序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)；宏觀調(diào)控；政策調(diào)整

中圖分類號(hào)：F20

一、2003―2006年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整：“雙穩(wěn)健”

（一）政策實(shí)施背景

從1993年6月以來(lái)，針對(duì)1992年前后的過(guò)熱經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，中國(guó)政府采取了緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策。此輪適度從緊的政策使得商品價(jià)格從1995年逐年回落， 1997年商品零售價(jià)格只上升0.8%，居民消費(fèi)價(jià)格只上升2.8 %。

進(jìn)入2003年，中國(guó)政策保持著以積極政策為主的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。然而，2003年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定因素，最突出的是投資過(guò)熱和糧食供不應(yīng)求問(wèn)題。

圖1 2000-2006中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

（二）實(shí)施措施―穩(wěn)健的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

針對(duì)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了部分行業(yè)投資增長(zhǎng)過(guò)快、物價(jià)上漲壓力增大等問(wèn)題，2003――2008年中國(guó)政府采取了“雙穩(wěn)健”措施。具體措施包括：

1.2003年6一9月，國(guó)家采取了規(guī)范房地產(chǎn)發(fā)展、土地管理等多項(xiàng)措施；2004年4月提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。2.較大幅度調(diào)高電解鋁、房地產(chǎn)、鋼鐵和水泥4個(gè)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例；對(duì)一些行業(yè)和方面的投資項(xiàng)目進(jìn)行全面清理；暫停耕地轉(zhuǎn)為非農(nóng)用地的審批；公布對(duì)“鐵本事件”的嚴(yán)肅查處。3.減免農(nóng)業(yè)稅、增加對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼，調(diào)動(dòng)了農(nóng)民種糧積極性，使耕地面積擴(kuò)大，糧食產(chǎn)量明顯回升。

（三）政策效果

事實(shí)表明，此次的宏觀調(diào)控對(duì)于緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展發(fā)揮了重要的保障作用，然而其同某個(gè)局部利益存在著矛盾和沖突。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的是為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，從根本上說(shuō)有利于各地區(qū)、各行業(yè)的發(fā)展；其由中央政府和中央銀行做出判斷和決策，會(huì)與某利益集團(tuán)的利益存在沖突，這是不可避免的。

四、2008年金融危機(jī)背景下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整：積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

（一）政策實(shí)施背景

2008年，次貸危機(jī)發(fā)展成為全球性的金融危機(jī)，世界總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于嚴(yán)峻。我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度較高，出口占GDP比率約為40%，外貿(mào)依存度約為70%。世界經(jīng)濟(jì)衰退使得我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，“中國(guó)制造”遭受重創(chuàng)，我國(guó)出現(xiàn)了企業(yè)倒閉和失業(yè)潮，同時(shí)股市跳水，對(duì)外金融投資出現(xiàn)虧損，投資信心下降。我國(guó)GDP增速由2007年的14.2%大幅度降至2008年的9.6%，2009年更是降低到了9.2%。

（二）積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

1.積極的財(cái)政政策

（1）減少稅收，擴(kuò)大政府支出（4000億拉動(dòng)內(nèi)需）；從中央到地方都發(fā)行國(guó)債、地方債。（2）動(dòng)用資金開(kāi)發(fā)各地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)提高社會(huì)福利保障，加強(qiáng)對(duì)落后地方的援建。（3）通過(guò)勞動(dòng)法的調(diào)整等減少企業(yè)負(fù)擔(dān)。（4）加強(qiáng)公共財(cái)政的社會(huì)保障、醫(yī)療等方面的支出，保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定。（5）產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。（6）促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易，一是增加出口退稅，二是人民幣升值。

2.寬松的貨幣政策

（1）2008年7月份開(kāi)始相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個(gè)月中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率，引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行。（2）2008年9、10、11、12月連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。（3）2008年10月27日實(shí)施首套住房貸款利率7折優(yōu)惠；支持居民首次購(gòu)買普通自住房和改善型普通住房。（4）取消了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。

（三）政策效果

此輪為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一系列財(cái)政政策和貨幣政策取得了一定成效，但導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩，我們可以看到2011年物價(jià)如同“過(guò)山車”一般，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）從年初4.9%的月度同比漲幅一路上漲，進(jìn)入5月之后，CPI漲幅迭創(chuàng)新高，直到7月份同比漲幅達(dá)到了6.5%，創(chuàng)下37個(gè)月的新高，引起了新一輪的通貨膨脹。

五、2010下半年至今中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整：適度緊縮性政策

（一）適度緊縮性政策

1.壓需求，央行連續(xù)十二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、五次加息，收緊貨幣流動(dòng)性。2.增供給，尤其是糧食和農(nóng)產(chǎn)品上表現(xiàn)突出。政府加大了對(duì)農(nóng)業(yè)的投入，補(bǔ)貼農(nóng)民，對(duì)農(nóng)副產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)進(jìn)行清理，在米袋子、菜籃子工程上加大投入。3.減環(huán)節(jié)，為了解決一些大中城市農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)和成本增加、“賣難買貴”等問(wèn)題，以加強(qiáng)產(chǎn)銷銜接為重點(diǎn)，建設(shè)高效、暢通、有序的鮮活農(nóng)產(chǎn)品流通體系，同時(shí)降低流通成本。

篇(2)

[關(guān)鍵詞]庫(kù)存;基欽周期;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

[中圖分類號(hào)] F015[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673-0461(2010)07-0009-04

[收稿日期]2010-06-10

[作者簡(jiǎn)介]袁海霞(1981-),女,河南許昌人,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,北京市經(jīng)濟(jì)信息中心經(jīng)濟(jì)研究部,研究方向:宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

2008年下半年以來(lái),世界各國(guó)在金融危機(jī)的影響下和經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整中完成了“去庫(kù)存化”,伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖,“補(bǔ)庫(kù)存”或者“再庫(kù)存”在一定程度上推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐美貿(mào)易伙伴大國(guó)處于不同程度回補(bǔ)庫(kù)存階段,其補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程對(duì)穩(wěn)定我國(guó)出口市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有不同程度的影響。

一、庫(kù)存變化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

庫(kù)存變化反映了市場(chǎng)需求預(yù)期和企業(yè)生產(chǎn)狀況,也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)中的庫(kù)存意為國(guó)民賬戶體系中在現(xiàn)期或者前期生產(chǎn)的銷售或使用而儲(chǔ)備的物質(zhì)所組成的生產(chǎn)資料。

庫(kù)存變化具有明顯的周期性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的約瑟夫?基欽(Joseph Kitchin)在《經(jīng)濟(jì)因素中的周期與傾向》中把這種2到4年的短期調(diào)整稱之為“存貨”周期,由庫(kù)存變動(dòng)引起的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期波動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律即“基欽周期”。1941年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅茲勒(Lloyd Metzler)提出存貨周期模型,用來(lái)分析解釋庫(kù)存變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。他認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí),生產(chǎn)量和收入、消費(fèi)會(huì)上升,導(dǎo)致銷售量上升,會(huì)使存貨下降,從而增加存貨投資(補(bǔ)庫(kù)存)。由此生產(chǎn)量和收入、消費(fèi)繼續(xù)上升,銷售量也持續(xù)上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到一定階段,銷售增長(zhǎng)率和存貨增長(zhǎng)率將下降,導(dǎo)致生產(chǎn)量和收入、消費(fèi)下降,進(jìn)而存貨繼續(xù)下降(即去庫(kù)存)。隨著經(jīng)濟(jì)收縮到一定程度,各種下降將逐漸放慢。當(dāng)收入、消費(fèi)有了新的增長(zhǎng)時(shí),銷售量開(kāi)始上升,由此進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期。

從宏觀來(lái)看,庫(kù)存的周期性變動(dòng)尤其是工業(yè)企業(yè)存貨調(diào)整的周期性特征更為明顯,處于經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí),存貨變化的幅度會(huì)更大。從微觀上看,庫(kù)存變動(dòng)對(duì)商業(yè)周期起著引領(lǐng)作用。因?yàn)閹?kù)存調(diào)整主要是對(duì)未來(lái)需求預(yù)期的反映,是需求變化的結(jié)果而非起因。如果企業(yè)預(yù)期到市場(chǎng)需求將擴(kuò)張,那么就會(huì)及時(shí)補(bǔ)充庫(kù)存;如果預(yù)期市場(chǎng)需求行將減弱,那么就會(huì)適當(dāng)壓縮庫(kù)存。因而庫(kù)存水平通常都被視為滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo),用來(lái)預(yù)測(cè)商業(yè)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

二、“后危機(jī)”時(shí)期全球庫(kù)存變化趨勢(shì)及對(duì)中國(guó)影響

(一)美國(guó)企業(yè)庫(kù)存處于底部區(qū)域,企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存或?qū)⒃?010年上半年持續(xù)

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),美國(guó)庫(kù)存變動(dòng)大約滯后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3~6個(gè)月,如圖1所示。美國(guó)在2009年3季度GDP見(jiàn)底,2009年4季度開(kāi)始庫(kù)存增長(zhǎng)周期逐漸展開(kāi)。

企業(yè)庫(kù)存增加的主要原因是需求大幅回升。從需求來(lái)看,生產(chǎn)、批發(fā)和零售等三個(gè)環(huán)節(jié)的銷售額均處于持續(xù)回升過(guò)程中,表明美國(guó)制造業(yè)需求穩(wěn)步回升(見(jiàn)圖2)。2月份制造業(yè)總銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.3%,達(dá)到1.04萬(wàn)億美元,為2008 年10月份以來(lái)新高。制造業(yè)庫(kù)存銷售比為1.27,基本恢復(fù)到金融危機(jī)之前的正常水平,這意味著隨著需求的繼續(xù)恢復(fù),企業(yè)將會(huì)繼續(xù)補(bǔ)充庫(kù)存。美國(guó)的私人消費(fèi)支出于2009年6月探底回升,同時(shí)美國(guó)的私人固定資產(chǎn)投資在2009年第3季度也出現(xiàn)環(huán)比回暖,隨后美國(guó)企業(yè)的庫(kù)存隨之形成重建與積累。

2009年四季度“補(bǔ)庫(kù)存”拉動(dòng)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),在5.6%的GDP增長(zhǎng)中,庫(kù)存投資拉動(dòng)了3.8個(gè)百分點(diǎn),貢獻(xiàn)率達(dá)68%。從目前的情況來(lái)看,本輪企業(yè)回補(bǔ)庫(kù)存的時(shí)間可能會(huì)持續(xù)4~5 個(gè)季度,即從去年第四季度至今年第三或者第四季度,由于存在邊際效應(yīng)遞減,庫(kù)存對(duì)GDP 做出顯著正面貢獻(xiàn)的時(shí)間至少可以持續(xù)到2010年第二季度,回補(bǔ)庫(kù)存給GDP 增長(zhǎng)帶來(lái)的貢獻(xiàn)將會(huì)逐漸減弱(見(jiàn)圖3)。

(二)歐盟2010年二季度開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存

自2009 年10 月以來(lái)歐盟制造業(yè)新訂單增長(zhǎng)較快,但零售銷售增長(zhǎng)相對(duì)緩慢,反映了企業(yè)存在一定的補(bǔ)庫(kù)存需求,但幅度還會(huì)比較有限。歐洲委員會(huì)零售貿(mào)易信心指標(biāo)顯示德國(guó)、法國(guó)庫(kù)存數(shù)量短期已擺脫了前期大幅萎縮的狀況,開(kāi)始回升;根據(jù)歷史規(guī)律,歐盟庫(kù)存變動(dòng)周期大概滯后美國(guó)2~3個(gè)月,預(yù)計(jì)歐盟企業(yè)在2010 年二季度開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存的可能性較大(見(jiàn)圖4)。

