序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇財(cái)務(wù)危機(jī)的特征范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

近年來(lái)，因董事會(huì)治理失效而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的時(shí)間頻發(fā)，四川長(zhǎng)虹因董事會(huì)制定的以規(guī)模取勝的戰(zhàn)略思路導(dǎo)致巨額應(yīng)收賬款無(wú)法收回，而發(fā)生了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。中科健公司因治理結(jié)構(gòu)不完善，對(duì)高管層嚴(yán)重缺乏監(jiān)督和制衡，導(dǎo)致公司陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。巨人集團(tuán)在成立不到六年就陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)，以上事件中所提到的財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效是關(guān)鍵，而內(nèi)部治理的核心是董事會(huì)治理，因而可以見(jiàn)得董事會(huì)治理十分重要。

二、研究假設(shè)

（一）伴隨董事人數(shù)的增加，董事成員間的交流溝通會(huì)有障礙，會(huì)導(dǎo)致“群體性思維”這一現(xiàn)象，董事們會(huì)產(chǎn)生偷懶行為，決策的質(zhì)量會(huì)隨著降低。因此，本文認(rèn)為隨著董事規(guī)模的擴(kuò)大，增加了財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。提出假設(shè)1：董事會(huì)規(guī)模與公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性正相關(guān)

（二）目前我國(guó)董事會(huì)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象突出，問(wèn)題較為嚴(yán)重。董事長(zhǎng)在兼任總經(jīng)理時(shí)，權(quán)利過(guò)于集中，監(jiān)督機(jī)制失去效力，所以，相比較兩職分離而言，兩職合一將加大財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。提出假設(shè)2：二職合一與公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性正相關(guān)。

（三）由于委托問(wèn)題的存在，從而造成股東、董事會(huì)和經(jīng)理人中間，始終有嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。因此，獨(dú)立董事的比例越大，就越能抵消內(nèi)部人控制的負(fù)面作用。提出假設(shè)3：獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)比例與公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性負(fù)相關(guān)。

（四）從目前我國(guó)的董事會(huì)會(huì)議現(xiàn)實(shí)情況看，存在許多問(wèn)題。比如董事的出席率不高，議事規(guī)則不健全等問(wèn)題，不能起到增強(qiáng)董事會(huì)治理的效果的作用。

提出假設(shè)4：董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性正相關(guān)。

（五）董事會(huì)成員越高的持股比例，董事們將要承擔(dān)因財(cái)務(wù)決策的失誤造成的損失。董事持股將個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系起來(lái)。

提出假設(shè)5：董事會(huì)成員總持股比例與公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性負(fù)相關(guān)。

三、統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本

本文選取了2010～2014年間在我國(guó)滬、深兩地上市的A股公司，并對(duì)樣本進(jìn)行如下篩選剔除：（1）剔除金融、保險(xiǎn)行業(yè)公司；（2） 剔除數(shù)據(jù)缺失不全的公司；（3）剔除數(shù)據(jù)存在奇異值的公司。最終取得2752家上市公司的8542個(gè)樣本觀測(cè)值，行業(yè)類(lèi)型18個(gè)行業(yè)大類(lèi)。本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，統(tǒng)計(jì)分析均使用STATA12.0軟件完成。

（二）變量與模型

本文以經(jīng)典的Altman模型中的Z值作為衡量財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的關(guān)鍵指標(biāo)，z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.06x4+0.999x5，其中X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=稅息前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債，X5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)，Z值越大，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越小，解釋變量為董事會(huì)規(guī)模（LNBSIZE）、董事會(huì)兩職設(shè)置情況（DUALITY）、獨(dú)立董事比例（INDEPENDENT）、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（FREQUENCY）、董事持股比例（PERCENT），控制變量為：公司規(guī)模（LNSIZE）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROWTH）。本文控制了5個(gè)年度啞變量和18大類(lèi)行業(yè)啞變量。

（三）統(tǒng)計(jì)結(jié)果及其分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)。為了消除極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響，我們對(duì)Z值與GROWTH指標(biāo)在1%水平（雙側(cè)））上進(jìn)行了winsorize縮尾處理，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見(jiàn)表1：

從上述描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出：

①財(cái)務(wù)危機(jī)衡量指標(biāo)Z值方面，根據(jù)Altman模型可知65.72%的樣本公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，其Z值大于2.675；1671家樣本公司可能走向財(cái)務(wù)危機(jī)的邊緣，其Z值小于1.81；剩余1257家樣本公司Z值位于1.81與2.675之間，屬于灰色地帶，無(wú)法判斷其財(cái)務(wù)狀況。全行業(yè)Z值的平均數(shù)為7.102，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2.657，說(shuō)明我國(guó)滬深兩市A股上市公司總體財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定②董事會(huì)規(guī)模方面，董事會(huì)人數(shù)的自然對(duì)數(shù)最大為2.8904（18人），最小為1.3863（4人），且平均值為2.1571，說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模差異略大，但人數(shù)基本控制在9人左右。③根據(jù)理論，為減少“內(nèi)部人控制”的影響，我國(guó)絕大多數(shù)上市公司（約74.53%）實(shí)行董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職分離。④獨(dú)立董事所占比例方面，從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，99%的上市公司均達(dá)到證監(jiān)會(huì)的最低要求。⑤董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.7528，表明公司會(huì)議的召開(kāi)次數(shù)相差懸殊，一年內(nèi)召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議次數(shù)最小為1次，最大為57次。⑥董事會(huì)持股比例方面相差巨大，約三分之一上市公司持股比例為0，嚴(yán)格遵守我國(guó)公司法中有關(guān)“董事在任職期內(nèi)不得購(gòu)買(mǎi)本公司股票”的規(guī)定。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)：上市公司規(guī)模（LNSIZE）相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差為1.237；資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROWTH）均值在20%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國(guó)GDP的平均增長(zhǎng)率；財(cái)務(wù)杠桿即資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）水平在44%左右，整體償債能力尚可。

2.回歸分析。模型回歸結(jié)果表2所示，根據(jù)模型回歸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，樣本R2值為35.26%，調(diào)整后樣本的R2值為34.61%，并且在1%的水平上通過(guò)了F檢驗(yàn)，說(shuō)明該模型擁有較高的擬合優(yōu)度和較強(qiáng)的解釋能力。方差膨脹因子VIF均小于2，說(shuō)明模型中的各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

本文通過(guò)上述理論與實(shí)證研究，得出以下主要研究結(jié)論：

1.董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系顯著為正

2.董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一與財(cái)務(wù)危機(jī)之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的公司更不易發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.獨(dú)立董事比例與財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。

篇(2)

本文在分析研究國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警相關(guān)研究的基礎(chǔ)之上，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述，探討財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警研究的發(fā)展趨勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)危機(jī) 動(dòng)態(tài)預(yù)警 研究綜述

在全球經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)的大背景下，探索識(shí)別財(cái)務(wù)危機(jī)，為企業(yè)利益相關(guān)者提供預(yù)警信號(hào)是非常值得研究的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。因此，建立基于時(shí)間序列特征的動(dòng)態(tài)預(yù)警系統(tǒng)成為了必然的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行了研究，并建立了相應(yīng)的預(yù)警模型。但是現(xiàn)階段關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的動(dòng)態(tài)研究還是較少，目前我們的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)大多是靜態(tài)預(yù)警，大部分學(xué)者采用的都是多截面樣本數(shù)據(jù)，對(duì)不同時(shí)期的多個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，但是這樣研究存在一個(gè)顯著的邏輯性缺陷，即沒(méi)有考慮到財(cái)務(wù)狀況的時(shí)間延續(xù)性。這些實(shí)證研究的結(jié)果普遍存在著預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率不理想的情況，特別是多期財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較低的情況。如果企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況很好，只是單期的表現(xiàn)不好，隨后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)很快恢復(fù)正常，這種暫時(shí)的偏離正常值不應(yīng)該被歸為財(cái)務(wù)危機(jī)公司，但靜態(tài)模型不考慮歷史的影響，會(huì)將這種公司歸為危機(jī)公司，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率不理想。

一、財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型簡(jiǎn)介

動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警主要使用的技術(shù)有人工智能技術(shù)（如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和機(jī)器學(xué)習(xí)等分析技術(shù)）具備良好的模式辨別能力，克服了傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方法的局限性，有更高的預(yù)測(cè)能力。

二、國(guó)外關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的研究

目前，國(guó)外學(xué)者廣泛應(yīng)用的動(dòng)態(tài)預(yù)警模型主要有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、遺傳算法模型、案例推理模型等等。

（一）人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型主要是運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類(lèi)方法來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。許多功能是對(duì)人腦神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的模擬，有很好的模式識(shí)別能力，根據(jù)隨時(shí)更新的數(shù)據(jù)進(jìn)行自我學(xué)習(xí)，因此有很高的糾錯(cuò)能力，能夠更好的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。Odom和Sharda（1990）是最早在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的，隨后許多學(xué)者做了相似研究，并對(duì)模型及算法進(jìn)行了響應(yīng)的改進(jìn)。

（二）遺傳算法（genetic algorithm，GA）

遺傳算法是模仿生物遺傳進(jìn)化規(guī)律，運(yùn)用在大量復(fù)雜概念空間內(nèi)隨機(jī)搜索的技術(shù)，用于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)。Varetto（1998）、Shin&Lee（2002）、Hyunchui（2009）都進(jìn)行了這方面的研究，F(xiàn)ranco（2010）的研究表明了采用GA來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)比較省時(shí)并且受到主觀影響也較小，但是預(yù)測(cè)精度沒(méi)有MDA高。

（三）案例推理（case-based reasoning，CBR）

案例推理一般運(yùn)用K臨近算法對(duì)存儲(chǔ)案例進(jìn)行分類(lèi)，據(jù)此來(lái)對(duì)新增的案例進(jìn)行推斷，主要適用于在復(fù)雜多變的環(huán)境中進(jìn)行決策。Hongkyu（1997）對(duì)案例推理（CBR）、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型（ANN）以及多元判別分析方法（MDA）進(jìn)行了比較分析，結(jié)果顯示CBR與MDA判別結(jié)果無(wú)本質(zhì)上的區(qū)別，更適合在數(shù)據(jù)不充分的時(shí)候使用；Cheol-Soo（2002）用層次分析法（AHP）對(duì)K臨近算法進(jìn)行了改進(jìn)，預(yù)測(cè)精度明顯得到了提高。

