序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇利潤(rùn)分配預(yù)案范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

［關(guān)鍵詞］ 超能力派現(xiàn) 股利分配 案例研究

我國股票市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)足發(fā)展，取得了重大進(jìn)步。截至2009年年末，我國滬深兩市上市公司總數(shù)達(dá)1718家，我國上市公司數(shù)量和市值大幅增長(zhǎng)，比08年增加93家。但是和西方成熟股票市場(chǎng)相比，我國還存在明顯不足。上市公司股利分配帶有隨意性，波動(dòng)性特別大。其中超能力派現(xiàn)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。

一、引 言

1.我國股利分配情況

上市公司的股利政策對(duì)于公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展、證券市場(chǎng)、投資者的理性可持續(xù)投資以及證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展都有著相當(dāng)大的影響。但是，我國市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)后，上市公司在制定和實(shí)施現(xiàn)金股利政策時(shí)表現(xiàn)出很大的不穩(wěn)定性，持續(xù)連慣性差等特征。和西方發(fā)達(dá)國家相比，我們的股利分配政策呈現(xiàn)出一致性差、波動(dòng)性特別大的特征。

以2000年為界限，2000年前送股為主的股利分配方式，派現(xiàn)比例只有30%左右，2000年后現(xiàn)金分紅成為上市公司股利分配的主流方式。2000年-2006年間，派現(xiàn)公司占上市公司比重維持在50%左右，而派現(xiàn)公司占進(jìn)行股利分配公司數(shù)量的90%以上。

2000年后出現(xiàn)現(xiàn)金分紅為主的分配方式一個(gè)主要原因是由于中國證監(jiān)會(huì)2000年末出臺(tái)的政策條款：要求上市公司在達(dá)到連續(xù)近三年現(xiàn)金分紅的條件下進(jìn)行融資，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)或配股。

2. 超能力派現(xiàn)問題

超能力派現(xiàn)是指：當(dāng)年每股股利派現(xiàn)金額大于每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。然而，進(jìn)行派現(xiàn)的公司中，存在大量的超能力派現(xiàn)公司。有人認(rèn)為超能力派現(xiàn)現(xiàn)象把大額的利潤(rùn)分給了公司的大股東，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益，本質(zhì)上這是一種利益榨取，是占控制權(quán)地位的大投資者對(duì)中小投資者的一種剝削。如果企業(yè)在經(jīng)營現(xiàn)金流狀況不好的情況下，還是會(huì)派發(fā)超高的現(xiàn)金股利，這種情況應(yīng)引起監(jiān)管部門的關(guān)注。著名學(xué)者郎咸平認(rèn)為：超能力派現(xiàn)行為有違上市公司股東利益最大化的目標(biāo)，這種現(xiàn)象會(huì)影響公司的整體利益與長(zhǎng)期發(fā)展。他認(rèn)為應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)法規(guī)進(jìn)行管制。

已有文獻(xiàn)對(duì)于超能力派現(xiàn)的研究中，基本上是對(duì)某一年或者某幾年大量上市公司的超能力派現(xiàn)進(jìn)行研究。如伍麗娜，高強(qiáng)，彭燕（2003），吳謙（2006）都通過Logistic回歸模型，分別利用2000年～2001年，2000年～2004年的派現(xiàn)公司作為總體樣本，對(duì)影響“異常高派現(xiàn)”的因素進(jìn)行實(shí)證。袁天榮和蘇洪亮（2004）以2000年至2002年的1895家上市公司為樣本，研究中國上市公司的超能力派現(xiàn)問題。研究發(fā)現(xiàn)，超能力派現(xiàn)與資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、上市年限顯著負(fù)相關(guān)；與公司的股權(quán)集中度正相關(guān)；公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于制約上市公司的超能力派現(xiàn)行為；不同行業(yè)的超能力派現(xiàn)的影響因素存在一定差異。因此由已有文獻(xiàn)可知，不同行業(yè)的超能力派現(xiàn)影響因素存在差異，不同上市公司的影響因素差異更大，已有文獻(xiàn)還并沒有專門對(duì)某家超能力派現(xiàn)公司進(jìn)行案例研究，分析公司內(nèi)部基本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況，并探討影響超能力派現(xiàn)的主要原因。

二、建發(fā)股份基本概況

建發(fā)股份1998年6月16日在上交所掛牌上市，是一家以供應(yīng)鏈運(yùn)營和房地產(chǎn)開發(fā)為雙主業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)，主要業(yè)務(wù)涵蓋供應(yīng)鏈運(yùn)營、房地產(chǎn)開發(fā)、旅游酒店、會(huì)展、信托等多個(gè)領(lǐng)域，至2009年，公司總資產(chǎn)約269億元人民幣，凈資產(chǎn)57億元人民幣。

1.建發(fā)股份2007-2009年分紅情況

2009年度利潤(rùn)分配預(yù)案如下：以公司 2009 年末總股本 1,243,194,856 股為基數(shù)，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利 310,798,714.00 元，同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每 10 股轉(zhuǎn)增8 股，共計(jì)轉(zhuǎn)增 994,555,885 股。

2008年度利潤(rùn)分配方案：以2008年末公司總股本1,243,194,856股為基數(shù)， 向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5（含稅），共計(jì)派發(fā)紅利 310,798,714 元。

2007年度利潤(rùn)分配方案：以總股本69066萬股為基數(shù),每10股派3元(含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利20719.8萬元。

2.建發(fā)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

建發(fā)股份2009年年報(bào)中可以得知，廈門建發(fā)集團(tuán)作為國有法人，持股比例為46.10%，截至本報(bào)告期末公司無其他持股在百分之十以上的法人股東。公司具有典型的“一股獨(dú)大”特征。

