序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇投資證券價(jià)值分析范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

鑒于我國(guó)股市的實(shí)際情況，我們認(rèn)為，賣(mài)空機(jī)制對(duì)解決我國(guó)股市目前存在的問(wèn)題將發(fā)揮重要 作用：

一、賣(mài)空機(jī)制的建立有利于我國(guó)股市價(jià)格的理性回歸和價(jià)值投資理念的深化。〖HT SS〗眾所周知，我國(guó)只能"做多"的單邊市場(chǎng)造成了股票上漲才有獲利機(jī)會(huì)的情況，于是 市場(chǎng)上一度崇尚的是"做莊"的推高形式，把股價(jià)不斷往上推，造成價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值。 若推出賣(mài)空機(jī)制，投資 者可以根據(jù)價(jià)值分析對(duì)股價(jià)產(chǎn)生心理預(yù)期，在股價(jià)超出預(yù)期時(shí)進(jìn)行賣(mài)空。這就可以通過(guò) 多空雙方的博弈使股價(jià)在理性的范圍內(nèi)波動(dòng)。這樣的投資方式也能引導(dǎo)投資者注重 價(jià)值分析，并指導(dǎo)其投資行為。

二、賣(mài)空機(jī)制是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的利器。由于我國(guó)股市是單邊市場(chǎng)，投資者只有持券或持幣兩種選擇，在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 很容易造成恐慌性下跌，投資者"以腳投票"，最終的結(jié)果是"共 虧"。 賣(mài)空機(jī)制的建立可以使投資者不必一味把股價(jià)往上做，而是可以更靈活、更有策 略性地進(jìn)行跨期套利，跨品種套利，或者實(shí)現(xiàn)最低限度的套期保值。

三、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者離不開(kāi)賣(mài)空機(jī)制的建立。相對(duì)于個(gè)人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為受到 諸多限制，如對(duì)個(gè)股的投資比例等。他們?cè)诠墒猩系耐顿Y靈活度和資金周轉(zhuǎn)率反而不如個(gè) 人投資者。適時(shí)建立賣(mài)空機(jī)制，讓其發(fā)揮套期保值功能，這對(duì)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投 資者具有重大意義。

四、賣(mài)空機(jī)制的建立有利于提高股市的流動(dòng)性和市場(chǎng)資金的周轉(zhuǎn)率。在單 邊市場(chǎng)的熊市階段，券商收入和國(guó)家印花稅收入都大 比例縮水。若建立賣(mài)空機(jī)制，則投資者在熊市中也有獲利機(jī)會(huì)，營(yíng)業(yè)部也可保持正常業(yè)務(wù)水 平，國(guó)家也可保證印花稅收入的穩(wěn)定。這顯然是個(gè)三贏的選擇。

篇(2)

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)在價(jià)值；資金供求；投資策略

2010年，中國(guó)股票市場(chǎng)跌宕起伏，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重板塊持續(xù)低迷，上證指數(shù)從年初3277點(diǎn)到年末的2808點(diǎn)，滬指下跌14.31%，然而中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票表現(xiàn)活躍。在貨幣流動(dòng)性趨緊的情況下，預(yù)計(jì)2011年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間在2400點(diǎn)―3500點(diǎn)之間寬幅震蕩。

一、股票價(jià)值的估值和分析方法

證券投資要將股票內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)價(jià)值分析相結(jié)合，投資者要在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（一）股票內(nèi)在價(jià)值分析

股票價(jià)格是對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法：一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，預(yù)期現(xiàn)金流是預(yù)期未來(lái)支付的股息。假定所有時(shí)期貼現(xiàn)率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內(nèi)在價(jià)值；Dt為時(shí)期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息；k為現(xiàn)金流合適貼現(xiàn)率，是必要收益率。

NPV為凈現(xiàn)值，V表示內(nèi)在價(jià)值，P表示在t=0時(shí)成本。

若NPV>0，預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和大于預(yù)期成本，股票價(jià)值被低估，可以買(mǎi)進(jìn)；NPV

（二）上市公司成長(zhǎng)價(jià)值分析

在股票的價(jià)值分析中，現(xiàn)金分紅是衡量公司價(jià)值的重要指標(biāo)，只有良好的資金流動(dòng)性和現(xiàn)金紅利，投資人才會(huì)獲得真正的利益。價(jià)值選股要從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平進(jìn)行分析，可以從盈利性、流動(dòng)性、安全性三個(gè)方面分析，重點(diǎn)分析上市公司行業(yè)前景、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司法人治理結(jié)構(gòu)、市盈率、每股凈資產(chǎn)等方面。

二、中國(guó)股市的投資環(huán)境分析

股價(jià)的變化最根本因素是市場(chǎng)資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境兩方面對(duì)股市投資環(huán)境做簡(jiǎn)要分析。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1.貨幣政策轉(zhuǎn)向，從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，貨幣供應(yīng)量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動(dòng)性以保持物價(jià)的穩(wěn)定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進(jìn)行了兩次加息，四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體部署：積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、把控制物價(jià)放在更加突出的位置上。股市運(yùn)行的最大不確定因素是國(guó)內(nèi)通貨膨脹的發(fā)展，預(yù)計(jì)央行會(huì)進(jìn)一步緊縮貨幣流動(dòng)性。央行通過(guò)貨幣政策工具加強(qiáng)對(duì)貨幣流動(dòng)性的管理，這使大盤(pán)難以走出大的行情。

2.股票發(fā)行量供大于求，股價(jià)上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場(chǎng)融資10275.2億元。預(yù)計(jì)2011年上市公司數(shù)量不斷增加，融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。股票市場(chǎng)的供給主體是上市公司，證券市場(chǎng)的需求方是指各種投資者，包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者（各類(lèi)基金、證券保險(xiǎn)公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨交易都在和主板市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金。股票發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，造成市場(chǎng)投資者的資金不足，投資者沒(méi)有足夠的資金去購(gòu)買(mǎi)規(guī)模不斷擴(kuò)大的股票。股票供大于求，造成股價(jià)下跌。

3.房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，調(diào)控的力度將影響滬深兩市相關(guān)板塊發(fā)展

2010年4月國(guó)務(wù)院下發(fā)國(guó)十條，在7月2日，大盤(pán)達(dá)到了最低點(diǎn)2319.74點(diǎn)；2010年9月底出臺(tái)新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，市場(chǎng)解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調(diào)控重點(diǎn)是擴(kuò)大“限購(gòu)”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價(jià)上漲。房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、建材權(quán)重板塊對(duì)大盤(pán)中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。2011年，要注意關(guān)注調(diào)控政策變化和各主要城市房?jī)r(jià)走勢(shì)。

4.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

2011年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和規(guī)模；推動(dòng)信息化和工業(yè)化融合，改造提升制造業(yè)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興。

（二）外部環(huán)境對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響

1.關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化

美國(guó)量化寬松的貨幣政策，是美元持續(xù)貶值來(lái)刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價(jià)格全面上漲，中國(guó)人民幣升值壓力加大；同時(shí)央行貨幣政策收緊，加息預(yù)期增加，使得國(guó)外熱錢(qián)游資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

2.區(qū)域性的政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行

利比亞等中東國(guó)家的內(nèi)亂局面，日本國(guó)內(nèi)爆發(fā)的大地震，朝鮮半島可能引發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)…經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，世界正在形成統(tǒng)一的整體，這些事件對(duì)滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國(guó)股市和政策密切相關(guān)，投資者要學(xué)會(huì)正確的投資理念，發(fā)掘新時(shí)期經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、政策方向。

（一）學(xué)會(huì)正確投資理念，準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)

1.學(xué)會(huì)證券的理念投資，理性投資、穩(wěn)健理財(cái)

炒股要克服人性?xún)纱笕觞c(diǎn)：貪婪和恐懼，只有善于學(xué)習(xí)才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當(dāng)天忽視價(jià)值規(guī)律盲目追高，次日莊家拉高拋盤(pán)，損失巨大；看股市，要看大盤(pán)讀懂當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)，注重市場(chǎng)多空力量對(duì)比；把握基本面和宏觀政策，股價(jià)沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。

2.波段思維操作理念，關(guān)注量?jī)r(jià)變化

波浪理論是以周期為基礎(chǔ)，上升階段的8浪全過(guò)程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調(diào)整浪。不論趨勢(shì)規(guī)模如何，8浪的基本形態(tài)不會(huì)改變。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調(diào)整階段，根據(jù)K線結(jié)構(gòu)、移動(dòng)平均線等指標(biāo)加以判斷，進(jìn)行波段思維操作，要注意量?jī)r(jià)周期性變化，把握“高拋低吸”的節(jié)奏。

3.買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)機(jī)選擇

在股票實(shí)踐中，技術(shù)性分析注重時(shí)空、量?jī)r(jià)變化，移動(dòng)平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標(biāo)出現(xiàn)買(mǎi)入或賣(mài)出指標(biāo)，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作。要和基本面緊密結(jié)合，設(shè)好止損點(diǎn)以防套牢。

（二）投資對(duì)象選擇

2011年的股票市場(chǎng)將以震蕩為主，要從“十二五”規(guī)劃、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需保民生、區(qū)域規(guī)劃等角度對(duì)各板塊進(jìn)行重點(diǎn)分析，要密關(guān)注宏觀政策的調(diào)整。

1.“低估值”、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤(pán)藍(lán)籌股和資產(chǎn)重組預(yù)期的股票

