序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)投資決策方法范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)計劃；信息擴散；熵

中圖分類號：O236文獻標(biāo)識碼：A

美國格雷厄姆、金尼和弗恩合作在安全評價方法――環(huán)境危險LEC評價法的基礎(chǔ)上，開發(fā)出的用于安全投資決策的一種方法。用此方法對建筑企業(yè)進行考察，有很好的參考和運用價值。

一、基本理論和思想

這種方法是基于加權(quán)評分的理論，根據(jù)影響評價和決策的因素重要性，以及反映其綜合評價指標(biāo)的模型，設(shè)計出對各參數(shù)的定分規(guī)則，然后依照給定的評價模型和程序，對實際問題進行評分，最后給出決策結(jié)論。根據(jù)上面闡述的理論以及價值工程基本原理，安全投資項目的合理性和有效性可用投資方案的“功能-成本”比或“效益-成本”比評價。

“投資合理性”評價模型計算公式：

投資合理度＝

式中：R為事故后界嚴重性；Ex為危險性作業(yè)程度分值；P為事故發(fā)生可能性；C為經(jīng)費指標(biāo)；D為事故糾正程度。

可以看出，上式分子是危險性評價的三個因素，反映了系統(tǒng)的綜合危險性；而分母是投資強度和效果的綜合反映。此公式實際是“效益-成本”比的內(nèi)涵。

二、建立模型的步驟

應(yīng)用此方法模型的步驟，有以下五個步驟：

1、確定事故后果的嚴重性分值。事故后果嚴重性是反映某種險情引起的某種事故最大可能的結(jié)果，包括人身傷害和財產(chǎn)損失的結(jié)果，事故造成的最大可能的后果是用額定值來計算的。特大事故定為100分，輕微的割破擦傷則定為1分，根據(jù)嚴重程度往下類推。（表1）

2、確定人員暴露于危險的危險性作業(yè)環(huán)境Ex。危險性作業(yè)是指人員暴露于危險條件下的出現(xiàn)頻率，分值如表2所示。（表2）

3、事故發(fā)生的可能性P值的確定。危險性作業(yè)條件下，由于時間與環(huán)境的因素事故發(fā)生的可能大小及產(chǎn)生的后果，其程度的分值如表3所示。（表3）

4、經(jīng)費指標(biāo)C。不同的投入經(jīng)費，對應(yīng)不同的分值，投入經(jīng)費強度的分值取定見表4。（表4）

5、糾正程度分值D。糾正程度是指所提出的安全措施能把險情消除或緩和的程度，其分值取定見表5。（表5）

使用這個公式時，先將對應(yīng)情況分值查出，代入計算，即得合理度的數(shù)值。

合理度的臨界值被選定為10。如果計算出的合理度分值高于10，則經(jīng)費開支被認為合理的；如果是低于10，則認為是不合理的。

三、案例分析

假設(shè)一建筑企業(yè)某工程項目，新招聘進100位建筑工人，工人安全意識和素質(zhì)高低不一，其中部分工人是老工人安全意識強烈；其余工人是新進農(nóng)民工，安全意識淡薄，缺少足夠的安全知識，如果發(fā)生工程事故，則會造成人員傷亡?？紤]是否對工人進行安全培訓(xùn)，以此來提高工人安全素質(zhì)，加強企業(yè)安全生產(chǎn)，并且安全培訓(xùn)是一個長期的過程，預(yù)算經(jīng)費為8，000元。工人安全培訓(xùn)合理度計算：

1、事故后果：較大事故，可能造成人員死亡，查分值25分。

2、危險作業(yè)：假設(shè)非經(jīng)常性發(fā)生，取分值3分。

3、事故可能性情況：只有意外或巧合才能發(fā)生，取分值3分。

4、經(jīng)費指標(biāo)：因為預(yù)算經(jīng)費是10，000元，根據(jù)分值表經(jīng)費分值指標(biāo)為2分。

5、糾正程度：可考慮降低60%的風(fēng)險，查表得分值3分。

6、將上式分值代入公式。則有：投資合理度＝＝＝37.5＞10（分）

四、結(jié)論

由上可見，對工人進行安全教育是非常必要的，而且需要長期持續(xù)進行。

（作者單位：1.重慶大學(xué)建設(shè)管理與房地產(chǎn)學(xué)院；2.蘇州正信工程造價咨詢事務(wù)所有限責(zé)任公司；3.中鐵二十局集團）

主要參考文獻：

篇(2)

隨著公司財務(wù)理論的發(fā)展，越來越多的學(xué)者將實物期權(quán)方法引入投資決策評價中。作為不確定性環(huán)境下戰(zhàn)略投資管理的有效方法。由于實物期權(quán)考慮了增產(chǎn)/減產(chǎn)的靈活性、投資延遲的選擇、管理流動性等問題，能更真實地反映價值。有學(xué)者認為，Kester（1984）是第一個發(fā)現(xiàn)這種管理靈活性的研究者。Brennan（1985）應(yīng)用期權(quán)定價技術(shù)評估不可逆資源的投資問題，并使用Chilean礦產(chǎn)資源解釋了決策程序，對實物期權(quán)的研究做出重要貢獻。McDonald（1985，1986）研究投資決策的等待時機問題，認為不可逆性為公司提供延遲投資期權(quán)。預(yù)計未來盈利增長的不確定性增強，將會增加等待期權(quán)的價值，表明投資對不確定性增加的負向效應(yīng)。特別是在投資具有不可逆性的石油行業(yè)，實物期權(quán)的應(yīng)用也迅速發(fā)展起來。Kemma（1993）在油井沒提供額外有用信息的假設(shè)下，研究油公司開采井出租區(qū)域的期權(quán)時機問題。Dixit（1994）描述了眾多油氣相關(guān)的應(yīng)用，包括開發(fā)油田的順序投資、建立及廢棄油井等。Walkup（1999）的研究顯示，對管理的靈活性、公司戰(zhàn)略及股東風(fēng)險的關(guān)注能導(dǎo)致更正確的評估和更好的戰(zhàn)略。Chorn（2006）通過將用于動態(tài)規(guī)劃的貝努利方程和實物期權(quán)評估算法相結(jié)合，展示政策規(guī)劃發(fā)展的方法，作為企業(yè)不完全信息下決策路徑的依據(jù)。Franz（2008）探究消費者對資源保護工程核算的不確定和預(yù)期決策，對不確定性的評估用到實物期權(quán)模型等。

近年來，Smit（2004）基于戰(zhàn)略規(guī)劃與控制審視投資決策問題，認為投資決策不僅意味著等待期權(quán)的損失，而且是對未來發(fā)展期權(quán)獲取的潛在回報。等待期權(quán)的價值隨著不完全競爭和戰(zhàn)略投資的影響而減弱，因而投資對不確定性的影響并非簡單的負向效應(yīng)。基于這一思想，Klaus（2009）依據(jù)投資Q理論，建立市場波動和世界市場重組時期公司投資和不確定性的模型，驗證了實物期權(quán)理論下不可逆投資和不確定性兩者之間的負向相關(guān)關(guān)系，并為企業(yè)資本預(yù)算和投資決策提供了新的視角與指導(dǎo)。

