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篇(1)

【關(guān)鍵詞】控股股東;股權(quán)性質(zhì);分類;企業(yè)價值

股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理的最重要因素之一,股東的持股比例和所有權(quán)屬性對企業(yè)價值有很大的影響。由于中國證券市場股權(quán)分置狀態(tài)的長期存在,按照國有股、法人股和流通股傳統(tǒng)方式進(jìn)行分類的做法有很多不足,最主要的問題是法人股本身的所有權(quán)屬性不明確,它究竟是屬于國家所有還是非國家所有;若它屬于國家所有,那它是由中央政府還是地方政府控制等等,都不得而知。所以將法人股作為一個獨(dú)立的持股主體與國有股、流通股并列則是不合理的。在此基礎(chǔ)上所作的研究就可能誤入歧途,致使研究結(jié)果的代表性不夠。LaPorta等(1999)追尋終極控制股東的新研究模式正好可以解決法人股的所有權(quán)屬性問題,之后劉芍佳等一大批中國學(xué)者都應(yīng)用該方法對中國上市公司的控股主體重新進(jìn)行分類,明確了法人股的所有權(quán)屬性,開拓了研究范圍,并得出了一些新的結(jié)論。所以本文希望通過文獻(xiàn)梳理,分析傳統(tǒng)分類方式的不足及以終極產(chǎn)權(quán)論進(jìn)行分類的優(yōu)越性,并希望能將這種新的研究模式應(yīng)用到股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的其他方面。

一、控股股東的股權(quán)性質(zhì)按照傳統(tǒng)的方式分為國有股、法人股和流通股

(一)控股比例與企業(yè)價值成線性關(guān)系

許小年(1997)對滬深兩市上市公司的經(jīng)驗研究結(jié)果表明,國有股比例越高的公司,績效越差;法人股比例越高的公司,績效越好;個人股比例與企業(yè)績效基本無關(guān)。周業(yè)安(1999)對股權(quán)結(jié)構(gòu)的屬性與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系進(jìn)行了檢驗,得出A股、國有股、法人股的比例與凈資產(chǎn)收益率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系,而B股與H股比例與凈資產(chǎn)收益率之間有負(fù)相關(guān)關(guān)系。張(2000)對1998年的385家上市公司的實(shí)證分析認(rèn)為,前五大股東與公司價值有顯著的正相關(guān)關(guān)系,而且法人股的存在也有利于公司價值的增加,但是他也指出,由于大股東基本上是國家股和法人實(shí)體,所以研究結(jié)果解釋為國家股和法人股東的股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系,并不代表一般意義上的股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系。陳曉、江東(2000)認(rèn)為,國有股對公司績效的負(fù)面影響,以及法人股和流通股對公司績效的正面影響都只有在競爭性較強(qiáng)的電子電器行業(yè)成立,而在競爭性相對較弱的商業(yè)和公用事業(yè)并不成立。陳小悅和徐曉東(2001)發(fā)現(xiàn)在非保護(hù)性產(chǎn)業(yè),流通股比例與企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān),國有股和法人股與企業(yè)績效之間的關(guān)系則不明顯。但朱武祥和(2001)發(fā)現(xiàn),在競爭性激勵的家電行業(yè)上市公司中,股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值沒有顯著影響,他們認(rèn)為增強(qiáng)資本市場對上市公司戰(zhàn)略、經(jīng)營績效業(yè)績和公司治理質(zhì)量的評價功能和控制權(quán)收購功能,可以促進(jìn)上市公司選擇有利于驅(qū)動公司長期可持續(xù)發(fā)展和股東價值增長的股權(quán)結(jié)構(gòu)。杜瑩和劉立國(2002)發(fā)現(xiàn)國家股比例與公司績效顯著負(fù)相關(guān),法人股比例與公司績效顯著正相關(guān),流通股比例與公司績效不相關(guān)。Sun和Tong(2003)發(fā)現(xiàn),國家股對公司績效有負(fù)面影響,法人股對公司績效有正面影響,外資股對公司績效沒有顯著影響。張國林和曾令琪(2005)采用與張(2000)相同的業(yè)績衡量指標(biāo),但卻得出了不同的結(jié)論。他們通過對滬深股市171家上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn):國家股比例與公司業(yè)績成負(fù)相關(guān)關(guān)系,法人股比例與公司業(yè)績成正相關(guān)關(guān)系。因此他們認(rèn)為,應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減少國家股的持股比例,增大法人股的持股比例,以改善中國企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而提高公司的經(jīng)營業(yè)績,促進(jìn)證券市場健康發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的高效運(yùn)行。徐向藝和張立達(dá)(2008)借鑒Wei,Xie和Zhang(2005)的分組檢驗的做法,對第一大股東持股和大股東性質(zhì)的分組描述和回歸分析發(fā)現(xiàn):當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為國有股東時,公司價值顯著降低,而第一大股東為一般法人可使公司價值提高,但結(jié)果不顯著。

(二)控股比例與企業(yè)價值成非線性關(guān)系

吳淑琨(2001)在對1997—2000年上市公司的實(shí)證研究中提出:股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效是一種“U”型關(guān)系,即國有股比例與公司績效呈曲線相關(guān)。當(dāng)國有股持股比例較低時,國有股比例與公司績效負(fù)相關(guān);而當(dāng)國家持股較多時,與公司績效負(fù)相關(guān);而當(dāng)法人股比例較高時,與公司績效呈正相關(guān)。孔愛國、王淑慶(2003),在2001年的大環(huán)境下,由于委托矛盾已經(jīng)不是公司面臨的主要問題,所以得出國有股為第一大股東與企業(yè)業(yè)績正相關(guān),法人股與企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)為“U”型,流通股與公司業(yè)績呈現(xiàn)“U”型結(jié)構(gòu)。他們發(fā)現(xiàn)上市公司的第一大股東的所有權(quán)性質(zhì)不同,其公司業(yè)績不同。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為非國有股股東的公司具有更高的業(yè)績,在經(jīng)營上更具有靈活性,公司治理的效率更高,有更多的來自企業(yè)內(nèi)部和市場的監(jiān)督與激勵。另外他們還發(fā)現(xiàn)流通股并非越多越好。Wei,Xie和Zhang(2005)發(fā)現(xiàn)的結(jié)果則是:國家股和法人股都與Tobin’sQ值顯著負(fù)相關(guān),且呈明顯的非線性、正U型關(guān)系,外資股則與Tobin’sQ值顯著正相關(guān)。

綜上所述,控股股東的股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)價值的關(guān)系沒有統(tǒng)一的結(jié)論。基本的研究結(jié)論是:國有股比例與公司價值負(fù)相關(guān),而法人股比例和流通股比例與公司價值正相關(guān)。需要指出的是,上述關(guān)系并不是一成不變的,它可能是線性的或非線性的,也可能會受到行業(yè)競爭狀況的影響。

二、控股股東的股權(quán)性質(zhì)根據(jù)終極產(chǎn)權(quán)論來區(qū)分

由于中國證券市場股權(quán)分置狀態(tài)的長期存在,中國傳統(tǒng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究是在流通股、法人股、國有股的分類基礎(chǔ)上進(jìn)行的,雖然出現(xiàn)了非常豐富的研究成果,但是這種股權(quán)分類方式也有很多不足,其中的一個重要缺陷是它沒能清楚地表明法人股本身的所有權(quán)屬性:作為具有法人地位的企業(yè)或經(jīng)濟(jì)實(shí)體,這些法人股東究竟是國有的還是非國有的尚不得而知,這些法人股東很可能是由中央或地方政府最終控制的企業(yè)或機(jī)構(gòu)。如果是這樣的話,那么將法人股作為一個獨(dú)立的持股主體與國有股、流通股并列則是不合理的,因為既然政府控制法人,而法人又控制企業(yè),所以企業(yè)的終極所有者應(yīng)是政府而不是法人實(shí)體本身。而將國家控制的法人股作為一個獨(dú)立的控股主體獨(dú)立于國家之外的做法勢必使許多從事股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的研究誤入歧途,致使研究結(jié)果的代表性不夠。

LaPorta等(1999)追尋終極控制股東的研究新模式出現(xiàn)后,劉芍佳等(2003)應(yīng)用該方法對中國上市公司的控股主體重新進(jìn)行分類,并分析了政府最終控制的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。此后有許多學(xué)者采用這種新的分類方式去研究公司的控股結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的影響研究。

(一)公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)的分離程度及不同的法律環(huán)境對企業(yè)價值的影響

許多學(xué)者根據(jù)終極產(chǎn)權(quán)論去重新劃分公司的最終控制者,通過研究公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離,看其分離程度對企業(yè)價值的影響。鄧建平等(2006)發(fā)現(xiàn)當(dāng)控股股東的控制力和其現(xiàn)金流量權(quán)分離越大時,公司價值越低。股權(quán)制衡和控制權(quán)競爭程度越高時,公司價值越高。說明在目前我國對小股東保護(hù)不完善的情況下,合理安排股權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)非常重要。

葉勇,黃雷(2007)基于法系的差異性,對中國上市公司與其他國家和地區(qū)上市公司作了進(jìn)一步的比較發(fā)現(xiàn):不同法系國家和地區(qū)上市公司的平均現(xiàn)金流量權(quán)、控制權(quán)及現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)的偏離是有較大區(qū)別的。英美法系國家上市公司的現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)的偏離也是最小的,而德國法系的偏離度是最高的。說明英美法系國家擁有較好的法律制度和執(zhí)行環(huán)境,對中小投資者的保護(hù)更好。

(二)公司的實(shí)際控制人的股權(quán)性質(zhì)及不同的控股機(jī)制對企業(yè)價值的影響

徐莉萍等(2006)通過追溯中國上市公司控股股東的實(shí)際控制人和股權(quán)性質(zhì),并將中國的上市公司分為四組:國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控股的上市公司,中央直屬國有企業(yè)控股的上市公司,地方所屬國有企業(yè)控股的上市公司和私有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司。他們發(fā)現(xiàn),不同的國有產(chǎn)權(quán)行使主體對上市公司經(jīng)營績效的影響有明顯的不同,國有企業(yè)控股的上市公司要比國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控股的上市公司有更好的績效表現(xiàn),中央直屬國有企業(yè)控股的上市公司要比地方所屬國有企業(yè)控股的上市公司有更好的績效表現(xiàn),私有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司的績效表現(xiàn)僅僅與一般水平的國有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司的績效表現(xiàn)相當(dāng)。這說明在一個法律基礎(chǔ)薄弱的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中,上市公司的私有產(chǎn)權(quán)控股同會面臨比較嚴(yán)重的問題。