3. 建發(fā)股份財(cái)務(wù)狀況

由建發(fā)股份2007、2008、2009年年報(bào)得知，2007年末到2009年，公司總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，然而公司的所有者權(quán)益在09年卻達(dá)到最低，每股凈資產(chǎn)也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率上升，但是公司可以操縱凈資產(chǎn)收益率?，F(xiàn)金股利分配可以降低公司凈資產(chǎn)，在凈利潤(rùn)不變時(shí)提高凈資產(chǎn)收益率。公司每股凈資產(chǎn)下降也可以說明公司操縱著凈資產(chǎn)收益率。

三、建發(fā)股份超能力派現(xiàn)股利分配分析

公司07年、08年每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)值-0.7580元和-0.2272元，然而這兩年的每股現(xiàn)金股利為0.3元和0.25元，公司出現(xiàn)嚴(yán)重的超能力派現(xiàn)現(xiàn)象。盡管派現(xiàn)分紅方式能給股東帶來一定的眼前收入，但是導(dǎo)致公司的運(yùn)營現(xiàn)金流緊張，有損于公司的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而影響投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。超能力派現(xiàn)的分紅方式是非理性的。

經(jīng)營現(xiàn)金凈額在2007年為-52350.10萬、2009年為-28249.51萬，均為負(fù)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)之比用于評(píng)價(jià)凈利潤(rùn)的質(zhì)量。公司操縱賬面利潤(rùn)通常難以擁有相應(yīng)的現(xiàn)金流量。該比率2007/2009年分別為-21.31%，-67.90%，2008年該比率也較小。公司有著“虛盈實(shí)虧”的可能。

四、建發(fā)股份超能力派現(xiàn)市場(chǎng)反應(yīng)

國內(nèi)對(duì)上市公司股利分配政策進(jìn)行系統(tǒng)研究較早的學(xué)者魏剛(1998)[5]以1998年130家我國上市公司推出的1997年度股利分配預(yù)案的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，得出股利分配政策與公司股票價(jià)格相關(guān)的結(jié)論。后來諸多學(xué)者也證實(shí)了該觀點(diǎn)。因此，本文對(duì)建發(fā)股份09年度分紅預(yù)案進(jìn)行分析。

1.事件基準(zhǔn)日的選擇

股票信息有五個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)：年報(bào)公布日即利潤(rùn)分配預(yù)告公告日(2010年3月30日)、股東大會(huì)決議公告日(2010年5月25日)、分紅派息實(shí)施公告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日。

2010年3月30日公布2009年度報(bào)告，其中披露董事會(huì)利潤(rùn)分配預(yù)案，隨后5月25日的股東大會(huì)中672,142,670股贊成,占出席會(huì)議股東所持有表決權(quán)股份數(shù)的100%通過利潤(rùn)分配預(yù)案。何濤、陳曉(2002)研究表明股利發(fā)放信息含量最大的是分配預(yù)案公告日，即利潤(rùn)分配預(yù)案是信息含量最大，可能引起的市場(chǎng)反應(yīng)最強(qiáng)。

2.模型設(shè)計(jì)及模擬

本研究選取2010年3月30日為事件基準(zhǔn)日,開設(shè)(- 5, + 5) 的窗口, 觀察市場(chǎng)可能作出的反應(yīng)。用于擬合的模型是R t = a+ b R m t + Et 。其中，R t 是建發(fā)股份的股票價(jià)格在第t 日的實(shí)際收益率；R m t 是上證180指數(shù)在第t日的實(shí)際收益率；實(shí)際收益率是按股票當(dāng)日收盤價(jià)與前一日收盤價(jià)的差值再除以前一日的收盤價(jià)；a、b是回歸參數(shù)；Et是隨機(jī)誤差項(xiàng)。根據(jù)計(jì)算所得的a、b值及上證180指數(shù)在3月30日前后各5個(gè)交易日的實(shí)際收益率, 可以計(jì)算出事件期間建發(fā)股份每日的預(yù)期收益率。

用事件基準(zhǔn)日前40 天到前6 天的股票價(jià)格數(shù)據(jù)作為正常的市場(chǎng)表現(xiàn), 回歸得出建發(fā)股份的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)b= 0.315。

3.市場(chǎng)反應(yīng)檢驗(yàn)及結(jié)論

采用Mann-Whitney 法對(duì)建發(fā)股份在年報(bào)公告前后各5 個(gè)交易日的股價(jià)預(yù)期收益率與實(shí)際收益率進(jìn)行比較，結(jié)果如下：

Mann-Whitney U = 45；Wilcoxon W = 111；Z = - 0.918；Sig(2-tailed) = 0. 309。

注：Mann-Whitney U(M -WU ) 檢驗(yàn)法是最強(qiáng)的非參數(shù)檢驗(yàn)之一, 可以用來檢驗(yàn)2 個(gè)獨(dú)立樣本是否取自同一總體,是對(duì)2個(gè)樣本均值比較的秩和檢驗(yàn)。

結(jié)論：總體上看, 預(yù)期收益率與實(shí)際收益率統(tǒng)計(jì)上沒有顯著性差異, 說明市場(chǎng)對(duì)公司現(xiàn)金股利反應(yīng)相當(dāng)平淡, 既沒有熱捧, 也沒有識(shí)別出其為非理性派現(xiàn), 從而沒有出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)?，F(xiàn)金股利分配與股票價(jià)格之間關(guān)系不顯著。

五、 超能力派現(xiàn)原因探析

建發(fā)股份2009年經(jīng)營現(xiàn)金凈額為-28249.51萬元，公司的現(xiàn)金流量不足以保證正常運(yùn)轉(zhuǎn)。然而此時(shí)公司還進(jìn)行派現(xiàn)，公司的財(cái)務(wù)狀況也不支持，市場(chǎng)也沒有對(duì)此給予反應(yīng)，而公司此舉明顯會(huì)加劇公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，原因可能主要有以下幾點(diǎn)：

