序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇股票投資常識(shí)范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】因子分析 上市新股 績(jī)效分析

一、引言

我國(guó)證券市場(chǎng)日趨發(fā)展壯大，股票投資已逐漸成為國(guó)民主要的投資途徑。然而投資者面對(duì)的是不同行業(yè)、不同背景的上千支股票，為了達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保值增值的目的，除了進(jìn)行政策面分析外，還要對(duì)這些股票進(jìn)行理性、客觀的評(píng)價(jià)，特別是那些長(zhǎng)線、穩(wěn)健型的投資者，就需要選擇有價(jià)值的股票，顯然股票評(píng)價(jià)尤為重要。

宏觀上，投資收益受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，行業(yè)政策等方面影響，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據(jù)上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的剖析，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表既反映了公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也是公司經(jīng)營(yíng)狀況的全面反映。多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法可以對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定量分析，從一系列報(bào)表數(shù)據(jù)中，對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

二、因子分析

因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術(shù)，通過(guò)變量（或樣品）的相關(guān)系數(shù)矩陣（對(duì)樣品來(lái)說(shuō)是相似系數(shù)矩陣）出發(fā)所做的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個(gè)不可觀測(cè)的隨機(jī)變量，我們稱其為因子，通過(guò)因子去描述多個(gè)變量（或樣品）之間的相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，因子分析的主要應(yīng)用有兩個(gè)方面：一是減少分析變量個(gè)數(shù)；二是通過(guò)對(duì)變量間相關(guān)關(guān)系探測(cè)，將原始變量進(jìn)行分類，即將相關(guān)性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對(duì)變量做因子分析）和Q型因子分析（對(duì)樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。

三、2014年上市新股績(jī)效實(shí)證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對(duì)象，由于部分上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的缺失為未紕漏，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據(jù)2014年度證恢掌詒ǜ嬤械男畔⒑褪據(jù)，選擇X1―主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，X2―每股凈資產(chǎn)，X3―凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X4―總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X5―資產(chǎn)負(fù)債率，X6―流動(dòng)比率，X7―凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，X8凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，X9―凈資產(chǎn)收益率，X10―總資產(chǎn)收益率，X11―資本金收益率，X12―每股收益，共十二項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，試圖將它們進(jìn)行分類，為股票的分析和選擇提供依據(jù)。

（二）上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析

本文主要采用的是SPSS18.0數(shù)據(jù)分析軟件來(lái)進(jìn)行上市公司績(jī)效分析，利用該軟件中的因子分析法對(duì)選取樣本中的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到相關(guān)的系數(shù)矩陣圖。見(jiàn)表1：

從指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)陣可以看到，大多數(shù)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)大于0.6，再次為對(duì)原始數(shù)據(jù)的因子分析提供了可靠性保證。

四、總結(jié)與建議

通過(guò)上述因子分析，我們將上市新股的12個(gè)觀測(cè)指標(biāo)簡(jiǎn)化為4個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的可解釋的公因子，在計(jì)算因子得分后我們依照四個(gè)公因子的得分按大小對(duì)上市新股進(jìn)行排序，得出經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名。

基于上述分析結(jié)果，筆者分別針對(duì)股票投資者和新股上市公司給出建議。

（一）降低投資風(fēng)險(xiǎn)的建議

對(duì)于股票投資者而言，中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，盲目性很大，波動(dòng)性很大。原因在于市場(chǎng)治理制度的不完善，上市公司造假作假現(xiàn)象層出不窮。對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)該掌握基本的股市常識(shí)，拒絕盲目跟風(fēng)，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業(yè)的手段來(lái)甄別信息的真?zhèn)?，更需要依靠股市知識(shí)去解讀信息背后的市場(chǎng)含義。最后，應(yīng)結(jié)合國(guó)家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。

（二）提升新股上市公司經(jīng)營(yíng)能力的途徑

對(duì)于新股上市公司的發(fā)展而言，上市公司增發(fā)新股，應(yīng)將投資者的利益放在首位，而非一味融資?？梢詮囊韵聝蓚€(gè)方面提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效：

篇(2)

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期在L型底部徘徊蓄力時(shí)，個(gè)股基本面越來(lái)越受到市場(chǎng)重視，基金對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的甄選能力成為決定其業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。分析人士指出，4月以來(lái)，大消費(fèi)電子行業(yè)及家用家居行業(yè)均在市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)搶眼，今年漲幅較好的基金可能都配置了這些板塊和行業(yè)。而對(duì)于2017年的市場(chǎng)，招商行業(yè)精選基金經(jīng)理賈成東表示，權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在2016年已部分得到釋放，未來(lái)進(jìn)一步調(diào)整空間有限，系統(tǒng)性回升還需時(shí)間和基本面的配合。

A股納入MSCI利好襲來(lái)？

工銀瑞信深證紅利ETF領(lǐng)漲

A股納入MSCI，潛在標(biāo)的股受到高度關(guān)注，國(guó)際增量資金流入對(duì)其將形成長(zhǎng)期利好。目前市場(chǎng)上唯一跟蹤深證紅利指數(shù)的基金――工銀瑞信深證紅利ETF上勁上漲6.17%，今年以來(lái)憑借24.69%的收益位列全市場(chǎng)ETF產(chǎn)品第一名，工銀瑞信深證紅利ETF聯(lián)接基金同樣吸金力十足，上周漲幅達(dá)5.77%，今年以來(lái)也實(shí)現(xiàn)了22.87%的正收益，獲得同類冠軍。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)A股將迎來(lái)近千億增量資金，在國(guó)際資金配置需求推動(dòng)下，A股市場(chǎng)大市值、分紅穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股投資價(jià)值更加突出，深證紅利指數(shù)受益較為明顯。首先，深證紅利指數(shù)成份股由深市具有分紅穩(wěn)定、分紅比例高且流動(dòng)性較好的40只股票組成，多為成熟績(jī)優(yōu)股或分紅能力強(qiáng)的成長(zhǎng)股。在今年以來(lái)的白馬藍(lán)籌股上漲行情中，深證紅利指數(shù)以24.24%的增長(zhǎng)率超越同期上證綜指逾20個(gè)百分點(diǎn)；其次，深證紅利指數(shù)的成份股中，有23只與納入MSCI的標(biāo)的股重合，合計(jì)權(quán)重近70%，未來(lái)國(guó)際新增資金流入，所受利好影響更大。

