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篇(1)

關(guān)鍵詞:金融統(tǒng)計；金融資產(chǎn)；分類；金融市場

JEL分類號:C82；Gll　中圖分類號:F830.9　文獻標識碼:A　文章編號:1006-1428(2011110-0039-06

宏觀金融資產(chǎn)分類是金融統(tǒng)計中的基礎問題。不僅在《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》，在相關(guān)的統(tǒng)計規(guī)范比如《國民經(jīng)濟核算體系》(SNA)、《政府財政統(tǒng)計手冊》(GFS)、《國際收支手冊》(BOP)中，金融資產(chǎn)分類也是基礎問題。目前，國民經(jīng)濟核算體系在修訂過程中，其中對于金融資產(chǎn)的分類也在調(diào)整之中。這些調(diào)整意見正是本文所要討論的。

一、目前金融統(tǒng)計中金融資產(chǎn)的類型

1993年SNA公布以后，其他宏觀統(tǒng)計制度均作了修訂，在基本概念與分類上與1993SNA保持一致。從有關(guān)的核算體系目的和內(nèi)容來看，SNA和國際貨幣基金組織的貨幣與金融統(tǒng)計(MFS)對金融資產(chǎn)的分類最具代表性。下面給出目前的分類表格:

從表1可以看出，MFS是對SNA在金融資產(chǎn)的分類方面的延伸和具體化，增加了本幣存款與外幣存款，金融衍生產(chǎn)品，回購協(xié)議和證券出售與其他非貸款等分類。這也說明，金融資產(chǎn)的分類需要細化，這樣能夠提供更多的統(tǒng)計信息。

二、金融統(tǒng)計中金融資產(chǎn)的分類調(diào)整

本文主張對微觀財務會計中金融資產(chǎn)進行重新分類，大致分為類。

由于儲備資產(chǎn)，如貨幣黃金，特別提款權(quán)，在基金組織的儲備頭寸等，這些一般只是央行的資產(chǎn)，只m現(xiàn)在國家之間交易，在企業(yè)財務會計中一般不出現(xiàn)，所以在財務會計的分類中，就沒有加人這些資產(chǎn)。保險準備金一般是住戶持有的，所以，在財務會計分類中，也沒有加入這一類型。本文給出新的金融統(tǒng)計中金融資產(chǎn)分類，仍然增加了保險準備金、儲備資產(chǎn)。這樣，一共有類金融資產(chǎn)。下表2列出建議。

對比目前金融統(tǒng)計的分類與建議金融統(tǒng)計的資產(chǎn)分類，可以發(fā)現(xiàn)，兩者最大的不同就是在于:1、目前金融統(tǒng)計的分類中沒有劃分出交易性資產(chǎn)，而在建議金融統(tǒng)計的分類中劃分出了交易性資產(chǎn)；2、目前金融統(tǒng)計分類中，股權(quán)資產(chǎn)就是股票和其他股權(quán).建議金融統(tǒng)計中建議的分類是經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資:3、目前金融統(tǒng)計中，債權(quán)類資產(chǎn)沒有準債權(quán)資產(chǎn)，而且區(qū)分了非股票證券，貸款，其他應收應付賬款，建議金融統(tǒng)計分類中有準債權(quán)資產(chǎn)，并且統(tǒng)一債權(quán)類資產(chǎn)為信貸資產(chǎn)；4、目前金融統(tǒng)計中，股權(quán)類資產(chǎn)沒有優(yōu)先份額，建議金融統(tǒng)計分類中有優(yōu)先份額。下表3列出對比。

下面簡要分析主要類型資產(chǎn):

(一)貨幣資產(chǎn)的分析

貨幣資金是貨幣發(fā)行部門的負債，在宏觀資金流量分析中也是單獨劃分出來，而且可以細分為現(xiàn)金，活期存款，定期存款，就是相當于原來的通貨，可轉(zhuǎn)讓存款，其他存款。存款還可以根據(jù)資產(chǎn)主體的不同分為企業(yè)存款，財政存款，機關(guān)團體存款，住戶存款，在央行存款等。

外幣資產(chǎn)也分為外幣通貨，外幣活期存款，外幣定期存款，還可以按照不同幣種進行分類，屬于外幣項目中貨幣性項目。如果資本管制的話，外幣資產(chǎn)一般只是央行的資產(chǎn)而已；如果資本開放的話，外幣資產(chǎn)可以是普通商業(yè)銀行的資產(chǎn)。外幣也是貨幣，但是由于匯率的變動性，其價值不穩(wěn)定，經(jīng)常需要在財務會計中單獨劃分出來，但是這里沒有單獨劃分出類型。因為，每一種金融資產(chǎn)都是有對應的外幣貨幣性或者非貨幣性項目，所以，可以考慮在資產(chǎn)內(nèi)部的小分類中分別增加外幣非貨幣性項目，下文不一一說明。

(二)金融衍生品的分析

金融衍生工具是能夠以現(xiàn)金或者其他金融工具凈額結(jié)算。或者通過交換金融工具結(jié)算的買人或賣出非金融項目的合同，應按金融工具確認和計量準則處理。衍生工具的特征是:1.價值隨不相關(guān)的變量的變化而變化；2.不要求初始凈投資或者很少初始凈投資；3.在未來某一日期結(jié)算，并且結(jié)算是以金融項目結(jié)算。主要分為無條件遠期類型合約與期權(quán)合約。在國家金融統(tǒng)計中，衍生品金融資產(chǎn)往往沒有統(tǒng)計，比如在資金流量分析中。

(三)交易性資產(chǎn)的分析

交易性資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)，分為交易性債權(quán)(債券，票據(jù)等)，交易性股權(quán)(股票，基金份額等)和交易性衍生工具。如果是組合資產(chǎn)，也是可以分解歸入以上三類的一類或幾類。

交易性資產(chǎn)一方面需要資產(chǎn)本身是可以公允價值計量，一般就是上市可交易的資產(chǎn)。另一方面，交易性資產(chǎn)是根據(jù)持有目的來劃分資產(chǎn)類型的，就是以短期投資或投機為目的。所以，同樣的股票，由于不同的持有目的，可以被劃分為不同的資產(chǎn)。交易性資產(chǎn)是根據(jù)公允價值而進行調(diào)整價值的，所以出現(xiàn)了公允價值變動與公允價值變動損益的科目。公允價值變動不應計入當期損益，建議應該計人資本公積為佳。

(四)信貸資產(chǎn)的分析

信貸資產(chǎn)主要是包括了貸款、應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款、應收利息股利與準債權(quán)資產(chǎn)。加總了目前分類中的非股票證券、貸款、其他應收應付賬款。因為，這些債權(quán)類資產(chǎn)都是以攤余成本計價，不同于交易性債權(quán)資產(chǎn)都是債權(quán)性質(zhì)的，可以歸為一類。

這里的貸款資產(chǎn)可以細分為上市的債券與未上市的債權(quán)；未上市的債權(quán)又可以分為存款性機構(gòu)的貸款與非存款性機構(gòu)的未上市債權(quán)。上市的債券可以分為金融債券、企業(yè)債券與政府債券。根據(jù)債權(quán)資產(chǎn)的期限，可以分為短期債權(quán)與長期債權(quán)。

企業(yè)可以通過協(xié)議購買項目未來收人權(quán)的方式來投資，項目未來收入權(quán)本身可以有很多種細化的方式，比如可以是項目現(xiàn)金流產(chǎn)生的收人權(quán)，項目所在企業(yè)的利潤分配權(quán)，項目所在企業(yè)股東的分紅收益權(quán)等。針對實務與學術(shù)情況，筆者認為把它稱為是準債權(quán)投資為妥。同樣，準債權(quán)投資應該是以攤余成本計價，就是以遞延費用的方式分期攤銷。準債權(quán)投資屬于信貸資產(chǎn)，也不能出現(xiàn)公允價值計量。

(五)經(jīng)營投資的分析

股權(quán)投資首先可以分為交易性股權(quán)投資與非交易性股權(quán)投資。非交易性股權(quán)投資分為經(jīng)營股權(quán)投資和非經(jīng)營股權(quán)投資。以確定性價格回購的回購協(xié)議一般不認為是股權(quán)投資，而認為是債權(quán)投資。股權(quán)如果附帶上對賭協(xié)議等浮動條款，可以分開處理，一部分是股權(quán)投資，一部分是或有事項。債權(quán)如果附帶上對賭協(xié)議，可轉(zhuǎn)換協(xié)議等條款，同樣也是分開處理。

經(jīng)營股權(quán)投資，簡稱經(jīng)營投資，區(qū)別于投資經(jīng)營，落腳點在于投資，而且是金融投資。經(jīng)營投資是一種形式上是股權(quán)投資，真實目的是經(jīng)營活動的方式，就是中間性組織的方式。中間性組織就是介于市場與企業(yè)之間，可以有虛擬企業(yè)，戰(zhàn)略聯(lián)盟，企業(yè)集群，企業(yè)集團，特許經(jīng)營，企業(yè)網(wǎng)絡等方式。

本文設定經(jīng)營投資的主體只能是機構(gòu)(企業(yè)或者非營利組織)，這是便于統(tǒng)計的方便，也是便于法律制

度的銜接。雖然個人投資人往往是企業(yè)創(chuàng)辦人，或者是企業(yè)長期經(jīng)營人.實際控制人等，但是個人投資人一律設定為是非經(jīng)營投資。經(jīng)營投資只能是機構(gòu)之間形成的中間性組織關(guān)系。

經(jīng)營投資一般不以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的，但是也可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)，關(guān)鍵是不能開展連續(xù)性的以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的的投資活動，就是把投資當成自己的主營業(yè)務。類似企業(yè)轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)計入營業(yè)外收入，一般的非預料的轉(zhuǎn)讓經(jīng)營股權(quán)投資的收益，建議計入營業(yè)外收入。

經(jīng)營投資的機構(gòu)投資人與被投資企業(yè)的關(guān)系是企業(yè)集團與共同控制的企業(yè)群。如果是企業(yè)集團的經(jīng)營投資，那么隨著企業(yè)集團法律制度的完善，對于企業(yè)集團內(nèi)母子公司控制標準，直接控股與間接控股的區(qū)分等問題會有明確界定，。企業(yè)集團采取核準或者注冊的方式成立，集團公司對于其子公司的關(guān)系就是經(jīng)營投資，意味著集團公司參與子公司的管理活動，可以采取很多不同的模式；如果是一般參股企業(yè)，則不認為是經(jīng)營投資，而是下文的非經(jīng)營投資。

還有一種經(jīng)營投資是以共同控制的形式存在的，就是若干企業(yè)共同控制一個企業(yè)，共同參與管理這個企業(yè)，這個控制關(guān)系就是經(jīng)營投資。共同控制企業(yè)的數(shù)目不能太多，否則不宜認為是共同控制，可以借鑒目前長期股權(quán)投資的處理，以20％為界限。共同控制的數(shù)額必須是20％以上，而且持有目的必須是參與管理被投資企業(yè)。這樣，集團公司參股的企業(yè)如果是20％以上，也可納入經(jīng)營投資的范疇。同樣，個人不能成為共同控制的主體。

需要特別注意，共同控制必須是至少兩家以上的共同控制。集團公司一般是國有控股公司，非營利組織控股公司等，如果是許多企業(yè)參股集團公司，這些參股集團公司的關(guān)系一般是非經(jīng)營投資，但是，如果這些參股符合共同控制的要求，那么也屬于經(jīng)營投資。當然，優(yōu)先份額權(quán)是不可能經(jīng)營投資的，因為它沒有參與管理。

(六)非經(jīng)營投資的分析

非經(jīng)營投資一般可以有控股投資，共同控制投資，重大影響投資，參股投資等，與目前的分類一致。由于股權(quán)投資的會計準則建議采取了綜合權(quán)益法，所以即使分類細致，會計處理也是簡潔的。即使是控股投資與共同控制投資，也不一定就是經(jīng)營投資，因為沒有持久性的參與管理，就不是經(jīng)營投資。所以，很多并購基金、股權(quán)基金也不是經(jīng)營投資的主體，只是非經(jīng)營投資的主體。

