序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇私募基金的投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)基金；私募股權(quán)基金投資；發(fā)展前景

一、私募股權(quán)基金投資基本概況

（1）私募股權(quán)基金概念。私募股權(quán)基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金，是通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的未上市企業(yè)股權(quán)，并提供增值服務(wù)，按投資約定分享投資收益的金融工具。私募也是相對(duì)公募來講的，是融資的兩種方式，當(dāng)前我們國家的基金都是通過公開募集的，叫公募基金。如果一家基金不通過公開發(fā)行，而是在私下里對(duì)特定對(duì)象募集，那就叫私募基金。（2）私募股權(quán)基金特點(diǎn)。私募股權(quán)基金投資是20世紀(jì)以來全球金融領(lǐng)域最成功的創(chuàng)新成就之一。隨著在全球的迅速崛起和壯大，私募股權(quán)基金已經(jīng)成為除了證券發(fā)行和銀行借貸外的第三大融資市場，發(fā)揮著越來越重要的影響。其主要有私募資金渠道廣闊、投資方式靈活、風(fēng)險(xiǎn)大回報(bào)豐厚以及參與管理但不控制企業(yè)等特點(diǎn)。（3）私募股權(quán)基金組織形式。目前私募股權(quán)基金組織形式主要有三種：公司型私募股權(quán)基金、有限合伙制私募股權(quán)基金、信托型私募股權(quán)基金。

表1 三種組織形式比較

二、私募股權(quán)基金投資的重要性

私募股權(quán)投資對(duì)于中國金融市場乃至整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重要作用，第一，私募股權(quán)投資有利于中小企業(yè)融資，快速推進(jìn)中小企業(yè)的整體成長，優(yōu)化國家整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第二，私募股權(quán)投資有利于產(chǎn)業(yè)資源的整合，提高資源利用率，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第三，私募股權(quán)投資利用多元的投資組合來實(shí)現(xiàn)分散金融風(fēng)險(xiǎn)提升企業(yè)內(nèi)涵，形成多層次的投資渠道。第四，私募股權(quán)投資為資本市場提供優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，提升企業(yè)的素質(zhì)和持續(xù)發(fā)展力，有助于促進(jìn)資本市場的良性循環(huán)。

三、加強(qiáng)私募股權(quán)基金投資管理的對(duì)策

（1）加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的全面認(rèn)識(shí)。對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的整體評(píng)估，包括行業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)規(guī)模、增長率、生命周期等，要想對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)有較全面的了解，必須全面的認(rèn)識(shí)這些內(nèi)容。私募股權(quán)基金在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)深入分析以上因素，合理的分配有限的資源。（2）充分了解被投資企業(yè)的資源能力。為了能夠較好的選擇私募股的投資對(duì)象，必須要分析被投企業(yè)的資源能力。一般情況下，企業(yè)的資源能力包括財(cái)力、技術(shù)、市場、人力、物力、環(huán)境和特殊資源等方面。成本管理、資本運(yùn)營、供應(yīng)、生產(chǎn)、技術(shù)能力等構(gòu)成了企業(yè)的能力。另外，私募投資在選擇投資對(duì)象時(shí)，還要注意考察被投資企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)的管理能力的分析與研究，要深入考察管理團(tuán)隊(duì)的基本組成、知識(shí)結(jié)構(gòu)和社會(huì)經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷及其擁有的社會(huì)資源等內(nèi)容。（3）積極參與企業(yè)的管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，私募股權(quán)投資企業(yè)投資后要積極參與企業(yè)的管理，要充分利用其專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)管，從而取得一定的成績。另一方面，為了有效的對(duì)企業(yè)實(shí)施管理，私募股權(quán)投資企業(yè)對(duì)于被投資企業(yè)要建立一定的約束、監(jiān)管機(jī)制，從而強(qiáng)迫性的促使被投資企業(yè)的管理層加強(qiáng)對(duì)公司管理，使公司利益最大化，從而使公司有效的發(fā)展。最后，還可以考慮有豐富經(jīng)驗(yàn)的外聘專家來加強(qiáng)對(duì)管理人員的培訓(xùn)。（4）重視采用分階段投資策略。分階段投資策略具體包括：做好各階段資金需求情況的盡職調(diào)查工作、掌握各階段資金需求量和使用用途等信息，最后合理的分階段投入資金。為了使付出努力的投資者能夠獲得更高的期望收益，分階段投資策略比一次性投資策略更加有效。分階段投資策略的適用對(duì)象包括有形資產(chǎn)比例較低、資產(chǎn)專業(yè)性較強(qiáng)的企業(yè)投資。這些企業(yè)可以通過增加投資輪數(shù)、縮短投資間隔的方式加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)控。

私募股權(quán)基金通過對(duì)企業(yè)的投資，為企業(yè)提供了新的融資渠道，不僅降低了企業(yè)的融資成本，還提高了融資效率提升了企業(yè)的整體形象。文章對(duì)私募股權(quán)基金投資管理進(jìn)行了研究，為推進(jìn)我國多層次資本市場奠定了基礎(chǔ)。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]門磊．我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展研究[J].．西南財(cái)經(jīng)大學(xué)．2008，

篇(2)

截至2006年12月20日，世茂房地產(chǎn)股價(jià)從6.60港元上漲到了13.16港元。按4.14港元的進(jìn)入價(jià)格計(jì)算，世茂房地產(chǎn)在上市前向四家海外私募股權(quán)基金每股折讓33.8%而讓度的大約16.0%的股份（最初的發(fā)行價(jià)為6.25港元），已經(jīng)讓這四支基金在半年的時(shí)間內(nèi)獲得了約3.2倍的投資回報(bào)。