（一）基于靈活性價值的投資優(yōu)化分析

企業(yè)投資要面臨很多不確定性。特別是境外投資時，大型跨國公司、當(dāng)?shù)卣壤嬷黧w會多方博弈，發(fā)揮信息的價值，力求以最少的綜合投資（包括各種成本）在風(fēng)險最優(yōu)條件下獲得最好的企業(yè)資源。投資的不確定性包括市場不確定性（如價格）和技術(shù)不確定性（如資本化投資、操作成本等）。研究者借助實物期權(quán)模型評估不確定條件下的生產(chǎn)投資，考慮價格下跌的情況下是否停產(chǎn)部分生產(chǎn)，以提供最優(yōu)投資時機確定的現(xiàn)實可操作的方法。對波動性的估計是解決這一最優(yōu)投資問題的關(guān)鍵。Copeland（2001）建議采用蒙特卡羅模擬估計項目的未來波動，CostaLima（2006）通過解析方法求得項目波動的表達式。Won（2009）考慮價格投入S和開發(fā)投入I這兩個不確定變量的波動，建立投資時機決策模型如下： 的實物期權(quán)評估模型?？傊芯空咴跀?shù)學(xué)上對企業(yè)基于投資的停啟期權(quán)、規(guī)模擴張等問題做出很好的解釋。

（二）實物期權(quán)與信息價值的學(xué)習(xí)融合

為更加靈活地應(yīng)對動態(tài)復(fù)雜的環(huán)境，很多行業(yè)開始關(guān)注實物期權(quán)與信息價值的學(xué)習(xí)融合。例如Gallant（1999）研究項目的投資時機并建立學(xué)習(xí)的價值模型。Lin（2005）對石油行業(yè)的實證研究也表明，期權(quán)投資決策不僅受外生市場變量的影響，而且受其他公司行為的影響。在進行投資決策時，生產(chǎn)外部性導(dǎo)致石油企業(yè)在不充分高利率下的開采，信息外部性導(dǎo)致不充分的延遲投資，權(quán)衡與競爭對手的戰(zhàn)略交互作用。在解決面臨外部性的戰(zhàn)略投資決策問題時，應(yīng)對信息的外部性給予更多的關(guān)注，避免生產(chǎn)外部性大于信息外部性時不充分開采的負面影響，達到投資決策的最優(yōu)化。將體現(xiàn)“靈活性價值”（ValueofFlexibility）的實物期權(quán)方法與體現(xiàn)“信息價值”（ValueofInformation）的概率分析結(jié)合起來，作為管理不確定因素的工具，能夠更好地創(chuàng)造投資決策的經(jīng)濟回報。Herath（2001）將實物期權(quán)和貝葉斯分析進行對比，并通過兩者的結(jié)合進行投資評價。Armstrong（2004）也使用Copula函數(shù)改進貝葉斯分析，并通過系統(tǒng)的決策方法實現(xiàn)與實物期權(quán)的結(jié)合，獲取更多的信息價值與靈活性價值，實現(xiàn)公司既定資源約束下的價值最大化目標(biāo)。

綜上所述，作為傳統(tǒng)投資決策方法的擴展，實物期權(quán)不僅能更靈活的挖掘投資價值，減少不確定因素的影響，而且能夠幫助企業(yè)管理決策者根據(jù)企業(yè)的特點，建立基于市場變化的投資決策體系，從而實現(xiàn)靈活性思維方式的轉(zhuǎn)變。然而，這一方法關(guān)注數(shù)學(xué)技巧，對管理屬性的強調(diào)不夠。隨著信息經(jīng)濟學(xué)的引入，基于效用理論的投資決策模型注重心理學(xué)、行為學(xué)的研究，能夠較好地解決這一問題。

（三）效用偏好理論：基于認知價值的投資組合決策

各行業(yè)的資產(chǎn)管理者使用投資組合管理等技術(shù)來決定最優(yōu)分散化資產(chǎn)，增加公司價值并降低風(fēng)險?；贛arkowitz有效資產(chǎn)組合原理的分析模型雖然權(quán)衡了各種財務(wù)結(jié)果的期望與標(biāo)準(zhǔn)差，實現(xiàn)投資組合價值的最大化，卻沒有恰當(dāng)考慮風(fēng)險偏好。針對這一缺陷，部分學(xué)者研究采用效用函數(shù)建立投資最優(yōu)化工具與風(fēng)險偏好之間的關(guān)系，以決定企業(yè)最優(yōu)投資組合。Regis（2001）將基于偏好理論的風(fēng)險承受力融入投資組合的選擇過程，根據(jù)投資項目期望凈現(xiàn)值等財務(wù)指標(biāo)相應(yīng)的概率分布，確定考慮風(fēng)險承受力的投資確定當(dāng)量，進而將其用于投資組合決策中，根據(jù)投資組合的期望價值和方差，改進投資組合管理。數(shù)學(xué)工具和最優(yōu)化算法使得這一規(guī)劃過程相對簡化，決策分析和組合管理的結(jié)合提高了公司的決策過程和公司的整體業(yè)績。

Walls（2004）也通過建立風(fēng)險承受力與投資組合期望價值、方差的關(guān)系，使得管理者能夠權(quán)衡評估風(fēng)險與收益并理解對公司行為的影響，最大化確定當(dāng)量價值，就可求得風(fēng)險分散的最優(yōu)組合，達到帕累托最優(yōu)。在此基礎(chǔ)上，Walls（2005）將風(fēng)險容忍度和業(yè)績評價結(jié)合起來，建立風(fēng)險容忍度模型作為檢驗公司相對風(fēng)險偏好的工具，進而控制公司規(guī)模，提高公司競爭力。普遍采用的評估方法僅僅考慮時間與資本現(xiàn)金流，卻忽略了公司愿意接受的技術(shù)和環(huán)境風(fēng)險，因而出現(xiàn)了將地質(zhì)、工程、經(jīng)濟、財政等戰(zhàn)略目標(biāo)整合的模型。Suslick（2001）基于財務(wù)、技術(shù)、環(huán)境多維敏感分析技術(shù)建立的多準(zhǔn)則效用函數(shù)，得到采用MAUT效用決策模式，即通過MAUT模式的賦權(quán)、評級與計算，整合財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險與環(huán)境風(fēng)險，使得技術(shù)價值、財務(wù)價值最大，對環(huán)境的負面影響最小，實現(xiàn)整體最優(yōu)投資決策。