而工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期制勝。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金近一年漲幅均超過(guò)30%，分別位列同類第4和第3；近三年糝翟齔ぢ示在100%以上，雙雙位居同類第2。

國(guó)投瑞銀基金王鵬：

股票投資要靠常識(shí)

2008年金融危機(jī)至今，相比美國(guó)、印度等股市的高歌猛進(jìn)，中國(guó)股市表現(xiàn)慘淡?；厥状饲笆袌?chǎng)，國(guó)投瑞銀基金王鵬日前認(rèn)為股票投資不能靠政府，要靠常識(shí)，并從經(jīng)濟(jì)、貨幣和估值角度分析認(rèn)為，當(dāng)下A股弱勢(shì)恰恰符合常識(shí)。

王鵬表示，一是各部門(mén)杠桿率（負(fù)債/GDP）提升、市場(chǎng)尚未出清，導(dǎo)致中國(guó)增長(zhǎng)質(zhì)量堪憂。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2008年金融危機(jī)后，經(jīng)過(guò)痛苦調(diào)整實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，而中國(guó)2009到2016年間不良率從1.60%升至1.75%，如僵尸企業(yè)存續(xù)，只會(huì)加劇資源的扭曲配置。二是量?jī)r(jià)兩維度，不支持貨幣繼續(xù)寬松。首先出口見(jiàn)頂難以繼續(xù)“有保障的貨幣擴(kuò)張”；其次房?jī)r(jià)持續(xù)暴漲制約貨幣寬松；最后極低利率終將回歸常態(tài)，盡管幅度和時(shí)間無(wú)法確定。而隨著經(jīng)濟(jì)回暖和低利率負(fù)面影響，美歐等國(guó)逐步退出貨幣寬松，中國(guó)目前也在回歸路上。三是估值偏高，制約漲幅。王鵬認(rèn)為A股困局不是新股發(fā)多了，而是發(fā)行不暢衍生出殼價(jià)值，導(dǎo)致市場(chǎng)整體的高估，而目前A股估值仍未見(jiàn)底。

新三板適當(dāng)性新規(guī)出爐

7月1日起正式實(shí)施

2016年12月12日，證監(jiān)會(huì)了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，并將于2017年7月1日起施行。為貫徹落實(shí)相關(guān)要求，有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)現(xiàn)行管理細(xì)則予以相應(yīng)地修訂或補(bǔ)充。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司日前修訂了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》，新規(guī)自7月1日起正式實(shí)施。

相關(guān)人士表示，新三板市場(chǎng)對(duì)自然人投資者準(zhǔn)入實(shí)行多維標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)自然人投資者的準(zhǔn)入要求主要做了三方面調(diào)整完善。

一是根據(jù)《管理辦法》第十四條要求，將自然人投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算要求由“前一交易日日終”的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)修改為“最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標(biāo)。

二是在維持“500萬(wàn)元”資產(chǎn)門(mén)檻要求不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)《管理辦法》第八條中專業(yè)自然人投資者的資產(chǎn)口徑，將自然人投資者準(zhǔn)入的資產(chǎn)指標(biāo)由“證券類資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)修改為“金融資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)。金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

三是參照《管理辦法》第八條中有關(guān)專業(yè)自然人投資者的投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求，將“證券投資經(jīng)驗(yàn)”修改為“證券、基金、期貨投資經(jīng)歷”，將“專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷”修改為“金融從業(yè)經(jīng)歷”，以更加客觀、全面地衡量投資者的投資經(jīng)歷和金融專業(yè)知識(shí)水平。

國(guó)家金融大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室落戶深圳

為響應(yīng)國(guó)家大數(shù)據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，大力驅(qū)動(dòng)大數(shù)據(jù)技術(shù)與金融創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合，互益集團(tuán)公布，其持股51%的子公司深圳市易簡(jiǎn)行數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，聯(lián)合華為技術(shù)有限公司發(fā)起設(shè)立國(guó)家金融大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室（深圳）。

據(jù)悉，圍繞金融業(yè)務(wù)核心需求和金融大數(shù)據(jù)的典型應(yīng)用場(chǎng)景，該實(shí)驗(yàn)室遵循“有數(shù)據(jù)、用數(shù)據(jù)、管數(shù)據(jù)”的方針，以應(yīng)用為主導(dǎo)，開(kāi)展金融大數(shù)據(jù)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，整合金融數(shù)據(jù)資源與應(yīng)用服務(wù)資源，支持金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，傳統(tǒng)金融與大數(shù)據(jù)的結(jié)合，成為當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，及早布局金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有望在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。對(duì)此，該實(shí)驗(yàn)室將集聚優(yōu)勢(shì)資源，并計(jì)劃與行業(yè)龍頭開(kāi)展深入合作，協(xié)同推動(dòng)大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新和金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域新產(chǎn)品、新市場(chǎng)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)力度，形成系統(tǒng)性的解決方案，為金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)支持。

海外業(yè)務(wù)頻頻“亮劍”

工銀瑞信彰顯全球資管視野

作為國(guó)內(nèi)首家獲得QDII資格的銀行系基金公司，工銀瑞信積極布局和拓展海外業(yè)務(wù)，歷經(jīng)10年國(guó)際風(fēng)雨洗禮，目前工銀瑞信已設(shè)立了包括股票、債券、商品在內(nèi)的5只QDII產(chǎn)品，投資管理業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑。

篇(3)

報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)杠桿率不斷上漲的“本源是投資報(bào)酬率下降和軟約束機(jī)制”。一方面，國(guó)內(nèi)投資報(bào)酬率在下降，過(guò)剩產(chǎn)能的堆積與債務(wù)比例爬升的協(xié)同行進(jìn)，償付壓力日益加重，為了提高資本回報(bào)使其能夠覆蓋債務(wù)合約中要求的還本付息義務(wù)，經(jīng)濟(jì)主體就有沖動(dòng)繼續(xù)借貸、提高杠桿率，以承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)換取更多的回報(bào)而不是更高的回報(bào)率。另一方面，中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的癥結(jié)在于缺乏對(duì)投資效果負(fù)責(zé)的機(jī)制和體制，即債務(wù)的約束機(jī)制。

