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篇(1)

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化；風(fēng)險；防范

一、貨幣國際化的定義

貨幣國際化是指一國貨幣超出國界，在世界范圍內(nèi)的不同層次上自由兌換、流通，進而在國際貿(mào)易、金融、投資、儲備以及國際市場干預(yù)中發(fā)揮價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段的職能，并最終成為國際貨幣的經(jīng)濟過程。

一種貨幣要成為國際貨幣需要具備四個條件：一是歷史。若傳統(tǒng)的商業(yè)慣例都愿意接受和使用一種貨幣，這種貨幣就容易成為國際貨幣。二是貿(mào)易和金融發(fā)展水平。一種在國際貿(mào)易和金融中占有較大份額的貨幣具有成為國際貨幣的天然優(yōu)勢。三是自由完全發(fā)展的多層次金融市場。四是對貨幣價值的信心。

二、人民幣國際化的現(xiàn)狀

近年來，由于國際金融危機的影響和歐債危機的蔓延，世界經(jīng)濟總體不景氣，使得美元和歐元在國際上的影響力都有一定的削弱。然而中國經(jīng)濟高速增長，人民幣幣值穩(wěn)中有升，以及中國政府在歷次危機中展現(xiàn)的高度責(zé)任感，使得人民幣國際化有了較大的發(fā)展和突破。主要體現(xiàn)在以下四個方面：

（1）人民幣FDI已進入試點階段

2011年6月，央行公布了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點辦法，成為推進人民幣跨境流動的又一重大舉措。

（2）在貿(mào)易計價結(jié)算領(lǐng)域

人民幣主要在我國與周邊一些小國的貿(mào)易及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點城市和企業(yè)中使用，2010年6月，結(jié)算試點地區(qū)范圍擴大至沿海到內(nèi)地20個省區(qū)市，境外結(jié)算地擴至所有國家和地區(qū)。截至目前，人民幣在部分國家、地區(qū)和部分行業(yè)中已成為僅次于美元和歐元的“第三大結(jié)算貨幣”，且這一勢頭還有繼續(xù)擴大跡象。

（3）貨幣互換協(xié)議規(guī)模擴大

2008年12月以來我國先后與韓國，馬拉西亞，白俄羅斯，印度尼西亞等國簽署貨幣互換協(xié)議。

（4）發(fā)行人民幣債券

2007年6月，首只人民幣債券在登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，總額超過200億元人民幣。

三、人民幣國際化的風(fēng)險

1.進出口結(jié)算比例有所改善，不平衡風(fēng)險依然存在

2010年以來，人民幣結(jié)算試點范圍擴大至20個省區(qū)市，境外結(jié)算地擴至所有國家和地區(qū)，結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，但還存在著進出口比例不平衡，即進口結(jié)算支出遠大于出口結(jié)算收入，經(jīng)常項目和資本項目結(jié)算比例不平衡的現(xiàn)象，2010年人民幣結(jié)算的進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)5.5:1，大部分人民幣升值的益處都被輸送到了國外市場。盡管2012年第一季度人民幣結(jié)算的進出口貿(mào)易比例達到1.4:1，但這并不是人民幣國際化程度提高和人民幣在國際市場被廣泛接受的結(jié)果，更主要是因為人民幣升值的預(yù)期減弱，導(dǎo)致利用人民幣結(jié)算的出口額提高，不是一種正常的平衡，因此如果人民幣升值預(yù)期再次提高，進出口結(jié)算不平衡的狀況有可能會“卷土重來”。

2.人民幣國際化的市場進入阻撓

人民幣國際化的市場進入阻撓是現(xiàn)有國際貨幣對人民幣成為一種國際貨幣進入國際市場的阻撓行為。從宏觀方面來說，在以美元和歐元為主導(dǎo)的貨幣體系下，美、歐也不愿意把原有貨幣體系中的“鑄幣稅”收益與中國分享。況且美國和歐洲是我國主要的貿(mào)易伙伴，擁有強勢貨幣，我國在對外貿(mào)易中買方市場仍然占主導(dǎo)地位，美國和歐洲掌握了貨幣結(jié)算的選擇權(quán)。從微觀方面來說，原有貨幣體系中的很多制度也會成為人民幣國際化的障礙，比如，國際上大宗商品、重要能源以及與能源相關(guān)的一些衍生工具都以美元來計價、交易，這一點對于人民幣來說短期內(nèi)是不可能實現(xiàn)的，這必然導(dǎo)致人民幣在國際上使用時，投資渠道受到限制。

3.宏觀金融調(diào)控難度加大和貨幣政策獨立性減弱的風(fēng)險

在人民幣國際化的進程中，其流通范圍會繼續(xù)擴大，世界市場上的人民幣存量劇增。境外人民幣資產(chǎn)不僅會對境內(nèi)人民幣的匯率、利率產(chǎn)生非常重大的影響，也會沖擊境內(nèi)的流動性管理并影響到貨幣政策的有效性。境外人民幣資產(chǎn)的匯率和利率價格會對境內(nèi)形成沖擊。突然大規(guī)模的貨幣回流或貨幣需求都可能使貨幣政策的制定和執(zhí)行陷于被動局面。

四、人民幣國際化風(fēng)險的防范

1.穩(wěn)步推進人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣

一國貨幣的國際化，如果脫離與之密切關(guān)聯(lián)的經(jīng)貿(mào)與投資網(wǎng)絡(luò)，是不可能深入發(fā)展的。在推進人民幣國際化進程中，應(yīng)該從加強人民幣交易結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)入手，注重發(fā)展我國的亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和直接投資的比較優(yōu)勢，擴大人民幣記值定價在進出口貿(mào)易中的比例，規(guī)避外匯風(fēng)險。具體措施包括：加強對人民幣跨境流動的檢測；盡快解決人民幣回流途徑問題，我國政府應(yīng)加強與周邊國家和地區(qū)政府的協(xié)商，通過締結(jié)人民幣境外流通雙邊協(xié)議的形式來解決這一問題。

2.增強國家綜合經(jīng)濟實力，完善中央銀行職能，確保人民幣幣值的穩(wěn)定

從根本上說，一國經(jīng)濟的基本面決定了一國貨幣走向國際化的程度，較大的經(jīng)濟規(guī)模、較強的國際支付能力以及可持續(xù)發(fā)展的增長態(tài)勢是建立交易者對該種貨幣信心的經(jīng)濟基礎(chǔ)。隨著人民幣國際化進程的加快，中央銀行實施貨幣政策的難度加大，并且承擔更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任。因此，在人民幣國際化條件下，中國人民銀行需要建立更加明確的貨幣政策目標，更加靈活的運用公開市場操作及存款準備金率，再貸款利率及其他間接的調(diào)控手段，保證國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行不受干擾，保持人民幣幣值穩(wěn)定。

3.發(fā)行“熊貓債券”

“熊貓債券”指國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。雖然中國當前的金融體系不健全及存在資本管制等問題，債券發(fā)行規(guī)模有限，但其對于推進人民幣國際化的積極意義是顯著的：有利于改善外匯儲備的結(jié)構(gòu)，降低或者減緩?fù)鈪R儲備中美元進一步增長，避免匯率波動給外匯儲備帶來的不利影響，推進人民幣自由兌換進程，建立人民幣的國際貨幣儲備地位。

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篇(2)

【關(guān)鍵詞】跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；國際化理念；最大收益者

近些年，電子商務(wù)的快速發(fā)展使得人們對于企業(yè)電子商務(wù)創(chuàng)造價值的過程產(chǎn)生了高度的關(guān)注。探求電子商務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價值的過程開始成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的中心問題。對這一機制的探究對于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，增強企業(yè)的核心競爭力都有著十分重要的意義。

一、國際交易中結(jié)算貨幣的選擇

國際經(jīng)濟往來需要貨幣作為媒介，這種媒介一方面為國際經(jīng)濟提供流動性，另一方面要保持價值的穩(wěn)定。從流動性來說，充當國際貨幣的數(shù)量必須與國際經(jīng)濟的規(guī)模相一致，從而保障國際貿(mào)易和投資的正常開展；從價值穩(wěn)定來說，則要求貨幣發(fā)行國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長。這兩者往往是矛盾的，即有名“特里芬難題”。從金本位制度開始，國際貨幣制度中充當流動性的貨幣往往是因為沒有解決這個難題而出現(xiàn)問題，比如，金本位制中，黃金作為流動性，因為供應(yīng)不充足而崩潰；布雷頓森林體系，則因為美元貶值而崩潰。解決特里芬難題，一個重要的思路，就是增加本位貨幣，跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，從這個角度說，也是對國際貨幣體系穩(wěn)定運行的貢獻。

二、人民幣結(jié)算的嘗試

從2009年7月份啟動到2010年3月底，上海的結(jié)算金額累計已經(jīng)超過了70億元人民幣，其中今年以來的結(jié)算金額就達到了50億人民幣，人民幣結(jié)算試點的發(fā)展勢頭迅猛。而截至5月中旬，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額接近500億元。

