欧洲成人午夜精品无码区久久_久久精品无码专区免费青青_av无码电影一区二区三区_各种少妇正面着bbw撒尿视频_中文精品久久久久国产网址

學(xué)術(shù)刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導(dǎo) 期刊服務(wù) 文秘服務(wù) 出版社 登錄/注冊(cè) 購(gòu)物車(0)

首頁(yè) > 精品范文 > 私募基金證券投資

私募基金證券投資精品(七篇)

時(shí)間:2023-05-31 15:11:09

序論:寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相,好投稿為您帶來(lái)了七篇私募基金證券投資范文,愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑,助力您的創(chuàng)作。

私募基金證券投資

篇(1)

我國(guó)存在的私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金,共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國(guó)內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買(mǎi)回低位賣(mài)出缺位機(jī)制、不完全開(kāi)放資本的影響,以上基金運(yùn)行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較,通過(guò)分析國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金存在的差異,指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點(diǎn)與面臨的困境。

關(guān)鍵詞:

國(guó)內(nèi)私募證券;投資基金;海外對(duì)沖基金

一、私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的定義分類

私募證券投資基金主要籌資對(duì)象集中于小群體,專門(mén)面向小群體進(jìn)行半公開(kāi)性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的群體,這些群體的私募證券投資不受國(guó)家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小,不能對(duì)社會(huì)所有群體開(kāi)展融資工作,因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類,私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn),而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價(jià)證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資,都可以作為私募證券投資基金的投資。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對(duì)沖基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金,共同形成完整的投資基金體系。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金,都屬于非公開(kāi)籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金,也全部用于非上市企業(yè)的投資活動(dòng)中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人會(huì)根據(jù)自己的意圖展開(kāi)公司的運(yùn)作活動(dòng)。在不斷的管理運(yùn)作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)成倍增長(zhǎng),在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人就會(huì)從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn),另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時(shí)間段,產(chǎn)生的效果較好。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資,與海外對(duì)沖基金相比,它的投資策略相對(duì)保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對(duì)沖基金主要定義為:金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過(guò)緊密的聯(lián)合,運(yùn)用對(duì)沖交易方式、高風(fēng)險(xiǎn)投資方式完成的金融基金投資活動(dòng)。海外對(duì)沖基金運(yùn)用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系,具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資特點(diǎn)。海外對(duì)沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征,他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。海外對(duì)沖基金投資者的流動(dòng)資金至少要在數(shù)百萬(wàn)美元以上,他們的投資活動(dòng)具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金,他們主要通過(guò)設(shè)立投資平臺(tái)吸引基金注冊(cè)用戶來(lái)獲得收益,也就是通過(guò)吸納高額資金來(lái)獲得收益。海外對(duì)沖基金具有多種不同的投資策略,主要分為:宏觀投資策略、市場(chǎng)趨勢(shì)策略、重大事件變動(dòng)策略、價(jià)值套利策略等。它們可以根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全球政策的變動(dòng)情況,適時(shí)調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、交易量大的投資產(chǎn)品,這種產(chǎn)品會(huì)隨著市場(chǎng)的變動(dòng)產(chǎn)生不同幅度的波動(dòng)。而海外對(duì)沖基金也會(huì)制定一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì),運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)投資資金進(jìn)行監(jiān)控。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)相比于國(guó)外證券市場(chǎng)而言,缺乏良性的交易機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護(hù),而私募證券投資基金也不存在多頭交易機(jī)制;因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹M鈱?duì)沖基金,還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒(méi)有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也不存在股票選擇權(quán)金融工具,所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制,都會(huì)阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。

二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)海外對(duì)沖基金也屬于私募型證券基金,它與國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金,有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對(duì)沖基金最明顯的特征是,它通過(guò)多種投資方式的綜合,來(lái)降低某一項(xiàng)投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式,能夠有效規(guī)避市場(chǎng)中的不確定因素。但目前我們所說(shuō)的海外對(duì)沖基金,有一部分采用盈虧相抵的投資方式,另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換,非對(duì)沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對(duì)沖投資方式,對(duì)沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對(duì)沖投資方式。多種投資方式的綜合運(yùn)用,能夠降低市場(chǎng)、國(guó)家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn),卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)私募證券投資基金所存在的風(fēng)險(xiǎn),大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn);而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的海外對(duì)沖基金所存在的風(fēng)險(xiǎn),大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)在海外對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)中占有75%的比例,而穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)只占有其中的25%。我國(guó)并未推行債券利率市場(chǎng)化,那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)居民與企業(yè)的影響較小,債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況,因此也不需要采用盈虧相抵的對(duì)沖投資方式予以支持。但隨著我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展,債券利率市場(chǎng)化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此盈虧相抵的對(duì)沖投資方式也會(huì)逐漸應(yīng)用在我國(guó)的債券投資市場(chǎng)中。我國(guó)的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也沒(méi)有配備相應(yīng)的多頭交易機(jī)制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場(chǎng)獲得利潤(rùn),不能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在證券交易市場(chǎng)交易產(chǎn)品股指下降的情況下,私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來(lái)獲得相應(yīng)的利潤(rùn),也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。而海外對(duì)沖基金由于采用多頭交易的投資策略,它能夠通過(guò)方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖投資,來(lái)規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)分析表明:上世紀(jì)90年代至2000年間,海外對(duì)沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù),而自從2000年后,海外對(duì)沖基金的債券利率迅速上漲,成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對(duì)沖基金分為很多不同的種類,不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好,來(lái)選擇適合自己的投資項(xiàng)目。海外對(duì)沖基金與私募證券投資基金一樣,也有很多的非多頭交易投資項(xiàng)目。這些非多頭交易投資項(xiàng)目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn),作為主要的投資目的,而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制的前提下,它無(wú)法利用多頭交易投資方式進(jìn)行金融投資;也不可能通過(guò)選擇不同的投資策略,來(lái)規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析,我們得出:相比于海外對(duì)沖基金的債券利率,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性,要低于國(guó)內(nèi)普爾股票價(jià)格指數(shù)的債券利率;但國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制,也沒(méi)有多頭交易的對(duì)沖支持,所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率,仍舊高于海外對(duì)沖基金的債券利率,也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動(dòng)更大。在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素到來(lái)的時(shí)候,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國(guó)頒布新的證券公司債券融資管理辦法,針對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制、不存在多頭交易對(duì)沖工具的情況,進(jìn)行制度上的開(kāi)放與改革。自從國(guó)家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機(jī)制、盈虧相抵的對(duì)沖方式投資,將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資,能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn),私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)。但目前針對(duì)私募債券投資基金的股指交易合同,還沒(méi)有得到國(guó)家部門(mén)的批準(zhǔn),所以募債券投資基金只能通過(guò)融資其他債券,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。隨著國(guó)家政策的逐步落實(shí),國(guó)內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對(duì)沖基金方向演變。