低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤(pán)藍(lán)籌股處于低估值階段。藍(lán)籌股公司穩(wěn)定的盈利水平，為股價(jià)上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節(jié)能減排影響持續(xù)低迷，關(guān)注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業(yè)；房地產(chǎn)板塊、銀行券商，處于歷史低估值區(qū)域，可以逢低布局；煤炭有色關(guān)注重大宗商品價(jià)格變化。

重組預(yù)期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預(yù)期股受到市場(chǎng)追捧，濟(jì)南鋼鐵、華陽(yáng)科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要從研發(fā)和產(chǎn)品生命周看公司的成長(zhǎng)價(jià)值。研究與開(kāi)發(fā)（R&D），公司的發(fā)展取決于公司產(chǎn)品的延伸和創(chuàng)新，對(duì)公司的發(fā)展有重要影響，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，企業(yè)具有自主研發(fā)創(chuàng)新能力；公司的產(chǎn)品周期在產(chǎn)品的生命周期中，成長(zhǎng)期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品大多處于成長(zhǎng)期和成熟期，投資價(jià)值較大。

3.擴(kuò)內(nèi)需、保民生，大消費(fèi)板塊成為新的投資亮點(diǎn)

2011年作為“十二五”期間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型第一年，要擴(kuò)內(nèi)需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉(xiāng)”政策繼續(xù)，3600萬(wàn)套保障房政策的實(shí)施，大消費(fèi)概念股因此具備了政策傾斜優(yōu)勢(shì).預(yù)計(jì)白色家電業(yè)、商業(yè)零售、白酒會(huì)有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期。

4.實(shí)施區(qū)域總體發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)域性板塊獲得發(fā)展機(jī)會(huì)

在西部地區(qū)要培育特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為龍頭，大力發(fā)展農(nóng)牧業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)和服務(wù)業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。區(qū)域發(fā)展在建設(shè)的進(jìn)程中將不斷涌現(xiàn)出階段性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域開(kāi)發(fā)中受益板塊表現(xiàn)。城投、發(fā)展、西部礦業(yè)、友好集團(tuán)等個(gè)股會(huì)獲得好的發(fā)展機(jī)遇。

四、結(jié)語(yǔ)

調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是“十二五規(guī)劃”的重點(diǎn)，從調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型中尋找股市的投資機(jī)會(huì)，成為投資者重要的課題。新格局的產(chǎn)生會(huì)在資本市場(chǎng)得到充分的體現(xiàn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會(huì)獲得巨大發(fā)展，A股相關(guān)板塊將會(huì)長(zhǎng)期受益于政策的扶持。

2011年中國(guó)股票市場(chǎng)受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個(gè)股機(jī)會(huì)很多，板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯。目前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，股市大幅度下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很小。把握住國(guó)家政策的變化、市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，相信投資者會(huì)有很好的收益。

參考文獻(xiàn)

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[2]楊懷定.要做股市贏家―楊百萬(wàn)股經(jīng)奉獻(xiàn)[M].南京:南京大學(xué)出版社,2008,1.

篇(3)

鑒于目前中國(guó)滬深證券市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證券市場(chǎng)”)開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)條件現(xiàn)狀,權(quán)證作為期權(quán)的一種無(wú)疑可以作為我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的一個(gè)首選,并為今后進(jìn)一步開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品打下良好的基礎(chǔ)。但目前由于市場(chǎng)對(duì)權(quán)證的投機(jī)思維嚴(yán)重,相關(guān)法制及監(jiān)管不是很健全等原因?qū)е麓蠖鄶?shù)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格發(fā)生較嚴(yán)重的偏離,這將會(huì)影響中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文的目的就是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離進(jìn)行投資價(jià)值分析與研究。

二、計(jì)算理論價(jià)格的模型概述及參數(shù)確定

本文的研究對(duì)象是2009年01月14日在中國(guó)滬深證券市場(chǎng)上市交易的所有權(quán)證(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“權(quán)證”)。在2009年01月14日共有17只權(quán)證上市,其中滬市14只,深市3只,全部為認(rèn)購(gòu)權(quán)證;權(quán)證的存續(xù)期一般為1-2年,都只有距到期日前3-10日才能提前行權(quán),所以事實(shí)上都可視為歐式權(quán)證。本文選用Black-Scholes模型(以下簡(jiǎn)稱(chēng)B-S模型)并根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況為權(quán)證進(jìn)行理論定價(jià)。

1.B-S模型概述為了敘述方便,本文先規(guī)定一些符號(hào)。以后若沒(méi)特別說(shuō)明,所表示含義與之相同。S:標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià);K:權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格;T:權(quán)證的到期時(shí)間;t:現(xiàn)在的時(shí)間;St:在t時(shí)刻股票的價(jià)格;r:在T時(shí)刻到期的投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;c:購(gòu)買(mǎi)一份歐式看漲期權(quán)的價(jià)值;p:購(gòu)買(mǎi)一份歐式看跌期權(quán)的價(jià)值;σ:股票價(jià)格的波動(dòng)率;μ:股票的預(yù)期收益率;N(?):均值為0標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù)。B-S模型對(duì)歐式看漲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算公式如下:c=SN(d1)-Xe-Y(T-t)N(d2)歐式看跌期權(quán)的價(jià)值可以使用與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系來(lái)求得:

2、B-S模型的修正與相關(guān)參數(shù)的選擇

1)兩點(diǎn)假設(shè):a)權(quán)證定價(jià)模型不考慮交易成本。b)權(quán)證定價(jià)模型不考慮紅利的影響。這是因?yàn)樯虾ＷC券交易所和深圳證券交易所規(guī)定,標(biāo)的證券除權(quán)、除息的,權(quán)證行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例將按以下規(guī)則調(diào)整:當(dāng)標(biāo)的證券除權(quán)時(shí),權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、行權(quán)比例將按以下公式調(diào)整:新行權(quán)價(jià)格=原行權(quán)價(jià)格×(標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)蛐除權(quán)前一交易日標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)新行權(quán)比例=原行權(quán)比例×(除權(quán)前一交易日標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)蛐標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)當(dāng)標(biāo)的證券除息時(shí),權(quán)證的行權(quán)比例保持不變,行權(quán)價(jià)格按下列公式調(diào)整:新行權(quán)價(jià)格=原行權(quán)價(jià)格×(標(biāo)的證券除息日參考價(jià)蛐除息前一交易日標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià))因此,除息時(shí),行權(quán)比例不變,只有行權(quán)價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整,生效日期為相應(yīng)的除息日,在計(jì)算除息日及以后的權(quán)證價(jià)格時(shí),只需用新的行權(quán)價(jià)格替換原來(lái)的行權(quán)價(jià)格即可。除權(quán)時(shí),行權(quán)比例與行權(quán)價(jià)格都會(huì)調(diào)整,在計(jì)算除權(quán)日及以后的權(quán)證價(jià)格時(shí),需用新的行權(quán)比例與行權(quán)價(jià)格。經(jīng)過(guò)以上調(diào)整后,可以完全忽略除權(quán)、除息對(duì)權(quán)證定價(jià)的影響。

2)不分紅利的歐式備兌權(quán)證在B-S模型下的定價(jià)在實(shí)際利用B-S公式計(jì)算歐式備兌權(quán)證價(jià)格時(shí),通常使用兩種時(shí)間尺度:波動(dòng)率是一種主要與交易日有關(guān)的現(xiàn)象,而利息則是按公歷日計(jì)算的,因此,是用于計(jì)算波動(dòng)率使用的時(shí)間尺度,是用于現(xiàn)金流貼現(xiàn)所使用的時(shí)間尺度,的定義如下:=距到期日交易天數(shù)蛐年交易天數(shù);=距到期日公歷天數(shù)蛐年公歷天數(shù)。根據(jù)現(xiàn)在交易所關(guān)于節(jié)假日的相關(guān)規(guī)定,本文將年交易天數(shù)定為245。所以B-S公式也應(yīng)調(diào)整為:其中:如考慮到行權(quán)比例(假設(shè)行權(quán)比例為q),則分別用qS、qX、qσ代替式中的S、X、σ。接下來(lái)需要討論如何計(jì)算年波動(dòng)率σ。標(biāo)的股票價(jià)格變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)可用來(lái)估計(jì)波動(dòng)率。我們可以作如下定義:n+1:觀察次數(shù)Si:在第i個(gè)時(shí)間間隔末的股票價(jià)格,其中i=0,1,2,…,n:以年為單位表示的時(shí)間間隔長(zhǎng)度令:ui的標(biāo)準(zhǔn)差s的一般估計(jì)值為:其中為的均值,即:、uiui的標(biāo)準(zhǔn)差為。

因此變量s是的估計(jì)值。σ本身可以被估計(jì)為,其中:此估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤差近似為。由于在除權(quán)日稅收等因素對(duì)收益會(huì)產(chǎn)生一定的影響,所以我們最好舍棄所有包含除權(quán)日的時(shí)間段的數(shù)據(jù)。選擇一個(gè)n值并不容易。n越大,一般來(lái)說(shuō)獲得的精度越高,但過(guò)于長(zhǎng)遠(yuǎn)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)于預(yù)測(cè)將來(lái)可能不起作用。本文根據(jù)我國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)以及權(quán)證的特點(diǎn),用標(biāo)的股票最近150個(gè)交易日(舍棄所有包含除權(quán)日的時(shí)間段)的歷史數(shù)據(jù)并來(lái)度量波動(dòng)率。關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,本文根據(jù)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況選擇央行公布的居民儲(chǔ)蓄存款一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的替代。