1.為后續(xù)融資做準(zhǔn)備。2000年，證監(jiān)會(huì)規(guī)定，現(xiàn)金分紅是上市公司再融資的必要條件。2009年8月28日股東大會(huì)通過配股方案，擬以124319.4856萬股為基數(shù),按每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售。該方案09年度沒有實(shí)施。到2010年公司想要進(jìn)行再融資，必須滿足政策要求，因此建發(fā)股份在09年度每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為負(fù)的條件下仍堅(jiān)持進(jìn)行派現(xiàn)。

2.公司“一股獨(dú)大”。廈門建發(fā)集團(tuán)持股比例為46.10%，作為公司的第一大股東，與第二大股東4.6%的持股比例差距非常大。公司股權(quán)集中度非常高。陳洪濤和黃國良(2005)[7] 實(shí)證結(jié)果表明：我國上市公司第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利存在“U型”關(guān)系，第二大股東持股比例與現(xiàn)金股利成反比。

3.大股東及高管分享年度利潤(rùn)分配。由圖1 可以看出，劍法股份的實(shí)際控制人為廈門國資委。實(shí)際控制人通過現(xiàn)金分紅進(jìn)行利益輸送。

控股股東建發(fā)集團(tuán)于5月7日增持建發(fā)股份1220024股,所持股份由此前的46.1%增加至46.199%。2009年高管紛紛在二級(jí)市場(chǎng)買入，增持公司股票。大股東和高管在此期間增持公司股份, 時(shí)機(jī)把握得很好,可以分享2009年度的利潤(rùn)分配, 高管的股票還能得到大股東明確持續(xù)增持的“護(hù)盤”保證。

參考文獻(xiàn)：

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[2]伍麗娜,高強(qiáng),彭燕.中國上市公司“異常高派現(xiàn)”影響因素研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003,(1):31-42.

[3] 吳謙. 影響上市公司超能力派現(xiàn)行為的實(shí)證[J]. 統(tǒng)計(jì)與決策,2006,(1):81-82.

[4] 袁天榮，蘇洪亮. 上市公司超能力派現(xiàn)的實(shí)證研究[J]. 會(huì)計(jì)研究，2004,10.

[5]魏剛.我國上市公司股利分配的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,1998,(6).

[6]何濤,陳曉.現(xiàn)金股利能否提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值――1997-1999年上市公司會(huì)計(jì)年度報(bào)告期間的實(shí)證分析[J].金融研究,2002(8).

篇(2)

近日，隨著2017年年報(bào)的披露，高送轉(zhuǎn)概念股開始走強(qiáng)，東方財(cái)富中高送轉(zhuǎn)板塊春節(jié)后至今累計(jì)漲幅達(dá)11.02%。分析人士表示，歷史上年度財(cái)報(bào)披露期間，高送轉(zhuǎn)股均出現(xiàn)一定程度的上漲，形成較好的交易性機(jī)會(huì)，其中，資金流向、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、機(jī)構(gòu)推薦均會(huì)對(duì)高送轉(zhuǎn)股股價(jià)形成推力。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，共有174家公司披露2017年利潤(rùn)分配方案或預(yù)案，其中31家公司送轉(zhuǎn)股比例超過每10股送轉(zhuǎn)10股，今日本文特對(duì)上述個(gè)股進(jìn)行分析解讀，以饗讀者。

近3億元大單涌入15只高送轉(zhuǎn)股

在2017年年報(bào)逐漸進(jìn)入密集披露期的背景下，上市公司的分紅送轉(zhuǎn)情況備受市場(chǎng)投資者關(guān)注。媒體市場(chǎng)研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤，共有174家公司披露2017年利潤(rùn)分配方案或預(yù)案，有31家公司2017年年報(bào)期預(yù)計(jì)送轉(zhuǎn)股比例均為每10股送轉(zhuǎn)10股及以上。

篇(3)

關(guān)鍵詞：股利政策 現(xiàn)金股利

公司簡(jiǎn)介2001年7月31日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司上市，發(fā)行價(jià)每股 31.39 元。貴州茅臺(tái)是國內(nèi)著名的白酒生產(chǎn)企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表。

近年來，貴州茅臺(tái)一直吸引著人們的眼球，資本市場(chǎng)上貴州茅臺(tái)的股價(jià)、高派現(xiàn)成為派現(xiàn)王。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，茅臺(tái)酒的價(jià)格讓人們驚訝。2011年的貴州茅臺(tái)的股利分配預(yù)案顯示，每10股擬派發(fā)紅利3997元，股利支出高達(dá)41.5億元，貴州茅臺(tái)成為2011年的分紅王。貴州茅臺(tái)創(chuàng)下每股分紅紀(jì)錄，不僅體現(xiàn)了自身的實(shí)力，也反映出白酒行業(yè)是業(yè)績(jī)與現(xiàn)金流俱佳的板塊。

自上市以來，公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利發(fā)生了巨大的變化。貴州茅臺(tái)的高增長(zhǎng)與持續(xù)盈利為其積累了大量的資金，貨幣資金從2001年的19.56億元增加到2011年的182.55億元；未分配利潤(rùn)則從2001年的0.78億元增加到 199.37億元。凈資產(chǎn)收益率近年來保持在30%左右，2011年高達(dá)35.06%，超過行業(yè)平均水平。銷售凈利率成逐步上升趨勢(shì)，2011年維持在50%以上。

貴州茅臺(tái)自上市以來一直處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，多資金多利潤(rùn)條件下，資金用來干什么？投資和發(fā)放股利是公司的自然選擇。

公司的資金先用于投資。公司正處于增長(zhǎng)期，需大量資金進(jìn)行項(xiàng)目投資。但與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目的資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，2011年年報(bào)顯示，公司投入新的項(xiàng)目建設(shè)的25億元僅占公司未分配利潤(rùn)總額的1/5左右，對(duì)外投資尤其是股權(quán)投資也很少?？梢姡具M(jìn)行投資后仍剩余大量資金，未找到合適的投資項(xiàng)目。賬面上的富足是高股利分配成為必然的選擇。

