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篇(1)

關(guān)鍵詞：金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管監(jiān)管模式

Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.

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一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要

金融衍生品是對未來某個時期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點(diǎn)劃分，其分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換四種形式。其產(chǎn)生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種風(fēng)險，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險管理的工具。金融衍生品貢獻(xiàn)巨大，在全球經(jīng)濟(jì)體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽(yù)為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領(lǐng)域，系運(yùn)用多種技術(shù)的"金融合成物"，因此，對其實(shí)施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會損耗金融監(jiān)管效率。對"基本元素"實(shí)施監(jiān)管的有效性并不必然導(dǎo)致對"合成物"金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機(jī)械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的"化學(xué)反應(yīng)"，事物的本質(zhì)特征已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。

無論是金融分業(yè)經(jīng)營，還是金融混業(yè)經(jīng)營，抑或是我國高層強(qiáng)調(diào)的金融綜合經(jīng)營，其對金融衍生品的需求和應(yīng)用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產(chǎn)組合，使其經(jīng)營風(fēng)險特征和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險相似，從而使針對證券公司、保險公司安全運(yùn)行而設(shè)置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實(shí)施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設(shè)。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對"金融合成物"本身的性質(zhì)特征來設(shè)計。在此過程中，加強(qiáng)對"基礎(chǔ)成分"的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)范圍都涵蓋所有五種應(yīng)接受監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)，而不再像20多年前，即使是最大的金融機(jī)構(gòu)也只經(jīng)營其中一種金融業(yè)務(wù)。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現(xiàn)諸多不適應(yīng)癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實(shí)施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)表明[02]，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要。

二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào)

筆者認(rèn)為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，以有效實(shí)現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實(shí)施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管當(dāng)局與金融自律組織、金融機(jī)構(gòu)等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務(wù)活動，同時通過加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融安全的監(jiān)管目標(biāo)。

實(shí)際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)和單一制監(jiān)管結(jié)構(gòu)有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張設(shè)立一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融衍生品市場及從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現(xiàn)為單一監(jiān)管制度在一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞監(jiān)管目標(biāo)設(shè)置，把不同目標(biāo)合并到一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，會產(chǎn)生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)為基礎(chǔ)配置監(jiān)管職權(quán)，較好地解決了這種沖突和損耗。

從制度結(jié)構(gòu)上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強(qiáng)調(diào)監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，而且強(qiáng)調(diào)制度結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。具體說來，其內(nèi)容包括四個方面：

一是金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險。同時，為避免產(chǎn)生權(quán)力巨大的壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)，滋生，在設(shè)置一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，要通過經(jīng)濟(jì)責(zé)任制對具體的金融監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行劃分，并通過設(shè)置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)力的行為進(jìn)行監(jiān)督，從制度上有效防止權(quán)力濫用或怠于行使權(quán)力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。

二是金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)在設(shè)置各個監(jiān)管部門時，應(yīng)當(dāng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時，通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機(jī)制的強(qiáng)化，將外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機(jī)制予以消化。

三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實(shí)現(xiàn)有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險而分工協(xié)作。

四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控中，加強(qiáng)國際分工與合作，具體內(nèi)容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調(diào)、國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應(yīng)金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點(diǎn)，在世界各國及有關(guān)國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機(jī)則進(jìn)一步促進(jìn)了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進(jìn)步伐。

從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來構(gòu)建自己獨(dú)特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個金字塔結(jié)構(gòu)，最上端是統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部根據(jù)不同的金融監(jiān)管目的可以分設(shè)金融系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管部門、審慎經(jīng)營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎(chǔ)層面上大量的自律組織管理和通過金融機(jī)構(gòu)預(yù)先承諾等形式進(jìn)行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設(shè)立的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種責(zé)任制與金字塔下層的各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責(zé)。

必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)包攬所有金融監(jiān)管的職責(zé)，而是將原來外部各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間配置的權(quán)利義務(wù)內(nèi)化，變?yōu)橄到y(tǒng)內(nèi)權(quán)責(zé)利的分配和協(xié)調(diào)，再通過崗位責(zé)任制、財務(wù)責(zé)任制、內(nèi)部授權(quán)經(jīng)營管理責(zé)任制等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的作用。經(jīng)濟(jì)責(zé)任制作為其制度機(jī)制，本質(zhì)上要求"在其位謀其政"，它體現(xiàn)了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會發(fā)展趨勢，反映了財產(chǎn)因素和組織因素不斷融合的社會發(fā)展趨勢。

三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢

金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式，反映了金融衍生品市場法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關(guān)系的客觀要求，是實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場有效監(jiān)管的優(yōu)化途徑。它不但綜合了單一監(jiān)管模式和功能型監(jiān)管模式之長，而且突出了保障監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的宗旨，相對于單一監(jiān)管模式、多頭監(jiān)管模式、混合監(jiān)管模式等金融監(jiān)管法律制度體系而言，其優(yōu)勢表現(xiàn)在：

第一，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場的有效監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管目標(biāo)的明確定義和界定，圍繞監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，劃分金融監(jiān)管權(quán)，通過授權(quán)或委托，明確監(jiān)管者的權(quán)利、義務(wù)，盡量避免了金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白。

第二，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險防范效率。由于金融市場的統(tǒng)一與金融監(jiān)管的割據(jù)不相適應(yīng)，使得監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)風(fēng)險的宏觀了解和總體把握，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質(zhì)量，避免信息的重復(fù)收集，使金融監(jiān)管者從整體上掌握系統(tǒng)風(fēng)險的品種、規(guī)模、程度，及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險危機(jī)。統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內(nèi)容更能得到明確地反映監(jiān)管目標(biāo)，使金融監(jiān)管者更及時采取措施解決隱患，也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險控制的重點(diǎn)，對自身風(fēng)險加強(qiáng)管理，從而整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的可能性，提高金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的效率。

第三，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于節(jié)約監(jiān)管成本。統(tǒng)一監(jiān)管制度的實(shí)施可以將數(shù)個金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才、設(shè)施等集中到一處，從而節(jié)約監(jiān)管費(fèi)用，緩解監(jiān)管人才緊缺的狀況，集中發(fā)揮人才優(yōu)勢；而對于被監(jiān)管者來說，可以避免多次按不同標(biāo)準(zhǔn)接受監(jiān)管，節(jié)約其接受監(jiān)管的成本；從整個社會利益角度看，有利于社會整體財富的節(jié)約。

第四，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平。統(tǒng)一監(jiān)管關(guān)注于金融機(jī)構(gòu)所從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其風(fēng)險控制的目的，即并非僅僅關(guān)注該金融機(jī)構(gòu)的名稱或種類，因此，經(jīng)營同樣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)會受到同樣程度的監(jiān)管，避免同樣的市場行為所受監(jiān)管制度的約束程度不同，即被監(jiān)管者所要負(fù)擔(dān)的金融監(jiān)管成本不同，從而更有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平和公正。

第五，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于被監(jiān)管者反向監(jiān)督和尋求救濟(jì)。在監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)明確的前提下構(gòu)建的金融衍生品市場監(jiān)管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監(jiān)管者對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控行為的監(jiān)督，也有利于明確被監(jiān)管者權(quán)利受損時請求救濟(jì)的對象。

第六，統(tǒng)一監(jiān)管模式反映了金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合理配置，內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制的分工、合作等，避免了因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風(fēng)險，從而維護(hù)了整個金融體系的安全[03]。

四、我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式

我國金融衍生品市場是在無序中開始發(fā)展的。為順應(yīng)國際金融市場開放的潮流，20世紀(jì)90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴(kuò)大資本市場的發(fā)展規(guī)模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實(shí)踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認(rèn)識、風(fēng)險識別和監(jiān)控手段等都不深入、不完善，導(dǎo)致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化，在實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產(chǎn)證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急，只有這樣才能建立金融市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制和價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，金融衍生品市場的健康發(fā)展必須建立在發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)工具市場之上，必須有嚴(yán)格的金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控法律制度體系及其實(shí)施的保障，同時，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。