其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿率上升的原因比較復(fù)雜，但核心因素是：金融管制放松之后，金融監(jiān)管失準(zhǔn)。更明確地說(shuō)，中國(guó)把金融監(jiān)管放松當(dāng)成了減少金融管制的手段。我認(rèn)為，中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的癥結(jié)在于缺乏對(duì)投資效果負(fù)責(zé)的機(jī)制和體制――債務(wù)的約束機(jī)制，首先是監(jiān)管者放棄監(jiān)管的必然結(jié)果。

比如P2P（或P2B）網(wǎng)貸，在中國(guó)幾年之間迅速膨脹到將近4000家。為什么如此瘋狂？因?yàn)闆](méi)有約束，甚至在互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要監(jiān)管――這種常識(shí)性問(wèn)題上都需要討論、觀察。監(jiān)管者經(jīng)常會(huì)以責(zé)怪商業(yè)經(jīng)營(yíng)者的方式去推卸自己的責(zé)任，認(rèn)為是商業(yè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控軟約束而導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，這也是金融杠桿越放越大的關(guān)鍵原因所在。

最近，媒體有報(bào)道說(shuō)，一些商業(yè)銀行又開(kāi)始為“私募股票投資基金”配資了，大約1：3的比例，而且堂而皇之。去年一場(chǎng)股市風(fēng)波，險(xiǎn)些演變成中國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股市下跌的傳導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)嚴(yán)重威脅到銀行的經(jīng)營(yíng)安全。如此深刻的教訓(xùn)之下，為什么監(jiān)管部門(mén)不下令禁止銀行為股市投資者配資的行為？

中國(guó)金融條塊分割之下，全社會(huì)金融信息和數(shù)據(jù)不能共享的情況下，實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)是非常危險(xiǎn)的事情。比如銀行為股市私募基金配資的問(wèn)題，所配資的私募基金是否通過(guò)其他渠道已經(jīng)把杠桿放得很大，如果不掌握這樣的信息，那將是怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？是否可以控制？

銀行為股票投資者配資，本來(lái)就屬于“投融資風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配”“投融資期限錯(cuò)配”，它的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)，根本用不著多想，監(jiān)管者分分鐘就可以做出評(píng)估的事情，為什么要容忍它越演越烈？所以說(shuō)，完全可以預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有理由任由其野蠻生長(zhǎng)，而關(guān)鍵是該管的愿不愿意管，有沒(méi)有能力去管。

篇(4)

自此書(shū)面世以來(lái)，一代資者通過(guò)《如何購(gòu)買(mǎi)股票》這本股票投資經(jīng)典尋求建議、獲取信息，因?yàn)樗麄冎?，這本書(shū)是可信的。本書(shū)立足于一個(gè)簡(jiǎn)單的前提，即股票市場(chǎng)的行情是趨于上漲的。從短期來(lái)看，股市行情是今天上漲，明天下跌，但從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，如10年、20年、50年，股票市場(chǎng)肯定是上漲的。

購(gòu)買(mǎi)股票是為了長(zhǎng)期投資，而不是為了明天就能獲利。很多人不敢購(gòu)買(mǎi)股票，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為投資是一件很復(fù)雜的事情。如果真的很復(fù)雜，1990年就不會(huì)有5100萬(wàn)美國(guó)人持有股票了。溫斯頓?邱吉爾說(shuō)：“老詞最好，簡(jiǎn)單的老詞更好”，本書(shū)盡量使用老詞和簡(jiǎn)單的詞，而不是華爾街的術(shù)語(yǔ)。換句話說(shuō)，就是通過(guò)講述投資故事，對(duì)每個(gè)術(shù)語(yǔ)進(jìn)行解釋。用讓每個(gè)人，包括本人，都能理解的語(yǔ)言，講述投資故事。

讀者將從本書(shū)獲得如下有用的常識(shí)：什么是投資，什么是普通股票，如何并為何發(fā)行新股票，什么是優(yōu)先股票，購(gòu)買(mǎi)股票的成本，股票交易所是如何運(yùn)行的，大宗股票是如何買(mǎi)賣(mài)的，零星股票是如何買(mǎi)賣(mài)的，什么是投機(jī)，什么是賣(mài)空，如何跟蹤你的股票，如何跟蹤市場(chǎng)，什么時(shí)候賣(mài)出股票。

《服務(wù)補(bǔ)救―把失誤變成機(jī)會(huì)》

在服務(wù)業(yè)，完美無(wú)缺的服務(wù)只是一種理想狀態(tài)，服務(wù)失誤客觀存在。為了盡可能降低服務(wù)失誤給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，服務(wù)補(bǔ)救不容回避。

顧客流失已成為許多企業(yè)家關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。從顧客流失的原因看，80%以上的顧客是因?yàn)槠髽I(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的原因而選擇離去的。

在產(chǎn)品、技術(shù)趨同的現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，只有通過(guò)盡心盡力的完美服務(wù)，一個(gè)企業(yè)才能使顧客滿意，才能通過(guò)老顧客對(duì)企業(yè)及其服務(wù)的口碑形成派生新顧客的效應(yīng)。

《業(yè)績(jī)才是硬道理：銷售管理大智慧》

我們開(kāi)公司辦企業(yè)的目的是什么？有人說(shuō)是為了賺錢(qián)，有人說(shuō)是為了企業(yè)持續(xù)發(fā)展，還有人說(shuō)是為了體現(xiàn)個(gè)人價(jià)值，服務(wù)社會(huì)。無(wú)論我們的目的是哪一種，前提是企業(yè)能夠存活下去，企業(yè)存活下去就要有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的來(lái)源則是利潤(rùn)。我們不可能一直靠別人的接濟(jì)來(lái)維持企業(yè)。因此，無(wú)論開(kāi)公司辦企業(yè)的目的是什么，首先肯定是為了一個(gè)最重要的東西，那就是利潤(rùn)。

每天，銷售管理都充斥著大量的棘手問(wèn)題：銷售團(tuán)隊(duì)?wèi)猩⑵v，缺乏足夠的沖勁；好人招不來(lái)，能人留不?。讳N售人員經(jīng)常帶走客戶……