參股內(nèi)地房地產(chǎn)公司似乎正在成為外資私募基金的一種趨勢(shì)。北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)以及人民幣升值的預(yù)期――三大契機(jī)加快了外資私募股權(quán)基金入駐中國的投資步伐。顯而易見的是，日益深入的經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)以及中國內(nèi)地投資環(huán)境的改善，使越來越多的外資私募股權(quán)基金進(jìn)入中國房地產(chǎn)市場成為了可能；而中國內(nèi)地龐大的人口基數(shù)和高速發(fā)展的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，也為外資私募股權(quán)基金覬覦中國房地產(chǎn)市場提供了巨大的投資機(jī)會(huì)。

據(jù)清科集團(tuán)研究中心2006年中國私募股權(quán)投資市場調(diào)查統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，1～11月中國房地產(chǎn)行業(yè)從外資私募股權(quán)基金手中獲得了大約23.98億美元的投資，占據(jù)了其傳統(tǒng)行業(yè)投資總額（56.24億美元）的42.6%，也占了中國私募股權(quán)投資市場整個(gè)投資總額（117.73億美元）的20.4%。從投資案例數(shù)量看，房地產(chǎn)行業(yè)總計(jì)有26起投資案例，占63起傳統(tǒng)行業(yè)投資案例總數(shù)的41.3%。

從外資私募股權(quán)基金的類型來看，合計(jì)有4類基金完成了26起投資案例，分別為房地產(chǎn)基金、PIPE（Private Investment in Public Equity）、成長基金和并購基金。其中17起投資案例是由房地產(chǎn)基金完成的，涉及投資金額12.75億美元，占外資私募股權(quán)基金在房地產(chǎn)行業(yè)投資總額的53.2%，超過了一半。

私募基金投資策略轉(zhuǎn)向

早期涉水中國房地產(chǎn)市場,由于外資私募股權(quán)基金對(duì)中國房地產(chǎn)市場特有的政策、模式以及關(guān)系等方面極為不熟悉，其進(jìn)入的主要方式是與國內(nèi)大型房地產(chǎn)公司成立合資項(xiàng)目公司搞聯(lián)合開發(fā)，或者獨(dú)立成立投資公司開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目。

在投資中國試水階段，外資私募股權(quán)基金與國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)合作開發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目，可以克服上述諸多不適應(yīng)。因?yàn)殡p方合作可以充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，各取所需。外方資金充足，管理先進(jìn)；中方既熟悉政策、法律，又熟練地掌握規(guī)則。

隨著私募股權(quán)進(jìn)入房地產(chǎn)的深入，資產(chǎn)收購逐漸取代聯(lián)合開發(fā)和獨(dú)立開發(fā)已經(jīng)成為外資私募股權(quán)基金投資中國房地產(chǎn)市場的主要投資方式?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，資本退出的安全性以及收益的穩(wěn)定性，2005年外資私募股權(quán)基金的投資策略由原來的合資合作開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫懽謽呛蜕啼仦橹鞯馁Y產(chǎn)收購，這是他們?cè)趪?yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控下為探索新的盈利模式而作出的投資策略調(diào)整。

根據(jù)國際著名地產(chǎn)基金管理機(jī)構(gòu)盛陽地產(chǎn)基金戰(zhàn)略中心的《2005中國外資地產(chǎn)基金生態(tài)報(bào)告》顯示，2005年前兩個(gè)季度大型商業(yè)資產(chǎn)的收購占同期投資總額接近50.0%。2005年12月21日，中國首只REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）廣州越秀基金在香港主板市場掛牌上市，在一定程度上掀起了外資收購寫字樓和商鋪的熱潮。此時(shí)相對(duì)于資產(chǎn)收購模式，2005年的股權(quán)投資方式仍然處于從屬地位。

參股漸變?yōu)橹饕侄?/p>

2006年，以參股內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)為主要特征的股權(quán)投資方式成了外資私募股權(quán)基金的最愛。根據(jù)清科研究中心的調(diào)查，2006年外資私募股權(quán)基金參股的股權(quán)投資案例數(shù)就有14起，總額達(dá)14.54億美元，占同期投資總額23.98億美元的60.6%；而以寫字樓和高檔住宅為主的資產(chǎn)收購模式有8起，涉及金額8.70億美元，比例為36.3%。較2005年有較大幅度的下降。 參股內(nèi)地房地產(chǎn)項(xiàng)目的股權(quán)投資案例有3起。譬如美林集團(tuán)以3000萬美元參股北京鋒尚房地產(chǎn)公司南京鋒尚項(xiàng)目，持股約50.0%；揚(yáng)子基金1612萬美元入股位于天津市和平區(qū)的天津中心項(xiàng)目，攜手上海復(fù)地集團(tuán)合作開發(fā)；花旗銀行房地產(chǎn)基金2000萬美元參股上海徐房集團(tuán)共同開發(fā)徐匯區(qū)“建業(yè)里”部分公寓項(xiàng)目。僅此3起項(xiàng)目涉及的金額已高達(dá)6612萬美元。 同樣屬于參股房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)投資方式還有Pre-IPO房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)投資。這一方式成了2006年外資私募股權(quán)基金房地產(chǎn)市場投資的一大亮點(diǎn)。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，外資私募股權(quán)基金Pre-IPO房地產(chǎn)企業(yè)投資案例為3起， 2005年沒有一起，2004年只有1起（環(huán)亞投資基金投資合富輝煌房地產(chǎn)，具體金額不詳）。

從投資金額上看，Pre-IPO房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)投資總額約3.19億美元。在政府方面一輪又一輪的房地產(chǎn)調(diào)控下，擬海外上市的房地產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)走出國門，恰恰就為熟悉和善于資本運(yùn)作的外資私募股權(quán)基金提供了新的投資缺口。

投資策略轉(zhuǎn)變緣由

2006年，外資私募股權(quán)基金直接參股房地產(chǎn)企業(yè)，取代了以前的資產(chǎn)收購而成了他們主要的投資方式，原因主要有以下兩個(gè)方面：

