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篇(1)

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表分析 三維教學(xué)法 維度設(shè)計 實施要求

一、術(shù)語界定

所謂“三維教學(xué)法”，是指由理論教學(xué)、案例教學(xué)和實踐教學(xué)等三個相互聯(lián)系、相互制約、相互影響的環(huán)節(jié)構(gòu)成的有機整體，它是一個立體式的教學(xué)過程，倡導(dǎo)“開放式”，摒棄“填鴨式”，以提高教學(xué)效果，力求理論與實際的有效結(jié)合。

理論教學(xué)：這是“三維教學(xué)法”的第一層面，主要由課堂講授和提問兩部分組成。該層面主要解決如何“教”的問題，在此發(fā)揮主導(dǎo)作用的是教師。

案例教學(xué)：這是“三維教學(xué)法”的第二層面，主要由課前閱讀、課堂討論和課后作業(yè)等環(huán)節(jié)組成。該層面主要解決如何“學(xué)”的問題，在此擔(dān)當(dāng)主角的是學(xué)生。

實踐教學(xué)：這是“三維教學(xué)法”的第三層面，主要有實企模擬、仿真模擬和聆聽講座等形式。該層面主要解決如何“用”的問題，在此起主導(dǎo)作用的是社會力量。

二、維度設(shè)計

在《財務(wù)報表分析》課程的教學(xué)中，按照“三維教學(xué)法”的構(gòu)想，其教學(xué)內(nèi)容設(shè)計成三維，各維具體課時分配以周學(xué)時4、周數(shù)16、總學(xué)時64為例進行說明。

理論教學(xué)：32學(xué)時。教學(xué)內(nèi)容包括：財務(wù)報表分析概論；資產(chǎn)負債表與資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量分析；利潤表與利潤質(zhì)量分析；現(xiàn)金流量表與現(xiàn)金流量質(zhì)量分析；所有者權(quán)益變動表及其質(zhì)量分析；財務(wù)報表附注分析；合并財務(wù)報表及其質(zhì)量分析；財務(wù)報告其他信息對財務(wù)質(zhì)量分析的影響；企業(yè)財務(wù)報表綜合分析。教學(xué)目標：掌握財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容、基本思路和基本方法。

案例教學(xué)：24學(xué)時。教學(xué)內(nèi)容包括：某上市公司資產(chǎn)負債表的閱讀及其質(zhì)量分析；某上市公司利潤表的閱讀及其質(zhì)量分析；某上市公司現(xiàn)金流量表的閱讀及其質(zhì)量分析；某上市公司所有者權(quán)益變動表的閱讀及其質(zhì)量分析；某上市公司財務(wù)報表附注分析；某上市公司財務(wù)報表綜合分析。教學(xué)目標：能較熟練地從官方上市公司信息披露網(wǎng)站（如：巨潮資訊網(wǎng)）下載所需公司財務(wù)報告；能基本讀懂某上市公司的財務(wù)報告；能簡單分析某上市公司的償債能力、營運能力、獲利能力和發(fā)展能力；能大致判斷出某上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量和利潤質(zhì)量；能根據(jù)財務(wù)報表分析結(jié)果，大概預(yù)測某上市公司的發(fā)展態(tài)勢。

實踐教學(xué)：8學(xué)時。教學(xué)內(nèi)容包括：收集當(dāng)?shù)啬称髽I(yè)或校辦企業(yè)的財務(wù)報表資料，然后進行全面綜合分析。教學(xué)目標：撰寫財務(wù)分析報告和管理建議書。

上述三個維度中，理論教學(xué)側(cè)重于學(xué)生財務(wù)報表分析基礎(chǔ)知識的理解與掌握，案例教學(xué)側(cè)重于培養(yǎng)學(xué)生財務(wù)報表分析的運用能力，實踐教學(xué)側(cè)重于培養(yǎng)學(xué)生財務(wù)報表綜合分析與財務(wù)決策的能力。如此進行維度設(shè)計，使苦澀的《財務(wù)報表分析》課程純理論學(xué)習(xí)變成了內(nèi)容豐富、形式多樣和充滿樂趣的知識吸收過程，對學(xué)生分析實際問題和解決實際問題能力的培養(yǎng)具有重要意義。

三、實施要求

（一）理論教學(xué)

該環(huán)節(jié)以教師講授為主，以教學(xué)大綱為準繩，以教學(xué)目標為中心，系統(tǒng)介紹《財務(wù)報表分析》課程的基本理論和基本觀點，并集中力量讓學(xué)生吃透教材中的重點和難點問題。教師在教學(xué)中應(yīng)處理好以下幾個方面的關(guān)系：

1.注重定量分析與定性分析相結(jié)合。以速動比率為例，在講解“速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債”這一定量指標計算公式時，應(yīng)提醒學(xué)生，速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-待處理流動資產(chǎn)損失-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)等=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款。該公式講完之后，要進一步設(shè)疑引導(dǎo)學(xué)生思考：為什么該比率的參考標準定為1？如何通過計算結(jié)果判斷企業(yè)的實際償債能力？一個企業(yè)的速動比率為1是恰當(dāng)?shù)模幢闶橇鲃迂搨笸瑫r償還，也有等量的速動資產(chǎn)用以償債。速動比率的高低，反映企業(yè)償付流動負債能力的強弱。速動比率小于1，將使企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險；速動比率大于1，債務(wù)償還的安全性提高。

2.重視同類財務(wù)指標之間的聯(lián)系。反映企業(yè)短期償債能力有三個重要的財務(wù)指標：流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。在講解此知識點時，教師應(yīng)把它們串成一根線，引導(dǎo)學(xué)生探索：為什么要學(xué)習(xí)速動比率和現(xiàn)金比率？三者之間有什么內(nèi)在聯(lián)系？三者的變化趨勢是否一致？僅憑流動比率是否足以說明企業(yè)短期償債能力的強弱？在講解時可通過提問、討論和舉例等方式導(dǎo)出結(jié)果：如果流動資產(chǎn)中內(nèi)含大量變現(xiàn)性較差的存貨，流動比率高，并不一定意味著企業(yè)短期償債能力強；同樣，如果速動資產(chǎn)中大部分都是遲遲不能收回的應(yīng)收款項，速動比率高，也不能說明企業(yè)短期償債能力好；而現(xiàn)金比率是在流動資產(chǎn)中剔除掉存貨、應(yīng)收款項后只考慮現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，現(xiàn)金等價物可以隨時提現(xiàn)、轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)或貼現(xiàn)變現(xiàn)，持有它們等同于持有現(xiàn)金，因此，現(xiàn)金比率從某種程度上來說能更好地反映短期償債的穩(wěn)定性和安全性。

3.關(guān)注異類財務(wù)指標之間的聯(lián)系。例如，在講解償債能力與營運能力兩者之間關(guān)系時，可將流動比率、速動比率和存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來分析。在講解償債能力、營運能力和獲利能力三者之間關(guān)系時，可送給學(xué)生一句順口溜：“有米（獲利能力）之炊，巧婦（營運能力）為之，何愁無餐（償債能力）?！惫P者認為，在理論教學(xué)中應(yīng)注意把握好以上幾個方面的關(guān)系，只有這樣，才可使學(xué)生更易理解和把握知識點之間的內(nèi)在聯(lián)系，做到觸類旁通。

（二）案例教學(xué)

該環(huán)節(jié)教師由臺前退到幕后，而學(xué)生則由臺下站到了臺上，按照“提出問題分析問題解決問題”的思路，積極引導(dǎo)學(xué)生參與分析和討論，將理論教學(xué)中學(xué)生已掌握的基礎(chǔ)知識和基本方法靈活運用到案例教學(xué)中。教師在教學(xué)中應(yīng)處理好以下幾個方面的問題：

1.案例選取時，要力求精辟。首先，案例的選擇應(yīng)與教學(xué)目標相吻合，在同等條件下，應(yīng)優(yōu)先考慮本地的上市公司。筆者在上課時選擇柳工（000528）、南寧百貨（600712）、南方食品（000716）、桂林旅游（000978）、桂林三金（002275）和桂東電力（600310）為備選對象，一方面學(xué)生對機械、百貨、食品、旅游、醫(yī)藥和電力等行業(yè)較熟悉，另一方面，柳工、南寧百貨、南方食品、桂林旅游、桂林三金和桂東電力都是本地上市公司，具有真實感。其次，為了保持教學(xué)的連貫性，案例的選擇最好是某上市公司的整套財務(wù)報告。再次，教師應(yīng)事先設(shè)計好問題，在課前提前布置給學(xué)生，讓學(xué)生有一個思考的過程。

