序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融中的風(fēng)險(xiǎn)概念范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

自Bauer(1960)最早將消費(fèi)作為風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行研究并引入感知風(fēng)險(xiǎn)的概念以來，迄今該領(lǐng)域已進(jìn)行大量研究，但感知風(fēng)險(xiǎn)的概念及結(jié)構(gòu)仍未達(dá)成完全一致;行為金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)感知的研究則始于1970年(Alderfer＆Bierman)，由于金融產(chǎn)品較一般消費(fèi)品而言其風(fēng)險(xiǎn)感知更為復(fù)雜，因此迄今關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)感知概念的研究也并不充分。

1.1風(fēng)險(xiǎn)感知的定義Bauer(1960)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)感知是一種主觀感知的風(fēng)險(xiǎn)而不是真實(shí)世界的客觀風(fēng)險(xiǎn)。Slovic(1987年)將風(fēng)險(xiǎn)感知定義為人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的直覺性判斷。英國(guó)皇家學(xué)會(huì)(1992年)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)感知的定義則涉及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的信念、態(tài)度、判斷和情緒，以及更廣泛意義上的社會(huì)和文化傾向。一個(gè)比較完整的定義來自Diacon＆Ennew(2001年)。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)感知并不是一個(gè)類似于“風(fēng)險(xiǎn)”那樣簡(jiǎn)單的抽象化概念，而是對(duì)具體情境中某個(gè)潛在危險(xiǎn)的多維屬性所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。他們提出風(fēng)險(xiǎn)感知是一種特殊的釋義進(jìn)程，是人們?yōu)樵谀愁I(lǐng)域/情境/事件中做出計(jì)劃、選擇和行動(dòng)而試圖對(duì)其賦予意義、加以理解的心理加工過程。

1.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知以往文獻(xiàn)中出現(xiàn)的“financialriskperception”根據(jù)其研究?jī)?nèi)容的不同，具有兩種不同的含義:

1.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知將風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其來源不同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究時(shí)，它是一種風(fēng)險(xiǎn)要素或風(fēng)險(xiǎn)類別，跟其它風(fēng)險(xiǎn)要素如心理、社會(huì)、生理等類似(Jaboby＆Kaplan，1972年)。它在各個(gè)領(lǐng)域(如醫(yī)療健康、金融投資)的維度研究中都可能存在，是關(guān)于財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)的感知，我們稱其為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知。

1.2.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知盡管與其它各個(gè)領(lǐng)域一樣，也包括了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知的研究，但卻不只于此。如:Olsen(1997年)、Diacon(2004年)研究的是金融專家或金融產(chǎn)品投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知;Diacon＆Ennew(2001年)研究的是個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)感知;Vlaev，Chater，＆Stewart(2009年)研究的是與投資領(lǐng)域金融決策有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)感知;Sachse，Jungermann，和Belting(2012年)將金融實(shí)踐中各投資品種本身所涉及的風(fēng)險(xiǎn)看作金融風(fēng)險(xiǎn)并研究個(gè)人投資者對(duì)其的感知。與Bauer的觀點(diǎn)相似，Slovic(1972年)最早關(guān)于投資決策的研究也發(fā)現(xiàn)，不確定性(即:風(fēng)險(xiǎn))情況下的決策是基于預(yù)期對(duì)不確定性與回報(bào)做出的權(quán)衡，而回報(bào)的波動(dòng)性本身并非決策的可靠預(yù)測(cè)變量。這正是金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知產(chǎn)生的根源。大部分研究者認(rèn)同金融領(lǐng)域的投資者屬于一個(gè)特殊的消費(fèi)群體，其風(fēng)險(xiǎn)因素更為抽象、知識(shí)不足導(dǎo)致的不確定性更為突出(Mitchell＆Greatorex，1993年)、所“消費(fèi)”的產(chǎn)品，質(zhì)量在購(gòu)買前難以評(píng)估，甚至在購(gòu)買后也因市值波動(dòng)的影響而很難準(zhǔn)確評(píng)估(Diacon＆Ennew，2001年)。因此，金融領(lǐng)域具有不同于其它領(lǐng)域(包括普通消費(fèi)領(lǐng)域)風(fēng)險(xiǎn)感知的特征。我們根據(jù)以往研究進(jìn)行總結(jié)，金融風(fēng)險(xiǎn)感知研究的是:在金融實(shí)踐領(lǐng)域中，投資者對(duì)金融產(chǎn)品和投資決策風(fēng)險(xiǎn)的直覺判斷、態(tài)度、情緒和社會(huì)文化傾向。根據(jù)研究角度的不同，包括投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知、金融決策過程中的風(fēng)險(xiǎn)感知、對(duì)不同金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)感知等。歸納而言，對(duì)金融領(lǐng)域活動(dòng)中存在的所有風(fēng)險(xiǎn)的感知，我們統(tǒng)稱其為金融風(fēng)險(xiǎn)感知(FRP，F(xiàn)inancialRiskPerception)。需說明的是，金融包括融資和投資兩方面，但本文僅介紹個(gè)體作為一種特殊消費(fèi)者的情況，僅指金融投資領(lǐng)域的個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)感知，不含融資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知和機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)感知。

2金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度與測(cè)量

2.1結(jié)構(gòu)的概念化(ConceptualizationoftheCon-struct)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究(researchondi-mensions/facetsofindividualriskperception)最早源于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)感知結(jié)構(gòu)的概念化，并為后期感知風(fēng)險(xiǎn)減少的策略研究也提供了思路。其中Bauer(1960年)關(guān)于感知風(fēng)險(xiǎn)的概念是消費(fèi)行為領(lǐng)域最早的和應(yīng)用最廣的結(jié)構(gòu)式定義，包括結(jié)果和不確定性兩個(gè)維度。Schiffman(1972年)等研究者則提出另一種雙維度風(fēng)險(xiǎn)感知的定義:不確定性和重要性。也有學(xué)者提出僅以單一維度來定義風(fēng)險(xiǎn)感知。Cox(1967年)根據(jù)Bauer的概念提出了感知風(fēng)險(xiǎn)的2個(gè)維度，他認(rèn)為感知風(fēng)險(xiǎn)值是損失(預(yù)期結(jié)果不發(fā)生時(shí)可能產(chǎn)生的損失)和不確定性(或損失概率，主觀感覺到的預(yù)期結(jié)果不發(fā)生的概率)的函數(shù)，而損失是預(yù)期結(jié)果重要性、損失嚴(yán)重性和預(yù)期結(jié)果實(shí)現(xiàn)方式的函數(shù)。也有學(xué)者提出反對(duì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)損失足夠大時(shí)，不確定性維度不再有意義。

2.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究始于上述風(fēng)險(xiǎn)感知的概念研究所發(fā)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)、基于普通消費(fèi)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知維度研究的成果，并逐步發(fā)展到更為豐富的多維度模型。Slovic(1987年)就公共及社會(huì)應(yīng)激管理的研究所發(fā)現(xiàn)的雙維度被很多金融風(fēng)險(xiǎn)感知研究所采用，包括因素1:可怕性風(fēng)險(xiǎn)(缺乏控制感、恐懼、最大損失及其可能性、風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不匹配)和因素2:未知的風(fēng)險(xiǎn)(被判斷為不可見的、未知的、新異的并且損害會(huì)延遲體現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn))。Olsen(1997年)在投資領(lǐng)域的研究中也有類似發(fā)現(xiàn):投資風(fēng)險(xiǎn)感知是多維的，包括四方面的風(fēng)險(xiǎn)屬性(在他的研究中能解釋80%以上的總體風(fēng)險(xiǎn)感知)，預(yù)測(cè)作用從高到低是:缺乏控制感、大額資產(chǎn)損失可能、回報(bào)低于預(yù)期可能和投資知識(shí)不足感。MacGregor等人(1999年)調(diào)查了專家對(duì)一系列投資在14個(gè)變量上的測(cè)量結(jié)果，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知包括回報(bào)相關(guān)和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)兩個(gè)感知維度，其中焦慮、變異性和知識(shí)3個(gè)因素能解釋98%的風(fēng)險(xiǎn)感知。Koonce等人(2005年)的研究結(jié)果與此類似。Diacon＆Ennew(2001年)對(duì)英國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知研究發(fā)現(xiàn)的則是5個(gè)維度:不信任、關(guān)注不利結(jié)果的嚴(yán)重性、關(guān)注回報(bào)不確定性、缺乏知識(shí)和難于管控。最近的研究是Sachse等人在2012年進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)感知的因素分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)性和可控性兩個(gè)維度，其中總體風(fēng)險(xiǎn)感知主要負(fù)載于風(fēng)險(xiǎn)性因素(是關(guān)于產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)屬性的感知，包括:損失和波動(dòng)性、隨投資行為而來的焦慮、關(guān)注和不可預(yù)見性等);另一個(gè)可控性因素則包括流動(dòng)性(可變現(xiàn)性)和公開性。

2.3金融風(fēng)險(xiǎn)感知的測(cè)量方法將Slovic(1987年)的理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域，那么金融風(fēng)險(xiǎn)感知測(cè)量的就是人們?cè)诿枋龊驮u(píng)價(jià)金融產(chǎn)品和投資決策時(shí)所做出的判斷。目前最常用的是心理測(cè)量范式，包括對(duì)測(cè)量結(jié)果進(jìn)行排序、相關(guān)分析、因素分析等，據(jù)此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)感知的幾個(gè)維度，并根據(jù)心理測(cè)量量表對(duì)金融感知風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化的測(cè)量。歸納以往研究，發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的心理測(cè)量范式具有以下幾方面的特征:

2.3.1基于行為金融學(xué)理論一是調(diào)查的多為投資者對(duì)金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)感知，包括調(diào)查全部金融投資品種、部分金融品種或某一種金融產(chǎn)品等不同的研究情況。如:MacGregor等人調(diào)查的是19個(gè)風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)及其比例不同的產(chǎn)品，并在總結(jié)出跨產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)感知共性維度同時(shí)，發(fā)現(xiàn)個(gè)體對(duì)不同產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)感知的具體因素有些許差異;Sachse等人(2012年)調(diào)查的是7種市場(chǎng)常見的投資品種;Baker等人(1977年)調(diào)查的是股票投資;Huber等人(2012年)調(diào)查的則是保險(xiǎn)投資。二是研究的因變量多與偏好和決策有關(guān)，如:Wang等人(2006年)調(diào)查再投資意向和投資滿意度;Sachse等人(2012年)關(guān)注對(duì)具有不同金融風(fēng)險(xiǎn)感知的產(chǎn)品的投資意向。