三、不健全的低位買(mǎi)回低位賣(mài)出機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用

私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同,可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢(qián)物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢(qián)物交易投資和技術(shù)投資的投資對(duì)象可以是個(gè)人,也可以是多人或者公司。通過(guò)雙方的合同協(xié)定,合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù),來(lái)獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益;也可以用資金來(lái)交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資,以合伙人的形式對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司,投資公司對(duì)各種投資人的資本進(jìn)行協(xié)調(diào)管理,對(duì)最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出,私募證券投資基金能夠通過(guò)都難以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他的融資產(chǎn)品,來(lái)降低自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)人私募證券投資基金來(lái)說(shuō),投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款,只能通過(guò)財(cái)產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押,只接受國(guó)有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資,銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款,比如:合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行,也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)獲得相應(yīng)的貸款。但目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的融資人,大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來(lái)支付給銀行,他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險(xiǎn)融資。因此我們得出:個(gè)人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資,也不可能利用銀行貸款進(jìn)行對(duì)沖投資活動(dòng)。所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對(duì)沖基金的投資模式,從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤(rùn)。

四、資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使國(guó)內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)

由于我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并不是全部對(duì)外開(kāi)放,因此國(guó)內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金,進(jìn)行海外投資是非常困難的。而國(guó)內(nèi)只有中外合資投資公司,具有海外資本投資資格。如今國(guó)內(nèi)的海外資本投資,主要還是以銀行部門(mén)、各種理財(cái)基金部門(mén)為主。若募證券投資基金沒(méi)有取得國(guó)內(nèi)基金準(zhǔn)入資格,也不能進(jìn)入海外資本投資市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。與此同時(shí)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融投資是完全開(kāi)放的,他們能夠?qū)㈤_(kāi)放的資本項(xiàng)目投入國(guó)際市場(chǎng),國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)回報(bào)給他們同樣豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。通過(guò)統(tǒng)計(jì)國(guó)際多頭交易投資基金的種類,我們得出:全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國(guó)家多頭交易投資基金規(guī)模,占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中,一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng),而且在金融市場(chǎng)發(fā)生不穩(wěn)定波動(dòng)的過(guò)程中,國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。同時(shí)他們的投資活動(dòng)不受到國(guó)家基金法律的保護(hù),法律的不穩(wěn)定變動(dòng)甚至?xí)顾麄冊(cè)馐芫薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。因此我們得出:我國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)的不完全開(kāi)放制度,嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的海外擴(kuò)張活動(dòng)。隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整,各種阻礙國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會(huì)發(fā)生改變??偠灾畤?guó)內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn),私募證券投資基金正在向海外對(duì)沖基金方向轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語(yǔ)

國(guó)內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對(duì)沖基金,存在著很多本身的缺點(diǎn)。投資活動(dòng)相對(duì)保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小,是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時(shí)國(guó)家的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、證券投資的不完全開(kāi)放制度,也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國(guó)基金投資制度的改革,是保證私募證券投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的主要制度保障。

參考文獻(xiàn):

篇(2)

10月市場(chǎng)雖震蕩向上,但由于局面依舊復(fù)雜,多數(shù)基金仍偏保守。私募基金開(kāi)始加倉(cāng)但較為審慎,因此整個(gè)10月間883只股票型私募基金的平均回報(bào)率為1.37%(上月同期為-6.24%);相對(duì)業(yè)績(jī)上也僅有210只產(chǎn)品戰(zhàn)勝了同期滬深300指數(shù),占比23.8%;而優(yōu)于晨星股票型基金指數(shù)的私募產(chǎn)品則不足四成,為37.6%。

華潤(rùn)信托提供的數(shù)據(jù)顯示,MCRI成份基金10月重新提高了倉(cāng)位。截至10月末,總倉(cāng)位已經(jīng)回升至65.2%,高于過(guò)去一年63.9%的平均倉(cāng)位水平,倉(cāng)位超過(guò)八成的基金也從9月末的40%快速回升至46%。主要原因是10月下旬市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)以及市場(chǎng)成交量的回升。

而從行業(yè)來(lái)看,10月私募基金繼續(xù)增持信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)和金融保險(xiǎn)業(yè),少量減持食品飲料和農(nóng)林牧漁業(yè)。截至10月底,私募基金重倉(cāng)的前五大行業(yè)為:機(jī)械設(shè)備、金融保險(xiǎn)、食品飲料、社會(huì)服務(wù)和信息技術(shù)業(yè)。與9月相比,房地產(chǎn)業(yè)的持股占比排名最終讓位于信息技術(shù)業(yè)。

從絕對(duì)收益情況來(lái)看,截止到10月底,有616只基金取得正收益,占比近七成。但我們注意到這些基金的回報(bào)中位數(shù)僅為1.19%,平均回報(bào)也僅為1.37%,均落后于市場(chǎng)平均水平。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,主要是由于部分基金跌幅較大對(duì)私募的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的拖累。

最近兩年,市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì),不過(guò)私募的整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。具有兩年以上歷史的私募基金有313只,有278只私募產(chǎn)品戰(zhàn)勝了同期的滬深300指數(shù),占比88.8%;優(yōu)于同期晨星股票型基金指數(shù)的則有235只,占比75.1%。

當(dāng)然,由于市場(chǎng)的震蕩下行局面,兩年間取得正收益的產(chǎn)品數(shù)量下降較多,僅183只。

而波動(dòng)率方面,星石投資、涌金投資、國(guó)泰君安、楓嶺投資、新同方、曉牛資產(chǎn)等投顧等產(chǎn)品的波動(dòng)率維持在較低水平。

篇(3)

股市在8月進(jìn)行了迅猛的大幅調(diào)整,滬深300指數(shù)全月收跌24.22%。

7月時(shí)的減倉(cāng)動(dòng)作,使得部分私募基金本月遭受的損失相對(duì)較小。

用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計(jì)算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠(yuǎn)小于大盤(pán)近-19.82%(調(diào)整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。

難能可貴的是,有近一成的基金,如中信信托?和聚1期,西部信托?銘遠(yuǎn)巴克萊,重慶信托?策略大師,陜國(guó)投?龍鼎1號(hào),山東信托?金瀛1號(hào),中融?智德持續(xù)增長(zhǎng)以及中信信托?江平超級(jí)價(jià)值一號(hào),山東信托?以太五期,中鐵?鑫蘭瑞一期、二期,中鐵?中睿吉祥管家一期等18只基金產(chǎn)品,以靈活的倉(cāng)位控制和較強(qiáng)的選股能力,在大盤(pán)大幅下跌的行情中獲得了正收益(見(jiàn)圖1)。

