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篇(1)

關(guān)鍵詞：企業(yè) 財務(wù)政策 管理 選擇

我國長期實行計劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)財務(wù)政策不能充分地供企業(yè)選擇，它以國家為主體被強(qiáng)制執(zhí)行，其行為是一種被動行為，企業(yè)缺乏獨立自主經(jīng)營權(quán)。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立后，確立了企業(yè)的市場主體地位，尤其是確立了具有法人地位的財務(wù)主體，企業(yè)財務(wù)行為變得積極和主動。在這種情況下，公司財務(wù)政策具有越來越重要的地位，它保障了整個企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，對公司的理財行為起到了規(guī)范和優(yōu)化作用，使企業(yè)的理財效率得到提高。

一、在企業(yè)管理中，財務(wù)政策所占的地位和作用

財務(wù)政策是指企業(yè)為了達(dá)到理財目標(biāo)，財務(wù)主體對財務(wù)對象通過一定的方法進(jìn)行有意識地改變。因具有國家和企業(yè)兩個不同的主體，財務(wù)政策也有兩種不同的目標(biāo)取向和表現(xiàn)形式。

（一）相對于國家主體

財務(wù)政策的執(zhí)行具有強(qiáng)制性，它是國家為了規(guī)范企業(yè)財務(wù)而采取的一系列財務(wù)規(guī)則和制度等形式。規(guī)范和限制企業(yè)財務(wù)活動，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上進(jìn)行配合，這是財務(wù)政策的基本目標(biāo)。從財務(wù)政策的內(nèi)容分析，資金的來源形式和管理的規(guī)定、成本開支范圍和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、固定資產(chǎn)折舊辦法的規(guī)定、現(xiàn)金管理辦法的規(guī)定、利潤及其分配政策的規(guī)定等是其包含的內(nèi)容；從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式分析，《企業(yè)財務(wù)規(guī)則》和各行業(yè)的財務(wù)制度是其主要內(nèi)容。

（二）相對于企業(yè)主體

財務(wù)政策的選擇具有自主性，它是以國家財務(wù)政策為指導(dǎo)的一套自主的理財行動指南，是企業(yè)根據(jù)總體目標(biāo)和現(xiàn)實要求所制定或選擇。調(diào)整企業(yè)財務(wù)活動和協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系，配合企業(yè)經(jīng)營政策，使企業(yè)財務(wù)效率得到提高是其基本目標(biāo)。從財務(wù)政策的內(nèi)容分析，營運(yùn)資金管理政策、風(fēng)險管理政策、融資管理政策、投資管理政策和股利管理政策等是其包含的內(nèi)容；從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式分析，它是一套內(nèi)部財務(wù)制度，具有自主和靈活性。

二、企業(yè)財務(wù)政策的選擇

企業(yè)財務(wù)政策涉及到很多方面，從理財內(nèi)容進(jìn)行分析，投資管理、營運(yùn)資金管理、融資管理和股利管理是其主要內(nèi)容，相關(guān)的財務(wù)政策就有風(fēng)險管理政策、投資管理政策、營運(yùn)資金管理政策、融資管理政策和股利管理政策。以下就如何進(jìn)行財務(wù)政策選擇展開討論。

（一）風(fēng)險管理政策及其選擇

在各公司的投資、融資、營運(yùn)資金和股利管理的全部理財活動中，都客觀地存在風(fēng)險，并且對公司財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)有重要影響。從理論上講，愿意冒險、中庸之道和回避風(fēng)險是決策者對待風(fēng)險可采取的三種態(tài)度，可供選擇的風(fēng)險管理政策有以下三個方面：

1、冒險的風(fēng)險管理政策――控制風(fēng)險政策。采用此種政策，要正視風(fēng)險，公司在經(jīng)營管理中，為了減少因發(fā)生風(fēng)險可能給公司造成損失而極力采取相應(yīng)措施來控制風(fēng)險，這種風(fēng)險管理政策在實踐中采用較多。

2、保守的風(fēng)險管理政策――回避風(fēng)險政策。在現(xiàn)實中，因為客觀存在著風(fēng)險，并且與報酬緊密聯(lián)系，這種政策很少被采用，沒有風(fēng)險也就沒有豐厚的報酬，那些回避風(fēng)險的決策者，他們衡量各種被選方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是沒有風(fēng)險，這種風(fēng)險管理政策不會被成功的經(jīng)營管理者所采用。

3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險政策。用轉(zhuǎn)移的方式，把某些可能發(fā)生風(fēng)險損失的財產(chǎn)或項目轉(zhuǎn)出企業(yè)，將較為保險的財產(chǎn)或項目交換回來。像通過參加保險把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司，通過轉(zhuǎn)手承包把有風(fēng)險的項目轉(zhuǎn)包給他人等都是這種風(fēng)險政策。

（二） 投資管理政策及其選擇

現(xiàn)代公司理財?shù)囊粋€重要內(nèi)容就是投資管理，在指導(dǎo)投資管理時，投資管理政策的選擇非常重要。投資管理政策是對企業(yè)長期投資所作出的總體規(guī)劃，使企業(yè)在長時期內(nèi)生存和發(fā)展。在選擇投資管理政策時，企業(yè)應(yīng)考慮的幾個原則：①從屬性原則；②長期性原則；③導(dǎo)向性原則；④風(fēng)險性原則。

按性質(zhì)不同，企業(yè)投資管理政策可分為四種類型，分別是：

1、穩(wěn)定型投資政策。它對于近期外部環(huán)境無重大變化的企業(yè)比較適應(yīng)，是一種維持現(xiàn)狀的政策。

2、擴(kuò)張型投資政策。是指企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，新的產(chǎn)品和經(jīng)營項目增加，具體包括產(chǎn)品開發(fā)、市場開發(fā)和多樣化成長。

3、緊縮型投資政策。該政策又分為完全緊縮型投資政策和部分緊縮型投資政策兩種。

4、混合型投資政策。是企業(yè)在一定時期內(nèi)同時采取的政策，如擴(kuò)張、穩(wěn)定和緊縮等。

（三）營運(yùn)資金管理政策及其選擇

流動負(fù)債、流動資產(chǎn)和這兩者之間關(guān)系的總體安排是營運(yùn)資金管理政策所涉及的內(nèi)容，公司短期籌資與投資的具體體現(xiàn)是營運(yùn)資金。營運(yùn)資金管理政策一般分為以下幾種類型：①冒險型。最小的凈流動資本和最大的風(fēng)險，具有最低的總成本和最高的收益；②穩(wěn)健型。最大的凈流動資本和最小的風(fēng)險，具有最高的總成本和最低的收益；③正常型。其收益和風(fēng)險介于冒險型和穩(wěn)健型之間。任何企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己對待收益與風(fēng)險的態(tài)度在這三種政策之間進(jìn)行選擇。

1、冒險型營運(yùn)資金管理政策。由于缺乏足夠的短期資金，公司的短期能力有限，這種政策具有最大的風(fēng)險。

2、穩(wěn)健型營運(yùn)資金管理政策。公司正常的經(jīng)營過程中產(chǎn)生短期資金，公司不可能把它們控制在非常低的水平上，在實際運(yùn)用中，這種政策會遇到很多困難。

3、正常型營運(yùn)資金管理政策。這種政策能使公司不能償付到期款項的風(fēng)險減少，但要求公司對資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)能準(zhǔn)確銜接。

（四）融資管理政策及其選擇

選擇負(fù)債融資還是融資，以及如何決策融資的比例，是融資管理的實質(zhì)。在制定融資管理政策時，決策通常是根據(jù)財務(wù)經(jīng)理的經(jīng)驗和判斷能力而作出，但要注意幾個問題。

1、以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為基礎(chǔ)來選擇負(fù)債經(jīng)營政策。如下是判斷資本結(jié)構(gòu)是否“最優(yōu)”的兩個標(biāo)準(zhǔn)：①最小的加權(quán)平均資本成本；②最大的公司總價值。