2.3.2采用開放式(定性)與結(jié)構(gòu)化(定量)結(jié)合的調(diào)查方法通過開放式問卷獲得一些屬性不同的潛在風(fēng)險(xiǎn)來源，要求被試對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，再根據(jù)測(cè)量結(jié)果抽取出金融風(fēng)險(xiǎn)感知維度。第一步，要求被試報(bào)告在衡量投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)首先考慮什么(即:風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)方面)，并逐一評(píng)價(jià)其重要性(Vlaev等人2009年)，這一定性研究的結(jié)果為下一步結(jié)構(gòu)化金融風(fēng)險(xiǎn)感知調(diào)查的設(shè)計(jì)奠定了基礎(chǔ)，減少了風(fēng)險(xiǎn)感知變量的數(shù)量;第二步，對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示了顯著關(guān)系的各方面進(jìn)行因素分析，并進(jìn)而測(cè)試其與總體金融風(fēng)險(xiǎn)感知、投資決策的關(guān)系，如:要求專家對(duì)不同投資品種的風(fēng)險(xiǎn)和投資環(huán)境、產(chǎn)品的其它方面進(jìn)行評(píng)價(jià)(Koonce等人2005年)。Olsen(1997年)也是根據(jù)自己早期定性研究所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)各相關(guān)方面來考察它們對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)感知的預(yù)測(cè)程度;Vlaev等人(2009年)基于前述Slovic的研究，圍繞“不懂”和“害怕”兩個(gè)方面，通過專家輔助設(shè)計(jì)了22個(gè)問卷題目調(diào)查影響風(fēng)險(xiǎn)感知和金融決策的因素。

2.3.3表達(dá)性偏好的廣泛應(yīng)用除Duxbury＆Summers(2004年)、Nosic＆Weber(2010年)和Huber等人(2012年)等少數(shù)研究者采用實(shí)驗(yàn)法外，在金融風(fēng)險(xiǎn)感知領(lǐng)域，以風(fēng)險(xiǎn)感知研究大家PaulSlovic為代表的絕大部分研究者，進(jìn)行維度研究多通過表達(dá)性偏好(re-vealedorexpressedpreferences)方式。如前所述，采用標(biāo)準(zhǔn)化問卷進(jìn)行調(diào)查，特別是總體金融風(fēng)險(xiǎn)感知多采用直接詢問的方式(Weber等人2012年)等。而Lucarelli＆Brighetti(2009年)的實(shí)驗(yàn)研究則是采用了一種創(chuàng)新性的、融合了金融和生理心理學(xué)的跨學(xué)科研究方法，通過一個(gè)名為IGT(I-owaGamblingTest)的心理測(cè)試，以皮膚電傳導(dǎo)測(cè)量個(gè)體在做出風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)的心理反應(yīng)。

3金融風(fēng)險(xiǎn)感知的影響

因素近年來在金融風(fēng)險(xiǎn)感知影響因素的研究中越來越多的主觀因素和社會(huì)文化因素被納入。金融風(fēng)險(xiǎn)感知的差異總的來說源于三個(gè)方面:與金融投資活動(dòng)本身有關(guān)的因素(如:收益率、損失概率)、個(gè)體差異和社會(huì)文化差異，如:Weber＆Hsee(1998年)就是通過一系列投資選擇的實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)感知的跨文化差異。

3．1風(fēng)險(xiǎn)來源和風(fēng)險(xiǎn)信息從風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)或投資產(chǎn)品本身入手，這是最基本也是研究最早的風(fēng)險(xiǎn)感知因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)感知總是與特定的風(fēng)險(xiǎn)事件或情境(如回報(bào)、期限、概率等)有關(guān)(Sachse等人2012年)。而金融風(fēng)險(xiǎn)感知還會(huì)因前后的風(fēng)險(xiǎn)事件、情境的影響而變化，如Burns，Peters，＆Slovic在2012年的研究發(fā)現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)感知在經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后有所差異。Wang等人(2006年)指出:風(fēng)險(xiǎn)來源(通過研究信息類型確定)對(duì)中國(guó)股民的金融風(fēng)險(xiǎn)感知有顯著影響，來自公共機(jī)構(gòu)的公開信息能降低金融風(fēng)險(xiǎn)感知，而信息的不對(duì)稱性則會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)感知;Kahneman＆Tversky(2000年)等則關(guān)注了風(fēng)險(xiǎn)信息呈現(xiàn)方式的影響:如Anderson＆Settle(1996年)認(rèn)為，應(yīng)按投資者的投資期限向其提供投資產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)分布信息，且投資者更愿意接受簡(jiǎn)單易懂方式呈現(xiàn)的信息;Vlaev等人(2009年)要求被試對(duì)11種不同的風(fēng)險(xiǎn)信息描述方式(針對(duì)同一金融產(chǎn)品)進(jìn)行評(píng)價(jià)。Huber等人(2012年)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息以正面參照點(diǎn)/負(fù)面參照點(diǎn)/無參照點(diǎn)的三種不同方式呈現(xiàn)時(shí)，被試的金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著差異。

3．2個(gè)體差異從參與風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的個(gè)體差異入手，這是被研究得最廣、涉及面最多的金融風(fēng)險(xiǎn)感知影響因素。包括個(gè)體知識(shí)、情感因素、風(fēng)險(xiǎn)偏好和人口統(tǒng)計(jì)學(xué)屬性等。Koonce等人(2005年)等大量研究者都關(guān)注了知識(shí)，特別是特定領(lǐng)域的具體知識(shí)或熟悉程度(Slovic等人1985年)，并發(fā)現(xiàn)知識(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著影響;Sachse等人(2012年)還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)與投資風(fēng)險(xiǎn)感知呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)(即:較低的金融風(fēng)險(xiǎn)感知水平與較多的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)相關(guān))。Slovic(2000年)等則通過調(diào)查專家和外行兩個(gè)群體(知識(shí)水平不同)的差異來間接研究知識(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的影響，但他們的研究發(fā)現(xiàn)，兩類人的金融風(fēng)險(xiǎn)感知結(jié)構(gòu)相似，都含有不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)的非理性因素。人們的正負(fù)向情感和情緒因素，如焦慮、恐懼、快樂等也會(huì)影響其金融風(fēng)險(xiǎn)感知。Finucane等人(2000年)和Slovic＆Peters(2006年)等強(qiáng)調(diào)了情感啟發(fā)式在經(jīng)驗(yàn)性思考和決策中的作用，并發(fā)現(xiàn)感知風(fēng)險(xiǎn)和感知價(jià)值的反向關(guān)系是由于正負(fù)向情感因素的存在影響了人們的決策加工過程，從而他們將感覺或情感作為感知風(fēng)險(xiǎn)的一種最基本方式。同時(shí)也有研究發(fā)現(xiàn)情感因素對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的負(fù)面作用，如概率忽視(Loew-enstein等人2001年)或過于看重小概率事件(Tversky＆Kahneman，1992年)、對(duì)損失比對(duì)回報(bào)更敏感(Kahneman＆Tversky，1979年)，或?qū)Χ唐诘膿p失更敏感(Thaler等人1997年)。大量研究表明人口統(tǒng)計(jì)學(xué)屬性對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有影響。Weber等人(2002年)發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有性別差異(男性偏低);Haslem(1977年)發(fā)現(xiàn)年齡和教育水平對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著影響，投資者屬性如投資年限和經(jīng)驗(yàn)、周期、品種等，也對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有影響。但研究結(jié)論并不統(tǒng)一，Sachse等人(2012年)的線性回歸分析就發(fā)現(xiàn)性別、年齡和經(jīng)驗(yàn)與金融風(fēng)險(xiǎn)感知不相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)可容忍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好、認(rèn)知偏見和信任等，通過心理加工過程也可能對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知產(chǎn)生影響。Weingart(1995年)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)感知;Huber等人(2012年)也以更詳細(xì)的闡述支持這一觀點(diǎn)，并進(jìn)一步提出了態(tài)度影響感知進(jìn)而影響行為的金融決策鏈條。但也有很多研究者(如Weber2002年等)認(rèn)為對(duì)感知風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度在跨文化和跨領(lǐng)域、情境時(shí)能保持穩(wěn)定，而風(fēng)險(xiǎn)感知本身卻存在跨文化的差異性。

4金融風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)投資決策的影響

Engel等人早在1973年就已發(fā)現(xiàn)了感知風(fēng)險(xiǎn)在決策中的重要性，認(rèn)為決策就是一個(gè)降低感知風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到可容忍水平的過程。而在金融投資領(lǐng)域，投資決策包括對(duì)感知風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和對(duì)是否投資做出選擇兩個(gè)方面(Duxbury＆Sum-mers，2004年)。Weber等人(2002年)關(guān)于愿意采取風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的可能性與風(fēng)險(xiǎn)感知的回歸發(fā)現(xiàn)，不同性別和領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)行為可能性差異與該行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)感知差異有關(guān);Sachse(2012年)在放入了前述風(fēng)險(xiǎn)性因素和可控性因素的投資意向模型中，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知可用于解釋95%的投資意向差異;Roszkowski＆Davey(2010年)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)感知會(huì)影響投資行為。但從研究結(jié)果來看，這一觀點(diǎn)仍然存在爭(zhēng)議:Wang等人(2006年)所提出的風(fēng)險(xiǎn)感知中介模型(自變量為外部刺激;中介變量為風(fēng)險(xiǎn)感知;因變量為再投資意向和投資滿意度)未被全部驗(yàn)證，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知與投資業(yè)績(jī)正相關(guān)、與投資滿意度負(fù)相關(guān)，但在以風(fēng)險(xiǎn)信息來源預(yù)測(cè)投資意向時(shí)僅與投資業(yè)績(jī)正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)感知高低無關(guān)。這與Slovic等人(1999年)的研究結(jié)果類似。

5結(jié)束語(yǔ)

篇(2)