公司的資金在滿足了主營業(yè)務(wù)投資之后，如果沒有發(fā)現(xiàn)能給股東帶來高額回報(bào)的項(xiàng)目，公司的剩余將通過股利分配的方式，回饋股東，與股東分享公司成長(zhǎng)帶來的收益，這將有助于改善與股東的關(guān)系。由于在股東和管理層之間存在信息不對(duì)稱，將剩余資金返還股東，將有助于減少成本。當(dāng)企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金流時(shí)，企業(yè)經(jīng)理人員有可能將資金投資于低回報(bào)項(xiàng)目。或?yàn)榱巳〉脗€(gè)人私利而追求額外津貼。因此，實(shí)施高現(xiàn)金股利政策，有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。

公司在盈利水平較好、發(fā)展能力較強(qiáng)，且沒有更好的投資機(jī)會(huì)的情況下“ 高分紅”，那么就應(yīng)該看作是上市公司對(duì)投資者的回報(bào)，是對(duì)投資者利益的保護(hù)。如果上市公司不是為了高分紅而損害公司的價(jià)值或公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。貴州茅臺(tái)在分配股利后仍然保持著很強(qiáng)的資產(chǎn)運(yùn)營能力和發(fā)展能力，近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011年、2012年分別為0.61、0.51和歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率指標(biāo)2011年為7349%，2010年17.13%。

公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法，重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)，也是發(fā)放高額現(xiàn)金股利的原因。在公司盈利、現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)應(yīng)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十。不像很多吝嗇的地產(chǎn)公司，雖然賬面上的現(xiàn)金流充裕，依然做出了不進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的決定。

分配股利是必須充分考慮股東的利益。公司的股利政策最終由代表股東利益的董事會(huì)決定，因此要從股東的利益出發(fā)。股東收益的來源是股利和資本利得。大部分股東都要求支付穩(wěn)定的股利。他們認(rèn)為通過保留盈余引起的股價(jià)上漲而產(chǎn)生的資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的。2011年貨幣資金182.55億，且從資產(chǎn)負(fù)債表上看，公司沒有債務(wù)融資，采取穩(wěn)健的融資策略，自身的資金足以滿足自身的發(fā)展。

茅臺(tái)股是持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的百元股，茅臺(tái)的百元高價(jià)和持續(xù)穩(wěn)定才是這只股王的魅力所在。2012年4月，出臺(tái)2011年的股利分配預(yù)案后，股價(jià)持續(xù)上漲，最高達(dá)到26608元的天價(jià)。2011年股利宣告日后股價(jià)始終保持在200元之上。2010年股利宣告日股價(jià)每股131元，之后有小幅上漲。這些數(shù)據(jù)表明，公司股利的發(fā)放得到了社會(huì)的認(rèn)可，股價(jià)上漲使公司價(jià)值上升。這是公司注重投資者關(guān)系管理的體現(xiàn)，讓股東分享到公司的利益，增加市場(chǎng)的信心。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 馬連福 沈小秀.“百元股”貴州茅臺(tái)投資者關(guān)系管理[J] 資本市場(chǎng)

篇(4)

高送轉(zhuǎn)的背后

大股東表示，鑒于公司在報(bào)告期內(nèi)已完成非公開發(fā)行股票工作，發(fā)行數(shù)量為15502.47萬股，發(fā)行價(jià)格為8.10元/股，募集資金總額為12.56億元，扣除承銷保薦費(fèi)后公司實(shí)際到賬資金為12.21億元，其中增加資本公積金10.60億元。結(jié)合公司未分配利潤(rùn)為負(fù)的實(shí)際情況，為與全體股東分享公司成長(zhǎng)的經(jīng)營成果，國中天津提議公司2013年半年度的利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案為：公司2013年半年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。大股東同時(shí)承諾，對(duì)上述方案在公司進(jìn)行法律程序決策時(shí)，表示堅(jiān)定支持。

但是，國中水務(wù)一季報(bào)顯示公司今年一季度凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)了0.8%。通常而言，上市公司不會(huì)在中報(bào)期間實(shí)施大比例送轉(zhuǎn)或分紅，因?yàn)橐坏┤绱吮悴坏貌会槍?duì)半年報(bào)進(jìn)行審計(jì)，由此讓上市公司多承擔(dān)動(dòng)輒數(shù)十萬元的審計(jì)費(fèi)用。那么國中水務(wù)為何偏偏不惜巨額成本，在中報(bào)中進(jìn)行高比例送轉(zhuǎn)股呢？

有證券市場(chǎng)多年投資經(jīng)驗(yàn)的股民毛先生認(rèn)為：“答案恐怕在于該公司剛剛于今年6月份實(shí)施完畢的定向增發(fā)，以8.1元增發(fā)價(jià)格參與再融資的機(jī)構(gòu)所持股權(quán)，將在2014年中期解禁。為了進(jìn)一步降低參與在融資機(jī)構(gòu)的持股成本，并借助高轉(zhuǎn)增的利好消息刺激股價(jià)、保障增發(fā)對(duì)象的既得利益，或許才是國中水務(wù)實(shí)施高轉(zhuǎn)增的真實(shí)目的所在。畢竟在這10轉(zhuǎn)增15的過程中，參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)才是這場(chǎng)盛宴最大的贏家?！?/p>

購入的資產(chǎn)與付出的現(xiàn)金不匹配

篇(5)