如果考慮到優(yōu)先股，有限合伙企業(yè)中有限合伙份額，信托份額等優(yōu)先的份額權(quán)，這些份額權(quán)介于股權(quán)與債權(quán)之間，但是偏向股權(quán)，所以還是認為是股權(quán)為佳。一方面，優(yōu)先的份額權(quán)清償順序在普通份額權(quán)之前，收益分配也在普通份額權(quán)之前，一般無表決權(quán)。另一方面。這些份額權(quán)也是收益與風險不確定的，更接近股權(quán)。雖然優(yōu)先的份額權(quán)一般認為是股權(quán)，但是很多時候需要單獨劃分出來。比如，在計算市盈率、市凈率、市銷率等時，主要涉及到普通股；在計算每股收益無差別點時也是將普通股、優(yōu)先股、債權(quán)分開計算。信托份額是指委托人出資份額與受益人的受益權(quán)的加總，需要把信托理解為一個企業(yè)實體才能容易理解。所以，在經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資中，都需要細分出優(yōu)先份額權(quán)。

這樣，一共有三大類股權(quán)，包括了經(jīng)營投資，非經(jīng)營投資與交易性股權(quán)。經(jīng)營投資就是以中間性組織參與被投資企業(yè)經(jīng)營的投資活動，而非經(jīng)營股權(quán)投資則是投資時間較長，長期仍以轉(zhuǎn)讓為目的，這就是創(chuàng)業(yè)投資的范疇，而短期持有的股權(quán)投資則屬于交易性金融資產(chǎn)的范疇。限于篇幅，一些細節(jié)不展開分析了。

(七)保險準備金的分析

保險準備金是新增加的資產(chǎn)類型，分為住戶對人壽保險準備金，對養(yǎng)老金凈股權(quán)，保險費預付款與未結(jié)索賠準備金。一般認為人壽保險等準備金是債權(quán)，這個問題不大，至于對養(yǎng)老金的要求權(quán)，到底處理為股權(quán)，還是處理為債權(quán)？其實無論處理為哪種都不是問題，因為對養(yǎng)老金的要求權(quán)被劃分為保險準備金的大類，不同于其他金融資產(chǎn)中的股權(quán)或者債權(quán)。這一點有點類似于交易性資產(chǎn)的處理。

(八)儲備資產(chǎn)的分析

儲備資產(chǎn)分為貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲備頭寸。增加了在基金組織的儲備頭寸，因為這是在國際收支平衡表出現(xiàn)的類型，需要加入。至于在國際收支平衡表的儲備資產(chǎn)中出現(xiàn)的外匯儲備，可能有外匯、外匯債券等形式，這些是可以到時重新調(diào)整分類的。關(guān)鍵是分類中，各個資產(chǎn)的界限不能有變化。不同的資產(chǎn)的組合，也可以有新的資產(chǎn)類型。

三、金融資產(chǎn)流量核算

金融統(tǒng)計中金融資產(chǎn)分類主要就是宏觀資金流量核算與宏觀資金存量核算。本節(jié)分析資金流量表與國際收支平衡表。

(一)資金流量表的分析

資金流量分析雖然脫胎于企業(yè)現(xiàn)金流量表，但卻是以權(quán)責發(fā)生制為基礎，分為實物交易與金融交易兩部分。實物交易其實就是生產(chǎn)法、收入法、支出法增加值核算的部門細化；金融交易才是本文的重點。

目前我國的資金流量表還是比較簡易的，與美國、日本相比，機構(gòu)部門和金融資產(chǎn)類型的劃分都是比較粗糙的。對于機構(gòu)部門的細分，不是本文的重點，本文重點在于金融資產(chǎn)項目的細分。

事實上，在曹小艷提出的方案中，只是協(xié)調(diào)了資金流量核算的國外資產(chǎn)與國際收支核算的資產(chǎn)項目。本節(jié)涉及了資金流量核算的國內(nèi)資產(chǎn)。上表4其實也是簡表而已，可以再細化下去，但是分類一般不需要根據(jù)經(jīng)濟主體的不同來進行，因為在機構(gòu)部門的分類已經(jīng)體現(xiàn)了經(jīng)濟主體的不同。上表除了在貨幣資產(chǎn)科目列出了外幣資產(chǎn)，其實在每一類資產(chǎn)中(除了儲備資產(chǎn))，都是有對應的國外資產(chǎn)，這是需要注意的。所以，完全可以把資金流量表與國際收支表合并為一個表。那樣，資金流量表是最綜合的一個表，除了不能包括投入產(chǎn)出表以外。下節(jié)的資金存量表還會囊括國家資產(chǎn)負債表。

本文提出的改進不同于目前資金流量的最大之處在于:

l、加入了未上市股權(quán)。

目前，國家的資金流量沒有統(tǒng)計未上市股權(quán)，未上市股權(quán)占得比重很大，缺少這一部分，會導致國家部門間融資結(jié)構(gòu)分析失真。這需要國家統(tǒng)計體系的完善。股權(quán)分為交易性股票，非經(jīng)營投資，經(jīng)營投資。其中后兩類還可以細分下去，比如未上市普通份額可以細分為未上市普通合伙份額，未上市普通股權(quán)等。

2、加入了交易性資產(chǎn)。

這在微觀企業(yè)與個人的交易性資產(chǎn)是很常見的.但是宏觀上如果沒有的話，那就是信息失真的。必須觀察社會總體的交易性資產(chǎn)的總和。企業(yè)的交易性資產(chǎn)加總即可，個人的交易性資產(chǎn)，一般直接設定普通散戶的上市資產(chǎn)為統(tǒng)計對象，大股東的上市資產(chǎn)一般認定為經(jīng)營投資。需要注意，資金流量核算雖然是流量核算，但是并不包括金融資產(chǎn)的二手交易，因為，交易性資產(chǎn)有很多是二手交易，所以，交易性資產(chǎn)的流量核算不是最關(guān)鍵的，關(guān)鍵的是存量核算。

3、加入了短期債權(quán)與準債權(quán)。

短期債權(quán)是應收賬款，應收票據(jù)，預付賬款，應收利息，應收股利。這些不在目前資金流量中反映。事實上，這些短期債權(quán)，現(xiàn)代金融中發(fā)揮作用很大，加入進去才能準確反映資金流量總和，否則會導致信息失

真。同樣準債權(quán)的規(guī)模也不少，也要加入進去。

即使短期債權(quán)的數(shù)據(jù)可以獲得，如何加總統(tǒng)計流量也是難點。本文認為，股權(quán)與長期債權(quán)的流量核算本身也有不少問題，因為，發(fā)生在年初的金融流量與發(fā)生在年末的金融流量在統(tǒng)計上沒有區(qū)別，但是在經(jīng)濟實質(zhì)上區(qū)別是很大的，將來的流量數(shù)據(jù)如果能夠增加發(fā)生時段的信息，必然能夠更加完善。所以，目前的短期債權(quán)最好是以每個企業(yè)的半年度平均值作為統(tǒng)計流量數(shù)額，具體而言，就是短期債權(quán)的時間加權(quán)總和再除以半年時間，這種方法，相當于假設股權(quán)與長期債權(quán)平均發(fā)生在年中；這種方法，也是借鑒計算企業(yè)每股收益的思路，當然，國家核算比起企業(yè)核算困難許多。

(二)國際收支平衡表的分析

國際收支平衡表主要分為經(jīng)常交易與金融交易部分。本節(jié)的重點自然是金融交易。同樣，在本文金融資產(chǎn)分類的基礎上，可以給出該表的金融交易的修改建議。

資金流量表和國際收支核算表是相應國民經(jīng)濟賬戶的綜合，前者是各部門收入初次分配賬戶、收入再分配賬戶、收入支配賬戶、資本賬戶和金融賬戶的綜合，后者是各種國外賬戶的綜合。有學者比較了資金流量表與國際收支平衡表，并且給出了兩者互相協(xié)調(diào)的建議。前文指出，資金流量表和國際收支核算表完全可以統(tǒng)一在一個表內(nèi)，讓資金流量核算和國際收支核算的內(nèi)容包括國民經(jīng)濟核算的大部分信息。

目前的資金流量分析主要是按照金融工具的手段與形式分類，而國際收支核算中的金融交易項目則主要按交易目的和功能分類，這與本文建議的資金流量分析是一致的。目前的金融資產(chǎn)科目主要有直接投資。證券投資，其他投資，儲備資產(chǎn)。直接投資相當于經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資，證券投資相當于交易性資產(chǎn)。其他投資相對于信貸資產(chǎn)。

可見。國際收支核算并不需要太大調(diào)整，只是需要根據(jù)前面的研究，細化分類，統(tǒng)一名稱。以求一致。重點在于如何在國際收支核算中認定直接投資。直接投資意味著投資者致力于長期目標而對境外企業(yè)進行投資。直接投資分為對外直接投資與外國直接投資，各國關(guān)于直接投資的分類大同小異，關(guān)于這方面的研究不少，本文不一一介紹。按照目前中國的規(guī)則，是把10％的投資權(quán)益作為確認直接投資的標準，與國際標準基本一致。

但本文認為該標準太高了，雖然容易操作，但是不夠精確。其實，直接投資就是本文提出的經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資的總和。所以，建議可以將直接投資分為經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資，認定經(jīng)營投資與非經(jīng)營投資，直接從企業(yè)報表人手。這是最理想的方法，計算的直接投資應該數(shù)額更大。一般的對外投資，比如QDII，QDLP，個人的數(shù)額較大的長期投資等都是經(jīng)營投資的范疇；如果是集團公司對境外子公司的投資，那就是納入非經(jīng)營投資的范疇:如果一般的散戶的股票投資，企業(yè)交易性股權(quán)投資，那就是屬于證券投資，準確的說法，應是交易性投資。

四、金融資產(chǎn)存量核算

(一)資金存量表的分析

目前雖然沒有資金存量表，但是有國家資產(chǎn)負債表，部分內(nèi)容相當于金融資產(chǎn)存量核算。但是，國家資產(chǎn)負債表并沒有機構(gòu)部門的細化分類，所以，還是需要專門的資金存量表。

資金存量分析應該也是在本文提出的金融資產(chǎn)類型的基礎上展開，需要增加未上市股權(quán)、交易性資產(chǎn)、短期債權(quán)與準債權(quán)的總量。這才是完整的金融資產(chǎn)存量。關(guān)于存量核算，有時比流量核算提供更多的信息。存量資產(chǎn)如何定價是關(guān)鍵。

無論是金融統(tǒng)計，還是財務會計，都有不少關(guān)于金融資產(chǎn)定值的方法。大致上可以分為是市價(公允價值)與賬面價值兩大類。總的原則是:對于交易性資產(chǎn)可以市價顯示，對于其他資產(chǎn)，應該是以賬面價值為主，適當考慮增加市價顯示。最好的方式，多提供幾套數(shù)據(jù)進行對比，這樣的統(tǒng)計信息就是最完善的。

(二)國際投資頭寸表的分析

國際投資頭寸表是全面記錄一國對外金融資產(chǎn)與金融負債的存量，與國際收支平衡表基本一致。主要區(qū)別在于存量核算要考慮由非交易因素引起的資產(chǎn)價值的變化，也就是價格變化，匯率變化與其他變化。這個問題是與資金流量核算一致的，關(guān)于金融資產(chǎn)定值的方法，也與資金流量核算一致。特別是，直接投資統(tǒng)計，最好能提供兩套數(shù)據(jù)，一個是以賬面價值為基礎的數(shù)據(jù)，一個是市價為基礎的數(shù)據(jù)。這樣才能全面反映直接投資情況，賬面價值便于計算，易于反映投資之問的關(guān)系；市價便于進行金融穩(wěn)健管理，方便計算可能的資本流量。