【關(guān)鍵詞】物流 物流金融 研究現(xiàn)狀

一、國(guó)外對(duì)物流金融業(yè)務(wù)的研究現(xiàn)狀

（1）起步較早，研究較豐富。國(guó)外的物流金融業(yè)務(wù)開展較早，其相關(guān)研究也較為豐富，其中，F(xiàn)riedman（1942），Albert（1948），Eisenstadt（1966），Raymand（1948）和Dunham（1949）等總結(jié)了物流金融中的存貨質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)在國(guó)外發(fā)展過程中的法律氛圍、業(yè)務(wù)模式、倉(cāng)儲(chǔ)方式、監(jiān)控方式和流程。Barnett和Biederman對(duì)物流金融的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)研究。

（2）將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于物流金融業(yè)務(wù)中。Guerrisi（2001）通過考察供應(yīng)鏈中物流配送技術(shù)和資金轉(zhuǎn)移技術(shù)的發(fā)展，認(rèn)為目前的資金流管理己經(jīng)不能與快速發(fā)展的物流技術(shù)相匹配，尤其是在電子商務(wù)領(lǐng)域，資金的轉(zhuǎn)移己經(jīng)成為發(fā)展的障礙，因而提出了基于互聯(lián)網(wǎng)的電子貨幣轉(zhuǎn)移方式將廣泛應(yīng)用于全球貿(mào)易鏈中。

（3）側(cè)重供應(yīng)鏈環(huán)境下的物流金融業(yè)務(wù)研究。Leora Klapper（2008）就供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)采用存貨融資模式的激勵(lì)及功能進(jìn)行了分析。Gonzalo Guillen（2009）等人研究了集生產(chǎn)與企業(yè)融資計(jì)劃于一體的短期供應(yīng)鏈管理，提出了合理的供應(yīng)鏈管理模式可以影響企業(yè)的運(yùn)作與資金融通，從而增加整體收益。

二、國(guó)內(nèi)對(duì)物流金融業(yè)務(wù)的研究現(xiàn)狀

（1）起步于物資銀行。國(guó)內(nèi)物流金融的相關(guān)研究始于“物資銀行”，2003年9月，西安交通大學(xué)管理學(xué)院的學(xué)者于洋、馮耕中對(duì)物資銀行的含義重新進(jìn)行了研究，得出了比較規(guī)范的概念。認(rèn)為物資銀行指的是在融資過程中發(fā)揮積極作用的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)或物流中心，在業(yè)務(wù)過程中將銀行與生產(chǎn)商或經(jīng)銷商緊密地聯(lián)結(jié)起來，使銀行以不動(dòng)產(chǎn)貸款為主的信貸模式轉(zhuǎn)變?yōu)椴粍?dòng)產(chǎn)貸款和動(dòng)產(chǎn)（流動(dòng)貨物）質(zhì)押貸款相結(jié)合的信貸模式。

（2）融通倉(cāng)階段。2004年朱道立、陳祥鋒建立了融通倉(cāng)的理論框架，融通倉(cāng)指“融”（金融）、“通”（物資流通）、“倉(cāng)”（物流倉(cāng)儲(chǔ)）三者集成，綜合管理和統(tǒng)一協(xié)調(diào)。2005年至2006年，朱道立等人發(fā)表了系列文章詳細(xì)介紹了融通倉(cāng)的概念、結(jié)構(gòu)、運(yùn)作模式、作用等，從而確立了融通倉(cāng)的規(guī)范模式。

（3）物流銀行、物流金融概念的提出。2004年，廣發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)金融界率先推出“物流銀行”業(yè)務(wù)，以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，委托第三方物流企業(yè)監(jiān)管，從而來降低信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到銀行、物流企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)等三方共贏。

2004年5月，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念為“面向物流業(yè)的運(yùn)營(yíng)過程，通過應(yīng)用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運(yùn)動(dòng)”，定義了它的內(nèi)涵和外延，“物流金融”被正式確立為一個(gè)新的研究平臺(tái)。物流金融的研究對(duì)象、研究方向基本確立，并且與實(shí)踐相結(jié)合歸納出了一系列的運(yùn)作模式，中間業(yè)務(wù)等”。

（4）集中于業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的龔紀(jì)鋼老師（2010）介紹了第三方物流企業(yè)參與物流金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，提出必須明晰物流金融各類常見業(yè)務(wù)模式所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，從而采取行之有效的應(yīng)對(duì)方法。天津理工大學(xué)的潘永明、紀(jì)富鎮(zhèn)（2010）等人結(jié)合我國(guó)物流發(fā)展的實(shí)際狀況指出，物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)不能一味照搬國(guó)外的服務(wù)模式，必須加以融通。

（5）集中于風(fēng)險(xiǎn)管理。成都理工大學(xué)的吳健等人（2008）介紹了現(xiàn)代物流金融服務(wù)的模式和內(nèi)容，分析了我國(guó)物流金融服務(wù)存在的問題，對(duì)物流金融服務(wù)的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防范問題進(jìn)行了研究。人民銀行西寧中心支行的莫靜和李俊萍（2009）從開展物流金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)角度入手，對(duì)抵押物的安全風(fēng)險(xiǎn)、銀企溝通風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出了風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建議。

三、總結(jié)

綜上所述，在國(guó)內(nèi)有關(guān)物流金融的理論得到了一定程度的發(fā)展，明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等主要職能，總結(jié)出替代采購(gòu)、信用證擔(dān)保、倉(cāng)單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式。但是，從總體上講，物流金融還沒有形成完善的理論體系，現(xiàn)有理論還停留在對(duì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)上面，理論分析還比較零散。

參考文獻(xiàn)：

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[4]Brueckner JK.Mortgage default with asymmetric information[J].Journal of Real Estate Finance and Economics，2000，（20）.

篇(3)

（一）概念

匯率風(fēng)險(xiǎn)概念始于Rita M Rodriguez的“匯率變動(dòng)的潛在影響（收益或損失）”。Michael Adler和Bernard Dumas從敏感性角度定義為“資產(chǎn)負(fù)債或營(yíng)業(yè)收入的真實(shí)國(guó)內(nèi)貨幣值對(duì)匯率非預(yù)期變化的敏感性”。Crouhy（2001）從匯率和利率關(guān)系角度定義為“因匯率和國(guó)際間利率變動(dòng)不一致導(dǎo)致的各種敞口”。我國(guó)劉舒年首先定義匯率風(fēng)險(xiǎn)為“資產(chǎn)與負(fù)債因匯率波動(dòng)而引起價(jià)值上漲或下降的風(fēng)險(xiǎn)”，包括“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的交易風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果中的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期經(jīng)營(yíng)收益中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”。王茂昌、邵文力、施銳利將此擴(kuò)展為“以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債因匯率波動(dòng)而引起價(jià)值上漲或下降所造成損益的可能性”。

（二）原因

吳念魯最早提出匯率風(fēng)險(xiǎn)源自“因各國(guó)貨幣不同且貨幣間匯率波動(dòng)導(dǎo)致的支付結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)”，表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；我國(guó)的主要匯率風(fēng)險(xiǎn)源自對(duì)外貿(mào)易、國(guó)家外匯儲(chǔ)備、對(duì)外債務(wù)、會(huì)計(jì)折算。唐建宇指出匯率風(fēng)險(xiǎn)來自“國(guó)際貨幣匯價(jià)多態(tài)化巨幅波動(dòng)、國(guó)內(nèi)匯率預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足、國(guó)際收支宏觀管理不善造成的對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的損失”。王仲兵認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)來自我國(guó)外幣之間的、外幣與人民幣之間的外匯交易。安增軍、楊繼國(guó)基于亞洲金融危機(jī)有關(guān)研究指出匯率風(fēng)險(xiǎn)源于匯率制度安排；浮動(dòng)匯率制下匯率的波動(dòng)是匯率風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)與釋放過程；固定匯率制下匯率風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)隱蔽，隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，在長(zhǎng)期內(nèi)以金融危機(jī)的形式集中爆發(fā)。

（三）會(huì)計(jì)

Brian Kettell提出匯率風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)內(nèi)涵是“產(chǎn)生于貨幣幣值波動(dòng)的現(xiàn)金流動(dòng)變化性”，計(jì)量?jī)?nèi)容是“在未來某時(shí)點(diǎn)按現(xiàn)付或預(yù)定匯率不同的匯率兌換貨幣的風(fēng)險(xiǎn)”；匯率風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)計(jì)量問題在于會(huì)計(jì)處理反映匯率變化對(duì)企業(yè)的現(xiàn)期影響，而非遠(yuǎn)期影響。他把現(xiàn)金流動(dòng)分為契約型和非契約型，契約型現(xiàn)金流動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)在于債權(quán)債務(wù)及款項(xiàng)收付中資金流動(dòng)與匯率波動(dòng)方向，非契約型現(xiàn)金流動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)在于出口收入和進(jìn)口成本與匯率波動(dòng)的關(guān)系。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論和費(fèi)雪效應(yīng)，利率與匯率、價(jià)格與匯率的長(zhǎng)期一致性使上述現(xiàn)金流動(dòng)在長(zhǎng)期內(nèi)不受匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，但如何運(yùn)用會(huì)計(jì)處理反映短期匯率風(fēng)險(xiǎn)存在困難。我國(guó)黃良瑜指出提前確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)匯兌損益對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)反映存在問題：未實(shí)現(xiàn)匯兌損益的提前確認(rèn)導(dǎo)致所得稅提前繳納、利潤(rùn)提前分配、經(jīng)營(yíng)資金短缺和波動(dòng)，忽視匯率風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn)；匯率逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果虛假反映，與謹(jǐn)慎性原則矛盾，忽視匯率風(fēng)險(xiǎn)中的折算風(fēng)險(xiǎn)。姜佳秀子（2012）提出基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論（包括利潤(rùn)最大化理論、利害相關(guān)者理論、三重底線理論）與會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施會(huì)計(jì)管理，方法包括修正當(dāng)期確認(rèn)法、全面收益表補(bǔ)充列示法等。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則概念框架現(xiàn)狀

