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篇(1)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字顯示，截至2004年4月底，全國(guó)轎車(chē)庫(kù)存突破10萬(wàn)輛大關(guān)；汽車(chē)成品存貨總值142.1億元，上升27.9%。6月全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為16.5萬(wàn)輛，僅比2003年同月上升了2.2%，這是兩年多來(lái)最低銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

目前，我國(guó)人均GDP已經(jīng)跨過(guò)1000美元的門(mén)檻，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大的跨越，即從普通的生活用品向住房、汽車(chē)等高檔消費(fèi)品轉(zhuǎn)變，因此汽車(chē)消費(fèi)將是拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要因素。

許多業(yè)內(nèi)人士對(duì)已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)的汽車(chē)金融公司給予了厚望，期待其能推動(dòng)中國(guó)的汽車(chē)消費(fèi)和汽車(chē)市場(chǎng)，汽車(chē)金融公司進(jìn)入中國(guó)會(huì)給汽車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)些什么呢？

激活汽車(chē)信貸市場(chǎng)

賣(mài)者有貨，買(mǎi)者無(wú)錢(qián)的局面有望打破。中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心汽車(chē)金融工程研究所所長(zhǎng)王再祥指出，汽車(chē)金融公司所包含更深刻的是一種消費(fèi)文化和消費(fèi)理念，在中國(guó)大多數(shù)生活品的消費(fèi)仍是一種自給自足的方式。房地產(chǎn)導(dǎo)入信貸消費(fèi)模式是比較成功的，使房地產(chǎn)行業(yè)在不到20年的時(shí)間內(nèi)得到了迅速發(fā)展。目前，社會(huì)滿(mǎn)足汽車(chē)消費(fèi)需求的能力卻是十分有限，在市場(chǎng)上形成了生產(chǎn)有余，賣(mài)者有貨，買(mǎi)者無(wú)錢(qián)的局面。汽車(chē)金融可以調(diào)劑社會(huì)消費(fèi)資金，使其在“時(shí)間上繼起、數(shù)量上平衡、供給上充分”。汽車(chē)金融是中國(guó)金融市場(chǎng)第一次向外資開(kāi)放的實(shí)驗(yàn)地，金融公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后，將改善中國(guó)的消費(fèi)文化。

車(chē)貸的“鯰魚(yú)效應(yīng)”

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授龔明華認(rèn)為，汽車(chē)金融公司作為附屬于汽車(chē)制造企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)公司，可以通過(guò)汽車(chē)制造商和經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，與客戶(hù)進(jìn)行接觸和溝通，提供量體裁衣式的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。在美國(guó)，汽車(chē)金融業(yè)務(wù)多種多樣，包括分期付款零售方式、融資租賃方式、信托租賃方式、汽車(chē)分期付款合同的轉(zhuǎn)讓與再租賃等，并有廠(chǎng)家貼息、客戶(hù)享受零利率等多項(xiàng)優(yōu)惠措施。目前，按照銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《汽車(chē)金融公司管理辦法》及其《細(xì)則》，汽車(chē)金融公司還不能開(kāi)展租賃等業(yè)務(wù)，也不能提供低于銀行貸款利率的融資服務(wù)，但是，對(duì)廣大購(gòu)車(chē)群體來(lái)說(shuō)，畢竟多了一個(gè)融資渠道，而且是專(zhuān)業(yè)、便捷、高效的融資通道。同時(shí)，由于“鯰魚(yú)效應(yīng)”，即使仍從銀行貸款買(mǎi)車(chē)，也會(huì)享受到比原來(lái)好的服務(wù)。

王再祥指出，與商業(yè)銀行等專(zhuān)職信貸機(jī)構(gòu)相比，汽車(chē)金融公司具有其自身優(yōu)越性：汽車(chē)金融公司的主要任務(wù)是幫助母公司賣(mài)車(chē)，這就決定了當(dāng)消費(fèi)者支付能力降低，消費(fèi)需求降低時(shí)，汽車(chē)金融公司可以推出有利于消費(fèi)者的汽車(chē)金融產(chǎn)品，促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)。例如“9?11”事件后，美國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)急劇降溫，汽車(chē)廠(chǎng)家為了促進(jìn)銷(xiāo)售，提供了“零首付、零利率”信貸，保證了汽車(chē)銷(xiāo)售的穩(wěn)定。

“試水期”的苦日子

目前，中國(guó)的汽車(chē)金融相應(yīng)的配套體系還沒(méi)有建立起來(lái)，實(shí)際上國(guó)外的汽車(chē)金融公司到中國(guó)來(lái)有一種虎落平川的感覺(jué)，有幾個(gè)很現(xiàn)實(shí)的制約因素如利率不能為零、不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、融資渠道有限等。

豐田汽車(chē)金融（中國(guó)）有限公司籌備組成員表示，其公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)充滿(mǎn)信心，但在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)把盈利放在首位，其成立后先期的主要工作是幫助豐田汽車(chē)在中國(guó)銷(xiāo)售。

龔明華指出，不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，實(shí)際上對(duì)汽車(chē)金融公司開(kāi)展業(yè)務(wù)并沒(méi)有多大的影響，它們完全可以通過(guò)派遣外勤人員和利用經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)提供服務(wù)、實(shí)行集中化的后臺(tái)管理，來(lái)解決單一機(jī)構(gòu)的問(wèn)題。至于不能采取“零利率”這一殺手锏與商業(yè)銀行爭(zhēng)奪車(chē)貸市場(chǎng)份額，以及不能通過(guò)發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)等方式融通資金，確實(shí)對(duì)汽車(chē)金融公司的發(fā)展構(gòu)成制約。

王再祥指出，汽車(chē)金融公司進(jìn)入中國(guó)開(kāi)始會(huì)有一個(gè)比較痛苦的過(guò)程，一個(gè)緩慢發(fā)展的過(guò)程，也是一個(gè)試水過(guò)程。在試水期內(nèi)汽車(chē)金融公司的資金來(lái)源主要還是會(huì)通過(guò)銀行，大股東的存款,是在股東之間的轉(zhuǎn)移,沒(méi)有實(shí)際意義;同業(yè)拆借的資金基本是短期的,不能長(zhǎng)期使用。汽車(chē)金融公司推新的金融產(chǎn)品有較大的風(fēng)險(xiǎn)，首先政策已經(jīng)規(guī)定了其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的范圍，推新的產(chǎn)品需要得到審批，再者僅僅靠貨幣市場(chǎng)的資金是非常有限的。

汽車(chē)金融的利率浮動(dòng)，在國(guó)外完全是自主的，但在國(guó)內(nèi)汽車(chē)金融公司也不是不能做，可以通過(guò)變通的方法來(lái)做，現(xiàn)在汽車(chē)廠(chǎng)對(duì)車(chē)價(jià)是嚴(yán)格限制的，但這個(gè)堅(jiān)冰也將逐漸被打破，汽車(chē)金融公司可以通過(guò)對(duì)車(chē)價(jià)的調(diào)整、優(yōu)惠來(lái)實(shí)現(xiàn)利率的調(diào)整。汽車(chē)金融的主體已經(jīng)開(kāi)放，但是價(jià)格還沒(méi)有開(kāi)放。

在國(guó)外，汽車(chē)金融公司可以直接融資在市場(chǎng)上發(fā)行債券，其資金80%來(lái)自資本市場(chǎng)，如果汽車(chē)金融公司的資金完全來(lái)自商業(yè)銀行，把銀行的資金加息貸給用戶(hù)，是沒(méi)有利潤(rùn)空間的。所以國(guó)外汽車(chē)金融公司的資金大都來(lái)自資本市場(chǎng)，國(guó)外像通用、福特這樣信譽(yù)好的汽車(chē)金融公司，資金會(huì)主動(dòng)來(lái)找它們。

汽車(chē)金融公司開(kāi)始的利潤(rùn)會(huì)較弱，一段時(shí)間后其利潤(rùn)可能會(huì)來(lái)自利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)在廠(chǎng)家對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商有返點(diǎn)，也就是傭金，以后可能會(huì)有一部分利潤(rùn)返給汽車(chē)金融公司，由汽車(chē)金融公司和經(jīng)銷(xiāo)商之間作一次利潤(rùn)的分配，將來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商的資金將會(huì)主要來(lái)自汽車(chē)金融公司，汽車(chē)金融公司由此可以獲得一部分利潤(rùn)。

在國(guó)外汽車(chē)金融公司通過(guò)多元化的參與資本市場(chǎng)獲取利潤(rùn)，參與保險(xiǎn)、證券、房地產(chǎn)、其他的個(gè)人信貸，可以追逐資本市場(chǎng)中的高回報(bào)，利潤(rùn)來(lái)源點(diǎn)比較廣泛。

引領(lǐng)車(chē)貸市場(chǎng)的趨勢(shì)漸顯

龔明華指出，汽車(chē)金融公司開(kāi)業(yè)后，可以發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，利用其與生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商的緊密關(guān)系，在政策允許的范圍內(nèi)盡量延伸服務(wù)鏈條，為客戶(hù)提供高質(zhì)量的貼身服務(wù)，來(lái)爭(zhēng)取自身的生存和發(fā)展空間。同時(shí)，也要看到，隨著利率管制的逐步放松和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，對(duì)汽車(chē)金融公司的利率和融資渠道限制會(huì)逐步取消。從長(zhǎng)期來(lái)看，汽車(chē)金融公司逐步引領(lǐng)車(chē)貸市場(chǎng)的趨勢(shì)是很明顯的。

汽車(chē)金融公司在初期會(huì)把主要精力放在相關(guān)制度和操作規(guī)程的建設(shè)方面，同時(shí)開(kāi)始“試水”，市場(chǎng)拓展的力度不會(huì)太大，不可能很快盈利，這一過(guò)程可能要持續(xù)三年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。但是，由于我國(guó)已成為汽車(chē)生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，而我國(guó)的貸款購(gòu)車(chē)比例目前還不到20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外平均70%的比例，車(chē)貸這塊蛋糕將越來(lái)越大。這是在我國(guó)加入WTO談判中美國(guó)等將其作為條件、急于進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的原因。有人認(rèn)為汽車(chē)金融公司在我國(guó)“水土不服”、“從銀行手里接收車(chē)貸這燙山芋”，是杞人憂(yōu)天。

先要付點(diǎn)學(xué)費(fèi)

王再祥指出，中國(guó)的信用體系沒(méi)有建立起來(lái)，國(guó)外有健全的信用管理系統(tǒng)，信貸的流程管理可以通過(guò)信用評(píng)估的相關(guān)軟件來(lái)完成，在中國(guó)這樣一套軟件還沒(méi)有建立起來(lái)，國(guó)外的信用評(píng)估軟件拿到中國(guó)來(lái)并不解決問(wèn)題，汽車(chē)金融公司進(jìn)入中國(guó)開(kāi)始還是會(huì)首先通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商提供的資料，從一些優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)入手，不斷地完善自己的模型。汽車(chē)金融公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握都不一樣，因?yàn)楦鱾€(gè)公司對(duì)人的判斷是不一樣的。

汽車(chē)金融公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)看其對(duì)低端客戶(hù)的開(kāi)發(fā)能力，汽車(chē)金融公司在剛開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)出現(xiàn)不良的貸款是正常的，培育一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)幾百個(gè)億的不良資產(chǎn)也很正常，不必驚慌，汽車(chē)金融公司有潛力發(fā)展起來(lái)。

龔明華指出，缺乏完善、統(tǒng)一、有效的征信體系，嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，汽車(chē)金融公司也是如此。大家也都認(rèn)識(shí)到建立健全社會(huì)統(tǒng)一的征信體系的重要性，央行已成立了征信管理局，上海等地已經(jīng)由政府主導(dǎo)建立個(gè)人征信系統(tǒng)。我們要加快征信方面的立法工作，對(duì)信用數(shù)據(jù)采集、加工、使用做出法律界定，并在政府主導(dǎo)下盡快建立全國(guó)性的征信體系。

汽車(chē)金融公司不可能坐等征信體系的建立，要建立自己的信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。像信用卡公司初期開(kāi)展業(yè)務(wù)一樣，為了甄別客戶(hù)，需要確定評(píng)價(jià)參數(shù)和建立評(píng)價(jià)模型，就要有一定的客戶(hù)信息做樣本。因此，在初期產(chǎn)生一定的壞賬是難免的。但是，付出會(huì)獲得回報(bào)。在建立有效的信息庫(kù)和評(píng)價(jià)體系后，通過(guò)規(guī)范管理，汽車(chē)金融公司的壞賬就能控制在一個(gè)合理的水平。而且，我國(guó)信用建設(shè)的外部環(huán)境肯定會(huì)逐步向好的方向變化。

豐田汽車(chē)金融（中國(guó)）有限公司籌備組成員表示，他們會(huì)把在不同國(guó)家管理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)玫街袊?guó)來(lái)。

福特汽車(chē)金融公司表示，一方面國(guó)外的汽車(chē)金融公司都有成功的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和全球的經(jīng)驗(yàn)，另一方面，汽車(chē)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)和銀行密切合作，共同探討如何建立健全中國(guó)的信用機(jī)制。

金融公司和銀行走向競(jìng)合

福特汽車(chē)金融公司表示汽車(chē)金融公司和銀行是既合作又競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。在資金取得方面金融公司和銀行是伙伴,在開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)方面,又是各自來(lái)運(yùn)營(yíng)。無(wú)論金融公司還是銀行,提高服務(wù)品質(zhì)和客戶(hù)滿(mǎn)意度才是追求業(yè)務(wù)成功的重要指標(biāo)。

龔明華指出，在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，汽車(chē)金融公司與銀行應(yīng)該是既競(jìng)爭(zhēng)又合作的關(guān)系。由于我們的商業(yè)銀行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)單一、盈利模式相同，在車(chē)貸業(yè)務(wù)方面也不例外。所以，在現(xiàn)階段，汽車(chē)金融公司與銀行在車(chē)貸方面主要是競(jìng)爭(zhēng)，還談不上合作。當(dāng)然，它們?cè)谙蜚y監(jiān)會(huì)申請(qǐng)參與同業(yè)拆借，如獲批準(zhǔn)，會(huì)與銀行有資金往來(lái)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，作為提供專(zhuān)業(yè)性金融服務(wù)的汽車(chē)金融公司和提供綜合性金融服務(wù)的銀行會(huì)各自通過(guò)提供個(gè)性化和人性化的金融服務(wù)和產(chǎn)品去贏得客戶(hù)，在這一過(guò)程中，很自然地形成既競(jìng)爭(zhēng)又合作的新型關(guān)系。

對(duì)原來(lái)一統(tǒng)車(chē)貸天下的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。汽車(chē)金融公司的誕生使我國(guó)金融體系更加趨于完善，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)間的公平競(jìng)爭(zhēng)，促使國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)一步提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。國(guó)外汽車(chē)公司的進(jìn)入，使得貸款的渠道多樣化，將會(huì)分擔(dān)國(guó)有銀行由此可能引發(fā)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而為國(guó)有銀行提高資產(chǎn)質(zhì)量，降低壞賬比例提供條件。

重構(gòu)市場(chǎng)主體

王再祥指出，汽車(chē)金融市場(chǎng)的主體要做一種重新的調(diào)整，由銀行、保險(xiǎn)公司、經(jīng)銷(xiāo)商作為主體的汽車(chē)金融市場(chǎng)，實(shí)際是利益不對(duì)稱(chēng)的，銀行通過(guò)對(duì)資金的壟斷地位，把風(fēng)險(xiǎn)更多的轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)銷(xiāo)商、保險(xiǎn)公司，商業(yè)銀行提供大量的金融資源，而又不愿意承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司為了搶占市場(chǎng)過(guò)分估計(jì)了保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，大量提供了信貸和保險(xiǎn)。市場(chǎng)的利益不對(duì)稱(chēng)，使市場(chǎng)出現(xiàn)畸形和風(fēng)險(xiǎn)，汽車(chē)金融公司進(jìn)入之后對(duì)這個(gè)格局是一種調(diào)整。汽車(chē)金融公司往往是背靠一個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，從技術(shù)信息各個(gè)方面都能得到來(lái)自汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的支持，汽車(chē)金融公司更具有天然的對(duì)汽車(chē)信貸領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和把握，商業(yè)銀行所經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是一種綜合的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)特殊領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)把握和認(rèn)識(shí)不如一個(gè)專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。

新的格局重新排位后，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)處于一個(gè)金融資源的提供者的位置，提供資金和批發(fā)資金。中國(guó)資本市場(chǎng)不完善，資本市場(chǎng)還處于一個(gè)發(fā)展的時(shí)期，現(xiàn)在資本市場(chǎng)資源有限，加上防范風(fēng)險(xiǎn)的能力也不強(qiáng)，現(xiàn)在的情況下，商業(yè)銀行可以向汽車(chē)金融公司提供資金，由汽車(chē)金融公司發(fā)揮自己專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)，向消費(fèi)者提供貸款。

