序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇企業(yè)債申報(bào)材料范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

“蝸居在證監(jiān)會(huì)旁“犄角旮旯”里的小小打印店榮大快印，占據(jù)了擬上市公司申報(bào)材料打印業(yè)務(wù)的90%，被喻為離上市“最近”的打印店。經(jīng)過(guò)近13年的發(fā)展，如今榮大快印成了中國(guó)“最?！钡拇蛴〉辍Ｈ绻皇谴舜巫C監(jiān)會(huì)啟動(dòng)的史上最嚴(yán)核查，六七百家擬上市公司的項(xiàng)目小組趕在核查大限前蜂擁到北京提交材料，擠爆了快印店，榮大可能仍然隱退在投行圈的“隱秘江湖”中，不為外人所知?！耙患掖蛴〉昴苡卸啻竽苣停茏屓珖?guó)各地的券商投行人員排著隊(duì)在那兒打印資料”，有人甚至猜測(cè)榮大快印的背景。帶著種種疑問(wèn)，記者多次探訪榮大，試圖一窺榮大的神奇生意。”

現(xiàn)場(chǎng)?一個(gè)IPO項(xiàng)目印刷費(fèi)不低于10萬(wàn)

小小打印店榮大快印，占據(jù)了中國(guó)擬上市公司申報(bào)材料打印業(yè)務(wù)的90%。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)所在地――北京金融街富凱大廈外，人群之中的黑色拉桿箱、“券商之家”白底紅字的榮大快印塑料袋，已成為擬上市企業(yè)“跑部前進(jìn)”的標(biāo)準(zhǔn)裝備。

快印店隱身在酒店

如果沒(méi)有熟人指路，或提前通過(guò)百度搜索，你很難找到榮大快印總店，它隱身在位于西直門(mén)內(nèi)南小街66號(hào)的金燦酒店。這里距證監(jiān)會(huì)不到3公里，出租車(chē)費(fèi)不過(guò)10元，高約8層的酒店外沒(méi)有任何“榮大快印”的標(biāo)識(shí)。

即便進(jìn)入酒店大堂后，仍沒(méi)有榮大印刷的顯著指示牌。記者向工作人員詢問(wèn)后才得知，酒店除了住宿、洗浴、餐飲外還有財(cái)經(jīng)印刷服務(wù)，三層和四層為榮大快印。

“榮大去年8月陸續(xù)搬到這里，如果你是榮大VIP客戶，在這兒住宿可享受優(yōu)惠，比如680元的標(biāo)間，優(yōu)惠后在480元左右，但一定要榮大的銷售幫您申請(qǐng)?！本频甑那芭_(tái)服務(wù)人員耐心地告訴記者。

在來(lái)此探訪之前，一位投行人士曾告訴記者：“榮大快印的紅火正是得益于其一攬子服務(wù)，提供從住宿、餐飲、洗浴到校對(duì)、打印的一條龍服務(wù)。”

記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，即便優(yōu)惠后的酒店價(jià)格與周邊的如家快捷酒店等同類酒店相比還是要貴一些?！吧再F點(diǎn)沒(méi)關(guān)系，畢竟打印資料的時(shí)候更方便，而且還可以提供發(fā)票讓企業(yè)買(mǎi)單，榮大恰恰抓住了客戶的心理?！币晃徊环奖阃嘎缎彰娜锶耸咳缡钦f(shuō)。

前臺(tái)設(shè)計(jì)更像投行

盡管榮大如此“隱蔽”，但一進(jìn)電梯，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家酒店果然與眾不同，電梯里的酒店廣告上用紅色背景烘托出“券商之家”榮大集團(tuán)八個(gè)字，看著十分突兀。一出電梯，卻又別有洞天，儼然一家投行的前臺(tái)?，F(xiàn)代風(fēng)格的裝修設(shè)計(jì)，長(zhǎng)長(zhǎng)的柜臺(tái)后坐著身著工裝的前臺(tái)接待員，這與常人眼中“街邊打印店”的印象完全迥異。

榮大的店面布局也很有大公司的氣勢(shì)，類似實(shí)木的書(shū)架擺放著諸如“上海浦東發(fā)展銀行首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件”等諸多精致文件樣本。如果沒(méi)看到后臺(tái)過(guò)道上扔棄的紙張，還真容易誤以為這是某家投行在展示自己曾做過(guò)的項(xiàng)目。

榮大快印前臺(tái)的接待員更像是“保安”，對(duì)來(lái)訪者“十分警惕”，要求進(jìn)門(mén)人員進(jìn)行登記，出示包間門(mén)卡的人可以正常進(jìn)出，但如果是“陌生人”，則要被仔細(xì)“盤(pán)問(wèn)”，尤其是記者，則通常會(huì)被拒之門(mén)外。

在采訪中，記者嘗試以打印申報(bào)材料人員的身份詢問(wèn)該店的產(chǎn)品和價(jià)格，但前臺(tái)接待員并不像一般打印店的店員笑臉相迎，而是提出類似“你負(fù)責(zé)的是哪個(gè)項(xiàng)目”這樣的問(wèn)題，如果不能準(zhǔn)確回答，那么談話通常會(huì)就此中斷。

一個(gè)IPO項(xiàng)目印刷費(fèi)超10萬(wàn)

記者注意到，榮大快印大部分都是“包間服務(wù)”――基本上每個(gè)項(xiàng)目的投行人員都被安排在獨(dú)立房間內(nèi)完成工作。對(duì)于這樣的房間安排，一投行人士告訴記者：“金融行業(yè)向來(lái)注重保密性，券商申報(bào)的材料中更有商業(yè)機(jī)密等。”

“但要進(jìn)這樣的包間，必須要交20000元的押金，成為VIP會(huì)員?！边@位投行人士說(shuō)。

根據(jù)榮大的“服務(wù)指南”，VIP可以享受到三大優(yōu)勢(shì)服務(wù)：一是接待室、制作員的優(yōu)先安排；二是折扣優(yōu)惠；三是免費(fèi)用車(chē)送至證監(jiān)會(huì)等增值服務(wù)。

盡管有些發(fā)行企業(yè)對(duì)“支付預(yù)付款”的要求有些不滿，但也只能忍受。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，時(shí)間是個(gè)微妙的東西。同一天下午，5點(diǎn)鐘報(bào)進(jìn)證監(jiān)會(huì)的材料和6點(diǎn)報(bào)進(jìn)去的材料，僅僅相差一小時(shí)，審核時(shí)間可能就不一樣。尤其是在每年3月、6月、9月，若是錯(cuò)過(guò)了每個(gè)季度的最后一天，申報(bào)材料又得新增一個(gè)季度的內(nèi)容，會(huì)增加很多會(huì)計(jì)、審計(jì)成本。對(duì)于包間價(jià)格和具體項(xiàng)目收費(fèi)，榮大的銷售人員諱莫如深。

榮大前員工張工表示，最近兩年，排隊(duì)IPO的企業(yè)比較多，榮大趁勢(shì)而上，主動(dòng)創(chuàng)造需求，提升服務(wù)，從而增加收費(fèi)項(xiàng)目，且收費(fèi)較高。當(dāng)然，作為行業(yè)的標(biāo)桿，榮大推出新產(chǎn)品而帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)，比較容易被客戶接受。

從IPO申報(bào)材料的制作流程來(lái)看，主要分為原件整理、原件套頁(yè)碼、原件掃描、掃描件處理、打印復(fù)印件、轉(zhuǎn)電子文件、電子版刻盤(pán)等?！罢麄€(gè)流程中，利潤(rùn)最高的部分來(lái)自掃描，客戶的文件數(shù)量非常大，但實(shí)際上這部分業(yè)務(wù)幾乎是零成本。”張工說(shuō)。張工統(tǒng)計(jì)，一個(gè)IPO項(xiàng)目從遞交申報(bào)材料到封卷在榮大的整體花費(fèi)一般不低于10萬(wàn)元。

制作平臺(tái)并不全封閉存泄密可能

記者看到，榮大的部分制作平臺(tái)并不是全封閉的，兩排電腦集中擺放在較隱秘的角落，工作人員之間雖然單獨(dú)作業(yè)，但并沒(méi)有與外界完全隔離，泄密并非沒(méi)有可能。

一位投行人士就表示，曾在榮大見(jiàn)到了另外一家券商保薦的上市企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)資料，“我覺(jué)得去榮大打工一定能拿到不少一手消息，回報(bào)率不次于每天蹲在證監(jiān)會(huì)門(mén)口。”

記者也參觀了榮大目前算得上強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)美印刷車(chē)公莊店。同是專門(mén)服務(wù)于券商，時(shí)美印刷非常關(guān)注保密性，他們將整個(gè)券商服務(wù)區(qū)與外界隔離開(kāi)來(lái)，并設(shè)有門(mén)禁，服務(wù)區(qū)內(nèi)部的制作間上面有明確“保密”提示，不許除工作人員以外的人入內(nèi)。甚至每個(gè)券商在VIP包間里有專人服務(wù)，“我們能做到一對(duì)一的制作流程”，工作人員告訴記者。盡管如此，時(shí)美印刷對(duì)待媒體倒是較為“開(kāi)放”，會(huì)介紹他們的一些特色服務(wù)，并允許參觀硬件設(shè)施。

兩相對(duì)比，榮大在公眾眼中的神秘感頗強(qiáng)，引無(wú)數(shù)外人過(guò)來(lái)探訪，金燦酒店的一名保潔員表示，這兩天被經(jīng)理一再叮囑“最近來(lái)的人很多，一旦看見(jiàn)有人員拍照，要馬上制止?！?/p>

質(zhì)疑?榮大快印緣何“一枝獨(dú)秀”

疑問(wèn)一：申報(bào)材料印刷門(mén)檻有多高

最近，記者調(diào)查了十多位投行人士，他們雖然說(shuō)法不同，但確實(shí)對(duì)榮大的專業(yè)性給予高度認(rèn)可。

為何投行人員一定要到榮大去打印IPO資料？華泰聯(lián)合證券一投行人士表示，投行的人都是在上報(bào)材料的最后幾天才定稿，對(duì)時(shí)間和業(yè)務(wù)的熟練度上要求很高。而榮大這么多年在和投行人士的磨合中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，對(duì)相關(guān)資料的格式更為熟悉。這一行經(jīng)驗(yàn)積累很重要，與榮大上海相比，成立時(shí)間早的榮大北京業(yè)務(wù)還是相對(duì)熟練一些。