在我國，金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng)，金融衍生品市場發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎(chǔ)市場的發(fā)育程度，以及金融監(jiān)管能力和水平，從維護(hù)社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監(jiān)管模式。我國是中央集權(quán)制的國家，目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多個中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實(shí)施監(jiān)管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展，特別是跨國銀行的進(jìn)入，金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經(jīng)松動。而以維護(hù)金融安全為中心的，可以提高監(jiān)管質(zhì)量和效率的統(tǒng)一監(jiān)管模式，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險的作用。

我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。加強(qiáng)我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度建設(shè)，是發(fā)展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的優(yōu)化方式。筆者認(rèn)為，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，就必須建立以維護(hù)金融安全為統(tǒng)一目標(biāo)，多部門、多層次、多環(huán)節(jié)、權(quán)利互動與制衡的金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管法律制度體系。

建立和完善我國金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等方面從整體上實(shí)施系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系，保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制、交易規(guī)則、合約設(shè)計等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控，以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營、及時控制風(fēng)險。針對金融衍生品市場的飛速發(fā)展，在建立其監(jiān)管制度時，要以我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發(fā)展空間；同時，鑒于金融衍生品市場發(fā)展的國際性，在建立其監(jiān)管制度時，要從本國實(shí)際出發(fā)，也要注意和國際慣例、國際規(guī)范的協(xié)調(diào)發(fā)展。[05]

五、具體建議

對金融衍生交易的合理監(jiān)管是防止它們被濫用和錯誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監(jiān)管而言，選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式必須著重做好以下幾項(xiàng)工作：

一要積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生，促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價格等機(jī)制會使收益的不確定性和風(fēng)險更為突出，加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力，轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險的重要手段。

二要加快進(jìn)行金融衍生品市場監(jiān)管的法律法規(guī)系統(tǒng)建設(shè)。這項(xiàng)工作包括兩個方面：一是要加快制訂統(tǒng)一的《金融衍生品市場監(jiān)管法》，以保證金融衍生品市場監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。

三要改革金融衍生品市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，我國主要是由行政機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監(jiān)管體系必然是多層次的，在加強(qiáng)對現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范的同時，我們應(yīng)盡快建立以政府監(jiān)管為主，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會自律為輔，中介組織協(xié)助監(jiān)管，社會輿論一般監(jiān)督的立體監(jiān)管格局。

四要進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發(fā)展，更何況我國在加入世貿(mào)組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內(nèi)金融市場的雙重境地，加強(qiáng)與各國際組織、各國政府及金融監(jiān)管當(dāng)局、各大交易所等機(jī)構(gòu)的國際合作，是我們增強(qiáng)競爭實(shí)力的必然選擇。

不可否認(rèn)的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式的實(shí)施在一定程度上會削弱金融衍生品作為一種高效風(fēng)險管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風(fēng)險失控可能導(dǎo)致的整個金融體系安全的損毀，以及發(fā)生連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致的全球性金融危機(jī)的損失相比較，就會對統(tǒng)一監(jiān)管法律制度的價值作出較為客觀的評價。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，統(tǒng)一監(jiān)管模式應(yīng)是構(gòu)建和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的理性選擇。

注釋：

[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.

[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品期貨品種外，20世紀(jì)70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創(chuàng)新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計算機(jī)內(nèi)存期貨合約，2003年美國期貨重鎮(zhèn)芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經(jīng)營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創(chuàng)新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務(wù)一體化的產(chǎn)品創(chuàng)新上也邁出了一大步，涌現(xiàn)了"期證通"、"銀期通"等新的產(chǎn)品。

[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監(jiān)管法律制度初探"，載于《成人高教學(xué)刊》，2003年第5期。

[04]但是，從我國監(jiān)管制度本身的變遷來看，往往經(jīng)歷的是一個從中央的不禁止或默許狀態(tài)下，地方自主的發(fā)展和管理中央逐步介入管理中央集權(quán)管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因?yàn)樵谖覈母镩_放過程中，特別是在初期，我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)思想是"發(fā)展才是硬道理"。

[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式選擇"，載于《法學(xué)雜志》，2005年第2期。

[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學(xué)出版社，2002年12月第1版。

參考書目：

1、陳小平，《國際金融衍生品市場》，中國金融出版社，1997年版。

2、姚興濤，《金融衍生品市場論》，立信會計出版社，1999年版。

3、楊邁軍、湯進(jìn)喜，《金融衍生品市場的監(jiān)管》，中國物價出版社，2001年版。

4、王學(xué)勤、張邦輝、黃一超，《世界金融衍生品市場》，中國物價出版社，2001年版。

5、寧敏，《國際金融衍生交易法律問題研究》，中國政法大學(xué)出版社，2002年版。

6、史際春、鄧峰著，《經(jīng)濟(jì)法總論》，法律出版社，1998年版。

7、D.Gowland,TheRegulationofFinancialMarketsinthe1990s,EdwardElgar,Hants,England,1990.

8、A.Hudson,TheLawonFinancialDerivatives,Sweet&Maxwell,London,1998.

8、GlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:PracticesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993).

篇(2)

一、我國金融市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題

1.缺乏明確的監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管范圍較窄現(xiàn)階段，我國金融監(jiān)管在風(fēng)險監(jiān)管的方面基本處于空白狀態(tài)，對于商業(yè)銀行的監(jiān)管仍僅限于存貸款、信用卡和結(jié)算等業(yè)務(wù)，監(jiān)管范圍過窄，不能涵蓋商業(yè)銀行的所有業(yè)務(wù)；很多領(lǐng)域中缺乏監(jiān)管，如社會集資、彩票市場、社會養(yǎng)老和失業(yè)保險等，極大的限制了監(jiān)管作用的發(fā)揮；金融體系不夠健全、穩(wěn)定，使得監(jiān)管工作沒有明確的目標(biāo)，監(jiān)管部門將工作重點(diǎn)主要集中于機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的審批，而對于金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營監(jiān)管不夠重視，作用有限，極大地阻礙了我國金融市場的發(fā)展。

2.缺乏健全的金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和協(xié)調(diào)性較差現(xiàn)階段，我國的金融市場中尚未形成健全的監(jiān)管體系，不能真正實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和金融效率最優(yōu)化。我國銀監(jiān)會作為政府機(jī)構(gòu)，在政策制定和執(zhí)行、業(yè)務(wù)操作等的過程中，帶有強(qiáng)烈的政治色彩，受到政府甚至財政部門的牽制，在具體的監(jiān)管過程中則受到地方政府的制約，監(jiān)管作用受到極大的限制。同時，我國的各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)分管不同行業(yè)，工作不夠協(xié)調(diào)統(tǒng)一，而且缺乏嚴(yán)格的職權(quán)定位，導(dǎo)致監(jiān)管過程中存在很多漏洞，極大地降低了監(jiān)管效率。

3.缺乏科學(xué)的監(jiān)管方式和措施，監(jiān)管力度較弱我國目前的金融監(jiān)管以外部監(jiān)管機(jī)制為主，而缺乏自我管理和約束機(jī)制，導(dǎo)致監(jiān)管部門的自我管理和約束能力較差；各種社會監(jiān)管部門對于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管較少。而且我國目前的金融監(jiān)管制度是自上而下的行政管理制度，金融監(jiān)管政策和措施以計劃和行政命令等經(jīng)濟(jì)處罰的方式進(jìn)行，缺乏具體的規(guī)范，很難實(shí)現(xiàn)監(jiān)管工作責(zé)任的全面落實(shí)，導(dǎo)致監(jiān)管過程中無法可依，執(zhí)法困難，缺乏普遍約束力，進(jìn)而出現(xiàn)隨意執(zhí)法等現(xiàn)象。與此同時，很多監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能發(fā)揮應(yīng)用的作用，導(dǎo)致監(jiān)管工作流于形式。

4.監(jiān)管人員素質(zhì)普遍偏低現(xiàn)階段，我國的金融監(jiān)管專業(yè)人員素質(zhì)呈現(xiàn)出普遍偏低的問題，而且各種專業(yè)人員的稀缺導(dǎo)致金融監(jiān)管的能力偏低。對于金融監(jiān)管人員的選配缺乏健全的考核機(jī)制，使得金融監(jiān)管人員的素質(zhì)和能力不能得到客觀的評價，往往是由領(lǐng)導(dǎo)的評價和意見決定的；此外，行政化管理現(xiàn)象較為嚴(yán)重，使得監(jiān)管工作十分局限，不能全面考察到監(jiān)管人員的能力和素質(zhì)，難以選拔出優(yōu)秀的監(jiān)管人員。加之對于監(jiān)管人員的培訓(xùn)缺乏健全的體系，不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管人員能力的持續(xù)提高。