夏立軍和方軼強(qiáng)(2005)首次將上市公司細(xì)分為非政府控制(即民營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)或外資資本控制)、縣級政府控制、市級政府控制、省級政府控制以及中央政府控制這五種類型,并構(gòu)建各地區(qū)公司治理環(huán)境指數(shù)。研究發(fā)現(xiàn):政府控制尤其是縣級和市級政府控制對公司價值產(chǎn)生了負(fù)面影響,但公司所處治理環(huán)境的改善有助于減輕這種負(fù)面影響。他們建議:政府應(yīng)繼續(xù)“抓大放小”,并從根本上改善公司治理環(huán)境;而研究者需要更多的關(guān)注公司受政府干預(yù)程度和公司所在地區(qū)的市場化程度及法治水平,加強(qiáng)對公司治理環(huán)境的分析。

總體而言,中國對終極控制權(quán)的研究已經(jīng)出現(xiàn)了部分成果。但以上的文獻(xiàn)都是針對控股股東的研究,由于中國的法制基礎(chǔ)比較薄弱,多個大股東之間的股權(quán)制衡也許有助于保護(hù)中國的小股東的利益(陳信元、汪輝,2004),若能將終極控制權(quán)應(yīng)用到股權(quán)制衡的研究中,也許能獲得更多更好的研究成果。

三、結(jié)論與啟示

綜上所述可以看出:

1.國有股比例與公司價值負(fù)相關(guān),而法人股比例和流通股比例與公司價值正相關(guān);

2.公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)的分離程度越大,則企業(yè)的價值越低,同時法系對企業(yè)價值有一定的影響;

3.層級越高的控股機(jī)構(gòu)控制的上市公司有更好的績效表現(xiàn),私有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司的績效表現(xiàn)僅僅與一般水平的國有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司的績效表現(xiàn)相當(dāng);

4.中國目前的法律基礎(chǔ)薄弱,應(yīng)該加強(qiáng)法制建設(shè)、加快市場化進(jìn)程、減少政府干預(yù),從根本上改善公司治理環(huán)境。

本文認(rèn)為今后相關(guān)研究可以對以下方面進(jìn)一步地深入:

1.企業(yè)價值的替代指標(biāo)選擇。外國學(xué)者多數(shù)所采用的是Tobin’sQ值,而我國有的學(xué)者采用的是Tobin’sQ值,有的則采用的是財務(wù)指標(biāo)。外國學(xué)者采用Tobin’sQ是因為在國外股票是全流通股,其中股票權(quán)益市價可以直接用流通股股票價格代表。而我國的股票包括國家股、法人股和流通股,國家股和法人股是不流通的,無法直接用流通股股票價格來表示股票權(quán)益市價,所以在中國一般使用的是修正的Tobin’sQ值。在我國還有學(xué)者用財務(wù)指標(biāo)表示企業(yè)價值,因為他們看到了Tobin’sQ值的缺點(diǎn),但是這些財務(wù)指標(biāo)如ROE、ROA等無法反映風(fēng)險結(jié)構(gòu)對投資回報的影響,而且大多數(shù)管理當(dāng)局會根據(jù)自己的需要進(jìn)行盈余管理,從而使財務(wù)指標(biāo)失去客觀性和真實(shí)性,但若能仿效徐莉萍等(2006)采用一個綜合性的經(jīng)營績效評價指數(shù),財務(wù)指標(biāo)或許是比較切合我國實(shí)際的一種考慮;

2.研究樣本的選擇。多數(shù)研究者是使用一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行橫截面分析,這就容易存在異方差現(xiàn)象,使模型的可信度受到影響。為了克服以上缺陷,應(yīng)采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析;

3.在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值影響研究中,應(yīng)該全面考慮影響企業(yè)價值的控制變量和企業(yè)的終極控制者及其股權(quán)性質(zhì)。由于中國證券市場股權(quán)分置狀態(tài)的長期存在,將股東性質(zhì)分為國有股、流通股和法人股的做法有很大的缺陷。因此在研究控股股東對企業(yè)價值影響研究中,應(yīng)該考慮企業(yè)的終極控制者及其股權(quán)性質(zhì);

4.在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值影響研究中,應(yīng)該考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性問題。如果不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司價值,在有效市場中市場會自動淘汰公司價值較低的公司;新晨：

然而在現(xiàn)實(shí)中,我們?nèi)阅苡^測到差異顯著的股權(quán)結(jié)構(gòu)。所以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)本身并不是一個獨(dú)立存在的外生變量,而是政治、經(jīng)濟(jì)、法律和文化等因素共同作用的內(nèi)生結(jié)果,它更多地依賴人類社會“自發(fā)的秩序”。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1]陳曉,江東.股權(quán)多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000(8):28-35.

[2]陳小悅,徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者利益的保護(hù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001(11):3-11.

[3]朱武祥,.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值——對家電行業(yè)上市公司實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001(12):66-72.

[4]劉芍佳,孫霈,劉乃全.終極產(chǎn)權(quán)論、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績效[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003(4):51-62.

[5]鄧建平,曾勇,李金諾.最終控制、權(quán)力制衡和公司價值研究[J].管理工程學(xué)報,2006(3):26-32.

[6]葉勇,黃雷.基于法系差異的終極控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)比較研究[J].管理科學(xué),2007,20(5):31-39.

篇(2)

【關(guān)鍵詞】股權(quán)出資 企業(yè)基金會 公益慈善

一、企業(yè)基金會設(shè)立之出資現(xiàn)狀

（一）企業(yè)基金會的成立受發(fā)起企業(yè)資本限制

企業(yè)基金會是非公募基金會的一種重要形式，企業(yè)基金會是由企業(yè)或企業(yè)家出資設(shè)立，有明確的公益宗旨，公開募款嚴(yán)格受限的非政府的慈善法人。因缺少政府公信力的幫助，企業(yè)基金會在后期籌資上困難較大，因而其對原始設(shè)立資金的依賴性更重，當(dāng)基金會的捐贈減少時，原始資金則是支撐其事業(yè)開展的保障。原始注冊資金規(guī)模越大，意味著基金會有更為穩(wěn)健和持續(xù)的發(fā)展前景。但大量的設(shè)立資金是受捐贈者自身財力限制的，如何處理好企業(yè)營運(yùn)和社會責(zé)任承擔(dān)兩方面的價值問題是企業(yè)基金會設(shè)立時要考慮的問題，在立法考量上應(yīng)根據(jù)企業(yè)基金會的特征，為其發(fā)展給予更為開闊的制度環(huán)境。

（二）設(shè)立企業(yè)基金會的財產(chǎn)要求過于嚴(yán)格

雖然《慈善法》確定了股權(quán)能夠進(jìn)行捐贈，但在設(shè)立上仍限制在單一的現(xiàn)金出資上?！痘饡芾項l例》規(guī)定了我國的企業(yè)基金會設(shè)立的最低限額和資本形式，一方面是意圖壯大企業(yè)基金會的規(guī)模，但另一方面也將眾多中型企業(yè)攔于門外。在討論基金會成立的資金來源時，我們應(yīng)考慮到企業(yè)和企業(yè)家的資金在哪些領(lǐng)域?！吧倘吮局鹄?，不論是從公司本身性質(zhì)還是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求上，企業(yè)的資金都必須用得恰到好處，企業(yè)家的資金都投資在項目上，在短時期內(nèi)無法退出，企業(yè)基金會的設(shè)立最終只能胎死腹中。

二、股權(quán)設(shè)立基金會的可行性與必要性

（一）出資形式多元化背景下的股權(quán)出資

1.基金會類型多樣化發(fā)展之資本需求。企業(yè)基金會的資金使用方向和實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)一般有特定的指向和領(lǐng)域，根據(jù)其事業(yè)目的范圍的不同，其在資源的要求上也有所不同。在多樣化的社會公共領(lǐng)域，慈善公益的范疇不斷得到深化和擴(kuò)展，從傳統(tǒng)的扶貧救濟(jì)等領(lǐng)域拓展到科學(xué)、環(huán)保等領(lǐng)域。這一多元化的趨勢同樣打破了基金會類型單一的狀況，多樣化的發(fā)展衍生多樣化的需求，企業(yè)基金會的運(yùn)作不僅需要現(xiàn)金資本，長期投資收益、志愿者服務(wù)、不動產(chǎn)物權(quán)、有價證券等非現(xiàn)金財產(chǎn)同樣是基金會需要的資源，這其中如有價證券出資已經(jīng)為企業(yè)和企業(yè)家們廣泛使用，將企業(yè)基金會的出資資本限制在現(xiàn)金資本上不符合基金會發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求。

企業(yè)基金會的資產(chǎn)管理對基金會的可持續(xù)發(fā)展有重要影響。在美國，大部分基金會主要事依靠年度捐贈資金和本金投資來維持組織的運(yùn)營，在美國各州禁止花費(fèi)一些個人捐贈“留本基金”[1]，所謂“留本基金”是指只能動用其增值部分投入公益項目的捐贈。大多數(shù)基金會的原始資金的作用在于資產(chǎn)保值增值，并不用于直接對外捐贈和項目運(yùn)作，企業(yè)基金會的可持續(xù)發(fā)展需要處理好項目支出與資產(chǎn)收益之間的關(guān)系，企業(yè)基金會的本金存留和資產(chǎn)投資是避免基金會凈資產(chǎn)變動為負(fù)的必要手段。

2.股權(quán)之財產(chǎn)價值性。出資是基金會資本形成的基礎(chǔ)，作為企業(yè)基金會設(shè)立出資的原始資本必須要滿足一定的條件，判定其是否具備資本的性質(zhì)和功能。隨著證券市場與公司制度的發(fā)展與完善，股權(quán)作為社會財產(chǎn)形式的一種，已成為被普遍認(rèn)可的財產(chǎn)權(quán)[2]，是人們投資理財?shù)闹匾绞健９蓹?quán)是以直接財產(chǎn)權(quán)和身份財產(chǎn)權(quán)為主導(dǎo)的集合權(quán)利[3]，它的財產(chǎn)性使其具備了作為資本的最基本的要素，即能夠帶來剩余價值。