《總裁，不只是管理者》

這是一本充滿智慧的書(shū)。這是一本幫助您開(kāi)發(fā)自己本有的智慧的書(shū)。這是一本改善人的素質(zhì)，提升人的品位，以智慧指引您走向人生崇高境界，并向愚昧昏庸說(shuō)“不”的好書(shū)。

對(duì)于這樣一本好書(shū)，我想，不僅僅是老板、總裁、執(zhí)行長(zhǎng)，現(xiàn)在的、未來(lái)的企業(yè)家們是必讀的，即使您不想做企業(yè)家，不想做管理者，但您卻不能不管理好自己的學(xué)習(xí)、管理好自己的工作，尤其不能不管理好自己的生命角色的任何一位讀者，我想，都應(yīng)該來(lái)讀一讀這本書(shū)。 本書(shū)作者以其多年高?？偛冒嗪虴MBA、MBA授課心得結(jié)篇成集。強(qiáng)調(diào)總裁思想觀念的轉(zhuǎn)變，更強(qiáng)調(diào)其思維方式的轉(zhuǎn)變，因?yàn)樗季S方式的轉(zhuǎn)變比思想觀念的轉(zhuǎn)變更重要。

《零缺陷管理操作手冊(cè)》

推行零缺陷管理困難重重，第一次就把事情做對(duì)真的那么難嗎？

零缺陷管理提供一次就把事情做對(duì)的執(zhí)行方案。

零缺陷管理提品質(zhì)量零缺陷的根本解決之道。

零缺陷管理為高效作業(yè)提供有力保障。

本書(shū)旨在解決零缺陷管理中的諸多問(wèn)題：零缺陷管理高不可攀，有形式?jīng)]結(jié)果；零缺陷管理只是口號(hào)，作業(yè)人員不重視；零缺陷管理增加成本，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不認(rèn)同；零缺陷管理影響交期，管理人員不愿意……

《東亞復(fù)興―關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)》

篇(5)

隨著頂級(jí)葡萄酒需求的日益高漲,來(lái)自頂級(jí)酒莊的供應(yīng)壓力則空前增大,供不應(yīng)求的格局未來(lái)將越來(lái)越難以逆轉(zhuǎn)。而這種狀況將直接導(dǎo)致頂級(jí)葡萄酒在全世界范圍內(nèi)被用于收藏和投資。近年來(lái),當(dāng)頂級(jí)葡萄酒在中國(guó)市場(chǎng)也逐漸成為一個(gè)新的收藏?zé)狳c(diǎn)時(shí),新的投資機(jī)會(huì)逐漸來(lái)臨,市場(chǎng)本身也已經(jīng)蠢蠢欲動(dòng)。但是,面對(duì)全新的熱點(diǎn),欠缺葡萄酒收藏投資經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)收藏家們,總會(huì)有一些無(wú)從下手的感覺(jué)。

投資橫向比較 :名莊酒、股票和名貴藝術(shù)品

要在一個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資,首先要對(duì)這個(gè)行業(yè)進(jìn)行整體分析。也許中國(guó)的投資者們對(duì)于投資股票和投資藝術(shù)品已經(jīng)非常熟悉,至少已經(jīng)知道股票和藝術(shù)品的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。我們就橫向比較一下這三個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值。

股票投資,整體說(shuō)來(lái)風(fēng)險(xiǎn)較大、輸贏均等。這可以從兩方面分析,第一方面,就是不太好選股,股票池中幾千只股票,稍有不慎,就可能被套;第二方面,就是不太好掌握投資的時(shí)間,長(zhǎng)線操作則壓力太大,短線操作又難以把握。

而藝術(shù)品投資,基本上只要是名貴藝術(shù)品,增值的幾率要大于賠本的幾率,只是動(dòng)輒需要相當(dāng)大的資金。

葡萄酒投資和股票投資完全不同,股票只是金錢(qián)游戲,看不見(jiàn)摸不著,而葡萄酒不僅看得見(jiàn)摸得著品味得到,更是一種文化和藝術(shù)投資。在中國(guó),其實(shí)一般的中產(chǎn)階級(jí)家庭都有實(shí)力嘗試著去少量投資葡萄酒,而且從部分名莊酒目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,未來(lái)升值幾率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貶值幾率。

嘉德拍賣(mài)行數(shù)據(jù)庫(kù)的資料顯示,熱愛(ài)藝術(shù)品收藏投資的高端人群,同樣非常青睞進(jìn)口葡萄酒,特別是名貴的進(jìn)口葡萄酒。他們是這個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)力源,只要中國(guó)有這么一個(gè)熱愛(ài)、消費(fèi)、收藏葡萄酒的高端群體,中國(guó)的進(jìn)口葡萄酒收藏市場(chǎng)也就會(huì)越來(lái)越火爆。

就是這么一個(gè)群體,在精神層面有強(qiáng)烈的需求。他們熱愛(ài)名貴葡萄酒、熱愛(ài)雪茄、熱愛(ài)高爾夫運(yùn)動(dòng)、熱愛(ài)主題旅游,當(dāng)然也熱愛(ài)藝術(shù)品,這所有的一切,都只為了滿足精神層次的需求,只要需求能夠被滿足,他們甚至不太計(jì)較成本。中國(guó)市場(chǎng)名莊酒持續(xù)火爆,其實(shí)依靠的就是這么一個(gè)高端的消費(fèi)群體。

投資價(jià)值分析 :三年平均回報(bào)150%

先來(lái)看一組由各大著名拍賣(mài)行提供的數(shù)字:

1787年拉菲酒莊葡萄酒,1985年倫敦佳士得拍賣(mài)行售出,售價(jià)16萬(wàn)美元?，F(xiàn)陳列于福布斯收藏館,瓶身蝕刻有杰斐遜總統(tǒng)的姓名縮寫(xiě)。

大瓶裝(5升佳釀)木桐酒莊(Chateau Mouton-Rothschild)葡萄酒,1945年產(chǎn),這一年被公認(rèn)為是20世紀(jì)最好的釀酒年份之一。1997年倫敦佳士得拍賣(mài)行售出,售價(jià)11.4614萬(wàn)美元。