5.金融監(jiān)管模式陳舊我國目前的金融監(jiān)管由于政府過多干預(yù)而使得監(jiān)管模式僵硬化，使得監(jiān)管體系缺乏活力，無法與市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。而且在金融監(jiān)管過程中，缺乏科學(xué)明確的監(jiān)管理念，使得監(jiān)管制度過于陳舊，很難實(shí)現(xiàn)監(jiān)管創(chuàng)新。

二、我國金融市場監(jiān)管策略分析

1.健全金融監(jiān)管機(jī)制，實(shí)施動態(tài)、系統(tǒng)的金融監(jiān)管，并制定一系列金融創(chuàng)新的鼓勵政策，提高金融市場的監(jiān)管水平。建立央行金融監(jiān)管為主，基層人民銀行監(jiān)管為輔的機(jī)制，樹立以市場、效益、持續(xù)、系統(tǒng)監(jiān)管為主的監(jiān)管意識，以不斷改進(jìn)金融監(jiān)管責(zé)任制和推動市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為主要目標(biāo)，通過業(yè)務(wù)營運(yùn)、市場準(zhǔn)入、退出等多環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制，實(shí)現(xiàn)金融市場的全方位、有效的監(jiān)管。

2.健全金融監(jiān)管法制體系。對現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律框架、規(guī)范進(jìn)行改進(jìn)和完善，合理確定監(jiān)管內(nèi)容和范圍，使得金融監(jiān)管責(zé)任全面落實(shí)，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管有法可依。對于已經(jīng)付諸實(shí)施的金融監(jiān)管相關(guān)法規(guī)，要促進(jìn)各種可行性細(xì)則的制定，提高執(zhí)法的可操作性。與此同時，應(yīng)該充分結(jié)合社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，建立健全的金融市場法律體系。

3.加強(qiáng)監(jiān)管人員的培訓(xùn)，促進(jìn)監(jiān)管創(chuàng)新。首先要加強(qiáng)會計金融監(jiān)管人員的資格管理，切實(shí)提高監(jiān)管隊伍的整體能力和素質(zhì)；對監(jiān)管人員的執(zhí)法行為要進(jìn)行嚴(yán)格的約束，避免或隨意執(zhí)法等現(xiàn)象，樹立監(jiān)管機(jī)構(gòu)秉公辦事、公正廉潔的監(jiān)管作風(fēng)。其次，要不斷加強(qiáng)現(xiàn)有監(jiān)管人員的專業(yè)培訓(xùn)工作，對其知識結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升其專業(yè)能力和綜合素質(zhì)。此外，在符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融監(jiān)管需求前提下，要不斷促進(jìn)監(jiān)管體制的創(chuàng)新，不斷運(yùn)用科學(xué)的監(jiān)管措施和模式，使金融監(jiān)管工作質(zhì)量和效率最優(yōu)化。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)作，推動監(jiān)管國際化。隨著我國金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和進(jìn)步，在國際市場中占據(jù)的份額越來越大，因此，加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)作，共同防范金融風(fēng)險有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。要不斷加強(qiáng)各種國際金融相關(guān)知識、法律、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及理論的研究，促進(jìn)我國金融監(jiān)管的發(fā)展。通過國際交流與合作，認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒國際上的先進(jìn)模式和經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國金融監(jiān)管的進(jìn)步。

篇(3)

關(guān)鍵詞:金融衍生品 理論選擇 監(jiān)管法制

世界金融衍生品市場視野下的我國金融衍生品市場

(一)金融衍生品的形成及發(fā)展

金融衍生產(chǎn)品是相對于基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品而言的，其價值的決定依賴于對基礎(chǔ)性產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)價格走勢的預(yù)期。在金融市場中，基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)的價格，如利率、外匯匯率、股票價格指數(shù)等。金融衍生品的出現(xiàn)，是在國際金融市場上，金融資產(chǎn)價格發(fā)生劇烈波動，基礎(chǔ)產(chǎn)品市場交易利差大幅變化的情況下，滿足投資者保值、賺取有關(guān)資產(chǎn)差價(套利)或投機(jī)等種種需求的結(jié)果。

弗蘭克J法博奇認(rèn)為，“一些合同給予合同持有者某種義務(wù)或者對一種金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)。這些合同的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定，相應(yīng)地，這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會認(rèn)為，金融衍生品是一種合約，該合約的價值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背景資產(chǎn)或指數(shù)價值。1992年，在啟動金融期貨20年后，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主默頓米勒將金融期貨的推出譽(yù)為“過去20年里最重要的金融創(chuàng)新”。

筆者認(rèn)為，金融衍生品是指從“基礎(chǔ)性金融工具”或“傳統(tǒng)金融工具”中衍生出來的新型金融工具，即根據(jù)某種相關(guān)的金融資產(chǎn)預(yù)期的價格變化而進(jìn)行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價值的存在?；A(chǔ)性金融工具主要有三種形式:利率或債務(wù)工具的價格;外匯匯率;股票價格或股票指數(shù)。這些基礎(chǔ)性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權(quán)、互換和遠(yuǎn)期和約等。

(二)我國金融衍生品的市場現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)。1990年后，我國開始引入期貨市場及外匯期貨、股指期貨、國債期貨、權(quán)證交易等，大部分因缺陷過多而被迫中斷試點(diǎn)(見表1)，暴露了我國金融衍生市場的一些問題，如法規(guī)不健全、信息披露不規(guī)范、市場監(jiān)管不嚴(yán)格等。

由于金融衍生品獨(dú)特的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和價格發(fā)現(xiàn)等功能，不斷受到市場追捧并發(fā)展壯大。隨著我國加入WTO、匯率制度的改革和股權(quán)分置改革的逐步推進(jìn)，我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步健全，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新形勢的發(fā)展需要，近兩年我國逐步增加了金融衍生品品種，試點(diǎn)次級抵押貸款、資產(chǎn)證券化、黃金期貨等品種，并準(zhǔn)備推行融資融券、股指期貨等金融衍生品。但金融衍生品在推動金融市場發(fā)展的同時，也帶來了巨大風(fēng)險。隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步加劇，我國金融衍生品市場問題也逐步暴露，從2008年南航JTP的末日瘋狂到高德炒金事件，都給投資人帶來了一定的災(zāi)難。

金融衍生品發(fā)展中監(jiān)管理論的策略選擇

自由資本主義時期，資本主義世界信賴自由市場，政府“守夜人”角色似乎更加符合民眾的需要，但是隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，民眾開始寄希望于政府的監(jiān)管。盡管金融監(jiān)管的歷史不長，但是監(jiān)管和市場的論戰(zhàn)卻從未止息。贊同性理論希望強(qiáng)化管制來規(guī)避金融風(fēng)險，否定性理論則希望以市場的方式來解決金融風(fēng)險。

贊同性理論包括:早期的抑制民眾過分投機(jī)于金融資本的動機(jī)理論;20世紀(jì)30年代金融危機(jī)爆發(fā)帶來的市場失靈論和公共利益理論;市場先天的缺陷如自然壟斷、社會福利損失、外部效應(yīng)、信息不對稱等問題需要政府干預(yù)的社會利益理論;基于金融行業(yè)本身風(fēng)險控制的金融風(fēng)險理論;基于法律存在缺陷而監(jiān)管的法律不完備論等。

從發(fā)達(dá)國家的情況看，各國都重視對金融衍生品市場的監(jiān)管，并根據(jù)本國具體情況，建立了具有特色的金融衍生品市場監(jiān)管模式。而如何使得金融監(jiān)管卓有成效?分析研究金融監(jiān)管的否定性理論也會給我們帶來一定的啟示:

金融監(jiān)管否定性理論主要包括特殊利益論和社會選擇論。特殊利益論信奉市場經(jīng)濟(jì)和放任主義，認(rèn)為監(jiān)管政策反映的是參與政治過程中的各種利益集團(tuán)的要求，監(jiān)管是為被監(jiān)管的行業(yè)利益服務(wù)的，因此監(jiān)管面臨著多方面的成本和道德風(fēng)險，監(jiān)管對于問題的解決是無益的。社會選擇論是在特殊利益論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，這一理論將經(jīng)濟(jì)學(xué)中的市場概念移植到行政決策中，把監(jiān)管認(rèn)定為具有自利性行為的理性的“經(jīng)濟(jì)人”，對于集團(tuán)間的利益討價還價之后的財富再分配，因而“政府不一定能糾正問題，事實(shí)上反倒可能是某些問題惡化”。

客觀地說，兩種否定性理論假說都存在著一定的合理成分，同時在實(shí)踐中，各國在金融監(jiān)管中也曾經(jīng)出現(xiàn)過一些類似于理性“經(jīng)濟(jì)人”為自身謀求利益的情形，這些情形的發(fā)生對于政府監(jiān)管信用構(gòu)成了巨大的威脅，這種源于外部的道德性風(fēng)險必須控制在一定的范圍內(nèi)。

在世界監(jiān)管理論發(fā)展的過程中，也加入了一些其他因素的考量。最具代表性的觀點(diǎn)有兩種:

第一種考量為金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)合同理論。金融交易包含著金融機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者之間、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者之間、監(jiān)管者和社會之間顯性和隱性合同的復(fù)雜結(jié)構(gòu)。監(jiān)管可以被視為被監(jiān)管者和監(jiān)管者之間的一系列隱性合同關(guān)系，設(shè)計得好的合同可以促使金融機(jī)構(gòu)的行為避免或者減少系統(tǒng)性風(fēng)險;反之，則可能在金融活動中產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

第二種考量為金融監(jiān)管的成本和收益博弈。大多數(shù)國家對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接成本都有比較可靠的數(shù)據(jù)。但對可能是更大一塊的成本——即對施加于被監(jiān)管對象所造成的額外負(fù)擔(dān)卻沒有數(shù)據(jù)可利用。所以精確計算監(jiān)管的成本和收益幾乎是不可能的，但它的意義卻是現(xiàn)實(shí)的:監(jiān)管任何時候都是在成本和收益的權(quán)衡中做出判斷，偶爾的監(jiān)管失靈是否可以視為監(jiān)管體系加重了社會成本;以消除監(jiān)管失靈為目的的增強(qiáng)監(jiān)管是否得不償失。

我國金融衍生品市場監(jiān)管現(xiàn)狀及對策分析

(一)我國金融衍生品市場監(jiān)管現(xiàn)狀

法規(guī)體系建設(shè)不完善。法律是監(jiān)管的基礎(chǔ)，目前我國金融衍生品方面的立法相對滯后，且政出多門?，F(xiàn)行的與金融衍生品有關(guān)的法規(guī)，基本上都是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的金融衍生品監(jiān)管法律，缺乏衍生品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引，尤其不能有效應(yīng)對金融衍生品風(fēng)險具有跨系統(tǒng)、跨部門蔓延的特性。

監(jiān)管主體過于分散。目前，我國金融衍生品市場是多頭管理，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機(jī)構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割，既形成在許多領(lǐng)域的重復(fù)監(jiān)管，也存在一定的監(jiān)管真空。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間尚缺乏統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，同時也缺乏共識的戰(zhàn)略規(guī)劃。

行業(yè)自律組織作用不明顯。我國目前金融衍生品市場中的行業(yè)自律組織有中國期貨業(yè)協(xié)會和中國銀行間市場交易商協(xié)會，分別成立于2000年12月和2007年9月。由于缺乏管理部門的有效授權(quán)，行業(yè)自律作用得不到充分有效的發(fā)揮，金融衍生品市場的宏觀管理手段以管理部門的行政手段為主，協(xié)會自律管理手段不足。

(二)完善我國金融衍生品市場監(jiān)管的對策建議

1.加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的法制建設(shè)。第一，市場準(zhǔn)入制度是指對開展金融衍生品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場交易者、從業(yè)人員資格以及進(jìn)入市場交易的金融衍生品合約等的最低要求。第二，風(fēng)險監(jiān)控制度指金融監(jiān)管當(dāng)局依照既定量化檢查標(biāo)準(zhǔn)、定性控制目標(biāo)及風(fēng)險綜合控制等規(guī)定，對金融機(jī)構(gòu)從事金融衍生品交易的風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)督和管理的法律制度。第三，信息披露制度是保障市場機(jī)制充分發(fā)揮作用的基本金融監(jiān)管制度。從規(guī)范披露內(nèi)容和披露形式兩方面著手，提高信息披露的有效性，促使衍生品交易的公開、公正和公平，提高透明度。第四，危機(jī)救助和退市法律制度是為了維護(hù)金融體系的安全和穩(wěn)定，及時化解、處置、救助既有風(fēng)險的法律制度。必須建立金融機(jī)構(gòu)預(yù)警機(jī)制和存款保險制度，這在對外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和保護(hù)我國投資者利益方面尤其重要。

2.強(qiáng)化國內(nèi)金融監(jiān)管權(quán)力的整合和協(xié)作機(jī)制的建設(shè)。我國金融監(jiān)管體制的安排是多頭分業(yè)監(jiān)管體制。目前我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和中國人民銀行四家，其分工有著制度上的安排?！蹲C券法》第179條第8款規(guī)定:“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以和其他國家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理”。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保險監(jiān)督管理委員會(以下簡稱保監(jiān)會)于2004年6月28日頒布的《銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對外聯(lián)系，并與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)建立工作關(guān)系;要求銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會密切合作，就重大監(jiān)管事項(xiàng)和跨行業(yè)、跨境監(jiān)管中復(fù)雜問題進(jìn)行磋商，并建立定期信息交流制度。但由于這些規(guī)定過于原則，缺乏明確的操作細(xì)則，實(shí)踐中代表交流和協(xié)作的聯(lián)席會議也沒有實(shí)現(xiàn)。

對于金融衍生品市場更高層次的監(jiān)管，筆者認(rèn)為，首先，應(yīng)該由國務(wù)院分管金融工作的副總理代行管理協(xié)調(diào)職能，構(gòu)筑以副總理為核心的縱向管理機(jī)制和橫向的協(xié)調(diào)機(jī)制，從而推動金融監(jiān)管工作的聯(lián)動性;其次，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)關(guān)的自我控制，以最大程度的削弱理性“經(jīng)濟(jì)人”的可能性。

3.加強(qiáng)國際間監(jiān)管力量的協(xié)作機(jī)制建設(shè)。隨著金融危機(jī)不斷深化，國家單邊采取措施顯然已經(jīng)不適應(yīng)形勢的需要，急需國家間監(jiān)管力量的聯(lián)動性不斷增強(qiáng)。而實(shí)踐中，政府間金融衍生品交易監(jiān)管合作是規(guī)則導(dǎo)向的，主要通過雙邊或多邊條約、諒解備忘錄進(jìn)行。由于國際組織頒布的規(guī)則通常采取軟法的方式，我國對這些國際通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)審慎、合理的采納，可促進(jìn)我國重新審視國內(nèi)衍生市場的內(nèi)在屬性和風(fēng)險管理狀況，在一定程度上彌補(bǔ)衍生交易監(jiān)管體制的不足并為國際監(jiān)管協(xié)調(diào)奠定基礎(chǔ)。

總之，在金融衍生品被喻為“金融野獸”的今天，維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。金融市場無論走得多遠(yuǎn)，都要有法律法規(guī)相陪伴。我國應(yīng)不斷摸索國內(nèi)監(jiān)管力量的合理調(diào)配、國際監(jiān)管力量的分工合作等系統(tǒng)性問題，以期構(gòu)建我國金融監(jiān)管法制的新格局。

參考文獻(xiàn):

1.[美]弗蘭克J法博奇.唐旭等譯，資本市場:機(jī)構(gòu)與工具.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998

篇(4)