“因?yàn)榻衲闕PO核查，來(lái)打印核查材料的人比較集中，時(shí)間也比較緊張，我們也曾嘗試去另外一家做銀行業(yè)務(wù)的打印店，雖然價(jià)格便宜了一半，但對(duì)格式的熟練程度真的差不少，下次還是會(huì)去榮大做。”這位投行人士告訴記者。

不過(guò)，時(shí)美印刷副總經(jīng)理曹?chē)?guó)亮表示，擬上市企業(yè)申報(bào)材料的打印，主要是對(duì)證監(jiān)會(huì)文件格式的熟悉程度，并沒(méi)有多少技術(shù)含量?！岸C監(jiān)會(huì)對(duì)上市文件的格式要求是公開(kāi)的，這并沒(méi)有多少難度?！?/p>

榮大前員工張工說(shuō)：“實(shí)際上，榮大并不神奇，只是把證監(jiān)會(huì)的要求做到了最熟、做精。”比如格式、字號(hào)等，都必須按照證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司申報(bào)材料的要求。此外，榮大還能幫助客戶發(fā)現(xiàn)和改正申報(bào)材料中的一些常見(jiàn)錯(cuò)誤。比如，有些企業(yè)由于原件底稿年限過(guò)久，將順序搞錯(cuò)了，有的文件漏簽名或少文件等.cn。

據(jù)張工介紹，一般來(lái)說(shuō)，相關(guān)申報(bào)文件可以分為幾大類型，比如IPO、重組、公司債、中期票據(jù)、新三板、股權(quán)激勵(lì)等，雖然文件類型不同，但格式上大同小異。

顯然，榮大的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于先發(fā)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)積累，而這些東西并非不可復(fù)制。

疑問(wèn)二：榮大快印究竟有無(wú)背景

由于老板周正榮的低調(diào)，投行圈外人無(wú)法真正地了解這家打印店。坊間流傳著榮大的種種傳奇，一名投行人員都很難知道一個(gè)證監(jiān)會(huì)官員希望看到怎樣的材料。而在榮大，從項(xiàng)目建議書(shū)到招股書(shū)制作，都有豐富的經(jīng)驗(yàn)。更有甚者，榮大快印的傳奇故事還包括：投行人在一些程序上的小疏漏，會(huì)被打印員發(fā)現(xiàn)并指出。

而一些投行人員則經(jīng)常抱怨，證監(jiān)會(huì)預(yù)審員對(duì)擬上市企業(yè)申報(bào)材料的要求已經(jīng)到了“吹毛求疵”的地步。

“低調(diào)”和“神奇”往往容易引起人們的猜想，包括投行圈里的一些人都在微博討論，榮大老板是否有著不同尋常的背景。

對(duì)此，榮大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手――時(shí)美印刷的曹?chē)?guó)亮表示，這可能只是一種營(yíng)銷手段。榮大一年的流水最多時(shí)也無(wú)法超過(guò)一個(gè)億，在整個(gè)發(fā)行上市的利益鏈條中，實(shí)在微不足道。很難想象，會(huì)有人甘于冒此風(fēng)險(xiǎn)。目前，誰(shuí)也沒(méi)有證據(jù)證明兩者之間到底有何“關(guān)系”，但榮大快印的江湖傳奇地位卻因此奠定。

疑問(wèn)三：榮大為什么“一枝獨(dú)秀”

既然技術(shù)上沒(méi)有門(mén)檻，也沒(méi)有證據(jù)表明榮大有何背景，那為何出現(xiàn)榮大“一枝獨(dú)秀”的局面？對(duì)此，曹?chē)?guó)亮也有些奇怪，“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，還有一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域要客戶排隊(duì)才能享受服務(wù)，這有點(diǎn)讓人難以理解?！彼t疑了一下表示，這恐怕主要還是因?yàn)榭蛻舻膽T性比較大。

榮大前員工張工說(shuō)：“因?yàn)楸Ｃ苄院椭匾暥龋沟靡话闫髽I(yè)不敢將申報(bào)材料放在街邊的小打印店制作?！?/p>

對(duì)于以上兩人的分析，一投行人士并不認(rèn)同，同樣是企業(yè)發(fā)行上市，香港市場(chǎng)就容納了RRD、Toppan、Bowne等好幾家打印店，中國(guó)內(nèi)地不應(yīng)只有一家榮大快印。

事實(shí)上，時(shí)美印刷進(jìn)入這個(gè)細(xì)分行業(yè)已有兩年多的時(shí)間，也取得一定的進(jìn)展。曹?chē)?guó)亮透露，“這次IPO核查，時(shí)美也從榮大分了一杯羹，因?yàn)榭蛻魧?duì)時(shí)間要求緊迫，有60多家企業(yè)來(lái)時(shí)美做了申報(bào)材料。”但此次參與IPO核查的企業(yè)數(shù)量在六七百家左右，從此次時(shí)美和榮大的正面交鋒來(lái)看，榮大在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)仍處于明顯的強(qiáng)勢(shì)地位。

“盡管這個(gè)行業(yè)利潤(rùn)豐厚，但因?yàn)檫@個(gè)細(xì)分行業(yè)受政策影響比較大，比如暫停IPO等，風(fēng)險(xiǎn)和收益并不十分成正比，比如榮大在此次核查啟動(dòng)之前，就因?yàn)镮PO暫停，閑置了幾個(gè)月，人員工資照付，而因考慮到客戶便利性因素，選址一般要在證監(jiān)會(huì)附近，房租成本也比較高?！辈?chē)?guó)亮說(shuō)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，榮大之所以能撐下來(lái)，因?yàn)樵诟叻宓臅r(shí)候能盈利，能把自己的水池蓄滿，在低谷的時(shí)候，即使平淡也仍能盈利。

印象?“只是街邊小打印店”？

如果說(shuō)榮大的生意對(duì)外界來(lái)說(shuō)是“隱秘的江湖”，那么榮大老板周正榮則可以說(shuō)是“神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾”。記者多次聯(lián)系周正榮，他僅表示，從未接受過(guò)媒體采訪，“榮大只是一家街邊小打印店，沒(méi)什么可說(shuō)的，我們沒(méi)打算上市”。

榮大前員工張工（化名）透露，周正榮是一名退伍軍人，40多歲，為人謙遜、低調(diào)，“這么有錢(qián)的大老板辦公室很簡(jiǎn)陋”。

根據(jù)北京市工商局網(wǎng)站的公開(kāi)信息，記者了解到，周正榮在2000年8月29日成立了榮大偉業(yè)商貿(mào)有限公司，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元。公司創(chuàng)始之初，業(yè)務(wù)注冊(cè)范圍十分寬泛，涵蓋零售計(jì)算機(jī)軟硬件、百貨、通訊設(shè)備、裝飾材料、電腦圖文、設(shè)計(jì)企業(yè)形象策劃，打字、復(fù)印服務(wù)等業(yè)務(wù)。2002年，周正榮又成立了北京榮大偉業(yè)商貿(mào)有限公司第一分公司，主營(yíng)電腦圖文。

時(shí)美印刷主管財(cái)經(jīng)印刷的副總經(jīng)理曹?chē)?guó)亮稱，周正榮平時(shí)和同行甚少交流。對(duì)于周正榮的低調(diào)，曹?chē)?guó)亮分析，原因不外乎“擔(dān)心外界過(guò)多的關(guān)注會(huì)影響榮大的生意，悶聲發(fā)大財(cái)嘛！”

“周正榮很精明，他發(fā)現(xiàn)擬上市企業(yè)申報(bào)材料印刷這塊‘寶地’之后，不想讓其他同行知道業(yè)務(wù)門(mén)檻并不高，因此無(wú)論對(duì)媒體還是同行都異常低調(diào)?！睆埞ふf(shuō)。

篇(2)

Abstract:This article mentions from the small and medium-sized enterprise set bond's meaning, elaborated successively the small and medium-sized enterprise set bond's characteristic, the release significance, the present release situation and the release initial work should pay attention the item, to distributed the item which the initial work should pay attention to carry on the elaboration emphatically.

關(guān)鍵詞:中小企業(yè)集合債券 發(fā)行 前期工作 注意事項(xiàng)

Key words:Small and medium-sized enterprise set bond; Release; Initial work; Matters needing attention

【中圖分類號(hào)】F27 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1004-7069(2009)-09-0085-02

一、中小企業(yè)集合債券簡(jiǎn)介

源于美國(guó)的次貸危機(jī)引起了全球范圍的金融危機(jī),隨著這一危機(jī)的到來(lái),我國(guó)很多中小企業(yè)準(zhǔn)備不足,導(dǎo)致破產(chǎn)、倒閉,而引起這種現(xiàn)象的原因主要是中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。我國(guó)采取了很多應(yīng)對(duì)措施對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行保護(hù)和提振,發(fā)行中小企業(yè)集合債券便是措施之一。

(一)中小企業(yè)集合債券的含義

中小企業(yè)集合債券,是由一個(gè)機(jī)構(gòu)作為牽頭人,多家企業(yè)共同申請(qǐng)發(fā)行的一種企業(yè)債券。它通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)組織發(fā)行。

(二)中小企業(yè)集合債券的特點(diǎn)

1、統(tǒng)一組織

中小企業(yè)集合債券一般由某個(gè)政府部門(mén)作為牽頭人,在債券的發(fā)行工作中,負(fù)責(zé)統(tǒng)一組織協(xié)調(diào)。

2、統(tǒng)一冠名

中小企業(yè)集合債券使用統(tǒng)一的債券名稱,形成總的發(fā)行規(guī)模,而不以單一發(fā)行企業(yè)為債券冠名。

3、統(tǒng)一擔(dān)保

中小企業(yè)集合債券將由資質(zhì)卓越的第三方為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保,從而實(shí)現(xiàn)債券信用增級(jí),提高債券的市場(chǎng)認(rèn)可度。

4、分別負(fù)債、集合發(fā)行

中小企業(yè)集合債券由多家中小企業(yè)構(gòu)成的聯(lián)合發(fā)行人作為債券發(fā)行主體,各發(fā)行企業(yè)作為獨(dú)立負(fù)債主體,在各自的發(fā)行額度內(nèi)承擔(dān)按期還本付息的義務(wù),并按照相應(yīng)比例承擔(dān)發(fā)行費(fèi)用。