股權(quán)之價值還必須滿足設(shè)立基金會的資本要求，其一，基金會設(shè)立時的資本需為可到賬資本。因為基金會活動得以開展主要靠資金的推動，所以企業(yè)基金會的原始設(shè)立資本必須是現(xiàn)實(shí)可用的，這就要求股權(quán)具備現(xiàn)存性。其二，基金會原始資本應(yīng)可量化。企業(yè)基金會的設(shè)立需要在相關(guān)部門登記，其章程中也要記載其設(shè)立資本額度，因而出資財產(chǎn)必須要能夠經(jīng)過評估折算成貨幣。

（二）社會公益發(fā)展之需要

政治體制改革的扎實(shí)推進(jìn)為企業(yè)基金會發(fā)展拓展了制度空間。國務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中強(qiáng)調(diào)“應(yīng)暢通各方參與慈善的渠道，使各類資源充分發(fā)揮作用”。社會公益應(yīng)向多元化的方向拓展，這對企業(yè)基金會的發(fā)展提出了創(chuàng)新要求；再者，政府職能改變的需求更甚。隨著高福利國家希臘的破產(chǎn)，社會意識到，全社會的福利服務(wù)僅由國家承擔(dān)勢必會加劇政府的財政負(fù)擔(dān)，社會公益應(yīng)該更多的倡導(dǎo)社會參與，以社會力解決社會事，充分發(fā)揮市場配置資源的作用，讓競爭來促進(jìn)效率的提高，實(shí)現(xiàn)企業(yè)基金會量和質(zhì)的雙重飛躍。

動員社會力量參與公益，鼓勵社會資源流向慈善領(lǐng)域，這所有的一切都應(yīng)從源頭做起。企業(yè)基金會的宗旨是“維護(hù)基金會、捐贈人和受益人的合法權(quán)益，促進(jìn)社會力量參與公益事業(yè)”，設(shè)立資金于企業(yè)基金會而言等同于本金，是基金會開展一切活動之基礎(chǔ)，允許股權(quán)出資有利于激發(fā)企業(yè)和社會人士的慈善熱情。企業(yè)基金會是非營利性質(zhì)的法人，是為了社會公益而存在的，而股權(quán)這種形式的加入顯然給基金會的發(fā)展拓寬了空間，符合《條例》的宗旨。因?qū)ξ粗L(fēng)險的過度防范而對出資形式作嚴(yán)格的限制，打消了公眾參與熱情，以至抑制了企業(yè)基金會格局的壯大，在作者看來，頗有些因噎廢食之味。企業(yè)家以股權(quán)捐贈形式設(shè)立企業(yè)基金會是公益慈善領(lǐng)域出現(xiàn)的一種新動向，也是政府鼓勵企業(yè)和個人出資設(shè)立基金會所期望看到的，股權(quán)捐贈設(shè)立企業(yè)基金會產(chǎn)生較強(qiáng)的社會示范效應(yīng)[4]。

三、企業(yè)基金會發(fā)展展望

為了緩和企業(yè)基金會對外捐贈和內(nèi)部資金短缺之間的矛盾，突破設(shè)立資產(chǎn)形式單一的困境，鼓勵更多的社會資源進(jìn)入，應(yīng)適當(dāng)放寬企業(yè)基金會設(shè)立資本形式限制，允許其他可用的非貨幣資產(chǎn)作價出資成立企業(yè)基金會。對企業(yè)來說，以股權(quán)出資設(shè)立基金會既可以承擔(dān)社會責(zé)任，又不會給其資金鏈條帶來太大的壓力，正是兼顧其目的事業(yè)與社會責(zé)任之折中方案。當(dāng)然，股權(quán)出資設(shè)立企業(yè)基金會中股權(quán)轉(zhuǎn)移所帶來的高額稅收問題以及確?；饡?dú)立的監(jiān)管制衡問題仍需進(jìn)一步探討，由相關(guān)法規(guī)予以規(guī)制。

參考文獻(xiàn)

[1]弗雷施曼（Fleishman，J.L）.《基金會：美國的秘密》[M].北京師范大學(xué)社會發(fā)展與公共政策學(xué)院社會公益研究中心譯――上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2013.9.

[2]寧晨新.《股權(quán)出資法律問題研究》[D].中國政法大學(xué)博士學(xué)位論文.

[3]漆多俊.《論股權(quán)》[J].載于《現(xiàn)代法學(xué)》1993年第4期.

篇(3)

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；企業(yè)價值；河北省

基金項目：本文由河北大學(xué)研究生創(chuàng)新資助項目提供經(jīng)費(fèi)支持（項目編號：X2016003）

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2017年2月15日

一、基本概念

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)。每個股份公司是由不同股東持有不同比例的股份組合而成的現(xiàn)代企業(yè)組織。股權(quán)結(jié)構(gòu)就是由不同性質(zhì)的股東及其持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)的分布狀態(tài)。依據(jù)持股主體性質(zhì)的不同可分為：公共部門投資者、機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者；按照股東對企業(yè)的控制力可將持股主體分為控股股東與非控股股東。股權(quán)集中度指的是企業(yè)全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中或分散的程度，用來衡量公司的股權(quán)在數(shù)量上的分布狀態(tài)。股權(quán)集中度通常用第一大股東持股比例、前若干大股東持股比例、赫芬達(dá)爾指數(shù)等指標(biāo)來描述。

（二）企業(yè)價值。企業(yè)的契約性與生產(chǎn)性是統(tǒng)一的、不可分割的。要素產(chǎn)權(quán)間的契約關(guān)系決定了要素的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)成本，是企業(yè)實(shí)施監(jiān)督和激勵的基礎(chǔ)，對要素的產(chǎn)出具有極大影響。也就是說，在固定要素組合下，最優(yōu)的契約關(guān)系可以達(dá)到該要素在技術(shù)上的最優(yōu)產(chǎn)出。這就使得從契約的有效性角度改善組織形式，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以達(dá)到企業(yè)要素產(chǎn)出最大化，進(jìn)而使企業(yè)價值最大化。在實(shí)務(wù)中，衡量企業(yè)價值的方法有多種，如權(quán)益報酬率（ROE）、每股盈余（EPS）、托賓Q（Tobin's Q）等。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)通過成本、股東保護(hù)、權(quán)競爭和并購接管四個方面影響公司治理效率從而影響企業(yè)價值，并通過影響董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和企業(yè)員工的構(gòu)成影響內(nèi)部人行為，進(jìn)而對企業(yè)績效產(chǎn)生重大影響。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會。股權(quán)結(jié)構(gòu)直接決定了股東大會的權(quán)利分配。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生不同的控制權(quán)博弈路徑，博弈結(jié)果表現(xiàn)在董事會成員的構(gòu)成上，并最終決定董事會的決策傾向和決策效率。兩權(quán)分離使上市公司的決策中心由經(jīng)理層上移至以控股股東為核心的治理層，導(dǎo)致董事會實(shí)際操縱企業(yè)日常經(jīng)營管理。董事會針對經(jīng)理層的激勵與監(jiān)督行為會對經(jīng)理層產(chǎn)生重大影響，從而影響企業(yè)經(jīng)營效率。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與監(jiān)事會。監(jiān)事會是企業(yè)中執(zhí)行監(jiān)督職能的常設(shè)機(jī)構(gòu)，其職責(zé)在于監(jiān)督董事會決議、公司財務(wù)狀況及高管薪酬等董事會、經(jīng)理層經(jīng)濟(jì)行為，以防范經(jīng)營風(fēng)險。監(jiān)事會獨(dú)立的人員配置要求可有效防控內(nèi)部人控制風(fēng)險，對企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定意義顯著。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過影響監(jiān)事會的行為來減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，增加企業(yè)價值。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)理層。股權(quán)結(jié)構(gòu)可通過三個途徑影響經(jīng)理層行為：一是通過董事會影響經(jīng)理層；二是通過監(jiān)事會影響經(jīng)理層；三是直接影響經(jīng)理層。兩權(quán)分離必然導(dǎo)致股東與經(jīng)理層委托成本增加。而經(jīng)理層持股是消減成本的重要手段。經(jīng)理層是公司經(jīng)營管理的主要執(zhí)行者，其經(jīng)營效率對企業(yè)要素（或資產(chǎn)）效用的發(fā)揮具有重大影響，進(jìn)而對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響。

（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)員工。企業(yè)員工是企業(yè)生產(chǎn)活動的主要執(zhí)行者，其行為效率不僅影響自身要素效率的l揮，而且對其他生產(chǎn)要素作用的充分發(fā)揮具有重大影響。傳統(tǒng)科層制的管理方式對員工的行為約束逐漸弱化，委托成本難以通過監(jiān)督達(dá)到風(fēng)險控制水平。而員工持股可以有效縮減大股東與員工利益目標(biāo)分歧，提高人力資本與其他生產(chǎn)要素的生產(chǎn)效率，有效降低了企業(yè)內(nèi)部委托成本，從而提高企業(yè)價值。

三、實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)。上述理論分析從邏輯上證明了股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響。該部分將通過理論邏輯提出實(shí)證研究假設(shè)。研究假設(shè)是根據(jù)理論分析得出的，需通過實(shí)證分析進(jìn)行驗證。本文從以下幾個方面來描述股權(quán)結(jié)構(gòu)：第一大股東性質(zhì)、第一大股東持股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股、限售股比例、Z指數(shù)、董事長持股比例和經(jīng)理人持股比例。由于無法獲得河北省轄區(qū)上市公司內(nèi)部員工持股數(shù)據(jù)，本文實(shí)證研究中未將內(nèi)部員工持股比例變量納入模型。現(xiàn)將具體研究假設(shè)表述如下：假設(shè)1：第一大股東為國有股會降低企業(yè)價值；假設(shè)2：第一大股東持股比例與企業(yè)價值之間的關(guān)系是一個倒U形曲線；假設(shè)3：機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)價值的相關(guān)關(guān)系不確定；假設(shè)4：限售股的比例越高企業(yè)價值就越低；假設(shè)5：股權(quán)集中度與企業(yè)價值之間的關(guān)系是一個倒U形曲線；假設(shè)6：董事長持股有利于提高企業(yè)價值；假設(shè)7：經(jīng)理人持股有利于提高企業(yè)價值。

（二）模型構(gòu)建

1、數(shù)據(jù)說明。截止到2016年年初，河北省轄區(qū)內(nèi)可選取的上市公司數(shù)量為45家，其中滬市18家，深市27家。數(shù)據(jù)通過上市公司年報整理獲得。