而平安財(cái)富?鵬遠(yuǎn)核心一期、平安財(cái)富?瑞智一期、平安?證大一期、華寶證大穩(wěn)健增長(zhǎng)、平安?證大增長(zhǎng)二期、平安?證大價(jià)值三期、華寶證大價(jià)值和中融?混沌1號(hào)等產(chǎn)品的損失則超過(guò)了20%。

對(duì)于后市,部分私募基金經(jīng)理表示,這次調(diào)整在空間上已經(jīng)足夠,目前A股的估值已相對(duì)合理,中長(zhǎng)期來(lái)看已具備投資價(jià)值。

短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(今年以來(lái))

今年以來(lái),181只基金中有177只基金獲得了正收益,但只有15只基金強(qiáng)于同期大盤(pán)的表現(xiàn),占比僅約為8%;有53只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為29%。

8月市場(chǎng)的大幅調(diào)整使部分基金回吐了前期漲幅,今年以來(lái)收益率超過(guò)70%的基金共有21只:粵財(cái)信托?新價(jià)值1期、2期、3期,深國(guó)投?尚雅1期、2期、3期、4期,深國(guó)投?龍騰,深國(guó)投?景良能量1期,深國(guó)投?開(kāi)寶1期,陜國(guó)投?龍鼎1號(hào),深國(guó)投?瑞象豐年,中融?混沌1號(hào),深國(guó)投?鑫地一期,中原?理財(cái)宏利二期龍贏,平安財(cái)富?淡水泉2008,平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期,深國(guó)投?美聯(lián)融通1期,深國(guó)投?睿信1期,華宸?彤源一號(hào)和深國(guó)投?龍票1期(見(jiàn)圖2)。

截至2009年8月末,這181只基金今年以來(lái)的收益率中值為32.86%,平均值為37.79%,低于大盤(pán)近34個(gè)百分點(diǎn),也落后于晨星股票型基金指數(shù)近10個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)調(diào)整過(guò)后,私募基金收益率與大盤(pán)漲幅的差距較上月縮小了近16個(gè)百分點(diǎn)。

中期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有163只基金,其中獲得正收益的有140只,占比約為86%。

粵財(cái)信托?新價(jià)值2期,深國(guó)投?尚雅2期、3期、4期和深國(guó)投?龍騰的收益率翻番,而粵財(cái)信托?新價(jià)值3期、陜國(guó)投?龍鼎1號(hào)、中鐵?鑫蘭瑞一期、華宸?彤源一號(hào)、深國(guó)投?尚雅1期、深國(guó)投?景良能量1期、深國(guó)投?開(kāi)寶1期、深國(guó)投?瑞象豐年、中融?樂(lè)晟股票精選、平安財(cái)富?淡水泉2008、平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期、交銀國(guó)信?國(guó)貿(mào)盛乾一期、深國(guó)投?睿信1期等產(chǎn)品也以超過(guò)60%的年收益率位居前列(見(jiàn)圖3)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為54%。中期來(lái)看,私募基金的表現(xiàn)與大盤(pán)相近,但領(lǐng)先股票型公募基金近5個(gè)百分點(diǎn)。

波動(dòng)率

波動(dòng)率(Standard Deviation)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)之一。

數(shù)據(jù)顯示,最近一年波動(dòng)率最小的10只基金為:中融?方得月月盈一期,深國(guó)投?新同方1期、2期,西部信托?銘遠(yuǎn)巴克萊,華寶?合志同方一號(hào),云南信托?中國(guó)龍1期、2期,深國(guó)投?漢華1期,云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健1期,云南信托?中國(guó)龍價(jià)值5期。

波動(dòng)率最大的10只基金為:深國(guó)投?鑫地一期,北國(guó)投?云程泰1期-2期,華宸?彤源一號(hào),中原?理財(cái)宏利二期龍贏,深國(guó)投?美聯(lián)融通1期,深國(guó)投?萬(wàn)利富達(dá),深國(guó)投?尚雅1期、4期,平安財(cái)富?瑞智一期。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益

在161只可計(jì)算最近一年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益――夏普比率(Sharpe Ratio)的基金中,有143只基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為正值。

夏普比率超過(guò)1的基金只有73只,表明這些基金最近一年來(lái)所承受的風(fēng)險(xiǎn)獲得了超額回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益排名前20的基金為:中鐵?鑫蘭瑞一期,陜國(guó)投?龍鼎1號(hào),粵財(cái)信托?新價(jià)值2期、3期,中融?智德持續(xù)增長(zhǎng),交銀國(guó)信?國(guó)貿(mào)盛乾一期,深國(guó)投?龍騰證券,深國(guó)投?漢華1期,國(guó)民?東方遠(yuǎn)見(jiàn)1期,深國(guó)投?博頤精選,中融?樂(lè)晟股票精選,深國(guó)投?朱雀1期、2期,深國(guó)投?尚雅2期、3期、4期,中融?麥爾斯通一期,平安財(cái)富?淡水泉2008,深國(guó)投?景良能量1期和深國(guó)投?武當(dāng)1期(見(jiàn)圖4)。

長(zhǎng)期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(最近兩年)

統(tǒng)計(jì)顯示,共有43只基金具有最近兩年的歷史記錄,其中有17只基金最近兩年的年化收益率為正值。

這些基金是重慶國(guó)投?金中和西鼎,深國(guó)投?億龍中國(guó)1期、2期,深國(guó)投?星石1期、2期、3期,深國(guó)投?民森A號(hào)、B號(hào),深國(guó)投?景林穩(wěn)健,云南信托?中國(guó)龍精選1期,中融?坤陽(yáng)乾坤一號(hào),云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健1期,云南信托?中國(guó)龍1期,云南信托?中國(guó)龍價(jià)值2期,深國(guó)投?新同方1期,深國(guó)投?景林豐收以及深國(guó)投?天馬(見(jiàn)圖5)。

43只基金中,有39只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為91%;有33只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為77%。

這43只基金的年化收益率平均值約為-4.6%,中值為-7.03%。其長(zhǎng)期表現(xiàn)分別強(qiáng)于大盤(pán)和股票型公募基金近18個(gè)百分點(diǎn)和11個(gè)百分點(diǎn)。

篇(4)

私募證券投資是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的必然產(chǎn)物,面對(duì)著國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩、融資格局不規(guī)范、資本市場(chǎng)層次不足、中小企業(yè)融資難度大等情況,加大對(duì)私募股權(quán)投資基金的研究力度意義重大。在分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募投資基金發(fā)展基本情況及主要問(wèn)題以后,借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的私募股權(quán)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)作、監(jiān)管模式,結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,以求在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡的背景下,積極探索我國(guó)私募投資基金的設(shè)立及運(yùn)作機(jī)制,結(jié)合我國(guó)國(guó)情建立完善的監(jiān)管制度,創(chuàng)設(shè)良好的政策法律環(huán)境,制定相應(yīng)措施,為我國(guó)私募投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供有力保障。