(三)日本有望2010年二、三季度開(kāi)始庫(kù)存回補(bǔ)

自2008年底以來(lái)日本企業(yè)庫(kù)存大幅萎縮,現(xiàn)在處于歷史低位,但觸底回升的態(tài)勢(shì)比較明顯,2009年12月庫(kù)存同比下降至階段低點(diǎn)-17.6%之后,降幅逐步收窄。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),日本庫(kù)存變動(dòng)大概滯后美國(guó)6個(gè)月,因此日本企業(yè)有可能在2010年二、三季度開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存。但此次衰退中,日本企業(yè)庫(kù)存萎縮不如美國(guó)嚴(yán)重,也好于1997年亞洲金融危機(jī)和2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破裂后的經(jīng)濟(jì)時(shí)期,因此企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的上升空間相對(duì)將比較有限(見(jiàn)圖5)。

三、我國(guó)庫(kù)存變化的特征及走勢(shì)

1996年以來(lái)我國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯后期相對(duì)縮短,受春節(jié)等因素影響,庫(kù)存變動(dòng)具有明顯季節(jié)性和周期性。金融危機(jī)以來(lái),在增長(zhǎng)下滑,需求下降的影響下,庫(kù)存隨之快速下降;隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底回升,我國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存變動(dòng)隨著需求回暖而進(jìn)入回補(bǔ)庫(kù)存階段。

(一)我國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)調(diào)整一致性趨勢(shì)增強(qiáng)

從1996年一季度以來(lái)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)庫(kù)存同比變動(dòng)(工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用) 與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值及經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)情況來(lái)看,企業(yè)庫(kù)存調(diào)整與經(jīng)濟(jì)調(diào)整一致性增強(qiáng)。2003年以前,企業(yè)庫(kù)存調(diào)整相對(duì)第二產(chǎn)業(yè)增速和經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)平均滯后3個(gè)季度。從2003年一季度至2010一季度,企業(yè)庫(kù)存的調(diào)整與第二產(chǎn)業(yè)增加值增速的調(diào)整滯后期相對(duì)縮減,平均為1～2個(gè)季度。企業(yè)庫(kù)存變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)呈現(xiàn)相同趨勢(shì)。企業(yè)庫(kù)存調(diào)整相對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的滯后期有所縮短說(shuō)明,隨著企業(yè)市場(chǎng)化程度的不斷提高,企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化的敏感度越來(lái)越高,能夠根據(jù)市場(chǎng)需求的變化迅速調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略(見(jiàn)圖6)。

(二)庫(kù)存變動(dòng)存在明顯的季節(jié)性和周期性

從理論上講,庫(kù)存變動(dòng)取決于未來(lái)需求、儲(chǔ)存成本、物價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)等多方面因素,而需求變動(dòng)尤其是近期需求是最重要的影響因素。需求一般帶有季節(jié)性變動(dòng),受春節(jié)停工和需求快速擴(kuò)大的影響,每年一季度工業(yè)企業(yè)庫(kù)存都會(huì)大幅度下降(見(jiàn)圖7)。隨后庫(kù)存快速增加,達(dá)到全年最高水平,占當(dāng)季第二產(chǎn)業(yè)增加值的比重也上升到年度內(nèi)最高水平。此后在三季度和四季度存貨增加額及其占第二產(chǎn)業(yè)增加值比重遞減,進(jìn)入下年一季度后存貨再度大幅度減少。

同時(shí),隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)企業(yè)庫(kù)存調(diào)整具有明顯的周期性。工業(yè)增加值增速持續(xù)下降階段,庫(kù)存增加額及存貨增加占比均趨于下降;在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上升趨勢(shì)的初期,工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用增速低于工業(yè)增加值增速,存貨增加額趨于上升,但庫(kù)存增加占工業(yè)增加值比重上升幅度較小,如2000年~2003年各季度存貨增加占比相對(duì)穩(wěn)定;在經(jīng)濟(jì)周期性上升階段后期(經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段),工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增加額的波動(dòng)幅度會(huì)不斷擴(kuò)大,如年度庫(kù)存增加的年度最高水平,從2004年二季度的1,537.1億元增加到2008年三季度的3,736.4億元。同時(shí),每年一季度庫(kù)存增加及其占比的變動(dòng)幅度也明顯加大,分別從2004年一季度的255.7億元和3.27%下降到2008年一季度的-899億元和-1.38%。

(三)“后危機(jī)”時(shí)期需求回暖,企業(yè)完成去庫(kù)存化進(jìn)入庫(kù)存回補(bǔ)過(guò)程

按照經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯,當(dāng)經(jīng)濟(jì)從一次大的需求沖擊后止跌回穩(wěn),隨著需求的緩慢恢復(fù),經(jīng)濟(jì)將發(fā)生一系列變化:從需求端看,首先是庫(kù)存調(diào)整,企業(yè)從“去庫(kù)存”到“補(bǔ)庫(kù)存”,從供給端看,企業(yè)開(kāi)工增加,設(shè)備利用率增加;在庫(kù)存調(diào)整的過(guò)程中,一些企業(yè)開(kāi)始發(fā)現(xiàn),經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整,產(chǎn)能由于技術(shù)折舊或經(jīng)濟(jì)折舊難以滿足新需求,于是開(kāi)始固定資產(chǎn)投資,更新或擴(kuò)大產(chǎn)能。隨著需求的進(jìn)一步恢復(fù),越來(lái)越多的企業(yè)經(jīng)歷庫(kù)存調(diào)整、開(kāi)工增加、更新或擴(kuò)大產(chǎn)能的過(guò)程,經(jīng)濟(jì)邁入新一輪成長(zhǎng)。

面對(duì)金融危機(jī)的沖擊,在出口下滑、需求萎縮、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的影響下,我國(guó)工業(yè)企業(yè)隨即展開(kāi)了大規(guī)模、劇烈的“去庫(kù)存化”(如圖6所示)。2009年5月徹底完成庫(kù)存消化,全國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存同比下降0.76%,為1996年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng);隨著經(jīng)濟(jì)觸底回升,需求回暖,工業(yè)生產(chǎn)加速回升,企業(yè)開(kāi)始了補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程。2009年5月以后,企業(yè)庫(kù)存增速逐步增加,2010年2月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金累計(jì)達(dá)到19,733億元,同比增長(zhǎng)5.19%,雖并未達(dá)到危機(jī)前的庫(kù)存水平和增速,但保持了2009年5月以后的連續(xù)正增長(zhǎng),同時(shí)企業(yè)利潤(rùn)強(qiáng)勁,充分反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)。

如圖8所示,我國(guó)規(guī)模以上通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)庫(kù)存處于觸底回升階段,需求端的快速回暖以及近期需求預(yù)期的積極判斷,將加快這些企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存行為,同時(shí)也將增加對(duì)電子信息、物流業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)需求。預(yù)計(jì)這種正面影響將會(huì)持續(xù)全年。

四、“后危機(jī)”時(shí)期庫(kù)存變化對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

(一)全球庫(kù)存變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

外需在2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)關(guān)鍵變量,歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易伙伴大國(guó)的補(bǔ)庫(kù)存將影響對(duì)中國(guó)外需的判斷,從而關(guān)系到中國(guó)下一階段的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策預(yù)期。發(fā)達(dá)國(guó)家補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程是穩(wěn)定中國(guó)主要出口市場(chǎng),穩(wěn)定出口總規(guī)模的重要的積極因素。譬如日本企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存至少將在2010 年2~3 季度帶動(dòng)紡織服裝類,機(jī)電、音響設(shè)備及零附件類出口的增長(zhǎng)。但是,在歐美失業(yè)率居高不下、整體消費(fèi)和投資低迷以及貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)的背景下,后期庫(kù)存變動(dòng)幅度將受到制約,出現(xiàn)反復(fù)也是有可能的。這些將阻礙中國(guó)出口復(fù)蘇,加劇出口月度數(shù)據(jù)的波動(dòng)。同時(shí)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升(希臘、西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙),歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇晚于美國(guó)及滯后于美國(guó)的政策轉(zhuǎn)向預(yù)期等因素使其貨幣面臨下行壓力,將加劇人民幣對(duì)其他貨幣特別是歐元區(qū)貨幣的上行壓力;這些因素都將使對(duì)匯率敏感的出口企業(yè)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn),給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)不確定性。

(二)國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)存顯示需求進(jìn)一步回暖,宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)

如前文分析,目前我國(guó)工業(yè)企業(yè)雖并未達(dá)到危機(jī)前的庫(kù)存水平和增速,但在需求回暖、環(huán)境向好的帶動(dòng)下保持了2009年5月以后的連續(xù)正增長(zhǎng),企業(yè)利潤(rùn)強(qiáng)勁。同時(shí)2010年4月,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%,已持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上,反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走向穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的軌道。在PMI的指數(shù)構(gòu)成中,產(chǎn)品庫(kù)存指數(shù)下降,新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)明顯上升,顯示需求有由平穩(wěn)階段開(kāi)始轉(zhuǎn)入旺盛階段的趨勢(shì)。需求端的快速回暖以及近期需求預(yù)期的積極判斷,將加快企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存行為;而宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的回升,工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的回暖,市場(chǎng)交易的活躍也會(huì)增加對(duì)國(guó)內(nèi)商務(wù)服務(wù)、物流等行業(yè)的需求,帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)繼續(xù)向好發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),我國(guó)企業(yè)的庫(kù)存變動(dòng)滯后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大約1~2個(gè)季度,從庫(kù)存周期來(lái)看,工業(yè)企業(yè)的再庫(kù)存或者補(bǔ)庫(kù)存行為應(yīng)該會(huì)持續(xù)全年,但是庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將會(huì)逐漸減弱。

[注釋]

①經(jīng)濟(jì)周期采用季度數(shù)據(jù),先經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整,除去H-P濾波得出的長(zhǎng)期趨勢(shì)和隨機(jī)影響因素得來(lái)。工業(yè)產(chǎn)成品資金占用為2、5、8、11月的數(shù)據(jù),第二產(chǎn)業(yè)為季度數(shù)據(jù)。

②企業(yè)庫(kù)存包括原材料和產(chǎn)成品兩大部分,但原材料存貨統(tǒng)計(jì)部門并不統(tǒng)計(jì),因此本文采用產(chǎn)成品存貨來(lái)分析庫(kù)存變動(dòng)。

[參考文獻(xiàn)]

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[3]于 鳴.存貨投資與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系研究――以紹興市為例[J].理論探索,2009(7):131-137.