綜上所述，敏感性分析、概率分析、實物期權(quán)等規(guī)范性分析方法，將決策制定與管理目標(biāo)、可獲信息、概率法則等結(jié)合起來，既考慮與決策結(jié)果相關(guān)變量的關(guān)系，又要考慮變量間的相關(guān)關(guān)系，形成如何制定最好決策的理論。而效用偏好分析等描述性分析方法，基于決策心理及認知行為，描述人們作出決策時的行為、態(tài)度及認知，遵循經(jīng)驗法則，形成系統(tǒng)的整體框架。兩者的結(jié)合既考慮風(fēng)險的波動性及靈活性，又考慮了管理的偏好性，更靈活地控制投資決策風(fēng)險，實現(xiàn)合理的企業(yè)經(jīng)營管理。

二、投資決策風(fēng)險分析的研究述評與展望

（一）投資決策的風(fēng)險分析———需要系統(tǒng)的理論支撐

基于對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性、動態(tài)復(fù)雜性的認識，投資風(fēng)險分析的方法也在不斷地探索和創(chuàng)新，以求提高投資的靈活性來適應(yīng)企業(yè)決策管理的需求。傳統(tǒng)決策分析方法的應(yīng)用，一定程度上反映出投資決策的應(yīng)變性和預(yù)見性，但由于對未來事件發(fā)生概率的預(yù)測存在很大的不確定性，越來越難與具有動態(tài)復(fù)雜特征的投資經(jīng)營環(huán)境相適應(yīng)。公司財務(wù)理論發(fā)展下的實物期權(quán)與投資決策的融合，既考慮了投資的信息價值，又在一定程度上考慮了現(xiàn)金流的波動，實現(xiàn)投資管理的靈活性。隨著信息時代的到來，針對企業(yè)所面臨的動態(tài)復(fù)雜性的經(jīng)營環(huán)境，可以應(yīng)用動態(tài)管理和實時控制的思想和方法，系統(tǒng)構(gòu)建動態(tài)投資決策與跟蹤管理的理論框架和運作模式，深入研究動態(tài)投資決策問題，為實現(xiàn)投資決策信息輸入、輸出和信息反饋、控制的動態(tài)化提供理論支撐。

（二）分析管理的模式創(chuàng)新———戰(zhàn)略導(dǎo)入的決策思想

通過上述國內(nèi)外企業(yè)投資決策風(fēng)險管理的應(yīng)用與研究成果看，投資風(fēng)險分析模式的創(chuàng)新方式、方法雖然多種多樣，但從歷史演進和發(fā)展的角度來看，還是具有一定的內(nèi)在規(guī)律性。這種規(guī)律性具體體現(xiàn)在以下三個方面：（1）在與風(fēng)險分析方法融合的基礎(chǔ)上，各種新興的理論、方法和技術(shù)對決策模式創(chuàng)新的推動力越來越大，并且逐漸成為占主導(dǎo)地位的推動力。這一特點從貝葉斯決策、實物期權(quán)分析、熵權(quán)決策的應(yīng)用來看體現(xiàn)得尤為突出。（2）隨著心理學(xué)和行為學(xué)的發(fā)展，決策模式中偏好理論的融合和應(yīng)用的傾向越來越明顯，特別是SteveBegg教授在決策心理及行為判斷方面進行了卓有成效的研究，為投資決策開辟了新的視角。（3）基于資源配置的視角，全面理解不確定環(huán)境下風(fēng)險管理理念與方法，將財務(wù)影響、運營影響與戰(zhàn)略影響等投資決策因素綜合考慮，加快公司價值增值能力的速度，發(fā)揮經(jīng)營管理機制的加速器作用。因此，基于以上對于投資決策模式創(chuàng)新特點的分析和企業(yè)未來所處時代環(huán)境的判斷，今后的決策模式創(chuàng)新需要以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，將投資決策、戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險管理相結(jié)合，通過一定的流程化管理解決資源環(huán)境的復(fù)雜性，管理者通過確定競爭行為、描述競爭策略使公司一系列的目標(biāo)具體化，并采用決策模型解決復(fù)雜的公司多目標(biāo)協(xié)調(diào)問題，提高投資決策效率，實現(xiàn)從投資決策風(fēng)險分析到主動性管理的革新。

（三）EVA與投資決策的融合———經(jīng)濟發(fā)展的必然要求

投資資本回報率、單位成本、產(chǎn)量增長率、儲量替代率、平均稅率等財務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)仍然是國際上行業(yè)投資決策和對標(biāo)評估的關(guān)注點，由此進行企業(yè)能力的博弈。價值導(dǎo)向的EVA指標(biāo)著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，在衡量價值時簡單易操作，不必過多依賴于對市場表現(xiàn)的估計，是傳統(tǒng)方法的有效改進。盡管大量的學(xué)者研究基于EVA的管理機制，通過EVA提供科學(xué)的決策標(biāo)準(zhǔn)，同時確立有效的激勵機制，對投入資本進行監(jiān)測與控制，但目前EVA在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用研究仍然較少。國資委提出將基于價值管理理念和資本成本意識的EVA指標(biāo)，作為國有企業(yè)業(yè)績考核的關(guān)注點。在這一背景下，研究采用基于EVA指標(biāo)體系的投資管理，不僅能夠幫助企業(yè)穩(wěn)妥地控制好投資規(guī)模，引導(dǎo)科學(xué)決策，而且可改進投資結(jié)構(gòu)及分析流程，優(yōu)化價值鏈，完善企業(yè)的激勵與約束機制，消除“實盈虛虧”的泡沫，引導(dǎo)企業(yè)不斷提升價值創(chuàng)造能力。

三、結(jié)論

篇(3)

[關(guān)鍵詞]博弈論；實物期權(quán)；企業(yè)；投資決策

企業(yè)在所有決策中最為重要和關(guān)鍵的決策就是投資決策，因此在企業(yè)財務(wù)管理工作時，必須要將充分發(fā)揮出管理的職能，嚴格把控投資決策環(huán)節(jié)。對于傳統(tǒng)的投資決策而言，其主要是利用凈現(xiàn)值法，對投資決策進行判斷，但是隨著社會以符合時展的需要[1]。因此企業(yè)必須要能夠以不同階段的市場信息為依據(jù)，對企業(yè)當(dāng)前投資決策的價值進行靈活評價和量化，從而增強企業(yè)自身的市場競爭實力，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