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第19號(hào)――外幣折算》（以下簡(jiǎn)稱“19號(hào)準(zhǔn)則”）中外幣交易會(huì)計(jì)處理邏輯是區(qū)分貨幣性項(xiàng)目與非貨幣性項(xiàng)目。貨幣性項(xiàng)目是會(huì)計(jì)主體“持有的貨幣和將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產(chǎn)或者償付的負(fù)債”，主要是貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)、各種借款、債務(wù)證券等；非貨幣性項(xiàng)目是“貨幣性項(xiàng)目以外的項(xiàng)目”，可以是存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。針對(duì)貨幣性項(xiàng)目，資產(chǎn)負(fù)債表日與初始確認(rèn)或后續(xù)計(jì)量時(shí)點(diǎn)匯率的差異計(jì)入?yún)R兌損益。針對(duì)非貨幣性項(xiàng)目，歷史成本計(jì)量的項(xiàng)目不計(jì)量匯率變動(dòng)；以存貨匯率減值方向的變動(dòng)，同時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值損失；公允價(jià)值計(jì)量的項(xiàng)目根據(jù)匯兌差額調(diào)整自身金額與公允價(jià)值變動(dòng)損益。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)――金融工具列報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱“37號(hào)準(zhǔn)則”）中匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定是以區(qū)分金融與非金融因素為基礎(chǔ)的，定義“匯率風(fēng)險(xiǎn)”為“公允價(jià)值或未來現(xiàn)金流量因外匯匯率變動(dòng)而發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)”。19號(hào)準(zhǔn)則未提及匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此把37號(hào)準(zhǔn)則運(yùn)用于19號(hào)準(zhǔn)則時(shí)，非金融工具會(huì)被認(rèn)為不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》定義金融工具為“形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同”。部分貨幣性項(xiàng)目不滿足該金融工具定義，雖以資產(chǎn)負(fù)債表日匯率計(jì)量，但不能認(rèn)定為存在匯率風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有概念框架導(dǎo)致會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在以下方面難以協(xié)調(diào)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)反映

現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的顯著缺陷是無法有效反映長(zhǎng)期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。以歷史匯率計(jì)量的長(zhǎng)期外幣非貨幣性項(xiàng)目時(shí)間跨度較長(zhǎng)，歷史匯率無法有效反映其風(fēng)險(xiǎn)水平；資產(chǎn)負(fù)債表日匯率至少反映截止會(huì)計(jì)期末的部分公允價(jià)值信息，而歷史匯率幾乎不包含公允價(jià)值信息。以資產(chǎn)負(fù)債表日匯率計(jì)量的長(zhǎng)期外幣貨幣性項(xiàng)目?jī)H能反映已發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣性項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)金額沒有在會(huì)計(jì)計(jì)量中體現(xiàn)；當(dāng)匯率極端異常變化時(shí)，該處理也錯(cuò)誤反映短期匯率風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)反映缺失影響未來某時(shí)點(diǎn)會(huì)計(jì)主體的實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)金額，無法反映長(zhǎng)期貨幣性項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)；以外幣長(zhǎng)期借款為例，長(zhǎng)期借款會(huì)計(jì)計(jì)量關(guān)鍵點(diǎn)即對(duì)實(shí)際歸還款項(xiàng)這一經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的反映，按資產(chǎn)負(fù)債表日匯率折算的會(huì)計(jì)處理忽略了資產(chǎn)負(fù)債表日至未來還款日的匯率風(fēng)險(xiǎn)，無法反映實(shí)際歸還款項(xiàng)。

（二）變動(dòng)計(jì)量

貨幣性項(xiàng)目的未實(shí)現(xiàn)匯兌差額已提前確認(rèn)為匯兌損益，如匯率大幅逆轉(zhuǎn)，已確認(rèn)為匯兌損益的未實(shí)現(xiàn)匯兌差額無法實(shí)現(xiàn)，既導(dǎo)致匯兌損益不真實(shí)可靠，又不符合謹(jǐn)慎性原則。同時(shí)，19號(hào)準(zhǔn)則以貨幣性作為匯率變動(dòng)損益化標(biāo)準(zhǔn)的邏輯存在諸多特例：構(gòu)成對(duì)境外凈投資的貨幣性項(xiàng)目與可供出售外幣非貨幣性項(xiàng)目的匯兌差額計(jì)入其他綜合收益。由于外幣折算目標(biāo)及處理原則的缺乏，匯兌差額的損益化和權(quán)益化處理有所矛盾，未按統(tǒng)一的邏輯進(jìn)行規(guī)范。

（三）折算主體

19號(hào)準(zhǔn)則定義外幣折算主體為采用不同于會(huì)計(jì)報(bào)告主體記賬本位幣的境內(nèi)外“子公司、合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)、分支機(jī)構(gòu)”。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)企業(yè)走出去的步伐日益加快，境外經(jīng)營(yíng)方式不斷豐富。在產(chǎn)品進(jìn)出口、國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)讓、國(guó)際租賃、國(guó)際工程承包、國(guó)際勞務(wù)合作、國(guó)際基金投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，折算主體的形式已不再局限于19號(hào)準(zhǔn)則的定義，譬如，境外代購(gòu)人、出口產(chǎn)品售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)、境外技術(shù)轉(zhuǎn)讓的工程師團(tuán)隊(duì)、濕租的機(jī)組、境外承包工程的施工隊(duì)、勞務(wù)輸出的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)、國(guó)際基金投資的經(jīng)紀(jì)商。原有的折算主體定義沒有涵蓋所有面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)主體。

（四）匯率選擇

19號(hào)準(zhǔn)則可選擇的匯率包括即期匯率和“按照系統(tǒng)合理的方法確定的、與交易發(fā)生日即期匯率近似的匯率”，沒有明確可以使用方法的具體內(nèi)容。實(shí)踐中匯率選擇多樣：按匯率制定機(jī)構(gòu)，可分為外匯管理局匯率（折算率、中間價(jià)）、商業(yè)銀行匯率（匯買/賣價(jià)、鈔買/賣價(jià)、折算價(jià)）、集團(tuán)公司匯率（集團(tuán)公司的集團(tuán)內(nèi)使用匯率）、銀行間外匯市場(chǎng)匯率（詢價(jià)、競(jìng)價(jià)）；按匯率選取時(shí)間，可分為期初匯率、期末匯率、當(dāng)期平均匯率。雖然平均匯率被廣泛運(yùn)用，但準(zhǔn)則未明確匯率的平均方法。匯率選擇的關(guān)鍵因素是如何使被選擇匯率體現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

三、改進(jìn)建議

本文概念框架改進(jìn)的邏輯是流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)與謹(jǐn)慎性原則：以流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分長(zhǎng)短期匯率風(fēng)險(xiǎn)，以謹(jǐn)慎性原則判斷風(fēng)險(xiǎn)損益結(jié)果。針對(duì)上述問題，本文提出流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)、謹(jǐn)慎性原則及全面收益觀的改進(jìn)建議，見下表。

（一）流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)

約翰?梅納德?凱恩斯于1936年在《就業(yè)、利息和貨幣通論》最早提出了流動(dòng)性的概念。財(cái)務(wù)流動(dòng)性指資產(chǎn)和負(fù)債的形態(tài)持續(xù)一年以下，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)正常程序無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關(guān)契約的過程和能力。流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)基于會(huì)計(jì)分期假設(shè)，1年以內(nèi)為流動(dòng)性項(xiàng)目，1年以上為非流動(dòng)性項(xiàng)目。匯率風(fēng)險(xiǎn)按期限存在長(zhǎng)短之分，流動(dòng)性項(xiàng)目面臨短期匯率風(fēng)險(xiǎn)，非流動(dòng)性項(xiàng)目面臨更多的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。本文嘗試運(yùn)用流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)替代現(xiàn)有的貨幣性標(biāo)準(zhǔn)，即流動(dòng)性項(xiàng)目變動(dòng)在匯兌損益中作損益化處理，非流動(dòng)性項(xiàng)目在其他綜合收益中作權(quán)益化處理。

（二）謹(jǐn)慎性原則

謹(jǐn)慎性原則要求不高估資產(chǎn)和收入、不低估負(fù)債和成本，因此匯兌損失宜損益化、匯兌收益需再考量。流動(dòng)性項(xiàng)目的收益需再考量匯率的短期變動(dòng)可能，尤其是短期內(nèi)匯率逆轉(zhuǎn)的可能性；基于可能性的判斷對(duì)未實(shí)現(xiàn)匯兌收益進(jìn)行損益確認(rèn)。非流動(dòng)性項(xiàng)目的收益需再考量匯率的長(zhǎng)期波動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)測(cè)并判斷收益的可實(shí)現(xiàn)性，評(píng)估可實(shí)現(xiàn)金額；基于可能性與金額的估計(jì)對(duì)未實(shí)現(xiàn)匯兌收益進(jìn)行權(quán)益確認(rèn)。

篇(4)

一、衍生金融工具的基本概念

金融工具按照基礎(chǔ)性與否可分為基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具，兩者互為對(duì)立但也存在緊密聯(lián)系，基礎(chǔ)金融工具是存款憑證、商業(yè)票據(jù)、債券、股票等基礎(chǔ)性金融工具，期權(quán)和約、股票價(jià)格指數(shù)期貨和約、利率期貨和約等從基礎(chǔ)性金融工具派生出的新型金融工具則可被歸類為衍生金融工具。衍生金融工具的特點(diǎn)相對(duì)基礎(chǔ)金融工具有較為顯著的差異性，例如跨期交易、杠桿效應(yīng)、高風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī)套利共存等。其價(jià)格形成有利于資源的合理配置和資金的有效流動(dòng)，有分割，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率的作用。

總體而言，衍生金融工具的應(yīng)用能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)管理起到以下幾點(diǎn)良性影響：其一，提升資金流動(dòng)率，衍生金融工具可以提升資金運(yùn)營(yíng)效率，其一方面可以為企業(yè)提供更為靈活的交易方向，另一方面也可以在一定程度上改善企業(yè)收益；其二，能夠降低當(dāng)前階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理中必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和處理，其中經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)成因，而處理風(fēng)險(xiǎn)問題的根本方法是通過最小的風(fēng)險(xiǎn)獲取最大的收益，衍生工具的高杠桿特性正有利于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)；其三，有助于改善企業(yè)內(nèi)部資源配置，金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是可以量化和測(cè)量的，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)承受范疇內(nèi)參與金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化，因此可幫助企業(yè)進(jìn)行資源優(yōu)化配置。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理中衍生金融工具的應(yīng)用范圍