2.案例講解時，要富有激情。由于高校擴招，財會類專業(yè)學(xué)生劇增，導(dǎo)致高層次會計教師供不應(yīng)求，由于年輕教師缺乏企業(yè)實際工作經(jīng)驗，在進行案例教學(xué)時，往往照本宣科。再加上《財務(wù)報表分析》課程是一門專業(yè)拔高課，有一定的難度，致使該門課程的學(xué)生在進行案例分析時茫然不知所措。為提高教學(xué)效果，教師應(yīng)不斷提升自己的綜合能力，不僅要熟知專業(yè)領(lǐng)域的知識，而且還要深入企業(yè)取經(jīng)，以增強自己的實踐經(jīng)驗。

3.案例討論時，要注重設(shè)計。案例教學(xué)貴在參與，重在討論，按照“教師提出問題，學(xué)生分組討論，最后教師點評”的模式進行。由于財會類專業(yè)每個班學(xué)生數(shù)一般都較多，讓每個學(xué)生對同一案例逐一發(fā)表自己的見解是行不通的，也是不現(xiàn)實的。因此，可采取分組的辦法，把一個班分成10-12組，每組人數(shù)不宜超過5人，組內(nèi)自主產(chǎn)生一名小組長，由小組長對組內(nèi)成員安排不同任務(wù)，以防“搭便車”現(xiàn)象出現(xiàn)，每個小組討論后，推選一名代表發(fā)言，在發(fā)言過程中教師和其他組成員進一步向其發(fā)問，同組的成員可作補充。同時還要安排各小組間互評，評價情況應(yīng)作為平時成績的一個組成部分。

（三）實踐教學(xué)

該環(huán)節(jié)應(yīng)發(fā)揮社會力量的主導(dǎo)作用，要求學(xué)生積極參與，并根據(jù)具體情況采取不同的方式。本文簡要介紹三種實踐教學(xué)方法。

1.實企模擬。實企模擬的方式很多，比如，教師可讓學(xué)生收集自己熟悉的親朋好友所辦企業(yè)的財務(wù)報表，嘗試運用所學(xué)知識進行財務(wù)分析，撰寫財務(wù)分析報告，并與該企業(yè)財務(wù)人員的分析結(jié)果對比，看看是否存在差距，并查找差距原因；也可讓學(xué)生收集校辦企業(yè)或者校園超市的財務(wù)報表，運用所學(xué)知識進行財務(wù)分析，撰寫財務(wù)分析報告，并提出改進意見。

2.仿真模擬。目前，很多高校經(jīng)管類專業(yè)都開設(shè)了沙盤模擬實驗課，且基本都是針對金融學(xué)、市場營銷、人力資源管理、財務(wù)管理或會計課程開設(shè)的，而專門針對《財務(wù)報表分析》這一特定課程的則較少。筆者認為，當(dāng)部分學(xué)生真的難以取得實際企業(yè)的財務(wù)報表資料時，可依托ERP實驗室開展實踐教學(xué)，利用沙盤對企業(yè)財務(wù)報表進行仿真模擬分析，以增強學(xué)生實際動手能力。

3.聆聽講座。講座的方式也很多，比如，學(xué)校可聘請企業(yè)的高級財務(wù)人員擔(dān)任實踐教學(xué)環(huán)節(jié)的講師，或舉辦相應(yīng)的講座，使學(xué)生能零距離接觸和分享他們的成功經(jīng)驗，進一步領(lǐng)悟財務(wù)報表分析要領(lǐng)和財務(wù)分析報告撰寫注意事項等；也可邀請國內(nèi)知名高校會計界的教授做《財務(wù)報表分析》方面的專題講座，讓學(xué)生緊跟國內(nèi)外前沿，以開拓學(xué)生的視野。

四、結(jié)語

在《財務(wù)報表分析》課程教學(xué)中實施“三維教學(xué)法”，首先要結(jié)合學(xué)生具體情況進行科學(xué)、合理的維度設(shè)計，其次對每個維度教學(xué)都要進行嚴密組織和精心準備，最后應(yīng)認識到三維教學(xué)是一個有機整體。J

參考文獻：

1.張新民，王秀麗.財務(wù)報表分析[M].北京：高等教育出版社，2011.

2.王克軍，蔡旺清，吳秀曼.財務(wù)管理學(xué)[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2011.

篇(2)

［關(guān)鍵詞］財務(wù)質(zhì)量分析

        財務(wù)會計報告，是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。主要包括：資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表和附注。就整個報告體系來看，資產(chǎn)負債表是最全面地反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的核心會計報表；利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果的會計報表；現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會計期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的會計報表；財政部于2006年的《企業(yè)會計準則》要求編制的所有者權(quán)益變動表是反映企業(yè)構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分當(dāng)期的增減變動情況的會計報表。本文從企業(yè)幾大主表的主要項目入手，著重對企業(yè)的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量進行一些膚淺的分析。

        一、企業(yè)盈利質(zhì)量分析

        盈利質(zhì)量是企業(yè)生存、發(fā)展的基礎(chǔ)。低質(zhì)量的盈利會嚴重制約企業(yè)的發(fā)展，甚至危及企業(yè)生存。對企業(yè)盈利質(zhì)量的分析可主要從投資效果、盈利構(gòu)成、盈利的現(xiàn)金實現(xiàn)程度等幾方面進行。

        (一)從投資效果角度進行分析

        投資效果主要反映投人與產(chǎn)出的對比關(guān)系，是公司運用資產(chǎn)、資金等資源所獲得的盈利。指標值越高，公司的運營效果越好，盈利能力越強，盈利質(zhì)量也越有保證；反之，則說明公司運營效率低，盈利能力較差，盈利質(zhì)量不是很好。一般來說，能反映公司投人與產(chǎn)出關(guān)系的指標主要有成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。

        (二 )從盈利的構(gòu)成角度進行分析

        企業(yè)的盈利主要由營業(yè)利潤和營業(yè)外收益組成。其中：營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的主要組成部分。只有不包括投資收益的營業(yè)利潤的持續(xù)、穩(wěn)定增長才意味著企業(yè)具有較好的經(jīng)營資產(chǎn)盈利能力。營業(yè)外收益是企業(yè)偶然業(yè)務(wù)帶來的收益，不應(yīng)做為利潤的主要部分來考慮。因此，企業(yè)盈利的各組成部分構(gòu)成是否合理，是利潤質(zhì)量的重要判斷標準。

        (三)從盈利的現(xiàn)金實現(xiàn)程度進行分析

        現(xiàn)行會計制度的收入是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認的，盈利如果不能為企業(yè)帶來現(xiàn)金流入，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展毫無意義。在分析一個企業(yè)的盈利時，應(yīng)考慮如下兩點：

        1、利潤表中的“營業(yè)利潤-投資收益”應(yīng)與現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”要基本一致。

        2、投資收益應(yīng)與現(xiàn)金流量表中“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”比較。此類比較還應(yīng)進一步分析企業(yè)按權(quán)益法確認的投資收益的現(xiàn)金流入量。

        二、企業(yè)資產(chǎn)狀況質(zhì)量分析

        資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，資產(chǎn)狀況的質(zhì)量直接影響企業(yè)的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量集中從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、存在狀態(tài)反映出來。下面就資產(chǎn)負債表的幾個主要資產(chǎn)項目做如下分析：

        (一)流動資產(chǎn)的質(zhì)量分析

        企業(yè)的流動資產(chǎn)是指企業(yè)短期內(nèi)最具活力的資產(chǎn)，也是企業(yè)近期經(jīng)營業(yè)績的主要來源、償還短期債務(wù)的主要保障。對于流動性資產(chǎn)的質(zhì)量分析應(yīng)從以下幾方面入手。

        1、高質(zhì)量的流動性資產(chǎn)應(yīng)該具有適當(dāng)?shù)闹苻D(zhuǎn)率

        在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次有毛利的情況下，適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)維持經(jīng)營活動盈利能力的基礎(chǔ)。主要指標有存貨周轉(zhuǎn)率（主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨之比）和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（主營業(yè)務(wù)收入凈額與平均應(yīng)收賬款余額之比）。一般來講，周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低，償債能力加強。周轉(zhuǎn)率在行業(yè)平均水平之上是企業(yè)維持較好盈利能力的先決條件。

