遇：一是配額取消帶來(lái)出口增長(zhǎng)。多年來(lái)我國(guó)紡織業(yè)出口受到配額限制的嚴(yán)重束縛。2005年取消配額限制后，我國(guó)紡織品服裝的出口空間將被空前地拓展。據(jù)預(yù)測(cè)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的紡織品出口將增長(zhǎng)82％，服裝出口增長(zhǎng)93％；二是有利于改善出口環(huán)境。目前發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口設(shè)置了重重障礙。入關(guān)后，多邊最惠國(guó)待遇意味著我國(guó)可以得到世貿(mào)組織內(nèi)100多個(gè)成員國(guó)的最惠國(guó)待遇。具體到B股上市公司中，茉織華B、帝賢B、雷伊B、鄂絨B、魯泰B等以出口為主的紡織服裝類(lèi)B股公司將會(huì)從受益匪淺。此外，入關(guān)對(duì)深赤灣B、招商局B等港口業(yè)的發(fā)展是實(shí)質(zhì)性利好，由于進(jìn)出口規(guī)模的擴(kuò)大而成為最直接的受益者。

篇(6)

論文摘要：網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)在我國(guó)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了近六年的探索，在這期間，管理部門(mén)和投資者都對(duì)其持積極肯定的態(tài)度，券商更是對(duì)這種新型的交易方式趨之若鶩。但這種肯定態(tài)度并不代表業(yè)務(wù)的完善，在紅火熱鬧的追逐后，網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)處于發(fā)展的“瓶頤”階段。作者探討了形成這種“瓶頸”的因素，并提出了若干建議，以求對(duì)推進(jìn)我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的發(fā)展有所禪益。

網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)已經(jīng)在一些國(guó)家獲得巨大成功，如:美國(guó)網(wǎng)上投資者已占投資者總數(shù)的50%以上;韓國(guó)的網(wǎng)上業(yè)務(wù)交易量在2001年就已經(jīng)達(dá)到了證券交易總量的63 %，瑞典預(yù)計(jì)到2003年末網(wǎng)上證券交易量占證券交易總量的比例將達(dá)到75 %。分析我國(guó)的情況:我國(guó)的網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)于1997年起步，2001年得到初步發(fā)展，但2002年以來(lái)其發(fā)展諫度已經(jīng)很緩慢。2002年下半年網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)成效量一度出現(xiàn)了下降趨勢(shì)(見(jiàn)圖1, 2003年上半年網(wǎng)上交易額的快速增長(zhǎng)主要因?yàn)槭艿搅恕胺堑洹币蛩氐挠绊?，此期間非現(xiàn)場(chǎng)交易升溫)，而網(wǎng)上交易的開(kāi)戶數(shù)亦隨我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)戶數(shù)的萎縮而呈下降趨勢(shì)。同時(shí)，通過(guò)對(duì)歷年《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》進(jìn)行分析(表1)可以看出，對(duì)網(wǎng)上證券業(yè)前景看好的網(wǎng)上用戶比率、以炒股需要為主要上網(wǎng)目的網(wǎng)上用戶比率、以網(wǎng)上炒股為最常使用的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的用戶比率都從2002年開(kāi)始呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)近六年的發(fā)展，網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)并未如預(yù)期所愿—成為證券交易方式的主導(dǎo)，反而處于停滯的狀態(tài)。面對(duì)這種情況，我們必須冷靜思考，是什么因素抑制了這種新型證券交易方式的快速發(fā)展?

一、形成網(wǎng)上證券交易發(fā)展瓶頸的原因分析

    (一)準(zhǔn)入約束

    我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)屬特許項(xiàng)目，《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》規(guī)定:“未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)”?！白C券公司以外的其他機(jī)構(gòu)，不得開(kāi)展或變相開(kāi)展網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)”。券商想獲得網(wǎng)上證券交易的資格，就必須在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上加大投人，但這樣很難滿足技術(shù)要求，容易形成安全隱患;而擁有先進(jìn)計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的tt證券網(wǎng)站，卻不能獲得證券經(jīng)紀(jì)資格。在政策制約的情況下，若券商和企業(yè)之間不能有效合作，必然會(huì)抑制網(wǎng)上證券交易的健康發(fā)展。

    (二)投資者對(duì)網(wǎng)絡(luò)交易的責(zé)任分擔(dān)制度存在疑慮

    雖然證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門(mén)對(duì)網(wǎng)上交易的準(zhǔn)人和安全問(wèn)題出臺(tái)了一些規(guī)則，但尚缺乏嚴(yán)格的責(zé)任劃分制度、客戶糾紛處理程序來(lái)有效保護(hù)投資者在網(wǎng)上交易中的合法權(quán)益。目前普遍實(shí)行的責(zé)任分擔(dān)方式是由投資者在閱讀券商制定的《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》和《服務(wù)免責(zé)條款》后簽訂委托合同，在這種委托合同中，對(duì)于發(fā)生交易失敗、交易錯(cuò)誤、信息被篡改或泄漏等情況，均規(guī)定責(zé)任由投資者自行承擔(dān)，顯然，這種不平衡的責(zé)任分擔(dān)制度會(huì)抑制投資者改變交易方式。

    (三)網(wǎng)上交易的投資者構(gòu)成亦是制約因素之一

由于機(jī)構(gòu)投資者和資金量較大的“大戶”早就擁有券商提供的專(zhuān)用交易通道和資訊，這些投資人很少參與到這種新的交易方式中來(lái)?？梢哉f(shuō)網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的開(kāi)展主要為中小投資者提供更多的便利，而我國(guó)的中小投資者尚屬于證券市場(chǎng)的弱勢(shì)群體，擁有的資金量及網(wǎng)絡(luò)知識(shí)亦有限，且已開(kāi)通網(wǎng)上委托功能的客戶，多數(shù)同時(shí)采用其它委托工具，純粹采用網(wǎng)上委托的用戶少;網(wǎng)民委托交易次數(shù)少，單筆交易金額小。這種投資者構(gòu)成對(duì)券商網(wǎng)上業(yè)務(wù)發(fā)展的整體推動(dòng)價(jià)格不高。

(四)券商收益與成本不對(duì)稱(chēng)

    與傳統(tǒng)證券交易方式相比，網(wǎng)上交易不僅可以節(jié)約投資者的時(shí)間成本、交易成本，也可以節(jié)約券商近80%的投人。但由于網(wǎng)上交易的規(guī)模小，券商通過(guò)網(wǎng)上業(yè)務(wù)獲得的收益還不足以補(bǔ)償網(wǎng)絡(luò)投資和日常維護(hù)的支出，大部分券商并沒(méi)有達(dá)到通過(guò)開(kāi)展網(wǎng)上業(yè)務(wù)降低成本的目的，面臨著收益與成本不對(duì)稱(chēng)的窘境。如:天同證券拆資1億元、耗時(shí)兩年構(gòu)建的網(wǎng)上證券交易平臺(tái)(天同在線)已不單獨(dú)作為一個(gè)業(yè)務(wù)存在，它與營(yíng)業(yè)部的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合在一起，成為營(yíng)業(yè)部的一種輔助交易手段，這種發(fā)展結(jié)果與預(yù)期截然相反。

(五)竟?fàn)幹黧w多，刀民務(wù)創(chuàng)新少

    截至2003年10月末，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)89家券商開(kāi)展網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)，另有9家證券公司的資格申請(qǐng)還在審核之中。但我國(guó)大部分券商網(wǎng)站實(shí)際上只是為網(wǎng)上證券委托提供了一個(gè)技術(shù)平臺(tái)，距離真正意義上的證券電子商務(wù)有很大差距，缺乏像美國(guó)的美林、嘉信、e一trade等在規(guī)模和綜合實(shí)力上均強(qiáng)大的網(wǎng)上券商，投資者無(wú)法體會(huì)到網(wǎng)上服務(wù)帶來(lái)的投資收益與便利，這導(dǎo)致投資者還不能把網(wǎng)絡(luò)投資當(dāng)作是一種必要的選擇。

(六)網(wǎng)上開(kāi)戶尚未開(kāi)通

網(wǎng)上交易的一大優(yōu)勢(shì)便是打破時(shí)空限制，這意味著辦理開(kāi)戶手續(xù)以及資金存取都只需到身邊的銀行即可完成。然而由于我國(guó)尚未建立起較為完善的個(gè)人信用體系，網(wǎng)上開(kāi)戶受到制約，投資者開(kāi)戶必須持本人身份證到證券營(yíng)業(yè)部辦理，這使廣大農(nóng)村居民以及所住地區(qū)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少或根本就沒(méi)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的城鎮(zhèn)居民，難以通過(guò)網(wǎng)上交易能夠帶來(lái)的便利加人到股民隊(duì)伍中來(lái)。