一年以后方見(jiàn)效

汽車(chē)金融公司的進(jìn)入會(huì)促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。汽車(chē)銷(xiāo)售中兩大核心問(wèn)題就是產(chǎn)品問(wèn)題和資金問(wèn)題。《辦法》規(guī)定汽車(chē)金融公司可以向經(jīng)銷(xiāo)商提供購(gòu)車(chē)、建設(shè)展廳等多種用途的貸款，可以向購(gòu)車(chē)人提供車(chē)貸，無(wú)疑是解決汽車(chē)銷(xiāo)售中資金鏈問(wèn)題的強(qiáng)力“劑”，可以促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售。但是，由于現(xiàn)在汽車(chē)金融公司從零開(kāi)始開(kāi)展業(yè)務(wù)，對(duì)它們還有很多限制，期望它們能夠迅速促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售、使車(chē)市迅速升溫是不現(xiàn)實(shí)的。

王再祥指出，真正汽車(chē)金融公司給消費(fèi)者帶來(lái)明顯的好處和效益應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在一年以后，2005年底到2006年初會(huì)出現(xiàn)一個(gè)貸款買(mǎi)車(chē)的新，進(jìn)口車(chē)的價(jià)格下降和國(guó)產(chǎn)車(chē)的價(jià)格下降，加之今年的持幣待購(gòu)所積蓄的消費(fèi)潛力，以及汽車(chē)金融公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展，會(huì)使汽車(chē)信貸出現(xiàn)一個(gè)。

車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇

篇(2)

對(duì)360度考核的否定，恐怕沒(méi)有人比中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院組織與人力資源研究所教授吳春波更堅(jiān)定的了。

早在2004年，《中外管理》雜志就此話(huà)題采訪(fǎng)過(guò)吳春波，他面相、語(yǔ)音都相當(dāng)溫和，用詞卻異常鋒利：“ 360度考核是美麗的陷阱，是真實(shí)的謊言”；“流行的東西不一定是好的東西，比如禽流感”。

然而，在2005年10月，媒體突然大篇幅報(bào)道了神州數(shù)碼下屬的金融公司在全力推行360度崗位考核體系。這個(gè)績(jī)效管理變革是由空降過(guò)來(lái)的原花旗副總裁董其奇發(fā)動(dòng)的。

據(jù)報(bào)道：神碼金融公司成立了以項(xiàng)目總監(jiān)、事業(yè)部總經(jīng)理為核心的“考核委員會(huì)”，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)360度考核的相關(guān)事項(xiàng)?？己宋瘑T會(huì)最終確定了以金融公司價(jià)值觀(guān)和核心理念為基礎(chǔ)的9項(xiàng)考核內(nèi)容：領(lǐng)導(dǎo)力、人才培養(yǎng)、關(guān)系、客戶(hù)意識(shí)、交付、創(chuàng)造力、開(kāi)放性、團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)、崗位技能。為讓考核能夠更加具體、可衡量，考核委員會(huì)又將每項(xiàng)內(nèi)容細(xì)化分解為3小項(xiàng)。這樣，360度崗位考核的9項(xiàng)27條標(biāo)準(zhǔn)正式形成。

制度剛剛建立的時(shí)候，董其奇不準(zhǔn)員工有任何的討論空間。在第一次考核中，上級(jí)的權(quán)重定為70%，同級(jí)和下級(jí)權(quán)重共占20%，其他合作方權(quán)重占10%。第二次考核對(duì)一些參數(shù)作了調(diào)整：上級(jí)權(quán)重從70%降至60%，考評(píng)細(xì)項(xiàng)從27個(gè)降至18個(gè)。

考核是殘酷的。即使你再優(yōu)秀，如果無(wú)法取得團(tuán)隊(duì)中同事的信任，無(wú)法融入這個(gè)團(tuán)隊(duì)，你就會(huì)被淘汰，而神碼金融公司也不需要那種講求個(gè)性不能融入團(tuán)隊(duì)的員工。在經(jīng)歷過(guò)兩次考核后，神碼金融公司自主軟件和服務(wù)的營(yíng)業(yè)額翻了一番。

很少有公司會(huì)像神碼金融公司那樣高調(diào)地、詳細(xì)地宣揚(yáng)他們的考核方案?？梢?jiàn)，他們對(duì)自己的考核成果相當(dāng)滿(mǎn)意，并愿意和有信心接受外界的持續(xù)關(guān)注。但這并沒(méi)有打消360度考核反對(duì)者的疑惑，他們說(shuō)：“這是短期的興奮，結(jié)果到底怎么樣，還要等待。”

與此同時(shí)，《中外管理》近期走訪(fǎng)了5家企業(yè)。這5家企業(yè)里有3家是有上萬(wàn)員工的大型企業(yè)，也有兩家是有200多位員工的新銳高科技企業(yè)。這5家不同規(guī)模、不同領(lǐng)域的企業(yè)都或多或少地在應(yīng)用360度考核。

中關(guān)村科技發(fā)展公司人力資源經(jīng)理王軍宏和其它4家人力資源總監(jiān)一樣回避與吳春波正面交鋒。他說(shuō)：在績(jī)效考核時(shí)，通常我們會(huì)從兩個(gè)維度評(píng)價(jià)一個(gè)員工，即任務(wù)績(jī)效和周邊績(jī)效。任務(wù)績(jī)效可以一目了然，上級(jí)根據(jù)年初崗位目標(biāo)所定的任務(wù)進(jìn)行檢查就可以了。而周邊績(jī)效通常評(píng)估的是他對(duì)組織事業(yè)的發(fā)展做出的額外貢獻(xiàn)、對(duì)內(nèi)部外部客戶(hù)的團(tuán)結(jié)協(xié)作等。而這個(gè)周邊績(jī)效就必須有一個(gè)全方位的反饋。王軍宏還強(qiáng)調(diào)：360度考核的確能避免上級(jí)主管在考核時(shí)的主觀(guān)性。它可以提供多種評(píng)判角度。

反方：誰(shuí)對(duì)360度考核的結(jié)果負(fù)責(zé)？

2005年12月底，記者調(diào)出2004年對(duì)吳春波的采訪(fǎng)紀(jì)要，又電話(huà)征詢(xún)了一下吳春波對(duì)360度考核的意見(jiàn)。在2005年年終考核及2006年的考核計(jì)劃制定時(shí)期，也許吳春波的質(zhì)疑可以再次提醒我們。

吳春波說(shuō)：在360度考核中，上下左右都有評(píng)價(jià)考核他人的權(quán)力，而不承擔(dān)對(duì)考核結(jié)果的責(zé)任，考核首先是一種人力資源管理的責(zé)任，而權(quán)力是基于責(zé)任的。當(dāng)這種責(zé)任失落以后，剩下的只有權(quán)力時(shí)，共同擁有的而不承擔(dān)責(zé)任的權(quán)力，是非?？膳碌?。360度考核的結(jié)果，使得沒(méi)有人對(duì)考核結(jié)果承擔(dān)最終責(zé)任，必然滋生不負(fù)責(zé)任的考核評(píng)價(jià)，進(jìn)而會(huì)演變成以攻擊他人來(lái)保護(hù)自己，這是其致命的問(wèn)題所在。

360度考核實(shí)際上使各級(jí)管理者逃避人力資源的管理責(zé)任，正確地考核評(píng)價(jià)下屬是各級(jí)管理者義不容辭的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)。下屬干得如何，直接主管最清楚，如果主管都不能對(duì)下屬的績(jī)效做出準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)，是主管的失職。把對(duì)自己下屬的評(píng)價(jià)交給他人來(lái)做，是一種偷懶行為。

員工的績(jī)效目標(biāo)來(lái)自于上級(jí)，員工的績(jī)效過(guò)程和績(jī)效行為是在上級(jí)的直接指導(dǎo)和監(jiān)控下進(jìn)行的，因而員工的績(jī)效結(jié)果也應(yīng)該由上級(jí)進(jìn)行考核與評(píng)價(jià)。這是天經(jīng)地義的。

反方：“公正”考核非要360度嗎？

360度考核能否比直線(xiàn)考核更客觀(guān)公正？吳春波分析：考核主體的多元化，在一定程度上能夠提供更多的考核事實(shí)，有助于考核結(jié)果的客觀(guān)公正。但另一方面，也可能造成負(fù)面影響，如：出于部門(mén)利益和個(gè)人利益的考慮，而利用考核泄私憤、圖報(bào)復(fù)，并保護(hù)自己。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有優(yōu)秀的文化牽引下，這種情況是很難避免的。當(dāng)企業(yè)實(shí)行末位淘汰或強(qiáng)制的考核比例分布時(shí)，360度考核更會(huì)強(qiáng)化這一趨勢(shì)。實(shí)際上在許多企業(yè)，360度也確實(shí)成為了制造矛盾的有效工具。為保證考核結(jié)果的公正，360度考核未必是唯一的選擇，通過(guò)績(jī)效目標(biāo)溝通、員工績(jī)效投訴、上級(jí)績(jī)效考核監(jiān)督、績(jī)效指標(biāo)的量化與細(xì)化、績(jī)效考核結(jié)果的內(nèi)部公開(kāi)等措施，同樣可以保證績(jī)效考核結(jié)果的客觀(guān)與公正。

反方：考核等于評(píng)價(jià)嗎？

在人力資源實(shí)踐中，有一個(gè)基本的定理：績(jī)效可以考核，人是無(wú)法考核的，但人是可以評(píng)價(jià)的。吳春波認(rèn)為：考核不等于評(píng)價(jià)，考與評(píng)應(yīng)該適當(dāng)分開(kāi)。360度并不適合績(jī)效考核，但是可以用作對(duì)干部的任職資格評(píng)價(jià)，進(jìn)而作為干部的升降依據(jù)；而績(jī)效考核必須自上而下。

正方：誰(shuí)說(shuō)“360度”無(wú)原則？

1.公司的文化必須信任、坦誠(chéng)、開(kāi)放

吳春波所指出的360度考核的致命問(wèn)題，杰克·韋爾奇在他的自傳中也談到：就像任何需要同事間評(píng)估的措施一樣，360度反饋工具實(shí)施久了就會(huì)走樣。員工會(huì)互相說(shuō)好話(huà)，最終大家皆大歡喜，所有人的評(píng)分結(jié)果都會(huì)很好。要不，就走向另外一個(gè)極端，有些人為泄私憤，會(huì)借機(jī)對(duì)同事的職業(yè)聲譽(yù)進(jìn)行惡意中傷。因此，無(wú)論作為受評(píng)人還是評(píng)估者，許多經(jīng)理都對(duì)參與360度反饋深感憂(yōu)慮。

但這種憂(yōu)慮似乎在本土最大的信息網(wǎng)絡(luò)安全公司聯(lián)想網(wǎng)御并不存在，總經(jīng)理任增強(qiáng)的觀(guān)點(diǎn)和王軍宏不謀而合：“能不能進(jìn)行公正的評(píng)價(jià)，取決于公司的文化，如果公司的文化是坦誠(chéng)的、開(kāi)放的。那么，就可以用360度考核?！?/p>

2.360度考核實(shí)踐只在小范圍進(jìn)行

擁有近萬(wàn)名員工的大型企業(yè)，對(duì)每位員工進(jìn)行360度考核，由其上級(jí)、同級(jí)、下級(jí)、業(yè)務(wù)部門(mén)同事等同時(shí)對(duì)其進(jìn)行綜合的考核，這樣的工作量非常巨大，占用了太多的管理精力。

一家上萬(wàn)人國(guó)企的人力資源總監(jiān)對(duì)《中外管理》這樣描述他們的做法：360度考核的對(duì)象不是全體員工，而只是針對(duì)公司的儲(chǔ)備干部或是準(zhǔn)備提拔的員工；也沒(méi)有將360度考核結(jié)果與薪酬、獎(jiǎng)懲等直接掛鉤，考核結(jié)果主要是對(duì)員工的晉升產(chǎn)生影響。現(xiàn)在公司在提拔新的干部之前，人力資源部都會(huì)組織與其上級(jí)、部門(mén)同事、下級(jí)、業(yè)務(wù)部門(mén)同事進(jìn)行談話(huà)。由其上級(jí)、部門(mén)同事、下級(jí)、業(yè)務(wù)部門(mén)同事等分別對(duì)其進(jìn)行全方位的綜合評(píng)議，以便深入了解其專(zhuān)業(yè)技能、為人品質(zhì)、工作能力及態(tài)度等綜合素質(zhì)。除通過(guò)談話(huà)進(jìn)行評(píng)估外，還會(huì)根據(jù)“強(qiáng)迫選擇法”設(shè)定一些問(wèn)卷交考核人填寫(xiě)，以檢驗(yàn)并明確其對(duì)被考核對(duì)象的評(píng)價(jià)。

在中關(guān)村科技發(fā)展公司，360度考核也主要用于員工及管理人員的晉升。王軍宏除了強(qiáng)調(diào)公正開(kāi)放坦誠(chéng)的考核文化外，更強(qiáng)調(diào)了操作的技術(shù)：“在應(yīng)用360度考核時(shí)，它的考核指標(biāo)應(yīng)該區(qū)別于上級(jí)對(duì)下級(jí)的考評(píng)。因?yàn)橛行┩?jí)同事所掌握的信息也不全面，對(duì)于一些關(guān)鍵性指標(biāo)沒(méi)有上一級(jí)主管更熟悉。做些不痛不癢的評(píng)價(jià)，就達(dá)不到真正的評(píng)估效果?！?/p>

并不是所有的同級(jí)同事或所有的上級(jí)、下級(jí)都要參與到被考核人的考評(píng)中去。聯(lián)想網(wǎng)御的360度考核辦法更類(lèi)似于福特汽車(chē)的歐洲公司，接受360度考核的員工可以自己提名評(píng)估人。為了防止“作弊”，他的上級(jí)必須審核并批準(zhǔn)所有的提名人選。福特還要求為每個(gè)接受考核的員工安排來(lái)自不同層面的評(píng)估人：一到兩位上級(jí)、三到六位同級(jí)及三到八位下屬人員。最后，評(píng)估人還可以自己決定是否在問(wèn)卷上署名。

3.定性評(píng)價(jià)比打分更重要

聯(lián)想網(wǎng)御的年終考核分為兩大部分：一部分為業(yè)績(jī)考核，這涉及到員工的薪金和晉升。一部分為述職與述能。這部分采用的是360度考核，不采取打分形式，而是被考核人可以邀請(qǐng)自己的上級(jí)、下級(jí)及相關(guān)同事，在現(xiàn)場(chǎng)以座談的方式當(dāng)面進(jìn)行評(píng)價(jià)，指出第二年被考核人的發(fā)展和改正方向。

也許定性的描述比打分制對(duì)員工的評(píng)價(jià)反而更精準(zhǔn)、更切實(shí)際一些。

有的跨國(guó)公司曾經(jīng)在360度考核時(shí)，實(shí)行打分制。但結(jié)果4分制的評(píng)分表中，平均分達(dá)到了3.6分，意味著經(jīng)理們的業(yè)績(jī)已經(jīng)是接近完美了。但是從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，各個(gè)事業(yè)部門(mén)的實(shí)際情況卻并非如此。顯然，績(jī)效反饋與實(shí)際績(jī)效間存在脫節(jié)。

結(jié)語(yǔ)：爭(zhēng)論，不如繼續(xù)實(shí)踐

事實(shí)上，該不該應(yīng)用360度考核方法，這種討論從360度考核方法一誕生開(kāi)始就從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。

篇(3)

2006年是中國(guó)堅(jiān)持改革開(kāi)放利用世界銀行貸款的第26周年，是利用亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款的第20年。這26年對(duì)中國(guó)對(duì)外開(kāi)放是最具有創(chuàng)新、最具有突破意義的時(shí)期。在此之際,《財(cái)經(jīng)界》雜志記者專(zhuān)門(mén)采訪(fǎng)了國(guó)家發(fā)改委外資司貸款一處處長(zhǎng)蔣小菲。蔣小菲講述了26年來(lái)中國(guó)堅(jiān)持開(kāi)放利用國(guó)外貸款發(fā)展的狀況以及今后的發(fā)展趨勢(shì)?，F(xiàn)將專(zhuān)訪(fǎng)內(nèi)容整理刊登，以饗讀者。

記者：國(guó)際金融組織駐中國(guó)有哪些機(jī)構(gòu)？其宗旨是什么？

蔣小菲：國(guó)際金融組織駐中國(guó)的機(jī)構(gòu)主要有：世界銀行駐中國(guó)代表處、亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處、國(guó)際貨幣基金組織駐中國(guó)代表處和國(guó)際金融公司駐中國(guó)代表處。其中，世界銀行集團(tuán)包括五個(gè)成員，即國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（也即“世界銀行”）、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和解決投資爭(zhēng)端國(guó)際中心。