五、金融市場統(tǒng)計

前面指出，金融資產(chǎn)分類主要是資金流量分析與存量分析，分類的依據(jù)主要是交易目的和交易功能，但是目前基于金融丁具的手段與形式的分類，也是需要的，而是主要應用在金融市場統(tǒng)計中作為彌補。

金融市場是資金融通的地方。金融市場可以根據(jù)交易層次不同.分為一級市場和二級市場；根據(jù)交割方式不同，分為公開市場、議價市場、店頭市場和第四市場；根據(jù)地理區(qū)域不同，分為地方市場、國家市場、同際市場。但是，金融市場統(tǒng)計中，最重要的是根據(jù)金融市場交易的對象的分類，就是金融資產(chǎn)的分類。

根據(jù)交易對象金融資產(chǎn)的區(qū)分，目前金融市場的統(tǒng)計有:同業(yè)拆借市場，票據(jù)市場，債券市場，股票市場，外匯市場，保險市場。

篇(2)

 

Godley的分析方法十分重視對貨幣金融方面及存量流量關(guān)系的分析，其最新發(fā)展可歸結(jié)為存量流量一致模型(stock-flowconsistentmodel，下文簡稱SFC模型)。簡單地說，SFC模型的基本方法表現(xiàn)為：(1)建立宏觀經(jīng)濟部門的資產(chǎn)負債矩陣和資金流量表，并保持存量和流量的核算一致性;(2)既考察實物資本、金融資產(chǎn)和負債等存量，也考察國民收人和金融交易等流量，并強調(diào)存量流量之間存在動態(tài)相互影響，其主要表現(xiàn)為建立各個宏觀部門的行為方程和核算等式;(3)強調(diào)后凱恩斯主義經(jīng)濟學的方法和理論，包括歷史時間、過程理性、貨幣金融方面的重要性和金融不穩(wěn)定性等，反對主流宏觀理論的邏輯時間、理性預期和兩分法;(4)通過數(shù)值模擬方法進行經(jīng)濟實驗。

 

SFC模型方法被認為起源于Copeland(1949)對資金流量賬戶的創(chuàng)設和分析，即使用四式記賬體系(quadruple-entrysystem)試圖回答“當國民產(chǎn)出的總支出增加時，這些錢從哪里融資”以及“當國民產(chǎn)出的總支出減少時，那些未花費的錢會去到哪里”等問題，并把經(jīng)濟中的實際流量(商品服務的買賣和轉(zhuǎn)移流量)和金融流量(凈借入或借出的資金)整合在一起，從而突破了原有的國民產(chǎn)出與收入核算的研究局限。此后，不少學者對資金流量分析以及存量流量關(guān)系進行了研究(Bain,1973;Davis,1987;Patterson&Stephenson，1988;Dawson,1996)。而實現(xiàn)存量流量核算一致性與凱恩斯經(jīng)濟理論相結(jié)合的是Tobin(Backusetal，1980;Tobin，1982)，正如Tobin(1982，p.172)指出的，?？怂沟摹甀S-LM’版本凱恩斯理論有許多缺陷，他希望描述一個替代框架，以修補IS-LM模型的缺陷。他所建議的框架與標準宏觀模型的主要不同點在于：(1)正確考慮時間;(2)追蹤存量;(3)多種資產(chǎn)和資產(chǎn)收益率;(4)對金融和貨幣政策操作建模;(5)瓦爾拉斯法則以及加總約束。這些思想為SFC模型提供了重要的方法基礎，然而Tobin的模型仍存在不少問題。?SFC模型的真正發(fā)展應歸功于英國新劍橋?qū)W派的Godley(Godley&-Cripps,1983;Godley&Lavoie,2007)，?此外也包括一些來自劍橋大學、列維經(jīng)濟研究所(LevyInstituteofBardCollege)和社會研究新學院(NewSchoolforSocialResearch)的非主流經(jīng)濟學家。以Godley為代表的這些經(jīng)濟學家在保持存流量核算一致性的基礎上，引入許多后凱恩斯主義經(jīng)濟學的理論方法，比如歷史時間、過程理性、貨幣和銀行的關(guān)鍵作用、金融不穩(wěn)定性等，其所發(fā)展的SFC模型，優(yōu)點在于不僅避免了當前主流宏觀經(jīng)濟模型缺乏考慮存量流量核算一致性的問題，同時還能對貨幣金融體系的重要性、金融危機等被主流宏觀經(jīng)濟理論所忽略或其無法容納的問題進行分析，從而構(gòu)建了一個更接近真實經(jīng)濟世界的分析框架。

 

二、SFC模型的主要特征

 

本節(jié)將重點探討SFC模型的基本方法，包括存量流量一致性的含義、宏觀經(jīng)濟部門的行為假設、歷史時間與過程理性的方法論以及對貨幣金融體系的重視等方面。需要指出的是，本文并不打算對數(shù)量繁多的行為方程和核算方程進行詳細分析，?而主要討論SFC模型的一些主要的方法論和理論假設，以突出SFC模型與主流宏觀經(jīng)濟模型在這些方法上的區(qū)別。

 

(―)存置與流置核算一致性

 

存量流量的一致性主要體現(xiàn)在經(jīng)濟模型中的存量和流量需保持會計核算上的一致性，即某個部門的資金流人必對應于其他部門的資金流出，亦即資金運用必對應著資金來源，而沒有資金核算上的黑洞(blackholes);與此同時，流量會累積起來并影響存量，而存量變動將在隨后影響流量，存量和流量之間存在著動態(tài)相互影響。存量流量一致性可以通過宏觀經(jīng)濟部門的資產(chǎn)負債矩陣和資金流量表(包括國民收入和金融交易)來說明。本文把經(jīng)濟分為家庭、企業(yè)、銀行和政府四個部門，只考慮封閉經(jīng)濟情形。為簡化起見，假設：(1)央行合并到政府部門當中“2)政府債券價格固定為1;(3)居民是企業(yè)和銀行的股東，因此企業(yè)和銀行需要向居民分派股利;(4)固定資本沒有折舊。此外，表中所有變量均為名義變量，表明的是貨幣量值的宏觀變量。

 

而在企業(yè)部門內(nèi)部，其資產(chǎn)是資本品PK，負債是貸款L，后者對應的是銀行的資產(chǎn);此外，政府部門的負債是政府債券和高能貨幣，其中政府債券發(fā)行總量為B，而央行以高能貨幣H購買政府債券Bcb。該表最后一行表示各個部門當期的凈資產(chǎn)，其中最后一項表示整個經(jīng)濟體加總的凈資產(chǎn)是有形固定資產(chǎn)PK。

 

描述的是各個宏觀經(jīng)濟部門實物交易的資金流量，反映了國民生產(chǎn)活動中的收入分配(工資、稅收、利息等)和支出(消費、投資和政府支出)。其中，企業(yè)部門區(qū)分了經(jīng)常賬戶和資本賬戶以用于核算固定資產(chǎn)投資，即出售資本品的企業(yè)的經(jīng)常賬戶獲得收入PAK,而購買資本品的企業(yè)的資本賬戶則形成相應價值的新增固定資產(chǎn)，由于該項目是在企業(yè)部門內(nèi)部進行交易，因此加總為零。企業(yè)和銀行均向居民分配利潤。政府部門的收人為稅收T,而支出則包括政府支出G和債券利息rbt-1Bt-1。

 

反映了每個部門用各自的儲蓄進行金融資產(chǎn)交易，比如家庭用儲蓄投資于銀行存款和股票;而企業(yè)則利用未分配利潤和銀行貸款為資本品生產(chǎn)進行融資。各部門的“加總”一項為零，反映的是各個部門用于金融交易的預算約束。該表最后一行是每個部門期末的凈資產(chǎn)，其考慮了存量資產(chǎn)價格變動的影響。其中家庭的期末凈資產(chǎn)即為當期儲蓄加上因價格股票導致的股票存量價值變動;企業(yè)的凈資產(chǎn)則是未分配利潤加上資本品價值變動(ApKt-1)，再減去因價格股票導致的股票存量價值變動(ApeEt-1);政府的凈資產(chǎn)為SAVg;而銀行凈資產(chǎn)假設為零。最后一行的最后一項是一個核算等式，整個經(jīng)濟的期末的凈資產(chǎn)變動量等于總儲蓄最后一列各項為零，意味著每個部門的資金流入必對應于其他部門的資金流出。表2最后一行表示的是每個部門當期的儲蓄(或負儲蓄)，其中企業(yè)的儲蓄是未分配利潤Fu。而為了簡化，這里假定銀行部門的儲蓄為零(即凈利潤為零)。每個部門的列加總體現(xiàn)的是各個部門用于實物交易的預算約束。

 

SAV加上固定資產(chǎn)價值變動ApKt-1。需要指出，SFC方法在建模時考慮了資產(chǎn)價值重估的影響，即包含了資本利得(capitalgains)，它是各個部門期末凈資產(chǎn)的重要組成部分，比如表3最后一行企業(yè)部門的期末凈資產(chǎn)中的ApKt-1和ApeEt-1。

篇(3)

關(guān)鍵詞：民間融資;支付市場;金融風險

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（9）-0065-04

近幾年，民間融資問題是經(jīng)濟金融界熱議的話題，特別是溫州、鄂爾多斯、榆林等民間借貸活躍地區(qū)，相繼發(fā)生民間融資資金鏈斷裂現(xiàn)象，一批非法集資、高利貸案件浮出水面后，民間融資問題更引起社會各方高度關(guān)注。對于民間融資出現(xiàn)的風險問題，政府宏觀管理部門加強分析預警，合理引導公眾預期，通過民間融資管理立法，促進民間融資行為法制化、規(guī)范化，并通過設立民間借貸登記服務中心引導民間融資陽光化。但從金融支付市場監(jiān)管角度去探討如何防范民間融資風險問題，以及二者存在哪些關(guān)聯(lián)度，無論理論界還是實際工作中都很少涉及。因此，本文認為有必要研究民間融資風險與支付市場之間的關(guān)聯(lián)度，以及如何在法律層面強化支付市場監(jiān)管，從而降低民間融資風險。

一、民間融資與支付市場概念及其關(guān)系綜述

民間融資有各種解釋，但準確的含義是指出資人與受資人之間，在國家法定金融機構(gòu)之外，以取得高額利息與取得資金使用權(quán)并支付約定利息為目的而采取民間借貸、民間票據(jù)融資、民間有價證券融資和社會集資等形式暫時改變資金所有權(quán)的金融行為。改革開放后，以浙江溫州為代表的民間借貸迅速發(fā)展起來。西部大開發(fā)，又使得如鄂爾多斯、榆林等能源富集地區(qū)的民間借貸也迅速得到發(fā)展和向周邊地區(qū)擴大。

支付市場：不僅僅局限于第三方支付市場，而是涵蓋整個支付體系，即支付工具、支付系統(tǒng)、支付服務組織和支付體系監(jiān)管等要素。目前，以《票據(jù)法》、《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》等為基礎，以《票據(jù)管理實施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》、《電子支付指引》、《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》等為補充的支付結(jié)算法規(guī)制度體系，以及以“安全高效”為目的的支付結(jié)算監(jiān)管體系已基本建成。但從法律層面研究支付市場監(jiān)管民間融資風險問題，還是比較新穎的課題。

二者關(guān)系：民間融資是一種潛在的貨幣資本，也可以稱之為“閑置資本”，是借貸資本的主要來源。資本只有在不斷的運動中才能增殖，資本在貨幣形式上閑置下來就不能帶來剩余價值，從而會失去其資本性質(zhì)。所以，資本追求利潤最大化是由其本性所決定的，也是民間融資產(chǎn)生的直接原因。要融資就必然產(chǎn)生資金的運動，資金運動就必然要產(chǎn)生支付結(jié)算行為。由此可見，民間融資與支付結(jié)算市場之間有不可分割的聯(lián)系，而二者之間這種聯(lián)系又是通過各種不同的支付方式、匯劃渠道、支付用途等諸多環(huán)節(jié)加以交割和完成的。近幾年，公檢法在清理、處置非法民間融資債權(quán)債務過程中，由于民間融資風險與支付結(jié)算市場監(jiān)管之間關(guān)系不清，使案件債權(quán)債務處置、追回中存在諸多困難。所以，我們認為研究民間融資風險與支付結(jié)算市場監(jiān)管之間的關(guān)系問題，有利于金融穩(wěn)定，也有利于社會發(fā)展。