(三)發(fā)行中小企業(yè)集合債券的意義

1、拓寬融資渠道,改善資金結(jié)構(gòu)單一局面

長(zhǎng)久以來(lái),中小企業(yè)盡管融資需求旺盛,但融資渠道狹窄,主要集中在自有資金和銀行貸款上,資金結(jié)構(gòu)比較單一。發(fā)行中小企業(yè)集合債券將優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu),拓寬公司融資渠道,增強(qiáng)公司的持續(xù)發(fā)展能力。

2、優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),有利于股東利益最大化

發(fā)行中小企業(yè)集合債券不會(huì)引發(fā)股本擴(kuò)張,原股東利益不會(huì)被稀釋,而且債權(quán)人不具有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和投票選舉權(quán),不會(huì)影響公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常經(jīng)營(yíng)管理。當(dāng)項(xiàng)目的投資收益率大于債券利率時(shí),利用債務(wù)杠桿融資可以提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率,有利于股東利益最大化。

3、降低企業(yè)的融資成本,具有稅盾優(yōu)勢(shì)

發(fā)行中小企業(yè)集合債券較同期限的銀行貸款能夠有效地降低融資成本。同期限的債券發(fā)行利率顯著低于同期限商業(yè)銀行貸款利率,即使考慮到相關(guān)發(fā)行費(fèi)用,企業(yè)債券仍具有明顯的融資成本優(yōu)勢(shì),而且發(fā)行環(huán)境也相對(duì)便利。此外,債券利息在稅前支付并計(jì)入成本,具有稅盾優(yōu)勢(shì)。

4、提高企業(yè)的資本市場(chǎng)形象,提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平

發(fā)行中小企業(yè)集合債券是發(fā)行人在資本市場(chǎng)邁出的重要一步,企業(yè)藉此在債券市場(chǎng)樹(shù)立其穩(wěn)健、安全的品牌形象。企業(yè)債券發(fā)行上市后,企業(yè)需要定期披露信息,被廣大投資者關(guān)注,這有利于企業(yè)規(guī)范運(yùn)作,提高自身管理水平,并可在資本市場(chǎng)上樹(shù)立良好的信用形象,為企業(yè)持續(xù)融資打下信用基礎(chǔ)。

5、多方合作,共同參與,開(kāi)闊視野

多個(gè)中小企業(yè)主體共同參與,能夠開(kāi)闊視野;同時(shí),通過(guò)與各中介機(jī)構(gòu)的合作,可以建立更多的溝通渠道,獲取更多新信息。這些在企業(yè)今后的發(fā)展過(guò)程中可能起到至關(guān)重要的作用。

(四)目前我國(guó)中小企業(yè)集合債券的發(fā)行情況

1、深圳中小企業(yè)集合債券

2007年11月14日,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),深圳20家企業(yè)聯(lián)合發(fā)行總額為10億元的“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”。這是全國(guó)第一只中小企業(yè)集合債券。該集合債券打破了以往只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例,實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)發(fā)行債券的歷史性突破。

2、北京中關(guān)村中小企業(yè)集合債券

中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券于2007年12月25日發(fā)行,債券總額為人民幣3.05億元。 此次債券的發(fā)行,為北京乃至全國(guó)的中小企業(yè)提供了一個(gè)新的融資樣本。

3、目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的中小企業(yè)集合債券

目前,遼寧省大連市正準(zhǔn)備發(fā)行大連市中小企業(yè)集合債,各項(xiàng)工作均進(jìn)展順利,大概規(guī)模在11個(gè)億左右。除此之外,山東、四川、浙江等省的中小企業(yè)集合債也已進(jìn)入方案制定和上報(bào)階段。

二、中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期工作的注意事項(xiàng)

中小企業(yè)集合債券的發(fā)行是一項(xiàng)十分繁瑣的工作,它不僅涉及到參與發(fā)債的多家企業(yè),還涉及到財(cái)務(wù)顧問(wèn)、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu),而且發(fā)行過(guò)程中政府牽頭部門(mén)的組織、協(xié)調(diào)和溝通也十分重要。在整個(gè)過(guò)程中,發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作可謂重中之重,將直接關(guān)系到中小企業(yè)集合債券發(fā)行的成敗。

(一)中小企業(yè)集合債券前期工作的時(shí)限界定

中小企業(yè)集合債券的發(fā)行工作主要包括企業(yè)遴選、組織申報(bào)和發(fā)行上市三個(gè)階段。企業(yè)遴選階段主要是財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)入選企業(yè)進(jìn)行前期盡職調(diào)查,并收集有關(guān)資料,最后確定發(fā)債企業(yè)名單。組織申報(bào)階段主要是會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查,并分別出具審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)和信用評(píng)級(jí)報(bào)告,確定擔(dān)保人,最后完成全套申報(bào)材料的制作。發(fā)行上市階段主要是國(guó)家發(fā)改委對(duì)上報(bào)的債券發(fā)行申報(bào)文件進(jìn)行審核,提出修改反饋意見(jiàn),發(fā)行人及主承銷商(券商)補(bǔ)充完善材料;國(guó)家發(fā)改委將債券申報(bào)文件轉(zhuǎn)至人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽,下達(dá)核準(zhǔn)文件,在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)完成發(fā)行注冊(cè),辦理本期債券上市流通事宜。

對(duì)于中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期的時(shí)間界定,可能有多種方法。從債券發(fā)行實(shí)際過(guò)程來(lái)看,筆者認(rèn)為企業(yè)遴選階段和組織申報(bào)階段,應(yīng)該視為發(fā)行前期。

(二)中介機(jī)構(gòu)的選擇

中小企業(yè)集合債券發(fā)行中需要財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商五個(gè)中介機(jī)構(gòu),財(cái)務(wù)顧問(wèn)有時(shí)可由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或券商擔(dān)任。

企業(yè)在選擇中介機(jī)構(gòu)的時(shí)候,一定要選擇那些配合默契,最好是彼此之間曾經(jīng)合作過(guò)的。一般情況下,在選擇之前應(yīng)當(dāng)征求券商的意見(jiàn),或者直接由券商確定其他中介機(jī)構(gòu)。我們要求所有的中介機(jī)構(gòu)都應(yīng)該有大局意識(shí),不能相互推諉扯皮,更不能因?yàn)槟承┈嵥樾∈露绊懓l(fā)債的進(jìn)度。券商在所有的中介機(jī)構(gòu)中要起到良好的溝通協(xié)調(diào)作用,以確保債券發(fā)行工作按時(shí)高質(zhì)完成。

(三)發(fā)債企業(yè)及發(fā)債額度的確定

這主要由財(cái)務(wù)顧問(wèn)或券商確定。參與發(fā)債的企業(yè)和發(fā)債的額度應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)債項(xiàng)目加以確定。對(duì)此,國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)文件發(fā)改財(cái)金[2008]7號(hào)文中有明確規(guī)定:

三、企業(yè)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合下列條件:

(一)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元,有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元;

(二)累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)(不包括少數(shù)股東權(quán)益)的40%;

(三)最近三年可分配利潤(rùn)(凈利潤(rùn))足以支付企業(yè)債券一年的利息;

(四)籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向,所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的,應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求,原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)(股權(quán))的,比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的,不受該比例限制,但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明;用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的,不超過(guò)發(fā)債總額的20%;

(五)債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定,但不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平;

(六)已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài);

(七)最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為。

(四)盡職調(diào)查材料的準(zhǔn)備及收集

牽頭部門(mén)應(yīng)當(dāng)在材料準(zhǔn)備之前對(duì)所有參與發(fā)債的企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn),讓企業(yè)充分了解盡職調(diào)查材料應(yīng)當(dāng)如何準(zhǔn)備。在確定發(fā)債企業(yè)時(shí)的盡職調(diào)查相對(duì)較籠統(tǒng),但此后的盡職調(diào)查內(nèi)容必須十分準(zhǔn)確。牽頭部門(mén)在向各個(gè)中介機(jī)構(gòu)提交材料之前要進(jìn)行認(rèn)真檢查,確保無(wú)誤。

盡職調(diào)查材料的收集工作一定要按計(jì)劃進(jìn)行,在進(jìn)度上與整體工作保持一致。

(五)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的選擇

2007年10月初,銀監(jiān)會(huì)向各商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》,要求各銀行停止對(duì)以項(xiàng)目債券為主的企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保,同時(shí)規(guī)定對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券等融資性項(xiàng)目也原則上不再出具銀行擔(dān)保。在這種形勢(shì)下,有效地解決企業(yè)債券的擔(dān)保問(wèn)題成為企業(yè)債券發(fā)行中的首要問(wèn)題。

由于中小企業(yè)集合債券的發(fā)行主體分散,各企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況千差萬(wàn)別,資質(zhì)不盡相同,發(fā)行人的多元化增加了債券的評(píng)估成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。為了確保發(fā)行成功,應(yīng)當(dāng)選擇實(shí)力雄厚、信譽(yù)度高的大型企業(yè)集團(tuán)或擔(dān)保公司作為第三方擔(dān)保人為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保,以實(shí)現(xiàn)債券增信,獲取市場(chǎng)投資者的認(rèn)可。

綜上所述,若要成功發(fā)行中小企業(yè)集合債券就必須努力做好發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作。當(dāng)然,前期工作的注意事項(xiàng)或許不僅僅是筆者提到的這些,筆者提出這些注意事項(xiàng)希望能夠?qū)χ行∑髽I(yè)集合債券發(fā)行工作起到些許作用。

參考文獻(xiàn):

[1] 《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》 2008年1月

[2] 《關(guān)于有效防范擔(dān)保企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》 2007年10月

篇(3)

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；信用評(píng)級(jí)；信息披露

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-3890（2011）04-0090-04

一、中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

（一）企業(yè)債券發(fā)行總量大幅增長(zhǎng)

2008年，發(fā)改委了《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，企業(yè)債券的發(fā)行制度發(fā)生重大變革。核準(zhǔn)程序?qū)⒂稍瓉?lái)的“先核準(zhǔn)規(guī)模，后核準(zhǔn)發(fā)行”兩個(gè)環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化為“直接核準(zhǔn)發(fā)行”一個(gè)環(huán)節(jié)。改革前，企業(yè)發(fā)債從上報(bào)審批到拿到額度大約需要半年時(shí)間。而新的發(fā)行制度規(guī)定發(fā)改委自受理企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)之日起要在3個(gè)月內(nèi)做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定（不包括發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見(jiàn)補(bǔ)充和修改申報(bào)材料的時(shí)間）。企業(yè)債券發(fā)行制度的改革，簡(jiǎn)化了審批手續(xù)，降低了企業(yè)發(fā)債門(mén)檻，使企業(yè)債券市場(chǎng)的直接融資功能得到更好發(fā)揮。企業(yè)債券發(fā)行效率的提高也為企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大奠定了制度基礎(chǔ)。