一、基于實物期權(quán)的企業(yè)投資決策分析

如果企業(yè)在對某個項目進行投資時，該項目具有投資不可逆的特征，并且難以確定其未來收益，則各種投資選擇權(quán)在一定程度上具有決策柔性，能夠有效規(guī)避風(fēng)險。值得注意的是，這種投資選擇權(quán)具有一定的價值，能夠利用實物期權(quán)的方式對其進行評價。在企業(yè)研究研發(fā)決策的過程中，如果市場競爭較為激烈，并且市場環(huán)境不確定，可以適當(dāng)引入實物期權(quán)理論[2]。該理論認為，由于投資具有不可逆性和不確定性，即使凈現(xiàn)值為正，其投資決策仍然具有價值。實物期權(quán)在企業(yè)投資決策上的應(yīng)用主要表現(xiàn)在兩個方面：一是產(chǎn)品市場具有完全競爭力；二是企業(yè)對投資機會擁有壟斷權(quán)。市場處于完全競爭條件時，投資不會影響到市場的結(jié)構(gòu)和價格；同時在壟斷情況下，不需要對競爭或戰(zhàn)略的交互作用加以考慮。當(dāng)然這兩種情況僅僅是一種期望，并且實物期權(quán)方法存在缺陷，其受競爭影響，難以找到自然的等價物。

由于投資具有可延遲性、收益具有不確定性以及成本具有不可逆性，實物期權(quán)會影響投資者的最優(yōu)決策，因此其更適用于實際的投資決策。目前實物期權(quán)價值具有兩種評價方法：一是動態(tài)劃分；二是相機權(quán)益分析。其中動態(tài)劃分方法主要是借助時間的連續(xù)狀態(tài)，利用Bellman最優(yōu)化原理，以實際問題為依據(jù)，對Bellman方程加以有效導(dǎo)出，最優(yōu)控制決策，并用微分方程來求解出期權(quán)的價值函數(shù)。相機權(quán)益分析的方法主要是隨機停時，并在隨機時間段的基礎(chǔ)之上利用其期望折現(xiàn)價值，對期權(quán)價值進行計算。

二、基于博弈論和實物期權(quán)的企業(yè)投資決策分析

博弈論指的是在一定的環(huán)境條件下，某個組織或個人在規(guī)則約束下利用掌握的相關(guān)信息，實施選擇的策略，并取得相應(yīng)的收益或結(jié)果。博弈論理論是經(jīng)濟學(xué)中的重要概念，從經(jīng)濟學(xué)理論角度而言，一個企業(yè)面臨的市場包括完全競爭、寡頭壟斷以及壟斷三種形式。如果企業(yè)的項目具有競爭的優(yōu)勢，則其能夠取得一定的經(jīng)濟租金。投資項目期權(quán)可分為共享投資機會和擁有獨占權(quán)的投資機會這兩類，并且實物期權(quán)也存在獨占性，不具備競爭威脅。如某個投資機會具有壁壘，其新產(chǎn)品專利的開發(fā)缺乏替代性，則其獨占性就是表示競爭難以在一定時間內(nèi)對市場條件進行復(fù)制，或者是其技術(shù)過長具有為宜的技術(shù)訣竅[3]。但是在實際投資過程中，競爭者往往共同持有投資機會，這種期權(quán)具有共享性，并且其他企業(yè)的執(zhí)行相關(guān)期權(quán)會影響某企業(yè)持有的期權(quán)的價值和能力，從而對該企業(yè)的價值產(chǎn)生影響。

一般而言，如果市場環(huán)境處于完全競爭或壟斷的情況下，則適用于標(biāo)準(zhǔn)的實物期權(quán)；如果在評價投資機會時，其處于非完全競爭的情況下，由于競爭對手的執(zhí)行相關(guān)期權(quán)會在一定程度上影響其投資機會，進而會減少投資機會價值的威脅。而對于博弈論而言，由于存在一定的競爭壓力以及利潤激勵，企業(yè)對投資進行搶先研發(fā)，則會存在先動的優(yōu)勢，即在很大程度上競爭會對投資等待期權(quán)的價值加以削弱。此外，期權(quán)博弈理論主要是將博弈論和實物期權(quán)進行有機結(jié)合，對企業(yè)研發(fā)投資決策的不確定性進行研究，從而有效解決先動優(yōu)勢和等待期權(quán)價值之間的沖突，促進企業(yè)投資決策的科學(xué)性。期權(quán)博弈理論的應(yīng)用潛力較大，其能夠利用期權(quán)價值的最大化，來對博弈論最大化的期望效用進行替代[4]。同時期權(quán)定價方法能夠?qū)Y金的風(fēng)險價值以及時間價值特征加以考慮，對組織和市場之間的聯(lián)系加以強調(diào)，遵循市場運作的規(guī)律，確保企業(yè)投資決策的合理性和可靠性。但是由于人們對期權(quán)認識不足，因此要對環(huán)境的適應(yīng)意識加以強化，并在企業(yè)投資決策中恰當(dāng)使用期權(quán)博弈方法，建立有效的環(huán)境信息分析系統(tǒng)，促進企業(yè)投資決策的科學(xué)性。

結(jié)束語

綜上所述，在企業(yè)投資決策的過程中，由于博弈論和實物期權(quán)理論各自存在一定的局限性，難以有效保證企業(yè)投資決策的科學(xué)性和可靠性。因此可以在企業(yè)投資決策中有效應(yīng)用期權(quán)博弈理論，將實物期權(quán)論和博弈論進行有機結(jié)合，確保企業(yè)財務(wù)決策的正確性和科學(xué)性，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟效益，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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篇(4)

（江蘇奔宇車身制造有限公司，江蘇 揚州 225212）

摘要：在當(dāng)今激烈的市場競爭中，企業(yè)管理者能否做出正確的企業(yè)投資決策，關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營活動的開展順利與否，企業(yè)經(jīng)濟效益如何。簡言之，企業(yè)投資決策的合理性與科學(xué)性對企業(yè)的平穩(wěn)快速發(fā)展起著重要的決定性作用。本文從企業(yè)投資決策基本概念與重要意義的闡述入手，分析我國企業(yè)在投資決策方面存在的若干問題，并對相關(guān)對策提出討論。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)；投資決策；問題；對策

中圖分類號：F231.6文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）31-0079-02

收稿日期：2014-10-20

作者簡介：朱金娣（1972-），女，江蘇揚州人，中級會計師。研究方向：財稅會計，企業(yè)管理 。

投資決策指的是在企業(yè)的經(jīng)營活動中，企業(yè)管理者為使投資目標(biāo)收獲預(yù)期盈利，提高企業(yè)經(jīng)濟效益而通過一系列科學(xué)合理的方法，對投資過程中的投資目標(biāo)、方向、規(guī)模、以及投資成本支出與預(yù)期收益等方面進行系統(tǒng)性的分析評測，并根據(jù)分析結(jié)果選擇最優(yōu)的投資方案，以保障預(yù)期經(jīng)營活動的順利進行。正確的投資決策能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟收益，然而隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷深化，面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟形勢，我國企業(yè)在投資決策方面的問題逐漸顯露，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展進程緩慢，企業(yè)經(jīng)濟效益低下。正確認識企業(yè)投資決策的重要性，了解我國現(xiàn)代企業(yè)在投資決策方面存在的問題，對于優(yōu)化企業(yè)管理模式，提高企業(yè)投資決策的科學(xué)性，在激烈的市場競爭中加快企業(yè)發(fā)展進程起著重要作用。