二、民間融資與支付市場關(guān)聯(lián)度分析

（一）主體關(guān)聯(lián)。民間融資只有以市場的身份進入市場經(jīng)濟的圈內(nèi)，才能良性發(fā)展。因此必須分清主體關(guān)聯(lián)的契合點。民間融資的市場主體主要包括自然人和法人兩大類。其中，最常見最原始的民間融資模式是自然人對自然人的融資，這類融資是建立在親朋好友之間互幫互信的基礎上，它不以盈利為目的，主要是出于親友間救的借貸，這種方式的借貸利率很低甚至為零。另一種比較常見的民間融資模式，是以盈利為目的的自然人對法人、法人對法人、法人對自然人的融資，這類融資的目的就是為了賺取高額利息。無論是哪種民間融資模式，其中各個主體參與民間融資的過程中，其行為都因主體身份的不同，而選擇不同的支付平臺、支付工具等支付市場產(chǎn)品或要素。民間融資對個體融資關(guān)聯(lián)不設門坎，又無法律保障，是主體關(guān)聯(lián)缺陷之一。

（二）資金關(guān)聯(lián)。民間融資的資金來源主要是城鄉(xiāng)居民家庭和民營企業(yè)的自有閑置資金，在銀行存款利率相對較低，投融資渠道較為單一的情況下，很大一部分閑置資金流向了民間融資市場。同時，由于商業(yè)銀行信貸管理制度相對比較嚴格，一些小微民營企業(yè)無法從銀行獲取所需資金，即使?jié)M足商業(yè)銀行貸款條件的大企業(yè)，由于銀行貸款審批時間長、審批手續(xù)繁雜等原因，也無法及時滿足臨時資金需求，這種狀況導致很多企業(yè)轉(zhuǎn)向相對比較容易獲得資金的民間融資市場。整個民間融資市場中資金籌措和資金運用過程，都離不開銀行賬戶、支付平臺以及支付工具作為中介。如前所說“要融資就必然產(chǎn)生資金的運動，資金運動就必然要產(chǎn)生支付結(jié)算行為，并借助支付平臺”。

（三）風險關(guān)聯(lián)。由于民間融資是游離于正規(guī)金融體系之外的一種資金融通活動，幾乎不受國家現(xiàn)有金融法律法規(guī)的制約，因此，具有一定的自發(fā)性和盲目性，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風險和社會。具體來說，建立在親朋好友之間互幫互信基礎上的民間融資，利率相對較低，出發(fā)點是為了幫助借款主體，緩解暫時性的資金緊張局面，且借貸雙方信息對稱、道德約束性較強，這部分民間融資風險總體可控;而以追求高額利息為目的民間融資風險相對較高，很容易引發(fā)資金鏈斷裂，誘發(fā)金融風險，對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展乃至社會穩(wěn)定造成不利影響。因此，通過分析和研究民間融資的資金結(jié)算、交割及支付行為，可以判斷其有無非法集資現(xiàn)象、是否發(fā)生集中兌付、是否投向“兩高一剩”行業(yè)或涉嫌洗錢等，從而做出風險高低的判斷。

（四）政策關(guān)聯(lián)。民間融資作為正規(guī)和傳統(tǒng)金融的補充，對我國經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是中小企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展起到很大的促進作用，從長遠來看，引導、規(guī)范、陽光、透明是民間融資未來的必由出路。因此，從支付市場和支付監(jiān)督層面，政策制定者和實施者，都必須有包容的情懷，對其中的風險和不規(guī)范的地方既要有一定的容忍度，又要促進其規(guī)范化、陽光化、合法化。所以，金融監(jiān)管部門包括支付監(jiān)管部門應通過實時監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)帶有苗頭性與傾向性的問題，通過合理引導，規(guī)范民間資本借貸活動，使民間借貸陽光化、規(guī)范化。

三、支付口徑下的民間融資風險演變與完善監(jiān)管功能的必要性

（一）榆林市民間融資風險演變過程。2012年下半年以來，隨著中國經(jīng)濟的下行，榆林市煤炭價格大跌，昔日的“黑金”風光不再。與此同時，榆林市房地產(chǎn)價格也爆跌，“以錢生錢”的擊鼓傳花嘎然截止，民間借貸資金鏈斷裂，并發(fā)生了多起事件，其中最具代表性的案件是張某非法吸收公眾存款案。

該案爆發(fā)后，榆林市民間融資案件如多米諾骨現(xiàn)象，一系列非法民間融資集資案件不斷浮出水面。據(jù)統(tǒng)計，2014年榆林轄區(qū)市縣兩級人民法院累計受理民間借貸案件12955件，累計新發(fā)非法集資案件91起，涉案金額51.07億元，民間融資風險仍在不斷擴散?？梢哉f，非法民間融資給榆林經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、投資環(huán)境、社會信用環(huán)境造成了很大的沖擊。值得注意的是，公安機關(guān)在調(diào)查張某非法吸收公眾存款案時，發(fā)現(xiàn)其名下有105個賬戶，有12億多元不明流出資金。由此，我們可以看到銀行支付系統(tǒng)的漏洞，特別是支付結(jié)算環(huán)節(jié)、賬戶管理環(huán)節(jié)的漏洞，因此需要進一步完善銀行支付市場監(jiān)管功能，降低民間融資風險。

（二）對榆林市近十年支付系統(tǒng)跨行清算資金流動與區(qū)域民間融資風險趨勢分析。榆林市跨行清算資金流量分析。通過對榆林地區(qū)近十年支付系統(tǒng)跨行轉(zhuǎn)賬流量分析，2011年到2013年資金流動波幅最大，也是榆林市民間融資最活躍的時期，而進入2014年回落又十分明顯，榆林市民間融資進入最低谷的清理、處置時期。支付系統(tǒng)跨行清算資金流量與榆林民間融資起伏波動變化是一致的，也從中說明榆林民間融資的變化軌跡，可以通過支付系統(tǒng)跨行轉(zhuǎn)賬流量加以證明（見圖1）。

榆林市跨行資金流向分析。通過對榆林市近十年跨行資金流向分析，流出金額和筆數(shù)位居前六位的省份有內(nèi)蒙古、北京、山西、山東、上海、江蘇。而排在前三的省份恰是能源富集地區(qū)和房地產(chǎn)價格火爆地區(qū)。因此，從近十年支付系統(tǒng)跨行資金流向中也可以看出榆林市民間融資資金究竟流到何處，這點與實際調(diào)查結(jié)果是相一致的（見圖2）。圖1和圖2顯示出榆林區(qū)域民間融資異常變動軌跡，與榆林當?shù)孛耖g融資活躍期、發(fā)生風險期相向運行。

榆林市民間融資趨勢分析。據(jù)統(tǒng)計，近兩年榆林市民間融資案件數(shù)量仍在不斷增加，民間借貸糾紛案件依然居高不下（見圖3），未辦結(jié)案件存量仍然較大，民間債務危機仍在持續(xù)發(fā)酵，化解民間借貸糾紛任務依然艱巨，如何從民間融資危機中走出，還任重道遠。

（三）完善支付市場監(jiān)管功能，強化風險監(jiān)測和預警。支付體系是由銀行賬戶體系、支付結(jié)算工具、支付清算系統(tǒng)、支付服務組織和支付結(jié)算管理體系等要素組成。各個要素之間相互聯(lián)系密不可分。其中，銀行賬戶體系是支付結(jié)算的基礎，銀行賬戶資金收付離不開支付結(jié)算工具，支付結(jié)算工具應用離不開支付清算系統(tǒng)，銀行賬戶、支付工具以及支付清算系統(tǒng)的維護與正常運營又離不開支付服務組織，而支付結(jié)算管理體系是保證支付體系正常運行的關(guān)鍵。完善的支付市場監(jiān)管體系，可以有效防范和降低民間融資風險發(fā)生。同時，民間融資風險隱患案件，也提醒我們必須進一步加強支付市場監(jiān)管力度。因此，對于民間融資領域存在的風險，可探索從支付市場角度入手進行風險提示和監(jiān)督管理。

四、加強支付市場監(jiān)管、有效防控民間融資風險的政策建議

（一）在法律政策層面強化支付市場監(jiān)管。一是對非金融機構(gòu)融資行為，制定基本法律約束，即以盈利為目的金融行為必須實名登記，運作公示，破產(chǎn)保障，資金必須通過公共支付系統(tǒng)以專用業(yè)務類型報文交割并接收監(jiān)督，法律部門有查詢或凍結(jié)權(quán)。二是法律界定分類監(jiān)管權(quán)，授予某一主體統(tǒng)一監(jiān)管職權(quán)，其它從屬監(jiān)管職權(quán)，防止“龍多不治水”現(xiàn)象發(fā)生。三是設立最低民間融資準入門坎，為監(jiān)管部門提供必要的監(jiān)管條件，比如設立民間融資專用賬戶，資金必須通過支付系統(tǒng)，強制使用資金用途并以專用報文發(fā)送，資金路徑明晰且可查。

（二）在現(xiàn)有《支付業(yè)務風險提示》基礎上，研究制定《民間融資支付業(yè)務監(jiān)管辦法》。一是建立民間融資資金異常交易和支付業(yè)務風險監(jiān)測與排查機制，主要通過監(jiān)測系統(tǒng)定期、不定期對大額支付交易資金進行識別、排查和預警。二是建立嚴密的民間融資賬戶管理真實性核查機制，主要是建立類似于征信管理查詢系統(tǒng)的全國性企業(yè)、個人賬戶管理查詢系統(tǒng)，該系統(tǒng)主要為監(jiān)管機構(gòu)檢查和案件處理提供強有力的支持與服務。三是建立對金融機構(gòu)民間融資支付風險管理監(jiān)督機制，對因管理不善、監(jiān)控責任不落實。導致非法民間融資行為、事件和案件的機構(gòu)，支付監(jiān)管部門有權(quán)責令該機構(gòu)退出支付市場或嚴肅查處。四是建立支付市場監(jiān)管系統(tǒng)與反洗錢監(jiān)管系統(tǒng)共享機制，以強化對非法民間融資和洗錢犯罪的監(jiān)管。

（三）擴大賬戶管理范圍。銀行結(jié)算賬戶作為民間融資活動的載體，加強銀行結(jié)算賬戶的管理對于規(guī)范民間融資活動、監(jiān)測民間融資活動中的資金動態(tài)、提示民間融資風險具有重要的意義。首先，對于存款人申請開立個人銀行結(jié)算賬戶的管理辦法應做調(diào)整，對開設個人銀行結(jié)算賬戶的數(shù)量和用途加以限制，提高個人開戶條件，并做好個人身份信息真實性核查工作。同時，為了加強對民間融資活動的監(jiān)測，可以建立全國性的企業(yè)、個人賬戶管理信息查詢系統(tǒng)，要求單位以及個人在開立賬戶時，盡可能全面地提供有關(guān)經(jīng)濟身份等有用的信息。其次，對于已開設賬戶應加強管理，可對一定金額以上的大額存取現(xiàn)金加以限制，強制要求達到一定金額以上的經(jīng)濟活動必須通過支付平臺實現(xiàn)資金交割，不能通過現(xiàn)金交易，通過規(guī)范大額現(xiàn)金支取行為，將大額民間融資活動限制在賬戶管理監(jiān)測范圍內(nèi)，確保賬戶管理系統(tǒng)可以監(jiān)測到整個民間融資支付結(jié)算鏈條上的資金運作。這樣，可以根據(jù)資金運作的軌跡做出準確的風險預警和提示，合理引導公眾預期。