二、打破瓶頸制約.實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上證券交易的快速發(fā)展

(一)建立與《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》相配套的法規(guī)

    管理部門(mén)理應(yīng)確保相關(guān)法規(guī)的及時(shí)性與前瞻性，建立與《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》相配套的法規(guī)，力爭(zhēng)解決好以下問(wèn)題:1.數(shù)字簽名無(wú)法可依的問(wèn)題。網(wǎng)上交易需要《數(shù)字簽名法》來(lái)保證用電子簽名代替書(shū)面簽名的合法性，我國(guó)尚未制定這一法律。2.相關(guān)法律的沖突問(wèn)題。我國(guó)的《合同法》已經(jīng)承認(rèn)電子合同的合法有效，且許多交易項(xiàng)目的結(jié)算也都是通過(guò)電子票據(jù)來(lái)完成的，而我國(guó)的《票據(jù)法》目前還不承認(rèn)非書(shū)面的電子票據(jù)。3.網(wǎng)上信息披露問(wèn)題。盡管我國(guó)《證券法》對(duì)有關(guān)信息披露作了相關(guān)的法律規(guī)定，但是對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)送信息的合法性尚未加以嚴(yán)格確認(rèn)，對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)謠言或其它擾亂證券市場(chǎng)秩序行為的制裁也缺少可操作的法律條文。4.法規(guī)上的國(guó)際協(xié)調(diào)問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)會(huì)使證券的跨國(guó)交易變得普遍，而各國(guó)的法律不同，發(fā)生糾紛時(shí)將存在著法律選擇的沖突。5.市場(chǎng)準(zhǔn)人問(wèn)題。應(yīng)逐步降低網(wǎng)上交易的行業(yè)進(jìn)人壁壘，推動(dòng)市場(chǎng)參與者開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)。6.部門(mén)間的合作問(wèn)題。國(guó)家應(yīng)盡快立法促成金融證券業(yè)與電信、通信等產(chǎn)業(yè)的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作。

(二)加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管

    注意監(jiān)管如下風(fēng)險(xiǎn):1.網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，在某一區(qū)域發(fā)生的證券違規(guī)行為可以迅速傳播到其它地區(qū)，進(jìn)而在世界范圍內(nèi)影響投資者的信心和市場(chǎng)穩(wěn)定。網(wǎng)上證券交易在全球范圍內(nèi)尚無(wú)統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)際證券監(jiān)管組織之間的合作，倡導(dǎo)制訂全球統(tǒng)一的網(wǎng)上證券交易監(jiān)管協(xié)議。2.加強(qiáng)對(duì)在線論壇及在線咨詢的監(jiān)管。對(duì)各證券公司在線論壇如果不加強(qiáng)監(jiān)管，會(huì)不可避免地產(chǎn)生虛假信息的傳播行為;對(duì)于在線咨詢環(huán)節(jié)，必須監(jiān)督券商所邀專(zhuān)家的客觀性和公正性，嚴(yán)禁欺詐投資者。3.對(duì)網(wǎng)上交易責(zé)任分擔(dān)的監(jiān)管。在建立嚴(yán)格的責(zé)任劃分制度和客戶糾紛處理程序的基礎(chǔ)上，監(jiān)管交易雙方責(zé)、權(quán)、利的分配，有效保護(hù)中小證券投資者的權(quán)益。

(三)引入保險(xiǎn)機(jī)制

    我國(guó)的保險(xiǎn)公司以虛擬空間加大理賠風(fēng)險(xiǎn)為由，尚無(wú)一家保險(xiǎn)公司備案登記開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)信息安全方面的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也沒(méi)有券商提出為投資人的利益擔(dān)保。國(guó)外已經(jīng)有保險(xiǎn)公司為在網(wǎng)絡(luò)交易中受損的用戶提供保險(xiǎn)服務(wù)，如:“黑客保險(xiǎn)”業(yè)務(wù)。美國(guó)網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)商e一trade以高額免費(fèi)保險(xiǎn)吸引投資者參與，為每個(gè)賬戶免費(fèi)提供1億美元的保險(xiǎn)(由于市場(chǎng)波動(dòng)造成的損失不在保險(xiǎn)的范圍之內(nèi))。e一trade的這一舉措，增強(qiáng)了投資者網(wǎng)上交易的信心。券商為自己的網(wǎng)上交易客戶提供商業(yè)保險(xiǎn)，不僅在一定程度上消除了客戶對(duì)網(wǎng)上業(yè)務(wù)安全性的后顧之優(yōu)，也能夠?qū)⑷叹W(wǎng)上業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制在有限范圍內(nèi)。我國(guó)券商應(yīng)意識(shí)到開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)安全保險(xiǎn)市場(chǎng)的重要性，在網(wǎng)上業(yè)務(wù)方面與保險(xiǎn)公司開(kāi)展合作，開(kāi)發(fā)對(duì)應(yīng)險(xiǎn)種，為投資者投保，樹(shù)立投資者的投資信心。

(四)券商明確月民務(wù)定位，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易與傳統(tǒng)交易并重

    以單純提供網(wǎng)上證券交易通道為主的業(yè)務(wù)模式不能適應(yīng)券商業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和投資者的需求，券商應(yīng)不斷開(kāi)拓服務(wù)品種，立足將業(yè)務(wù)在某一領(lǐng)域內(nèi)做強(qiáng)。如:定位于為初學(xué)的投資者服務(wù)—提供最基本的投資工具和常識(shí)的在線幫助;定位于為成熟的有經(jīng)驗(yàn)的投資者服務(wù)—提供豐富的技術(shù)分析軟件和全面的研究報(bào)告;定位于成為個(gè)人理財(cái)和投資的綜合門(mén)戶—在投資品種和個(gè)人理財(cái)方面提供定制的服務(wù)。

    目前美國(guó)的網(wǎng)上券商開(kāi)始致力于更貼近投資者的離線服務(wù)，這種將網(wǎng)上服務(wù)和傳統(tǒng)服務(wù)相結(jié)合的方式可以供我國(guó)券商借鑒。由于技術(shù)引進(jìn)較晚，我國(guó)投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識(shí)、運(yùn)用及其交易習(xí)慣的改變都需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，這決定了我國(guó)網(wǎng)上證券交易發(fā)展緩慢行進(jìn)的軌跡。因此，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易與傳統(tǒng)交易并重，依靠對(duì)客戶的培訓(xùn)工作和售后服務(wù)，不斷推進(jìn)網(wǎng)上業(yè)務(wù)的開(kāi)展是現(xiàn)階段券商較為理想的發(fā)展模式。

篇(7)

【關(guān)鍵詞】證券；類(lèi)別；分類(lèi)；體系化；標(biāo)準(zhǔn)

【正文】

民商法學(xué)理論上，與證券有關(guān)的概念數(shù)量眾多，分層別類(lèi)，實(shí)為繁雜。盡管各種證券法、票據(jù)法著作無(wú)一例外的對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了或多或少的探討，但各家學(xué)說(shuō)不一，且對(duì)于各種證券相關(guān)概念的介紹更多的是流于形式，并未起到應(yīng)有的提綱挈領(lǐng)作用。筆者試圖綜合各家學(xué)說(shuō)，通過(guò)將不同的證券概念納入不同層次的方式，進(jìn)行逐級(jí)類(lèi)型化，最終提出具有概念體系意義的證券類(lèi)型化理論，作為證券權(quán)利客體制度與證券法律制度的理論接口，并厘清證券分類(lèi)方式的適用規(guī)則和證券性質(zhì)的描繪規(guī)則。

一、證券類(lèi)別體系化的思路與目標(biāo)

（一）證券類(lèi)別體系化的思路

證券類(lèi)別體系化的思路，主要包括以下四個(gè)方面：

第一，證券樹(shù)型結(jié)構(gòu)分層與同層證券分類(lèi)。筆者將各種體系化指標(biāo)區(qū)分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是用于按照層級(jí)化的方法對(duì)證券種類(lèi)進(jìn)行體系化，稱(chēng)為“證券分層”；另一類(lèi)是用于對(duì)不同的層級(jí)證券內(nèi)證券的區(qū)分，稱(chēng)為“證券分類(lèi)”，兩者結(jié)合，構(gòu)成整個(gè)證券分類(lèi)體系。證券分層是一種樹(shù)型結(jié)構(gòu)，逐級(jí)展開(kāi)而沒(méi)有交叉；證券分類(lèi)則是在證券分層的不同層次，從不同的角度對(duì)該層次證券進(jìn)行的分類(lèi)，具有交叉性的特點(diǎn)。各種學(xué)說(shuō)對(duì)于證券的體系化之所以顯得混亂，其主要原因在于只注意到了各種證券分類(lèi)的交叉性，而沒(méi)有區(qū)分其層級(jí)性。以票據(jù)為例，有學(xué)者列出了票據(jù)的十種分類(lèi)屬性：設(shè)權(quán)證券、有價(jià)證券、金錢(qián)證券、債權(quán)證券、文義證券、要式證券、無(wú)因證券、流通證券、提示證券和繳回證券。[1]另有學(xué)者列舉了九類(lèi)屬性：設(shè)權(quán)證券、要式證券、文義證券、無(wú)因證券、金錢(qián)證券、債權(quán)證券、提示證券、繳回證券和流通證券。[2]考慮到后者所稱(chēng)證券實(shí)際上是指有價(jià)證券，二者對(duì)于同樣的列舉內(nèi)容竟然作了完全不同的順序排列，凸現(xiàn)出證券分類(lèi)體系的混亂性。另外這樣的羅列方式如果不考慮證券性質(zhì)的層級(jí)性，根本沒(méi)有任何意義。部分教科書(shū)甚至沒(méi)有區(qū)分證券種類(lèi)與證券分層、證券分類(lèi)，也可能造成一定的混淆。[3]因此本文首先希望通過(guò)構(gòu)建分層體系，再對(duì)每一層級(jí)的證券適用不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。