篇(3)

調(diào)放物價(jià)要配套措施先行

與會(huì)專家對(duì)通貨膨脹的根源問(wèn)題有不同看法，但都認(rèn)為目前的物價(jià)管制很難長(zhǎng)期持續(xù)，價(jià)格由市場(chǎng)決定是必由之路，但在推出相關(guān)舉措時(shí)需要慎重。

王建（中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)）：自2003年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的運(yùn)行軌跡已經(jīng)發(fā)生了三次轉(zhuǎn)變，2003～2006年是高增長(zhǎng)、低通脹，四年平均的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是11％，CPI年均上漲率是2.1％，這是第一階段；2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為11.9％，通脹率上升到4.8％，開(kāi)始轉(zhuǎn)入高增長(zhǎng)、高通脹，這是第二階段；2008年初以來(lái)，通脹率最高已達(dá)8.7％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則出現(xiàn)了走低的趨勢(shì)，一季度同比回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)，同期內(nèi)實(shí)際投資從2003～2006年平均的25.3％下降到15.9％，開(kāi)始顯露出低增長(zhǎng)、高通脹的趨勢(shì)，這是第三個(gè)階段的開(kāi)始。

從增長(zhǎng)與通脹的運(yùn)行軌跡不難看出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是一條從高到低的曲線，而通脹率是一條從低到高的曲線。

張蓓（中國(guó)人民銀行）：我認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面還是比較好的，走弱的可能性并不是很大。判斷這個(gè)問(wèn)題無(wú)非是看三大需求，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口。從一到四月份的情況看，投資雖然沒(méi)有06年那么高的增長(zhǎng)率，但實(shí)際也在25%左右，消費(fèi)也達(dá)到了22%以上，即便扣除了價(jià)格因素，增長(zhǎng)還是比較明顯的。如果看進(jìn)出口，我們前四個(gè)月貿(mào)易順差同比是少增的。但是貿(mào)易順差仍然維持在比較大的規(guī)模上。

目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在很大的不確定性，有多大概率衰退是看不出來(lái)的，但這個(gè)概率不會(huì)很大。相反，災(zāi)后重建、政府換屆效應(yīng)，都會(huì)使得經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速發(fā)展。從概率角度來(lái)看，還是增長(zhǎng)比較快，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面還是比較好的。

江涌（中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院）：現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)困難反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合癥，單純從某一個(gè)角度來(lái)解決問(wèn)題，恐怕不行。很多該在成熟市場(chǎng)出現(xiàn)的，在中國(guó)出現(xiàn)了，說(shuō)明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊性。

緩增長(zhǎng)和高通脹并不可怕，它實(shí)際給未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的順利成長(zhǎng)帶來(lái)契機(jī)。我們可以借此機(jī)會(huì)解決一系列的社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾。原有的高增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，資源消耗、環(huán)境消耗、勞動(dòng)者健康的消耗都太嚴(yán)重。有數(shù)據(jù)說(shuō)，如果考慮到對(duì)生態(tài)環(huán)境的危害，我們近年來(lái)經(jīng)濟(jì)的巨大增量部分可能是一個(gè)負(fù)值..

鐘偉（北京師范大學(xué)）：通貨膨脹的根源是由于糧價(jià)和油價(jià)的上漲，而糧價(jià)、油價(jià)的上漲根源又是弱勢(shì)美元。這種情況下通脹在歐洲和美國(guó)已經(jīng)將近4%的水平，南非的通貨膨脹已經(jīng)10%，我國(guó)香港、澳門地區(qū)通貨膨脹在去年是將近8%。中國(guó)在“金磚四國(guó)”中的通貨膨脹水平最低，也是全球通貨膨脹浪潮中比較低的水平?，F(xiàn)在唯一可做的是逐步釋放通貨膨脹壓力，而不是加強(qiáng)通貨膨脹的管理，使其保持在我們無(wú)力達(dá)到的水平。

楊冠三（中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)）：中國(guó)今年的通貨膨脹和前幾年不一樣，主要是外部輸入。輸入型的通貨膨脹只能靠輸出通貨膨脹來(lái)解決，讓市場(chǎng)決定價(jià)格?，F(xiàn)在問(wèn)題嚴(yán)重，這跟美國(guó)的次級(jí)債關(guān)系不大，跟中國(guó)的價(jià)格體系紊亂有關(guān)系。這種價(jià)格扭曲還導(dǎo)致人民幣升值壓力。

對(duì)付通脹有三個(gè)辦法，第一是“吃庫(kù)存”。第二是犧牲企業(yè)利潤(rùn)。第三是財(cái)政補(bǔ)貼。如果只是國(guó)內(nèi)通脹，先進(jìn)地區(qū)補(bǔ)貼貧窮地區(qū)、工業(yè)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)等等都無(wú)所謂，是中國(guó)人補(bǔ)貼中國(guó)人。最要命的是拿中國(guó)人的錢補(bǔ)貼全世界，而且受補(bǔ)貼最多的就是美國(guó)人?，F(xiàn)在全世界的航空公司設(shè)計(jì)航線時(shí)全部以到中國(guó)把油耗盡為準(zhǔn)，在中國(guó)加滿油再飛。

趙曉（北京科技大學(xué)）：高增長(zhǎng)、低通脹是很好，如果通過(guò)人為管制，能夠把通貨膨脹維持在4.8%，皆大歡喜。但問(wèn)題在于，能否控制的住。

如果價(jià)格不市場(chǎng)化，無(wú)論是價(jià)格跟國(guó)際接軌，跟國(guó)際保持同步，還是體制變革成本正常化，都意味著隱藏著巨大的物價(jià)壓力。

石小敏（中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)）：如果放開(kāi)物價(jià)，就要有配套措施。其實(shí)最重要的是對(duì)低收入群體的補(bǔ)貼。補(bǔ)貼有很多措施，比如在征地過(guò)程中給農(nóng)民更多的份額。比如提高50%就會(huì)大大緩解糧食供應(yīng)的問(wèn)題。再比如資源稅，收益要給地方財(cái)政，地方維護(hù)油田的積極性就會(huì)大大提高，煤炭也一樣。

余永定（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院）：希望所有的社會(huì)階層都滿意，這在治理通貨膨脹中是不可能的。必須有些價(jià)格漲，有些價(jià)格不漲，或者有的漲得快有的漲得慢，必然有些人生活水平受到影響，有些人受損，所以想大家都滿意做不到。這里面有一個(gè)政治承受能力的問(wèn)題，還有制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題。如果全都放開(kāi)的話，通貨膨脹可能會(huì)超過(guò)預(yù)期，會(huì)重復(fù)1988年的問(wèn)題。

要化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)次貸危機(jī)及美元貶值給世界經(jīng)濟(jì)造成了很大沖擊，如何看待美元的優(yōu)勢(shì)地位，如何判斷目前的國(guó)際金融形勢(shì)并防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是討論的熱點(diǎn)。

張岸元（國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所）：國(guó)際貨幣體系將進(jìn)一步呈現(xiàn)出多種貨幣競(jìng)爭(zhēng)的格局。我國(guó)適應(yīng)新的國(guó)際貨幣環(huán)境尚存在困難：一是我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)多用美元結(jié)算，匯率決定、清算體系依賴于美元的中間地位；二是政府和民間累積了大量美元資產(chǎn)，頭寸調(diào)整困難，潛在匯率損失巨大；三是本幣區(qū)域化處于起步階段，我國(guó)未必能夠填補(bǔ)美元退出本區(qū)域后的貨幣真空；四是若香港聯(lián)系匯率制變動(dòng)，內(nèi)地恐要承擔(dān)調(diào)整責(zé)任。

魯政委（興業(yè)銀行）：在目前情況下，需要對(duì)我國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性進(jìn)行評(píng)估。中國(guó)的不利條件有很多：（1）越南、阿根廷、韓國(guó)等所顯示出的金融脆弱性，顯示我國(guó)貨幣危機(jī)外部輸入的風(fēng)險(xiǎn)大大提高；（2）我國(guó)國(guó)際收支的周期性波動(dòng)特征現(xiàn)實(shí)。我國(guó)在短短三五年時(shí)間就積累起了全球最大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，其興也勃焉，難保不會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)快速下滑的局面。（3）在計(jì)算了隱含財(cái)政負(fù)擔(dān)后，可能財(cái)政收支形勢(shì)并不樂(lè)觀；（4）人民匯率彈性節(jié)奏如何把握和控制？既要有效控制，又不至于造成外部預(yù)期的惡化。

袁緒程（中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革雜志社）：金融危機(jī)往往是突如其來(lái)的，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)法治不健全、市場(chǎng)體系尚未成熟、監(jiān)管缺少力度的新興市場(chǎng)國(guó)家更是如此?，F(xiàn)在國(guó)際金融形勢(shì)比較嚴(yán)峻，有必要采取各種措施防范金融危機(jī)：（1）保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，堵死熱錢流入的人民幣升值預(yù)期。（2）管住資本的跨國(guó)流動(dòng)和熱錢的進(jìn)出。（3）繼續(xù)保持一定程度的“雙順差”，以防美元升值后外資大規(guī)模流出。（4）適當(dāng)提高利率。然而只有管住熱錢，提高利率才能產(chǎn)生抑制通脹的作用。（5）有計(jì)劃有步驟地放開(kāi)和調(diào)整某些產(chǎn)品的價(jià)格。此外，活躍和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外匯交易市場(chǎng)，開(kāi)辟和擴(kuò)大包括金融期貨在內(nèi)的期貨市場(chǎng)以及保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的各種措施都應(yīng)給予重視和考慮。

武建東（《中國(guó)改革》雜志學(xué)術(shù)顧問(wèn)）：國(guó)際貨幣體系經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，已經(jīng)基本成熟。美元紙幣體系產(chǎn)生了最重要的概念，就是美元不是財(cái)富，也不是資產(chǎn)，是一種債務(wù)憑證。

余永定：美元實(shí)際上就是一種借貸憑據(jù)，就是你給我實(shí)物，我給你一個(gè)憑據(jù)。我們現(xiàn)在攢的這個(gè)憑據(jù)多的不能再多，美國(guó)利用美元在全球的霸主地位，賺錢賺的太多了。美國(guó)入不敷出，補(bǔ)充者無(wú)非就是產(chǎn)油國(guó)，東亞國(guó)家。

陳興動(dòng)（法國(guó)百富勤）：去年10月份以前，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)的財(cái)政部加上歐洲央行以及日本，基本把次貸危機(jī)爆發(fā)后的股市大跌看成美國(guó)次級(jí)債導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)問(wèn)題。認(rèn)為中央銀行往市場(chǎng)里“注水”，擴(kuò)大金融的流動(dòng)性就能解決問(wèn)題。但是隨后他們馬上認(rèn)識(shí)到遠(yuǎn)比流動(dòng)性嚴(yán)重。

現(xiàn)在美國(guó)人，特別是在投行界里很擔(dān)心出現(xiàn)1992年的日本狀態(tài)。美國(guó)人作出了一個(gè)令全世界非常驚訝的事情，就是美國(guó)的國(guó)債與次級(jí)債相調(diào)換。這是一個(gè)大膽的把貨幣政策和財(cái)政政策結(jié)合的辦法。

人民幣匯率升值見(jiàn)仁見(jiàn)智

人民幣匯率問(wèn)題的根源是沒(méi)有形成真正的外匯市場(chǎng)。目前中國(guó)匯率改革政策還存在很多不足，需要不斷完善。如何看待人民幣匯率升值問(wèn)題，還存在很多爭(zhēng)議。

向松祚（華友世紀(jì)通訊有限公司）：2000年以前中國(guó)從金融層面上說(shuō)，是比較封閉的，一是因?yàn)閲?yán)格的固定匯率，二是因?yàn)橘Y本賬戶的管制也非常嚴(yán)格。

人民幣不應(yīng)該升值，允許人民幣緩慢升值也許是中國(guó)貨幣政策史上最大的錯(cuò)誤，這個(gè)錯(cuò)誤所造成的貨幣升值的持續(xù)預(yù)期，實(shí)際上就把真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)背離的效果很快的引入到中國(guó)來(lái)。遠(yuǎn)在2003年就有大量的熱錢開(kāi)始進(jìn)來(lái)，但是直到2007年初國(guó)家外管局才開(kāi)始嚴(yán)厲查處，我認(rèn)為是比較松懈的。