一、私募投資基金的概念與種類

(一)私募投資基金的概念

通過(guò)一百余年的發(fā)展,證券投資基金作為一種投資籌資工具,在國(guó)際資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)應(yīng)用比較廣泛。在國(guó)際資本市場(chǎng)中,按照資金募集方法的差異,投資基金主要包括公募投資基金與私募投資基金兩種,其中前者以公開(kāi)的方式將投資基金募集起來(lái),而后者是與公募投資基金相對(duì)的,從現(xiàn)行證券法律條款來(lái)看,尚缺少明確的定義。從夏斌的“中國(guó)私募基金報(bào)告”和《中華人民共和國(guó)投資基金法》相關(guān)信息可知,私募投資基金通過(guò)建立專門(mén)的投資基金,主要采取非公開(kāi)方式,向機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等募集資金。因?yàn)橹挥性诨鸸芾砣藛T和投資者私下協(xié)商以后,才能銷售或贖回私募投資基金,所以《中華人民共和國(guó)投資基金法》中也將其定義為向特定對(duì)象募集的基金。

(二)私募投資基金的種類

當(dāng)前,國(guó)際金融領(lǐng)域在對(duì)私募投資基金作出分類時(shí),主要根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象進(jìn)行。由于投資對(duì)象存在差異,主要分為私募產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、私募期貨投資基金以及私募認(rèn)股權(quán)證基金。根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象,主要分為股票投資、債券投資以及貨幣市場(chǎng)工具投資,與之對(duì)應(yīng)的包括股票投資基金和債券投資基金,其中前者分為價(jià)值型投資、成長(zhǎng)型投資、平衡型投資以及博弈與操縱型投資,與之對(duì)應(yīng)的包括價(jià)值型投資基金和成長(zhǎng)型投資基金。而后者有著良好的流動(dòng)性,便于投資管理,可以獲得較高的收益率。

二、我國(guó)私募投資基金的發(fā)展歷程

在我國(guó)現(xiàn)行法律體系里面,缺乏對(duì)私募證券投資基金的準(zhǔn)確定義,然而從實(shí)際市場(chǎng)來(lái)看,地下私募基金已經(jīng)具備私募證券投資基金的特點(diǎn),在其規(guī)模以及對(duì)證券市場(chǎng)的影響上,逐步形成了一個(gè)巨大的力量。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果來(lái)看,在我國(guó)私下私募基金興起與發(fā)展的過(guò)程中,主要經(jīng)歷了以下三個(gè)時(shí)期:

一是1993年-1994年,證券公司由經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為承銷業(yè)務(wù),相應(yīng)的需要定向吸引固定的客戶,時(shí)間一長(zhǎng)就形成一種非正規(guī)信托關(guān)系,證券公司角色也出現(xiàn)了變化,即大客戶把資金交與證券公司,委托其投資。這些資金一般都會(huì)發(fā)展為隱秘的“一級(jí)市場(chǎng)基金”。

二是1997年-1998年,該時(shí)期一級(jí)市場(chǎng)極為活躍,上市公司把在股市中集資的閑置資金交與主承銷商,委托其投資。此時(shí)形成的地下私募基金與嚴(yán)格意義上的私募基金更為接近,同時(shí)基本以公司的形式存在。由《公司法》可知,企業(yè)只有少數(shù)資產(chǎn)才能在股市投資,投資咨詢公司僅僅提供一些簡(jiǎn)單的咨詢服務(wù)。

三是1999年以后,因?yàn)橥顿Y管理公司眾多,很多證券公司員工選擇跳槽,尤其是在這一年出來(lái)的很多證券資深員工,因?yàn)橛兄S富的專業(yè)知識(shí),通過(guò)對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷技巧的合理運(yùn)用,在進(jìn)入投資管理公司以后,為市場(chǎng)帶來(lái)了極大的反響。同時(shí)這一年國(guó)家允許綜合類券商開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),接受委托實(shí)行對(duì)現(xiàn)金、國(guó)債及上市證券的管理。由地下秘密活動(dòng)逐步變?yōu)榈厣瞎_(kāi)操作以后,券商間的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越白熱化。

三、私募基金的證券投資運(yùn)作方式

中國(guó)現(xiàn)有私募證券投資基金一般由銀行銀行、證券公司、信托投資公司、投資咨詢公司、投資顧問(wèn)公司、投資管理公司以及個(gè)人等通過(guò)代客理財(cái)?shù)姆椒ɑI集資金,同時(shí)負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作。上市公司募集的資金、民營(yíng)企業(yè)資金、國(guó)有企業(yè)資金以及個(gè)人資金等是資金主要來(lái)源。

由于投資方向的不同,主要有一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金和二級(jí)市場(chǎng)投資基金。其中前者由銀行和證券公司將大眾投資資金集合起來(lái),將私下購(gòu)來(lái)的個(gè)人股東賬戶利用起來(lái),以批量申購(gòu)新股的方式,賺得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的新股,同時(shí)對(duì)平均收益率基金進(jìn)行申購(gòu)。該基金無(wú)保底條款,投資方向與運(yùn)作方法比較明確,新股里面已經(jīng)簽賣(mài)的收益能夠?qū)崟r(shí)轉(zhuǎn)到客戶個(gè)人賬戶中,客戶能夠?qū)崟r(shí)中止委托,非常靈活?;鹗找姘?0%的比例作為一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金管理者收益,二級(jí)市場(chǎng)投資基金為投資到二級(jí)市場(chǎng)股票的基金,通常采取固定比例分紅、保本保息分紅等合作形式,保本收益率至少為10%。

二級(jí)市場(chǎng)投資基金運(yùn)作形式如下:

(1)委托者自行開(kāi)戶,之后為受托者授權(quán),讓其全權(quán)負(fù)責(zé)運(yùn)作,委托者負(fù)責(zé)保管資金帳戶,受托者負(fù)責(zé)管理股票帳戶,期限至少為半年。委托的過(guò)程中,委托者能夠隨時(shí)對(duì)賬戶中市值進(jìn)行查詢,不過(guò)無(wú)法取款,主要在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中應(yīng)用。

(2)由委托者和受委托一起出資成立合資公司,根據(jù)投資公司的名義來(lái)運(yùn)作。

(3)委托者自行開(kāi)戶,受托者一般按照10%的比例將股票或保證金存入委托者帳戶中,充當(dāng)?shù)盅?,受托者得到委托者委托以后,全?quán)負(fù)責(zé)操作,委托者負(fù)責(zé)監(jiān)控。在市值下跌至規(guī)定比例后,受托者必須繳納一定保證金,不然由委托者強(qiáng)行平倉(cāng)。

