時(shí)間:2023-07-21 16:49:37
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【關(guān)鍵詞】金融工程;實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系
1.金融工程專業(yè)簡(jiǎn)介
金融工程專業(yè)興起于20世紀(jì)80年代,該專業(yè)將數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)以及工程類思想和方法應(yīng)用于金融領(lǐng)域,形成了一門應(yīng)用性很強(qiáng)的學(xué)科。金融工程專業(yè)的知識(shí)覆蓋面廣,而且對(duì)學(xué)生計(jì)算機(jī)編程等能力要求比較高,所學(xué)習(xí)的課程主要一般包括:高等數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)編程、證券衍生物定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、金融模型、金融信息分析和一些高級(jí)的金融理論等。金融工程專業(yè)的目標(biāo)是培養(yǎng)具有相當(dāng)強(qiáng)的計(jì)算機(jī)和數(shù)學(xué)素質(zhì),同時(shí)具有管理和商務(wù)技巧的專業(yè)人士,使他們可以在跨國(guó)公司、金融機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、公司財(cái)務(wù)部門等,從事證券金融衍生產(chǎn)品估價(jià),投資組合管理,風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)預(yù)測(cè)金融財(cái)務(wù)管理、金融分析和策劃等領(lǐng)域工作,造就一批高素質(zhì)復(fù)合型現(xiàn)代金融人才。
金融工程專業(yè)自興起以來(lái),就吸引了許多立志投身金融業(yè)的申請(qǐng)者。自20世紀(jì)90年代引入中國(guó),國(guó)內(nèi)很多學(xué)校開(kāi)設(shè)了金融工程專業(yè)課程,但仍不能滿足申請(qǐng)者的需求。開(kāi)設(shè)金融工程的院校主要為一些深厚財(cái)經(jīng)類背景的學(xué)校以及一些工程類的學(xué)校,如西南財(cái)經(jīng)大學(xué)、廈門大學(xué)、清華大學(xué)等學(xué)校,這些學(xué)校的特征體現(xiàn)為金融學(xué)理論方面的雄厚師資或者工科背景比較深厚。
2.金融工程實(shí)驗(yàn)教學(xué)的必要性分析
金融工程學(xué)作為研究金融創(chuàng)新與金融管理領(lǐng)域問(wèn)題的新興學(xué)科,融合了金融學(xué)、工程學(xué)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)的最新理論成果,在20世紀(jì)90年代西方國(guó)家新一輪的“金融革命”中金融工程已展現(xiàn)出巨大的發(fā)展前景。
金融工程學(xué)已成為現(xiàn)代金融科學(xué)的制高點(diǎn)。金融工程專業(yè)的設(shè)立,是我國(guó)金融科學(xué)邁向現(xiàn)代化金融科學(xué)的重要一步,對(duì)于加強(qiáng)金融學(xué)科改革與建設(shè)、改善學(xué)科結(jié)構(gòu)、提高學(xué)科整體實(shí)力的具有重要意義,同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)金融理論研究定量化、工程化、應(yīng)用化、產(chǎn)業(yè)化的目標(biāo)和建立起我國(guó)真正意義上的現(xiàn)代金融科學(xué)的必要途徑[1]。
從近年來(lái)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的成果可以看到,數(shù)理定量分析已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)研究必不可少的工具。金融工程學(xué)科的設(shè)立也將有力的改變國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的以定性為主的金融學(xué)科的研究方式。金融工程的核心基礎(chǔ)理論包括估價(jià)理論、資產(chǎn)選擇理論、資產(chǎn)定價(jià)均衡理論、期權(quán)定價(jià)理論、套期保值理論、有效市場(chǎng)的均衡理論、匯率與利率理論等,這些理論的應(yīng)用都借助于數(shù)理方法和工程技術(shù),且要進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)才能將理論知識(shí)進(jìn)行應(yīng)用,從而使得培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程人才,就是培養(yǎng)具有動(dòng)手操作和解決實(shí)際問(wèn)題的能力的高端人才[1]。
3.金融工程實(shí)驗(yàn)教學(xué)現(xiàn)狀分析
目前,國(guó)內(nèi)已有40余所高校設(shè)立了金融工程專業(yè),開(kāi)設(shè)金融工程課程教學(xué)的高校有60多所。在這些高校中,相當(dāng)一批高校的金融管理與金融工程實(shí)驗(yàn)室在全國(guó)具有很高的知名度:清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與中信證券股份有限公司聯(lián)合建立的“中信清華金融工程實(shí)驗(yàn)室”、中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院的金融管理與金融工程實(shí)驗(yàn)室、廈門大學(xué)金融學(xué)院與世華公司共建的“金融模擬實(shí)驗(yàn)室”、中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院金融工程實(shí)驗(yàn)室等。這些實(shí)驗(yàn)室在國(guó)內(nèi)金融工程研究領(lǐng)域中處在前沿水平,對(duì)推進(jìn)教學(xué)與科研起到了重要的作用[2]。
但從總體上講,我國(guó)金融學(xué)科水平尚處于由描述、定性階段向定量分析階段轉(zhuǎn)變的時(shí)期,同國(guó)際上金融科學(xué)的發(fā)展水平尚有差距。我國(guó)金融理論研究長(zhǎng)期以來(lái)停留在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容和金融政策研究上,金融教學(xué)主干課程的內(nèi)容基本上是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分,相應(yīng)的課程的設(shè)置與國(guó)際脫軌。從而造成了金融教學(xué)基本以描述與定性方式為主的特征,缺乏應(yīng)有的數(shù)理分析和定量分析內(nèi)容,忽視了數(shù)學(xué)科學(xué)、工程技術(shù)、科學(xué)與金融實(shí)踐的結(jié)合運(yùn)用,不能夠適應(yīng)現(xiàn)階段我國(guó)金融業(yè)發(fā)展對(duì)高端應(yīng)用研究人才培養(yǎng)的需要[3]。
從實(shí)踐角度看,國(guó)內(nèi)金融工程的應(yīng)用主要有兩個(gè)領(lǐng)域:風(fēng)險(xiǎn)控制和量化投資。風(fēng)險(xiǎn)控制多應(yīng)用于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中;量化投資主要應(yīng)用在證券投資業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)中,集中體現(xiàn)在量化投資方法的應(yīng)用上。國(guó)內(nèi)金融工程研究的瓶頸在于與實(shí)際市場(chǎng)的結(jié)合,中國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)不成熟的市場(chǎng),具有很強(qiáng)的投機(jī)性,金融理論中關(guān)于市場(chǎng)的假設(shè)難以成立,而且金融工程理論具有較強(qiáng)的專業(yè)性,即使是證券從業(yè)人員,如果沒(méi)有經(jīng)過(guò)系統(tǒng)化學(xué)習(xí),也無(wú)法理解其中的邏輯。這種知識(shí)上的隔閡導(dǎo)致反饋的缺失比較美歐成熟市場(chǎng)而言,國(guó)內(nèi)金融工程領(lǐng)域的研究才剛剛起步。
理論教學(xué)同實(shí)踐教學(xué)相結(jié)合是國(guó)際國(guó)內(nèi)的金融工程學(xué)科發(fā)展的趨勢(shì)。在完善理論教學(xué),了解最新學(xué)科的前沿發(fā)展的同時(shí),要培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力和解決實(shí)際問(wèn)題能力,金融工程已逐漸作為一種富含創(chuàng)新的思想方法,滲透到金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)生活中。金融工程人才的培養(yǎng)應(yīng)該以應(yīng)用型教育為主,為企業(yè)提供能解決實(shí)際問(wèn)題的高端專業(yè)人才。
4.金融工程實(shí)驗(yàn)教學(xué)體系設(shè)計(jì)
本專業(yè)實(shí)踐教學(xué)體系整體規(guī)劃可以如下概述:強(qiáng)化三個(gè)理論知識(shí)板塊的學(xué)習(xí)、做好四個(gè)資源保障以及培養(yǎng)三個(gè)主要能力。
首先,三個(gè)理論知識(shí)板塊(如圖1所示)包括了金融知識(shí)板塊、數(shù)理知識(shí)板塊和軟件知識(shí)板塊:
作者:徐龍 單位:華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院
資本市場(chǎng),尤其是證券一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展迅速,為廣大企業(yè)集團(tuán)理財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)公司也逐步成立,應(yīng)用各種金融手段提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理水平,對(duì)外融資活動(dòng)規(guī)模不斷壯大,銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資、在國(guó)外發(fā)行債券、股票等,大多由外國(guó)著名的投資銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融工程進(jìn)行策劃,實(shí)際上也意味著金融工程對(duì)我國(guó)的滲透。當(dāng)然,我們也要看到,由于金融工程的高度專業(yè)化和復(fù)雜化及其產(chǎn)品的高杠桿性和虛擬性,給金融業(yè)的監(jiān)管和金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)了新的問(wèn)題,但這些問(wèn)題的解決仍有賴于金融工程的進(jìn)一步發(fā)展和有效利用。