隨著對(duì)企業(yè)債券的限制因素越來(lái)越少，企業(yè)債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快。2009年累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券190支，發(fā)行總量4 252.33億元，分別較上年增長(zhǎng)270.42%和79.66%，規(guī)模和期數(shù)創(chuàng)歷史新高。2010年，全國(guó)共發(fā)行企業(yè)債券182支，發(fā)行總量為3 627.03億元，是企業(yè)債券發(fā)展史上第二個(gè)高峰年。具體情況如表1所示。

（二）發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)

企業(yè)債券發(fā)行主體從鐵道部、國(guó)家電網(wǎng)等大型中央企業(yè)向地方企業(yè)擴(kuò)散。2008年，地方企業(yè)債券發(fā)行量占企業(yè)債券發(fā)行總量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年為54.5%，地方企業(yè)債券超過(guò)中央企業(yè)債券成為企業(yè)債券中的主要品種，企業(yè)債券逐漸成為地方企業(yè)的重要融資手段。

目前，企業(yè)債券發(fā)行主體既有大型央企、地方大型國(guó)企、城司，也有民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)，支持了各類型企業(yè)的發(fā)展。以2010年為例，2月和4月，國(guó)家電網(wǎng)公司相繼發(fā)行300億元和100億元企業(yè)債券；4月份和8月份，武漢市中小企業(yè)集合債券、中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券成功發(fā)行。不同類型的企業(yè)進(jìn)入債券發(fā)行市場(chǎng)，體現(xiàn)出企業(yè)債券發(fā)行主體日益多元化的趨勢(shì)。

2010年8月，中石油成功發(fā)行兩期共200億元的企業(yè)債券，這是繼其股份公司在2003年、2006年發(fā)行企業(yè)債券后又重新登陸企業(yè)債券市場(chǎng)。中石油在企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的回歸，進(jìn)一步凸現(xiàn)了企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行主體多元化的特征。

（三）企業(yè)債券品種更加豐富

2008年，發(fā)改委發(fā)出通知明確企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券，市場(chǎng)首次出現(xiàn)無(wú)擔(dān)保信用債，推動(dòng)了企業(yè)債券市場(chǎng)化進(jìn)程。自此之后，第三方擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保、質(zhì)押抵押擔(dān)保等品種迅速發(fā)展，其中無(wú)擔(dān)保債券發(fā)展迅速，占比最大。截至2010年12月28日，無(wú)擔(dān)保債券發(fā)行規(guī)模達(dá)1 560億元，占發(fā)行總量的比重從2009年的29.20%上升到2010年的45.77%，企業(yè)債券中無(wú)擔(dān)保債券的比重大幅增加。2009年城投債則進(jìn)入高速發(fā)展階段，全年共發(fā)行城投類企業(yè)債券115支，金額達(dá)1 677億元。2010年，受?chē)?guó)家規(guī)范地方融資平臺(tái)公司的影響，城投債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了一定程度的下滑。2010年8月27日，中國(guó)第一只市政項(xiàng)目建設(shè)債券品種正式面世。市政項(xiàng)目建設(shè)債券是在近年來(lái)核準(zhǔn)的城投債的基礎(chǔ)上，根據(jù)該類債券用于市政建設(shè)特點(diǎn)有選擇推出的，對(duì)于中國(guó)的城市化過(guò)程將起到促進(jìn)作用。

（四）企業(yè)債券作為投資工具的地位日益重要

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)交易量超過(guò)了股票市場(chǎng)。2010年，股票市場(chǎng)全年交易額為54萬(wàn)億人民幣，債券市場(chǎng)交易額為63萬(wàn)億元人民幣。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2010年債市與股市表現(xiàn)不同。股市表現(xiàn)低迷，滬綜指數(shù)下跌了14.31%，深成指數(shù)下跌了9.06%。而在央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率的背景下，債券市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，多數(shù)債券品種的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)，企業(yè)債券的表現(xiàn)更值得一提。截至2010年12月31日，上證企業(yè)債券指數(shù)收?qǐng)?bào)143.45點(diǎn)，較2009年末上漲約7%。從企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司是企業(yè)債券市場(chǎng)的主要投資者，由于商業(yè)銀行信貸規(guī)模正在有一定幅度的下調(diào)，保監(jiān)會(huì)規(guī)定保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券范圍擴(kuò)大，基金公司等機(jī)構(gòu)投資者新募集產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)大等因素影響，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)加大對(duì)企業(yè)債券的投資。在人民幣國(guó)際化和利率市場(chǎng)化的大環(huán)境下，債券市場(chǎng)的地位越來(lái)越重要。未來(lái)一段時(shí)間，將會(huì)有更多的投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，企業(yè)債券將成為越來(lái)越重要的投資品種。

二、現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題分析

（一）中國(guó)企業(yè)債券與其他主要債券品種及股票相比，發(fā)行規(guī)模偏小

在中國(guó)，雖然債券市場(chǎng)近些年發(fā)展比較迅速，但企業(yè)債券市場(chǎng)相對(duì)國(guó)債、金融債的發(fā)展還比較緩慢。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，各債券品種的分布不夠合理，國(guó)債、央行票據(jù)和政策性金融債占總發(fā)行規(guī)模的比重偏高，企業(yè)債券占比很低。2010年，記賬式和儲(chǔ)蓄式國(guó)債共發(fā)行15 878億元，企業(yè)債券發(fā)行額約占國(guó)債發(fā)行額的比例不到23%，占全年債券發(fā)行總量的3.8％，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券相比有非常大的差距。2010年各種債券發(fā)行規(guī)模詳見(jiàn)表2。

中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模也遠(yuǎn)不及股票市場(chǎng)。與股權(quán)融資相比，企業(yè)債券融資具有融資成本低、控制權(quán)不被稀釋等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。按照融資偏好理論，企業(yè)選擇融資的次序一般是先內(nèi)部融資，其次是發(fā)行債券，最后是股權(quán)融資。因此，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模要遠(yuǎn)大于股票發(fā)行規(guī)模。在中國(guó)，股票市場(chǎng)初期，企業(yè)債券余額曾經(jīng)超過(guò)股票市場(chǎng)的市值。但是隨著股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)債券市場(chǎng)明顯落后。2010年，企業(yè)債券發(fā)行額為3 627億元，境內(nèi)外股票首次發(fā)行以及再融資額為11 318億元，前者僅占后者的1/4。從國(guó)外的情況來(lái)看，債券市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成部分，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3~10倍。中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)雖然起步較早，但發(fā)展速度不理想，遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。2008―2010年股票市場(chǎng)與企業(yè)債券市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)如表3所示：

（二）企業(yè)債券名不符實(shí)，沒(méi)有充分發(fā)揮融資工具功能

因?yàn)闅v史原因，中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體主要是中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，真正的發(fā)行主體為企業(yè)的債券偏少，尤其是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)偏少。2009年發(fā)行規(guī)模前五大主體發(fā)行規(guī)模為1 750億元，占企業(yè)債券發(fā)行總量的41.15%。2010年發(fā)行規(guī)模前五大主體發(fā)行規(guī)模為1 580億元，占發(fā)行總量的43.56%。兩年來(lái)，發(fā)行規(guī)模前兩位均為鐵道部和國(guó)家電網(wǎng)。2009―2010年企業(yè)債券前五大發(fā)行人如表4所示。

伴隨著各地民生工程啟動(dòng)，2009年以來(lái)城投類企業(yè)踴躍發(fā)債成最大的企業(yè)債券發(fā)債群體。2009年，發(fā)行城市建設(shè)投資類企業(yè)債券115期，發(fā)行金額為1 677億元，分別占該年發(fā)行企業(yè)債券總量的61%和募集資金的40%。2010以來(lái)發(fā)行的182期企業(yè)債券中，也有超過(guò)半數(shù)為城投債、市政債。同時(shí)，城投債的發(fā)債主體范圍由以往的直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市拓展到地級(jí)市及以下城市投融資平臺(tái)。

由此可見(jiàn)，公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)之間、大型企業(yè)和中小企業(yè)之間在發(fā)行債券融資等方面存在機(jī)會(huì)嚴(yán)重不平等現(xiàn)象。在“企業(yè)債券”的名義下，各種類型的壟斷性行業(yè)及公共部門(mén)債券占據(jù)了發(fā)行企業(yè)債券的有利條件，擠占了真正的企業(yè)通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)。企業(yè)債券成為大型國(guó)企、地方投融資平臺(tái)資金不足的彌補(bǔ)渠道，真正的企業(yè)通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)被擠占，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地解決。因而導(dǎo)致真正有效的企業(yè)債券市場(chǎng)無(wú)法形成，市場(chǎng)機(jī)制在債務(wù)資金配置方面不能有效發(fā)揮作用。

（三）對(duì)企業(yè)債券發(fā)行的管制過(guò)于嚴(yán)格

政府對(duì)于企業(yè)債券的嚴(yán)格管制，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的一個(gè)重要原因。自1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以來(lái)，企業(yè)債券的期限、利率和額度基本上都由政府確定，國(guó)家實(shí)質(zhì)上是把企業(yè)債券發(fā)行當(dāng)作計(jì)劃內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目來(lái)籌集資金。2008年，原來(lái)由人民銀行審批的短期融資券和中期票據(jù)等部分債券品種，變?yōu)樵阢y行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。銀行間市場(chǎng)注冊(cè)制的推行，初步實(shí)現(xiàn)了中國(guó)部分債券品種由審批制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，這也是中期票據(jù)和短期融資券在近幾年得以迅猛發(fā)展的一個(gè)重要原因。同年，企業(yè)債券發(fā)行制度發(fā)生了重大變革，由“先核準(zhǔn)規(guī)模，后核準(zhǔn)發(fā)行”兩個(gè)環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化為“直接核準(zhǔn)發(fā)行”一個(gè)環(huán)節(jié)，但企業(yè)債券的核準(zhǔn)手續(xù)仍然繁瑣而嚴(yán)格。