第一，171號(hào)文件令直接收購房產(chǎn)成本大增。2006年7月11日，建設(shè)部、商務(wù)部、發(fā)改委、中國人民銀行、國家行政管理總局和國家外匯管理局六個(gè)部委聯(lián)合了171號(hào)文件，即《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準(zhǔn)入和管理的意見》。其中規(guī)定“購買非自用房地產(chǎn)，必須設(shè)立外商投資企業(yè)”，這一條就禁止了外資私募股權(quán)基金利用海外殼公司直接收購房產(chǎn)的行為。

實(shí)際上，如果允許外商獨(dú)立設(shè)立投資企業(yè)進(jìn)行投資，則必須按照中國的相關(guān)法律辦理登記注冊(cè)手續(xù)，依據(jù)中國稅法交納企業(yè)所得稅。此外，還規(guī)定“外商投資設(shè)立房地產(chǎn)企業(yè)，投資總額超過1000萬美元的，注冊(cè)資本金不得低于投資總額的50.0%”，顯然，171號(hào)文件提高了外資私募股權(quán)基金直接收購房產(chǎn)的交易成本和時(shí)間成本，并且資金門檻也比以前高出了許多。 171號(hào)文件實(shí)施后，許多外資私募股權(quán)基金改變了單純的直接購買投資的路數(shù)，轉(zhuǎn)向參股房地產(chǎn)企業(yè)或者參股房地產(chǎn)項(xiàng)目的股權(quán)投資策略。

第二，房地產(chǎn)企業(yè)上市融資為外資私募股權(quán)基金提供了投資機(jī)會(huì)。在包括緊縮銀根在內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控下，資金過度依賴銀行信貸的國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)陷入了自身資金鏈即將斷裂的困境。在這種情形下，銀行信貸以外的融資方式，例如上市融資、私募融資、信托融資等方式變得越來越普遍。2006年7月22日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理的通知》（以下簡稱《通知》）規(guī)定信托公司開辦房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)，或以投資附加回購承諾等方式間接發(fā)放房地產(chǎn)貸款，要嚴(yán)格執(zhí)行“212號(hào)文”的有關(guān)規(guī)定。以集合信托資金發(fā)放房地產(chǎn)貸款，要嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度?！锻ㄖ肥沟梅康禺a(chǎn)企業(yè)通過信托融資的方式難度和門檻大大提高了，信托融資的這個(gè)渠道基本堵死。

外資股權(quán)基金未來走向

由于中國房地產(chǎn)行業(yè)處于初級(jí)階段，地產(chǎn)金融不發(fā)達(dá)，直接融資渠道狹窄，資金來源過度依靠銀行，因此地產(chǎn)金融發(fā)展前景深深地吸引著外資私募股權(quán)基金。隨著改革開放的持續(xù)深入，經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢(shì)的加強(qiáng)，更多的外資私募股權(quán)基金將進(jìn)入中國房地產(chǎn)市場。

篇(3)

私募股權(quán)投資基金，即PE基金，是指通過非公開的渠道募集資金，對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，以期日后通過上市、并購等方式，出售所持有的股權(quán)并獲利的實(shí)體或行為。私募股權(quán)投資基金對(duì)未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道，可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因?yàn)槿绱耍跉W美發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)投資基金是資本市場的重要組成部分。

二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場分析

(一)發(fā)展現(xiàn)狀

1.國際金融危機(jī)的影響

2008年美國次貸危機(jī)深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，促使全球股市大跌，全球經(jīng)濟(jì)下滑。受其影響，2009年中國私募股權(quán)投資市場整體呈下降趨勢(shì)。今年新募私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。

2.私募股權(quán)投資傳統(tǒng)行業(yè)比重加大

受全球金融危機(jī)影響，我國部分私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已傾向采取更加保守和謹(jǐn)慎的投資策略，多投向那些收益較穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的傳統(tǒng)行業(yè)。從今年第一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，無論是投資金額還是投資數(shù)量占比都較2008年同期有大幅增加，體現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜而嚴(yán)峻的市場變化而對(duì)投資策略做出相應(yīng)改變。

3.私募股權(quán)投資策略趨向多樣化

2007年以來，我國私募股權(quán)投資市場最明顯的趨勢(shì)之一就是投資策略趨向多樣化。過橋資金和對(duì)已上市公司的投資案例數(shù)明顯增多。同時(shí)，來自夾層資本和重振資本的投資更是從無到有，表明中國私募股權(quán)投資市場的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢(shì)[1]。

4.相關(guān)法律法規(guī)逐漸完善

私募股權(quán)發(fā)展的政策環(huán)境逐漸成熟。在政策基本面上，2008年12月，國務(wù)院辦公廳制定的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》明確提出，要適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板、拓寬企業(yè)融資渠道和民間投資領(lǐng)域，落實(shí)和完善促進(jìn)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板市場大幕已經(jīng)拉開，這更引發(fā)了本土私募基金的投資熱情。

(二)私募股權(quán)投資市場的分析

受全球金融危機(jī)的影響，中國市場私募股權(quán)投資出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2009年第一季度中國私募股權(quán)投資市場延續(xù)了去年走勢(shì)，投資規(guī)模與投資金額均大幅下降。機(jī)構(gòu)投資策略趨于保守，多選擇具有較強(qiáng)防御能力的，抗周期性強(qiáng)的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行投資。目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶給私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的是危機(jī)與機(jī)會(huì)并存的局面。一方面，機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)金融危機(jī)帶來的投資組合貶值以及高負(fù)債，需要通過停止投資新項(xiàng)目、加速出售現(xiàn)有資產(chǎn)等現(xiàn)金籌措手段來渡過難關(guān)。另一方面，由于資金鏈緊張，廣大待投資企業(yè)估值下降至較低水平，金融危機(jī)的沖擊同樣篩選出不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資價(jià)值依然保持較高水平[2]。