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，衍生金融工具的應(yīng)用主要有三個(gè)方向，分別是融資、投資增值和常規(guī)經(jīng)營(yíng)管理。

其一，融資。衍生金融工具最直接的作用辨識(shí)融資，其形式內(nèi)容多屬于融資渠道。衍生工具融資相對(duì)于傳統(tǒng)的直接、間接融資產(chǎn)品而言具有融資效率高、操作靈活、資金成本低、交易配置靈活等特點(diǎn)，但同時(shí)也對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力有一定要求，且不適合中長(zhǎng)期融資需求。

其二，投資增值。企業(yè)的管理除了要求對(duì)企業(yè)生產(chǎn)過程中的現(xiàn)金流進(jìn)行管理優(yōu)化，企業(yè)資金的有效運(yùn)用、實(shí)現(xiàn)保值和增值也越來越重要，企業(yè)的投資往往較為謹(jǐn)慎保守，由于主業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，在金融產(chǎn)品上的投資需求也越來越大。銀行對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品在往往很難達(dá)到高收益與低風(fēng)險(xiǎn)的完美組合，企業(yè)參與金融市場(chǎng)的欲望愈發(fā)強(qiáng)烈。

其三，常規(guī)經(jīng)營(yíng)管理。在經(jīng)營(yíng)管理方面，衍生金融工具所能起到的作用主要有兩個(gè)方面，一是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，二是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，可見都是用于應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理中衍生金融工具的應(yīng)用方案

綜合衍生金融工具的概念及應(yīng)用范圍可知，衍生金融產(chǎn)品在企業(yè)財(cái)務(wù)中的應(yīng)用主要是在外貿(mào)業(yè)務(wù)和投資融資兩個(gè)方面，具體的應(yīng)用方法也集中在這兩個(gè)方面。

篇(5)

作為一種活躍的金融產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化的合約結(jié)構(gòu)安排日趨復(fù)雜，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的要素定義、確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量基礎(chǔ)已經(jīng)無法很好地解釋和規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)證券化的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中，起點(diǎn)與核心在于發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓究竟是作為一項(xiàng)真實(shí)銷售在表外處理，還是作為一項(xiàng)擔(dān)保融資在表內(nèi)處理。如果證券化資產(chǎn)作為銷售處理，則該資產(chǎn)應(yīng)終止確認(rèn)并移出表外，發(fā)起人就可以在報(bào)表中增加現(xiàn)金和確認(rèn)銷售收入，改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性和調(diào)節(jié)負(fù)債比率，因此表外融資已經(jīng)成為發(fā)起人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)之一。如果財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)無法全面、公允地反映資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)，將會(huì)導(dǎo)致相關(guān)會(huì)計(jì)信息失真，誤導(dǎo)投資者。2001年“安然事件”中，資產(chǎn)證券化就是安然公司主要舞弊工具之一。因此，資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)處理便顯得尤為重要。我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，因此我們首先介紹國(guó)際上有關(guān)資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法和規(guī)范。

一、國(guó)際上資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法

國(guó)際上對(duì)于發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)，成型的方法主要有兩種。我們?cè)谑鲈u(píng)時(shí)，將首先描述會(huì)計(jì)確認(rèn)方法，然后分析會(huì)計(jì)確認(rèn)中的關(guān)鍵問題，最后指出該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法――傳統(tǒng)的確認(rèn)方法

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法強(qiáng)調(diào)的是所有權(quán)，會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是確定證券化資產(chǎn)包含的所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否在交易后實(shí)質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。顯然，這一過程需要大量的主觀判斷，其可操作性和所提供的會(huì)計(jì)信息的可比性都較差。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則SFAS77《轉(zhuǎn)讓者轉(zhuǎn)讓帶有追索權(quán)的應(yīng)收款項(xiàng)的報(bào)告問題》以及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）的48號(hào)征求意見稿《金融工具會(huì)計(jì)》采用的就是這種方法。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是最早提出的方法，它適用于處理資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期較為簡(jiǎn)單的交易，對(duì)于復(fù)雜的交易，該方法在具體的操作使用上就會(huì)遇到困難。具體來說這種方法存在以下缺陷：

1.與資產(chǎn)的定義存在矛盾。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）概念公告第6號(hào)《財(cái)務(wù)報(bào)表的各種要素》中對(duì)資產(chǎn)的定義與我國(guó)對(duì)資產(chǎn)的定義在核心內(nèi)容上存在著一致性，即控制權(quán)。企業(yè)在確認(rèn)和終止確認(rèn)一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，判斷的依據(jù)是看企業(yè)有沒有享有該資產(chǎn)的控制權(quán)而不是所有權(quán)。在簡(jiǎn)單的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制了某項(xiàng)資產(chǎn)與從相應(yīng)資產(chǎn)中承擔(dān)和享有所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是一致的。但是在復(fù)雜的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益權(quán)（或所有權(quán)）是相分離的，這種情況下，僅僅依據(jù)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬來確認(rèn)和終止確認(rèn)一項(xiàng)資產(chǎn)是不符合資產(chǎn)定義及確認(rèn)條件的。

2.不能公允地反映交易實(shí)質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法將證券化資產(chǎn)與其所含的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬看成一個(gè)不可分割的整體，認(rèn)為資產(chǎn)隨著風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移。但是隨著各種衍生金融工具的飛速發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)和其風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬可以分解開并分散給不同的持有方。這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法對(duì)證券化交易的反映缺乏彈性，無法全面、公允地反映交易實(shí)質(zhì)。

3.對(duì)職業(yè)判斷要求過多。正如上面提到的，對(duì)于復(fù)雜的證券化交易，使用這種方法時(shí)，需要判斷證券化資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。然而，如何界定所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移出去，一方面需要定性和定量的標(biāo)準(zhǔn)，另一方面更需要會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷。可以說，在復(fù)雜交易中使用這種方法時(shí)，會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷成了不同會(huì)計(jì)處理的決定性因素。

（二）金融合成分析法――現(xiàn)代的確認(rèn)方法

金融合成分析法強(qiáng)調(diào)的是控制權(quán)。該方法認(rèn)為金融資產(chǎn)和負(fù)債能分割成不同的組成部分。它的重要特點(diǎn)是將已確認(rèn)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)過程與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的確認(rèn)過程分開處理。對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否處理為真實(shí)銷售，不是取決于交易的形式，而是取決于發(fā)起人是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)。發(fā)起人將已放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分終止確認(rèn)，未放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分作為未終止確認(rèn)部分以分?jǐn)偟劫~面價(jià)值繼續(xù)在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)。而由轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債，如期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、互換等，則以公允價(jià)值確認(rèn)。如果一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓交易不符合”銷售”條件，則發(fā)起人將該交易作為擔(dān)保融資進(jìn)行處理。

1996年FASB頒布的第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（SFAS125）――《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》正式提出了金融合成分析法。這種方法的核心是控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，所以控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)是金融合成分析法中最重要的內(nèi)容。以SFAS140為例，確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)的控制權(quán)已被放棄必須符合以下幾個(gè)條件：一是轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已與轉(zhuǎn)讓方隔離，且假定轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方和債權(quán)人的控制范圍之外，即使在發(fā)生破產(chǎn)或其它的破產(chǎn)清算情況下也是如此；二是每個(gè)受讓人（或者如果該受讓人是一個(gè)符合條件的特殊目的主體時(shí)，每一個(gè)受益權(quán)持有人）有權(quán)抵押或交換它接收的資產(chǎn)（或受益權(quán)），而且不存在限制受讓方行使抵押或交易權(quán)而使轉(zhuǎn)讓方獲得超過微量的利益（more than a trivial benefit）的條件。三是轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有通過以下方式保持對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制：簽訂合約授權(quán)并強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓方在到期日前回購(gòu)或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，或轉(zhuǎn)讓方有能力單方面促使持有者歸還特定資產(chǎn)而不是通過實(shí)施結(jié)清期權(quán) 。

由此可見，金融合成分析法中的控制權(quán)和轉(zhuǎn)讓方保留了多少與證券化資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是兩個(gè)不同的概念，它將符合條件的證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)，作為銷售進(jìn)行表外處理，同時(shí)及時(shí)確認(rèn)新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。這樣就較好地揭示了證券化交易的實(shí)質(zhì)。和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法相比，可以看出金融合成分析法較好地克服了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法的三個(gè)缺陷：

1.順應(yīng)了資產(chǎn)定義中的核心要求。金融合成分析法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和獲取作為資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的終止確認(rèn)和產(chǎn)生新金融工具的初始確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，符合資產(chǎn)的定義，也避免了運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法時(shí)產(chǎn)生的與資產(chǎn)定義不一致的情況。

2.公允地反映了證券化交易的實(shí)質(zhì)。在資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理中，金融合成分析法把每一項(xiàng)證券化資產(chǎn)都細(xì)化為一系列組成部分，根據(jù)”控制權(quán)”的歸屬情況決定是否終止確認(rèn)某些部分。同時(shí)，轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債則以公允價(jià)值確認(rèn)。這樣處理能更充分地反映合約權(quán)利和義務(wù)，而不是機(jī)械地從整體上判斷是否終止確認(rèn)。

3.更好地貫徹了可比性原則。在金融合成分析法下，由發(fā)起人提供的信用擔(dān)保被視為一項(xiàng)新增負(fù)債，以公允價(jià)值反映在發(fā)起人的報(bào)表上，這與擔(dān)保由第三方提供在會(huì)計(jì)處理上是一致的。

但是，金融合成分析法也不是完美的，它也存在著一些缺陷：

1.控制權(quán)歸屬的判斷標(biāo)準(zhǔn)難以把握。金融合成分析法在使用控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷時(shí)，需對(duì)證券化交易的合約條款進(jìn)行細(xì)致地分析和判別，這就存在著相當(dāng)?shù)睦щy。此外，如SFAS140指出的，抵押和出售的能力可用于判別控制權(quán)的歸屬，然而在很多情況中，由于轉(zhuǎn)讓方和受讓方從各自的利益出發(fā)而互相牽制，使得雙方都沒有能力抵押或出售被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，此時(shí)采用抵押和出售能力的方法來判別控制權(quán)的轉(zhuǎn)移就很困難。而且對(duì)于“控制”的含義，各方意見并不統(tǒng)一。這些因素的存在使得控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)務(wù)中有時(shí)仍模糊不清，難以把握。