截止到2009年九月底，國務(wù)院批準的內(nèi)地試點區(qū)域包含上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市，而海外試點區(qū)域則包含港、澳地區(qū)，以及東盟十國。目前就境內(nèi)而言，只有成為試點企業(yè)的公司才能與上述境外區(qū)域的貿(mào)易伙伴采用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算。截止到九月底，全國已有365家企業(yè)具有試點企業(yè)資質(zhì)。而對于境外區(qū)域的企業(yè)則沒有門檻限制，只要他們與境內(nèi)的試點企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，均可以采用人民幣做結(jié)算貨幣。中國人民銀行2010年4月2日的《2009年國際金融市場報告》指出，中國將繼續(xù)支持市場發(fā)展創(chuàng)新，進一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進以機構(gòu)投資者為主的投資者隊伍的形成，同時適當擴大境外對中國金融市場的參與程度，全面推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作。報告指出，將研究擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍，研究推動將試點項目由貨物貿(mào)易擴大至服務(wù)貿(mào)易。探索境外人民幣資金的流動和交易機制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發(fā)展人民幣離岸市場；繼續(xù)推進資本項目可兌換進程。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響

1.對宏觀經(jīng)濟的影響

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響首先體現(xiàn)在對宏觀經(jīng)濟的影響，它主要體現(xiàn)在以下三個方面：不僅利于推動人民幣國際化，而且有助于促進國際貿(mào)易增長，更有甚者在于進一步地開拓相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。一般來說，一國貨幣的國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個步驟。如今，通過開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，可以減少周邊國家對美元結(jié)算的依賴性，從而為將來人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎(chǔ)。對正在崛起的中國而言，實現(xiàn)人民幣國際化是必然的趨勢。在貿(mào)易中用人民幣計價和結(jié)算，是人民幣從本幣走向區(qū)域化貨幣，進而走向國際儲備貨幣的重要步驟，這樣可以擴大人民幣在國際貿(mào)易體系中的使用范圍和地位。因此，跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算試點的開展是人民幣國際化的重要一步。人民幣真正變成國際貨幣不是幾年就能完成的，可能要十年、二十年，但任何貨幣的國際化都必須從作為貿(mào)易結(jié)算貨幣開始。只有當我們的貨幣成為企業(yè)普遍接受的結(jié)算貨幣，國外的企業(yè)或者政府機構(gòu)才有可能拿人民幣作為一個投資貨幣，發(fā)展離岸市場、債券市場或其他市場。同時在這些都有相當基礎(chǔ)之后，別國才有能把人民幣作為儲備貨幣。而在匯率風(fēng)險可控的基礎(chǔ)下，有利于貿(mào)易雙方控制成本及鎖定利潤，為跨境貿(mào)易實現(xiàn)雙贏，促進貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中受益良多，我們也不應(yīng)忽視不利之處。宏觀經(jīng)濟的影響因素隨著更加不確定，風(fēng)險因素更不確定，如果處理不當，宏觀經(jīng)濟將受到?jīng)_擊。

2.對出口企業(yè)的影響

跨境貿(mào)易結(jié)算不僅對宏觀經(jīng)濟影響深遠，對微觀經(jīng)濟個體的企業(yè)的影響更是巨大的。微觀經(jīng)濟的影響一般情況下會表現(xiàn)為什么樣子？首先應(yīng)該是避免了外匯匯率波動，尤其是結(jié)算貨幣匯率下跌的風(fēng)險，從而避免了因為匯率下跌而不盈利，進而放棄國際市場的情況出現(xiàn)；然后還表現(xiàn)為結(jié)算的便利，減少結(jié)匯售匯成本等等，然后在列舉哪些企業(yè)會受益。

人民幣結(jié)算不僅降低了匯率波動給進出口企業(yè)帶來的風(fēng)險，也減少了企業(yè)的結(jié)售匯成本。在外匯不能流通的情況下，通過銀行結(jié)匯，企業(yè)要給銀行支付不少的手續(xù)費，而如果用人民幣直接進行結(jié)算，就可以節(jié)約千分之二到千分之三左右的匯費成本，提高了企業(yè)的利潤空間。以人民幣與美元的匯兌為例，銀行兌換貨幣多數(shù)并未收取手續(xù)費，卻施行“低買高賣”：即客戶要低價賣給銀行（以2010年5月7日的中國銀行當日牌價，100美元可賣681.2元人民幣），卻要高價找銀行購買美元（需要683.94元人民幣才能兌換100美元）。一買一賣，100美元就得被銀行賺走2.74元人民幣差價，即100萬美元的業(yè)務(wù)相差2.74萬元人民幣。以廈華在臺采購4.3億美元為例，若臺灣的采購對象主要以新臺幣進行日常運營的，就需要上千萬元人民幣的匯兌成本。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶此前對媒體表示，如果對臺出口用人民幣結(jié)算，外貿(mào)企業(yè)可以減少購匯、結(jié)匯以及開辦信用證的成本。因為用美元結(jié)算，銀行開信用證需要支付1.5個百分點，結(jié)匯又需要支出1個百分點。據(jù)估算，出口企業(yè)改用人民幣結(jié)算可以節(jié)約的成本為交易額的3%-5%。對于眾多處于微利狀態(tài)的出口企業(yè)來說，以前被銀行拿走的這幾個百分點的利潤相當可觀。據(jù)廈門市長劉賜貴在臺灣披露的數(shù)據(jù)。

此外我國的一些進出口企業(yè)對于匯率和利率的風(fēng)險掌控能力是有限的，采用人民幣算就可以不用去分析國際市場上美元或歐元的匯率走勢、利率走勢等，企業(yè)可以將精力完全放在經(jīng)營上，因此可以幫助企業(yè)提高管理現(xiàn)金的能力和使用效率。

3.對政府政策的影響

在新形勢下，政府調(diào)控經(jīng)濟的政策顯得越來越重要好。在跨境交易人民幣結(jié)算的條件下，政府必須審時度勢，加強對經(jīng)濟的調(diào)控，尤其必須做好以下兩方面：外匯管理和貨幣政策的制定。

外匯管理以前，對外經(jīng)濟活動只能以境外可兌換貨幣計價結(jié)算，所以外匯管理只是管外匯。現(xiàn)在人民幣開始逐步履行國際結(jié)算功能，要做國際收支統(tǒng)計申報，自然也要納入外匯管理和跨境資金流動監(jiān)測范疇。人民幣對外計價結(jié)算與其在境內(nèi)履行相同功能顯然要有不同的監(jiān)管標準，如人民幣對內(nèi)計價結(jié)算只會區(qū)分對公對私業(yè)務(wù)，而不會區(qū)分經(jīng)常項目還是資本項目交易性質(zhì)。目前部分現(xiàn)行外匯管理原則不完全適用于人民幣跨境計價結(jié)算，但徹底獨立于現(xiàn)有外匯管理框架建立人民幣跨境流動的管理制度和監(jiān)測系統(tǒng)，可能因本外幣分割造成對跨境資金流動監(jiān)管的空隙。有跡象顯示，在人民幣升值預(yù)期之下，“熱錢”似乎又有卷土重來之勢。在貿(mào)易順差及FDI（外國直接投資）繼續(xù)下降的情況下，外匯占款的增量卻創(chuàng)出了今年新高。

在做好外匯管理的同時，貨幣政策的制定顯得尤為重要，人民幣實現(xiàn)跨境結(jié)算后，一方面，突發(fā)大規(guī)模的貨幣需求和回流，將可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動。另一方面，人民幣輸出可能會削弱國內(nèi)貨幣政策的效力，突發(fā)且大規(guī)模的貨幣需求和回流也可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動，并影響匯率、物價和就業(yè)。與此同時，作為儲備貨幣的幣種將在提供流動性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。該問題也正是布雷頓森林體系下美元所無法回避的難題。而當前中國正面臨著人民幣流動性過剩和升值壓力兩大問題。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)對策略

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實施一定程度上改善了中國的貿(mào)易條件，但其中的問題也不容忽視，我們必須積極思考，努力應(yīng)對，減小其帶來的危害。我們應(yīng)從構(gòu)建有效的海外人民幣債權(quán)運作渠道，調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，增強央行對本外幣市場監(jiān)管力度，設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系四個方面來積極應(yīng)對。把加強對人民幣的監(jiān)管放到首要的高度，嚴防國際金融炒家的投機行為。

首先，海外人民幣債權(quán)運作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場及交易的問題。首先政府要確定對海外人民幣市場的態(tài)度。由于人民幣用于國際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計上未對此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時被動和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化貨幣初期，應(yīng)該適當抑制海外人民幣市場的發(fā)展，以便為我國央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場和交易贏得時間。在起始階段應(yīng)當規(guī)定，對人民幣用于國際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則：海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資國內(nèi)市場，可用于向中國進口的支付、對中國境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開展代客理財業(yè)務(wù)投資中國境內(nèi)金融資本市場。