（四）支持向量機(jī)（support vector machine，SVM）

SVM方法是在統(tǒng)計(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)之上的一種機(jī)器學(xué)習(xí)方法，這種算法通過(guò)非線性變換把實(shí)際問(wèn)題換到高維特征空間，并且進(jìn)行處理，對(duì)維數(shù)的要求沒(méi)有那么嚴(yán)格，具有很好的推廣能力。在這方面，F(xiàn)an、Palaniswami均有相關(guān)的研究，Kyung-Shik Shin（2005）采用這種算法構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，并對(duì)韓國(guó)的企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明SVM的預(yù)測(cè)性能高于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。

（五）粗集理論（rough set theory，RST）

RST是一種用多個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)描述財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)正常公司的工具，可以有效地解釋財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)系。Pawlak、Dimitras和Joseph都將RST應(yīng)用與財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的研究中。

三、國(guó)內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的研究

國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的研究已經(jīng)取得比較豐碩的成果，國(guó)內(nèi)的學(xué)者關(guān)于動(dòng)態(tài)預(yù)警系統(tǒng)的研究少之甚少。

（一）大部分學(xué)者是從動(dòng)態(tài)管理角度得出破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的現(xiàn)金管理特征變量，并據(jù)此構(gòu)建預(yù)警模型

國(guó)內(nèi)由于對(duì)現(xiàn)金流重要性的認(rèn)識(shí)不夠，加上我國(guó)從1998年開(kāi)始才要求上市公司編制現(xiàn)金流量表，因此進(jìn)行實(shí)證研究所需的現(xiàn)金流量方面的數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺乏。這些原因，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的研究?jī)H僅停留在對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系構(gòu)建的理論探討層面。

姚靠華、蔣艷輝（2005）就動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)建立的技術(shù)基礎(chǔ)和系統(tǒng)框架進(jìn)行了闡述，提出應(yīng)該充分利用數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)和Agent技術(shù)來(lái)建立企業(yè)的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

張鳴、程濤（2005）運(yùn)用Logistic回歸方法，先從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型，然后引入現(xiàn)金管理特征變量和現(xiàn)金管理結(jié)果變量，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金流量角度共同構(gòu)建綜合預(yù)警模型。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的研究主要有以下幾種

楊淑娥、王樂(lè)平（2007）以T-2、T-3期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)組合的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，構(gòu)建BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

蔣麗（2007）用因子分析法分別建立ST前三年的三個(gè)評(píng)分模型F1、F2、和F3，依次對(duì)樣本進(jìn)行預(yù)測(cè)，從動(dòng)態(tài)的角度找出不同時(shí)期的特征變量，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的緊急程度。

陳磊、任若恩（2008）以因財(cái)務(wù)原因被實(shí)施特別處理和暫停上市作為上市公司財(cái)務(wù)階段的分類(lèi)標(biāo)志，將上市公司的財(cái)務(wù)狀況分成3個(gè)階段，借鑒Theodossiou的方法，使用時(shí)間序列判別分析技術(shù)、指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均控制圖模型對(duì)中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行研究。

孫曉琳、田也壯、王文彬（2010）基于Kalman濾波理論，考慮財(cái)務(wù)比率在時(shí)間序列上的趨勢(shì)性和歷史數(shù)據(jù)對(duì)結(jié)果的影響，構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)警模型。

時(shí)建中，程龍生在2012年針對(duì)模型的增量學(xué)習(xí)能力不足的問(wèn)題，建立了能夠增量學(xué)習(xí)的財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型，且經(jīng)過(guò)實(shí)證分析證明該模型有很好的適應(yīng)性與穩(wěn)定性。

四、對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型研究的評(píng)價(jià)

一是財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型有很好的適用性，并且跟靜態(tài)模型相比，其預(yù)測(cè)精度有很大的提高，能夠更及時(shí)的給企業(yè)預(yù)警，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

二是現(xiàn)有關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警的研究還是較少，主要還是采用靜態(tài)預(yù)警模型進(jìn)行回歸分析來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

三是對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)警大都是針對(duì)總體的企業(yè)，很少針對(duì)某一行業(yè)的特點(diǎn)對(duì)特定行業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)警，每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)不同，與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生影響密切的相關(guān)指標(biāo)也不盡相同，并且由于動(dòng)態(tài)預(yù)警能夠比靜態(tài)模型給出早期的預(yù)警信號(hào)，分行業(yè)研究就更加有必要。

五、對(duì)將來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警模型研究的展望

通過(guò)上文的綜述，今后我們可以在財(cái)務(wù)危機(jī)動(dòng)態(tài)預(yù)警系統(tǒng)的以下幾個(gè)方面做進(jìn)一步的研究：

首先，在樣本指標(biāo)的選擇方面，可以根據(jù)不同行業(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的差異，加入行業(yè)調(diào)整變量以更加貼合不同企業(yè)的實(shí)際情況，提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。

其次，在模型的構(gòu)建方面，目前大部分學(xué)者的研究均為單純的運(yùn)用一個(gè)模型進(jìn)行實(shí)證分析，可以綜合模型的不同特點(diǎn)，組成模型組優(yōu)化現(xiàn)有模型，提高模型的預(yù)測(cè)精度。

最后，在信息利用方面，可以充分利用現(xiàn)在先進(jìn)的信息技術(shù)，運(yùn)用各種技術(shù)來(lái)更新完善財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

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篇(3)

無(wú)論企業(yè)處于什么樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,都有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)的最主要特征是財(cái)務(wù)支付能力不足,資金周轉(zhuǎn)失靈,財(cái)務(wù)關(guān)系惡化,經(jīng)濟(jì)效益下降。無(wú)論財(cái)務(wù)危機(jī)起于何時(shí),一旦發(fā)生,就會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響,引起企業(yè)內(nèi)外部財(cái)務(wù)關(guān)系人的恐懼和懷疑,對(duì)企業(yè)在財(cái)務(wù)公共關(guān)系上的應(yīng)變能力提出挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)危機(jī)管理應(yīng)當(dāng)成為財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。

企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)公共關(guān)系方面發(fā)生危機(jī)的預(yù)防、應(yīng)對(duì)和善后處理可叫做財(cái)務(wù)危機(jī)管理。財(cái)務(wù)危機(jī)管理雖不是什么新理論,但還不成熟、不完善。我國(guó)有一些企業(yè)開(kāi)始把財(cái)務(wù)危機(jī)管理提到了議事日程上來(lái),許多經(jīng)理人員有了財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí),但財(cái)務(wù)危機(jī)管理仍需要加強(qiáng)。財(cái)務(wù)危機(jī)管理和一般財(cái)務(wù)管理相比有它的特殊性。財(cái)務(wù)危機(jī)管理和企業(yè)所處的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)關(guān)系人素質(zhì)等因素聯(lián)系緊密。

企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),不一定全是壞事,處理得當(dāng),會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的美譽(yù)度及凝聚力。當(dāng)然處理不當(dāng)就是壞事了,會(huì)加速企業(yè)衰落。如企業(yè)遭遇債務(wù)不能償還財(cái)務(wù)危機(jī),通過(guò)借新債還舊債、債務(wù)展期或債務(wù)重組方式都可以化解財(cái)務(wù)危機(jī)。但如果賴(lài)賬,則可能遭到債權(quán)人,最終將企業(yè)推向倒閉。

二、財(cái)務(wù)危機(jī)管理的原則

(一)承擔(dān)責(zé)任原則。企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),對(duì)自己和利益相關(guān)者都造成了不利影響,既可能造成經(jīng)濟(jì)損失,也可能造成感情方面的傷害。這時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)勇于承擔(dān)責(zé)任,不要再進(jìn)一步傷害利益相關(guān)者。愈推卸責(zé)任,利益相關(guān)者就越不信任企業(yè),企業(yè)的壓力就更大。

(二)真誠(chéng)溝通原則。財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生后,由于財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱(chēng),各種負(fù)面消息四起,更不利于企業(yè)化解財(cái)務(wù)危機(jī)。但如果企業(yè)態(tài)度誠(chéng)懇,真誠(chéng)與利益相關(guān)者溝通,公開(kāi)財(cái)務(wù)信息,就可以化解矛盾和沖突,給企業(yè)創(chuàng)造解決財(cái)務(wù)危機(jī)的人文環(huán)境。

(三)快速反應(yīng)原則。即處理財(cái)務(wù)危機(jī)速度要快,發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的苗頭就要及時(shí)想辦法解決問(wèn)題,不要等問(wèn)題積累多了才去處理,那樣往往花很大的代價(jià)也解決不了問(wèn)題。

(四)系統(tǒng)管理原則。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),往往會(huì)顧此失彼,處理問(wèn)題不系統(tǒng),沒(méi)有秩序。所以要用系統(tǒng)管理思想統(tǒng)籌解決問(wèn)題。

(五)權(quán)威證實(shí)原則。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),有時(shí)自己怎么解釋、努力都不能讓利益相關(guān)者滿意,這時(shí)可以考慮請(qǐng)有公信力的政府、協(xié)會(huì)、有實(shí)力的大企業(yè)出面幫助說(shuō)話,做工作,重新贏得利益相關(guān)者的信任。

企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)是內(nèi)外部債務(wù)不能及時(shí)償還。內(nèi)部債務(wù)不能及時(shí)償還會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),外部債務(wù)不能償還會(huì)引起債權(quán)人的訴訟,嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的能力,一個(gè)未經(jīng)歷過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)考驗(yàn)的企業(yè),不能算真正成功的企業(yè)。如何處理好財(cái)務(wù)危機(jī),并從不利局面中找到轉(zhuǎn)化的契機(jī),是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)該補(bǔ)上的重要一課。

三、財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃

企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員及高級(jí)管理人員一定要居安思危,制定切實(shí)可行的財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃。這樣一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),可以化被動(dòng)為主動(dòng)。制定財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃應(yīng)注意以下幾點(diǎn):

(一)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃要具有可操作性,不能紙上談兵。

(二)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃必須系統(tǒng)、全面、連續(xù),應(yīng)明確相關(guān)組織和人員的責(zé)權(quán)利。