2.仍然不能很好地貫徹可比性原則。根據(jù)FASB的相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中發(fā)起人應(yīng)區(qū)分保留資產(chǎn)部分與新增資產(chǎn)和負(fù)債部分，前者以賬面價(jià)值在報(bào)表中反映，后者以公允價(jià)值在報(bào)表中進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量。由于這兩者采用了不同的計(jì)量基礎(chǔ)，如果不能準(zhǔn)確地加以區(qū)分，顯然將會(huì)影響到損益的計(jì)量。然而，一方面由于用于判斷控制權(quán)歸屬的標(biāo)準(zhǔn)難以把握，另一方面由于資產(chǎn)證券化合約的不斷復(fù)雜化，要區(qū)分這兩者并非易事。同時(shí)，公允價(jià)值的運(yùn)用在很大程度上依賴于專業(yè)判斷。這些因素仍有可能導(dǎo)致實(shí)務(wù)中相似交易采用不同的會(huì)計(jì)處理方法。

二、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)（IAS39）對(duì)兩種確認(rèn)方法的綜合

2002年，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB） 的IAS39的修改意見征求稿中提出以“沒有繼續(xù)涉入”代替“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”作為金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)稱“繼續(xù)涉入法”。但是該征求意見稿之后得到的反饋意見顯示了對(duì)該方法的一系列質(zhì)疑。因此，IASB在2003年12月的IAS39修訂準(zhǔn)則中不得不放棄了該方法，而是在實(shí)質(zhì)上整合了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和金融合成分析法。

新的IAS39保留了“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”以及“控制”兩個(gè)概念，但明確指出在分析金融資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)用先于“控制”標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)用。該準(zhǔn)則在應(yīng)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”概念時(shí)，提出了明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，即應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值以及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。并且該準(zhǔn)則對(duì)于如何運(yùn)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”以及“控制”兩個(gè)概念提供了指南。從整體上看，該準(zhǔn)則對(duì)于金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題給出了詳細(xì)的測(cè)試程序，下圖簡(jiǎn)要概括了這一過程。

前三個(gè)步驟用于確定該資產(chǎn)是否還擁有收取現(xiàn)金流的權(quán)利，如果已不存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么該資產(chǎn)就應(yīng)被終止確認(rèn)，從而也就喪失了證券化的前提條件。反之，如果該資產(chǎn)還存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么主體就可以將其證券化，從而進(jìn)入下圖中第四個(gè)及其以后的步驟，并且在這些步驟中，即在判斷該證券化資產(chǎn)是否應(yīng)該被終止確認(rèn)時(shí)，優(yōu)先使用的是“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”的概念，在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法不能有效解決問題時(shí)，再運(yùn)用“控制”的概念。

三、我國(guó)的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)范

我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐始于1992年，當(dāng)時(shí)海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后銷售權(quán)益的方式發(fā)售投資證券，其后陸續(xù)有一些嘗試。與此類似，我國(guó)的資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范也幾乎空白。

進(jìn)入2005年，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始加速。3月21日中國(guó)人民銀行宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。12月15日，兩家首批試點(diǎn)單位的證券國(guó)家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行個(gè)人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易，標(biāo)志著規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國(guó)境內(nèi)正式開展。

為配合開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，2004年9月，財(cái)政部公布了“關(guān)于印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》的通知”，在全社會(huì)公開征求意見。2005年5月16日，財(cái)政部印發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）。在《規(guī)定》的第二章，對(duì)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)做出了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)《規(guī)定》第四條，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)首先判斷信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95%）的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否已轉(zhuǎn)移，這是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法的體現(xiàn)。但不同的是，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法將金融工具及其附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬視為不可分割的整體，而我國(guó)則認(rèn)為它們是可以分割的。

隨后《規(guī)定》第六條指出，發(fā)起機(jī)構(gòu)放棄了對(duì)該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)。這里又運(yùn)用了金融合成分析法的控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。

今年2月15日公布的新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》在《規(guī)定》的基礎(chǔ)上，做出了更為完善的規(guī)定，系統(tǒng)全面地解決了包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)處理問題。

新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》基本認(rèn)同《規(guī)定》對(duì)于信貸資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)做出了一些改動(dòng)和補(bǔ)充，主要包括三個(gè)方面。其一是第8條，指出在應(yīng)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面(接上頁(yè)）臨的風(fēng)險(xiǎn)，這與修訂后的IAS39幾乎是一致的；其二是在判斷控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移時(shí)去掉了有關(guān)破產(chǎn)隔離的標(biāo)準(zhǔn)；其三是對(duì)《規(guī)定》中沒有做出規(guī)范的一些交易形式做出了規(guī)定，強(qiáng)調(diào)在判斷金融資產(chǎn)是否終止確認(rèn)時(shí)要注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)。

篇(6)

關(guān)鍵詞：農(nóng)戶小額信貸；信用風(fēng)險(xiǎn)；影響因素

中圖分類號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-0432（2013）-01-0016-2

我國(guó)是個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)村貧困人口多，為了解決我國(guó)信貸資金扶貧工作中的一些問題，小額信貸應(yīng)運(yùn)而生，20世紀(jì)90年代初，通過外援資金項(xiàng)目來開展活動(dòng)，1996～2000年期間，項(xiàng)目進(jìn)入擴(kuò)展階段，外援資金項(xiàng)目和非政府組織運(yùn)作的扶貧項(xiàng)目得到并行發(fā)展，從2000年開始至今，小額信貸進(jìn)入了制度化，金融機(jī)構(gòu)全面介入，主要是以農(nóng)村信用社為主的推廣機(jī)構(gòu)，在中央銀行的鼓勵(lì)下正式進(jìn)入了小額貸款專業(yè)化制度化領(lǐng)域，并從2002年開始得到了大力發(fā)展。如何讓小額貸款走向更加成熟的方向，能夠持續(xù)為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展做貢獻(xiàn)，是目前小額貸款研究的方向之一，但目前研究小額貸款的文獻(xiàn)主要集中在制度研究，由于小額貸款的起步較晚，還沒有足夠的數(shù)據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，而相應(yīng)研究信用風(fēng)險(xiǎn)的論文較少。信用風(fēng)險(xiǎn)作為運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中首要的風(fēng)險(xiǎn)，決定了小額貸款的持續(xù)發(fā)展，因此本文研究小額信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，有助于提高金融機(jī)構(gòu)控制信用風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)小額貸款的可持續(xù)發(fā)展，為建立科學(xué)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系等方面發(fā)揮積極的作用。

1 農(nóng)戶小額信貸的概念界定

1.1 小額信貸的概念

小額貸款出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，是從孟加拉國(guó)的鄉(xiāng)村銀行發(fā)展過來，旨對(duì)中低層收入群體提供金融服務(wù)的金融模式。目前已經(jīng)成為一種成功的扶貧模式，但對(duì)于其概念目前還沒有一個(gè)統(tǒng)一的界定。國(guó)外學(xué)者喬安娜·雷格伍德（2000）[1]認(rèn)為，小額信貸是一種發(fā)展經(jīng)濟(jì)的途徑，意在使低收入群體受益，它包括向低收入客戶提供金融服務(wù)。Morduch（1997）認(rèn)為小額信貸是一種向貧困人群提供持續(xù)、無需抵押擔(dān)保的、小額度的信貸方式。國(guó)內(nèi)學(xué)者吳保國(guó)、李興平（2003）認(rèn)為小額信貸是通過特定的機(jī)構(gòu)為具有一定負(fù)債能力的中低層收入群體提供以幫助他們脫貧的金融服務(wù)。杜曉山（2005）[2]從信貸方式角度出發(fā)，提出了小額信貸是一種在某個(gè)區(qū)域范圍內(nèi)，按照某種特殊制度的安排下向低收入群體提供資金及技術(shù)服務(wù)的一種特殊的信貸方式。王緋（2007）[3]認(rèn)為小額信貸是以服務(wù)社會(huì)為目的為廣大微小經(jīng)濟(jì)體提供的小額的貸款服務(wù)。世界銀行的《小額金融信貸手冊(cè)》提出，小額信貸是意在向中低收入階層提供小額度的持續(xù)信貸服務(wù)活動(dòng)。

從國(guó)內(nèi)外研究可以看出，小額信貸要包括以下幾個(gè)方面的含義：第一，服務(wù)對(duì)象是中低層收入階層。這與它的扶貧目標(biāo)相輔相成，是其區(qū)別于常規(guī)金融服務(wù)活動(dòng)的最本質(zhì)的區(qū)別；第二，授信額度較小，但目前還沒有一個(gè)絕對(duì)數(shù)作為具體的標(biāo)準(zhǔn)，主要是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)自身的規(guī)定作為依據(jù)；第三，保證小額信貸機(jī)構(gòu)自身的生存與發(fā)展。這樣才能保證提供持續(xù)的信貸服務(wù)活動(dòng)。綜上所述，本文中的小額信貸是指專向中低層收入群體提供小額度的持續(xù)的金融服務(wù)。

1.2 農(nóng)戶小額信貸的概念

我國(guó)從2000年開始在以農(nóng)村信用社為主體的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)中試行并推廣了小額信貸活動(dòng)，至此，農(nóng)村信用社開始在小額信貸的舞臺(tái)上發(fā)揮主力軍的作用，為農(nóng)村金融的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。對(duì)于農(nóng)戶小額信貸的定義目前還沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的定義，中科院對(duì)其的定義是：以農(nóng)村為核心的，在給定的條件下給中低層收入階層提供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不同于傳統(tǒng)銀行的特殊的信貸方式；在2001年的《農(nóng)村信用合作社農(nóng)戶小額信貸管理指導(dǎo)意見》中指出“農(nóng)戶小額信用貸款是指以農(nóng)戶自然人為貸款對(duì)象，基于農(nóng)戶信譽(yù)核定的限額內(nèi)向農(nóng)戶發(fā)放的無需抵押和擔(dān)保的貸款”。本文采用農(nóng)村信用社對(duì)它的定義。農(nóng)戶小額信貸比小額信貸涵蓋的范圍更小。具體的有以下特點(diǎn)：