2、對影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素進(jìn)行分析。影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：①公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；②公司的風(fēng)險程度；③管理者的態(tài)度；④銷售的穩(wěn)定性；⑤公司所處的行業(yè)；⑥貸款者的態(tài)度。

3、對融資的每股進(jìn)行收益分析。對每股收益的變化進(jìn)行分析，可以判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，如資本結(jié)構(gòu)合理，則能提高每股收益，如不合理則相反。

負(fù)債融資會給公司經(jīng)營帶來正面和負(fù)面的雙重影響，具有重要的作用和意義。適度的負(fù)債可以產(chǎn)生財務(wù)模杠桿作用，有利于降低公司的資金成本，公司利潤多少與否，負(fù)債資本都是固定的利息，當(dāng)公司的投資報酬率比利息率高時，公司的每股收益就會提高；但如果負(fù)債過大，公司的財務(wù)風(fēng)險會明顯加大，容易陷入財務(wù)困境。

（五）股利管理政策及其選擇

股利政策與公司價值是否相關(guān)，這是股利理論研究的焦點?，F(xiàn)在存在著股利無關(guān)論和股利相關(guān)論這兩種著名的股利理論。事實是不管股利政策與公司價值是否有關(guān)，股利政策都是的一項重要的公司收益分配管理政策。

在選擇公司股利政策時，應(yīng)從公司的內(nèi)部和外部有關(guān)因素綜合考慮。①內(nèi)部因素：籌資能力、盈利狀況、變現(xiàn)能力、投資項目和償債能力等；②外部因素：股東要求、法律限制、債務(wù)合同約束、通貨膨脹等。

針對以上不同的內(nèi)外因素，有不同類型的股利政策：

1、股利穩(wěn)定的政策。較長時期內(nèi)，股利支付額不隨公司盈利情況的變動而變動，而是固定在一個已定的水平上。實施該政策，可以使股票投資風(fēng)險降低，股利的收入和支出也便于股東安排，投資者對未來股利的不安全感可以消除；但該政策也有局限性，股利支付時不能緊密聯(lián)系公司的盈利情況，如盈利下降公司容易出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，對股利的穩(wěn)定性有影響。

2、股利變動的政策。隨著公司盈利的變動，股利支付額也變動的股利政策。實施該政策，可以減輕公司財務(wù)壓力，“多盈多分，不盈不分”的原則得到體現(xiàn)，股利支付能緊密聯(lián)系公司的盈利情況；但容易使股東感到公司經(jīng)營不穩(wěn)定，對股價有影響。

3、低正常加額外股利政策。在一個既定且較低的水平上固定股利支付額，當(dāng)公司經(jīng)營較好時再增加一個額外的股利支付率。這種政策有很大的靈活性，結(jié)合了穩(wěn)定股利政策和變動股利政策的優(yōu)點。

4、剩余股利政策。此種股利政策是先把公司的盈余用于盈利性投資項目，再把剩余部分發(fā)放股利。該政策的實施，有利于最佳資本結(jié)構(gòu)和較低綜合資本成本的保持，當(dāng)股東對股利和資本收益無偏好和投資收益率大于股票市場報酬率時，公司能達(dá)到最大的價值；但這種政策具有較大的變動股利支付率，股東對公司的信心容易受影響。對于某個公司，如果盈利性投資機(jī)會多和盈利水平高，適合采用這種政策。

參考文獻(xiàn)：

[1].程宏偉.隱性契約與企業(yè)財務(wù)政策研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2005年

篇(2)

老年理財需注意啥?

由于年事已高，老年人在日常生活中難免患病或發(fā)生意外，需要相應(yīng)的醫(yī)治費用。發(fā)生這類情況，既影響自己的生活，還會累及子女。老年人可選擇投保意外傷害保險和健康保險，以便在發(fā)生不測時減輕自己和子女的負(fù)擔(dān)。

老年人在投資理財活動中，應(yīng)關(guān)注國家投資政策導(dǎo)向和利率水平的變化，進(jìn)行綜合分析，確定重點投資品種和各種投資的比例。根據(jù)老年理財?shù)陌踩?、流動性、收益性原則，應(yīng)將用于養(yǎng)老的資金重點投資在免征利息稅的國債、金融債券、貨幣市場基金、銀行理財產(chǎn)品、保險理財產(chǎn)品等品種上，比例宜控制在投資總額的40％左右；考慮到資金的靈活調(diào)度，投資儲蓄的資金比例亦應(yīng)控制在投資總額的40％左右；對于部分家庭經(jīng)濟(jì)寬裕，又具備金融理財知識和良好心理素質(zhì)的老年人，如手頭積蓄較寬松，可將少量資金用于股票、收藏等風(fēng)險投資，一般應(yīng)控制在20％以內(nèi)。

同時，老年人在理財時要注意投資期限，即便是相同的收益率，由于期限不同，投資時就要充分考慮。有的老年投資者過分偏重短期理財產(chǎn)品，但如果短期品種到期后沒有及時找到合適的產(chǎn)品，就會產(chǎn)生資金閑置期，其綜合收益就不如長期品種。很多老年人沒有充沛的精力和快速的反應(yīng)力及時分辨投資品種，因此要注意準(zhǔn)確選擇投資品種的期限，宜采取“長短結(jié)合，統(tǒng)籌兼顧”的原則，按照資金使用的需要，作出合理的安排。

老年理財警惕“五大險區(qū)”

值得注意的是，在投資理財活動中，少數(shù)老年人由于對新事物、新知識了解甚少，缺乏科學(xué)理性的分析能力，加上防范意識薄弱，容易造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。老年人理財切記避開以下“險區(qū)”——

一、輕信他人貪小便宜。目前，“馬路騙子”的騙術(shù)花樣百出，有的故意在路邊丟棄假錢幣、假文物，引誘他人上鉤，然后以“見者平分”為由，詐騙錢財；有的利用過期作廢、不可兌換或偽造的外幣，通過“串通表演”手法進(jìn)行誘騙。一些老人由于“貪便宜”心理作怪，容易上當(dāng)失財。天上不會掉餡餅，老年人防騙先要戒貪心。

二、圖高利息集資。近年來，非法集資案時有發(fā)生，有的地方民間借貸活動活躍，集資人往往承諾支付15％～20％的年利息，甚至?xí)s定支付更高的利息。一些老年人為獲得高利息而對其情有獨鐘，而一旦非法集資或民間借貸砸盤，不但得不到高利息，還會血本無歸。

三、隨意放債。俗話說“六十不放債”，意指老年人不宜借錢給別人。有的借款人不守信用，借錢時說盡好話，信誓旦旦，可一旦把錢借到手，便以種種理由推拖，即使有錢也不愿還款。因此，老年人一般不要隨意借錢給別人。

篇(3)

現(xiàn)代企業(yè)制度下財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)成要件可以概括為決策機(jī)制、信息機(jī)制、動力機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制四個方面，它們相互關(guān)聯(lián)和相互制約，共同構(gòu)成一個有機(jī)整體。財務(wù)決策機(jī)制是指財務(wù)決策權(quán)力的形成規(guī)范和規(guī)定；財務(wù)信息機(jī)制是指財務(wù)信息的收集、傳遞、處理和評價的規(guī)定；財務(wù)動力機(jī)制則包括所有保證決策付諸行動，保證財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的規(guī)范和規(guī)定；財務(wù)監(jiān)督機(jī)制是指對財務(wù)運(yùn)行過程中的決策失誤、信息失真、動力失效等與預(yù)期財務(wù)目標(biāo)背離現(xiàn)象的識別和校正機(jī)制。

財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)定的，而財務(wù)管理的對象卻是一個動態(tài)的系統(tǒng)，財務(wù)運(yùn)行機(jī)制運(yùn)行的環(huán)境條件不斷變化，所以財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的效率不僅在于完整的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，也取決于運(yùn)行過程中的動態(tài)協(xié)調(diào)能力。財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)涉及三個方面的基本問題：協(xié)調(diào)主體，協(xié)調(diào)內(nèi)容，協(xié)調(diào)目標(biāo)。