2、變量設(shè)置

（1）被解釋變量設(shè)置。雖然衡量企業(yè)價值的方法有很多，但都是對企業(yè)價值的粗略估計，且不同的方法側(cè)重點(diǎn)也不同。本文選用托賓Q值和資產(chǎn)報酬率ROA來衡量企業(yè)價值。托賓Q值是企業(yè)的市場價值與重置成本的比值（實(shí)際計算中選用企業(yè)市場價值與總資產(chǎn)的比值），反映了市場對企業(yè)未來經(jīng)營能力的評價。資產(chǎn)報酬率是企業(yè)利潤與總資產(chǎn)的比值，反映的是過去一段時間內(nèi)企業(yè)對資產(chǎn)的經(jīng)營能力。

（2）解釋變量設(shè)置。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵及其分別對企業(yè)的影響，本文擬設(shè)置7個解釋變量。具體如下：①第一大股東性質(zhì)（X1）。第一大股東性質(zhì)用虛擬變量來表示，第一大股東為國有性質(zhì)時取1，否則取0，其中國家股和國有法人股屬國有性質(zhì)，境內(nèi)法人持有股份、境外法人持有股份等均屬非國有性質(zhì)；②第一大股東持股比例（X2）。第一大股東的持股比例用百分?jǐn)?shù)來表示，其取值范圍為0%～100%；③機(jī)構(gòu)投資者持股比例（X3）。機(jī)構(gòu)投資者持股比例用百分?jǐn)?shù)來表示，其取值范圍為0%～100%；④限售股比例（X4）。限售股比例用百分?jǐn)?shù)來表示，其取值范圍為0%～100%；⑤股權(quán)集中度（X5）。股權(quán)集中度用Z指數(shù)來衡量，其具體含義是第一大與第二大股東持股比例的比值。比值越大，表明第一大股東的控制能力越強(qiáng)；比值越小，表明第一大股東的控制能力越弱。X5是一個大于1的數(shù)值；⑥董事長持股比例（X6）。董事長持股比例用百分?jǐn)?shù)來表示，其取值范圍為0%～100%；⑦經(jīng)理人持股比例（X7）。經(jīng)理人持股比例用百分?jǐn)?shù)來表示，其取值范圍為0%～100%。

（3）控制變量設(shè)置。影響企業(yè)價值的因素有很多，本文只選取可能對企業(yè)價值有較大影響的三個因素作為模型的控制變量。①調(diào)整后基本每股收益（X8）。基本每股收益的大小反映了企業(yè)經(jīng)營的好壞，會對企業(yè)價值產(chǎn)生較大影響。為了能使變量數(shù)值在量級上不至于相差太大，本研究將樣本公司2015年基本每股收益乘以100得到調(diào)整后的每股收益X8；②調(diào)整后資產(chǎn)規(guī)模（X9）。公司規(guī)模的大小會對企業(yè)價值產(chǎn)生一定的影響。公司規(guī)模越大，抵抗風(fēng)險的能力越強(qiáng)，企業(yè)價值就越大。為了防止因變量數(shù)值量級相差太大而影響模型結(jié)果，本研究將公司規(guī)模用2015年總資產(chǎn)以10為底的對數(shù)來表示。

（4）模型的選用。根據(jù)前文的研究假設(shè)，本文首先以X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7為解釋變量，X8、X9為方程的控制變量，資產(chǎn)報酬率ROA與托賓Q為被解釋變量，分別對企業(yè)價值的兩個指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，然后又實(shí)證分析了托賓Q值和資產(chǎn)報酬率ROA間的數(shù)據(jù)關(guān)系。具體模型如下：

（三）測算與分析

1、資產(chǎn)報酬率ROA作為解釋變量。將方程（I）作為回歸方程，回歸結(jié)果并不理想。擬合優(yōu)度R=0.40123，F(xiàn)=0.979709，檢驗也未通過，且各變量回歸系數(shù)t檢驗均為通過，變量回歸系數(shù)已經(jīng)失去解釋能力，這說明解釋變量與被解釋變量間的數(shù)量關(guān)系并不明確。

2、托賓Q作為被解釋變量。對回歸方程進(jìn)行異方差和多重共線性檢測，檢測結(jié)果表明方程不存在異方差和多重共線的問題。擬合優(yōu)度R=0.535301，F(xiàn)檢驗F=0.035058。在10%的顯著性水平下只有X1與X4的相關(guān)系數(shù)顯著，X2與X9在13%的顯著性水平下顯著。F統(tǒng)計量在5%的顯著性水平下顯著，表明解釋變量系數(shù)同時為零的概率極低。X1、X2與X4的系數(shù)均為負(fù)值，表明第一大股東的國有性質(zhì)對企業(yè)價值的影響是負(fù)向的；第一大股東持股比例與企業(yè)價值間確實(shí)存在倒U型的相關(guān)關(guān)系；限售股比例與企業(yè)價值間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與初始假設(shè)是一致的。由于機(jī)構(gòu)投資者持股比例X3、Z指數(shù)X5、董事長持股比例X6、經(jīng)理人持股比例X7的回歸系數(shù)并不顯著，所以它們對企業(yè)價值的影并不明確。

3、托賓Q與資產(chǎn)報酬率。資產(chǎn)報酬率ROA是投資者了解公司經(jīng)營能力與發(fā)展前景的重要參考，會對公司的市場價值產(chǎn)生重要影響。在分析過股權(quán)結(jié)構(gòu)對資產(chǎn)報酬率與托賓Q值的影響后，有必要從實(shí)證上檢驗資產(chǎn)報酬率與托賓Q值間的數(shù)據(jù)關(guān)系。因此，將方程（3）作為回歸方程，回歸結(jié)果如表1所示。（表1）

從表1的回歸結(jié)果可以看出，擬合優(yōu)度仍不算高，但F統(tǒng)計量和回歸系數(shù)t值均在5%的顯著性水平下通過了檢驗，且回歸系數(shù)為正值，表明資產(chǎn)報酬率ROA與托賓Q值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這與理論分析是一致的。資產(chǎn)報酬率ROA是企業(yè)過去經(jīng)營效率的體現(xiàn)，托賓Q值體現(xiàn)的是企業(yè)未來的盈利能力，這使得二者作為企業(yè)指標(biāo)時對股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)的回歸結(jié)果可能產(chǎn)生差異。但根據(jù)企業(yè)價值的定義，托賓Q值相較于資產(chǎn)報酬率ROA更適合作為企業(yè)價值的衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果也就更為可信。

四、研究結(jié)論

本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響路徑角度理論論證了股權(quán)結(jié)構(gòu)會對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響。在對河北省轄區(qū)內(nèi)上市公司的數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，用資產(chǎn)報酬率ROA作為企業(yè)價值的指標(biāo)時，回歸結(jié)果并未表明股權(quán)結(jié)構(gòu)對資產(chǎn)報酬率ROA有顯著影響；用托賓Q值作為企業(yè)價值的指標(biāo)時，回歸結(jié)果表明：第一大股東的國有性質(zhì)對企業(yè)價值的影響是負(fù)向的，第一大股東持股比例與企業(yè)價值間確實(shí)存在倒U型的相關(guān)關(guān)系，限售股比例與企業(yè)價值間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這均符合最初的理論假設(shè)。因此，企業(yè)應(yīng)該依托現(xiàn)有企業(yè)制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不斷優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)監(jiān)督與激勵機(jī)制的完美結(jié)合，為提高經(jīng)營效率，提升企業(yè)價值創(chuàng)造良好條件。

主要參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】 股權(quán)價值 股權(quán)價值評估 影響因素

一、股權(quán)價值的內(nèi)涵

在討論股權(quán)價值之前我們先來探討一下價值的內(nèi)涵，從傳統(tǒng)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，價值的內(nèi)涵――勞動價值即凝結(jié)在商品中的社會必要勞動量。但是，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)價值的觀點(diǎn)無法解釋土地的價值因何而來。所以我們應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，探討在資產(chǎn)評估中價值的內(nèi)涵。從數(shù)量上看，價值是某種物價值多少可轉(zhuǎn)化或可體現(xiàn)某單位量的表現(xiàn)，它是指任何有體物或無體物的交換價值，是可以與其他任何東西進(jìn)行交換的貨幣量或未來收益的現(xiàn)值；從效用論角度看，價值是人們對資產(chǎn)效用的一種主觀判斷。它和價格之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。價值是物的真實(shí)所值，是內(nèi)在的相對穩(wěn)定的，是價格的波動中心；而價格是價值的外在表現(xiàn)，圍繞著價值上下波動，是不穩(wěn)定的，通常因人而異。而資產(chǎn)評估價值是客觀與主觀的相互統(tǒng)一，是評估價值與價格表現(xiàn)形式的統(tǒng)一，為什么這樣界定呢？因為資產(chǎn)評估中的價值是專業(yè)人員運(yùn)用科學(xué)的評估方法和評估人員的主觀判斷，最終以價格形式體現(xiàn)出來的價值量。所以在實(shí)踐中人們常常把評估的價值和價格不作區(qū)分，有時候把股權(quán)價值就可以看作是股票的價格合計。但是，從資產(chǎn)評估學(xué)上我們還是要把它們區(qū)分開來。

那么究竟什么是股權(quán)價值呢？所謂股權(quán)價值是指股東現(xiàn)金流量的現(xiàn)值即企業(yè)整體價值減去負(fù)債價值。而企業(yè)的整體價值是預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是把未來年份的預(yù)測現(xiàn)金流量用含有資金成本和風(fēng)險成本的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值。在企業(yè)價值評估中既要考慮資本市場的風(fēng)險成本也要考慮企業(yè)利潤的增長率。如果某項投資的回報率高于同樣風(fēng)險下的資金成本，便會創(chuàng)造增值的資本價值。因此，股權(quán)價值的確定主要依靠未來的企業(yè)收益能力，而各項價值評估數(shù)據(jù)的取得均來自于預(yù)測的結(jié)果，因此，股權(quán)價值可以界定為是一種有預(yù)測性質(zhì)的價值，這也是對其他資產(chǎn)評估價值的一個借鑒。股權(quán)價值也分為市場價值和非市場價值。