根據(jù)ChinaVenture數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年第一季度中國私募股權(quán)投資市場12起案例分布在7個(gè)行業(yè)。其中，制造業(yè)依然為主要投資行業(yè)，投資案例數(shù)量5起;農(nóng)林牧漁業(yè)次之，有2起投資案例。在投資金額方面，農(nóng)林牧漁、制造業(yè)、金融業(yè)投資金額較高，均超過1億美元。從以上數(shù)據(jù)來看，私募股權(quán)投資總量較2008年下滑明顯，且投資于傳統(tǒng)行業(yè)的比重加大。

三、私募股權(quán)投資基金發(fā)展戰(zhàn)略研究

(一)根據(jù)行業(yè)發(fā)展確定投資項(xiàng)目

需要指出的是，由于私募股權(quán)的投資特點(diǎn)，其投資往往傾向于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，且偏好于后期投資。且在當(dāng)前全球金融危機(jī)是影響下，行業(yè)進(jìn)行不同調(diào)整，私募股權(quán)投資者要尋找有價(jià)值的項(xiàng)目，所以行業(yè)調(diào)研就變得具有十分意義。從不斷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。可見，這正是私募股權(quán)投資的絕佳機(jī)會(huì)。同時(shí)，考慮到由于我國經(jīng)濟(jì)政策對(duì)行業(yè)調(diào)整的影響，不同行業(yè)都在這場金融危機(jī)中進(jìn)行著不同程度的產(chǎn)業(yè)調(diào)整。因此，在投資前對(duì)不同行業(yè)的分析研究及預(yù)測(cè)就顯得必不可少。

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以基于行業(yè)現(xiàn)狀及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，參照國外經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，融入中國的現(xiàn)實(shí)國情來分析判斷，對(duì)相關(guān)行業(yè)的預(yù)測(cè)其可能的發(fā)展未來，并對(duì)行業(yè)和國家政策主題進(jìn)行從行業(yè)到企業(yè)的逐步分析從而確定有價(jià)值的投資對(duì)策，并通過業(yè)務(wù)伙伴來獲得投資對(duì)象的相關(guān)資料對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選。

同時(shí)，私募股權(quán)投資基金有著不同的行業(yè)團(tuán)隊(duì)，借助于其專業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，可以對(duì)投資行業(yè)有充分的了解。在宏觀經(jīng)濟(jì)研究的基礎(chǔ)上，首先對(duì)目標(biāo)行業(yè)的發(fā)展和相關(guān)特性進(jìn)行研究，進(jìn)而確定行業(yè)內(nèi)部的市場占有份額較大的企業(yè)作為其投資對(duì)象，在此分析過程中應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)組織以及產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)行分析來確定投資目標(biāo)的有效價(jià)值。在投資產(chǎn)業(yè)選擇上應(yīng)注重長短期綜合考慮，既考慮到當(dāng)前的利益，又要重視該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的潛力，以及抵抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力強(qiáng)弱，綜合分析，謹(jǐn)慎投資。

(二)上市公司私有化投資

隨著金融危機(jī)影響的不斷擴(kuò)大，全球金融市場持續(xù)低迷，這對(duì)全世界的金融市場無疑是一次信心的考驗(yàn)。我國的A股市場也受到一定的波及。由于我國經(jīng)濟(jì)刺激政策執(zhí)行力度不斷加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)刺激已經(jīng)開始顯現(xiàn)效果，從公布的數(shù)據(jù)來看，我國的股票市場已顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

我國私募股權(quán)投資基金不允許投資證券類資產(chǎn)。目前，在我國上市的公司無疑是該行業(yè)中的重要力量，其企業(yè)長期價(jià)值很高。隨著我國經(jīng)濟(jì)困境的擺脫，在相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇時(shí)這些公司應(yīng)當(dāng)是行業(yè)復(fù)蘇的“龍頭”，顯然這種投資的安全性較高，同時(shí)也會(huì)由于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而收不菲。所以對(duì)私募股權(quán)投資基金來說，上市公司私有化是一種很有利的投資戰(zhàn)略[3]。

篇(4)

2014年3月，首批50家私募基金管理機(jī)構(gòu)獲得私募基金牌照。隨后，國務(wù)院又《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，首次提出“培育私募市場”的重要決定。

事實(shí)上，從2013年正式實(shí)施新《證券投資基金法》以來，國家對(duì)私募業(yè)的支持和監(jiān)管力度不斷加大。

盡管目前來看相關(guān)配套細(xì)則仍待完善，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，得到政策的認(rèn)可和支持，也就意味著，長期游離于灰色地帶的私募游擊隊(duì)終于被收編，成為“有身份”的正規(guī)軍，終結(jié)了長達(dá)十年的“野蠻生長”。

“可以說，私募現(xiàn)在才真正構(gòu)成了一個(gè)行業(yè)。”在接受《財(cái)經(jīng)界》專訪時(shí)，星石投資管理有限公司總經(jīng)理、首席策略師楊玲指出，納入監(jiān)管對(duì)私募業(yè)的未來發(fā)展影響深遠(yuǎn)：一方面，政府及上下游服務(wù)鏈對(duì)行業(yè)的支持力度將不斷加大。另一方面，行業(yè)在接受監(jiān)管的同時(shí)有了更大自由發(fā)揮的空間，將更具創(chuàng)新性。

好買基金向《財(cái)經(jīng)界》表示，隨著私募被賦予合法地位，社會(huì)公信力會(huì)大大提升，整個(gè)行業(yè)將迎來快速發(fā)展，出色的私募也將脫穎而出，發(fā)展成為資管規(guī)模更大實(shí)力雄厚的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