(三)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃必須保持靈活性、前瞻性。計(jì)劃不能僵化教條,重點(diǎn)在于靈活地解決關(guān)鍵問(wèn)題,而不是細(xì)節(jié)和特定的財(cái)務(wù)危機(jī)事件的描述。

(四)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃的制訂應(yīng)該全員參與。應(yīng)該是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、財(cái)務(wù)管理人員、普通員工精誠(chéng)合作的結(jié)果。否則出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī),這個(gè)計(jì)劃也難以執(zhí)行。

(五)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃的制訂應(yīng)建立在可靠的信息基礎(chǔ)上,是在對(duì)內(nèi)外部信息的認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上做出的,并且大家對(duì)信息進(jìn)行了共享與充分溝通。

(六)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃對(duì)細(xì)節(jié)也應(yīng)當(dāng)關(guān)注。要預(yù)防一些細(xì)節(jié)上的疏忽導(dǎo)致的財(cái)務(wù)失敗,當(dāng)然這是在重點(diǎn)突出時(shí)的完美計(jì)劃要求。

(七)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃應(yīng)當(dāng)有清晰的業(yè)務(wù)流程。即出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),如何報(bào)告、如何溝通、如何應(yīng)對(duì)、如何快速實(shí)施計(jì)劃等。

(八)財(cái)務(wù)危機(jī)管理計(jì)劃應(yīng)當(dāng)有主次之分,應(yīng)當(dāng)識(shí)別輕重緩急。即識(shí)別什么事重要,應(yīng)當(dāng)及時(shí)處理,及時(shí)解決,什么事可以緩一下。

篇(4)

關(guān)鍵詞:上市公司;財(cái)務(wù)危機(jī);實(shí)證分析

中圖分類(lèi)號(hào):F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)行和發(fā)展,處在一個(gè)高度開(kāi)放和動(dòng)態(tài)變化的社會(huì)環(huán)境中,難免會(huì)因各種內(nèi)外部原因?qū)е缕髽I(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。企業(yè)必須正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待財(cái)務(wù)危機(jī),培養(yǎng)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí),加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理,進(jìn)而有效地處理財(cái)務(wù)危機(jī)。而有效防范財(cái)務(wù)危機(jī)的方法就是建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建有兩種方法,即定量分析法和定性分析法。但兩者在側(cè)重點(diǎn)上有所不同。定性分析方法主要是通過(guò)某種理論判斷財(cái)務(wù)危機(jī)是否發(fā)生,然后采取相應(yīng)的措施給予處理,主要是對(duì)所得出結(jié)果的一種判斷;定量分析方法是建立在財(cái)務(wù)危機(jī)防范研究理論分析基礎(chǔ)上,運(yùn)用數(shù)量分析的方法對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的各種相關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行收集、整理、運(yùn)算和分析,得出相應(yīng)的結(jié)論和各種模型的過(guò)程。本文以建立logistic模型進(jìn)行實(shí)證研究,給我國(guó)上市公司防范財(cái)務(wù)危機(jī)提供一個(gè)參考。

一、財(cái)務(wù)危機(jī)的界定

要對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行定量分析,首先得對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)公司有一個(gè)較合理的界定。通常公認(rèn)的財(cái)務(wù)危機(jī)有兩種確定方法:一是法律對(duì)企業(yè)破產(chǎn)的定義,企業(yè)破產(chǎn)是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn),也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn);二是以證券交易所對(duì)持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。

筆者認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)“財(cái)務(wù)狀況異?！被倔w現(xiàn)了財(cái)務(wù)失敗的內(nèi)涵。根據(jù)我國(guó)的具體情況,我們將公司被“特別處理”(ST公司)界定為公司發(fā)生了“財(cái)務(wù)危機(jī)”,其理由為:

1、“特別處理”是一個(gè)客觀發(fā)生的事件,有很高的可量度性;

2、從擺脫特別處理的公司看,大部分公司是通過(guò)大規(guī)模資產(chǎn)重組才摘掉“特別處理”帽子的,這說(shuō)明特別處理確實(shí)在一定程度上反映出公司陷入了財(cái)務(wù)困境。

二、定量分析法概述

定量分析法是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的比率分析。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價(jià)值及財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān),是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的量化表現(xiàn),其中財(cái)務(wù)指標(biāo)在某些方面反映的信息比企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的絕對(duì)數(shù)信息更為重要,因而財(cái)務(wù)指標(biāo)可以作為預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)前景的計(jì)量指標(biāo)。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)要經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的漸進(jìn)發(fā)展過(guò)程,這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會(huì)通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來(lái)。因此,要準(zhǔn)確測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和預(yù)測(cè)警情,從大量的財(cái)務(wù)因子中選好財(cái)務(wù)指標(biāo)是關(guān)鍵。

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型很多,比較常用的包括一元判別回歸分析法、多元線性判別分析法、多元邏輯回歸分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型研究方法。

一元判別分析法是將某一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)困境狀態(tài)的一種預(yù)測(cè)模型。一元判別分析法應(yīng)用較少,主要是因?yàn)槠淙秉c(diǎn)在于雖然財(cái)務(wù)比率是綜合性較高的判別指標(biāo),但是僅用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)不可能充分反映所有的財(cái)務(wù)特征。多元線性判別分析法的基本原理在于通過(guò)統(tǒng)計(jì)技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大,而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量,從而將多個(gè)標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類(lèi)變量,獲得能夠有效提高預(yù)測(cè)精度的多元線性判別方程。多元線性判別方法又可細(xì)分為:貝葉斯判別、典型判別、主成分分析法、距離判別法。多元線性判別法雖然避免了一元線性判別法的缺點(diǎn)但會(huì)受到統(tǒng)計(jì)假設(shè)的約束。多元邏輯回歸判別法是用來(lái)分析選用的非配對(duì)樣本在財(cái)務(wù)失敗概率區(qū)間上的分布以及兩類(lèi)判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。其目標(biāo)是尋求觀察對(duì)象的條件概率,從而據(jù)此判斷觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此方法的最大優(yōu)點(diǎn)是不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件,克服了多元線性判別分析法受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性,具有了更廣泛的使用范圍。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)回歸分析方法是一種非統(tǒng)計(jì)方法。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種平行分散處理模式,其構(gòu)建理念植基于生物大腦神經(jīng)運(yùn)作的模擬。此方法除具有較好的模式識(shí)別能力外,還可以克服統(tǒng)計(jì)等方法的限制,因它具有容錯(cuò)能力,對(duì)數(shù)據(jù)的分布要求不嚴(yán)格,不需要考慮是否符合正態(tài)分布的假設(shè),具備處理資料遺漏或是錯(cuò)誤的能力,而且可以處理非量化的變量。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法雖然是研究方法上的重大創(chuàng)新,但實(shí)際效果卻不很穩(wěn)定。

總體上來(lái)說(shuō),對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)較理想的預(yù)警模型在選取指標(biāo)時(shí)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備兩個(gè)基本的特征:第一,必須具有高度的敏感性,即危機(jī)因素一旦萌生,能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來(lái);第二,一旦指標(biāo)值趨于惡化,往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生,亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo),而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。

三、實(shí)證研究

現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)的破產(chǎn)都是由于現(xiàn)金流量不足、不能償還到期債務(wù)而引起的。因此,財(cái)務(wù)預(yù)警的研究對(duì)象應(yīng)包括現(xiàn)金及其流動(dòng),而不僅僅是盈利。

一般來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流量指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括以下方面:

①償債能力指標(biāo),包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等;

②收益質(zhì)量指標(biāo),包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/凈利潤(rùn),每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)利潤(rùn);

③營(yíng)運(yùn)效率指標(biāo),包括現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額比率。

將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系相結(jié)合的方法是:

①利用現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行修正,并據(jù)以計(jì)算獲利能力指標(biāo);

②償債能力指標(biāo)由現(xiàn)金流量指標(biāo)和傳統(tǒng)指標(biāo)兩部分組成,而現(xiàn)金流量指標(biāo)應(yīng)占有更大的權(quán)重;

③效率指標(biāo)同樣由兩類(lèi)指標(biāo)構(gòu)成,由傳統(tǒng)指標(biāo)占有更大的權(quán)重;

④成長(zhǎng)指標(biāo)則由傳統(tǒng)指標(biāo)組成。

本文充分考慮到現(xiàn)金流量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的重要影響,以及指標(biāo)的敏感性和先兆性,擬從以下幾個(gè)方面選取財(cái)務(wù)指標(biāo)建立我國(guó)國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。(表1)

由于此處要建立一個(gè)模型來(lái)預(yù)測(cè)上市公司是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),但是從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講,企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是一個(gè)連續(xù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程,而不是一個(gè)兩分的狀態(tài),也就是說(shuō)不存在一點(diǎn),可以將企業(yè)截然分成陷入危機(jī)和不陷入危機(jī)兩類(lèi)(陳曉,2003)。因此,在預(yù)測(cè)上市公司是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),可預(yù)測(cè)其概率有多大。用概率來(lái)當(dāng)因變量只有兩個(gè)值時(shí),采用多元回歸分析的一個(gè)難點(diǎn)是預(yù)測(cè)值不能當(dāng)作概率值解釋。Logit邏輯模型能估算事件發(fā)生的概率,據(jù)此判斷觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這一模型建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上,不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。Logistic模型假設(shè)了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率P,并假設(shè)Ln[p/(1-P)]可以用財(cái)務(wù)比率線性解釋。假定Ln[p/(1-p)]=a+bx,推導(dǎo)可以得出p=exp(a+bx)/[1+exp(a+bx)]從而計(jì)算出企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。判別方法是首先根據(jù)多元線性判定模型確定企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的Z值,然后推導(dǎo)出企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的條件概率。如果P值大于0.5,表明企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率比較大;如果P值低于0.5,表明企業(yè)財(cái)務(wù)正常的概率較大,可判定企業(yè)財(cái)務(wù)正常。Logistic模型的最大優(yōu)點(diǎn)是不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件,克服了線性方程受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性,具有更廣泛的適用范圍。