一、自然成長型證券市場發(fā)展模式的政府證券監(jiān)管

(一)政府證券監(jiān)管權(quán)的缺失時期

證券市場的發(fā)展歷史表明，最早的證券市場是以場外市場的形式開始的。證券交易所是證券市場規(guī)模化、公開化和有序發(fā)展的產(chǎn)物，早期的證券市場監(jiān)管呈現(xiàn)出松散及以自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位，政府監(jiān)管缺失的特征。政府奉行不干預(yù)政策，各國關(guān)于證券監(jiān)管的法規(guī)很不健全，缺乏統(tǒng)一、專門的證券立法。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的美國、20世紀(jì)80年代之前的英國、1994年以前的德：國均處于這個時期。

(二)政府證券監(jiān)管權(quán)取得法律授權(quán)并逐步強(qiáng)化的時期

隨著證券市場規(guī)模的日益擴(kuò)大、交易量的增加和投資者數(shù)量的增多，政府逐漸意識到證券市場對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的至關(guān)重要的作用。伴隨著自律監(jiān)管弊端的暴露，自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀已經(jīng)無法滿足證券市場發(fā)展的要求，各國通過立法設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，授權(quán)其進(jìn)行證券監(jiān)管并不斷強(qiáng)化其監(jiān)管權(quán)，形成了政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并行的局面，政府監(jiān)管不僅需要與自律監(jiān)管分工協(xié)作，還涉及到與其他不同政府部門的配合。

為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)對投資者信心的打擊，美國證券交易委員會(SEC)根據(jù)1934年《證券交易法》設(shè)立，作為政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理美國證券市場，違法行為的查處是SEC的工作重心。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括證券交易所和全美證券商協(xié)會(NASD)。SEC與自律組織之間的基本分工是：對上市公司、證券商和證券交易的日常監(jiān)管主要由自律性組織負(fù)責(zé)，而SEC主要對自律性組織進(jìn)行監(jiān)管，但是，仍然保留有限的對證券公司、上市公司和證券交易直接監(jiān)管的權(quán)力。SEC不但扮演監(jiān)督證券自律機(jī)構(gòu)的角色，更扮演與自律組織合作的角色。SEC除了與自律組織分工外，還涉及與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括：財政部、美國聯(lián)邦儲備委員會、貨幣監(jiān)理署、保險業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商品期貨交易委員會(CFTC)之間的協(xié)作與合作。

英國和德國設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，主要目的在于增強(qiáng)本國金融市場的國際競爭力。1986年，英國議會頒行了《金融服務(wù)法》，授權(quán)新設(shè)立的證券投資管理局(SIB)代表政府對從事證券與投資的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，自此，英國建立了政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但SIB之下設(shè)立了3個自律機(jī)構(gòu)，因此，英國仍然是以自律監(jiān)管為主。德國于1994年頒布了《第二部金融市場促進(jìn)法案》，根據(jù)該法授權(quán)，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局(BAWe)為管理證券市場的聯(lián)邦政府機(jī)關(guān)，自此，德國建立起了對證券市場的聯(lián)邦、州、自律機(jī)構(gòu)的三層監(jiān)管框架。1994年以后，德國又進(jìn)行了多項(xiàng)立法，采取一系列措施，對金融市場實(shí)施進(jìn)一步改革，市場管理由自律管理模式向政府監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

(三)設(shè)立單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之?dāng)U權(quán)與監(jiān)督并重的時期

為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營下金融統(tǒng)一監(jiān)管的需要，各國逐漸放棄了以往的分業(yè)監(jiān)管模式，設(shè)立了對金融市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，為提高監(jiān)管效率，逐漸增加該機(jī)構(gòu)權(quán)力。與此同時，為了克服監(jiān)管權(quán)力過大帶來的弊端，通過明確權(quán)力行使程序，建立各種機(jī)制，強(qiáng)化對其監(jiān)督，為合法權(quán)益受損者提供多種救濟(jì)途徑。

美國沒有建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但是，由于美國法律采取了功能監(jiān)管理念，而且SEC十分注重與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，因此，分立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不影響對混業(yè)經(jīng)營主體的有效監(jiān)管。為了提高SEC的監(jiān)管效率，國會通過對證券法及相關(guān)法律的數(shù)次修改，擴(kuò)充了SEC的權(quán)力。權(quán)力擴(kuò)大對監(jiān)管效率的提高發(fā)揮了一定作用，但是也帶來了一些弊端，其中之一是侵犯了自律組織的原有空間，頻繁地行使原來保留的對證券公司進(jìn)行直接監(jiān)管的權(quán)力，結(jié)果導(dǎo)致了政府證券監(jiān)管權(quán)與自律監(jiān)管權(quán)的高度重疊，監(jiān)管成本提高、效率下降。為了防止類似情況出現(xiàn)，自律機(jī)構(gòu)首先進(jìn)行了改革，NASD與紐約證券交易所將兩者之間的會員監(jiān)管、執(zhí)行和仲裁功能進(jìn)行整合，于2007年7月成立了美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)。目前該局為全美最大的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管所有在美國經(jīng)營的證券公司。SEC下一步必須考慮的問題是如何實(shí)現(xiàn)與FINRA的配合。

篇(5)

論文關(guān)鍵詞 金融監(jiān)管 金融安全 功能性監(jiān)管

一、序言

“金融監(jiān)管指一個國家或地區(qū)的中央銀行或其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)國家的法律法規(guī)的授權(quán)對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理?！?“金融監(jiān)管分為廣義和狹義兩種，廣義上金融監(jiān)管的對象和內(nèi)容十分寬泛和復(fù)雜，涉及金融交易的內(nèi)容、途徑、市場、行為以及各種相關(guān)服務(wù)，而狹義上的金融監(jiān)管，側(cè)重指金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國家法律法規(guī)對包括金融機(jī)構(gòu)及其所從事的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動在內(nèi)整個金融業(yè)所實(shí)施的監(jiān)督管理。” 本文所討論的金融監(jiān)管限在狹義意義上來討論。

二、我國金融監(jiān)管現(xiàn)狀與問題

我國目前實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的單一體制。即中國人民銀行，證監(jiān)會、銀監(jiān)會以及保監(jiān)會分別主要負(fù)責(zé)貨幣政策、證劵期貨業(yè)監(jiān)管、銀行業(yè)監(jiān)管和保險業(yè)監(jiān)管。這種分業(yè)監(jiān)管的體制在以往的確取得了一定成效，有利于專業(yè)化水平的提高和化解風(fēng)險，但存在如下一些問題：

（一）分業(yè)監(jiān)管不適應(yīng)現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管的模式

“作為20世紀(jì)70年代以來金融自由化的結(jié)果，混業(yè)經(jīng)營成為主要經(jīng)濟(jì)體金融業(yè)和國際金融業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)模式和趨勢?！?因此在如今金融業(yè)市場分業(yè)監(jiān)管的模式不能解決金融各個行業(yè)交錯復(fù)雜產(chǎn)生的各種狀況。且混業(yè)模式下的經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)之間的界限越來越模糊，一個機(jī)構(gòu)可能經(jīng)營多種業(yè)務(wù)，涉及多個行業(yè)，這就可能造成重復(fù)監(jiān)管，監(jiān)管沖突的問題比如銀行業(yè)從事保險業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行和保險公司都開展基金管理業(yè)務(wù)等等，這就容易出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)或重復(fù)監(jiān)管的情況。 從目前我過的監(jiān)管體系來看，一行三會各成體系，各有標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)，各部門之間容易沖突，監(jiān)管對象要承受各個監(jiān)管部門的壓力，交易成本增加，不利于交易有效率的進(jìn)行，長期如此，對整個金融市場的運(yùn)行非常不利。

（二）機(jī)構(gòu)監(jiān)管逐漸暴露出問題

機(jī)構(gòu)監(jiān)管是監(jiān)管當(dāng)局對金融業(yè)內(nèi)不同機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的制度安排。這與我國的問責(zé)制有很大的關(guān)系，每個機(jī)構(gòu)分配了具體的任務(wù)，明確職責(zé)，我國的行政機(jī)關(guān)大多都是這樣的模式，而對于如今的金融市場卻不太適合。單一機(jī)構(gòu)的監(jiān)管模式適應(yīng)于金融業(yè)發(fā)展的初期階段，金融品種少，業(yè)務(wù)量小，這樣的監(jiān)管有利于明確職責(zé)，提高效率。但在金融發(fā)展水平較高的階段，金融品種豐富，每個品種所涉及的行業(yè)不止一個，金融風(fēng)險較高，機(jī)構(gòu)監(jiān)管將不能滿足這樣的需求，特別是我國正處于金融行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段，市場比較寬松，金融業(yè)得到了很大的發(fā)展，機(jī)構(gòu)監(jiān)管已不能適應(yīng)我國目前金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)