其次，在調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式方面，將長期以來以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計上將人民幣的跨境流動以及境外資產(chǎn)負債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。在銀行監(jiān)管層面上，應(yīng)強化對法人的一體化管理，包括對中資銀行境外分支機構(gòu)經(jīng)營狀況的管理和強化合并報表后的綜合風(fēng)險管理。從對人民幣跨境流動以及國內(nèi)金融市場的管理角度來看，要求央行密切關(guān)注進出口貿(mào)易中人民幣的使用情況，加強與相關(guān)國家央行的配合和聯(lián)系。與此同時，要研究如何與此相適應(yīng)，進一步開放國內(nèi)金融資本市場，加強對進入國內(nèi)市場的各類主體的監(jiān)管，而非當前單純地對外匯資金的監(jiān)管。

又次，央行對本外幣監(jiān)管應(yīng)根據(jù)海外人民幣的規(guī)模情況分析研究調(diào)控的渠道和效率，適時調(diào)整貨幣政策調(diào)控目標。同時要進一步縮短央行在貨幣政策操作上通常可能存在的決策時滯和行動時滯，對市場動態(tài)做出快速的反應(yīng)。

最后，科學(xué)和合理的清算渠道和統(tǒng)計監(jiān)測體系至關(guān)重要。香港地區(qū)開放銀行人民幣存兌匯業(yè)務(wù)后，市場人民幣兌換活動十分活躍，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計要求，這部分資金規(guī)模應(yīng)該進入我國的《國際投資頭寸表》中。同樣，人民幣在香港、東盟十國和韓國等用于跨境貿(mào)易結(jié)算后形成的海外債權(quán)也應(yīng)及時地通過適當方式反映出來。因此設(shè)計科學(xué)合理的清算渠道是非常重要的。從銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)的整個流程來看，沒有貨幣兌換環(huán)節(jié)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)更趨簡單，但同幣種結(jié)算中很容易混淆一些統(tǒng)計要素（目前許多統(tǒng)計要素是基于貨幣類別來設(shè)計的），尤其是當資金通過幾道轉(zhuǎn)匯環(huán)節(jié)以后。因此在試點階段，有必要通過規(guī)定銀行的清算渠道和特別的會計處理來輔助完成這些統(tǒng)計監(jiān)測要求。

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[20]More Than 20 Enterprises Starts Cross-Border Trade In RMB Clearing Business Now.[China daily][09-08-10].

致謝：

在本文完成之際，謹向我的導(dǎo)師表示衷心的感謝。在寫畢業(yè)論文的時間里，他始終給予我嚴格的指導(dǎo)和不倦的教誨。導(dǎo)師淵博的知識和嚴謹?shù)闹螌W(xué)風(fēng)范給我留下了深刻的印象，導(dǎo)師對事業(yè)的執(zhí)著和敬業(yè)精神更是深深地影響了我，這些都使我終身受益。從導(dǎo)師的身上，我學(xué)到了許多做人的道理。在此期間，我還得到老師和同學(xué)的熱情關(guān)心和大力指導(dǎo)，在此表示深深的謝意!

篇(3)

關(guān)鍵詞：國際政治經(jīng)濟秩序 中國 人民幣 國際化

一、序言

“和平與發(fā)展”是當今時代的主題，隨著發(fā)展中國家多年來的努力，以及全世界期盼和平發(fā)展的正義力量的大力支持，使得在建立國際政治經(jīng)濟新秩序問題上取得了非常顯著的成績，尤其是以發(fā)展中國家中國，日益在國際貿(mào)易中扮演著重要的角色，美國金融危機凸顯了“美元獨大”的國際金融貨幣體系的弊端，隨著中國經(jīng)濟在國際政治舞臺上的作用不斷增強，為人民幣邁向國際化征途提供了可能性。但是，當前人民幣國際化尚處于初始階段。在努力成為國際結(jié)算貨幣的征途中，人民幣匯率必須保持穩(wěn)定性，這不僅有利于中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，也符合廣大投資和貿(mào)易主體的利益。作為新興經(jīng)濟大國，中國在推動人民幣匯率形成機制改革，進而促進人民幣國際化方面，面臨新的復(fù)雜局面，同時也迎來前所未有的廣闊前景。

二、人民幣國際化是促進國際政治經(jīng)濟新秩序的關(guān)鍵

在當今的國際政治經(jīng)濟秩序中，“經(jīng)濟不平衡”這一觀點成為了西方經(jīng)濟學(xué)輿論中的主旋律，尤其是人民幣邁向國際化對美元所造成的巨大沖擊以及對國際政治經(jīng)濟格局產(chǎn)生深刻的變革。

在美國金融危機發(fā)生一開始，就有人說這是東方國家和西方國家之間因儲蓄和消費不平衡所導(dǎo)致的金融危機。然而當危機結(jié)束的時候，又有人站出來說導(dǎo)致這次危機發(fā)生的不是消費與儲蓄的不均衡而是債權(quán)國所持的現(xiàn)金與債務(wù)國不均等，并認為因為亞洲國家接受了1997年亞洲金融危機的深刻教訓(xùn)，所以能夠阻止現(xiàn)金流回到債務(wù)國，因此能夠大量儲存硬通貨以防萬一。通過這一事例我們可以看出一個更深層的問題，那就是從長遠角度來說，沒有哪個國家愿意依靠別人的錢來管理自己的財富，如果這個國家對國際經(jīng)濟發(fā)展有著舉足輕重的地位。

已經(jīng)有很多西方著名的經(jīng)濟學(xué)者們開始意識到，要想解決國際金融結(jié)構(gòu)不平衡的問題，關(guān)鍵是要讓人民幣開始國際化的道路。因為只有實行人民幣國際化，才能夠在世界上建立一個真正的多元貨幣結(jié)構(gòu)去真實反映國際經(jīng)濟力量的分布，并取代已經(jīng)跟不上國際政治經(jīng)濟秩序發(fā)展的美元貨幣體系。

雖然西方學(xué)者的理論有一定的道理，但沒有一個西方經(jīng)濟理論可以能夠合理解釋中國現(xiàn)在的經(jīng)濟現(xiàn)實。因為當今我國的經(jīng)濟規(guī)模和政府管理同市場經(jīng)濟之間的能動關(guān)系、內(nèi)在的政治穩(wěn)定、精英選拔的體系、勞動力的充沛、市場的深度和廣度、強調(diào)教育的傳統(tǒng)、文化的凝聚力、重視和諧的社會底蘊等，這些因素綜合起來所產(chǎn)生的動能，遠遠超出了歐美經(jīng)濟理論的解釋能力。

如今，2012年中國已經(jīng)是世界上第二大經(jīng)濟國。擁有如此強大的經(jīng)濟實力完全可以讓人民幣為國際貨幣充當后盾。因為人民幣有統(tǒng)一的政治實體、金融體系、貨幣方針、財政政策、資本市場，甚至統(tǒng)一的軍事力量做其后盾。僅從這些條件來說，人民幣比世界上任何一種貨幣都更具有優(yōu)勢。

任何一種貨幣在成為國際貨幣之前，都需要經(jīng)過一場斗爭。這需要該貨幣自己去努力實現(xiàn)而不是等到被別人認定之后再開始努力，否則，這一天永遠不會到來。用人民幣發(fā)放債務(wù)和進行貿(mào)易結(jié)算都是很好的開端。盡管起步會是很艱難，但萬事起頭難，但是人民幣的確有它代表的經(jīng)濟實力，那么，只要堅持就會有逐步扭轉(zhuǎn)局勢的可能性。人民幣只有成為國際貨幣，國家的經(jīng)濟實力和水平才能不被以美國及美元所代表的金融霸權(quán)秩序約束。

有人會說，如果人民幣沒有自由交易的市場，那么人民幣就不可能實現(xiàn)國際化。人民幣在國內(nèi)應(yīng)當至少有在交易所進行交易的掉期合約，這樣，起碼可以在不轉(zhuǎn)換所有權(quán)的情況下調(diào)劑使用外幣的需要，解決黑市換幣的問題。不過，要考慮國際市場的現(xiàn)實情況，如果沒有必要使用或者交換人民幣，那么這樣的市場，如果有也知識用來投機的。

中國因貿(mào)易順差取得大量外匯儲備，但是這是通過廉價勞動力所艱難換來的順差。如果一個國家僅僅依靠出口原材料去積累外匯儲備，那么，隨著原材料的不斷減少，出口條件不斷變差，那么順差的優(yōu)勢也就會逐步減弱直到完全消失。然而中國一直在為出口商品而改善條件，如提高勞動者素質(zhì)、提高生產(chǎn)效率和技術(shù)水平、積累管理經(jīng)驗、增強商業(yè)運作水平以及擴大國內(nèi)市場需求。這一切都在為改善出口條件而努力。

三、人民幣國際化對國際政治經(jīng)濟新秩序產(chǎn)生的影響及意義

第一，為我們的外貿(mào)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。以當前國際貿(mào)易來說，主要都是拿美元來結(jié)算，美元結(jié)算完了以后有一個換匯，強制性換匯，換成人民幣，這其中有一個匯率的變動，在當前國際金融市場波動很大的情況下，為了防范匯率的波動，所以我們采用人民幣的直接結(jié)算。從這個短期措施來看，主要是為我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險所采取的重要措施。