中國(guó)政府主要與世界銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)世行）和亞洲開(kāi)發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)亞行）開(kāi)展貸款和知識(shí)及研究領(lǐng)域的合作。與國(guó)際金融公司的合作主要是在促進(jìn)私營(yíng)部門(mén)發(fā)展方面的合作。前者貸款屬?lài)?guó)家外債，后者發(fā)生的貸款屬私營(yíng)部門(mén)貸款，為非國(guó)家外債。

世行和亞行的宗旨主要是:與貧困斗爭(zhēng)，幫助發(fā)展中國(guó)家提高生產(chǎn)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，改善和提高人民的生活水平，以及促進(jìn)區(qū)域合作和私營(yíng)部門(mén)發(fā)展。

記者：中國(guó)與國(guó)際金融組織合作經(jīng)歷了哪些歷程？

蔣小菲:中國(guó)自1980年恢復(fù)了在國(guó)際貨幣基金組織和世行的合法席位，并從1981年開(kāi)始了與世行在貸款和知識(shí)方面的合作歷程，與亞行的合作則始于1986年。至今，中國(guó)與世行的合作已有26年，與亞行的合作也有20年。

在這20多年的合作里，國(guó)際金融組織貸款(僅指世行、亞行)基本上覆蓋了我國(guó)除以外的所有省、市、自治區(qū)，涉及農(nóng)業(yè)、林業(yè)、水利、交通、能源、城建、環(huán)保、社會(huì)保障、教育、衛(wèi)生、金融、工業(yè)等多項(xiàng)領(lǐng)域，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了必要的資金，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)發(fā)展資金的不足，緩解了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的瓶頸制約，引進(jìn)了先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)了管理水平的提高，同時(shí)培養(yǎng)了一批高水平的專(zhuān)業(yè)人才。總的來(lái)說(shuō)，國(guó)際金融組織貸款對(duì)中國(guó)的改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展起到了積極作用，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)、公共服務(wù)等多方面的建設(shè)，推動(dòng)了中國(guó)多方面的制度改革和機(jī)制創(chuàng)新，在減貧方面也發(fā)揮了很好的作用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)性發(fā)展。

此外，中國(guó)還利用世行和亞行技援資金和其豐富的智力資源，在政策領(lǐng)域開(kāi)展了廣泛的合作研究，提出了一批具有較高參考價(jià)值的政策建議和多項(xiàng)制度革新建議。

記者：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)借用國(guó)際金融組織(世行和亞行)貸款的總體情況怎么樣?

蔣小菲:截至2006年底（世行為財(cái)年至6月30日），國(guó)際金融組織承諾對(duì)中國(guó)的貸款累計(jì)達(dá)584億美元，用于404個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。其中，世行與中國(guó)政府簽約貸款405億美元，安排了274個(gè)項(xiàng)目；亞行簽約貸款179億美元，安排了130個(gè)項(xiàng)目。目前，我國(guó)的貸款余額在世行各借款國(guó)中居首位，在亞行位居第二。此外，我國(guó)目前是國(guó)際金融公司投資增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。截至2006年6月30日，國(guó)際金融公司在中國(guó)共投資了115個(gè)項(xiàng)目，并為這些項(xiàng)目提供了近30億美元的資金，其中23億美元為自有資金，7億美元來(lái)自銀團(tuán)中的其他銀行。截至2006年6月30日，多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為外商在華投資項(xiàng)目提供的擔(dān)保累計(jì)達(dá)1.358億美元，擔(dān)保的項(xiàng)目大多集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

記者：中國(guó)利用國(guó)際金融組織貸款主要用于哪些領(lǐng)域?它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放有哪些影響和作用?

蔣小菲:國(guó)際金融組織貸款的領(lǐng)域包括：農(nóng)業(yè)、交通、能源、工業(yè)節(jié)能、城建、環(huán)保、金融、教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障、扶貧和技術(shù)援助。從20多年的合作看，世行和亞行貸款的重點(diǎn)放在了交通、農(nóng)林水和城建環(huán)保領(lǐng)域，不僅促進(jìn)了這幾個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展，對(duì)減貧也發(fā)揮了巨大的作用。

它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，主要有以下幾個(gè)方面：

一是彌補(bǔ)了建設(shè)資金的不足。國(guó)際金融組織提供了近600億美元的外債貸款，支持了400多個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。其中，大多數(shù)是基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目的建設(shè)存在很大的資金缺口，國(guó)際金融組織貸款緩解了我國(guó)資金緊張的狀況。

二是促進(jìn)了制度改革，使中國(guó)引入了先進(jìn)的機(jī)制和管理。通過(guò)國(guó)際金融組織的貸款，中國(guó)先后引入了企業(yè)化管理和業(yè)主負(fù)責(zé)制、污水收費(fèi)制度改革、移民搬遷計(jì)劃及補(bǔ)償、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)性招投標(biāo)、施工監(jiān)理制、用款報(bào)賬制、后評(píng)價(jià)制度等等。在改革落后機(jī)制的同時(shí)，引進(jìn)了先進(jìn)的管理理念和科學(xué)的管理手段，促進(jìn)了與國(guó)際接軌。

三是促進(jìn)了中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施條件的改善。國(guó)際金融組織貸款的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在改善我國(guó)交通狀況、能源供給和可再生能源的采用、城市建設(shè)和改善城市環(huán)境、環(huán)境保護(hù)等方面發(fā)揮了重要作用。特別是改善了落后地區(qū)的生活條件和投資環(huán)境，為落后地區(qū)吸引外資、促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、提高人民生活水平起到了顯著作用。

四是統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，縮小城鄉(xiāng)差距。國(guó)際金融組織注重支持貧困落后地區(qū)的農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展，特別是世行貸款投入該領(lǐng)域的比重很大（因在早期有軟貸款的支持），通過(guò)項(xiàng)目貸款、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)提高當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的收入水平，以減少貧困狀況。同時(shí)，配合政府的總體發(fā)展戰(zhàn)略，關(guān)注弱勢(shì)群體、少數(shù)民族的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)保障，提倡社會(huì)公平等。貸款在貧困地區(qū)發(fā)揮了很好的引導(dǎo)作用。

記者：您所在的發(fā)改委外資司貸款一處的工作職能和服務(wù)對(duì)象是什么?

蔣小菲:外資司貸款一處的工作職能，主要是負(fù)責(zé)組織編制國(guó)際金融組織貸款和日本政府貸款規(guī)劃，提出相關(guān)備選項(xiàng)目,參與提出重大項(xiàng)目的審核意見(jiàn)；指導(dǎo)和監(jiān)督國(guó)際金融組織等國(guó)外優(yōu)惠貸款資金的使用,研究協(xié)調(diào)有關(guān)重大政策。

貸款一處的服務(wù)對(duì)象是國(guó)務(wù)院有關(guān)行業(yè)部門(mén)、省市自治區(qū)發(fā)改委、項(xiàng)目單位及有關(guān)企、事業(yè)單位。此外，由于中國(guó)和世行、亞行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)為合作伙伴關(guān)系，業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁，貸款一處也向上述機(jī)構(gòu)提供政策咨詢(xún)和進(jìn)行業(yè)務(wù)交流、貸款磋商等。

記者：“十一五”期間，中國(guó)利用國(guó)外貸款面臨的形勢(shì)如何？

蔣小菲:由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變化，“十一五”期間，中國(guó)利用國(guó)外貸款會(huì)存在機(jī)遇和挑戰(zhàn)?？傮w上看，中國(guó)仍然會(huì)繼續(xù)使用國(guó)際金融組織的貸款，但在貸款領(lǐng)域和貸款條件上，將會(huì)產(chǎn)生變化。

由于中國(guó)的國(guó)際地位不斷增強(qiáng)，中國(guó)的成功改革備受世人矚目，改革的成果也將不斷獲得國(guó)際上的認(rèn)可。國(guó)際金融組織將樂(lè)于推廣和傳播中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，以與其他國(guó)家分享成果。同時(shí)，為了加快中國(guó)與國(guó)際間的接軌和其示范具有長(zhǎng)期性，國(guó)際金融組織將會(huì)努力通過(guò)貸款加大改革和創(chuàng)新的力度，以及加大改革進(jìn)程中問(wèn)題的研究力度。

目前中國(guó)已進(jìn)入中等收入國(guó)家之列，由于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)民收入的提高，國(guó)際金融組織提供貸款的優(yōu)惠性將會(huì)逐步降低，并且貸款的領(lǐng)域也將由交通、能源、城建環(huán)保等領(lǐng)域逐漸向生態(tài)環(huán)境保護(hù)與改善、資源節(jié)約和節(jié)能、基礎(chǔ)設(shè)施和更加體現(xiàn)和諧社會(huì)的扶貧、農(nóng)村地區(qū)社會(huì)發(fā)展、城鎮(zhèn)化發(fā)展、社區(qū)服務(wù)等領(lǐng)域傾斜。從貸款區(qū)域上看,也會(huì)更加關(guān)注中西部地區(qū)和東北地區(qū)。

記者：今后，中國(guó)與國(guó)際金融組織合作的趨勢(shì)和工作重點(diǎn)有哪些?

蔣小菲:從吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)觀(guān)念、改革創(chuàng)新的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)需要國(guó)際金融組織的幫助與支持；而國(guó)際金融組織無(wú)論從銀行運(yùn)營(yíng)的角度還是從傳授國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、幫助中國(guó)完善機(jī)制的角度，都需要中國(guó)接受他們的貸款。因此說(shuō)，雙方互相都有需要。從互有需求的方面來(lái)說(shuō)，中國(guó)與國(guó)際金融組織將在今后的一段時(shí)間里進(jìn)一步加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)，改進(jìn)不合協(xié)的方面，提高合作的效率和水平。

第一， 要采用科學(xué)發(fā)展觀(guān)，用好國(guó)際金融組織貸款，要提高貸款使用的質(zhì)量與效率，使其最大限度地服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。除使用他們的貸款外，還要著力在引進(jìn)知識(shí)和應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)重大問(wèn)題研究方面發(fā)揮國(guó)際金融組織的作用，爭(zhēng)取在有限地使用國(guó)際組織貸款的時(shí)間內(nèi)，提升我們的管理能力和水平。

第二，既要重視硬件，也要重視軟件。這就是說(shuō)，既要重視基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，又要重視科學(xué)的規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)管理方法和機(jī)構(gòu)的能力建設(shè)。這是提高我們利用外資水平和質(zhì)量的一個(gè)重要方面。要重視伴隨貸款而來(lái)的制度改革與創(chuàng)新。當(dāng)然，這種改革與創(chuàng)新要考慮我國(guó)的國(guó)情和改革的進(jìn)度。這樣，我們使用國(guó)外貸款的效益，就不僅僅是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，而是對(duì)我們今后發(fā)展的一種推動(dòng)力量。

第三，為解決貸款用于公共產(chǎn)品的償還問(wèn)題，一是要建議國(guó)際金融組織進(jìn)一步動(dòng)員國(guó)際贈(zèng)款，軟化其硬貸款的條件；二是建議貸款機(jī)構(gòu)研究差別性貸款，也即針對(duì)不同的地區(qū)和不同行業(yè)的項(xiàng)目采用不同貸款條件的貸款，對(duì)貧困地區(qū)和貸款回收很差的社會(huì)效益項(xiàng)目降低貸款成本，以充分體現(xiàn)對(duì)貧困地區(qū)和純社會(huì)效益項(xiàng)目的支持；三是國(guó)內(nèi)也要研究如何使用國(guó)外貸款加大對(duì)公共產(chǎn)品的支持力度，如探討國(guó)內(nèi)財(cái)政性資金和國(guó)外貸款緊密聯(lián)合使用的可能性（非表面拼盤(pán)使用）。

第四，加大工作調(diào)研，總結(jié)推廣先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，分析和研究貸款使用中的問(wèn)題，提出解決問(wèn)題的辦法，使國(guó)際金融組織貸款發(fā)揮四兩撥千斤的作用。在新的一年里，我們要用科學(xué)發(fā)展觀(guān)，圍繞構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)和資源節(jié)約型社會(huì)的主題，用好國(guó)際金融組織貸款。要研究和開(kāi)辟一些新的領(lǐng)域，如在減貧、新能源、資源節(jié)約和社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域使用國(guó)際組織貸款。

記者：最后，請(qǐng)談?wù)勀鷱氖峦赓Y工作以來(lái)的最大感受。

蔣小菲:總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)在國(guó)際金融組織的支持和幫助下，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展蒸蒸日上，國(guó)際金融組織在中國(guó)的互動(dòng)作用下也得到進(jìn)一步發(fā)展。

我們與國(guó)際金融組織的合作，已經(jīng)從以往的援助與被援助關(guān)系發(fā)展為現(xiàn)在的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，說(shuō)明了中國(guó)在進(jìn)步，地位在提升。同時(shí)也說(shuō)明了，我們雙方互有需求，通過(guò)加強(qiáng)合作共同前進(jìn)。國(guó)際金融組織幫助和支持中國(guó)的現(xiàn)代化建設(shè)，中國(guó)通過(guò)自己的努力，再加上外來(lái)支持，形成了自己的發(fā)展模式和取得了一定經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)國(guó)際金融組織宣傳中國(guó)的發(fā)展成就、發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及發(fā)展理念，客觀(guān)上促進(jìn)了國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)發(fā)展的理解、認(rèn)同和支持。同時(shí)對(duì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也提供了一定的啟發(fā)；我國(guó)也通過(guò)發(fā)揮股東國(guó)和世行最大借款國(guó)的作用，不斷擴(kuò)大對(duì)世行重大決策的影響，引導(dǎo)世行的政策和業(yè)務(wù)向著更加客觀(guān)公正,更有利于發(fā)展中國(guó)家的方向發(fā)展，營(yíng)造有利于全球共同發(fā)展的外部環(huán)境。

其次，我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期以來(lái)一直積極支持并參與南南合作，擴(kuò)大了中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家的影響。在過(guò)去幾十年里，中國(guó)的減貧在全球減貧事業(yè)中占有很大的比重，有很多經(jīng)驗(yàn)可供其他發(fā)展中國(guó)家借鑒。

國(guó)際金融組織與中國(guó)的關(guān)系，日益成為一種富有成果的思想觀(guān)念的雙向交流。

后記：

我們相信，中國(guó)利用外資的道路會(huì)越走越寬廣。同時(shí)，我們也相信向中國(guó)提供貸款、支持與幫助的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，也會(huì)在中國(guó)的促進(jìn)下獲得收益。

篇(4)

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)資源； 中小企業(yè)； 通貨膨脹

一、財(cái)務(wù)資源

我國(guó)學(xué)者在廣泛吸收國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，提出了廣義、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)資源系統(tǒng)的概念。他們認(rèn)為：同資本這一狹義的、靜態(tài)的概念相比，財(cái)務(wù)資源可以說(shuō)是一種廣義的、動(dòng)態(tài)的資源系統(tǒng)概念，它由以下三個(gè)方面組成：

（一）財(cái)務(wù)主體資源

財(cái)務(wù)主體資源是指企業(yè)最核心、最基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)資源，即資本及其衍生品。資本是企業(yè)生存與發(fā)展的基本條件，也是企業(yè)其他財(cái)務(wù)資源產(chǎn)生的土壤。財(cái)務(wù)主體資源通常都是能夠以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，是體現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的資本和資產(chǎn)及其衍生品，具備明顯的產(chǎn)權(quán)控制表象。財(cái)務(wù)主體資源能夠及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向進(jìn)行籌集、投入、調(diào)度、分配和使用，并且能夠因此構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)資源的循環(huán)和配置體制。

（二）財(cái)務(wù)人力與關(guān)系資源

在當(dāng)今社會(huì)中，人力是最具有活力的生產(chǎn)要素，故人力與關(guān)系資源是財(cái)務(wù)資源的主要資源之一。財(cái)務(wù)人力資源是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作團(tuán)隊(duì)中的年齡層次、學(xué)歷構(gòu)成、專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)、職稱(chēng)結(jié)構(gòu)等以及作為其衍生結(jié)果的專(zhuān)業(yè)水平與管理能力。財(cái)務(wù)關(guān)系資源是指企業(yè)與其利益相關(guān)者基于財(cái)務(wù)利益而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，包括企業(yè)與其投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶(hù)、政府及社會(huì)的關(guān)系等。

