序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇金融危機(jī)的主要表現(xiàn)范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

金融危機(jī)的發(fā)展歷程長(zhǎng)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在過(guò)去，金融危機(jī)是由于人為因素的投機(jī)過(guò)度或者商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)等原因?qū)е?，而?jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)生的金融危機(jī)主要是生產(chǎn)過(guò)剩所引發(fā)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。

馬克思的金融危機(jī)思想以貨幣危機(jī)為基礎(chǔ)，商品與貨幣價(jià)值形態(tài)的對(duì)立與轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的原因。其表現(xiàn)之一為商品的買賣之間分離就存在危機(jī)的可能，買和賣在時(shí)間與空間上分離，因此導(dǎo)致了貨幣和商品之間的轉(zhuǎn)換具有不確定和隨意性，因此導(dǎo)致了商品生產(chǎn)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)間有危機(jī)存在；表現(xiàn)之二為信用發(fā)展導(dǎo)致了商品買賣活動(dòng)中的商品與貨幣在時(shí)間上的差異加劇。因?yàn)樾庞每梢源偈菇y(tǒng)一貨幣進(jìn)行支付職能的多次執(zhí)行，但是如果企業(yè)發(fā)生了支付障礙，那么可能會(huì)牽連其他企業(yè)或者信用機(jī)構(gòu)受到影響，從而導(dǎo)致社會(huì)中支付鏈條的多處中斷，金融危機(jī)由此產(chǎn)生。在馬克思看來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)無(wú)法阻止，金融危機(jī)為突出表現(xiàn)。一般危機(jī)表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩與銀行信用兩種危機(jī)種類。在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，就屬于銀行信用類別的危機(jī)，也可以稱為貨幣危機(jī)，但是與生產(chǎn)過(guò)剩也有一定聯(lián)系。當(dāng)年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產(chǎn)過(guò)剩狀況，并分割超額利潤(rùn)，從而想通過(guò)設(shè)計(jì)超現(xiàn)實(shí)的買賣商品金融衍生品來(lái)解除生產(chǎn)過(guò)剩的現(xiàn)狀，但是卻導(dǎo)致貨幣和支付能力不足的百姓在其設(shè)計(jì)下超前消費(fèi)，從而將信用資金鏈延長(zhǎng)，一旦資金鏈過(guò)度拉長(zhǎng)就會(huì)形成貨幣危機(jī)以及全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之所以商品出現(xiàn)貶值，在于商品不能正常轉(zhuǎn)換為貨幣，而無(wú)法如期償還債務(wù)在于無(wú)法讓債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的貨幣，而信用貨幣不充足則引發(fā)銀行與企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。馬克思認(rèn)為，金融危機(jī)具有突發(fā)性、傳遞性等特點(diǎn)。

以1997年亞洲金融危機(jī)為例，在之前亞洲的飛速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被人們視為契機(jī)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人們的生活水平都得到快速的增長(zhǎng)，然后就是在此背景之下突然爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，讓很多國(guó)家、企業(yè)都有一種猝不及防的感覺(jué)，足以凸顯出了金融危機(jī)的突發(fā)性特點(diǎn)。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都牽連在一起，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，將會(huì)快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機(jī)中就可以很好的感受到這一特點(diǎn)，金融危機(jī)絕對(duì)不是獨(dú)立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進(jìn)行貨幣市場(chǎng)的操縱來(lái)達(dá)到獲取暴力的目的。如在市場(chǎng)上進(jìn)行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當(dāng)于是可支配的借貸資本，從而讓市場(chǎng)的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯(lián)手操作，就可以讓這種緊迫情況轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N市場(chǎng)恐慌。貴金屬外流型主要是國(guó)內(nèi)的貴金屬有減少的發(fā)展趨勢(shì)，促使銀行的貴金屬儲(chǔ)備低于市場(chǎng)的中等水平，從而讓國(guó)家的信用情況受到波及。如果國(guó)人對(duì)貨幣形式?jīng)]有了信任感，那么就會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。之所以這樣，是由于在這個(gè)情況之下，人們希望得到更多現(xiàn)金，過(guò)度地支配信用手段。而這樣的發(fā)展必將導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導(dǎo)致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯(cuò)誤引導(dǎo)導(dǎo)致了商業(yè)投機(jī)的活躍，從而導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而又讓商業(yè)投機(jī)增高，引發(fā)商品過(guò)剩而導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來(lái)說(shuō)，商品銷往遠(yuǎn)方或者囤積在國(guó)內(nèi)的商人資本的回流速度較慢，數(shù)量少，從而銀行進(jìn)行催收貨款，或者進(jìn)行商品購(gòu)買開(kāi)出的匯票在商品賣出前就到期，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。

2經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)案例分析

以2007年的國(guó)際金融危機(jī)為例，其主要由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)，在2008年開(kāi)始波及到其他國(guó)家，是由于美國(guó)當(dāng)時(shí)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)、投資基金的關(guān)閉、股市震蕩導(dǎo)致的金融海嘯。有美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融危機(jī)，由此又引發(fā)全球金融動(dòng)蕩，進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中，人們開(kāi)始對(duì)按揭證券失去信心，雖然許多國(guó)家將巨額資金投入到金融市場(chǎng)中，但是也無(wú)法改變危機(jī)局勢(shì)的繼續(xù)發(fā)展。在2008年時(shí)金融危機(jī)完全處于失控狀態(tài)，同時(shí)引發(fā)大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，甚至部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始被政府接管。2007年的金融危機(jī)，如金融思想所認(rèn)為的，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的矛盾不斷激化所致。當(dāng)年的金融危機(jī)廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險(xiǎn)等多種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，甚至影響到全球所有地方。而當(dāng)年的金融危機(jī)對(duì)美國(guó)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響可以分為幾個(gè)階段：次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)信貸危機(jī)，最后是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2007年前的10年左右時(shí)間，美國(guó)住房擁有量從64%提升到69%，當(dāng)發(fā)現(xiàn)泡沫問(wèn)題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息的反應(yīng)，連續(xù)操作了17次，從基準(zhǔn)利率提升到了5.25%，但是這加重了次級(jí)貸款借款者的壓力，同時(shí)房?jī)r(jià)下滑又導(dǎo)致無(wú)法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產(chǎn)的價(jià)值迅速縮水，造成了大批的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生財(cái)務(wù)問(wèn)題，從而破產(chǎn)倒閉。當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)階段，美國(guó)的次級(jí)債問(wèn)題凸顯，銀行金融機(jī)構(gòu)等開(kāi)始大規(guī)模倒閉破產(chǎn)，而為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)行降息，但是金融機(jī)構(gòu)又相繼陷入危機(jī)。在危機(jī)全面爆發(fā)階段，政府開(kāi)始接管房利美和房地美，但是同樣導(dǎo)致了全球的金融海嘯，美國(guó)的兩大銀行面臨著破產(chǎn)的窘境，美國(guó)政府進(jìn)而收購(gòu)美林投資銀行，接管美國(guó)國(guó)際保險(xiǎn)、華盛頓互助銀行，同時(shí)失業(yè)率也大幅度提升。

篇(2)

摘 要 由美國(guó)“次貸危機(jī)”引發(fā)的全球性金融危機(jī)雖然已得到緩解，但其引起的經(jīng)濟(jì)萎靡仍一直影響整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相對(duì)于傳統(tǒng)的生產(chǎn)過(guò)剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次危機(jī)中的生產(chǎn)過(guò)剩則表現(xiàn)出一個(gè)新特點(diǎn)，它不僅涉及實(shí)物經(jīng)濟(jì)或物質(zhì)生產(chǎn)的過(guò)剩，而且涉及并首先表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)或金融產(chǎn)品的過(guò)剩。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 虛擬企業(yè) 資金運(yùn)營(yíng)

一、金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)結(jié)果即收益的影響

這次美國(guó)危機(jī)就最先由金融危機(jī)而來(lái)，金融產(chǎn)品因生產(chǎn)過(guò)剩而貶值，金融機(jī)構(gòu)虧損倒閉，虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破滅都證明了這一點(diǎn)。金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)結(jié)果即收益的影響主要表現(xiàn)在兩方面：收入和費(fèi)用。