第二，利用美、歐、日這三大世界貨幣走入低谷的情勢，擴大人民幣在國際貿(mào)易中結(jié)算的范疇，改變中國“貿(mào)易大國、貨幣小國”的尷尬。

第三，降低當前海外外匯儲備的風(fēng)險，適當減少外匯儲備的規(guī)模，規(guī)避捆綁美元所致的損失，為人民幣擺脫依附美元，并使其成為完全可流通和國際儲備貨幣。

第四，對中國資本市場的國際化也提供了很好的基礎(chǔ)，因為中國的金融體系，中國資本的國際化的一個非常重要的前提，是立基于人民幣的國際化。人民幣國際化以后，中國的金融體系才能國際化。從這個視角來說，人民幣國際化是先頭部隊，金融市場國際化是后援部隊，這兩個全面完成了，中國的國際經(jīng)濟地位就真正崛起了。同時也可以提振中國在國際貨幣金融體系中與國際貨幣基金組織(IMF)的地位和發(fā)言權(quán)。

第五，能夠以發(fā)行紙幣的方式換取人民幣持有者的資源，增加鑄幣稅收入。

四、結(jié)語

在可預(yù)見的將來，中國仍會本著漸進性、可控性、主動性的原則，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，推動人民幣在更大范圍實現(xiàn)跨境結(jié)算，逐步發(fā)展成為國際性貨幣。在推動國際政治經(jīng)濟新秩序的進程中，人民幣的國際地位上升有助于完善國際政治經(jīng)濟新秩序；而國際政治經(jīng)濟新秩序必須以國際金融新秩序為前提。無庸置疑，人民幣邁向國際化這條道路已經(jīng)正式起動了！

參考文獻：

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[3]楊素芳.人民幣國際化的路徑選擇.中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫.2010

[4]畢穎娟.人民幣國際化的現(xiàn)狀與途徑選擇.山西農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報.2009(2)

篇(4)

[論文摘要] 2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣升值勢頭強勁。在此背景下，在華跨國公司面臨著巨大的交易風(fēng)險。跨國公司應(yīng)如何根據(jù)一些指標、數(shù)據(jù)對人民幣匯率的波動程度進行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險管理的方針，成本控制型或利潤創(chuàng)造型，通過選用合理的風(fēng)險管理方式或其組合進行風(fēng)險管理以降低交易風(fēng)險，本文提出了四點建議。

2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣對美元升值勢頭強勁。人民幣升值給在華跨國公司的交易風(fēng)險管理帶來了巨大的壓力。

一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險產(chǎn)生原因

交易風(fēng)險是一種外匯風(fēng)險，指跨國公司進行跨國業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時可能出現(xiàn)的損益。

在固定匯率制或單方面釘住匯率制(中國進行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國和美國，并不會產(chǎn)生交易風(fēng)險。但在浮動匯率制下，結(jié)算貨幣和本國貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動，而匯率波動必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國貨幣的在華跨國公司在出口業(yè)務(wù)上將面對交易風(fēng)險，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進口業(yè)務(wù)上則會直接受益。

交易風(fēng)險的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開的交易風(fēng)險管理屬于金融風(fēng)險管理的分支，金融風(fēng)險管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險管理水平。

二、金融風(fēng)險管理相關(guān)理論回顧與綜述

金融風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因:首先，在過去的幾十年時間里，世界經(jīng)濟與金融市場的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場大幅波動的頻繁發(fā)生，催生了對金融風(fēng)險管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險管理奠定了堅實的理論基礎(chǔ);最后，計算機技術(shù)為風(fēng)險管理提供了強大的技術(shù)支持。

20世紀60年代后，金融學(xué)作為一門獨立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實務(wù)界被廣泛接受和運用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價模型”(CAPM)，認為風(fēng)險資產(chǎn)的定價要和其所承受的風(fēng)險成正相關(guān)關(guān)系，并通過無風(fēng)險資產(chǎn)收益率和風(fēng)險資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價模型。Rose的“套利定價模型”(APT)，把影響風(fēng)險資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險模型在套利技術(shù)下的定價原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價理論”將影響期權(quán)價格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場價格的金融產(chǎn)品，進而成為風(fēng)險管理的重要工具。

交易風(fēng)險管理也依賴于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter 與Timme(1992)指出， 企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險中， 不管是進口企業(yè)或出口商， 常常面臨換算風(fēng)險和交易風(fēng)險， 故經(jīng)理人必須設(shè)計外匯的避險策略。面對多種避險策略，管理人必須評估策略的優(yōu)劣。

三、交易風(fēng)險管理一般模型及方法

交易風(fēng)險管理一般模型主要包括三個方面:一是風(fēng)險識別和預(yù)測;二是對風(fēng)險控制進行決策;三是選擇合適的風(fēng)險管理技術(shù)。

1.風(fēng)險預(yù)測

交易風(fēng)險管理是“必修課”，而這門“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對匯率變動的預(yù)測。

理論上，在匯率波動的量化上，遠期可以卡塞爾的購買力平價模型(盡管實證支持并不很有力)，而作為短期匯率風(fēng)險的交易風(fēng)險來說，利率平價這個套利模型更受推崇，也更具實證價值。

2.風(fēng)險管理決策

這個環(huán)節(jié)將會決定采用哪些方法來進行交易風(fēng)險的管理。一般來說，風(fēng)險管理的目標分為兩類:一類是成本節(jié)約型;另一類是利潤創(chuàng)造型。前者指通過風(fēng)險管理，使交易風(fēng)險的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標的公司所采用的風(fēng)險管理技術(shù)多為保守型，且管理相對靜態(tài)和被動;利潤創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險帶來的收益，并將風(fēng)險控制在一定程度，以利潤創(chuàng)造為目標的公司使用的風(fēng)險管理技術(shù)較先進，管理更積極，但是會產(chǎn)生新的風(fēng)險。因為以利潤創(chuàng)造型為目標的公司多采用金融衍生工具進行風(fēng)險管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險。

交易風(fēng)險管理和會計風(fēng)險管理，一般在進行外匯風(fēng)險管理時不可兼得?？鐕拘枰幚砗脙烧叩年P(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類風(fēng)險，并進行相應(yīng)的風(fēng)險管理。

3.交易風(fēng)險管理

正確選擇對外交易中的計價貨幣、外匯儲備、提前和延遲收付款、參加外匯保險等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠期外匯交易，利潤創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進行套期保值。

轉(zhuǎn)貼于 四、在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法及對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

1.在華跨國公司交易風(fēng)險管理常用方法

人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國采取的是小幅度漸進升值的方式，在華跨國公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會小幅度持續(xù)升值。

目前，中國的金融市場并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國公司的交易風(fēng)險管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法進行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險管理目標，較為被動。

在華跨國公司，目前普遍采用遠期外匯交易進行風(fēng)險管理。遠期外匯交易保值是交易雙方通過簽訂外匯交易合同， 事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預(yù)定條件進行實際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過這種交易，能保證在未來某一時刻，以確定的匯率獲得所需貨幣， 從而有效地避免匯率波動的風(fēng)險。

2.對在華跨國公司交易風(fēng)險管理的建議

根據(jù)一般模型，以及實證中的情況，對在華跨國公司交易風(fēng)險管理提出了一些建議:

(1)理論上，在匯率波動的量化上，可以考慮利率平價模型。但是，中國目前的利率并不是完全按照資本市場的供需關(guān)系來定的，所以用利率平價模型來進行人民幣匯率變動的量化預(yù)測是肯定不準確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動匯率制。

根據(jù)現(xiàn)實(歷史)經(jīng)驗，有兩個指標極其需要關(guān)注，一個是美元兌人民幣一年期海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上對人民幣遠期匯率的報價，另一個就是中國人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報價。

理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國國內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國內(nèi)遠期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢的功能，NDF一直充當了匯率波動引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠期要更準確地從事“價格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機資本的驅(qū)動指標上，NDF對熱錢的風(fēng)向標作用明顯不斷增強，同時，國內(nèi)匯率市場要越來越看重NDF在人民幣匯率問題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場排名第三，其市場規(guī)模和地位進步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場，其報價已經(jīng)顯著制約了國內(nèi)人民幣對美元遠期匯率的報價。香港也具有很大的影響力。

另外，中國央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進行了一筆金額達60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當時將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場上，美元兌人民幣的中間價出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報價正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動預(yù)測極具指導(dǎo)意義。

(2)跨國公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤創(chuàng)造型時應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標。一般地，對于金融機構(gòu)來說，通常采用的是利潤創(chuàng)造型風(fēng)險管理目標。由于金融衍生工具的實質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險的金融票據(jù)，且金融機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險并創(chuàng)造利潤是首選。相反地，對于非金融機構(gòu)來講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡捷、實用的風(fēng)險管理方式，即對沖風(fēng)險更為合理。

篇(5)

關(guān)鍵詞 GARCH模型 滬港通 A股市場

一、滬港通的理解

我們把A股市場設(shè)定成一個“停車場”，滬港通就是一條高速公路，現(xiàn)在開通了，就是讓境外、國外的投資大車開進我國A股這個大停車場。當然了，并不是對所有尺寸的汽車進行開放停車。目前，針對實際情況，暫且應(yīng)允一定尺寸的車輛進入。而停放在停車場中的小型車所受到的影響往往會比其他車型受到的沖擊要大。但是，滬港通的實行能夠有效地帶動A股市場這個“停車場”的國際化和進一步開放。