（三）財(cái)務(wù)信息資源

財(cái)務(wù)信息資源是企業(yè)最表層的財(cái)務(wù)資源，是指企業(yè)在財(cái)務(wù)資源配置過(guò)程中蘊(yùn)含的各種信息。它既包括財(cái)務(wù)主體資源的籌集、調(diào)度、使用等信息，也包括財(cái)務(wù)人力資源的結(jié)構(gòu)信息和財(cái)務(wù)關(guān)系資源的動(dòng)態(tài)信息。從當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，財(cái)務(wù)信息資源是企業(yè)經(jīng)濟(jì)信息資源的主體。對(duì)于財(cái)務(wù)信息資源的配置要以企業(yè)的最終管理目標(biāo)為導(dǎo)向，用現(xiàn)代化的管理方法和手段對(duì)其進(jìn)行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和控制，以期達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源最優(yōu)配置和管理目標(biāo)最終實(shí)現(xiàn)的效果。

二、中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置現(xiàn)狀分析及通貨膨脹影響分析

通貨膨脹對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源各方面都有影響，尤其以財(cái)務(wù)主體資源為甚。下面主要以主體資源展開(kāi)分析。

（一）我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置現(xiàn)狀

中小企業(yè)對(duì)國(guó)家的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的繁榮做出了突出的貢獻(xiàn)，但是，由于我國(guó)的中小企業(yè)大多是民營(yíng)企業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模偏小，資本量和技術(shù)水平都比較薄弱，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，戰(zhàn)略管理能力不強(qiáng)，而且對(duì)于傳統(tǒng)體制和外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)均不足，特別是對(duì)于財(cái)務(wù)資源配置的認(rèn)識(shí)還很落后。本文主要從融資、投資、利潤(rùn)分配三個(gè)方面來(lái)闡述中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的現(xiàn)狀。

1.融資現(xiàn)狀。據(jù)世界銀行國(guó)際金融公司的調(diào)查研究表明，我國(guó)的中小企業(yè)88%以上的原始資本來(lái)源于業(yè)主本人或者合伙人或者其家族。由此可知，企業(yè)的原始資本十分有限，與實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所需的資金規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。據(jù)國(guó)家信息中心和國(guó)務(wù)院中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)委員會(huì)等機(jī)構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，61%的中小企業(yè)沒(méi)有1—3年的中長(zhǎng)期貸款，即便能獲得貸款，僅僅16%能夠滿(mǎn)足企業(yè)的全部需要，52.7%能滿(mǎn)足部分需要，剩下的31.3%不能滿(mǎn)足企業(yè)需要。表1為2002年世界銀行國(guó)際金融公司中國(guó)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中心的調(diào)查情況。

2.投資現(xiàn)狀。其一，大多數(shù)中小企業(yè)投資渠道單一，結(jié)構(gòu)不平衡，投資規(guī)模與企業(yè)的資源條件不相符。一旦投資項(xiàng)目上馬，便無(wú)法得到資源的長(zhǎng)期和有效支持，投資隨之失敗。其二，由于中小企業(yè)在創(chuàng)立之初產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)設(shè)備落后，于是很多企業(yè)管理者為了提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，盲目加快技術(shù)改造、更新設(shè)備、隨意投資項(xiàng)目，導(dǎo)致資金使用效率不高。其三，中小企業(yè)偏好外延式投資，而忽視內(nèi)涵式投資，企業(yè)管理者大多選擇在原來(lái)的基礎(chǔ)上直接擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而沒(méi)有重視對(duì)員工的能力培訓(xùn)投資以及管理制度完善的投資。其四，中小企業(yè)的投資決策多數(shù)由企業(yè)管理者直接決定，跟著感覺(jué)走，獨(dú)斷專(zhuān)行。

3.利潤(rùn)分配現(xiàn)狀。大部分中小企業(yè)沒(méi)有合理的利潤(rùn)分配分析，企業(yè)利潤(rùn)要么全部留在企業(yè)，嚴(yán)重缺乏激勵(lì)機(jī)制；要么全部分光，根本不考慮企業(yè)效益的好壞，甚至出現(xiàn)大量在稅前支付紅利的現(xiàn)象。

（二）我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置中出現(xiàn)的問(wèn)題

根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)的特點(diǎn)和我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的基本現(xiàn)狀，聯(lián)系財(cái)務(wù)資源配置的目標(biāo)，筆者總結(jié)出我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置中出現(xiàn)的問(wèn)題。

1.融資困難，資金嚴(yán)重不足。從中小企業(yè)自身來(lái)看，生產(chǎn)規(guī)模較小，貸款風(fēng)險(xiǎn)大，融資難、擔(dān)保難仍然是制約中小企業(yè)發(fā)展的最突出問(wèn)題之一。圖1展示了中小企業(yè)與政府、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。由圖1可以看出，融資難的原因歸根結(jié)底就是信息不對(duì)稱(chēng)。

從制度建設(shè)方面來(lái)看，我國(guó)直接融資市場(chǎng)長(zhǎng)期未對(duì)中小企業(yè)開(kāi)放，即便是中國(guó)直接融資市場(chǎng)上出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板，但是據(jù)圖2的數(shù)據(jù)表明，2008年原始股本與企業(yè)利潤(rùn)留存、民間融資和銀行貸款分別占中小企業(yè)資金來(lái)源的64.2%、14.2%、19.6%，而僅有2.1%的資金來(lái)源于企業(yè)發(fā)行債券等直接融資方式。高門(mén)檻成為中小企業(yè)直接融資、充分利用創(chuàng)業(yè)板的攔路虎。圖2、表2分別為中小企業(yè)的資金來(lái)源和《創(chuàng)業(yè)板管理暫行條例》的規(guī)定。

篇(5)

多方消息顯示，目前金融股權(quán)投資正被看作一種新的投資機(jī)會(huì)，中小型規(guī)模的券商和銀行的每一輪引資都受到熱烈追捧。

8月22日，證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)審核北京銀行的首發(fā)申請(qǐng)。受此消息刺激，參股北京銀行的大恒科技在當(dāng)日早盤(pán)即強(qiáng)勢(shì)上沖封于漲停。

“城商行所托的金融生態(tài)環(huán)境很重要，一般的省會(huì)城市的商業(yè)銀行發(fā)展?jié)摿Ρ容^大?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在采訪(fǎng)中表示，一些經(jīng)營(yíng)狀況的不太好的城商行，短期IPO的可能性不大，獲得回報(bào)需待時(shí)日。

投資銀行家、人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士孫飛也表示：“從長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，目前進(jìn)入二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的商行，等待業(yè)績(jī)提升和引入戰(zhàn)略股東上市，對(duì)于想投資城商行的民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。目前資本需要等待的就是城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)只蛟鲑Y擴(kuò)股?！?/p>

參股的財(cái)富盛宴

9月9日，中國(guó)第一大城商行北京銀行公告，宣布其A股IPO發(fā)行價(jià)格區(qū)間最終確定為11.50元－12.50元/股。專(zhuān)業(yè)人士計(jì)算，2005年3月ING銀行以1.9元/股的價(jià)格進(jìn)入北京銀行，即使以北京銀行此次IPO申購(gòu)價(jià)計(jì)算，ING也至少獲益10億余元。

而8月22日，證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)審核北京銀行的首發(fā)申請(qǐng)，參股北京銀行的大恒科技(600288.SH)在當(dāng)日早盤(pán)即強(qiáng)勢(shì)上沖封于漲停；6月19日，寧波銀行和南京銀行過(guò)會(huì)消息證實(shí)后，持有寧波銀行1.79億股的杉杉股份(600884.SH)和第三大股東雅戈?duì)?600177.SH)以及南京銀行股東南京高科(600064.SH)均告漲停，給其股權(quán)擁有者帶來(lái)數(shù)十倍于其原始投資資本的投資回報(bào)。

對(duì)于參股城市商業(yè)銀行的公司而言，城商行的上市無(wú)疑將為其提供一席盛宴。有市場(chǎng)人士分析指出，上市公司獲取的銀行股股權(quán)大多為原始股，其成本十分低廉，但由于所參股銀行并非上市銀行，不能享受資本市場(chǎng)的溢價(jià)效應(yīng)，從而使得其股權(quán)投資的收益大打折扣。而一旦參股銀行實(shí)現(xiàn)掛牌上市，此前低估的股權(quán)投資收益必將成倍放大，因此，此次城市商業(yè)銀行上市浪潮將直接拓展上市公司參股城商行資產(chǎn)的增值空間。有券商研究機(jī)構(gòu)通過(guò)測(cè)算指出，僅從此次寧波商行和南京商行上市來(lái)看，參股的杉杉股份、寧波韻升、雅戈?duì)栆约澳暇└呖凭蛯⒅苯荧@得4億元到30億元不等的股權(quán)投資收益。

兩家城商行此前引進(jìn)的外來(lái)戰(zhàn)略投資者同樣獲得了巨額收益。2001年國(guó)際金融公司(IFC)以每股1.21元的價(jià)格購(gòu)得南京銀行15%股份；2005年10月12日，IFC將10%的股份以每股3.04元轉(zhuǎn)讓給法國(guó)巴黎銀行。南京銀行上市當(dāng)日，IFC的賬面贏利近15億元，法國(guó)巴黎銀行在兩年不到的時(shí)間里收益更達(dá)到6倍。2006年，新加坡華僑銀行以每股2.28元的價(jià)格獲得寧波銀行12.2%的股份，在其上市當(dāng)日收益增值達(dá)到10倍。

事實(shí)上，金融股權(quán)投資正被看作一種新的投資機(jī)會(huì)。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)已有上海、南京、西安、濟(jì)南、北京、杭州、南充、天津、寧波等9家城商行引進(jìn)了境外戰(zhàn)略投資者。普華永道最新報(bào)告顯示，受規(guī)模所限，未來(lái)幾年，城市商業(yè)銀行將仍然是外資銀行并購(gòu)的主要對(duì)象。

“對(duì)于民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)，參股城商行，除了為了獲得高額的投資收益，也有一些企業(yè)是進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要而涉足金融業(yè)?！惫镉聦?duì)此評(píng)論。

投資的最佳機(jī)會(huì)

“但從目前來(lái)看，東部地區(qū)的城商行都為股份制改造準(zhǔn)備得差不多了，民營(yíng)資本再想進(jìn)入城商行的門(mén)檻要相對(duì)高一些?！惫镉抡f(shuō)。

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，引進(jìn)資本不但要解決資本金問(wèn)題，管理方法也要引進(jìn)，所以銀行的偏好是其一；地方政府也不能忽視，在城商行參股過(guò)程中，也擁有一定的發(fā)言權(quán)，此為其二；其三是民營(yíng)資本的意愿?！笆聦?shí)上，管理層的意愿也是比較傾向于有雄厚北京的股東，尤其是金融機(jī)構(gòu)，這對(duì)于治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銀行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作都有提升?！睂O飛告訴記者，民營(yíng)資本也要有一定的資質(zhì)。

然而從投資角度來(lái)看，中西部地區(qū)的城商行，對(duì)于內(nèi)外資來(lái)說(shuō)也是備受歡迎的。如近日，海特高新（002023）公司決定參與貴陽(yáng)市商業(yè)銀行股份有限公司的增資擴(kuò)股工作，擬認(rèn)購(gòu)貴陽(yáng)商行股份數(shù)額為3000萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)股金為3900萬(wàn)元。

“其中，獲利點(diǎn)就是上市，等待資本溢價(jià)的高額回報(bào)。”孫飛認(rèn)為，“從長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，目前進(jìn)入二線(xiàn)、三線(xiàn)城市的商行，等待業(yè)績(jī)提升和引入戰(zhàn)略股東上市，對(duì)于想投資城商行的民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。比如省會(huì)城市的商業(yè)銀行，都是近期的熱點(diǎn)。而地級(jí)市的商業(yè)銀行則是下一步的選擇?！?/p>

專(zhuān)家一致認(rèn)為，選擇優(yōu)秀的城市商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)投資，是在城商行改制變革浪潮中獲取超額收益的重要前提。對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注引進(jìn)外資參股、資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)模式都有提升的城市商業(yè)銀行。“對(duì)于城市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，引入外資金融機(jī)構(gòu)有利于改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、貸款結(jié)構(gòu)等，從長(zhǎng)期而言，外資機(jī)構(gòu)先進(jìn)的理念和技術(shù)將對(duì)城市商業(yè)銀行產(chǎn)生深刻影響?！?/p>

“實(shí)行跨區(qū)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的城市商業(yè)銀行也值得關(guān)注。總體上看，城市商業(yè)銀行盈利能力呈現(xiàn)一定程度的規(guī)模效應(yīng)，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)不但可以分散地區(qū)性的風(fēng)險(xiǎn)，也能為銀行帶來(lái)更大的客戶(hù)群體和業(yè)務(wù)空間?！卑褪锼稍谄溲芯空n題中這樣提到。

篇(6)

監(jiān)管分析

國(guó)際上對(duì)投資銀行的稱(chēng)謂多樣、內(nèi)涵外延各異，因而投資銀行的概念有狹義、廣義之分，按業(yè)務(wù)線(xiàn)涵蓋范圍大致可分為以下四個(gè)層次。

如表所述，第一層次的投資銀行只從事最傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，僅包括一級(jí)市場(chǎng)的股票、債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和一些金融咨詢(xún)業(yè)務(wù)。第二層次的投資銀行具備常規(guī)的投資銀行業(yè)務(wù)線(xiàn)，可實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的較完整覆蓋，與國(guó)外一部分中小型投資銀行的職能相對(duì)應(yīng)。第三層次的投資銀行業(yè)務(wù)比較全面，擁有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和研究業(yè)務(wù)這兩項(xiàng)智力密集型業(yè)務(wù)，一般被認(rèn)為是大投行的基本特征。第四層次的投資銀行其實(shí)已經(jīng)脫離傳統(tǒng)投資銀行的意義，而是投資銀行為主體的金融控股公司的概念，類(lèi)似目前的高盛集團(tuán)和摩根斯坦利集團(tuán)。

除了內(nèi)涵外延的差異，即使同一內(nèi)涵的投資銀行在不同國(guó)家的稱(chēng)呼也是有差別的，以第三層次的投資銀行為例，美國(guó)稱(chēng)為投資銀行，英國(guó)稱(chēng)為商人銀行，而日本和我國(guó)則稱(chēng)為證券公司。在本文中，我們會(huì)根據(jù)行文需要，交替使用投資銀行和證券公司的稱(chēng)謂，若無(wú)特殊說(shuō)明，均指代上述第三層次投資銀行的概念。

我國(guó)與美國(guó)的投資銀行發(fā)展過(guò)程存在更多的共性，所以主要以美國(guó)的投資銀行模式和發(fā)展作為參照。

縱觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行呈如下主要特點(diǎn)：一是行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)出壟斷競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)；二是均實(shí)施全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；三是業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出多元化、專(zhuān)業(yè)化趨勢(shì)，具體表現(xiàn)在投資銀行的業(yè)務(wù)已經(jīng)從最初的傳統(tǒng)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到企業(yè)購(gòu)并、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，投資咨詢(xún)等領(lǐng)域；四是大多走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)；五是競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性和多樣性，這些競(jìng)爭(zhēng)既包括了各國(guó)投資銀行本身之間的國(guó)內(nèi)、跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)和其導(dǎo)致的投資銀行的不斷優(yōu)勝劣汰，也包括了各國(guó)的現(xiàn)代“全能銀行”對(duì)投資銀行的挑戰(zhàn)；六是極其重視專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。

作為處在由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展大趨勢(shì)下的中國(guó)投資銀行業(yè)，要充分借鑒國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)模式發(fā)展特點(diǎn)和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)：

第一，大力拓寬投資銀行的融資渠道。我國(guó)投資銀行之所以總是資金實(shí)力不足、資產(chǎn)規(guī)模較小，原因之一就是我國(guó)的投資銀行尤其是我國(guó)的證券公司的融資渠道不通暢。資金短缺嚴(yán)重限制了證券公司的發(fā)展壯大。近年來(lái)我國(guó)相繼出臺(tái)了一些政策和規(guī)定，在一定程度上改善了證券公司的資金狀況。例如允許證券公司采取增資擴(kuò)股和公開(kāi)上市的方式擴(kuò)大資金規(guī)模。此外，我國(guó)目前已有72家證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)調(diào)劑資金頭寸，緩解了證券公司的資金實(shí)力。證券公司還可以憑自營(yíng)股票和證券投資基金券作質(zhì)押向商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款，獲得期限靈活的資金，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

第二，注重金融創(chuàng)新、廣開(kāi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化趨勢(shì)。與國(guó)際投資銀行創(chuàng)新過(guò)度、衍生產(chǎn)品發(fā)達(dá)不同，我國(guó)的投資銀行明顯創(chuàng)新不足。為此，國(guó)內(nèi)投資銀行加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)局限，推動(dòng)主體業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)型(證券承銷(xiāo)經(jīng)紀(jì)和自營(yíng))向創(chuàng)新型(企業(yè)并購(gòu)、重組等策略)以及引申型(資產(chǎn)管理、金融衍生工具交易)轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多元化和穩(wěn)定增長(zhǎng)，增強(qiáng)投資銀行的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第三，通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組，擴(kuò)大我國(guó)投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模，從整體上提高我國(guó)投資銀行的行業(yè)集中度。并立足本國(guó)資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)特色化、專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