        2、流動性資產(chǎn)應(yīng)具有較強的償還短期債務(wù)的能力

        流動資產(chǎn)除了要具一定盈利能力外，還應(yīng)承擔(dān)償還短期債務(wù)的任務(wù)，也就是說，流動資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)對負債有一定的保證程度。衡量短期償債能力的基本指標是流動比率（流動資產(chǎn)與流動負債之比）和速動比率（速動資產(chǎn)與流動負債之比）。企業(yè)的流動資產(chǎn)應(yīng)具有較合理的流動比率和速動比率，按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認為這兩個比率應(yīng)分別為2：1和1：1較為適當(dāng)。

        3、不良流動資產(chǎn)的規(guī)模

        不良流動資產(chǎn)是企業(yè)潛虧的主要因素，其規(guī)模較大必然引起企業(yè)后期的嚴重虧損。因此企業(yè)在期末要真實反映資產(chǎn)的價值，應(yīng)提準備的要足額提取，以免因虛列資產(chǎn)給報表使用者產(chǎn)生誤解。另外其他應(yīng)收款和待攤費用其實質(zhì)是不能為企業(yè)帶來盈利和償還債務(wù)的資產(chǎn)，這些所謂的資產(chǎn)的規(guī)模將直接影響企業(yè)經(jīng)營活動的成效。因此，在分析流動資產(chǎn)時要特別注意這類資產(chǎn)的規(guī)模，其規(guī)模應(yīng)較小為宜。

        （二）對外投資的質(zhì)量分析

        企業(yè)的對外投資，體現(xiàn)了企業(yè)謀求對外擴張或者實現(xiàn)投資收益的動機。對于短期投資，應(yīng)表現(xiàn)為投資的直接增值。高質(zhì)量的長期投資，則應(yīng)表現(xiàn)為：（1）投資的結(jié)構(gòu)與方向體現(xiàn)或者能增強企業(yè)的經(jīng)濟利潤；（2）確認的投資收益有與之相符的現(xiàn)金流入；（3）投資環(huán)境有利于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

        （三）固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的質(zhì)量分析

        企業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，反映了企業(yè)從事長期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)與技術(shù)裝備水平。對于此類資產(chǎn)質(zhì)量的分析，主要應(yīng)取決于這兩類資產(chǎn)所能夠推動企業(yè)經(jīng)營活動的狀況。其主要表現(xiàn)為：（1）其生產(chǎn)能力與企業(yè)的實際需要相匹配，生產(chǎn)的產(chǎn)品能推向市場，并獲得利潤；（2）周轉(zhuǎn)速度適當(dāng)，利用充分，較少閑置。（3）資產(chǎn)的賬面凈值是否與資產(chǎn)的實際價值（公允價值）相符。

        三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量分析

        對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量分析，應(yīng)主要涉及以下幾個方面：

        （一）企業(yè)資本成本的高低與企業(yè)資產(chǎn)報酬率的對比關(guān)系

        資本成本是企業(yè)在取得和使用資本時所付出的代價，主要包括籌資過程中的籌資費用和使用過程中的使用費用。從財務(wù)管理角度來看，企業(yè)的負債資金與權(quán)益資金都存在資本成本的問題。因此，只要當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率（息稅前利潤與總資產(chǎn)之比）大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時，在財務(wù)杠桿的作用下，企業(yè)的凈資產(chǎn)的規(guī)模就會因盈利而擴大。

        （二）企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性

        按照財務(wù)管理的理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)的長期資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)通過長期資金來源（包括所有者權(quán)益和長期負債）來解決；企業(yè)由于季節(jié)性、臨時性原因造成的流動資產(chǎn)的波動部分，則應(yīng)由短期資金來源來解決。因為長期資金來源的資本成本相對較高，企業(yè)擁有過多最終會導(dǎo)致效益下降；而企業(yè)用短期資金支持長期資產(chǎn)會形成急迫的短期償債壓力。因此，當(dāng)企業(yè)資本的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就表現(xiàn)為較好質(zhì)量。

        （三）企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與財務(wù)風(fēng)險、未來融資要求以及未來發(fā)展的適應(yīng)性

        財務(wù)杠桿可以說是雙刃劍，企業(yè)的財務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對負債依賴程度越高。過高的財務(wù)杠桿存在如下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金與利息；二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時候，可能會由于所有者權(quán)益的比重相對較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受損；三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金難度加大。因此，財務(wù)杠桿比率高的企業(yè)其風(fēng)險相對較大。

        （四）企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性

        按照企業(yè)股權(quán)持有者對企業(yè)的影響程度，一般可以將企業(yè)的股東分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。因此，在對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析時，必須關(guān)注企業(yè)的控制性股東、重大影響性股東的背景情況：誰在控制企業(yè)？控制的股東有沒有能力將企業(yè)引向光明？在分析企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項目時，應(yīng)根據(jù)各項目的產(chǎn)生途徑、具體用途等來分析各部分比率的適當(dāng)性。實收資本越充足，企業(yè)承擔(dān)各種風(fēng)險的實力就越強；而資本公積是有特定用途的資金來源，它們的規(guī)模更多地會受資本本身和盈利狀況的影響；未分配利潤的規(guī)模和變化趨勢是判斷所有權(quán)益結(jié)構(gòu)合理性的另一重要因素，未分配利潤能持續(xù)、穩(wěn)定增長，并在所有者權(quán)益中占較大比重，表明企業(yè)的盈利性和成長性較好，預(yù)示企業(yè)有較好的發(fā)展前景。

        四、企業(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析

        所謂現(xiàn)金流量的質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標進行順暢運轉(zhuǎn)的質(zhì)量。較好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)有如下特征：（一）企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求；（二）在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營活動所對應(yīng)的利潤有一定的對應(yīng)關(guān)系，并能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持；（三）籌資活動現(xiàn)金流量能夠適應(yīng)經(jīng)營活動、投資活動對現(xiàn)金流量的需求，且無不當(dāng)融資、投資行為。

        企業(yè)財務(wù)質(zhì)量是各方面因素綜合作用的結(jié)果，因此，要想全面把握企業(yè)財務(wù)質(zhì)量狀況，應(yīng)對其各方面情況進行相關(guān)分析，了解其內(nèi)部各方面因素相互作用的本質(zhì)，這樣才能從整體上把握企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量狀況。

參考文獻：

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［2］古勁松 曉芳.公司財務(wù)質(zhì)量分析方法研究，《北方經(jīng)濟》2006 年第 20 期.

［3］劉紅敏.新會計制度下的財務(wù)分析，《現(xiàn)代商業(yè)》2008 年第 12 期.

［4］張鵬飛.財務(wù)質(zhì)量分析評價框架，《會計之友》2006 年第 27 期.

篇(3)

哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對公司的戰(zhàn)略目標以及所采取的競爭策略進行評價，認真研究公司的財務(wù)報表，從而預(yù)測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應(yīng)的改進措施和相關(guān)建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析。目前哈佛框架在我國財務(wù)領(lǐng)域已得到廣泛應(yīng)用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認識。經(jīng)過對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司文化，公司結(jié)構(gòu)甚至管理層的代表人物的認識，對公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會計分析，財務(wù)分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關(guān)資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財務(wù)報表，進行會計和財務(wù)分析。

分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質(zhì)以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據(jù)實際情況進行具體的分析。

三、戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對手進行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有不可復(fù)制性，是否存在改進的空間。（2）提出相應(yīng)的調(diào)整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向?qū)ｉT市場，與供應(yīng)商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。

分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境，社會文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境四個方面，對公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進行全面的認識。對行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應(yīng)商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環(huán)境的概況，進一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。

四、會計分析

會計分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量兩個關(guān)注對象以及相應(yīng)的會計政策或會計估計，來評價公司的資產(chǎn)和盈利狀況。

資產(chǎn)質(zhì)量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，相應(yīng)的也應(yīng)從流動資產(chǎn)質(zhì)量，非流動資產(chǎn)質(zhì)量兩個方面進行分析。以流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析為例，可把存貨以及應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)的代表。首先對于存貨，應(yīng)分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉(zhuǎn)率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預(yù)測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會不會出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴重等情況；其次對于應(yīng)收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應(yīng)收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應(yīng)收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準備計提政策操控利潤，粉飾財務(wù)報表的動機。另外，通過對賬齡和應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應(yīng)收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。對于非流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析，可采用與流動資產(chǎn)質(zhì)量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)結(jié)論。