一、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)主體

在公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會是公司的法人機(jī)關(guān)，對股東大會而言它是執(zhí)行機(jī)關(guān)，對經(jīng)理層而言它是決策機(jī)關(guān)。在財務(wù)運(yùn)行的動力機(jī)制中，董事會起著動力傳導(dǎo)“中繼站”的作用；在決策機(jī)制中，它起著承上啟下的作用；在監(jiān)督機(jī)制中，它起著“交換機(jī)”的作用。從在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位與財務(wù)運(yùn)行機(jī)制中的作用分析，董事會當(dāng)然是現(xiàn)代企業(yè)制度下財務(wù)運(yùn)行機(jī)制協(xié)調(diào)的主導(dǎo)力量。盡管其他財務(wù)管理主體在理財中也會進(jìn)行局部或部門之間的運(yùn)行協(xié)調(diào)，但真正能夠?qū)ω攧?wù)運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行整體和全程協(xié)調(diào)的只能是董事會。

二、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)內(nèi)容

1、理財程序協(xié)調(diào)。公司理財?shù)某绦蛞话惆ㄘ攧?wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)評價三個基本環(huán)節(jié)。理財程序協(xié)調(diào)是為了消除環(huán)節(jié)之間的脫節(jié)現(xiàn)象，使財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)評價之間形成良性循環(huán)；建立財務(wù)運(yùn)行責(zé)任關(guān)系，其歸宿是實現(xiàn)出資人資本保值增值目標(biāo)。（1）財務(wù)計劃協(xié)調(diào)主要包括：出資者財務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；長期財務(wù)目標(biāo)與短期財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；財務(wù)目標(biāo)在各層職能部門之間的協(xié)調(diào)。財務(wù)控制的目的是保證財務(wù)計劃的落實與目標(biāo)的實現(xiàn)，財務(wù)控制一般包括確立標(biāo)準(zhǔn)、衡量績效、糾正偏差三個步驟。（2）財務(wù)控制協(xié)調(diào)主要包括：季度和月份財務(wù)實績與年度財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；部門實績與公司整體目標(biāo)的協(xié)調(diào)；責(zé)任目標(biāo)與修正目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)。財務(wù)評價的目的是確認(rèn)或解除經(jīng)營者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，在分析報告期財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上提出建設(shè)性改進(jìn)意見。（3）財務(wù)評價協(xié)調(diào)主要包括：實際績效與獎懲標(biāo)準(zhǔn)間的協(xié)調(diào)；實際績效與財務(wù)目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)；本期財務(wù)評價與下期財務(wù)計劃之間的協(xié)調(diào)等。

2、理財內(nèi)容協(xié)調(diào)。公司理財一般包括籌資、投資、資產(chǎn)營運(yùn)和收益分配等方面的內(nèi)容。理財內(nèi)容協(xié)調(diào)的目的在于按資本運(yùn)動規(guī)律的要求進(jìn)行理財，提高資源的配置效率。理財內(nèi)容協(xié)調(diào)主要包括：籌資與投資之間的協(xié)調(diào)；投資與資產(chǎn)營運(yùn)之間的協(xié)調(diào)；資產(chǎn)營運(yùn)與收益分配之間的協(xié)調(diào)；收益分配與籌資之間的協(xié)調(diào)；投資與分配之間的協(xié)調(diào)；籌資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、成本及時機(jī)的協(xié)調(diào)；投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)、方式及時機(jī)的協(xié)調(diào)；資本營運(yùn)中的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量、收益與成本之間的協(xié)調(diào)；收益分配中各主體利益的協(xié)調(diào)等。

三、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)目標(biāo)

財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)不僅需要發(fā)生大量費用，而且需要董事會有足夠的協(xié)調(diào)能力。所以，財務(wù)運(yùn)行機(jī)制協(xié)調(diào)的目標(biāo)應(yīng)著眼于確立公司財務(wù)政策、建立財務(wù)反饋機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，把運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)寓于企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作之中。

1、確立公司財務(wù)政策。公司財務(wù)政策是公司董事會根據(jù)財務(wù)目標(biāo)和理財環(huán)境制定的財務(wù)方針、策略，是財務(wù)管理工作的行動指南。財務(wù)政策應(yīng)具有相對穩(wěn)定性、連續(xù)性和針對性。財務(wù)政策主要包括以下幾個方面：籌資政策，是關(guān)于籌資規(guī)模、方式和渠道、籌資風(fēng)險防范、資本結(jié)構(gòu)設(shè)計與調(diào)整的一系列問題的規(guī)劃與策略；投資政策，是關(guān)于公司投資規(guī)模、投資方向、投資時機(jī)、投資方式、投資結(jié)構(gòu)的安排與謀劃；資產(chǎn)營運(yùn)政策，主要是對流動資產(chǎn)的配置和固定資產(chǎn)折舊政策；收益分配政策，包括企業(yè)的稅收籌劃、股利政策和留存收益等事項的策劃。

2、建立財務(wù)反饋機(jī)制。反饋機(jī)制是指以系統(tǒng)活動的結(jié)果來調(diào)整系統(tǒng)活動的作用方式。建立財務(wù)反饋機(jī)制，一方面是及時獲得企業(yè)財務(wù)狀態(tài)信息，反映管理當(dāng)局對董事會決議的貫徹情況和受托責(zé)任的完成情況；另一方面是及時貫徹針對反饋信息所做的政策調(diào)整。財務(wù)反饋機(jī)制的關(guān)鍵是建立規(guī)范靈活的財務(wù)會計系統(tǒng)，確定定期與適時的信息報告制度。

3、建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。預(yù)防財務(wù)失控、確保財務(wù)安全是財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的首要目標(biāo)，所以，進(jìn)行財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)，必須建立起財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時防范和化解財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制是把財務(wù)運(yùn)行過程中與財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來進(jìn)行風(fēng)險控制的方法。

（1）籌資成本與投資收益聯(lián)系控制。任何資金進(jìn)入企業(yè)均應(yīng)視為是有成本的，資金一旦進(jìn)入以后，則資金成本就是確定的，它包括籌資費用和約定的資金占用費?；I資活動成功與否，既要看是否以較低的成本取得資金，還要看籌資以后的投資收益是否高于資金成本，顯然后者更重要。投資收益的高低表明投資項目對資金承受能力的大?。喝绻顿Y收益高，則對資金成本承受能力強(qiáng)；投資收益低，則對資金成本承受能力弱，甚至無法補(bǔ)償資金成本。所以，投資收益應(yīng)作為評價籌資成敗的首要標(biāo)準(zhǔn)。但企業(yè)在進(jìn)行籌資活動時，投資項目的實際收益往往是不確定的，因此必須結(jié)合投資項目的市場前景、現(xiàn)金流量等因素進(jìn)行投資收益預(yù)測，盡可能準(zhǔn)確地計量項目的投資收益，在此基礎(chǔ)上對籌資方案進(jìn)行評價。如果投資收益大于籌資成本，則企業(yè)有利可圖，籌資成本與投資收益聯(lián)系控制就是要確立投資收益對籌資方案的否決機(jī)制。

篇(4)

關(guān)鍵詞：少數(shù)民族地區(qū)；金融理財；管理

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）21-0065-03

在貴州，少數(shù)民族聚居地分布的地域很廣，且各具民族特色，以苗族為例，苗族從古至今都有“以錢為飾”的習(xí)俗，據(jù)史料記載，“錢”飾與銀飾是同時步入苗族服飾領(lǐng)域的。貴州非白銀產(chǎn)區(qū)，歷史上的銀飾加工原料主要為銀元、銀錠，也就是說，苗族日出而作，日落而息，周而復(fù)始，經(jīng)年累月。積攢下來的銀質(zhì)貨幣，幾乎投入了熔爐，這種通過“以錢為飾”所流露出來的夸富心態(tài)，對于苗族銀飾的審美價值取向起到了至關(guān)重要的作用，形成了苗族銀飾最基本的三大藝術(shù)特征，即以大為美，以重為美，以多為美 [1]。