張平（中國(guó)社科院）：我一直持很保守性的觀點(diǎn)，即人民幣匯率不應(yīng)當(dāng)超升，而是應(yīng)當(dāng)把浮動(dòng)幅度從5‰回降到1‰，以降低對(duì)匯率的壓力?？控泿耪呓鉀Q不了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題，反倒會(huì)造成嚴(yán)重的通貨緊縮。

余永定：十多年來(lái)，中國(guó)有大量的雙順差，外匯儲(chǔ)備不斷增加，外匯儲(chǔ)備增加又加大了通脹的壓力。對(duì)于一般國(guó)家來(lái)講，讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，人民幣升值就可以了，早升早完事，中國(guó)一直不做這種調(diào)整，錯(cuò)過(guò)了許多時(shí)機(jī)，所以積累的矛盾和壓力越來(lái)越大。既然不升值，又面臨人民幣升值的壓力，我們推出“嚴(yán)進(jìn)寬出”的政策。這個(gè)政策說(shuō)不好聽(tīng)，叫“開(kāi)門揖盜”，告訴他進(jìn)門之后隨時(shí)可以走。這樣政策的結(jié)果，沒(méi)有達(dá)到使資金不進(jìn)來(lái)的效果，因?yàn)檫M(jìn)來(lái)了之后隨時(shí)可以出去。

鐘偉：從匯改以來(lái)到現(xiàn)在，每年流入的所謂長(zhǎng)期投機(jī)性外匯占GDP占比連續(xù)三年超過(guò)4%，這已經(jīng)是非常高的比例了。因?yàn)樵趤喼藿鹑谖C(jī)時(shí)，流入亞洲地區(qū)私人部門的，在危機(jī)爆發(fā)前三年平均是3%多一點(diǎn)。

目前我們所選擇的漸性升值是各種匯率升值方案中最糟糕的，私人部門在損失、央行也在損失，更嚴(yán)重的問(wèn)題是把微觀的匯率風(fēng)險(xiǎn)放大成宏觀的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果人民銀行仍把提高法定準(zhǔn)備金率，加息、升值、窗口指導(dǎo)等方式作為主要調(diào)控手段，這樣很難維持超過(guò)三年，甚至兩年都很困難。

怎么去解決它？在政策方面具有可執(zhí)行性的有兩種方式：第一是用特別國(guó)債置換外匯，第二是一次性升值調(diào)整。

張蓓：匯率問(wèn)題不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，實(shí)際也是政治問(wèn)題。在匯率上實(shí)際是一個(gè)兩難的抉擇，在國(guó)內(nèi)外都有很大壓力，怎么走很難說(shuō)。匯率問(wèn)題對(duì)任何國(guó)家來(lái)說(shuō)都是重要的問(wèn)題，誰(shuí)都不能讓匯率對(duì)自己形成任何損失，這個(gè)問(wèn)題中國(guó)要謹(jǐn)慎。

關(guān)于一次性升值和漸進(jìn)升值，漸進(jìn)升值存在很多的缺點(diǎn)，但是一次性升值怎么做，如果升不到位，以后再升，也會(huì)給投機(jī)者一個(gè)機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在誰(shuí)也不知道最后的匯率在哪里，唯一的辦法是形成一個(gè)機(jī)制，讓市場(chǎng)說(shuō)了算，就是匯率有一定的市場(chǎng)作用，現(xiàn)在只能說(shuō)是有這么一個(gè)機(jī)制，不斷的擴(kuò)大浮動(dòng)幅度。這個(gè)過(guò)程中我們只能摸著石頭過(guò)河，誰(shuí)也不能說(shuō)了算。但是一次性升值，我們能不能承受，這一定要做測(cè)算和收益比較。

譚雅玲（中國(guó)銀行研究中心）：香港和內(nèi)地的組合，一國(guó)兩制是其他國(guó)家沒(méi)有的，香港市場(chǎng)的開(kāi)放度和自由度，可以作為內(nèi)地金融改革的平臺(tái)，包括匯率、很多產(chǎn)品和政策，都可以跟香港市場(chǎng)組合得到實(shí)現(xiàn)。金融是要有過(guò)程、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)歷、閱歷積累的，包括在目前的中國(guó)金融管理、金融政策把握上也應(yīng)該遵循金融特殊的高端專業(yè)、行業(yè)來(lái)把握。

放開(kāi)價(jià)格,管住貨幣

中國(guó)政府管理經(jīng)濟(jì)的能力值得肯定，但還有許多需要改進(jìn)之處。就目前而言，政府應(yīng)逐漸放開(kāi)價(jià)格、加強(qiáng)資本流入的管制、放寬對(duì)內(nèi)資的限制。

崔立如（中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院）：現(xiàn)在決策難度比以前增大了，第一是爭(zhēng)議特別大，第二是矛盾特別多、特別復(fù)雜，第三是不確定性特別大。國(guó)外非常認(rèn)可我們的經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控，盡管我們自己說(shuō)問(wèn)題很多。

中國(guó)的政策多方面來(lái)講就是取中。但是去年有一個(gè)很大的轉(zhuǎn)向，我們考慮越來(lái)越多的問(wèn)題，原來(lái)是被動(dòng)型反映，現(xiàn)在議論非常多的是要主動(dòng)策劃、前瞻，要自己謀劃，這是非常大的變化。經(jīng)濟(jì)方面大概也面臨這樣的問(wèn)題。

王湘穗（北京航空航天大學(xué)）：關(guān)于通貨膨脹，能控制也好，不能控制也好，它肯定會(huì)成為中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)的重大問(wèn)題之一。在策略上，政府不要過(guò)多的強(qiáng)調(diào)4.8%，把這個(gè)余地留的大一點(diǎn)，這在政治上是比較有利的。

楊冠三：怎么解決現(xiàn)在即將到來(lái)或者已經(jīng)到來(lái)的危機(jī)？我認(rèn)為，最簡(jiǎn)單、最有效的辦法就是放開(kāi)價(jià)格、管住貨幣。

江涌：我認(rèn)為把中國(guó)所有的產(chǎn)業(yè)向內(nèi)資開(kāi)放，這樣可以大大地解決經(jīng)濟(jì)緩增長(zhǎng)的問(wèn)題。中國(guó)這么大的市場(chǎng)，不需要對(duì)外資有那么大的依賴，除個(gè)別產(chǎn)業(yè)以外，都可以對(duì)民營(yíng)開(kāi)放。對(duì)民資開(kāi)放的時(shí)候，要減少約束。因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)民資是歧視性的政策，工商、質(zhì)檢、稅務(wù)各方面都是這樣。

王信（清華大學(xué)）：資本管制整體來(lái)講是有效的，因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)很多證券的投資，對(duì)外債的利用等等，還保持比較嚴(yán)格的管制。為什么次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接影響不是太大？就是因?yàn)槲覀兿鄳?yīng)的管制還是存在的。

我們要逐步放松資本管制。但是現(xiàn)在，大幅度的放松資本管制會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很大的沖擊，尤其在匯率彈性還不是很大的情況下。當(dāng)金融監(jiān)管、各種制度建設(shè)完善到一定程度，再大規(guī)模放松資本管制，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通脹、資源配置等等確實(shí)有好處。

篇(4)

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本特點(diǎn)是:經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、物價(jià)溫和上漲

1、一季度經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),反彈力度超乎預(yù)期

中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇,總量增長(zhǎng)迅速,經(jīng)濟(jì)景氣程度逐步回升。在總量指標(biāo)方面,當(dāng)季實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元,按可比價(jià)格計(jì)算,同比增長(zhǎng)11.9%,比上年同期增長(zhǎng)5.8個(gè)百分點(diǎn);其中第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)3.8%,第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)14.5%,第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)10.2%。一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)增速為19.6%,比去年同期增加14.5個(gè)百分點(diǎn)。一季度社會(huì)總發(fā)電量9488.8億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)20.79%,比去年同期增加22.8個(gè)百分點(diǎn)。在景氣指標(biāo)方面,企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)雙雙恢復(fù)到危機(jī)前水平,其中,一季度企業(yè)景氣指數(shù)回升至132.9,比去年同期增加27.3個(gè)百分點(diǎn),企業(yè)家信心指數(shù)回升至135.5,比去年同期增加34.4個(gè)百分點(diǎn)。

一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有如下特點(diǎn):

第一,總需求強(qiáng)勁增長(zhǎng),增長(zhǎng)動(dòng)力更加平衡?？傂枨笤鲩L(zhǎng)主要體現(xiàn)在3方面:其一,消費(fèi)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,熱點(diǎn)消費(fèi)快速增長(zhǎng)。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速17.9%,比去年同期提高2.9個(gè)百分點(diǎn),家具、家電、建材、汽車、通訊消費(fèi)增速高于整體增長(zhǎng)水平。其二,投資增速小幅回落,但仍保持高位。由于基建投資回落,一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速26.4%,延續(xù)自去年9月起的下降趨勢(shì),房地產(chǎn)投資則增長(zhǎng)35.1%,比去年同期加快31個(gè)百分點(diǎn),為2008年以來(lái)的最高水平。其三,對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)恢復(fù)。一季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額6178.5億美元,同比增長(zhǎng)44.1%,其中出口3171.7億美元,同比增長(zhǎng)28.7%,進(jìn)口3161.7億美元,同比增長(zhǎng)64.6%,一季度累計(jì)貿(mào)易順差144.9億美元。

從三大需求比例來(lái)看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力更為平衡,經(jīng)濟(jì)對(duì)投資的依賴正逐漸減弱。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中,消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn),高于去年同期的4.6個(gè)百分點(diǎn);投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9個(gè)百分點(diǎn),比去年同期的8個(gè)百分點(diǎn)有明顯下降;凈出口的貢獻(xiàn)為-1.2個(gè)百分點(diǎn),高于去年同期的-3.9個(gè)百分點(diǎn)。

第二,總供給擴(kuò)張明顯,但產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)逐步加劇?？偣┙o恢復(fù)主要有兩方面體現(xiàn)。一是工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張的趨勢(shì)明顯,3月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為55.1%,比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn),11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)全部上升,其中新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)均超過(guò)55%,制造業(yè)積壓工作量增速明顯;從業(yè)人員指數(shù)達(dá)到52.1%,用工規(guī)模出現(xiàn)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)。二是微觀主體經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn),2010年1-2月,我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4867.4億元,同比大幅上漲119.7%,較2008年同期也上漲39.8%。

投資迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)能急劇擴(kuò)張,產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)逐步加劇。受前期高投資的影響,重工業(yè)的增長(zhǎng)速度達(dá)到22.1%,高于輕工業(yè)的14.1%,這是自2009年7月以來(lái)連續(xù)第9個(gè)月重工業(yè)增速高于輕工業(yè)。這種產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張并沒(méi)有伴隨相應(yīng)的需求增長(zhǎng),產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡的風(fēng)險(xiǎn)還在加劇。

第三,市場(chǎng)性自發(fā)需求有所提升,但仍未全面恢復(fù),市場(chǎng)力量仍不穩(wěn)固。從固定資產(chǎn)投資來(lái)看,市場(chǎng)自發(fā)性投資需求仍未完全恢復(fù)。一季度,投資的自籌資金增速有所上升,達(dá)到33.6%,企、事業(yè)單位自有資金增速達(dá)到21.9%,但二者增速都低于整體38.7%的增長(zhǎng)水平,國(guó)內(nèi)貸款仍是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要資金來(lái)源。從消費(fèi)需求來(lái)看,政策刺激力度較大的消費(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)較快。在3月份的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,家具、家電、建材消費(fèi)分別增長(zhǎng)40%、24.8%和21%,汽車和成品油市場(chǎng)分別增長(zhǎng)36.2%和39.2%,增長(zhǎng)速度均高于整體增長(zhǎng)水平。