一、企業(yè)投資決策特點

1、實際性

企業(yè)的投資經(jīng)營活動以投資決策為根據(jù)，企業(yè)的投資經(jīng)營活動基本可歸納為投資決策的制定與執(zhí)行，如此反復(fù)。企業(yè)的投資決策決定了企業(yè)投資經(jīng)營活動的方向與好壞，制定正確合理的投資決策，才有可能獲得豐厚的投資回報。

2、針對性

企業(yè)的投資決策具有極強的針對性，投資決策的制定要基于明確的方向與目標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況做出投資方案的選擇。沒有明確目標(biāo)指向的企業(yè)投資決策無法完成企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的最大化達成，更無法為企業(yè)贏得最大收益。

3、擇優(yōu)性

企業(yè)投資決策的制定必須考慮多重因素，因此必須預(yù)先制定多個可行性較高的決策方案，并對這些待選方案逐一進行比較，最終根據(jù)企業(yè)的盈利目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r選擇最適合的方案來指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營活動。

4、風(fēng)險性

投資方案的選擇有得便有失，由于市場經(jīng)濟存在巨大風(fēng)險，企業(yè)投資環(huán)境變化莫測，以及企業(yè)投資決策執(zhí)行過程中諸多不可抗力因素干擾，導(dǎo)致企業(yè)投資決策具有不可預(yù)測的風(fēng)險性。這種風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)只能對風(fēng)險存在可能性進行實時監(jiān)控，及時采取有效措施規(guī)避。

二、企業(yè)投資決策正確性的重要意義

企業(yè)的投資活動在投資決策指導(dǎo)下進行，從根本上講，企業(yè)投資決策的正確與否關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。能否做出科學(xué)的投資決策，對我國現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理工作具有重要意義，具體表現(xiàn)如下：

1、企業(yè)投資決策決定企業(yè)財務(wù)管理

在市場經(jīng)濟的激烈競爭中，企業(yè)要想實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，獲得企業(yè)長遠發(fā)展，關(guān)鍵在于實現(xiàn)對經(jīng)營成本的有效控制與利潤最大化。隨著現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營模式日趨多元，傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營模式將無法在快速發(fā)展變化的市場中為企業(yè)謀得更大盈利。企業(yè)管理決策者這時能夠緊跟市場導(dǎo)向，迅速判斷投資方向，做出正確的投資決策，對企業(yè)投資成本控制與利潤回收起著決定性作用。

2、正確的企業(yè)投資決策保障企業(yè)投資目標(biāo)的實現(xiàn)

企業(yè)的投資決策涉及到企業(yè)投資經(jīng)營活動的資金投放、設(shè)備配置、商品生產(chǎn)與營銷等一系列環(huán)節(jié)，在任何一個投資環(huán)節(jié)出現(xiàn)決策失誤都會導(dǎo)致企業(yè)的利潤損失。正確的投資決策能使企業(yè)在實際生產(chǎn)經(jīng)營活動中有效規(guī)避風(fēng)險，保障企業(yè)預(yù)期投資目標(biāo)的順利實現(xiàn)，增加企業(yè)盈利與市場競爭力。

三、我國企業(yè)在投資決策方面的問題

我國企業(yè)投資決策水平的發(fā)展極大程度上受制于我國當(dāng)前經(jīng)濟、政策與企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，目前，我國企業(yè)投資決策還存在較多問題，主要表現(xiàn)為以下幾點：

1、企業(yè)決策者決策水平普遍較低

當(dāng)前我國存在一些企業(yè)對企業(yè)的投資決策重視程度不高，沒有把發(fā)展深化企業(yè)投資決策水平上升到戰(zhàn)略高度上來，極大地阻礙了企業(yè)投資決策的科學(xué)化、現(xiàn)代化、民主化進程。企業(yè)缺乏專業(yè)的投資決策人才，企業(yè)內(nèi)部投資決策體系尚不完善，沒有設(shè)立相關(guān)的投資決策部門，企業(yè)的投資決策人員缺乏深層次的投資決策理論認識，往往導(dǎo)致企業(yè)投資環(huán)節(jié)出現(xiàn)投資失誤。

2、對投資經(jīng)營活動預(yù)測不夠

國內(nèi)一些企業(yè)在進行投資決策時缺乏一定的投資預(yù)見性，即在企業(yè)投資決策的方案制定階段，缺乏對企業(yè)投資項目的價值、成本、效益、投入產(chǎn)出，以及投資成本的回收期限等因素的全面系統(tǒng)考量。企業(yè)預(yù)測目光不夠長遠，投資決策無法瞻前顧后，不能全面保障企業(yè)投資環(huán)節(jié)的順利進行。

3、企業(yè)投資預(yù)算不合理

企業(yè)的投資決策制定需要多方位的管理活動配合，以達到對投資項目的準(zhǔn)確預(yù)測，合理的財務(wù)預(yù)算管理能夠提供有效企業(yè)財務(wù)信息，幫助預(yù)測投資成本與利潤，提高企業(yè)投資的準(zhǔn)確性。在我國企業(yè)當(dāng)前的投資經(jīng)營管理中，對預(yù)算管理的重視程度普遍不高，預(yù)算方法相對落后，且對企業(yè)預(yù)算管理較松散，無法發(fā)揮財務(wù)預(yù)算在企業(yè)投資決策制定中的實際作用。

4、缺乏科學(xué)投資理念指導(dǎo)

企業(yè)的投資活動需要科學(xué)合理的投資理念作為理論指導(dǎo)，正確的企業(yè)投資理念要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)與企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營狀況，在企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略方針基礎(chǔ)上制定，是對企業(yè)投資決策方向的科學(xué)規(guī)劃。然而，我國當(dāng)前很多企業(yè)只注重眼前的實際利益，忽視企業(yè)的長遠發(fā)展，投資理念缺乏科學(xué)性、合理性與長遠性，在這種錯誤的投資理念指導(dǎo)下做出的投資決策，雖在短期內(nèi)會給企業(yè)帶來一定的收益，但終將對企業(yè)未來發(fā)展造成極大阻礙。

四、優(yōu)化企業(yè)投資決策的策略

1、樹立科學(xué)投資理念

科學(xué)的投資理念能給企業(yè)的投資經(jīng)營活動提供有力的理論支持，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，確定投資方向，制定合理投資預(yù)算，保證企業(yè)投資決策的正確性。企業(yè)在投資決策制定階段，必須樹立科學(xué)合理的投資理念，對經(jīng)濟形式、市場需求、國家政策、企業(yè)經(jīng)營狀況等進行全面綜合的分析評測，形成符合企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的科學(xué)投資理念，為企業(yè)投資決策提供理論指導(dǎo)。

2、提高企業(yè)決策團體素質(zhì)