金融工程作為一門新型的邊緣性學(xué)科在西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了迅速發(fā)展,其明確的研究對(duì)象、豐富的理論原理、嚴(yán)密而務(wù)實(shí)的數(shù)量化模型技術(shù)方法,使之在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融生活運(yùn)用過(guò)程中不僅創(chuàng)造性地解決了許多金融和財(cái)務(wù)決策方面的問(wèn)題,發(fā)掘了金融領(lǐng)域中許多機(jī)會(huì),拓展了金融服務(wù)的范圍,從而為金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)盈利最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了條件;而且為改善金融資產(chǎn)的流動(dòng)性,進(jìn)一步分散和重新配置金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)金融市場(chǎng)的成熟化和新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā),從而最終提高整個(gè)金融體系的安全性和效率都做出有益的貢獻(xiàn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的、戰(zhàn)略眼光來(lái)看,在21世紀(jì)隨著我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,金融工程學(xué)的研究和開(kāi)發(fā)將在中國(guó)大展宏圖。理論前景將推動(dòng)我國(guó)金融理論由規(guī)范研究向?qū)嵶C研究深化改革開(kāi)放前,我國(guó)基本上不存在真正獨(dú)立的金融理論,金融理論的研究從屬于政治經(jīng)濟(jì)學(xué),其主題是對(duì)經(jīng)典貨幣金融學(xué)說(shuō)進(jìn)行詮釋,側(cè)重于對(duì)生產(chǎn)關(guān)系范疇的質(zhì)的規(guī)定性的分析與抽象,研究視野較少涉獵金融生產(chǎn)力領(lǐng)域。因此,金融理論研究處于典型的金融學(xué)科初級(jí)階段——描述性階段。改革開(kāi)放后,隨著經(jīng)濟(jì)金融體制的深入發(fā)展,一些學(xué)者開(kāi)始注意借鑒西方金融經(jīng)濟(jì)理論中的最新成果運(yùn)用實(shí)證分析的方法來(lái)研究中國(guó)的金融問(wèn)題,但這部分研究者數(shù)量太少。迄今為止的研究主流是對(duì)策性的研究,基本上是開(kāi)藥方式的研究,而對(duì)于對(duì)策性研究科學(xué)依據(jù)的基礎(chǔ)理論鮮有人問(wèn)津,仍未實(shí)現(xiàn)描述性向分析性階段的轉(zhuǎn)變,更談不上工程化階段。在西方,金融理論研究不僅進(jìn)入了成熟完善的高級(jí)階段(工程化階段),而且定量化模型化等實(shí)證分析方法已成為理論研究的手段。本著“引進(jìn)——消化——建立——發(fā)展”的思路來(lái)加快我國(guó)的金融工程的研究,無(wú)疑可在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融理論與現(xiàn)代金融理論的接軌、交流與溝通。將豐富我國(guó)金融學(xué)的學(xué)科體系由于歷史和體制的原因,我國(guó)金融學(xué)科建設(shè)十分落后,突出表現(xiàn)在:一是學(xué)科分支體系殘缺?,F(xiàn)代金融學(xué)科是以資金融通為基點(diǎn),研究如何通過(guò)市場(chǎng)配置金融資源的一門綜合性應(yīng)用型的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)科,主要有貨幣學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)、銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、貨幣政策學(xué)、金融管理學(xué)、金融工程學(xué)等分支學(xué)科組成。但時(shí)至今日,我國(guó)仍有人把金融學(xué)等同于貨幣銀行學(xué),而且我國(guó)金融學(xué)的內(nèi)容都是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容的一部分,基本上還沒(méi)有把金融學(xué)真正作為一門獨(dú)立的學(xué)科來(lái)發(fā)展;二是教學(xué)內(nèi)容理論化太濃,與實(shí)際聯(lián)系不緊密,不能很好的培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)造性解決實(shí)際問(wèn)題的能力;三是我國(guó)的金融學(xué)教學(xué)基本上是以描述與定性的方式進(jìn)行,缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬐茖?dǎo)與數(shù)理分析,教授給學(xué)生的不是現(xiàn)代金融理論與技術(shù),更多的是一種傳統(tǒng)的知識(shí)模型。因此,建立和發(fā)展我國(guó)的金融工程學(xué)將有利于克服以上問(wèn)題,完善我國(guó)的金融學(xué)科體系。應(yīng)用前景金融工程運(yùn)用十分廣泛,不僅運(yùn)用于銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu),也用于現(xiàn)代化的企業(yè)公司,還面向消費(fèi)層次。我們相信,把握金融工程運(yùn)作思想精髓的金融創(chuàng)新在我國(guó)具有廣闊的應(yīng)用空間。金融工程將為我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供技術(shù)支撐目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出的問(wèn)題是金融風(fēng)險(xiǎn)大。隨著我國(guó)市場(chǎng)化、國(guó)際化的進(jìn)一步深化,資本要素和生產(chǎn)要素的流動(dòng)將會(huì)大大加快,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的不確定性因素更多,金融風(fēng)險(xiǎn)也必將隨之增大。以風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制為主要目標(biāo)的金融工程所具有的重大應(yīng)用價(jià)值將得到我國(guó)的高度確認(rèn),金融風(fēng)險(xiǎn)的化解與防范不再僅僅憑借經(jīng)驗(yàn)與感性認(rèn)識(shí),而更多地是依賴現(xiàn)代金融工程技術(shù)的精確測(cè)算與設(shè)計(jì),創(chuàng)造性地給予解決。金融工程具有降低風(fēng)險(xiǎn)和重新配置風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避管制、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和提高金融資產(chǎn)流動(dòng)性等功能。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主體可以利用金融工程提供的各種工程技術(shù)方法,通過(guò)運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等衍生金融工具,對(duì)各自的資產(chǎn)組合與負(fù)債組合所面領(lǐng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新組合或進(jìn)行剝離,從而實(shí)現(xiàn)有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理。
金融工程將促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革和金融體制的健康發(fā)展我國(guó)在建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中,有許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)遺留下來(lái)的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題急待解決,如國(guó)有股的減持問(wèn)題、國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的化解問(wèn)題等等。這些問(wèn)題解決不好,將會(huì)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的安全。而金融工程創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題是它的突出特點(diǎn)。因此,引進(jìn)先進(jìn)的金融工程理論與技術(shù),建立和發(fā)展我國(guó)的金融工程,可以為目前的國(guó)有企業(yè)兼并重組、銀企債務(wù)重整,國(guó)企委托方案設(shè)計(jì)等許多非常迫切的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題提供解決方案。金融工程將強(qiáng)化我國(guó)資本市場(chǎng)在資源配置中的核心作用金融工程的基本功能是創(chuàng)新金融產(chǎn)品、金融工具、發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值,所以金融工程的發(fā)展必將使資本市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品和金融工具多元化,使金融資產(chǎn)的價(jià)值形成建立于交易機(jī)制之上,從而使市場(chǎng)的交易透明名度強(qiáng),市場(chǎng)運(yùn)行效率高,市場(chǎng)行為規(guī)范,這樣就有可能使資本市場(chǎng)的資源配置功能得以充分發(fā)揮。同時(shí),也有助于國(guó)家的宏觀調(diào)控依托資本市場(chǎng),運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段來(lái)操作。金融工程的運(yùn)用將提高我國(guó)金融業(yè)的運(yùn)行效率,降低交易成本隨著我國(guó)金融體制的改革與深化,金融市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大,結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜,參與者數(shù)量不斷增加,這就對(duì)金融市場(chǎng)信息傳遞與資金流動(dòng)渠道、資金結(jié)算效率提出了更高要求。利用金融工程技術(shù)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的金融市場(chǎng)組織形式,資金流通網(wǎng)絡(luò)和支付清算系統(tǒng)等,能夠從技術(shù)上與物質(zhì)料件上滿足以上要求,特別是網(wǎng)絡(luò)化、無(wú)紙化的交易方式加快了資金流通速度,節(jié)約了交易時(shí)間與交易費(fèi)用,降低了交易成本,使投資與融資活動(dòng)更加方便快捷。
