序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

創(chuàng)業(yè)投資市場是指創(chuàng)業(yè)投資所投資的市場，一般來說創(chuàng)業(yè)投資所投資的對象主要應(yīng)投向具有高成長性的創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)，但從數(shù)據(jù)來看，并不是這樣。目前我國已經(jīng)有了約2000多億元的風(fēng)險資本，大約是1000家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，2011年我國年末創(chuàng)業(yè)投資余額為1018多億，對高新企業(yè)的投資余額為131億[1]。占比12.8%。另按科技部的研究，已經(jīng)投資的項目在國家科技部科技計劃項目上的不到20%，已經(jīng)投資的資本量投資在科技企業(yè)上也不到20%，即可以將其總結(jié)為創(chuàng)業(yè)投資的“二八現(xiàn)象”。首先，創(chuàng)業(yè)投資項目與國家科技計劃項目只有20%的重合度，80%的國家科技計劃項目不被創(chuàng)業(yè)投資認同。截止2011年整個創(chuàng)投行業(yè)歷年累計投資的項目大約是9216個[1]。在這9000多個項目中不到20%的項目和國家科技計劃是相關(guān)的，而且是和一些小的科技計劃的相關(guān)性更大一些，跟大的科技計劃相關(guān)性又很小。其次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值只有20%與自主創(chuàng)新成果相關(guān)，80%與國際產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果相關(guān)。2012年全國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值10萬多億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的19.2%。但是這些業(yè)績中只有20%的產(chǎn)值與我國的自主創(chuàng)新成果（其中，又有80%左右的自主創(chuàng)新成果不在國家科技計劃項目范圍內(nèi)）有關(guān)系，80%的是國際的創(chuàng)新成果，或者由在中國的跨國公司創(chuàng)造的。那么“市場失靈”的原因是什么呢？我們知道由于創(chuàng)業(yè)過程中的高風(fēng)險，特別是早期階段存在“死亡之谷”的高風(fēng)險，市場中的投資者依靠其自律往往是不會介入的，導(dǎo)致大量科技成果難以轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟價值。不論是國有的，還是私有的、或是外資的，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是以創(chuàng)業(yè)后期階段項目為主要投資對象。由于政府引導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資與收益機制理論的缺乏，我國雖然各地紛紛啟動政府的引導(dǎo)基金，但是由于引導(dǎo)基金在“市場經(jīng)濟理論”的誤用下，以及在政府現(xiàn)行管理模式的“系統(tǒng)失靈”的環(huán)境下，政府引導(dǎo)基金也都紛紛趨于創(chuàng)業(yè)后期階段的投資，從而導(dǎo)致“市場失靈”。解決“市場失靈”問題關(guān)鍵是從理論上解決好政府在創(chuàng)業(yè)投資過程中的定位與角色問題，實務(wù)上實施好政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)機制與權(quán)益機制的方案。從國際經(jīng)驗分析，凡是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達和成效好的國家及地區(qū)，都是在政府的引導(dǎo)下，來解決科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中“死亡之谷”高風(fēng)險的“市場失靈”機制，從而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)造新經(jīng)濟。

二、創(chuàng)業(yè)投資管理體系和機制的“系統(tǒng)失靈”問題

創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展離不開創(chuàng)業(yè)投資管理體系和機制的建設(shè)，多年來我國在建立創(chuàng)業(yè)投資管理體系方面做了努力，但仍存在“系統(tǒng)失靈”。主要表現(xiàn)在國家層面還沒有建立起能促進創(chuàng)業(yè)投資的管理體系及良好機制，特別是政府基本是以管理實業(yè)的模式來規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的運行機制，對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展往往形成了滯后甚至障礙的作用，造成了我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展困境。其分別為：政府如何引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的困境；國有創(chuàng)業(yè)投資走向的困境；商業(yè)銀行如何參與的困境；保險資金如何參與的困境；私人富裕資本如何參與的困境；外資進入如何參與科技創(chuàng)新投資的困境；創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)者激勵機制的困境；多層次資本市場對于科技創(chuàng)新及投資拉動的困境等。我國創(chuàng)業(yè)投資的管理在國家層面有多個部門都在積極推動，但是因受到多個部門權(quán)力或利益管理的分割，造成了部門之間摩擦，反而帶來并形成了對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展不利的影響。在省級層面同樣存在這樣的問題，主管部門各省也不一致，有的在發(fā)改委，有的在經(jīng)貿(mào)委。特別是對于國有的創(chuàng)業(yè)投資公司是由國資委來管理，而國資部門又以實業(yè)企業(yè)管理模式來監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的業(yè)績，使得創(chuàng)業(yè)投資資本金融經(jīng)濟價值難以發(fā)揮，迫使其走后期階段投資模式。我國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展時間短，政府應(yīng)當(dāng)在財政政策上給以積極引導(dǎo)，在貨幣政策上給與多加傾斜，在產(chǎn)業(yè)政策上應(yīng)當(dāng)作為一個國家戰(zhàn)略競爭力的產(chǎn)業(yè)給以戰(zhàn)略規(guī)劃和定位，在多層次資本市場建設(shè)上，要首先考慮創(chuàng)業(yè)投資對于交易流實現(xiàn)的需要。

三、創(chuàng)業(yè)投資的“制度失靈”問題

創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展離不開相關(guān)的制度建設(shè)，包括創(chuàng)業(yè)投資的組織形式、募資制度、投資制度、投資后管理制度、投資退出制度、稅收制度等以及相關(guān)法律法規(guī)。應(yīng)該說我國在創(chuàng)業(yè)投資制度建設(shè)上已初步建立和完善，尤其是新的《公司法》的修改，解決了在創(chuàng)業(yè)投資中的企業(yè)組織和注冊資本等問題，但因創(chuàng)業(yè)投資所涉及的制度多，目前仍然存在“制度失靈”現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為我國現(xiàn)有的《證券法》、《合伙企業(yè)法》以及各項稅收條例等法規(guī)對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展仍存在一定的障礙性作用。特別是《證券法》的規(guī)定，僅僅是對標(biāo)準(zhǔn)化的證券進行交易做了規(guī)范，而對于創(chuàng)業(yè)投資的多階段性、金融工具的多元性的交易該如何進行，并沒有給出規(guī)范。冠冕堂皇的理由就是要“規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓”，實際上是將創(chuàng)業(yè)投資的交易機制簡單化了。還有我們的稅收政策在某種意義上僅僅適應(yīng)實業(yè)企業(yè)的稅收需要，而對于資本利得的稅收問題沒有給出具體規(guī)定。顯然，在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展起步時期，如何給以稅收的優(yōu)惠，促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，是一項新的命題。為此，我國的法律體系，還僅僅是適應(yīng)工業(yè)經(jīng)濟需要的法律體系，還不能夠適應(yīng)知識經(jīng)濟需要。為此，研究和設(shè)計適應(yīng)知識經(jīng)濟發(fā)展需要法律體系，已經(jīng)是當(dāng)務(wù)之急。

四、創(chuàng)業(yè)投資的“人才失靈”問題

篇(2)

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò) 民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu) 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量