1.2.1 無需擔(dān)保 不同于傳統(tǒng)銀行的貸款方式，農(nóng)戶小額貸款是以農(nóng)戶的信譽(yù)為核定貸款額度的保證，不需要抵押和擔(dān)保，一般把農(nóng)戶的信用等級(jí)分為優(yōu)秀、較好、一般三個(gè)層次，以此作為發(fā)放貸款限額的貸款證，在不超出其限額范圍內(nèi)，可以憑證隨時(shí)辦理。信用社采取“一次核定、隨用隨貸、余額控制、周轉(zhuǎn)使用”的貸款管理辦法。

1.2.2 面向農(nóng)戶 農(nóng)戶小額貸款業(yè)務(wù)主要是面向廣大農(nóng)村地區(qū)，特別是針對(duì)擁有農(nóng)業(yè)戶口、主要從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的農(nóng)民及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶。必須是具有完全民事行為能力且有合法經(jīng)濟(jì)收入來源，具備勞動(dòng)生產(chǎn)能力和償本還息的能力的農(nóng)戶，才能向相關(guān)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)小額信貸。

1.2.3 用途多樣 農(nóng)戶小額信貸的用途沒有對(duì)其進(jìn)行特定的規(guī)定，主要的用于發(fā)展種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的，購(gòu)買農(nóng)具為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，用于醫(yī)療、生活用品等一般的消費(fèi)。同時(shí)，不同地區(qū)的有不同的資金需求，這樣也就需要金融機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況來制定不同的標(biāo)準(zhǔn)，在滿足農(nóng)民從事產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和農(nóng)產(chǎn)品深加工等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)上豐富了農(nóng)戶小額貸款的多樣性。

1.2.4 額度較小 農(nóng)戶小額貸款需要根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，不同機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，和自己的資金等情況進(jìn)行核定，沒有一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)，每個(gè)農(nóng)戶則根據(jù)自身的信用來評(píng)定等級(jí)，少則幾千，多則幾萬。

2 信用風(fēng)險(xiǎn)的概念界定

信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，度量和管理信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)所面臨的主要困難?，F(xiàn)在關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)的定義有許多不同的觀點(diǎn)。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為債務(wù)人無力履約的風(fēng)險(xiǎn)。這種解釋將信用風(fēng)險(xiǎn)固定在了債務(wù)人出現(xiàn)支付困境時(shí)無法履行合約而給債務(wù)人帶來的經(jīng)濟(jì)損失，顯得過于狹窄。另一種觀點(diǎn)是將其定義為：由于一方違約而導(dǎo)致債權(quán)人經(jīng)濟(jì)發(fā)生損失的可能性。這個(gè)定義較傳統(tǒng)的定義上又有了進(jìn)步，它將債務(wù)人無論是財(cái)務(wù)困難還是主觀上的不愿意履行債務(wù)都涵蓋在其中，更加科學(xué)，但是難以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的變化和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展，不能體現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。

在現(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)有了新的內(nèi)容，它不僅是包括了債務(wù)人違約的風(fēng)險(xiǎn)，還包括了債務(wù)人信用和履約能力上的突然變化而使債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)并不等同于違約風(fēng)險(xiǎn)，借款人的違約可能帶給貸款人的損失稱之為違約風(fēng)險(xiǎn)，它側(cè)重的是違約，而信用風(fēng)險(xiǎn)是側(cè)重于損失，本文采用現(xiàn)代觀點(diǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)的定義，并認(rèn)為它主要包括了三個(gè)方面的內(nèi)容：一個(gè)是借款人存在違約的主觀意愿，即道德風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)是借款人客觀上缺乏還款的能力，即借款人的償債能力；最后還包括借款人的信用狀況和信用等級(jí)的變動(dòng)，這是潛在損失的可能性。

3 影響農(nóng)戶小額信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

按照信用風(fēng)險(xiǎn)的定義，農(nóng)戶小額信貸所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)就是指從農(nóng)戶自身狀況和財(cái)產(chǎn)收入狀況出發(fā)，考慮其履約能力，包括農(nóng)戶未履約而給債權(quán)人造成的損失，也包括雖然履約但由于其信用發(fā)生變化不能按時(shí)履約而給債權(quán)人帶來的損失。而影響農(nóng)戶小額信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括農(nóng)戶自身的客觀條件、償債能力和經(jīng)營(yíng)能力。

3.1 農(nóng)戶自身的客觀條件對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

農(nóng)戶作為貸款的主體，是最終的還款者，他決定著還款的意愿和還款能力，所以農(nóng)戶自身決定著農(nóng)戶小額信貸的信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.1 信用狀況 農(nóng)戶小額貸款的道德風(fēng)險(xiǎn)是造成信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要方面，而農(nóng)戶的信用狀況在直接關(guān)系到農(nóng)戶是否會(huì)違約，信用好的農(nóng)戶相對(duì)容易獲得貸款的資格，并且還款更及時(shí)，而信用較差的農(nóng)戶，違約的可能性也越大。

3.1.2 農(nóng)戶年齡 年齡與農(nóng)戶是否違約有一定程度的影響，年齡越大，能創(chuàng)造財(cái)富的可能性就越低，農(nóng)村也存在故意違約的情況，年齡越大，閱歷越豐富，他們可以通過關(guān)系渠道借款，但是違約的可能性也就越大，反而年輕人借款會(huì)考慮到信譽(yù)問題，因?yàn)樗婕暗街梅?、?gòu)車等信貸活動(dòng)，他們更會(huì)珍惜自己的信譽(yù)記錄，越不會(huì)違約。

3.1.3 教育程度 受教育程度的高低在一定程度上反映了還款能力，受教育程度越高，創(chuàng)造財(cái)富的能力增強(qiáng)，同時(shí)具有相應(yīng)的還款意識(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)降低，還款率上升。呂京娣、呂德宏（2011）[4]通過對(duì)300多分的調(diào)查問卷做了Logistic分析，得出受教育程度與還款率成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，受教育程度越高就越不會(huì)違約。

3.2 償債能力對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

3.2.1 年收入水平 農(nóng)戶的收入水平直接決定了償還的能力，一般來說，收入越高，還款能力越強(qiáng)，違約的可能性越低。在現(xiàn)代的農(nóng)戶收入來源中，非種植業(yè)收入占據(jù)越來越重要的位置，是農(nóng)戶還款能力的有力保證，農(nóng)業(yè)種植業(yè)并不是主要的經(jīng)濟(jì)收入來源，而在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶貸款中有項(xiàng)目的農(nóng)業(yè)家庭非種植的收入越高，還款的能力越強(qiáng)。

3.2.2 年支出水平 農(nóng)業(yè)支出和自營(yíng)的支出，是為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，會(huì)對(duì)農(nóng)戶更好的持續(xù)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)提供基礎(chǔ)，這樣，農(nóng)戶也需要好的信用，違約的可能性較小，同時(shí)由于農(nóng)戶的支出越高，根據(jù)支出衡量收入的假定，則農(nóng)戶的收入也很好，還款能力就越強(qiáng)，因此違約的可能性也就越小。

3.2.3 家庭總資產(chǎn) 農(nóng)戶擁有的家庭總資產(chǎn)在某一方面來說反映了農(nóng)戶的經(jīng)濟(jì)狀況，房屋價(jià)值越高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，雖然農(nóng)戶的房屋不能作為抵押，但是卻可以做為衡量借款人償債能力的一方面，同樣，擁有的動(dòng)產(chǎn)也是衡量借款人償債能力的另一方面，農(nóng)戶的家庭總資產(chǎn)越高，違約的可能性就越低。

3.2.4 勞動(dòng)力數(shù) 李正波、高杰、崔衛(wèi)杰（2006）[5]在研究農(nóng)戶貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中指出勞動(dòng)力數(shù)與農(nóng)戶是否違約成負(fù)相關(guān)，即勞動(dòng)力數(shù)越多違約的可能性就越小。目前我國(guó)農(nóng)村大部分地區(qū)還是從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的活動(dòng)，勞動(dòng)力是生產(chǎn)不可缺少的元素，加上現(xiàn)在農(nóng)村勞動(dòng)力正在向城市流動(dòng)，導(dǎo)致農(nóng)村勞動(dòng)力銳減，這樣，原來人多地少的狀況發(fā)生了變化，勞動(dòng)力的增加，必然會(huì)使收入帶來相應(yīng)的增加，收入增加使得農(nóng)戶的還款能力得到了保障，相應(yīng)的減少了信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 經(jīng)營(yíng)能力對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響

3.3.1 經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收能力 農(nóng)戶所從事的主要生產(chǎn)不同，而帶來收益的效果也不一樣，對(duì)貸款違約的可能性也不同。馬文勤、孔榮（2009）[6]指出不同于一般經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果，當(dāng)農(nóng)戶貸款用于種植業(yè)養(yǎng)殖業(yè)等基本生產(chǎn)時(shí)，違約的可能性較大，而用于消費(fèi)性的支出和個(gè)體經(jīng)營(yíng)時(shí)的違約可能性最小。

3.3.1 自有資金占所需資金的比例 當(dāng)自有資金占所需資金比例高時(shí)，經(jīng)營(yíng)能力相應(yīng)較好，貸款數(shù)額減少，還款的壓力越小，違約的可能性越高；而當(dāng)自有資金占所需比例較低時(shí)道德風(fēng)險(xiǎn)也大，還款率越低。

參考文獻(xiàn)

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[4] 呂京娣，呂德宏.欠發(fā)達(dá)地區(qū)小額信貸還款率影響因素實(shí)證分析.2011，（1）：245-247.