盈利質(zhì)量的分析，主要研究公司的利潤表結(jié)構(gòu)，觀察公司利潤的構(gòu)成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得當(dāng)，核心競爭力較強，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時應(yīng)重點分析公司的非經(jīng)常損益項目的構(gòu)成情況，調(diào)查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項目，如關(guān)聯(lián)交易，補貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經(jīng)常損益的相關(guān)項目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項目，則說明公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強，發(fā)展前景令人堪憂。

五、財務(wù)分析

財務(wù)分析的目的：通過計算相關(guān)指標，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務(wù)比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。

對公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計算公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對公司發(fā)展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強弱。除以上三個方面，還可從財務(wù)杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、權(quán)益負債率、權(quán)益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務(wù)風(fēng)險的大小情況。

除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發(fā)，分別對公司總體的財務(wù)狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進行比較。對于財務(wù)狀況的研究，應(yīng)分析公司的總資產(chǎn)總額，負債總額，股東權(quán)益總額的走向和變化情況，了解公司的財務(wù)是否存在巨大波動，進而進一步研究導(dǎo)致這些波動的原因，如調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略；對于盈利能力的研究，應(yīng)從公司的凈利潤，主營業(yè)務(wù)收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達到自己的目標，如進行盈余管理。對于現(xiàn)金流量的分析，應(yīng)對經(jīng)營活動，投資活動，融資活動三項活動進行對比，分析各個活動的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當(dāng)期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動，說明此時公司依靠經(jīng)營業(yè)務(wù)來運行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動，投資活動的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運行，若三項活動的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務(wù)狀況是處于癱瘓狀態(tài)。

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關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量表財務(wù)報表分析

0引言

現(xiàn)金流量表是財務(wù)報表的三個基本報告之一，也稱為賬務(wù)狀況變動表，所表達的是在一固定期間(通常是每月或每季)內(nèi)，一家機構(gòu)的現(xiàn)金(包含現(xiàn)金等價物)的增減變動情形?，F(xiàn)金是滋潤企業(yè)生命的源泉，主要作用是決定公司短期生存能力，特別是繳付帳單的能力。如果企業(yè)沒有足夠可供使用的現(xiàn)金，其生產(chǎn)經(jīng)營就難以持續(xù)健康地發(fā)展。掌握了現(xiàn)金流量表，就等于掌握了企業(yè)的財政命脈。

1現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析

對現(xiàn)金流量表進行結(jié)構(gòu)分析是企業(yè)財務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。現(xiàn)金收入構(gòu)成是反映企業(yè)的各項業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金收入；現(xiàn)金支出構(gòu)成是指企業(yè)的各項現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比?，F(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)是指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)比率，它主要用于分析或估測企業(yè)現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力，該比率的臨界值一般為1?，F(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動及籌資活動的現(xiàn)金流量凈額占全部現(xiàn)金流量凈額的比率。

通過現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，可以了解和掌握現(xiàn)金流入量的主要來源和現(xiàn)金流出量的主要去向，了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評價企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實力。幫助企業(yè)對各類現(xiàn)金流量在一定時期內(nèi)的余額增減變化作出判斷，以便抓住重點，采取有效措施，實現(xiàn)現(xiàn)金的最佳配置和使用。

2現(xiàn)金流量的變動趨勢分析

所謂現(xiàn)金流量的趨勢分析，是指對企業(yè)的現(xiàn)金收入、支出及結(jié)余發(fā)生了怎樣的變動，其變動趨勢如何，這種趨勢對企業(yè)是有利還是不利進行的分析。此種分析可以幫助管理者了解企業(yè)財務(wù)狀況的變動趨勢，在此基礎(chǔ)上預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況，以便更好的制定制定戰(zhàn)略規(guī)劃。

運用變動趨勢分析法，可以讓管理者掌握項目的變化趨勢，幫助對變化的利弊做出判斷，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展方向。變動趨勢分析通常采用編制歷年會計報表方法，將連續(xù)多年的報表，至少是最近2、3年甚至5~10年的會計報表并列在一起加以分析。觀察連續(xù)數(shù)期的會計報表，這樣分析比單看一個報告期的會計報表，能了解更多的情況和信息，有利于分析變化的趨勢。

現(xiàn)金流量表趨勢分析法主要有三種方法：定比分析法、環(huán)比分析法、平均增長率法。定比分析是將各年現(xiàn)金流量的增減額與某一固定時期的現(xiàn)金流量水平進行對比，反應(yīng)企業(yè)各期現(xiàn)金流量與固定時期對比的增長變化情況。環(huán)比分析，是將各期現(xiàn)金流量的逐期增加額，與其前一年的現(xiàn)金流量水平進行對比，反應(yīng)企業(yè)各期現(xiàn)金流量與上期相比的增長變化情況。平均增長率法是為了避免現(xiàn)金流量受短期因素的影響而采用三年平均數(shù)進行平均變動率的計算，具有穩(wěn)健、準確的特點。

3償債能力分析

對企業(yè)投資者來說，通過現(xiàn)金流量分析，測定企業(yè)的償債能力，有利于其作出正確的決策；對債權(quán)人來講，償債能力的強弱是他們作出貸款決策的基本依據(jù)和決定性條件。

雖然流動比率、速度比率也能反映資產(chǎn)的流動性或償債能力，但這種反映有一定的不足，如存貨積壓、呆滯的應(yīng)收款項等常常掩蓋企業(yè)真實的償債能力，因為真正能用于償還債務(wù)的最直接的資產(chǎn)還是現(xiàn)金。而且不同企業(yè)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大，資產(chǎn)質(zhì)量各不相同，因此，僅用流動比率等指標來分析企業(yè)的償債能力，往往有失偏頗?？蛇\用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負債表相關(guān)指標進行對比分析，作為流動比率等指標的補充。

3.1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債之比。這指標可以反映企業(yè)經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力，比率越大，說明償債能力越強。

3.2經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)之比。該比率可以反映企業(yè)用經(jīng)營活動中所獲現(xiàn)金償還全部債務(wù)的能力，這個比率越大，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。

3.3現(xiàn)金（含現(xiàn)金等價物）期末余額與流動負債之比。這一比率反映企業(yè)直接支付債務(wù)的能力，比率越高，說明企業(yè)償債能力越大。但由于現(xiàn)金收益性差，這一比率也并非越大越好。

由于經(jīng)營活動是整個企業(yè)業(yè)務(wù)活動的中心，因而它的現(xiàn)金凈流量亦是整個現(xiàn)金流量的主要部分，用它來作為償還全部債務(wù)的基礎(chǔ)，更安全有效。該比率越高，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強，相應(yīng)的風(fēng)險越小。這種比率是反映企業(yè)償債能力的一種較為保守的標準。

4盈利質(zhì)量分析

由于我國盈利信息失真的問題相當(dāng)普遍，過去那種以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)得出的盈利數(shù)量指標，往往使企業(yè)的盈利質(zhì)量受到一定影響，從而未能反映出企業(yè)的真實盈利狀況?，F(xiàn)金流量表能在一定程度上較好的分析企業(yè)的盈利質(zhì)量。盈利質(zhì)量分析是指以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的盈利確認是否同時伴隨著相應(yīng)的現(xiàn)金流入，只有伴隨現(xiàn)金流入的盈利才具有較高質(zhì)量，兩者差異越小，盈利質(zhì)量越高。盈利質(zhì)量分析也是對資產(chǎn)負債表、損益表的盈利能力分析的必要補充。盈利質(zhì)量分析主要包含以下指標：

凈利潤現(xiàn)金差異率＝（凈利潤－經(jīng)營現(xiàn)金凈流量）/年初總資產(chǎn)

凈收益營運指數(shù)＝（凈收益－非經(jīng)營收益）/凈收益

現(xiàn)金營運指數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/（凈收益－非經(jīng)營收益＋非付現(xiàn)費用）

主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入

該指標集中反映企業(yè)關(guān)注的兩大問題，一是主營業(yè)務(wù)收入對企業(yè)的重要作用，企業(yè)及時取得主營業(yè)務(wù)收入是補償消耗、維持再生產(chǎn)過程的基本前提，是加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率的重要環(huán)節(jié)，是降低企業(yè)風(fēng)險、保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵手段；二是企業(yè)完成的銷售中獲得現(xiàn)金的能力，它排除了不能收回的壞賬損失的影響。該指標通常越高越好。