一、引言

隨著民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的崛起，他們已經(jīng)成為我國創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)中當(dāng)之無愧的主力軍，盡管之前他們對構(gòu)建優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)的忽視一定程度上導(dǎo)致了我國整體創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的下滑，但只要能夠讓他們意識到構(gòu)建優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)對于提高自身投資績效的重要性，政府同時配套制定相關(guān)的扶持政策以給予其轉(zhuǎn)變態(tài)度、積極參與到網(wǎng)絡(luò)合作中的動力，那么我國的創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量提升將指日可待。

為此，本文將從相關(guān)政府部門和民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)兩個方面來對提升我國創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量提出以下建議。

二、對相關(guān)行政部門的建議

相關(guān)政府部門在鼓勵資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的同時，還需要做好配套的本職工作，促進機構(gòu)間信息對稱、資源共享的創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展?；诖耍疚慕o相關(guān)行政部門提出以下建議：

（一）建立創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域征信制度

當(dāng)前我國正處于征信體系建設(shè)的初步階段，以2014年《社會信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要（2014-2020）》的為起點，相應(yīng)配套政策的陸續(xù)出臺預(yù)示著國家層面的征信機制正在逐步形成，羅家德（2010）認為通過雙方合作積累起來的信用會影響未來繼續(xù)合作的成本和收益。在網(wǎng)絡(luò)中實際上無論強弱都是有屬于自己的機會的，但是由于信息不對稱、自我意識不強等原因，網(wǎng)絡(luò)地位較弱的民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)往往未能獲得本該屬于自己的投資機會。此時，如果相關(guān)行政部門能夠組建或者鼓勵支持組建專業(yè)化的第三方征信機構(gòu)，通過合法采集數(shù)據(jù)，獨立客觀的記錄信用信息，為行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者個人建立征信檔案，使得網(wǎng)絡(luò)中創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資信狀況更容易為他人獲取，降低信息不對稱，這將有利于民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)參與到網(wǎng)絡(luò)合作中來，從而提升我國創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的整體力量。

（二）搭建交流溝通平臺

大多數(shù)的民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的弱勢就是成立時間較短，投資經(jīng)驗缺乏，由于沒有意識到創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的重要性，很少主動與其他創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作投資，也就導(dǎo)致了其在網(wǎng)絡(luò)中的弱勢地位。為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)搭建一個交流溝通平臺，有利于民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與其他機構(gòu)互動，分享投資經(jīng)驗和投資機會，學(xué)習(xí)先進的投資理念，從而提高我國創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的整體質(zhì)量，構(gòu)建起資源高效配置的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)。

（三）支持創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的理論研究

理論是對實踐的總結(jié)，只有能夠架起與實踐的橋梁的理論才是好的理論，這樣的理論對于實踐是具有指導(dǎo)作用的。雖然通過不斷積累可以解決我國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)成立時間短，經(jīng)驗少的缺陷，但顯然這樣的時間成本會很高。而如果能蚋好的總結(jié)出相應(yīng)的理論，以最合理的途徑和方式來發(fā)展我國的創(chuàng)業(yè)投資，完全可以以更低的時間成本實現(xiàn)健康快速的成長。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)數(shù)據(jù)庫（ChinaVenture集團旗下的CVsource數(shù)據(jù)庫、清科集團旗下的私募通數(shù)據(jù)庫以及萬得資訊下屬的PEVC數(shù)據(jù)庫）普遍存在收費過高、數(shù)據(jù)獲取成本過大的問題，令很多學(xué)者對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的研究望而卻步，這一定程度上導(dǎo)致了我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的理論研究未能興盛起來。給學(xué)者獲取相應(yīng)的研究所需數(shù)據(jù)提供優(yōu)惠或者支持政策，以便于學(xué)者進行理論研究，加強我國的創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的理論建設(shè)應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾暋?/p>

（四）加強對民營資本的專業(yè)引導(dǎo)

首先，民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)資金規(guī)模往往偏小，會錯失某些融資需求較大，但質(zhì)地優(yōu)良的項目；其次，民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)往往不能滿足被投資企業(yè)國際化戰(zhàn)略所需的資源；最后，民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)由于投資經(jīng)驗和成立時間的原因，專業(yè)度往往不夠成熟。加強對民營資本的專業(yè)引導(dǎo)，適時組織相應(yīng)的知識培訓(xùn)，及時總結(jié)和傳遞已經(jīng)在發(fā)達國家得到實踐檢驗的經(jīng)驗，鼓勵合作共贏，形成良好的網(wǎng)絡(luò)合作氛圍，也是構(gòu)建優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)的重要方面。

三、對民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的建議

忽視網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的數(shù)目不斷增加造成了整個網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的惡化，那么民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)怎樣才能構(gòu)建自身的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，在提升自己的網(wǎng)絡(luò)地位的同時帶動整個網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的提升呢？有研究表明主動與其他機構(gòu)分享投資機會可以給未來帶來給多的投資機會，提升長遠收益?；诖?，本文給民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提出以下建議：

（一）積極主動構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

從表面上看，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并是不實實在在的資源，無法直接為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)創(chuàng)造收益，但是關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是獲取稀缺資源的重要渠道，而這些稀缺資源往往是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)構(gòu)建自身核心競爭力的決定性因素。積極構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，有利于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獲得更多可支配的資源，而這些資源通常對于被投資企業(yè)的發(fā)展具有促進作用，這類核心競爭力的提高有助于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獲得更高的投資收益。

（二）重視網(wǎng)絡(luò)合作的過程

與網(wǎng)絡(luò)中的其他創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作投資是構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的主要方式。由于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)間合作的特殊性，投入資金后全程采取“搭便車”行為是短期最優(yōu)策略，但從長期來看，搭便車卻是短視的表現(xiàn)。在與網(wǎng)絡(luò)中的其他創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作投資的過程中，積極履行自身的職責(zé)，盡可能為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)有利于和合作機構(gòu)建立信任關(guān)系，從而提升自己在網(wǎng)絡(luò)中的聲譽和知名度，也只有這樣才能逐步強化自身的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，在行業(yè)內(nèi)保持優(yōu)勢地位，基業(yè)長青。

（三）樂于分享投資機會

民營創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)本身處于創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)絡(luò)中的弱勢地位，只有先舍棄，之后才會有獲得。當(dāng)自己獲得好的投資機會時，舍得與其他機構(gòu)共享，尤其是與網(wǎng)絡(luò)地位占優(yōu)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)分享，才會有機會借助合作機構(gòu)的優(yōu)勢提高自己在網(wǎng)絡(luò)中的影響力，而后逐步進入到網(wǎng)絡(luò)核心中，從而扭轉(zhuǎn)自己的不利地位。

參考文獻

[1]羅家德.社會網(wǎng)分析講義[M].社會科學(xué)文獻出版社，2010.