第二，分層標(biāo)準(zhǔn)選擇與同類(lèi)型合并。證券分層標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上也是一種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，只不過(guò)是作為整個(gè)證券類(lèi)型化體系的主干。證券分層體系在每一下級(jí)層級(jí)可以選擇的路徑很多，分層路徑的選擇具有目的性。證券分層體系不是為分層而構(gòu)建，而是通過(guò)這種分層體系的構(gòu)建將重要的證券類(lèi)型，按照類(lèi)型化的層次，將法律規(guī)定的對(duì)象逐級(jí)剝離出來(lái)，納入最后展開(kāi)層級(jí)，成為某些法律制度的調(diào)整對(duì)象，需要指出的是，傳統(tǒng)民法以貨幣證券（票據(jù)）為分類(lèi)核心，隨著資本證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，現(xiàn)在的分類(lèi)體系已經(jīng)呈現(xiàn)出貨幣證券和資本證券兩大分類(lèi)核心。在同層證券的分類(lèi)上允許樹(shù)型展開(kāi)結(jié)構(gòu)之外的多種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)存在，但每種標(biāo)準(zhǔn)必須保持其一致性。按照每一分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的分類(lèi)同時(shí)決定了該分類(lèi)項(xiàng)的排列順序。對(duì)于統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下的同類(lèi)型進(jìn)行合并，減少不必的分類(lèi)項(xiàng)以避免混亂。

第三，二分法與多重劃分相結(jié)合。同一層級(jí)上的分類(lèi)可能存在典型的二分法與不典型的多重劃分的多種選擇。凡是對(duì)證券的二分法，均是以其中一類(lèi)為分類(lèi)核心，通過(guò)某一分類(lèi)指標(biāo)，將另一類(lèi)證券排除開(kāi)，凸現(xiàn)剩余部分的重要性，并作為下一層級(jí)分類(lèi)的上位概念。多重劃分有兩種情況，一種情況是某一分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)質(zhì)上存在一定的漸變性質(zhì)，因此可能同一標(biāo)準(zhǔn)下區(qū)分出兩個(gè)以上的類(lèi)型。另一種情況是兩個(gè)或者兩個(gè)以上的二分法交叉適用的結(jié)果，只是分類(lèi)上的習(xí)慣，顯現(xiàn)出同一層級(jí)上的多重劃分。對(duì)于每一種證券分類(lèi)的方式，首先應(yīng)該判定其分類(lèi)方法的實(shí)質(zhì)，才能夠把握其分類(lèi)的效果。無(wú)論是二分法還是多重分類(lèi)，只要堅(jiān)持一條單一而不交叉的分類(lèi)路徑，就能夠獲得另一個(gè)重要的分類(lèi)效果——分類(lèi)結(jié)果的平面化，即將不同分類(lèi)層次的被排除項(xiàng)與最后一個(gè)層次的分類(lèi)項(xiàng)并列起來(lái)，不會(huì)產(chǎn)生交叉。

第四，以法律規(guī)定為導(dǎo)向，兼顧商業(yè)習(xí)慣。對(duì)于證券種類(lèi)的確認(rèn)和分類(lèi)以法律明文規(guī)定為導(dǎo)向，避免分類(lèi)的過(guò)于理論化而脫離了實(shí)際運(yùn)用的目的。這種分類(lèi)的指導(dǎo)方式最重要的價(jià)值在于每一種分類(lèi)在其適用的層次上，都能夠與某種法律制度相對(duì)應(yīng)，保證其實(shí)用性，這一點(diǎn)與物的分類(lèi)原理是相通的。有學(xué)者根據(jù)證券表彰的權(quán)利是否具有財(cái)產(chǎn)性，將證券分為財(cái)產(chǎn)權(quán)證券、非財(cái)產(chǎn)權(quán)證券，后者典型如會(huì)員卡、出席證。[4]這種分類(lèi)并沒(méi)有對(duì)應(yīng)的法律調(diào)整規(guī)范與之對(duì)應(yīng)，因此本文也不納入分析框架。分類(lèi)過(guò)程中也應(yīng)兼顧商業(yè)習(xí)慣，尤其對(duì)于有價(jià)證券、證券等用語(yǔ)的稱(chēng)呼，保持其用語(yǔ)方式的前提下，用廣義與狹義的概念進(jìn)行區(qū)分，例如區(qū)分廣義證券和狹義證券，廣義有價(jià)證券和狹義有價(jià)證券。更為重要的是，整個(gè)證券分類(lèi)體系實(shí)質(zhì)上是以廣義有價(jià)證券為構(gòu)建核心，而這個(gè)概念的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)上是列舉式的，即以實(shí)現(xiàn)商業(yè)交易作為納入廣義有價(jià)證券的標(biāo)準(zhǔn)。因此，即使在學(xué)理上部分證券具有廣義有價(jià)證券的屬性，由于商業(yè)交易習(xí)慣的限制，仍然不納入廣義有價(jià)證券體系中去，避免由于強(qiáng)制性的理論分類(lèi)導(dǎo)致與實(shí)務(wù)的脫節(jié)，這一點(diǎn)在彩票、大額存單、代金券和請(qǐng)求交付一定范圍內(nèi)的不特定物的商品券[5]上表現(xiàn)得特別明顯。這些證券都具有一定的有價(jià)證券的特征，但如果納入廣義有價(jià)證券分類(lèi)體系，將大大沖擊分類(lèi)的科學(xué)性與合理性。

（二）證券類(lèi)別體系化的目標(biāo)

證券類(lèi)別體系化的目標(biāo)，包括基本目標(biāo)和理想目標(biāo)兩個(gè)層次?；灸繕?biāo)是構(gòu)建一個(gè)體系化的證券分類(lèi)體系，包括以下三個(gè)方面：第一，兼容通說(shuō)對(duì)各種證券分類(lèi)的判斷。筆者試圖協(xié)調(diào)各種《證券法》、《票據(jù)法》教科書(shū)、專(zhuān)著、論文對(duì)于證券分類(lèi)的各種描述，在確定與合并不同稱(chēng)謂同一所致的分類(lèi)前提下，以通說(shuō)對(duì)于各種證券類(lèi)別的分類(lèi)描述作為研究的考察目標(biāo)。第二，用不完全歸納方法構(gòu)建證券層級(jí)。在確定證券分類(lèi)的通說(shuō)前提基礎(chǔ)上，推定將要構(gòu)建的證券分類(lèi)體系能夠確保兼容通說(shuō)的分類(lèi)，用不完全歸納的方法，反向推導(dǎo)證券應(yīng)有的層級(jí)和每一層級(jí)上的分類(lèi)。第三，基于證券層級(jí)和分類(lèi)檢驗(yàn)體系正確性。將通說(shuō)認(rèn)定的各種證券分類(lèi)納入建立其的證券分類(lèi)體系進(jìn)行檢驗(yàn)，確保每一層級(jí)的確立和層級(jí)上分類(lèi)方式與通說(shuō)相同。同時(shí)對(duì)于尚未定性的疑難證券分類(lèi)和部分可能存在爭(zhēng)議的分類(lèi)提出我們的建議，另外也將揭示一些證券較為被忽略的分類(lèi)屬性，以確定與該類(lèi)證券分層和分類(lèi)所對(duì)應(yīng)的法律制度的適用性。