拿到身份證

事實(shí)上，從2004年首只基金的發(fā)起到“培育私募發(fā)展”的綱領(lǐng)性文件的出臺(tái)，中國私募業(yè)這十年走得并不輕松。

“私募難做”是很多接受過《財(cái)經(jīng)界》采訪的基金經(jīng)理的共同感受。

長期以來，身份的缺失，使得投資者對(duì)私募機(jī)構(gòu)的信任度大大降低，合作起來顧慮重重。

更重要的是，未被納入監(jiān)管的私募業(yè)，同樣得不到政府和市場應(yīng)有的重視，沒有上下游服務(wù)，券商、研究所沒有針對(duì)私募業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，私人銀行也不會(huì)對(duì)私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品線做代銷，陽光私募產(chǎn)品發(fā)行沒有自己的通道，在產(chǎn)品創(chuàng)新、后臺(tái)的個(gè)性化等方面獲得的支持都很有限，什么都要自己一點(diǎn)點(diǎn)做，私募根本不構(gòu)成一個(gè)行業(yè)，私募機(jī)構(gòu)就是處于灰色地帶的邊緣化公司。

受制于此，活躍在中國資本市場前沿的私募長期保持著“低調(diào)”的姿態(tài)，這樣的狀態(tài)一直持續(xù)到今年。

3月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在網(wǎng)站上公示了首批私募基金管理人名單，50家機(jī)構(gòu)獲得官方頒發(fā)的私募基金牌照，成為新《基金法》頒布后首批具有獨(dú)立法律意義的私募基金。

相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著身份的轉(zhuǎn)正，私募業(yè)的規(guī)模會(huì)迎來一個(gè)新的。

行業(yè)迎來利好

政策的支持，使私募業(yè)得到市場更多的關(guān)注。楊玲也坦言：“當(dāng)前是進(jìn)入私募行業(yè)最好的時(shí)機(jī)。”

從政策支持時(shí)間表上看到，首批私募牌照發(fā)放之后，今年5月，國務(wù)院又《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》。在共計(jì)九條三十三項(xiàng)重要內(nèi)容中，“培育私募市場”首次被單獨(dú)列出，并明確提出“按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則，完善股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募集合理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）等各類私募投資產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”。

“納入監(jiān)管，對(duì)私募行業(yè)的發(fā)展其實(shí)非常有利?！睏盍岜硎荆湟?，工商稅務(wù)、地方政府，包括行業(yè)上下游，都會(huì)有專門的團(tuán)隊(duì)針對(duì)私募行業(yè)提供支持和服務(wù)；其二，可以做、不可以做的事情都有了明確的界定。而且，相對(duì)于嚴(yán)格的公募監(jiān)管，私募監(jiān)管在相應(yīng)的原則之外并沒有條條框框的具體硬性規(guī)定，這就給予私募業(yè)很大自由發(fā)展的空間。

好買基金也認(rèn)為，納入監(jiān)管有利于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。一是賦予私募合法地位，提升行業(yè)的社會(huì)公信力；二是促進(jìn)整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展，吸引更優(yōu)秀的人才；三是讓出色的私募脫穎而出，發(fā)展成為資管規(guī)模更大實(shí)力雄厚的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

此外，更重要的是，納入監(jiān)管還能大幅拓寬私募機(jī)構(gòu)的客戶范圍。事實(shí)上，由于私募透明度不高且追求超額收益的特性，海外私募基金主要是機(jī)構(gòu)客戶。但反觀我國，由于監(jiān)管缺失造成的道德風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估欠缺，使得機(jī)構(gòu)客戶不敢貿(mào)然投資私募。

楊玲認(rèn)為，未來，隨著私募行業(yè)監(jiān)管的不斷完善，基金會(huì)、年金保險(xiǎn)及財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)客戶會(huì)慢慢調(diào)整投資策略，更多地關(guān)注私募行業(yè)。據(jù)她透露，星石最近已得到多家機(jī)構(gòu)客戶的關(guān)注。

自主發(fā)行或成主流

在新的《基金法》頒布之前，私募基金因只能借用信托、券商及基金專戶渠道發(fā)行產(chǎn)品，充其量只是高端理財(cái)投資顧問，并不能算真正意義上的基金管理人。

以星石為例，目前該公司已有20多個(gè)私募基金產(chǎn)品，但都是通過信托公司或證券公司的通道發(fā)行。

事實(shí)上，這種受制于人的發(fā)行方式早已為業(yè)內(nèi)所詬病，不僅使私募投資受限，也因?yàn)椴环频耐ǖ蕾M(fèi)用大大增加了私募機(jī)構(gòu)的發(fā)行成本。

今年2月，隨著《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的正式實(shí)施，獲得基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的私募基金終于取得可以自主發(fā)行私募產(chǎn)品的權(quán)力。

規(guī)定即出，私募業(yè)迅速做出新選擇。記者查閱基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的私募新發(fā)行產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月4日，納入統(tǒng)計(jì)的528只私募基金產(chǎn)品分別采取自主發(fā)行、借助信托、基金子公司、資管通道、有限合伙5種方式發(fā)行。其中，私募基金公司自主發(fā)行的產(chǎn)品達(dá)380只，占比達(dá)71.9%，排在5種發(fā)行方式之首。

好買基金認(rèn)為，考慮到自主發(fā)行在投資范圍、費(fèi)率結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢(shì)，其很有可能取代通道成為主流。但好買也同時(shí)提醒投資者，在選擇自主發(fā)行的私募基金時(shí)需要格外注意該基金是否有托管，對(duì)于產(chǎn)品要素的信息也應(yīng)該進(jìn)行詳細(xì)的了解。

營銷難度增加

總體來看，規(guī)范監(jiān)管能夠推動(dòng)私募業(yè)的健康發(fā)展，但在這個(gè)過程中，市場競爭趨勢(shì)無疑也將愈加劇烈。

好買基金認(rèn)為，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》對(duì)私募宣傳的方式和途徑進(jìn)行了明確的限制，對(duì)于私募基金的營銷勢(shì)必增加了難度。此外，目前私募基金管理人越來越多，行業(yè)競爭加劇，無論對(duì)于營銷還是投資長期來看都增加了挑戰(zhàn)。