(4)委托人自行開(kāi)戶,并接受受托者的投資咨詢服務(wù),收益率以口頭方式約定,委托人要繳納一定數(shù)額的咨詢費(fèi),受托者獲得券商的返傭,該方式在證券投資咨詢公司比較適用。二級(jí)市場(chǎng)投資基金通常有保底收益率,約為10%-12%。

四、私募投資基金的利與弊

(一)私募投資基金的正面影響

由于私募基金隨著市場(chǎng)化的發(fā)展而出現(xiàn),如果在法律上承認(rèn)這種地下機(jī)構(gòu)投資者活動(dòng),為其提供良好的發(fā)展環(huán)境,不僅有利于減少交易成本和抵御金融風(fēng)險(xiǎn),還能夠推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。一是與國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng),并滿足實(shí)際市場(chǎng)需要,私募基金將促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;二是私募基金的出現(xiàn),將加快培育成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者;三是私募資金憑借其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ),可以變?yōu)槲覈?guó)證券市場(chǎng)制度及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中的主體之一;四是有助于穩(wěn)定市場(chǎng),抑制過(guò)度投機(jī)行為;五是在私募基金的形成與發(fā)展期間,加快了我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程,有利于應(yīng)對(duì)WTO下的考驗(yàn),并跟上世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程;六是可以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和證券投資基金市場(chǎng)監(jiān)管效率的提升;綜上所述,私募基金的合法化、規(guī)范化發(fā)展,有利于我國(guó)基金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

(二)私募投資基金的負(fù)面影響

當(dāng)前,私募投資基金存在如下負(fù)面影響:一是中國(guó)私募投資基金缺少相應(yīng)法律規(guī)范,無(wú)法給與其限制和支持,其運(yùn)作時(shí)經(jīng)常與法律法規(guī)出現(xiàn)抵觸;二是在一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)高收益率與二級(jí)市場(chǎng)私募基金、委托理財(cái)高保底收益率影響下,在股市進(jìn)入了很多銀行信貸資金,對(duì)金融秩序帶來(lái)了嚴(yán)重破壞;三是二級(jí)市場(chǎng)私募基金和證券市場(chǎng)存在的違法違法行為,破壞了證券市場(chǎng)的正常秩序,導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)值投資理念出現(xiàn)扭曲;四是私募基金在膨脹過(guò)程中造成的風(fēng)險(xiǎn),最終會(huì)增加證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),為社會(huì)信用基礎(chǔ)帶來(lái)嚴(yán)重危害。

因此,政府要盡快歸整私募證券投資基金的無(wú)序狀態(tài),確保其處在正常軌道上發(fā)展,并讓其合法化,只有這樣才能促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

五、發(fā)展私募投資基金的相關(guān)建議

(一)賦予私募投資基金的合法地位

由上文分析可知,發(fā)展私募基金的利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其弊,不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外,加快私募基金的發(fā)展都有重要意義,讓私募基金合法化,讓其有法可依,這樣才能滿足當(dāng)前市場(chǎng)需求。要在立法上規(guī)定私募基金,盡快將私募投資基金和相關(guān)法律法規(guī)關(guān)系協(xié)調(diào)好。

(二)建立適合國(guó)情的監(jiān)管體制

只有加強(qiáng)監(jiān)管,才能保證市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展,若是自行募集基金,則需要解決監(jiān)管問(wèn)題,比如資格審查條件、信息披露程度、風(fēng)險(xiǎn)提示、監(jiān)管職責(zé)的確定等。如果讓證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管,那么監(jiān)管力度應(yīng)和公募基金區(qū)別開(kāi)來(lái)。私募基金信息披露不需要面對(duì)社會(huì),只需要面對(duì)監(jiān)管部門(mén)及投資者,監(jiān)管部門(mén)要實(shí)時(shí)了解基金運(yùn)作狀況,投資者可以實(shí)時(shí)了解基金投資和資產(chǎn)的具體情況。不包括特定事件必須進(jìn)行信息披露的,要限制資金運(yùn)作和資產(chǎn)情況披露的頻率和時(shí)間。

篇(5)

隨著來(lái)自南方的開(kāi)放式集合資金信托計(jì)劃產(chǎn)品接連現(xiàn)身市場(chǎng),一個(gè)新型私募基金群落正在形成。

私募基金,在這里更準(zhǔn)確的定義是――定向募集的證券投資基金,始終是中國(guó)證券市場(chǎng)里較神秘的一股力量。對(duì)于它的規(guī)模,學(xué)界有過(guò)各種估計(jì),稱其盛時(shí)應(yīng)不少于7000億元,但從未有人真正了解其廬山全貌。與從2003年開(kāi)始規(guī)模不斷膨脹的公募基金不同,它們?cè)?jīng)有過(guò)繁榮時(shí)翻云覆雨的快意時(shí)刻,也有過(guò)熊市中人走樓空的蕭條情景。

“做信托公司開(kāi)放式的集合資金信托計(jì)劃的投資顧問(wèn),可能是私募基金至今所獲得的最合法的一種模式?!壁w丹陽(yáng)說(shuō)。

趙丹陽(yáng)于2004年2月與深圳國(guó)際信托投資公司(下稱深國(guó)投)、國(guó)泰君安(亞洲)合作,首推“深國(guó)投赤子之心(中國(guó))集合資金信托計(jì)劃”,在股市一片哀鴻之際,當(dāng)年逆市而上,在大盤(pán)深跌26%的背景下,取得14%的收益率。雖然其最初規(guī)模僅千萬(wàn)元,但良好的業(yè)績(jī)使得這一計(jì)劃又連續(xù)發(fā)了好幾期。

迄今為止,趙丹陽(yáng)與深國(guó)投、平安信托合作管理的基金規(guī)模約為三四億元。

存在的理由

“赤子之心”的運(yùn)作模式,被證明是一個(gè)在現(xiàn)行法規(guī)條件下的可取方案,并有可能借助信托公司的金融牌照和托管行的服務(wù)提升規(guī)范運(yùn)作的形象,只要業(yè)績(jī)好即可有效擴(kuò)大規(guī)模,因而受到私募基金界的關(guān)注和效仿。

目前,按此架構(gòu)推出信托產(chǎn)品的,僅深圳國(guó)際信托投資公司和平安信托投資公司(下稱平安信托)。“我們的角色就像是工廠,給客戶提供不同的產(chǎn)品組合。”平安信托總經(jīng)理童愷說(shuō),“我們會(huì)挑選一些最好的基金管理者來(lái)合作?!?/p>