理想目標(biāo)是通過(guò)該分類(lèi)體系定義證券類(lèi)別。如果本項(xiàng)研究能夠到達(dá)上述基本目標(biāo)，所帶來(lái)的體系效應(yīng)就是每種證券按照層級(jí)遞進(jìn)和同級(jí)分類(lèi)并列交叉的方式，一定能夠篩選出一定數(shù)量的分類(lèi)屬性用于描繪某一實(shí)際的證券種類(lèi)。那么，對(duì)于證券的分類(lèi)描述將體現(xiàn)出三個(gè)體系強(qiáng)制特點(diǎn)：第一，描繪順序上應(yīng)該按照上下層級(jí)遞進(jìn)關(guān)系進(jìn)行，這樣能夠逐步縮小分類(lèi)的范圍，便于相應(yīng)法律制度的適用。第二，在同一層級(jí)上，不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)交互分類(lèi)的方式，能夠?qū)⑾乱粚蛹?jí)的分類(lèi)對(duì)象較為清晰的區(qū)分出來(lái)，但同時(shí)也可能出現(xiàn)空項(xiàng)?？枕?xiàng)的出現(xiàn)提示了新的證券種類(lèi)誕生的可能。第三，通過(guò)這樣的方式定義出的證券類(lèi)別，應(yīng)該是唯一確定的，否則應(yīng)該引入新的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者是分類(lèi)體系上出現(xiàn)了問(wèn)題。因此某種意義上講，證券分類(lèi)的理想目標(biāo)同時(shí)也是檢驗(yàn)證券分類(lèi)體系構(gòu)建的最嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。

二、證券層級(jí)的區(qū)分與展開(kāi)

根據(jù)上述體系化思路和目標(biāo)，經(jīng)過(guò)筆者的分析，擬將整個(gè)證券體系分為四個(gè)層級(jí)：第一層級(jí)是證書(shū)與廣義證券的區(qū)分；第二層級(jí)只針對(duì)廣義證券展開(kāi)，分為特殊證券和廣義有價(jià)證券兩類(lèi)；第三層級(jí)在特殊證券和廣義有價(jià)證券體系中分別展開(kāi)，其殊證券分為金券、資格證券、信用證券和其他證券四種，廣義有價(jià)證券包括物品證券和狹義有價(jià)證券兩類(lèi)。第四層級(jí)在狹義有價(jià)證券中展開(kāi)，分為資本證券和貨幣證券，其中貨幣證券主要是指票據(jù)，資本證券包括股票、債權(quán)以及各種證券衍生品種。具體分類(lèi)方式及其說(shuō)明如下：

第一層級(jí)之一：證書(shū)

史尚寬先生認(rèn)為，與私法上之權(quán)利義務(wù)有關(guān)系的書(shū)據(jù)都可以被稱(chēng)為證券，按其在法律上之效力，大致可以分為二類(lèi)乃至三類(lèi)，即分為證書(shū)與有價(jià)證券之二類(lèi)或與起外加上資格證券一共三類(lèi)。[6]證書(shū)與廣義證券的區(qū)分，是劃定證券范圍的最基本路徑。對(duì)此謝懷栻先生提出了兩種區(qū)分方式：按照“作用說(shuō)”，證書(shū)只有證明作用，與權(quán)利本身沒(méi)有關(guān)系，而證券是行使權(quán)利的充分條件。按照“結(jié)合說(shuō)”，證書(shū)只是從權(quán)利以外來(lái)證明權(quán)利的存在，不與權(quán)利相結(jié)合，所以行使權(quán)利與持有證書(shū)無(wú)關(guān)。而證券是權(quán)利與證券憑證的結(jié)合。[7]需要指出的是，部分臺(tái)灣學(xué)者所說(shuō)的“證權(quán)證券”，如所有權(quán)狀，實(shí)質(zhì)為證書(shū)。[8]而許多關(guān)于有價(jià)證券的文獻(xiàn)中，均提到了保險(xiǎn)單，實(shí)際上保險(xiǎn)單只是一種合同書(shū)，屬于證書(shū)而已。

第一層級(jí)之二：廣義證券

我國(guó)學(xué)術(shù)界通說(shuō)認(rèn)為，廣義的證券包括金券、資格證券和廣義有價(jià)證券三類(lèi)，這種分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)是證券憑證與權(quán)利的結(jié)合程度。如果是按照這樣的分類(lèi)方式，則證券的分類(lèi)排列順序應(yīng)該是金券、廣義有價(jià)證券和資格證券，只是因?yàn)樽C券分層體系的目的性，需要將資格證券剝離出來(lái)，突出廣義有價(jià)證券的地位。具體來(lái)說(shuō)，金券與證券權(quán)利密切結(jié)合，不可分離。廣義有價(jià)證券與證券權(quán)利只能經(jīng)過(guò)特殊程序分離，與金券一樣，都是行使權(quán)利的充分必要條件；資格證券與證券權(quán)利實(shí)際上可以通過(guò)其他證據(jù)證明分離，因此是行使權(quán)利的充分非必要條件。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)學(xué)者對(duì)于證券的研究，一般是重寬泛的角度理解，幾乎所有與權(quán)利有關(guān)的契據(jù)、憑證都可以被稱(chēng)為證券，只不過(guò)以廣義有價(jià)證券為研究主體，其他證券只是陪襯。[9]例如曾世雄先生認(rèn)為，證券，實(shí)質(zhì)上乃表彰私權(quán)利之書(shū)據(jù)。準(zhǔn)此以言，凡紙張記載一定之文字，足以表彰私權(quán)利之法律關(guān)系者，不問(wèn)其名稱(chēng)為飯票、車(chē)票、電影票、提貨單、倉(cāng)單、房屋所有權(quán)狀、土地所有權(quán)狀、門(mén)票，均為證券。[10]因此有臺(tái)灣地區(qū)學(xué)者提出，有價(jià)證券之外另有特殊證券，包括證明證券、免責(zé)證券、現(xiàn)金證券、信用證券。[11]所謂證明證券，實(shí)際上就是證書(shū)；所謂免責(zé)證券，實(shí)際上就是資格證券；現(xiàn)金證券大致相當(dāng)于金券。這樣的觀點(diǎn)實(shí)質(zhì)上是將多層分類(lèi)平面化后，將有價(jià)證券突出出來(lái)，而沒(méi)有顯示出證券類(lèi)別體系化應(yīng)有的結(jié)構(gòu)，但有兩點(diǎn)可借鑒之處：第一，將信用證券獨(dú)立出來(lái)，指稱(chēng)僅具有供應(yīng)信用功能的證券，如銀行發(fā)行的信用證、信用卡。第二，使用了特殊證券的概念，凸現(xiàn)出了廣義有價(jià)證券。我們建議，借鑒這種分類(lèi)方法，略加改造，在第二層級(jí)，將廣義有價(jià)證券單獨(dú)分離出來(lái)，特殊證券再進(jìn)行分類(lèi)，便于在廣義有價(jià)證券領(lǐng)域進(jìn)行更加技術(shù)性的展開(kāi)。

第二層級(jí)之一：特殊證券

特殊證券包括傳統(tǒng)民法所稱(chēng)的金券、資格證券以及信用證券，這三種列舉式的類(lèi)別自成一體。另外，對(duì)于商事交易上未納入廣義有價(jià)證券分類(lèi)的其他證券，作為開(kāi)放的體系存在。

第三層級(jí)之一：金券

傳統(tǒng)民法認(rèn)為的金券又稱(chēng)金額券，是標(biāo)明一定金額并為特殊目的而使用的、證券形式與證券權(quán)利密不可分的證券，其典型形式是郵票和印花。一般認(rèn)為，金券具有三個(gè)基本特征：第一，證券形式與證券權(quán)利密不可分；第二，金券是為特殊目的而使用的證券形式，如郵票用于信件郵寄，印花則只為繳納印花稅而使用；第三，金券由國(guó)家或國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)制作，在形式上具有標(biāo)準(zhǔn)化和一律化的特點(diǎn)，任何其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人無(wú)權(quán)隨意制作或隨意變更其記載的內(nèi)容。事實(shí)上，后兩者都是對(duì)郵票和印花的總結(jié)，只有權(quán)證密不可分才是金券的本質(zhì)特征。

需要指出的是，貨幣不是金券。有部分學(xué)者認(rèn)為，貨幣，特別是紙幣屬于金券。[12]筆者傾向于贊同謝懷栻先生認(rèn)為的紙幣本身就是財(cái)產(chǎn)，而并非代表財(cái)產(chǎn)，[13]同時(shí)也認(rèn)為，貨幣的本質(zhì)是一般等價(jià)物。[14]至于金券和貨幣本身的某些類(lèi)似性，只不過(guò)是適用規(guī)則的類(lèi)似性而已。