3)不分紅利的歐式股本認(rèn)股權(quán)證在B-S模型下的定價(jià)考慮到一個(gè)有N股流通股股票的公司,現(xiàn)在發(fā)行數(shù)量是M份的歐式認(rèn)股權(quán)證,行權(quán)價(jià)格為K,行權(quán)比例為q,到期期限是T,股票在整個(gè)期限內(nèi)不分紅利。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格是W,如果在T時(shí)刻認(rèn)股權(quán)證的持有人執(zhí)行了認(rèn)股權(quán)證,則該公司獲得了數(shù)額為MqK的現(xiàn)金流入,公司股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng)到NS+MW+MqK,而總股本變成N+Mq,因此認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行后的股票價(jià)格變成了:NS+MW+MqKn+Mq因此認(rèn)股權(quán)證持有人的盈利收入為(NS+MW+MqKN+Mq-K)q=NqN+Mq(S+MNW-K)只有當(dāng)盈利大于0時(shí),認(rèn)股權(quán)證才會(huì)被執(zhí)行。所以在T時(shí)刻認(rèn)股權(quán)證的持有人的盈利函數(shù)為f=NqN+MqMAX(S+MNW-K,0)可以看出認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就是NqN+Mq份基于S+MNW的歐式股票看漲期權(quán)的價(jià)值。

我們就可以得到不支付紅利的歐式認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格模型為W=NqN+Mq((S+MNW)N(d1)-Ke-rN(d2))其中:可以用數(shù)值方法為上方程式求解出W。當(dāng)然其中的波動(dòng)率應(yīng)為公司股權(quán)的波動(dòng)率,即股票加上認(rèn)股權(quán)證的總價(jià)值的波動(dòng)率。

三、權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格及其偏離度

根據(jù)以上所確定的定價(jià)公式,計(jì)算出在2009年01月14日上市交易的滬深所有權(quán)證理論價(jià)格、隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率和偏離度。具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。其中:偏離度=((市場(chǎng)價(jià)格-理論價(jià)格)蛐理論價(jià)格)觹100%隱含波動(dòng)率就是把權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格代入權(quán)證理論價(jià)值模型,反推計(jì)算而得到的波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率反映了市場(chǎng)對(duì)于標(biāo)的股票未來(lái)波動(dòng)的估計(jì)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),隱含波動(dòng)率是權(quán)證價(jià)值分析中較為綜合的指標(biāo)。利用該指標(biāo),我們可以判斷權(quán)證價(jià)格的高低與否。如果隱含波動(dòng)率比標(biāo)的股票的歷史波動(dòng)率高,我們就可以得知權(quán)證價(jià)格較高。本文計(jì)算所用的數(shù)據(jù)均來(lái)自大智慧國(guó)泰君安版行情分析軟件,編程語(yǔ)言為MATLAB6.5,操作系統(tǒng)為WINDOWSXP。根據(jù)本文所得出的理論價(jià)格,在2009年的01月14日只有阿膠EJC1認(rèn)購(gòu)權(quán)證具有投資價(jià)值,還有江銅CWB1、葛洲CWB1兩只認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以考慮投資,其它大部分權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格都遠(yuǎn)高于理論價(jià)格,且大都偏離嚴(yán)重,無(wú)投資價(jià)值。另外從表1中的隱含波動(dòng)率也可得出相同的結(jié)論。

四、權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格偏離的形成及其原因分析

就中國(guó)權(quán)證的市場(chǎng)定價(jià)與理論價(jià)格嚴(yán)重偏離的形成及其形成原因本人認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn):

1、理論模型的部分假設(shè)條件與市場(chǎng)實(shí)際情況不一致

理論模型的部分假設(shè)與市場(chǎng)實(shí)際情況不一致,如沒(méi)有交易成本、可以任意賣(mài)空買(mǎi)空、股票預(yù)期收益率服從正態(tài)分布等等,所以如果應(yīng)用理論模型為權(quán)證定價(jià)時(shí),其理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格會(huì)存在一定的偏離。以B-S模型為權(quán)證定價(jià)為例,Black和Scholes(1972)發(fā)現(xiàn),一般來(lái)講,期權(quán)的理論價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格低,在考慮到交易成本等因素的情況下,如果利用Black-Scholes模型計(jì)算的理論價(jià)格進(jìn)行權(quán)證交易,基本上沒(méi)有套利機(jī)會(huì)。Noreen和Wolfson(1981)通過(guò)比較美國(guó)52支權(quán)證的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格后發(fā)現(xiàn),平均而言,權(quán)證的理論價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格低,如果用(實(shí)際價(jià)格-理論價(jià)格)與理論

價(jià)格的比來(lái)度量權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)誤差,則權(quán)證理論價(jià)格的平均相對(duì)誤差為11%左右(因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇不同,相對(duì)誤差也不同),最小的相對(duì)誤差是-41%左右,最大的相對(duì)誤差是100%左右。 應(yīng)用B-S權(quán)證定價(jià)公式,權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與得到的理論價(jià)格產(chǎn)生大約11%的相對(duì)誤差,一個(gè)原因是交易成本以及其他制度因素導(dǎo)致的,還有一個(gè)重要理由是股票預(yù)期收益率的分布假設(shè)與市場(chǎng)觀測(cè)數(shù)據(jù)不一致。Black、Scholes(1973)和Merton(1973)的研究假設(shè)股票預(yù)期收益率服從正態(tài)分布,但是,經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)股票收益率具有“尖峰肥尾”現(xiàn)象。但根據(jù)本文計(jì)算出的滬深權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離度從總體上來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)大于11%,所以,總的來(lái)說(shuō),目前滬深權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格是過(guò)高的,非理性的。

2、交易制度安排

當(dāng)前我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)實(shí)行“T+0”交易及更寬松的漲幅限制(根據(jù)交易所公布的公式計(jì)算),而股票市場(chǎng)實(shí)行的是“T+1”及10%漲跌停板規(guī)定。這種制度安排意味著權(quán)證投資者可以在一個(gè)交易日內(nèi)完成多次交易,可能帶來(lái)相對(duì)獲得更大收益的機(jī)會(huì),另外權(quán)證買(mǎi)入當(dāng)天即可出售,也有可能避免市場(chǎng)閉市時(shí)潛在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),這些對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)都具有巨大的誘惑力。

從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看,權(quán)證的高換手率和大額成交量印證了這一點(diǎn)。短線交易行為可以活躍市場(chǎng),但也加大了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),加大了市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離度。歐洲幾大交易所和香港、澳洲市場(chǎng)中權(quán)證產(chǎn)品數(shù)以千計(jì),而滬深市場(chǎng)僅僅只有二十只左右,可是,2007年滬深權(quán)證市場(chǎng)總成交金額取代香港成為全球最活躍的權(quán)證市場(chǎng)。天量背后意味著超高的換手率。從上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司《權(quán)證市場(chǎng)交易行為分析(2009年01月)》的報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)顯示:參與權(quán)證交易的賬戶(hù)中,有近50%進(jìn)行了T+0交易。也就是說(shuō),大約有一半的投資者在交易權(quán)證時(shí)會(huì)采用T+0方式。該報(bào)告還顯示:權(quán)證市場(chǎng)的巨大成交量中,有80%以上來(lái)自于T+0交易。

3、市場(chǎng)供給量

滬深權(quán)證市場(chǎng)僅有十幾只權(quán)證上市交易,權(quán)證市值與股票總市值的比例非常低。而香港權(quán)證市場(chǎng)的權(quán)證市值與股票總市值的比例己接近5%。在市場(chǎng)資金量一定的情況下,供給量小會(huì)推高市場(chǎng)價(jià)格,增大對(duì)理論價(jià)格的偏離度。申銀萬(wàn)國(guó)證券公司實(shí)證研究報(bào)告也證實(shí)了這一結(jié)論:權(quán)證偏離度與單只權(quán)證的供給量、市場(chǎng)總供給量成反比,供給量不足,偏離度增加。滬深權(quán)證發(fā)行受股改因素推動(dòng),且缺乏其它衍生投資工具,導(dǎo)致資金集中于權(quán)證身上,造成市場(chǎng)求過(guò)于供。

4、相關(guān)制度不健全及相關(guān)部門(mén)監(jiān)管不當(dāng)

權(quán)證作為現(xiàn)今中國(guó)證券市場(chǎng)中的一種創(chuàng)新,在展現(xiàn)其魅力一面的同時(shí),伴隨而來(lái)這樣或者那樣的問(wèn)題,是再正常不過(guò)的事情,但問(wèn)題的解決就需要智慧和決心了。權(quán)證的交易規(guī)則是T+0及更寬松的漲跌停板限制,加上暫時(shí)的稀缺性和流通市值較小的特點(diǎn),使得權(quán)證被相中成為投機(jī)炒作的對(duì)象,但相關(guān)制度不健全和相應(yīng)的監(jiān)管手段和方法沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)地跟上也是其中的一個(gè)重要原因,如還推出真正的第三方發(fā)行的備兌權(quán)證等等。世界各國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)早已經(jīng)明白無(wú)誤地告誡我們,但凡證券市場(chǎng)并非時(shí)時(shí)刻刻都是理性的,人的貪婪和資本的逐利性,時(shí)常使得證券投資變成為投機(jī)的工具。