篇(3)

（一）民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資積極性不高

寧波民間資金投資的規(guī)?；?、專業(yè)化、規(guī)范化水平不高，由低檔次、粗放型投資向高新科技、集約型投資的轉(zhuǎn)變尚未完成。不少民間資金沒有真正把握經(jīng)濟的長期走勢與社會發(fā)展需要，沒有把自己的資金投向與產(chǎn)業(yè)升級的方向、政府引導(dǎo)的目標(biāo)結(jié)合起來，盲目投資房地產(chǎn)、民間借貸以及稀缺性資源，既增大了投資風(fēng)險，也加劇了經(jīng)濟波動，在一定程度上從制度和機制層面限制了民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的熱情。此外，創(chuàng)業(yè)投資過程的高風(fēng)險性、不確定性和結(jié)果的外部經(jīng)濟性大大弱化了民間資金參與的積極性，從而在技術(shù)層面阻礙了寧波市民營創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

（二）相關(guān)法律、法規(guī)不完善

創(chuàng)業(yè)投資需要有較完善的法律環(huán)境，法律的健全與否對大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資者在進行投資決策時具有重要影響。目前，一方面，我國出臺的相關(guān)法律法規(guī)對創(chuàng)業(yè)投資資本供需、退出機制、中介機構(gòu)等的規(guī)范和指導(dǎo)較少；另一方面，現(xiàn)有的部分相關(guān)法律法規(guī)非但較難保護創(chuàng)業(yè)投資的長期發(fā)展，反而對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展構(gòu)成現(xiàn)實阻礙。例如，從國外創(chuàng)業(yè)投資的實踐來看，較為適合的組織形式大多采用有限合作制的形式，這有利于降低創(chuàng)業(yè)投資的道德風(fēng)險及運作成本，但這項制度在我國法律上是被禁止的。因此，我國創(chuàng)業(yè)投資法律環(huán)境的不完善制約了寧波民營創(chuàng)業(yè)投資的進一步發(fā)展。

（三）退出渠道較為單一

創(chuàng)業(yè)投資的成功退出是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的基本前提，是整個創(chuàng)業(yè)投資過程能夠?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)的有效保障，對創(chuàng)業(yè)投資各方利益相關(guān)者而言至關(guān)重要。因此，建立和完善有效的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，是創(chuàng)業(yè)投資成功的關(guān)鍵所在。目前，就全國而言，創(chuàng)業(yè)投資主要的退出方式有：上市退出（IPO）、企業(yè)并購（M&A）、股權(quán)回購、公司清算。從創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，上市退出是創(chuàng)業(yè)投資退出最理想的方式，其收益率較高，并且往往能掌握企業(yè)的控制權(quán)，有利于激勵核心層考慮企業(yè)長遠發(fā)展。但從寧波民營創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)實際發(fā)展情況看，盡管上市退出的比重在逐步提高，但股權(quán)回購依然是其最主要的退出方式，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)幾乎沒有從正常退出中獲得相應(yīng)的較豐厚的資本回報和收益。

（四）行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機制不夠完善

創(chuàng)業(yè)投資是跨越高科技和金融領(lǐng)域的特殊金融活動，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)作為一個高風(fēng)險與高收益并存的行業(yè)，特別需要行業(yè)內(nèi)部的自律與監(jiān)管。國外的經(jīng)驗表明，行業(yè)協(xié)會是創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，在制定行業(yè)規(guī)范、培訓(xùn)從業(yè)人員、加強信息交流等多個方面，發(fā)揮著重要作用。但是，由于寧波創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，發(fā)展較為滯后，目前仍沒有統(tǒng)一的行業(yè)協(xié)會。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)缺少內(nèi)部監(jiān)管和自律，不利于其健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

（五）高素質(zhì)專業(yè)人才相對匱乏

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)從業(yè)人員需要具備技術(shù)、管理、營銷、金融、服務(wù)、法律等多方面相結(jié)合的高層次專業(yè)知識。目前，寧波創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)從業(yè)人員多數(shù)已初步具備相關(guān)的知識背景，但缺乏具備項目識別、技術(shù)評估、資本運作等能力的中介服務(wù)人才，特別缺乏具備豐富實踐經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資家和具有遠見卓識的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，這極大地削弱了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的項目選擇和資金配置能力，從而影響了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的成功運作。而隨著寧波創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)如火如荼的發(fā)展，高素質(zhì)專業(yè)人才尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的供需矛盾日益突出，人才的緊缺在很大程度上制約了民營創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（六）增值服務(wù)提供能力不足

寧波創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項目的選擇和設(shè)計上缺乏遠見，項目投資階段主要集中在成長（擴張）期，而對種子期和起步期則投資比重較低，尤其是對種子期投資最少，從一定程度上來說這并非是真正的“創(chuàng)業(yè)投資”。就目前的情況而言，資金已經(jīng)不是項目方看重的唯一條件，創(chuàng)業(yè)企業(yè)更希望從創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獲得管理咨詢、財務(wù)顧問等方面的增值服務(wù)，而寧波創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提供這種增值服務(wù)的能力明顯落后。

二、促進寧波民營創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對策建議

（一）培育和維護平等競爭的投資環(huán)境

相對于一般投資而言，民營創(chuàng)業(yè)投資更注重于時機選擇以及環(huán)境成熟度和規(guī)范度。為此，國家應(yīng)該盡快結(jié)合民營創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展特點，逐步建立起較為完善的支持創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的法律體系，為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的長期健康發(fā)展提供法律保護；同時，修改現(xiàn)行法律中阻礙創(chuàng)業(yè)投資運行的相關(guān)法律法規(guī)，以便更好地切實保護民營創(chuàng)業(yè)投資的合法權(quán)益；同時，應(yīng)盡快出臺專門的創(chuàng)業(yè)投資法，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的各方面制定規(guī)范詳盡的管理辦法，以加強對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)內(nèi)部的自律和監(jiān)管。作為寧波地方政府，首先應(yīng)進一步制定有關(guān)加強對民營創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)和扶持的法規(guī)、政策，加強稅收優(yōu)惠、財政投入、政府采購等政策的支持力度；其次，提高寧波市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的使用效率，平等對待各類民營創(chuàng)業(yè)投資主體；第三，進一步規(guī)范民間投資管理的行政審批程序，提高行政服務(wù)效率。

（二）進一步拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道

退出渠道是創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，完善的退出渠道是帶來資本收益和民營創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)發(fā)展的重要保障。民營創(chuàng)業(yè)投資無法退出，就意味著難以實現(xiàn)資本增值，取得資本收益，民間資金就不愿意進入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。從當(dāng)前看，企業(yè)上市是創(chuàng)業(yè)投資退出方式中發(fā)展最為迅速的，而中小企業(yè)板已成為企業(yè)上市退出的主要渠道。然而，相較創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展速度，由于中小企業(yè)板擴容有限，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資進入中小企業(yè)板速度過慢，間接造成民營創(chuàng)業(yè)投資的縮減。再者目前我國主板市場法人股無法流通，上市條件較為嚴(yán)格，直接阻礙了眾多科技型企業(yè)上市，這對于尚處于發(fā)展階段的民營創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展十分不利。為此要努力完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制，建設(shè)多元退出渠道，加強中小企業(yè)板容納更多的優(yōu)秀企業(yè)。同時，除了利用好中小板市場之外，還要積極發(fā)展行之有效的產(chǎn)權(quán)交易方式，如設(shè)立地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場，建立產(chǎn)權(quán)交易的信息平臺等。總之，在市場退出渠道上，各級政府應(yīng)加大力度來完善和解決。