二、開設(shè)滬港通的目的

首先，兌現(xiàn)我國入世承諾，逐步開放我國股票市場，為今后完全放開資本市場暖身。

其次，開展雙向解決大陸和香港的人民幣的結(jié)算，為人民幣的國際化進行鋪路。對于中國政府來說，這是人民幣重要一步國際化的進程，中國投資者可以用人民幣購買港股，整個世界可以用香港的人民幣購買上海股票。

最后，促進在香港的人民幣回流大陸，同時確立港市離岸人民幣中心的地位。

三、GARCH模型構(gòu)建與分析

（一）數(shù)據(jù)描述

本篇論文所采用的相關(guān)數(shù)據(jù)是上證指數(shù)和深成指數(shù)分別代表滬市和深市，自滬港通開通后的第一個交易日，即2014年11月17日至2015年3月18日作為本文的選擇時間區(qū)段。本篇文章選取該時間區(qū)間數(shù)據(jù)共計222個交易日的收盤價，將其與開盤價詳見，得到222個交易日的收益率收據(jù)，從而得到收益率的波動情況，再根據(jù)該波動情況判斷成交日的股票市場波動。

本文采用事件分析法，將2014年11月17日（滬港通開通）和2015年3月2日（滬港通引入沽空機制）作為兩個事件取為虛擬變量D1和D2，將成交量作為控制變量V，以及第一個事件和第二個事件分別與成交量的交互項D1V、D2V。

（二）GARCH模型的相關(guān)說明

本篇文章將采用事件分析法，通過構(gòu)建GARCH模型，將滬港通開通以后發(fā)生的兩個重要事件作為兩個虛擬變量，用實證的方式判斷其影響。所以，我們構(gòu)建了模型：

1.ARCH效應(yīng)。一般有兩種方法來檢驗序列是否存在ARCH效應(yīng)，一個是LM法，還有一個就是本人采取的殘差平方相關(guān)圖方法。先構(gòu)造一個f=R=0.000716，然后將f取平方得到一個新的序列x=f2。

2.GARCH（1，1）的選用。試選用GARCH（1，1）來對數(shù)據(jù)進行回歸，此時先不引入虛擬變量和控制變量。就得到了GARCH方程。

GARCH=7.16e-09+0.069910RESID

*（-1）^2+0.890691GARCH（-1）

由式子可以看出殘差方差平方加上前一期GARCH項等于0.96，約等于且小于1，滿足條件且顯著，所以我們可以看出GARCH（1，1）可以很好低擬合數(shù)據(jù)，很好地消除掉ARCH效應(yīng)。

四、滬港通對我國A股滬市的影響

自試點相當于開放國際金融資本通過香港直接投資A股市場渠道，此舉被認為是第二個門后中國資本市場開放的QFII以外的整個中國資本市場，特別是對股票市場影響巨大。試點的影響并不局限于資本市場，正是因為這兩個城市在改善國際金融格局的地位，以及在人民幣國際化的過程中留下了深刻的影響。

（一）A股市場迎來最強外援

首先，經(jīng)濟衰退開始長期陷入困境的A股市場，特別是對于大型藍籌股。自2007年以來，A股市場崩盤后泡沫擠壓，陷入長期衰退。滬港通正式啟動對A股市場產(chǎn)生的影響可能會更大。

其次，要更深層次推動人民幣全球化的進度。根據(jù)互聯(lián)兩個市場的交易規(guī)則，人民幣交易作為基本面，幫助人民幣向更深層次全球化。人民幣全球化已實施多年，但基本上貿(mào)易結(jié)算更多的是資金結(jié)算。人民幣作為投資貨幣和儲備貨幣的比例可以忽略不計，最大的問題在于，目前全球市場上存在大多少元的金融市場和交易工具。人民幣全球化打開了一個新的海外人民幣投資渠道，當然，支持人民幣的國際化，以及少量的影響匯率的變化，政策效果會非常重要。

再次，打開了投資者多元化的投資管道。隨著家庭財富的增長，需要多元化投資渠道以保持穩(wěn)定增長的財富。然而，由于金融市場成熟，背后的基礎(chǔ)股票市場，投資渠道非常有限，甚至進入房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致一個巨大的泡沫。不僅不能增加價值，甚至有很高的財務(wù)風(fēng)險。

最后，隨著人民幣在全球貿(mào)易經(jīng)濟的比例越來越高，許多國家在人民幣國際化的過程中想分得一杯羹，設(shè)立了一個離岸人民幣中心。如果沒有特殊政策和市場，香港離岸人民幣中心想贏得競爭，相當不確定。

（二）資本市場監(jiān)管面臨再升級

滬港金融市場監(jiān)管和制度整合，將對內(nèi)地資本市場的監(jiān)管和執(zhí)法產(chǎn)生重大影響。滬港兩市股票證券金融市場互通后，在資本市場的執(zhí)法中，內(nèi)地與香港將實施中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)通知線索共享機制和跨界協(xié)作的有效的調(diào)查，用于抨擊虛假述說違法違規(guī)行為；杜絕暗箱操作；交流和培訓(xùn)執(zhí)法及改善跨境寫作程度，增強執(zhí)法和協(xié)作的跨境監(jiān)督。

（作者單位為廣東外語外貿(mào)大學(xué)英語語言文化學(xué)院）

參考文獻

[1] 胡稼欽.分析上證指數(shù)走勢和港滬通的潛在影響[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2014：334- 335.

篇(6)

論文關(guān)鍵詞：，人民幣升值，美元匯率，進出口

 

2011年3月18日，人民幣兌美元中間價報收6.5668，較前一交易日繼續(xù)走高。而在2005年7月21日，此中間價卻高達8.1111。從圖1中也不難看出，自從我國實行匯率制度改革以來，人民幣兌美元的中間匯率在穩(wěn)步下降（直接標價發(fā)下），或人民幣相對美元在升值。2005年7月21日至2011年3月18日，人民幣升值幅度已達19% 。是何原因?qū)е氯嗣駧挪饺肓碎L達六年的升值通道，且目前仍保持著升勢？對此所帶來的機遇與挑戰(zhàn)，也是社會各界關(guān)注的焦點。本文正是通過對上述問題的探討，試圖找到原因并對其影響進行評估。

圖1

1、 人民幣對美元升值的原因

1.1 政治與國家戰(zhàn)略原因

這是左右著人民幣兌美元匯率漲跌的首要因素，主要包含歷史的政治因素與當前的國家戰(zhàn)略兩方面。

改革開放以來，中國逐步擴大了出口，形成了以出口為導(dǎo)向，以出口促發(fā)展的經(jīng)濟政策。為了使中國出口的商品在國際市場上更具有價格競爭力，在固定匯率制度下的特殊歷史時期，人民幣價值被人為的壓低、扭曲。這種做法使得以出口為導(dǎo)向的勞動密集型企業(yè)經(jīng)歷了大繁榮，帶來了GDP的高速增長。自2005年匯改以來，我國放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實行有管制的浮動匯率制度進出口，我國已不會在外匯市場上實施強有力的干預(yù)措施來維持匯率穩(wěn)定，人民幣幣值被人為壓低的局面已成為歷史。此后，人民幣的升值成為必然。

隨著08年國際金融風(fēng)暴席卷全球，中國的出口受挫，尤其是對美國的貿(mào)易量銳減，“出口”這一強勁的經(jīng)濟發(fā)動機已經(jīng)光鮮不再。因此，決策層將目光轉(zhuǎn)而移到了國內(nèi)，著力于擴大內(nèi)需，以消費促增長。此后，中國保持低幣值來促出口的意愿下降，不再過多干預(yù)匯率，人民幣在市場供求的作用下，匯率趨于合理。另外，美國在危機中的表現(xiàn)差強人意，令美元趨于弱勢。作為國際間主要結(jié)算貨幣的美元，幣值出現(xiàn)幅度較大的波動勢必會引起全世界范圍內(nèi)的擔憂。人們渴望幣值更堅挺、匯率更穩(wěn)定的世界貨幣。在這種大環(huán)境下，“人民幣國際化”被提上了日程，并被越來越多的人所關(guān)注。中國方面也有意識推動這一進程，并在周邊國家陸續(xù)開展了人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，收到了較好的效果。人民幣想要成為被廣泛認同、接受的世界貨幣，要有合理的估價，堅挺的幣值與相對穩(wěn)定的匯率中國。而目前我們所看到的，人民幣兌美元的升值恰恰說明了我們的貨幣走在國際化的道路上。

1.2 人民幣的升值

不僅僅是對美元，自2005年7月21日至今，人民幣對除日元外的四個主要貨幣均有不同程度的升值，具體為：對歐元升值8.58%，對港幣升值20.09%，對英鎊升值25.56%，這意味著人民幣的購買力在提高，價值正回歸合理。