【關(guān)鍵詞】金融工程 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 措施
一、引言
由于銀行債務(wù)人或者銀行的交易對(duì)手違約而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)被稱為銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比,信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外,上個(gè)世紀(jì)的九十年代末期,由于金融市場(chǎng)部穩(wěn)定,使得眾多大型銀行遭遇信貸的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)金融界開(kāi)始給予重新的認(rèn)識(shí),呆壞賬可能會(huì)使得銀行很快破產(chǎn)。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況,當(dāng)前我國(guó)的股市發(fā)育有待于完善,銀行提供的間接投資是其主要的社會(huì)融資渠道,同時(shí),因?yàn)槠谪浺约捌跈?quán)等的市場(chǎng)開(kāi)放存在局限性,我國(guó)銀行實(shí)際上面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限,因此,以不良貸款為主的信用風(fēng)險(xiǎn)就成了我國(guó)銀行面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑威脅到金融體系,甚至?xí)?duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成非常惡劣的影響?;诖?,加強(qiáng)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理,無(wú)疑對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的良好發(fā)展乃至對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著非常重要的作用和意義。
二、目前我國(guó)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題
(一)銀行信用管理存在的技術(shù)方面的問(wèn)題
我國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)上采用5C法,財(cái)務(wù)比例分析法以及5W法以及借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的CAMEL法等進(jìn)行信用管理,實(shí)際操作中上述方法簡(jiǎn)單,穩(wěn)健,但是因?yàn)槭鞘孪纫呀?jīng)將變量進(jìn)行確定,同時(shí),上述方法僅僅是進(jìn)行定性描述,因此,其主觀性特別強(qiáng)。雖然很多銀行目前使用了打分求和與信用評(píng)級(jí)等方法,但是實(shí)踐中,還存在著具有很大典型性,在不同行業(yè)間進(jìn)行對(duì)比不便。這些方法對(duì)信用管理時(shí),大部分僅僅對(duì)單項(xiàng)貸款以及投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的衡量,不能對(duì)信用的集中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估。目前,隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出多元化,全球化及市場(chǎng)化的特征,因此,銀行為了將風(fēng)險(xiǎn)降低,必須通過(guò)貸款組合以及投資組合的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。而銀行傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的方法還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)能夠?qū)J款組合的集中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。
(二)銀行信用管理存在的制度方面的問(wèn)題
我國(guó)銀行尤其是國(guó)有銀行的制度也是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。最為突出的表現(xiàn)就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰。名義上,國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)的主體是國(guó)家者與全體人民,但是,實(shí)際上各級(jí)政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的行使,由于其并不承擔(dān)銀行風(fēng)險(xiǎn),因此這樣就使得銀行效率低,競(jìng)爭(zhēng)力差,造成了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的集中。另外,因?yàn)榇嬖谥畔⒉粚?duì)稱的問(wèn)題,我國(guó)銀行特別是國(guó)有銀行中冗員比較多,重復(fù)設(shè)置機(jī)構(gòu)多,缺乏有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,這些都會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理措施的實(shí)施帶來(lái)阻礙。
(三)銀行信用管理存在的監(jiān)管方面的問(wèn)題
作為信息不對(duì)稱程度非常高的行業(yè),一旦銀行監(jiān)管不夠,那么非常容易使得銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)增加。當(dāng)前,我國(guó)銀行監(jiān)管的主要問(wèn)題在于,監(jiān)管的目標(biāo)清晰。銀行監(jiān)管的內(nèi)容不夠豐富,目前的銀行監(jiān)管主要是對(duì)機(jī)構(gòu)審批以及審定經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性,并沒(méi)有重視銀行日常的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。另外,銀行進(jìn)行監(jiān)管的措施單調(diào)。針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管系統(tǒng)不能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的監(jiān)管與整體評(píng)估。
三、金融工程發(fā)展對(duì)銀行信用管理的影響
起源于上個(gè)世紀(jì)七十年代的金融工程,主要用來(lái)解決金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際的問(wèn)題。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步,金融工程對(duì)銀行信用管理產(chǎn)生的非常大的影響。
(一)金融工程的發(fā)展,使得模型化方法得當(dāng)了廣泛應(yīng)用
信用風(fēng)險(xiǎn)由于投資組合的發(fā)展而實(shí)現(xiàn)了在很大的范圍內(nèi)進(jìn)行分散。而投資組合的發(fā)展無(wú)疑促進(jìn)了模型化管理的發(fā)展。同時(shí),計(jì)算機(jī)科學(xué),統(tǒng)計(jì)學(xué)等學(xué)科的發(fā)展,也促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理模型的發(fā)展。近年來(lái),信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型也得到了迅猛發(fā)展。當(dāng)前,Mckinney公司的Mckinney模型以及KMV公司的KMV模型都是銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理常用的模型。
(二)金融工程的發(fā)展,使得對(duì)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸代替了單一的風(fēng)險(xiǎn)管理
隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,不斷出現(xiàn)新興市場(chǎng),銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜,因此,傳統(tǒng)針對(duì)單一項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的信用風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代化的發(fā)展。銀行業(yè)希望能夠?qū)π庞蔑L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全局性的管理,基于此出現(xiàn)了全面風(fēng)險(xiǎn)管理。全面風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)銀行業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)單位中不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全局的統(tǒng)籌管理。在一致性基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與管理,因此,將風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性考慮到其中。通過(guò)全面風(fēng)險(xiǎn)管理,能夠使得對(duì)銀行的收益分析質(zhì)量提高,同時(shí)能夠促使銀行業(yè)決策人員能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更廣泛與全面考慮,從而做出高水平的管理決策。
(三)金融工程的發(fā)展,使得銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)現(xiàn)了從靜態(tài)向動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)變
銀行業(yè)通常采用了歷史成本法進(jìn)行信貸資產(chǎn)的結(jié)算,雖然技術(shù)簡(jiǎn)單,易于操作,但是不能按照信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際的情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理。而銀行信用風(fēng)險(xiǎn)模型化技術(shù),能夠使得銀行決策人員基于交易以及市場(chǎng)對(duì)手實(shí)際情況的動(dòng)態(tài)變化,對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行實(shí)時(shí)的衡量與管理,能夠針對(duì)市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)變化進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。