（一） 關(guān)于股份制改組審計(jì)經(jīng)營業(yè)績(jī)模擬問題

對(duì)于股份制改組前三年經(jīng)營業(yè)績(jī)審計(jì)，總的要求和做法應(yīng)當(dāng)是：分年審計(jì)，先近后遠(yuǎn)；實(shí)事求是，嚴(yán)守制度；統(tǒng)一調(diào)整，前后可比；工作底稿，翔實(shí)可信；審計(jì)報(bào)告，依據(jù)嚴(yán)密；對(duì)外公布，無懈可擊。其審計(jì)分為符合性、實(shí)質(zhì)性審計(jì)（第一步審計(jì)或稱合法性、真實(shí)性審計(jì)）和可比性審計(jì)（第二步審計(jì)或模擬性審計(jì)）。符合性、實(shí)質(zhì)性類同于一般年度會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)，即注冊(cè)會(huì)計(jì)師以原企業(yè)執(zhí)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度為審計(jì)基準(zhǔn)，按照《注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定， 審查原企業(yè)近三年的會(huì)計(jì)報(bào)表， 驗(yàn)證其經(jīng)營業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的合法性、公允性和會(huì)計(jì)處理的一貫性。在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)實(shí)施可比性審計(jì)（第二步審計(jì)），進(jìn)行會(huì)計(jì)政策的調(diào)整和企業(yè)資產(chǎn)重組結(jié)構(gòu)調(diào)整的審計(jì)，使股份制改組企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)資料和會(huì)計(jì)信息符合《企業(yè)準(zhǔn)則》和《股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的要求，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)資料和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可比性。

因此，股份制改組企業(yè)前三年經(jīng)營業(yè)績(jī)模擬內(nèi)容只能是會(huì)計(jì)政策的追溯調(diào)整和企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的模擬調(diào)整。任何經(jīng)營業(yè)績(jī)的模擬都應(yīng)當(dāng)建立在合法合規(guī)合理的基礎(chǔ)之上，不得為了提高前三年經(jīng)營業(yè)績(jī)作一些不切實(shí)際的人為包裝，虛置資產(chǎn)，虛擬業(yè)績(jī)。

（二） 關(guān)于會(huì)計(jì)誤差調(diào)整方法問題

對(duì)股份制改組企業(yè)會(huì)計(jì)誤差調(diào)整差異，要否納入改組建企業(yè)先前的會(huì)計(jì)記錄之中，即要否調(diào)整當(dāng)年賬簿記錄問題，我們主張會(huì)計(jì)誤差變更調(diào)整的方法是對(duì)前兩年調(diào)表不調(diào)賬；對(duì)最近一年，要結(jié)合資產(chǎn)評(píng)估、折股方案和對(duì)發(fā)起人投入股份公司凈資產(chǎn)的驗(yàn)證工作調(diào)表又調(diào)賬。之所以對(duì)前兩年調(diào)表不調(diào)賬，理由有三：一是企業(yè)原有會(huì)計(jì)報(bào)表年度財(cái)務(wù)決算已經(jīng)財(cái)政或主管部門逐年審批，注冊(cè)會(huì)計(jì)師不擁有推翻財(cái)政或主管部門財(cái)務(wù)決算審批之權(quán)限。二是前兩年賬簿記錄均已結(jié)清，現(xiàn)時(shí)再作調(diào)整，實(shí)務(wù)操作上不具有可行性。三是以前年度會(huì)計(jì)誤差通過列入最近年度的未分配利潤(rùn)科目，調(diào)整計(jì)入最近一個(gè)年度的賬上，事實(shí)上也作了追溯調(diào)整。

（三）關(guān)于政策性調(diào)整的內(nèi)容問題

政策性調(diào)整，應(yīng)當(dāng)理解為會(huì)計(jì)政策變更調(diào)整。會(huì)計(jì)政策變更調(diào)整的主要內(nèi)容是有以下幾點(diǎn)：外幣折算匯率的選用，壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法，對(duì)外長(zhǎng)期投資的核算方法，合并會(huì)計(jì)報(bào)表的方法，固定資產(chǎn)折舊政策，無形和遞延資產(chǎn)的攤銷政策，利潤(rùn)分配方案等。上述會(huì)計(jì)政策的厘定，改組企業(yè)必須在報(bào)告期（三年或三年又一期）內(nèi)一致地采用， 并符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定。 關(guān)于股份制改組企業(yè)（例如電廠）原來只作為一個(gè)內(nèi)部核算單位，在一些主要產(chǎn)品、原材料實(shí)行內(nèi)部計(jì)劃價(jià)格或成本價(jià)核算的情況下，其經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)绾未_認(rèn)的問題。我們認(rèn)為，對(duì)這類情況可以按照當(dāng)時(shí)購銷市場(chǎng)價(jià)格，調(diào)整主要原材料進(jìn)價(jià)和主要產(chǎn)品售價(jià)，重新核定其經(jīng)營業(yè)績(jī)，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)資料和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可比性。

（四）關(guān)于結(jié)構(gòu)性調(diào)整問題

在企業(yè)新設(shè)重組的情況下，應(yīng)當(dāng)對(duì)前三年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表按相同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)口徑進(jìn)行模擬調(diào)整；在企業(yè)資產(chǎn)剝離分設(shè)的情況下，模擬調(diào)整原則同上。

值得討論的是改組企業(yè)最近一期購買一家或幾家51％以上股權(quán)的控股子公司，其前期會(huì)計(jì)報(bào)表的模擬調(diào)整問題，毫無疑問，為增強(qiáng)經(jīng)營業(yè)績(jī)的可比性，在前三年經(jīng)營業(yè)績(jī)中，應(yīng)當(dāng)假設(shè)這些子公司在該等會(huì)計(jì)期間業(yè)已存在，同口徑模擬計(jì)入。問題是涉及到對(duì)該子公司的投資和少數(shù)股權(quán)是否模擬，即資產(chǎn)負(fù)債表要否進(jìn)行模擬。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債涉及企凈資產(chǎn)，在缺乏真實(shí)性的情況下，不應(yīng)模擬。