（四）完善人民銀行支付信息系統(tǒng)。大小額支付系統(tǒng)是中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的重要組成部分，充分利用現(xiàn)代化支付平臺，是資金監(jiān)測的必然選擇。目前，跨行資金交易統(tǒng)計比較完善，如果能夠共享資金監(jiān)測數(shù)據(jù)，互通信息交流，就會更真實有效地掌握民間融資路徑和熱點方向，及時提出預警，有利于防范民間融資風險。目前，金融機構(gòu)行內(nèi)資金交易仍末全部納入支付信息系統(tǒng)中。因此，需要擴大和完善人民銀行支付信息系統(tǒng)功能，建立民間融資資金異常交易和支付業(yè)務風險監(jiān)測與排查機制，對銀行業(yè)金融機構(gòu)的業(yè)務活動及其風險狀況進行監(jiān)測，對大額支付交易資金進行識別、排查和預警，通過收集、整理和分析相關(guān)數(shù)據(jù)，及時發(fā)現(xiàn)民間融資活動中苗頭性問題，風險預警提示信息，有效引導民間融資活動參與者理性投資。

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The Study on the Relationship between the Informal Financing

Risks and the Payment Market Supervision

――A Case of Yulin City of Shaanxi Province

LIU Xiangming TONG Ling SUN Yu

（Yulin Municipal Sub-branch PBC， Yulin Shaanxi 719000）

篇(4)

論文關(guān)鍵詞：管理會計；難點；應用；會計

我國自八十年代引進管理會計這門學科,會計界為之耳目一新。管理會計的一些方法,如預測分析、決策分析、責任會計等,已被“零敲碎打”地應用于企業(yè)管理工作中，在改進經(jīng)營管理和提高經(jīng)濟效益方面，就嘗到不少實實在在的“甜頭”。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步完善，承包經(jīng)營，市場競爭加劇等經(jīng)濟形勢的發(fā)展，企業(yè)將越來越重視管理。因此，管理會計作為一種“內(nèi)部會計”、“決策會計”，將會更加受到重視和運用。如何使管理會計更大眾化，更具有實用價值，這是會計理論專家和實務工作者共同關(guān)心的問題。本文擬從五個方面簡要分析管理會計應用中常遇到的難點，意在拋磚引玉，希望管理會計在企業(yè)中得到更好的應用。

一、決策者問題

管理會計認為，決策者能夠利用會計提供的信息，獨立作出生產(chǎn)營銷等方面的決策；企業(yè)的不同決策層次，利用管理會計的獨立性是相同的，不會受到外界的干擾。該理念對企業(yè)財務會計管理主要有兩個方面的意義。一方面，提煉出一個決策，排除外界因素，有利于數(shù)學上的推導及證明。另一方面，表明管理會計提供的方案切實可行，以此為基礎，選定的其他決策方案也是有效的。當然，對某些行業(yè)的某項財務工作而言這個理念有其不恰當之處。

管理會計產(chǎn)生于西方資本主義國家，建立在市場經(jīng)濟的基礎之上。在這樣的經(jīng)營環(huán)境下，企業(yè)的產(chǎn)供銷各環(huán)節(jié)基本上都參與了市場競爭。雖然有政府的干預，但主要是企業(yè)對市場的利用與操縱。企業(yè)不會簡單地受市場支配，各級決策者的任務之一就是認清形勢，預測，利用市場指向，利用其有利的方面，英明決策，以實現(xiàn)自己的目標。影響企業(yè)決策有多方面的因素，如財務、人事、競爭對手、市場行情及其他非因素。管理會計提供的決策方案主要是從財務入手，體現(xiàn)成本最低和目標利潤最大這一原則，不考慮企業(yè)決策者之間的聯(lián)系與制衡，依賴于定量分析，外部其他因素對企業(yè)目標的影響未作妥當?shù)目紤]，這正是阻礙管理會計應用的一個因素。同一企業(yè)之中，不同層次之間，決策的著重點不同，子公司與母公司，分廠與總廠之間，車間與廠部之間，對最佳決策的認可各不相同。鑒于此，根據(jù)管理會計有關(guān)原理可以認為，企業(yè)各決策者可以相互的實用意義要大打折扣。

二、企業(yè)外部環(huán)境問題

管理會計提供了很多預測、決策方法，這些方法大都沿襲于數(shù)學方法、統(tǒng)計方法和決策科學方法。這些方法引入之后，很多運用者既沒有按照中國處于社會主義初級階段的國情及時進行適當?shù)淖兺?，也沒有足夠地考慮到企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境，而是試圖從會計的角度使這些方法得到新的應用，以致給工作制造疑難問題。如，變動成本法下的保本分析，總是假定價格不變，單位變動成本相等。作為數(shù)學推導，靜態(tài)理想的模式，可以為人所接受。但是，在一定時期，單價不變難以成立，生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，要求得出各產(chǎn)品的變動成本已是相當困難，使其不發(fā)生變化就更難了。一些簡單的預測方法，如高低點法、回歸法等，本是一種理論上的趨勢預測方法，恰當運用也僅僅能預測企業(yè)管理中某些方面的變化趨勢。眾所周知，企業(yè)生存在一個充滿競爭的環(huán)境中，單個企業(yè)不能左右市場；從這點上看，企業(yè)生產(chǎn)上不存在完全的線性關(guān)系，顯然這種預測本身并沒有什么壞處，但要把預測的結(jié)果認為完全正確的，并作為決策的依據(jù)，那就是削足適履了。管理會計給企業(yè)提供的是一個穩(wěn)定、寧靜的外部環(huán)境，認定與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的許多因素都將不變或只呈規(guī)律性變化。在資金流量分析，長短期投資決策中充分地體現(xiàn)了這一點。由此可見，管理會計更適宜于應用在一個封閉式的系統(tǒng)中。

有了外部環(huán)境不變這一前提，各種會計技術(shù)方法便有了立足之地，都經(jīng)得起嚴格的數(shù)學證明。由此產(chǎn)生出定量分析的各種結(jié)果，可操作性強，稍加比較便可獲取最佳方案，看起來令人信服，這正是管理會計引人入勝的地方。

三、技術(shù)方法問題

篇(5)

1. 企業(yè)財務風險的內(nèi)涵和形式

財務風險是指企業(yè)由于借入資金而將來可能無法償還到期債務，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失的風險。 企業(yè)財務風險主要有兩種形式，一是財務風險財務活動表現(xiàn)形式，主要是指在整個財務活動過程中由于各種不確定性導致企業(yè)蒙受損失的機會和可能；二是財務風險負債籌資形式，是指由于負債融資而使企業(yè)償還債務具有不確定性，可能會給企業(yè)造成損失的風險。根據(jù)企業(yè)在市場中的實際情況來看，財務風險財務活動表現(xiàn)形式其實已囊括了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的大部分風險，跟企業(yè)整體的風險概念沒有多少差異。而財務風險負債籌資形式，則能從財務風險產(chǎn)生的本質(zhì)原因來歸納和界定財務風險的概念，使之從錯綜復雜的整體風險中分類出來，具有一定的明確性和鮮明性，有利于準確地計算財務杠桿系數(shù)，科學地進行財務融資決策，使財務風險具體化和可控化，具有一定的實際表現(xiàn)形式和實際操作手段。

2. 企業(yè)財務風險的成因

2.1負債經(jīng)營是財務風險產(chǎn)生最為根本的原因

由財務風險定義得知，財務風險主要是指無法償還到期的負債而產(chǎn)生的風險。企業(yè)財務風險是伴隨企業(yè)負債融資而產(chǎn)生的，對企業(yè)來講，負債經(jīng)營是一把雙刃劍，合理的債務安排和運作，有利于降低企業(yè)資金成本，會給股東帶來超額利益；而安排欠妥，則會給企業(yè)帶來無法挽回的損失。在盈利水平低于利率水平的情況下，企業(yè)資金成本較高，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼，導致與利益相關(guān)者的關(guān)系惡化。如果付息償債后的資金不足以維持正常的經(jīng)營，將會加大企業(yè)經(jīng)營虧損，使企業(yè)財務危機增加。所以，企業(yè)負債是導致企業(yè)財務風險產(chǎn)生最為本質(zhì)的原因。

2.2企業(yè)資產(chǎn)流動性弱、現(xiàn)金流量短缺是財務風險產(chǎn)生的最為直接的原因

企業(yè)籌措到資金后，必須要在將來某一時點用足夠的現(xiàn)金來償債付息。因此企業(yè)現(xiàn)金流量的多少、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱直接影響償債能力。企業(yè)能否到期償債，并不取決于企業(yè)資產(chǎn)的多少，而是取決于有多少資產(chǎn)能得到變現(xiàn)；并不只看企業(yè)是否盈利，而是看企業(yè)擁有多少現(xiàn)金流量。企業(yè)如無足夠的現(xiàn)金或資產(chǎn)難以變現(xiàn)，則直接會促使財務風險由潛在轉(zhuǎn)為現(xiàn)實。

2.3負債結(jié)構(gòu)不合理、項目投資籌資理念滯后是導致財務風險產(chǎn)生、狀況惡化最為重要的催化劑

項目投資融資理念的滯后，使企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)嚴重不合理，如果項目投產(chǎn)后，因經(jīng)營管理不善等各種因素的影響，導致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤，必將促使企業(yè)財務狀況惡化，使企業(yè)負擔著到期付款的威脅，一定程度上加劇了企業(yè)財務風險的增大，獲利能力減小，給企業(yè)經(jīng)營帶來很大困難。

2.4企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是財務風險產(chǎn)生的最為綜合的因素

資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務風險各種因素最直觀的體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個極端：保守結(jié)構(gòu)型和風險結(jié)構(gòu)型。保守結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)根本不負債，或負債比例很小，此種類型的企業(yè)通常不存在財務風險或財務風險很小，但暴露出企業(yè)資本策略過于保守，畏縮不前，對企業(yè)前途存在著信心不足等缺點。風險結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)債務融資規(guī)模過大、比率過重，通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負債率過大或產(chǎn)權(quán)比率異常，此種類型是導致企業(yè)產(chǎn)生財務風險的重要因素。

2.5外部環(huán)境的多變性是企業(yè)財務風險產(chǎn)生的重要外因

通常影響企業(yè)財務風險的外部因素有國民經(jīng)濟整體形勢及行業(yè)景氣度、國家信貸、外匯政策的調(diào)整、銀行利率及其波動等。外部環(huán)境的變化會在一定程度上會加劇或緩解企業(yè)的財務風險，是一項不可忽視的重要因素。

3. 加強企業(yè)財務風險控制的對策

3.1適度負債，合理安排資本結(jié)構(gòu)，確保財務結(jié)構(gòu)平衡

一要正確把握負債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤率大于負債成本率是企業(yè)負債經(jīng)營的先決條件；二要適度利用財務杠桿作用，合理控制財務杠桿的負作用；三要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金成本最低化。企業(yè)必須權(quán)衡財務風險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

3.2建立企業(yè)全面預算制度，正確預測現(xiàn)金流量情況

全面預算制度是協(xié)調(diào)的工具、控制的標準、考核的依據(jù)，是推行內(nèi)部管理規(guī)范化和科學化的基礎。由于預算涉及企業(yè)現(xiàn)金收支的各個方面和各個環(huán)節(jié)，所以它對風險可以產(chǎn)生一種系統(tǒng)性的控制。在全面預算的基礎上，準確編制現(xiàn)金流量預算是企業(yè)加強財務管理，有效防范財務風險工作別重要的環(huán)節(jié)。

3.3加強資產(chǎn)管理，提高營運能力，增強盈利水平是防范財務風險的保證

企業(yè)資產(chǎn)對負債能力有兩方面的影響，一方面是短期影響，即企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對償債能力的影響。企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，尤其是流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，直接影響可用現(xiàn)金流量的多少，決定企業(yè)負債能力的高低。另一方面是長期影響，即企業(yè)資產(chǎn)營利能力對負債能力的影響，企業(yè)資產(chǎn)的營利能力直接影響到企業(yè)整體盈利水平，而保持高盈利水平往往是企業(yè)負債能力高、財務風險相對低的有效保證和標志。因此，加強企業(yè)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)營運能力對一個企業(yè)負債能力來講極其重要。