(四)金融工程的發(fā)展,使得分散信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工具得到了大力發(fā)展
基于金融工程的內(nèi)涵,其核心就是創(chuàng)新。信用衍生工具是基于金融工程的創(chuàng)新理念,能夠?qū)︺y行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散的金融工具。通過(guò)銀行的信用衍生工具,實(shí)現(xiàn)在某些風(fēng)險(xiǎn)中將其中某一種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離,同時(shí)將其轉(zhuǎn)讓給另一方。就銀行而言,信用衍生工具是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的一種全新的工具。其核心思想是把銀行面臨著的信用風(fēng)險(xiǎn)利用協(xié)議向愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,同時(shí)支付相應(yīng)的費(fèi)用,這實(shí)際是銀行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的非常有效的手段。
四、利用金融工程解決我國(guó)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的措施
(一)大力發(fā)展金融工程,促進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)信息化管理
隨著我國(guó)加入WTO的不斷深入,我國(guó)逐漸開(kāi)放金融業(yè),銀行業(yè)面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外的雙重壓力。因此,銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理必須改變風(fēng)險(xiǎn)管理方式單一,主觀性強(qiáng)的問(wèn)題。構(gòu)建先進(jìn)的信息收集與分析系統(tǒng),掌握大量市場(chǎng)信息及客戶信息,基于對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與客戶風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,構(gòu)建量化的風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)。利用構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型,使得銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中主觀性降低,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行整體信用風(fēng)險(xiǎn)的全面,客觀評(píng)價(jià)。
(二)通過(guò)技術(shù)的創(chuàng)新,推進(jìn)銀行業(yè)制度的改變
銀行業(yè)面臨著來(lái)自于國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大。因此,優(yōu)秀的產(chǎn)權(quán)管理以及銀行管理機(jī)構(gòu)決定了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的高效性;同時(shí),通過(guò)先進(jìn)的技術(shù)以及先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法能夠促進(jìn)產(chǎn)權(quán)治理機(jī)構(gòu)的變革。金融工程促進(jìn)金融工具發(fā)展的同時(shí),也使得銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善提供了條件。金融工程的發(fā)展,促進(jìn)了銀行內(nèi)部信息管理的公開(kāi)化與標(biāo)準(zhǔn)化,提高了銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
(三)加強(qiáng)金融工程銀行監(jiān)管的力度,確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定
銀行能夠有效應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的前提是具有良好的金融市場(chǎng)以及有效的監(jiān)管。銀行監(jiān)管信息系統(tǒng)以及銀行監(jiān)管的量化指標(biāo),能夠使得對(duì)銀行的監(jiān)管的目標(biāo)更加清晰,同時(shí)可操作性也更強(qiáng)。加強(qiáng)金融工程監(jiān)管,能夠增強(qiáng)銀行企業(yè)應(yīng)對(duì)復(fù)雜的外界環(huán)境的能力。
(四)推動(dòng)金融工程的發(fā)展,發(fā)展信用衍生工具
由于和國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)進(jìn)出金融工具不成熟,因此,我國(guó)銀行業(yè)首先發(fā)展柜臺(tái)交易的信用衍生工具,同時(shí)結(jié)合金融組合分解,將衍生工具作為擁有著受益風(fēng)險(xiǎn)特征的金融產(chǎn)品。與我國(guó)實(shí)際情況相結(jié)合,針對(duì)性的設(shè)定期權(quán),價(jià)格等,能夠降低銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
五、結(jié)束語(yǔ)
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入,我國(guó)銀行業(yè)面臨著來(lái)自于國(guó)內(nèi)外的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí),傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理雖然操作簡(jiǎn)單便捷,但是不能實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全局管理,動(dòng)態(tài)管理,存在著很多的問(wèn)題。利用衍生工具為代表的金融工程能夠提高銀行業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力,能夠提高銀行綜合管理水平,規(guī)避銀行風(fēng)險(xiǎn),對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展具有非常重要的作用和意義。
參考文獻(xiàn):
[1]約翰.B.考埃特.演進(jìn)著的信用風(fēng)險(xiǎn)管理——領(lǐng)域面臨的巨大挑戰(zhàn)[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2001.
關(guān)鍵詞:金融中心 金融主體 金融客體 金融環(huán)境 評(píng)價(jià)體系
金融中心的發(fā)展為全球貿(mào)易提供了方便優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù),同時(shí)也帶動(dòng)了金融中心所在地經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的繁榮。近幾年來(lái),越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始注重建設(shè)和發(fā)展金融中心。
本文將從金融主體、金融客體、金融環(huán)境三個(gè)角度建立金融中心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,通過(guò)天津與我國(guó)其他金融城市進(jìn)行分析比較,明確天津金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,判斷天津金融中心建設(shè)的進(jìn)程。
金融中心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
(一)建立金融中心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融中心進(jìn)行評(píng)價(jià)研究多采用建立金融中心評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的方法。例如,倫敦金融城(2007)提出全球金融中心排名指數(shù)(GFCI),該排名報(bào)告以人力資源、商業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)準(zhǔn)入、基礎(chǔ)設(shè)施和綜合競(jìng)爭(zhēng)力為評(píng)價(jià)指標(biāo),對(duì)全球46個(gè)城市加以量化分析和排名。胡堅(jiān)、楊素蘭(2003)按照經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、金融指標(biāo)、政治指標(biāo)三項(xiàng)指標(biāo)建立了國(guó)際金融中心的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本文將從天津金融中心建設(shè)分析的角度,通過(guò)建立金融中心評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,對(duì)包括天津在內(nèi)的8個(gè)金融城市進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。
金融中心的建設(shè)發(fā)展需要多方面條件推動(dòng),同時(shí)也受到眾多因素的制約。本文注重人、物、環(huán)境和諧有序的發(fā)展過(guò)程,分主體、客體、環(huán)境對(duì)金融中心建設(shè)條件進(jìn)行歸納,并建立起金融中心評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。根據(jù)認(rèn)識(shí)論,實(shí)踐活動(dòng)需要具備三要素,即實(shí)踐主體、實(shí)踐客體和實(shí)踐環(huán)境。實(shí)踐主體與實(shí)踐客體之間的相互作用和影響正是在實(shí)踐環(huán)境這一傳導(dǎo)媒介中進(jìn)行的。
將哲學(xué)認(rèn)識(shí)論應(yīng)用到金融中心活動(dòng)中,可以看到在金融中心發(fā)展建設(shè)這一實(shí)踐活動(dòng)中,應(yīng)具備三個(gè)要素條件,即金融主體、金融客體和金融環(huán)境。金融主體是指服務(wù)于金融業(yè),致力于金融中心發(fā)展活動(dòng)的集體或個(gè)人。金融客體是指金融實(shí)踐活動(dòng)的指向?qū)ο笳麄€(gè)金融業(yè),及與金融活動(dòng)密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。而金融環(huán)境是指金融中心所處的自然地理、交通信息、城市生活等周邊環(huán)境。具體指標(biāo)體系如表1所示,共分3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、11個(gè)二級(jí)指標(biāo)、37個(gè)三級(jí)指標(biāo)。