企業(yè)投資決策者的決策能力直接影響到企業(yè)投資決策的正確與否，因此，加強企業(yè)投資決策團隊的素質(zhì)建設(shè)刻不容緩。要提高企業(yè)投資決策的科學(xué)性，減少企業(yè)投資失誤，要求企業(yè)的投資決策者緊跟市場需求，在把握企業(yè)眼前利益的同時實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展，推動企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新型發(fā)展。

3、強化企業(yè)投資決策市場需求

企業(yè)投資決策是否正確，關(guān)鍵在于企業(yè)產(chǎn)品的價值實現(xiàn)多少。因此，企業(yè)投資決策要從實際市場需求出發(fā)，對市場進行深入細致的調(diào)查，根據(jù)國家政策與市場供求規(guī)律的指導(dǎo)及時調(diào)整投資方向，以滿足消費者日益變化的消費需求。以市場作為企業(yè)投資方向的指標(biāo)，保障市場信息的實時獲取，才能便于企業(yè)制定適應(yīng)市場需求的決策方案，實現(xiàn)投資產(chǎn)品價值的最大化。

4、重視企業(yè)投資決策可行性調(diào)查

市場形勢復(fù)雜多變，企業(yè)投資必須緊跟市場需求。企業(yè)在投資決策方案制定前，要做好充分的投資可行性調(diào)查，有效規(guī)避市場環(huán)境的變化給企業(yè)投資帶來的風(fēng)險。此外，企業(yè)的投資經(jīng)營活動還需對國家宏觀經(jīng)濟政策進行充分分析，認真把握國家相關(guān)政策，并以此為依據(jù)在國家允許范圍內(nèi)進行投資經(jīng)營活動，為企業(yè)投資活動的順利實施提供政策性保障。

5、建立健全投資風(fēng)險防范機制

企業(yè)投資經(jīng)營活動存在風(fēng)險，稍有不慎就會造成投資決策失敗。因此企業(yè)在進行投資決策時，必須對投資潛在風(fēng)險與投資預(yù)期收益進行仔細分析，權(quán)衡利弊，提高企業(yè)決策者的風(fēng)險防范意識，建立健全的投資風(fēng)險預(yù)測防范體系，強化對企業(yè)預(yù)算的控制機制，保障企業(yè)投資收益最大化。

小結(jié)

在現(xiàn)代企業(yè)的長期發(fā)展過程中，投資決策決定著企業(yè)的發(fā)展前景。制定科學(xué)合理的投資決策方案，能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)投資目標(biāo)，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，為企業(yè)的長遠發(fā)展提供保障。只有統(tǒng)籌考慮企業(yè)投資中或面臨的經(jīng)濟形勢、市場走向、政策變化等因素，樹立正確投資理念，制定科學(xué)可行的投資決策，才能推動企業(yè)投資經(jīng)營活動的預(yù)期實現(xiàn)，為企業(yè)尋求更好收益。

參考文獻：

篇(5)

企業(yè)投資管理的現(xiàn)狀及存在的問題

(一)企業(yè)投資管理的現(xiàn)狀

隨著社會主義市場經(jīng)濟制度的逐步建立，企業(yè)在投資管理方面進行了一系列改革。從投資管理體制方面看，實現(xiàn)了分級決策，企業(yè)獲得了一定的投資決策自；從投資決策和管理方法上看，實現(xiàn)了分級決策，企業(yè)獲得了一定的投資決策自；從投資決策和管理方法上看，在項目決策階段推行咨詢評估制度，在投資管理工作中推行了項目經(jīng)理(法人)責(zé)任制，在物資采購與設(shè)計和施工單位的選擇上推行了招投標(biāo)制，在施工過程的管理上推行了工程監(jiān)理制度。

(二)現(xiàn)階段企業(yè)投資管理中存在的主要問題

1.思想觀念滯后、認識水平有待提高。一些經(jīng)營管理者效益意識、市場意識、競爭意識仍然比較淡薄，在投資中存在著重投入輕產(chǎn)出、重外延輕內(nèi)涵的傾向。

2.投資管理的運行機制還不健全，約束機制也尚未真正落實。一是由于沒有嚴格有效的投資約束機制；二是雖然已經(jīng)普遍建立了項目經(jīng)理(法人)責(zé)任制，但由于項目的責(zé)、權(quán)、利不落實，項目投資概算超估算，預(yù)算超決算，決算超預(yù)算的“三超”現(xiàn)象仍非常嚴重。

3.投資決策和投資管理方法比較粗放。當(dāng)前企業(yè)投資決策和投資管理基本上是利用行業(yè)的平均水平作為指導(dǎo)企業(yè)進行計劃安排或投資管理的基本依據(jù)，這種方法難以適應(yīng)市場經(jīng)濟對企業(yè)投資決策和投資管理的要求。

4.基本建設(shè)程序尚未得到嚴格的執(zhí)行。體現(xiàn)在沒有根據(jù)投資運動的規(guī)律對投資活動進行全過程的系統(tǒng)的嚴格管理，定項目，排計劃時主觀隨意性仍比較大，逾越基本建設(shè)程序的事還時有發(fā)生。

5.投資管理的基礎(chǔ)工作十分薄弱。一是企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和專項規(guī)劃研究工作比較薄弱；二是項目前期工作受多種因素影響深度不夠，質(zhì)量不高；三是定額、標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟評價的基準(zhǔn)參數(shù)等還不完善；四是投資管理的制度、辦法還不完備。

企業(yè)投資管理應(yīng)堅持的幾項基本原則

1.投資決策必須符合國家和本行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、計劃和要求，必須認真貫徹國家的各項方針，政策和有關(guān)規(guī)定。

2.投資決策必須堅持科學(xué)化、民主化的原則。

3.投資決策與投產(chǎn)管理工作必須嚴格堅持按基本建設(shè)程序辦理的原則。

4.投資決策必須堅持以少投入、多產(chǎn)出，努力提高投資效益為原則。

5.投資項目決策要堅持有市場、有效益、有資本金、有競爭力的“四有”原則。

6.企業(yè)在投資管理上要堅持量入為出、量力而行的原則。

企業(yè)提高投資管理水平的途徑和措施

針對當(dāng)前企業(yè)投資管理的現(xiàn)狀和存在的問題，提高投資管理水平應(yīng)該重點做好以下五個方面的工作：

1.提高認識、轉(zhuǎn)變觀念。投資管理人員，特別是投資決策人員，要切實加強對市場經(jīng)濟理論，相關(guān)政策法規(guī)和業(yè)務(wù)理論知識的學(xué)習(xí)，牢固樹立起投資效益、投資回報、市場競爭等與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的新觀念。

2.改革企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)行的投資管理工作運行機制。對企業(yè)內(nèi)部單位采取模擬“法人”方式運行。變無償使用為有償使用。上交資產(chǎn)占用費；對新建項目實行項目經(jīng)理(法人)責(zé)任制，實行項目投資效益的風(fēng)險抵押，項目決策者、項目經(jīng)理對投資全過程負責(zé)，項目決策和投資管理任務(wù)完成情況的好壞直接與項目決策者、項目經(jīng)理、本單位職工的切身經(jīng)濟利益掛鉤。