3.4運用多種財務策略，盡可能減少風險損失

在對風險的預測和分析的基礎上，盡最大可能減少風險的發(fā)生，針對不同的情況采取相應的措施：①風險接受策略。企業(yè)可以依據(jù)穩(wěn)健原則建立起相關(guān)風險的風險準備金制度，可以依據(jù)需要設立專項儲備或提取風險基金。②風險回避策略。對于超過企業(yè)承受能力的風險，企業(yè)的決策者應正確權(quán)衡收益和風險的得失，適當采取回避政策，或制定出正確的判斷標準，求得風險取舍的最佳選擇。③風險分散策略。多元化經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)分散風險的重要方法，可以實現(xiàn)經(jīng)營多種產(chǎn)業(yè)、多種產(chǎn)品在時間、空間和利潤上的相互補充和抵消。一般財力雄厚、技術(shù)和管理水平較高的大型企業(yè)集團更愿意采用這種方法。

3.5樹立風險意識，建立健全有效的財務風險控制機制

樹立風險意識，正確認識風險，是建立有效的風險防范機制、應對風險的前提。構(gòu)建完善的財務控制機制是降低財務風險的關(guān)鍵所在，主要應做好以下幾個方面的工作：①建立起財務風險的全過程控制機制，采取事前、事中、事后的控制體系，做到從決策、實施到考核評價得到有效全面的監(jiān)控。②建立和完善財務風險預警機制，建立財務預警系統(tǒng)，對企業(yè)的資本營運過程進行跟蹤、監(jiān)督，對財務報表和財務指標進行分析，一旦發(fā)現(xiàn)某種異兆就著手應變，以避免或減少風險損失。③實行全員風險管理，健全風險控制的動力機制，實行全員風險管理，將風險機制引入企業(yè)內(nèi)部，使管理者、員工、企業(yè)共同承擔風險責任，做到責、權(quán)、利相結(jié)合，對每項存在風險的財務活動實行責任追究制，強化責任落實，提高防范能力。

綜上所述，通過構(gòu)建高效的風險控制機制，實施企業(yè)全面預算制度，加強資金流量分析，強化資產(chǎn)管理，提高營運能力等方面的工作，是控制和應對財務風險的有效手段。隨著企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模進一步擴大，今后要根據(jù)不同的需求，在籌資方式上應采取多種形式，合理采取發(fā)行企業(yè)長期債券、長期貸款、引進戰(zhàn)略合作伙伴、上市融資等形式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以達到優(yōu)化企業(yè)負債結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務風險，提高企業(yè)的經(jīng)濟運行質(zhì)量和效益。

參考文獻：

[1] 財政部、證監(jiān)會、審計署等部門2008年5月聯(lián)合的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.

篇(6)

    論文關(guān)鍵詞:管理會計;難點;應用;會計 

    我國自八十年代引進管理會計這門學科,會計界為之耳目一新。管理會計的一些方法,如預測分析、決策分析、責任會計等,已被“零敲碎打”地應用于企業(yè)管理工作中,在改進經(jīng)營管理和提高經(jīng)濟效益方面,就嘗到不少實實在在的“甜頭”。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步完善,承包經(jīng)營,市場競爭加劇等經(jīng)濟形勢的發(fā)展,企業(yè)將越來越重視管理。因此,管理會計作為一種“內(nèi)部會計”、“決策會計”,將會更加受到重視和運用。如何使管理會計更大眾化,更具有實用價值,這是會計理論專家和實務工作者共同關(guān)心的問題。本文擬從五個方面簡要分析管理會計應用中常遇到的難點,意在拋磚引玉,希望管理會計在企業(yè)中得到更好的應用。 

    一、決策者問題 

    管理會計認為,決策者能夠利用會計提供的信息,獨立作出生產(chǎn)營銷等方面的決策;企業(yè)的不同決策層次,利用管理會計的獨立性是相同的,不會受到外界的干擾。該理念對企業(yè)財務會計管理主要有兩個方面的意義。一方面,提煉出一個決策,排除外界因素,有利于數(shù)學上的推導及證明。另一方面,表明管理會計提供的方案切實可行,以此為基礎,選定的其他決策方案也是有效的。當然,對某些行業(yè)的某項財務工作而言這個理念有其不恰當之處。 

    管理會計產(chǎn)生于西方資本主義國家,建立在市場經(jīng)濟的基礎之上。在這樣的經(jīng)營環(huán)境下,企業(yè)的產(chǎn)供銷各環(huán)節(jié)基本上都參與了市場競爭。雖然有政府的干預,但主要是企業(yè)對市場的利用與操縱。企業(yè)不會簡單地受市場支配,各級決策者的任務之一就是認清形勢,預測,利用市場指向,利用其有利的方面,英明決策,以實現(xiàn)自己的目標。影響企業(yè)決策有多方面的因素,如財務、人事、競爭對手、市場行情及其他非因素。管理會計提供的決策方案主要是從財務入手,體現(xiàn)成本最低和目標利潤最大這一原則,不考慮企業(yè)決策者之間的聯(lián)系與制衡,依賴于定量分析,外部其他因素對企業(yè)目標的影響未作妥當?shù)目紤],這正是阻礙管理會計應用的一個因素。同一企業(yè)之中,不同層次之間,決策的著重點不同,子公司與母公司,分廠與總廠之間,車間與廠部之間,對最佳決策的認可各不相同。鑒于此,根據(jù)管理會計有關(guān)原理可以認為,企業(yè)各決策者可以相互的實用意義要大打折扣。 

    二、企業(yè)外部環(huán)境問題 

    管理會計提供了很多預測、決策方法,這些方法大都沿襲于數(shù)學方法、統(tǒng)計方法和決策科學方法。這些方法引入之后,很多運用者既沒有按照中國處于社會主義初級階段的國情及時進行適當?shù)淖兺?也沒有足夠地考慮到企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境,而是試圖從會計的角度使這些方法得到新的應用,以致給工作制造疑難問題。如,變動成本法下的保本分析,總是假定價格不變,單位變動成本相等。作為數(shù)學推導,靜態(tài)理想的模式,可以為人所接受。但是,在一定時期,單價不變難以成立,生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè),要求得出各產(chǎn)品的變動成本已是相當困難,使其不發(fā)生變化就更難了。一些簡單的預測方法,如高低點法、回歸法等,本是一種理論上的趨勢預測方法,恰當運用也僅僅能預測企業(yè)管理中某些方面的變化趨勢。眾所周知,企業(yè)生存在一個充滿競爭的環(huán)境中,單個企業(yè)不能左右市場;從這點上看,企業(yè)生產(chǎn)上不存在完全的線性關(guān)系,顯然這種預測本身并沒有什么壞處,但要把預測的結(jié)果認為完全正確的,并作為決策的依據(jù),那就是削足適履了。管理會計給企業(yè)提供的是一個穩(wěn)定、寧靜的外部環(huán)境,認定與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的許多因素都將不變或只呈規(guī)律性變化。在資金流量分析,長短期投資決策中充分地體現(xiàn)了這一點。由此可見,管理會計更適宜于應用在一個封閉式的系統(tǒng)中。 

    有了外部環(huán)境不變這一前提,各種會計技術(shù)方法便有了立足之地,都經(jīng)得起嚴格的數(shù)學證明。由此產(chǎn)生出定量分析的各種結(jié)果,可操作性強,稍加比較便可獲取最佳方案,看起來令人信服,這正是管理會計引人入勝的地方。 

    三、技術(shù)方法問題 

    與財務會計相比較,管理會計在核算形式上靈活多樣,并無一套固定的程序,既無須受會計準則的約束,也不承擔對外提供財務信息的責任。決策科學、數(shù)學方法等相關(guān)學科與企業(yè)經(jīng)營管理之交叉部分,都可以成為它的方法。由于管理會計在理論上和方法有一種超前趨勢,可以超越現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境進行預測,因而理論與實務之間存在差異,過多地注重定量分析,缺少定性分析也是管理會計缺陷之一。定量分析需要有完整、準確的資料為前提;否則,只能將錯就錯。事實上,在會計實務中,有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各方面,要獲取準確的量化資料是不容易的,因而必須依賴于定性分析。由熟悉企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務和市場行情的專家,根據(jù)各自的經(jīng)驗,綜合多方面的意見,經(jīng)過分析判斷,提出定性分析結(jié)果。定性分析不能得出精確的數(shù)據(jù)資料,但它可作為定量分析的基礎,考慮更多難以量化的因素,再結(jié)合定性分析,管理會計所建立的大量的數(shù)學模型才會有生命力。 

    在應用中,實際工作者不斷提出問題,在經(jīng)濟批量方面和質(zhì)量管理方面向會計理論挑戰(zhàn)。

    (一)經(jīng)濟批量方面 

    經(jīng)濟批量是指企業(yè)為適應其標準產(chǎn)品的總產(chǎn)量而準許某一部門的最大逐批產(chǎn)量。經(jīng)濟批量模型可適應存貨的批量。在管理會計中,確定經(jīng)濟存貨量的因素有:采購成本、訂貨成本、儲存費及全年需求量等。利用這些因素建立數(shù)學模型很快就可以求出每次最佳進貨量。實際工作者認為,確定每批進貨量并不這么簡單,首先公式中的因素都不是常量,其次尚有更多的因素影響著經(jīng)濟批量的形成。 

    日本一些企業(yè)認為企業(yè)最佳庫存模式是庫存為零,也就是消滅庫存。當然這不過是一個目標,其實質(zhì)還是盡量減少庫存,減少存貨上的資金占用?！皫齑鏋榱恪笔菍?jīng)濟批量的一個挑戰(zhàn),奉行這一原則的日本企業(yè),降低了成本,增加了效益。當然這些企業(yè)一般都具有較高的自動化生產(chǎn),先進的管理方法和完善的產(chǎn)供銷渠道,有良好的企業(yè)信譽。 

    (二)質(zhì)量管理方面 

    我們知道,管理會計總是圍繞目標利潤最大化這一中心。然而,利潤只是企業(yè)的一個經(jīng)濟目標,企業(yè)總是生存在一定的社會環(huán)境中,同樣要負起社會責任。在產(chǎn)品質(zhì)量控制上,管理會計主張把質(zhì)量控制在"可接受"的水平上。如果提高質(zhì)量帶來的收益小于由此增加的成本,則寧愿質(zhì)量稍低。這樣做會帶來兩方面的不足:1、容忍質(zhì)量偏差,這類產(chǎn)品進入市場后,會影響消費者的利益;2、近來雖然取得較好的收益,但從長遠來看,不利于技術(shù)進步,危及企業(yè)的長遠利益。 

    日本一些企業(yè)采取了相反的做法,認為“一切暇疵都可以消除”,因而企業(yè)為追求質(zhì)量常不惜代價。以各種途徑激勵員工重視產(chǎn)品的質(zhì)量,鼓勵職工不斷創(chuàng)新,這些企業(yè)的產(chǎn)品往往競爭力強,在各國都大有市場。我國也有很多企業(yè)提出的質(zhì)量求生存求發(fā)展,向管理要效益的“口號”?！叭菰S質(zhì)量偏差”不能不說是一種經(jīng)營中的“短期行為”。 

    四、基本假定問題 

    運用管理會計知識的過程中,難免會遇到很多基本假定問題。主要的基本假定問題有四種,必須予以考慮。   (一)成本性態(tài)可分 

    成本可分為固定成本和變動成本,貫穿于管理會計的始終。本量利分析、全面預算、責任會計等都要求成本可按其與業(yè)務總量的依存關(guān)系加以區(qū)別。但在實務中,企業(yè)品種、工序繁多,各項費用發(fā)生頻繁,很難真正按個別產(chǎn)品劃分出固定成本和變動成本。 