（四）債券信用評(píng)級(jí)制度不完善

債券評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)是一種對(duì)企業(yè)信用情況的評(píng)價(jià)，投資者可以據(jù)此了解債券發(fā)行者的資信情況，作為投資決策的重要依據(jù)。另一方面，債券評(píng)級(jí)不同，企業(yè)債的發(fā)行利率也應(yīng)當(dāng)不一樣，從而影響發(fā)行者融資成本。由于中國(guó)對(duì)于債券的利率進(jìn)行管制，資信評(píng)級(jí)對(duì)于融資成本的影響有限。同時(shí)，中國(guó)的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)雖然很多，但信譽(yù)不足，存在以低于合理成本的價(jià)格進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)、向評(píng)級(jí)對(duì)象保證評(píng)級(jí)級(jí)別等不正當(dāng)行為。評(píng)級(jí)公司給出的評(píng)級(jí)結(jié)論可靠性差，常常不反映債券實(shí)際包含的風(fēng)險(xiǎn)狀況，難以得到市場(chǎng)認(rèn)可。資信評(píng)級(jí)制度的不完善，阻礙了企業(yè)債市場(chǎng)的發(fā)展。

（五）信息披露不到位

根據(jù)2008年簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序后的相關(guān)法律法規(guī)，企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債券需要提交債券募集說(shuō)明書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)等申請(qǐng)材料。在美國(guó)，為了充分保障債權(quán)人的利益，債券發(fā)行人除了披露相關(guān)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等信息，還要求披露其歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、歷史信用違約記錄、貸款集中度、高管人員的信用記錄等。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)對(duì)于企業(yè)債券發(fā)行文件的披露標(biāo)準(zhǔn)要求偏低。此外，中國(guó)對(duì)于企業(yè)債券的信息持續(xù)披露不重視，要求不嚴(yán)格，近兩年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模驟然增加。由于申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)比較多，申報(bào)材料時(shí)間集中，存在由于承銷商把關(guān)不嚴(yán)造成申報(bào)材料質(zhì)量下降的問(wèn)題。

三、健全中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的若干建議

（一）擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模

為擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，首先就要進(jìn)一步改革發(fā)行制度，降低發(fā)債門(mén)檻。這將調(diào)動(dòng)更多企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的積極性，使得企業(yè)獲得更多資金的支持，債券市場(chǎng)的直接融資功能得到充分發(fā)揮。企業(yè)債券發(fā)債門(mén)檻降低之后，不同類型的企業(yè)可以有更多的機(jī)會(huì)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資。其次，要培育企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者，包括在存量上調(diào)整和擴(kuò)充現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，以及在增量上引入新的機(jī)構(gòu)投資者。再次，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)、充分發(fā)揮利率機(jī)制、加強(qiáng)企業(yè)債券流通市場(chǎng)建設(shè)等措施，為投資者創(chuàng)造適宜的投資環(huán)境。

（二）進(jìn)一步推動(dòng)發(fā)債主體多元化

隨著中國(guó)金融體制改革的深入，資本市場(chǎng)得以快速發(fā)展，企業(yè)債券的發(fā)展明顯落后于其他的融資手段。這限制了企業(yè)特別是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的融資空間，更不能適應(yīng)廣大投資者投資品種多樣化的要求。適當(dāng)擴(kuò)大發(fā)債主體的范圍，不但能滿足企業(yè)融資需求，而且可以通過(guò)激活企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)從而激活二級(jí)交易市場(chǎng)。因此，發(fā)債主體不應(yīng)局限于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司，發(fā)展?jié)摿Υ?、信譽(yù)佳的企業(yè)都應(yīng)當(dāng)有資格發(fā)行企業(yè)債券，其中優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)也應(yīng)歸入企業(yè)債券的發(fā)行主體之列。這樣不同信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行債券，可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需要，逐步建立和完善企業(yè)債券市場(chǎng)化的發(fā)行運(yùn)作機(jī)制。

（三）發(fā)行方式由核準(zhǔn)制逐步向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變

要大力發(fā)展中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)，就必須改變現(xiàn)有的債券發(fā)行制度，由目前的核準(zhǔn)制逐步向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。核準(zhǔn)制采用的仍是實(shí)質(zhì)性管理的原則，凡符合發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)的債券可獲得批準(zhǔn)，但必須經(jīng)過(guò)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。主管、監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)審查企業(yè)還本付息的能力，力圖禁止質(zhì)量差的債券公開(kāi)發(fā)行。企業(yè)在債券發(fā)行機(jī)構(gòu)注冊(cè)之后，只要存在市場(chǎng)需求，可以隨時(shí)發(fā)行債券。由市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值進(jìn)行判斷，并決定是否接受此種債券，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)主體的自律管理。建議企業(yè)債券發(fā)行逐步向注冊(cè)制過(guò)渡，取消對(duì)發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債券能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，從而在真正意義上建立市場(chǎng)化的債券發(fā)行體制。當(dāng)然，由于中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的成熟程度遠(yuǎn)不如股票市場(chǎng)，立即推行注冊(cè)制的時(shí)機(jī)還不成熟，企業(yè)債券注冊(cè)制的推行可以是一個(gè)逐步建立和完善的過(guò)程。

（四）完善資信評(píng)級(jí)制度

國(guó)外發(fā)債，非常重要的就是信用評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)制度的不完善是中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸，建立一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)的信用體系和信用管理體系，企業(yè)債券市場(chǎng)才能得到真正發(fā)展。在中國(guó)企業(yè)債券利率將要放開(kāi)的背景下，建立科學(xué)規(guī)范的資信評(píng)級(jí)體系變得越來(lái)越重要。資信評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資者提供客觀、公正的投資決策依據(jù)。建議允許更多的不同信用級(jí)別的發(fā)行主體進(jìn)入市場(chǎng)，提供多元化的信用；企業(yè)在發(fā)債時(shí)由兩家以上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為債券進(jìn)行評(píng)級(jí)；逐步允許國(guó)際上廣泛認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入到中國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)交流和學(xué)習(xí)，在較短時(shí)間內(nèi)建立起具有公信力的國(guó)內(nèi)權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

（五）完善信息披露機(jī)制

要實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券市場(chǎng)化發(fā)行，就要完善信息披露制度。因此，必須有明確的信息披露和持續(xù)報(bào)告業(yè)務(wù)的原則，并對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)督。建議債券市場(chǎng)正式引入發(fā)行人的路演機(jī)制，通過(guò)實(shí)時(shí)、開(kāi)放、交互的網(wǎng)上交流，使發(fā)行人從中了解投資人的投資意向，對(duì)投資者進(jìn)行答疑解惑，同時(shí)加深投資者的認(rèn)知程度，從而使投資人更加準(zhǔn)確地判斷公司的投資價(jià)值；同時(shí)，建立暢通、有效的持續(xù)信息披露通道，定期發(fā)債企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)展情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、償債資金的籌措渠道以及可能對(duì)債券市場(chǎng)價(jià)格或本息兌付產(chǎn)生較大影響的事件，以便于投資者方便、及時(shí)地了解到有關(guān)信息，做出相應(yīng)的決策。為解決承銷商把關(guān)不嚴(yán)的問(wèn)題，可以引入市場(chǎng)化的主承銷商推薦制，強(qiáng)化主承銷商的責(zé)任。除此之外，還應(yīng)當(dāng)提高違法違規(guī)成本，對(duì)于不真實(shí)、不及時(shí)、不充分的信息披露行為進(jìn)行嚴(yán)肅懲處。

參考文獻(xiàn)：

［1］戶晗．中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望［J］．經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010，（15）．

［2］胡志成．我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資工具比較分析［J］．企業(yè)與銀行，2010，（9）．

［3］趙凌．我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題、原因及對(duì)策［J］．市場(chǎng)周刊，2005，（12）．

［4］溫彬，張友先，汪川．我國(guó)債券市場(chǎng)分割問(wèn)題研究［J］．宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2010，（11）．

Situation Analysis and Advice on Bond Market of China Enterprise

Xu Pingcai, Chen Liqin, Wei Wei

（Accounting Institute, Shijiazhuang Economics College, Shijiazhuang 050031, China）

篇(4)

【監(jiān)管】

商務(wù)部修訂外資并購(gòu)規(guī)定

為與《反壟斷法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》相一致,商務(wù)部對(duì)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》作了修改,并于7月23日重新公布。

主要的修改為,刪除第五章“反壟斷審查”,在“附則”中新增一條作為第五十一條,表述為:“依據(jù)《反壟斷法》的規(guī)定,外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)達(dá)到《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的,應(yīng)當(dāng)事先向商務(wù)部申報(bào),未申報(bào)不得實(shí)施交易?！?/p>

國(guó)資委要求加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)控

國(guó)資委7月8日發(fā)出通知,要求各中央企業(yè)集團(tuán)總部加強(qiáng)對(duì)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)控,并及時(shí)向國(guó)資委上報(bào)從事金融衍生業(yè)務(wù)的情況。

通知要求央企做好金融衍生業(yè)務(wù)季報(bào)工作,及時(shí)對(duì)金融衍生業(yè)務(wù)的持倉(cāng)規(guī)模、資金支付、交割情況、新增業(yè)務(wù)、盈虧情況、套期保值效果、風(fēng)險(xiǎn)敞口評(píng)價(jià)等情況進(jìn)行分析,認(rèn)真撰寫(xiě)金融衍生業(yè)務(wù)季度報(bào)告,隨金融衍生業(yè)務(wù)季報(bào)表同時(shí)報(bào)送國(guó)資委。

銀監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范理財(cái)投資

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱《通知》)。

《通知》從投資管理的原則、投資管理的方式和投資方向三個(gè)層次,對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。禁止銀行理財(cái)資金投資二級(jí)市場(chǎng)股票或相關(guān)的證券投資基金,以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份。

美公布加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管

美國(guó)財(cái)政部7月21日向國(guó)會(huì)提交了一項(xiàng)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的法律草案,旨在增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)透明度,保護(hù)投資者利益。該提案是奧巴馬政府全面金融監(jiān)管改革的一部分。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部當(dāng)天公布的草案內(nèi)容,標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將被禁止向受評(píng)企業(yè)提供咨詢服務(wù)等涉及利益沖突的行為。此外,該提案還將賦予美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)力。

陳德霖將接任香港金管局總裁

香港特區(qū)政府7月17日宣布,陳德霖將接替任志剛?cè)蜗愀劢鹑诠芾砭挚偛?10月1日生效。

今年55歲的陳德霖,于1996年起擔(dān)任金管局副總裁,曾與現(xiàn)任總裁任志剛共事,2005年5月離任。當(dāng)年12月出任渣打銀行亞洲區(qū)副主席。2007年7月起,獲委任為香港行政長(zhǎng)官辦公室主任。