（三）建立完善的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系

在創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)運行過程中，中介服務(wù)體系擔(dān)當(dāng)了承接人和聯(lián)絡(luò)者的角色。良好的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系能夠使各部門、各環(huán)節(jié)的信息得到更為充分的交流與溝通，從而獲得更為準(zhǔn)確的市場信息，滿足更為切實的投資需求。為此，要盡快建立具有較高權(quán)威性的創(chuàng)業(yè)投資評估咨詢機構(gòu)，幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行投資項目的前期評估選擇工作，減少創(chuàng)業(yè)投資運行技術(shù)風(fēng)險；同時，充分利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，完善科技交流網(wǎng)絡(luò)平臺，建立技術(shù)交易市場，拓寬信息交流渠道，從而建立起政府、創(chuàng)業(yè)投資主體、創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)與市場之間的中介服務(wù)平臺。

（四）加強民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理

積極探索民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險控制方法，建立和完善風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。努力為民營創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)提供科學(xué)的、定量化的風(fēng)險管理手段，針對民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險特性及時提出風(fēng)險規(guī)避策略，提高民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理水平，降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險，保證投資者的資金安全，從而促進寧波創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。

（五）創(chuàng)新建立多種創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)組織形式

創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)組織形式主要分為公司制、有限合伙制和信托基金三大類。從國外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)投資最適合的組織形式是有限合伙制。而寧波創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)以公司制為主，并非最合理的有限合伙制。由于公司制較難解決高運營成本、高成本和弱激勵機制等問題，因此這一組織形式成為了制約創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)長遠發(fā)展的一大障礙。因此，國家應(yīng)出臺相關(guān)法律政策以允許開展多種組織形式的創(chuàng)業(yè)投資活動，并為其提供必要的嘗試空間；而寧波各級政府應(yīng)在不違背國家有關(guān)法律的前提下，在統(tǒng)一協(xié)調(diào)各部門工作基礎(chǔ)上，制定相關(guān)法規(guī)、政策來鼓勵、支持、引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)建立多種組織形式，尤其是有限合伙制這一較為適合的組織形式。

（六）培育和引進高素質(zhì)專業(yè)化復(fù)合型人才

篇(4)

一、民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的必要性

1.民間資本投資現(xiàn)狀及困境。民間資本的投資途徑主要有實業(yè)、金融信貸、資本市場三個領(lǐng)域。通過考察民間富余資金具體投資情況，可以發(fā)現(xiàn)，它們經(jīng)歷了一個從實業(yè)到資本市場，從混沌無序到逐漸陽光化、專業(yè)化的過程，但由于自身條件及外部環(huán)境的限制，民間資本投資總是呈現(xiàn)一種短期、盲目、無序的狀態(tài)，造成這種現(xiàn)象的主要原因：（1）可投資范圍狹小。與國企和外企相比，民營企業(yè)在投資待遇、競爭機會等方面處于弱勢地位，現(xiàn)行的投資管理體制主要是針對國有投資而言，不適應(yīng)民營投資發(fā)展的需要，并且民間投資在投資信息、技術(shù)支持等方面缺乏引導(dǎo)，因而在項目投資選擇上往往帶有較大的盲目性和投機性，導(dǎo)致投資風(fēng)險加大和經(jīng)濟損失。（2）自身觀念限制。大多民營企業(yè)家短期投機思想嚴(yán)重，缺乏科學(xué)的投資理念和現(xiàn)代資本運營知識，而抱團行為造成羊群效應(yīng)往往又放大了投機的規(guī)模和危害。（3）針對民間資本的專業(yè)理財機構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品比較缺乏。在我國與中小企業(yè)相匹配的投資金融機構(gòu)、產(chǎn)品數(shù)量較為缺乏，投資服務(wù)體系不完善，而中小企業(yè)自身缺乏專門咨詢服務(wù)公司，造成中小企業(yè)無法及時、準(zhǔn)確地安排其投資計劃。

2.創(chuàng)業(yè)資本來源結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。在我國創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)過程中，如何開辟創(chuàng)業(yè)資本的來源，擴大創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模成為最重要的問題。鑒于我國創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段，許多配套措施還不完善，因而政府的推動作用十分重要。政府投入的資金應(yīng)是為了引入民間資本和境外資本的啟動部分，還需要創(chuàng)造寬松的條件增強投資者的信心。

3.金融制度創(chuàng)新的內(nèi)外推動。創(chuàng)業(yè)投資作為支持技術(shù)創(chuàng)新的資本源泉，當(dāng)前以政府為主體的創(chuàng)業(yè)投資已不能滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的資本需求，急需將大量閑置的民間資本引入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資是促進創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的必然選擇，民間資本參與風(fēng)險投資具有堅實的邏輯基礎(chǔ)，它不僅是創(chuàng)業(yè)投資的始作俑者， 而且可以為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供充足的資金供給，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，健全創(chuàng)業(yè)投資體系。

二、民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資存在的問題

1.法律法規(guī)體系不健全。目前，我國關(guān)于民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的法律主要有《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《信托法》等。但是，這些法律中的有些條款對民間資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域進行了嚴(yán)格限制。市場經(jīng)濟是一種契約型經(jīng)濟，與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的法律法規(guī)應(yīng)該規(guī)范約束創(chuàng)業(yè)投資主體之間的一系列行為，界定創(chuàng)業(yè)投資參與人的權(quán)利與義務(wù)，以保證民間資本的安全性、流向性和收益性都有法可依、有據(jù)可查。但我國《創(chuàng)業(yè)投資法》、《創(chuàng)業(yè)投資基金法》等法律法規(guī)一直尚未出臺，在一定程度上減緩了民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的步伐。

2.稅收優(yōu)惠政策缺位。由于民間資本追求投資收益的最大化，投資收益與成本便成為投資者選擇投資方向時考慮的重要因素。而稅收構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)投資的直接成本，影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本形成。創(chuàng)業(yè)資本對稅率的彈性不亞于投資對利率的彈性，過高的稅率使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資者的期望收益大打折扣，遏制了風(fēng)險企業(yè)對民間資本的需求。

3.創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人才匱乏。我國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)組織模式以公司制為主，而有限合伙制更具有優(yōu)越性，但我國發(fā)展有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)還存在諸多障礙。有限合伙制的核心主體是創(chuàng)業(yè)投資家，具備創(chuàng)業(yè)投資的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗，有追求高回報的強烈欲望與承擔(dān)高風(fēng)險的能力，有足夠的經(jīng)濟能力參與創(chuàng)業(yè)投資，與高新技術(shù)企業(yè)及投資者有廣泛的聯(lián)系和良好的關(guān)系，但在我國創(chuàng)業(yè)投資的初期階段，創(chuàng)業(yè)投資人才是十分缺乏的，這也限制了有限合伙制在我國的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工作，專業(yè)人才的缺乏制約著民間資本在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的發(fā)展。