另外,logistic回歸模型對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的效果好于線性判別模型,而機(jī)器學(xué)習(xí)方法預(yù)警的準(zhǔn)確度高于這兩種統(tǒng)計(jì)方法。鄭茂把截至于2001年6月我國(guó)上海、深圳兩地證券交易所ST公司和PT公司共計(jì)60多家公司作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)違約組處理。結(jié)合2000年年報(bào)選取其中的53家上市公司作為分析的一組樣本,同時(shí)還從深滬兩市上市公司中選擇59家績(jī)優(yōu)股作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非違約組。得出結(jié)論是:第一,我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是有效的,并具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。從總體上說(shuō),我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠預(yù)測(cè)其未來(lái)財(cái)務(wù)失敗的概率。也就是說(shuō),我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的使用者能夠根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表做出預(yù)測(cè);第二,線性概率模型和logistic模型對(duì)財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率分別為97%和93%,依據(jù)財(cái)務(wù)失敗前三年的報(bào)表預(yù)測(cè),準(zhǔn)確率為67%和73%,預(yù)測(cè)效果相當(dāng)令人滿意。

本文以建立logistic判定模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。研究程序和研究方法如下:

1、有針對(duì)性地選取上交所、深交所共75家上市公司,收集相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。樣本公司分兩類(lèi):一類(lèi)是績(jī)優(yōu)公司(凈資產(chǎn)收益率大于10%的上市公司),此類(lèi)公司我們認(rèn)為陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率為0;另一類(lèi)是ST公司,根據(jù)我國(guó)《公司法》第157條規(guī)定:“上市公司如果最近三年連續(xù)虧損,將由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市”。實(shí)際操作中,將其實(shí)施特別處理或特別轉(zhuǎn)讓(即ST或PT)。顯然,該類(lèi)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)很大,因此當(dāng)年被ST或PT的上市公司,我們認(rèn)為其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率為1。

2、以上市公司的A股作為樣本,隨機(jī)抽取上海股市和深圳股市2006年度凈資產(chǎn)收益率在10%以上的上市公司39家,ST公司36家。

3、樣本的時(shí)間跨度為2005年、2006年、2007年三年。

4、樣本數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表。

在進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn),現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比與現(xiàn)金負(fù)債總額比具有較強(qiáng)的相關(guān)性,所以在計(jì)算時(shí)分別引入這兩個(gè)指標(biāo)。

從Eviews計(jì)算結(jié)果來(lái)看,現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比兩個(gè)指標(biāo)的Z統(tǒng)計(jì)量都不顯著,去掉這兩項(xiàng)指標(biāo)后其余四個(gè)指標(biāo)的Z統(tǒng)計(jì)量較顯著。故所建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型為:

Ln(P/1-P)=0.053117JJ-45.42111JZ+1.215438ZZ-28.18829YZ

其中,P表示上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。若用X1表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn));X2表示總資產(chǎn)報(bào)酬率(凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額);X3表示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率[(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主要業(yè)務(wù)收入)/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%];X4表示留存收益總資產(chǎn)比:(未分配利潤(rùn)+盈余公積)/資產(chǎn)總額。則模型可表示為:

Ln(P/1-P)=0.0531X1-45.4211X2+1.2154X3

-28.1883X4

該回歸模型表示:當(dāng)某上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、留存收益總資產(chǎn)比已知時(shí),代入模型后,就可估算出該上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。

5、模型的預(yù)測(cè)與分析。圖1為經(jīng)Eviews軟件計(jì)算得出的上述樣本公司的預(yù)測(cè)結(jié)果,CBF為被解釋變量的預(yù)測(cè)值,即就是陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率估計(jì)值。(圖1)

從圖1可看出,前39個(gè)公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率估計(jì)值基本為0,即績(jī)優(yōu)公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)概率值為0。后36個(gè)公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率基本為1,即ST公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)概率值為1。

從上述擬合結(jié)果來(lái)看,該預(yù)警模型的擬合效果較好。但是該方法作為一種財(cái)務(wù)診斷和分析方法,只是進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的整體判斷的一種方法,其依據(jù)是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表,企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、可靠性直接影響預(yù)警模型的可靠性和敏感性。我國(guó)上市公司公司治理不完善,內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重以及中介機(jī)構(gòu)的道德誠(chéng)信責(zé)任不足,造成財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲現(xiàn)象普遍存在,投資者在運(yùn)用這一方法時(shí)應(yīng)注意這個(gè)因素的影響。

此外,尤其值得注意的是加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的后續(xù)管理。前期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建固然重要,但科學(xué)完備的后續(xù)管理同樣不可忽視,因?yàn)樗梢员ＷC預(yù)警系統(tǒng)的正常運(yùn)行和預(yù)警功能的充分發(fā)揮。后續(xù)管理工作通常包括:1、日常監(jiān)管和維護(hù),保證預(yù)警系統(tǒng)與其他管理系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)接口通暢、數(shù)據(jù)共享充分;2、財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系、預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)等有序更新,保證預(yù)警功能的準(zhǔn)確和及時(shí);3、保障各項(xiàng)數(shù)據(jù)庫(kù)的安全和完整,數(shù)據(jù)是預(yù)警系統(tǒng)發(fā)揮功能的基礎(chǔ),加強(qiáng)數(shù)據(jù)庫(kù)的防病毒入侵、防黑客盜取、防非法操作等措施至關(guān)重要。

四、結(jié)語(yǔ)

雖然財(cái)務(wù)危機(jī)模型為財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警提供了定量分析的方法,增強(qiáng)了預(yù)測(cè)的科學(xué)性和指向性。但是這些模型也存在一些問(wèn)題。一是雖然企業(yè)同樣存在生命周期,但不同時(shí)期財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)有著不同的特征。如企業(yè)在初創(chuàng)期,企業(yè)現(xiàn)金短缺、利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量較低是常見(jiàn)現(xiàn)象,不能就此輕易地判斷企業(yè)的失敗。而在企業(yè)的成熟期,企業(yè)本應(yīng)現(xiàn)金充沛,負(fù)債減少,而企業(yè)此時(shí)如果出現(xiàn)了現(xiàn)金的問(wèn)題,那么就有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)了。同樣,在企業(yè)的衰退期,報(bào)表中反映盈利能力的指標(biāo)都開(kāi)始下降,有的甚至逐漸轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。所以,采用定量分析法分析我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)還有待于以后的進(jìn)一步研究。

另外,定量分析方法在當(dāng)前財(cái)務(wù)危機(jī)防范研究中處于主流地位,但是由于財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的不確定性,進(jìn)行定性分析也具有有效性,特別是具備高素質(zhì)管理人才或聘請(qǐng)有關(guān)專(zhuān)家進(jìn)行咨詢(xún)的公司,定性分析更為有效。定性分析可以解決定量分析中只能得出量化結(jié)果而不能及時(shí)提供解決方案的弊端。

(作者單位:陜西理工學(xué)院經(jīng)法學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]晏靜,裘益政.兩種財(cái)務(wù)分析體系的對(duì)比――從銀廣夏事件談起[J].財(cái)會(huì)通訊,2001.10.

[2]鄭茂.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建及實(shí)證分析.金融論壇,2003.10.

篇(5)

（一）理論意義

1、簡(jiǎn)化復(fù)雜問(wèn)題。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告及其附注等會(huì)計(jì)資料為會(huì)計(jì)信息使用者提供了大量的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，但是面對(duì)包羅萬(wàn)象的海量信息，很多信息使用者尤其是非專(zhuān)業(yè)人士會(huì)無(wú)所適從。通過(guò)編制財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)對(duì)這些海量信息加以相應(yīng)整理，將龐大的數(shù)據(jù)內(nèi)容和非財(cái)務(wù)信息標(biāo)準(zhǔn)化后的結(jié)果歸納總結(jié)為一個(gè)簡(jiǎn)明的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)，從而有助于外部投資者、債權(quán)人，尤其是公司管理者更快捷、更深入地掌握上市公司的財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)預(yù)知財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，做出科學(xué)有效的財(cái)務(wù)決策。

2、拓展會(huì)計(jì)信息。理論來(lái)源于實(shí)踐并服務(wù)于實(shí)踐，但是會(huì)計(jì)理論研究注重研究會(huì)計(jì)信息的生成，忽視會(huì)計(jì)信息使用；會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中注重單純地提供會(huì)計(jì)信息，忽視會(huì)計(jì)信息的再加工及其分析使用。使用會(huì)計(jì)信息是會(huì)計(jì)信息生成的最終目的，在使用會(huì)計(jì)信息的過(guò)程中又可以發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息生成的不足，從而有的放矢對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行再加工和分析使用，以便進(jìn)一步增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的有用性，這樣又有利于會(huì)計(jì)信息的合理使用與準(zhǔn)確分析。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)是對(duì)不同公司、不同時(shí)間、不同指標(biāo)的三維信息的匯總加工，是為了預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)使用會(huì)計(jì)信息的進(jìn)一步拓展深化。

3、豐富危機(jī)管理理論。危機(jī)管理產(chǎn)生于上世紀(jì)八十年代初，主要研究公司對(duì)于各種危機(jī)事件的事前、事中和事后的應(yīng)對(duì)措施及其管理，以避免和減少危機(jī)產(chǎn)生帶來(lái)的危害，努力將損失降到最低。目前，許多公司已經(jīng)在內(nèi)部推行了危機(jī)管理，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警正是對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)和監(jiān)控，是危機(jī)管理的重要措施之一。財(cái)務(wù)危機(jī)追根溯源因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)，因此正確識(shí)別公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并加以防范和控制是進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究需要考慮的根本問(wèn)題。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警將公司內(nèi)的各種逆境現(xiàn)象，作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的活動(dòng)過(guò)程來(lái)考察，在分析財(cái)務(wù)逆境與財(cái)務(wù)危機(jī)現(xiàn)象的形成機(jī)理與內(nèi)在特性的基礎(chǔ)上，提出提前預(yù)報(bào)與預(yù)控的原理與方法，建立用于監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)、預(yù)報(bào)公司財(cái)務(wù)逆境現(xiàn)象與危機(jī)現(xiàn)象的預(yù)警指標(biāo)體系，努力做到有效預(yù)測(cè)和監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少或避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。因此，可以說(shuō)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論豐富了危機(jī)管理理論。

（二）實(shí)踐意義。上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)的最基本功能不容置疑是實(shí)時(shí)預(yù)警，即根據(jù)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)反映的公司財(cái)務(wù)危機(jī)信息，對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)并適時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。尤其是在瞬息驟變的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，現(xiàn)代上市公司若想生存、發(fā)展和獲利，勢(shì)必實(shí)時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)狀況，預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。因而，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)體系可以被廣泛應(yīng)用于政府及相關(guān)部門(mén)宏觀層面以及上市公司本身及其利益相關(guān)者微觀層面，在不同領(lǐng)域發(fā)揮作用。