所謂合作,名義上是延請(qǐng)類似趙丹陽(yáng)這樣的管理者擔(dān)任開(kāi)放式證券信托計(jì)劃的“投資顧問(wèn)”;實(shí)際上,信托計(jì)劃書(shū)載明,只有“投資顧問(wèn)”――如“赤子之心”計(jì)劃中的趙丹陽(yáng)――簽字確認(rèn)的交易指令書(shū),信托投資公司才會(huì)據(jù)此操作,這樣的投資顧問(wèn)實(shí)質(zhì)就是基金經(jīng)理。

目前,深國(guó)投旗下的開(kāi)放式證券投資信托計(jì)劃包括赤子之心、天馬、明達(dá)投資、億龍中國(guó)和景林穩(wěn)健;平安信托則有Pureheart中國(guó)成長(zhǎng)、平安價(jià)值投資、LIGHTHORSE、曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)等,其中部分信托計(jì)劃都還在發(fā)行中(參見(jiàn)“新私募基金一覽”)。

這些信托計(jì)劃數(shù)量不多,規(guī)模尚小,但投資顧問(wèn)們的背景形形。其中有投資界的知名人物,比如曉揚(yáng)投資的楊駿、天馬資產(chǎn)管理公司的康曉陽(yáng),分別是君安證券的前總裁和副總經(jīng)理;有歷經(jīng)市場(chǎng)起伏存活至今的“某某系”代表,如億龍中國(guó)的投資顧問(wèn)來(lái)自上海涌金投資咨詢公司旗下的涌金資產(chǎn)管理公司;有從長(zhǎng)于“專戶理財(cái)、保底收益”的傳統(tǒng)私募基金轉(zhuǎn)型而來(lái)的新私募基金,如明達(dá)投資的劉明達(dá);也有白手起家自成一派的新生代基金經(jīng)理,如趙丹陽(yáng);甚至開(kāi)始有海外背景的基金公司加盟其中,如平安價(jià)值投資的投資顧問(wèn)是香港惠理基金管理公司,惠理在香港管理的基金超過(guò)20億美元。景林的投資顧問(wèn)為上海景林資產(chǎn)管理公司,此前主要投資香港市場(chǎng),管理基金規(guī)模也高達(dá)幾億美元。

他們有一個(gè)共同特點(diǎn):都曾在內(nèi)地證券市場(chǎng)低迷期轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港市場(chǎng)――這也是他們能夠在市場(chǎng)上存活至今的主因之一――現(xiàn)在則大舉重返內(nèi)地。除卻這些領(lǐng)銜者,這些投資管理公司團(tuán)隊(duì)中,還多有來(lái)自公募基金的明星經(jīng)理人和研究員。

到目前為止,開(kāi)放式證券投資信托產(chǎn)品這一架構(gòu),在很多方面與公募基金相似,如不設(shè)保底收益、有托管行、定期(一般是半個(gè)月一次)公布凈值、封閉期(一般為一年)結(jié)束后每月有一到兩次的開(kāi)放日供贖回和買(mǎi)入等。

不同的是,這類產(chǎn)品服務(wù)于高端人群,認(rèn)購(gòu)額起碼在50萬(wàn)元以上;且運(yùn)作方式和激勵(lì)機(jī)制更加靈活,投資顧問(wèn)所收取的費(fèi)用除了管理費(fèi)(一般在資產(chǎn)額0.25%-0.5%左右),還包括以特定受益人的身份和信托公司一起享受利潤(rùn)分成(一般是20%)。

“必須把業(yè)績(jī)做到比最好的公募基金還要好得多,這個(gè)商業(yè)模式才有存在的理由。”楊駿說(shuō)。

何為風(fēng)險(xiǎn)

在規(guī)模上受到信托產(chǎn)品每期200份的嚴(yán)格限制,目前這些基金尚處于起步階段,還需要以穩(wěn)定和長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)來(lái)贏得信賴,且不能向投資者做任何公開(kāi)的推介活動(dòng),因此,規(guī)模上不大且很難爆炸性增長(zhǎng)。這與公募基金動(dòng)輒一個(gè)星期發(fā)上100多億元的速度不可同日而語(yǔ)。

在深國(guó)托與平安信托已經(jīng)推出多只開(kāi)放式信托產(chǎn)品時(shí),其他信托公司效仿者無(wú)幾。原因之一,是對(duì)于不作收益保底承諾的基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力存疑;其二,過(guò)去五年中國(guó)證券市場(chǎng)熊市中,消滅了太多集合理財(cái)機(jī)構(gòu),各方心有余悸;其三,有同業(yè)認(rèn)為,這一結(jié)構(gòu)安排雖然合法且透明,但是對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn),因此仍持觀望態(tài)度。

所謂風(fēng)險(xiǎn),首先是如何確定合格投資人的邊界。中國(guó)仍未有關(guān)于“何為合格投資人”的法律定義。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)希望以法規(guī)形式定義合格的投資者,比如年收入至少50萬(wàn)元、資產(chǎn)總額200萬(wàn)元以上、基金認(rèn)購(gòu)額為50萬(wàn)元以上等。據(jù)悉,這一規(guī)定最早有望于今年底推出。

與界定合格投資人問(wèn)題相關(guān)的,是對(duì)投資者“買(mǎi)者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)教育。信托投資公司在操作上,仍缺乏對(duì)合格投資人的可靠鑒定程序。開(kāi)放式證券投資信托產(chǎn)品雖然至少都是50萬(wàn)元起步,但參與認(rèn)購(gòu)的自然人是否真的有能力承受風(fēng)險(xiǎn)?一旦美麗的愿景成為泡影,投資者是否會(huì)重回熟悉的“上訪之路”?

一家位于上海的信托公司高管告訴記者,在目前的情況下,如果要開(kāi)展這一業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)首先詳細(xì)了解投資人的資產(chǎn)狀況甚至風(fēng)險(xiǎn)偏好,充分揭示風(fēng)險(xiǎn),投資人、信托公司、投資顧問(wèn)、律師都應(yīng)在場(chǎng),“并有錄音為證”;悖論是,他亦承認(rèn),如果真的按此操作,則很可能無(wú)法募集到足夠資金。

更大的風(fēng)險(xiǎn),則來(lái)自難以防范私募基金經(jīng)理利益輸送。一位證監(jiān)會(huì)官員向《財(cái)經(jīng)》記者表示了擔(dān)憂。他介紹,證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)控通過(guò)交易所進(jìn)行,但證監(jiān)會(huì)無(wú)從對(duì)私募基金們本身實(shí)施監(jiān)管。開(kāi)放式證券投資信托產(chǎn)品由信托投資公司發(fā)行,銀監(jiān)會(huì)承擔(dān)一定監(jiān)管之責(zé),卻對(duì)市場(chǎng)交易缺少監(jiān)管手段。