人民幣的幣值被低估這一觀點目前已經(jīng)被廣泛接受。有關(guān)人民幣兌美元合理匯率的討論，許多學(xué)者曾進行過論證。格里高利·曼昆曾運用一價定律，通過麥當勞所銷售的巨無霸在兩國的售價來估計人民幣兌美元的實際匯率。根據(jù)2005年的麥當勞的價格，在中國為10.5元，美國是3.06美元。據(jù)此換算，人民幣兌美元合理的實際匯率應(yīng)該為4.43。人民幣被低估了2.36倍。這種簡單而巧妙的計算方法粗略的證明了人民幣確實被低估。

1.3 美元的貶值

與中國相反，美國近些年來的貿(mào)易賬戶常常是逆差，而美國信用體系的過度膨脹，貸款消費意識的過度強化，更是加快了美元貶值的進程。為了刺激席卷全球的經(jīng)濟危機所帶來的衰退，美國推進了量化寬松的貨幣政策，美元供給的大量增加使這一情況更加惡化。

1.4 中美之間的貿(mào)易差額

由于歷史政治原因進出口，人民幣的價值被壓低。直接后果是中國連年的貿(mào)易順差未能改善。如今，人民幣在有管制的浮動匯率制度下，必然會因為貿(mào)易順差的存在而趨向于升值。

1.5 資本的流入

資本流入主要來源于兩方面，一是中國引進外資，二是國際資金的流入。

中國經(jīng)濟長達十多年的高速增長令世界矚目，加之富有吸引力的利率水平，使中國成為了備受國際資本的青睞的理想投資地。投資客做多中國資產(chǎn)，促使著人民幣不斷地升值。

目前，我國對國際游資采取的態(tài)度是寬進嚴出，這在一定程度上限制了投機炒作對匯率波動的影響?？梢灶A(yù)計，若中國對國際游資采取更加開放的政策，會消除資本撤出中國困難的顧慮，從而使更多的資本流入國內(nèi)，短期內(nèi)會促使人民幣升值，長期來看放大劇匯率大幅的波動的風(fēng)險。

2、對中國經(jīng)濟的影響

人民幣升值對中國既是機遇又是挑戰(zhàn)，這對不同行業(yè)不同階層的利益影響是不同的。一般來說，人民幣升值會使出口企業(yè)的產(chǎn)品在國外價格上升，不利于出口。因為類似的原因，進口商品變得更加有競爭力。如何消化因為出口企業(yè)利潤減少而造成的失業(yè)人口，以及國內(nèi)企業(yè)如何面對進口商品參與競爭，是經(jīng)濟管理部門需要進行研究的重要議題。

2.1 對微觀經(jīng)濟的影響

人民幣的升值同時影響到出口企業(yè)與進口企業(yè)。

對于出口企業(yè)，長期的升值會促使其壓低成本、減少生產(chǎn)、裁員。在這種情況下，較理想的出路就是盡快進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品或者帶有自主知識產(chǎn)權(quán)的專利產(chǎn)品，以恢復(fù)企業(yè)盈利。近年來，中國的勞動力成本正呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。特別是今年年初，各地出現(xiàn)了用工荒現(xiàn)象。這在很大程度上促進了工資的上揚，對于依賴廉價密集勞動力的傳統(tǒng)出口企業(yè)，這無疑是雪上加霜。如果沒有及時轉(zhuǎn)型，那么企業(yè)所面對的很可能是破產(chǎn)。因此人民幣的升值一方面影響著出口企業(yè)的產(chǎn)出與相關(guān)崗位的就業(yè)狀況，另一方面積極的促進了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的調(diào)整。廣大出口企業(yè)面對此不利因素時，當審時度勢，抓住困難背后的機遇，積極轉(zhuǎn)換思路，及時進行生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與產(chǎn)業(yè)的升級。能否做好這一點，是企業(yè)乃至整個經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。值得一提的是，在勞動力成本提高的同時，由于人民幣升值所帶來的進口原材料成本下降，這將引導(dǎo)企業(yè)由勞動密集型向資源密集型產(chǎn)業(yè)過渡，從而對進口原材料產(chǎn)生一定的依賴。

而對于進口企業(yè)，人民幣升值則會加速其成長。持續(xù)擴大的盈利會促使社會資源加速向進口行業(yè)及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進出口，同時也會吸引一大批人才從事相關(guān)工作。進口商品的繁榮會給傳統(tǒng)的國產(chǎn)商品市場帶來沖擊，可能會改變國人消費習(xí)慣，長期看會使中國國民對進口的依賴程度越來越大，從而給中國經(jīng)濟帶來長久的影響。

目前中國海外并購的案例逐漸增多，并越來越成為中國企業(yè)走出國門的一種趨勢。ChinaVenture投中集團的報告顯示，2010年中國企業(yè)完成海外并購57起，披露金額達294.19億美元，較2009年分別增長111.1％和249.9％。盡管目前主流的觀點否認人民幣的升值為此類并購案增加的主要原因，但可以肯定的是，隨著人民幣幣值的提高，匯率會在海外并購所起的促進作用將會越來越明顯。

人民幣升值，對中國的旅游業(yè)的影響是不可忽略的。隨著人民幣的逐步升值，中國的外國游客數(shù)量會下降，這不但會影響到旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還在一定程度上沖擊了涉外餐飲服務(wù)，外事翻譯等系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)中國。

如何協(xié)調(diào)出口企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與進口產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，如何引導(dǎo)中國企業(yè)進行合理海外并購、規(guī)避跨國投資風(fēng)險，如何緩解因此產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性失業(yè)，盡快使進口企業(yè)小花出口企業(yè)的失業(yè)工人，是擺在經(jīng)濟職能部門的重要議題。

2.2 對宏觀經(jīng)濟的影響

出口的下降對經(jīng)濟增長的影響是顯而易見的。從圖2可以看出，2005年至2010年的2月，出口占GDP的比率下降了約8% 。

圖2

類似于宏觀經(jīng)濟學(xué)中的回振效應(yīng)與溢出效應(yīng)，人民幣升值引起中國更多的進口商品后，會使得中國的主要進口國出口增加，促進其經(jīng)濟繁榮，轉(zhuǎn)而增加我國出口商品的消費，提高本國產(chǎn)出。由此往復(fù)，中國及主要貿(mào)易伙伴均會從中受益。

原材料、礦石、燃料的進口價格降低會使PPI有明顯的下降，壓低整個社會商品與勞務(wù)的價格水平；同時，低廉的進口商品會壓低CPI指數(shù)，使中國的經(jīng)濟有機會步入高增長、低通脹的黃金增長期。

2.3對居民生活的影響

人民幣升值對廣大人民群眾的影響也是廣泛的，并且具有雙重影響。

一方面，由于升值帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對勞動力市場產(chǎn)生沖擊，會不可避免地造成一部分人的結(jié)構(gòu)性失業(yè)。

另一方面，由于人民幣對他國貨幣升值，這意味著出國旅游、留學(xué)在價格上更具吸引力。中國已經(jīng)出現(xiàn)了海外留，海外購物潮，引起了廣泛的關(guān)注?？梢灶A(yù)計，隨著人民幣的持續(xù)升值，中國的海外留學(xué)、購物、旅游熱潮還將繼續(xù)并持續(xù)壯大進出口，中國國民會更多的走向世界，中國文化也隨之將更深遠的影響全球。另外，由于價格下降，進口商品更富吸引力。人民的消費籃子商品變得豐富，消費者可供選擇的商品更加多樣化，國產(chǎn)商品與進口商品的全方位競爭也會極大提高廣大群眾的消費效用，社會整體福利上升。

2.4 對政治的影響

近年來中國與各貿(mào)易伙伴的摩擦不斷，中國在海外傾銷與反傾銷案件呈上升趨勢。美國、日本、歐盟也先后向中國施壓，試圖迫使人民幣更快的升值。中國頻繁出現(xiàn)的貿(mào)易摩擦，究其根源，離不開人民幣幣值被低估，導(dǎo)致中國出口的商品具有低廉的價格，在海外市場上占有越來越多的份額這一經(jīng)濟現(xiàn)狀。而人民幣的逐步升值，有利于緩和中國在國際貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦，使得各種外交政治活動得以更加順利的展開。

3、結(jié)語

可以認為，人民幣的升值在一定程度上說明了人民幣正在經(jīng)歷價值回歸，已經(jīng)邁出了人民幣國際化的步伐，這是對改革開放以來中國經(jīng)濟所取得的巨大成就的肯定與褒獎，這更加給廣大人民群眾帶來了實惠，提高了消費者的福利。同時，我們應(yīng)當清醒的認識到，這是機遇，更是巨大的挑戰(zhàn)。如何盡快適應(yīng)人民幣升值的腳步，合理的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與布局，緩和各階層矛盾，調(diào)整各個產(chǎn)業(yè)的利潤分配，以及配套出臺相應(yīng)的進口出口與貿(mào)易政策以支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是擺在國家面前的一個問題。能否順利通過這個挑戰(zhàn)，也是抓住機遇，促進中國經(jīng)濟更好更快發(fā)展的關(guān)鍵。附錄

[1] 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，18日人民幣對美元匯率中間價報6.5668 繼續(xù)走高，finance.ifeng.com/forex/whyw/20110318/3698375.shtml，2011/3/18.