2、一季度物價(jià)溫和上漲,結(jié)構(gòu)性特征較為明顯

2010年一季度物價(jià)上漲幅度不大。一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)最終收于2.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,環(huán)比下降0.7%。

一季度物價(jià)上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征,食品價(jià)格、居住價(jià)格上漲較為明顯。3月份,在CPI涉及的類商品中上漲最快的為食品價(jià)格,達(dá)到5.2%;在其他導(dǎo)致CPI指數(shù)上漲的因素中,居住價(jià)格上漲2.9%,醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲2.4%,煙酒及用品上漲1.6%;衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)四大類商品價(jià)格指數(shù)則出現(xiàn)下降。

另外,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升十分迅猛。一季度我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格上漲5.9%,原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲11.50%。

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)虛高、通貨膨脹壓力、房地產(chǎn)泡沫和人民幣升值壓力

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在虛高,第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背后存在結(jié)構(gòu)憂,后三季度維持當(dāng)前態(tài)勢(shì)比較困難。

一季度經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因是去年同期基數(shù)較低,而未來(lái)這種基數(shù)效應(yīng)的作用可能不再明顯。去年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為6.1%,而之后的3個(gè)季度隨著經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不斷上升。因此,在未來(lái)3個(gè)季度里,基數(shù)效應(yīng)將導(dǎo)致大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑。

政府刺激因素逐步衰減,市場(chǎng)自發(fā)投資需求恢復(fù)仍有待時(shí)日。一季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目增長(zhǎng)5882個(gè),新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資30483億元,相比去年同期降低53.2個(gè)百分點(diǎn)。在結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策背景下,中央項(xiàng)目投資已出現(xiàn)明顯回落。盡管已開(kāi)工項(xiàng)目到位資金的慣性力量會(huì)使得固定資產(chǎn)投資不會(huì)很快降低,但長(zhǎng)期來(lái)看投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將逐步減退。

消費(fèi)刺激政策效果遞減、收入分配體制改革短期內(nèi)難有大作為,消費(fèi)增長(zhǎng)的不確定性仍很大。以“家電下鄉(xiāng)”、“汽車購(gòu)置稅”為代表的消費(fèi)刺激政策將會(huì)延續(xù),但基于耐用品消費(fèi)的周期性特征等因素,2010年這些政策的效果可能遞減。此外,我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)一季度已現(xiàn)疲態(tài),剔除物價(jià)因素后,城鎮(zhèn)居民可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑,農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)速度放緩,市場(chǎng)性消費(fèi)需求受制于收入增長(zhǎng)緩慢也難以快速增長(zhǎng),未來(lái)消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)率不會(huì)大幅增加。

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不會(huì)持續(xù)加速、人民幣可能升值,外需增速可能下降。

第一,2010年世界經(jīng)濟(jì)整體向好,但隨著庫(kù)存調(diào)整的結(jié)束以及政府支出新增動(dòng)力逐漸削弱,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度并不會(huì)持續(xù)加速,我國(guó)出口的快速恢復(fù)性增長(zhǎng)可能很難維持。第二,隨著人民幣新一輪升值周期的到來(lái),我國(guó)的出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將下降,出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。第三,世界經(jīng)濟(jì)不平衡的逆轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重影響到我國(guó)貿(mào)易順差的改善情況,未來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差可能長(zhǎng)期處于較低水平,貿(mào)易逆差出現(xiàn)概率也將增大。事實(shí)上,三月份我國(guó)貿(mào)易逆差為72.4億美元,是自2004年五月以來(lái)的首次月度貿(mào)易逆差。

2、溫和式通貨膨脹漸行漸近,成本因素推動(dòng)物價(jià)上漲可能性較大。

前期寬松的貨幣投放導(dǎo)致通脹壓力較大。一季度我國(guó)貨幣供應(yīng)量逐步回落,但仍處于歷史高位,3月份M2與GDP和工業(yè)增加值的增速缺口分別為10.6個(gè)百分點(diǎn)和4.4個(gè)百分點(diǎn),較2009年底水平有所減少。但考慮到貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的滯后效應(yīng),我國(guó)仍然面臨由前期寬松貨幣投放帶來(lái)的通脹壓力。

在經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱可能性很小且價(jià)格為結(jié)構(gòu)性上漲背景下,物價(jià)不太可能全面大幅上揚(yáng)。一方面,歷次通脹都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期,總量的持續(xù)高增長(zhǎng)是通脹發(fā)生時(shí)期的重要特征,但現(xiàn)在看來(lái)在后期維持一季度的高增速存在困難,我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱的可能性很小。另一方面,CPI中除食品外其他的成分商品價(jià)格上漲速度比較緩慢,部分商品價(jià)格不升反降,CPI上漲表現(xiàn)出較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征,短期內(nèi)難以出現(xiàn)全面物價(jià)上漲。

需求拉動(dòng)型通脹和輸入型通脹發(fā)生的可能性較小,但仍需要提防可能出現(xiàn)的成本推動(dòng)型通脹。2010年我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約在10%左右,產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然存在,需求拉動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。而國(guó)際石油價(jià)格和國(guó)際糧食價(jià)格目前的上升屬于恢復(fù)性的,今年繼續(xù)上升的空間不會(huì)很大,輸入型通貨膨脹也不會(huì)很明顯。雖然隨著企業(yè)利潤(rùn)水平的改善,微觀主體消化成本的能力增強(qiáng),但國(guó)內(nèi)旺盛的固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)原材料價(jià)格的持續(xù)上行,上游產(chǎn)品價(jià)格漲幅持續(xù)領(lǐng)先于下游產(chǎn)品的格局將從成本上帶來(lái)通脹壓力。另外,“提低、擴(kuò)中、調(diào)高”的收入分配體制改革可能導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上漲,并進(jìn)而引發(fā)“工資――價(jià)格”螺旋。

3、房地產(chǎn)價(jià)格上漲迅猛、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速,房地產(chǎn)泡沫問(wèn)題日益嚴(yán)重。

房?jī)r(jià)飆漲伴隨房地產(chǎn)投資高增速,房地產(chǎn)泡沫成分不斷增加。3月全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲11.7%,環(huán)比上漲1.1%,增速繼續(xù)維持高位。房地產(chǎn)銷售和投資增長(zhǎng)速度迅猛,一季度銷售額快速增長(zhǎng)57.7%,比去年同期加快34個(gè)百分點(diǎn);一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)35.1%,比上年同期加快31個(gè)百分點(diǎn),為2008年以來(lái)的最高水平。

我國(guó)房地產(chǎn)泡沫累積嚴(yán)重,泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)增大。房地產(chǎn)總值同GDP的比值、租金房?jī)r(jià)比是衡量房地產(chǎn)行業(yè)是否存在泡沫的國(guó)際通用指標(biāo):我國(guó)家庭持有房地產(chǎn)價(jià)值與名義GDP的比值多年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng),2009年已突破2的警戒線,高于美國(guó)次貸危機(jī)前1.65的水平,與日本在地產(chǎn)泡沫最高峰時(shí)持平;從租金房?jī)r(jià)比來(lái)看,2004年后我國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)的漲幅明顯高于房屋租賃價(jià)格指數(shù)的漲幅,目前部分城市的租金房?jī)r(jià)比已超過(guò)1:400,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1:230的國(guó)際合理水平。

4、匯率調(diào)整的國(guó)際政治壓力與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力間的矛盾使得人民幣升值問(wèn)題日益復(fù)雜化。從國(guó)際政治壓力來(lái)講,美國(guó)等重要貿(mào)易伙伴在后金融危機(jī)時(shí)代為復(fù)蘇本國(guó)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)都希冀人民幣升值。

華盛頓方面認(rèn)為,阻礙美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬創(chuàng)造就業(yè)崗位目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的主要障礙之一是人民幣幣值低估,這種低估通過(guò)造成中美間的巨額貿(mào)易逆差而導(dǎo)致美國(guó)就業(yè)崗位減少。歐洲央行主席特里謝、歐元區(qū)集團(tuán)主席榮克也在近期發(fā)表言論,稱中國(guó)人為壓低人民幣匯率,使得歐洲向中國(guó)出口的產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高,而中國(guó)在出口上占據(jù)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力來(lái)講,維持出口快速增長(zhǎng)需要匯率政策的支撐,而治理熱錢則需要人民幣升值。匯率政策是我國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)略的政策工具,尤其在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未完全企穩(wěn)的情形下,這種作用更為明顯,人民幣升值將會(huì)削弱我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)出口造成不利影響。但另一方面,匯率長(zhǎng)期保持不變會(huì)增強(qiáng)國(guó)際投資者對(duì)人民幣升值的預(yù)期,大量的熱錢涌入將破壞國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定,也會(huì)帶來(lái)通脹壓力。

三、鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況,在貨幣政策方面暫且不會(huì)加息,在匯率政策方面將有計(jì)劃地推進(jìn)人民幣升值,在房地產(chǎn)政策方面也將加大調(diào)控力度、遏制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)

1、貨幣政策暫不會(huì)加息主要基于以下3個(gè)原因:首先,雖然加息可以避免負(fù)利率進(jìn)一步刺激投資,但由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的過(guò)熱跡象,而且未來(lái)仍存在一定概率回落,因此,加息可能打擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)。其次,我國(guó)當(dāng)前物價(jià)上漲主要是結(jié)構(gòu)性的,物價(jià)全面上升的概率很小。由于拉動(dòng)CPI上漲的食品、居住等成分商品的需求彈性較小,加息并不能通過(guò)調(diào)節(jié)供求起到價(jià)格抑制的目的。3月份的CPI環(huán)比有所下降進(jìn)一步說(shuō)明了不可控的通脹壓力仍然很小,未來(lái)即使出現(xiàn)通脹也只是溫和的,以加息方式抑制通脹沒(méi)有必要。最后,目前人民幣升值壓力較大,加息會(huì)加劇國(guó)際熱錢的涌入,進(jìn)一步加大升值壓力,打亂我國(guó)匯率改革的節(jié)奏。

2、匯率政策將有計(jì)劃地推進(jìn)人民幣升值,雖然短期內(nèi)可通過(guò)增加進(jìn)口、減少貿(mào)易順差,來(lái)降低人民幣升值壓力,但是中長(zhǎng)期內(nèi)仍需依靠積極推進(jìn)匯率改革,匯率政策要打破升值預(yù)期和加強(qiáng)熱錢管理。

未來(lái)將有計(jì)劃地推進(jìn)人民幣升值主要基于以下兩個(gè)原因:一是短期來(lái)看升值將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)諸多不利因素。出口型企業(yè)的利潤(rùn)空間將被壓縮,外商投資的熱情將有所減退,外需下降將考驗(yàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定定性,短期內(nèi)高漲的升值預(yù)期還將導(dǎo)致國(guó)際熱錢大量涌入,加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。二是長(zhǎng)期來(lái)看人民幣升值利大于弊。由于人民幣幣值在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下存在被低估的傾向,升值能夠使人民幣回歸其真實(shí)價(jià)值,促進(jìn)人民幣的國(guó)際化,升值還能夠降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格,帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致消費(fèi)增加,此外升值帶來(lái)的外需下降也將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要助力。

3、房地產(chǎn)政策也將加大調(diào)控力度,遏制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)。