從上述的情況看，苗族居民在經(jīng)過辛勤勞動后所獲得的財富全部或者說大部分用于了身上的裝飾，而這種裝飾是將伴隨她們的一身。也就是說，這只是用于一種夸富的心理。而這種情況在貴州省很多少數(shù)民族地區(qū)都存在，只是反應(yīng)的方式不太一樣而已。但我們從中也可看到另外一個問題，就是當(dāng)他們在通過辛勤的勞動獲取了資金后，而相當(dāng)部分的資金用在了服飾上，難道是他們真的很富裕了嗎？我們通過以下幾組數(shù)據(jù)就能說明問題（以下數(shù)據(jù)來源于貴州省統(tǒng)計局、國家統(tǒng)計局貴州省調(diào)查總隊的各年《貴州省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》） [2]。

通過這幾組數(shù)據(jù)可看出，在貴州農(nóng)村普遍的地方還是處于相對貧困，而貴州的廣大農(nóng)村很多的地方是少數(shù)民族聚集地。因此可以看出我省的少數(shù)民族居民還處于比較貧困的境況。他們的收入情況并不是那么樂觀。

當(dāng)然，我們也看到，隨著一些傳統(tǒng)觀念在改變，例如以前在家支內(nèi)不言商、不言利的群體文化觀念，經(jīng)濟(jì)行為上的重義輕利，不講經(jīng)濟(jì)核算，還有，民族好客消費心理的嚴(yán)重，來了客人殺雞宰豬，請客要吃幾天幾夜的習(xí)俗消費，既耗費時間成本，又浪費了家庭發(fā)展基金 [3]。這一些習(xí)俗在不斷改變。同時開始大量外出打工或進(jìn)行一些商品的交易，這些改變?yōu)樯贁?shù)民族居民帶來了一定的經(jīng)濟(jì)收入。但我們也應(yīng)看到，傳統(tǒng)的觀念始終還是或多或少的影響著人們的經(jīng)濟(jì)思想意識，同時由于家庭人口較多、打工收入有限、商品交易量不大、經(jīng)濟(jì)方面的信息較為閉塞等原因，較為嚴(yán)重地影響到了人們收入的提高和生活水平的改善。除了列舉的上述原因之外，筆者認(rèn)為，通過辛勤勞動賺到的資金沒有較好的和更多的投資方向，尤其是金融理財方面的投資方向，也是影響少數(shù)民族居民收入的一個重要原因，據(jù)調(diào)查，這主要是由以下原因所造成：

1.農(nóng)村的少數(shù)民族居民金融知識有限，理財意識淡薄。農(nóng)村居民對金融投資政策普遍缺乏了解，絕大部分居民沒有接受過投資理財?shù)膶I(yè)培訓(xùn)，熟悉金融投資收益計算、收益方式以及風(fēng)險控制分析的專業(yè)人才在農(nóng)村地區(qū)更是鳳毛麟角。

同時適合投資理財需要的產(chǎn)品品種少，導(dǎo)致個人投資渠道狹窄。目前在少數(shù)民族居住的農(nóng)村地區(qū)開辦的投資理財產(chǎn)品不及城市的1/3，許多投資理財產(chǎn)品面對城市居民，很少考慮農(nóng)村少數(shù)民族居民區(qū)的實際情況，難以在這些地區(qū)推廣。加之農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施差，信息不暢，導(dǎo)致農(nóng)戶個人理財市場發(fā)展緩慢。與大中城市相比，這些地區(qū)通訊、信息等基礎(chǔ)設(shè)施落后，計算機(jī)普及率低、互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)滯后，金融投資環(huán)境較差，一些受城鎮(zhèn)居民歡迎且收益良好的金融投資品種因缺乏基礎(chǔ)條件，難以在這些地區(qū)推廣。

2.由于觀念問題，賺錢后普遍的想法是修建更好的自住房?，F(xiàn)在貴州省很多的少數(shù)民族青年都遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)，到沿海比較發(fā)達(dá)地區(qū)打工，每年通過辛勤勞動換回的數(shù)以萬計的人民幣匯回家鄉(xiāng)，經(jīng)過幾年的積攢后，用于修建一棟漂亮的房屋，房屋的修建費用少則幾萬，多則十幾萬。而我們可以看到，這些房屋因為多修建在偏遠(yuǎn)的山村，所以根本不能用于出租以賺取費用，而從房屋本身來說，由于地處偏遠(yuǎn)，升值的空間不大，這種固定資產(chǎn)投資是產(chǎn)生不了多大的效益。

3.通過儲蓄理財。少數(shù)民族青年在外打工往家里寄回錢后，除了修房之外，還有就是把錢存在銀行（包括農(nóng)村信用合作社、郵政儲蓄銀行等）。通過此來賺取利息收入。但我們可以看到，現(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時通貨膨脹的問題也凸顯出來，據(jù)報道，現(xiàn)在的銀行存款利率實際是負(fù)利率。也就是說，通過銀行的利率來賺取利息收入使貨幣升值其實也不是一個好的手段，因為通貨膨脹，貨幣實際是貶值。更有甚者，有的上了年紀(jì)的人，由于文化方面的限制，覺得上銀行麻煩，干脆把錢放在家里，這樣貨幣的貶值速度更快。

4.進(jìn)行實業(yè)投資?，F(xiàn)在部分少數(shù)民族青年在外打工，賺取一定的資金，并且掌握了一些技術(shù)后，在銀行貸到部分貸款后，加上自己的積蓄，到家鄉(xiāng)進(jìn)行投資，例如開一個小的工廠，或進(jìn)行養(yǎng)殖業(yè)，或種植經(jīng)濟(jì)作物。當(dāng)然在國家政策的扶持和當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門的幫助下，有的人取得了成功。但我們應(yīng)該看到，在我們的一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的信息相對比較閉塞，對于投資的項目的長遠(yuǎn)的發(fā)展缺乏前瞻性，地方政府的扶持力度也有限，更重要的是，這只是少數(shù)人的投資，大多數(shù)人的資金還處于閑置狀態(tài)。

篇(5)

一、國有企業(yè)投融資決策的理論依據(jù)

企業(yè)的投資決策和股利分紅政策是企業(yè)最為重要的經(jīng)濟(jì)活動之一。在理論研究和實際經(jīng)濟(jì)活動中，投資決策和股利政策一直處于某種程度的割裂或非均衡的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但企業(yè)的股利政策與投資決策作為現(xiàn)代公司財務(wù)活動的兩大核心內(nèi)容，它們之間有著緊密的聯(lián)系。由于國有企業(yè)分紅后的留存收益是企業(yè)內(nèi)部融資的主要渠道，因此，國有企業(yè)的分紅政策必然會涉及到企業(yè)投資決策問題，對企業(yè)投資行為的研究也往往從融資角度人手。

(一)股利無關(guān)理論與企業(yè)投資決策股利政策的制定股利理論是研究股利政策與企業(yè)價值之間是否具有相關(guān)關(guān)系，并在此結(jié)論基礎(chǔ)上合理確定企業(yè)的股利政策。如果股利政策與企業(yè)價值不相關(guān)，在企業(yè)的財務(wù)決策中，理財人員不需再考慮股利政策因素，或僅僅將股利政策視為一個被動的、次生的、對企業(yè)發(fā)展沒有深遠(yuǎn)影響的財務(wù)政策；如果股利政策與企業(yè)價值相關(guān)，則需要確定兩者之間存在的相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上確定如何利用股利政策對企業(yè)價值的影響構(gòu)造有利于達(dá)到企業(yè)理財目標(biāo)的股利政策。Modigliani和Miller通過運(yùn)用無套利證明的方法論證了融資決策與企業(yè)價值無關(guān)，并在新古典范式下提出了著名的MM定理，即企業(yè)價值是由其投資決策決定的，而不是取決于資金是以何種方式進(jìn)行融通，并系統(tǒng)地對股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行分析和研究，提出股利無關(guān)理論。依據(jù)MM股利無相關(guān)理論可得出，股利政策不會對企業(yè)的現(xiàn)金流量以及市場價值產(chǎn)生影響，投資決策是決定企業(yè)價值的唯一因素。因此，企業(yè)股利政策的制定應(yīng)依據(jù)剩余股利原則，即投資機(jī)會和資本成本是決定股利政策的因素，而企業(yè)的現(xiàn)金股利是否支付以及支付多少則是企業(yè)在投資了所有的正凈現(xiàn)值項目后剩余的自由現(xiàn)金流，股利政策僅僅反映了投資決策的結(jié)果，因而從屬于投資政策。