（五）關(guān)于期初余額審計(jì)問題

股份制改組企業(yè)報(bào)告期（三年或三年又一期）內(nèi)一致采用由企業(yè)自已厘定、符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《股份制試點(diǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)制度》要求的會(huì)計(jì)政策，從而作出會(huì)計(jì)政策變更的調(diào)整，以求得財(cái)務(wù)資料和會(huì)計(jì)信息的可比性，同時(shí)，進(jìn)行會(huì)計(jì)誤差調(diào)整，求得合規(guī)性，無疑是正確的。然而，現(xiàn)實(shí)問題是這種調(diào)整是否應(yīng)追溯至報(bào)告期期初？因?yàn)榭陀^上，會(huì)計(jì)報(bào)表報(bào)告期期初數(shù)到報(bào)告期期末數(shù)，而報(bào)告期期初的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益余額又是企業(yè)自成立之日起逐年積累起來的。這就為股份制改組審計(jì)出了一道難題：注冊(cè)會(huì)計(jì)師是否還要對(duì)報(bào)告期期初的有關(guān)賬項(xiàng)按照企業(yè)厘定的現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整？

誠然，這種推理似乎符合邏輯。但是，若真按此執(zhí)行，就政策性調(diào)整而言，顯然這種調(diào)整是一個(gè)怪圈，因?yàn)槠诔踔斑€有期初，這樣追溯起來恐怕要追溯到企業(yè)成立之初，所以實(shí)務(wù)上很難行得通。更何況，這種調(diào)整僅僅是假設(shè)性的，目有很明確，即為了增強(qiáng)前三年財(cái)務(wù)資料和會(huì)計(jì)信息的可比性，尤其是前三年經(jīng)營業(yè)績(jī)的可比性。 國際審計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)《初次接受委托--期初余額》中規(guī)定："審計(jì)人員將需要考慮期初余額是否能反映恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策的運(yùn)用，以及這些會(huì)計(jì)政策在當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表中得到一貫的遵循。當(dāng)會(huì)計(jì)政策或?qū)λ倪\(yùn)用存在任何變更時(shí)，審計(jì)人員應(yīng)該考慮這是否合適以及是否得到適當(dāng)?shù)恼f明和充分的披露"。據(jù)此， 我們認(rèn)為，從簡(jiǎn)計(jì)議，政策性調(diào)整審計(jì)中不應(yīng)追溯報(bào)告期期初（三年前），只要將這種變更調(diào)整在審計(jì)報(bào)告中予以說明和充分披露即可。當(dāng)然，在會(huì)計(jì)誤差調(diào)整審計(jì)中，按照已掌握的審計(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域，期初余額仍應(yīng)作適當(dāng)?shù)挠邢薅鹊膶忛喕驅(qū)徍恕?/p>

（六）關(guān)于審計(jì)調(diào)整重要性原則的運(yùn)用

注冊(cè)師審計(jì)一般采取抽查而不是詳查的。對(duì)于抽查范圍和抽查標(biāo)準(zhǔn)的確定，以及查出問題是否進(jìn)行調(diào)整或披露的決定，常常取決于其對(duì)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的程度。財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果反映的是繼續(xù)經(jīng)營能力、償債能力以及獲利能力，這些通過資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和收益的總量來反映，而不在于所記錄和報(bào)告的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是否分厘不差。這就要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)調(diào)整項(xiàng)目的判定應(yīng)根據(jù)重要性原則。審計(jì)上所謂重要性原則，是指在會(huì)計(jì)報(bào)表所提供的信息中存在可能導(dǎo)致報(bào)表使用者改變其決策的重大遺漏或錯(cuò)誤。因此，審計(jì)中不是看一項(xiàng)業(yè)務(wù)或一個(gè)報(bào)表項(xiàng)目的絕對(duì)數(shù)的大小來決定是否要對(duì)其查驗(yàn)或調(diào)整，而是看其占資產(chǎn)總額或凈利潤(rùn)的百分比來確定其重要性。在會(huì)計(jì)誤差調(diào)整、會(huì)計(jì)政策變更調(diào)整和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整審計(jì)中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)遵守重要性原則，以減少審計(jì)成本，提高審計(jì)效率。

（七）關(guān)于以前年度所得稅列示問題

1．前三年重大會(huì)計(jì)誤差調(diào)整影響利潤(rùn)額， 對(duì)當(dāng)年應(yīng)交所得稅是否調(diào)整。如應(yīng)調(diào)整，則企業(yè)各該年度的所得稅已經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)核定匯算清交完畢，并不需要補(bǔ)交這筆稅款（或退回多交稅款），有背真實(shí)性原則，而且也不易被公司接受；如果不予調(diào)整，則報(bào)表反映各該年度的所得稅率可能偏高或偏低，影響前后期凈利潤(rùn)的可比性。筆者認(rèn)為，對(duì)前幾年的重大誤差而引起的重大差異如偷漏稅等，為穩(wěn)妥起見，應(yīng)當(dāng)向稅務(wù)部門請(qǐng)示裁定，并取得書面證據(jù)，或調(diào)整計(jì)稅，或不調(diào)整計(jì)稅。

2．由于政策性調(diào)整影響的利潤(rùn)額， 對(duì)各該年度的所得稅一般均不作調(diào)整，以維護(hù)所得稅的真實(shí)性。前已述及，稅收政策并非會(huì)計(jì)政策，對(duì)企業(yè)而言不具有可選擇性，因此不存在模擬調(diào)整問題。

至于擬發(fā)行股票公司按前三年每股凈利乘以一定市盈率核定發(fā)行價(jià)時(shí)，按照證監(jiān)會(huì)現(xiàn)行政策規(guī)定，前三年每股凈利要按公司上市后之稅收政策（例如稅率為15％）重新各年凈利，對(duì)此可在會(huì)計(jì)報(bào)表附注重要事項(xiàng)中予以揭示。

（八）關(guān)于股份制改組審計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表體系問題

《招股說明書的與格式》規(guī)定， "發(fā)行人在招股說明書財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料一節(jié)中應(yīng)提供其不少于最近三年的利潤(rùn)表，不少于最近兩年末的資產(chǎn)負(fù)債表以及不少于最近一年的財(cái)產(chǎn)狀況變動(dòng)表或現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)。最近一期會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的有效期為六個(gè)月。