不過(guò),也有意見(jiàn)認(rèn)為,利益輸送與基金出身私募公募并無(wú)必然關(guān)系,這一現(xiàn)象在受到嚴(yán)格監(jiān)管的公募基金中也并不罕見(jiàn)。相反,私募基金激勵(lì)機(jī)制較為合理,更有動(dòng)力抑制這一行為。淘汰犯規(guī)者,主要需要市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng),并保持開(kāi)放的結(jié)構(gòu)。

法律真空

據(jù)了解,在深圳的這一新私募基金群落受到了深圳市政府金融辦和國(guó)資辦的高度關(guān)注,鼓勵(lì)兩家信托投資公司規(guī)范其在陽(yáng)光下發(fā)展。一個(gè)現(xiàn)階段難以克服的障礙是,在這一架構(gòu)中,信托公司承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

從法律關(guān)系看,私募基金管理人只是“投資顧問(wèn)”,他們雖然作出投資決定,卻并不在法律上對(duì)投資決定負(fù)責(zé)。信托公司才是法定的管理人,負(fù)責(zé)操盤(pán)、信息披露等很多職責(zé),也承擔(dān)所有的法律風(fēng)險(xiǎn)。這要求信托公司有較強(qiáng)的管理能力、投資決策的判斷能力和自律精神。

也因?yàn)榇?,在“投資顧問(wèn)”所分得的20%投資收益中,信托投資公司也要求分成,有的高達(dá)其中的30%。

這些風(fēng)險(xiǎn)彰顯了新私募基金們的生存空間仍然逼仄。他們的法律地位尚處未定狀態(tài),運(yùn)作成本高昂,目前以開(kāi)放式證券信托計(jì)劃“投資顧問(wèn)”形式存在,不過(guò)是“曲徑通幽”;這一行業(yè)的發(fā)展,還有待相關(guān)配套服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)素質(zhì)更加成熟,以及第三方市場(chǎng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)。

對(duì)于私募基金的合法性和監(jiān)管問(wèn)題,始終存在法律上的真空。1998年出臺(tái)的《投資基金法》原有專章涉及私募,但最終不得不整章刪去,事實(shí)上成為公募基金法。此后,無(wú)論在監(jiān)管層還是法律界,對(duì)建立私募基金法律框架的呼聲仍不絕于耳。最近的一次,是央行副行長(zhǎng)吳曉靈在一次公開(kāi)演講中,將私募基金分為私募股權(quán)投資和私募證券投資兩種,并建議對(duì)私募證券投資可以采取監(jiān)管備案的形式。

在海外資本市場(chǎng)上,以私募的方式募集并從事證券投資的基金種類,以對(duì)沖基金為主。隨著對(duì)沖基金成為越來(lái)越重要的市場(chǎng)力量,美國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)也從以前放任自流的態(tài)度轉(zhuǎn)變到適度關(guān)注。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)2004年末宣布,大多數(shù)對(duì)沖基金管理公司應(yīng)在SEC作登記,報(bào)告主要負(fù)責(zé)人及背景的詳細(xì)情況、基金的投資策略,并向SEC檢查人員定期(通常是每隔幾年)報(bào)告賬目。但是,今年年初,美國(guó)一家聯(lián)邦法院已判決了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的這一決定,后者表示不準(zhǔn)備上訴。

據(jù)記者采訪獲知,關(guān)于私募證券投資基金的合法化和監(jiān)管方式,曾在2005年全國(guó)“兩會(huì)”期間由代表提出,后由一位國(guó)務(wù)院副總理批轉(zhuǎn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究。證監(jiān)會(huì)基金部后曾提出報(bào)告,建議對(duì)私募證券投資基金實(shí)施備案制監(jiān)管,并設(shè)置合格投資人的門(mén)檻。這一建議還主張,若私募基金能達(dá)到監(jiān)管要求、披露信息的要求、業(yè)績(jī)優(yōu)良,可轉(zhuǎn)作公募基金。

篇(6)

    一、穩(wěn)定市場(chǎng)不再是基金的首要職能,投資者保護(hù)將成重中之重。

    二、信息披露規(guī)定明確,基金運(yùn)作透明和規(guī)范要求迅速提升。

    三、基金持有人話語(yǔ)權(quán)提升,基金經(jīng)理市場(chǎng)壓力增大。

    四、管理人與托管人聯(lián)袂受托,基金托管人職責(zé)加重。

    五、各方權(quán)責(zé)系于基金合同,基金合同重要性日益凸顯。

    六、受托理財(cái)通道隱現(xiàn),具體規(guī)定尚難浮出水面。

    七、信托制基金浮出水面,公司制基金留有余地。

    八、私募基金“摸著石頭過(guò)河”,路徑依賴仍將繼續(xù)。

    九、基金份額上市交易指日可待,交易規(guī)則由交易所另行制定。

    十、基金短期融資懸疑重重,政策選擇即將分曉。

    受托理財(cái)通道隱現(xiàn)具體規(guī)定尚難浮出水面

    券商受托理財(cái)已成定局后,基金公司能否同樣受托理財(cái),爭(zhēng)議不斷。原《證券投資基金法》起草工作組組長(zhǎng)王連洲認(rèn)為,現(xiàn)在越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人存在個(gè)性化的理財(cái)需求,基金管理公司作為專業(yè)化的理財(cái)機(jī)構(gòu),在資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)方面具有優(yōu)勢(shì)。直到目前,王連洲先生都堅(jiān)稱,與其讓券商受托理財(cái),還不如讓基金受托理財(cái)。但相反的觀點(diǎn)認(rèn)為,基金已經(jīng)聚合了巨額資金,如果再賦予其受托理財(cái)?shù)臋?quán)限,從而使其以微量的注冊(cè)資本,來(lái)運(yùn)作過(guò)于龐大的資金,恐怕風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。爭(zhēng)議目前仍在持續(xù)。

    從立法慣例考察,為避免立法流產(chǎn),立法極可能采取擱置的辦法,規(guī)定“基金管理人接受特定機(jī)構(gòu)委托,進(jìn)行證券投資的具體管理辦法,由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定”。這就為基金管理公司日后受托理財(cái)提供了政策空間。不排除在《證券投資基金法》出臺(tái)后的一段時(shí)間里,基金管理公司受托理財(cái)?shù)木唧w辦法就接著出臺(tái)。

    信托制基金浮出水面公司制基金留有余地

    1997年《暫行辦法》將基金按組織形式分為契約型基金和公司型基金,中國(guó)內(nèi)地現(xiàn)有基金都是契約型。基金的設(shè)立和運(yùn)作,全賴于一紙契約,但完備的契約事實(shí)上并不存在,對(duì)于權(quán)責(zé)規(guī)定的漏洞,還需要法理基礎(chǔ)予以填充。從國(guó)際通行立法例看,契約型基金多依據(jù)信托原理來(lái)規(guī)范,日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣更是直接稱為“證券投資信托”。