3.改進投資決策和投資管理方法，改進投資決策和投資計劃安排方法,建立以項目可行性研究和投資項目咨詢評估為基礎(chǔ)，以經(jīng)濟效益為核心的投資項目管理方法體系，提高投資效益。

4.堅持按基本建設(shè)程序辦事，在規(guī)劃階段要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)確定好中長期發(fā)展計劃，并依此為基礎(chǔ)開展重大項目投資專題研究并編制投資項目滾動計劃，指導(dǎo)年度投資計劃的編制和投資項目的確定。

篇(6)

關(guān)鍵詞 凈現(xiàn)值法；實物期權(quán)；投資決策

中圖分類號：F224. 6

投資決策就是公司為實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，運用一定的科學(xué)理論、方法和手段，對若干可行性方案進行研究論證或?qū)我环桨傅目尚行赃M行分析，從若干方案中選出最佳或?qū)我环桨缚尚行耘c否做出明確判斷的過程[1]。投資決策是企業(yè)管理的一個很重要的方面，在企業(yè)的管理中承擔(dān)很大的風(fēng)險，因而合理的投資決策方法不僅能夠正確反映項目的價值，為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而且還能夠為企業(yè)占據(jù)市場的一席之地創(chuàng)建有利的條件。

一、傳統(tǒng)的項目投資決策方法

（一）基本理論

傳統(tǒng)的項目投資決策方法最具有代表性的是凈現(xiàn)值法，即資產(chǎn)的價值等于未來預(yù)期各年的現(xiàn)金凈流量之和的折現(xiàn)值(主要從籌建、設(shè)計、施工、試產(chǎn)、正式投產(chǎn)直到報廢處理為止的整個項目壽命期內(nèi)，由該項目帶來的現(xiàn)金流入量與流出量之間的差額)。其公式為：

NPV 一項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值

CFi一項目第i年的凈現(xiàn)值流量

n一項目的預(yù)計壽命周期

i一項目現(xiàn)金流量發(fā)生的年份序號

ri一折現(xiàn)率(也就是基準(zhǔn)收益率，及投資者的目標(biāo)收益率)

分析可得：①計算項目的凈現(xiàn)值，就得事先預(yù)測投資后各年的凈現(xiàn)金流 CFi=（i=1,2,3,….n）(現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出)。②確定適當(dāng)?shù)耐顿Y機會成本，即折現(xiàn)率ri 。凈現(xiàn)值法把未來的每年凈現(xiàn)金流折現(xiàn)到同一時點用的是不變的折現(xiàn)率。在運用傳統(tǒng)的項目投資決策方法時，投資者根據(jù)項目財務(wù)分析的預(yù)測，并參考同行業(yè)同類型的項目投資折現(xiàn)率確定本項目的折現(xiàn)率。③確定項目的預(yù)計壽命期，也就是項目可以持續(xù)的有效時間。④最后通過輸入相應(yīng)的參數(shù)，求解項目投資的凈現(xiàn)值。

其決策標(biāo)準(zhǔn)為：當(dāng)僅有單一方案時， NPV＞0，方案可行，否則拒絕此方案；當(dāng)有多個方案進行比較時，選擇NPV值最大的方案。

總之，運用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法計算項目的價值，最重要環(huán)節(jié)是確定項目現(xiàn)金流的期望值和與項目風(fēng)險相適應(yīng)的風(fēng)險折現(xiàn)率。

（二）缺陷

凈現(xiàn)值法應(yīng)用的幾個假設(shè)條件：

1．投資是可逆的

凈現(xiàn)值法考慮的是：在市場條件不利的情況或者低于預(yù)期的情況下，可以將項目投資的資產(chǎn)變現(xiàn)收回投資，而沒有什么損失。而實際上絕大多的投資都是不可逆的，當(dāng)投資環(huán)境發(fā)生巨大的變化時，如果放棄方案，則會帶來很大的損失。其一由于項目投資的過程中產(chǎn)生沉沒成本，己經(jīng)不能夠收回；其二資產(chǎn)的專有性，在二級市場上根本沒有辦法交易，或者交易的收益很少。

2．投資者只能采取剛性的投資決策

投資者必須立即決定是否進行投資，也就是只能被動的拒絕或接受某投資項目/方案；而且，這種方法假定建設(shè)或開發(fā)項目投資將從某一固定的時間開始。這種假設(shè)前提是投資機會要求投資者立即做出決策，否則機會就消失。

3．未來的市場情況一成不變

從項目的開始就預(yù)測出每年的現(xiàn)金流量，根據(jù)事先確定好的折現(xiàn)率計算項目價值。即使項目發(fā)生變化或外部市場發(fā)生變化，也不對初始的投資做出相應(yīng)的調(diào)整。

凈現(xiàn)值法用于項目投資決策建立在以上幾個假設(shè)基礎(chǔ)上，而隨著經(jīng)濟的發(fā)展和環(huán)境發(fā)生變化，實際情況和以上所述的幾個假設(shè)是不一致的。項目投資由于投資的不可逆性，一旦做出投資決策，就要考慮到如果放棄該項目方案，投入的成本就不可能完全的收回。如礦產(chǎn)資源的投資決策，包括三個階段：勘探、開拓和開采。假如說從勘探報告得出資源儲量不大，會出現(xiàn)入不敷出的情況，需要放棄該投資方案。因而該項目前期所花費的勘探成本都成為沉沒成本；另一方面礦產(chǎn)資源開發(fā)所用到的機器設(shè)備都屬于專有資產(chǎn)，不可能轉(zhuǎn)作他用，放棄該項投資可能很難收回這些投入。

與凈現(xiàn)值法假設(shè)條件相反的是：一個項目投資一旦擁有投資的權(quán)利，投資機會不會轉(zhuǎn)瞬即逝，機會是可以持續(xù)一段時間的。比方說，礦山企業(yè)只要擁有開采礦產(chǎn)資源的權(quán)利，在擁有采礦權(quán)有效期內(nèi)，可以根據(jù)市場行情的變化選擇投資的時間。這就否定了第二個假設(shè)。而第三個假設(shè)忽視環(huán)境的隨機性。外部的環(huán)境是不斷發(fā)生變化的，如競爭對手、國家財政貨幣政策、稅收、通貨膨脹等，以及企業(yè)主觀方面的因素都會給投資決策帶來影響，隨著時間的推移，會不斷出現(xiàn)新情況。因此項目每年的現(xiàn)金流量應(yīng)該在預(yù)測的基礎(chǔ)上還要加上每年市場變化帶來的一個變動值。

而且用凈現(xiàn)值法分析項目投資，提供給投資者僅僅是單個項目的財務(wù)分析，計算出來結(jié)果也只是單個項目的價值，沒有考慮到該單個項目作為企業(yè)總體價值和風(fēng)險的組成一部分，可能會給企業(yè)帶來的正面影響或者負面影響。