1784年份迪琴酒莊白葡萄酒,1986年倫敦佳士得拍賣(mài)行售出,售價(jià)5.6588萬(wàn)美元。酒瓶上也刻有杰斐遜的姓名縮寫(xiě)。

7支羅曼尼康帝酒莊1978年份蒙塔榭酒。2001年蘇富比紐約拍賣(mài)行售出,售價(jià)16.75萬(wàn)美元,即每支2.3929萬(wàn)美元。

羅曼尼康帝酒莊1990年份勃艮第紅酒,6夸脫大瓶裝。2002年紐約扎奇拍賣(mài)行售出售價(jià)6.96萬(wàn)美元,折合每標(biāo)準(zhǔn)瓶容量5800美元。

羅馬康帝酒莊1985年份一套7支美杜莎拉酒(總?cè)萘?升,相當(dāng)于8支標(biāo)準(zhǔn)瓶)。1996年倫敦蘇富比拍賣(mài)行售出,售價(jià)22.49萬(wàn)美元。

三支1994年份鷹鳴酒(Screaming Eagle)2000年洛杉磯佳士得拍賣(mài)行售出,售價(jià)1.15 萬(wàn)美元,即單支3833美元。

談到進(jìn)口葡萄酒的投資,名莊酒投資自然是一個(gè)熱點(diǎn),但是投資絕不僅僅局限于名莊酒,應(yīng)該說(shuō)只要是頂級(jí)葡萄酒(不一定是知名酒莊)均有升值的空間。這和所有行業(yè)一樣,投資就必須有投資的策略和投資的組合。

整體說(shuō)來(lái),也只有占總量千分之一的頂級(jí)葡萄酒才具有陳年10年以上的潛質(zhì),也才具有收藏和投資價(jià)值。這些葡萄酒90%以上來(lái)自葡萄酒“老世界”那里都有悠久的歷史、古老的酒莊城堡。

為什么只有這些頂級(jí)葡萄酒才被承認(rèn)有收藏投資價(jià)值呢?

首先,頂級(jí)葡萄酒的釀造對(duì)氣候、土壤、光照和葡萄樹(shù)本身都有極高要求,這跟中國(guó)生產(chǎn)茅臺(tái)酒完全一樣,離開(kāi)了那里的原生自然環(huán)境,就根本無(wú)法釀造出同樣品質(zhì)的酒。而全球每年評(píng)出約30款名葡萄酒80%分布在法國(guó)酒莊,尤以波爾多的白馬、拉菲、拉圖、瑪歌、木桐、奧比隆、歐頌和柏圖斯8大名莊最為珍貴,其聲譽(yù)是經(jīng)過(guò)數(shù)百年歷史發(fā)展才建立起來(lái)的。另外還有極少數(shù)來(lái)自“新世界”酒莊的酒也被列入投資級(jí)葡萄酒,也就是說(shuō),能釀造出頂級(jí)葡萄酒的酒莊極為有限。

其次,世界頂級(jí)酒莊所能生產(chǎn)的頭牌酒的數(shù)量也都非常有限,通常僅有2萬(wàn)~3萬(wàn)箱。有限的產(chǎn)量分散到世界市場(chǎng),因?yàn)橄∪倍鴤滹@珍貴,加上頂級(jí)酒可以長(zhǎng)期陳年儲(chǔ)存,從而使這類酒隨著窖藏時(shí)間的延長(zhǎng)而不斷升值。

正是基于上述原因,葡萄酒收藏具有增值潛力大、波動(dòng)小、穩(wěn)定性高的特點(diǎn)。據(jù)權(quán)威資料顯示,如果投資法國(guó)波爾多地區(qū)的10種葡萄酒,過(guò)去3年的回報(bào)率為150%,5 年回報(bào)率為 350%,10年回報(bào)率為500%,大大超出同期道瓊斯和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)成分股的增值速度。

在2006年以前,投資葡萄酒的收益雖然穩(wěn)定卻并不算高,而自從2006年在英國(guó)建立了葡萄酒交易市場(chǎng)之后,則表現(xiàn)出了巨大的升值潛力。頂級(jí)葡萄酒近一年的平均升幅已達(dá)43.2%投資價(jià)值同樣不亞于股票、石油和黃金。

而葡萄酒迅速升值的一個(gè)重要原因,則是來(lái)自亞洲新興市場(chǎng)的拉動(dòng)。繼原來(lái)的歐洲、北美之后,日本和中國(guó)港臺(tái)地區(qū)已有大量高端葡萄酒的受眾,此外中國(guó)內(nèi)地懂得葡萄酒的消費(fèi)者也在迅速崛起。亞洲無(wú)疑成為了最重要的新興市場(chǎng),這正是葡萄酒行情看漲的主因。

投資策略分析 :三類頂級(jí)酒的投資組合

既然只要是頂級(jí)酒就有投資價(jià)值,那么投資的對(duì)象就絕不僅僅只是名莊酒,一些口碑非常好但沒(méi)有被評(píng)定為名莊酒莊的酒,同樣有投資價(jià)值。首先,名莊酒還是投資的首選品種,拉菲、拉圖、瑪歌、木桐和奧比隆波爾多美度區(qū)的5大名莊,以及白馬、歐頌兩個(gè)圣?艾米隆的名莊和波美侯德柏圖斯莊、波爾多8大名莊的投資價(jià)值被全球公認(rèn)最高。

其次是選擇一些非常有潛力的二三級(jí)酒莊,她們中也有類似寶馬、里鵬、拉夢(mèng)多這樣口碑和品牌俱佳的頂級(jí)酒莊,同樣有相當(dāng)大的投資價(jià)值和升值空間。如果有機(jī)會(huì)和條件,還可以選擇一些產(chǎn)量很低、年份很好的四五級(jí)酒莊,比如說(shuō)波爾多1982年年份,甚至是1976年年份,這些產(chǎn)量很低、年份很好的珍藏酒,同樣有投資價(jià)值,甚至升值空間和潛力比名莊酒還大。

整體來(lái)說(shuō),如果想投資頂級(jí)葡萄酒,最好能夠搭配投資,不要僅僅迷信名莊酒的名氣或者是迷信非名莊酒的升值潛力。

除了注意投資組合以外,業(yè)內(nèi)人士還給中國(guó)客戶更多的專業(yè)建議,那就是直接在歐洲期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)最稀有葡萄酒的期貨,然后儲(chǔ)存在倫敦的免稅倉(cāng)庫(kù)里,5年或者10年之后,再考量喝掉或賣(mài)掉這些酒,因?yàn)槟菚r(shí)候愛(ài)葡萄酒的人會(huì)更多,意味著升值空間很大。當(dāng)然客戶要求提前賣(mài)出也沒(méi)問(wèn)題,但如果是期貨的話,則要等1~2年后才能賣(mài)掉。