二、研究股權(quán)價值意義

股權(quán)價值計量不僅關(guān)系股東利益，而且還影響會計信息的相關(guān)性，采用不同的方法計量股東權(quán)益，必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，根據(jù)資產(chǎn)價值屬性選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ㄓ嬃抗蓶|權(quán)益價值尤為關(guān)鍵?，F(xiàn)行的公允價值計量模式下，由于所有者權(quán)益的屬性與計量模式之間存在邏輯上的缺陷，建議采用單一現(xiàn)行市價計量模式計量，反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的交換價值，客觀、準(zhǔn)確反映所有者權(quán)益的市場價值。對于上市公司而言，股權(quán)價值應(yīng)由股票交易市場決定，而不是取決于會計計量結(jié)果，對于非上市公司的股權(quán)價值則要通過市場法比較確定。

股權(quán)價值評估是為股權(quán)交易服務(wù)的。股權(quán)交易是市場競爭的產(chǎn)物也是市場經(jīng)濟(jì)中資本優(yōu)化胚子的重要選擇。伴隨著我國資本市場的日趨完善，并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍經(jīng)濟(jì)活動，因此研究股權(quán)價值評估既有理論意義也有現(xiàn)實(shí)意義。具體表現(xiàn)如下：可以促進(jìn)完善評估業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)；可以幫助企業(yè)和評估專業(yè)人員選擇合適的股權(quán)價值評估方法；可以為股東投資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供參考；可以間接影響公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；可以防止國有資產(chǎn)流失，保護(hù)國有股東權(quán)益；可以為股票一級市場和二級市場上企業(yè)股票的發(fā)行和流通提供參考。

三、影響股權(quán)價值評估的因素

1、資本結(jié)構(gòu)對股權(quán)價值的影響

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集長期資金的各種來源、組合及其相互之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，簡單的說就是長期負(fù)債與權(quán)益的比重。研究資本結(jié)構(gòu)理論的主要目的是分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本、公司價值以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系。反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財務(wù)狀況的一項重要指標(biāo)。最佳資本結(jié)構(gòu)評判標(biāo)準(zhǔn)是看是否有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；是否企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低；是否資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?，并使資本結(jié)構(gòu)富有彈性。對股權(quán)價值的具體影響：一是保持合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價值。債務(wù)融資能夠給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務(wù)成本率時，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，可以獲得財務(wù)杠桿收益，提高企業(yè)價值；企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資可以帶來節(jié)稅收益，提高企業(yè)價值。但隨著債務(wù)融資的增長，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險就會增大，進(jìn)而使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)。二是通過影響投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況的判斷以及投資決策來影響企業(yè)價值，資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞了有關(guān)企業(yè)價值的信息，影響外部投資決策，從而影響企業(yè)價值，管理者持股和主動回購股權(quán)被投資者看做是企業(yè)前景良好的一個信號，這是因為管理者承擔(dān)了風(fēng)險。三是通過影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價值；債務(wù)融資能夠促使企業(yè)經(jīng)營者努力工作，選擇正確的行為，向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績信號，有助于外部投資者對企業(yè)未來經(jīng)營狀態(tài)作出正確判斷。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)對股權(quán)價值的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力?；诠蓶|地位而可對公司主張的權(quán)利，是股權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)有不同的分類。一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義：第一個含義是指股權(quán)集中度，即前五大股東持股比例。從這個意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型：一是股權(quán)高度集中，絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對控制權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個股東所持股份的比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對控股股東，同時還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。第二個含義則是股權(quán)構(gòu)成，即各個不同背景的股東集團(tuán)分別持有股份的多少。在我國，就是指國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例。從理論上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以按企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)的分布狀況與匹配方式來分類。從這個角度，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在控制權(quán)可競爭的情況下，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配的，股東能夠并且愿意對董事會和經(jīng)理層實(shí)施有效控制；在控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的，對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用將被削弱。

經(jīng)研究表明：第一大股東持股比例和企業(yè)價值上升比例呈一定的態(tài)勢發(fā)展。在起步階段，企業(yè)價值會隨第一大股東的持股比例上升而上升，但是當(dāng)持股比例上升到一定程度后，隨著比例上升企業(yè)價值反而下降。所以對于上市公司而言，控股股東的持股比例需要有一定的度，過高和過低等會影響企業(yè)價值進(jìn)而影響股權(quán)價值。另外，企業(yè)法人股和社會公眾股即私有產(chǎn)權(quán)股對企業(yè)價值的影響要比國家控股和國企控股大很多。對企業(yè)價值的正面推進(jìn)作用更大。

3、公司治理結(jié)構(gòu)對股權(quán)價值的影響

公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對工商業(yè)企業(yè)進(jìn)行管理和控制的體系。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的各個參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者，并且清楚地說明了決策公司事務(wù)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。公司治理結(jié)構(gòu)包括外部公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)。它通過一整套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度來協(xié)調(diào)公司與利益相關(guān)者之間（股東、債權(quán)人、職工、政府等）的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)性、有效性，從而最終維護(hù)公司各方面利益。具體包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)理層所構(gòu)成的內(nèi)部公司治理，也包括資本市場、經(jīng)理人市場、政府架構(gòu)等外部治理環(huán)境。公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵是根據(jù)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司外部治理環(huán)境構(gòu)建公司內(nèi)部相互制衡的組織構(gòu)架。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，表明了股東對于公司高級管理人員的權(quán)力控制程度。在英美等股權(quán)比較分散的國家，公司組織主要由董事會和股東會構(gòu)成。在德日等股權(quán)比較集中的國家，公司組織構(gòu)成有股東會、董事會和監(jiān)事會，其中監(jiān)事會起比較大的作用。我國公司治理起步較晚，上市公司的治理結(jié)構(gòu)是一種二元制框架，即在股東大會下設(shè)立董事會和監(jiān)事會，董事會進(jìn)行經(jīng)營決策，監(jiān)事會專門監(jiān)督董事、經(jīng)理的行為。

公司的治理結(jié)構(gòu)會影響股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響企業(yè)價值和股權(quán)價值。一般董事會成員都是大股東，大股東作為董事直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理。大股東與企業(yè)之間形成一種嚴(yán)密的、家庭式的團(tuán)體。他們不僅通過正式的股東大會或非正式的總裁會議控制企業(yè)，而且還會通過資金提供或業(yè)務(wù)的往來直接參與到企業(yè)的經(jīng)營決策中，小股東的利益和作用相對被忽視。一般來說，持股比例的多少將會影響到股東對于企業(yè)經(jīng)營的關(guān)注程度。大股東的存在有利于管理者更好的監(jiān)督和企業(yè)取得更好的業(yè)績，特別是股權(quán)集中在機(jī)構(gòu)投資者的情況下。股權(quán)比例的選擇要涉及到兩個關(guān)鍵成本：一是風(fēng)險成本，即投資者投資的方向所帶來的風(fēng)險損失；二是治理成本，即維持公司治理有效運(yùn)作而發(fā)生的成本，它主要包括治理的組織結(jié)構(gòu)本身發(fā)生的成本和治理活動的組織協(xié)調(diào)成本。這兩個成本與股權(quán)集中或分散有密切的關(guān)系，如果公司的股份高度集中于一個投資者手中（擁有絕對控股權(quán)），按照所有權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配原則，企業(yè)所取得的一切利益應(yīng)該大部分歸該出資者所有，外部大股東在其投資企業(yè)存在重大經(jīng)濟(jì)利益時，投資者為追求利益的最大化，就會利用一切制度和手段積極主動地監(jiān)控經(jīng)營者的行為，以確保管理者沒有從事有損于股東財富的活動。由于屬于內(nèi)部高度的監(jiān)控，因而監(jiān)控花費(fèi)少，治理成本低。股權(quán)集中度對公司治理起著監(jiān)管作用。股權(quán)集中鼓勵創(chuàng)新（與企業(yè)價值最大化相聯(lián)系的戰(zhàn)略）和阻止多元化（與管理者利益相關(guān)的其他目標(biāo)相聯(lián)系的戰(zhàn)略，如規(guī)模）。

除了以上因素會對股權(quán)價值產(chǎn)生影響，企業(yè)的核心競爭力和企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對企業(yè)的股權(quán)價值都會有或多或少的影響。

總之，通過以上論述可以看出，科學(xué)的股權(quán)價值評估，對于企業(yè)來說可以正確處理股東和企業(yè)管理者之間的關(guān)系；對于投資者來說是進(jìn)行投資的必要過程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制和金融體制改革的深入，我國的市場經(jīng)濟(jì)體系和金融市場日趨完善，資本市場逐步正規(guī)，還有資產(chǎn)評估理論和技術(shù)發(fā)展和資產(chǎn)評估法律環(huán)境的改善，個人投資者、企業(yè)決策者和經(jīng)營者都需要掌握一些科學(xué)的股權(quán)價值評估技術(shù)，幫助他們更好地進(jìn)行投資理財和經(jīng)營管理。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 曲若鵬：企業(yè)股權(quán)價值評估的兩種方法[J].財會月刊，2011（32）.