第三層級(jí)之二：資格證券

資格證券[15]是表明證券持有人具有行使一定權(quán)利的資格的證券，凡是持有并出示證券者，被推定為享有并有資格行使權(quán)利的人；拒絕向持券人履行義務(wù)的，須提供確切證據(jù)。若法律有特別規(guī)定的，且證券持有人能以其他方式證明其權(quán)利人資格，則無(wú)須持有證券即可行使權(quán)利。學(xué)者列舉的資格證券典型包括銀行存折、車(chē)船票、存車(chē)票、行李票等，筆者認(rèn)為可以進(jìn)一步分為積極資格證券和消極資格證券。積極資格證券即服務(wù)證券，即證券義務(wù)人對(duì)證券權(quán)利人有提供一定服務(wù)義務(wù)之證券。[16]如車(chē)船票、門(mén)票和購(gòu)物票證（如糧票、布票等）。其中，購(gòu)物票證有時(shí)被稱(chēng)為無(wú)價(jià)證券，如山西省交城縣1962年購(gòu)物分值卡片背面便印有“本證系無(wú)價(jià)證券，不記名，不掛失，允許互相轉(zhuǎn)讓?zhuān)龂?yán)禁倒販買(mǎi)賣(mài)”等字樣。[17]消極資格證券即保管證券，如銀行存折、存車(chē)票、行李票等。

第三層級(jí)之三：信用證券

所謂信用證券，是指僅具有信用功能之證券，而不具備有價(jià)證券流通之本質(zhì)，如銀行信用證和信用卡。[18]

第三層級(jí)之四：其他證券

本類(lèi)別用于安排一些難以納入傳統(tǒng)類(lèi)別的證券，例如彩票、無(wú)記名大額存款單等。不少學(xué)者認(rèn)為，彩票屬于一種有價(jià)證券，[19]其理由是彩票上的權(quán)利與彩票密不可分，因而彩票不屬于資格證券或者免責(zé)證券，進(jìn)而認(rèn)為彩票不屬金券，因此就是有價(jià)證券。[20]這種論證的邏輯較為混亂，按照該作者的思路，既然權(quán)利和憑證密不可分，應(yīng)該被認(rèn)定為金券而非有價(jià)證券。現(xiàn)行的《彩票發(fā)行與銷(xiāo)售管理暫行規(guī)定》、《中國(guó)福利彩票管理辦法》和《中國(guó)體育彩票管理辦法》都將彩票定性為“有價(jià)憑證”，實(shí)際上難以納入以資本證券和貨幣證券為分類(lèi)核心的廣義有價(jià)證券系統(tǒng)。鑒于我國(guó)首部《彩票管理?xiàng)l例》已經(jīng)提上國(guó)務(wù)院議事日程，并有望于明年出臺(tái)，[21]建議堅(jiān)持這種表述，避免不必要的糾紛。無(wú)記名大額存款單具有類(lèi)似性質(zhì)。

第二層級(jí)之二：廣義有價(jià)證券

廣義的有價(jià)證券是記載和反映財(cái)產(chǎn)權(quán)利的證券的總稱(chēng)。如《瑞士債務(wù)法》第965條規(guī)定“有價(jià)證券是一切與權(quán)利結(jié)合在一起的文書(shū)，離開(kāi)文書(shū)即不能主張?jiān)擁?xiàng)權(quán)利，也不能將之移轉(zhuǎn)于他人”《蒙古民法典》第78條第1款規(guī)定：“有價(jià)證券是證明償還一定數(shù)額之金錢(qián)的請(qǐng)求權(quán)、已在股份公司投資并因此享有的收益權(quán)，以及對(duì)財(cái)產(chǎn)及法律規(guī)定的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)的接受和處分權(quán)的文件。”[22]廣義有價(jià)證券包括狹義有價(jià)證券和物品證券兩類(lèi)。狹義有價(jià)證券又稱(chēng)金錢(qián)證券，物品證券又稱(chēng)為非金錢(qián)證券，作此區(qū)分，應(yīng)該是針對(duì)物品證券而作，主要是解決傳統(tǒng)民法的給付不能問(wèn)題。[23]

第三層級(jí)之一：物品證券

物品證券，也稱(chēng)為“商品證券”、“貨物證券”，是指針對(duì)特定商品擁有提取請(qǐng)求權(quán)的證券，它表明證券持有人可憑證券提取該證券上所列明的貨物，其典型類(lèi)型包括提單、倉(cāng)單。

第三層級(jí)之二：狹義有價(jià)證券

商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的時(shí)期，有價(jià)證券成為了信用手段，因此狹義有價(jià)證券，包括貨幣證券和資本證券，實(shí)際上就是商事信用工具，這才是法律關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象，又根據(jù)其功能[24]分為貨幣證券和資本證券。事實(shí)上，為了強(qiáng)調(diào)二者的區(qū)分，理論上還創(chuàng)造了完全與不完全證券、絕對(duì)與相對(duì)證券、短期與長(zhǎng)期證券等多個(gè)維度的分類(lèi)方式，對(duì)此后文有詳細(xì)分析。第四層級(jí)的分類(lèi)實(shí)際上就是證券分類(lèi)的核心。

另外，還存在更為狹義的資本證券概念，僅指代表對(duì)一定資本所有權(quán)和一定利益分配請(qǐng)求權(quán)，而不包括債券。考慮到“國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券”可能是債券，也可能是狹義資本證券，因此本文不再對(duì)資本證券作如此區(qū)分。

第四層級(jí)之一：資本證券[25]

資本證券就是常說(shuō)的狹義證券，是指資金需求者通過(guò)直接融資方式向資金供應(yīng)者直接獲得資金后，向資金提供者簽發(fā)的證券。資本證券作為獨(dú)立證券類(lèi)別，關(guān)鍵在于其直接融資功能，是不完全、相對(duì)證券，是一種長(zhǎng)期信用工具。根據(jù)《證券法》第2條，我國(guó)法上的不完全證券包括以下六大類(lèi)：

第一類(lèi)，股票。根據(jù)《公司法》第126條第2款的規(guī)定，股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。

第二類(lèi)，公司債券。公司債券是指公司依照發(fā)行程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

第三類(lèi)，政府債券。政府債券是指中央或者地方政府為了籌措財(cái)政資金，憑借其信譽(yù)按照一定的程序向投資者出具的、承諾到期償還本息的格式化債權(quán)債務(wù)憑證。

第四類(lèi)，證券投資基金份額?；鹗且环N利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事證券和產(chǎn)業(yè)投資。投資基金分為產(chǎn)業(yè)基金和投資基金，我國(guó)尚未頒布產(chǎn)業(yè)投資基金法?；疬€可分為契約型（信托型）基金和公司型基金，我國(guó)目前尚未準(zhǔn)許設(shè)立公司型基金，契約型基金適用《證券投資基金法》和《信托法》的規(guī)定。《證券投資基金法》同時(shí)規(guī)定了開(kāi)放型和封閉型基金兩種類(lèi)型。

第五類(lèi)，證券衍生品種，包括權(quán)證、存托憑證（DR）和期貨交易合同等。權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或者特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或者出售標(biāo)的證券，或者以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證賦予權(quán)證持有人的是一種選擇的權(quán)利而不是義務(wù)，權(quán)證持有人可以根據(jù)市場(chǎng)請(qǐng)自主選擇行權(quán)還是放棄行權(quán)，且無(wú)須對(duì)自己的選擇承擔(dān)違約責(zé)任。權(quán)證按照其權(quán)利類(lèi)型分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證，又稱(chēng)認(rèn)股權(quán)證，即看漲權(quán)證，是持證人在一定期限內(nèi)，以確定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量普通股份的權(quán)利憑證。認(rèn)沽權(quán)證就是看跌期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證的意義是，權(quán)證發(fā)行人承諾在行權(quán)期內(nèi)，認(rèn)沽權(quán)證持有者可以按事先約定的價(jià)格把某個(gè)股票賣(mài)給權(quán)證發(fā)行人，權(quán)證發(fā)行人必須以事先約定的價(jià)格買(mǎi)入股票。存托憑證（DR）

存托憑證通常是指由一國(guó)之存托銀行收集并保管本國(guó)投資者于境外投資所獲得有價(jià)證券后，向該等投資者發(fā)行的代表投資者對(duì)原始有價(jià)證券享有證券所有權(quán)的流通證券。

期貨交易是相當(dāng)于現(xiàn)貨交易而言的，期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，按契約中規(guī)定的價(jià)格延期交割。在期貨交易中買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同，并就買(mǎi)賣(mài)證券的數(shù)量、成交的價(jià)格及交割期達(dá)成協(xié)議，買(mǎi)賣(mài)雙方在規(guī)定的交割時(shí)期履行交割。該合同本身可以作為交易的對(duì)象，是一種證券衍生品種。

第六類(lèi)，國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券。國(guó)務(wù)院通常通過(guò)如下三種方式認(rèn)定其他證券：第一，國(guó)務(wù)院直接制定和行政法規(guī)認(rèn)定其他證券；第二，國(guó)務(wù)院授權(quán)機(jī)構(gòu)，如中國(guó)人民銀行，制定和行政法規(guī)認(rèn)定其他證券。第三，國(guó)務(wù)院授權(quán)機(jī)構(gòu)個(gè)案認(rèn)定其他證券。