滬下放1億美元以下外資審批權(quán)

上海市商務(wù)委員會(huì)7月22日宣布,從8月1日起,將1億美元以下的鼓勵(lì)類、允許類外資項(xiàng)目審批權(quán)限下放給各區(qū)縣,并施行外資項(xiàng)目網(wǎng)上審評(píng)。

按照上海以往的政策,3000萬(wàn)美元以上的項(xiàng)目必須由上海市商委審評(píng)。此次下放審批權(quán)限是考慮到金融危機(jī)的影響,希望借此調(diào)動(dòng)各方吸收外資的積極性。

【銀行】

劉明康稱撥備覆蓋率年內(nèi)須超150%

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康日前指出,各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,嚴(yán)守?fù)軅涓采w率底線,在年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。

3月末,中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行(包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行)撥備覆蓋率為123.9%,比年初上升7.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月末,商業(yè)銀行撥備覆蓋率為134.3%,比年初上升17.9個(gè)百分點(diǎn),較一季度末上升10.4個(gè)百分點(diǎn)。

中資行獲準(zhǔn)開(kāi)立境外機(jī)構(gòu)外匯賬戶

日前,國(guó)家外匯管理局了《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱《通知》),自2009年8月1日起開(kāi)始實(shí)施。

以往只有外資銀行為境外機(jī)構(gòu)開(kāi)立外匯賬戶,而根據(jù)《通知》,中資銀行在遵守相關(guān)要求的基礎(chǔ)上,也可以為境外機(jī)構(gòu)開(kāi)立外匯賬戶。

香港雷曼迷你債和解方案出臺(tái)

7月22日,香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局及16家分銷銀行均公告,根據(jù)達(dá)成的協(xié)議,分銷銀行將向符合資格的客戶提出回購(gòu)雷曼兄弟迷你債券。

根據(jù)協(xié)議,分銷銀行將向每名合資格客戶提出回購(gòu)建議,分別以該客戶最初投資本金名義價(jià)值的60%(向65歲以下客戶)及70%的價(jià)格(向65歲或以上客戶),回購(gòu)所有尚未到期的迷你債券?？蛻魧⒂袡?quán)保留迄今收到的所有票息。

銀監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范信用卡業(yè)務(wù)

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信用卡業(yè)務(wù)的通知》(下稱《通知》),重點(diǎn)從信用卡的發(fā)卡營(yíng)銷管理、收單業(yè)務(wù)與特約商戶管理、催收外包管理以及投訴處理等四個(gè)方面提出了規(guī)范要求。其中明確規(guī)定,持卡人激活信用卡前銀行不得扣收任何費(fèi)用;同時(shí)銀行不得向未滿18周歲的學(xué)生發(fā)放信用卡(附屬卡除外)。

銀監(jiān)會(huì)要求,商業(yè)銀行應(yīng)于8月31日前按照《通知》整改落實(shí)到位。

【保險(xiǎn)】

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨較大投資壓力

中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富7月20日指出,初步估算,今年全年有1.1萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金需要配置,接近資產(chǎn)存量的30%,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨較大的投資壓力。

截至今年6月底,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額3.4萬(wàn)億元,較年初增長(zhǎng)10.4%。

保監(jiān)會(huì)擬發(fā)文規(guī)范保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)

7月24日,保監(jiān)會(huì)了《保險(xiǎn)公司中介業(yè)務(wù)違法違規(guī)行為處罰辦法(征求意見(jiàn)稿)》,征求意見(jiàn)將于8月5日結(jié)束,處罰辦法預(yù)計(jì)將于今年10月1日開(kāi)始施行。

【證券】

證監(jiān)會(huì)受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請(qǐng)

7月26日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始接收創(chuàng)業(yè)板申報(bào)材料,當(dāng)日有38家保薦機(jī)構(gòu)申報(bào)了108家擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司資料。

證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入銀行間債市

央行于7月16日公告表示,證券公司開(kāi)展證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)立債券賬戶。

按照規(guī)定,證券公司在全國(guó)銀行間債市從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)為其設(shè)立的各資產(chǎn)管理計(jì)劃(包括集合、專項(xiàng)、定向等品種),分別開(kāi)立單獨(dú)的專用債券賬戶。各資產(chǎn)管理計(jì)劃可直接進(jìn)行債券交易結(jié)算,也可以通過(guò)結(jié)算人進(jìn)行債券交易和結(jié)算。

深交所限制兩賬戶交易

7月8日,深交所宣布對(duì)托管在東吳證券杭州文暉路營(yíng)業(yè)部的“方文艷”賬戶,和托管在江海證券深圳寶安南路營(yíng)業(yè)部的“黃麗娟”賬戶,采取限制一個(gè)月交易的監(jiān)管措施。

深交所在實(shí)時(shí)監(jiān)控中發(fā)現(xiàn),“方文艷”賬戶今年以來(lái)多次出現(xiàn)嚴(yán)重異常交易行為,先后在“萬(wàn)科A”“*ST生物”“中關(guān)村”等多只股票交易中通過(guò)大筆集中申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、高價(jià)申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)等方式,涉嫌影響證券交易價(jià)格或交易量。

與之類似,“黃麗娟”賬戶也先后在“金路集團(tuán)”“ST康達(dá)爾”“*ST生物”等多只股票交易中出現(xiàn)類似異常交易行為。

6月新增三家QFII

7月10日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告稱,6月新批準(zhǔn)了三家外國(guó)投資機(jī)構(gòu)的QFII資格。

這三家新獲得QFII資格的外資機(jī)構(gòu)分別是,鄧普頓投資顧問(wèn)有限公司(Templeton Investment Counsel,LLC)、東亞聯(lián)豐投資管理有限公司(BEA Union Investment Man-agement Limited)、住友信托銀行(The Sumitomo Trust Banking Co.Ltd)。

第七家合資券商中德證券成立

7月21日,已經(jīng)實(shí)際合作兩年的山西證券和德意志銀行宣布,合資公司中德證券有限責(zé)任公司正式成立。

2008年底,中德證券獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的證券業(yè)務(wù)許可證,可以在中國(guó)市場(chǎng)從事股票(包括人民幣普通股、外資股)和債券(包括政府債券、公司債券)的承銷與保薦,以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。中德證券總部設(shè)在北京。山西證券持股66.7%,德意志銀行持股33.3%。

【法制】

高法提出房地產(chǎn)糾紛慎解合同

7月19日,最高人民法院《關(guān)于當(dāng)前形勢(shì)下進(jìn)一步做好房地產(chǎn)糾紛案件審判工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》,要求各級(jí)法院在審理因房?jī)r(jià)下跌而提起的撤銷購(gòu)房合同的案件時(shí),要引導(dǎo)當(dāng)事人理性面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),共同維護(hù)誠(chéng)信的市場(chǎng)交易秩序。

高法要求慎用情勢(shì)變更原則

7月13日,最高人民法院下發(fā)《關(guān)于當(dāng)前形勢(shì)下審理民商事合同糾紛案件若干問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)。

篇(5)

對(duì)于新股發(fā)行的新案，筆者沒(méi)有太多的話想說(shuō)，特別是對(duì)于業(yè)界曾經(jīng)熱議的那些內(nèi)容。比如，“新股發(fā)行的節(jié)奏”交由券商與企業(yè)決定、在詢價(jià)環(huán)節(jié)更大比例地引入個(gè)人投資者、在一定的期限上照顧到“破發(fā)”的后果（將破發(fā)與否與發(fā)行人持股的鎖定期限進(jìn)行有條件的“對(duì)鎖”）、網(wǎng)下配售進(jìn)一步向機(jī)構(gòu)投資者“傾斜”以及強(qiáng)化打擊“申報(bào)材料造假”等事項(xiàng)的“打擊力度”，等等。

一句話，這個(gè)“征求意見(jiàn)稿”，既“照顧”了此前實(shí)行過(guò)多年的老辦法的各項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，也修正了老辦法中的一部分“漏點(diǎn)”，確實(shí)釋放出了“改革的紅利”。效果如何，只要下一輪新股發(fā)出來(lái)，要想驗(yàn)證，應(yīng)當(dāng)不難。

不過(guò)，從筆者個(gè)人的角度來(lái)說(shuō)，并不是特別看好這個(gè)方案的實(shí)際效果。

首先，當(dāng)然是因?yàn)檫@個(gè)“方案（全案）”的視角，仍然太寬。只要方案真正執(zhí)行起來(lái)，可能偏離的程度，仍然太大。而真正應(yīng)該“放開(kāi)”的地方，并沒(méi)有放開(kāi)（有關(guān)部門(mén)，應(yīng)當(dāng)對(duì)機(jī)構(gòu)徹底放開(kāi)所有新股的“認(rèn)購(gòu)期權(quán)”，以此化解一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的巨幅差價(jià)）。同時(shí)，真正應(yīng)該“收緊”的地方，也沒(méi)有收緊（一個(gè)好的IPO方案，應(yīng)當(dāng)像“花自己的錢(qián)”一樣，珍惜二級(jí)市場(chǎng)中的每一分錢(qián)，決不能放手任由一級(jí)市場(chǎng)的玩家們肆意揮霍）。

其次，筆者能理解有關(guān)方面銳意改革的心情，以及顧及市場(chǎng)的承受力、唯恐政策“踏空”的種種擔(dān)憂。畢竟，現(xiàn)在是雙向交易市場(chǎng)，政策稍有不慎，過(guò)于偏多，或過(guò)于偏空，均屬“不智”。

反思當(dāng)下的二級(jí)市場(chǎng)，到底是個(gè)什么狀態(tài)呢？

“玩得動(dòng)而且玩得瘋”的，已經(jīng)全是小盤(pán)股，這當(dāng)然是因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)資金過(guò)于緊張所導(dǎo)致的必然結(jié)果。真正有錢(qián)的機(jī)構(gòu)不多，有些機(jī)構(gòu)，寧肯在一級(jí)市場(chǎng)“守株待兔”、“望眼欲穿”，也不敢碰二級(jí)市場(chǎng)。比如近些年連創(chuàng)新低的、已經(jīng)跌到8塊錢(qián)附近的中國(guó)石油—中石油是多好的股票！藍(lán)籌、亞洲最賺的上市公司、發(fā)行價(jià)16塊8，如今照樣不入機(jī)構(gòu)的“法眼”，天天在邊兒上“吃灰”。