但從另一個(gè)角度看，競爭反而更利于促進(jìn)行業(yè)的生態(tài)發(fā)展。此前的很長一段時(shí)間內(nèi)，不少私募雖然沒有競爭優(yōu)勢(shì)，收益平平，但由于監(jiān)管的缺失也能打“馬虎眼”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著監(jiān)管正規(guī)化、信息披露透明化，私募業(yè)魚龍混雜的現(xiàn)象將難以為繼，只有不斷修煉內(nèi)功、提升業(yè)績，才能得到投資者的青睞。

同時(shí)，隨著監(jiān)管的規(guī)范化，針對(duì)私募業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制也將逐漸完善，私募會(huì)得到越來越多的高凈值客戶以及基金會(huì)、TOT客戶、年金保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)客戶的青睞。

楊玲認(rèn)為：“相比于原先的散戶，這些客戶專業(yè)能力更強(qiáng)，也有更為敏銳的市場洞察力，一旦你的投資策略失誤，他們很快會(huì)去尋找更加優(yōu)秀的私募?！?/p>

在好買基金看來，能夠經(jīng)受市場考驗(yàn)的優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)首先應(yīng)當(dāng)具備一定的投研優(yōu)勢(shì)，即基金經(jīng)理對(duì)于所投資品種有著深刻的理解和預(yù)判能力，研究團(tuán)隊(duì)能深入持續(xù)進(jìn)行研究分析，公司的投資策略應(yīng)當(dāng)能夠經(jīng)受住牛市、熊市以及震蕩市的檢驗(yàn)，基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)持續(xù)給客戶創(chuàng)造收益。

篇(5)

量化對(duì)沖產(chǎn)品在盈利與回撤上的穩(wěn)定特征，突出表現(xiàn)在在市場極端下跌的行情下。今年6月15日至7月3日期間，上證指數(shù)下跌接近30%。僅6月單月，私募基金逾6成收益告負(fù)，470只公募普通股票型基金中僅14只上漲，最大漲幅僅3.17%。這次股災(zāi)令公募、私募損失慘重。在一片恐慌中，量化對(duì)沖一枝獨(dú)秀。私募量化對(duì)沖基金整體下跌卻只有2.3%，其中約50%量化對(duì)沖基金獲取正收益。

量化對(duì)沖其實(shí)是“量化”和“對(duì)沖”的結(jié)合。在實(shí)際應(yīng)用中，由于對(duì)沖基金往往采用量化模型進(jìn)行投資決策，兩者經(jīng)常交替使用，但量化基金不完全等同于對(duì)沖基金。

量化是指借助統(tǒng)計(jì)方法、數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)投資，其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐。量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型。定性投資和定量投資的具體做法有些差異。定性投資更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺判斷，定量投資更多依靠模型判斷。

量化投資的最大特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性，即可以克服投資者主觀情緒的影響。凡是通過或利用數(shù)學(xué)公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行投資的策略均可被納入量化投資策略范疇。在華爾街，量化投資多指與金融工程相關(guān)的投資，而在國內(nèi)多指“多因子模型分析”相關(guān)的投資及程式化交易。

與其他策略相比，量化投資由于用到了數(shù)學(xué)理念設(shè)計(jì)參與，通過捕捉市場的非有效性來獲取超額的收益。而中國的市場依然有著非常強(qiáng)的非有效性。對(duì)投資者來說，量化投資策略能夠有效避免情緒化操作。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是對(duì)沖基金最重要的特征。投資是以風(fēng)險(xiǎn)換取收益的過程，無風(fēng)險(xiǎn)則無收益。對(duì)沖基金是一種可以用確定性的風(fēng)險(xiǎn)去換取確定性收益的基金，對(duì)沖基金的賣點(diǎn)就在于其收益的確定性。

與傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資理念不同，對(duì)沖基金是以最低的風(fēng)險(xiǎn)去獲取最高的收益。任何一個(gè)多元化的投資組合，其收益與風(fēng)險(xiǎn)主要是來源于市場。可以利用對(duì)沖工具對(duì)沖一定的市場風(fēng)險(xiǎn)，而通過承擔(dān)比較確定的風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益。

作為投資工具，對(duì)沖基金比其他投資工具限制少很多。一般投資工具多數(shù)甚至不允許“賣空”，而對(duì)沖基金則可采用賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等多種衍生工具。

常見的量化對(duì)沖策略包括：股票對(duì)沖、事件驅(qū)動(dòng) 、全球宏觀、相對(duì)價(jià)值套利四種，任意一只對(duì)沖基金既可采取其中某一策略也可同時(shí)采取多種投資策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比達(dá)32.5%。

目前私募已發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品中，主要包括Alpha策略基金、量化套利基金、量化CTA基金以及宏觀對(duì)沖基金四類。公募對(duì)沖基金持有的絕大部分是滬深300成分股，套保期貨一般會(huì)與現(xiàn)貨匹配，多采用低頻交易CTA高頻策略。

目前，國內(nèi)的偏股型基金普遍采取相對(duì)收益策略，即以跑贏股指為首要目標(biāo)，這使得偏股型基金凈值受到股指波動(dòng)的影響較大。

篇(6)

剛剛過去的7月，可謂是讓大盤股、藍(lán)籌股“揚(yáng)眉吐氣”了一把。以藍(lán)籌股為代表的中證100指數(shù)，從7月1日的1987.47點(diǎn)一路漲至7月31日的2182.76點(diǎn)，短短一個(gè)月的時(shí)間漲幅達(dá)9.8%。而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則由1360.17點(diǎn)跌至1311.51點(diǎn)，跌幅約3.7%。

受益于這波藍(lán)籌行情，不少私募近一月取得了耀眼的收益率。比如，素來堅(jiān)持投資藍(lán)籌股的重陽，旗下多只產(chǎn)品近1月收益率排名靠前。投資精英之重陽B近1月收益率高達(dá)11.58%，而同期普通股票型私募的平均業(yè)績2.94%。另外，偏愛大盤藍(lán)籌股的景林資產(chǎn)、淡水泉旗下多只產(chǎn)品近1月收益率也都超過9%。