第四，適時(shí)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略。目前，我國(guó)的投資銀行基本上以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，這主要受制于我國(guó)投資銀行的實(shí)力。國(guó)內(nèi)投資銀行應(yīng)仿效國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行，用全球化的眼光經(jīng)營(yíng)我國(guó)的投資銀行，放眼世界。可以首先通過(guò)與國(guó)際投資銀行合作的方式，不斷提升自身業(yè)務(wù)水平，適時(shí)走出國(guó)門(mén)，進(jìn)入國(guó)外資本市場(chǎng)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。在這方面，中國(guó)國(guó)際金融公司和中銀國(guó)際的成功經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)為國(guó)內(nèi)的投資銀行樹(shù)立了榜樣。

根據(jù)各國(guó)政府和行業(yè)自律組織在投資銀行監(jiān)管過(guò)程中的地位和作用不同，把投資銀行監(jiān)管體制分為三類(lèi)，即：政府型，自律型和中間型監(jiān)管體制。

政府型監(jiān)管體制是指政府通過(guò)制定專(zhuān)門(mén)的法律，并設(shè)立全國(guó)性的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行實(shí)施監(jiān)督和管理，其本質(zhì)特征是政府在監(jiān)管中占居主導(dǎo)地位，發(fā)揮主要作用。美國(guó)是實(shí)行這一管理體制的典型代表，此外，加拿大，巴西，日本、韓國(guó)、菲律賓及中國(guó)也實(shí)行這一管理體制。

與政府型監(jiān)管體制相對(duì)應(yīng)的是自律型監(jiān)管體制，它是指政府除了某些必要的國(guó)家立法外，較少干預(yù)投資銀行業(yè)，對(duì)投資銀行業(yè)的監(jiān)管主要靠證券交易所及投資銀行協(xié)會(huì)等行業(yè)自律組織的自我監(jiān)管，其本質(zhì)特征是注重并強(qiáng)調(diào)投資銀行業(yè)的自我約束、自我管理的作用。英國(guó)是實(shí)行這一管理體制的典型代表，此外，其他的英聯(lián)邦國(guó)家和地區(qū)也多采用這一管理體制。

介于政府型與自律型監(jiān)管體制之間的監(jiān)管體制，我們可稱(chēng)之為中間型監(jiān)管體制，它的本質(zhì)特征是既強(qiáng)調(diào)國(guó)家立法管理又注重行業(yè)自律管理。德國(guó)、意大利等是實(shí)行這一管理體制的國(guó)家。

美國(guó)投行監(jiān)管體系

證券交易委員會(huì)(SEC)在美國(guó)投資銀行監(jiān)管體制中是最為重要的監(jiān)管主體，由于政府充分授權(quán)，保證其有足夠權(quán)威維護(hù)投資銀行依法運(yùn)作，因此，SEC也是美國(guó)政府型監(jiān)管體制的象征。

以美國(guó)為代表的政府型監(jiān)管體制的優(yōu)勢(shì)在于，首先要強(qiáng)調(diào)立法監(jiān)管，把監(jiān)管者與被監(jiān)管者的所有活動(dòng)都納入法制化的軌道，使監(jiān)管活動(dòng)更具有嚴(yán)肅性、公正性和權(quán)威性。其次是政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為最重要的在監(jiān)管活動(dòng)中起主導(dǎo)地位的監(jiān)管主體，超脫于資本市場(chǎng)參與者之外，使其監(jiān)管活動(dòng)能更好地體現(xiàn)和維護(hù)市場(chǎng)“三公”原則。但這種監(jiān)管體制也存在一定局限，除立法監(jiān)管往往剛性有余彈性不足，容易導(dǎo)致政府對(duì)投資銀行管得過(guò)死、干預(yù)過(guò)多，不利于投資銀行競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新外，監(jiān)管者要與市場(chǎng)保持距離。當(dāng)市場(chǎng)情況變化時(shí)，往往不能及時(shí)反應(yīng)或反應(yīng)不當(dāng)，因此，往往容易出現(xiàn)監(jiān)管“缺位”或“越位”，從而在一定程度上影響了監(jiān)管的效率。

英國(guó)投行監(jiān)管體系

英國(guó)一直沒(méi)有設(shè)立全國(guó)統(tǒng)一的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是依靠獨(dú)立于政府之外的行業(yè)自律組織進(jìn)行自我監(jiān)管。

英國(guó)為代表的自律監(jiān)管體制恰恰能在政府型監(jiān)管體制的局限性方面顯出自己的優(yōu)越性。第一，能最大限度地減少政府對(duì)投資銀行的不必要的干預(yù)，促使投資銀行按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行，利于投資銀行競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新。第二，自律組織的成員主要來(lái)自投資銀行，他們往往最了解市場(chǎng)，也最能把握市場(chǎng)，知道某項(xiàng)規(guī)則對(duì)市場(chǎng)的影響，當(dāng)市場(chǎng)變化時(shí)，他們也往往能及時(shí)有的放矢地找到解決市場(chǎng)問(wèn)題的辦法，比較容易實(shí)現(xiàn)靈活有效的監(jiān)管目標(biāo)。但自律型監(jiān)管體制也有兩大缺陷。第一，自律組織往往更為重視保證市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)會(huì)員的利益，而忽視保護(hù)社會(huì)利益和投資者利益，監(jiān)管的“三公”原則難于實(shí)現(xiàn)，同時(shí)這種現(xiàn)象若不能得到有效控制的話(huà)，也會(huì)阻礙市場(chǎng)

競(jìng)爭(zhēng)。第二，由于缺乏強(qiáng)硬的法律后盾，監(jiān)管的統(tǒng)一性、權(quán)威性往往難于實(shí)現(xiàn)。很顯然，自律型監(jiān)管體制的缺陷，正是政府型監(jiān)管體制的優(yōu)勢(shì)所在。

可以從以下四點(diǎn)來(lái)看國(guó)際投資銀行監(jiān)管體系對(duì)中國(guó)的啟示：第一，在公平的基礎(chǔ)上兼顧監(jiān)管的合法、協(xié)調(diào)、效率和透明的原則；第二，以集中立法型監(jiān)管體制為主、自律型為輔；第三，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管；第四，強(qiáng)化信息披露；第五，注重監(jiān)管的前瞻性。

然而，鑒于美國(guó)次貸危機(jī)充分暴露了美國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管缺陷，我們還需全面分析(尤其是分析次貸危機(jī)發(fā)生之后)國(guó)際投資銀行演變對(duì)中國(guó)證券公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)的啟示。

國(guó)際投行演變帶來(lái)的啟示

加強(qiáng)對(duì)衍生品的監(jiān)管

次貸危機(jī)所顯示出來(lái)的金融脆弱性不是來(lái)自于金融創(chuàng)新本身，而是由于現(xiàn)有的監(jiān)管不足，監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)失效。當(dāng)然，監(jiān)管不應(yīng)阻礙金融創(chuàng)新，如果要增加金融消費(fèi)者的選擇并擴(kuò)展信貸的可獲得性，那么金融創(chuàng)新必不可少；要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)化金融系統(tǒng)彈性而又不妨礙市場(chǎng)程序的目標(biāo)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融創(chuàng)新同樣必不可少。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)關(guān)注社會(huì)整體利益，而不是個(gè)體利益，應(yīng)當(dāng)提高監(jiān)管預(yù)見(jiàn)性，并將監(jiān)管目標(biāo)集中于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

次貸危機(jī)再次充分說(shuō)明，加強(qiáng)金融衍生品的全面審慎監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制是極為重要的。為此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)限定證券公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的杠桿比率上限，并且就市場(chǎng)變化對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的影響加強(qiáng)敏感性分析，及早應(yīng)對(duì)，防患于未然，促使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度和機(jī)制建設(shè)與金融創(chuàng)新的步伐相適應(yīng)；證券公司應(yīng)當(dāng)針對(duì)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制，謹(jǐn)慎運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，使杠桿比率保持在適當(dāng)?shù)乃缴?，以降低和控制?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司應(yīng)當(dāng)將產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)納入公司整體的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，清晰地界定各業(yè)務(wù)條線(xiàn)和相關(guān)部門(mén)的具體職責(zé)，健全內(nèi)控制度，完善內(nèi)控機(jī)制，使金融創(chuàng)新的性質(zhì)、種類(lèi)和范圍(尤其是表外業(yè)務(wù)頭寸)與公司凈資本規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控能力相匹配、相對(duì)應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)定期與不定期的稽核，及時(shí)發(fā)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)；證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)復(fù)雜的金融衍生品結(jié)構(gòu)和標(biāo)的提供更多的有用信息，以提高金融監(jiān)管的透明度和有效性。

加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)尤其是場(chǎng)外交易的監(jiān)管

美國(guó)投行風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)通常是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管理委員會(huì)等組成。但是在此次國(guó)際金融危機(jī)中美國(guó)投行這些風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)卻沒(méi)有充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理與控制作用，顯得力不從心。所以，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)證券市場(chǎng)尤其是場(chǎng)外交易監(jiān)管，將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入表內(nèi)監(jiān)管，減少表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性。隨著我國(guó)證券業(yè)、銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的不斷發(fā)展，跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的交叉性金融產(chǎn)品陸續(xù)涌現(xiàn)，業(yè)務(wù)日益交叉、滲透和融合，這就對(duì)金融監(jiān)管提出了新的更高的要求。為此，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管體制改革，健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，完善不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流和共享制度，加強(qiáng)監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，發(fā)揮協(xié)同監(jiān)管效應(yīng)；調(diào)整監(jiān)管機(jī)構(gòu)層次，明確界定不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)范圍，努力避免重復(fù)監(jiān)管，制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，最大限度地減少監(jiān)管沖突，填補(bǔ)監(jiān)管“真空”或監(jiān)管“盲區(qū)”；從原來(lái)的以機(jī)構(gòu)性監(jiān)管為主逐步轉(zhuǎn)向以功能性監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管為主，建立傘狀金融監(jiān)管體系，創(chuàng)造條件逐步完成“大部制”金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，實(shí)行金融綜合監(jiān)管?？梢钥紤]采取的應(yīng)對(duì)措施有：健全金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議機(jī)制、建立多邊的緊急磋商制度、建立統(tǒng)分結(jié)合的金融控股集團(tuán)主監(jiān)管協(xié)調(diào)制度，健全適應(yīng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的統(tǒng)計(jì)信息監(jiān)測(cè)體系等。

組織結(jié)構(gòu)分析

組織形式

一般而言，一個(gè)投資銀行采用的組織結(jié)構(gòu)與其內(nèi)部的組建方式和經(jīng)營(yíng)思想密切相關(guān)?，F(xiàn)資銀行的組織制度主要有以下四種：家族企業(yè)形式及合伙人形式；混合公司形式：公眾持股上市公司形式；現(xiàn)代金融控股公司形式。右圖歸納了這種組織形式的變遷歷程，從中也可以看出，國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的發(fā)展從整體上體現(xiàn)出集中化、公眾化、集團(tuán)化和國(guó)際化的四大趨勢(shì)。

治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)要分析投資銀行的治理結(jié)構(gòu)，首先必須分析它們的股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)研究國(guó)際成熟市場(chǎng)頂尖的投資銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以歸納出一些共同的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征如下：

第一，機(jī)構(gòu)投資者占股比例大，但股權(quán)極度分散。取2011年12月1日總市值排名前5位的投資銀行來(lái)分析其機(jī)構(gòu)投資者的持股情況及股權(quán)集中度方面考察。

第二，內(nèi)部持股比例小，股權(quán)具有高度的流動(dòng)性。美國(guó)投資銀行發(fā)行在外的股票大多是可以自由公開(kāi)交易的活性股。在股權(quán)高度分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，機(jī)構(gòu)投資者股東由于本身的短視性、信息和專(zhuān)業(yè)能力的局限性、參與治理的成本約束及其公共產(chǎn)品特性，一般不太愿意積極主動(dòng)地直接參與投資銀行的公司治理，而采取買(mǎi)入和賣(mài)出股票的方式來(lái)表達(dá)他們對(duì)投資銀行經(jīng)營(yíng)效益的評(píng)判，使投資銀行的股權(quán)具有較高的流動(dòng)性。

董事會(huì)結(jié)構(gòu)國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的董事會(huì)和其他行業(yè)公司的董事會(huì)一樣，負(fù)責(zé)公司的日常決策。同時(shí)由于在一些主要的國(guó)際成熟市場(chǎng)，比如美國(guó)，投資銀行內(nèi)部不設(shè)監(jiān)事會(huì)，因此董事會(huì)還兼有審計(jì)監(jiān)督的職能。一般的國(guó)際成熟市場(chǎng)的投資銀行董事會(huì)下設(shè)各種委員會(huì)以協(xié)助其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策并行使監(jiān)督職能。這些委員會(huì)基本都包含審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和提名委員會(huì)。公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險(xiǎn)管理決定，包括由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)提交的有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)政策的改變。

除了設(shè)立諸多委員會(huì)輔助董事會(huì)進(jìn)行工作以外，董事會(huì)還呈現(xiàn)出外部董事占有重要地位這一特點(diǎn)。這些外部董事一般都是公司之外某個(gè)領(lǐng)域的資深專(zhuān)家或?qū)W者，具有某個(gè)方面的獨(dú)特專(zhuān)長(zhǎng)或是擁有廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且比較客觀(guān)，也注重自身的信譽(yù)和市場(chǎng)身價(jià)，能積極參與對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策的參議和監(jiān)督。

與此同時(shí)，國(guó)際成熟市場(chǎng)內(nèi)部董事所占比例雖小，但基本均為投資銀行的高管人員。內(nèi)部董事身兼管理層有助于公司重大經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)的推進(jìn)，而這也反映出美國(guó)投資銀行董事會(huì)與公司經(jīng)理層之間的界限趨于模糊。它有利于減少董事會(huì)和經(jīng)理層之間的摩擦，但不利于董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層行使有效的監(jiān)督和制衡。

監(jiān)事會(huì)及管理層監(jiān)事會(huì)是股東大會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的公司的常設(shè)監(jiān)察機(jī)構(gòu)，執(zhí)行監(jiān)督職能。監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)并立，獨(dú)立地行使對(duì)董事會(huì)、總經(jīng)理、高級(jí)職員及整個(gè)公司管理的監(jiān)督權(quán)。

美國(guó)對(duì)包括投資銀行在內(nèi)的上市公司并無(wú)設(shè)立監(jiān)事會(huì)的強(qiáng)行要求，通常由獨(dú)立董事或者在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì)或其他類(lèi)似的調(diào)查稽核委員會(huì)，部分地代行監(jiān)事會(huì)的審計(jì)監(jiān)督職能。

職能部門(mén)職能部門(mén)組織形式基本上可以分為三大部門(mén)：投資市場(chǎng)部、消費(fèi)者市場(chǎng)部及研究部。

綜合以上結(jié)論，對(duì)于我國(guó)證券公司的發(fā)展，我們可以得到以下幾點(diǎn)啟示：

第一，重點(diǎn)培養(yǎng)金融控股公司。雖然我國(guó)早在1993年就明確提出“銀行業(yè)與證券業(yè)實(shí)行分業(yè)管理”的政策，至今仍保持著“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體系。但隨

著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和金融改革創(chuàng)新的不斷深入，在協(xié)同效應(yīng)，規(guī)模效應(yīng)、收入多元化、風(fēng)險(xiǎn)分散化以及容戶(hù)需求一體化等因素的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)也出現(xiàn)了一些金融控股公司的雛形。而未來(lái)我國(guó)也會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)向多元化領(lǐng)域蔓延、大型企業(yè)短時(shí)間內(nèi)進(jìn)軍金融業(yè)等現(xiàn)象。

第二，加快金融立法，改善證券公司法律環(huán)境。借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，從立法角度看，主要應(yīng)以現(xiàn)行的公司法、證券法為基本依據(jù)，重點(diǎn)完善其中的監(jiān)管制度和公司治理要求，立法過(guò)程中可參考美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)際成熟市場(chǎng)成熟的法律條文，并結(jié)合中國(guó)本土證券公司的現(xiàn)實(shí)發(fā)展需求，為證券公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。

第三，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提高證券公司經(jīng)營(yíng)效率。優(yōu)化我國(guó)證券公司的治理結(jié)構(gòu)，提高證券公司經(jīng)營(yíng)效率，可以從以下四個(gè)方面入手：一是降低股權(quán)集中度，增加股權(quán)流動(dòng)性。二是提高外部董事在董事會(huì)中的比例，加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)。三是要加強(qiáng)董事會(huì)與管理層之間的溝通機(jī)制。四是注意在各職能部門(mén)之間建立必要的“隔離墻”制度。