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量＝（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＋取得投資收益所收到的現(xiàn)金凈額＋處置固定、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金凈額）/總股份數(shù)

由于利潤指標存在的缺陷，因此，可運用現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負債表相關(guān)指標進行對比分析，作為每股收益、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標的補充。

4.1每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與總股本之比。這一比率反映每股資本獲取現(xiàn)金凈流量的能力，比率越高，說明企業(yè)支付股利的能力越強。

4.2經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈資產(chǎn)之比。這一比率反映投資者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，比率越高，創(chuàng)現(xiàn)能力越強。凈收益，凈利潤指標應(yīng)剔除投資收益和籌資費用。

5發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>

企業(yè)的發(fā)展?jié)摿κ瞧髽I(yè)生存的基礎(chǔ)。企業(yè)的規(guī)模和實力是企業(yè)價值的核心內(nèi)容，他們表明了企業(yè)潛在的獲利能力。發(fā)展?jié)摿Ψ治鲋饕ㄒ韵轮笜耍含F(xiàn)金股利支付率＝現(xiàn)金股利/經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

這一比率反映本期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利之間的關(guān)系。比率越低，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強。傳統(tǒng)的股利支付率為應(yīng)付股利與凈利潤之比，反映的是支付股利與凈利潤的關(guān)系，而按現(xiàn)金流量反映的股利支付率更能體現(xiàn)支付股東股利的現(xiàn)金來源及其可靠程度。

再投資現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出

這一比率反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流量是否足以支付資本性支出所需要的現(xiàn)金。資本性支出是指企業(yè)為維持或擴大生產(chǎn)能力而購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)所發(fā)生的支出。比率越高，說明自給率越高，企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力越強。如果這個比率小于1，說明企業(yè)資本性支出所需要的現(xiàn)金，除經(jīng)營活動提供外，還包括外部籌措的現(xiàn)金。

經(jīng)營凈現(xiàn)金流增長率＝（本期經(jīng)營凈現(xiàn)金流－上期經(jīng)營凈現(xiàn)金流）/上期經(jīng)營凈現(xiàn)金流

篇(5)

關(guān)鍵詞：無形資產(chǎn)質(zhì)量；核心競爭力；影響機理

一、 引言

無形資產(chǎn)構(gòu)成企業(yè)價值創(chuàng)造的主要驅(qū)動要素。對于無形資產(chǎn)，在何種程度上如何影響企業(yè)核心競爭力，是我們目前所需要關(guān)注的問題。

國外資產(chǎn)質(zhì)量的研究，特別是無形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競爭力的實證研究較少。Gupta and Neeraj J.（2008） 研究了目前美國企業(yè)中研發(fā)費用、客戶需求和服務(wù)支出這兩種最普遍的無形資產(chǎn)支出，建立相關(guān)的理論模型來檢驗無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性。國內(nèi)主要集中于對無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性問題研究。例如，沈炳珍、陳娟（2009）從實證角度考察上市公司的無形資產(chǎn)與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性；劉靜、張旭（2010）提出無形資產(chǎn)利用率對企業(yè)整體戰(zhàn)略的支持程度較高。湯湘希（2006）以會計控制論為基礎(chǔ)，建立企業(yè)核心競爭力會計控制系統(tǒng)。高建來、楊琳琳（2009）認為無形資產(chǎn)是核心競爭力的構(gòu)成要素。王玉紅（2009）提出企業(yè)只有不斷加強無形資產(chǎn)價值的培育、維護、利用和開發(fā)，才能實現(xiàn)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。

綜上所述，國內(nèi)外的研究主要集中于通過資產(chǎn)的盈利性、流動性及風(fēng)險性來確定其價值，還沒有形成較為完善的研究體系。同樣的，對于無形資產(chǎn)質(zhì)量及其與企業(yè)核心競爭力的研究更是少數(shù)，這為本文研究留下較大的探索空間。

二、 關(guān)于無形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競爭力的理論分析

（一）無形資產(chǎn)質(zhì)量分析

企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量不僅指資產(chǎn)的物理質(zhì)量，更反映的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的質(zhì)量，即資產(chǎn)的流動性、盈利性以及變現(xiàn)能力。（1）存在性。無形資產(chǎn)質(zhì)量的首要特征就是其存在性。影響因素主要有：通過放大資本化的支出范圍虛構(gòu)無形資產(chǎn)；轉(zhuǎn)移費用、收入虛增無形資產(chǎn)價值。（2）收益性。收益性是無形資產(chǎn)根本質(zhì)量特征。這一特征強調(diào)資產(chǎn)在持續(xù)使用過程中為企業(yè)帶來的利益。但無形資產(chǎn)必須依賴于有形資產(chǎn)的運作。（3）風(fēng)險性。無形資產(chǎn)所具有的不確定性直接影響其在企業(yè)價值創(chuàng)造中的質(zhì)量，導(dǎo)致收益的實現(xiàn)存在風(fēng)險。

（二）企業(yè)核心競爭力分析

核心競爭力是一個由許多不同因素相互作用而形成的內(nèi)在結(jié)構(gòu)復(fù)雜的有機整體，是企業(yè)在某一方面或某些方面相對于其競爭對手所特有的且不易被競爭對手所模仿的競爭優(yōu)勢。本文從企業(yè)核心競爭力的定義出發(fā)，分別從核心競爭力的核心性、增值性、整合性以及可持續(xù)成長性四個角度進行分析，并選取相應(yīng)的財務(wù)指標，建立核心競爭力評價指標體系。

（1）核心性。企業(yè)擁有核心競爭力主要存在于企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品、提供服務(wù)的過程。其中，核心人力資源就是一個重要內(nèi)在因素。因此可以關(guān)注以下指標：學(xué)位比例、科研人員比例率等指標。（2）增值性。企業(yè)核心競爭力的增值性主要通過提供的產(chǎn)品或服務(wù)為企業(yè)帶來超額經(jīng)濟效益，實現(xiàn)股東財富最大化。因此可以通過研發(fā)費用率、資本保值增值率以及經(jīng)濟增加值（EVA）來體現(xiàn)。（3）整合性。企業(yè)核心競爭力是多種因素整合的結(jié)果。流動資產(chǎn)是企業(yè)流動性最強、最主要的經(jīng)營對象，也是企業(yè)獲取收益及增強長期核心競爭力的主要資源。因此可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標進行分析。（4）可持續(xù)成長性。核心競爭力的可持續(xù)成長性強調(diào)企業(yè)未來存續(xù)狀態(tài)?？沙掷m(xù)增長率則是用來衡量企業(yè)可持續(xù)增長能力。本文采用經(jīng)典希金斯可持續(xù)增長模型來反映可持續(xù)成長性，并在可持續(xù)增長率基礎(chǔ)上按照綜合評分法進行評分，衡量企業(yè)的可持續(xù)增長水平。

三、 無形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競爭力的內(nèi)在關(guān)系分析

（一）一致性

首先，企業(yè)核心競爭力由某些無形資產(chǎn)元素構(gòu)成，例如核心人力資源、非專利技術(shù)，管理系統(tǒng)軟件等。其次，無形資產(chǎn)質(zhì)量的根本特征——收益性，同樣體現(xiàn)核心競爭力的增值性。兩者都強調(diào)如何使企業(yè)成為特定市場領(lǐng)域的領(lǐng)先者并獲得超額利潤。最后，核心競爭力的整合性表明只有企業(yè)所有資產(chǎn)、因素合理有效地相互整合才能更好發(fā)揮資產(chǎn)本身的價值，即核心競爭力涵蓋無形資產(chǎn)質(zhì)量。

（二）差異性

無形資產(chǎn)質(zhì)量與核心競爭力的差異主要表現(xiàn)在各自的表現(xiàn)形式不同。無形資產(chǎn)是資產(chǎn)，真實反映在企業(yè)資產(chǎn)負債表中，而核心競爭力是能力，不能列示于任何財務(wù)報表只能通過其他載體進行體現(xiàn)；另外，無形資產(chǎn)質(zhì)量特征中的風(fēng)險性獨立于核心競爭力特征，而核心競爭力的評價體系更注重未來的成長性，強調(diào)外界環(huán)境所帶來的風(fēng)險。