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 數(shù)據(jù)截至2014年8月6日

藍(lán)籌股開啟絕地反擊行情

近期，沉默多時(shí)的藍(lán)籌股終于點(diǎn)燃了低估值股修復(fù)的行情。A股市場上所指的藍(lán)籌股多為業(yè)績優(yōu)良、長期穩(wěn)定增長的大型傳統(tǒng)工業(yè)股及金融股。而其實(shí)最早“藍(lán)籌”這一概念是源于西方賭場，在三種顏色的籌碼中，尤以藍(lán)色籌碼最為值錢。這也從側(cè)面說明了藍(lán)籌股其實(shí)是最具潛力的股票之一，只不過近年來市場一直處于存量資金博弈的行情，而藍(lán)籌股因?yàn)槠淞魍ūP較大，市場上現(xiàn)有的資金很難推動(dòng)藍(lán)籌股的升值。又加之近兩年創(chuàng)業(yè)板以及中小盤股漲幅較大，對(duì)藍(lán)籌股有一定的資金分流作用。

不過隨著資金面的逐步放松、滬港通概念的落地、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的明確，對(duì)大盤藍(lán)籌股有一定的提振作用。藍(lán)籌股居多的券商、煤炭、房地產(chǎn)、銀行等板塊在7月份漲幅居前，分別為16.45%、15.99%、11.84%、11.72%。漲幅如此之大，也讓許多重倉藍(lán)籌股的私募在7月份大幅跑贏私募同類平均收益率。

重陽，典型的藍(lán)籌風(fēng)格私募

事實(shí)上，7月份藍(lán)籌風(fēng)格私募之所以能夠大幅超越同類平均收益率，還因?yàn)橐酝侥蓟鸲嗯渲脛?chuàng)業(yè)板等小盤股，對(duì)于流通盤較大的藍(lán)籌股則鮮有配置，或者說只是短期的配置。但是，仔細(xì)挖掘仍不難找出一些長期堅(jiān)持挖掘優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的大型私募。比如重陽、淡水泉、景林等。

根據(jù)好買基金對(duì)這些私募的調(diào)研，重陽是比較明確推崇藍(lán)籌股的私募之一，其投資理念是以被低估的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)個(gè)股，即以“白菜價(jià)格買人參”，便宜+成長性是其著重考慮的要素。選股時(shí)更為注重股票的流動(dòng)性，持股上偏向于藍(lán)籌。而且，重陽持股會(huì)在不同標(biāo)的之間輪動(dòng)，當(dāng)原來持有的個(gè)股上漲到一定價(jià)位后，便會(huì)調(diào)倉買入其他相對(duì)仍然被低估、安全邊際較高的個(gè)股。

值得注意的是，重陽目前的整體管理規(guī)模已經(jīng)超過70億。所以基金經(jīng)理在選股時(shí)非常注重個(gè)股的流動(dòng)性，而流通盤較大的大盤藍(lán)籌股則正好滿足了這一需求。比如重陽旗下最早的一只產(chǎn)品重陽1號(hào)，近1年收益率達(dá)33.18%，而其從2008年成立至今更是收獲了227.28%的高額收益。

淡水泉，逆向投資的典范

關(guān)于淡水泉，最突出的特點(diǎn)是其堅(jiān)持反向投資和行業(yè)輪換的策略，并且堅(jiān)持兩線布局，即一方面配置以房地產(chǎn)龍頭股為代表的大盤藍(lán)籌，另一方面在新興產(chǎn)業(yè)中挖掘機(jī)會(huì)，比如重倉醫(yī)藥和電子板塊。往往不會(huì)用過多的倉位參與市場熱點(diǎn)，相反會(huì)常常采取“埋伏”的策略，提前布局一些價(jià)值被低估的股票。比如，今年年初，當(dāng)市場上絕大多數(shù)人都看空房地產(chǎn)股票時(shí)，淡水泉卻反響加倉房地產(chǎn)股。而7月份地產(chǎn)板塊的優(yōu)異表現(xiàn)也讓淡水泉旗下多只股票獲得了較高的收益率。

其實(shí)，淡水泉的這種逆向投資的理念主要還是堅(jiān)持價(jià)值投資，這種操作手法不僅對(duì)投研能力要求頗高，還需要管理者非常強(qiáng)的心理素質(zhì)以及自信心，能夠經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。而其近7年超越180%的收益也證明了淡水泉的逆向投資策略完全經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。但是值得注意的是，投資者在選取逆向投資策略的私募時(shí)，也需要能耐得住寂寞，可能短期內(nèi)這種產(chǎn)品業(yè)績未必能跑贏同類，甚至落后墊底，但是將業(yè)績拉長來看，淡水泉這種堅(jiān)持逆向投資策略的大型私募一般都能收獲不錯(cuò)的收益。

另外，因?yàn)槟壳八{(lán)籌股市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板等中小盤個(gè)股、且估值處于被低估狀態(tài)，具有一定的繼續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。所以，如果投資者長期看好藍(lán)籌風(fēng)格，可以重點(diǎn)關(guān)注具有藍(lán)籌基因的大型私募。而且，退一步來說，藍(lán)籌行情是錦上添花，這些優(yōu)秀的大型藍(lán)籌風(fēng)格私募即使在沒有藍(lán)籌行情的狀況下，也總能挖掘出便宜且具有成長性的價(jià)值股。

篇(7)

關(guān)鍵詞：私募基金　運(yùn)作機(jī)制　風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場之一。我國私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末，其雛形是以政府為主導(dǎo)，主要為高科技企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，真正意義上的私募基金發(fā)展滯后。20世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，以私募證券投資基金為代表的非正規(guī)私募基金發(fā)展迅速，先期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的公司也有相當(dāng)部分轉(zhuǎn)為私募證券基金。

一、國外私募基金運(yùn)行機(jī)制

(一)設(shè)立程序與組織結(jié)構(gòu)