4.退出渠道不通暢。改革開放以來，我國金融市場得到了長足發(fā)展，但與美國等發(fā)達國家的金融市場相比，還屬于弱有效市場，遠遠不能滿足創(chuàng)業(yè)投資退出的需求，制約創(chuàng)業(yè)資本退出的因素有：主板、中小板市場上市門檻高；產(chǎn)權(quán)交易市場及三板市場不發(fā)育；國際板市場退出依然存在很大障礙；相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)尚待完善；創(chuàng)業(yè)板和新三板仍屬于新生事物。這些退出障礙使我國大量創(chuàng)業(yè)資本紛紛被項目“套牢”，創(chuàng)業(yè)資本的性質(zhì)蛻變?yōu)閷崢I(yè)資本，極大地阻礙了民間資本在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

三、民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的制度保障

1.抓緊制定改進相關(guān)法律法規(guī)，降低民間資本的投資風(fēng)險。建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)體系，及時消除制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法律因素，創(chuàng)造一個良好的法律環(huán)境，才能促使創(chuàng)業(yè)投資正常運行機制的形成。借鑒國內(nèi)外已有的實踐經(jīng)驗，完善我國創(chuàng)業(yè)投資的法律體系，具體包括以下兩個層次的立法工作：一是制定《創(chuàng)業(yè)投資法》、《創(chuàng)業(yè)投資基金法》、《企業(yè)并購法》、《破產(chǎn)法》等使創(chuàng)業(yè)投資業(yè)納入法制化軌道，做到有法可依，有法必依；二是修改《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》、《養(yǎng)老金條例》等，允許銀行、保險、養(yǎng)老金等在各自監(jiān)管部門的統(tǒng)一規(guī)定下參與創(chuàng)業(yè)投資，擴大民間資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的規(guī)模，保證民間資本投資的正規(guī)化與合法化，降低民間資本的投資風(fēng)險。

2.加快完善落實稅收優(yōu)惠配套政策，調(diào)動民間資本的投資熱情。稅收是一個有力的利益調(diào)整杠桿，主要是向創(chuàng)業(yè)投資主體提供稅收優(yōu)惠減免措施，可以有效降低投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅務(wù)成本，是促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有效工具，主要包括：一是對處于初期階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，減征或免征企業(yè)所得稅以增強企業(yè)的發(fā)展后勁，并對創(chuàng)業(yè)企業(yè)投入的研發(fā)費用部分或全部抵扣企業(yè)所得稅，鼓勵其技術(shù)創(chuàng)新；二是對投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資公司免征或減征所得稅，對其管理人免征或減征營業(yè)稅和所得稅；三是對創(chuàng)業(yè)投資者分得的利潤免征資本收益稅，只有在將所持證券出售變現(xiàn)時再征收資本收益稅。這樣的稅收優(yōu)惠政策能夠顯著降低民間資本的投資成本，提高其投資回報，調(diào)動民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資的熱情，擴大民間資本支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新的規(guī)模。

3.切實注重創(chuàng)業(yè)投資人才培養(yǎng)，增強民間資本的投資信心。創(chuàng)業(yè)投資能否取得成功在很大程度上取決于創(chuàng)業(yè)投資家的素質(zhì)，因此政府要通過多種途徑大力培養(yǎng)復(fù)合型創(chuàng)業(yè)投資人才，壯大我國創(chuàng)業(yè)投資人才隊伍。我國還很缺乏創(chuàng)業(yè)投資方面的專業(yè)人才。政府應(yīng)采取以下幾點措施來挽救：一是依托高等教育，培養(yǎng)后備軍；二是依靠社會力量，進行專業(yè)培訓(xùn)；三是實施“走出去、引進來”戰(zhàn)略；四是建立創(chuàng)業(yè)投資家資格認定制度。

篇(5)

創(chuàng)業(yè)投資是指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資,并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù),以期在所投資企業(yè)發(fā)展成熟后,通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運營方式。創(chuàng)業(yè)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“助推器”和“催化劑”,對于促進科技成果的轉(zhuǎn)化、培育高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和加速知識經(jīng)濟體系的形成具有舉足輕重的作用,是連接技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長的一條重要紐帶,為尋求經(jīng)濟的持續(xù)快速增長,大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是十分重要和必要的。

重慶市1997直轄,在直轄之前的1992年重慶市第一家創(chuàng)司——重慶市科技風(fēng)險投資公司成立,注冊資本為1300萬元。1998年,重慶市又先后在“科技成果轉(zhuǎn)化條例”,“科技興渝”等戰(zhàn)略決定和政策措施中提出鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的意見。2000年8月,重慶市政府增撥1億元,聯(lián)合國家開發(fā)投資公司和清華控股,對重慶科技風(fēng)險投資有限公司進行了增資擴股,資本金增至2.26億元。2004年以來,重慶市相繼出臺了《推進高新科技產(chǎn)業(yè)化若干規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法(草案)》等一系列政策和規(guī)定,并設(shè)立了高新產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險擔(dān)保資金和重大高新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金。2005年3月,《重慶市重大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金管理暫行辦法》出臺,成立了重慶市重大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司,計劃每年投入1.2億元資金用于引導(dǎo)、扶持重大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展。截至2006年8月,重慶市重大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金已向重慶神州龍芯科技有限公司、重慶前沿生物技術(shù)有限公司、重慶重郵東電通信技術(shù)有限公司等6個企業(yè)進行了創(chuàng)業(yè)投資,合計投資2.28億元。目前,重慶市創(chuàng)業(yè)投資資金總規(guī)模近8億元,投資項目500余個,累計完成投資6個多億,創(chuàng)利稅3000多萬元。

二、重慶市創(chuàng)業(yè)投資的現(xiàn)狀及問題

重慶市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持較快增長速度與重慶市創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展是必不可分的。2008年,國家發(fā)改委數(shù)據(jù)表明,1-9月,重慶高技術(shù)制造業(yè)增長速度高于全國平均水平20個百分點,高于西部平均水平8個百分點,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)完成投資額僅低于四川省和陜西省,處于第三位。高技術(shù)制造業(yè)完成投資35.7億元,新增固定資產(chǎn)4.3億元(見表1)。

2008年1-9月,重慶市高新技術(shù)產(chǎn)品出口總額18296萬美元,同比增速25.7%。重慶市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也能從側(cè)面看到重慶市創(chuàng)業(yè)投資的貢獻。

然而,雖然重慶市的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,創(chuàng)業(yè)投資備受重視,但是,2008年1-9月,重慶市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新增固定資產(chǎn)同比增幅低于四川省、陜西省和廣西自治區(qū),不僅如此,重慶市的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)還存在著下列幾個方面的問題。

1.缺少稅收方面的鼓勵與優(yōu)惠

國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)比較發(fā)達的地方,都制定了稅收或行業(yè)扶持等優(yōu)惠政策,但重慶還沒有專門針對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的鼓勵與優(yōu)惠。重慶的創(chuàng)投機構(gòu)存在著稅賦過重、雙重征稅、不能享受高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策以及現(xiàn)行財務(wù)制度不允許創(chuàng)司提取風(fēng)險補償金用于彌補投資性虧損等問題。