1、有利于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定及實(shí)施。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警不僅直接或間接影響到企業(yè)是否能得以持續(xù)生存、發(fā)展和獲利，而且波及社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等方方面面。通過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)，政府及相關(guān)部門(mén)可以明確我國(guó)不同行業(yè)、不同地區(qū)的上市公司是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，據(jù)此制定相應(yīng)政策協(xié)調(diào)各方關(guān)系，減少或避免財(cái)務(wù)危機(jī)帶來(lái)的直接和間接損失，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)體系也是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施的反饋體系，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)的靈敏變動(dòng)能夠及時(shí)反映政府及相關(guān)部門(mén)制定的財(cái)政金融等宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)上市公司整體和各行業(yè)、各地區(qū)所造成的影響，從而為政府及相關(guān)部門(mén)及時(shí)了解政策執(zhí)行情況提供了路徑。

2、有利于上市公司自我診斷。上市公司根據(jù)編制的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)綜合排名，或者通過(guò)橫向比較某一時(shí)期的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)，找尋自身與上市公司之間的差距，了解在各行業(yè)、各地區(qū)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，做好客觀有效的定位。上市公司也可以依據(jù)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)，持續(xù)跟蹤、監(jiān)控公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)全過(guò)程，比較不同時(shí)期本公司財(cái)務(wù)活動(dòng)運(yùn)行軌跡，分析自身財(cái)務(wù)安全并預(yù)警潛在風(fēng)險(xiǎn)，找出危機(jī)源頭，有針對(duì)性地采取措施以減少或避免損失，以更好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3、有利于投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者做出財(cái)務(wù)決策。通過(guò)對(duì)綜合財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)的動(dòng)態(tài)分析，投資者和債權(quán)人能更有效地判斷上市公司的財(cái)務(wù)狀況與潛在投資價(jià)值。而對(duì)個(gè)股的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)橫向比較分析，又有助于其做出理性的投資決策；投資者理性投資，又會(huì)促使整個(gè)股票市場(chǎng)走勢(shì)趨于理性，降低股市的非理性波動(dòng)。一套高效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，可以為投資者及債權(quán)人等利益相關(guān)者提供多維度的財(cái)務(wù)信息，提供一種間接評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的尺度，有助于投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者樹(shù)立正確的理財(cái)理念，做出科學(xué)的財(cái)務(wù)決策。事實(shí)上，正是投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的強(qiáng)烈要求推動(dòng)了該項(xiàng)研究的飛速發(fā)展。

二、編制財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)應(yīng)的遵循原則

編制財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)必須明確引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征：全過(guò)程性、系統(tǒng)性和連續(xù)性等，因此有必要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)、全面的多層次多角度的監(jiān)控，在構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)時(shí)必須堅(jiān)持和遵循一定的原則。

（一）科學(xué)性原則?？茖W(xué)選取預(yù)警指標(biāo)是編制財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)的重要環(huán)節(jié)?？茖W(xué)性原則主要體現(xiàn)在理論依據(jù)的正確性、指標(biāo)體系的完備性和可信度、權(quán)重確定的準(zhǔn)確性和預(yù)警模型的邏輯嚴(yán)密性等方面，將理論與實(shí)踐有機(jī)結(jié)合，在理論上要站得住腳，同時(shí)又能反映預(yù)警對(duì)象的客觀實(shí)際情況，抓住最重要的、最本質(zhì)的和最有代表性的東西。對(duì)客觀實(shí)際抽象描述得越清楚、越簡(jiǎn)練、越實(shí)際，科學(xué)性就越強(qiáng)。

（二）可預(yù)測(cè)性原則。在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)的構(gòu)建過(guò)程中，通常是在傳統(tǒng)的以面向過(guò)去為主體的財(cái)務(wù)報(bào)告等財(cái)務(wù)信息中，增加對(duì)未來(lái)期間財(cái)務(wù)信息的加工統(tǒng)計(jì)和總結(jié)歸納，使政府及相關(guān)部門(mén)、上市公司本身以及以投資者、債權(quán)人為主導(dǎo)的利益相關(guān)者能夠通過(guò)深入分析財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指數(shù)，對(duì)未來(lái)上市公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)以及面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性做出相應(yīng)的判斷。

（三）現(xiàn)金流量至上原則?，F(xiàn)金流是公司發(fā)展的血液，決定公司的興衰存亡，是制約公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的首要因素，是政府及相關(guān)部門(mén)、經(jīng)營(yíng)管理者、投資者和債權(quán)人等關(guān)注的焦點(diǎn)，更重要的是現(xiàn)金流量難受“會(huì)計(jì)戲法”的影響，難以人為操縱，能夠更客觀更權(quán)威地反映公司財(cái)務(wù)狀況，因此現(xiàn)金流量原則對(duì)于預(yù)警財(cái)務(wù)危機(jī)而言具有“至高無(wú)上”的重要性。

篇(6)

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)警系統(tǒng)；設(shè)想

一、引言

在市場(chǎng)中，國(guó)有企業(yè)會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境，甚至有可能導(dǎo)致破產(chǎn)。但是危機(jī)的顯現(xiàn)到惡化是一個(gè)過(guò)程，各種危機(jī)的影響因素，都將直接或間接地在財(cái)務(wù)指標(biāo)值上反映出來(lái)。如果財(cái)務(wù)危機(jī)剛顯現(xiàn)企業(yè)就能夠檢測(cè)到，通過(guò)觀察這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的長(zhǎng)期變化，便可以采取有效措施防止危機(jī)進(jìn)一步惡化，因此企業(yè)有必要建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。文章擬從財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)本身的作用與意義出發(fā)，探究國(guó)有企業(yè)如何構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。

二、財(cái)務(wù)危機(jī)及預(yù)警系統(tǒng)的概述

1、財(cái)務(wù)危機(jī)

財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)喪失正常的償付能力，即企業(yè)無(wú)力支付到期債務(wù)或無(wú)力維持必要支出的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足，權(quán)益不足，債務(wù)拖欠及其流動(dòng)資金不足等形式。財(cái)務(wù)危機(jī)包括經(jīng)營(yíng)失敗——無(wú)償付能力——違約——破產(chǎn)四種類(lèi)型，企業(yè)破產(chǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的主要標(biāo)志，是財(cái)務(wù)危機(jī)的極端形式。

2、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

（1）預(yù)警系統(tǒng)的含義

顧名思義，危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)就是對(duì)危機(jī)情況發(fā)生的預(yù)測(cè)、警示的系統(tǒng)，一般設(shè)定某種定量或者定性指標(biāo)作為預(yù)警觸發(fā)標(biāo)志。

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，則是對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)的預(yù)警體系，它以公開(kāi)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，輔之以其他相關(guān)的信息，以設(shè)定的指標(biāo)數(shù)值為標(biāo)識(shí)，按照其設(shè)定的觸發(fā)數(shù)值，綜合判斷企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)危機(jī)，同時(shí)可以按照設(shè)定的數(shù)值確定危機(jī)的程度。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)可以滿足管理者、所有者、債權(quán)人及潛在投資者等主體的決策需要。

（2）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)成

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)通常由組織、整合、處理三個(gè)方面組成。

首先是危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的組織體系。公司內(nèi)部須有財(cái)務(wù)信息實(shí)時(shí)報(bào)告系統(tǒng)，這樣公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所有環(huán)節(jié)要素的變化都能通過(guò)財(cái)務(wù)信息適時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)地體現(xiàn)出來(lái)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的核心作用，為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的建立奠定良好的基礎(chǔ)。同時(shí)企業(yè)可以聘請(qǐng)獨(dú)立于企業(yè)管理組織的外部管理咨詢(xún)專(zhuān)家，直接向最高管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，站在客觀角度上獨(dú)立開(kāi)展工作，雖然不參與日常的經(jīng)營(yíng)管理工作，但可以檢測(cè)監(jiān)督相關(guān)危機(jī)的實(shí)際情況。

其次危機(jī)預(yù)警信息的整合體系。這是財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)揮作用的前提和基礎(chǔ)，通過(guò)預(yù)警系統(tǒng)檢測(cè)到的信息，其本身對(duì)決策沒(méi)有直接的參考價(jià)值，危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)來(lái)源的信息必須經(jīng)過(guò)系統(tǒng)的再加工，只有通過(guò)對(duì)原始信息的整理、分析,才能向企業(yè)提供更直觀、更有意義的決策信息。

第三財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的處理機(jī)制。對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行處理是建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系的目的和歸宿。財(cái)務(wù)信息實(shí)時(shí)報(bào)告系統(tǒng)不但可以幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，而且能夠?qū)⒇?cái)務(wù)危機(jī)在擴(kuò)大之前進(jìn)行處理。

三、國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建

1、國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)具備的功能

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的建立使國(guó)有企業(yè)更加了解自身經(jīng)營(yíng)管理的整體狀況，使其明確自己在競(jìng)爭(zhēng)中的地位，采取合理的措施避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。國(guó)企要建立有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，必須具備以下功能：

（1）能夠預(yù)報(bào)危機(jī)信息

通過(guò)對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)過(guò)程的監(jiān)控，將其實(shí)際情況同預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃進(jìn)行比較，并營(yíng)運(yùn)狀況做出合理預(yù)測(cè)，從中發(fā)現(xiàn)偏差并分析產(chǎn)生偏差的原因或存在的問(wèn)題。當(dāng)危害自身財(cái)務(wù)關(guān)鍵因素出現(xiàn)之時(shí)，可以進(jìn)行預(yù)報(bào)，使國(guó)企準(zhǔn)確把握不利因素，以便采取措施以減少財(cái)務(wù)損失，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

（2）能夠診斷財(cái)務(wù)問(wèn)題

危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)檢測(cè)到的信息進(jìn)行加工處理、對(duì)比分析，做出判斷，并找出問(wèn)題的所在，使國(guó)有企業(yè)對(duì)自身的財(cái)務(wù)問(wèn)題有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷。

（3）能夠預(yù)先控制危機(jī)