其三，這里還有一個(gè)不能不提的、純粹的技術(shù)問(wèn)題，那就是對(duì)于新股的詢價(jià)機(jī)制，應(yīng)當(dāng)怎樣向二級(jí)市場(chǎng)的個(gè)人參與者“詢價(jià)”？

事實(shí)上，所謂“詢價(jià)”，只是采集、套取有關(guān)價(jià)格的短線信息，老辦法的“采集面”確實(shí)“太窄”了，現(xiàn)在也確實(shí)給“放寬”了，但問(wèn)題解決了沒(méi)有？恐怕仍然沒(méi)有。

說(shuō)白了，這根本就不是一、二級(jí)市場(chǎng)之間，能夠完全做得好的事—“都是一千年的狐貍，你還玩兒什么‘聊齋’啊！”

這里頭，明顯就是缺一個(gè)交易產(chǎn)品（認(rèn)購(gòu)期權(quán)=把一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的差價(jià)，用真正的價(jià)格工具，在“純交易品”的層面上顯示出來(lái)），你給大家補(bǔ)上多好！

管理層如果真心想從長(zhǎng)線解決新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題，就必須讓二級(jí)市場(chǎng)參與“找價(jià)”的同時(shí)，再讓一級(jí)市場(chǎng)“聞著香、吃不著”，才能真正解決二級(jí)市場(chǎng)的最大擔(dān)憂、釋放二級(jí)市場(chǎng)外部的最大風(fēng)險(xiǎn)。

篇(6)

一、拓寬融資渠道

（一）爭(zhēng)取信貸規(guī)模。落實(shí)《市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展考核獎(jiǎng)勵(lì)辦法》，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向上爭(zhēng)取信貸指標(biāo)、創(chuàng)新金融產(chǎn)品。對(duì)已授信的項(xiàng)目，盡快促使信貸資金下柜落地。銀企對(duì)接會(huì)上簽訂貸款意向，力爭(zhēng)落實(shí)率高于全市平均水平10個(gè)百分點(diǎn)。銀行內(nèi)部辦理續(xù)貸手續(xù)，適度延長(zhǎng)貸款期限，以解決中小企業(yè)普遍面臨的貸款到期時(shí)必須“先還后貸”所造成的還款壓力問(wèn)題。加快企業(yè)貸款創(chuàng)新步伐，確保企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速。積極主動(dòng)引進(jìn)外部金融機(jī)構(gòu)入駐，支持股份制銀行到設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在辦理貸款卡、貸款卡年檢和外匯年檢、開(kāi)立銀行賬戶時(shí)不得變相收費(fèi)；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理確定貸款利率，在對(duì)企業(yè)審核、審批和發(fā)放貸款時(shí)不得隨意收取“咨詢費(fèi)”、“財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)”、“貸款額度使用費(fèi)”等各種附加費(fèi)用。

（二）支持企業(yè)上市。設(shè)立企業(yè)上市專項(xiàng)資金，用于企業(yè)上市培訓(xùn)、擬上市企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)運(yùn)行、兌現(xiàn)上市獎(jiǎng)勵(lì)等?？h人行等金融部門(mén)要引導(dǎo)擬上市企業(yè)做好外匯企業(yè)登記，促進(jìn)一批企業(yè)上市融資。擬上市企業(yè)與保薦機(jī)構(gòu)或其他證券從業(yè)機(jī)構(gòu)簽訂上市服務(wù)協(xié)議，并改制設(shè)立股份有限公司的，在其辦理工商注冊(cè)或變更登記手續(xù)后，除市政府一次性給予10萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)外，縣政府給予20萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。企業(yè)上市申請(qǐng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)或境外證券監(jiān)管機(jī)關(guān)正式受理的，在取得有關(guān)證券監(jiān)管機(jī)關(guān)受理函后，除市政府一次性給予66.7萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)外，縣政府給予133.3萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行并上市（含境外上市）的企業(yè)，注冊(cè)地和納稅在本縣的或根據(jù)有關(guān)證券監(jiān)管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)的招股說(shuō)明書(shū)，其募集資金的70%（境外上市50%）以上實(shí)際用于本縣投資的，除市政府一次性給予23.3萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)外，縣政府給予100萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。

上述各項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，具體結(jié)算辦法按市、縣兩級(jí)政府相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

對(duì)于我縣進(jìn)入輔導(dǎo)報(bào)備階段的省、市級(jí)重點(diǎn)上市后備企業(yè)，稅務(wù)、工商、統(tǒng)計(jì)等有關(guān)部門(mén)要加強(qiáng)業(yè)務(wù)指導(dǎo)，重在提請(qǐng)，主動(dòng)服務(wù)，促進(jìn)整改完善，為企業(yè)上市創(chuàng)造良好條件。

（三）加大融資力度。開(kāi)展銀行承兌匯票、信用證、保理、信托貸款、委托貸款等表外融資業(yè)務(wù)。積極推動(dòng)符合條件的中小企業(yè)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等直接債務(wù)融資工具。對(duì)單個(gè)規(guī)模較小、不符合發(fā)債條件的中小企業(yè)，采取多家集合的形式發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)。積極引導(dǎo)一批企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，破解企業(yè)間接融資難題。鼓勵(lì)企業(yè)以公司股權(quán)、商標(biāo)權(quán)抵押擔(dān)保等形式拓寬抵押擔(dān)保融資渠道。

二、加強(qiáng)財(cái)稅扶持

（四）積極培育壯大總部經(jīng)濟(jì)?？h政府設(shè)立總部經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)專項(xiàng)資金，支持企業(yè)在設(shè)立總部，并出臺(tái)相關(guān)文件，對(duì)企業(yè)辦公場(chǎng)所、企業(yè)高管人員個(gè)人所得稅等方面提供優(yōu)惠政策支持。

（五）減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。稅務(wù)部門(mén)自年8月1日起將制造業(yè)的利潤(rùn)率預(yù)警值下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。積極主動(dòng)落實(shí)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅；符合條件的小型微利企業(yè)按20%的稅率征收企業(yè)所得稅，其中年納稅額在3萬(wàn)元以下的小型微利企業(yè)再享受減半稅率(即10%)。工商部門(mén)取消征收營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本工本費(fèi)、個(gè)體工商戶營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本費(fèi)、企業(yè)年度檢驗(yàn)費(fèi)和個(gè)體工商戶驗(yàn)照費(fèi)。地稅部門(mén)取消收取稅務(wù)登記證工本費(fèi)。企業(yè)因融資需要，申請(qǐng)土地使用證宗地分割的，免收土地登記費(fèi)。在土地抵押登記中，只收登記費(fèi)，免收抵押服務(wù)費(fèi)。外資企業(yè)用地測(cè)繪收費(fèi)按國(guó)家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的80%收取。建設(shè)部門(mén)繼續(xù)暫緩收取工業(yè)項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)，免費(fèi)為工業(yè)項(xiàng)目定線、驗(yàn)線、放樣。物價(jià)部門(mén)對(duì)企業(yè)委托進(jìn)行價(jià)格認(rèn)證，實(shí)行下限收費(fèi)優(yōu)惠或減免。自2012年月日起，兩年內(nèi)暫停征收工業(yè)企業(yè)堤防工程維護(hù)管理費(fèi)、統(tǒng)計(jì)人員崗位培訓(xùn)費(fèi)。

（六）提高擔(dān)保公司補(bǔ)助。對(duì)融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，對(duì)流通企業(yè)按年度擔(dān)保額的5‰予以補(bǔ)償，對(duì)工業(yè)企業(yè)按年度擔(dān)保額的8‰予以補(bǔ)償。鼓勵(lì)各類民間投資者參與組建融資性擔(dān)保公司。

（七）扶持企業(yè)產(chǎn)品出口。出口企業(yè)信保保費(fèi)市政府按投保保費(fèi)的10%予以補(bǔ)貼；縣政府對(duì)年出口額300萬(wàn)美元以上或出口額年增幅20%以上的出口企業(yè)信保保費(fèi)，按投保保費(fèi)的10%再給予補(bǔ)貼；出口企業(yè)信保保單項(xiàng)下融資，除市政府按保單融資配套金額的8‰給予貼息外，縣政府再給予貼息7‰；出口企業(yè)信保訂單融資擔(dān)保，除市政府按8‰予以貼息扶持外，縣政府再給予貼息7‰。

由縣外經(jīng)貿(mào)局牽頭，縣人行配合，及時(shí)舉辦中小企業(yè)出口信保融資和中小企業(yè)用好金融產(chǎn)品的培訓(xùn)班，幫助企業(yè)提高應(yīng)對(duì)出口風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。

（八）整合財(cái)政專項(xiàng)資金。從2012年起，縣政府每年安排400萬(wàn)元預(yù)算額度作為中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，重點(diǎn)支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、技術(shù)改造、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、引導(dǎo)中小企業(yè)專業(yè)化和集群化發(fā)展等項(xiàng)目?？h政府安排的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化資金適當(dāng)傾斜用于支持中小農(nóng)業(yè)企業(yè)基地建設(shè)、開(kāi)拓市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新等方面的補(bǔ)助和獎(jiǎng)勵(lì)。

（九）幫助企業(yè)拓展市場(chǎng)。積極組織企業(yè)外出辦展、參展、參會(huì)，拓展市場(chǎng)?？h政府采取“單展單補(bǔ)”的形式，對(duì)參加境外展銷的企業(yè)，每家給予1萬(wàn)元補(bǔ)貼；參加市外國(guó)內(nèi)展銷的企業(yè)，每家給予5000元補(bǔ)貼；參加縣外市內(nèi)展銷的企業(yè)，每家給予2000元補(bǔ)貼。對(duì)舉辦專場(chǎng)產(chǎn)品展銷會(huì)的企業(yè)，在境外舉辦的每家給予5萬(wàn)元補(bǔ)貼，在境內(nèi)舉辦的每家給予3萬(wàn)元補(bǔ)貼。