(二)成本理論下企業(yè)投融資決策理論股利無相關(guān)理論是建立在完全資本市場假設(shè)與嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。由于現(xiàn)實中的市場環(huán)境并不是完善的資本市場，明顯地存在著交易成本、成本、信息成本等影響因素，因而，股利政策并不像MM股利理論所認(rèn)為的與企業(yè)價值無關(guān)。Myers指出，“如果我們的注意力只是集中在那些不會改變企業(yè)風(fēng)險程度或目標(biāo)負(fù)債比率的項目，那么，對于一般性投資項目的接受或否決決策來說，我可以認(rèn)為一般意義上的MM公式的準(zhǔn)確性是可接受的?！钡绻紤]信息不對稱和問題，MM關(guān)于投資決策獨立于融資政策的觀點就受到了質(zhì)疑。特別是當(dāng)股東、債權(quán)人和管理層沖突的客觀存在時，就可以解釋企業(yè)的融資決策是如何對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響。而MM在其1961年的論文中也指出，“公司股利政策對其股票市場價格的影響，無論對于決策政策的公司或分散投資的投資者，還是對于試圖理解并評價資本市場運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是十分重要的”。因此，西方學(xué)者從成本和信息不對稱方面修正了企業(yè)融資選擇與投資效率無關(guān)的命題，對公司投融資決策的理論研究進(jìn)行了拓展。依據(jù)成本理論，對于企業(yè)的財務(wù)決策來說，成本主要有兩類：一是指企業(yè)管理層與外部股東之間的成本導(dǎo)致過度投資；二是股東和債權(quán)人之間的利益沖突導(dǎo)致投資不足。因此簽訂債務(wù)契約時，債權(quán)人會在債務(wù)合同中加入各種限制性條款以及讓股東承擔(dān)所使用財務(wù)資源的溢價等方式來防止股東的機(jī)會主義行為，以降低債務(wù)的成本，但這樣也可能引發(fā)股東的逆向選擇，使一項可獲利的投資由于高額的債務(wù)成本而無法實施，造成投資不足。

二、國有企業(yè)投融資決策的現(xiàn)狀

由于我國國有企業(yè)獨特的資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了我國國有企業(yè)投融資決策的現(xiàn)狀，主要表現(xiàn)在以下幾方面。

(一)國有企業(yè)投資者的虛位與資本成本的理解片面形成了國有企業(yè)投融資效率低下一是由于國有企業(yè)對企業(yè)的資本成本的理解比較片面，即只重視企業(yè)發(fā)行公司債券甚至銀行借款形成的債務(wù)資本成本，而忽視由于不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益形成的權(quán)益資本成本，形成了國有企業(yè)普遍存在過度投資的偏好，促使資本使用效率低；二是國有產(chǎn)權(quán)的直接代表人是國資局以及各級地方政府部門，他們擁有控制權(quán)卻缺乏剩余索取權(quán)，缺乏監(jiān)督經(jīng)理人的動機(jī)；三是我國國有企業(yè)不存在一個完善的公司控制權(quán)市場，即使國有企業(yè)績效較差，也沒有被惡意收購的威脅存在，使得內(nèi)部經(jīng)理人缺乏有效的約束，具有較大的權(quán)力，從而形成了事實上的內(nèi)部人控制。

(二)國有企業(yè)的債務(wù)融資對投融資決策失去了其應(yīng)有的公司治理意義企業(yè)債務(wù)按照融資的渠道不同可以分為銀行借貸和公司債券兩大類，而不同類型的債務(wù)在企業(yè)治理機(jī)制中的作用又不同。企業(yè)債券使得經(jīng)理人面對眾多分散的債權(quán)人，在企業(yè)陷入困境的情況下，經(jīng)理人可以與債券持有人進(jìn)行協(xié)商，要求緩期或者減債，然而該協(xié)商過程是高成本且經(jīng)濟(jì)上是不可行的。當(dāng)這一債務(wù)償還約束來自銀行時，經(jīng)理人和銀行經(jīng)理人協(xié)商的成本降低，同時銀行經(jīng)理本身作為股東人，使得債務(wù)延期得以實現(xiàn)。從這個意義上說，銀行債權(quán)并非完全硬性約束。由于我國債券的發(fā)行受到企業(yè)債券的計劃管理體制的約束，債券市場發(fā)展較慢，使得債務(wù)融資工具單一，因此我國國有企業(yè)的負(fù)債主要來自并非完全硬性約束的銀行借款。此外，由于國有企業(yè)的銀行貸款主要來自國有銀行，而國有企業(yè)與國有銀行之間又存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的同構(gòu)性。國有產(chǎn)權(quán)表面上是具體的，但任何一位國有企業(yè)或國有銀行的資本代表者并不是真正的產(chǎn)權(quán)所有者。因此，國有企業(yè)不是真正的債務(wù)人，經(jīng)理和股東并不為國有企業(yè)的負(fù)債承擔(dān)責(zé)任；而國有銀行也不是真正的投資者，國有銀行給企業(yè)貸款往往是由政府所決定。因此，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率過高只是表面現(xiàn)象，其實質(zhì)是國家股本比重過高。這種情況的直接后果表現(xiàn)在國有銀行對國有企業(yè)的債務(wù)約束軟化。通過對我國國有企業(yè)投融資決策現(xiàn)狀進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)我國國有企業(yè)的成本主要表現(xiàn)為企業(yè)管理層與國家股東之間的沖突，形成的非效率投融資決策也主要表現(xiàn)為國有企業(yè)的“過度投資行為”。

三、國有企業(yè)抑制過度投資、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與企業(yè)利潤分紅制度

為緩解國有企業(yè)投融資效率低下的現(xiàn)狀，有效抑制國有企業(yè)的過度投資行為，政府作為國有企業(yè)的大股東，應(yīng)建立起以政府股東財富最大化為理財目標(biāo)的國有企業(yè)利潤分紅制度，將國企分紅

作為抑制國有資本過度投資、促進(jìn)國有企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的一種有效工具。

篇(6)

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；資產(chǎn)負(fù)債率；法人持股比例

中圖分類號：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）011-000-01

一 選題背景

在2008年10月9日中國證券監(jiān)督管理委員會頒布實施的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》強(qiáng)調(diào)了上市公司股利分配中現(xiàn)金股利的重要性，強(qiáng)制要求上市公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中確定現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)當(dāng)保持連續(xù)性和穩(wěn)健性。股利分配再次成為重要的考量點，每個上市公司都需要面對，因此研究股利分配具有新的指導(dǎo)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股利分配政策理論

“一鳥在手”理論 該理論認(rèn)為，投資者偏好股利而非資本利得，在投資者眼里，當(dāng)前的股利收益要比留存收益投資帶來的資本利得更為可靠。

稅收效應(yīng)理論 稅收差異理論認(rèn)為，股利收入的稅率往往高于資本利得的稅率。對于邊際稅率較高的股東而言，他們希望股利較少。

成本理論 現(xiàn)金股利的支付使得管理層減弱了對現(xiàn)金流的支配權(quán)，促進(jìn)股東利益的保護(hù)和資源的最佳配置，減少了成本。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)1.現(xiàn)金股利與盈利能力呈正相關(guān)

假設(shè)2.現(xiàn)金股利與上年度股利支付呈正相關(guān)

假設(shè)3.現(xiàn)金股利與償債能力呈正向相關(guān)

假設(shè)4.現(xiàn)金股利與法人持股比呈負(fù)向關(guān)系

三、實證研究

（一）模型設(shè)計

TPSD `

（3.1）

其中，α是常數(shù)項，β1～β7是系數(shù)，ξ是回歸方程的隨機(jī)誤差項。

TPSD：每股股利；ROE：凈資產(chǎn)收益率；TFPSD：上年每股股利；LEV：資產(chǎn)負(fù)債率；ROCL：流動負(fù)債比率；TAT：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；CF：每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；FC：法人持股。