投資風(fēng)險(xiǎn)防控 :具備鑒別常識(shí) 切忌盲目追高

在目前在中國(guó)市場(chǎng),頂級(jí)葡萄酒主要還是通過(guò)中國(guó)香港和澳門(mén)登陸內(nèi)地城市,通過(guò)香港和澳門(mén)進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)的名莊酒,良莠不齊,魚(yú)龍混雜,有很多可以亂真的假酒。所以無(wú)論如何,最重要的是在中國(guó)市場(chǎng)投資頂級(jí)葡萄酒之前,必須具備鑒別真?zhèn)蔚幕境ＷR(shí)。你首先要懂得品酒,要懂得什么是真酒,什么是假酒。那么,究竟如何鑒別?

從比較專業(yè)的角度講,觀察葡萄酒的外觀應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手:

1. 液面:用食指和姆指捏著酒杯的杯腳,將酒杯置于腰帶的高度,低頭垂直觀察葡萄酒的液面?；蛘邔⒕票糜谄穱L桌上,站立彎腰垂直觀察。葡萄酒的液面呈圓盤(pán)狀,必須潔凈、光亮、完整。如果葡萄酒的液面失光,而且均勻地分布有非常細(xì)小的塵狀物,則該葡萄酒很有可能已受微生物病害的侵染。如果葡萄酒中的色素物質(zhì)在酶的作用下氧化,則其液面往往具虹彩狀。如果液面具藍(lán)調(diào),則葡萄酒很容易患金屬破敗病。除此之外,有時(shí)在液面上還可觀察到木塞的殘屑等。透過(guò)圓盤(pán)狀的波面,可觀察到呈珍珠狀的杯體與杯柱的聯(lián)接處,這表明葡萄酒良好的透明性。如果葡萄酒透明度良好,也可從酒杯的下方向上觀察液面在這一觀察過(guò)程中,應(yīng)避免混淆“混濁”和“沉淀”兩個(gè)不同的概念。混濁往往是由微生物病害、酶破敗或金屬破敗引起的,而且會(huì)降低葡萄酒的質(zhì)量;而沉淀則是葡萄酒構(gòu)成成分的溶解度變化而引起的,一般不會(huì)影響葡萄酒的質(zhì)量。

2. 酒體;觀察完液面后,則應(yīng)將酒杯舉至雙眼的高度,以觀察酒體,酒體的觀察包括顏色、透明度和有無(wú)懸浮物及沉淀物。葡萄酒的顏色包括色調(diào)和顏色的深淺。這兩項(xiàng)指標(biāo)有助于我們判斷葡萄酒的醇厚度、酒齡和成熟狀況等。

3. 酒柱:將酒杯傾斜或搖動(dòng)酒杯,使葡萄酒均勻分布在酒杯內(nèi)壁上,靜止后就可觀察到在酒杯內(nèi)壁上形成的無(wú)色酒柱,這就是掛杯現(xiàn)象。掛杯的形成,首先是由于水和酒精的表面張力,其次是由于葡萄酒的黏滯性。所以,甘油、酒精、還原糖等含量越高,酒柱就越多,其下降速度越慢;相反,干浸出物質(zhì)和酒精含量都低的葡萄酒,流動(dòng)性強(qiáng),其酒柱越少或沒(méi)有酒柱,而且酒柱下降的速度也快。

篇(6)

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；政策選擇

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷趨于完善，不僅各類投資者的投資愈加理性，而且企業(yè)股利分配政策選擇更加謹(jǐn)慎，因?yàn)樗确从成鲜泄緲I(yè)績(jī)，又影響上市公司股票市值，以及各類投資者的投資回報(bào)。

一、我國(guó)上市公司股利分配形式

目前我國(guó)上市公司股利支付水平低，并且缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。為更好的完善我國(guó)股利分配政策，有必要對(duì)其進(jìn)行深入研究。

（一）股利分配政策

我國(guó)上市公司股利分配政策一般分為剩余股利政策、穩(wěn)定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。

剩余股利政策是將剩余的利潤(rùn)用于股利發(fā)放。這樣避免將全部利潤(rùn)分配出去而使公司失去新的投資機(jī)會(huì)。穩(wěn)定股利政策是在一定時(shí)期內(nèi)上市公司保持相對(duì)穩(wěn)定的每股股利分配金額與分配周期。穩(wěn)定股利政策不僅有利于穩(wěn)定股價(jià)，同時(shí)給投資者帶來(lái)信心。固定股利支付率政策就是在經(jīng)營(yíng)初期，就計(jì)算出發(fā)放股利時(shí)股利占利潤(rùn)的比例，隨之加以確認(rèn)、記錄，然后在以后的股利分配時(shí)就按此比率發(fā)放。但是這會(huì)導(dǎo)致股利變化，給市場(chǎng)帶來(lái)消極影響。低正常股利加額外股利政策是指，公司在進(jìn)行股利分配時(shí)只支付數(shù)額較低的股利，只有在公司獲利豐厚的經(jīng)營(yíng)周期里才會(huì)在原有的基礎(chǔ)上再發(fā)放額外的股利，這種股利分配政策叫做低正常股利加額外股利政策。

（二）股利支付形式

我國(guó)上市公司股利支付形式一般有：現(xiàn)金股利、股票股利，以及上述方式的結(jié)合。

1. 現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利簡(jiǎn)稱派現(xiàn)，是上市公司將利潤(rùn)直接以現(xiàn)金的形式發(fā)放給投資者，如每股派息多少元。實(shí)施現(xiàn)金股利政策說(shuō)明上市公司經(jīng)營(yíng)狀況，財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金支付能力良好。但是同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致上市公司現(xiàn)金資產(chǎn)流出。

2. 股票股利

股票股利簡(jiǎn)稱紅股，是指通過(guò)增加發(fā)行公司股票的方式支付股利，如每幾股派幾股。處在起步期的公司，熱衷于發(fā)放股票股利，以保證利潤(rùn)留存，維持生產(chǎn)發(fā)展。