篇(5)

一、固定資產(chǎn)投資先行指數(shù)結(jié)束上漲態(tài)勢(shì)、一致合成指數(shù)繼續(xù)下降

圖1中，我國(guó)固定資產(chǎn)投資先行指數(shù)和一致指數(shù)與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行一致指數(shù)面臨著同樣的問(wèn)題，進(jìn)入2013年出現(xiàn)了一定程度的背離，一致指數(shù)持續(xù)下降，而先行指數(shù)一路上漲。從構(gòu)成指標(biāo)看，先行指數(shù)中的國(guó)內(nèi)貸款和PPI（逆轉(zhuǎn)）處于下降走勢(shì)，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存（逆轉(zhuǎn)）和固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中外商直接投資增速則在持續(xù)上漲，其中固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中外商直接投資增速上漲速度較快，帶動(dòng)了先行指數(shù)的持續(xù)上揚(yáng)。但先行指數(shù)的上漲速度明顯減緩，7月份僅比6月份提高0.23點(diǎn)，幾乎持平，預(yù)計(jì)下半年固定資產(chǎn)先行指數(shù)將掉頭向下，進(jìn)入下行區(qū)間。

一致指數(shù)中，固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中的自籌資金結(jié)束了下降趨勢(shì)企穩(wěn)回升，表明我國(guó)民間投資的動(dòng)力增強(qiáng)，而工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、固定資產(chǎn)擴(kuò)建投資增速、固定資產(chǎn)新建投資增速雖然仍處于下滑區(qū)間，但下滑速度明顯放緩，從而帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)下滑速度減緩。

二、基于擴(kuò)散指數(shù)我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)周期的走勢(shì)判斷

利用先行和一致指標(biāo)建立的我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)周期的一致擴(kuò)散指數(shù)和先行擴(kuò)散指數(shù)，如圖2所示。先行指數(shù)在2012年7月超過(guò)了50%線，并在今年5月達(dá)到了本次周期的極大值點(diǎn)，表明先行指數(shù)的峰已經(jīng)出現(xiàn)在2013年5月。我國(guó)固定資產(chǎn)投資一致擴(kuò)散指數(shù)在2012年6月達(dá)到了極小值點(diǎn)，表明上輪峰點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，此后擴(kuò)散指數(shù)曾出現(xiàn)過(guò)快速拉升，但是在2013年出現(xiàn)了小幅回調(diào)的走勢(shì)，目前處于再次上升的階段，但是從數(shù)值上看，并未達(dá)到50%的臨界點(diǎn)，因此判斷目前我國(guó)固定資產(chǎn)投資景氣的一致指數(shù)的谷底尚未出現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資先行擴(kuò)散指數(shù)極大值點(diǎn)相對(duì)于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)周期的峰先行半年左右。因此，綜合以上信息，可以判斷我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)周期在2013年下半年將維持緩慢回升態(tài)勢(shì)。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)一致指數(shù)止跌，擴(kuò)散指數(shù)顯示拐點(diǎn)初步形成

篇(6)

筆者喜歡畫線，喜歡關(guān)注形態(tài)上的轉(zhuǎn)換，認(rèn)為在操作上趨勢(shì)是跟隨，轉(zhuǎn)折是預(yù)測(cè)。只要把握住行情在趨勢(shì)中的轉(zhuǎn)折，就能把握利潤(rùn)的來(lái)源。

股市暴跌如同地震中的大震一樣，走過(guò)后才感到痛苦。但股市中的余震同樣像地震中的余震一樣，不確定因素還在時(shí)時(shí)刻刻牽動(dòng)和折磨每一位投資者的心。

6124點(diǎn)以來(lái)下跌的頹廢走勢(shì)，難以重疊在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)尚好的指標(biāo)線上。近期的短期市場(chǎng)有一種說(shuō)法，9月是大小非集中解禁的月份。近大半年來(lái)，主力除了減倉(cāng)，也未必賺到了錢。有可能會(huì)在8月前展開(kāi)一波反彈，并認(rèn)定了相對(duì)反彈高度。似乎多頭又給自己找到一個(gè)賺錢的機(jī)會(huì)。

但掌控市場(chǎng)走勢(shì)的主力非常清楚，被套的在等待反彈解套，有錢的又想抄底再乘機(jī)撈一把。無(wú)論主力還是莊家，他們都不是“”，也不會(huì)為更多被套的投資者創(chuàng)造盈利條件。

老子說(shuō)過(guò)：持而盈之，不知其已。

股票投資不可能完美，行情也總會(huì)不以人們的意志為轉(zhuǎn)移。尤其在已經(jīng)進(jìn)入暴跌行情的熊市下，投資者不應(yīng)總以執(zhí)持滿盈的態(tài)度等待反彈行情。相反，在這段暴跌行情的走勢(shì)中，如果能夠客觀地站在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的角度上去認(rèn)識(shí)和看待意識(shí)形態(tài)對(duì)技術(shù)形態(tài)的扭轉(zhuǎn)，也許會(huì)發(fā)現(xiàn)技術(shù)形態(tài)已經(jīng)屈服于宏觀經(jīng)濟(jì)，屈服于基礎(chǔ)制度上的改革，這些都將直接影響大盤今后的走勢(shì)。

其一，炒股要看政策變化

這是剛?cè)牍墒兴型顿Y者都聽(tīng)到的話。宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票市場(chǎng)的影響已經(jīng)在2007年底重復(fù)告誡投資者，2008年之后4年大小非上市流通將成為主流，價(jià)值回歸也將重新估值。日后的行情演變過(guò)程，筆者認(rèn)為，更象拷貝2001年之后4年國(guó)有股減持走過(guò)的路（見(jiàn)圖1中藍(lán)色小框）。

其二，見(jiàn)圖2：

2008年4月22日2990點(diǎn)向上反彈至2008年5月6日3786點(diǎn)，其實(shí)是一次標(biāo)準(zhǔn)的黃金分割技術(shù)反彈走勢(shì)。是以2008年4月23日缺口頂點(diǎn)向上反轉(zhuǎn)0.618倍（見(jiàn)圖2中藍(lán)圈），恰好就是3786點(diǎn)。由于大盤是從6124點(diǎn)一路下跌至2990點(diǎn)，跌幅超過(guò)70%。雖然借助降低印花稅利好，但反彈時(shí)間僅為8天，反彈高度只是相對(duì)2990點(diǎn)至6124點(diǎn)的0.236。按黃金分割技術(shù)最弱反彈極限計(jì)算，還沒(méi)有達(dá)到0.382值。因此確認(rèn)當(dāng)前弱市（熊市）早已定局。

其三，見(jiàn)圖3中黑線：

2990點(diǎn)至3786點(diǎn)之間所畫的三角形線，筆者試圖告誡投資者，2008年6月4日大盤經(jīng)過(guò)21天的橫盤震蕩整理，最終選擇破位三角形向下（見(jiàn)圖中紅圈）。之后是否回補(bǔ)缺口已不在討論之列。因?yàn)?天反彈與21天調(diào)整，循環(huán)周期與時(shí)間轉(zhuǎn)換、漲跌幅度與黃金分割對(duì)列，都與時(shí)間和技術(shù)形態(tài)有關(guān)。所以8÷21=0.382的止跌幅度，理應(yīng)回補(bǔ)技術(shù)缺口。但是否回補(bǔ)缺口就該止跌，在認(rèn)識(shí)原有趨勢(shì)被打破形成新的趨勢(shì)后，調(diào)整時(shí)間與反轉(zhuǎn)幅度都將延長(zhǎng)。

此時(shí)投資者關(guān)注的不應(yīng)再是盈利或解套問(wèn)題，卻應(yīng)關(guān)注支撐股價(jià)上升的三大主要因素“價(jià)值空間、資金、獲利效應(yīng)”在市場(chǎng)走勢(shì)中是否還存在。當(dāng)這些可能帶來(lái)盈利效應(yīng)的模式都在相對(duì)時(shí)間內(nèi)消失時(shí)，我們又該怎么辦？筆者認(rèn)為，要敢于面對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)走勢(shì)，即：行情可能出現(xiàn)與自己愿望相反的走勢(shì)，好比投資者在試圖等待政策面或基本面再次解套或獲利的好消息時(shí)，但等來(lái)的卻都是壞消息。那么市場(chǎng)曾經(jīng)僅存的等待及觀望氣氛，會(huì)因?yàn)檫@些壞消息導(dǎo)致悲觀情緒。所以，行為支配行動(dòng)的效應(yīng)，后市不容樂(lè)觀。

其四，是否跌無(wú)止境，對(duì)于任何研判都有它的多重性。

筆者強(qiáng)調(diào)的是，見(jiàn)圖3中黑色虛線：如果從5522點(diǎn)向下直至延伸到2008年6月6日形成的中期下?lián)踔尉€，還能支撐目前K線，那么后期走勢(shì)將沿這根中期趨勢(shì)線縮量繼續(xù)盤整。而多重性的另一面是向上突破，重新回到三角形之中，或跌破5522點(diǎn)向下支撐的下?lián)踔尉€，重新確認(rèn)向下趨勢(shì)。

其五，見(jiàn)圖3中灰線：

如果跌破三角形，并繼續(xù)跌破5522點(diǎn)下?lián)踔尉€，所謂二次探底已成定局。反之，大盤向上突破重新回到三角形之中，但之后2990點(diǎn)至3786點(diǎn)一帶，都將成為反彈中的相對(duì)頂部。因?yàn)?800點(diǎn)至2990點(diǎn)之間已囤積30658億元資金，要想突破這塊橫盤整理行情曾留下的被套區(qū)域，作為理性投資者，必須要看到市場(chǎng)以外有更多理性投資資金敢于進(jìn)場(chǎng)充當(dāng)“”，否則一切都為自救。

其六，見(jiàn)圖3中下方深紅色雙線：

當(dāng)我們始終信奉“資金決定大盤走勢(shì)”時(shí)，看到的是已連續(xù)34天遞減的成交量。無(wú)論今后牛熊轉(zhuǎn)換，還是強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化，資金都是決定市場(chǎng)走勢(shì)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然炒作中同樣包含更多的主觀性。這種主觀性對(duì)行情而言，并未將牛熊、漲跌設(shè)定的非常嚴(yán)格，而是更寄予趨勢(shì)與行情的轉(zhuǎn)折之間（即波段操作）。因?yàn)?，筆者喜歡畫線，喜歡關(guān)注形態(tài)上的轉(zhuǎn)換，認(rèn)為在操作上趨勢(shì)是跟隨，轉(zhuǎn)折是預(yù)測(cè)。只要把握住行情在趨勢(shì)中的轉(zhuǎn)折，就能把握利潤(rùn)的來(lái)源。所以，筆者在利用黃金分割技術(shù)時(shí)，通常把指數(shù)或股價(jià)設(shè)定在自認(rèn)為有限的炒作空間內(nèi)，盡量把握已知幅度中的波段。其波段就是筆者事先設(shè)定的黃金分割率，并在這些黃金分割率的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，鎖定利潤(rùn)的來(lái)源。

但市場(chǎng)近期真實(shí)的走勢(shì)告誡投資者，如今走勢(shì)好比當(dāng)年（2001年）政策面及基本面，就國(guó)有股減持的決心，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)主力形成“國(guó)有股減持我就減持”的統(tǒng)一決議。今年上市公司大小非解禁，200家基金機(jī)構(gòu)，上萬(wàn)億籌碼，不分點(diǎn)位、不分時(shí)間地拋出手中所有股票。同出一轍，又是什么樣的政策在支撐今年下跌行情，是重新構(gòu)建市場(chǎng)價(jià)格體系。