此外，金融危機(jī)暴露出投行在金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)流動(dòng)性短缺以及業(yè)務(wù)模式、盈利模式較為單一的缺陷。而以存款來(lái)源作為支撐的商業(yè)銀行，特別是業(yè)務(wù)綜合化經(jīng)營(yíng)的全能型銀行基本上都涉險(xiǎn)渡過(guò)了金融危機(jī)的難關(guān)。可以預(yù)見(jiàn)，隨著美國(guó)大型獨(dú)立投行陸續(xù)被并購(gòu)，或破產(chǎn)倒閉、或被注資、或轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，大型存款類(lèi)銀行將重新主導(dǎo)國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)將得到強(qiáng)化。

從全球范圍來(lái)看，獨(dú)立投行模式未來(lái)很有可能會(huì)消失，大多數(shù)純粹的投資銀行將被商業(yè)銀行合并，全能型銀行的經(jīng)營(yíng)模式將更受歡迎，由商業(yè)銀行主導(dǎo)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為未來(lái)金融業(yè)發(fā)展的主流模式。

相比于美國(guó)獨(dú)立投行，傳統(tǒng)的歐洲銀行業(yè)，特別是德國(guó)銀行業(yè)在此次國(guó)際金融危機(jī)中所受的影響相對(duì)較小。雖然不能說(shuō)德國(guó)的全能型銀行模式一定優(yōu)于美國(guó)的獨(dú)立投行模式，但是全能型銀行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)健卻是不容置疑的。因此，德國(guó)的全能型銀行模式在未來(lái)可能會(huì)更受重視。因?yàn)楹屯缎邢啾?，商業(yè)銀行的資金來(lái)源更加充裕，運(yùn)作更加透明，風(fēng)險(xiǎn)管理和控制系統(tǒng)更加嚴(yán)密，受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管和存款保險(xiǎn)機(jī)制的保護(hù)，同時(shí)業(yè)務(wù)綜合化經(jīng)營(yíng)有利于平抑經(jīng)營(yíng)收益的大幅波動(dòng)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析(以美國(guó)為例)

從行業(yè)業(yè)務(wù)收入來(lái)看(以2003年為例)，2003年美國(guó)證券全行業(yè)總收入為1445億美元。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的變化趨勢(shì)來(lái)看，傭金收入所占的比重不斷下降，從1980年的35％下降至2003年的14％；資產(chǎn)管理收入所占的比重不斷上升，從1980年的1％上升至2003年的8％。承銷(xiāo)和做市商收入所占的比重相對(duì)穩(wěn)定，變化的趨勢(shì)不是特別明顯。

以下選取高盛、摩根斯坦利兩家具有代表性的銀行作為案例，深入剖析美國(guó)投資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

高盛

高盛集團(tuán)在2010年之前將業(yè)務(wù)分為三大類(lèi)：投資銀行部門(mén)、資產(chǎn)管理與證券服務(wù)部門(mén)、交易與本金投資部門(mén)。

從收入絕對(duì)值來(lái)看，2001年到2007年，高盛集團(tuán)的收入水平直線(xiàn)上升，從128億元美元迅速躥升至2007年的460億美元。雖然2008年受次貸危機(jī)影響收入水平大幅下跌，但2009年便恢復(fù)到452億元的水平。從這9年的變化情況可以發(fā)現(xiàn)，凈利息收入、投資銀行收入、資產(chǎn)管理與證券服務(wù)收入一直是比較穩(wěn)健的。凈利息收入主要來(lái)自以公允價(jià)值交易資產(chǎn)的收入及證券逆回購(gòu)收入，在危機(jī)期間不但沒(méi)有下降，相反甚至有明顯上升，2006年、2007年、2008年、2009年等4年的收入分別為35億美元、40億美元、43億美元和74億美元。波動(dòng)較為劇烈的是交易與自營(yíng)收入，從2007年的297億元跌至2008年的81億美元，這主要是取決于危機(jī)時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境及高盛自身的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

從收入相對(duì)量來(lái)看，2001年到2007年，交易與自營(yíng)收入和投資銀行收入一直是高盛收入的主導(dǎo)力量，占比基本在70％以上，其中2001年為78％，2007年為81％。2008年交易與自營(yíng)收入的占比相對(duì)下降，但同時(shí)投資銀行收入相對(duì)上升，二者合計(jì)占比仍然有60％。即使在最?lèi)毫拥氖袌?chǎng)環(huán)境下，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入依然是高盛集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，收入能力的穩(wěn)定性毋庸置疑。高盛集團(tuán)在投資銀行業(yè)務(wù)方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，但是近些年最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)卻是交易與自營(yíng)收入。交易與自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的來(lái)源主要是FICC，該部門(mén)主要運(yùn)用自營(yíng)資金進(jìn)行交易。相對(duì)而言，高盛集團(tuán)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)無(wú)足輕重。

2010年以后，高盛集團(tuán)將業(yè)務(wù)調(diào)整為四大塊：投資銀行、機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)，投資和借貸、投資管理。投資銀行業(yè)務(wù)向公司、金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人提供一系列的投資銀行服務(wù)。收入結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑也做了相應(yīng)的調(diào)整，由原來(lái)的四部分調(diào)增為六部分，保持投資銀行收入、凈利息收入兩部分不變，將原來(lái)的交易與自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理與證券服務(wù)收入兩部分進(jìn)一步細(xì)分為資產(chǎn)管理收入、傭金收入、做市商收入、其它自營(yíng)收入四部分。投資銀行收入與自營(yíng)收入仍占65％以上，非常穩(wěn)健。

摩根斯坦利

摩根斯坦利實(shí)行控股公司下的事業(yè)部架構(gòu)，事業(yè)部專(zhuān)于特定領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，是獨(dú)立的利潤(rùn)中心，其在組織架構(gòu)上分為四部分：機(jī)構(gòu)證券部門(mén)、個(gè)人投資者部門(mén)、投資管理部門(mén)及信用服務(wù)部門(mén)。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，摩根斯坦利的收入分為凈利息與股息收入、交易收入，投資收入、資產(chǎn)管理收入、投資銀行收入、傭金收入和其它收入等七部分。

從收入絕對(duì)值來(lái)看，2001年到2007年，摩根斯坦利的收入水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，但幅度不大，2001年為196億元，2007年為269億美元，2008年為221億美元，考慮到收入降低主要由39億美元的投資虧損引起，2008年的其它收入基本沒(méi)有下降。2009年恢復(fù)到234億美元的水平。從這9年的變化情況可以發(fā)現(xiàn)，傭金收入、投資銀行收入、資產(chǎn)管理收入的變化比較平穩(wěn)，增長(zhǎng)的波動(dòng)性不強(qiáng)，三者從2001年的108億美元平穩(wěn)增長(zhǎng)到2007年的165億美元，次貸危機(jī)對(duì)其影響不大，2008年，2009年三者的和保持在134億美元、151億美元的高水平。與此相對(duì)投資收入、交易收入、凈利息與股息收入的變動(dòng)比較劇烈。投資收入時(shí)正時(shí)負(fù)，在2001年虧損4億元美元、在2008年虧損39億美元、在2009年虧損11億美元。交易收入也不太穩(wěn)定，在2006年達(dá)到階段性峰值118億美元，但在2007年卻創(chuàng)造了這9年的最低值32億美元，波幅較大。凈利息與股息收入在2009年為10億美元，是期間最低值，但總體來(lái)看，大部分年份保持在30億美元左右。

從收入相對(duì)量來(lái)看，2001年到2007年，傭金收入、投資銀行收入、資產(chǎn)管理收入等三項(xiàng)收入是摩根斯坦利穩(wěn)定而重要的收入來(lái)源，三者合計(jì)占比平均在55％的水平，而且占比相對(duì)穩(wěn)定。交易收入雖然也是一項(xiàng)重要的收入，但是其變數(shù)較大，占比忽高忽低，不算是穩(wěn)定的收入來(lái)源，但卻是潛力較大的收入來(lái)源。如果將交易收

入與上述三項(xiàng)收入合計(jì)，則四項(xiàng)收入合計(jì)占摩根斯坦利收入的83％，而2009年更是高達(dá)97％。投資收入的占比總體來(lái)看不高，除2007年以外，均在6％以下。

可見(jiàn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)是摩根斯坦利的收入引擎。以證券發(fā)行與承銷(xiāo)為核心的投資銀行業(yè)務(wù)是摩根斯坦利的領(lǐng)先業(yè)務(wù)，2004年摩根斯坦利占據(jù)全球IPO市場(chǎng)的10％份額，超過(guò)對(duì)手高盛，榮登全球IPO業(yè)務(wù)的榜首。

不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)外券商盈利模式具有以下特點(diǎn)：多元化的經(jīng)營(yíng)模式；傭金收入占比穩(wěn)步下降；做市商交易在券商收入中占有重要地位：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入在券商收入比重明顯高于國(guó)內(nèi)券商；國(guó)際投行業(yè)務(wù)中，債券和企業(yè)咨詢(xún)業(yè)務(wù)占比明顯高于國(guó)內(nèi)。

此外，雖然近年來(lái)我國(guó)證券行業(yè)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，交易工具、投資者構(gòu)成和證券中介方面越來(lái)越向國(guó)際靠攏，未來(lái)我國(guó)證券公司發(fā)展壯大仍需從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)。

三方面改進(jìn)

擴(kuò)大證券公司資本規(guī)模。擴(kuò)大證券公司資本規(guī)模的途徑可以有：證券公司改制上市；公司合并，以地區(qū)為依據(jù)進(jìn)行跨區(qū)合作，在資金技術(shù)市場(chǎng)上達(dá)成聯(lián)盟，實(shí)行資源和業(yè)務(wù)的合并，組建區(qū)域性大證券公司；發(fā)展金融集團(tuán)，金融集團(tuán)是以金融業(yè)為主的企業(yè)聯(lián)合體，具有完整的內(nèi)部組織和管理框架實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)管理的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)模式。

積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種。具體來(lái)說(shuō)證券公司可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新：重點(diǎn)發(fā)展場(chǎng)外業(yè)務(wù)；發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本投資；參與金融衍生品創(chuàng)新與交易以及拓展資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域；開(kāi)發(fā)國(guó)際業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)國(guó)際業(yè)務(wù)并舉。以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，努力向海外發(fā)展網(wǎng)點(diǎn)，把業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展到國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)行跨國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，全面參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

培養(yǎng)核心業(yè)務(wù)實(shí)施差別服務(wù)與特色服務(wù)。證券公司應(yīng)根據(jù)自身的資本實(shí)力、服務(wù)特色，研究水平、區(qū)位優(yōu)勢(shì)等綜合素質(zhì)及目前市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù)，實(shí)施差別服務(wù)與特色服務(wù)。

內(nèi)部控制分析

內(nèi)部控制

投資銀行的內(nèi)部控制，是指投資銀行為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，保護(hù)資產(chǎn)的安全完整，保證會(huì)計(jì)信息資料的正確可靠，確保經(jīng)營(yíng)方針的貫徹執(zhí)行，保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性而在單位內(nèi)部采取的自我調(diào)整、約束、規(guī)劃。評(píng)價(jià)和控制的一系列方法、手續(xù)與措施的總稱(chēng)。國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的內(nèi)部控制由五大要素構(gòu)成，即內(nèi)部環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通和監(jiān)督。

風(fēng)險(xiǎn)管理分析

以下從國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，投資銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)以及目前業(yè)內(nèi)常用的風(fēng)險(xiǎn)管理方法三方面進(jìn)行研究。

主要風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)　從整體的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源角度劃分，國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)依其影響面大小主要分為以下六大類(lèi)。

風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)　依照目前國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)進(jìn)入了全面管理模式。而一個(gè)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)包括以下六大要素：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和策略；健全的現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織體系和規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理流程：完整的風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)；有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)；有效的防范機(jī)制；高效的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。

風(fēng)險(xiǎn)管理方法　第一，風(fēng)險(xiǎn)管理流程。在投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的流程中，風(fēng)險(xiǎn)管理方法的應(yīng)用集中體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估這兩個(gè)環(huán)節(jié)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)管理主要技術(shù)及方法。在理論層面，資產(chǎn)組合理論、套利定價(jià)理論以及期權(quán)定價(jià)模型的提出為現(xiàn)代意義的投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法奠定了基礎(chǔ)。而在現(xiàn)實(shí)層面，90年代幾起震驚世界的金融危機(jī)大案(如巴林銀行、大和銀行事件)，使一些大的國(guó)際銀行開(kāi)始研究和建立自己的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理測(cè)量和資本配置模型。與此同時(shí)，隨著世界各國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理及其技術(shù)、軟件需求的日益增長(zhǎng)，出現(xiàn)一大批專(zhuān)門(mén)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的咨詢(xún)公司和電腦軟件公司，推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、方法以及軟件的不斷更新、發(fā)展。截止到目前，依照風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別劃分，主要的風(fēng)險(xiǎn)管理方法、技術(shù)及軟件有：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面。利率風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行所面對(duì)的最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法發(fā)展最為突出，主要包括缺口分析法、久期和凸性分析法。

信用風(fēng)險(xiǎn)方面。主要采用基于對(duì)客戶(hù)或交易對(duì)手履約能力和違約可能全面分析而做出決策的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面。在方法層面，主要包括統(tǒng)計(jì)分析法及情景分析法，統(tǒng)計(jì)分析法的主要思想是考察影響組合收益的因素，并使用一系列計(jì)量技術(shù)估計(jì)它們之間的相關(guān)系數(shù)。這些參數(shù)反映該資產(chǎn)收益對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)因素的反應(yīng)程度，這也就提供了可以相應(yīng)對(duì)沖某類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)指標(biāo)。場(chǎng)景分析法要求風(fēng)險(xiǎn)管理者設(shè)想投資組合可能出現(xiàn)的狀態(tài)，并考察在極端情況出現(xiàn)時(shí)的可能損失。對(duì)所有相關(guān)變量重復(fù)上述步驟，最后獲得結(jié)論。

除了上述幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理方法之外，不得不提的還有現(xiàn)代的金融工程方法。這種方法的產(chǎn)生得益于70年代的利率市場(chǎng)化以及隨后金融衍生工具的迅速發(fā)展。金融工程方法包括創(chuàng)新的金融工具和金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題的創(chuàng)造性解決。其中的典型代表有，由金融工程公司開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值增量模型(VaR Delta)。該模型可以在不重新計(jì)算投資銀行的VaR的情況下確定新的交易將如何影響整個(gè)資產(chǎn)組合的VaR，此外，該模型還提供VaR的成分分析并提供風(fēng)險(xiǎn)矩陣未包括的客戶(hù)的數(shù)據(jù)。另外一個(gè)典型代表就是由智商金融體系公司(Q Financial Systems)創(chuàng)立的風(fēng)險(xiǎn)智商模型(Risk IQ)，該模型的創(chuàng)立基礎(chǔ)是信孚銀行的RAROC方法，是一種對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的綜合分析模型，特別的是，該模型可以用于投資銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量。

第三，風(fēng)險(xiǎn)管理模型的內(nèi)在缺陷。定量分析方法和數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型曾經(jīng)一度被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)管理的一大突破，但是只要是模型，就必須嵌套于某種假設(shè)當(dāng)中，而模型假設(shè)與現(xiàn)實(shí)的不吻合就為模型結(jié)果的有效性打了折扣。此外，對(duì)于證券未來(lái)價(jià)格的模擬技術(shù)也有待進(jìn)步，目前依賴(lài)于歷史數(shù)據(jù)或者某種假設(shè)模擬出的數(shù)據(jù)都有可能經(jīng)不起理論和現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證，這些都構(gòu)成了所謂的“模型風(fēng)險(xiǎn)”。

我國(guó)的證券公司，由于起步較晚，目前對(duì)于內(nèi)部控制的研究才略嫌空白，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法也尚待發(fā)掘。我國(guó)證券公司的發(fā)展可以從國(guó)際成熟市場(chǎng)投資銀行的內(nèi)部控制得到以下四點(diǎn)啟示：重視公司文化，避免英雄主義；全面管理風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)制定決策；完善風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，匹配經(jīng)營(yíng)管理模式；充分利用先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，但不可過(guò)度依賴(lài)。

同時(shí)，次貸危機(jī)也說(shuō)明，市場(chǎng)參與者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理與外部監(jiān)管不可或缺，兩者都要抓、兩手都要硬。伴隨著金融業(yè)的創(chuàng)新與開(kāi)放，對(duì)所有金融產(chǎn)品和交易進(jìn)行全面與實(shí)時(shí)的外部監(jiān)管是不切實(shí)際的，因此，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系理應(yīng)成為監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的根本措施。