有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源使管理者有的放矢、對(duì)癥下藥，制定有效的措施防止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化，避免財(cái)務(wù)危機(jī)真發(fā)生。使企業(yè)及時(shí)回復(fù)到正常運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道。

（4）避免類(lèi)似危機(jī)再次發(fā)生

通過(guò)預(yù)警分析，企業(yè)能完整地記錄某種財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因、處理結(jié)果、處理措施等整個(gè)過(guò)程，可以作為未來(lái)處理類(lèi)似情況的借鑒。完善國(guó)有企業(yè)已有的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，不斷增強(qiáng)防范財(cái)務(wù)危機(jī)的能力。

2、國(guó)有企業(yè)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的原則

（1）尊重國(guó)有企業(yè)的特殊地位

我國(guó)的客觀的經(jīng)濟(jì)狀況決定了國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著特殊的地位，發(fā)揮著特殊的作用。國(guó)有企業(yè)主要涉及的領(lǐng)域包括：國(guó)家安全核心領(lǐng)域和公益事業(yè)領(lǐng)域的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)；關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重點(diǎn)行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域的在國(guó)有控股企業(yè)；一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有資本。國(guó)有企業(yè)與一般的企業(yè)組織形式不同，因此在國(guó)有企業(yè)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，考慮到企業(yè)一般適用的同時(shí)，必須充分考慮到國(guó)有企業(yè)的特點(diǎn)。

（2）預(yù)警指標(biāo)要完整合理

一般企業(yè)的預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)側(cè)重于自身的經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)有企業(yè)的預(yù)警系統(tǒng)除了競(jìng)爭(zhēng)力外非常注重社會(huì)功能。國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)，既要考慮資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金等財(cái)務(wù)定量指標(biāo)，又要考慮市場(chǎng)份額、持續(xù)發(fā)展能力、社會(huì)貢獻(xiàn)率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性指標(biāo)。不但要包括表內(nèi)指標(biāo)也要包含表外指標(biāo)。

篇(7)

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)預(yù)警；財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生機(jī)理；財(cái)務(wù)觀；非財(cái)務(wù)觀

中圖分類(lèi)號(hào)：F7275.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1005-0892(2010)04-0122-07

20世紀(jì)30年代，西方學(xué)者開(kāi)始用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警問(wèn)題進(jìn)行研究。1966年，Beaver沿著Fitzpatrick的思路提出了較為成熟的單變量判定模型。1968年，Altman運(yùn)用多變量判別分析方法(Muhiple Diseriminant Analysis)探討財(cái)務(wù)預(yù)警問(wèn)題，并提出了Z-score模型。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，較有影響的財(cái)務(wù)預(yù)警方法已經(jīng)有十幾種之多，財(cái)務(wù)預(yù)警研究呈現(xiàn)出多角化的發(fā)展態(tài)勢(shì)。然而，財(cái)務(wù)預(yù)警研究成果在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用并不樂(lè)觀，財(cái)務(wù)預(yù)警研究模型的高判別率并未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的高預(yù)測(cè)率。原因到底在哪兒呢?筆者認(rèn)為，其根本原因在于對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)認(rèn)識(shí)和歸因上的偏差，這種偏差導(dǎo)致預(yù)警研究未能很好地反映現(xiàn)實(shí)的預(yù)警問(wèn)題。雖然自20世紀(jì)70年代以來(lái)研究者們不斷改進(jìn)預(yù)測(cè)方法，如增加預(yù)測(cè)變量、運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、考慮其他非財(cái)務(wù)因素、放棄財(cái)務(wù)危機(jī)兩分類(lèi)方法等，這些改進(jìn)使財(cái)務(wù)預(yù)警研究更接近于現(xiàn)實(shí)，但基本上沒(méi)有突破用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警的框架。筆者將這類(lèi)主要運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警的研究思路稱(chēng)為財(cái)務(wù)預(yù)警的財(cái)務(wù)觀。顯然，財(cái)務(wù)觀的踐行者們并不懷疑財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警作用，他們認(rèn)為問(wèn)題在于能否找到最佳的財(cái)務(wù)指標(biāo)。筆者認(rèn)為，這一觀念已經(jīng)成為束縛財(cái)務(wù)預(yù)警研究的枷鎖，必須加以突破。為此，筆者從對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)是征兆還是原因的討論出發(fā)，分析財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的過(guò)程，并結(jié)合企業(yè)理論及環(huán)境的變化，提出了以非財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要預(yù)測(cè)變量的財(cái)務(wù)預(yù)警研究思路，即財(cái)務(wù)預(yù)警的非財(cái)務(wù)觀。

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)――征兆還是原因

財(cái)務(wù)指標(biāo)到底是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的征兆，還是可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因?對(duì)這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和討論，將直接決定預(yù)警模型中財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用。如果是征兆，則財(cái)務(wù)指標(biāo)只具有對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的判別作用，這種判別作用顯然不同于預(yù)測(cè)作用。

截至目前，主流的財(cái)務(wù)預(yù)警研究方法依然是用財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建模型， “幾乎所有的研究都集中于尋找最佳的公開(kāi)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)” (張鳴等，2004)。jie Sun and Hui Li(2009)認(rèn)為，在財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)和非財(cái)務(wù)信息的重要作用幾乎沒(méi)有受到重視。然而對(duì)主要運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究的方法一直是支持號(hào)懷疑并存。支持者熱衷于從證券市場(chǎng)中選擇數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，并且往往得出較高的判別率。如Altman(1968)在樣本公司破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率是95％，Deakin(1972)為97％，Blum(1974)為95％。懷疑者認(rèn)為預(yù)測(cè)變量的選取缺乏理論上的指導(dǎo)，因而使企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究在指標(biāo)的選擇七有很大的隨意性，更有人懷疑預(yù)測(cè)變量的預(yù)測(cè)能力。在Ahman(1968)之后不久，Johnson(1970)針對(duì)該文使用的預(yù)測(cè)方法指出：如果比率可以預(yù)測(cè)企業(yè)失敗，那么這些比率應(yīng)該是從經(jīng)濟(jì)過(guò)程和決策過(guò)程模型推導(dǎo)出來(lái)的。即使比率確實(shí)能夠提供目前企業(yè)狀態(tài)的信息，它們也并不包含企業(yè)的替代戰(zhàn)略以及管理層和投資者面臨的經(jīng)濟(jì)狀況，比如企業(yè)合并和推遲付款。不幸的是，比率似乎更適合事后分析。這是對(duì)利用財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建模型進(jìn)行預(yù)警研究的預(yù)測(cè)效果提出的強(qiáng)烈質(zhì)疑。Marquette(1980)認(rèn)為大多數(shù)以財(cái)務(wù)比率構(gòu)建的預(yù)警模型將因時(shí)間推移而改變，區(qū)別效果也會(huì)退化。金星(2007)認(rèn)為， (模型)選擇的預(yù)測(cè)變量往往是企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的征兆，而非陷入財(cái)務(wù)困難的原因。因此，大多數(shù)預(yù)警模型所提供的信息只是一種表象而已。由2008年金融海嘯引起的大量企業(yè)快速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)、甚至倒閉破產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)也給現(xiàn)行的財(cái)務(wù)預(yù)警研究提出了一個(gè)十分沉重的問(wèn)題：我們的模型預(yù)見(jiàn)到財(cái)務(wù)危機(jī)了嗎?答案顯然不很樂(lè)觀。如果我們等待財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出臺(tái)，再去套用模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，只怕危機(jī)已成現(xiàn)實(shí)，預(yù)警之“預(yù)”也就失去了它的本來(lái)意義。

運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的原因大概來(lái)自于二者之間的直觀聯(lián)系。根據(jù)管理大師彼得?的跟蹤統(tǒng)計(jì)，全球500強(qiáng)企業(yè)的平均壽命不到50年，我國(guó)集團(tuán)公司的平均壽命則更短，還不到10年。從事后的研究看，那些衰敗的企業(yè)大部分是因資金鏈斷裂而破產(chǎn)。這很容易給人一種直觀印象：資金鏈斷裂引發(fā)破產(chǎn)。因此人們將研究焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)與破產(chǎn)(財(cái)務(wù)危機(jī))之間的關(guān)系。這些研究的結(jié)論進(jìn)一步驗(yàn)證了前面所說(shuō)的直觀印象，從而強(qiáng)化了人們對(duì)它們之間聯(lián)系的認(rèn)識(shí)。此外，自20世紀(jì)60年代以來(lái)實(shí)證研究方法在財(cái)務(wù)預(yù)警研究中逐步占據(jù)了主導(dǎo)地位，而實(shí)證的重要基礎(chǔ)是樣本資料的可獲得性和可量化性，與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，財(cái)務(wù)指標(biāo)顯然具有這兩方面的優(yōu)勢(shì)，從而比非財(cái)務(wù)指標(biāo)更容易被應(yīng)用在模型中。當(dāng)然，預(yù)警模型表面上較高的預(yù)測(cè)能力也是研究者樂(lè)此不疲的原因之一。

然而筆者始終認(rèn)為，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警具有嚴(yán)重的局限性。其原因至少有三個(gè)：第一，財(cái)務(wù)指標(biāo)具有事后性，因此將具有事后性的指標(biāo)用于對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的事先預(yù)警，其時(shí)效性和可靠性值得懷疑。20世紀(jì)80年代美國(guó)境內(nèi)2000多家金融機(jī)構(gòu)因從事衍生金融工具交易而陷入財(cái)務(wù)困境，但是之前的財(cái)務(wù)報(bào)告仍然顯示公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)健康(王海，2007)。事實(shí)上，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，而且鼓勵(lì)衍生工具的發(fā)展，放松對(duì)它的監(jiān)管。2008年衍生產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到530萬(wàn)億美元，約為美國(guó)CDP的40倍。由于衍生產(chǎn)品的規(guī)模如此之大，參與面如此之廣，并不僅僅只有金融機(jī)構(gòu)才會(huì)發(fā)生類(lèi)似的事情。第二，財(cái)務(wù)指標(biāo)是否能涵蓋導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的絕大部分信息同樣值得懷疑。在我國(guó)，政策風(fēng)險(xiǎn)如銀根收緊、企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)如過(guò)度擴(kuò)張等因素與企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)關(guān)系密切，而財(cái)務(wù)指標(biāo)并不能反映此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。在關(guān)于這次金融風(fēng)暴原因的分析中，甚至有官員和學(xué)者認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量模式是導(dǎo)致金融風(fēng)暴產(chǎn)生的罪魁禍?zhǔn)住?008年10月4日，美國(guó)眾議院通過(guò)了大規(guī)模金融救援方案，并確認(rèn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)――美國(guó)證券交易委員會(huì)有權(quán)暫停使用公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。10月8日，歐盟金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層表示，歐盟市場(chǎng)監(jiān)管者應(yīng)允許區(qū)內(nèi)銀行立刻停用公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以減輕金融危機(jī)的沖擊。這些做法背后的原因，顯然與銀行家們所宣稱(chēng)的“交易價(jià)格下跌一資產(chǎn)減計(jì)一核減資本金―恐慌性拋售一價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)有關(guān)。如果這種說(shuō)法是正確的，由于公允價(jià)值要到期末才確認(rèn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)顯然不可能在企業(yè)陷入危機(jī)前涵蓋此類(lèi)信息，由此預(yù)警也就無(wú)從談起。第三，財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值具有較大的主觀成分。由于會(huì)計(jì)中職業(yè)判斷和人為操縱的存在，使得很多財(cái)務(wù)指標(biāo)并不能全面地反映客觀的情況，這也會(huì)給財(cái)務(wù)預(yù)警帶來(lái)很大問(wèn)題。所以，我們必須清楚財(cái)務(wù)指標(biāo)只是