篇(7)

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性管理

【中圖分類號(hào)】F820.4 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

流動(dòng)性對(duì)于企業(yè)的意義猶如血液對(duì)于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)基本資源，充足的流動(dòng)性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動(dòng)性而無法及時(shí)滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會(huì)危及企業(yè)的活力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動(dòng)性管理對(duì)于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，其活動(dòng)的本質(zhì)就是作為流動(dòng)性的通道，故而對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。

流動(dòng)性的含義和來源

流動(dòng)性的含義。對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動(dòng)性的含義，準(zhǔn)確的定義是一項(xiàng)基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動(dòng)性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動(dòng)性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，它們?cè)谛再|(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動(dòng)性是指需要貨幣時(shí)獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時(shí)間上的及時(shí)性、價(jià)格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)流動(dòng)性的定義為：銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財(cái)政部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局將流動(dòng)性定義為一種能力，具體指一個(gè)機(jī)構(gòu)可以及時(shí)地以合理的價(jià)格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物來應(yīng)對(duì)到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是一項(xiàng)資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)性來源之一。目前對(duì)流動(dòng)性的研究也大部分泛指廣義上的概念。

流動(dòng)性的來源。流動(dòng)性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動(dòng)性來源；二是通過籌資活動(dòng)獲得資金，包括短期籌資、中長(zhǎng)期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對(duì)不同的流動(dòng)性需求，以金融機(jī)構(gòu)為例，短期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過回購(gòu)、隔夜拆借等手段解決，長(zhǎng)期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對(duì)于急迫的流動(dòng)性需求則要采取非常措施，如擔(dān)保籌資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營(yíng)情況下，通過負(fù)債獲得資金是一種很好的流動(dòng)性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)或者機(jī)構(gòu)自身的信用受到市場(chǎng)質(zhì)疑的時(shí)候，籌資困境會(huì)誘發(fā)資金的流出，增強(qiáng)現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時(shí)地按照賬面價(jià)值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場(chǎng)的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動(dòng)性儲(chǔ)備，流動(dòng)性儲(chǔ)備是所有流動(dòng)性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)意外的流動(dòng)性需求，必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的流動(dòng)性資產(chǎn)，但流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的回報(bào)率是最低的，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)會(huì)盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動(dòng)性儲(chǔ)備規(guī)模是在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動(dòng)性，籌資屬于外生流動(dòng)性，流動(dòng)性儲(chǔ)備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進(jìn)水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時(shí)，流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)相應(yīng)減少。

應(yīng)對(duì)需求時(shí)流動(dòng)性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動(dòng)性來源在滿足需求時(shí)，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因?yàn)榈盅夯蛘哔u出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時(shí)需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個(gè)來源的特點(diǎn)。對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項(xiàng)很好的流動(dòng)性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者自身經(jīng)營(yíng)、聲譽(yù)發(fā)生重大損失和變化時(shí)，銀行借款將會(huì)變得異常困難，出售資產(chǎn)將會(huì)成為獲取流動(dòng)性的首選途徑。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義。若在流動(dòng)性概念的基礎(chǔ)上來定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價(jià)格（合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價(jià)值）及時(shí)獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與管理過程中面臨的一種主要風(fēng)險(xiǎn)，具有不確定性強(qiáng)、沖擊破壞力大的特點(diǎn)，尤其對(duì)于高杠桿經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，其被稱為“最致命的風(fēng)險(xiǎn)”。在2007年的全球金融危機(jī)中，很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機(jī)構(gòu)由于缺乏充足的流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)債務(wù)，被迫進(jìn)行合并或者被收購(gòu)，甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機(jī)證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理成為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容之一。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源及分類。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生需要兩個(gè)條件：一是存在流動(dòng)性需求。流動(dòng)性需求是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中存在流動(dòng)性缺口，即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入；二是無法以合理的價(jià)格獲取資金。

其一，錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性缺口產(chǎn)生的原因上，可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錯(cuò)配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負(fù)債期限和規(guī)模錯(cuò)配導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長(zhǎng)用的情況，短期負(fù)債到期后需要償還，但資產(chǎn)期限尚未到期無法及時(shí)回流現(xiàn)金，從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對(duì)于提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的金融機(jī)構(gòu)而言，這樣的錯(cuò)配是無法避免的，是由金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)本身決定的，從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機(jī)構(gòu)的計(jì)劃，或者現(xiàn)金的流入低于金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，導(dǎo)致沒有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負(fù)面印象。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨一些在時(shí)間或者數(shù)量上無法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，如居民儲(chǔ)蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)性投資等項(xiàng)目在時(shí)間和數(shù)量上均不確定，并且無法預(yù)測(cè)的程度越高，突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會(huì)帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時(shí)的或者永久的破壞。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng)，其本身具有相當(dāng)程度的無法預(yù)測(cè)性，如果管理不規(guī)范，就會(huì)增加預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負(fù)面印象會(huì)改變利益相關(guān)人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的變動(dòng)不可預(yù)測(cè)。總體而言，突發(fā)型的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)，是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險(xiǎn)，從性質(zhì)上講是外生的。其實(shí)在大多數(shù)情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)早已蘊(yùn)含在資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會(huì)將其暴露出來，流動(dòng)性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

其二，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從獲取資金的方式上也可將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；I資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因包括以下幾方面：負(fù)債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場(chǎng)渠道；負(fù)債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負(fù)債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負(fù)債來源時(shí)，往往表明企業(yè)的籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期信號(hào)。缺乏融資市場(chǎng)渠道意味著企業(yè)無法進(jìn)入特定的融資市場(chǎng)，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產(chǎn)管理公司如果無法進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，那么短時(shí)間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購(gòu)市場(chǎng)上。企業(yè)過分依賴單一的產(chǎn)品、市場(chǎng)或者貸款方也會(huì)增加籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫^度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，同樣會(huì)增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要按照賬面價(jià)值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品，或者只能以較低的價(jià)格賣出其資產(chǎn)組合。通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的方式包括抵押無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動(dòng)性資產(chǎn)獲取資金、進(jìn)行資產(chǎn)證券化、變賣非流動(dòng)性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低相對(duì)應(yīng)，如果企業(yè)擁有充足的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來源，就不會(huì)面臨資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，企業(yè)可以通過抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果企業(yè)通過變賣非流動(dòng)資產(chǎn)來獲取流動(dòng)性，則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏、缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價(jià)值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無法變現(xiàn)，比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間，不容易及時(shí)變現(xiàn)以滿足流動(dòng)性的需求；缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn)，那么通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的基礎(chǔ)也就不存在了；資產(chǎn)過度集中存在兩個(gè)含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對(duì)于市場(chǎng)容量來說占比較大，另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過度集中的資產(chǎn)可能會(huì)由于市場(chǎng)深度不夠而無法按照賬面價(jià)格整體變現(xiàn)，例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模拋售時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格有可能出現(xiàn)大幅度下降，從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值。過度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場(chǎng)突然變化而無法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，2007年的金融危機(jī)使得“次級(jí)債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值被高估，那么企業(yè)以該項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動(dòng)性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，如果貸款項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價(jià)值不足以彌補(bǔ)本息金額，那么金融機(jī)構(gòu)將會(huì)遭受損失。

其三，流動(dòng)性漩渦?；I資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會(huì)給企業(yè)造成一定的損失，帶來財(cái)務(wù)困難。但在某些情況下，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，形成流動(dòng)性漩渦，造成失去償付能力的危險(xiǎn)。流動(dòng)性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難，被迫出售或抵押資產(chǎn)，從而降低財(cái)務(wù)彈性，引起利益相關(guān)人的擔(dān)心，抽離資金，導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難，進(jìn)一步出售資產(chǎn)變現(xiàn)，最終進(jìn)入財(cái)務(wù)困境，造成償付危機(jī)。

流動(dòng)性管理的目標(biāo)和原則

流動(dòng)性管理的目標(biāo)。流動(dòng)性管理的目標(biāo)是保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)未來流動(dòng)性需求，確保企業(yè)無論在正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下，都有充足的資金應(yīng)對(duì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)和到期債務(wù)的支付，其核心是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制，雖然極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性漩渦）發(fā)生的概率極低，但破壞性極高。正常條件下，企業(yè)為了追求利潤(rùn)不能始終儲(chǔ)備足夠高的流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的水平，同時(shí)保持快速發(fā)覺流動(dòng)性問題的能力，一旦發(fā)生異常情形，可以采取措施迅速獲取流動(dòng)性。

管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋方式不同（詳見表1），市場(chǎng)、信用和操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成資產(chǎn)損失，侵蝕企業(yè)的資本，需要通過資本來覆蓋損失，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是在一定時(shí)間段的累計(jì)凈現(xiàn)金流出，解決問題的方式是需要現(xiàn)金的流入，資本在這方面的作用有限，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要靠高流動(dòng)性資產(chǎn)的出售或借貸市場(chǎng)上資金的融入。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理是減少凈現(xiàn)金流出和用流動(dòng)資產(chǎn)抵消凈現(xiàn)金流出的風(fēng)險(xiǎn)組合。如果一定時(shí)間段內(nèi)，符合條件的流動(dòng)性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過了該時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)金流出，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就能實(shí)現(xiàn)完全覆蓋。而某時(shí)間段的現(xiàn)金凈流出和可變現(xiàn)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、市場(chǎng)地位以及市場(chǎng)的狀況息息相關(guān)，所以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須在不同的情景下進(jìn)行分析。

影響企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素包括內(nèi)外兩方面。以金融機(jī)構(gòu)為例，內(nèi)部因素包括資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、籌資能力和經(jīng)營(yíng)狀況等，非流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高、過多的流動(dòng)性負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配、經(jīng)營(yíng)虧損等情況的出現(xiàn)將直接影響企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)和籌資來源，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、金融市場(chǎng)的變化、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等，經(jīng)濟(jì)增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業(yè)的周期性變化等會(huì)對(duì)個(gè)體金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就個(gè)體金融機(jī)構(gòu)而言，外部因素是不可控的，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)部因素是可掌控的，也是企業(yè)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要努力的方向。

流動(dòng)性管理的原則。流動(dòng)性管理應(yīng)遵循以下三個(gè)原則：一是流動(dòng)性管理必須面向未來。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是未來發(fā)生的事件導(dǎo)致不利結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性管理必須估計(jì)未來的資金需求，并尋找相應(yīng)的資金來源。二是流動(dòng)性管理必須為突發(fā)的現(xiàn)金需求保持一定資金作為緩沖。突發(fā)的現(xiàn)金流發(fā)生的概率和造成的影響成反比，發(fā)生率越高，企業(yè)準(zhǔn)備充分，造成的影響也就越??；相反，發(fā)生率越低，企業(yè)準(zhǔn)備不足，造成的影響也就越高，因此為突發(fā)的現(xiàn)金需求預(yù)備資金對(duì)于流動(dòng)性管理至關(guān)重要。三是流動(dòng)性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動(dòng)性不足無法應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性過多又會(huì)提高成本，降低收益，故此流動(dòng)性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術(shù)。