（二）多元線性回歸分析

本文樣本檢驗使用SPASS軟件進(jìn)行回歸進(jìn)行檢驗，結(jié)果如下：

表2.1 多元線性回歸結(jié)果表格

系數(shù)值 t值 Sig值 預(yù)期符號

（常量） -0.022 -0.98 0.327 -

CF 0.049 10.32 0.000*** +

ROE 0.778 9.506 0.000*** +

LEV -0.071 -3.206 0.001*** -

ROCL -0.006 -0.235 0.814 -

TAT 0.006 0.667 0.505 +

TFPSD 0.681 24.849 0.000*** +

FC -0.034 -2.124 0.034** -

注：***表示在1%水平顯著，**表示在5%水平顯著，*表示在10%水平顯著

四、研究結(jié)論與啟示

根據(jù)表2.1多元線性回歸結(jié)果，得出如下結(jié)論：在1%的顯著性水平上， 與ROE、CF、TFPSD呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，與LEV呈負(fù)相關(guān)，因此假設(shè)一、二、三得到應(yīng)證；現(xiàn)金股利分配額（ ）與法人持股比例（FC）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]李蘋蘋.關(guān)于現(xiàn)金股利理論的文獻(xiàn)綜述[J].會計論壇，2009，（11）：23-26.

[2]李淑平，蔣葵.中級財務(wù)管理[M].武漢：武漢理工大學(xué)出版社，2010：105-110.

篇(7)

關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者理論 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略 實現(xiàn)路徑 機(jī)制保障

一、引言

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是財務(wù)管理理論的最重要的內(nèi)容之一，它從屬于企業(yè)戰(zhàn)略，是企業(yè)戰(zhàn)略在財務(wù)方面的表現(xiàn)形式。財務(wù)管理理論以企業(yè)管理理論為基礎(chǔ)，其發(fā)展受企業(yè)管理理論的影響。20世紀(jì)60年代以來，在企業(yè)管理理論的發(fā)展中一度興起針對企業(yè)責(zé)任的研究，并逐步分化為股東至上和利益相關(guān)者兩大理論。前者的基本理念是作為公司剩余風(fēng)險承擔(dān)者的股東擁有企業(yè)的所有權(quán)，也就擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓公司產(chǎn)權(quán)的權(quán)利，作為服務(wù)股東的管理者的目的則是追求股東利益的最大化，而后者則認(rèn)為企業(yè)真正的所有者是其利益相關(guān)者，這就意味著企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，管理者在追求股東利益最大化的同時，還要兼顧社會、政府、供應(yīng)商、債權(quán)人、雇員、顧客等其他相關(guān)者的利益。股東并非企業(yè)風(fēng)險的唯一承擔(dān)者，所有的利益相關(guān)者也承擔(dān)著企業(yè)活動的風(fēng)險。當(dāng)弗里曼提出利益相關(guān)者理論并開始影響企業(yè)理論后，同時也對企業(yè)財務(wù)理論和實踐，尤其是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論和實踐產(chǎn)生影響。但是在利益相關(guān)者理論創(chuàng)建過程中，大多數(shù)研究是基于企業(yè)一般管理層面，站在財務(wù)管理層面進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較少。有少量學(xué)者基于利益相關(guān)者理論探討企業(yè)財務(wù)目標(biāo)和財務(wù)績效，而很少見以此為視角討論企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，即少有將利益相關(guān)者理論延伸到財務(wù)戰(zhàn)略領(lǐng)域進(jìn)行有針對性的研究。利益相關(guān)者理論對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略有何影響和啟示？利益相關(guān)者理論視角下的財務(wù)戰(zhàn)略框架應(yīng)如何構(gòu)建？采取何種保障機(jī)制來確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的實現(xiàn)？這正是本文著力嘗試研究的內(nèi)容，筆者希望能為補(bǔ)充和完善相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略理論做出有益探索，同時對企業(yè)開展相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的決策和實施提供一種現(xiàn)實指導(dǎo)。

二、相關(guān)理論及研究假設(shè)

關(guān)于利益相關(guān)者概念表述，美國學(xué)者弗里曼在《戰(zhàn)略管理――利益相關(guān)者方法》書中提出利益相關(guān)者是指“任何一個影響公司目標(biāo)完成或受其影響的團(tuán)體或個人。”也就是對企業(yè)活動有直接或間接影響的團(tuán)體或個人都可以看作利益相關(guān)者。賈生華、陳宏輝（2002）認(rèn)為利益相關(guān)者是指那些在企業(yè)中進(jìn)行了一定的專用性投資，并承擔(dān)了一定風(fēng)險的個體和群體，其活動能夠影響改變企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)，或者受到企業(yè)實現(xiàn)其目標(biāo)過程的影響。筆者贊同此觀點。中外學(xué)者提出利益相關(guān)者理論是有深厚的理論基礎(chǔ)的，在企業(yè)本質(zhì)界定上，利益相關(guān)者理論認(rèn)為不僅股東是公司的出資者，公司的債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、客戶等均以一種特殊的人力資本向企業(yè)出資。如今人力資本的專用性不斷加強(qiáng)，尤其對于將人力資本作為企業(yè)生存和發(fā)展決定因素的新型企業(yè)來說，公司的債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、客戶等人力資本的投資者更是公司巨大風(fēng)險的承擔(dān)者。因此，Zingales（1997）認(rèn)為：企業(yè)的本質(zhì)是一個難以被市場復(fù)制的專用性投資的網(wǎng)絡(luò)；在企業(yè)目標(biāo)的認(rèn)定上，企業(yè)利益相關(guān)者認(rèn)為有效地為所有的利益相關(guān)者和社會創(chuàng)造財富才是企業(yè)的目標(biāo)。而利益相關(guān)者理論在財務(wù)管理理論中的運(yùn)用和體現(xiàn)，國內(nèi)在這方面的研究是剛剛起步，李心合（2003）、尹卿（2002）、張秋來（2011）、劉冬榮（2009）等文獻(xiàn)，對利益相關(guān)者理論視角下的財務(wù)管理理論和實踐作了許多研究，奠定了一定理論基礎(chǔ)。

本文試圖提出企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實現(xiàn)路徑研究的命題設(shè)想，并圍繞其進(jìn)行規(guī)范論證。在研究過程中假設(shè)：（1）企業(yè)各類利益相關(guān)者都符合其定義要求。（2）政府、企業(yè)投資者、經(jīng)營者、員工以及債權(quán)人等均是企業(yè)的利益相關(guān)者；各類利益相關(guān)者不是均等重要。（3）各利益相關(guān)者均為理性經(jīng)濟(jì)人，效用函數(shù)不一致，信息不對稱。

三、企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實現(xiàn)路徑

相關(guān)者利益最大化企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和實施的重點方向：適度債務(wù)融資、資本經(jīng)營、合理收益分配、成本領(lǐng)先、績效薪酬、綠色理財、顧客資源驅(qū)動等。

（一）實施優(yōu)序融資政策和適度債務(wù)融資戰(zhàn)略，提升企業(yè)價值和保護(hù)債權(quán)人利益

必要資金的籌措是實施資本經(jīng)營戰(zhàn)略的前提。應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外財務(wù)管理環(huán)境的狀況及走勢來實施籌資策略，對資金籌措的目標(biāo)、渠道、方式及結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長時間和系統(tǒng)化的籌劃，目的在于為實施資本經(jīng)營戰(zhàn)略和提升核心競爭力提供可靠的資金保障，并力求不斷節(jié)省企業(yè)融資成本，提高企業(yè)籌資效益。對此，企業(yè)應(yīng)致力于優(yōu)序融資政策，實施適度債務(wù)融資的財務(wù)戰(zhàn)略；應(yīng)實現(xiàn)財務(wù)比率的穩(wěn)健和適度，以確保企業(yè)能夠有充足的借貸能力進(jìn)入資本市場；應(yīng)確立一個能夠以留存收益支持企業(yè)持續(xù)增長的適當(dāng)股利支付率；對于處于成長期或成熟期的企業(yè)來說，舉債成為外部融資的首選，萬不得已情況下再發(fā)行股票。