某種與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生有關(guān)的表象，并且這種表象具有滯后反應(yīng)性、不完全性和主觀性。有了這樣的認(rèn)識(shí)，即使我們?cè)陬A(yù)警模型中使用財(cái)務(wù)指標(biāo)，也能對(duì)其預(yù)警效果進(jìn)行客觀的分析和判斷，但不至于夸大財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警能力。

如果我們能夠找出財(cái)務(wù)危機(jī)背后的本質(zhì)原因及其發(fā)生機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建模型，則獲得真正的高預(yù)警能力將不是奢望。而就直覺(jué)和已有的知識(shí)來(lái)看，所謂的本質(zhì)原因，更可能是消費(fèi)偏好改變、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力下降(如這次金融風(fēng)暴中美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力下降導(dǎo)致大量中國(guó)外貿(mào)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī))、政府政策、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)偏好等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。王克敏、姬美光(2006)針對(duì)我國(guó)虧損上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警，分別使用基于財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在公司sT早期階段，公司治理等非財(cái)務(wù)因素比財(cái)務(wù)因素的影響顯著。另外，在財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上引入公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以大大提高公司sT的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。這一發(fā)現(xiàn)為非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)預(yù)警中的預(yù)測(cè)能力提供了證據(jù)。

二、財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生機(jī)理

對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)如何發(fā)生進(jìn)行詳細(xì)描述的文獻(xiàn)較少，就已有的文獻(xiàn)來(lái)看，大致上是從兩種視角來(lái)分析財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生機(jī)理：財(cái)務(wù)視角和非財(cái)務(wù)視角。彭紹兵、邢精平(2005)分析了財(cái)務(wù)危機(jī)的會(huì)計(jì)路徑，指出誘發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的路徑主要有三條：一是費(fèi)用水平升高誘因，二是銷(xiāo)售收入下降誘因，三是過(guò)度擴(kuò)張的投資策略誘因，其分析顯然是建立在財(cái)務(wù)視角基礎(chǔ)上的?；诒疚牡谝徊糠址治龅脑?，從財(cái)務(wù)視角分析財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生機(jī)理，盡管從表象上看合情合理，但事實(shí)上很難找出導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的根本原因，從而對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警幫助不大。

非財(cái)務(wù)視角跳出財(cái)務(wù)表象，其視角的廣度和深度都有了很大的提高，因而更可能尋找到財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因，是實(shí)現(xiàn)具有可操作性的財(cái)務(wù)預(yù)警。非財(cái)務(wù)視角的文獻(xiàn)主要存在于管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、組織行為學(xué)等學(xué)科中。如Argenti(1976)通過(guò)案例研究及理論分析認(rèn)為，導(dǎo)致企業(yè)失敗的原因有八項(xiàng)，即企業(yè)管理差、會(huì)計(jì)信息不足或會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)存在缺陷、企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化不能采取恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施、制約公司對(duì)環(huán)境變化作出反應(yīng)的因素、過(guò)度經(jīng)營(yíng)、開(kāi)發(fā)大項(xiàng)目、高杠桿經(jīng)營(yíng)和常見(jiàn)經(jīng)營(yíng)危險(xiǎn)。雖然這種分析不是直接針對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的，但由于企業(yè)失敗往往伴隨著財(cái)務(wù)危機(jī)，因而其思路是我們可以借鑒的。從超越財(cái)務(wù)的視角對(duì)企業(yè)及其財(cái)務(wù)失敗成因進(jìn)行描述的理論不只是上述一家，李心合(2007)認(rèn)為生存因素理論、行為慣性理論、自生能力理論、衰退與死亡因素理論、文化沖突理論都屬此類(lèi)。㈣生存因素理論將企業(yè)生存和發(fā)展的因素歸納為企業(yè)特性因素、產(chǎn)業(yè)特性因素和整體環(huán)境因素三大類(lèi)。該理論認(rèn)為，如果這些因素相互匹配且能支撐企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)就不會(huì)出現(xiàn)失敗。行為慣性理論認(rèn)為，企業(yè)行為存在慣性，正是一系列的行為慣性妨礙了企業(yè)的創(chuàng)新能力，從而引發(fā)企業(yè)生存危機(jī)。一種最普遍、最令人困惑的現(xiàn)象是成功的公司面對(duì)其環(huán)境的巨大變化往往不能作出有效的反應(yīng)。這些公司不能抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新產(chǎn)品、新技術(shù)或新戰(zhàn)略的沖擊，只得眼看著企業(yè)規(guī)模和利潤(rùn)被逐步侵蝕，資深員工大量流失，股票價(jià)格一路下跌，一步步走向危機(jī)的深淵。以企業(yè)戰(zhàn)略為例，企業(yè)沒(méi)有戰(zhàn)略不行，但戰(zhàn)略也給企業(yè)的未來(lái)發(fā)展劃了個(gè)圈，限定了企業(yè)的視野與思路。妨礙了企業(yè)在戰(zhàn)略之外去尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)，從而使戰(zhàn)略架構(gòu)成為障眼物。自生能力理論認(rèn)為，作為復(fù)雜系統(tǒng)的企業(yè)，其生存狀態(tài)的演化過(guò)程既受到內(nèi)部動(dòng)因的自組織過(guò)程的影響，還受到外部環(huán)境的約束。按照林毅夫的定義，如果一個(gè)企業(yè)通過(guò)正常的經(jīng)營(yíng)管理預(yù)期能夠在自由、開(kāi)放和競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中賺取社會(huì)可接受的正常利潤(rùn)，那么這個(gè)企業(yè)就是有自生能力的。企業(yè)自生能力的關(guān)鍵動(dòng)因是財(cái)務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和治理效能。衰退與死亡因素理論認(rèn)為，導(dǎo)致企業(yè)衰退乃至死亡的主要原因有四類(lèi)：一是組織退化，也就是內(nèi)部操作系統(tǒng)出了問(wèn)題；二是組織脆弱，缺乏堅(jiān)實(shí)的生存基礎(chǔ)；三是失去合法性地位，包括失去法律認(rèn)同和社會(huì)認(rèn)同兩個(gè)方面；四是環(huán)境退化，即企業(yè)外部環(huán)境因素的變化不利于企業(yè)的生存和發(fā)展。文化沖突理論則認(rèn)為，跨文化的沖突是導(dǎo)致合資企業(yè)失敗的主要原因。這些理論雖然不是從財(cái)務(wù)學(xué)角度提出的，但這些理論中包含了導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，從中仔細(xì)梳理并與財(cái)務(wù)因素相結(jié)合，可以看到財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因和過(guò)程，從而有助于建立具備預(yù)測(cè)能力的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。

李秉成(2004)曾試圖在財(cái)務(wù)預(yù)警模型中納入非財(cái)務(wù)視角，這從其對(duì)財(cái)務(wù)困境形成過(guò)程的表述可以看出。李秉成認(rèn)為，財(cái)務(wù)困境形成過(guò)程存在三個(gè)基本要素，即原因、征兆、特征。原因可分為內(nèi)部原因和外部原因。內(nèi)部原因包括管理差以及由管理差引起的、致使企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境征兆、陷入財(cái)務(wù)困境的其他內(nèi)部因素；外部原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，法律、法規(guī)變化帶來(lái)的不利影響等因素。征兆表現(xiàn)為財(cái)務(wù)困境企業(yè)在陷入困境之前的某些財(cái)務(wù)項(xiàng)目、財(cái)務(wù)比率不同于非財(cái)務(wù)困境企業(yè)，特征是指與非財(cái)務(wù)困境企業(yè)相比，財(cái)務(wù)困境企業(yè)在財(cái)務(wù)方面表現(xiàn)出的特點(diǎn)。財(cái)務(wù)困境原因與征兆、特征的關(guān)系是因果關(guān)系，征兆與特征分別是企業(yè)在走向財(cái)務(wù)困境過(guò)程中不同階段出現(xiàn)的特點(diǎn)。李秉成的分析突破了單純的財(cái)務(wù)視角，并且提出了Y臨界值模型，較之以前的研究前進(jìn)了一步。可惜的是，他并沒(méi)有徹底貫徹從原因進(jìn)行預(yù)警的思路，表現(xiàn)在：其實(shí)證研究中所使用的大量數(shù)據(jù)依然主要是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。同時(shí)，由于Y臨界值僅僅考慮了58家sT公司，沒(méi)有考慮非sT公司，該值判別的科學(xué)性也無(wú)法保證。

筆者認(rèn)為，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因誠(chéng)然很多，危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制也很復(fù)雜，但是否發(fā)生危機(jī)，一般都是在內(nèi)外因的共同作用下，由兩種基本力量的對(duì)比決定的。這兩種基本力量，一種是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的力量，如市場(chǎng)持續(xù)萎縮、投資失敗、治理混亂、銀行逼債等；另一種是抵抗財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的力量，如企業(yè)盈利、股東注資、政府免稅、債權(quán)人支持等。當(dāng)然，分析并沒(méi)有到此為止。如果僅僅考慮到這兩種基本力量，則不免會(huì)陷入機(jī)械決定論。在這里，預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)還必須考慮另一個(gè)重要的因素――企業(yè)自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力，因?yàn)槠髽I(yè)是活的，它會(huì)在感知兩種力量的情況下，評(píng)價(jià)其對(duì)自身的影響，并作出相應(yīng)的反應(yīng)?；谝陨戏治觯P者在吸收前人研究成果的基礎(chǔ)上，提出財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生機(jī)理模型(見(jiàn)圖1)。