2.創(chuàng)業(yè)投資資金中,政府供給資金比例較大,行業(yè)限制較多

重慶市的創(chuàng)業(yè)投資公司中,政府投資占65%,民間占8%,非上市國有企業(yè)占8%,其他創(chuàng)業(yè)投資公司占6%,銀行等金融機構(gòu)占5%,高校占4%,證券公司占2%,上市公司占2%。可以看出創(chuàng)業(yè)投資資金主要來源于政府財政撥款,其他方面的資金投入很少。目前,重慶的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資只能以入股方式進行單一的股權(quán)投資,國際慣用、國內(nèi)一些地方已采用的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)投資方式還不能進行。

3.創(chuàng)業(yè)投資制度不完善

創(chuàng)業(yè)投資作為一種特殊的投融資活動,需要有相應(yīng)的制度進行調(diào)整和規(guī)范。但重慶市還沒有形成完善的制度來促進創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展,主要體現(xiàn)在:

(1)目前重慶的創(chuàng)業(yè)資金投入仍然沿襲主要靠政府撥款的機制,資金來源比較單一,社會化程度低下,難以建立起有效的投資風(fēng)險約束機制。

(2)創(chuàng)業(yè)投資資本的組織形式和制度安排歸結(jié)起來大體上可以分作三類,即合伙制、信托基金制、公司制。這三種制度中,效率最高的是合伙制,其次是信托基金制,再次是公司制。而重慶的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)目前還是清一色的公司制,未能通過移植采用高效率的合伙制、較高效率的信托基金制來加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

(3)得到創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)往往是沒有任何業(yè)績的新創(chuàng)企業(yè),而且投資取得的股權(quán)缺乏流動性。在投資回收以前,投資者往往還必須持續(xù)不斷地增資。

4.創(chuàng)業(yè)投資退出難

創(chuàng)業(yè)投資本身就是資本運作,它的最大特點是循環(huán)投資:投資—管理—退出—再投資。一個順暢的退出途徑的意義表現(xiàn)在實現(xiàn)收益和資本增值、完成資本循環(huán)、吸引社會資本加入風(fēng)險投資行列。投資家只有明晰的看到資本運動的出口,才會積極的將資金投入風(fēng)險企業(yè)。而重慶的創(chuàng)業(yè)投資退出不順暢,尤其是創(chuàng)業(yè)投資的非上市退出渠道嚴(yán)重滯后。如重慶科技風(fēng)險投資公司這些年就囤積了大量項目,幾十個投資項目中,僅通過轉(zhuǎn)讓、回購方式退出了5、6個。在投資項目中,持股年限5-8年的占29%,8年以上占45%,還有些項目持股年限已有10年以上,遠遠高于目前全國同行85%的項目持股時間不超過5年的平均水平。

5.專業(yè)人才缺乏

國內(nèi)外的經(jīng)驗和實踐證明,人才是決定創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的規(guī)模、速度和效率的一個關(guān)鍵因素。目前重慶不僅創(chuàng)投機構(gòu)太少,而且非常缺乏既了解國情、市情,又有科技、金融運作水平和管理能力的獨具特色的創(chuàng)投人才,這已制約了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

三、推動重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策建議

1.在政策上加大對創(chuàng)業(yè)投資的激勵與扶持

世界各國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗都表明:有效的政府政策激勵機制能促進資本向高技術(shù)企業(yè)流動,推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。在制約重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的諸多因素中,稅收政策無疑是關(guān)鍵因素之一。重慶應(yīng)建立主要通過財政貼息和稅收優(yōu)惠政策來有效引導(dǎo)并扶植創(chuàng)業(yè)投資的政府調(diào)控機制,盡可能加大對創(chuàng)業(yè)投資的激勵與扶持。根據(jù)自身的實際,加緊制定相關(guān)的稅收優(yōu)惠措施?？煽紤]在重慶高新技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu),如果其投資收入的70%以上來源于對區(qū)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資,則由企業(yè)申請,經(jīng)高新區(qū)管委會審核認定,按照高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行。允許創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按其投資額提取不超過3%的風(fēng)險準(zhǔn)備金,用于補償投資性虧損。同時,制定配套的激勵政策,如利用政府資金為重慶市的創(chuàng)業(yè)投資公司提供擔(dān)保;通過政策傾斜,鼓勵重慶市單位購買市內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)品。

篇(6)

一個弱小的初創(chuàng)期企業(yè)，幾個人的團隊，幾萬元的資金，在創(chuàng)業(yè)投資的支持下，完全有可能變成幾千人規(guī)模，上億美金市值的“巨無霸”，創(chuàng)業(yè)投資就是能把企業(yè)“點石成金”的魔法棒。

目前，中關(guān)村已聚集了IDG、聯(lián)想投資、北極光創(chuàng)投、金沙江、青云創(chuàng)投等一大批知名的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，發(fā)生在中關(guān)村的創(chuàng)業(yè)投資案例和金額均占全國的1／3左右，中關(guān)村已成為國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)“淘寶”的樂園。

為進一步建立中關(guān)村初創(chuàng)期企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、天使投資人之間的溝通渠道，促進技術(shù)與資本的高效對接?！皠?chuàng)業(yè)中關(guān)村”系列活動今年將在中關(guān)村示范區(qū)全面鋪開。預(yù)計全年將舉辦6場活動，通過輔導(dǎo)站體系推選300家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過導(dǎo)師和輔導(dǎo)員對其中80－100家創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行輔導(dǎo)，30家企業(yè)進行項目融資路演。在創(chuàng)業(yè)投資的推動下，中關(guān)村為數(shù)眾多的中小企業(yè)都有可能成長為企業(yè)“巨無霸”。

“感謝中關(guān)村的創(chuàng)業(yè)環(huán)境”

日前，2010中關(guān)村十大創(chuàng)投案例評選榜單揭曉，易美芯光借力創(chuàng)投發(fā)力LED產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)秦借助創(chuàng)投打造“云安全”平臺、億贊普獲風(fēng)險投資升級“云服務(wù)”、壹人壹本在創(chuàng)投的支持下成功推出本土平板移動終端、京東商城完成的C輪融資額超過5億美元、趕集網(wǎng)獲2000萬美元投資、58同城成功引入1500萬美元風(fēng)險投資，此外，太時芯光獲金沙江和北極光的聯(lián)合投資、引領(lǐng)基因科技領(lǐng)域的傲銳東源、汽車電子領(lǐng)域的華夏龍暉也獲得了多家創(chuàng)投資金的支持。

壹人壹本是一家注冊在中關(guān)村通州園的移動互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售公司。公司團隊在2006年開始研發(fā)平板電腦，到2009年技術(shù)已經(jīng)基本成熟，投產(chǎn)在望。就在這個時候，由于公司一直持續(xù)投入研發(fā)，資金已經(jīng)所剩無幾，生產(chǎn)資金及后續(xù)研發(fā)資金告急。

通過與聯(lián)想投資接觸，雙方很快碰撞出“火花”。2009年8月，聯(lián)想投資的1800萬元投資打到了壹人壹本的賬戶上，研發(fā)得以繼續(xù)。僅僅5個月后，壹人壹本正式推出了首款具有中文原筆跡手寫的平板電腦，也是中國首款量產(chǎn)的平板電腦。