推行優(yōu)序融資政策和適度債務(wù)融資戰(zhàn)略，既能夠利用債務(wù)融資維持或提高股票市場價值，又能夠利用留存收益增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)的靈活度；既可以保證資本經(jīng)營戰(zhàn)略實施對資金的需要，又可以防止債務(wù)融資風(fēng)險，達(dá)到提升企業(yè)價值和保護(hù)債權(quán)人利益，使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力不斷得到提高。

（二）實施資本經(jīng)營的財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)物質(zhì)資本與人力資本的保值增值

企業(yè)資本經(jīng)營的含義是：企業(yè)把人力、物力、財力、文化等一切有形的和無形的生產(chǎn)要素資本化，作為營運(yùn)的價值資本，通過優(yōu)化配置與流動，參與市場的分配，進(jìn)行有效的組織經(jīng)營和投資運(yùn)營，以實現(xiàn)企業(yè)物質(zhì)資本與人力資本的最大限度的增值（袁勇志，傅大友，宋典，2001）。企業(yè)資本經(jīng)營由物質(zhì)資本經(jīng)營和人力資本經(jīng)營組成。企業(yè)資本經(jīng)營工作在企業(yè)管理中處于核心地位。資本經(jīng)營是集約化生產(chǎn)經(jīng)營的主要形式，關(guān)注的是資本使用效益和增值。資本經(jīng)營立足于資本流動與調(diào)配，資本的優(yōu)化組合，著眼于資產(chǎn)重組與整合，以價值形態(tài)經(jīng)營為特征，以企業(yè)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整等為經(jīng)營方法，以達(dá)到高效利用企業(yè)整體資源和實現(xiàn)資本數(shù)量或資產(chǎn)價值快速增長為目的的一種企業(yè)經(jīng)營方式。有些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者甚至稱資本運(yùn)營為“企業(yè)快速發(fā)展與成長的魔方”。企業(yè)在實施資本經(jīng)營財務(wù)戰(zhàn)略時，要創(chuàng)新觀念，開拓思維，沖破傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營模式，應(yīng)盡可能使企業(yè)資源向優(yōu)勢領(lǐng)域集中，向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品集中，向優(yōu)秀經(jīng)營者集中，以提高資本的使用效率和效益；企業(yè)必須向經(jīng)營立體化、多元化方向發(fā)展，增強(qiáng)新形勢下的生存發(fā)展能力；在資本經(jīng)營戰(zhàn)略中，企業(yè)擁有的一切有形的與無形的存量資產(chǎn)均是營運(yùn)對象，徹底克服了傳統(tǒng)產(chǎn)品（商品）經(jīng)營模式只重有形資產(chǎn)管理而忽視無形資產(chǎn)價值的弊端。

企業(yè)實施資本經(jīng)營的財務(wù)戰(zhàn)略，可以促使人們改變只注重物質(zhì)資本經(jīng)營，急功近利，盲目投資的做法，充分認(rèn)識到企業(yè)資本經(jīng)營是企業(yè)物質(zhì)資本和人力資本經(jīng)營的統(tǒng)一體，其中人力資本經(jīng)營是企業(yè)資本經(jīng)營的核心，企業(yè)實施資本經(jīng)營必須科學(xué)合理組合人力資本和物質(zhì)資本，以人力資本激活物質(zhì)資本，兩大資本要統(tǒng)一協(xié)調(diào)運(yùn)作，才符合相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略要求，才能夠保證可持續(xù)發(fā)展理財戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

（三）實施合理收益分配的財務(wù)戰(zhàn)略，以落實收益分配政策

收益分配理論主要研究股利的發(fā)放對企業(yè)價值的影響，并以股票價格的變動來權(quán)衡企業(yè)的股利政策。隨著資本市場的不斷規(guī)范和公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，企業(yè)需要從公司發(fā)展的戰(zhàn)略和相關(guān)者利益的保護(hù)角度來思考和制定股利分配政策，并且根據(jù)自身的發(fā)展階段、財務(wù)狀況和市場狀況來優(yōu)化公司的股利分配政策。股利政策是指公司股利決策機(jī)構(gòu)對股利有關(guān)的事項所采取的方針策略，其主要內(nèi)容：一是是否發(fā)放股利，即將當(dāng)年稅后的盈余全部或部分用于發(fā)放股利，還是全部作為留存收益不發(fā)放股利；二是股利發(fā)放策略，即是采取固定股利政策，還是采取穩(wěn)定增長股利政策、剩余股利政策；三是股利支付的形式，即是發(fā)放股票股利還是現(xiàn)金股利或其他形式股利；四是股利支付率。至于企業(yè)采取何種方案，要根據(jù)對企業(yè)內(nèi)外部因素的分析及投融資要求來確定。

實施合理收益分配的財務(wù)戰(zhàn)略，有利于兼顧公司事業(yè)發(fā)展和企業(yè)相關(guān)者利益，做到既有利于股東又有利于企業(yè)，并兼顧保護(hù)中小股東權(quán)益和其他相關(guān)者利益；有利于企業(yè)改變收益分配中只注重對物質(zhì)資本分配的傳統(tǒng)做法，切實建立起物質(zhì)資本和人力資本“共同分享”的收益分配制度。

（四）實施成本領(lǐng)先的財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)盈利能力和產(chǎn)品銷售讓利能力的提升

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是指企業(yè)對內(nèi)通過加強(qiáng)成本控制，在研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、廣告等領(lǐng)域把成本降低到最低限度，成為行業(yè)中的成本領(lǐng)先者。從企業(yè)競爭角度看，真正的成本領(lǐng)先應(yīng)是持續(xù)的、競爭對手難以復(fù)制的成本優(yōu)勢。成本領(lǐng)先的實質(zhì)是通過降低單位成本，在市場上讓顧客受益，提高市場占有率。通常情況下功能相同的產(chǎn)品，如果企業(yè)有競爭者，只要其成本低于競爭者，企業(yè)就擁有了成本優(yōu)勢，并且只有當(dāng)成本低到一定程度時，才會對潛在的競爭對手造成巨大的威懾力，迫使其放棄進(jìn)入該市場的企圖。

企業(yè)只有成功地實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，才能形成自身的競爭優(yōu)勢從而確保其在市場競爭中的優(yōu)勢地位。就行業(yè)中現(xiàn)有的競爭者而言，低成本的企業(yè)能實現(xiàn)“進(jìn)可攻城略地，退可安然自?！?。如果面對競爭對手采取進(jìn)攻型價格策略時，因其成本低，邊際利潤高，自然可以實現(xiàn)價格跟進(jìn)；如果面對競爭對手采取防御型價格策略時，可以將所獲得的高于競爭對手的邊際利潤用于科研開發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，以實現(xiàn)企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展；企業(yè)也可根據(jù)實際需要，適時發(fā)動價格戰(zhàn)，主動向競爭對手實施有效的打擊?？傊?，在面對市場價格戰(zhàn)時，低成本領(lǐng)先的企業(yè)始終處于最有利的地位，因此，實施成本領(lǐng)先的財務(wù)戰(zhàn)略，可以提升企業(yè)盈利能力和產(chǎn)品銷售讓利能力，有利于企業(yè)，受益于顧客。