5、許多散戶(hù)投資者非理性

許多散戶(hù)投資者對(duì)權(quán)證缺乏深入的了解,盲目跟從市場(chǎng)炒作,加劇了市場(chǎng)定價(jià)的波動(dòng)。許多散戶(hù)投資者缺少必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí),甚至對(duì)什么是權(quán)證以及權(quán)證價(jià)值分析的基本方法都不懂,顯然,投資權(quán)證比投資股票要學(xué)更多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和交易技巧;其次,其認(rèn)識(shí)片面,對(duì)權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠,權(quán)證的相對(duì)寬松的漲跌限制和T+0交易是雙刃劍,不但增加了獲利機(jī)會(huì),也加大了投資風(fēng)險(xiǎn);另外,權(quán)證有到期日,屆時(shí)如無(wú)行權(quán)價(jià)值則就成為廢紙,以上港CWB1為例,2009年01月14日市場(chǎng)價(jià)格是1.60元,行權(quán)價(jià)為8.28元,行權(quán)比例1:1,最后行權(quán)日為2009年3月2日,但標(biāo)的證券上港集團(tuán)的價(jià)格僅為4.20,也就是說(shuō),在2009年01月14日買(mǎi)入上港CWB1的投資者,如果在2009年03月02日標(biāo)的證券上港集團(tuán)的股價(jià)低于10.00元,投資者將血本無(wú)歸。

在散戶(hù)投資者體現(xiàn)了很明顯的“羊群效應(yīng)”,所謂“羊群效應(yīng)”,簡(jiǎn)單的說(shuō)就是:一個(gè)羊群(集體)是一個(gè)很散亂的組織,平時(shí)大家在一起盲目地左沖右撞。如果一頭羊發(fā)現(xiàn)了一片肥沃的綠草地,并在那里吃到了新鮮的青草,后來(lái)的羊群就會(huì)一哄而上,爭(zhēng)搶那里的青草,全然不顧旁邊虎視眈眈的狼,或者看不到還有其它更好的青草。羊群效應(yīng)有它存在的合理性,在一定的范圍里,它是一種順勢(shì)而為的理性選擇,但超過(guò)一定的范圍,它就帶有盲目盲從的因素。

篇(4)

人力資本是企業(yè)雇員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和創(chuàng)造力，依附于雇員的體力和智力。組織資本是內(nèi)生于組織內(nèi)部的、不依附于個(gè)人的組織職能和優(yōu)化機(jī)制，如企業(yè)文化、企業(yè)精神、執(zhí)行力服務(wù)氛圍、組織結(jié)構(gòu)等。顧客資本是指企業(yè)顧客對(duì)企業(yè)及產(chǎn)品的信任度和忠誠(chéng)度。市場(chǎng)資本是指企業(yè)積累的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如市場(chǎng)分析經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)協(xié)調(diào)能力、公眾信譽(yù)等。知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本是指企業(yè)所擁有的專(zhuān)利權(quán)、著作權(quán)和發(fā)明權(quán)等。地域資本是指企業(yè)所擁有的地理位置的天然優(yōu)勢(shì)。這些知識(shí)資本要素是企業(yè)發(fā)展不可或缺的資本，在功能上不亞于實(shí)物資本，甚至超越了實(shí)物資本。知識(shí)資本的培育是企業(yè)長(zhǎng)時(shí)期修煉的結(jié)果，不是一朝一夕能夠形成的，在短時(shí)期內(nèi)具有穩(wěn)定性，在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)具有動(dòng)態(tài)性。知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表變革的研究已引起了會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域的關(guān)注，取得了一定的進(jìn)展。孟翠湖（2004）認(rèn)為企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中的知識(shí)資本分為四類(lèi)，即人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本、基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資本和市場(chǎng)資本，闡述了知識(shí)資本會(huì)計(jì)控制的必要性。馬懷穎、張嘉實(shí)（2012）探析了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍的界定標(biāo)準(zhǔn)，解釋了數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)涵，重點(diǎn)闡述了多層控股關(guān)系下合并會(huì)計(jì)報(bào)表的合并范圍。林麗娜、方海燕（2012）提出了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表的改革方向，包括完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、提高財(cái)會(huì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)、合理地引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)等。曲士瑞（2013）闡釋了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下改革表外信息的策略，包括健全表外信息披露制度、對(duì)表外信息實(shí)施專(zhuān)門(mén)的審計(jì)以及推進(jìn)表外披露向表內(nèi)披露的過(guò)渡。會(huì)計(jì)報(bào)表的變革必然引發(fā)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的變革，會(huì)計(jì)報(bào)表分析是會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)用的最高境界?，F(xiàn)有的研究對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表變革的各個(gè)方向有所涉及，但尚未觸及會(huì)計(jì)報(bào)表分析。盡管知識(shí)經(jīng)濟(jì)理論框架下的會(huì)計(jì)報(bào)表分析改變存在著漫長(zhǎng)之路，但畢竟是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，因而，先導(dǎo)性的理論探討具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

二、知識(shí)經(jīng)濟(jì)下財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向

知識(shí)經(jīng)濟(jì)下財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向包括三種類(lèi)型：①基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向，包括資產(chǎn)負(fù)債表分析、利潤(rùn)表分析、現(xiàn)金流量表分析和所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表分析。②功能性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向，包括財(cái)務(wù)比率分析、獲利能力分析、資產(chǎn)流動(dòng)性分析、盈利能力和股東權(quán)益分析、現(xiàn)金流量分析、成本報(bào)表分析。③前景性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向包括戰(zhàn)略性分析、證券價(jià)值分析、價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因及可持續(xù)性分析。

2.1.基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向

2.1.1.資產(chǎn)負(fù)債表改革分析

資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的記錄，表明企業(yè)在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，是一幅企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)圖畫(huà)。企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)、投資、融資和理財(cái)?shù)然顒?dòng)的結(jié)果都會(huì)反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。資產(chǎn)負(fù)債表反映了企業(yè)與企業(yè)之外的社會(huì)各界的契約關(guān)系，對(duì)于了解和把握特定時(shí)點(diǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有很大的作用。資產(chǎn)負(fù)債表常用格式有三種：賬戶(hù)式（accountform）、報(bào)告式（reportform）和財(cái)務(wù)狀況式（financialpositionform）。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)包括對(duì)企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要作用的知識(shí)資產(chǎn)和知識(shí)負(fù)債，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、組織競(jìng)爭(zhēng)力、關(guān)鍵性人類(lèi)資源存量。由于知識(shí)資本的計(jì)量難以在短時(shí)期內(nèi)精確地實(shí)現(xiàn)，可以采用模糊資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)量法。為了真實(shí)地反映對(duì)企業(yè)發(fā)展具有強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)作用的資產(chǎn)或負(fù)債，就不能拘泥于計(jì)量的精確性，否則，如果不能反映企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)，再精確的計(jì)量結(jié)果也于事無(wú)補(bǔ)[9]。

2.1.2.利潤(rùn)表改革分析

利潤(rùn)表是一個(gè)企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)績(jī)效的記錄，即一個(gè)時(shí)期內(nèi)企業(yè)所創(chuàng)造的所有收入減去所發(fā)生的成本費(fèi)用之后的余額，就是這個(gè)時(shí)期的利潤(rùn)。收入（revenue）是指企業(yè)在銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)及讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日?；顒?dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入兩類(lèi)。費(fèi)用（expense）是指企業(yè)為銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等日?；顒?dòng)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的流出。成本（cost）是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)所發(fā)生的各種耗費(fèi)。利潤(rùn)（profit）是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)等。顯然，利潤(rùn)表中的收入、費(fèi)用、成本和利潤(rùn)都與知識(shí)資本存在著密切的關(guān)聯(lián)，并不僅僅與實(shí)物資本相關(guān)。尤其在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的收入在很大程度上取決于知識(shí)資本的運(yùn)用，而不是實(shí)物資本。同樣，知識(shí)管理的過(guò)程也要耗費(fèi)一定的成本和費(fèi)用。這些知識(shí)性的收益和成本應(yīng)該在利潤(rùn)表中有所體現(xiàn)。

2.1.3.現(xiàn)金流量表改革分析

現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的現(xiàn)金數(shù)額，即同一時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量就是該時(shí)期的現(xiàn)金流量?jī)纛~?，F(xiàn)金流量表說(shuō)明了企業(yè)在滿足所有的現(xiàn)金支出之后所創(chuàng)造的超額現(xiàn)金。現(xiàn)金流量表包括三個(gè)部分：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金流量與企業(yè)的知識(shí)活動(dòng)存在著較大的相關(guān)性，因該在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中予以說(shuō)明，以便報(bào)表使用者能夠準(zhǔn)確地理解知識(shí)對(duì)現(xiàn)金流量及波動(dòng)的影響。

2.1.4.所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表改革分析

所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表是反映構(gòu)成所有者（股東）權(quán)益的各個(gè)組成部分當(dāng)期增減變動(dòng)情況的報(bào)表，可以全面反映一定時(shí)期內(nèi)所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)的情況，不僅包括所有者（股東）權(quán)益總額的增減變動(dòng)，也包括所有者（股東）權(quán)益增減變動(dòng)的結(jié)構(gòu)性信息，特別是反映直接計(jì)入所有者（股東）權(quán)益的利得和損失，使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者能夠準(zhǔn)確地理解所有者（股東）權(quán)益增減變動(dòng)的根源。所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)綜合收益（comprehensive）的觀念。所謂綜合收益，是指企業(yè)在某一時(shí)期與所有者之外的其他方面進(jìn)行交易或發(fā)生其他事項(xiàng)所引起的凈資產(chǎn)變動(dòng)，包括凈利潤(rùn)與直接計(jì)入所有者（股東）權(quán)益的利得和損失。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，股東權(quán)益不僅包括有形資產(chǎn)，更要包括無(wú)形資產(chǎn)或知識(shí)資產(chǎn)。盡管知識(shí)資產(chǎn)與股東之間的隸屬性有待進(jìn)一步明晰，但忽略了知識(shí)資本的所有者權(quán)益變動(dòng)表畢竟存在著重大的缺憾。