[2] 中國人民銀行，人民幣匯率中間價（對美元），pbc.gov.cn/publish/main/537/index.html，2011/3/18

[3]中國銀行，當日牌價，boc.cn/sourcedb/whpj/，2011/3/18

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[6]高鴻業(yè)，西方經(jīng)濟學(xué)（宏觀部分），北京：中國人民大學(xué)出版社，2007.3

[7]走自中國，中企遠征海外步伐加快 需規(guī)避海外并購風(fēng)險，news.chinaventure.com.cn/2/20110304/52089.shtml，2011/3/4

[8]格里高利·曼昆，宏觀經(jīng)濟學(xué)，北京：中國人民大學(xué)出版社，2009

袁磊，山東經(jīng)濟學(xué)院統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院，山東濟南，250014

袁磊，1989年7月出生，男，籍貫山東省青島市，現(xiàn)就讀于山東經(jīng)濟學(xué)院應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)，理學(xué)學(xué)士學(xué)位。

篇(7)

關(guān)鍵詞：國際經(jīng)濟治理；金融自由化；金融創(chuàng)新

一、 引言

自2008年金融危機爆發(fā)以來世界各國經(jīng)濟面臨諸多問題，國際金融體系日益失衡，中國作為發(fā)展中國家也面臨著國際收支失衡的問題，如何去規(guī)避主要匯率波動給中國帶來的風(fēng)險，如何去更好的參與世界貨幣體系的重新構(gòu)建是我國急需解決的問題。因此作為發(fā)展中國家的中國要了解當代國際金融市場的發(fā)展狀況，現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷，并且參與到多邊金融體系治理中。

二、 當代國際金融市場的發(fā)展

1. 資本跨境流動規(guī)模日益擴大。國際金融市場迅速發(fā)展的重要表現(xiàn)之一是資本跨境流動規(guī)模不斷擴大，特別是進入21世紀以來，包括國際負債證券、國際股權(quán)在內(nèi)的所有表內(nèi)金融工具，都得到了迅猛發(fā)展。1971年美元停止兌換黃金終于使其擺脫束縛，成為國際貨幣體系中的霸主，獲得了國際本位貨幣的地位。世界經(jīng)濟隨即完全被美元化，各國不得不接受美國聯(lián)邦儲備委員會“世界中央銀行”的地位。美元匯率穩(wěn)定的支柱由黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閭徒鹑谫Y產(chǎn)，這種虛擬化的信用體系為美國大規(guī)模對外提供流動性打開了大門。為了實現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟增長的目標，美國在保持了較低的實際利率水平的情況下不斷降低實際有效匯率，持續(xù)向世界其他國家輸出流動性。

2. 國際間資本流動加速。當今世界各國對金融市場的開放程度逐步提高，因此對資本流動的管制逐漸減少，而各國的金融資產(chǎn)一定程度上可以互相替代，因此，資本的流動對各國利率的差異極為敏感，細小的差異會使得資本在短期內(nèi)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生大規(guī)模的流動，這也是美國常年保持較低利率的原因。近年來發(fā)展迅速的利差交易就是一個標志性的結(jié)果。

3. 國際金融自由化浪潮高漲。當今世界金融自由化被世界各國廣泛的倡導(dǎo)，它包含以下幾個方面的內(nèi)容：逐步放松利率管制，加強銀行的獨立自主性，加強國際資本流動，允許各類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉，逐步取消對信貸的控制。

近些年來整個世界對于金融自由化的呼聲越來越高，它是更近一步的全球金融化的前提，也為其提供了合理的規(guī)則。在這一過程中，不同類型的國家和國際組織所扮演的角色是不相同的。例如作為金融強國的歐盟和美國，主導(dǎo)并維持著世界金融運行規(guī)則和秩序，因此成為推動金融自由化的強大力量。而絕大多數(shù)發(fā)展中國家由于各國金融發(fā)展較為緩慢，在金融自由化過程中往往成為秩序和規(guī)則的被動接受著，受制于發(fā)達國家，因此處于被動和劣勢地位。

三、 現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷

1. 作為貨幣的美元充當世界本位貨幣。

（1）市場過度依賴美元，國際金融體系不對稱。美元在擺脫了黃金兌換的束縛之后居于世界貨幣體系的中心統(tǒng)治地位，所以在這種背景下就確立了美元本位制為基礎(chǔ)的國際貨幣體系，這種貨幣體系必然會導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的國際收支失衡現(xiàn)象，并且長期存在。以美元本位制為中心的國家及其相關(guān)體系國家的交易范圍不斷擴大加速了資本及資源的流動，使得這些國家從中獲利，而其他國家受損，因此加劇了國際收支失衡。

（2）美國通過國內(nèi)貨幣、財政政策影響外匯市場，導(dǎo)致全球范圍貨幣戰(zhàn)爭。美國當前在國際貨幣體系中的強大使得美國可以在必要的時間來操控美元的利率水平和匯率水平，而使得結(jié)果朝著美國經(jīng)濟利益最大化的方向發(fā)展。因此對其他國家匯率調(diào)整的要求成為美國特有的一種政策。

一方面，美國自2010年年初以來就不斷給中國政府壓力，要求中國政府對人民幣匯率進行升值，以期扭轉(zhuǎn)美中之間巨額的貿(mào)易逆差。另一方面，美國政府通過國內(nèi)經(jīng)濟政策間接影響國際經(jīng)濟走向，比如增加貨幣發(fā)行購買金融資產(chǎn)，能夠間接幫助金融機構(gòu)及企業(yè)。但是這一政策會導(dǎo)致過度流動性，流向包括中國、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國家，沖擊其國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定并導(dǎo)致其貨幣升值，反過來間接對美國國際收支平衡表的經(jīng)常項目產(chǎn)生正面影響。美國的這種做法招致世界各國的嚴重不滿，將會導(dǎo)致全球范圍的貨幣戰(zhàn)爭。

2. 國際金融治理機構(gòu)本身存在著缺陷。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等組織是目前治理國際金融體系的主要機構(gòu)。而這些組織本身存在的局限也是發(fā)生國際金融危機和出現(xiàn)全球經(jīng)濟失衡的主要原因。

（1）國際貨幣基金組織的缺陷。從建立以來，IMF在很多方面進行了改革，但這些都無法掩飾其在全球金融治理中的缺陷。

①IMF沒有發(fā)揮其作為國際貨幣金融體系“減壓閥”和“穩(wěn)定器”作用。這也是在布雷頓森林體系下建立IMF的初衷。但是，由于IMF的主導(dǎo)權(quán)掌握在美國等發(fā)達國家手中，所以IMF一直受制于發(fā)達國家，而它的這種局限性也限制了其在國際貨幣金融體系中發(fā)揮有效的作用。

②IMF對國際金融體系缺乏有效的監(jiān)管。首先，IMF作為國際貨幣體系監(jiān)護人的角色缺失，IMF把注意力過多的集中在發(fā)展中國家上，而往往忽略了對美國等主要儲備貨幣國家的相關(guān)金融部門的監(jiān)督，另外，IMF沒有預(yù)見到國際金融體系本身的缺陷以及信任危機在各國之間的傳遞效果，往往疏忽了對國際金融中心及金融工具的監(jiān)管，從而造成金融風(fēng)險。

③IMF協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟發(fā)展的能力有待改進。當今社會發(fā)展中國家的經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，對世界經(jīng)濟的貢獻日益加大，出現(xiàn)了許多新興經(jīng)濟體，其中金磚四國尤其顯著，一個國家綜合國力顯著提升，則國際經(jīng)濟話語權(quán)如IMF投票權(quán)和執(zhí)行董事代表權(quán)也必然會得到提高。目前IMF投票結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)仍然是依據(jù)之前的世界經(jīng)濟力量的分布，因此并不能合理的反映當今發(fā)展中國家的重要性，沒有考慮到發(fā)展中國家利益代表性。這極大削弱了IMF自身的影響力，也進一步加劇了IMF各成員國宏觀調(diào)控政策的不協(xié)調(diào)性。

（2）世界銀行自身存在缺陷。

①在戰(zhàn)略的制定和實施方面存在不足。首先，世界銀行會定期的去制定和一系列的戰(zhàn)略發(fā)展文件，但是在之后的實施上又缺少有效的手段硎導(dǎo)。其次，無論是其單個的執(zhí)行董事還是作為整體的董事會都無法做到真正的為世界銀行的戰(zhàn)略發(fā)展方向去負責(zé)，因此其戰(zhàn)略作用大打折扣。再次，世界銀行建立了發(fā)展委員會，這個機構(gòu)由24個國家的政府部長組成，它使得國際貨幣基金組織和世界銀行形成一個具有咨詢性質(zhì)的團體，但是這種“咨詢”的性質(zhì)缺乏相應(yīng)的工具去監(jiān)督其公告的執(zhí)行情況。

②世界銀行代表性不足，全球經(jīng)濟協(xié)調(diào)的能力缺失。世界銀行從成立至今， 一直是由以美國為代表的發(fā)達國家掌握著世界銀行的大多數(shù)投票權(quán)，而廣大的發(fā)展中國家的發(fā)展意愿并不能夠得到合理的反映，這與當今世界發(fā)展中國家經(jīng)濟迅速蓬勃發(fā)展的趨勢相違背。發(fā)展中國家不但代表權(quán)不足，而且投票權(quán)不能隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展自動與周期性地調(diào)整。