（五）實施績效薪酬的財務(wù)戰(zhàn)略，以吸引更多的優(yōu)秀人才

在競爭激烈的市場環(huán)境中構(gòu)建與競爭戰(zhàn)略相匹配的薪酬戰(zhàn)略，是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)、提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵。企業(yè)薪酬的有效管理將關(guān)系到整個企業(yè)人力成本的合理控制、雇員整體滿意度及企業(yè)競爭力等一系列問題。企業(yè)薪酬管理內(nèi)容主要有確定薪酬管理目標(biāo)、選擇薪酬政策、制定薪酬計劃、調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)等方面。企業(yè)應(yīng)樹立以人為本的薪酬管理理念，根據(jù)自身特點，設(shè)計基于競爭戰(zhàn)略的薪酬管理體系，建立合理的薪酬管理制度，實施系統(tǒng)和科學(xué)的薪酬管理，才能較好地發(fā)揮薪酬工具的固有效能。薪酬管理制度設(shè)計的目標(biāo)是要讓企業(yè)雇員所獲得薪酬額與其貢獻(xiàn)成正比，即薪酬與績效掛鉤。企業(yè)通過對雇員的績效考核，使崗位之間的晉升有了量化的考核依據(jù)，使他們的精力集中到提高工作業(yè)績上來，這樣才能較好地發(fā)揮薪酬對企業(yè)雇員的回報和激勵作用，體現(xiàn)企業(yè)對他們的人文關(guān)懷。

企業(yè)薪酬管理是人力資本管理的核心內(nèi)容，薪酬管理制度在吸引、保留和激勵雇員方面具有重要的作用。實施績效薪酬的財務(wù)戰(zhàn)略，不僅可以發(fā)揮薪酬杠桿作用，鼓勵雇員為企業(yè)多做貢獻(xiàn)，同時也給企業(yè)雇員的晉升提供機(jī)會，從而吸引更多的優(yōu)秀人才，吸納和留住企業(yè)核心人才，形成企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)與雇員共同利益最大化。

（六）實施“綠色理財”的財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益相統(tǒng)一

綠色理財是綜合考慮資源有限性以及社會效益、環(huán)境保護(hù)與生態(tài)平衡、企業(yè)盈利的一種理財模式。綠色理財活動主要是在保護(hù)環(huán)境和資源可持續(xù)利用的基礎(chǔ)上，合理組織資金運(yùn)動和協(xié)調(diào)企業(yè)與有關(guān)方面的財務(wù)關(guān)系。企業(yè)在理財活動中要樹立下列理念：物質(zhì)資本、人力資本、生態(tài)資本、社會資本之間的和諧；經(jīng)濟(jì)價值、生態(tài)價值、社會價值之間的和諧；經(jīng)濟(jì)盈余、生態(tài)盈余、社會盈余之間的和諧等。綠色理財要求企業(yè)在理財活動中不僅要遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而且還必須遵循生態(tài)環(huán)境規(guī)律，自覺協(xié)調(diào)企業(yè)資金運(yùn)動與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系，使企業(yè)資源、社會資源、生態(tài)環(huán)境諸方面得到綜合利用；要求企業(yè)管理者當(dāng)局及企業(yè)全體員工樹立環(huán)境保護(hù)和節(jié)約資源的思想，在追求企業(yè)長久、穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值不斷增值的同時，兼顧企業(yè)相關(guān)者利益，實現(xiàn)各方“共贏”。

綠色理財是企業(yè)樹立良好社會聲譽(yù)和公眾形象的需要，是企業(yè)參與國際市場競爭的需要，是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)滿足綠色消費的需要，是企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的需要。企業(yè)應(yīng)實施“綠色理財”的財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益相統(tǒng)一。

（七）實施顧客資源驅(qū)動的財務(wù)戰(zhàn)略，提升顧客滿意度和市場占有率

與“顧客導(dǎo)向”相聯(lián)系的名詞包括顧客價值、顧客服務(wù)、顧客滿意、顧客高興、顧客忠誠、顧客關(guān)系、顧客關(guān)注及顧客關(guān)懷等。歸納起來反映的是同一思想，那就是“企業(yè)應(yīng)該關(guān)注自己的顧客”，“企業(yè)應(yīng)將消費者放在第一位”。企業(yè)應(yīng)建立“顧客導(dǎo)向”的企業(yè)經(jīng)營管理模式，要注重顧客價值，強(qiáng)調(diào)企業(yè)為顧客創(chuàng)造價值。顧客價值理論認(rèn)為利益和成本都不是單獨存在的，它們都是并行存在于企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)中，顧客時常將它們聯(lián)系起來并對產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行評估，在更多的時候他們還會憑借競爭對手在該方面的表現(xiàn)來評估企業(yè)提供的價值。顧客價值與顧客滿意、顧客忠誠相聯(lián)系。顧客價值來源于顧客需求，只有顧客需求滿足了，顧客價值才得以實現(xiàn)；顧客價值實現(xiàn)的數(shù)量與質(zhì)量取決于顧客需求的滿足狀況，進(jìn)而影響顧客滿意與顧客忠誠，因此顧客價值驅(qū)動著顧客滿意和顧客忠誠。

在新經(jīng)濟(jì)時代，有效地實施顧客資源驅(qū)動的財務(wù)戰(zhàn)略，有利于企業(yè)實現(xiàn)與顧客雙邊共同利益最大化，推動企業(yè)經(jīng)營績效提升和健康快速發(fā)展。因為顧客是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，顧客資源是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，是企業(yè)關(guān)注的重要資源，從長遠(yuǎn)看顧客資源是企業(yè)可持續(xù)的核心戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展的生命線，如何有效地進(jìn)行顧客資源管理是企業(yè)能否獲得持續(xù)性競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)戰(zhàn)略時，重視分析顧客資產(chǎn)對形成企業(yè)競爭優(yōu)勢的積極作用，建立基于顧客資產(chǎn)的競爭戰(zhàn)略，提高顧客資源管理能力，提升顧客滿意度和市場占有率，依靠顧客資源驅(qū)動財務(wù)成果，從而實現(xiàn)企業(yè)與顧客共同利益最大化。

四、建立“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制，確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略實施

現(xiàn)實中失衡狀態(tài)可能存在于任何一家企業(yè)，因此平衡型的公司治理和相關(guān)利益管理只是一種理想化狀態(tài)。平衡型的相關(guān)者利益管理只是一種最完美的理想化公司治理狀態(tài)，現(xiàn)實中失衡狀態(tài)可能存在于任何一家企業(yè)，因此，為了確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略實施，企業(yè)需要設(shè)立利益相關(guān)者管理專門機(jī)構(gòu)。國際上的許多企業(yè)，例如美國殼牌石油公司、美國?？松?、美國福特汽車公司等均已設(shè)立了此類相似的內(nèi)部機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)主要是負(fù)責(zé)平衡和協(xié)調(diào)企業(yè)相關(guān)者利益的整體平衡、各類間平衡和動態(tài)平衡問題。具體包括負(fù)責(zé)觀察各種相關(guān)者利益訴求內(nèi)容的變化，其利益訴求實現(xiàn)渠道的通暢性以及對其實現(xiàn)程度的滿意性，如有發(fā)現(xiàn)顯著的異常情況，需向高層管理人員及時匯報并恰當(dāng)處理失衡危機(jī)。

企業(yè)應(yīng)建立“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制，包括人員配備、制度建設(shè)、考核辦法等內(nèi)容。相關(guān)者利益考核評價問題一直是理論界和企業(yè)界關(guān)注的熱點問題。其考核評價一般可采用賦權(quán)積分的定量考核和定性考核相結(jié)合的辦法，考核指標(biāo)包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，具體詳見表1。

五、結(jié)語

利益相關(guān)者理論的提出直接影響了企業(yè)理論，同樣也對企業(yè)財務(wù)理論和實踐尤其是對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論和實踐產(chǎn)生了影響。（1）通過對企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實現(xiàn)路徑的研究，明確指出相關(guān)者利益最大化企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和實施的重點方向是：資本經(jīng)營、合理收益分配、適度債務(wù)融資、成本領(lǐng)先、績效薪酬、顧客資源驅(qū)動、綠色理財?shù)确矫?；?）通過對“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制構(gòu)建的研究，明確指出相關(guān)者利益考核評價一般可以采取賦權(quán)積分的定量考核和定性考核相結(jié)合的辦法。目前少有文獻(xiàn)從財務(wù)戰(zhàn)略的角度對利益相關(guān)者理論諸多問題展開研究，本文為補(bǔ)充和完善相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略理論進(jìn)行有益的探索，同時對企業(yè)有效開展相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施也有很好的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

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