(二)金融中心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系特點(diǎn)
本指標(biāo)體系突出了人、物、環(huán)境和諧發(fā)展對(duì)金融中心建設(shè)的影響,與以往的指標(biāo)體系研究中的設(shè)計(jì)重點(diǎn)不同。本文提出要充分考慮人、物、環(huán)境的相互作用和影響,將金融主體、金融客體、金融環(huán)境作為評(píng)價(jià)金融中心的量化對(duì)象,突出了和諧有序的要素條件對(duì)金融中心建設(shè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展的重要影響。
各城市金融建設(shè)的量化分析
(一)定量方法的選用
本文應(yīng)用主成分分析法對(duì)金融城市進(jìn)行評(píng)分。在研究實(shí)證中,為了評(píng)價(jià)和分析各城市金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力,需要對(duì)反映事實(shí)的多個(gè)變量進(jìn)行大量的觀測(cè),收集大量數(shù)據(jù)以便進(jìn)行分析尋找規(guī)律。并應(yīng)盡可能選用較少的綜合指標(biāo)來(lái)反映存在于各變量中的信息。本文將基于主成分分析方法的特點(diǎn)對(duì)各金融城市進(jìn)行評(píng)分、排名。
應(yīng)用聚類分析法對(duì)金融城市進(jìn)行分類。聚類分析法屬于多元統(tǒng)計(jì)中的一種,是根據(jù)指標(biāo)間或樣品間的相似性對(duì)指標(biāo)或樣品進(jìn)行歸類的方法,其分析結(jié)果可以通過(guò)樹(shù)形圖形象地反映出來(lái)。本文利用聚類分析法中的離差平方和方法進(jìn)行量化分析。并通過(guò)聚類法的應(yīng)用,基于主成分分析的評(píng)分結(jié)果,對(duì)各城市的金融狀況進(jìn)行分類。
(二)樣本城市的選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源
本研究共選取在我國(guó)金融城市中8個(gè)代表城市:上海、北京、廣州、深圳、天津、南京、重慶、成都。本文采用的數(shù)據(jù)是分別來(lái)自2007年各地的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》和2008年各地的《統(tǒng)計(jì)年鑒》。對(duì)于某些地區(qū)某些年份某項(xiàng)數(shù)據(jù)的缺失,則采用其他年份的平均值代替。由于這些地區(qū)近年來(lái),沒(méi)有很大或特別事件和變化發(fā)生,所以這種替代對(duì)結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
(三)結(jié)果分析
計(jì)算步驟:a.建立評(píng)價(jià)矩陣:將指標(biāo)變量和樣本城市2008年的數(shù)據(jù)建立8行37列的評(píng)價(jià)矩陣,分析其變量之間的相關(guān)性,驗(yàn)證因子分析的顯著性。b.確定公因子:采用主成分分析法對(duì)矩陣進(jìn)行初始因子求解,確定公因子數(shù),計(jì)算各因子變量的負(fù)載值。c.競(jìng)爭(zhēng)力得分計(jì)算與排序:計(jì)算各樣本城市因子值,并以因子貢獻(xiàn)率為權(quán)重計(jì)算各城市競(jìng)爭(zhēng)力得分,并按得分高低排序。d.聚類分析與評(píng)價(jià):用系統(tǒng)聚類法對(duì)樣本城市進(jìn)行類型劃分,并加以評(píng)價(jià)。
求解相關(guān)矩陣的特征方程,得到37個(gè)特征值和對(duì)應(yīng)的37個(gè)單位特征向量。選取特征值大于1和累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到83.6%的3個(gè)公因子,作為評(píng)價(jià)金融體系競(jìng)爭(zhēng)力的綜合變量。表2反映了各主成分因素對(duì)整個(gè)體系的貢獻(xiàn)率。
各金融城市競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)。綜合競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)包括指標(biāo)體系中的全部指標(biāo)因素,反映了各金融城市的綜合金融競(jìng)爭(zhēng)力,是各影響要素相互作用、相互推動(dòng)的反映,最終決定各金融城市的排名情況和功能地位。
通過(guò)主成分分析可知:從高到低排名分別為上海、北京、廣州、深圳、天津、重慶、南京、成都。從聚類分析的結(jié)果可以看出,將上述城市分為四類時(shí),上海為第一類;北京、廣州為第二類;深圳、天津?yàn)榈谌?;重慶、南京、成都為第四類。將上述城市分為三類時(shí),上海為第一類;北京、廣州為第二類;深圳、天津、重慶、南京、成都為第三類。
經(jīng)過(guò)金融綜合競(jìng)爭(zhēng)力量化分析,可以看出結(jié)果是符合我國(guó)實(shí)際的。上海作為長(zhǎng)三角區(qū)域的龍頭城市,發(fā)揮了較強(qiáng)的區(qū)域輻射功能,成為我國(guó)國(guó)家級(jí)金融中心的首選。同時(shí),北京作為我國(guó)的首都,是政治、經(jīng)濟(jì)、文化中心,具備令人矚目的國(guó)際知名度和影響力,吸引了外資金融資源的流入,這使北京具有建設(shè)國(guó)家級(jí)金融中心的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。
廣州和深圳改革開(kāi)放以來(lái),憑借緊鄰香港的良好區(qū)位優(yōu)勢(shì),經(jīng)濟(jì)金融都有了飛速穩(wěn)固的發(fā)展,但處于同一經(jīng)濟(jì)區(qū)的兩個(gè)城市定位模糊、功能趨同、職能交叉,導(dǎo)致兩城市間的金融建設(shè)和金融市場(chǎng)存在著惡性競(jìng)爭(zhēng)和資源重復(fù)浪費(fèi)的情況,因而在一定程度上制約了兩城市金融中心建設(shè)的進(jìn)程,從目前發(fā)展情況來(lái)看廣州和深圳成為我國(guó)區(qū)域金融中心的可能性較大。天津金融建設(shè)起步較晚,金融體系和市場(chǎng)還不甚完善。重慶、南京、成都屬于第三類金融城市其發(fā)展的力度和速度還有待提高。
天津金融中心建設(shè)分析及功能定位
(一)金融主體條件建設(shè)概況
政府大力扶植和引導(dǎo)天津金融人才的培養(yǎng)工作,注重鼓勵(lì)和支持各金融機(jī)構(gòu)對(duì)人才的引進(jìn)和吸收,同時(shí)還制定相關(guān)政策積極引導(dǎo)金融人力資源建設(shè),全面實(shí)施了人才引進(jìn)、人才深造、高技能和帶頭人的“四個(gè)工程”,這對(duì)天津金融人力資源建設(shè)的健康發(fā)展提供了強(qiáng)大的支持力量。但目前工作的開(kāi)展尚不能滿足天津金融建設(shè)發(fā)展的需要,由于天津金融業(yè)的歷史原因,金融從業(yè)人員數(shù)量和質(zhì)量都不甚理想。同時(shí),由于人力資源管理制度的落后,各金融機(jī)構(gòu)很難有切實(shí)可行的措施減少人員流動(dòng)、挽回人才流失,尤其是高級(jí)金融管理人才缺失嚴(yán)重。
基于以上情況,天津金融人力資源建設(shè)可從兩方面著手:一是各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理制度和鼓勵(lì)措施,為吸收和培養(yǎng)專業(yè)人才提供良好的環(huán)境;二是政府進(jìn)一步加大對(duì)金融人才培養(yǎng)的政策支持,提高科技投入,加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新和改革的支持力度。
(二)金融客體條件建設(shè)概況
天津擁有豐富的金融資源,是央行天津大區(qū)行所在地,四大國(guó)有商業(yè)銀行和交通銀行在天津擁有分支機(jī)構(gòu),同時(shí)花旗、匯豐、渣打等14家國(guó)際知名銀行在天津設(shè)立分行。同時(shí),天津?yàn)I海作為金融創(chuàng)新的實(shí)驗(yàn)基地,擁有先行先試的政策優(yōu)勢(shì),并已取得顯著成績(jī)。但天津金融結(jié)構(gòu)體系明顯存在以下不足:金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和質(zhì)量都有待提高,外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)天津的投資還較少,金融服務(wù)體系的不健全,天津缺少金融業(yè)信用的評(píng)估服務(wù),也缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。
為支持金融體系和市場(chǎng)的快速發(fā)展,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)制定一些靈活有效的金融法規(guī),并對(duì)已有的法規(guī)、制度進(jìn)行必要的修改和完善。同時(shí)政府應(yīng)制定積極開(kāi)放的政策,吸引外資,逐步擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)可涉足的金融領(lǐng)域,從而引導(dǎo)金融市場(chǎng)向更加高速、健康的方向發(fā)展。
(三)金融環(huán)境條件建設(shè)概況
天津自然地理?xiàng)l件優(yōu)越,位于海河下游,地跨海河兩岸,腹地空間廣闊,離首都北京120公里,擁有北方最大的人工港—天津港。同時(shí)“十五”期間天津建設(shè)信息港工程,將大力推進(jìn)天津信息化建設(shè)的快速發(fā)展。盡管,天津優(yōu)越的地理?xiàng)l件和與時(shí)俱進(jìn)的信息化服務(wù)使天津金融環(huán)境建設(shè)具備了一定競(jìng)爭(zhēng)力,但城市化水平有待提高,據(jù)統(tǒng)計(jì)按照戶籍非農(nóng)業(yè)人口計(jì)算,天津剛剛進(jìn)入城市化快速發(fā)展的中期階段。同時(shí)各類現(xiàn)代化設(shè)施和服務(wù)業(yè)水平與國(guó)際都市相比還有較大差距,這將制約天津高效優(yōu)質(zhì)金融環(huán)境的建設(shè)進(jìn)程。
(四)天津金融中心功能定位