第四層級(jí)之二：貨幣證券

貨幣證券是替代貨幣進(jìn)行支付和結(jié)算的有價(jià)證券，實(shí)際上就是“票據(jù)”，是指代表定額貨幣支付請(qǐng)求權(quán)的有價(jià)證券。[26]盡管不同學(xué)說(shuō)對(duì)于票據(jù)的概念有不同的認(rèn)識(shí)，本文所說(shuō)的票據(jù)是指我國(guó)《票據(jù)法》規(guī)定的匯票、本票和支票三種。票據(jù)是一種完全、絕對(duì)證券，是短期信用工具。

三、不同層級(jí)上證券的分類(lèi)方式及其對(duì)應(yīng)的法律制度

在不同層級(jí)之上，理論和實(shí)務(wù)上對(duì)于證券還有其他分類(lèi)方式，這些分類(lèi)方式是依托于證券層級(jí)展開(kāi)的。不同層級(jí)上的分類(lèi)方式主要有以下種類(lèi)：

（一）廣義證券的分類(lèi)方式

廣義證券層級(jí)上的分類(lèi)方式，主要包括技術(shù)性分類(lèi)和從廣義證券中分離出票據(jù)的分類(lèi)方法兩大類(lèi)：

第一大類(lèi)：技術(shù)性分類(lèi)。對(duì)廣義證券的技術(shù)性分類(lèi)主要包括以下兩種：第一，要式證券、非要式證券。按證券的做成方式是否必須依照法定形式作成才能產(chǎn)生效力為標(biāo)準(zhǔn)，證券可分為要式證券和非要式證券。要式證券通過(guò)對(duì)證券格式的要求達(dá)到一定的格式控制，確保其安全性和流通性。第二，流通證券、非流通證券。按照證券能否在社會(huì)上以公共性規(guī)則，進(jìn)行公開(kāi)的流通為標(biāo)準(zhǔn)，證券可分為流通證券和非流通證券。能在社會(huì)上依公共性規(guī)則進(jìn)行公開(kāi)流通的證券，為流通證券，如上市的股票、債券等；不能依公共性規(guī)則在社會(huì)上公開(kāi)流通的證券，為非流通證券。有學(xué)者認(rèn)為，流通證券是英美法概念，是指得以背書(shū)或者交付而轉(zhuǎn)讓的證券，其范圍較有價(jià)證券為窄。[27]這就證明流通證券與非流通證券的分類(lèi)是廣義有價(jià)證券之上層次的技術(shù)性分類(lèi)方式，在特殊證券中也同樣適用。

第二大類(lèi)：從廣義證券中分離出票據(jù)，主要包括以下三種：第一，“狹義的有價(jià)證券”與“廣義的有價(jià)證券”。謝懷栻先生將“狹義的有價(jià)證券”等同于“完全的有價(jià)證券”，將“廣義的有價(jià)證券”等同于“不完全的有價(jià)證券”。[28]前者實(shí)際上是最狹義的有價(jià)證券，特指貨幣證券即票據(jù)，后者實(shí)際上就是指資本證券和物品證券以及資格證券，但不包括金券。這種分類(lèi)方式實(shí)際上也是試圖將票據(jù)從其他證券中分離出來(lái)。

第二，設(shè)權(quán)證券與證權(quán)證券。依證券形式與證券權(quán)利設(shè)定之間的關(guān)系，可將證券分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。設(shè)權(quán)證券是指證券所代表的權(quán)利本來(lái)不存在，而是隨著證券的制作而產(chǎn)生，即權(quán)利的發(fā)生是以證券的制作和存在為條件的。設(shè)權(quán)證券實(shí)質(zhì)上是指票據(jù)。票據(jù)簽發(fā)前，當(dāng)事人之間雖可有債權(quán)債務(wù)，但出票人簽發(fā)票據(jù)，為持票人設(shè)定了一個(gè)請(qǐng)求票據(jù)上載明的債務(wù)人“無(wú)條件支付一定金額”的權(quán)利，此種權(quán)利，與簽發(fā)票據(jù)前的債權(quán)債務(wù)徹底獨(dú)立，是“新生之權(quán)”。證權(quán)證券，是指旨在證明證券權(quán)利的證券。證權(quán)證券僅具有證券權(quán)利的證明作用，即使證券遺失或毀損，若有其他證據(jù)能夠證明權(quán)利人享有證券權(quán)利，權(quán)利人依然可以行使證券權(quán)利。典型的證權(quán)證券包括提單、倉(cāng)單、記名股票等。

第三，無(wú)因證券與有因證券。所謂無(wú)因證券，又稱(chēng)為“不要因證券”，是指證券效力與作成證券的原因完全分離，證券權(quán)利的存在和行使，不以作成證券的原因?yàn)橐囊活?lèi)證券?！坝幸蜃C券”，又稱(chēng)為“要因證券”，是指以作成原因的有效性為證券有效的必要條件的證券。為了保持證券的無(wú)因性、法律上限制了證券上的抗辯種類(lèi)，限制當(dāng)事人在授受證券時(shí)進(jìn)行審查的權(quán)利和義務(wù)。一般認(rèn)為，無(wú)因證券就是指票據(jù)，[29]而其他證券，包括股票、債權(quán)、提單、倉(cāng)單等都是有因證券。

（二）廣義有價(jià)證券的分類(lèi)方式

在廣義有價(jià)證券上的分類(lèi)方式是最為復(fù)雜的，包括以下五種：

第一，記名證券、指示證券、無(wú)記名證券、選擇無(wú)記名式證券與證券流通方式。這是對(duì)于有價(jià)證券最為基礎(chǔ)性的分類(lèi)方式。一般認(rèn)為，記名證券是指證券券面上記載權(quán)利主體的姓名或名稱(chēng)的證券。無(wú)記名證券是指證券券面上不記載權(quán)利主體姓名或名稱(chēng)。無(wú)記名證券的持有人被推定為證券權(quán)利人，得依照法律或相關(guān)規(guī)則的規(guī)定行使證券權(quán)利。指示證券是指由權(quán)利人以指示性文句確定的權(quán)利主體，通常使用于票據(jù)法領(lǐng)域，其規(guī)則類(lèi)似于記名證券。除了上述三種權(quán)利人確定方式之外，還有一種復(fù)合變體，即選擇無(wú)記名式證券，證券上記載“權(quán)利人或持票人”為權(quán)利人，這種證券在使用上與無(wú)記名證券相同。[30]這種分類(lèi)的效果區(qū)分主要體現(xiàn)記名證券與無(wú)記名證券之間，包括三個(gè)方面：第一，流通性。首先，記名證券具有“認(rèn)人不認(rèn)券”的特點(diǎn)，流通性相對(duì)較弱；無(wú)記名證券有“認(rèn)券不認(rèn)人”特點(diǎn)，往往具有較高程度的流通性。第二，安全性。記名證券的行使依照證券持有人與證券權(quán)利登記人的一致性加以判斷，提高了證券的安全性；無(wú)記名證券則依行為人持有證券券面的事實(shí)加以認(rèn)定，不排除持券人并非合法持有人。第三，證券遺失后果。記名證券遺失或毀損的，可依照訴訟法規(guī)定的公示催告程序，申請(qǐng)注銷(xiāo)原證券并補(bǔ)發(fā)新證，但無(wú)記名證券則不掛失，即使有充分證據(jù)證明證券遺失，也不補(bǔ)發(fā)新證。與記名證券、無(wú)記名證券對(duì)應(yīng)的法律制度是證券的移轉(zhuǎn)方式，記名證券通過(guò)背書(shū)方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑹o(wú)記名證券通過(guò)交付方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼擞浢C券也被稱(chēng)為背書(shū)證券，無(wú)記名證券被稱(chēng)為交付證券。

第二，物權(quán)證券和債權(quán)證券、社員權(quán)證券。依證券上所載權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，廣義有價(jià)證券可分為債權(quán)證券、物權(quán)證券及社員權(quán)證券，這是一種依托民法學(xué)理論對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)分類(lèi)的分類(lèi)方式。[31]所謂債權(quán)證券，即以債權(quán)作為客體的廣義有價(jià)證券。物權(quán)證券是指以物權(quán)作為證券表彰內(nèi)容的證券形式?！捌鋬?nèi)容雖系以證券所記載貨物之交付為目的之債權(quán)；但其證券之交付，與物品之交付有同一之物權(quán)的效力。