    另外,中國(guó)內(nèi)地目前雖無(wú)公司制基金,但由于公司制基金是國(guó)際上比較普遍的基金形式,而且其與信托制基金在治理結(jié)構(gòu)方面多有差異,《證券投資基金法》還是會(huì)對(duì)其發(fā)展留下余地。因而,立法可能最終規(guī)定,“基金運(yùn)作方式可以采用封閉式、開(kāi)放式或者國(guó)務(wù)院(此處還可能是以”國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)“替代)規(guī)定的其他方式?!?/p>

    這種原則性的規(guī)定,既為資本市場(chǎng)發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新留下了余地,對(duì)于基金管理公司而言,無(wú)疑也是長(zhǎng)期利好?;鸸芾砉咀龃笞鰪?qiáng),將獲得寶貴的政策空間。

    私募基金“摸著石頭過(guò)河”路徑依賴仍將繼續(xù)

    基金采取公募還是私募的形式各有利弊。私募基金由于向少數(shù)特定對(duì)象募集,更能滿足客戶特殊的“量身度做”般的投資要求。而且,私募基金的投資更具隱蔽性,如果運(yùn)作適當(dāng),投資收益率也會(huì)更高。正因?yàn)槿绱?,目前中?guó)內(nèi)地私募基金已經(jīng)達(dá)到上千億元規(guī)模。但同時(shí),由于私募基金信息披露不完善和受政府監(jiān)管較少,因而也潛伏著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    最新的信息表明,權(quán)衡利弊之下,立法最終極可能對(duì)私募基金不作任何規(guī)定。但這是否意味著立法對(duì)私募基金持消極否定的態(tài)度?對(duì)此,王連洲的說(shuō)法很具有代表性:“基金立法對(duì)私募基金不作規(guī)范,并不會(huì)影響私募基金的發(fā)展。雖然沒(méi)有法定的私募基金,但私募基金的存在如同事實(shí)婚姻的存在一樣,難以回避。”

    中國(guó)內(nèi)地基金私募的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)則,尚處于累積過(guò)程之中,部分事項(xiàng)甚至還處于試錯(cuò)階段。如果將一些尚不成熟的經(jīng)驗(yàn)和做法,固定在剛性的立法中,難免過(guò)于莽撞?;谶@一合理認(rèn)知,立法者對(duì)私募基金采取了內(nèi)斂的“綏靖政策”。私募基金“摸著石頭過(guò)河”的路徑依賴,仍將持續(xù)一段時(shí)間。

    基金短期融資懸疑重重 政策選擇即將分曉

    對(duì)于開(kāi)放式基金能否進(jìn)行短期融資,各方說(shuō)法不一。主張不能融資的理由是,基金遭遇大額贖回,固然會(huì)使基金公司面臨資金困境,但這種由市場(chǎng)行為直接傳遞的市場(chǎng)信號(hào),在市場(chǎng)化傾向亟待加強(qiáng)的今天,尤顯珍貴。如果允許基金公司向銀行借款,將掩蓋、至少會(huì)稀釋市場(chǎng)真實(shí)信號(hào),致使風(fēng)險(xiǎn)累積。而且,即使能夠融資,是用基金名義還是基金管理人名義向銀行借款、借款由誰(shuí)歸還等等,這些問(wèn)題都難以解決。相反的觀點(diǎn)則認(rèn)為,開(kāi)放式基金的融資權(quán)不宜剝奪,這是基金管理人管理運(yùn)作信托資產(chǎn)的一個(gè)措施,但借款的用途、期限和比例等方面要嚴(yán)格限制。

篇(7)

[關(guān)鍵詞]基金 運(yùn)營(yíng) 管理 研究

一、引言

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具,在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過(guò) 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展,還可以保護(hù)中小投資者的利益,并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資,調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集,不同國(guó)家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同,在我國(guó)基金的募集和設(shè)立必須通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國(guó),公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制,就是說(shuō)基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料,通過(guò)申請(qǐng)登記注冊(cè)成功,便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查,而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。在我國(guó)實(shí)行的是審批制,也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后,還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定,才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前,還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析,并制定基金方案?;鸱桨笐?yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開(kāi)放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。

2. 發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別,可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買(mǎi)入,再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者,如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出,剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有,可見(jiàn)包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售,但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無(wú)法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模,結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗,證券機(jī)構(gòu)并無(wú)義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié),由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過(guò)程中計(jì)劃周密、過(guò)程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確,并可以通過(guò)證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本,另外由于公募發(fā)行是公開(kāi)的,時(shí)間地點(diǎn)信息完全,也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者,或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式,私募基金的規(guī)模較小,發(fā)行成本較低,監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。

三、證券投資基金的運(yùn)營(yíng)管理

證券投資基金的運(yùn)營(yíng)主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系,又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)?;鸢l(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人,如果是契約型基金,發(fā)起人也就是后來(lái)的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體,公司的股東是基金持有人?;鸬某钟腥耸腔鸬耐顿Y者和受益人,基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理,也就是說(shuō)基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬管理者。基金的資產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé),為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn),保證資金運(yùn)行的高效率,基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開(kāi)的,可以說(shuō)基金管理人是基金公司的經(jīng)營(yíng)者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制,這也是對(duì)基金公司的法律約束。

基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成,主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則,在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)的情況下,進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過(guò)基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來(lái)確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門(mén)下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密;對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門(mén)內(nèi)部;對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營(yíng)狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)?;鸸镜耐獠恐卫碇饕峭ㄟ^(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)進(jìn)行,可以通過(guò)市場(chǎng)上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來(lái)約束基金管理人投資行為,減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn),還可以通過(guò)兼并或者收購(gòu)來(lái)轉(zhuǎn)移基金管理權(quán),顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場(chǎng)的青睞,則說(shuō)明投資行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可,反之,如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒(méi)有較強(qiáng)的自律性,必然會(huì)遭到市場(chǎng)的輕視。

四、結(jié)語(yǔ)

發(fā)展證券投資基金有利于培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時(shí)間長(zhǎng),更注重對(duì)投資對(duì)象基本面的分析,這種投資對(duì)于抑制投機(jī)和證券市場(chǎng)規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大,還可以保護(hù)中小投資者的利益,承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本有效流動(dòng),發(fā)展企業(yè)直接融資調(diào)整整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的作用。

參考文獻(xiàn):

[1]姚爾強(qiáng).投資基金理論與實(shí)務(wù)[M].北京:中國(guó)審計(jì)出版社,1999

[2]孫鑫.證券投資基金發(fā)展及投資策略研究[D].吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文,2010.4