天津地處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈,在地理位置上緊臨北京,作為處于同一區(qū)域的金融城市,天津與北京金融業(yè)存在一定競(jìng)爭(zhēng)。天津是港口城市,具有得天獨(dú)厚的自然地理?xiàng)l件,在金融建設(shè)中具有明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)。從上文的數(shù)據(jù)和各方面分析來(lái)看,而天津由于其獨(dú)特的區(qū)位條件和金融環(huán)境建設(shè)的優(yōu)勢(shì),可以為北京的金融業(yè)發(fā)展提供環(huán)境支持和硬件服務(wù)。兩個(gè)金融城市的金融經(jīng)濟(jì)建設(shè)應(yīng)具有梯度性,形成金融服務(wù)和資源互補(bǔ)局面,避免重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此,天津在現(xiàn)階段的金融建設(shè)應(yīng)該瞄準(zhǔn)區(qū)域金融中心的定位,廣泛發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作。
參考文獻(xiàn)
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2.李虹,陳文儀.建立國(guó)際金融中心的條件和指標(biāo)體系[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2002
但問(wèn)題是并非所有人都有錢投資股票和債券,沒(méi)有股票和債券的人占美國(guó)總?cè)丝?0% 左右,他們沒(méi)有金融資產(chǎn),也自然不能從量化寬松制造的金融財(cái)富效應(yīng)中分享到好處。特別是2009―2014 年美國(guó)股市上翻一倍多,國(guó)債市場(chǎng)也經(jīng)歷了一次前所未有的大牛市,而同期普通人的工薪收入基本沒(méi)變。因此,量化寬松的結(jié)果是使富人更富、窮人相對(duì)更窮,收入分配和財(cái)富分配結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)扭曲與惡化。
這當(dāng)然使我們聯(lián)想到2014 年10 月以來(lái)的“慢?!惫墒姓?,思路似乎也是要通過(guò)制造A 股牛市“財(cái)富效應(yīng)”,一方面刺激民間消費(fèi),另一方面激勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,促成結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到的一個(gè)大問(wèn)題是企業(yè)負(fù)債率普遍過(guò)高,銀行貸款大量流向一些產(chǎn)能過(guò)剩的大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè),而創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主力軍中小企業(yè)又得不到貸款支持。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)都很大。為了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,決策層想從“企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)―金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)―經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”這一鏈條破解問(wèn)題,也就是通過(guò)催化股票價(jià)格吸引眾多社會(huì)資金進(jìn)入資本市場(chǎng),拓寬企業(yè)的股權(quán)融資渠道,讓企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上增加股權(quán)融資的比重,減少債務(wù)占比,以達(dá)到所希望的提高直接融資比重、降低間接融資比的效果。通過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板的市場(chǎng)發(fā)展,讓更多資金進(jìn)入各類股權(quán)市場(chǎng),建立起個(gè)人投資、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE、新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板這一完整的直接融資體系,進(jìn)而通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)具有成長(zhǎng)性、符合未來(lái)發(fā)展方向的企業(yè)進(jìn)行高估值,引導(dǎo)金融資源往這些方向配置,進(jìn)而達(dá)到結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。
愿望當(dāng)然良好,不過(guò)有一個(gè)前提,即股權(quán)的定價(jià)比較精準(zhǔn),能夠反映各公司的實(shí)際基本面,否則,如果股價(jià)全面懸空,背離基本面,靠錯(cuò)位的股價(jià)引導(dǎo)的資源配置不僅達(dá)不到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改良金融結(jié)構(gòu)的目標(biāo),還會(huì)本末倒置,制造后患,讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)倒車,把本來(lái)可以投入創(chuàng)新的能量和投入實(shí)業(yè)的資金也都轉(zhuǎn)向炒股。
同時(shí),考慮到中國(guó)股民畢竟不到一億,有股票投資的家庭不到四分之一,制造股市繁榮的結(jié)果只是讓部分人更富,讓多數(shù)人更窮,收入和財(cái)富差距進(jìn)一步惡化。尤其是在社會(huì)流動(dòng)性非常充分、銀行不想多貸、實(shí)體企業(yè)不一定想多借多投的情況下,繼續(xù)通過(guò)降息降準(zhǔn)增加流動(dòng)性,只會(huì)使股市泡沫更大,拉大財(cái)富差距。而且這樣人為刺激股市,連實(shí)體企業(yè)也不想專注主業(yè),也把越來(lái)越多的資金投向股市,因?yàn)樵谶@種人為安排的“慢?!毕?,似乎股市的回報(bào)高于任何實(shí)體行業(yè)的投資,由此導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的資源配置結(jié)構(gòu)被嚴(yán)重扭曲,包括人力資本過(guò)多往炒股上轉(zhuǎn)移,扭曲社會(huì)的激勵(lì)架構(gòu),拖垮社會(huì)的長(zhǎng)久創(chuàng)新力。
順其自然、不受政府干預(yù)、自由的金融市場(chǎng)的發(fā)展,尤其是資本市場(chǎng)的發(fā)展,會(huì)擴(kuò)大金融的普惠性,提高金融的可得性,深化金融滲透的層面,使金融不再是貴族的特權(quán),從而降低收入差距。與此相反,對(duì)金融的過(guò)多政策干預(yù)則會(huì)扭曲資源配置,逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,造成更多的機(jī)會(huì)不平等和財(cái)富差距。我們尤其要糾正以前的錯(cuò)覺(jué),就是覺(jué)得“政府不干預(yù)的金融只對(duì)富人有利,政府干預(yù)就是為普通人而為”。現(xiàn)實(shí)恰恰相反。
(文章節(jié)選自本書(shū)序言,有刪改,標(biāo)題為編者所加)
《金融的邏輯2:通往自由之路》
推薦指數(shù):
作者:陳志武
出版:西北大學(xué)出版社
作者簡(jiǎn)介:
陳志武
著名華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家,現(xiàn)擔(dān)任美國(guó)耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授,北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘教授,及量化歷史研究所所長(zhǎng)。專業(yè)領(lǐng)域?yàn)楣善薄?、期貨和期?quán)市場(chǎng),以及宏觀經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)史。最近幾年的研究主要集中在中國(guó)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的市場(chǎng)發(fā)展和制度機(jī)制建立的問(wèn)題以及其他新興資本市場(chǎng)問(wèn)題。
金融ABC
《金融的邏輯1:金融何以富國(guó)強(qiáng)民》
作者:陳志武
出版:西北大學(xué)出版社
本書(shū)探討金融發(fā)展和一般市場(chǎng)發(fā)展對(duì)文化和社會(huì)帶來(lái)的影響。作者從理論到事實(shí)對(duì)西方金融的發(fā)展正本清源,追溯財(cái)富基因,解讀資本密碼,剖析金融危機(jī),廓清陰謀迷霧。作者創(chuàng)造性地從金融作為“大社會(huì)”中一分子的角度研究金融,對(duì)儒家文化進(jìn)行金融學(xué)反思,直言市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是個(gè)人解放的必由之路,發(fā)展金融是中國(guó)的唯一出路。
《金融與好的社會(huì)》
作者:羅伯特?希勒
出版:中信出版社
在本書(shū)中,金融行業(yè)的關(guān)鍵角色,如首席執(zhí)行官、投資經(jīng)理、銀行家、投資銀行家紛紛登場(chǎng),作者一一揭開(kāi)了他們的神秘面紗。此外,對(duì)于游離于金融行業(yè)周圍的人,像市場(chǎng)設(shè)計(jì)者、金融工程師、衍生品供應(yīng)商、律師等,幾乎沒(méi)有人知道他們扮演了什么角色,通過(guò)閱讀本書(shū),讀者還可以了解這些幕后策劃者如何操縱了金融社會(huì)。
《金融的本質(zhì)――伯南克四講美聯(lián)儲(chǔ)》
作者:本?伯南克
關(guān)鍵詞:金融工程;個(gè)人投資理財(cái);應(yīng)用
中圖分類號(hào):F832.2文獻(xiàn)識(shí)別碼:A文章編號(hào):1001-828X(2016)003-000-01
在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,我國(guó)金融業(yè)將面臨極大的發(fā)展和挑戰(zhàn),在更大范圍、更高層次上開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。從個(gè)人投資人員角度出發(fā),意味著具有更多機(jī)會(huì)能夠參與到產(chǎn)品生產(chǎn)分配中,共同分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的紅利。然而,我們必須要認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的,要想躋身到金融市場(chǎng)的投資理財(cái)工作中,學(xué)習(xí)以及運(yùn)用金融工程技術(shù)是不可或缺的。
一、金融工程及其基本組成