（3）G20的作用仍有待發(fā)揮。誕生于1999的G20作為作為最重要的國際論壇之一，G20致力于防范和解決國際金融危機，改善各國經(jīng)濟金融體系透明度，總體而言，G20放映了世界經(jīng)濟格局的變遷，順應(yīng)了全球經(jīng)濟治理的需要。但是，G20的局限性限制了其在多邊金融治理方面的作用。

①G20集團化特點日漸明顯。G20的成員是國際秩序中的重要利益獲得者，是世界經(jīng)濟中的重要成員國家，G20既有來自發(fā)達國家的成員也有來自發(fā)展中國家的成員，他們既有共同的利益也有矛盾沖突，因此，在議題的設(shè)計上就需要協(xié)調(diào)所有成員方的意見，而這些議題的范圍往往比較廣泛，因此很難在規(guī)定的時間內(nèi)，對特定議題給出合理的解決方案。

②G20仍然被少數(shù)發(fā)達國家左右。G20在議題的設(shè)計方面由西方發(fā)達國家控制和主導(dǎo)，這無法從根本上去保障發(fā)展中國家的利益。雖然受到金融危機的影響后，發(fā)展中國家紛紛提出了一些具有建設(shè)性的議題，但是G20的大部分議題仍然是被特定國家所主導(dǎo)。

3. 各國宏觀經(jīng)濟政策缺乏協(xié)調(diào)機制。在經(jīng)濟金融全球化的條件下，經(jīng)濟在信息技術(shù)的進步下加速發(fā)展，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速，使得國際金融市場規(guī)模不斷擴大，使得各國之間的經(jīng)濟合作聯(lián)系更為緊密。各國之間緊密的經(jīng)濟金融聯(lián)系使全球經(jīng)濟產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)。在貨幣政策領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各國貨幣發(fā)行必須與一定的經(jīng)濟指標和規(guī)模掛鉤。也就是說，各國在發(fā)放基礎(chǔ)貨幣時，不能只考慮本國的金融目標而采取過禁或者過度的措施，而應(yīng)該從全球經(jīng)濟合理穩(wěn)定發(fā)展的前提出發(fā)。尤其是作為國際貨幣的國家要合理適度的發(fā)行貨幣，合理地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險不能任意無度地發(fā)行，攪亂國際金融秩序。但是，目前世界各國還沒有建立起有效的協(xié)調(diào)機制和平臺，協(xié)商宏觀經(jīng)濟政策。雖然G20取得了一定的成效，但效果現(xiàn)在還不明顯。

四、 中國參與多邊金融體系治理體系的選擇

在面對國際金融體系嚴重失衡的大背景下，中國作為發(fā)展中的大國應(yīng)該如何去面對國際收支失衡，如何盡量降低世界主要貨幣匯率波動所產(chǎn)生的風(fēng)險，如何與世界各國去參與到國際貨幣體系新秩序的重建是我們急需解決的問題。對于中國而言還是應(yīng)該積極廣泛的參與到國際金融的合作與協(xié)調(diào)中來。

1. 穩(wěn)步推進人民幣匯率制度改革，保持人民幣匯率平穩(wěn)變化。一國的政府當局會根據(jù)本國具體的經(jīng)濟發(fā)展情況及穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的承諾來選擇實行浮動匯率制還是固定匯率制。結(jié)合中國國情，中國政府認為應(yīng)該選擇固定匯率制。第一，固定匯率總體上可以有效的穩(wěn)定本國國內(nèi)經(jīng)濟水平。在本國有充足的外匯儲備的條件下能夠有效穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，特別是物價水平。第二，固定匯率能夠增加就業(yè)。固定匯率通過調(diào)節(jié)儲備水平改變貨幣供給，調(diào)節(jié)一般價格水平。在固定匯率下如果采用本幣一次性貶值的政策，可以達到降低出口產(chǎn)品價格，增加國內(nèi)就業(yè)以及擴大產(chǎn)品出口。第三，固定匯率可以穩(wěn)定國際貿(mào)易預(yù)期，減少匯率風(fēng)險。因此中國可行的選擇是走一條中間道路，即放寬人民幣匯率波動幅度，改變對人民幣大幅升值的預(yù)期。

2. 加快人民幣國際化進程。所謂人民幣國際化，是指使人民幣在世界范圍內(nèi)行使其流通手段、價值標準、儲藏手段、支付手段的職能，最終成為全球普遍接受的可兌換貨幣。

如何去推動人民幣國際化？我國政府對此提出了兩方面的“三步走”的方針戰(zhàn)略，即在臨近的國家和地區(qū)逐步推動人民幣的流通，實現(xiàn)人民幣的區(qū)域化發(fā)展，做到適時適度的發(fā)展、逐步有序的漸進式發(fā)展。

（1）在空間上的擴張上實現(xiàn)“三步走”，即首先實現(xiàn)人民幣在周邊國家廣泛流通，其次將人民幣往更多的國家和地區(qū)推動，即形成區(qū)域化，最終實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的人民幣國際化。

（2）在貨幣職能上也分“三步走”，即實現(xiàn)人民幣成為結(jié)算、投資、儲備貨幣的三步走。首先在國際貿(mào)易的結(jié)算中更多的使用人民幣作為結(jié)算貨幣，使人民幣成為國際結(jié)算貨幣；然后促使人民幣發(fā)展成為國際金融市場上的主要的投資貨幣，逐步使得人民幣成為國際投資貨幣，最后隨著前兩步的發(fā)展最終使得人民幣成為國際儲備貨幣。

3. 鼓勵與監(jiān)管金融創(chuàng)新并舉。金融危機的深刻教訓(xùn)要求中國未雨綢繆，加強對金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管，加強對國內(nèi)房地產(chǎn)、期貨、證券等資產(chǎn)市場的監(jiān)管監(jiān)管力度，并且加大對銀行、保險公司等金融機構(gòu)的監(jiān)督力度。

加強金融監(jiān)管的具體方案有：

（1）建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)。要求加強功能監(jiān)管而非傳統(tǒng)的分機構(gòu)監(jiān)管，不同的監(jiān)管部門要做到分工明確，都要統(tǒng)一接受銀監(jiān)會監(jiān)管，并且要求保監(jiān)會以及證監(jiān)會加大對從事保險業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的機構(gòu)的監(jiān)管力度。

（2）加強配套性條件及外部環(huán)境的整治。金融危機后金融監(jiān)管體系的改革創(chuàng)新需要金融法律體系、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融體制微觀基礎(chǔ)等一系列的外部環(huán)境和配套條件的改善。我們提出的宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)該具有透明性、穩(wěn)定性的特點，政府應(yīng)該具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟的強大能力，和全局把握能力；還要善于從微觀上去改革金融體制，強化分散和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險的能力，最終實現(xiàn)建立一個穩(wěn)定健全的金融市場的目標，以保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。

（3）加強與世界各國之間的金融監(jiān)管合作。隨著經(jīng)濟發(fā)展和金融體系的進一步開放，我國的金融企業(yè)和金融機構(gòu)隨著經(jīng)濟的發(fā)展和開放程度的加深會越來越廣泛的參與到全球金融市場中來，從而會面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險，因此我們要通過加強國際間金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作以防御大規(guī)模的系統(tǒng)風(fēng)險。

4. 量力而為，積極參與國際金融機構(gòu)改革。中國參與國際金融機構(gòu)改革的定位有三個方面：第一，中國是一個世界大國，近些年來中國的經(jīng)濟水平迅速發(fā)展，中國擁有豐富的人口和自然資源，隨著經(jīng)濟水平的不斷提高，中國的國際地位也在不斷提高，在國際組織中也發(fā)揮了越來越重要的作用。第二，盡管近年來中國經(jīng)濟發(fā)展取得了巨大的成就，但仍然屬于發(fā)展中國家行列。雖然我國的經(jīng)濟總量很大，但在人均水平上與發(fā)達國家還有很大的差距。而且，我國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平呈現(xiàn)地區(qū)間和產(chǎn)業(yè)間的不平衡，各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次與發(fā)達國家相比仍然較低。以上事實說明，我國雖然邁入大國行列，但還不是一個強國，只能屬于發(fā)展中的大國；第三，中國是一個社會主義國家。社會主義性質(zhì)使得中國這個大國與其他資本主義的大國有著本質(zhì)的區(qū)別，這個特點對中國的國際環(huán)境與國際行為產(chǎn)生了很大的影響。面對眾多資本主義大國中國如何在國際體系中立足發(fā)展便成為中國參與世界經(jīng)濟政治合作的核心問題。中國在確定了社會主義發(fā)展中大國的定位下，應(yīng)該合理恰當?shù)睦米约旱膰H影響，為中國未來經(jīng)濟的發(fā)展營造良好的國際環(huán)境，更多的參與到國際經(jīng)濟和政治體系中來，產(chǎn)生的更大的國際影響力。

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