（一）金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)收入的影響

金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)收入的影響主要表現(xiàn)在銷售收入和銷售渠道兩方面。2009年WTO出臺(tái)的第一份《危機(jī)監(jiān)控報(bào)告》中指出：“2008年下半年，世界貿(mào)易增長(zhǎng)率驟降，11月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)?！庇纱丝梢?jiàn)，金融危機(jī)放慢了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，而對(duì)于虛擬企業(yè)，主要有以下兩個(gè)方面的原因。第一，隨著虛擬企業(yè)的興起與發(fā)展，顧客、銷售商、生產(chǎn)商之間的信息溝通會(huì)越來(lái)越順暢，產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)亦隨之下降，加上企業(yè)承載的相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，虛擬企業(yè)必將會(huì)取得一定量的收入。但是，虛擬企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一般都是知識(shí)密集型產(chǎn)品，相對(duì)于勞動(dòng)密集型和知識(shí)密集型產(chǎn)品而言，知識(shí)密集型產(chǎn)品具有更高的附加值，也更容易受金融危機(jī)的影響。第二，一旦爆發(fā)金融危機(jī)，企業(yè)的銷售渠道便會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，虛擬企業(yè)由于自身的一些特性，更是不可避免。企業(yè)為了加快產(chǎn)品流動(dòng)，就必然要加大一定的賒銷程度，這就很容易導(dǎo)致企業(yè)放寬客戶信用政策，從而招致惡意商戶，加大壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)費(fèi)用方面的影響

金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)費(fèi)用方面的影響主要表現(xiàn)在銷售費(fèi)用和籌資費(fèi)用的增加。在金融危機(jī)的影響下，消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)力不足，這就極易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品積壓，此時(shí)就必須改變銷售策略，極力保持企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有份額，這就必然會(huì)導(dǎo)致銷售費(fèi)用的增加。爆發(fā)金融危機(jī)后，政府一般會(huì)采取寬松的貨幣政策，雖然一定程度上寬松的貨幣政策可以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但另一方面卻造成了虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度繁榮，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，最終結(jié)果是一旦遭遇到外界或者內(nèi)部的沖擊就會(huì)崩潰。而銀行業(yè)在金融危機(jī)影響下往往面臨經(jīng)營(yíng)和盈利能力下降，銀行信貸資質(zhì)下降的困境。金融危機(jī)的本質(zhì)就是信用危機(jī)，銀行出于自身的困境以及信貸風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)對(duì)申請(qǐng)信貸的企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和盈利能力進(jìn)行嚴(yán)格地審核，并對(duì)其信用狀況進(jìn)行評(píng)估，此時(shí)必將增加虛擬企業(yè)的籌資費(fèi)用。

二、對(duì)虛擬企業(yè)資金鏈運(yùn)營(yíng)的影響

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)運(yùn)行的細(xì)胞，而資金又是企業(yè)的血液，作為企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，資金如果運(yùn)用得當(dāng)，就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)巨大的增值，反之則會(huì)給企業(yè)造成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金鏈的運(yùn)行模式一般是：資金的籌集―資金的投入―資金的耗用―資金的控制―資金的回籠―資金的分配。資金鏈的本質(zhì)就是一個(gè)循環(huán)的增值過(guò)程，它是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，是企業(yè)能否正常經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。美國(guó)第四大投資銀行“雷曼兄弟控股公司”的破產(chǎn)、美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)以及自2008年上半年，中國(guó)至少有6.7萬(wàn)家中小企業(yè)倒閉，這些都與其資金鏈的斷裂密切相關(guān)。當(dāng)今全球性的金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金鏈的影響主要體現(xiàn)在資金的籌集與資金回籠這兩個(gè)環(huán)節(jié)。

（一）金融危機(jī)的爆發(fā)增大了虛擬企業(yè)融資的難度

虛擬企業(yè)融資主要包括債務(wù)性融資和權(quán)益性融資，債務(wù)性融資主要包括發(fā)行債券、銀行借款和應(yīng)付賬款等，權(quán)益性融資主要是指股票融資。第一，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩甚至后退的形勢(shì)下，銀行的不良資產(chǎn)增加，對(duì)信貸業(yè)務(wù)也采取謹(jǐn)慎和保守政策，特別是這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)本身就是由金融衍生品的過(guò)度發(fā)展而造成的。在金融危機(jī)的逼迫下，銀行會(huì)尋求最為安全的投資對(duì)象，而由于虛擬企業(yè)自身組織的分散性和流動(dòng)性特點(diǎn)，以及其成立很大一部分原因是為抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的市場(chǎng)機(jī)遇，因而很難取得銀行的信任。第二，通過(guò)發(fā)行債券和股票進(jìn)行融資將會(huì)變得異常艱難。在金融危機(jī)的影響下，股票市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，大量工廠倒閉，工人失業(yè)人數(shù)增加，人們奉行保守的消費(fèi)與投資政策，這使得虛擬企業(yè)要通過(guò)內(nèi)部職工進(jìn)行融資的可能性降低，也加大了獲得外部投資的難度。第三，虛擬企業(yè)大多為跨國(guó)性企業(yè)，其生產(chǎn)基地往往遍布各地，受當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，人民幣的屢屢升值造成輸入型成本上升，出口產(chǎn)品利潤(rùn)下降，從而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)資金鏈陷入危機(jī)。

（二）金融危機(jī)延長(zhǎng)了資金回籠的周期，降低了資金回籠率

第一，虛擬企業(yè)一般生產(chǎn)知識(shí)密集型產(chǎn)品，當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，企業(yè)迫于融資壓力以及對(duì)最低現(xiàn)金流的保證，往往會(huì)適度減少或延期對(duì)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的投入，這樣就會(huì)延長(zhǎng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)周期，新產(chǎn)品因時(shí)間延誤而將面對(duì)更多的同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及替代產(chǎn)品的威脅，投資回收期被迫拉長(zhǎng)，進(jìn)而影響企業(yè)的資金回籠。第二，在金融危機(jī)的籠罩下，經(jīng)濟(jì)處于低迷期，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力增大，積壓了大量庫(kù)存產(chǎn)品。為了加速產(chǎn)品的流通，企業(yè)必定會(huì)增加對(duì)客戶的賒銷額度，與此同時(shí)還極易招致惡意客戶，從而導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款增加，進(jìn)而導(dǎo)致壞賬損失和流動(dòng)負(fù)債相應(yīng)地增加，在此作用下企業(yè)的銀行信用降低，最后將導(dǎo)致整個(gè)資金鏈的斷裂。

參考文獻(xiàn)：

篇(3)

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；治理政策；政府

中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007—7685（2013）09—0082—04

2008年國(guó)際金融危機(jī)雖然漸行漸遠(yuǎn)，但是危機(jī)治理政策還在發(fā)酵，一些國(guó)家宏觀和微觀層面均出現(xiàn)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期和短期的治理效果都較好，而有的國(guó)家卻出現(xiàn)宏觀效果與微觀效果及長(zhǎng)期效果與短期效果不一致的現(xiàn)象。就我國(guó)而言，自2012年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，2013年6月短暫的錢荒引發(fā)股市波動(dòng)。雖然要求政府救市的呼聲高漲，但政府卻表明態(tài)度決不救市。前后比較可以看出，近些年政府政策變化較大。至此，有必要研究金融危機(jī)治理政策到底是如何制定出來(lái)的，以及政策制定受到哪些因素的影響?；卮疬@些問(wèn)題，既有助于正確評(píng)判過(guò)去政策制定的依據(jù)，也有助于理解當(dāng)前政府的行為及未來(lái)政策的制定。政策制定是非完全理性的偶然的漸進(jìn)過(guò)程，且受到權(quán)威人士的影響較大。因此，可以說(shuō)政策制定過(guò)程是一個(gè)黑箱過(guò)程。而金融危機(jī)治理政策還存在及時(shí)性特點(diǎn)，參與決策的人數(shù)更少，因此相對(duì)于其他政策，金融危機(jī)治理政策的黑箱特征更為突出。基于此，本文以2008年國(guó)際金融危機(jī)為研究對(duì)象。從理論和實(shí)踐兩個(gè)層面分析和論證影響金融危機(jī)治理政策制定的因素。