（十）鼓勵(lì)企業(yè)科技創(chuàng)新。縣政府每年從科技經(jīng)費(fèi)中劃出部分資金用于企業(yè)購(gòu)買(mǎi)專利、成果轉(zhuǎn)化的專項(xiàng)補(bǔ)助，凡簽訂正式合同、有實(shí)質(zhì)性運(yùn)作并取得成效的項(xiàng)目，按購(gòu)買(mǎi)成果經(jīng)費(fèi)的30～50%給予補(bǔ)助,補(bǔ)助額最高不超過(guò)30萬(wàn)元；鼓勵(lì)支持企業(yè)建立技術(shù)創(chuàng)新中心，對(duì)已建立技術(shù)創(chuàng)新中心并投入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作的，經(jīng)市科技部門(mén)組織專家認(rèn)定后,從科技專項(xiàng)資金中給予10萬(wàn)元的資助；經(jīng)省科技廳等有關(guān)部門(mén)聯(lián)合認(rèn)定的省創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)10萬(wàn)元；對(duì)科技型企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目經(jīng)立項(xiàng)后給予創(chuàng)新資金資助，對(duì)其產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目給予2年貸款貼息支持,貼息額最高不超過(guò)20萬(wàn)元。

（十一）優(yōu)先采購(gòu)本地產(chǎn)品。本地企業(yè)產(chǎn)品優(yōu)先列入政府采購(gòu)目錄。對(duì)政府投資項(xiàng)目、行政辦公用品、家具等的采購(gòu)，在各種技術(shù)指標(biāo)符合采購(gòu)要求的條件下，優(yōu)先采購(gòu)本地企業(yè)產(chǎn)品。

（十二）支持人力資源建設(shè)。從2012年起，縣政府每年從預(yù)算內(nèi)安排180萬(wàn)元作為服務(wù)企業(yè)用工和高校畢業(yè)生就業(yè)專項(xiàng)資金，用于開(kāi)拓建立省外用工源基地、搭建招工平臺(tái)、舉辦省外專場(chǎng)招聘會(huì)、獎(jiǎng)勵(lì)“以工引工”等。對(duì)引進(jìn)外地來(lái)務(wù)工人員的社會(huì)組織、人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人給予每人200元的獎(jiǎng)勵(lì)，所需資金由縣政府和企業(yè)所屬鄉(xiāng)鎮(zhèn)(場(chǎng)、區(qū))分別負(fù)擔(dān)100元。對(duì)參加縣政府組織的省外現(xiàn)場(chǎng)招聘會(huì)的企業(yè)，縣政府給予差旅費(fèi)補(bǔ)助3000元/次。

每年從縣工業(yè)發(fā)展基金中安排一定的培訓(xùn)資金，由縣經(jīng)貿(mào)局負(fù)責(zé)組織2-3場(chǎng)企業(yè)家和高管人員培訓(xùn)班，邀請(qǐng)知名專家進(jìn)行輔導(dǎo)培訓(xùn)。

三、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境

（十三）暢通行政審批渠道。精簡(jiǎn)縣級(jí)審批項(xiàng)目，對(duì)現(xiàn)有縣級(jí)審批項(xiàng)目進(jìn)行再梳理、再壓減、再提速。繼續(xù)推進(jìn)審批流程再造和優(yōu)化，進(jìn)一步壓縮辦理時(shí)限。行政許可的申報(bào)材料除法律法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的以外，一律取消；非行政許可審批的申報(bào)材料除該事項(xiàng)設(shè)立機(jī)關(guān)規(guī)定的以外，一律取消。

（十四）加快辦理出口退稅。進(jìn)一步推進(jìn)出口企業(yè)分類管理辦法，對(duì)A類企業(yè)實(shí)行“先退后審”,3個(gè)工作日內(nèi)辦理退稅；對(duì)B類企業(yè)實(shí)行“邊審邊退”，8個(gè)工作日內(nèi)辦理退稅；對(duì)C類企業(yè)及時(shí)審核，在20個(gè)工作日內(nèi)完成審核審批工作。做好出口退稅的政策輔導(dǎo)工作，進(jìn)一步完善出口退稅短信息提醒服務(wù)，讓企業(yè)及時(shí)了解出口退稅單證收齊及審核審批辦理情況。在國(guó)稅系統(tǒng)全面推行五大類81項(xiàng)涉稅事項(xiàng)“免填單”服務(wù)，減少納稅人辦稅成本。

篇(7)

而此刻也成為四年來(lái)，這家中國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)巨頭距離IPO成功最近的時(shí)候。

隨著4月底，“華聞系”股權(quán)—中國(guó)華聞投資控股有限公司55%股權(quán)和廣聯(lián)(南寧)投資股份公司54.21%股權(quán)的成功易主，阻礙人保集團(tuán)上市進(jìn)程的最后一塊障礙被徹底清除，人保集團(tuán)“A+H”股上市真正進(jìn)入“全速疾行”的沖刺期。

一位人保集團(tuán)內(nèi)部人士稱，目前人保集團(tuán)“真正需要考慮的只有市場(chǎng)承受能力對(duì)發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格的影響”，“不會(huì)存在和其他IPO大盤(pán)股一起排隊(duì)的問(wèn)題，人保會(huì)走‘綠色通道’”。

而多位人保內(nèi)部人士也證實(shí)，人保集團(tuán)完成IPO后，已在港上市的人保財(cái)險(xiǎn)的退市問(wèn)題，也將很快進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

唯恐夜長(zhǎng)夢(mèng)多

“人保集團(tuán)所要做的就是越快越好。按我們的預(yù)期，上市工作三季度就會(huì)完成。因?yàn)闊o(wú)論主客觀，我們都不會(huì)也不能再等了?！贬槍?duì)市場(chǎng)上有關(guān)人保集團(tuán)可能在國(guó)慶節(jié)前后掛牌上市的傳言，一位人保高層做出了上述澄清。

事實(shí)上，人保集團(tuán)內(nèi)部最期望的上市時(shí)間窗口是今年6月30日以前。但不少業(yè)內(nèi)人士及投行界人士均表示，目前所余時(shí)日不多，6月30日之前倉(cāng)促上市的可能性很小。促使人保集團(tuán)將上市速度至于優(yōu)先考慮的動(dòng)因，是對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全力規(guī)避。

“從去年年中到現(xiàn)在，真正卡住人保上市進(jìn)程的，就是華聞系資產(chǎn)的處置問(wèn)題。這一問(wèn)題解決后，人保自身已經(jīng)沒(méi)有什么明顯可以阻礙上市的硬傷。”一位人保內(nèi)部人士表示，“但市場(chǎng)波譎云詭，萬(wàn)一有個(gè)突發(fā)狀況，難免讓IPO陷入被動(dòng)之中。這方面新華保險(xiǎn)便是前車(chē)之鑒。”

在部分人保內(nèi)部人士看來(lái)，從2011年5月新華保險(xiǎn)確定主承銷商到當(dāng)年12月正式掛牌，正是7個(gè)月的漫長(zhǎng)間隔期，導(dǎo)致新華保險(xiǎn)先后遭遇前董事長(zhǎng)公司背約、老員工要求公司兌現(xiàn)員工股承諾等一系列大小負(fù)面訊息，使得其IPO一再拖延，并最終陷入不得不在年底前—最后的上市窗口期倉(cāng)促I(mǎi)PO的被動(dòng)境地。而這一局面正是同樣在5月基本搭建IPO承銷團(tuán)隊(duì)的人保所要竭力避免的。

另一方面，一旦IPO延宕至三季度后，人保還可能面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)驟變、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩及償付能力趨緊等諸多等風(fēng)險(xiǎn)。

前述人保內(nèi)部人士表示，由于1至4月各項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)并不理想，加之歐債危機(jī)再起波瀾，今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性顯著加大?！叭f(wàn)一四季度，一面有年底續(xù)保費(fèi)的業(yè)務(wù)壓力，一面還可能因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳而令投資者缺乏熱情，IPO的成功率也會(huì)大打折扣。”

在5月16日向證監(jiān)會(huì)遞交的材料中，人保集團(tuán)使用的正是2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

前述人保內(nèi)部人士亦暗示，由于人保上市已獲國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)及保監(jiān)會(huì)全力支持，因此從招股意向書(shū)到最終掛牌，人保所花費(fèi)的時(shí)間將顯著少于一般IPO企業(yè)。目前，這一最短時(shí)間紀(jì)錄為用時(shí)28天，是2010年光大銀行A股IPO時(shí)創(chuàng)造的。

約300億募資規(guī)模

事實(shí)上，由于業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，人保集團(tuán)旗下主要業(yè)績(jī)來(lái)源的人保財(cái)險(xiǎn)近年一直飽受償付能力不足的困擾。其2010年末的償付能力充足率僅為115%，已經(jīng)緊逼監(jiān)管紅線。

隨后通過(guò)發(fā)行次級(jí)債，截至2011年6月30日，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力又回到了保監(jiān)會(huì)充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) (150%之上)，為159%。

該公司2011年報(bào)顯示，自2006年起，人保財(cái)險(xiǎn)已數(shù)次發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計(jì)發(fā)行已達(dá)190億元，債務(wù)期均為10年。截至2011年底，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力上升至184%。

此外，人保壽險(xiǎn)的超常規(guī)快速發(fā)展也在不斷消耗集團(tuán)的資本。去年，人保集團(tuán)和人保財(cái)險(xiǎn)共向人保壽險(xiǎn)增資超過(guò)60億元。以至于引入社保基金作為戰(zhàn)投的100億元消耗巨大。

對(duì)于迫切希望借助上市改善償付能力等指標(biāo)的人保而言，此次“A+H”股IPO的募資總額自然是“多多益善”。但直到5月25日，人保IPO募資額依舊未完全確定，其中最大的變數(shù)還在于人保在A股市場(chǎng)上的募資額。

不過(guò)人保集團(tuán)內(nèi)部消息顯示，人保計(jì)劃通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)的募資規(guī)模為300億元左右，但仍需視市場(chǎng)環(huán)境變化不斷做出調(diào)整。

“去年下半年到現(xiàn)在，A股表現(xiàn)一直比較低迷，進(jìn)行A+H上市的企業(yè)，大多將募資重心放在H股市場(chǎng)上。但近期監(jiān)管層提振A股市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，而且大盤(pán)股IPO關(guān)閘已久，如果人保能趕在8月中旬到9月上旬完成上市，只要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有太大變化，A股融資突破100億到120億的規(guī)模不成問(wèn)題?！币晃唤咏吮５耐缎腥耸勘硎荆按藭r(shí)，總?cè)谫Y規(guī)模則可能在300到320億元的區(qū)間內(nèi)?！?/p>

不過(guò)一位人保內(nèi)部人士謹(jǐn)慎表示，人保在A股市場(chǎng)上的募資總額“接近百億已算完成目標(biāo)”，“超過(guò)百億現(xiàn)在最多也只是想想而已”。