    (二)信息無代價 

    即決策者可以不花代價取得所需的各種信息。但各方面的信息需要經(jīng)過多環(huán)節(jié)加工整理才可能成為決策有用的信息。因而信息要花時間花代價才能獲取。如果決策者把信息的代價考慮進去,那信息的及時性和有用性就不會那么理想了。 

    (三)決策目標統(tǒng)一 

    即企業(yè)投資者和決策總是一致的,只有這樣,最優(yōu)方案才可推行,否則如果存在利益上的沖突,最優(yōu)方案就要重新考慮。另外,單個決策者可以脫離企業(yè)其他決策者,獨立決策。 

    (四)經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定 

    許多方法都是假定一些因素在規(guī)劃期內(nèi)不發(fā)生變化或是規(guī)律性變化,因而這一假定成了管理會計方法的前提。有了這一前提,預測、決策的數(shù)學模式便可以建立起來,就可進行精確的量的分析。 

    可是,這些假設,有些還無法證實,也有些也可能在某些方面脫離不同行業(yè)的會計事務,難于得到實務界的認可,因而妨礙了管理會計知識的廣泛應用。如果根據(jù)我國會計工作的具體情況探索更好的方法,就一定能更充分地發(fā)揮管理會計的作用。 

篇(7)

[關(guān)鍵詞]內(nèi)部資本市場;功能;陷阱;法律規(guī)制;利益侵占

[中圖分類號]F273.4[文獻標識碼]A[文章編號]1003-3890(2006)11-0005-05

一、引言

國外理論研究表明,由于企業(yè)與外部資本市場存在的信息不對稱及激勵不兼容問題,企業(yè)的融資需求難以通過外部資本市場得到完全滿足,內(nèi)部資本市場的核心作用在于通過企業(yè)的內(nèi)部資金調(diào)配滿足成員企業(yè)的融資需求,達到優(yōu)化資本配置的目的。雖然中國理論界關(guān)于內(nèi)部資本市場的研究才剛剛起步,但是實踐中企業(yè)內(nèi)部資本市場的運作卻非常普遍。大量企業(yè)通過設立財務公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進行內(nèi)部資本的配置。在中國資本市場上,異?；钴S的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進一步擴大了內(nèi)部資本市場的邊界,形成中國比較典型的集團內(nèi)部資本市場。一方面許多企業(yè)集團受益于內(nèi)部資本市場的靈活運作,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題得到一定程度的緩解,但另一方面我們也注意到,諸如三九系、德隆系、格林柯爾系、托普系等企業(yè)集團由于嚴重的資金危機而陷入困境,內(nèi)部資本市場的不良運作是其中一個重要誘因。因此,在中國目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期有必要對企業(yè)內(nèi)部資本市場的功能及其潛在陷阱進行理論上的探討,并在此基礎上進一步分析其相關(guān)的法律規(guī)制問題。

二、中國企業(yè)內(nèi)部資本市場的功能定位

國外研究表明,內(nèi)部資本市場的核心功能在于提高資本的配置效率,這主要源自于:內(nèi)部資本市場中的信息比外部資本市場更完全;內(nèi)部資本的配置者擁有剩余控制權(quán);內(nèi)部資本市場可以提高資本供給的可靠性;內(nèi)部資本市場具有治理及控制功能。Deloof(1998)及IslamandMozumdar(2002)研究表明在外部資本市場落后的國家,內(nèi)部資本市場優(yōu)化資本配置的功能表現(xiàn)得尤為突出。由于中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期,內(nèi)部資本市場在此階段具有如下特定的功能。

(一)融資渠道優(yōu)化功能

內(nèi)部資本市場的重要性取決于外部資本市場的發(fā)達程度,由于中國外部資本市場長期處于金融抑制狀態(tài),因此其在中國現(xiàn)階段的首要功能就是作為外部資本市場的重要補充,成為企業(yè)融資的重要替代渠道。這主要基于以下原因:(1)中國企業(yè)現(xiàn)階段存在巨大的融資需求。隨著建立現(xiàn)代企業(yè)制度改革的推進,政府對于企業(yè)的直接撥款急劇收縮,企業(yè)的資金需求必須通過銀行貸款或股權(quán)融資解決。而目前市場規(guī)模發(fā)展迅猛,設備技術(shù)更新加快使得企業(yè)需要大量的資金用于擴張規(guī)模及技術(shù)創(chuàng)新。尤其是加入WTO后,國外資本大量進入迫使中國企業(yè)面臨前所未有的競爭壓力,各個行業(yè)原有的均衡被打破,行業(yè)內(nèi)的兼并整合已是大勢所趨,這無疑需要大量的資金作為后盾。(2)相對落后的外部資本市場無法滿足需要。中國的國有商業(yè)銀行一方面由于歷史上的政策性因素及治理缺陷,存在大量的呆壞賬,另一方面由于信息不對稱嚴重及監(jiān)管控制的加強,又普遍存在“惜貸”的困境。大量的儲蓄存款無法轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)的貸款,大量的資本閑置在銀行賬戶上,無法投入到生產(chǎn)領域。而中國的證券市場首先是融資規(guī)模非常有限。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計,中國2003年非金融企業(yè)新增股票市場融資額為1438億元,僅占全部資金來源的4.6%①。其次是證券市場本身有先天缺陷。為國有企業(yè)脫困融通資金的初始定位以及保證國有控股權(quán)的要求造成股權(quán)分置,導致股票市場的畸形發(fā)展。另外,作為國民經(jīng)濟增長的重要動力的民營企業(yè)無論在銀行貸款還是上市融資方面都要面臨更大的阻力。

中國企業(yè)內(nèi)部資本市場作為現(xiàn)階段企業(yè)的替代融資渠道功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。財務公司是內(nèi)部資本市場運作的重要載體,越來越多的企業(yè)集團申請設立財務公司。截至2004年8月,中國共有企業(yè)集團財務公司有74家,資產(chǎn)4500億左右②。中國資本市場上近期出現(xiàn)了大量的“系族”公司(比如遠大系、三九系、德隆系,等等)。截至目前,被稱為“系”的企業(yè)集團已達40多個,涉及200多家上市公司(朱武祥等,2005)。“造系運動”的主要動因之一就是通過控制多級法人組織構(gòu)建內(nèi)部資本市場以滿足系族公司整體的融資需求。而實質(zhì)上的內(nèi)部資本市場運作遠不止這些,國內(nèi)數(shù)千家企業(yè)集團正通過各種關(guān)聯(lián)交易形式進行著內(nèi)部資本市場運作。

(二)產(chǎn)業(yè)整合催化功能

中國企業(yè)內(nèi)部資本市場的另一重要功能是有利于加速產(chǎn)業(yè)整合。Stein(1997)研究表明內(nèi)部資本市場中的剩余控制權(quán)的存在使得決策者可以通過“挑選優(yōu)勝者”(WinnerPicking)將內(nèi)部資源配置給最有利可圖的項目。中國目前企業(yè)均面臨產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整合問題。以優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盤活國有資產(chǎn)為目的的兼并重組行為異?；钴S。由于內(nèi)部資本市場具有相對于外部資本市場的信息優(yōu)勢,集團通過內(nèi)部的資本市場進行產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重整的交易成本及信息成本遠低于通過外部資本市場來運作。尤其是由于以往政府的“拉郎配”等行政干預行為造成企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂,更是迫切需要企業(yè)利用內(nèi)部資本市場運作重新配置已有資源,對非優(yōu)勢、非核心業(yè)務進行剝離,將內(nèi)部的剩余資金投入到核心的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)上。

(三)公司治理改進功能

眾所周知,中國公司治理的現(xiàn)狀不容樂觀。正如外部資本市場在優(yōu)化資本配置的同時也起到了公司治理的作用,內(nèi)部資本市場同樣具有優(yōu)化企業(yè)治理及內(nèi)部控制的功能,而且在一定環(huán)境下是對外部資本市場治理功能的有效替代。如果某個企業(yè)作為一個獨立公司存在,當信息不對稱嚴重時,外部資本市場中投資者通常難以對企業(yè)經(jīng)營者進行控制。但如果其處于一個內(nèi)部資本市場中(即集團的成員企業(yè)),高層經(jīng)營者出于自利目的將利用其信息優(yōu)勢以及內(nèi)部審計、績效考核等多種內(nèi)控工具對下屬公司進行更有效的監(jiān)控。另外,在中國各種企業(yè)組織形式中,只有上市公司是比較符合現(xiàn)代意義上的企業(yè)組織形式,雖然其公司治理狀況也廣受質(zhì)疑,但至少代表了良好的發(fā)展方向。上市公司通過兼并非上市公司(尤其是國有企業(yè))構(gòu)建出的內(nèi)部資本市場一方面可以硬化被兼并企業(yè)的預算約束,另一方面也可以使上市公司的組織優(yōu)勢滲透到非上市企業(yè),強化對其經(jīng)營者的監(jiān)督與激勵。

三、內(nèi)部資本市場的潛在陷阱

雖然在中國外部市場不成熟的環(huán)境下,內(nèi)部資本市場理應發(fā)揮重要功能,但由于中國治理環(huán)境存在重大缺陷,內(nèi)部資本市場在具體運作過程中極易發(fā)生功能異化,存在諸多的潛在陷阱。

(一)對中小股東的利益侵占

對中小股東的利益侵占是內(nèi)部資本市場的最大潛在危害之一③。在美國之外的許多國家(包括中國)普遍存在金字塔型的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流量索取權(quán)相分離。在這種組織結(jié)構(gòu)下,控股股東具有潛在動機將利益從其擁有現(xiàn)金流量索取權(quán)較小的部門轉(zhuǎn)移至索取權(quán)較高的部門,也即我們通常所說的利益輸送(Tunneling,Johnson-etal.,2000)。集團內(nèi)部形成的資本市場和要素市場為控股股東通過關(guān)聯(lián)交易這種較為隱秘的方式掏空上市公司提供了可能(Khanna,2000)。

在中國資本市場上利益輸送的案例已經(jīng)是屢見不鮮。許多公司由于大股東的機會主義的內(nèi)部資本市場運作而陷入了嚴重的財務危機,最為典型的有“三九醫(yī)藥”(000999)、“ST重實”(000736)、“湘火炬”(000549),等等。例如“三九醫(yī)藥”2003年年報顯示:“三九醫(yī)藥”向控股股東“三九藥業(yè)”拆借資金余額為162794.34萬元,向最終控股公司拆借資金23273.98萬元,向同屬最終控股公司的關(guān)聯(lián)公司借款12291.55萬元,最終導致“三九醫(yī)藥”陷入嚴重的債務危機(萬良勇、魏明海,2006)。而我們的研究表明,由于存在嚴重的利益輸送問題,中國民營集團及地方國有企業(yè)集團的內(nèi)部資本市場并不能有效地緩解上市公司的融資約束,反而使其加重(萬良勇,2006)。導致內(nèi)部資本市場機會主義運作的潛在原因是復雜的,既可能是由于管理者企圖將利益轉(zhuǎn)移至自己的名下,也有可能是由于地方政府出于維護社會穩(wěn)定、降低失業(yè)率等公共治理的需要將上市公司資金轉(zhuǎn)移至其他非上市國有企業(yè)。

(二)過度投資與多元化

內(nèi)部資本市場的另一個潛在陷阱是增加了過度投資的可能。由于內(nèi)部資本市場有利于實現(xiàn)資金的自由調(diào)配以及整體上融資能力的增強,因此企業(yè)的投資更容易得到充足的資金支持④。這對于存在過度投資傾向的企業(yè)顯然起到了推波助瀾的作用。過度投資與過度多元化是中國目前最為常見的企業(yè)病癥之一。這主要是由于目前中國市場上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度較快以及不同行業(yè)間利潤相差懸殊,資本逐利的本質(zhì)往往誘使經(jīng)營者尚未來得及制定一個完善的發(fā)展戰(zhàn)略便倉促上馬,當然也部分地是由于一些民營企業(yè)家急功近利的心理所造成。