我國當(dāng)前各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)監(jiān)管事務(wù)主要是通過“聯(lián)系會議制度”，僅僅是為了便于溝通信息，而沒有建立實(shí)質(zhì)的聯(lián)合監(jiān)管，這也是很多學(xué)者都談到的一個問題，筆者認(rèn)為，這與我國分業(yè)監(jiān)管的體制有關(guān)，各個部門之間的職責(zé)劃分明確，如銀監(jiān)會監(jiān)管的事務(wù)涉及到保監(jiān)會，會對保監(jiān)會造成不利的影響，但并不在銀監(jiān)會職責(zé)范圍內(nèi)，即使問責(zé)也問不到銀監(jiān)會。似“九龍治水”，不利于整個金融市場的發(fā)展。

三、我國金融監(jiān)管完善建議

（一）我國金融監(jiān)管應(yīng)堅持的理念

1.金融監(jiān)管建設(shè)應(yīng)服務(wù)于金融活動

我國經(jīng)歷由計劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)的時代，以前經(jīng)濟(jì)問題是由政府一手主導(dǎo)，計劃操作，如今市場經(jīng)濟(jì)下，在金融監(jiān)管這一塊應(yīng)尊重市場本位的前提，再去談監(jiān)管，監(jiān)管的目的是為了創(chuàng)造一個合理、公平的競爭環(huán)境，維持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)秩序，相對應(yīng)的金融監(jiān)管的法律應(yīng)堅持這樣的理念，為了更良好的競爭環(huán)境，為了更好的服務(wù)于金融活動，而不應(yīng)以傳統(tǒng)家長制的作風(fēng)來一手操辦。金融監(jiān)管應(yīng)以市場為基礎(chǔ)，運(yùn)用市場機(jī)制規(guī)范金融活動。

2.金融監(jiān)管應(yīng)兼顧公平

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Tavlor提出了著名的“雙峰”理論（Twin-peaks）：“認(rèn)為金融監(jiān)管存在兩個并行的日標(biāo)：一是審慎監(jiān)管目標(biāo)；二是保護(hù)消費(fèi)者權(quán)利的目標(biāo)。 這里的消費(fèi)者即投資者，其實(shí)保護(hù)投資者的利益也一直以來是金融活動堅持的原則，而在我國金融活動中這一理念并沒有得到最佳踐行，不利于營造一個相對公平合理的環(huán)境，保護(hù)弱勢群體利益。且金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表著一種公權(quán)力，相對于其他的私權(quán)力，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)更有力量和權(quán)利，更有條件去做到兼顧公平，在金融監(jiān)管活動中應(yīng)領(lǐng)頭引入兼顧公平的理念，保護(hù)弱勢群體的利益。

3.以金融安全促金融效率

金融安全是金融監(jiān)管的初衷和最重要目標(biāo)。但金融安全與金融效率長久以來呈矛盾狀態(tài)。例如金融危機(jī)的治理會陷入一種循環(huán)，即“金融危機(jī)—強(qiáng)化金融安全，加強(qiáng)監(jiān)管—克服危機(jī)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展—強(qiáng)化金融效率，放松管制一經(jīng)濟(jì)繁榮，盛極而衰一金融危機(jī)—新一輪強(qiáng)化金融安全，加強(qiáng)監(jiān)管—克服危機(jī)一新一輪強(qiáng)化金融效率，放松管制……” 如邢會強(qiáng)教授提出的三足理論：在金融安全與金融效率中加入消費(fèi)者保護(hù)形成三足鼎立的局面來相互牽制，相互制衡，這樣才能找到一種平衡點(diǎn)。筆者認(rèn)為，金融效率與金融安全是相輔相成的，當(dāng)然這種金融安全目的是為了金融活動更有序的進(jìn)行，維持良好的金融秩序。從而借金融安全來提高金融效率，良性競爭會更有效率。

（二）金融監(jiān)管完善具體建議

1.金融監(jiān)管以市場為導(dǎo)向

金融監(jiān)管應(yīng)為金融市場服務(wù)，我國的金融監(jiān)管融入了過多的行政化的色彩，我國的金融市場正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段，用單純的行政手段來駕馭必然是不可行的，金融監(jiān)管應(yīng)該以市場導(dǎo)向作為出發(fā)點(diǎn)，為金融市場更好的發(fā)展提供環(huán)境和條件，并且要維持好金融安全。如美國的次貸危機(jī)，是金融監(jiān)管的缺位，因此完全以市場自身來調(diào)節(jié)亦是不可行的，這就需要政府以市場為基礎(chǔ)，把有形的手于無形的手相結(jié)合，使金融市場有序持續(xù)的發(fā)展，尊重金融行業(yè)本身市場規(guī)律，不能把金融監(jiān)管當(dāng)成單純的行政事務(wù)來完全，要融入市場，服務(wù)市場，盡量不要采取強(qiáng)行命令性的要求，由于金融行業(yè)的特性，應(yīng)給予相對寬松的環(huán)境來發(fā)展金融，把握好底線來維持金融安全，這不僅僅只牽涉到金融行業(yè)，還會波及到國民經(jīng)濟(jì)以及社會的穩(wěn)定，如有些學(xué)者提出過的適度監(jiān)管原則，即金融監(jiān)管主體必須以保證金融市場調(diào)節(jié)的基本自然生態(tài)為前提，尊重金融市場的規(guī)律，運(yùn)用有效的監(jiān)管措施增進(jìn)金融效率，以此促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。

2.分業(yè)監(jiān)管模式向功能性監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變

“功能性監(jiān)管是指從對特定金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管轉(zhuǎn)向特定金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，是監(jiān)管部門職能性、功能性監(jiān)管方式的改變。” 這種監(jiān)管方式以美國為代表，比較適合于混業(yè)經(jīng)營的金融模式，是金融水平發(fā)展到較高的水平，比較常適用的一種方式，它的好處在于“能夠有效解決混業(yè)經(jīng)營、金集團(tuán)化條件下金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管歸屬問題，能針對金融業(yè)務(wù)的互相交叉現(xiàn)象層出不窮的趨勢，實(shí)施跨業(yè)務(wù)、跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場的監(jiān)管?！?我國金融行業(yè)正呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的趨勢，分業(yè)監(jiān)管的方式逐漸不能適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的各種新問題，這對于金融創(chuàng)新、金融交易的的效率問題是個比較大的障礙。由此，可逐步推進(jìn)分業(yè)監(jiān)管向功能監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

3.建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間良好的協(xié)調(diào)機(jī)制

由于機(jī)構(gòu)監(jiān)管的方式，各個機(jī)構(gòu)各自為營，未形成系統(tǒng)的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，這對于現(xiàn)在界限越來越模糊的金融行業(yè)現(xiàn)狀，辦一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)常會關(guān)聯(lián)到幾個機(jī)構(gòu)，需每個機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，步驟復(fù)雜，過程較長，不適應(yīng)金融行業(yè)的快速發(fā)展的步伐，這就需要建立系統(tǒng)的協(xié)調(diào)機(jī)制。首先，要實(shí)現(xiàn)信息的共享，一行三會需要建立一個共同的監(jiān)管信息平臺，這樣可以提高監(jiān)管的效率，降低成本。其次，可建立聯(lián)合的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，類似于現(xiàn)在一些行政部門聯(lián)合辦理業(yè)務(wù)的平臺，只需要在一個窗口或者一個地點(diǎn)就可以找到各個相關(guān)的辦事部門，這種方式目前在國內(nèi)一些地方試點(diǎn)并在推行，尤其是對于金融行業(yè)，筆者認(rèn)為這更是有必要的，金融行業(yè)信息變化迅速，一個重要的信息可能決定是否盈利虧損，因此其非常追求效率，因?yàn)檫@直接關(guān)系到利益，像這樣的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可以在金融行業(yè)中試行?！袄缫獯罄谥醒脬y行、股票和資本市場監(jiān)管委員會、國家壟斷局等相互獨(dú)立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間建立“常設(shè)協(xié)調(diào)委員會”以最大度保護(hù)投資者的利益，克服監(jiān)管分散的缺陷?！?/p>