篇(5)

2006年2月的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，將于2007年1月1日起在上市公司中實(shí)施。新準(zhǔn)則相對于現(xiàn)行準(zhǔn)則和制度而言，存在較大的變化和差異。其中，長期股權(quán)投資的核算即是其中的一個重要方面，本文試就新準(zhǔn)則規(guī)范下的長期股權(quán)投資核算進(jìn)行討論。

根據(jù)長期股權(quán)投資對被投資單位的影響程度和公允價值能否可靠計量，新準(zhǔn)則將長期股權(quán)投資進(jìn)行了分類。主要劃分為：一能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資，即對子公司投資；二能夠與其他合營方一同對被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對合營企業(yè)投資；三能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的權(quán)益性投資，即對聯(lián)營企業(yè)投資；四對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權(quán)益性投資；五其他權(quán)益性投資，即對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，但在活躍市場中有報價、公允價值能夠可靠計量的權(quán)益性投資?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》規(guī)范前四類長期股權(quán)投資的核算，而第五類長期股股投資則應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定進(jìn)行處理（包含于交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)中），對于第五類長期股股投資，本文不作詳述。

一、初始計量

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》按形成或取得來源，將長期股權(quán)投資又分為企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資和其他方式取得的長期股權(quán)投資，并分別規(guī)定了不同的初始投資成本計量標(biāo)準(zhǔn)。

（一）企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資

企業(yè)合并，是指將兩個或者兩個以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項。在我國將企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時性的，為同一控制下的企業(yè)合并。參與合并的各方在合并前后不受同一方或相同的多方最終控制的，為非同一控制下的企業(yè)合并。從形式上看，企業(yè)合并又可分吸收合并、新設(shè)合并和控股合并。由于吸收合并中被合并方或被購買方解散，新設(shè)合并中合并各方均解散，被投資主體不復(fù)存在，因此，在這個意義上，只有控股合并存在長期股權(quán)投資持續(xù)核算的問題。

1、同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資。合并方應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定確定其初始投資成本：以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。

合并方以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。

2、非同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資。購買方應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定確定其初始投資成本（合并成本）：一次交換交易實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為購買方在購買日為取得對被購買方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價值(公允價值與其賬面價值的差額，計入當(dāng)期損益)；通過多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為每一單項交易成本之和。此外，為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項直接相關(guān)費(fèi)用，約定的可能影響合并成本的未來事項在購買日估計很可能發(fā)生且對合并成本的影響金額能夠可靠計量，該未來事項的影響金額等兩項支出也應(yīng)當(dāng)計入合并成本。

購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值（被購買方可辨認(rèn)資產(chǎn)的公允價值減去負(fù)債及或有負(fù)債公允價值后的余額）份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。初始確認(rèn)后的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)以其成本扣除累計減值準(zhǔn)備后的金額計量。購買方對合并成本小于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，應(yīng)當(dāng)首先對取得的被購買方各項可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價值以及合并成本的計量進(jìn)行復(fù)核，經(jīng)復(fù)核后合并成本仍小于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益。

例：甲上市公司與乙公司是不具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的兩個獨(dú)立的企業(yè)，2007年1月15日兩公司達(dá)成合并協(xié)議，甲公司于2007年7月1日以公允價值為800萬元、賬面價值為600萬元的資產(chǎn)作為對價控股合并乙公司，占乙公司60%股權(quán)。假設(shè)不考慮合并發(fā)生的直接相關(guān)費(fèi)用，無或有項目，2007年7月1日乙公司財務(wù)狀況如下（單位：萬元）：

項目賬面價值公允價值

固定資產(chǎn)600800

長期股權(quán)投資400600

長期借款300300

凈資產(chǎn)7001100

那么，2007年7月1日，甲公司會計分錄為：

借：長期股權(quán)投資800

貸：有關(guān)資產(chǎn)600

營業(yè)外收入200

借：商譽(yù)140（800-1100×60%）

貸：長期股權(quán)投資140

（二）其他方式取得的長期股權(quán)投資

其他方式取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定確定其初始投資成本：

1、以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購買價款作為初始投資成本。初始投資成本包括與取得長期股權(quán)投資直接相關(guān)的費(fèi)用、稅金及其他必要支出。

2、以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行權(quán)益性證券的公允價值作為初始投資成本。

3、投資者投入的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價值作為初始投資成本，但合同或協(xié)議約定價值不公允的除外。

4、通過非貨幣性資產(chǎn)交換取得的長期股權(quán)投資，其初始投資成本應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第7號——非貨幣性資產(chǎn)交換》確定，即非貨幣性資產(chǎn)交換滿足“交換具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，換入或換出資產(chǎn)的公允價值能夠可靠計量”的條件的，應(yīng)當(dāng)以公允價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入長期股權(quán)投資的成本，公允價值與換出資產(chǎn)賬面價值的差額計入當(dāng)期損益；未滿足上述條件的，應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)的賬面價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為長期股權(quán)投資的初始成本，不確認(rèn)損益。

5、通過債務(wù)重組取得的長期股權(quán)投資，其初始投資成本應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第12號——債務(wù)重組》確定。即債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對受讓的長期股權(quán)投資按其公允價值入賬，重組債權(quán)的賬面余額與受讓的長期股權(quán)投資的公允價值之間的差額，計入當(dāng)期損益；債權(quán)人已對債權(quán)計提減值準(zhǔn)備的，應(yīng)當(dāng)先將該差額沖減減值準(zhǔn)備，減值準(zhǔn)備不足以沖減的部分，計入當(dāng)期損益。

值得注意的是，長期股權(quán)投資的初始計量，無需區(qū)分成本法和權(quán)益法，僅需從長期股權(quán)投資形成或取得的角度，按照上述標(biāo)準(zhǔn)予以確定即可。二、后續(xù)計量

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》對長期股權(quán)投資的后續(xù)計量，是從區(qū)分長期股權(quán)投資類別的角度，根據(jù)不同類別長期股權(quán)投資的特點(diǎn)，分別采用成本法和權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計量的。

（一）成本法

成本法，是指長期股權(quán)投資按投資成本計價的方法?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》規(guī)定，下列兩類長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用成本法核算：一投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資（前文分類中的第一類長期股權(quán)投資）；二投資企業(yè)對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資（前文分類中的第四類長期股權(quán)投資）。特別地，能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資，在編制合并財務(wù)報表時，還需調(diào)整為權(quán)益法反映。

已經(jīng)確定采用成本法核算的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計價。追加或收回投資應(yīng)當(dāng)調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，所獲得的利潤或現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分作為初始投資成本的收回。

當(dāng)然，因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施共同控制或重大影響但不構(gòu)成控制的，應(yīng)當(dāng)改按權(quán)益法核算，并以成本法下長期股權(quán)投資的賬面價值作為按照權(quán)益法核算的初始投資成本。對于原由《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》規(guī)范的長期股權(quán)投資，因追加投資等原因形成共同控制或重大影響的，同樣適當(dāng)用本轉(zhuǎn)換原則，即以金融工具準(zhǔn)則確定的投資賬面價值作為按照權(quán)益法核算的初始投資成本。

（二）權(quán)益法

權(quán)益法，是指長期股權(quán)投資最初以初始投資成本計價，以后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變動對投資的賬面價值進(jìn)行調(diào)整的方法?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》規(guī)定，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資（前文分類中的第二、三類長期股權(quán)投資），應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。

確定采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，其初始投資成本大于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值（可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的確定方法與企業(yè)合并中的規(guī)定相同）份額的，不調(diào)整長期股權(quán)投資的初始投資成本；長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益，同時調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。值得注意的是，非同一控制下的企業(yè)控股合并形成的長期股權(quán)投資，其后續(xù)計量按照成本法核算，不適用上述原則。

權(quán)益法下，投資企業(yè)取得長期股權(quán)投資后，應(yīng)當(dāng)按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額，確認(rèn)投資損益并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值。投資企業(yè)按照被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利計算應(yīng)分得的部分，相應(yīng)減少長期股權(quán)投資的賬面價值。投資企業(yè)確認(rèn)被投資單位發(fā)生的凈虧損，應(yīng)當(dāng)以長期股權(quán)投資的賬面價值以及其他實(shí)質(zhì)上構(gòu)成對被投資單位凈投資的長期權(quán)益減記至零為限，投資企業(yè)負(fù)有承擔(dān)額外損失義務(wù)的除外，被投資單位以后實(shí)現(xiàn)凈利潤的，投資企業(yè)在其收益分享額彌補(bǔ)未確認(rèn)的虧損分擔(dān)額后，恢復(fù)確認(rèn)收益分享額。

權(quán)益法下，投資企業(yè)在確認(rèn)應(yīng)享有被投資單位凈損益的份額時，應(yīng)當(dāng)以取得投資時被投資單位各項可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價值為基礎(chǔ)，對被投資單位的凈利潤進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。被投資單位采用的會計政策及會計期間與投資企業(yè)不一致的，應(yīng)當(dāng)按照投資企業(yè)的會計政策及會計期間對被投資單位的財務(wù)報表進(jìn)行調(diào)整，并據(jù)以確認(rèn)投資損益。

投資企業(yè)對于被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動，應(yīng)當(dāng)調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值并計入所有者權(quán)益。

當(dāng)然，投資企業(yè)因減少投資等原因?qū)Ρ煌顿Y單位不再具有共同控制或重大影響，并且長期股權(quán)投資在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的，應(yīng)當(dāng)改按成本法核算，并以權(quán)益法下長期股權(quán)投資的賬面價值作為按照成本法核算的初始投資成本。

三、減值及處置

新準(zhǔn)則中，長期股權(quán)投資的減值方法有其特殊性。按照成本法核算的、在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資，其減值應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》處理，即應(yīng)當(dāng)將長期股權(quán)投資的賬面價值與按照類似金融資產(chǎn)當(dāng)時市場收益率對未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)確定的現(xiàn)值之間的差額，確認(rèn)減值損失，計入當(dāng)期損益，且不得轉(zhuǎn)回；其他按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》核算的長期股權(quán)投資，其減值應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號——資產(chǎn)減值》處理，即長期股權(quán)投資存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)估計其可收回金額可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)長期股權(quán)投資的公允價值減去處置費(fèi)用后的凈額與長期股權(quán)投資預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。計量結(jié)果表明，長期股權(quán)投資的可收回金額低于其賬面價值的，應(yīng)當(dāng)將長期股權(quán)投資的賬面價值減記至可收回金額，減記的金額確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失，計入當(dāng)期損益，同時計提相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回。

篇(6)

1.如何確定長期股權(quán)投資的成本

按照《投資》準(zhǔn)則規(guī)定，以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)取得的長期股權(quán)，其投資成本應(yīng)當(dāng)以所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值確定；如果所取得的股權(quán)投資的公允價值比所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值更為清楚，也可以取得股權(quán)投資的公允價值確定；如果所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值和取得股權(quán)投資的公允價值兩者均能合理地確定，則應(yīng)以所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值確定股權(quán)投資成本。以非現(xiàn)金資產(chǎn)作價投資，其應(yīng)交納的相關(guān)稅費(fèi)，也應(yīng)作為股權(quán)投資的成本。

例1：A以固定資產(chǎn)作價對外投資以取得C企業(yè)的股權(quán)，固定資產(chǎn)的賬面原價580 000元，已提折舊150 000元，該項固定資產(chǎn)的公允價值為440 000元，則A企業(yè)長期股權(quán)的投資成本為440 000元（不考慮相關(guān)稅費(fèi)）。假如該項固定資產(chǎn)的公允價值無法確定，取得C企業(yè)的股權(quán)每股市價為6元，A企業(yè)共計取得C企業(yè)65 000股股份，則取得股權(quán)投資的公允價值為390 000元（65 000×6），作為該項投資的投資成本為390 000元（不考慮相關(guān)稅費(fèi)）。

2.公允價值與投出的非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價值差額如何處理

按照《投資》準(zhǔn)則規(guī)定，放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值，或取得股權(quán)的公允價值超過所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價值的差額，扣除應(yīng)交的所得稅后的部分，作為資本公積準(zhǔn)備項目；反之，則確認(rèn)為損失，計入當(dāng)期損益。

例2：A企業(yè)以固定資產(chǎn)和擁有的專利權(quán)對B企業(yè)投資，A企業(yè)對B企業(yè)的投資占B企業(yè)注冊資本的18%，A企業(yè)適用的所得稅率為33%（下同）。A企業(yè)投出資產(chǎn)的賬面價值以及其他有關(guān)資料見表1.