一、金融危機(jī)治理政策影響因素的理論分析

（一）影響金融危機(jī)治理政策的宏觀因素

影響金融危機(jī)治理政策的宏觀國(guó)素主要包括：一是國(guó)家制度。所有社會(huì)力量和利益聯(lián)盟的政策訴求。都要通過(guò)國(guó)家機(jī)器以及由此構(gòu)建的政策平臺(tái)才能實(shí)現(xiàn)。國(guó)家作為最后貸款人。在金融危機(jī)救治中扮演著非常重要的角色（這里僅限于有貨幣國(guó)家）——為銀行的負(fù)債擔(dān)保，穩(wěn)定金融市場(chǎng)的信心。在金融危機(jī)救治過(guò)程中，國(guó)家（最后貸款人）首先要確定的問(wèn)題是救誰(shuí)和救什么，而“救誰(shuí)和救什么”是由國(guó)家制度決定的。然而，國(guó)家制度對(duì)政策制定的影響是不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移的。三是社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)。一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期形成的經(jīng)濟(jì)意識(shí)主導(dǎo)著人們的行為偏好和價(jià)值判斷，而這些社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)會(huì)影響到政策的選擇。如果不顧及社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)，不僅使經(jīng)濟(jì)得不到恢復(fù)，甚至?xí)呀?jīng)濟(jì)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為政治問(wèn)題。社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)的主導(dǎo)者一般是處于主流地位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們的言行影響著居民對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的解讀。同時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)也是傳統(tǒng)、文化乃至習(xí)俗相結(jié)合的產(chǎn)物。三是國(guó)際環(huán)境。國(guó)際環(huán)境從兩個(gè)方面影響政策的制定，即國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境本身和一國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系得越緊密，金融危機(jī)治理政策的制定受到國(guó)際環(huán)境的影響就越大。因此，一個(gè)國(guó)家在制定政策時(shí)，需要把國(guó)際環(huán)境作為一個(gè)重要的內(nèi)生變量，而不是外生變量。不過(guò)，超級(jí)大國(guó)可以利用其經(jīng)濟(jì)地位，率先實(shí)施某項(xiàng)金融危機(jī)治理政策，而其他國(guó)家只能被動(dòng)接受該政策的影響。超級(jí)大國(guó)也可能為了避免引起眾怒而采取政策創(chuàng)新，乃至按照大國(guó)利益修改國(guó)際慣例。

（二）影響金融危機(jī)治理政策的微觀因素

影響金融危機(jī)治理政策的微觀因素主要包括：一是政府行為。政府可以分為強(qiáng)政府和弱政府。強(qiáng)政府政策頒布和執(zhí)行的時(shí)滯較短，而且一般可以實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)；弱政府的政策時(shí)滯較長(zhǎng)，且往往流于形式。在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，政府為了確保政局的穩(wěn)定，不論強(qiáng)政府還是弱政府都會(huì)采取強(qiáng)制政策。從效果來(lái)看，弱政府金融危機(jī)治理政策盡管時(shí)滯較長(zhǎng)，但政策往往科學(xué)性、公平性相對(duì)較好；強(qiáng)政府治理政策制定和執(zhí)行的效率較高，但政策的結(jié)果往往不能準(zhǔn)確把握。二是企業(yè)。公共政策的實(shí)施結(jié)果總會(huì)是一部分人受益或者一部分人受益更多，但大部分情況是一部分人受益而另一部分人的利益受到損害，很難實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。對(duì)此，企業(yè)會(huì)通過(guò)尋找聯(lián)盟或者代言人的方式給政府施加壓力，以使政策對(duì)自己更有利。這是企業(yè)間的博弈，也是企業(yè)與政府間的博弈，而這種博弈是以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ)的。三是社會(huì)組織。私人部門直接參與危機(jī)救治行動(dòng)、承擔(dān)危機(jī)的損失，是源于官方救助資源的有限性。影響金融危機(jī)治理的國(guó)內(nèi)社會(huì)組織主要是工會(huì)和行業(yè)組織，但其行為的影響既可能是積極的，也可能是消極的。積極影響表現(xiàn)在，社會(huì)組織通過(guò)自律行為和自救行為，使大家團(tuán)結(jié)起來(lái)共度難關(guān)，還可以推動(dòng)政府制定更有利的危機(jī)治理政策。消極影響表現(xiàn)在，游行示威、罷工等破壞行為可能導(dǎo)致金融危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)危機(jī)乃至政治危機(jī)。此外，國(guó)際社會(huì)組織也會(huì)對(duì)金融危機(jī)治理政策的制定產(chǎn)生重要影響。如IMF作為重要的國(guó)際社會(huì)組織，對(duì)各國(guó)政策的制定影響很大。

二、金融危機(jī)治理政策影響因素的實(shí)踐分析

金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)都采取了擴(kuò)張性貨幣政策和擴(kuò)張性財(cái)政政策。盡管從結(jié)構(gòu)上看，各國(guó)的治理政策都是擴(kuò)張性政策，但各國(guó)的政策手段存在很大差異，且從結(jié)果上看，不同國(guó)家相同政策的效果也有很大不同，而這是多種政策制定影響因素共同作用的結(jié)果。

（一）金融危機(jī)治理政策宏觀影響因素具有趨同性

根據(jù)2008—2010年金融危機(jī)時(shí)期世界各國(guó)制定的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)政策，反推其政策的屬性——制定的政策是否與國(guó)家制度、經(jīng)濟(jì)意識(shí)和國(guó)際環(huán)境一致，如果一致，就說(shuō)明國(guó)家制度、經(jīng)濟(jì)意識(shí)和國(guó)際環(huán)境影響了政策制定，反之就沒(méi)有影響。具體結(jié)果見(jiàn)表1。

由表1可知，各國(guó)金融危機(jī)治理政策具有以下特點(diǎn)：維護(hù)資本利益、采取凱恩斯主義方式、面向全球化的開(kāi)放政策。也就是說(shuō)，影響金融危機(jī)治理政策制定的宏觀因素具有趨同性。宏觀因素的趨同性給予了政策決策者一道保護(hù)屏障，因?yàn)榧{稅人能夠較容易接受整體宏觀環(huán)境的狀態(tài)，從而減少了對(duì)決策者的質(zhì)疑。首先，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場(chǎng)更加重視資本的權(quán)益。所以在金融危機(jī)爆發(fā)后，資本所有者的利益成為危機(jī)治理的首要考慮對(duì)象，盡量減少資本所有者的損失不僅是國(guó)家制度的要求，也是資本在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的地位決定的。其次，社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)對(duì)政策制定的影響主要表現(xiàn)為政策制定后社會(huì)可能產(chǎn)生的反應(yīng)。新自由主義是金融危機(jī)爆發(fā)的始作俑者，但要破除這種意識(shí)的影響還有待時(shí)日。從理論角度來(lái)看，金融危機(jī)爆發(fā)后，盡管政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)已基本成為共識(shí)，但政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的背景仍是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，凱恩斯式的政府干預(yù)不過(guò)是短期應(yīng)急行為而已。盡管有學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)具有自我修復(fù)的功能，但是已經(jīng)沒(méi)有政府敢冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)，凱恩斯主義的回歸已是金融危機(jī)爆發(fā)后的共識(shí)。最后，國(guó)際環(huán)境對(duì)各國(guó)金融危機(jī)治理政策制定的影響程度不一。金融危機(jī)爆發(fā)后，貿(mào)易保護(hù)主義和以鄰為壑的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策幾乎成為危害世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素。盡管協(xié)調(diào)各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策已成為共識(shí)，但實(shí)施過(guò)程仍然障礙重重。國(guó)際貨幣體系、貿(mào)易體系的扭曲加劇了世界經(jīng)濟(jì)失衡，但其變革受到諸多因素的阻礙。與此同時(shí)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整、國(guó)際需求結(jié)構(gòu)的變化以及發(fā)達(dá)國(guó)家的再工業(yè)化等也在影響各國(guó)金融危機(jī)治理政策的制定?？傮w而言，政治經(jīng)濟(jì)大國(guó)可以利用國(guó)際環(huán)境制定利己的經(jīng)濟(jì)政策，并實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的普遍提高，而一般國(guó)家只能適應(yīng)國(guó)際環(huán)境，在既定國(guó)際環(huán)境中盡可能制定有利于提升國(guó)民福利的政策，或制定有利于某些利益集團(tuán)的政策。總之，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，政策制定實(shí)際上是對(duì)國(guó)際環(huán)境的適應(yīng)性選擇，而國(guó)家制度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)只不過(guò)是以適應(yīng)國(guó)際環(huán)境為前提，進(jìn)而減少政策執(zhí)行的阻力。