篇(6)

【關(guān)鍵詞】歐美；金融；改革；啟示

美國、歐洲是全球主要金融中心集中的地方，每天都有大量的金融交易，金融創(chuàng)新程度十分發(fā)達(dá)，金融監(jiān)管水平也相對較高。但是，由美國次貸危機(jī)引發(fā)國際金融危機(jī)卻使美國、歐盟等國家和地區(qū)在這次金融危機(jī)中損失慘重。痛定思痛，這些國家對金融監(jiān)管進(jìn)行了反思，并提出了一系列的金融監(jiān)管改革方案。雖然我國金融業(yè)在這次金融危機(jī)中沒有受到嚴(yán)重的沖擊，但是，歐美國家正在進(jìn)行的金融監(jiān)管改革對我國依然具有借鑒意義。

一、美國金融改革方案

美國是多頭金融監(jiān)管體制的典型代表，其特點(diǎn)是多元化的雙軌體制：聯(lián)邦一級的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是多元化的、聯(lián)邦與各州實(shí)行兩級監(jiān)管。但是這種多元化的雙軌體制現(xiàn)在卻飽受非議，普遍認(rèn)為這種機(jī)制監(jiān)管成本過高，且效率低下，容易形成監(jiān)管重疊或監(jiān)管缺失，在某種程度上可以說次貸危機(jī)上正是由于這種監(jiān)管不到位導(dǎo)致的，因此，進(jìn)行金融監(jiān)管改革的呼聲很高。

2009年6月17日，美國政府公布了《金融監(jiān)管改革白皮書》，拉開了美國自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最大規(guī)模的金融體系改革序幕?！督鹑诒O(jiān)管改革白皮書》涉及金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融產(chǎn)品、投資者和消費(fèi)者等多個方面。

首先，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這些改革措施主要強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管、促進(jìn)跨部門合作、擴(kuò)大監(jiān)管范圍、提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。美國準(zhǔn)備創(chuàng)建金融服務(wù)監(jiān)管委員會（Financial Services Oversight Council），以監(jiān)視系統(tǒng)性風(fēng)險，同時促進(jìn)跨部門協(xié)調(diào)合作，金融服務(wù)監(jiān)管委員會由財政部長領(lǐng)導(dǎo)，還將包括聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)、商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)、聯(lián)邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)以及國家信貸聯(lián)盟署(National Credit Union Administration)，這些機(jī)構(gòu)都具有投票權(quán)。此外，還包括不具備投票權(quán)的國家保險和國家銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)。金融服務(wù)監(jiān)管委員會負(fù)責(zé)監(jiān)管金融市場，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)金融穩(wěn)定，減少系統(tǒng)性風(fēng)險。美聯(lián)儲監(jiān)管的范圍也有可能擴(kuò)大，以商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)為主的規(guī)模較大且關(guān)聯(lián)程度較深的金融控股公司，對沖基金、保險公司等也將被納入美聯(lián)儲的監(jiān)管范圍。美聯(lián)儲將對所有可能對金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，這意味著美聯(lián)儲將有可能會成為金融改革后的系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管者。但是，美聯(lián)儲的權(quán)力也會受到一定的約束，美聯(lián)儲必須通過金融服務(wù)監(jiān)管委員會獲得美國財政部的書面許可，才可以行使其系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管權(quán)力。此外，還有其他的一些改革措施來加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，如：對金融企業(yè)設(shè)立更嚴(yán)格的資本金和其他標(biāo)準(zhǔn)，大型、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的企業(yè)將被設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)、成立全國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以監(jiān)管所有擁有聯(lián)邦執(zhí)照的銀行、撤銷儲蓄管理局及其他可能導(dǎo)致監(jiān)管漏洞的機(jī)構(gòu)，避免部分吸儲機(jī)構(gòu)借此規(guī)避監(jiān)管、對沖基金和其他私募資本機(jī)構(gòu)需在證券交易委員會注冊等等。

第二，強(qiáng)調(diào)全方位的監(jiān)管。監(jiān)管的缺位是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個重要原因，因此，這次改革強(qiáng)調(diào)全方位的監(jiān)管。改革方案涉及強(qiáng)化證券化市場的監(jiān)管，包括增加市場透明度，強(qiáng)化對信用評級機(jī)構(gòu)管理，創(chuàng)設(shè)和發(fā)行方需在相關(guān)信貸證券化產(chǎn)品中承擔(dān)一定風(fēng)險責(zé)任。方案也強(qiáng)調(diào)場外場內(nèi)市場監(jiān)管的全覆蓋，全面監(jiān)管金融衍生品的場外交易，不留監(jiān)管盲區(qū)。此外，還賦予美聯(lián)儲監(jiān)督金融市場支付、結(jié)算和清算系統(tǒng)的權(quán)力。

第三，創(chuàng)建更為完善的投資者和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，保護(hù)投資者和消費(fèi)者不受不當(dāng)金融行為的損害。次貸危機(jī)的爆發(fā)體現(xiàn)出了對投資者與消費(fèi)者保護(hù)的不足，因此，美國國會眾議院金融服務(wù)委員會批準(zhǔn)創(chuàng)建新消費(fèi)者金融保護(hù)署（Consumer Finance Protection Agency），以保護(hù)消費(fèi)者不受金融系統(tǒng)中不公平、欺詐行為損害。這是一家專門負(fù)責(zé)消費(fèi)者金融保護(hù)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，對消費(fèi)者和投資者金融產(chǎn)品及服務(wù)強(qiáng)化監(jiān)管，促進(jìn)這些產(chǎn)品透明、公平、合理，像信用卡、抵押貸款、個人儲蓄等與消費(fèi)者密切相關(guān)的金融產(chǎn)品與服務(wù)都將受其監(jiān)管。

第四，賦予政府在危機(jī)處理中的自。在這次金融危機(jī)中，美國政府難以采取及時、有效的措施來維持金融穩(wěn)定，阻止危機(jī)的蔓延。因此，改革方案賦予了美國政府處理危機(jī)所必需的政策工具，以避免政府為是否應(yīng)救助困難企業(yè)或讓其破產(chǎn)而左右為難。改革方案賦予美國政府處理發(fā)生危機(jī)的并可能帶來系統(tǒng)風(fēng)險的非銀行金融機(jī)構(gòu)的自。

篇(7)

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融監(jiān)管 法律問題

隨著我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的逐步發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深深的影響了我們的生活狀態(tài)以及企業(yè)的生產(chǎn)方式，國務(wù)院“互聯(lián)網(wǎng)+”方案的出臺進(jìn)一步推動了互聯(lián)網(wǎng)融入人們的生活，加快了生產(chǎn)企業(yè)通過利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的步伐。而作為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的資源――資金，在與互聯(lián)網(wǎng)相互融合的過程中創(chuàng)造了新型的金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中應(yīng)運(yùn)而生，成為了一種新型的金融服務(wù)方式，在實(shí)現(xiàn)資金融通的職能時，創(chuàng)新了資金融通的渠道，改變了過去傳統(tǒng)的運(yùn)作方式，在基于互聯(lián)網(wǎng)支付的基礎(chǔ)上，通過大數(shù)據(jù)分析的方式進(jìn)行客戶信用管理及風(fēng)險分析，從而搭建金融服務(wù)平臺，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)便捷的金融服務(wù)。在新型金融服務(wù)方式面前，舊有的金融監(jiān)管出現(xiàn)不適用的狀況，需要依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)確定實(shí)施新型的監(jiān)管方式，保證既能加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管又不會妨礙互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中存在的問題

1.缺少適用的法律條款和有力監(jiān)督機(jī)構(gòu)

作為新型的金融服務(wù)形式，原有的金融法律體系并不完全適用于互聯(lián)網(wǎng)金融所出現(xiàn)的各種糾紛，尤其是網(wǎng)絡(luò)安全維護(hù)及用戶個人隱私的保護(hù)等，這些方面原有的法律體系并不能完全適用。同時，對于金融來說至關(guān)重要的征信構(gòu)建，也需要新的法律來進(jìn)行規(guī)范。所以，目前對于互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有完整的法律體系進(jìn)行規(guī)范，容易出現(xiàn)各種權(quán)益糾紛和信息泄露等情況，嚴(yán)重影響了互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