2.2.功能性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向

2.2.1.財(cái)務(wù)比率改革分析

財(cái)務(wù)比率的類(lèi)型眾多，不同報(bào)表使用者所關(guān)注的比率不同。商業(yè)貸款主管評(píng)定的財(cái)務(wù)比率是現(xiàn)金比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)、速動(dòng)比率等。貸款協(xié)議最常出現(xiàn)的比率是債務(wù)與權(quán)益比率、流動(dòng)比率、股利支付比率、財(cái)務(wù)杠桿程度等。財(cái)務(wù)總監(jiān)最關(guān)注的比率是每股收益、稅后權(quán)益報(bào)酬率、稅后凈利潤(rùn)比率、債務(wù)與權(quán)益比率等。注冊(cè)會(huì)計(jì)師最關(guān)心的財(cái)務(wù)比率是流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、稅后權(quán)益報(bào)酬率、債務(wù)與權(quán)益比率等。財(cái)務(wù)分析師關(guān)注的財(cái)務(wù)比率是稅后權(quán)益報(bào)酬率、市盈率、每股收益、稅后凈利潤(rùn)率等。年報(bào)關(guān)注的財(cái)務(wù)比率主要是每股收益、每股股利、每股帳面價(jià)值和營(yíng)運(yùn)資本等。顯然，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率分析是依托于實(shí)物資本運(yùn)作而生成的，缺乏對(duì)知識(shí)資本的描述，也沒(méi)有反映出知識(shí)資本和實(shí)物資本之間的互動(dòng)性影響。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)存在著一些弊端，應(yīng)設(shè)置知識(shí)資本比率、知識(shí)資本與實(shí)物資本相對(duì)比率、知識(shí)資本周轉(zhuǎn)率都知識(shí)資本財(cái)務(wù)比率指標(biāo)。

2.2.2.獲利能力分析的改革分析

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的核心是分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力（solvency）和獲利能力（profitability）。獲利能力不高的狀況，必然影響到現(xiàn)金流量和營(yíng)運(yùn)資本（workingcapital），從而影響到企業(yè)的償債能力。如果償債能力較低，不能及時(shí)地清償?shù)狡趥鶆?wù)，必然影響籌資活動(dòng)，導(dǎo)致資金短缺。對(duì)企業(yè)的償債能力、獲利能力、創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力的衡量和評(píng)價(jià)是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心問(wèn)題。一般而言，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要包括經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)算（計(jì)劃）標(biāo)準(zhǔn)等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法主要有金額的比較、百分比的比較和比率分析三種。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉，是企業(yè)利潤(rùn)生成的重要促進(jìn)因素，因此，獲利能力的分析需要密切結(jié)合于知識(shí)資本的開(kāi)發(fā)狀況，給獲利能力賦予知識(shí)性的特征。

2.2.3.資產(chǎn)流動(dòng)性分析和償債能力分析的改革分析

流動(dòng)資產(chǎn)也稱(chēng)為短期資產(chǎn)，是指在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)以現(xiàn)金形式存在的、或者將要變?yōu)楝F(xiàn)金的、或者視同現(xiàn)金使用的資產(chǎn)，通常包括貨幣資金、應(yīng)收及預(yù)付帳款、交易性金融資產(chǎn)和存貨。短期償債能力可以通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比較與分析來(lái)反映，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是營(yíng)運(yùn)資本、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。長(zhǎng)期償債能力分析可以通過(guò)利潤(rùn)表所反映的企業(yè)情況來(lái)考察，也可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表所反映的企業(yè)情況來(lái)考察。通過(guò)利潤(rùn)表來(lái)考察的指標(biāo)是利息保障倍數(shù)（interestcoverage），而通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)考察的指標(biāo)是負(fù)債比率和負(fù)債與所有者權(quán)益比率。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資產(chǎn)流動(dòng)性、短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力與知識(shí)資本存在著較大的相關(guān)性，關(guān)鍵性的知識(shí)資本的獲取可以極大地提高企業(yè)的償債能力，尤其在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序很不穩(wěn)定的情況下，償債能力在很多程度上取決了企業(yè)的軟實(shí)力，而不是實(shí)物資產(chǎn)的擁有量。

2.2.4.盈利能力和股東權(quán)益分析的改革分析。

盈利能力（profitability）是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的基本條件。以營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)包括毛利率（grossprofitmarginonsales）和利潤(rùn)率（profitmarginonsales），而資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（assetturnover）和資產(chǎn)收益率（returnonasset）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（fixedassetturnover）。股東權(quán)益分析的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（returnonequity）、每股收益（earningspershare）、每股凈資產(chǎn)（netassetpershare）、股利支付率（dividendpayoutratio）、資本保值增值率。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本是企業(yè)盈利的源泉之一，尤其在高科技企業(yè)，知識(shí)資本的作用更大。盈利能力的分析要依托于知識(shí)活動(dòng)，與知識(shí)行為相匹配，分析出知識(shí)管理在盈利能力存在和成長(zhǎng)中的現(xiàn)實(shí)性作用。

2.2.5.現(xiàn)金流量分析的改革分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析不僅應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量的結(jié)果，更應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流量的過(guò)程。如果企業(yè)沒(méi)有現(xiàn)金流量，成本就不能得到真正的補(bǔ)償。企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的最高境界是現(xiàn)金流量為零而不出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，這就要求企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的數(shù)額、時(shí)間、幣種和利率表現(xiàn)形式完全匹配。當(dāng)然，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金流量”可以使企業(yè)成為“守財(cái)奴”，甚至成為“錢(qián)柜”?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析?，F(xiàn)金流量的比率分析包括流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金能力分析和盈利能力質(zhì)量分析。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，現(xiàn)金流量愈益受到知識(shí)資本或知識(shí)行為的影響，現(xiàn)金流量分析和知識(shí)活動(dòng)息息相關(guān)。事實(shí)上，許多現(xiàn)金流量是知識(shí)活動(dòng)引起的，如人才引進(jìn)、專(zhuān)利銷(xiāo)售和購(gòu)買(mǎi)、宣傳和策劃等，但是，現(xiàn)有的現(xiàn)金流量分析忽略了許多關(guān)鍵性的知識(shí)行為，因而缺乏完備性。

2.2.6.成本報(bào)表分析的改革分析

成本報(bào)表（coststatement）是根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用的核算資料以及其他相關(guān)資料編制的、用于反映企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用水平及構(gòu)成情況的報(bào)告。成本報(bào)表是一種內(nèi)部報(bào)表，向企業(yè)管理者提供成本信息，有助于管理者考核企業(yè)成本計(jì)劃和費(fèi)用預(yù)算的執(zhí)行情況。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)在獲取更多機(jī)遇的同時(shí)也面臨著更多的風(fēng)險(xiǎn)，成本的風(fēng)險(xiǎn)增大，帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)成本，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展存在著顯著的影響。因此，知識(shí)經(jīng)濟(jì)下的成本報(bào)表分析不僅要關(guān)注于發(fā)生成本的分析，更好關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)成本的分析。

2.3.前景性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向

2.3.1.戰(zhàn)略分析的改革分析

戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的邏輯起點(diǎn)，可以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行定性分析，使后續(xù)的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析奠定于企業(yè)現(xiàn)實(shí)的管理情景（managementcontext）之中，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表分析者識(shí)別企業(yè)的績(jī)效動(dòng)因（performancedriver）及其背后隱藏的主要風(fēng)險(xiǎn)，從而評(píng)估企業(yè)當(dāng)前績(jī)效的可持續(xù)性，并預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的績(jī)效。在戰(zhàn)略分析中，行業(yè)特征分析的主要工具是價(jià)值鏈分析（valuechainanalysis）、波特五力分析（porter’sfiveforceclassification）和經(jīng)濟(jì)特征框架（economicattributesframework）。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，戰(zhàn)略分析主要考慮企業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在很多場(chǎng)合下，機(jī)遇源于企業(yè)的知識(shí)活動(dòng)，挑戰(zhàn)源于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的戰(zhàn)略分析與傳統(tǒng)的戰(zhàn)略分析存在著天壤之別，需要抓住知識(shí)經(jīng)濟(jì)的特征，充分發(fā)揮知識(shí)資本在戰(zhàn)略管理中的作用。

2.3.2.證券價(jià)值分析的改革分析

證券價(jià)值分析也稱(chēng)為證券估計(jì)，就是對(duì)證券的價(jià)值進(jìn)行合理地評(píng)定。證券價(jià)值就是證券未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，所有與證券相關(guān)的現(xiàn)金流入量都要按投資者要求的收益折算為現(xiàn)值。證券價(jià)值分析的過(guò)程是對(duì)資產(chǎn)或證券的特征進(jìn)行評(píng)估、估計(jì)投資者要求的收益率、將資產(chǎn)或證券按投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值。證券的價(jià)值存在著帳面價(jià)值、清算價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值等不同的內(nèi)涵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，證券價(jià)值與帳面價(jià)值一般都存在著較大的偏離，主要是源于企業(yè)軟實(shí)力的影響，而軟實(shí)力正是知識(shí)資本及知識(shí)活動(dòng)的體現(xiàn)。企業(yè)的知識(shí)資本累計(jì)價(jià)值越大，則軟實(shí)力愈強(qiáng)，從而導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)增大，并拉動(dòng)帳面價(jià)值的增長(zhǎng)。