（三）無形資產(chǎn)質(zhì)量對于企業(yè)核心競爭力的影響機理分析

我們分析無形資產(chǎn)質(zhì)量在企業(yè)核心競爭力中的效用時，應(yīng)關(guān)注兩者的一致性，關(guān)注無形資產(chǎn)質(zhì)量對于企業(yè)核心競爭力的影響機理。首先，我們可以通過因子分析方法，尋找出影響核心競爭力較大的因子及相關(guān)權(quán)重，得出目標企業(yè)核心競爭力的實際分數(shù)。其次，我們需要分析單項資產(chǎn)質(zhì)量對于核心競爭力的影響機理，用實證方法探索其存在性特征與核心競爭力的價值相關(guān)性。然后，我們更需要研究無形資產(chǎn)整體的質(zhì)量。采用CIV法來對無形資產(chǎn)整體質(zhì)量進行測量。另外，我們還需要考察無形資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險性，可以通過無形資產(chǎn)減值準備表示無形資產(chǎn)質(zhì)量的減少及其中蘊含的風(fēng)險。最后，借用托賓Q值來判斷無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)組成的企業(yè)資產(chǎn)組質(zhì)量。引用經(jīng)典的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，探索企業(yè)托賓Q和勞動力的對核心競爭力的影響彈性。

四、 結(jié)論與不足

在知識經(jīng)濟時代的今天，無形資產(chǎn)正在替代有形資產(chǎn)成為企業(yè)價值創(chuàng)造的主要驅(qū)動要素。無形資產(chǎn)質(zhì)量在企業(yè)中的體現(xiàn)就是有效的被利用、迅速產(chǎn)生現(xiàn)金流入的能力，體現(xiàn)于存在性、收益性及風(fēng)險性三大質(zhì)量特征。同時基于核心性、增值性、整合性、可持續(xù)成長性四個角度對核心競爭力進行分析和量化。但是，本文更強調(diào)無形資產(chǎn)質(zhì)量對核心競爭力的影響機理，建議從三個角度分析兩者的價值相關(guān)性。本文的不足之處在于缺少實證數(shù)據(jù)的驗證，以及上述評價指標的選取存在一定主觀判斷影響。（作者單位：貴州財經(jīng)大學(xué)）

本文屬于“貴州財經(jīng)大學(xué)2012年度在校學(xué)生科研資助項目”。

參考文獻：

[1]湯湘希，貢峻：無形資產(chǎn)對企業(yè)的 價值貢獻與評價[J].湖北財稅（理論版），2002

[2]高建來，楊淋淋：企業(yè)核心競爭力與無形資產(chǎn)關(guān)系辨析[J].商業(yè)經(jīng)濟，2009

[3]張銳.淺析無形資產(chǎn)管理與企業(yè)核心競爭力的關(guān)系[J].經(jīng)濟與管理，2009

[4]沈炳珍，陳娟：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司無形資產(chǎn)對經(jīng)營績效的影響研究[J].經(jīng)濟論壇，2009（8）

[5]王玉紅：注重?zé)o形資產(chǎn) 創(chuàng)造品牌價值[J].科技資訊，2009（9）

篇(6)

一、理論基礎(chǔ)與樣本選擇

(一)資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)涵資產(chǎn)質(zhì)量主要包括兩個方面的含義：即資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。資產(chǎn)的物理質(zhì)量主要通過資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來。資產(chǎn)的物理質(zhì)量是資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ)。但資產(chǎn)的物理質(zhì)量只強調(diào)了資產(chǎn)本身的質(zhì)量，忽視了企業(yè)的資產(chǎn)在其生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中發(fā)揮作用的程度。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量指其在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮和體現(xiàn)出的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標做出貢獻的質(zhì)量等，這個層面的資產(chǎn)質(zhì)量是把資產(chǎn)作為企業(yè)的組成部分來討論的。因此，應(yīng)站在整體的角度來評估其質(zhì)量。必須強調(diào)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量是相對于企業(yè)的主營業(yè)務(wù)而言，這也表明資產(chǎn)質(zhì)量具有相對性。同樣對企業(yè)整體評估時。資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該更側(cè)重于這個意義上的資產(chǎn)質(zhì)量。

(二)資產(chǎn)的質(zhì)量特征資產(chǎn)的質(zhì)量特征從兩個方面來進行歸納。從資產(chǎn)的物理質(zhì)量看，主要有：資產(chǎn)存在的客觀性，即所報告的資產(chǎn)是否真實存在；實有資產(chǎn)的物理特征，其是否為殘次冷背，是否損耗。從資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量看，主要有：資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)的有效性；資產(chǎn)的收現(xiàn)性；資產(chǎn)的收益性；資產(chǎn)的規(guī)模。將資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量結(jié)合來看，資產(chǎn)質(zhì)量的特征綜合可歸納為如下三點：資產(chǎn)的存在性、資產(chǎn)的有效性和資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評價指標如見表1所示。各個指標都在不同程度上反映了公司業(yè)績狀況的信息，且指標間有一定相關(guān)性，所以生成的統(tǒng)計數(shù)據(jù)所反映的信息在一定程度上有重疊。同時，指標太多會導(dǎo)致分析問題失去重心，甚至得到錯誤的結(jié)論。作為評價主體，在進行定量分析的過程中應(yīng)涉及較少的指標并得到盡可能大的信息量。本文選擇主成分分析法來進行企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的綜合評價。主成分分析法是一種通過降維來簡化數(shù)據(jù)的多元統(tǒng)計方法。它通過尋找出一組數(shù)目較少且相互獨立的公共因子來代替數(shù)目較多且互相關(guān)聯(lián)的原始變量。選取的公共因子能集中反映原始變量含有的大部分信息，起到簡化分析的作用。該方法通過對上述指標形成的原始變量矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響某一經(jīng)濟過程的幾個綜合指標，使綜合指標為原來變量的線性組合。綜合指標不僅保留原始變量的主要信息，而且彼此之間又不相關(guān)。最后根據(jù)每個樣本的各主成分即可計算出每個樣本的綜合評價數(shù)值(以各樣本中各個主成分的方差貢獻率為權(quán)數(shù))。綜合評價數(shù)值越大，資產(chǎn)質(zhì)量越好。

(三)樣本選擇本文選定2007年中國滬深兩市中江蘇省制造業(yè)上市公司的年報數(shù)據(jù)作為研究對象。在樣本選取中，本文進行了如下考慮：(1)按照我國有關(guān)法規(guī)，A股公司和B、H股公司在編制財務(wù)報表時分別遵循不同的會計準則(A股遵循中國企業(yè)會計準則，B、H股公司遵循國際會計準則)，其財務(wù)指標缺乏可比性。因此選取樣本時排除了B、H股上市公司。(2)我國證監(jiān)會ST、PT及有關(guān)配股資格的標準都是從凈資產(chǎn)收益率的角度來規(guī)定，因此被實施特殊處理的公司(即sT公司)是屬于兩年連續(xù)凈資產(chǎn)收益率不符合標準或資不抵債的上市公司，在此予以剔除。(3)公司為了取得上市資格，提高發(fā)行價格以募集到更多資金，經(jīng)常通過盈余管理高估發(fā)行股票以前年度的資金，因此，在選擇樣本時將上市不足一年的公司予以剔除。

二、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計采用統(tǒng)計分析軟件SPSSl2.00和MicrosoftOffice Excel 2003對數(shù)據(jù)進行估計與檢驗。首先，將收集的60家江蘇省制造業(yè)上市公司的原始數(shù)據(jù)標準化，然后在SPSS軟件中，進行主成分分析，得出結(jié)果，如表2所示。

(二)相關(guān)性分析由表2可知，前6個因子的方差之和占樣本方差的85.372％。通常來講，累計方差百分比達到85％以上，即認為是具有代表性的。說明表2中原來由14個指標反映的資產(chǎn)質(zhì)量指標可以由6個共同因子反映。因此本文取6個共同因子及作為主成分。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣是按照方差極大化對因子載荷矩陣的旋轉(zhuǎn)，其因子變量在很多變量上的載荷都有所提高。而且，在因子載荷矩陣中的每一個數(shù)據(jù)表示了相應(yīng)的因子變量對原變量的相對重視程度。因此，第一個因子變量中，總資產(chǎn)息稅前收益率、總資產(chǎn)稅后利潤和稅后利息收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率有比較大的載荷，這三個指標主要反映資產(chǎn)的收益性，因此，該公共因子稱為收益性因子；第二個因子變量中，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較大的載荷，這三個指標主要從變現(xiàn)性較強的資產(chǎn)方面反映了資產(chǎn)的有效性，因此該公共因子稱為有效性因子；第三個因子變量中，存貨流動資產(chǎn)率、流動資產(chǎn)率、庫存商品存貨比率有比較大的載荷，這幾個指標主要反映的是資產(chǎn)的存在性，因此該公共因子稱為存在性因子；第四個因子變量中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較大的載荷，這兩個指標從流動性較弱的資產(chǎn)方面反映了資產(chǎn)的有效性。將該公共因子稱為有效性因子2；第五個因子變量中，長期投資結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)、在建工程結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)有比較大的載荷，這兩個指標從不同方面反映了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是資產(chǎn)存在性的另一方面，將該公共因子稱為存在性因子2；第六個因子變量中，經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有比較大的載荷，這個指標從現(xiàn)金流量的方面反映了資產(chǎn)的收益性，將該公共因子稱為收益性因子2。