前者市場(chǎng)因?yàn)闇p持國(guó)有股大盤跌了4年，如今重新建立價(jià)格體系，是否也會(huì)再跌4年，雖然不敢枉然確認(rèn)，但敢于確認(rèn)的是，半年來(lái)仍堅(jiān)守陣地的投資者，早已嚴(yán)重被套。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，就能維護(hù)投資者在股市中的利益嗎？筆者認(rèn)為，股市暴跌如同地震中的大震一樣，走過(guò)后才感到痛苦。但股市中的余震同樣像地震中的余震一樣，不確定因素還在時(shí)時(shí)刻刻牽動(dòng)和折磨每一位投資者的心。因?yàn)槲覀儾恢涝谶@種背離走勢(shì)下，股市在執(zhí)行和完成宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控緊縮政策時(shí)，還會(huì)向市場(chǎng)提出什么樣的“資產(chǎn)置換”、“重組整合”、“整體上市”、全流通等IPO融資條件和速率。

篇(7)

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)景氣；合成指數(shù)；經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)

中圖分類號(hào)：F123.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-2674（2014）02-048-06

無(wú)論是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)還是景氣變動(dòng)，都是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合體現(xiàn)，表現(xiàn)為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的交替變動(dòng)。自從加入世貿(mào)組織以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)達(dá)六年的高速增長(zhǎng)期，受2008年國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，此輪經(jīng)濟(jì)周期在2009年達(dá)到谷底。危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“V”字形走勢(shì)，2010年開(kāi)始又重新步人到新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，但此輪復(fù)蘇之路并不順利，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落。面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩局面，政府并沒(méi)有在短期內(nèi)采取刺激性政策提高經(jīng)濟(jì)增速，而是把調(diào)控重心放在了改革創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)上，這是兼顧當(dāng)下、立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的科學(xué)決策。那么，新形勢(shì)下政府調(diào)控政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效果如何？需要我們正確分析和判斷當(dāng)前和未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的運(yùn)行狀況，以便更加準(zhǔn)確地把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，制定合理的宏觀調(diào)控政策。

一、文獻(xiàn)綜述

如果要全面反映和把握整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)和景氣動(dòng)向，單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯然不足以體現(xiàn)其波動(dòng)特征。目前國(guó)際上普遍使用的景氣指數(shù)方法，都是通過(guò)在眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中篩選出與景氣變動(dòng)緊密相關(guān)且靈敏度較高的一組重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，按照與所選基準(zhǔn)指標(biāo)的時(shí)差關(guān)系劃分為先行指標(biāo)組、一致指標(biāo)組和滯后指標(biāo)組，以構(gòu)建經(jīng)濟(jì)景氣分析指標(biāo)體系，并借助數(shù)學(xué)方法將其合成為經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，分析和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和景氣變動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)利用景氣指數(shù)法分析和預(yù)測(cè)整體宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及具體行業(yè)景氣狀況的文章不斷增加。陳磊（2001）利用景氣指數(shù)法測(cè)定和描述了轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)狀況和特征。王金明等試圖構(gòu)建SW型先行景氣指數(shù)，并與先行合成指數(shù)的預(yù)測(cè)結(jié)論進(jìn)行了比較。我國(guó)商品市場(chǎng)周期波動(dòng)課題組選取1999～2006年間與商品市場(chǎng)密切相關(guān)的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，首次構(gòu)建了反映商品市場(chǎng)景氣波動(dòng)狀況的合成指數(shù)。高鐵梅等利用景氣指數(shù)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)期間中國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣狀況和走勢(shì)進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)，基于先行合成指數(shù)的預(yù)測(cè)結(jié)果與現(xiàn)實(shí)情況基本吻合。陳樂(lè)一等構(gòu)建物價(jià)景氣擴(kuò)散指數(shù)對(duì)物價(jià)波動(dòng)走勢(shì)進(jìn)行了測(cè)定與展望。還有部分學(xué)者對(duì)鋼鐵、石油、糧食、房地產(chǎn)、零售商業(yè)等行業(yè)層面的景氣波動(dòng)進(jìn)行了分析。反映經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的構(gòu)成指標(biāo)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變而改變，每經(jīng)歷一次景氣循環(huán)，都需要對(duì)景氣指標(biāo)組進(jìn)行調(diào)整。此次國(guó)際金融危機(jī)前后我國(guó)已經(jīng)完成了新一輪經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的轉(zhuǎn)換，現(xiàn)有文獻(xiàn)中利用景氣指數(shù)法對(duì)國(guó)際金融危機(jī)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣走勢(shì)進(jìn)行測(cè)定與預(yù)測(cè)的較少。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如何正確把握新一輪經(jīng)濟(jì)周期的景氣動(dòng)向，對(duì)于判斷未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與制定相應(yīng)政策非常重要。本文考慮到2000年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實(shí)狀況，在大量搜集月度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用時(shí)差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對(duì)應(yīng)法等多種方法篩選出能夠準(zhǔn)確反映當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)走勢(shì)的景氣指標(biāo)組，并根據(jù)所構(gòu)建的景氣指數(shù)的波動(dòng)軌跡以及主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)，對(duì)當(dāng)前和未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和景氣變動(dòng)進(jìn)行分析和判斷。

二、構(gòu)建反映經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向的合成指數(shù)

1.指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

運(yùn)用合成指數(shù)分析和把握經(jīng)濟(jì)景氣的運(yùn)行，需要從國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的眾多領(lǐng)域中選取大量能夠反映經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)的指標(biāo)作為合成指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。景氣指標(biāo)的選取應(yīng)符合體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)涵義的重要性、反映經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的靈敏性、與經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)的對(duì)應(yīng)性、周期波動(dòng)的平穩(wěn)性以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的及時(shí)性五個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)。本文通過(guò)大量地搜集和篩選，初步選擇了能夠反映經(jīng)濟(jì)循環(huán)特征、體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)景氣運(yùn)行趨勢(shì)和軌跡的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近50個(gè)，范圍涵蓋消費(fèi)、投資、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、財(cái)政、貨幣、金融、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等。所選指標(biāo)的時(shí)間跨度為2000年1月到2013年6月，數(shù)據(jù)來(lái)自相關(guān)年份的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、ccerdata數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站。

本文利用所選月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同期增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。除相關(guān)指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)外，先計(jì)算得到各初選指標(biāo)與上年同月相比的增長(zhǎng)率序列。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的月度時(shí)間序列包含長(zhǎng)期趨勢(shì)要素（T）、循環(huán)要素（C）、季節(jié)變動(dòng)要素（S）和不規(guī)則要素（I）四個(gè)部分。為了準(zhǔn)確地測(cè)定和分析經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，本文使用x—12季節(jié)調(diào)整法剔除其中的季節(jié)變動(dòng)要素和不規(guī)則要素，并對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行15項(xiàng)移動(dòng)平均以消除各項(xiàng)指標(biāo)短期波動(dòng)對(duì)指標(biāo)相關(guān)檢驗(yàn)的影響。

2.編制合成指數(shù)

（1）確定基準(zhǔn)指標(biāo)和基準(zhǔn)日期

基準(zhǔn)指標(biāo)是確定各合成景氣指標(biāo)時(shí)差關(guān)系的參照系，篩選經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的首要工作就是確定一個(gè)能夠敏感反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值無(wú)疑是最適宜的基準(zhǔn)指標(biāo)，但由于GDP缺乏月度數(shù)據(jù)，本文選取工業(yè)生產(chǎn)的總量指標(biāo)，即工業(yè)總產(chǎn)值同期增長(zhǎng)率作為基準(zhǔn)指標(biāo)。

基準(zhǔn)日期即周期波動(dòng)波峰與波谷的時(shí)點(diǎn)。一旦確定基準(zhǔn)日期，周期波動(dòng)的持續(xù)期間、擴(kuò)張與收縮的時(shí)間也得以確定。此外，基準(zhǔn)日期還是確定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間時(shí)差關(guān)系的基準(zhǔn)?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是一系列經(jīng)濟(jì)變量綜合作用的結(jié)果，我們通常選擇一組與整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)大體一致的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文選取了工業(yè)增加值、批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額、更新改造投資完成額、出口總額、增值稅、狹義貨幣供應(yīng)量6個(gè)指標(biāo)，并通過(guò)該組指標(biāo)計(jì)算得到歷史擴(kuò)散指數(shù)，進(jìn)而確定經(jīng)濟(jì)景氣的基準(zhǔn)日期。

（2）確定合成景氣指標(biāo)

我們對(duì)初選的近50個(gè)指標(biāo)利用時(shí)差相關(guān)分析方法、K-L信息量方法、峰谷對(duì)應(yīng)法等多種方法，最終篩選出反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的5個(gè)先行指標(biāo)，6個(gè)一致指標(biāo)，5個(gè)滯后指標(biāo)構(gòu)成景氣指標(biāo)組，并以此為基礎(chǔ)利用經(jīng)濟(jì)景氣分析系統(tǒng)建立相應(yīng)的合成指數(shù)來(lái)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣進(jìn)行分析和判斷。具體指標(biāo)選取情況見(jiàn)表l。

先行指標(biāo)指在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)達(dá)到高峰或低谷前，超前出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，可以作為經(jīng)濟(jì)景氣短期預(yù)測(cè)的重要依據(jù)。發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)均作為中間投入指標(biāo)，此類指標(biāo)呈上升趨勢(shì)表明企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持有樂(lè)觀預(yù)期，能夠較為準(zhǔn)確地反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從表1中可以看到，所選先行指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時(shí)差相關(guān)程度都比較理想。一致指標(biāo)是指達(dá)到波峰和波谷的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基準(zhǔn)日期時(shí)間大致相同的指標(biāo)，它們本身的波動(dòng)與總體經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)大致同步。所選一致指標(biāo)中的工業(yè)增加值、出口總額、更新改造投資完成額、M1等與總體經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)密切相關(guān)，與基準(zhǔn)日期相關(guān)性也較好。滯后指標(biāo)指經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)達(dá)到峰值或谷值后，滯后出現(xiàn)峰和谷的指標(biāo)，它可以佐證先行指標(biāo)所反映的景氣變化趨勢(shì)是否屬實(shí)。雖然所選取的滯后指標(biāo)組中個(gè)別指標(biāo)與基準(zhǔn)指標(biāo)的時(shí)差相關(guān)性較弱，但是原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額以及辦公樓投資完成額三項(xiàng)指標(biāo)的時(shí)差相關(guān)程度還是比較理想的。

（3）制定合成指數(shù)定時(shí)表

合成指數(shù)可以采取不同方法進(jìn)行編制，有美國(guó)商務(wù)部的合成指數(shù)法，日本經(jīng)濟(jì)企劃廳引進(jìn)的合成指數(shù)法，以及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）編制的合成指數(shù)法。其中，日本經(jīng)濟(jì)企劃廳合成指數(shù)法的基本思想與美國(guó)商務(wù)部是一致的，方法上略有不同，而0ECD合成指數(shù)法是專門針對(duì)先行合成指數(shù)研制的，更注重先行指數(shù)的作用，相比于前兩種方法更簡(jiǎn)單。本文選用的是國(guó)際上通用的美國(guó)商務(wù)部合成指數(shù)法，為了減少不規(guī)則變動(dòng)，在得到合成指數(shù)的基礎(chǔ)上再進(jìn)行7項(xiàng)移動(dòng)平均，最后計(jì)算出先行合成指數(shù)、一致合成指數(shù)，同時(shí)也得到我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的合成指數(shù)定時(shí)表，具體見(jiàn)表2。