2.3.3.價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因及可持續(xù)性分析的改革分析

顧客（customers）、競(jìng)爭(zhēng)（competition）和變化（change）是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造持續(xù)性的動(dòng)因，促成了二十一世紀(jì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造模式的轉(zhuǎn)變。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造模式（valuecreationmodel）發(fā)生了巨大的變化，在以人力資本為主導(dǎo)的企業(yè)里，觀念和思想是資本，其余皆是貨幣。知識(shí)資本包括人力資本、市場(chǎng)資本、客戶(hù)資本、結(jié)構(gòu)資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，與顧客、競(jìng)爭(zhēng)和變化三個(gè)要素存在著密切的關(guān)系。對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因在于知識(shí)活動(dòng)，而可持續(xù)發(fā)展的源泉在于知識(shí)積累。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇(5)

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國(guó)的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國(guó)內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒(méi)有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門(mén)科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過(guò)不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購(gòu)入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見(jiàn)力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過(guò)資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來(lái)的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來(lái)的利潤(rùn)，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購(gòu)買(mǎi)那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較??；投機(jī)者主要購(gòu)買(mǎi)那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開(kāi)來(lái)是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門(mén)綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問(wèn)題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買(mǎi)哪個(gè)企業(yè)的股票或債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問(wèn)題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門(mén)綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門(mén)應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問(wèn)題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來(lái)看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門(mén)科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門(mén)培養(yǎng)應(yīng)用型專(zhuān)門(mén)人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門(mén)以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來(lái)看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過(guò)程中所形成的委托關(guān)系、購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開(kāi)研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

5 證券投資研究的內(nèi)容和方法

5.1 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過(guò)程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開(kāi)一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過(guò)程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說(shuō)明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過(guò)程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。

5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類(lèi)，而這兩類(lèi)分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是伴隨著整個(gè)證券投資過(guò)程。實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標(biāo)。因此，研究證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益，自然成為證券投資學(xué)的核心問(wèn)題之一。什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益？它們的構(gòu)成情況如何？怎樣對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行度量？如何實(shí)現(xiàn)收益最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的投資組合等等，證券投資學(xué)均需做出相應(yīng)的回答。

5.2 證券投資學(xué)的研究方法

證券投資是一門(mén)理論和應(yīng)用并重的學(xué)科，要實(shí)現(xiàn)其研究目的并使這門(mén)學(xué)科不斷發(fā)展，就必須堅(jiān)持以下方法和要求：

5.2.1 規(guī)范與實(shí)證分析并重，定性與定量分析結(jié)合的研究方法。證券投資學(xué)要解決繁雜的理論命題并得出科學(xué)的結(jié)論，不僅要大量地運(yùn)用邏輯思維，進(jìn)行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關(guān)注證券投資的實(shí)踐，進(jìn)行廣泛的實(shí)證分析。證券投資中涉及大量的技術(shù)問(wèn)題，分析、決策過(guò)程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對(duì)證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。因此，證券投資學(xué)的各種結(jié)論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結(jié)合運(yùn)用的基礎(chǔ)之上。

5.2.2 強(qiáng)調(diào)結(jié)論、觀點(diǎn)的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實(shí)踐中的情況十分復(fù)雜，變數(shù)很多，市場(chǎng)走勢(shì)往往還要受到投機(jī)及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學(xué)中所給出的結(jié)論與觀點(diǎn)也只能針對(duì)大多數(shù)情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)的全方位分析。證券投資學(xué)作為一門(mén)指導(dǎo)證券投資實(shí)踐的學(xué)科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們?nèi)绾胃鶕?jù)現(xiàn)象的現(xiàn)狀和動(dòng)態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢(shì)，提高投資的成功率。

6 結(jié)論

不管是證券投資或者投機(jī)，都非常有必要搞清楚其研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)投資理論的研究和實(shí)踐的分析，筆者總結(jié)出證券投資學(xué)的研究對(duì)象，它是一門(mén)研究證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對(duì)證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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[2]蒲濤.劉險(xiǎn)鋒主編.《證券投資學(xué)》[m]，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007.12.

[3]吳曉求主編.《證券投資學(xué)》[m].（第二版），中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.

[4]中國(guó)證券從業(yè)人員資格考試委員會(huì)辦公室編.《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》[m].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

[5]楊大楷著.《證券投資學(xué)》[m]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

篇(6)

法定代表人：_________

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鑒于乙方擬從甲方處獲得香港及境外股市投資的咨詢(xún)服務(wù)，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項(xiàng)服務(wù)所要求的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員和技術(shù)資源，并同意提供服務(wù)，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》、《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》、《中華人民共和國(guó)合同法》、香港《證券及期貨條例》等相關(guān)法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商、誠(chéng)實(shí)信用的原則，就甲方向乙方提供香港及境外股市投資咨詢(xún)服務(wù)所涉事宜，簽訂本協(xié)議。

1．定義

除非合同中另有說(shuō)明，本合同的下列術(shù)語(yǔ)具有以下含義：

1．1　“適用法律”指在中華人民共和國(guó)內(nèi)具有法律效力的法律，法規(guī)及其它規(guī)范性文件；

1．2　“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于_________年_________月_________日以傳真方式簽訂的《投資咨詢(xún)服務(wù)協(xié)議書(shū)》；

1．3　“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作；

1．4　“香港及境外股市”指在香港聯(lián)交所掛牌交易的所有交易品種和美歐等主要市場(chǎng)的交易品種。

2．服務(wù)種類(lèi)_________（投資建議短信＋持股免費(fèi)診斷＋分析傳真／電子郵件）。

2．1　乙方委托甲方就香港及境外股市投資提供投資價(jià)值分析意見(jiàn)及建議；

2．2　甲方接受乙方委托，向乙方提供香港及境外股市投資價(jià)值分析意見(jiàn)及建議。

3．服務(wù)費(fèi)用，交付時(shí)間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，乙方應(yīng)向甲方支付_________元的費(fèi)用。該等費(fèi)用由乙方在本協(xié)議簽訂時(shí)，以_________形式向甲方支付。

4．責(zé)任及義務(wù)

4．1　甲方的義務(wù)

（a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按國(guó)際專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行咨詢(xún)服務(wù)和義務(wù)。

（b）甲方履行咨詢(xún)服務(wù)時(shí)應(yīng)遵守中華人民共和國(guó)的法律。

（c）甲方在履行本協(xié)議的過(guò)程中不應(yīng)為私利而接受傭金，回扣或類(lèi)似的款項(xiàng)。

（d）甲方應(yīng)對(duì)咨詢(xún)服務(wù)工作量，完整性負(fù)責(zé)。

（e）沒(méi)有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；

4．2　乙方的責(zé)任及義務(wù)

（a）依據(jù)本協(xié)議的約定向甲方支付服務(wù)費(fèi)用。

（b）對(duì)于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

（c）乙方及其雇員或人的行為后果應(yīng)由乙方自行承擔(dān)。乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方及其雇員或人因錯(cuò)誤行為，過(guò)失或違約而給乙方和任何第三方造成的損失，損害或傷亡的責(zé)任。

5．保密約定

5．1　甲方保證并承諾，對(duì)于在本協(xié)議簽訂過(guò)程中及／或向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過(guò)程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況，商業(yè)秘密及其他情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5．2　乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書(shū)面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的投資研究分析意見(jiàn)或者建議之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6．特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類(lèi)向乙方提供投資研究分析意見(jiàn)或建議，不乙方從事證券投資行為。乙方基于甲方提供的投資研究分析意見(jiàn)或建議進(jìn)行的相關(guān)投資的盈虧，甲方不享有任何收益，亦不承擔(dān)任何責(zé)任。

7．協(xié)議的變更，終止及解除

7．1　在本協(xié)議履行過(guò)程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動(dòng)終止：

（a）因不可抗力事件，致使本協(xié)議無(wú)法繼續(xù)履行的；

（b）本協(xié)議期限屆滿。

7．2　乙方在本協(xié)議簽訂并向甲方支付服務(wù)費(fèi)后，不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)費(fèi)用。

7．3　甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見(jiàn)或建議之內(nèi)容，向其他人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并不退還乙方已支付的服務(wù)費(fèi)用。

8．協(xié)議的生效及其它

8．1　本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為_(kāi)________個(gè)月至_________年_________月_________日止。

8．2　本協(xié)議一式_________份，乙方持_________份，甲方持_________份，具有同等效力。

甲方（蓋章）：_________乙方（簽章）：_________

法定代表人（簽字）：_________

篇(7)

Xu Junfang； Cui Jing

（Shangqiu Polytechnic，Shangqiu 476000，China）

摘要： 本文根據(jù)證券企業(yè)目前的管理水平只限于辦公自動(dòng)化管理的階段,沒(méi)有更深層次的挖掘計(jì)算機(jī)技術(shù)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的價(jià)值,而證券企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)企業(yè)的客戶(hù)關(guān)系管理提出了更高層次的要求的現(xiàn)實(shí)需要，對(duì)企業(yè)客戶(hù)進(jìn)行細(xì)分，并對(duì)其過(guò)程進(jìn)行深入的分析和研究，結(jié)合客戶(hù)細(xì)分理論和客戶(hù)價(jià)值理論，構(gòu)建了證券業(yè)客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)模型，采用數(shù)據(jù)挖掘的方法和貝葉斯算法對(duì)分析系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。通過(guò)本文的研究，力圖對(duì)證券企業(yè)客戶(hù)按照價(jià)值理論進(jìn)行分類(lèi)，從而為精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)提供借鑒意義和參考價(jià)值。

Abstract: At present, the management level of securities enterprise is only restricted in the stage of office automation management, and does not deeply excavate the value which is brought by computer technology to enterprise development, however, the negotiable securities enterprise's competition environment propose higher request to enterprise's customer relations management. According to this realistic need, this article carries on the segmentation to the enterprise customer, and carries on the thorough analysis and research to its process, combining with the customer segmentation theory and the customer value theory, has constructed the classification model of securities business customer value, uses the data mining method and the Baye algorithm to carry on the realization to the analysis system. Through this article's research, the authors try hard to carry on the classification of the securities enterprise customer according to the value theory, thus provide the model significance and the reference value for the fine accurate marketing.