從金融工程的研究范圍來(lái)看,可以劃分為狹義上金融工程以及廣義上的金融工程。具體來(lái)說(shuō),狹義上的金融工程是借助數(shù)學(xué)以及通訊工具,在現(xiàn)有金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上,實(shí)施組合分解,從而設(shè)計(jì)出能夠滿足客戶需求以及特定屬性的產(chǎn)品。廣義金融工程主要是采用一切工程化手段對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)問(wèn)題進(jìn)行解決,具體包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理以及交易策略的科學(xué)化設(shè)計(jì)等??傮w來(lái)說(shuō),金融工程則是將“金融”以及“工程”進(jìn)行創(chuàng)造性結(jié)合,采用工程技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品與金融技術(shù)的大膽創(chuàng)新,對(duì)相應(yīng)的金融產(chǎn)品進(jìn)行重新組合,創(chuàng)造性解決常見(jiàn)的金融問(wèn)題。就技術(shù)角度而言,不管是廣義層面還是狹義層面的金融工程,關(guān)鍵內(nèi)容在于風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及金融技術(shù)。
現(xiàn)有金融工具屬于金融工程組成部分之一。現(xiàn)階段,成熟的理財(cái)產(chǎn)品大致能夠劃分為股權(quán)產(chǎn)品、債務(wù)產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品以及綜合產(chǎn)品四種,比較常見(jiàn)的是衍生證券。具體來(lái)說(shuō),衍生品又可以包括期貨以及期權(quán)等?,F(xiàn)金、股票以及債券等形式的基礎(chǔ)性金融工具與金融衍生工具屬于基本材料設(shè)計(jì)過(guò)程中的材料。此外,金融工程能夠創(chuàng)造大量全新金融產(chǎn)品與金融工具,進(jìn)而極大豐富投資人員的選擇。
二、我國(guó)個(gè)人投資理財(cái)現(xiàn)狀
投資理財(cái)不等于簡(jiǎn)單的攢錢、存錢,把錢放在銀行里,也不等于簡(jiǎn)單的買賣股票。個(gè)人投資理財(cái),簡(jiǎn)單的說(shuō),就是“既會(huì)掙錢,又會(huì)管錢”。它是是根據(jù)個(gè)人、家庭的需要和目的,將所擁有的全部資產(chǎn)進(jìn)行積極主動(dòng)的策劃、安排、置換、重組等,使其達(dá)到保值、增值的全面性、系統(tǒng)性綜合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資理財(cái)?shù)暮诵?,是把資產(chǎn)以及資產(chǎn)收支情況根據(jù)價(jià)值評(píng)估實(shí)施結(jié)構(gòu)性量化預(yù)測(cè),然后再在能夠涉及到的投資工具當(dāng)中將大量有效工具科學(xué)篩選出來(lái)。之后把擁有資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)化為一定形態(tài),并搭載到相應(yīng)投資工具上,充分考慮投資工具所具有的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性以及效率性,對(duì)其形態(tài)與價(jià)值實(shí)施科學(xué)評(píng)估,從而以此進(jìn)行取舍以及調(diào)整,實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)、家庭資產(chǎn)始終維持在相對(duì)高效安全的狀態(tài)之下。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,人們對(duì)儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、基金、債券、股票、黃金、房地產(chǎn)等的投資理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)。中國(guó)大媽們壕置黃金的行為,雖然有些盲目投資的感覺(jué),但也充分說(shuō)明了我國(guó)個(gè)人投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展空間。而由于投資者投資動(dòng)機(jī)的趨利性,加上投資所需的專業(yè)知識(shí)和專業(yè)方法較難在一定時(shí)間內(nèi)完全掌握,使得我國(guó)個(gè)人投資理財(cái)普遍缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃與整體安排,尤其是對(duì)理財(cái)工具的全面了解和把握明顯不足,金融工具的應(yīng)用不容樂(lè)觀,這種情況也和目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)用于個(gè)人投資理財(cái)?shù)墓ぞ叻N類比較單一有關(guān)系。
三、金融工程技術(shù)在個(gè)人投資理財(cái)中的應(yīng)用
(一)套期保值的分析
套期保值從某種程度上講,是風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)體憑借與風(fēng)險(xiǎn)頭寸情況具有相反意義上的套期工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。從某種程度上講,一套良好的套期保值工具能夠與原始風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高度契合,從而最終達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。然而,完美往往是難以實(shí)現(xiàn)的,通常情況下,套期保值工具的規(guī)范化與科學(xué)化將會(huì)起到非常重要的作用,僅僅是作用程度存在差異。不過(guò),值得注意的是,部分不科學(xué)的套期保值方式將會(huì)帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。
(二)投機(jī)分析
投機(jī)主要是借助對(duì)市場(chǎng)信息變化的敏感度以及發(fā)展趨勢(shì)來(lái)對(duì)具體的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。從某種程度上講,當(dāng)對(duì)不確定因素進(jìn)行投資的時(shí)候,通常會(huì)暴露出一些新的風(fēng)險(xiǎn)。此外,投機(jī)還會(huì)體現(xiàn)到相應(yīng)的杠桿原理上,即衍生工具可以利用低資本來(lái)獲得高頭寸,如大多數(shù)衍生工具都因?yàn)楸WC金交易而產(chǎn)生巨大的杠桿效應(yīng)。這種情況下,收益雖然高出了很多,但風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)很高。
(三)套利
套利的含義是借助多個(gè)市場(chǎng)的共同行為,不需要支付相應(yīng)的成本就可以賺取大量利潤(rùn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利技術(shù)是金融工程的主要定價(jià)技術(shù)。具體來(lái)說(shuō),金融工程重要目的在于套利,相應(yīng)的金融工程師將會(huì)采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的方法實(shí)施金融資產(chǎn)的科學(xué)定價(jià),之后再尋找合理化的套利機(jī)會(huì)實(shí)施套利。當(dāng)市場(chǎng)上存在套利機(jī)會(huì)時(shí),就意味著資產(chǎn)定價(jià)存在有高有低的特點(diǎn)。這種情況下,相對(duì)理性的市場(chǎng)參與人員就會(huì)遵循“低進(jìn)高出”原則實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的套取。從某種程度上講,相關(guān)人員對(duì)于利潤(rùn)追求的過(guò)于狂熱將會(huì)引發(fā)對(duì)過(guò)低定價(jià)資產(chǎn)的搶購(gòu)以及對(duì)過(guò)高定價(jià)相關(guān)資產(chǎn)的不理智拋售,從根本上導(dǎo)致市場(chǎng)始終處在非均衡的不良狀態(tài)。因此,具有套利機(jī)會(huì)也就意味著定價(jià)方面的不科學(xué)化,一般情況下這種問(wèn)題不會(huì)維持太長(zhǎng)時(shí)間。
四、金融工程技術(shù)在個(gè)人投資理財(cái)方面的重要性
(一)金融工程技術(shù)往往能夠?yàn)閭€(gè)人投資理財(cái)以及風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提供借鑒以及解決方案。借助金融衍生工具,能夠更好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散以及對(duì)沖,與傳統(tǒng)方式相比較,因衍生工具存在較強(qiáng)的高杠桿性,可以大大降低管理成本,還會(huì)在定價(jià)合理的前提下,使風(fēng)險(xiǎn)管理工作存在較高的靈活性以及準(zhǔn)確性。
(二)金融工程技術(shù)可以在個(gè)人投資理財(cái)業(yè)務(wù)中發(fā)揮決策性作用?,F(xiàn)財(cái)觀念和技術(shù)離不開(kāi)以現(xiàn)代金融理論為支撐、代表先進(jìn)金融思想的金融工程技術(shù)。在未來(lái)中國(guó)進(jìn)一步放開(kāi)金融市場(chǎng)的趨勢(shì)下,利用金融工程技術(shù)進(jìn)行市場(chǎng)前瞻分析及后市研判,可以幫助投資者搶占先機(jī)。
曾經(jīng),“對(duì)沖”在中國(guó)資本市場(chǎng)還是比較敏感的詞匯。2010年,股指期貨蹣跚而至,融資融券和轉(zhuǎn)融通也相繼出臺(tái)。股市投資思維從單向做多擴(kuò)展為雙向的做多和做空。
10月23日,保監(jiān)會(huì)連續(xù)公布關(guān)于《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》和《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》的通知,從公布的通知可以看出對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍的進(jìn)一步放開(kāi),市場(chǎng)分析人士對(duì)此的理解為希望通過(guò)擴(kuò)大原有的投資范圍、完善監(jiān)管機(jī)制以及組建投資團(tuán)隊(duì),為保險(xiǎn)資金入市提供更好的資本對(duì)沖工具。
對(duì)此,國(guó)泰君安證券研究所金融工程小組分析師蔣瑛琨認(rèn)為,我國(guó)資本市場(chǎng)已進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代,金融工程與衍生品研究在中國(guó)市場(chǎng)的重要性已經(jīng)凸現(xiàn)。
投資理念的革新
對(duì)沖基金在海外已經(jīng)走過(guò)了逾60年的歷程,見(jiàn)證了海外資本市場(chǎng)的變革和金融衍生品市場(chǎng)的成長(zhǎng)與繁榮。從2010年以來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)也進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代。對(duì)沖時(shí)代下會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化?對(duì)投資格局有什么創(chuàng)新?我們?cè)撊绾蚊鎸?duì)?