第一，提高對(duì)內(nèi)部控制體系的認(rèn)識(shí)。督促證券公司運(yùn)用定性及定量的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，形成組織嚴(yán)密并能實(shí)時(shí)識(shí)別、判斷風(fēng)險(xiǎn)的控制框架。

第二，動(dòng)態(tài)的設(shè)定不同發(fā)展時(shí)期內(nèi)部控制目標(biāo)重心。企業(yè)在不同的發(fā)展時(shí)期需要通過(guò)內(nèi)部控制來(lái)消除影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的威脅是不同的。

第三，制定內(nèi)部控制戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，應(yīng)重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與應(yīng)對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素應(yīng)被納入內(nèi)部控制目標(biāo)導(dǎo)向選擇的框架中。在構(gòu)筑“風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)”這一控制要素時(shí)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的目標(biāo)相匹配，并分解為戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、具體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)層次，每個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別均以“事項(xiàng)識(shí)別”為前提，也就是識(shí)別可能對(duì)目標(biāo)產(chǎn)生影響的潛在事項(xiàng)。

篇(7)

關(guān)鍵詞：環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；赤道原則 ；銀行業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2016）10-0003-09

一、回歸銀行的本質(zhì)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼德?伯恩斯坦認(rèn)為，“管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及進(jìn)一步承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以做長(zhǎng)遠(yuǎn)選擇的偏好，是驅(qū)動(dòng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)向前發(fā)展的關(guān)鍵因素”。金融系統(tǒng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行亦不能例外。正如德意志銀行前董事會(huì)主席布魯爾（Breuer）所說(shuō)，“現(xiàn)代銀行的職能正在從資金融通功能向風(fēng)險(xiǎn)中介功能擴(kuò)充，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)所在”。因此，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行的本質(zhì)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力始終是銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，盡管我國(guó)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理取得了較大進(jìn)步，但是由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)代化的金融體系與銀行業(yè)發(fā)展歷程較短，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)與技術(shù)仍然落后于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)工具來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)還介于從純粹的人為經(jīng)驗(yàn)判斷到模板化評(píng)級(jí)的過(guò)渡階段；從風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型技術(shù)的應(yīng)用來(lái)看，經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型所需要的持續(xù)的、可量化的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)嚴(yán)重匱乏，從而使得模型技術(shù)無(wú)法發(fā)揮有效作用；從信用衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)的應(yīng)用來(lái)看，由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚未成熟，無(wú)法通過(guò)多樣化的金融產(chǎn)品組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散。因此，對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)而言，由于風(fēng)險(xiǎn)管理量化技術(shù)應(yīng)用的條件與環(huán)境均不成熟，導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)管理距離標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)量化、系統(tǒng)化仍然有較大差距。

無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)也就無(wú)從談起，形成了我國(guó)當(dāng)前金融體系風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)混亂的局面。加之，整個(gè)金融體系仍然是銀行信貸業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積在銀行體系內(nèi)，形成了銀行不得不與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的局面?；趪?guó)內(nèi)實(shí)際情況與環(huán)境，標(biāo)準(zhǔn)化的、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理方法難以應(yīng)用，特別是，單純依賴(lài)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估等管理方法面臨較大挑戰(zhàn)。

比較而言，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)數(shù)據(jù)規(guī)模與質(zhì)量以及整體社會(huì)信用情況普遍優(yōu)于我國(guó)，但在其銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，對(duì)環(huán)境與社會(huì)信息定性分析的應(yīng)用范圍仍然很廣、重視程度仍然很高，這非常值得國(guó)內(nèi)銀行業(yè)深入思考與學(xué)習(xí)。如圖1所示，一般而言，在歐美銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理中，對(duì)于大型企業(yè)，財(cái)務(wù)信息定量分析占比80%，環(huán)境與社會(huì)信息的定性分析占比20%；對(duì)于中型企業(yè)，定量與定性分析比重為70%和30%；對(duì)于小型企業(yè)，二者比重為40%和60%，甚至有時(shí)候?yàn)?0%和80%。

鑒于此，筆者提出，應(yīng)當(dāng)在信貸風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，增加對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的定性分析，作為財(cái)務(wù)信息定量分析的補(bǔ)充手段，從而改善當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中過(guò)度依賴(lài)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、信息不對(duì)稱(chēng)嚴(yán)重、難以客觀(guān)評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

二、環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

（一）相關(guān)理論演變

研究領(lǐng)域最早于19世紀(jì)70年代，開(kāi)始對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)納入投資過(guò)程對(duì)投資收益產(chǎn)生何種影響進(jìn)行論證。最初階段，學(xué)者們只是根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨經(jīng)典的投資組合理論，認(rèn)為納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的投資決策過(guò)程，限制了投資組合的多樣化與分散化等原則，從而難以達(dá)到收益最大化目標(biāo)。魯?shù)拢ˋndrew Rudd，1981）通過(guò)實(shí)證分析，認(rèn)為將環(huán)境與社會(huì)因素納入投資決策過(guò)程，會(huì)阻礙投資組合的多樣化，從而降低投資組合的收益率。這一研究結(jié)果在學(xué)界與業(yè)界均引起較大爭(zhēng)議，至此該問(wèn)題成為投資領(lǐng)域的熱門(mén)話(huà)題。

隨后眾多學(xué)者從投資組合理論出發(fā)對(duì)上述觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行論證，并逐漸發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論的不穩(wěn)定性，基本從理論上了這一結(jié)論。赫普納（Hoepner，2010）通過(guò)將傳統(tǒng)的投資組合理論公式進(jìn)行變形，直接從理論公式層面證實(shí)上述結(jié)論的不穩(wěn)定性。

根據(jù)投資組合理論，投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）主要由兩部分組成：第一部分，各目標(biāo)資產(chǎn)的權(quán)重與各自標(biāo)準(zhǔn)差乘積總和；第二部分，目標(biāo)資產(chǎn)之間的關(guān)系及其標(biāo)準(zhǔn)差乘積總和。納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的考量，限制了目標(biāo)資產(chǎn)的可選范圍，目標(biāo)資產(chǎn)組合的數(shù)量減少，會(huì)增加第一部分的數(shù)值；然而，由于資產(chǎn)數(shù)量的減少，會(huì)降低r值，同時(shí)附加了環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)管理選擇的目標(biāo)資產(chǎn)，自身?yè)碛休^低的標(biāo)準(zhǔn)差，因此環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的考量能夠減小第二部分的數(shù)值。因此，第一部分提高并不能完全決定整體投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差的變化方向，也就無(wú)法確定納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)降低投資組合收益。

20世紀(jì)90年代到2007年期間，眾多實(shí)證研究成果證實(shí)了這一理論判斷。多數(shù)研究對(duì)歐美國(guó)家納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的基金公司與傳統(tǒng)基金公司進(jìn)行對(duì)比分析，研究角度包括前者的潛在成本并無(wú)顯著高于后者；前者的投資收益率并沒(méi)有顯著低于后者等。具有較大影響的是，2005年貝羅（Bello，2005）對(duì)美國(guó)納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的基金進(jìn)行了7年的跟蹤，并得到結(jié)論“這些基金在投資組合的分散化程度上與傳統(tǒng)基金并無(wú)顯著差別”。施勒德（Schr?der，2007）證實(shí)了納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的基金與傳統(tǒng)基金具有相當(dāng)?shù)南钠毡嚷省?/p>

根據(jù)有效市場(chǎng)理論，眾多學(xué)者進(jìn)一步認(rèn)為納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的投資決策過(guò)程比傳統(tǒng)投資行為能夠更加充分地利用信息，這些信息的價(jià)值應(yīng)當(dāng)在價(jià)格（投資回報(bào)）中予以體現(xiàn)，即納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的投資決策模式能夠得到更高的投資回報(bào)。隨后，從公司治理角度出發(fā)，根據(jù)弗里曼（Freeman，1984）在其專(zhuān)著《企業(yè)戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者方法》提出的利益相關(guān)者理論，學(xué)者們進(jìn)一步建立了納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正面作用的理論根基。根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注與管理，可以在更大范圍內(nèi)平衡相關(guān)利益者的利益，有助于企業(yè)生存發(fā)展，其價(jià)值反映在企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下降與投資人超額投資回報(bào)兩方面。

（二）相關(guān)實(shí)證分析

在具備堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)之后，實(shí)證分析也隨之發(fā)展起來(lái)，特別是2000年之后，實(shí)證分析成果的增速與增幅都顯著提高。

在這些實(shí)證分析結(jié)果中，89%的結(jié)果表明二者之間存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系，48.2%顯示正向相關(guān)，23%顯示中性不相關(guān)，10.7%的顯示負(fù)向相關(guān)，18.1%為不確定相關(guān)性，如圖2所示。

值得注意的是，以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家投資機(jī)構(gòu)為研究樣本的研究分別得到46.7%與42.7%的正向相關(guān)結(jié)果；以新興市場(chǎng)國(guó)家為研究樣本的研究結(jié)果呈現(xiàn)出65.4%的正向相關(guān)結(jié)果，如圖3所示。這一差異的主要原因在于，新興市場(chǎng)國(guó)家環(huán)境與社會(huì)問(wèn)題的管理水平與規(guī)范程度遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國(guó)家，這種情況下環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用更加顯著，因此正向結(jié)論也更加顯著。

以投資類(lèi)型進(jìn)行劃分，如圖4所示，大部分研究樣本涉及股權(quán)投資（占比87.1%），其次是債券與不動(dòng)產(chǎn)投資。其中，在股權(quán)投資中，52.2%的結(jié)果呈現(xiàn)正相關(guān)，涉及債券與不動(dòng)產(chǎn)投資的實(shí)證研究正相關(guān)比例更高，分別為63.9%與71.4%，同時(shí)尚未出現(xiàn)負(fù)相關(guān)結(jié)果。

從具體研究角度而言，目前實(shí)證分析的主要切入點(diǎn)包括兩個(gè)，即環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平與投資回報(bào)的影響 。

1. 對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升作用。環(huán)境與社會(huì)因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理影響的實(shí)證分析，主要涉及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)效率的影響與對(duì)綜合投資風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的影響。李等（Lee等，2010）與洛雷爾（Laurel，2011）等分別以美國(guó)61個(gè)基金為研究樣本，均證實(shí)了在投資過(guò)程中，對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)情況的考察與評(píng)估，能夠顯著降低整體投資風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，加拿大出口環(huán)境金融發(fā)展協(xié)會(huì)主席韋伯教授（Olaf Weber教授，2008）等選取歐洲205家銀行，并根據(jù)其是否是UNEP FI（聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)機(jī)構(gòu)）進(jìn)行分組，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行對(duì)比研究，發(fā)現(xiàn)UNEP FI在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估階段效率顯著高于非UNEP FI。2010年，韋伯教授將52個(gè)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)結(jié)合傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，對(duì)德國(guó)40家銀行180個(gè)貸款項(xiàng)目進(jìn)行再次風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，結(jié)果顯示新的評(píng)級(jí)結(jié)果準(zhǔn)確率高于原先評(píng)級(jí)結(jié)果7個(gè)百分點(diǎn)。韋伯教授的一系列研究結(jié)果，對(duì)將環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的有效性與正面作用是強(qiáng)有力的證明。赫普納等（2011）對(duì)26個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家150個(gè)企業(yè)的環(huán)境與社會(huì)情況，進(jìn)行了為期7年的跟蹤與評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果優(yōu)劣，形成 25個(gè)虛擬投資組合，每個(gè)投資組合規(guī)模介于70億至1150億美元。跟蹤結(jié)果顯示，環(huán)境與社會(huì)情況評(píng)估得分最高的投資組合，比得分最低的投資組合，具有較低的損失風(fēng)險(xiǎn)概率，二者相差6.84%。

2. 對(duì)投資回報(bào)的促進(jìn)作用。厄文（Roger Urwin，2010）選取荷蘭、挪威、美國(guó)加州三大養(yǎng)老金基金管理公司作為研究對(duì)象，通過(guò)在投資組中設(shè)定納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理行為的資產(chǎn)比例，計(jì)算得出，如果2%的投資組合納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)考量，在95%的概率水平下VAR下降20―25個(gè)基點(diǎn)；4%的投資組合納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)考量，對(duì)應(yīng)VAR下降40―50個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)考量的投資模式與傳統(tǒng)投資模式的比較，這個(gè)結(jié)果給出了明確答案，即由于綜合風(fēng)險(xiǎn)的顯著下降，前者要優(yōu)于后者。布蘭查德（Gunther Capelle-Blancard，2011）以法國(guó)116個(gè)基金公司為樣本，實(shí)證分析了在投資決策過(guò)程中，財(cái)務(wù)績(jī)效與納入考量的環(huán)境與社會(huì)因素?cái)?shù)量呈U形關(guān)系，即，在少量選取環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)納入投資決策時(shí)，使得投資收益率受到負(fù)面影響；隨著納入考量的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)逐漸增多，投資收益率逐漸呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，這與巴涅特和薩洛蒙（Barnett和Salomon，2006）以美國(guó)的共同基金作為研究對(duì)象的實(shí)證分析結(jié)果一致。鑒于國(guó)際金融公司（IFC）在環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)先地位以及其完備成體系的獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)估系統(tǒng)，劉霞（2015）選取IFC作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)其自1998年開(kāi)始致力于環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的政策、具體措施等的改進(jìn)，對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效具有長(zhǎng)期顯著的正面作用。

（三）金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐證明

理論與實(shí)證研究結(jié)果對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)納入投資決策過(guò)程產(chǎn)生的正面作用不斷得到證實(shí)之后，投資領(lǐng)域的實(shí)踐也隨之而來(lái)。截至目前美國(guó)共有超過(guò)500家共同基金在投資決策中納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理（1995年時(shí)，該數(shù)據(jù)為50家）。依據(jù)福布斯公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，美國(guó)納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的資產(chǎn)規(guī)模大約為3.7萬(wàn)億美元。例如，成立于1991年的多米尼社會(huì)責(zé)任股票型基金（Domini Social Equity Fund）是歷史最悠久的社會(huì)責(zé)任基金之一，它的每筆投資都是在對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)緩釋之后進(jìn)行的。自1991年至今，它的年度收益率為8.6%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為9.3%；其在最近一年、三年以及五年的投資回報(bào)率分別為22.1%、11.2%與18.8%。Calvert Large Cap Core A將其投資目標(biāo)與策略均定位為符合環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，其投資回報(bào)率一直高于羅素1000指數(shù)，最近五年平均回報(bào)率為18.3%。Parnassus Small-Cap基金公司專(zhuān)門(mén)投資于市值小于30億美元的企業(yè)，在評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，賦予環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較高權(quán)重，并明確排除那些環(huán)境與社會(huì)績(jī)效不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，其在最近一年、三年以及五年的投資回報(bào)率分別為17.0%、3.5% 與 16.1%。

除了這些專(zhuān)門(mén)的基金公司之外，還有荷蘭APG資產(chǎn)管理公司、PGGM、美國(guó)CalPERS資產(chǎn)管理公司以及挪威國(guó)家養(yǎng)老基金管理公司等均已在投資決策過(guò)程中納入環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理。特別是Kohlberg， Kravis Roberts & Co（KKR），作為全球歷史最悠久、最成功的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，其在2007年開(kāi)始與Environmental Defense Fund（EDF）合作，在其收購(gòu)德州能源公司（TXU）的項(xiàng)目中，實(shí)施了一系列環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果，拒絕了多個(gè)傳統(tǒng)能源項(xiàng)目，如火電廠(chǎng)等。在兩年的時(shí)間里，KKR在所投資的8個(gè)目標(biāo)公司運(yùn)用環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理，共節(jié)約成本1.6億美元。目前，KKR已經(jīng)將環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋其全球管理資產(chǎn)的30%。

三、國(guó)內(nèi)外銀行業(yè)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的比較分析

（一） 評(píng)估體系

本文構(gòu)建的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理（Environment and Social Risk management，ESRM）評(píng)估體系主要結(jié)構(gòu)包括三個(gè)一級(jí)模塊：ESRM政策框架、ESRM實(shí)施方法、ESRM管理體系（見(jiàn)表1）。

在ESRM政策框架中包含四個(gè)二級(jí)模塊：政策范圍、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品覆蓋面和涵蓋因素。這四個(gè)二級(jí)模塊涵蓋了政策的制定、職能部門(mén)、適用范圍、內(nèi)容豐富程度等多個(gè)方面。前兩個(gè)二級(jí)模塊反映了ESRM政策在銀行組織架構(gòu)中作為一般功能性政策的作用，涵蓋了從適用于所有部門(mén)的政策應(yīng)用到銀行特定業(yè)務(wù)的功能性政策。這也使得環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理與信用風(fēng)險(xiǎn)管理有機(jī)結(jié)合（庫(kù)爾森，2002）。確定ESRM政策適用范圍覆蓋的產(chǎn)品分類(lèi)為：項(xiàng)目融資、企業(yè)貸款、個(gè)人和中小企業(yè)零售貸款。涵蓋因素選取氣候變化問(wèn)題、生物多樣性、文物保護(hù)等，源于這些逐漸成為全球可持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。