值得注意的是，增加股本的途徑還有公積金轉(zhuǎn)股。它與股票股利不同點(diǎn)在于股票股利來(lái)源于盈余公積的“利潤(rùn)分配―未分配利潤(rùn)”，在企業(yè)當(dāng)年沒(méi)有利潤(rùn)，尚想維持企業(yè)形象反饋股東時(shí)可以考慮這種方式；而公積金轉(zhuǎn)股在股東權(quán)利內(nèi)部將“資本公積”轉(zhuǎn)到“股本”中，并按照投資者持有的股票份額分到相應(yīng)賬戶中。但是，公積金轉(zhuǎn)股僅僅是增加股本方式，并不是股利支付形式。

二、我國(guó)上市公司股利分配誤區(qū)

由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚且尚未成熟，所以我國(guó)上市公司股利分配尚存在諸多不完善現(xiàn)象。

（一）股票股利多現(xiàn)金股利少

在成熟的市場(chǎng)下，投資者選擇投資股票，其實(shí)是對(duì)超過(guò)儲(chǔ)蓄的投資回報(bào)的一種信任和期待，是對(duì)上市公司的一種責(zé)任。但是在我國(guó)，絕大多數(shù)上市公司很少分派現(xiàn)金股利，股利的投資者購(gòu)買(mǎi)股票的目的是賺取差價(jià)，投資者很難從股利分配中獲取投資回報(bào)；再者，在成熟資本市場(chǎng)中，多是處在起步期的公司，企業(yè)將現(xiàn)金留在企業(yè)旨在更好的發(fā)展，而處在成熟期的企業(yè)，往往通過(guò)發(fā)行現(xiàn)金股利來(lái)回饋投資者。但是目前在我國(guó)尚有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)不分配股利，即使分配，也以股票股利居多。

（二）股利分配政策朝令夕改

按照完善的市場(chǎng)慣例，上市公司的股利分配政策輕易是不會(huì)改變的，是連續(xù)且平穩(wěn)的，這樣既維護(hù)公司的形象，也保證公司股價(jià)的穩(wěn)定，管理層輕易不會(huì)改變其股利政策，除非是非常確信公司未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間盈利情況發(fā)生變動(dòng)。但是我國(guó)目前的股利分配不夠穩(wěn)定，帶有盲目性，隨意性，甚至有操縱股價(jià)的嫌疑。這不僅影響我國(guó)上市公司的股價(jià)穩(wěn)定，而且也破壞我國(guó)資本市場(chǎng)的秩序穩(wěn)定。

（三）中小股東利益難得體現(xiàn)

上市公司股利政策的制定權(quán)，決定權(quán)往往來(lái)源于大股東。因此大股東在制定政策時(shí)，往往考慮自身的利益而忽視其他中小投資者利益。而這種局面董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)往往沒(méi)有決定權(quán)。這就會(huì)導(dǎo)致在證券市場(chǎng)中小投資者的利益得不到保障。

為完善我國(guó)上市公司股利分配政策，有必要對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)研究，尤其是對(duì)導(dǎo)致這種不合理現(xiàn)象的原因進(jìn)行分析，從而達(dá)到從根本上完善。

三、導(dǎo)致分配政策不規(guī)范原因

導(dǎo)致我國(guó)股利分配政策不規(guī)范的原因，既有管理者及其大股東的主觀因素，也有國(guó)家政策和市場(chǎng)環(huán)境的客觀因素。

（一）主觀因素

投資者進(jìn)行投資理所應(yīng)當(dāng)希望得到投資回報(bào)，但是卻帶有盲目性和不理性。

1. 中小股東心里偏好。投資者投資收益主要來(lái)源有，低買(mǎi)高賣(mài)獲得的差價(jià)收益和股利收益。當(dāng)前我國(guó)的股票市場(chǎng)在飛速發(fā)展，有一種不合理現(xiàn)象，那就是股票價(jià)格不能等同于股票價(jià)值。低買(mǎi)高賣(mài)獲得的差價(jià)收益相對(duì)來(lái)說(shuō)利潤(rùn)豐厚，而現(xiàn)金股利的發(fā)放則收入甚微。因此投資者更喜歡賺取股票差價(jià)，而不喜歡發(fā)放現(xiàn)金股利。

2. 大股東一股獨(dú)大。相比較美國(guó)上市公司，擁有某公司1%的股權(quán)，往往就可以被稱為“大股東”，但是在我國(guó)，持有某公司40%，50%，甚至80%股權(quán)的股東都不勝枚舉。再加上我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的弊病，在公司里董事會(huì)，特別是監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。在企業(yè)做出決定時(shí)，往往以大股東的自身利益和意志為轉(zhuǎn)移，這難免不會(huì)犧牲到中小股東的利益。

（二）客觀因素

導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)不規(guī)范的原因，不僅只有各種類型投資者主觀因素，市場(chǎng)環(huán)境客觀因素的影響也不可小覷。

1. 股票市場(chǎng)不規(guī)范。我國(guó)股票市場(chǎng)不規(guī)范，市場(chǎng)發(fā)展晚且尚未成熟，雖然發(fā)展速度快，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有一定差距。股票市場(chǎng)形成剛過(guò)而立之年，屬于新興市場(chǎng)，各種法律規(guī)范還不完善，公司股利分配行為不規(guī)范。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)很多上市公司都是由國(guó)有大中型企業(yè)轉(zhuǎn)變而來(lái)，國(guó)家控制其大部分股份。由于國(guó)有股控股比重過(guò)大，上市公司的發(fā)展策略幾乎完全取決于國(guó)有股持有者。因此不難想象，由他們做主制定的股利分配政策體現(xiàn)他們的意志，很難會(huì)考慮其他股份持有者的利益。正是因?yàn)檫@種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市公司制定出的股利分配政策不合理。

3. 股利政策不科學(xué)。股利分配政策不科學(xué)，隨意變動(dòng)。我國(guó)大多數(shù)股票投資者都是以低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)獲得收益，因此有很多投資者不去關(guān)注股利政策的變動(dòng)。同時(shí)，也使得部分上市公司不認(rèn)真對(duì)待股利分配政策，隨意制定股利分配政策。還有些上市公司認(rèn)為要保證公司的發(fā)展就必須保留大量的利潤(rùn)，導(dǎo)致上市公司不進(jìn)行股利分配或者發(fā)放少量股利。