圖1中虛線框部分可以代表財(cái)務(wù)觀下的預(yù)警思路，而整個(gè)模型則代表非財(cái)務(wù)觀的預(yù)警思路。從圖中能夠清楚地看出，財(cái)務(wù)觀的預(yù)警思路存在先天預(yù)測(cè)能力不足的問(wèn)題，因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況是判定是否發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志，危機(jī)的發(fā)生與某種財(cái)務(wù)狀況的出現(xiàn)是同時(shí)的，這就注定了財(cái)務(wù)狀況是判別財(cái)務(wù)危機(jī)而不是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的良好工具。在非財(cái)務(wù)觀下，財(cái)務(wù)狀況是由企業(yè)自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力與兩種基本力量共同決定的。時(shí)間上，兩種基本力量發(fā)生在前，財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)在后，通過(guò)分析兩種力量的大小、影響范圍，結(jié)合企業(yè)自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力，完全可能預(yù)測(cè)到財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。提前預(yù)警。進(jìn)一步分析可以找到引起兩種力量的原因，即企業(yè)內(nèi)、外部原因。通常，在這些原因中包含

對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生有重要影響并且管理層可以采取具體明確的措施加以干預(yù)或規(guī)避的根本原因，其中主要是非財(cái)務(wù)因素。

三、財(cái)務(wù)行為的社會(huì)嵌入性

為了使我們的研究更加接近于現(xiàn)實(shí)，我們還必須回答另外一個(gè)問(wèn)題，即財(cái)務(wù)行為是個(gè)體的，還是社會(huì)的(具社會(huì)嵌入性)?在大多數(shù)關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究中，其隱含的理論前提是：企業(yè)是個(gè)體的，繼而企業(yè)的財(cái)務(wù)行為也是個(gè)體的。這樣，企業(yè)及其利益相關(guān)者各自從自身利益最大化出發(fā)進(jìn)行決策。彭紹兵、邢精平描述了一種責(zé)任履行危機(jī)。根據(jù)學(xué)說(shuō)理論，當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者便形成了一種委托關(guān)系，即債權(quán)人與債務(wù)人(股東及其管理者)之間的關(guān)系。資金一旦進(jìn)入企業(yè)，債權(quán)人就基本上失去了控制權(quán)，股東就可能通過(guò)管理者為自身利益而傷害債權(quán)人的利益。這種情況在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)尤為突出。作者進(jìn)一步指出股東這么做的原因在于股東對(duì)企業(yè)債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任，卻對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)具有無(wú)限的索取權(quán)。有限責(zé)任賦予股東只需要將企業(yè)的全部資產(chǎn)交付給債權(quán)人而不必償付全部債務(wù)的權(quán)利，無(wú)限索取權(quán)賦予股東獲得潛在收益的最大好處。這種損益的不對(duì)等分配機(jī)制，使股東具有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去從事那些盡管成功機(jī)會(huì)甚微但或許獲利頗豐的投資活動(dòng)。如果投資成功，債務(wù)人隨之受益可觀；如果投資失敗，債權(quán)人將承擔(dān)大部分損失。其結(jié)果是財(cái)富從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)移給了股東，而風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人。顯然，這里是假設(shè)股東決策的標(biāo)準(zhǔn)是從個(gè)體出發(fā)的自身利益最大化。

根植于美國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，其理論基礎(chǔ)是個(gè)體主義和政府不干預(yù)主義，這與美國(guó)文化是密不可分的。本杰明?富蘭克林代表了美國(guó)早期個(gè)體主義思想，他提出了“天助自助者”的觀點(diǎn)。他所代表的價(jià)值觀被稱(chēng)為實(shí)用個(gè)體主義，并至今影響著美國(guó)社會(huì)生活的方方面面。同時(shí)，美國(guó)人信奉自由競(jìng)爭(zhēng)，認(rèn)為政府應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)采取不干涉政策。個(gè)體主義和政府不干預(yù)主義使得企業(yè)及其利益相關(guān)者決策的出發(fā)點(diǎn)都是自身利益最大化，而非整體利益最大化，社會(huì)和政府被排除在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型之外。這種模型往往將利益相關(guān)者與企業(yè)利益對(duì)立起來(lái)，債權(quán)人在發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，就會(huì)停止信貸，甚至收回貸款；供應(yīng)商則會(huì)要求苛刻的信用條件甚至中止供貨；等等。在這種情況下，預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)考慮企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況就夠了，因?yàn)檎畬?duì)微觀經(jīng)濟(jì)是不干涉的，其他利益相關(guān)者也不會(huì)伸出援助之手。由此財(cái)務(wù)預(yù)警模型變成了其他利益相關(guān)者保護(hù)自己利益的工具。那么這種理論基礎(chǔ)現(xiàn)在是否符合實(shí)際情況呢?答案顯然是否定的。先來(lái)討論政府不干預(yù)主義。撇開(kāi)直接參與微觀經(jīng)濟(jì)的中國(guó)政府(通過(guò)國(guó)資委控股或參股企業(yè))不說(shuō)，我們以標(biāo)榜自由經(jīng)濟(jì)的美國(guó)為例，2008年發(fā)生的金融危機(jī)導(dǎo)致政府不干預(yù)主義動(dòng)搖了。以前美國(guó)在救市的時(shí)候不主張國(guó)有化，而2008年11月23日宣布花旗銀行將向美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(Federal Deposit InsuranceCorp，)發(fā)行優(yōu)先股，作為貸款擔(dān)保的費(fèi)用。此外，美國(guó)政府還將從財(cái)政部7000億美元的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃(Troubled Asset Relief Program)中撥款200億美元用于購(gòu)買(mǎi)花旗的股份。這說(shuō)明什么?這說(shuō)明美國(guó)政府在強(qiáng)力介入微觀經(jīng)濟(jì)，形成了“有形之手”與“無(wú)形之手”的“握手”。

再看個(gè)體主義。從個(gè)體主義的基礎(chǔ)出發(fā)，企業(yè)是股東的企業(yè)，股東利益至上。從這個(gè)角度講，企業(yè)與股東的利益是一致的，而股東和債權(quán)人等其他利益相關(guān)者的利益是不一致的，甚至是對(duì)立的。然而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)形態(tài)發(fā)生了巨大的變化，這種變化使企業(yè)與其利益相關(guān)者的利益聯(lián)系更為密切，形成了生物學(xué)上所講的“共生”現(xiàn)象，如供應(yīng)鏈、戰(zhàn)略聯(lián)盟、銀企共生關(guān)系等。這種共生關(guān)系的存在可以降低交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)水平?？紤]到重建這種關(guān)系的成本，在企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候，各利益相關(guān)者將不再僅僅考慮如何捂緊自己的錢(qián)袋，而是要在任由企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)與伸出援救之手之間作出權(quán)衡。公司破產(chǎn)成本很高，利益相關(guān)者完全可以預(yù)期到這一點(diǎn)。因此在公司遇到財(cái)務(wù)困難的時(shí)候，削減股東紅利、從股東和債權(quán)人那里獲得資金、降低工資、減免稅等看似損害利益相關(guān)者利益的事情恰恰是保護(hù)利益相關(guān)者長(zhǎng)期利益的舉措。在我國(guó)上市公司中。大股東通過(guò)注資、利益輸送等方式幫助上市公司的情況十分常見(jiàn)。此外，股東利益導(dǎo)向的財(cái)務(wù)模式和理論受到來(lái)自多方面的批評(píng)，許多人認(rèn)為，股東利益導(dǎo)向的觀念從社會(huì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)是不負(fù)責(zé)任的，也不符合商業(yè)道德原則，因?yàn)樗雎粤死嫦嚓P(guān)人的重要性。因此，股東利益導(dǎo)向的財(cái)務(wù)模式應(yīng)向利益相關(guān)者財(cái)務(wù)模式或嵌入社會(huì)責(zé)任的公司財(cái)務(wù)模式轉(zhuǎn)化(李心合，2003，2009)?，F(xiàn)實(shí)中，我國(guó)的部分企業(yè)已經(jīng)在部分實(shí)踐利益相關(guān)者財(cái)務(wù)模式，它們將國(guó)家、員工、客戶(hù)、供應(yīng)商、社會(huì)利益與股東利益一起納入財(cái)務(wù)決策的框架考慮。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)， “嵌入”成為人們研究的一個(gè)熱點(diǎn)話題。Granovetter(1985)指出，“在各個(gè)經(jīng)濟(jì)單元中，社會(huì)關(guān)系都是規(guī)則或不規(guī)則地進(jìn)入其中的，并或多或少地發(fā)揮著作用”。李心合(2005)提出了公司財(cái)務(wù)行為的社會(huì)嵌入性假說(shuō)，該假說(shuō)將公司財(cái)務(wù)行為視為是“嵌入”于社會(huì)結(jié)構(gòu)之中的、受社會(huì)結(jié)構(gòu)限定的、具有社會(huì)屬性的行為。因?yàn)楣颈旧砭褪乔度胗谏鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)之中的組織，其行為必然限定于特定的社會(huì)情境之中。同時(shí)公司財(cái)務(wù)行為的外部性效應(yīng)和社會(huì)成本的存在，也需要社會(huì)給予一定的限定。

從上面的分析可以看出，財(cái)務(wù)行為不僅是個(gè)體的，還是社會(huì)的，因此我們?cè)诮⒇?cái)務(wù)預(yù)警模型的時(shí)候就不能不考慮社會(huì)的影響。比如，在我國(guó)，考慮到就業(yè)等因素，國(guó)家會(huì)對(duì)一些有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的大型企業(yè)進(jìn)行直接(如注資、減稅)或間接(如出臺(tái)扶持性政策)的幫助，從而使這些原本可能陷入危機(jī)的企業(yè)遠(yuǎn)離危機(jī)。