根據(jù)主成分分析方法，可以構(gòu)造出江蘇省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合評價函數(shù)F=a1F1+a2F2+…amFm，其中Fi(I=I，2，…，m)為第1個主成分的得分，am每個主成分的方差貢獻率。計算出每個樣本的主成分得分后，可由主成分得分衡量每個樣本在第1個主成分所代表的經(jīng)濟效益方面的程度及地位。當(dāng)把m個主成分得分代人上式后，即可計算出每個樣本綜合評價函數(shù)得分，綜合評價函數(shù)值越大，資產(chǎn)質(zhì)量越好。因此，以這個得分的大小排隊，即可排列出每個樣本的資產(chǎn)質(zhì)量名次。利用綜合評價函數(shù)值排序，既可以對不同樣本的資產(chǎn)質(zhì)量進行橫向?qū)Ρ?，也可以對同一樣本不同時期的資產(chǎn)質(zhì)量進行動態(tài)對比。

對于江蘇省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量指標體系，可以構(gòu)造出綜合評價函數(shù)如下：F=22.529F1+19.664F2+15.888F3+10.015F4+8.95F5

+8.322F6(其中F1、F2、F3、F4、F5、F6分別為六個主成分的得分)。經(jīng)過計算，江蘇省60家制造業(yè)上市公司2007年資產(chǎn)質(zhì)量綜合評價函數(shù)得分即排名如表4所示。

表3中的負數(shù)并不表示資產(chǎn)質(zhì)量是負數(shù)，其意義在于資產(chǎn)質(zhì)量的排序。由表4中可知，在江蘇省60家制造業(yè)上市公司中寶勝(600973)的資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分134.688，排名第一位，s儀化(600871)、江山股份(600389)、南京化纖(600889)、南京鋼鐵(600282)位列前五名。高新張銅(002075)、天奇物流(002009)、四環(huán)生物(000518)的資產(chǎn)質(zhì)量為后三名。從分析結(jié)果來看，前三個主成分中包含的關(guān)鍵指標有總資產(chǎn)息稅前收益率、總資產(chǎn)稅后利潤和稅后利息收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)率等，說明這些指標是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。從江蘇省制造業(yè)上市公司整體來看，存在著一定問題。

三、政策建議

(一)合理提高資產(chǎn)的收益性　資產(chǎn)的收益性是資產(chǎn)運用的最綜合表現(xiàn)。只有穩(wěn)定的收益才能確保上市公司的資產(chǎn)升值。資產(chǎn)的收益性指標是關(guān)鍵性的指標。因此企業(yè)應(yīng)集中精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)，把企業(yè)所擁有的資源集中在有限的和最擅長的活動上，這樣可以將資產(chǎn)的利用率最大化，從而提高資產(chǎn)的收益率。

(二)加速資產(chǎn)的合理流動優(yōu)質(zhì)質(zhì)量與劣質(zhì)質(zhì)量的區(qū)別很大程度上體現(xiàn)在資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率方面。資產(chǎn)只有被利用，才可能為股東創(chuàng)造價值。加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)才可能充分利用資產(chǎn)，因此，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，縮短占用資金的周轉(zhuǎn)期就是企業(yè)應(yīng)實現(xiàn)的目標。資產(chǎn)運用的越充分、越高效，為企業(yè)獲得未來收益的能力就越強。因此。企業(yè)應(yīng)充分運用產(chǎn)權(quán)市場來增加資產(chǎn)的流動性，通過不斷優(yōu)化自己提升核心競爭力的能力及提高企業(yè)本身適應(yīng)市場的能力來增加資產(chǎn)的有效性。

(三)建立科學(xué)的決策機制從公司管理和業(yè)績評價的角度來看，不論股東對公司的評價，還是母公司對下屬公司的評價，都應(yīng)該充分考慮資產(chǎn)質(zhì)量的因素。作為公司的經(jīng)營者應(yīng)該認識到提高公司資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵在于將公司的存量資產(chǎn)用足、用活，而不能為了做大規(guī)模一味地融資。只有將提高資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)才具備做大做強的基礎(chǔ)。企業(yè)建立決策委員會，按投資決策的科學(xué)程度進行規(guī)劃和決策，并應(yīng)建立投資決策責(zé)任制，采取對重大投資決策的失誤負法律責(zé)任等辦法，來有效杜絕錯誤投資、盲目投資、低效或無效投資的現(xiàn)象發(fā)生。

[本文系江蘇省教育廳課題(03SJB630004)階段性研究成果]

參考文獻：

[1]張新民、王秀麗：《企業(yè)財務(wù)狀況的質(zhì)量特征》，《會計研究》2003年第9期。

篇(7)

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析方法 債權(quán)投資盡職調(diào)查 風(fēng)險控制

一直以來，財務(wù)分析在債權(quán)投資的風(fēng)險控制中都扮演著重要的角色，其重要性主要體現(xiàn)在判斷融資企業(yè)的資產(chǎn)狀況、資金鏈情況以及對目標項目或還款來源進行現(xiàn)金流預(yù)測等方面。盡管在目前“典當(dāng)式”債權(quán)投資廣泛應(yīng)用的背景下，財務(wù)分析方法的地位受到了挑戰(zhàn)，但對其的應(yīng)用仍然是債權(quán)投資風(fēng)險控制的核心。

一、債權(quán)投資財務(wù)分析現(xiàn)狀

由于金融機構(gòu)之間競爭日趨激烈，目前部分金融機構(gòu)放松了全面風(fēng)險控制體系，在方案設(shè)計時，更加關(guān)注抵質(zhì)押物的價值，認為這可以在很大程度上增加融資企業(yè)的違約風(fēng)險，并且如果出險，可以通過拍賣抵質(zhì)押物來實現(xiàn)資金回籠。因此在抵質(zhì)押物足值的情況下，金融機構(gòu)對融資企業(yè)整體資信狀況的調(diào)查往往流于形式，僅依賴融資企業(yè)提供的審計報告進行形式上的財務(wù)分析，不關(guān)注融資企業(yè)提供資金預(yù)算數(shù)據(jù)的合理性及還款來源的真實性。由于這種觀點及做法類似于典當(dāng)行的經(jīng)營理念，因而在債權(quán)投資業(yè)界被稱為“典當(dāng)式思維”。在實踐中，如果企業(yè)擁有一項優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可以提供抵質(zhì)押，會有多家金融機構(gòu)去爭奪這個客戶，而競爭手段除了降低融資成本外，甚至還包括簡化調(diào)查程序與審批流程等“優(yōu)惠措施”。

二、債權(quán)投資中財務(wù)分析的重要意義

在真正的典當(dāng)行為中，當(dāng)出典人逾期不還款時，承典人可以拍賣客戶的典當(dāng)標的，這對承典人沒有實質(zhì)性損害，甚至其還可以享受拍賣價與出借金額的差額收入。但其他金融機構(gòu)進行的債權(quán)投資則不同，其不僅不能享受拍賣溢價，還會損害金融機構(gòu)的信用等級，進而影響金融機構(gòu)對外承接業(yè)務(wù)的規(guī)模，這對于金融機構(gòu)來說是致命的，這也是信托行業(yè)存在 “剛性兌付”的原因。此外，處置抵質(zhì)押物的渠道也是大多數(shù)金融機構(gòu)面臨的棘手問題，且抵質(zhì)押物的變現(xiàn)能力更是參差不齊，因此抵質(zhì)押物盡管增加了融資企業(yè)的違約成本，并且在一定程度上可以挽回金融機構(gòu)的部分物質(zhì)損失，但這種結(jié)果對于金融機構(gòu)來講，弊遠大于利。