關(guān)鍵詞： 客戶(hù)價(jià)值 數(shù)據(jù)挖掘 貝葉斯算法 客戶(hù)細(xì)分

Key words: customer value；data mining；Baye algorithm；customer segmentation

中圖分類(lèi)號(hào)：TP39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）21-0141-02

1緒論

研究背景和意義：隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)使用計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)本公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，但是目前的管理水平?jīng)]有更深層次的挖掘計(jì)算機(jī)技術(shù)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的價(jià)值。面對(duì)這種狀況，專(zhuān)家學(xué)者力圖從多學(xué)科理論相互交叉的角度來(lái)挖掘計(jì)算機(jī)的應(yīng)用價(jià)值，于是促進(jìn)了人工智能領(lǐng)域的發(fā)展。而數(shù)據(jù)挖掘作為人工智能的一個(gè)重要應(yīng)用越來(lái)越得到更多人的重視和認(rèn)可。數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)在證券業(yè)也得到了極大的應(yīng)用，對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，由于股市走勢(shì)的不確定性，公司對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)極其重要。如何發(fā)現(xiàn)客戶(hù)交易之間的內(nèi)部規(guī)律，成為公司進(jìn)行戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)。這個(gè)時(shí)候，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)就起到了關(guān)鍵的作用。證券公司可以利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)發(fā)現(xiàn)目前存在的問(wèn)題和未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。要想在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就必須提供差異化的服務(wù)。為客戶(hù)提供個(gè)性化的服務(wù)。這就要求證券公司要不斷挖掘市場(chǎng)交易信息，為投資者提供更加專(zhuān)業(yè)的決策支持和幫助。因此，如何利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)為公司管理企業(yè)的客戶(hù)和為客戶(hù)提供高附加值的服務(wù)，成為所有證券企業(yè)面臨的首要問(wèn)題。數(shù)據(jù)挖掘的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)，證券市場(chǎng)是一個(gè)數(shù)據(jù)豐富的交易市場(chǎng)，多年來(lái)積攢下來(lái)了豐富的交易數(shù)據(jù)。其中包括客戶(hù)的數(shù)據(jù)，交易的數(shù)據(jù)，股市變動(dòng)的數(shù)據(jù)等等。無(wú)論是在理論上，客觀需要上，還是在挖掘條件上都為數(shù)據(jù)挖掘提供了條件。我國(guó)證券公司起步較晚，但是發(fā)展速度比較快，在快速的發(fā)展中，形成了一些工作過(guò)粗過(guò)快的問(wèn)題。給證券業(yè)的發(fā)展留下來(lái)問(wèn)題。在此，基于數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的客戶(hù)價(jià)值可以幫助國(guó)內(nèi)證券企業(yè)來(lái)了解客戶(hù)需要，從而提供其他企業(yè)無(wú)法超越的核心競(jìng)爭(zhēng)力。本文就是基于以上的事實(shí)，在調(diào)查分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合本人的工作實(shí)踐，利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)對(duì)證券業(yè)的客戶(hù)價(jià)值進(jìn)行深入的分析。希望對(duì)證券企業(yè)提供一點(diǎn)借鑒和參考。

2客戶(hù)細(xì)分與數(shù)據(jù)挖掘相關(guān)理論分析

2.1 客戶(hù)細(xì)分的概念所謂客戶(hù)細(xì)分，就是根據(jù)客戶(hù)的不同需求和差異性，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)，并且針對(duì)某一類(lèi)的特點(diǎn)提供差異化的服務(wù)和產(chǎn)品。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，根據(jù)客戶(hù)的某些特征和需求，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行細(xì)致化分類(lèi)，提供更加專(zhuān)業(yè)的服務(wù)和產(chǎn)品，有利于保持良好的客戶(hù)關(guān)系，防止客戶(hù)流失。同時(shí)尤其差異化的提供服務(wù)和產(chǎn)品，也可以客觀上減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。在如今以客戶(hù)為中心的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，客戶(hù)細(xì)分發(fā)揮了不可替代的作用。

2.2 數(shù)據(jù)挖掘的定義在1995年的美國(guó)計(jì)算機(jī)年會(huì)上，第一次正式提出了數(shù)據(jù)挖掘的概念。該會(huì)議對(duì)數(shù)據(jù)挖掘的定義為：“數(shù)據(jù)挖掘就是從大量的、有噪聲的、不完全的、隨機(jī)的、模糊的數(shù)據(jù)中，提取隱含在其中的、人們事先不知道的、但又是潛在有用的信息和知識(shí)的過(guò)程?！边@個(gè)定義一直沿用到今。

2.3 數(shù)據(jù)挖掘過(guò)程數(shù)據(jù)挖掘過(guò)程可分為數(shù)據(jù)預(yù)處理（數(shù)據(jù)清理、數(shù)據(jù)選擇和數(shù)據(jù)集成）、數(shù)據(jù)變換、數(shù)據(jù)挖掘模式評(píng)估和表示。數(shù)據(jù)挖掘過(guò)程如圖1。

2.3.1 數(shù)據(jù)預(yù)處理數(shù)據(jù)預(yù)處理包括數(shù)據(jù)清理、數(shù)據(jù)選擇和數(shù)據(jù)集成。任何數(shù)據(jù)由于某種原因都會(huì)存在誤差。這些誤差包括缺失值，數(shù)據(jù)定義不統(tǒng)一等問(wèn)題。這些問(wèn)題通稱(chēng)為數(shù)據(jù)噪聲。數(shù)據(jù)挖掘的第一項(xiàng)認(rèn)為就是對(duì)這些噪聲進(jìn)行清理。

2.3.2 數(shù)據(jù)變換將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成適合于挖掘的形式。主要內(nèi)容可能包括：①聚集：及對(duì)一段時(shí)期內(nèi)的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，目的是使用數(shù)據(jù)挖掘算法的需要。②數(shù)據(jù)歸納，對(duì)需要的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納，把高層數(shù)據(jù)挖掘算法需要的數(shù)據(jù)概念模型轉(zhuǎn)化為底層的數(shù)據(jù)層面的字段需求。③屬性處理：對(duì)數(shù)據(jù)的屬性進(jìn)行規(guī)范化處理，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行縮放。填寫(xiě)數(shù)據(jù)挖掘所需要的新的字段屬性。對(duì)于連續(xù)型變量要進(jìn)行離散化處理，及數(shù)據(jù)分層。

2.3.3 數(shù)據(jù)挖掘利用以上處理的數(shù)據(jù)，并且在數(shù)據(jù)挖掘模型的指導(dǎo)下，利用數(shù)據(jù)挖掘軟件產(chǎn)生候選的數(shù)據(jù)模式。

2.3.4 模式評(píng)估和表示針對(duì)數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果，過(guò)濾掉那些和數(shù)據(jù)挖掘目標(biāo)不相關(guān)的數(shù)據(jù)模式，把真正和企業(yè)有關(guān)系的挖掘結(jié)果顯示出來(lái)。

3證券業(yè)客戶(hù)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

客戶(hù)價(jià)值在一定程度上，反映了客戶(hù)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)，這種共享主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)上，因此，本文在建立證券業(yè)客戶(hù)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的時(shí)候，主要采用了客戶(hù)的交易對(duì)證券公司的利潤(rùn)的貢獻(xiàn)作為主要的參考標(biāo)準(zhǔn)，本文對(duì)客戶(hù)類(lèi)型進(jìn)行如下的分析。

3.1 當(dāng)客戶(hù)交易量比較小，但是客戶(hù)卻有較高的收益，雖然對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)力度有限，但是活動(dòng)正收益，他們有追加資本的客觀可能，因此他們對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)也處于不斷的增長(zhǎng)之中，因此可以歸類(lèi)為長(zhǎng)期增長(zhǎng)的客戶(hù)，叫做高成長(zhǎng)型。

3.2 當(dāng)客戶(hù)交易量比較小，并且收益為嚴(yán)重虧損。嚴(yán)重影響到他們對(duì)股市的信心，他們更可能退出股市，進(jìn)行其他的投資。因此，本論文叫這類(lèi)客戶(hù)為退出型客戶(hù)。