表1

單位：元

項目

賬面原價 　已提折舊 　賬面價值 　評估確認(rèn)價值

設(shè)備A

30000

10000

20000

24000

設(shè)備B

42500

12500

30000

32000

設(shè)備C

25000

5000

20000

19000

專利權(quán)

—

—

5000

3000

合 計

97500

27500

75000

78000

根據(jù)上述資料，A企業(yè)投資時應(yīng)作如下會計分錄：

借：長期期權(quán)投資——B企業(yè)

78 000

累計折舊

27 500

貸：固定資產(chǎn)

97 500

無形資產(chǎn)

5 000

資本公積——股權(quán)投資準(zhǔn)備 　2 010（78 000——75 000——990）

遞延稅款

990[（78 000——75 000）×33%]

例3：Y企業(yè)以固定資產(chǎn)和專有技術(shù)對C企業(yè)投資，Y企業(yè)對C企業(yè)的投資占C企業(yè)注冊資本的15%.Y企業(yè)投出資產(chǎn)的賬面價值以及其他有關(guān)資料見表2.

表2

單位：元

項 目 　賬面原價 　已提折舊 　賬面價值 　評估確認(rèn)價值

設(shè)備1 　80000

25000

55000

50000

設(shè)備2 　30000

10000

20000

21000

專有技術(shù) —

—

6000

4500

合 計 　110000

35000

81000

75500

據(jù)上述資料，Y企業(yè)投資時應(yīng)作如下會計分錄：

借：長期股權(quán)投資——C企業(yè)

75 500

營業(yè)外支出——資產(chǎn)評估減值

5 500

累計折舊

35 000

貸：固定資產(chǎn)

110 000

無形資產(chǎn)

6 000

3.資本公積準(zhǔn)備項目和遞延稅款如何處理

按照《投資》準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)取得的長期股權(quán)投資，所放棄資產(chǎn)的公允價值大于其賬面價值的差額，在會計核算時，按照發(fā)生的投出資產(chǎn)評估凈增值，扣除未來應(yīng)交的所得稅后的金額，暫計入資本公積準(zhǔn)備項目，但在處置該項長期投資時，將處置股權(quán)投資所發(fā)生的損益直接計入當(dāng)期損益；原計入資本公積準(zhǔn)備項目的股權(quán)投資準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入“資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入”科目；處置投資所得價款小于投資的賬面價值或小于投出非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價值的原計入“遞延稅款”科目而不需交納的所得稅應(yīng)隨同該項投資的其他股權(quán)投資準(zhǔn)備一并轉(zhuǎn)入“資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入”科目。

例4：假如上述A對B企業(yè)的投資采用成本法核算，二年后A企業(yè)將該項投資轉(zhuǎn)讓（二年內(nèi)A企業(yè)未再追加投資），如果轉(zhuǎn)讓所得價款分別為：（1）85000元、（2）76 000元、（3）70 000元，其他資料如例2（假設(shè)二年內(nèi)未獲得任何投資利潤）。

根據(jù)上述資料，A企業(yè)在這三種情況下轉(zhuǎn)讓該項投資時，處理分別如下：

（1）處置投資所得價款85 000，大于投資賬面價值78 000，且大于投出非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價值75 000.

①投資轉(zhuǎn)讓收益=85 000——78 000=7 000（元）

借：銀行存款

85 000

貸：長期股權(quán)投資——B企業(yè) 　78 000

資收益——股權(quán)出售收益 　7 000

②該項投資應(yīng)交的所得稅=（85 000——75 000）×33%=3 300（元） 應(yīng)計入損益的所得稅=7 000×33%=2 310（元） 從“遞延稅款”貸方轉(zhuǎn)入的應(yīng)交所得稅為3 300——2 310=990（元）

借：所得稅

2 310

遞延稅款

990

貸：應(yīng)交稅金——應(yīng)交所得稅 　3 300

③

借：資本公積——股權(quán)投資準(zhǔn)備

2 010

貸：資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入　2 010

（2）處置投資所得價款76 000，小于投資賬面價值78 000，大于投出非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價值75 000.

①投資轉(zhuǎn)讓收益=76 000——78 000= ——2 000（元）

借：銀行存款

76 000

投資收益——股權(quán)出售收益

2 000

貸：長期股權(quán)投資——B企業(yè)

78 000

②該項投資應(yīng)交的所得稅=（76 000——75 000）×33%=330（元） 從“遞延稅款”貸方轉(zhuǎn)入的應(yīng)交所得稅為330元。

借：遞延稅款

330

貸：應(yīng)交稅金——應(yīng)交所得稅 　330

③原計入“遞延稅款”不需交納的所得稅為990——330=660元。

借：資本公積——投權(quán)投資準(zhǔn)備

2 010

遞延稅款

660

貸：資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入 2 670

（3）處置投資所得價款70 000，小于投資賬面價值78 000，且小于投出非現(xiàn)金資產(chǎn)賬面價值75 000.

①投資轉(zhuǎn)讓收益=70 000——78 000= ——8 000（元）

借：銀行存款

70 000

投資收益——股權(quán)出售收益

8 000

貸：長期股權(quán)投資——B企業(yè)

78 000

②原計入“遞延稅款”不需交納的所得稅為990元。

借：資本公積——投權(quán)投資準(zhǔn)備

2 010

遞延稅款

990

貸：資本公積——其他資本公積轉(zhuǎn)入 3 000

筆者認(rèn)為，在解決上述三個時，同時應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

1.在確定長期股權(quán)投資成本時，長期股權(quán)投資成本不包括為取得長期股權(quán)投資所發(fā)生的評估、審計、咨詢等費(fèi)用，也不包括放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值，或取得長期股權(quán)投資的公允價值包含的已宣告而尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，其應(yīng)作為應(yīng)收項目單獨(dú)核算。

篇(7)

關(guān)鍵詞：股權(quán)收購 股權(quán)支付 稅務(wù)處理 財稅差異

股權(quán)收購是一家企業(yè)購買另一家企業(yè)股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對被收購企業(yè)控制的交易。其稅務(wù)處理方法，財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》（財稅[2009]59號）及《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)投資企業(yè)所得稅政策問題的通知》（財稅[2014]116號）進(jìn)行了規(guī)范。本文重點(diǎn)研究財稅[2009]59號文件稅務(wù)處理方式下的所得稅財稅差異。

一、股權(quán)收購業(yè)務(wù)財稅處理的適用依據(jù)

（一）稅務(wù)處理依據(jù)

財稅[2009]59號文件規(guī)定，股權(quán)收購業(yè)務(wù)分為一般性稅務(wù)處理與特殊性稅務(wù)處理。適用特殊性稅務(wù)處理須滿足三個條件：一是收購企業(yè)購買的股權(quán)不低于被收購企業(yè)全部股權(quán)的75%，且收購企業(yè)股權(quán)支付金額不低于交易支付總額的85%。目前，財稅[2014]109號文件，已將收購企業(yè)購買的股權(quán)比例，由75%調(diào)整為50%；二是股權(quán)收購業(yè)務(wù)須具有合理商業(yè)目的，不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的；三是股權(quán)收購業(yè)務(wù)中取得股權(quán)支付的原主要股東，在重組后連續(xù)12個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。不滿足上述條件的股權(quán)收購業(yè)務(wù)適用一般性稅務(wù)處理。

一般性稅務(wù)處理方式下，被收購企業(yè)的股東須確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或損失，收購企業(yè)取得股權(quán)的計稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)確定；特殊性稅務(wù)處理方式下，無論是被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，還是收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，皆以被收購股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定。

（二）會計處理依據(jù)

根據(jù)財稅[2009]59號文件，股權(quán)收購的支付分為股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的結(jié)合。股權(quán)支付，是指購買股權(quán)的一方以發(fā)行本企業(yè)權(quán)益性證券或其控股企業(yè)的股權(quán)、股份作為對價對被收購企業(yè)股東進(jìn)行支付；非股權(quán)支付，是指購買股權(quán)的一方以本企業(yè)或其控股企業(yè)股權(quán)和股份以外的資產(chǎn)以及承擔(dān)債務(wù)等作為支付的方式。

收購方以發(fā)行權(quán)益性證券方式對被收購企業(yè)股東進(jìn)行支付，應(yīng)適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》，按長期股權(quán)投資的初始計量進(jìn)行會計處理，被收購方根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第7號――非貨幣性資產(chǎn)交換》進(jìn)行會計處理；收購方以所擁有控股企業(yè)股權(quán)對被收購方的股東進(jìn)行支付，以及非股權(quán)支付，若符合非貨幣性資產(chǎn)交換條件，收購方及被收購方股東皆按非貨幣性資產(chǎn)交換進(jìn)行會計處理。反之，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號――收入》進(jìn)行會計處理。

企業(yè)應(yīng)繳所得稅稅款的計算必須以稅務(wù)制度為基礎(chǔ)，而所得稅費(fèi)用的確認(rèn)須依據(jù)會計準(zhǔn)則和會計制度，這使得在核算中產(chǎn)生財稅差異。由于股權(quán)收購業(yè)務(wù)的特殊性，其在所得稅財稅差異中的表現(xiàn)更為復(fù)雜。

二、股權(quán)收購業(yè)務(wù)的財稅差異分析

區(qū)分收購方以發(fā)行本企業(yè)權(quán)益性證券支付，以控股企業(yè)股權(quán)支付兩種股權(quán)支付方式，對股權(quán)支付以及非股權(quán)支付部分產(chǎn)生的財稅差異進(jìn)行分析。

（一）以發(fā)行本企業(yè)權(quán)益性證券支付

該支付方式表現(xiàn)為收購方向被收購方股東發(fā)行本企業(yè)權(quán)益性證券。如果收購方兼采用股權(quán)支付以外的其他支付方式，且股權(quán)支付比例符合法定條件，則股權(quán)支付部分適用特殊性稅務(wù)處理，非股權(quán)支付部分適用一般性稅務(wù)處理。