（二）金融危機(jī)治理政策微觀影響因素具有差異性

根據(jù)2008～2010年世界各國(guó)制定的金融危機(jī)政策，比較政策制定后各利益群體所獲利益的大小，其中獲利最大者也就是影響力最強(qiáng)的。各國(guó)不同的微觀基礎(chǔ)決定著政府、企業(yè)和社會(huì)組織在政策制定中的影響力。結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2可知，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融危機(jī)治理政策微觀影響因素中，影響力從大到小依次是政府、企業(yè)和社會(huì)組織，日本則依次是政府、社會(huì)組織和企業(yè)，歐盟和美國(guó)則依次是企業(yè)、政府和社會(huì)組織。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)家制度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)存在趨同性，且資本利益是金融危機(jī)救治的首要選擇。資本可以分為國(guó)有資本和私人資本，當(dāng)國(guó)有資本占據(jù)重要位置時(shí)，就可能出現(xiàn)強(qiáng)政府；當(dāng)私人資本占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，就可能出現(xiàn)弱政府。當(dāng)出現(xiàn)強(qiáng)政府時(shí)，政府能夠很快做出決策，而且政策會(huì)以政府利益最大化或傾向某一利益集團(tuán)為前提。相對(duì)而言，弱政府面對(duì)的是實(shí)力強(qiáng)大的私人資本，治理政策的制定必須要充分考慮資本的利益，所以企業(yè)和社會(huì)組織在政策制定中能夠發(fā)揮更大影響，并導(dǎo)致較長(zhǎng)的政策時(shí)滯。同時(shí)，在金融危機(jī)中，金融資本和金融機(jī)構(gòu)受到危機(jī)的沖擊最為嚴(yán)重，而金融資本和金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系中又占據(jù)重要位置，因此治理金融危機(jī)便要拯救金融資本和金融機(jī)構(gòu)。一般而言，金融機(jī)構(gòu)和金融資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中都會(huì)處于相對(duì)或絕對(duì)的壟斷地位，并會(huì)形成相對(duì)強(qiáng)大的利益集團(tuán)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的方方面面有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。因此，對(duì)于弱政府而言，金融資本和金融機(jī)構(gòu)對(duì)政策制定的影響較大，而且也只有在金融資本的風(fēng)險(xiǎn)解除后，政府利益才會(huì)得到保障。此外，伴隨金融危機(jī)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、失業(yè)率上升和居民有效需求下降。政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)會(huì)采取擴(kuò)張性政策，而擴(kuò)張性政策的結(jié)果是普通納稅人的利益受損。而且不論政府采取何種政策手段，如果其政策立場(chǎng)是傾向于資本的。那么普通居民都會(huì)因?yàn)檫@一政策而遭受損失。政府?dāng)U張性政策的資金來(lái)源不外乎兩個(gè)方面：財(cái)政收入和政府發(fā)債。金融危機(jī)導(dǎo)致財(cái)政收入減少，所以政府發(fā)債是較為普遍的選擇，但發(fā)債的結(jié)果是居民負(fù)擔(dān)加重或是忍受發(fā)債導(dǎo)致的通貨貶值。從目前來(lái)看，除了提高失業(yè)救助和社會(huì)保障，以居民利益為主導(dǎo)的危機(jī)治理政策相對(duì)較少。

篇(4)

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)有上市企業(yè);非效率投資

中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)28-0083-03

背景

自2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境開(kāi)始惡化,并隨著世界第四大投資銀行“雷曼兄弟”的破產(chǎn),全球進(jìn)入了金融危機(jī)時(shí)代。受此次危機(jī)的影響,2008年中國(guó)GDP增長(zhǎng)幅度僅為9%,比2007年的11.9%有明顯回落,2009年繼續(xù)下降,只有8.7%,金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響之大可見(jiàn)一斑。那么金融危機(jī)對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)投資行為影響如何?和正常經(jīng)濟(jì)條件下相比,是表現(xiàn)為過(guò)度投資還是投資不足(過(guò)度投資和投資不足統(tǒng)稱為“非效率投資”)?本文將以中國(guó)國(guó)有上市公司為樣本,利用其2008年數(shù)據(jù)對(duì)其投資行為進(jìn)行實(shí)證研究。

一、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

非效率投資是指企業(yè)的“投資過(guò)度”或“投資不足”。在完美資本市場(chǎng)和公司內(nèi)部不存在成本的理想世界中,企業(yè)的投資可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。然而在現(xiàn)實(shí)世界中,信息不對(duì)稱會(huì)使得企業(yè)投資不足 [1],而股東與經(jīng)理人之間沖突的存在會(huì)引發(fā)企業(yè)過(guò)度投資 [2]。過(guò)度投資和投資不足均不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo),因此統(tǒng)稱為“非效率投資”。

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究企業(yè)非效率投資行為主要是基于委托理論、非對(duì)稱信息理論、契約理論以及公司治理理論等。(1)委托理論將債權(quán)人和股東之間利益沖突、股東和經(jīng)理人的利益沖突引入公司投資的決策,認(rèn)為股東和債權(quán)人之間的沖突會(huì)引起企業(yè)的投資不足 [3]。在給定股東的有限責(zé)任條件下,股東被鼓勵(lì)投資于比最初在貸款條件列明的風(fēng)險(xiǎn)更大的投資項(xiàng)目。如果風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目獲得成功,將產(chǎn)生更多的利潤(rùn),這個(gè)利潤(rùn)主要由股東分享;而如果發(fā)生大的損失的話,這些損失會(huì)被傳遞給債權(quán)人 [4]。這就是著名的資產(chǎn)替代問(wèn)題,而資產(chǎn)替代問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致投資不足。(2)Myers和Majluf則利用信息不對(duì)稱理論分析逆向選擇對(duì)企業(yè)投資行為的影響。他們認(rèn)為,在信息不對(duì)稱的世界里,由于企業(yè)的經(jīng)理無(wú)法令人信服地將企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和未來(lái)投資機(jī)會(huì)的質(zhì)量傳遞給市場(chǎng),因而即使擁有良好的投資機(jī)會(huì),也難以以合理的資本成本從市場(chǎng)籌集到足夠的資金進(jìn)行投資,導(dǎo)致實(shí)際投資低于信息完全對(duì)稱時(shí)的最優(yōu)投資 [1],即存在投資不足。(3)在成本理論基礎(chǔ)上,一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家從財(cái)務(wù)契約角度研究了不同的財(cái)務(wù)契約對(duì)企業(yè)投資決策行為產(chǎn)生的影響。Berkovitch和Kim對(duì)債務(wù)契約的限制條款與投資決策行為關(guān)系進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)負(fù)債會(huì)產(chǎn)生投資過(guò)度或投資不足行為[5]。債務(wù)契約要求受償順序的不同會(huì)對(duì)投資不足和投資過(guò)度產(chǎn)生不同的影響,有的會(huì)降低投資過(guò)度程度,但是以惡化投資不足為代價(jià);而另一些條款限制則正好與此相反。Mukhopadhyay同樣對(duì)負(fù)債與企業(yè)投資決策行為之間關(guān)系進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)契約是理想的債務(wù)契約,負(fù)債會(huì)導(dǎo)致投資過(guò)度,股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致投資不足。(4)公司治理理論認(rèn)為,公司治理對(duì)公司投資行為的影響主要體現(xiàn)在對(duì)公司投資行為的監(jiān)督上。如果公司治理結(jié)構(gòu)失效或弱化,對(duì)公司的內(nèi)部人缺乏監(jiān)督,則公司的內(nèi)部人就有采取有利于自己而損害外部股東利益的投資政策的動(dòng)機(jī) [6]。因此,公司治理機(jī)制的有效或無(wú)效在一定程度上可以減輕或加重公司投資的效率。