3.3 作為證券公司，只考慮的是交易量的多少，并且根據(jù)交易量的情況提取傭金。所以把交易量作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，更能直接的反映客戶(hù)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)情況。當(dāng)客戶(hù)交易量比較大，且活動(dòng)正收益的時(shí)候，說(shuō)明他們正在直接的為證券企業(yè)創(chuàng)造大量的傭金價(jià)值，體現(xiàn)了客戶(hù)的價(jià)值所在，我們稱(chēng)他們?yōu)槊餍切涂蛻?hù)。明星客戶(hù)由于對(duì)企業(yè)共享巨大，所以可以當(dāng)作企業(yè)的VIP客戶(hù)來(lái)對(duì)待，提供方便的證券交易環(huán)境，采用積極的刺激策略，刺激他們的交易。保證明星客戶(hù)為企業(yè)提供持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益。

3.4 當(dāng)客戶(hù)的交易量比較大，但是收益為嚴(yán)重虧損的時(shí)候，雖然給企業(yè)帶來(lái)了傭金價(jià)值，但是他們對(duì)股市的信心受到影響。客戶(hù)的操作策略可能是較少交易量，或者持倉(cāng)待變，所以這些客戶(hù)的未來(lái)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)肯定是出于下滑的趨勢(shì)通道中，他們的未來(lái)的客戶(hù)價(jià)值也會(huì)在不斷的減小。所以，我們叫他們?yōu)槲s型客戶(hù)。（圖2）

4基于DM的證券業(yè)客戶(hù)價(jià)值分析系統(tǒng)的分析

4.1 數(shù)據(jù)庫(kù)模型分析數(shù)據(jù)挖掘需要對(duì)大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行反復(fù)的讀取和查詢(xún)，因此需要設(shè)置良好的數(shù)據(jù)庫(kù)模型來(lái)保證查詢(xún)的效率。但是以往的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的建立，都很少考慮到數(shù)據(jù)挖掘的發(fā)展，給數(shù)據(jù)挖掘帶來(lái)了困難。面對(duì)這種情況，本文提出的了一種新型的數(shù)據(jù)庫(kù)模型，即在原始的數(shù)據(jù)庫(kù)與分類(lèi)器之間加上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化層面，這個(gè)層面的功能就是對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的存儲(chǔ)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，抓取分類(lèi)器需要的分析數(shù)據(jù)和字段，進(jìn)而提高分類(lèi)器的處理速度。相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)模型如圖3所示。

4.2 系統(tǒng)功能設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)，主要是實(shí)現(xiàn)從現(xiàn)有的大量數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)挖掘出企業(yè)所需要的數(shù)據(jù)。因此針對(duì)這樣的系統(tǒng)功能，要求系統(tǒng)可以對(duì)現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)和處理，可以合理的把現(xiàn)在的數(shù)據(jù)與系統(tǒng)的分析算法結(jié)合起來(lái)，并且經(jīng)過(guò)分析，把分析結(jié)果顯出出來(lái)，為了完成以上的分析挖掘功能，要需要一些輔助的功能模塊，比如數(shù)據(jù)管理模塊，模型管理模塊，客戶(hù)管理模塊以及一些登陸管理模塊等。因此系統(tǒng)的詳細(xì)功能模塊如下所示：

4.2.1 登陸模塊，一個(gè)企業(yè)系統(tǒng)，必須有良好的登陸管理和權(quán)限管理功能。只有這樣，才能保證數(shù)據(jù)使用和訪問(wèn)的安全性。在本數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)中，用戶(hù)需要輸入正確的用戶(hù)名和密碼才能進(jìn)入系統(tǒng)，并且自動(dòng)判斷用戶(hù)的權(quán)限，顯示用戶(hù)功能菜單。

4.2.2 客戶(hù)管理模塊，主要記錄了客戶(hù)的所有數(shù)據(jù)。包括客戶(hù)的基本信息，客戶(hù)交易數(shù)據(jù)，客戶(hù)賬目等詳細(xì)的管理內(nèi)容，它是數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)的重要模塊，是核心數(shù)據(jù)的來(lái)源，是進(jìn)行數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)模塊。

4.2.3 模型管理模塊，是系統(tǒng)的算法核心部分，通過(guò)前期數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果，自動(dòng)判斷并且記錄相關(guān)的中間數(shù)據(jù)資料，并且在后續(xù)的使用中，可以對(duì)前期自動(dòng)形成的模型數(shù)據(jù)進(jìn)行修正處理，保證了模型的正確性。

4.2.4 數(shù)據(jù)分析模塊，是對(duì)前期數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)模塊。操作者可以利用先前的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)分析模塊，形成判斷的模型數(shù)據(jù)。分析模塊主要是把前期的數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)貝葉斯分類(lèi)算法的計(jì)算形成結(jié)果，這些分析的結(jié)果數(shù)據(jù)記錄在模型管理模塊中。

4.2.5 客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)模塊，主要是實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)價(jià)值的判斷分類(lèi)，根據(jù)上文提到的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)模型和數(shù)據(jù)模型中的結(jié)果數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的客戶(hù)價(jià)值進(jìn)行判斷，并且對(duì)未來(lái)的客戶(hù)價(jià)值進(jìn)行詳細(xì)的分類(lèi)，為企業(yè)提供詳細(xì)的客戶(hù)價(jià)值管理提供結(jié)果數(shù)據(jù)。

4.2.6 數(shù)據(jù)維護(hù)模塊，解決的問(wèn)題是原始數(shù)據(jù)是如何進(jìn)入系統(tǒng)的。他通過(guò)導(dǎo)入和導(dǎo)出功能把原始的數(shù)據(jù)格式統(tǒng)一化成數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)可以識(shí)別的數(shù)據(jù)格式，存到數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)的數(shù)據(jù)表中，為后期的分析和判斷提供數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。

4.2.7 數(shù)據(jù)報(bào)表功能，提供對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的輸出和報(bào)表打印。用戶(hù)可以很方便的形成對(duì)數(shù)據(jù)挖掘結(jié)果報(bào)告，方便用戶(hù)操作，提供了人機(jī)交互的接口。

4.2.8 操作員管理功能，主要是對(duì)操作員的用戶(hù)名、密碼和權(quán)限的管理。管理員擁有全部的功能使用權(quán)限，而其他用戶(hù)只能在管理員賦予的權(quán)限內(nèi)進(jìn)行操作。管理員給操作員授權(quán)，動(dòng)態(tài)分配他們使用系統(tǒng)的權(quán)利。詳細(xì)的功能模塊圖如圖4所示。

4.3 系統(tǒng)流程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程圖是一種表明系統(tǒng)內(nèi)各單位人員之間業(yè)務(wù)關(guān)系，作業(yè)順序和管理信息流動(dòng)的流程圖。它可以幫助分析人員找出業(yè)務(wù)流程中的不合理過(guò)程等。證券公司管理業(yè)務(wù)流程如圖5所示，客戶(hù)價(jià)值分析模塊業(yè)務(wù)流程圖如圖6所示。

在以上客戶(hù)價(jià)值判斷的過(guò)程中。我們可以看出，算法的作用有二個(gè)。一個(gè)是在前期確定模型參數(shù)的時(shí)候，算法起到了對(duì)前期數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納的作用，通過(guò)最大擬合現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，確定模型的參數(shù)數(shù)值。這些參數(shù)數(shù)值，將會(huì)成為未來(lái)判斷新客戶(hù)未來(lái)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)輸入的部分?jǐn)?shù)據(jù)的含義是對(duì)新客戶(hù)的不完全數(shù)據(jù)。二是新客戶(hù)由于缺乏原始數(shù)據(jù)，算法可以在先前數(shù)據(jù)挖掘的參數(shù)的基礎(chǔ)上，做出判斷，判斷客戶(hù)未來(lái)的客戶(hù)價(jià)值。實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)挖掘的功能。

4.4 客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)模塊的實(shí)現(xiàn)客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)是本系統(tǒng)的一個(gè)核心功能，這個(gè)功能的任務(wù)是對(duì)新老客戶(hù)的數(shù)據(jù)價(jià)值進(jìn)行判斷，把上文所說(shuō)的客戶(hù)價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作為判斷的核心模型。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，找到判定客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)臨界概率值。這個(gè)模型參數(shù)將作為判斷客戶(hù)價(jià)值的重要參數(shù)輸入。在系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)上，采用按鈕的方式，當(dāng)用戶(hù)激活這個(gè)功能的時(shí)候，系統(tǒng)會(huì)對(duì)客戶(hù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行算法分析，判斷客戶(hù)的類(lèi)型，然后在客戶(hù)表的客戶(hù)類(lèi)型屬性上自動(dòng)填寫(xiě)上客戶(hù)的類(lèi)型。這些判斷數(shù)據(jù)，操作者可以通過(guò)報(bào)表的形式進(jìn)行輸出。設(shè)計(jì)界面如圖7所示。

5結(jié)束語(yǔ)

本文主要利用了數(shù)據(jù)挖掘中的貝葉斯分類(lèi)算法對(duì)證券公司客戶(hù)價(jià)值進(jìn)行了詳細(xì)的細(xì)分。本文以客戶(hù)生命周期價(jià)值為理論核心，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，詳細(xì)的設(shè)計(jì)了一套符合證券公司實(shí)際操作的客戶(hù)價(jià)值判斷方法。系統(tǒng)在設(shè)計(jì)的過(guò)程中，利用交易量和盈虧情況作為兩個(gè)判斷的坐標(biāo)體系，通過(guò)詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析，找到判定不同客戶(hù)價(jià)值的細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)客戶(hù)進(jìn)行詳細(xì)的分類(lèi)處理。最后利用JSP語(yǔ)言和數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)對(duì)客戶(hù)價(jià)值分類(lèi)算法進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。為企業(yè)判斷客戶(hù)價(jià)值，施行客戶(hù)細(xì)分管理提供借鑒作用。

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