我國(guó)上市公司應(yīng)考慮到上述不合理現(xiàn)象以及原因，合理制定符合公司利益且不傷害到投資者權(quán)益的股利分配政策。在規(guī)范其股權(quán)結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)的股利分配政策，充分了解投資者偏好等前提下保證公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

四、完善股利分配政策措施

上市公司制定股利分配政策時(shí)應(yīng)遵守法律法規(guī)的規(guī)定，結(jié)合公司的發(fā)展特點(diǎn)，制定出符合公司發(fā)展要求的股利分配政策。可以從以下方面進(jìn)行改善。

（一）從上市公司層面進(jìn)行改善

從上市公司角度完善股利分配政策，不僅從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化，更要從公司盈利能力上進(jìn)行完善，而且還要引導(dǎo)上市公司做出合理的鼓勵(lì)政策。

1. 提高上市公司盈利能力。上市公司的盈利能力和盈利質(zhì)量直接影響上市公司的股利分配政策的制定。因此，上市公司應(yīng)加強(qiáng)管理，使公司資金使用率大大提高，縮短資金周轉(zhuǎn)周期，可以使公司產(chǎn)生豐富的現(xiàn)金流，提高公司經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，保證其獲利能力，也就為向投資者分派穩(wěn)定股利打下良好基礎(chǔ)。

2. 優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。上文提到股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是導(dǎo)致我國(guó)股利分配政策不規(guī)范的主要客觀原因。因此，我國(guó)上市公司應(yīng)通過(guò)減少國(guó)有持股或者增加國(guó)有股流通，以改善我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。同時(shí)，上市公司還要健全內(nèi)部管理機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部制度管理，合同管理，使投資者和管理者目標(biāo)一致，除此之外建立健全科學(xué)合理的薪酬制度，評(píng)優(yōu)獎(jiǎng)勵(lì)制度。建立完善的會(huì)計(jì)核算體系，定期公布財(cái)務(wù)信息，增加公司的透明度。

3. 引導(dǎo)上市公司股利分配。正確合理的股利政策無(wú)論對(duì)上市公司，還是對(duì)投資者，甚至對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)，都是有好處的。所以相應(yīng)部門(mén)可以采取一些適當(dāng)方式方法，例如定期為上市公司做培訓(xùn)，制定相應(yīng)監(jiān)管機(jī)制等，積極引導(dǎo)上市公司做出合理正確的股利分配政策。

（二）從大小股東層面進(jìn)行改善

1. 適當(dāng)降低大股東權(quán)利。在我國(guó)大股東一股獨(dú)大現(xiàn)象非常普遍。不僅阻礙中小股東的利益，也危害資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。所以我國(guó)有必要適當(dāng)降低大股東的權(quán)利。降低大股東權(quán)利可以通過(guò)兩種形式。一種是降低大股東的持股比例。通過(guò)一些政策將我國(guó)大股東的持股比例降低到美國(guó)的1%左右。另一種方法就是降低大股東表決權(quán)。表決權(quán)不通過(guò)持股比例來(lái)決定，可以在中小股東中選取具有代表性的股東參與到表決中來(lái)。

2. 合理提高小股東素質(zhì)。通過(guò)各種各樣的方式來(lái)加大投資的宣傳力度，為投資者普及投資的基本常識(shí)以及要領(lǐng)，使投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)得到加強(qiáng)，并且加強(qiáng)投資者的投資理念，通過(guò)優(yōu)勝劣汰使真正具有價(jià)值的股票存在于證券市場(chǎng)中。除此之外應(yīng)提高機(jī)構(gòu)投資者的比重，多培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)投資主體的多元化，擴(kuò)大股票市場(chǎng)的參與人群與參與規(guī)模。

（三）從規(guī)章制度層面進(jìn)行改善

目前，我國(guó)上市公司敢于實(shí)施違法違規(guī)行為多是因?yàn)榉刹煌晟啤？梢詮囊韵氯c(diǎn)進(jìn)行完善。

1. 加快制定法律步伐。目前，上市公司敢于實(shí)施違法違規(guī)行為多是法律不完善導(dǎo)致，因此，應(yīng)該加快制定法律的步伐，讓上市公司不合法不合規(guī)的行為能夠受到法律制約，從而規(guī)范上市公司行為，讓中小投資者擁有法律的后盾。

2. 盡快成立保護(hù)機(jī)構(gòu)。對(duì)于上市公司的一些違法違規(guī)行為，應(yīng)盡快成立具有專門(mén)性質(zhì)的股票投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)，專門(mén)處理投資者的投訴復(fù)查。一旦上市公司有損害中小投資者行為發(fā)生，讓中小投資者投訴有門(mén)，投訴能理，達(dá)到高效解決問(wèn)題的目的。

3. 完善股票賠償制度。完善股票民事賠償制度，建立和健全中小投資者集體訴訟機(jī)制，以監(jiān)督與制約大股東惡意股利套現(xiàn)等違規(guī)行為。如一旦有大股東惡意違規(guī)的情況發(fā)生，在中小股東訴訟成功之后，及時(shí)給予中小合理賠償。

經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，股利政策不規(guī)范的市場(chǎng)，向投資者圈錢(qián)的市場(chǎng)，注定是要走向失敗。而股利分配政策則是檢驗(yàn)市場(chǎng)以及上市公司的試金石。形成上市公司良好的股利分配政策發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期有序的過(guò)程。在規(guī)范上市公司股利政策時(shí)，勢(shì)必要認(rèn)清市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律。從根上解決問(wèn)題，才能使我國(guó)證券市場(chǎng)走向長(zhǎng)久穩(wěn)定。而對(duì)上市公司而言，制定股利政策時(shí)要慎重，考慮到各方面因素，使制定的股利政策與公司發(fā)展相一致，才能更好的保護(hù)好各方投資者。

參考文獻(xiàn)：

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篇(7)

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車(chē)的銷售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票,加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車(chē)買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車(chē)型的廣告,而去看他們所選擇車(chē)型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響

尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)?？看蚵?tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對(duì)信息的來(lái)源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過(guò)分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣，在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：

第一，反向投資策略。就反向投資策略,是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

第二，動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略,即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)賣(mài)出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價(jià)格動(dòng)量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來(lái)自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少。

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