表2列出了先行、一致、滯后合成指數(shù)與基準(zhǔn)日期峰谷的超前滯后關(guān)系，其中先行合成指數(shù)的峰谷時(shí)點(diǎn)具有較為穩(wěn)定的超前期，峰的超前期更長(zhǎng)平均為9個(gè)月，且超前期逐漸縮短，谷的超前期平均為7個(gè)月。一致合成指數(shù)峰谷時(shí)點(diǎn)與基準(zhǔn)日期基本同步，較為穩(wěn)定，這說(shuō)明一致指標(biāo)組所選指標(biāo)能夠綜合反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣的走勢(shì)。先行合成指數(shù)的峰與谷平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)分別為8個(gè)月和6.5個(gè)月。滯后合成指數(shù)峰的滯后期較谷更長(zhǎng)，兩者都較為穩(wěn)定。為了更為直觀地呈現(xiàn)合成指數(shù)的波動(dòng)軌跡及波動(dòng)特征，我們繪制了先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的走勢(shì)圖，如圖1所示。一致合成指數(shù)可以反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)的總體狀況，先行合成指數(shù)可以對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于后文主要利用兩者分析和判斷經(jīng)濟(jì)景氣走勢(shì)，因此圖中沒(méi)有描述滯后合成指數(shù)的變動(dòng)軌跡。

本文利用國(guó)際上普遍使用的景氣指數(shù)法構(gòu)建了反映經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)，并根據(jù)合成指數(shù)的波動(dòng)特征將2000年以來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣走勢(shì)劃分為三個(gè)階段進(jìn)行具體分析，并根據(jù)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期所處階段的判斷，合理預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣動(dòng)向。

1.2000年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的階段分析

第一階段（2000年1月至2007年10月）：這個(gè)階段正好處于我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的第五輪經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，此輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)8年，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?999年的7.6%提高到2007年的14.2%。從2003年始，此輪經(jīng)濟(jì)景氣真正步入穩(wěn)定上升通道，這一年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開(kāi)始超過(guò)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，此后幾年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在經(jīng)濟(jì)增速之間的缺口不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于繁榮階段且繁榮局面得到了進(jìn)一步鞏固。雖然一致合成指數(shù)在2005～2006年期間出現(xiàn)了小幅下滑，但是總體依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，表明經(jīng)濟(jì)景氣仍然處于上升趨勢(shì)當(dāng)中。

第二階段（2007年11月至2010年8月）：2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，跌至改革開(kāi)放以來(lái)第五輪經(jīng)濟(jì)周期的谷底，經(jīng)濟(jì)陷入短暫的衰退，同時(shí)也意味著第五輪經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)束。這段期間，一致合成指數(shù)也經(jīng)歷了一次峰與谷的急劇轉(zhuǎn)換，指數(shù)從2007年10月的117%回落到2009年4月的72%。一致指標(biāo)中批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額和狹義貨幣供應(yīng)量增速回落，尤其是出口總額同比增速的大幅回落，是導(dǎo)致一致合成指數(shù)出現(xiàn)顯著下降的主要原因。隨后在政府一攬子調(diào)控措施的刺激下，2009年下半年狹義貨幣供應(yīng)量增速明顯回升，消費(fèi)需求回暖，尤其是投資需求的大幅提高，這一年固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)30.1%。受主要總需求指標(biāo)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的影響，經(jīng)濟(jì)增速扭轉(zhuǎn)了上半年急劇回落的態(tài)勢(shì)，2010年經(jīng)濟(jì)更是強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速回升到10.4%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷了一個(gè)“V”字形的回升軌跡。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性大幅回升的同時(shí)，一致指標(biāo)組內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，如圖1所示，一致合成指數(shù)也從谷底迅速走出來(lái)，2010年8月到達(dá)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的第一個(gè)高位時(shí)點(diǎn)。此輪經(jīng)濟(jì)景氣的“V”字形走勢(shì)，主要得益于政府及時(shí)采取措施有效地應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，但是隨著此輪刺激政策的淡出，各項(xiàng)總需求指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的回落，經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩。

第三階段（2010年9月至今）：此輪經(jīng)濟(jì)景氣在經(jīng)歷大幅回升后又重新步入正常軌道當(dāng)中。季度增速持續(xù)下滑的走勢(shì)在2012年一季度逐步趨穩(wěn)，2013年二季度GDP環(huán)比增速持續(xù)三個(gè)季度回落后首次出現(xiàn)反彈。同時(shí)，兩項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，即工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的環(huán)比增速?gòu)?013年5月以來(lái)已經(jīng)持續(xù)三個(gè)月上升。最新數(shù)據(jù)顯示，2013年8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.4%，較7月加快O.7個(gè)百分點(diǎn)，也是今年首次突破兩位數(shù)增速，工業(yè)增速穩(wěn)步提升預(yù)示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣下行受到諸多因素的綜合影響，包括政府主動(dòng)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)增速，世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗導(dǎo)致外需不振，供給端約束不斷強(qiáng)化使得潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下移等。在外需和內(nèi)需呈現(xiàn)弱勢(shì)增長(zhǎng)格局的影響下，一致指標(biāo)中投資、消費(fèi)以及出口類指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的下滑，2011年為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)總水平所采取的貨幣政策導(dǎo)致狹義貨幣供應(yīng)量增速顯著下降，這些因素造成該期間內(nèi)一致合成指數(shù)一路下跌。從圖1中可以看到，此次危機(jī)爆發(fā)期間一致合成指數(shù)與先行合成指數(shù)均表現(xiàn)為迅速下滑態(tài)勢(shì)，且波動(dòng)幅度較大，同期經(jīng)濟(jì)周期步人上一輪的谷底。相比之下，危機(jī)后合成指數(shù)的下行走勢(shì)無(wú)論在幅度還是速度上都要溫和很多，且回落過(guò)程逐步趨穩(wěn)，先行合成指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈。盡管從圖形走勢(shì)上看危機(jī)后合成指數(shù)處于下行通道中，但是我們認(rèn)為這是進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段后前期復(fù)蘇不穩(wěn)固的體現(xiàn)，并不能因此判斷為經(jīng)濟(jì)周期位于收縮階段。

2.未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向的判斷

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)軌跡來(lái)看，2010年開(kāi)始我國(guó)已經(jīng)步入新一輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)景氣下行的現(xiàn)狀，只能說(shuō)明現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)正位于擴(kuò)張階段的初期即復(fù)蘇階段，并且復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)由危機(jī)時(shí)大幅下滑和回升的“V”形軌跡向適度增長(zhǎng)區(qū)間轉(zhuǎn)換，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)并未改變。從外部環(huán)境來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)周期在2009年達(dá)到谷底（世界GDP增長(zhǎng)率為-0.6%），2010年世界經(jīng)濟(jì)增速回升至3%，這表明世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新一輪周期的擴(kuò)張期。由于此次世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的程度較深，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程比較艱難，致使我國(guó)外部需求疲軟，但世界經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力格局并未改變。目前我國(guó)正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)的過(guò)程中，兩者的高度融合將釋放巨大的消費(fèi)和投資潛力。東中西三個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距和城鄉(xiāng)差距還很大，差距意味著潛力，中西部地區(qū)仍然具有比較明顯的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，基礎(chǔ)設(shè)施投資等需求空間很大。隨著國(guó)民收入水平的不斷提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)也正處于由生存型消費(fèi)向發(fā)展、享受型消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，一方面將釋放巨大的消費(fèi)需求，另一方面也有利于在市場(chǎng)主導(dǎo)下促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級(jí)。從當(dāng)前轉(zhuǎn)型升級(jí)的角度來(lái)看，今年宏觀調(diào)控已經(jīng)從側(cè)重短期和總量向側(cè)重長(zhǎng)期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。盡管近幾年經(jīng)濟(jì)增速在逐步下滑，但是政府并未在短期內(nèi)繼續(xù)出臺(tái)大規(guī)模的刺激計(jì)劃有意拉高經(jīng)濟(jì)增速，這體現(xiàn)了政府對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，同時(shí)也表明了政府著重長(zhǎng)遠(yuǎn)，通過(guò)改革創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展的決心。改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)都將進(jìn)一步大幅提高未來(lái)中國(guó)的全要素生產(chǎn)率，從根本上形成中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。此外，最近兩輪經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)軌跡表明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度在延伸，平均長(zhǎng)度為10年，并且周期的擴(kuò)張與收縮階段更加平緩。目前正位于此輪經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的初期，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)小幅波動(dòng)也符合經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基本規(guī)律。

結(jié)合圖1中先行合成指數(shù)的波動(dòng)軌跡來(lái)看，2012年8月至今，描述未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行合成指數(shù)，其下滑走勢(shì)基本趨穩(wěn)并出現(xiàn)小幅回升勢(shì)頭。2013年上半年，在組成先行合成指數(shù)的指標(biāo)組中，受生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)、商品住宅竣工面積以及進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅等指標(biāo)回落的影響，先行合成指數(shù)依然呈下滑走勢(shì)，但受上半年粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電量同比增速較上年同期分別提高5.6和2.2個(gè)百分點(diǎn)的影響，先行合成指數(shù)回落的趨勢(shì)得以減緩。按照先行合成指數(shù)平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)約6～8個(gè)月來(lái)推算，2013年四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有望止跌后實(shí)現(xiàn)小幅回升。

判斷經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向，還可以利用其它先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)上述結(jié)論做進(jìn)一步的佐證。PMI作為國(guó)際上通用的監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指標(biāo)，具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)作用。2013年8月PMI為51%，較上月提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月位于臨界點(diǎn)之上，這表明我國(guó)制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張階段。8月份五個(gè)分類指數(shù)普遍上升，其中反映制造業(yè)市場(chǎng)需求的新訂單指數(shù)較去年同期和上月分別提升了3.7和1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.2%，連續(xù)兩個(gè)月位于臨界值之上，進(jìn)口指數(shù)也回升到臨界水平，以上指標(biāo)綜合反映出我國(guó)制造業(yè)需求正逐步企穩(wěn)回暖。房地產(chǎn)作為一個(gè)關(guān)聯(lián)性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)景氣的變化能夠體現(xiàn)關(guān)聯(lián)性企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以作為一個(gè)重要的先行指標(biāo)。2013年上半年房地產(chǎn)景氣指數(shù)較2012年明顯回升，l～7月份全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.4%，比上年同期增速提高18.2個(gè)百分點(diǎn)。8月份的最新數(shù)據(jù)顯示，M2增速回升至14.7%，新增人民幣貸款7113億元，社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到1.57萬(wàn)億元并呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)，這三項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)回升勢(shì)頭，也預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的投資及經(jīng)濟(jì)前景持有樂(lè)觀預(yù)期。

綜上所述，2010年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正位于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，雖然當(dāng)前復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求不振，但是對(duì)于未來(lái)短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的動(dòng)向我們持樂(lè)觀預(yù)期，2013年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能實(shí)現(xiàn)加速回暖復(fù)蘇。這主要是因?yàn)槭澜缰饕?jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)轉(zhuǎn)好，外部需求逐步改善。而且今年上半年國(guó)內(nèi)主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走好，先行合成指數(shù)的下滑走勢(shì)基本趨穩(wěn)并表現(xiàn)出小幅上行的勢(shì)頭，這些跡象表明今年下半年尤其是四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣走勢(shì)有望在止跌后實(shí)現(xiàn)小幅回升。

四、結(jié)論與政策建議