根據(jù)現(xiàn)資理論的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,一個(gè)投資組合的收益由兩部分組成,一部分是市場(chǎng)提供的相對(duì)收益,或β收益;另一部分是投資管理人提供的超越市場(chǎng)的超額收益,或α收益,也是絕對(duì)收益。一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也包含兩部分風(fēng)險(xiǎn),即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),以及投資組合的特定風(fēng)險(xiǎn)。特定風(fēng)險(xiǎn)不能完全去掉,只能分散,而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)相應(yīng)的期貨等工具進(jìn)行對(duì)沖。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后的投資組合回報(bào)就是市場(chǎng)中性的絕對(duì)收益,也就是所謂對(duì)沖基金追求的回報(bào)。過(guò)去,投資者只關(guān)心投資收益,卻沒(méi)有意識(shí)到其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn);只關(guān)心某個(gè)策略當(dāng)下能賺多少錢,卻并不知道這個(gè)策略未來(lái)在市場(chǎng)風(fēng)格變化后是否還能繼續(xù)賺錢。在對(duì)沖時(shí)代,投資更應(yīng)看重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益,即投資的性價(jià)比。貨比三家,在同等風(fēng)險(xiǎn)下,不同策略能帶來(lái)怎樣的回報(bào)?投資者會(huì)看重長(zhǎng)期穩(wěn)定和持續(xù)的α。
在單向做多的投資思維中,我們的投資一直靠天吃飯,也更關(guān)心指數(shù)點(diǎn)位。在雙向投資時(shí)代,投資可以不必靠天吃飯,投資者更關(guān)心純粹的市場(chǎng)中性的絕對(duì)收益。
另一方面,對(duì)沖帶來(lái)了收益中α與β的分離,同時(shí)使投資策略也衍生出可轉(zhuǎn)移α等創(chuàng)新策略。如同包子或比薩餅一樣,相對(duì)收益的“皮”和絕對(duì)收益的“餡”可以分開(kāi),也可以構(gòu)成不同的組合。例如,債券組合的β可以融入來(lái)自于股票或商品市場(chǎng)中產(chǎn)生的α,以增強(qiáng)債券組合的收益,這樣,不同資產(chǎn)市場(chǎng)中的絕對(duì)收益α能力可互相轉(zhuǎn)移及組合。
對(duì)沖時(shí)代將促使量化投資理念和方法得到更廣泛的認(rèn)同和發(fā)展。對(duì)沖雖然并不一定意味著狹義的量化投資模式,但量化投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的量化觀念以及對(duì)衍生工具的應(yīng)用都會(huì)融入對(duì)沖投資策略中?;跀?shù)量模型的量化投資也具有在多證券和多資產(chǎn)市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)差價(jià)的天然優(yōu)勢(shì)。
工具化時(shí)代來(lái)臨
過(guò)去兩年的A股經(jīng)歷了一跌再跌的熊市,有人將之歸咎于股指期貨做空的推手。其實(shí),恰恰相反,股指期貨的引入使A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性降低,期現(xiàn)套利投資者也逐步成為市場(chǎng)穩(wěn)定的有效力量。
伴隨對(duì)沖時(shí)代的來(lái)臨,市場(chǎng)需要更多β型場(chǎng)內(nèi)工具和金融衍生品工具。場(chǎng)內(nèi)指數(shù)型基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)等成為配置和交易的工具??梢园l(fā)現(xiàn),股指期貨的推出促使ETF規(guī)模顯著增長(zhǎng),也大大促進(jìn)了交易活躍性。除了傳統(tǒng)的β,還有另類β工具,如策略指數(shù)和杠桿指數(shù)基金。時(shí)下活躍的場(chǎng)內(nèi)分級(jí)基金和場(chǎng)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品正填補(bǔ)了杠桿工具稀缺的空白。
工具型產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)透明化,在信息不對(duì)稱的股票市場(chǎng)中,相對(duì)于個(gè)股選擇,是更適合大多數(shù)個(gè)人投資者的投資工具。
當(dāng)然,在股市震蕩中,在對(duì)沖時(shí)代來(lái)臨之際,我們目前還缺少足夠的衍生品工具,還面臨不同瓶頸,我們必須正視并尋求解決之道,這也是對(duì)沖時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路。
對(duì)沖基金新型策略崛起
市場(chǎng)持續(xù)低迷,對(duì)沖基金卻迎來(lái)了各種機(jī)遇,新型投資策略產(chǎn)品加速崛起,但在不同市場(chǎng)環(huán)境中,不同策略的業(yè)績(jī)差別較大。
“對(duì)沖基金是最近這兩年才開(kāi)始慢慢出現(xiàn)的,這之前私募證券基金都是做傳統(tǒng)的A股多頭,最近兩年才出現(xiàn)使用新的投資策略的產(chǎn)品?!比谥窃u(píng)級(jí)高級(jí)研究員包桂芝表示,今年以來(lái),新基金法的修訂明確了私募基金/對(duì)沖基金的法律地位;信托公司證券賬號(hào)放開(kāi)、期貨公司獲批資管資格等都是對(duì)沖基金發(fā)展中的有利因素。
她說(shuō),“最近兩年低迷的市場(chǎng)行情為對(duì)沖基金創(chuàng)造了探索新策略的機(jī)會(huì),大家都特別關(guān)注對(duì)沖基金各種新型策略。今年,一些國(guó)外的大型對(duì)沖基金公司也開(kāi)始進(jìn)入中國(guó),因?yàn)樗麄兛春脤?duì)沖基金在中國(guó)的發(fā)展前景?!?/p>
光大證券另類投資部總經(jīng)理葛新元近日也對(duì)外表示,中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì),各種金融工具估計(jì)在今后三五年內(nèi)將加速出現(xiàn)。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),截至2012年9月底,具有業(yè)績(jī)記錄的對(duì)沖基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意。
數(shù)據(jù)顯示,近1個(gè)月所有策略產(chǎn)品的平均收益率均低于同期滬深300的表現(xiàn);近3個(gè)月只有管理期貨、相對(duì)價(jià)值策略和債券基金獲取絕對(duì)收益,收益率分別為18.23%、1.17%和0.29%;近6個(gè)月收益率管理期貨和宏觀策略這兩個(gè)策略占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),收益率在10%左右,同期滬深300收益率為-6.59%;近1年收益率兩極分化較嚴(yán)重,宏觀策略的平均收益率為47.89%,股票策略的平均收益率為-7.06%,同期滬深300指數(shù)的收益率為-11.16%。
“不同策略在不同市場(chǎng)環(huán)境中的收益能力會(huì)不同?!卑鹬ケ硎?,把時(shí)間拉長(zhǎng)點(diǎn)看,就能看出一些策略的優(yōu)勢(shì),比如管理期貨,與股票市場(chǎng)的相關(guān)性很低,相對(duì)價(jià)值策略的收益一般比較穩(wěn)定,在市場(chǎng)好的時(shí)候可能沒(méi)有指數(shù)漲得多,但市場(chǎng)不好的時(shí)候跌得比市場(chǎng)少,或者能夠獲取正收益。
受限于各種瓶頸,目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金規(guī)模還不大。
投資品種、投資工具的缺乏是對(duì)沖基金發(fā)展所面臨的主要問(wèn)題。包桂芝介紹,與海外成熟市場(chǎng)相比,目前國(guó)內(nèi)可投資的品種較少,除了傳統(tǒng)A股做多,可投資的金融衍生品只有一個(gè)滬深300股指期貨,做空機(jī)制雖然開(kāi)始放開(kāi),但可做空的股票數(shù)量有限,并且在實(shí)際操作中難度也較大。
其次是人才缺乏。包桂芝認(rèn)為,中國(guó)的對(duì)沖基金剛剛開(kāi)始發(fā)展,尤其是新型策略的產(chǎn)品,比如量化、對(duì)沖、期貨、宏觀策略等,都需要這些方面的專業(yè)人才。即便是國(guó)外成熟的策略,在中國(guó)市場(chǎng)也有一個(gè)適應(yīng)本土化的過(guò)程。