關(guān)于利潤(rùn)表，應(yīng)提供三年或三年又一期的數(shù)據(jù)，如該等公司原已為股份公司的，則還應(yīng)提供利潤(rùn)分配表；如該等公司由其他企業(yè)改組而來，由于會(huì)計(jì)調(diào)整包括了會(huì)計(jì)誤差調(diào)整、會(huì)計(jì)政策調(diào)整和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整因素，利潤(rùn)分配表就失去了編制的真實(shí)基礎(chǔ)，在這種情況下應(yīng)只編制利潤(rùn)表，不編利潤(rùn)分配表。

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表，在三年又一期的情況下，由于審計(jì)不僅對(duì)損益項(xiàng)目作了三年又一期的審計(jì)，而且對(duì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目也作了三年又一期的審計(jì)，因此所附資產(chǎn)負(fù)債表既可以三年又一期，也可以兩年又一期。在實(shí)務(wù)工作中，多與利潤(rùn)表時(shí)期相匹配。

關(guān)于財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，在三年又一期的情況下，我們認(rèn)為也只要編制最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，至于最近又一期，則不需要編制財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況變動(dòng)表系一張年度報(bào)表，又一期（不足一年）編制財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表失去編制的合法基礎(chǔ)，如果最近又一期也要編制財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表的，則至少同時(shí)附送最近年度的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。

篇(6)

傳聞：禽流感來襲超級(jí)細(xì)菌概念股萊茵生物受追捧。

記者求證： 記者致電公司證券部，工作人員表示公司從未涉及禽流感疫苗，但每次都遭到爆炒，目前并未有需要披露的公告。

萊茵生物（002166）近期伴隨禽流感病例激增，股價(jià)大漲。資料顯示，公司是一家致力于植物提取物行業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及專業(yè)從事天然產(chǎn)物開發(fā)生產(chǎn)的科技外向型企業(yè)，已掌握200多種植物提取物的生產(chǎn)技術(shù)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、飲料、保健品、藥品、日用化工等行業(yè)。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，同比增29.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1846.26萬元，同比增153.07%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)2013年度凈利潤(rùn)約3000萬元-3500萬元，與上年同期相比扭虧為盈。

值得注意的是，公司雖然沒有治療禽流感的相關(guān)產(chǎn)品，但歷來卻是禽流感題材炒作的股性最為活躍的個(gè)股之一，今年四月份公司曾澄清表示“公司自成立以來，從未涉足疫苗或診斷試劑類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品與治療流感藥物也不存在相關(guān)性。” 不過卻因盤子小，而名字中帶有“生物”二字，歷來是游資炒作禽流感的標(biāo)的。近期江西確認(rèn)一起H10N8甲型禽流感案例，二級(jí)市場(chǎng)上，該股多日強(qiáng)勢(shì)上漲，超級(jí)細(xì)菌概念受市場(chǎng)追捧，短線參與為宜。

德爾家居：獲明星私募澤熙調(diào)研

傳聞：德爾家居獲知名私募澤熙調(diào)研。

記者求證：深交所互動(dòng)易顯示近期14家機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，其中包括明星私募澤熙投資。

德爾家居（002631）主營復(fù)合地板近來引起了機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注，深交所互動(dòng)易顯示近期14家機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，其中包括明星私募澤熙投資。13日，東方證券、方正富邦基金、華泰柏瑞基金對(duì)德爾家居進(jìn)行了調(diào)研，16日，德爾家居又迎來了一批機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括上海澤熙投資、光大證券、上投摩根、興業(yè)證券、華安基金、浙商基金、中歐基金、上海博觀投資、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)、深圳裕晉投資等10機(jī)構(gòu)調(diào)研。

德爾家居于2011年上市，截止今年三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7602萬，同比增長(zhǎng)10.61%。11月29日晚間，公司公告將向39人授予296萬股股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)條件為以2012 年為基準(zhǔn)，2013至2015年的營業(yè)收入分別不低于2012年的25%、56%、95%，凈利潤(rùn)分別不低于2012年的20%、44%、72%。

一般來看，機(jī)構(gòu)調(diào)研，對(duì)公司是利好。受到機(jī)構(gòu)密集調(diào)研的上市公司往往會(huì)被買入或者增持。不過也可能發(fā)生調(diào)研結(jié)果不理想，機(jī)構(gòu)從原來感興趣變成比較失望的可能。從機(jī)構(gòu)調(diào)研情況來看，德爾家居表示，一線城市木地板市場(chǎng)已進(jìn)入成熟階段，二三線城市木地板市場(chǎng)因城鎮(zhèn)化和消費(fèi)者消費(fèi)能力提升，銷售增長(zhǎng)相對(duì)較快。而從股價(jià)走勢(shì)來看，今年以來漲幅46%，尤其下半年股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，而近期股價(jià)則步入回調(diào)整體階段，投資者可逢低關(guān)注該股的投資機(jī)會(huì)。

奧馬電器：尚未制定送配方案

傳聞：奧馬電器今年配送方案出爐。

記者求證：從投資者在互動(dòng)平臺(tái)上公司回應(yīng)截止目前，2013年財(cái)務(wù)年度還未全部結(jié)束，公司董事會(huì)尚未對(duì)2013年利潤(rùn)分配事項(xiàng)形成正式預(yù)案及決議。