在正常經(jīng)濟(jì)條件下,按照完美資本市場(chǎng)假說(shuō),企業(yè)投資行為一般不受內(nèi)部自由現(xiàn)金流量的影響,即在完美資本市場(chǎng)中,企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)“投資不足”或“過(guò)度投資”行為。但是,由于存在交易成本、信息不對(duì)稱性以及股東―經(jīng)理之間問(wèn)題的存在,經(jīng)理機(jī)會(huì)主義行為容易發(fā)生,從而出現(xiàn)非效率投資行為 [2,7]。就中國(guó)國(guó)有上市公司而言,由于其固有的國(guó)有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重、國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體缺位以及“內(nèi)部人控制”等問(wèn)題,容易出現(xiàn)過(guò)度投資行為,投資與自由現(xiàn)金流表現(xiàn)為正相關(guān)。陳艷(2009)利用2006年第一大股東控股性質(zhì)為國(guó)家股和國(guó)有法人股的國(guó)有上市公司為樣本,通過(guò)實(shí)證研究得出結(jié)論中國(guó)國(guó)有上市公司存在過(guò)度投資行為,投資水平與自由現(xiàn)金流正相關(guān),且投資行為表現(xiàn)為過(guò)度投資 [8];汪平、孫士霞(2009)則選取2005―2007年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證結(jié)論也是企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流量之間具有顯著正相關(guān)性且為過(guò)度投資 [9]。

但以上研究都是基于正常經(jīng)濟(jì)條件下所得到的結(jié)論,而在金融危機(jī)下企業(yè)投資行為表現(xiàn)如何,是投資不足還是過(guò)度投資?投資與現(xiàn)金流的關(guān)系如何?到目前為止還沒(méi)有相關(guān)研究。本文就將利用自由現(xiàn)金流和托賓Q理論來(lái)研究金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有上市公司的投資行為。

基于以上分析,本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1:金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司投資與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。

假設(shè)2:金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司存在投資不足行為。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2008年度中國(guó)第一大股東控股性質(zhì)為國(guó)家股和國(guó)有法人股的國(guó)有企業(yè)全部A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本,數(shù)據(jù)主要來(lái)自于巨靈數(shù)據(jù)庫(kù),缺失部分由國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)補(bǔ)充。為保證結(jié)果準(zhǔn)確可靠,我們剔除了如下公司:(1)樣本期間財(cái)務(wù)狀況異常的ST、PT公司;(2)金融保險(xiǎn)類公司;(3)2006年之后上市的公司;(4)同時(shí)發(fā)行B股和H股的公司。最終得到662個(gè)樣本數(shù)據(jù),檢驗(yàn)軟件為Excel2003和SPSS12.0。

(二)變量定義及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文的被解釋變量是企業(yè)新增投資支出水平。參照梅丹(2008)及汪平、孫士霞(2009)的研究,以公司2008年年末的固定資產(chǎn)原值、工程物資和在建工程三項(xiàng)之和減去年初固定資產(chǎn)原價(jià)、工程物資和在建工程三項(xiàng)之和后除以年初資產(chǎn)總額,以消除企業(yè)規(guī)模的影響 [9～10]。

解釋變量包括:

1.自由現(xiàn)金流。采用企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與期初總資產(chǎn)的比值來(lái)度量,以消除公司之間的規(guī)模差別。

2.托賓Q。度量投資機(jī)會(huì),采用公司股權(quán)價(jià)值與負(fù)債價(jià)值之和除以期末總資產(chǎn)計(jì)算。托賓Q理論是基于以往新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)企業(yè)投資理論的基本思想,指出資本的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值確定是企業(yè)投資決策的依據(jù),即投資決策可以參考被投資企業(yè)的托賓Q值。托賓Q值是公司可利用的、對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估的一個(gè)基本參考指標(biāo) [11]。因此,本文使用托賓Q值衡量公司的潛在投資機(jī)會(huì)。

3.總資產(chǎn)凈利率。采用本期凈利潤(rùn)除以期初期末總資產(chǎn)平均余額。

4.公司規(guī)模。采用期初期末總資產(chǎn)平均余額的自然對(duì)數(shù)。

5.托賓Q與自由現(xiàn)金流的交叉項(xiàng)。用以判斷企業(yè)非效率投資類型,當(dāng)其回歸系數(shù)符號(hào)為正時(shí),說(shuō)明企業(yè)的新增投資存在投資不足行為,而當(dāng)交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)時(shí),說(shuō)明企業(yè)新增投資存在過(guò)度投資行為。

基于以上變量,我們建立如下模型:

I=α+β1FCF+β2Q+β3ROA+β4Size+ε(1)

I=α+β1FCF+β2Q+β3Q*FCF+β4ROA+β5Size+ε(2)

其中模型1是用來(lái)驗(yàn)證企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流的相關(guān)性;模型2在模型1的基礎(chǔ)上加托賓Q與自由現(xiàn)金流的交叉項(xiàng),用來(lái)驗(yàn)證非效率投資是過(guò)度投資還是投資不足。

三、實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出,樣本企業(yè)2008年新增投資均值為0.1108,表明中國(guó)國(guó)有上市公司新增平均投資率為11.08%,投資水平不高,可能是由于金融危機(jī)下企業(yè)自由現(xiàn)金流水平降低所致。樣本企業(yè)2008年自由現(xiàn)金流均值為0.0665,現(xiàn)金流水平一般,這可能是由于中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施鼓勵(lì)出口政策,再加上人民幣的不斷升值,在金融危機(jī)的沖擊下,國(guó)有企業(yè)出口大幅下降,海外投資也大大縮水,因此,金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)金流水平低于正常經(jīng)濟(jì)條件下的水平。這也初步驗(yàn)證了在金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有上市公司的投資行為表現(xiàn)為投資不足。樣本企業(yè)2008年度托賓Q值均值為1.5110,比陳艷2006年的1.3172還多0.1938,金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有上市公司投資機(jī)會(huì)非但沒(méi)有下降,反而上升,可能是由于金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)體市場(chǎng)沖擊較小,并且國(guó)外市場(chǎng)也受金融危機(jī)的沖擊,這給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)更多海外兼并收購(gòu)的機(jī)會(huì),因此投資機(jī)會(huì)比正常經(jīng)濟(jì)條件下更多。

(二)實(shí)證結(jié)果分析

表3為模型1的檢驗(yàn)結(jié)果,由表中數(shù)據(jù)可知,自由現(xiàn)金流FCF的回歸系數(shù)為2.343,且通過(guò)F檢驗(yàn),說(shuō)明企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流水平具有顯著的正相關(guān)性。這驗(yàn)證了我們的假設(shè)1。同時(shí)說(shuō)明,在投資機(jī)會(huì)不變的情況下,企業(yè)自由現(xiàn)金流越低,投資越小,這與中國(guó)國(guó)有上市公司在金融危機(jī)下的投資現(xiàn)狀表現(xiàn)一致。

如表4所示,模型2的檢驗(yàn)結(jié)果可知,托賓Q與自由現(xiàn)金流FCF的交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.773,且在5%的水平下顯著,證明了在金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司具有非效率投資行為,且表現(xiàn)為投資不足。同時(shí)托賓Q的回歸系數(shù)為-0.171,在5%的水平下通過(guò)了F檢驗(yàn),說(shuō)明在金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司的投資行為明顯受當(dāng)前情況影響,很少考慮潛在的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)論