[32]此時(shí)，從物的流通角度來(lái)講，被記載于證券上的貨物已由提單、倉(cāng)單及載貨證券所代替，具體物已表征化為有價(jià)證券。在我國(guó)法律中，提單、倉(cāng)單是典型的物權(quán)證券。所謂的社員權(quán)證券，即是社員權(quán)的證券化，典型的就是股票，是股權(quán)的證券化。關(guān)于債權(quán)證券與免責(zé)證券的關(guān)系是值得探討的理論問(wèn)題，傳統(tǒng)民法認(rèn)為免責(zé)證券與資格證券是同義詞。例如在謝懷栻先生的經(jīng)典分類(lèi)中，對(duì)于有價(jià)證券的舉例僅限于票據(jù)和各種債券，且在其闡述的“資格證券”與“有價(jià)證券”中均提到“持有證券的人可以憑證券向義務(wù)人行使一定的權(quán)利，義務(wù)人（依照證券負(fù)有義務(wù)的人）向持有證券的人履行義務(wù)后即可免責(zé)”的共同點(diǎn)。[33]按照謝懷栻先生自己的闡述，債權(quán)的有價(jià)證券包括三類(lèi)：（1）以請(qǐng)求金錢(qián)為債權(quán)內(nèi)容的金錢(qián)證券，包括票據(jù)和各種債券；[34]（2）以請(qǐng)求交付物為債權(quán)內(nèi)容的物品證券，如倉(cāng)單、提單，以及請(qǐng)求交付一定范圍內(nèi)的不特定物的商品券。（3）其他給付為債權(quán)內(nèi)容的有價(jià)證券，如車(chē)票、電影票等。[35]但后文又提出倉(cāng)單和提單兼有物權(quán)的有價(jià)證券性質(zhì)，[36]因此筆者建議按照合并同類(lèi)型的分類(lèi)思路，確認(rèn)“免責(zé)證券”等同于“債權(quán)證券”，后者恰恰揭示了“免責(zé)”的含義，這樣有助于消除由于分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)不同造成的混淆，減少分類(lèi)上的困惑。有學(xué)者認(rèn)為作為娛樂(lè)場(chǎng)所門(mén)票的“磁卡”是有價(jià)證券，同時(shí)又是免責(zé)證券，[37]實(shí)際上就混淆了這兩種分類(lèi)的層級(jí)，因?yàn)槊庳?zé)證券必然是廣義有價(jià)證券，但又可能不屬于狹義有價(jià)證券。

第三，政府證券、金融證券和公司證券。一般認(rèn)為，按證券發(fā)行主體的不同，證券可分為公司證券、金融證券和政府證券，事實(shí)上還存在個(gè)人證券，如個(gè)人支票，但一般關(guān)注較少。公司證券是指公司、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)法人為籌集投資資金或與籌集投資資金直接相關(guān)的行為而發(fā)行的證券，主要包括股票、公司債券、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)股證書(shū)等。金融證券是指銀行、保險(xiǎn)公司、信用社、投資公司等金融機(jī)構(gòu)為籌集經(jīng)營(yíng)資金而發(fā)行的證券。主要包括金融機(jī)構(gòu)股票、金融債券、定期存款單、可轉(zhuǎn)讓大額存款單和其它儲(chǔ)蓄證券等。政府證券是指政府財(cái)政部門(mén)或其他機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的證券，主要包括國(guó)庫(kù)券和公債券兩大類(lèi)。這種分類(lèi)的法律意義在于發(fā)行條件不同。公司證券發(fā)行條件最為嚴(yán)格，政府證券最為寬松。[38]

第四，上市證券與非上市證券。按證券是否在證券交易所掛牌上市交易，證券可分為上市證券和非上市證券。上市證券，又稱(chēng)掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得在交易所內(nèi)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)資格的證券。非上市證券，也稱(chēng)非掛牌證券、場(chǎng)外證券，是指未申請(qǐng)上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。上市證券流通必須遵守證券法及證券交易所置頂?shù)膰?yán)格交易規(guī)則，非上市證券的交易規(guī)則相對(duì)簡(jiǎn)單扼要。[39]

第五，資本證券與非資本證券的區(qū)分。資本證券與非資本證券的區(qū)分，是一種對(duì)于廣義有價(jià)證券區(qū)分物品證券、貨幣證券和資本證券三類(lèi)基礎(chǔ)上，將資本證券獨(dú)立出來(lái)的技術(shù)性分類(lèi)，包括如下幾種區(qū)分方式，實(shí)質(zhì)上也是對(duì)應(yīng)的法律制度：

第一，集中發(fā)行（公共）有價(jià)證券和個(gè)別發(fā)行（商業(yè)）有價(jià)證券，前者相當(dāng)于資本證券，后者相當(dāng)于物品證券和貨幣證券。

第二，文義證券和非文義證券，這是按照證券上權(quán)利與所載文義之間關(guān)系的分類(lèi)。一般認(rèn)為，證券上權(quán)利的內(nèi)容僅依證券記載確定，對(duì)于證券的善意取得人，證券義務(wù)人不得以證券上未記載事項(xiàng)相對(duì)抗，此種證券即為文義證券。文義證券實(shí)質(zhì)上就是物品證券和貨幣證券，而資本證券就是非文義證券。

第三，提示證券與非提示證券。提示證券是指證券持有人向債務(wù)人請(qǐng)求履行證券上的義務(wù)時(shí)，必須向債務(wù)人提示其證券的有價(jià)證券。提示的意義在于讓義務(wù)人人知曉權(quán)利人證券上的權(quán)利而便于履行，因此如果持有人未提示其證券而請(qǐng)求履行義務(wù)，債務(wù)人不因到期未履行而負(fù)遲延責(zé)任。提示，分提示承兌和提示付款，主要適用于物品證券和貨幣證券，而不適用于資本證券，因此也是區(qū)分資本證券與非資本證券的一種方式。

第四，繳回證券與非繳回證券。繳回證券又稱(chēng)“返回證券”，是指證券持有人只有交出證券才能受領(lǐng)給付的有價(jià)證券。實(shí)務(wù)和理論上很少有人作此區(qū)分，只是在對(duì)于物品證券和貨幣證券的描繪中，正面使用這一描述。而從理論上講，資本證券行使權(quán)利無(wú)需繳回證券，因此，也可以認(rèn)為這是一種資本證券與非資本證券的區(qū)分方式。

第五，以證券之給付人為標(biāo)準(zhǔn)，非資本證券可以分為自付證券與委托證券，資本證券不存在給付問(wèn)題，不適用這種分類(lèi)，這也是資本證券與非資本證券的一種區(qū)分。前者為證券發(fā)行人自己為給付者，如倉(cāng)單、提單、本票等。后者乃委托他人為給付者，如匯票、支票等。正式由于存在委托證券，才又出現(xiàn)了承兌的問(wèn)題。承兌是指票據(jù)付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。

（三）狹義有價(jià)證券的分類(lèi)

狹義有價(jià)證券的分類(lèi)方式主要有以下兩種：

第一，完全有價(jià)證券與不完全有價(jià)證券，也稱(chēng)絕對(duì)證券與相對(duì)證券的分類(lèi)。按照證券上權(quán)利的獨(dú)立性，學(xué)理上將狹義有價(jià)證券分為完全有價(jià)證券和不完全有價(jià)證券。[40]所謂非完全有價(jià)證券，又稱(chēng)為“相對(duì)證券”，是指民事權(quán)利的設(shè)定或者行使、轉(zhuǎn)讓無(wú)須與證券形式相結(jié)合的有價(jià)證券。在最典型的意義上，非完全有價(jià)證券之持有人的權(quán)利取得或產(chǎn)生，無(wú)須與證券形式相結(jié)合，但證券權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)以持有證券為必要。所謂完全有價(jià)證券，又稱(chēng)為“絕對(duì)證券”，是指凡是民事權(quán)利的設(shè)定、行使和轉(zhuǎn)移都必須與證券行使相互結(jié)合，并以證券行使的存在作為前提的證券。因此，完全有價(jià)證券作為對(duì)私權(quán)的表彰形式，其證券形式與證券權(quán)利在權(quán)利設(shè)定、行使和移轉(zhuǎn)三方面具有密不可分的關(guān)系，這種證券也稱(chēng)為“絕對(duì)證券”。葉林教授認(rèn)為，在理論上，同時(shí)符合上述三個(gè)屬性的證券，事實(shí)上僅指票據(jù)。學(xué)者常表述不完全有價(jià)證券是證權(quán)證券，而不是設(shè)權(quán)證券，實(shí)踐中常見(jiàn)形態(tài)就是資本證券。[41]而一般認(rèn)為貨幣證券具有設(shè)權(quán)證券和完全證券性質(zhì)，資本證券則是證權(quán)證券和非完全證券。這些表述似乎讓人誤解為完全有價(jià)證券既然是特指票據(jù)，者就應(yīng)該是廣義證券中分離出票據(jù)的方法，其實(shí)不然?！巴耆迸c“不完全”的這種分類(lèi)，實(shí)際上僅用于狹義有價(jià)證券的分類(lèi)，而不適用于物品證券，也不適用于其他廣義證券，只有這樣，得出的結(jié)論才能夠與上文從廣義證券中分離出票據(jù)的方法保持理論上的一致性。