奧馬電器（002668）作為高送轉(zhuǎn)概念股，前期遭到爆炒，最近有傳聞公司年底配送方案已出爐，但公司卻予以否認(rèn)。

分析人士指出高送轉(zhuǎn)潛力公司，一般具有以下特點(diǎn)：一、總股本較??；二、具備充足的資本公積金或每股未分配利潤(rùn)；三、主業(yè)盈利狀況好。其中，股本和每股資本公積金或每股未分配利潤(rùn)是最起碼的兩個(gè)條件，因?yàn)檫@是股本擴(kuò)張的基礎(chǔ)。而奧馬電器股本為16535萬股，每股凈資產(chǎn)、每股資本公積、每股未分配利潤(rùn)分別為7.94元、2.73元、3.87元。因此具有一定高送轉(zhuǎn)潛力。因此在高送轉(zhuǎn)預(yù)期下，股價(jià)進(jìn)入12月份以來也遭到爆炒。

目前，奧馬電器今年年終的配送方案?jìng)鞒隽藥讉€(gè)版本，有10送16的方案，10送10的方案，還有8送16的方案。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上詢問公司到底哪個(gè)才是準(zhǔn)確的。對(duì)此公司表示截止目前，2013年財(cái)務(wù)年度還未全部結(jié)束，公司董事會(huì)尚未對(duì)2013年利潤(rùn)分配事項(xiàng)形成正式預(yù)案及決議。

事實(shí)上，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該股長(zhǎng)期投資價(jià)值較高，“公司具備強(qiáng)勁的制造能力，且經(jīng)營穩(wěn)健。經(jīng)銷商調(diào)研信息表明公司產(chǎn)品品質(zhì)過硬，在高性價(jià)比細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，預(yù)計(jì)未來內(nèi)銷市場(chǎng)仍將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)?！庇腥瘫硎?，不過從二級(jí)市場(chǎng)來看，因高送轉(zhuǎn)階段性漲幅較大，目前進(jìn)入回調(diào)階段，而目前需注意隨著時(shí)間的推進(jìn)，預(yù)期能否兌現(xiàn)將越來越受到重視，若證偽則風(fēng)險(xiǎn)極大。

碩貝德：近期持續(xù)獲機(jī)構(gòu)關(guān)注

傳聞：碩貝德近期持續(xù)獲機(jī)構(gòu)關(guān)注。

記者求證：16日盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩家機(jī)構(gòu)共計(jì)買入4832.75萬元，同時(shí)獲國泰君安交易單元010000買入1047.98萬元。

篇(7)

川投能源（600674.SH）2016年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元。以5分制進(jìn)行評(píng)價(jià)，我給這一預(yù)案打4分。

如果只看派息率指標(biāo)，那么川投能源不可能獲得4分這樣的高分，其可貴之處在于隨著公司經(jīng)濟(jì)效益的提升，派息率自2013年以來逐年上升。我們期望未來公司分紅能夠延續(xù)這樣的趨勢(shì)。

川投能源表現(xiàn)出色的是現(xiàn)金分紅/調(diào)整后自由現(xiàn)金流指標(biāo)，5年平均113%，2016年度也達(dá)到了109%這樣的高水平。

截至目前，在我點(diǎn)評(píng)過的公司中，川投能源5年平均派息率是最低的，但現(xiàn)金分紅/調(diào)整后自由現(xiàn)金流則是最高的。

不過，我有些擔(dān)心川投能源派息率逐年遞升的趨勢(shì)是否能夠延續(xù)下去。令我擔(dān)心的是公司年報(bào)中的這樣兩段話：

“從資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模分析，清潔能源占公司利潤(rùn)、資產(chǎn)的98%以上。同時(shí)受市場(chǎng)環(huán)境和自身客觀條件的影響，各投資企業(yè)之間效益發(fā)展不平衡，特別是收入增長(zhǎng)緩慢，利潤(rùn)來源較為單一，利潤(rùn)增長(zhǎng)過于依賴一條江、一個(gè)公司、一個(gè)行業(yè)。同時(shí)清潔能源作為公司的重要支撐，經(jīng)濟(jì)效益受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策、自然環(huán)境等情況影響較大，使公司利潤(rùn)增長(zhǎng)受到一定制約。

……力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)在新的領(lǐng)域投資發(fā)展，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，努力提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，積極培育資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)、投資價(jià)值高的上市公司，為股東爭(zhēng)取最大利益，以良好的業(yè)績(jī)回報(bào)出資人、股東和社會(huì)?！?/p>

在我看來，所謂的收入增L緩慢、利潤(rùn)來源單一并不是什么大不了的問題。川投能源的利潤(rùn)絕大部分來自聯(lián)營企業(yè)雅礱江水電，持有其48%的股權(quán)。國投電力（600886.SH）持有雅礱江水電其余52%的股權(quán)。從年報(bào)中的陳述來看，國投電力的戰(zhàn)略定位似乎更清楚。

“把國投電力打造成以發(fā)電業(yè)務(wù)為主，涉足配售電業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、能源互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的國際化、綜合性能源公司，這是我們的戰(zhàn)略定位，也是我們的努力方向！”

國投電力的執(zhí)行力也很強(qiáng)。

“在國內(nèi)電力行業(yè)利潤(rùn)整體下滑的背景下，‘走出去’成為公司減少國內(nèi)電力行業(yè)系統(tǒng)性影響的重要手段。年內(nèi)，公司完成了對(duì)英國紅石能源公司100%和新加坡雷斯塔利公司42.1%的股權(quán)收購，境外投資邁出關(guān)鍵的第一步?！?/p>

有意思的是，除凈利潤(rùn)的絕對(duì)規(guī)模外，國投電力利潤(rùn)的成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性反而比川投能源遜色（以凈資產(chǎn)收益率衡量的），盈利能力也不見得比川投能源強(qiáng)。

由此可見，在新行業(yè)中進(jìn)行多元化投資并不是一件容易的事情。幸運(yùn)的是，這也不是一件必須做的事情。查理?芒格認(rèn)為，“（企業(yè)）總部要求盈余必須均勻地上升的想法是很糟糕的。這不是邪惡的遠(yuǎn)親，而是它的兄弟。在商界，盈余不可能總是均勻上升的?！?/p>