本文以金融危機(jī)為背景,選取了662家國(guó)有上市公司2008年數(shù)據(jù)為研究樣本,檢驗(yàn)了在金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有上市公司的投資行為。結(jié)果顯示,在金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司投資行為表現(xiàn)為投資不足,與正常經(jīng)濟(jì)條件下的投資過(guò)度相反。同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)下,中國(guó)國(guó)有上市公司投資水平與自由現(xiàn)金流顯著正相關(guān),這與正常經(jīng)濟(jì)條件下的結(jié)論是一致的。并且金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有上市公司存在更多投資機(jī)會(huì),但投資支出很少考慮企業(yè)的潛在投資機(jī)會(huì),受企業(yè)所處大環(huán)境影響很大。

受全球金融危機(jī)的沖擊,中國(guó)國(guó)有上市公司現(xiàn)金流水平降低,投資行為表現(xiàn)為投資不足。但金融危機(jī)為中國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略也提供了千載難逢的機(jī)遇。金融危機(jī)使國(guó)際上資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水,為中國(guó)大中型企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)提供了很好的機(jī)會(huì)。今年3月北京吉利汽車成功收購(gòu)福特的沃爾沃就是一個(gè)典型案例。金融危機(jī)下中國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)抓緊培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,提高技術(shù)創(chuàng)新能力,改善經(jīng)營(yíng)管理水平,提升自身軟實(shí)力,把握機(jī)遇,就有可能獲得使自己發(fā)展壯大的良機(jī) [12]。

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篇(5)

關(guān)鍵詞：投資銀行；金融危機(jī)；相互影響

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4117（2012）03-0119-01

引言：當(dāng)前，人們只要一聽(tīng)到金融危機(jī)四個(gè)字就位毛骨悚然，會(huì)對(duì)自己的工作和投資產(chǎn)生深深的憂慮。眾所周知，2008年的金融危機(jī)給人們留下了深刻的印象，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球范圍內(nèi)資本市場(chǎng)哀鴻一片，不僅在資本市場(chǎng)上造成了極大程度的破壞，對(duì)全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了很大程度的破壞。2011年的美債危機(jī)和歐債危機(jī)雖然沒(méi)有全面爆發(fā)，沒(méi)有對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成類似2008次貸危機(jī)那樣的危害，但是在短時(shí)間內(nèi)也造成了全球資本市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致2011年下半年全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，諸多行業(yè)甚至發(fā)生倒退。投資銀行是現(xiàn)代金融資本運(yùn)作的產(chǎn)物，能夠促進(jìn)資本的合理流動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。2008年的金融危機(jī)給眾多的投資銀行造成了毀滅性的打擊。所以，在當(dāng)前研究投資銀行和金融危機(jī)之間的關(guān)系，分析兩者之間的相互影響十分重要，也十分必要。在本文中，作者結(jié)合工作實(shí)際，就淺談投資銀行與金融危機(jī)的相互影響這一重要議題展開(kāi)討論，首先分析投資銀行的業(yè)務(wù)，然后分析金融危機(jī)的成因，最后分析金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響。

一、投資銀行的業(yè)務(wù)概述

大家都知道投資銀行和其他商業(yè)銀行不同，其業(yè)務(wù)主要有債權(quán)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公開(kāi)發(fā)行承銷方面、證券交易經(jīng)紀(jì)方面以及自營(yíng)業(yè)務(wù)方面等三部分內(nèi)容。

第一，投資銀行的證券承銷方面業(yè)務(wù)針對(duì)的是股票的發(fā)行操作與承銷操作以及債券的發(fā)行操作與承銷操作。投資銀行的主要的業(yè)務(wù)收入來(lái)源就是證券承銷方面。一般來(lái)說(shuō)，投資銀行在資本一級(jí)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)證券的承銷，并實(shí)現(xiàn)證券在價(jià)格方面的穩(wěn)定和流通方面的穩(wěn)健。

第二，投資銀行的在資本二級(jí)市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行作為連接證券買賣雙方的聯(lián)系人，按照賣方和買方的要求以及業(yè)務(wù)量收取手續(xù)費(fèi)用。此外，投資銀行也經(jīng)常作為證券市場(chǎng)的交易商，接受來(lái)自客戶方面的委托，并對(duì)大量的資金進(jìn)行管理，但是自身也擁有大量的證券，所以在經(jīng)營(yíng)時(shí)也要面對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

第三，投資銀行的另外一個(gè)正常業(yè)務(wù)就是自營(yíng)業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)顧名思義，就是投資銀行用銀行自己的自由資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，獲取利潤(rùn)同時(shí)也承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

二、金融危機(jī)的成因分析

近年來(lái)，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率越來(lái)越高，對(duì)資本經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊和破壞作用也是越來(lái)越大，探究金融危機(jī)的成因具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的必要手段和重要參考。一般說(shuō)來(lái)，導(dǎo)致金融危機(jī)的成因主要有如下幾個(gè)方面：

（一）杠桿效應(yīng)。很多金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行為了賺取資本市場(chǎng)上的暴利，利用金融杠桿原理，進(jìn)行資本投資操作，獲取數(shù)十倍的利潤(rùn)。

（二）CDS合同。在當(dāng)代，由于資本杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)很高，許多金融機(jī)構(gòu)一般不采取直接的杠桿進(jìn)行操作，將杠桿投資的資本作為“保險(xiǎn)”，進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，這就是所謂的CDS。

（三）CDS市場(chǎng)。很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行CDS合同保險(xiǎn)生意之后，在獲取了利益之后，將CDS作為商品在資本市場(chǎng)上出售，構(gòu)成交易行為和買賣行為，從而形成CDS市場(chǎng)，CDS市場(chǎng)的形成也是形成金融危機(jī)的不穩(wěn)定因素。

（四）次貸。次貸危機(jī)以來(lái)，很多人都聽(tīng)說(shuō)過(guò)次貸，但是大家對(duì)“次貸”這一名詞沒(méi)什么概念。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)假設(shè)某一領(lǐng)域的投資，獲取利潤(rùn)很高，于是人們將這一領(lǐng)域的資產(chǎn)高價(jià)抵押，在此進(jìn)行該領(lǐng)域的投資，期望獲取高額利潤(rùn)，從中形成的債務(wù)稱為次貸。

（五）次貸危機(jī)。在次貸投資領(lǐng)域，一旦市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，行情不在，就會(huì)造成投資者資不抵債的現(xiàn)象，而在眾多的投資者和投資機(jī)構(gòu)中不乏投資銀行以及各種投資機(jī)構(gòu)的身影。所以形成的資本漏洞也會(huì)越來(lái)越大，形成巨大的資本真空，一旦蔓延，就會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重的金融危機(jī)，波及到全球各國(guó)。

三、金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響

金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的破壞很大，主要表現(xiàn)在如下兩點(diǎn)：

（一）金融危機(jī)迫使各國(guó)政府出面并出臺(tái)相應(yīng)政策進(jìn)行救市。金融危機(jī)直接導(dǎo)致投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的消失，商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)必然會(huì)被政府大規(guī)模接管，進(jìn)而造成民眾對(duì)資本市場(chǎng)的極度不信任，這也說(shuō)明了在資本市場(chǎng)中任何投資機(jī)構(gòu)都不可能對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的監(jiān)管。

（二）金融危機(jī)也引發(fā)了信用緊縮。因?yàn)橥顿Y及房貸的虧損，投行不得不減少貸款，減少了企業(yè)的資金來(lái)源，導(dǎo)致危機(jī)向其行業(yè)和領(lǐng)域擴(kuò)散。全球范圍內(nèi)表現(xiàn)為貨幣市場(chǎng)的資金枯竭。銀行間相互拆借流動(dòng)資本和大企業(yè)流動(dòng)資金的生命線的枯竭直接導(dǎo)致企業(yè)在融資方面的種種困難，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的短缺，也直接影響企業(yè)在股票在資本市場(chǎng)上的流通。

篇(6)