第二，短期信用工具與長(zhǎng)期信用工具的區(qū)分，這實(shí)際上是一種會(huì)計(jì)學(xué)上的分類(lèi)。票據(jù)屬于短期信用工具，在貨幣市場(chǎng)上，一定條件下可以轉(zhuǎn)讓和流通。以債券、股票等形式存在的資本證券，屬于長(zhǎng)期信用工具，在資本市場(chǎng)上，可以流通，具有交易價(jià)格。習(xí)慣上，人們通常所說(shuō)的證券，是指資本市場(chǎng)上的債券、股票等長(zhǎng)期信用工具，資本市場(chǎng)也因此稱(chēng)作證券市場(chǎng)。

（四）貨幣證券（票據(jù)）的分類(lèi)方式

所有的有價(jià)證券制度，在票據(jù)上都發(fā)展到了極點(diǎn)，表現(xiàn)得最為典型，所以票據(jù)法就成為了現(xiàn)代證券法的核心。[42]因此許多有價(jià)證券的分類(lèi)，實(shí)際上都是專(zhuān)門(mén)為了指稱(chēng)票據(jù)而作的。有學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)主流民法教材[43]認(rèn)為的有價(jià)證券是設(shè)定并證明某種財(cái)產(chǎn)權(quán)利的文書(shū)的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，混淆了有價(jià)證券、設(shè)權(quán)證券和完全有價(jià)證券混淆了，認(rèn)為有價(jià)證券與設(shè)權(quán)證券是交叉關(guān)系。其理由在于引用德國(guó)法分類(lèi)，認(rèn)為與設(shè)權(quán)證券相對(duì)的是宣言證券，并舉例遺囑和記載不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)之移轉(zhuǎn)或設(shè)定之書(shū)面文書(shū)。并認(rèn)為設(shè)權(quán)證券記載的權(quán)利并不都是可移轉(zhuǎn)的權(quán)利，甚至并不都是財(cái)產(chǎn)權(quán)利，因此認(rèn)為設(shè)權(quán)證券不必是有價(jià)證券。[44]筆者認(rèn)為，遺囑和不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)變更文書(shū)，都屬于證書(shū)而不是證券，不應(yīng)該納入證券考慮。而非財(cái)產(chǎn)權(quán)的設(shè)權(quán)證券，更是不知所指，非財(cái)產(chǎn)權(quán)包括人格權(quán)和身份權(quán)，二者似乎不能以證券方式設(shè)定。因此，設(shè)權(quán)證券實(shí)際上就是專(zhuān)指票據(jù)。無(wú)怪乎該文作者也承認(rèn)：事實(shí)上大部分有價(jià)證券都不是設(shè)權(quán)證券，如股票、公司債券、提單、倉(cāng)單等。不過(guò)，若干有價(jià)證券（如票據(jù)）因同時(shí)兼具設(shè)權(quán)證券之性質(zhì)，學(xué)理上稱(chēng)之為完全有價(jià)證券。[45]如前文所述，完全有價(jià)證券實(shí)質(zhì)上就是指票據(jù)。有關(guān)票據(jù)的分類(lèi)方法又分為票據(jù)內(nèi)部體系的技術(shù)分類(lèi)與票據(jù)種類(lèi)自身的分類(lèi)兩大類(lèi)：

第一大類(lèi)：票據(jù)體系內(nèi)部的技術(shù)性分類(lèi)。許多被學(xué)者提到的分類(lèi)方法，實(shí)際上是僅針對(duì)貨幣證券的技術(shù)性分類(lèi)，用于區(qū)分出支票、匯票和本票等實(shí)際運(yùn)用的票據(jù)種類(lèi)。適用于各種票據(jù)的常見(jiàn)分類(lèi)方式主要是幾種：第一，支付證券與信用證券。[46]以票據(jù)的性能，即票據(jù)的授受是依據(jù)信用還是依據(jù)現(xiàn)實(shí)資金關(guān)系，以及票據(jù)的支付期限為標(biāo)準(zhǔn)，票據(jù)可分為信用證券和支付證券。以金融機(jī)構(gòu)信用為基礎(chǔ)的票據(jù)是支付證券，即支票；以發(fā)票人自身信用為基礎(chǔ)的票據(jù)是支付證券，即匯票和本票。第二，通常有價(jià)證券和準(zhǔn)有價(jià)證券，其分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是有價(jià)證券之形式是否完備。證券上記載之文字，足以形成證券法律關(guān)系者，是為通常有價(jià)證券；證券上記載之文字，尚須補(bǔ)充方可形成證券法律關(guān)系者，為準(zhǔn)有價(jià)證券，例如空白授權(quán)票據(jù)。[47]第三，即起證券和遠(yuǎn)期證券。理論上講，匯票和本票除見(jiàn)票即付外。還可以另外指定到期日，但我國(guó)《票據(jù)法》只規(guī)定了即起匯票與遠(yuǎn)期匯票，本票僅限于見(jiàn)票即付。

第二大類(lèi)：各種票據(jù)種類(lèi)自身的分類(lèi)。還有一些證券的分類(lèi)，則更純粹的是匯票、本票和支票自身的不同種類(lèi)，已經(jīng)不能作為分類(lèi)方式來(lái)使用，如根據(jù)常見(jiàn)的不同標(biāo)準(zhǔn)，匯票可以分為銀行匯票與商業(yè)匯票、光票與跟單匯票、一般匯票與變式匯票等，本票可以分為銀行本票和商業(yè)本票、國(guó)內(nèi)本票和國(guó)際本票，支票可以分為普通支票、保付支票、劃線支票和轉(zhuǎn)帳支票。票據(jù)的種類(lèi)受到法律的限制，例如目前我國(guó)只有銀行本票，而沒(méi)有商業(yè)本票，支票只有普通支票、現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)帳支票等。

四、證券分類(lèi)方式的適用規(guī)則與證券性質(zhì)描繪規(guī)則

（一）不同層級(jí)分類(lèi)方式的適用規(guī)則

筆者建立本證券分類(lèi)的目的，是為了厘清不同層次上各種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)系，因此不同層級(jí)的分類(lèi)方式本身也必須統(tǒng)一適用證券類(lèi)別體系化帶來(lái)的體系化效應(yīng)。不同層級(jí)證券分類(lèi)方式的適用規(guī)則主要包括以下幾條：

第一，上級(jí)分類(lèi)方式可用于本層級(jí)和下級(jí)分類(lèi)。按照證券分類(lèi)層級(jí)展開(kāi)的證券類(lèi)別體系，其主要效果之一就是區(qū)分不同分類(lèi)方式的適用層級(jí)，層級(jí)越高的分類(lèi)方式，自然可以適用于本層級(jí)和下級(jí)分類(lèi)各個(gè)層級(jí)中的各種證券分類(lèi)和證券類(lèi)別。一些適用性可能在單獨(dú)列舉時(shí)候被學(xué)者忽略，但通過(guò)體系化的解讀，我們能夠?qū)⒁恍└邔蛹?jí)的分類(lèi)方式，引入到某些證券類(lèi)別上，同時(shí)引入的就是這種分類(lèi)方式所對(duì)應(yīng)的法律制度。

第二，下級(jí)分類(lèi)方式不能適用于上級(jí)分類(lèi)方式中其他類(lèi)別。與第一條規(guī)則相反的，就是下級(jí)分類(lèi)不能適用于上級(jí)分類(lèi)中的其他類(lèi)別。以廣義有價(jià)證券為例，適用于該層級(jí)的分類(lèi)方式，如記名證券、無(wú)記名證券，物權(quán)證券、債權(quán)證券和社員權(quán)證券，政府證券、金融證券和公司證券等分類(lèi)方式，都無(wú)一例外的可以適用于物品證券和狹義有價(jià)證券，進(jìn)而適用到資本證券和貨幣證券，但這些分類(lèi)卻不能適用于任何一種特殊證券，更不可能適用于證書(shū)。特別需要注意的是，盡管記名與無(wú)記名的法律技術(shù)可以適用于部分特殊證券，但這種法律技術(shù)與廣義有價(jià)證券意義上的記名和無(wú)記名證券的含義是不同的，后者與相應(yīng)的法律制度和交易制度相聯(lián)系。作出這種層級(jí)區(qū)分恰恰是為了保證這些法律制度和交易制度運(yùn)作的純潔性。

第三，同一層級(jí)上不同分類(lèi)方式的交叉適用規(guī)則。包括分層標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的同一層次上的不同分類(lèi)方式，對(duì)于該層次以及該層次下的所有證券分類(lèi)和類(lèi)別都可以交叉適用。其基本規(guī)則是，在每一種分類(lèi)方式中只能選擇一種類(lèi)別，分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)之間不能混淆。