首款產(chǎn)品推出后，大規(guī)模量產(chǎn)和銷售還需要大筆投資。在壹人壹本的首筆投資收到效果后，聯(lián)想投資決定在2010年6月繼續(xù)跟進，并拉了啟迪創(chuàng)投入伙。僅僅1個月后，壹人壹本就獲得了來自聯(lián)想投資和啟迪創(chuàng)投的5600萬元投資。

“創(chuàng)投機構(gòu)入股前，公司產(chǎn)品僅僅停留在圖紙上，入股后5個月，公司生產(chǎn)了中國首款量產(chǎn)的平板電腦，比蘋果公司iPadl發(fā)售還提前了2個月。目前，我們的產(chǎn)品已占有國內(nèi)5％的市場份額，僅次于蘋果公司。壹人壹本已經(jīng)在全國建立了超過300家直營店，實現(xiàn)銷量4萬臺，銷售額近億元人民幣。”北京壹人壹本公司總裁蔣宇飛興奮地告訴記者。

易美芯光(北京)科技有限公司CEO范振燦說：“中關(guān)村是創(chuàng)業(yè)沃土，我們歸國18個月里得到了很多創(chuàng)投支持，成功完成了兩輪融資，公司做了很多自主研發(fā)并成功申請了專利，現(xiàn)在我們已經(jīng)開發(fā)了三大系列產(chǎn)品，并開始批量供貨給不同的電子廠家，包括平板電腦廠家，還有不同的照明廠家，我們覺得回到中關(guān)村是回到家的感覺，有一種創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的激情?！?/p>

北京網(wǎng)秦天下科技有限公司成立于2005年10月，至今不足六年，從三位創(chuàng)始人加幾位實習(xí)生，發(fā)展到今天全球員工超過四百人，在美國硅谷有分公司，在香港、臺灣都有分公司，2005年10萬元人民幣的注冊資本金發(fā)展到今天在紐交所估值已經(jīng)超過4億美金。

網(wǎng)秦公司副總裁鄒仕洪感慨地說：“我們公司一路走來非常艱辛，也非常不容易，要感謝的人太多太多，用一句話概括，那就是要特別感謝中關(guān)村的創(chuàng)業(yè)環(huán)境?！?/p>

中關(guān)村靠什么吸引創(chuàng)投?

近五年來，中關(guān)村地區(qū)發(fā)生的投資案例和投資金額均占全國的三分之一左右。中關(guān)村已經(jīng)成為中國大陸創(chuàng)業(yè)投資最活躍的區(qū)域。在中關(guān)村注冊的股權(quán)投資基金可以享受國家關(guān)于股權(quán)投資先行先試的政策，IDG、聯(lián)想投資、今日資本、北極光創(chuàng)投、華登國際、聯(lián)創(chuàng)策源、金沙江、青云、戈壁、盈富泰克、啟迪創(chuàng)投、深創(chuàng)投等一批境內(nèi)外知名機構(gòu)成為中關(guān)村的合作伙伴，活躍在中關(guān)村的創(chuàng)投機構(gòu)已有100多家，管理的資金規(guī)模約200多億美元。

據(jù)統(tǒng)計，2010年中關(guān)村發(fā)生的投資案例216起，是2009年111起的近2倍，占北京市的98.2％，占全國的26％；披露的投資金額約208億元，是2009年72.4億元的2.9倍，占同期北京市股權(quán)投資總金額的99％，占全國的28％。

作為國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，中關(guān)村園區(qū)內(nèi)的企業(yè)備受投資者關(guān)注。2010年度全國范圍內(nèi)共有319家股權(quán)投資機構(gòu)進行了投資。同期，在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)范圍內(nèi)進行投資的股權(quán)投資機構(gòu)為134家。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年中關(guān)村39家新增上市企業(yè)中，有33家曾明確獲得過股權(quán)投資機構(gòu)的支持，占到新增上市企業(yè)總數(shù)的85％。股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新增的18家掛牌企業(yè)中，有4家企業(yè)得到了股權(quán)投資機構(gòu)的支持。

2010年，代辦系統(tǒng)共計有10家掛牌企業(yè)完成11次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額達6.17億元，幾乎所有定向增發(fā)中都有私募股權(quán)投資機構(gòu)參與，增發(fā)金額超過了前四年的總額。

作為首批進入中國的創(chuàng)投機構(gòu)之一，IDG資本早在1992年就在中關(guān)村進行了第一筆風(fēng)投。截至目前，IDG資本一共在中國進行了200多筆投資，其中在中關(guān)村園區(qū)的投資超過1／4，投資對象包括搜狐、搜房、當(dāng)當(dāng)、凡客誠品?！皠?chuàng)投機構(gòu)看中三個因素，市場、技術(shù)和人才，而中關(guān)村在這三個方面都具備條件，這是我們不斷加大在中關(guān)村投資的原因?！盜DG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿說。

中關(guān)村管委會主任郭洪分析認為，對廣大的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)來講，中關(guān)村具有獨特的五大優(yōu)勢：一是優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源豐富的優(yōu)勢，中關(guān)村擁有高新技術(shù)企業(yè)近2萬家，每年新創(chuàng)辦企業(yè)3000多家，高科技高成長的瞪羚企業(yè)3000多家，上市公司總數(shù)達到185家，2010年有39家公司上市，2011年已有10家公司獲準(zhǔn)上市；二是主流出資人集中的優(yōu)勢；三是優(yōu)良的管理團隊集聚的優(yōu)勢；四是資本市場先行先試的優(yōu)勢；五是各方支持政策集中的優(yōu)勢。

郭洪說，中關(guān)村高度重視創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，從2000年起，在全國率先進行了促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的各項試點工作。一是率先探索有限合伙制。在中關(guān)村設(shè)立了全國第一家有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，為《合伙企業(yè)法》的修訂積累了一定的實踐經(jīng)驗；二是率先設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金，目前已與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作設(shè)立了12支子基

金，合作規(guī)模累計達到56億元，建立了投資引導(dǎo)放大機制，并已形成在我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金領(lǐng)域的先行先試效應(yīng)；三是實施對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險補貼政策，已累計為31家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的113個項目提供風(fēng)險補貼8019萬元，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向中關(guān)村初創(chuàng)期的企業(yè)進行投資；四是研究推動天使投資發(fā)展，培育天使投資者隊伍，包括中關(guān)村天使投資聯(lián)盟在內(nèi)的一大批天使投資人在中關(guān)村從事天使投資活動。

創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師赫赫有名

為了幫助中關(guān)村的技術(shù)創(chuàng)業(yè)者盡快轉(zhuǎn)變成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，在2011年4月26日舉辦的“創(chuàng)業(yè)中關(guān)村”系列活動啟動儀式上，中關(guān)村管委會邀請到國內(nèi)外赫赫有名十位企業(yè)家擔(dān)任“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”。

創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)，啟迪控股股份有限公司總裁徐井宏，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿，聯(lián)想投資董事、總經(jīng)理王俊峰，青云創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人葉東，金沙江創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人潘曉峰，太極集團總裁劉淮松等十位企業(yè)家組成了中關(guān)村創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師隊伍，他們將深入工作站指導(dǎo)工作，并對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，提高中關(guān)村企業(yè)的創(chuàng)業(yè)效率。