假設(shè)B公司向A公司定向增發(fā)本公司股票5 400萬股，每股公允價值為8元，面值1元，另支付4 800萬元銀行存款收購A公司的全資子公司C公司80%的股份。C公司共有股權(quán)10 000萬股，收購日C公司每股資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)為5元，公允價值為6元。為簡化計算，假設(shè)C公司所有者權(quán)益中只有實(shí)收資本一項內(nèi)容。收購后各公司實(shí)收資本中非貨幣性資產(chǎn)比例符合公司法的規(guī)定，交易各方承諾股權(quán)收購?fù)瓿珊蟛桓淖冊薪?jīng)營活動，不考慮所得稅以外的其他稅費(fèi)。收購方B公司與被收購方股東A公司就該項業(yè)務(wù)的所得稅財稅差異見表1。

1.收購方B公司。

（1）稅務(wù)處理。本例中，B公司通過定向增發(fā)兼銀行存款支付的方式收購C公司，股權(quán)支付比例為：5 400×8÷ （5 400×8+4 800）=90%，相當(dāng)于A公司以自身的權(quán)益性證券作為支付方式購買了C公司80%股權(quán)之中的90%，該部分采用特殊性稅務(wù)處理；非股權(quán)支付比例為10%，相當(dāng)于用4 800萬元銀行存款購買了C公司80%股權(quán)之中的10%，該部分采用一般性稅務(wù)處理。

根據(jù)[2009]59號文件，特殊性稅務(wù)處理方式下，收購企業(yè)B公司取得被收購企業(yè)C公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被收購的C公司股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定。本例的股權(quán)支付比例是90%，因此，B公司取得C公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，股權(quán)支付部分為：10 000×80%×5×90%=36 000（萬元），非股權(quán)支付部分為4 800萬元，計稅基礎(chǔ)合計為：36 000+4 800=40 800（萬元）。

（2）會計處理。企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號將長期股權(quán)投資的初始計量分為合并取得和非合并取得，根據(jù)該準(zhǔn)則，如果收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權(quán)50%以上，屬于合并取得；如果取得被收購企業(yè)股權(quán)50%以下，屬于非合并取得。

合并取得又分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。同一控制下的企業(yè)合并，以享有的被投資企業(yè)所有者權(quán)益賬面價值份額作為初始投資成本，股權(quán)投資差額調(diào)整資本公積或留存收益，不確認(rèn)損益；非同一控制下的合并或非合并取得，以發(fā)行權(quán)益性證券的公允價值及相關(guān)稅費(fèi)作為初始計量成本，公允價值與股本的差額，計入資本公積，亦不確認(rèn)損益。

本例中，B公司取得C公司80%股權(quán)，因C公司所有者權(quán)益中只有實(shí)收資本一項，所以，其所有者權(quán)益賬面價值為50 000萬元。若屬于同一控制下的企業(yè)合并，初始計量成本為：10 000×5×80%=40 000（萬元）；若屬于非同一控制下的企業(yè)合并，合并成本為發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價值與支付的銀行存款之和：5 400×8+4 800=48 000（萬元）。兩種情形皆不確認(rèn)損益，不產(chǎn)生當(dāng)期所得稅費(fèi)用。

（3）財稅差異。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18 號――所得稅》，由企業(yè)合并產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)及遞延所得稅負(fù)債，無論交易發(fā)生時是否影響當(dāng)期會計利潤和應(yīng)納稅所得額，均應(yīng)予以確認(rèn)。若為同一控制下的企業(yè)合并，收購方B公司取得C公司股權(quán)的賬面價值40 000元，計稅基礎(chǔ)40 800萬元，產(chǎn)生可抵扣暫時性差異800萬元。應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)800×25%=200（萬元）；若為非同一控制下的企業(yè)合并，賬面價值48 000萬元，計稅基礎(chǔ)40 800萬元，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時性差異7 200萬元，應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債7 200×25%=1 800（萬元）；若為非合并取得，收購方所收購的被收購公司股權(quán)應(yīng)當(dāng)在50%以下，則該項業(yè)務(wù)應(yīng)全部采用一般性稅務(wù)處理，收購方取得股權(quán)的計稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)確定，與企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號所規(guī)定的非合并取得的初始計量成本計算原理相同，不產(chǎn)生財稅差異。

2.被收購方股東A公司。

（1）稅務(wù)處理。特殊性稅務(wù)處理方式下，被收購方股東A公司取得收購企業(yè)B公司5 400萬股股權(quán)的計稅基礎(chǔ)是：10 000×80%×5×90%=36 000（萬元）。A公司取得的非股權(quán)支付部分采用一般性稅務(wù)處理，確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得：10 000×80%×（6-5）×10%=800（萬元），繳納企業(yè)所得稅800×25%=200（萬元）。

（2）會計處理。根據(jù)非貨幣性資產(chǎn)交換會計準(zhǔn)則，交易雙方以存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期股權(quán)投資等非貨幣性資產(chǎn)進(jìn)行的交換，若該項交換具有商業(yè)實(shí)質(zhì)且換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價值能夠可靠計量，應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)的公允價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)的成本，換出資產(chǎn)公允價值與賬面價值的差額計入當(dāng)期損益。

本例中，非貨幣資產(chǎn)占交易額90%，A公司換入B公司 5 400萬股股權(quán)的初始計量成本為換出的C公司股權(quán)的公允價值和收到的補(bǔ)價之差：10 000×80%×6-4 800=43 200（萬元），換出的C公司90%股權(quán)的計稅基礎(chǔ)是：10 000×80%×5×90%=36 000（萬元），股權(quán)支付部分獲得投資收益7 200萬元。A公司同時收到銀行存款4 800萬元，非股權(quán)支付部分獲得投資收益：4 800-10 000×80%×5×10%=800（萬元）。因股權(quán)支付部分采用特殊性稅務(wù)處理，產(chǎn)生的會計利潤遞延納稅，A公司僅就非股權(quán)支付部分獲得的投資收益繳納企業(yè)所得稅，確認(rèn)當(dāng)期所得稅費(fèi)用：800×25%=200（萬元）。

（3）財稅差異。A公司該項業(yè)務(wù)中，獲得B公司5 400萬股股權(quán)的賬面價值是43 200萬元，計稅基礎(chǔ)36 000萬元，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時性差異7 200萬元，應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債1 800萬元。

（二）以控股企業(yè)股權(quán)支付

承接上例，若B公司不采用向A公司定向增發(fā)的形式收購C公司股權(quán)，而是以本身持有的子公司D公司股權(quán)及銀行存款4 800萬元向A公司支付。假設(shè)D公司股權(quán)公允價值 43 200 萬元，計稅基礎(chǔ)35 000萬元，其他條件不變。收購方B公司與被收購方股東A公司該項業(yè)務(wù)的所得稅財稅差異見表2。

1.收購方B公司。

（1）稅務(wù)處理。本例中股權(quán)支付比例為：43 200÷（43 200 +4 800）=90%，非股權(quán)支付比例為10%，特殊性稅務(wù)處理方式下，收購企業(yè)B公司取得被收購企業(yè)C公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被收購股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定。因此，該計稅基礎(chǔ)為：10 000×80%×5×90%+4 800=40 800（萬元）。與發(fā)行權(quán)益性證券方式下相同。

（2）會計處理。對于股權(quán)支付部分，實(shí)質(zhì)是收購方B公司與被收購方股東A公司的股權(quán)互換行為，B公司換入C公司股權(quán)的初始計量成本應(yīng)按照換出的D公司股權(quán)的公允價值和支付的補(bǔ)價確定。該初始計量成本為：43 200+ 4 800=48 000（萬元）。B公司此項業(yè)務(wù)獲得的投資收益為43 200-35 000=8 200（萬元），因股權(quán)支付部分采用特殊性稅務(wù)處理遞延納稅，收益中的應(yīng)稅所得為：10 000×80%×5×90%-35 000=1 000（萬元），B公司僅須確認(rèn)當(dāng)期所得稅費(fèi)用：1 000×25%=250（萬元）。

（3）財稅差異。該項收購業(yè)務(wù)使B公司新增對C公司股權(quán)投資賬面價值48 000萬元，計稅基礎(chǔ)40 800萬元，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時性差異7 200萬元，確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債1 800萬元。

2.被收購方股東A公司。

（1）稅務(wù)處理。特殊性稅務(wù)處理方式下，被收購方股東A公司取得D公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被收購C公司股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定。A公司取得D公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)仍為：10 000×80%×5×90%=36 000（萬元）；非股權(quán)支付部分的投資收益：10 000×80%×（6-5）×10%=800（萬元）。與發(fā)行權(quán)益性證券方式下計算方法相同。

（2）會計處理。適用企業(yè)會計準(zhǔn)則第7號，原理與發(fā)行權(quán)益性證券方式相同。股權(quán)支付部分，A公司換入D公司股權(quán)的初始計量成本為換出的C公司股權(quán)的公允價值和收到的補(bǔ)價之差：10 000×80%×6-4 800=43 200（萬元），換出的C公司90%股權(quán)的計稅基礎(chǔ)是上述的36 000萬元，股權(quán)支付部分獲得投資收益7 200萬元，非股權(quán)支付部分投資收益是上述的800萬元。A公司就該筆交易確認(rèn)當(dāng)期所得稅費(fèi)用：800×25%=200（萬元）。

（3）財稅差異。A公司取得D公司股權(quán)的賬面價值43 200萬元，計稅基礎(chǔ)36 000萬元，產(chǎn)生應(yīng)納稅暫時性差異7 200萬元，應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債1 800萬元。

三、結(jié)論

（一）一般性稅務(wù)處理不產(chǎn)生財稅差異

該方式下，財稅[2009]59號文件要求收購企業(yè)及被收購企業(yè)的股東皆以公允價值作為取得股權(quán)的計稅基礎(chǔ)。此時的會計處理，無論適用何種具體準(zhǔn)則，取得股權(quán)的初始計量成本亦以公允價值為計量原則，所以，收購企業(yè)及被收購企業(yè)的股東在處理該項業(yè)務(wù)時，一般不產(chǎn)生財稅差異。

（二）特殊性稅務(wù)處理產(chǎn)生財稅差異