曾經(jīng)風光一時的“德隆集團”通過高度控制金融機構(gòu)的方式構(gòu)筑起一個巨大的內(nèi)部資本市場,利用內(nèi)部的資金往來(包括合法與非法的方式)支持高速擴張的非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。在東窗事發(fā)之前,“德隆集團”涉及的行業(yè)包括金融、建材、食品、汽車等諸多毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。雖然表面上資產(chǎn)規(guī)模迅速增大,但其收入和利潤的增長是一種資金推動型的低效增長。內(nèi)部資本市場的運作并非提高了企業(yè)的效率,反而加速了其死亡,成為“德隆神話”破滅的重要原因之一。與“德隆”類似的還有格林柯爾系,其采用“資本市場”、“銀行體系”、和“收購目標”共同構(gòu)成“收購三角”模式構(gòu)筑起巨大的內(nèi)部資本市場,幫助其完成企業(yè)高速擴張戰(zhàn)略,但也同樣難以逃脫土崩瓦解的噩運。

(三)風險擴散效應

企業(yè)經(jīng)營存在風險是在所難免的,但是在有限責任的法人制度下,獨立企業(yè)的風險通常不會或很少會波及到其他企業(yè)。然而內(nèi)部資本市場的存在使得集團內(nèi)部單個成員企業(yè)的經(jīng)營與財務風險很容易擴散至整個企業(yè)集團,導致整個集團陷入危機,企業(yè)法人制度的天然風險屏障蕩然無存。目前宏觀經(jīng)濟學的研究只關(guān)注了銀行、證券市場及其他金融市場在商業(yè)周期上的傳導作用,而事實上內(nèi)部資本市場同樣可能成為經(jīng)濟波動在產(chǎn)業(yè)部門間傳導的渠道。Lamont(1997)研究表明在1986年石油價格下跌時期,石油公司明顯減少了下屬非石油分部的項目投資,石油行業(yè)的危機通過內(nèi)部資本市場的傳導致使其他行業(yè)受到影響。在金字塔型組織結(jié)構(gòu)盛行的環(huán)境下,單個控股企業(yè)可以通過多級法人架構(gòu)控制巨大的經(jīng)濟資源,單個成員企業(yè)的經(jīng)營風險對社會的危害被無限放大。尤其是現(xiàn)今出現(xiàn)的實業(yè)資本與金融資本相互交融的產(chǎn)融結(jié)合集團逐漸盛行,實業(yè)資本的經(jīng)營風險很容易通過內(nèi)部資本市場傳導至金融部門,引發(fā)一定程度的金融風險,或者反過來,金融部門的困境也可能將實業(yè)資本拖入泥沼。

我們再以“德隆”為例:“德隆集團”擁有龐大的產(chǎn)業(yè)群,而且包含有銀行、租賃公司及證券公司等各種類型的金融機構(gòu)。這些金融機構(gòu)為“德隆”的發(fā)展提供了主要的資金支持(其中存在大量的違法操作)。然而過快的擴張速度以及巨額的二級市場護盤成本最終導致資金鏈斷裂,“德隆系”全面陷入危機,下屬幾家金融機構(gòu)也由此陷入困境,致使局部的金融風險積聚。

(四)低效率補貼

ScharfsteinandStein(2000)的二級模型證明分部經(jīng)理尋租行為的存在可能會導致內(nèi)部資本市場的“集體主義”,業(yè)績差的分部從業(yè)績好的分部獲得資助而無視效率的高低,即低效補貼現(xiàn)象。成員企業(yè)如果存在對這種低效補貼的預期將導致預算軟約束問題。而中國的市場制度環(huán)境則更為特殊,低效率補貼不僅可能由于二級人的尋租行為引發(fā),更為重要的是國有企業(yè)的特殊性質(zhì)與地位決定了國有企業(yè)集團內(nèi)部資本市場的低效率補貼一定會廣泛存在。地方政府出于減少失業(yè)、維護社會穩(wěn)定等公共治理目標具有對虧損低效的國有企業(yè)進行救助的動機。大量國有企業(yè)先利用上市公司的融資優(yōu)勢以及關(guān)聯(lián)擔保等手段融得大量資金,再通過資金拆借、關(guān)聯(lián)收購等內(nèi)部資本市場運作完成對其他非上市國有企業(yè)的補助。在國有銀行的市場化改革逐漸硬化了國有企業(yè)的預算約束的同時,國有企業(yè)集團內(nèi)部資本市場中的低效補貼卻再次將國有企業(yè)往預算軟約束的泥潭里推,而上市公司的中小股東以及國有銀行成為最大的利益犧牲者。

四、中國企業(yè)內(nèi)部資本市場的法律規(guī)制

法律規(guī)制的目的在于彌補自由市場機制的不完善導致的市場失靈。對內(nèi)部資本市場進行規(guī)制的目的也在于減少自發(fā)的內(nèi)部資本市場運作的負面效應,防止對中小股東及債權(quán)人的權(quán)益侵害?，F(xiàn)實中并不存在專門針對內(nèi)部資本市場運作的法規(guī),而是散見于一系列相關(guān)法律之中,從中國法律規(guī)范體系看,主要包括有以下四個方面。

(一)《公司法》與《證券法》

前文分析表明,內(nèi)部資本市場的潛在陷阱中核心癥結(jié)就是控股股東對中小投資者的利益侵害。中國《公司法》、《證券法》相繼修訂并實施以后,在中小投資者保護方面取得了很大的進展,已經(jīng)形成了一個相對健全、完善的中小投資者保護體系。比如《公司法》第十六條規(guī)定公司對公司股東或?qū)嶋H控制人提供擔保必須經(jīng)由股東會或股東大會表決,并且關(guān)聯(lián)人不得參與表決;第二十條規(guī)定公司股東不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益,不得濫用公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權(quán)人的利益,否則將負有賠償責任;第二十一條規(guī)定公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。違反前款規(guī)定,給公司造成損失的,應當承擔賠償責任。除此之外,修訂后的兩部法律對股東的信息權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)等進行了重新界定,比如股東有權(quán)了解公司的相關(guān)信息;股東可以自行召集和主持股東會;股東可以提出議案,對董事、監(jiān)事、高級管理人員進行質(zhì)詢;可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會的決議,實行累積投票制;股東可以代表公司公司董事、監(jiān)事、高級管理人員以及其他侵害公司合法權(quán)益的人;股東也可以直接相關(guān)責任人,等等。此兩部法律為遏制內(nèi)部資本市場的機會主義運作提供了最基本的法律依據(jù)。

(二)關(guān)聯(lián)交易的禁止性法規(guī)

2003年8月,中國證監(jiān)會與國資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》,提出了糾正與防范利益侵占行為的具體措施(俗稱“56號文”)。2003年9月證監(jiān)會與國資委聯(lián)合了《關(guān)于規(guī)范上市公司問題的通知》,進一步對大股東占款清欠作出了規(guī)定。這類規(guī)則實際上是對集團母公司與下屬上市公司間的部分內(nèi)部資本市場的運作方式進行了禁止性的規(guī)定,使其運作空間受到極大的限制。

這些規(guī)則出臺的直接目的是維護中小投資者的合法權(quán)益,但同時不可避免地將一些本來具有效率性的正當?shù)膬?nèi)部資本配置行為也一并禁止了。基于此,理論界及實務界對該等禁止性規(guī)則存在一定的爭議。楊如彥和孟輝(2004)對關(guān)聯(lián)交易的研究表明:無論何種情況下,促進討價還價機制的完善和機會增加都占優(yōu)于禁止性法律規(guī)則。但筆者認為這一結(jié)論有賴于兩個基本前提假設:信息披露充分以及契約各方擁有對等的契約權(quán)力,即訂立契約的渠道以及保證契約執(zhí)行的強制力。而現(xiàn)實中兩個條件都不充分。中國國有企業(yè)的財務信息至今仍然屬于機密,不對外披露,上市公司的關(guān)聯(lián)交易信息披露質(zhì)量也不容樂觀,比如“三九醫(yī)藥”就曾先后三次被證監(jiān)會及深交所批評未及時披露資金往來的相關(guān)信息。由于股權(quán)分置的存在,中小股東只占很小比例,而且出于執(zhí)行成本的考慮,很多人選擇不參加股東大會參與決議,這就意味著期望通過公司章程以及股東大會決議對內(nèi)部資本市場的運作起到實質(zhì)性規(guī)范作用在短時期內(nèi)是不現(xiàn)實的。保護契約權(quán)力的另一重要機制是公司內(nèi)部治理機制。盡管中國上市公司也建立了監(jiān)事會制度、獨立董事制度,等等,但是由于產(chǎn)權(quán)及股權(quán)結(jié)構(gòu)等根本性問題沒有解決,公司治理的有效性被嚴重削弱。因此,在現(xiàn)階段不可能單純依靠內(nèi)部契約制約不當?shù)膬?nèi)部資本市場行為。據(jù)此筆者認為局部的禁止性規(guī)則至少在現(xiàn)階段具有一定的合理性,至于應當在多長的時期延續(xù)則要視公司治理改進與產(chǎn)權(quán)改革的速度進程而定(魏明海、萬良勇,2006)。

(三)關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)則

這主要包括由財政部頒布的會計準則與制度以及證監(jiān)會和兩個證券交易所的信息披露規(guī)范中涉及到關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定,比如財政部頒布的《企業(yè)會計準則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》。這些法規(guī)并不直接對內(nèi)部資本市場的運作進行禁止性的規(guī)定,而是借助提高公司的透明度對其進行間接的管制。這對于降低內(nèi)部資本市場運行過程中的機會主義行為具有積極意義。但正是由于其屬于非禁止性規(guī)則,因此其監(jiān)管效力非常有限,比如在證監(jiān)會公布對“三九醫(yī)藥”公司及主要責任人未披露“三九醫(yī)藥”公司與其關(guān)聯(lián)公司間巨額的資金往來事項進行處罰的決定后,“三九集團”仍然從“三九醫(yī)藥”轉(zhuǎn)移資金。雖然中國關(guān)聯(lián)交易信息披露準則形式上已經(jīng)比較完備,但在具體執(zhí)行過程中真實性與完備性仍然有待提高。

(四)財務公司的監(jiān)管法規(guī)

財務公司是內(nèi)部資本市場運作的重要載體之一。財務公司的建立有利于使內(nèi)部資本市場的運作更加透明化、規(guī)范化。而對財務公司的規(guī)范則直接影響到財務公司運作的業(yè)務空間與風險控制。中國財政部于1991年頒布了《企業(yè)集團財務公司財務管理試行辦法》,規(guī)定了財務公司是辦理集團內(nèi)部成員單位金融業(yè)務的非銀行金融機構(gòu)。2004年銀監(jiān)會了《企業(yè)集團財務公司管理辦法》,對設立條件及從業(yè)范圍等進行了較大的修訂,允許財務公司辦理對成員單位的貸款、融資租賃以及內(nèi)部的咨詢、服務等11項業(yè)務。該辦法規(guī)定的較高的進入門檻以及對吸收公眾存款業(yè)務的禁止性規(guī)定有利于降低經(jīng)營風險及金融風險。隨著整體上信息披露水平的提高以及風險監(jiān)控能力的增強,財務公司的進入門檻有望進一步降低,同時業(yè)務范圍也有待進一步拓展。

[注釋]

①溫嬌月,阮健弘:《2003年中國資金流量分析報告》,《中國金融》,2005年第2期。

②“銀監(jiān)會有關(guān)部門負責人就《企業(yè)集團財務公司管理辦法》答記者問”,/mod_cn00/jsp/cn004002.

jsp?infoID=809&type=1。

③當然這主要是針對上市公司而言,如果內(nèi)部資本市場中的成員企業(yè)都是全資子公司,則不會存在這一問題。

④有兩種情況可能導致過度投資問題:一種是由于經(jīng)營者與股東間存在的利益不一致,經(jīng)營者希望通過過度投資構(gòu)建自己的企業(yè)帝國(Empirebuilding);另一種是決策者由于過于急切地希望壯大規(guī)?；蛏孀闫渌呃麧櫺袠I(yè)而導致過度投資或過度多元化。

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