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；政策方針；財(cái)政政策

1.國(guó)際金融危機(jī)形成的原因

國(guó)際金融危機(jī)主要是由美國(guó)的次貸危機(jī)所引起，美國(guó)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，將銀行的貸款利息不斷降低至1%，使得房地產(chǎn)行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展。但長(zhǎng)期的低利率也為銀行提高利率帶來(lái)了深重的影響，當(dāng)銀行突然提高利率時(shí)導(dǎo)致了借貸人因經(jīng)濟(jì)壓力增加而無(wú)力償還，此時(shí)房產(chǎn)的價(jià)格迅速走低，致使房地產(chǎn)泡沫破碎；同時(shí)又由于美國(guó)的輻射作用，進(jìn)而影響到諸多國(guó)家造成了國(guó)際金融危機(jī)。

2.國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響

2.1國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)產(chǎn)品輸出的影響

國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的范圍是全世界的，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上的影響也同樣不小。首先由于國(guó)際金融危機(jī)，導(dǎo)致了西方等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩以及下降，影響了相關(guān)居民的消費(fèi)水平，進(jìn)而較少了對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需要。同時(shí)我國(guó)大多數(shù)出口企業(yè)都屬于勞動(dòng)力密集型，缺乏一定的技術(shù)科技支撐十分依賴于市場(chǎng)，因此國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重的影響了我國(guó)的產(chǎn)品出口貿(mào)易。

2.2國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于建筑行業(yè)的影響

其次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)的建筑行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)也具有重要的影響。主要表現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)房欲望上，由于國(guó)際金融危機(jī)的直接引發(fā)原因就是房地產(chǎn)泡沫的破裂，使得消費(fèi)者在購(gòu)買房產(chǎn)上會(huì)表現(xiàn)得信心不足；盡管我國(guó)當(dāng)前各類相關(guān)政府都制定了相應(yīng)的房產(chǎn)調(diào)控政策，但許多居民仍舊報(bào)以積極的態(tài)度在觀望。目前在國(guó)際金融危機(jī)的大背景下，許多大型國(guó)際跨國(guó)公司都將在中國(guó)的許多房產(chǎn)進(jìn)行拋售，我們應(yīng)該密切關(guān)注一旦大量的資金被抽調(diào)，很有可能對(duì)我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)造成巨大的影響。

2.3國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)人民消費(fèi)購(gòu)買力的影響

由于國(guó)際金融危機(jī)的負(fù)面影響，使得我國(guó)許多企業(yè)面臨倒閉的現(xiàn)狀，致使失業(yè)人員的增加以及生活水平的下降。收入的減少直接影響到了消費(fèi)水平的降低，同時(shí)人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐懼感較強(qiáng)，進(jìn)一步打擊了我國(guó)居民的消費(fèi)熱情和信心。而消費(fèi)能力不足有進(jìn)一步阻礙了我國(guó)內(nèi)需的擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.我國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)下的相關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

3.1我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展形勢(shì)

當(dāng)前在國(guó)際金融危機(jī)的背景下我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)是比較良好的，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的狀況已經(jīng)得到了一定程度上的緩解，并且經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇發(fā)展起來(lái)；但政府實(shí)施的擴(kuò)張性政策還沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的問(wèn)題做到全面解決，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍然存在安全隱患，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正復(fù)蘇可能還需要加以時(shí)日。

3.2我國(guó)在拉動(dòng)內(nèi)需和外需上的形勢(shì)

其次，我國(guó)在拉動(dòng)內(nèi)需和外需上的效果上不甚理想；對(duì)于內(nèi)需方面由于我國(guó)采取了類似于家電下鄉(xiāng)等一系列的相關(guān)政策，使得內(nèi)需的擴(kuò)大效果較為顯著。但對(duì)于外需來(lái)說(shuō)，由于西方等發(fā)達(dá)國(guó)家仍未完全擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，致使居民收入沒(méi)有得到一定的提高和保障使我國(guó)在外需方面采取的政策一直未見(jiàn)較大的成效。

3.3我國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的發(fā)展形勢(shì)

從目前來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)得到了較大的改善；傳統(tǒng)工業(yè)、服務(wù)業(yè)以及低端行業(yè)的增幅減速，高能耗、高污染的企業(yè)增幅減速，而科技知識(shí)含量高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和 新型產(chǎn)業(yè)增幅明顯，這對(duì)于促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展以及居民收入、生活水平的提高具有重要的促進(jìn)作用。

3.4我國(guó)在相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策上取得成效的形勢(shì)

為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)我國(guó)采取了一些列的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策和較為寬松的貨幣政策；并且針對(duì)我國(guó)東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平均的現(xiàn)狀，我國(guó)著重的推出了促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的一攬子計(jì)劃。在這些政策的相關(guān)帶動(dòng)作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯發(fā)生了很大的好轉(zhuǎn)。

4.確保國(guó)際金融危機(jī)背景下的我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的相關(guān)建議

4.1國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)上的宏觀調(diào)控

為了確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以在國(guó)際金融危機(jī)背景下健康平穩(wěn)的發(fā)展，需要國(guó)家增強(qiáng)在宏觀上的調(diào)控作用。從宏觀上的角度來(lái)對(duì)我國(guó)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r予以探清，在財(cái)政政策與貨幣政策的實(shí)行上要嚴(yán)格依據(jù)我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)制定；通過(guò)國(guó)家的宏觀調(diào)控手段，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康順利發(fā)展。

4.2加強(qiáng)對(duì)于內(nèi)需和外需的拉動(dòng)作用

同時(shí)消費(fèi)者的消費(fèi)水平和購(gòu)買力也是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和速度的重要因素，國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于內(nèi)需和外需的拉動(dòng)。為了帶動(dòng)相關(guān)的內(nèi)需和外需首先就要從政策上入手，在堅(jiān)持?jǐn)U張性經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí)，要有針對(duì)性的對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整使其能夠不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。并且在政策的實(shí)施上也一定要落實(shí)到位，充分發(fā)揮政策的相關(guān)功能。

4.3加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)調(diào)整和升級(jí)

最后，一定要深化相關(guān)經(jīng)濟(jì)的體制改革；要著力提高居民的收入和生活水平，改善生活質(zhì)量，在收入分配中應(yīng)適當(dāng)?shù)奶岣呔用竦氖杖雭?lái)為來(lái)動(dòng)內(nèi)需創(chuàng)造有利的條件。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上也要不斷地進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整，要跟上時(shí)展的腳步，逐漸淘汰高能耗、高污染的企業(yè)，更多的發(fā)展高新技術(shù)以及高端制造行業(yè)，協(xié)調(diào)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的布局，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多層次、多元化的發(fā)展，并最終推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

5.結(jié)束語(yǔ)

國(guó)際金融危機(jī)雖然危害性比較大、波及的范圍比較廣，但只要及時(shí)認(rèn)真的對(duì)待，采取有效的補(bǔ)救措施就一定能夠戰(zhàn)勝金融危機(jī)，迎來(lái)新的發(fā)展。并且金融危機(jī)的挑戰(zhàn)雖然嚴(yán)峻，但只要能夠從容應(yīng)對(duì)、處理得當(dāng)，就會(huì)從中發(fā)現(xiàn)出新的發(fā)展機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)：

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篇(7)

但這次則全然不同。各種指標(biāo)表明亞洲的經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)正常，甚至是復(fù)興。在西方，盡管從總體上來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)見(jiàn)底并在一定程度上回升，但人們?nèi)匀豢床坏狡鋵?duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的意義。尤其是美國(guó)，人們一直在期望美國(guó)能夠做領(lǐng)頭羊。危機(jī)發(fā)生之后，全世界各國(guó)都用不同的方式來(lái)“拯救”美國(guó)經(jīng)濟(jì)，在很大程度上也是這種考量，因?yàn)槿藗円庾R(shí)到，如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)一步加深，也會(huì)進(jìn)一步影響本國(guó)的經(jīng)濟(jì)。但至少迄今為止，美國(guó)并沒(méi)有能夠扮演此種角色。