創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)說：“創(chuàng)新工場創(chuàng)辦的18個月中，我們已經(jīng)投資了近30個項目，在投資這些項目的過程中，我們也深深地感覺到，其實對這30個公司和他們的團隊來講，最重要的事情并不是資金，通過創(chuàng)投這種方式，他們得到的是商務(wù)拓展、技術(shù)、人才招聘、法務(wù)、財務(wù)各方面全方位的支持。在中國創(chuàng)業(yè)機會很大，挑戰(zhàn)也很大，創(chuàng)新工場有幸能夠幫助這二三十個公司，并希望能夠把我們可能幫助的范圍輻射得更大?！?/p>

金沙江創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人潘曉峰說：“金沙江六年前就成立于中關(guān)村，在過去六年當(dāng)中投資了50多個項目，其中一半以上在中關(guān)村，入圍2010投資案例的十個項目中就有四個是我們首輪完成投資的?！迸藭苑灞硎?，未來金沙江還要繼續(xù)扎根中關(guān)村，優(yōu)先服務(wù)北京。

據(jù)了解，“創(chuàng)業(yè)中關(guān)村”系列活動主要面向示范區(qū)初創(chuàng)期企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、天使投資人，每次活動將推出五家左右的初創(chuàng)期企業(yè)，向投資人進行創(chuàng)業(yè)項目展示和。

活動將依托各園管委會、協(xié)會、大學(xué)科技園、孵化器開展，同時，建立創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)工作站并確定牽頭人。牽頭人將定期向創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)推薦有融資需求的重點項目和企業(yè)，全年共推選約300家。

篇(7)

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資；專業(yè)人才；培養(yǎng)模式；五創(chuàng)模式

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（Venture Capital）是指投資人將風(fēng)險資本投向具有巨大潛力的初創(chuàng)企業(yè)或快速成長的未上市新興企業(yè)(主要是高新科技企業(yè))，在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過企業(yè)上市、并購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額資本增值的一種投資方式。我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展迅速，但專業(yè)人才嚴(yán)重不足，基于此，本文提出了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資專業(yè)人才培養(yǎng)的“五創(chuàng)模式”。

一、問題的提出

（一）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中起了舉足輕重的作用

它通過加速科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化推動高科技企業(yè)從小到大，從弱到強的長足發(fā)展，從而帶動了整個經(jīng)濟的蓬勃和興旺。人們把創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資稱為“經(jīng)濟增長的發(fā)動機”。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”。創(chuàng)業(yè)資本推動了電腦軟件、通訊、半導(dǎo)體和電子技術(shù)、生物等技術(shù)走向產(chǎn)業(yè)化，使大批高科技企業(yè)成為全球馳名的跨國公司。而當(dāng)今世界著名高科技企業(yè)英特爾、康柏、戴爾、太陽、微軟、蘋果等大公司的發(fā)展，無不與創(chuàng)業(yè)基金的支持有關(guān)。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資造就了美國硅谷數(shù)萬高新技術(shù)企業(yè)欣欣向榮的局面，使得知識經(jīng)濟得以蓬勃發(fā)展。所以，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資極大地提高了一個國家的國際競爭力。

（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的支持

我國目前大約每年新增創(chuàng)業(yè)企業(yè)100萬家，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點是規(guī)模較小、業(yè)績不穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力弱，在融資需求和專業(yè)化管理上都有很大的缺口，尤其是融資難問題突出，創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為新生企業(yè)難以獲得銀行的信貸支持。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資經(jīng)營的不是資本本身，而是高新技術(shù)企業(yè)所蘊涵的高風(fēng)險，以此獲取高回報，這一特征恰恰與采用新技術(shù)的民營企業(yè)和有自主知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)的發(fā)展要求相吻合。馬軍偉、李永周（2006）采取Engle和Granger于1987年提出的兩步協(xié)整檢驗法研究信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與風(fēng)險投資關(guān)系，采用EVIEWS311軟件計算得出ADF檢驗結(jié)果，擬和系數(shù)R2=01818382，擬合優(yōu)度比較高。證實計算機軟硬件及服務(wù)業(yè)產(chǎn)值(LIT)和風(fēng)險投資額(LVC)兩者之間存在長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系，結(jié)論是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本對美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著重要的推動作用。

（三）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展呼喚專業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資運作人才

目前我國有各類孵化器200多家，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量為400多個，在我國活動的外國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)大約有40余家。例如最早進入中國、也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC，成功投資過騰訊、搜狐等公司的IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金；投資蒙牛的摩根士丹利；投資過甲骨文，思科等公司的紅杉資本；投資哈藥集團、國美電器等公司的美國華平投資集團；已投資項目包括我要鉆石網(wǎng)、土豆網(wǎng)、真功夫等中國企業(yè)的今日資本等等。目前，浙江省已經(jīng)出現(xiàn)了如杭州市高科技投資有限公司、杭州高新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司、養(yǎng)生堂創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司、浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司和浙江天堂硅谷陽光創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司等創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)50余家。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2009年，浙江省每個創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)平均擁有員工13人，超過一半的人沒有相關(guān)專業(yè)背景。全部員工中大學(xué)本科以上學(xué)歷占67%，其中碩士占23.44%，博士占2.23%，從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)要求來說，學(xué)歷水平偏低。更為重要的是，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才的素質(zhì)要求不僅僅體現(xiàn)為高學(xué)歷，資本運作能力、判斷力和洞察力、財務(wù)管理能力、商務(wù)談判能力、網(wǎng)絡(luò)協(xié)調(diào)能力和一定的技術(shù)背景是運營創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的必備條件。調(diào)查表明，在大學(xué)本科以上學(xué)歷人員中，具備以上要求的“合格專業(yè)人員”非常少，還不到10%。

調(diào)查顯示，高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)、政府科技管理部門、大學(xué)與科研機構(gòu)、金融機構(gòu)等迫切需要大量的專業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才。

二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才培養(yǎng)實踐及存在的問題

近年來國內(nèi)出現(xiàn)了多家專業(yè)風(fēng)險投資研究機構(gòu)，例如中國風(fēng)險投資研究院、北京大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心、清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心、清華大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)研究中心、北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心、北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心、復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心和華南理工大學(xué)風(fēng)險投資研究中心等。這些研究機構(gòu)定期舉辦創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)系列研究報告，并創(chuàng)辦《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)管理》（北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心）、《中國風(fēng)險投資》（中國風(fēng)險投資研究院）等雜志。并創(chuàng)建了中國風(fēng)險投資研究院網(wǎng)、風(fēng)險投資網(wǎng)、中投風(fēng)險投資研究院、中國風(fēng)險投資網(wǎng)、中美風(fēng)險投資集團網(wǎng)站等多家專業(yè)網(wǎng)站。一些機構(gòu)還著力培養(yǎng)行業(yè)內(nèi)專門的實用人才，例如廣州風(fēng)險投資促進會定期舉辦廣州市風(fēng)險投資從業(yè)人員專業(yè)資格認證培訓(xùn)班，培訓(xùn)考試合格者頒發(fā)《風(fēng)險投資從業(yè)人員專業(yè)資格證書》。