ESRM實(shí)施方法模塊包括三個(gè)二級(jí)模塊，即評(píng)估優(yōu)先級(jí)、實(shí)施工具以及評(píng)估流程。目前，ESRM評(píng)估流程的具體內(nèi)容，經(jīng)歷了一個(gè)由淺及深的發(fā)展過(guò)程。本文中，我們按照赤道原則（2013）所規(guī)定的評(píng)估流程來(lái)設(shè)定衡量指標(biāo)。

在ESRM管理體系這一模塊中，根據(jù)全球報(bào)告倡議組織的金融行業(yè)可持續(xù)發(fā)展指南（GRI 4.0，（2013）和韋伯（2012）的研究結(jié)果，采用了一般性報(bào)告、趨勢(shì)分析報(bào)告、重要財(cái)務(wù)報(bào)告等層次分類(lèi)來(lái)衡量信息披露情況。

（二）分析方法

結(jié)合信息披露，依次對(duì)上述評(píng)估指標(biāo)體系中的三級(jí)指標(biāo)進(jìn)行賦值，從而得到銀行的環(huán)境與社會(huì)管理體系表現(xiàn)的整體評(píng)價(jià)。 三級(jí)指標(biāo)賦值區(qū)間為[0，1]，如果銀行滿(mǎn)足指標(biāo)的要求，即該項(xiàng)指標(biāo)賦值為1；否則，賦值為0。對(duì)于指標(biāo)信息缺失或者信息表達(dá)不明確的，均賦值為0?；谠u(píng)估體系結(jié)果，本文將采用對(duì)應(yīng)分析法、最優(yōu)尺度分析法、差距分析法以及Fisher’s檢驗(yàn)方法，分別對(duì)國(guó)內(nèi)銀行之間、不同國(guó)家銀行之間以及不同因素之間所關(guān)聯(lián)的環(huán)境與社會(huì)管理體系進(jìn)行比較分析，從而對(duì)當(dāng)前不同國(guó)家、不同管理體制下的銀行在環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面的表現(xiàn)有一個(gè)直觀(guān)的了解。

接下來(lái)，對(duì)本文采用的分析方法進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。對(duì)應(yīng)分析（Correspondence Analysis）也稱(chēng)R-Q 型因子分析法，是一種多元相依變量的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。該方法通過(guò)建立規(guī)格化概率矩陣將R型因子分析與Q型因子分析有機(jī)結(jié)合揭示變量間的聯(lián)系。原理如下：

在與R 型因子分析相應(yīng)的因子平面上作樣品點(diǎn)圖，按累計(jì)貢獻(xiàn)率的大小確定因子m，通常情況下，m=2，即因子軸計(jì)為G1 與G2，由于F1―F2 因子平面與因子平面的兩條直角坐標(biāo)重合，散點(diǎn)疊加即形成了對(duì)應(yīng)分析圖。在對(duì)應(yīng)分析圖上可以提供以下信息：（1）變量間的關(guān)系：鄰近的一些變量點(diǎn)，表示這些變量具有成因上的聯(lián)系。（2）樣品間的關(guān)系：鄰近的樣品點(diǎn)具有相似的性質(zhì)， 屬同一類(lèi)型。（3）變量與樣品的關(guān)系： 同一類(lèi)型的樣品點(diǎn)將為鄰近的變量點(diǎn)所表征（王雪萍、古麗努爾，2007）。

（三）樣本數(shù)據(jù)

目前多數(shù)國(guó)家都擁有數(shù)量眾多的銀行，且由于金融行業(yè)的特殊性，很難進(jìn)行隨機(jī)抽樣。本文中選取銀行總資產(chǎn)占該國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)份額70%以上的銀行作為樣本?？紤]到數(shù)據(jù)可得性、國(guó)家的不同發(fā)展階段及所處位置，本文選取來(lái)自五大洲隸屬于9個(gè)國(guó)家的242家銀行作為樣本。其中，中國(guó)銀行業(yè)樣本由國(guó)有銀行（包括三大政策性銀行）、股份制銀行、城市商業(yè)銀行組成，共有166家銀行。澳大利亞、美國(guó)、日本、俄羅斯、韓國(guó)、加拿大、英國(guó)、南非的銀行樣本由占該國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)比重70%以上、總資產(chǎn)由大自小排名的銀行組成，數(shù)據(jù)情況如表2所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)自銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；其他國(guó)家銀行數(shù)據(jù)來(lái)自于政府信息披露與各國(guó)中央銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

評(píng)估體系中，三級(jí)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源為各家銀行2009―2015年的社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、年度報(bào)告以及官方網(wǎng)站信息。樣本銀行或是按照上市公司信息披露要求，或是按照赤道原則或GRI等組織的要求，這些報(bào)告往往能夠披露企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)問(wèn)題等的制度、管理結(jié)構(gòu)、組織形式等信息。

四、結(jié)果討論

依據(jù)評(píng)估體系賦值結(jié)果，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的ESRM表現(xiàn)進(jìn)行了分類(lèi)：總分值位于[0，20]為ESRM-M組；20分以上為ESRM-H組，0分為ESRM-L組。分別采用對(duì)應(yīng)分析方法與最優(yōu)尺度分析方法得到以下對(duì)比分析結(jié)果。

（一）體制比較分析

圖5為中國(guó)銀行業(yè)不同管理體制的銀行ESRM表現(xiàn)的對(duì)應(yīng)分析圖，橫軸為各類(lèi)銀行ESRM表現(xiàn)，縱軸為依據(jù)管理體制分類(lèi)銀行。橫縱軸慣量分別是0.638與0.275。這一結(jié)果表明體制類(lèi)別與ESRM表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系可以進(jìn)行91.3%的解釋。從圖6可以看到樣本中三種體制的銀行關(guān)于ESRM的表現(xiàn)差異分明。城市商業(yè)銀行幾乎與ESRM-L的位置相重合；股份制銀行與ESRM-M位置最接近；國(guó)有銀行與ESRM-H的位置最接近。同時(shí)三種類(lèi)型的銀行之間的距離相差甚遠(yuǎn)，說(shuō)明在ESRM表現(xiàn)方面，差異較大。這一結(jié)果通過(guò)卡方檢驗(yàn)值得到再次證明（chi2=136.7，p=0.000）。

就整體而言，國(guó)有銀行優(yōu)于股份制銀行，股份制銀行優(yōu)于城市商業(yè)銀行。此外，雖然國(guó)有銀行的ESRM表現(xiàn)要優(yōu)于其他兩種類(lèi)型的銀行，但是國(guó)有銀行與ESRM-H的距離要遠(yuǎn)大于股份制銀行與ESRM-M之間的距離。根據(jù)ESRM三種表現(xiàn)的位置距離說(shuō)明，ESRM-M與ESRM-H之間的差距遠(yuǎn)大于其與ESRM-L之間的距離。這一結(jié)果也較為容易理解，目前中國(guó)的城市商業(yè)銀行中除了少數(shù)幾家了社會(huì)責(zé)任報(bào)告外，多數(shù)銀行對(duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任的概念意識(shí)尚淺，數(shù)量較多的城市商業(yè)銀行在年度報(bào)告與官方網(wǎng)站上甚至找不到環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息。主要股份制銀行作為上市銀行，受上市公司環(huán)境信息披露制度約束以及各方面制度建設(shè)較為完善，情況要遠(yuǎn)好于城市商業(yè)銀行。國(guó)有銀行雖然整體情況好于股份制銀行，但是從圖中可以看出，國(guó)有銀行距離ESRM-H的距離較大，說(shuō)明我國(guó)銀行業(yè)整體的ESRM表現(xiàn)仍然有待提高。這樣的結(jié)果在不同國(guó)家銀行間對(duì)比分析中更加清晰。

（二）國(guó)別比較分析

圖6是以國(guó)家為縱軸、ESRM表現(xiàn)為橫軸的對(duì)應(yīng)分析圖，橫縱軸解釋力度分別達(dá)到0.845與0.155，合計(jì)解釋力度達(dá)到100%，說(shuō)明國(guó)家與ESRM之間的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。如圖7所示，在所選樣本中，只有中國(guó)與俄羅斯處在了ESRM-L的區(qū)域范圍內(nèi)，韓國(guó)與南非處于ESRM-M的區(qū)域范圍內(nèi)；澳大利亞與英國(guó)處于ESRM-M與ESRM-H之間，剩余國(guó)家處于ESRM-H區(qū)域范圍內(nèi)。由于嚴(yán)苛的環(huán)境與社會(huì)方面的法律約束，大部分發(fā)達(dá)國(guó)家銀行的ESRM表現(xiàn)較好。此外，澳大利亞與加拿大銀行ESRM表現(xiàn)良好，也由于其國(guó)民經(jīng)濟(jì)中環(huán)境敏感行業(yè)的比例，例如在加拿大的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，采礦業(yè)占比較大，使得加拿大銀行的ESRM表現(xiàn)較好，位于距離ESRM-H的最近一點(diǎn)，這一結(jié)果也與韋伯（2012）的研究相符。而我國(guó)銀行業(yè)ESRM表現(xiàn)較差的主要原因在于數(shù)量眾多的城市商業(yè)銀行得分偏低。如果將城市商業(yè)銀行從中國(guó)的樣本中剔除，會(huì)得到如圖7的結(jié)果。

可以看到，剔除城市商業(yè)銀行之后，中國(guó)銀行業(yè)超越了南非，進(jìn)入了ESRM-M的區(qū)域范圍。鑒于中國(guó)城市商業(yè)銀行數(shù)量眾多，但是資產(chǎn)總量偏小，這一結(jié)果相對(duì)客觀(guān)地反映了我國(guó)銀行業(yè)目前ESRM的真實(shí)管理水平。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，銀行業(yè)ESRM表現(xiàn)與發(fā)達(dá)國(guó)家差距仍然較大，但是進(jìn)步較為明顯。除了大型國(guó)有銀行外，股份制銀行中也出現(xiàn)了ESRM表現(xiàn)達(dá)到高水平的銀行。此外，鑒于我國(guó)2007年以來(lái)推行了一系列“綠色信貸”政策，大中型銀行在貸款業(yè)務(wù)管理流程中，針對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施了“一票否決制”、“名單管理制”等多種管理措施。

（三）國(guó)內(nèi)銀行業(yè)指標(biāo)分析

通過(guò)國(guó)別比較分析，發(fā)現(xiàn)剔除城市商業(yè)銀行之后的ESRM表現(xiàn)可能更符合我國(guó)銀行業(yè)的主體表現(xiàn)特征，因此，在分析國(guó)內(nèi)銀行業(yè)各級(jí)指標(biāo)時(shí)，本文依然采用剔除城市商業(yè)銀行之后的樣本數(shù)據(jù)。

本文采用差距分析法對(duì)H組與M組的具體指標(biāo)進(jìn)行分析，從而可以更加清晰地說(shuō)明我國(guó)銀行業(yè)在ESRM表現(xiàn)方面的差距。Gap1表示組別之間標(biāo)準(zhǔn)差較大，同時(shí)M組均值較低的指標(biāo)。這樣的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)說(shuō)明了該指標(biāo)在H組中表現(xiàn)遠(yuǎn)好于M組，表明組別之間存在較大差距。Gap2 表示同組內(nèi)的比較，即H組中均值較低的指標(biāo)，表示同組內(nèi)該指標(biāo)改進(jìn)空間較大。

A模塊中， a21為Gap 1 ，表示銀行設(shè)立專(zhuān)門(mén)部門(mén)針對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理方面，H組顯著優(yōu)于M組，這反映了一家銀行對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。a22 與a42為Gap 2。a22作為Gap2反映了我國(guó)銀行業(yè)在針對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的具體操作中，缺乏相關(guān)專(zhuān)業(yè)技能。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)僅將與環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的事項(xiàng)，看作是企業(yè)社會(huì)責(zé)任甚至是公益事業(yè)的一部分，尚未深刻認(rèn)識(shí)到這是關(guān)乎風(fēng)險(xiǎn)管理的事項(xiàng)，因此缺乏將其與風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)專(zhuān)責(zé)相聯(lián)系的理念。

B模塊中，b22與b34為Gap1，顯示H組比M組在評(píng)估方法設(shè)計(jì)與相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段方面要更加具體。然而，b32與b23作為Gap2，也顯示國(guó)內(nèi)銀行對(duì)于環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的分析與預(yù)防仍然處于較低水平。此外，表4中b13的指標(biāo)表現(xiàn)在兩組之間的差異是最小的，反映了政府在環(huán)境方面的立法與行業(yè)融資政策指引發(fā)揮了強(qiáng)大的作用。B模塊作為ESRM實(shí)施方法模塊涵蓋了識(shí)別、分類(lèi)、盡職調(diào)查、緩釋手段、監(jiān)督管理。B模塊各指標(biāo)的均值趨勢(shì)性變化反映了目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的管理在識(shí)別、分類(lèi)等表現(xiàn)較好，在緩釋手段、監(jiān)督管理等方面仍然處于較為落后的階段。

C模塊主要是針對(duì)ESRM的反饋、溝通、監(jiān)督、信息披露等管理體制進(jìn)行評(píng)估，表5中C模塊各指標(biāo)分值均不高，充分反映了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在ESRM管理方面的薄弱，缺乏建立完整管理體系的意識(shí)。d12作為Gap 2表明國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行簽署自愿性準(zhǔn)則的動(dòng)力不足。此外綜合表3、表4、表5還可以看到，從模塊A到模塊C的均值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，仍然停留在政策建立階段，在執(zhí)行與管理方面較為薄弱。

通過(guò)對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理整體處于中等水平，但落后于發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)；國(guó)有銀行整體表現(xiàn)要優(yōu)于股份制銀行與城市商業(yè)銀行，城市商業(yè)銀行表現(xiàn)較差。從指標(biāo)分析中可以看到，我國(guó)銀行業(yè)在環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理方面在不斷進(jìn)步，但是多數(shù)進(jìn)步來(lái)源于監(jiān)管部門(mén)的政策指引，銀行業(yè)對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)干預(yù)意識(shí)不足。鑒于相關(guān)法律的嚴(yán)苛規(guī)定，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)具有較強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理，目前發(fā)展水平較高，表現(xiàn)在能夠?qū)h(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理融入具體業(yè)務(wù)流程，并建立了具體流程措施；確立了明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，并配套完善的組織管理機(jī)構(gòu)，對(duì)執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督、管理。特別是針對(duì)環(huán)境敏感行業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)往往具備較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力進(jìn)行環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理。

五、結(jié)論與建議

本文從理論研究、實(shí)證分析及金融機(jī)構(gòu)的具體實(shí)踐等三個(gè)方面，論證了將環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理納入核心業(yè)務(wù)流程對(duì)于金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的正面作用，并通過(guò)建立三級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)證分析了我國(guó)不同管理體制銀行以及全球不同國(guó)家間銀行所處的不同環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，也突顯我國(guó)銀行業(yè)在環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不足。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)尚未充分意識(shí)到環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理作為全面風(fēng)險(xiǎn)管理與銀行持續(xù)保持盈利能力的重要性。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也尚不具備從環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理中挖掘商業(yè)機(jī)會(huì)、創(chuàng)新商業(yè)模式的能力。

綜上所述，要改善國(guó)內(nèi)銀行業(yè)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)當(dāng)從增強(qiáng)意識(shí)層面認(rèn)知與培養(yǎng)內(nèi)在管理能力兩方面入手。

首先，意識(shí)認(rèn)知層面，應(yīng)當(dāng)從法律與監(jiān)管層出發(fā)，提高銀行業(yè)對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)覺(jué)醒。即法律層面對(duì)環(huán)境保護(hù)立法、執(zhí)法的監(jiān)管力度加強(qiáng)；銀行業(yè)監(jiān)管層面對(duì)銀行承擔(dān)環(huán)境保護(hù)與社會(huì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)需要加強(qiáng)。

其次，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，特別是如何將環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程納入相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范流程與監(jiān)督管理體系的評(píng)估流程。赤道原則作為國(guó)際金融行業(yè)基準(zhǔn)與標(biāo)準(zhǔn)化工具，提供了詳細(xì)、完整、具有可行性的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理操作指南，成為全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。因此，建議借助囊括了對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)督、行動(dòng)計(jì)劃（風(fēng)險(xiǎn)緩釋方法）等管理措施的赤道原則，形成對(duì)企業(yè)信息的全方位跟蹤手段，確保企業(yè)信息的及時(shí)性、有效性和全面性，從而緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，全面提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

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