與美國(guó)相比較，中國(guó)在亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中起了關(guān)鍵作用。中國(guó)這次本身并沒(méi)有金融危機(jī)，但深受外在金融危機(jī)的影響。中國(guó)政府在承擔(dān)各種國(guó)際責(zé)任的同時(shí)，動(dòng)用一切盡可能的力量來(lái)復(fù)蘇自己的經(jīng)濟(jì)。

兼有金融與經(jīng)濟(jì)杠桿

西方國(guó)家在拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程中往往只有金融杠桿，而缺少經(jīng)濟(jì)杠桿。但中國(guó)政府卻能同時(shí)用金融和經(jīng)濟(jì)兩種杠桿來(lái)拯救危機(jī)，因?yàn)樗嬖谥嫶蟮膰?guó)有經(jīng)濟(jì)體。

結(jié)果是顯見(jiàn)的。這些舉措不僅帶動(dòng)了本身的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且也帶動(dòng)了亞洲尤其是東北亞和東南亞的經(jīng)濟(jì)回暖。一個(gè)明顯的事實(shí)，是和中國(guó)經(jīng)濟(jì)體緊密相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體大都開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。而中國(guó)的這種復(fù)蘇勢(shì)頭又對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生積極作用。如果說(shuō)在1997年金融危機(jī)之后，中國(guó)的作用僅僅限于亞洲，那么這次中國(guó)的作用超越了亞洲而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了積極的影響。例如，人們發(fā)現(xiàn)，德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好就和它們對(duì)中國(guó)貿(mào)易的增長(zhǎng)有很大的關(guān)聯(lián)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令西方世界對(duì)中國(guó)刮目相看。不過(guò)，事情還并非僅僅是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)角色問(wèn)題，從深層次看就是中國(guó)的發(fā)展模式問(wèn)題。

提出“中國(guó)模式”的概念已經(jīng)有很多年了，中國(guó)政府本身在這方面一直做得非常小心翼翼，并沒(méi)有公開(kāi)接受或者反對(duì)這個(gè)概念。中國(guó)模式本身仍處于發(fā)展過(guò)程之中，并且中國(guó)在發(fā)展過(guò)程中也面臨著諸多問(wèn)題和挑戰(zhàn)，這種模式最終是否成功，還有待檢驗(yàn)。但是站在外部的角度，人們對(duì)中國(guó)模式則不這樣看。

曾經(jīng)宣稱西方民主是“歷史的終結(jié)”的美國(guó)學(xué)者福山（FrancisFukuyama）這些年來(lái)一直在修正他的觀點(diǎn)。之前他把西方的民主自由制度提升到道德化的高度。但是“第三波”民主浪潮的反復(fù)和中國(guó)的崛起都表明“歷史的終結(jié)”的觀點(diǎn)已經(jīng)受到很大的挑戰(zhàn)。最近，福山注意到，盡管亞洲的印度也在崛起，并且印度是世界上最大的民主國(guó)家，但眾多的發(fā)展中國(guó)家傾向于一個(gè)更有效率的中國(guó)。

開(kāi)放的政治制度的發(fā)展

中國(guó)的發(fā)展表明，政治制度的發(fā)展是開(kāi)放的。盡管中國(guó)還被外界稱為權(quán)威主義的體制，但名稱并不重要，重要的是中國(guó)正在發(fā)展出符合其自身文化、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的政治體制。

中國(guó)政府現(xiàn)在唯一的意識(shí)形態(tài)就是民本主義，努力把政府的作為和人民的利益結(jié)合在一起。中國(guó)政府也努力提高政府過(guò)程的透明性，并建立各種機(jī)制使官員對(duì)人民負(fù)責(zé)。中國(guó)政治體制尤其在危機(jī)期間表現(xiàn)出高效率，無(wú)論是處理四川地震還是應(yīng)付這次金融危機(jī)，相對(duì)于其他政治體系，中國(guó)體制的優(yōu)越性就顯現(xiàn)出來(lái)了。

中國(guó)和其他一些政治體制這些年的發(fā)展表明，民主的政體不見(jiàn)得能夠有效服務(wù)于公眾，而中國(guó)的體制也不見(jiàn)得不能為人民提供有效的服務(wù)，重要的可能不是大的制度構(gòu)架，而是一些具體的制度和政策。

國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)的感受和認(rèn)知的這些變化對(duì)中國(guó)模式來(lái)說(shuō)的確是個(gè)機(jī)遇。這里既表現(xiàn)為中國(guó)的硬力量，也表現(xiàn)為軟力量。硬力量主要指的是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)力量及其產(chǎn)生的客觀外在影響，這是外界所能親身感受得到的；軟力量，就是人們對(duì)中國(guó)能夠產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響力的主觀認(rèn)知。（很顯然，這里的軟力量是外界對(duì)中國(guó)的自覺(jué)的認(rèn)知，是基于硬力量的影響力之上的，這和中國(guó)有關(guān)方面正在大力推動(dòng)的軟力量是很不相同的概念。）

機(jī)遇與挑戰(zhàn)

金融危機(jī)考驗(yàn)了中國(guó)的發(fā)展模式，而中國(guó)在應(yīng)付這次危機(jī)中的表現(xiàn)又提升了中國(guó)模式的影響力。但是從另外一個(gè)角度來(lái)看，這些變化的產(chǎn)生又是對(duì)中國(guó)模式的極大挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)的核心就是中國(guó)模式的可持續(xù)問(wèn)題。對(duì)可持續(xù)性的挑戰(zhàn)來(lái)自內(nèi)部和外部的兩個(gè)方面。外部方面的挑戰(zhàn)指的是，當(dāng)中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)核心力量的時(shí)候，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)外交政策都會(huì)把中國(guó)作為其頭等議程來(lái)制定對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策和戰(zhàn)略，從而給中國(guó)造成莫大的外部壓力。內(nèi)部挑戰(zhàn)主要指的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型困難。

中國(guó)模式是個(gè)統(tǒng)稱概念，因?yàn)橹袊?guó)在過(guò)去的改革開(kāi)放三十年間，不同階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不同的模式。早期簡(jiǎn)單地把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是GDP的增長(zhǎng)作為最為重要的指標(biāo)。盡管取得了快速的發(fā)展，但也導(dǎo)致了無(wú)窮的問(wèn)題，例如收入分配、社會(huì)正義和環(huán)保壓力等等。如果這些問(wèn)題得不到有效的應(yīng)付，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式就很難持續(xù)。因此，本世紀(jì)初以來(lái)，中國(guó)政府努力尋求發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，可持續(xù)性、環(huán)保和社會(huì)公平成為了新模式的主題詞。

轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的流失

從發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)，這次金融危機(jī)實(shí)際上是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。從宏觀上來(lái)說(shuō)，中國(guó)可以對(duì)自身的混合經(jīng)濟(jì)模式充滿信心。金融危機(jī)帶來(lái)的壓力淘汰了很多落后的產(chǎn)業(yè)。更為重要的是，中國(guó)政府開(kāi)始建立內(nèi)需型消費(fèi)社會(huì)。內(nèi)需型社會(huì)無(wú)疑是中國(guó)今后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要因素，同時(shí)也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的最重要標(biāo)志，即從世界大工廠轉(zhuǎn)型成為世界消費(fèi)者。

但是，有很多因素正在導(dǎo)致這個(gè)機(jī)會(huì)的流失?，F(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政府龐大刺激計(jì)劃的產(chǎn)物，是大量投資驅(qū)動(dòng)的。銀行的大量貸款是否會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的壞賬？中國(guó)政府在1997年金融危機(jī)之后花了大量的力氣才把壞賬處理好，如果這次大規(guī)模的投資再次導(dǎo)致大量壞賬的出現(xiàn)，那么就無(wú)疑會(huì)出現(xiàn)內(nèi)生型的金融危機(jī)。在刺激內(nèi)需方面，政府主要還是通過(guò)各種金融和經(jīng)濟(jì)的舉措提高居民消費(fèi)能力，但更為重要的一個(gè)消費(fèi)社會(huì)所需要的制度基礎(chǔ)還是缺失，就是說(shuō)在社會(huì)保障、衛(wèi)生和教育改革等方面，進(jìn)步并不很大。