在互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管方面，目前的金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)也無法對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行有效的監(jiān)督。依據(jù)我國目前的金融發(fā)展方式，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是通過銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管。而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方式是將保險、股票、債券等業(yè)務(wù)混合進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營。所以導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法正確對互聯(lián)網(wǎng)金融劃分監(jiān)管范圍，從而對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行有效監(jiān)督。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍廣泛，使得各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)監(jiān)管混合，這容易導(dǎo)致各個機(jī)構(gòu)監(jiān)管交叉，大大降低了監(jiān)管的有效性。所以急需建立一個專業(yè)有效的監(jiān)督機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行有效的監(jiān)督，從而降低互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營風(fēng)險，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，保障消費(fèi)者的有效權(quán)益。而有效的監(jiān)督，更能從根本上促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

2.客戶權(quán)益難以保障，違法事件多發(fā)

互聯(lián)網(wǎng)金融面向的客戶群體龐大，范圍廣泛，涉及到各行各業(yè)及多個地區(qū)。這就對互聯(lián)網(wǎng)金融對客戶權(quán)益的保護(hù)提出了更高的要求。通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融交易的過程中，容易出現(xiàn)各種各樣的安全問題，尤其是客戶信息的泄露。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展依靠的是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，但企業(yè)技術(shù)水平的限制容易使交易過程中出現(xiàn)漏洞，使不法分子有機(jī)可乘，盜取客戶的有效信息，進(jìn)而從事不法行為，嚴(yán)重危害了客戶的人身安全。而且互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不完善容易使互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺受到不法分子攻擊，造成客戶資金流失，給互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營主體及客戶造成重大損失。

同時，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏有效的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營主體容易受利益誘惑，從事違法犯罪的事件。尤其是近些年互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域多發(fā)的非法集資的事件，造成了惡劣的社會影響，不僅使得普通民眾的多年積蓄蕩然無存，還嚴(yán)重擾亂了金融市場的穩(wěn)定，給金融市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)造成了嚴(yán)重破壞。互聯(lián)網(wǎng)金融由于資金來源復(fù)雜多樣，群眾廣泛，且交易的產(chǎn)品多樣，容易成為非法洗錢的重災(zāi)區(qū)。這就容易造成機(jī)構(gòu)監(jiān)管面臨困難，難以保障社會金融市場的和諧穩(wěn)定。

3.容易加劇金融市場的動蕩

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏統(tǒng)一、合格、規(guī)范的征信系統(tǒng)，不能正常使用人民銀行的信用體系。這就造成互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營主體不能有效對客戶的信用風(fēng)險進(jìn)行有效的評估，大大提高了互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營主體出現(xiàn)不良資產(chǎn)的概率，嚴(yán)重危害了互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)定。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融是依托互聯(lián)網(wǎng)建立的金融交易平臺，資金來源復(fù)雜，客戶主體多樣，一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險，會迅速波及到其他的金融交易市場，從而造成惡劣的社會影響，甚至?xí)绊懻５慕?jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面的效應(yīng)。例如“泛亞”事件及“E租寶”事件，都是由于互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致惡性金融事件的發(fā)生，嚴(yán)重影響了社會的穩(wěn)定?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺在吸納社會資金之后，需要通過各種投資渠道進(jìn)行資金管理從而獲得利潤。由于投資存在著風(fēng)險性，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的規(guī)模較小，自身抵抗風(fēng)險的能力較差，所以一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險，將會使得風(fēng)險牽涉的范圍廣泛，引發(fā)大范圍的金融風(fēng)險，影響社會經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

二、加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律建議

1.建立健全相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融的法律體系

通過充分研究現(xiàn)下我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r，并借鑒國外互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的有效經(jīng)驗(yàn)，積極制定詳細(xì)可行的法律法規(guī)。既要包括互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)法律，也要包括互聯(lián)網(wǎng)金融的專業(yè)法律。法律條款需要詳細(xì)規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管方式，并輔以相應(yīng)的處罰條款，提升互聯(lián)網(wǎng)金融的違法成本，從而有效降低互聯(lián)網(wǎng)金融的違法機(jī)率。在法律條文中需要明確規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)金融的合法經(jīng)營范圍，讓互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營主體充分認(rèn)識到法律的紅線范圍，避免由于范圍不清而對有關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管造成不良影響。同時，立法需要充分保障客戶的個人有效權(quán)益，不僅包括資金安全問題，還包括個人信息安全等多方面的安全問題。

2.建立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確監(jiān)管范圍

對于目前我國金融市場分業(yè)經(jīng)營的狀況，需要深入研究互聯(lián)網(wǎng)金融的屬性，合理劃分監(jiān)管機(jī)構(gòu)，避免重復(fù)監(jiān)管或交叉監(jiān)管。人民銀行作為最高的金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)，需要設(shè)立相應(yīng)的部門，對互聯(lián)網(wǎng)金融的支付系統(tǒng)、清算系統(tǒng)等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，防止互聯(lián)網(wǎng)金融在這些方面出現(xiàn)重大風(fēng)險，從而保障金融市場的安全?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立的金融交易平臺，有關(guān)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行監(jiān)督時，需要與其他機(jī)構(gòu)合作，從金融、技術(shù)、稅收等多個方面把控互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

在有關(guān)機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融主體進(jìn)行監(jiān)督時，需要建立相應(yīng)的大數(shù)據(jù)庫，對互聯(lián)網(wǎng)金融的各種交易信息進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，從而能夠?qū)崟r掌握互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行狀態(tài)，快速發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險端口，并及時有效的實(shí)施措施降低風(fēng)險發(fā)生的可能，確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融經(jīng)營主體的安全運(yùn)作，切實(shí)保障客戶的資金安全。

3.明確機(jī)構(gòu)監(jiān)管的目的

相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行監(jiān)督時，需要充分認(rèn)識到自己實(shí)施金融監(jiān)督的目的，從而才能靈活的采用法律法規(guī)對監(jiān)督主體實(shí)施監(jiān)督。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融市場監(jiān)管的目的，是為了保障消費(fèi)者的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)金融市場的健康穩(wěn)定，促進(jìn)金融市場的發(fā)展。在對互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營主體進(jìn)行監(jiān)督的過程中，也需要充分認(rèn)識到這些監(jiān)督目標(biāo)同樣適用互聯(lián)網(wǎng)金融市場。尤其是在保障消費(fèi)者權(quán)益方面，有關(guān)機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)這方面的措施。消費(fèi)者在與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺交易的過程中，由于資金有限等方面的影響，導(dǎo)致消費(fèi)者與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺并不能形成事實(shí)上的平等。這就需要有關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入，從而確保消費(fèi)者的權(quán)益在進(jìn)行金融交易的過程中不會由于不平等的地位而遭受損失。

4.嚴(yán)格防范互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營主體的違法犯罪行為

對于目前互聯(lián)網(wǎng)金融衍生出的各種經(jīng)營方式，應(yīng)該嚴(yán)格區(qū)分這些經(jīng)營業(yè)務(wù)的性質(zhì)，從而讓這些平臺明確自身經(jīng)營的范圍，避免這些平臺出現(xiàn)違法吸納社會資金的情況出現(xiàn)。這就要求完備的法律體系能夠系統(tǒng)的區(qū)分各種金融服務(wù)平臺的性質(zhì)，從而進(jìn)行有效區(qū)分，保證監(jiān)管的有效性，避免出現(xiàn)錯誤監(jiān)管。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方式特殊，容易成為非法資金洗白的重要場所，因此需要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，實(shí)施監(jiān)督各項(xiàng)交易，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)反制洗錢行為。由于互聯(lián)網(wǎng)金融是新興出現(xiàn)的金融服務(wù)平臺，所以需要監(jiān)督機(jī)構(gòu)不斷學(xué)習(xí)相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融知識，充分了解互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)作方式，才能有效的監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，阻止其施行擾亂金融市場的行為。同時，相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要嚴(yán)格防范容易出現(xiàn)的金融風(fēng)險，對其進(jìn)行有效的規(guī)避。

參考文獻(xiàn)：

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