因此，即使業(yè)務(wù)部門在方案設(shè)計上將重點放在了抵質(zhì)押物上面，但從風(fēng)險控制部門的角度，仍應(yīng)關(guān)注融資企業(yè)及擔(dān)保人的整體資質(zhì)，對融資企業(yè)的履約能力進行全面評估，即便優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押物增大了融資企業(yè)的違約成本，但如果融資企業(yè)因資金鏈斷裂而導(dǎo)致喪失履約能力，則增加違約成本也就失去了意義。

三、債券投資中的財務(wù)分析應(yīng)用

鑒于上述原因，不論在何種方案設(shè)計下，對融資企業(yè)的財務(wù)分析都是必不可少的，其主要涉及融資企業(yè)的財務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量的評估、資金鏈與外部融資的分析，同時也涵蓋了對還款來源的評估。

（一）整體財務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量分析

融資企業(yè)整體財務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量是評價一個項目好壞以及融資企業(yè)履約能力的最基本的參考因素。

判斷企業(yè)的財務(wù)狀況，通常要從企業(yè)提供的三年一期（根據(jù)需要可以適當(dāng)增減）的審計報告及會計報表入手。判斷的內(nèi)容大致可以概括為三個方面，即融資企業(yè)的償債能力、營運能力以及獲利能力。首先，債權(quán)投資不同于股權(quán)投資，項目經(jīng)理關(guān)注資產(chǎn)的流動性更甚于資產(chǎn)的盈利性，因此，最重要的便是融資企業(yè)的償債能力分析，可通過計算融資企業(yè)的資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率或現(xiàn)金比率來做出評價。其次，應(yīng)重點分析融資企業(yè)的營運能力，通過計算企業(yè)各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率做出評價；最后，對企業(yè)獲利能力進行分析，因為其是確保企業(yè)未來能否順利履行還款義務(wù)的依據(jù)，對于債權(quán)投資而言，該指標只要能達到或接近行業(yè)平均水平即可。

在進行上述基本財務(wù)報表分析時，一定要結(jié)合項目及方案設(shè)計的特點，具體問題具體分析。如通過計算得出一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負債率和流動比率較高，但分析后發(fā)現(xiàn)負債中預(yù)收賬款占比較大，而預(yù)收賬款對于房地產(chǎn)企業(yè)是商品房的預(yù)售款，與銀行借款等外部融資不同，因此在計算償債能力比率時應(yīng)予以剔除，以便更合理的判斷企業(yè)的償債能力。

除分析融資企業(yè)的整體財務(wù)狀況外，對資產(chǎn)質(zhì)量的分析同樣重要。例如兩家存貨資產(chǎn)占比相近的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，一家擁有的大多是一線城市的樓盤，而另一家存貨主要是欠發(fā)達地區(qū)或邊遠地塊的開發(fā)項目，此時二者的履約能力就存在很大差異。再如兩家制造型企業(yè)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等資產(chǎn)占比均較高，但二者交易對手的信用狀況和資金實力差異較大，那無疑對二者資產(chǎn)質(zhì)量的判斷也不相同。

（二）資金鏈與外部融資分析

在實務(wù)中，融資企業(yè)的財務(wù)狀況健康、資產(chǎn)質(zhì)量上佳，仍不能說該筆債權(quán)融資的風(fēng)險就是可控的，因為資金鏈斷裂同樣也是企業(yè)倒閉的原因之一。

對資金鏈的審核應(yīng)從企業(yè)定期編制的資金預(yù)算入手，由于部分企業(yè)對外提供的資金預(yù)算是經(jīng)過修飾的，這就需要對其中的項目進行逐項分析，如融資企業(yè)銷售業(yè)績的預(yù)期是否脫離了目前的市場實際，融資成本的計算是否正確等。修正后的資金預(yù)算能正確判斷在債權(quán)投資期內(nèi)融資企業(yè)的現(xiàn)金流能否維持其生產(chǎn)經(jīng)營以及能否保證到期還本付息。

此外，還應(yīng)對融資企業(yè)其他的外部融資情況進行分析。首先，應(yīng)通過貸款卡查詢結(jié)果與融資企業(yè)提供的資料來判斷企業(yè)整體的外部融資規(guī)模；其次，檢查企業(yè)外部融資規(guī)模的變化情況，如外部融資急劇上升則說明企業(yè)對外部融資的依賴度提高，而外部融資急劇下降則有可能說明金融機構(gòu)對企業(yè)的資信狀況有消極的評價；最后，還要分析外部融資的到期日，即判斷在本項目的融資期內(nèi)，融資企業(yè)是否存在流動性風(fēng)險。

需要指出的是，對于資金密集型的企業(yè)來講，資金鏈問題尤其應(yīng)該重點關(guān)注。對于傳統(tǒng)制造行業(yè)，則需要關(guān)注其是否存在從主業(yè)抽調(diào)資金進入高風(fēng)險行業(yè)、或盲目擴張生產(chǎn)線和大規(guī)模投產(chǎn)市場接受度低的新產(chǎn)品等情況。

（三）還款來源分析

充足并且合理的還款來源是融資企業(yè)到期履約的有力保障，因此，應(yīng)對其進行詳盡分析。

首先，項目經(jīng)理應(yīng)對還款來源涉及的項目、企業(yè)或某項權(quán)利進行分析與判斷。如在政府采購或者政府BT回購項目中，項目經(jīng)理應(yīng)分析當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平、投融資環(huán)境、當(dāng)?shù)卣呢斦嵙Φ刃畔ⅰＴ诖嘶A(chǔ)上檢查企業(yè)與政府簽訂的相關(guān)協(xié)議，核實政府是否將該項支出列入相應(yīng)期間的預(yù)算，必要時還應(yīng)現(xiàn)場訪談?wù)嚓P(guān)工作人員。對于具體建設(shè)或生產(chǎn)項目，項目經(jīng)理還應(yīng)對項目進行現(xiàn)金流預(yù)測，再輔之以敏感性分析與壓力測試等方法，全面評價還款來源能否在債權(quán)投資到期時償還債務(wù)本息。

其次，項目經(jīng)理同樣需要關(guān)注監(jiān)管機構(gòu)對相關(guān)業(yè)務(wù)的要求，比如銀監(jiān)會對房地產(chǎn)信托的監(jiān)管政策除了要求貸款方的最低資本金、二級資質(zhì)、“四證齊全”外，還包括禁止向開發(fā)商發(fā)放流動資金貸款、禁止進行商品房預(yù)售回購、禁止信托公司以信托資金發(fā)放土地儲備貸款，以及將投資附回購形式的變相融資行為視同貸款管理的一系列監(jiān)管政策。此時，如果項目的還款來源中包括預(yù)期的上述外部融資，則需要關(guān)注是否會觸及禁令而不能實現(xiàn)。

最后，針對部分方案設(shè)計對目標還款來源進行了資金監(jiān)管，即進行閉環(huán)操作，此時對已經(jīng)設(shè)置監(jiān)管的還款來源與款項用途進行上述分析就成為了判斷融資企業(yè)履約能力的最重要的一環(huán)。

四、結(jié)論與建議

金融行業(yè)債權(quán)投資的風(fēng)險控制主要通過對融資企業(yè)的盡職調(diào)查來實現(xiàn)。盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點在于對融資企業(yè)履約能力的判斷，而這種判斷更多依賴財務(wù)分析方法的應(yīng)用，因此，財務(wù)分析的效果直接決定了債權(quán)投資的風(fēng)控效果。盡管財務(wù)分析的地位在“典當(dāng)式”債權(quán)投資中受到了挑戰(zhàn)，但通過上述分析不難看出，要想在真正意義上控制債權(quán)投資的風(fēng)險，財務(wù)分析仍然是必不可少的，是風(fēng)控程序的最重要的組成部分。

金融機構(gòu)在進行債權(quán)投資時，應(yīng)通過以財務(wù)分析為基礎(chǔ)的盡職調(diào)查來對融資企業(yè)整體履約能力進行評價，在閉環(huán)操作的情況下，也要把對還款來源的分析與判斷作為項目承做與否的主要標準，而不應(yīng)該過分依賴抵質(zhì)押物與方案設(shè)計，從而放松了風(fēng)險控制的標準。

參考文獻：

[1]丁曉娟.政信合作的基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品考驗投資者理財能力[J].信托周刊，2009 （5）：26-28