私募基金一般由兩類合伙人組成。第一類稱一般合伙人(General Partner)，相當(dāng)于基金經(jīng)理，指的是創(chuàng)設(shè)基金的個(gè)人或團(tuán)體。一般合伙人處理私募基金的所有交易活動(dòng)及日常管理。第二類是受限合伙人(Limited Partner)。受限合伙人提供大部分資金但不參與基金的投資活動(dòng)。在籌劃設(shè)立私募基金時(shí)，一般合伙人通過與受限合伙人簽訂《合伙人協(xié)議》來規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)。

私募基金的一般合伙人在前期準(zhǔn)備就緒后，就可以出售基金單位了，美國法律對(duì)私募基金出售的規(guī)定非常嚴(yán)格，不允許私募基金進(jìn)行任何的廣告宣傳。投資者一般通過四種方式參與投資：(1)依據(jù)上流社會(huì)的所謂可靠信息；(2)直接認(rèn)識(shí)某個(gè)基金的經(jīng)理人員；(3)通過其他的基金轉(zhuǎn)入；(4)由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。一般合伙人向事先確定的每—個(gè)潛在的投資者送交私人募集的買賣契約文件(包括《合伙人協(xié)議》)，向他們提供與有經(jīng)驗(yàn)的投資者進(jìn)行面談的機(jī)會(huì)，或者提供投資咨詢。最后，與投資者簽署《合伙人協(xié)議》，吸納投資者的資金。這樣，一家私募基金便宣告成立。

(二)運(yùn)作特點(diǎn)

1．嚴(yán)格限制投資者的范圍

私募基金的投資者主要是一些大的機(jī)構(gòu)投資者和一些富有人群，比如美國法律規(guī)定：投資于私募基金的投資者必須是“有資格的投資者”，個(gè)人投資者必須擁有500萬美元以上的證券資產(chǎn)，并且最近兩年的年收均入高于20萬美元，或包括配偶的收入高于30萬美元，如以法人機(jī)構(gòu)的名義進(jìn)行投資，則凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上。

2．封閉式的合伙基金

私募基金大多是封閉式的合伙基金，不上市流通，在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年或10年。

3．黑箱操作，投資策略高度保密

私募基金基本上都是黑箱操作，投資策略高度保密，私募基金無須像公募基金一樣在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記、報(bào)告、披露信息，私募基金的經(jīng)理人在與投資者簽訂的協(xié)議中一般要求有極大的操作自由度，對(duì)投資組合和操作方式也不透露，外界很難獲得私募基金的系統(tǒng)性信息。

4．主要投資于金融衍生市場，投機(jī)性強(qiáng)。

私募基金的背后一般沒有實(shí)物資產(chǎn)支撐，專門在金融市場從事各種買空、賣空交易，并從中獲取高額的投資收益。盡管私募基金的投資方式不盡相同，但是私募基金大多雇用專業(yè)人士負(fù)責(zé)基金管理，采用精確的數(shù)量模型，對(duì)投資交易實(shí)行所謂的程序化投資決策管理。

二、我國私募基金風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)比國外私募基金的運(yùn)作，由于我國相關(guān)法律、政策、金融市場以及信用制度種種因素的不健全，是我國私募基金的發(fā)展面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)法律與政策風(fēng)險(xiǎn)

私募基金是指不采用公開方式，而通過私下與特定的投資人或債務(wù)人商談，以招標(biāo)等方式籌集資金，其實(shí)質(zhì)是一種私募融資。我國基金發(fā)行的主體只能是金融機(jī)構(gòu)，而這樣的私募基金沒有合法的投資主體資格，也就是說它是不受法律保護(hù)的，出現(xiàn)了糾紛是不受法律保護(hù)的。我國對(duì)私募基金的政策處于調(diào)整和規(guī)范中，在這一過程中如果管理層對(duì)某些私募基金進(jìn)行取締或關(guān)閉，不是完全沒有可能的。目前私募基金的投資人主要是上市公司、國有企業(yè)、民營企業(yè)和個(gè)人富豪，一旦規(guī)范化之后，將有很大一部分灰色投資將被迫撤出，尤其是上市公司和國有企業(yè)的資金會(huì)受到約束。

(二)市場風(fēng)險(xiǎn)

私募基金的操作手段是利用金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)。在目前中國期權(quán)、期貨等金融衍生工具不完善甚至不存在、基金管理人素質(zhì)不高的條件下，私募基金主要依靠在證券市場上“做莊”或跟莊獲取收益，既影響了證券市場的穩(wěn)定性，也使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)

目前私募基金的運(yùn)作機(jī)制，一方面是靠管理人必須持有較高的股份(10％～30％)，以進(jìn)行利益捆綁，另一方面，是靠管理者良好的個(gè)人信用和盈利記錄。但環(huán)境是不斷變化的，任何合同都是不完備的、不充分的，任何信用都是有限度的。如果客戶與管理人中的某一方不遵守合同，從而給另一方造成損失，受損的一方缺乏有效的保護(hù)手段．可能會(huì)以不規(guī)范的方式解決不規(guī)范的問題，導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。

三、對(duì)于我國私募基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施

(一)推廣有限合伙型私募基金

投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任，而基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔(dān)無限責(zé)任，基金管理人具體負(fù)責(zé)投入資金的運(yùn)作，并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費(fèi)。在資本市場中，設(shè)置有限合伙制度，建立有限合伙企業(yè)，可以解決困擾已久的不少問題。例如，由于保底分成條款引起的委托理財(cái)糾紛，在有限合伙制度下，可使所謂的擾亂金融市場秩序與保障契約自由之爭成為偽問題；

(二)大力加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育

西方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以認(rèn)為，私募基金不必像公募基金那樣進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管，主要是私募基金投資者成熟、有理性，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自己具備了對(duì)基金經(jīng)理人的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行有效監(jiān)督的能力。