二、基于期權(quán)的項目投資決策方法

（一）基本理論

隨著數(shù)學(xué)理論以及金融學(xué)不斷發(fā)展，越來越多的分析工具被應(yīng)用到投資決策中，也為期權(quán)分析方法做好了充足的準(zhǔn)備。實物期權(quán)的核心思想“在確定投資機會的價值和最優(yōu)投資策略時，投資者不應(yīng)簡單的使用主觀的概率方法或效用函數(shù)。理性的投資者應(yīng)尋求一種建立在市場基礎(chǔ)上的使項目價值最大化的方法[2]?！耙簿褪钦f，把實物期權(quán)思想和方法應(yīng)用于金融期權(quán)市場以外的實物資產(chǎn)，為企業(yè)的項目投資決策提供新的思路和方法。不僅能夠使投資者根據(jù)市場發(fā)展變化，調(diào)整投資規(guī)模、投資時間、投資的方式等多方面投資所牽涉到的問題，而且能夠把傳統(tǒng)的項目投資方法低估的項目價值或者無法估價的價值，加以修正，從而為項目投資決策更好的服務(wù)?；谄跈?quán)的項目投資決策方法被發(fā)現(xiàn)并得到廣泛的應(yīng)用，主要也是基于新時期項目投資的特點，而這些正是傳統(tǒng)的項目投資決策方法所忽略的。即：

1．投資的不可逆性，投資一旦發(fā)生就不能夠完全回收投資的成本。

2．投資收益的不確定性，大多數(shù)的投資收益都有很大的波動性。

3．投資的可延遲性，一般來說，投資的可延遲性與項目本身的性質(zhì)有關(guān)，只要在投資的有效期內(nèi)，投資都是可以延遲的。

4．投資時機選擇的靈活性。

（二）優(yōu)點

1．肯定項目投資具有靈活性

傳統(tǒng)的項目決策方法假設(shè)投資者做出決策時采取剛性的決策，而實際上，期權(quán)允許相機決策的權(quán)利，投資者可以根據(jù)市場環(huán)境的變化，做出不同的決策。比如當(dāng)市場環(huán)境比較好時，項目的價值有望提高，可以擴大投資；如果環(huán)境惡化，市場前景不景氣，可以縮小或者放棄投資，或者可以根據(jù)市場前景的預(yù)測而延遲投資。

2．減少主觀性的因素

凈現(xiàn)值法計算主要依賴兩個參數(shù)，其一是每年的凈現(xiàn)金流量，其二是折現(xiàn)率。這都是事先可以預(yù)測的。而期權(quán)方法，主要通過標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格和估計波動率來計算，更多的依靠實證考察；選用的貼現(xiàn)率是無風(fēng)險利率，比較客觀準(zhǔn)確；通過實證考察，在一定的程度上排除了投資者的風(fēng)險偏好及其他主觀因素的影響。

3．肯定不確定性的價值

投資者在用傳統(tǒng)的項目投資決策方法做決策時，懼怕不確定性，因為不確定含了大量的投資風(fēng)險，因此投資者拒絕風(fēng)險大的項目投資。而期權(quán)方法正和傳統(tǒng)方法相反，其更偏好不確定性大的風(fēng)險項目，這樣才能體現(xiàn)期權(quán)的靈活性，才能讓投資者獲得超出價值的價值，也更賦予期權(quán)方法具有新的戰(zhàn)略價值。

4．有助于企業(yè)識別更多有價值的投資機會。許多新產(chǎn)品、新技術(shù)等新型的項目運作模式按傳統(tǒng)的項目投資決策方法不能夠正確的評估。如一些礦山資源的開發(fā)、山峽工程的建立、高端信息技術(shù)或生物技術(shù)研制等這些高風(fēng)險的項目，可能在短期內(nèi)并不能夠給企業(yè)帶來現(xiàn)金收入，但這些投資項目能夠在未來給企業(yè)帶來新的增長點，給企業(yè)帶來更多的發(fā)展機會，使企業(yè)處于市場的有利地位，對企業(yè)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

三、總結(jié)

綜上所述，以凈現(xiàn)值為主的傳統(tǒng)的項目投資決策方法己經(jīng)不能夠適應(yīng)現(xiàn)階段高風(fēng)險、高投入、高不確定的項目投資。在項目投資過程中，是可以根據(jù)市場的變化、風(fēng)險的高低，不確定的大小來決定項目的投資時間、方式、規(guī)模。由于這些不確定性的經(jīng)營變化能夠帶來靈活性價值，帶來更多的隱含的價值，那么如何把握這些價值，更加準(zhǔn)確的得出項目投資價值，為投資決策提供依據(jù)，這恰好是期權(quán)方法所能夠解決的問題。

參考文獻

[1]高芳敏等，實物期權(quán)在風(fēng)險投資決策中的應(yīng)用研究[J]，財經(jīng)論叢, 2001, (1)。

篇(7)

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資；項目決策；投資管理

改革開放以來，投資對我國經(jīng)濟增長的拉動作用十分明顯。同時，投資波動也是決定經(jīng)濟周期性變化的主要原因。 投資項目決策是由有關(guān)部門、單位或個人等投資主體在調(diào)查、分析、論證的基礎(chǔ)上，對個別投資項目的根本性問題作出的判斷和決定。在商品經(jīng)濟社會中，由于生產(chǎn)要素的多元化發(fā)展，投資的內(nèi)涵也變得越來越豐富投資項目決策對企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。因此，很多企業(yè)尋找適合自己的投資途徑，以取得較高的投資效益。但是，無論在私營企業(yè)還是在國有企業(yè)，因投資決策失誤而導(dǎo)致企業(yè)虧損、國有資產(chǎn)流失、破產(chǎn)、停產(chǎn)，甚至被兼并的例子不勝枚舉。在激烈的市場競爭中，認真分析企業(yè)投資決策工作中存在的問題，適時找出解決問題的辦法，并不斷提高投資決策質(zhì)量顯得更加重要。

一、企業(yè)投資項目決策中存在的問題

1.缺乏市場調(diào)研意識和調(diào)研投入

市場調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。而我國大多數(shù)企業(yè)忽視了調(diào)研的重要性，只是閉門造車，在不充分了解市場形勢的情況下盲目的進行決策。這種不切實際的決策難以應(yīng)付外來環(huán)境變化，往往會將企業(yè)陷入危機之中。其次是缺乏市場調(diào)查投入。調(diào)查顯示，外國公司進入中國市場前用于市場調(diào)查的投入多達幾十萬美元甚至百萬美元，有的時候甚至還花高額費用雇傭?qū)ｉT的咨詢公司對企業(yè)預(yù)投資市場進行調(diào)研，而我國大多數(shù)企業(yè)用于市場調(diào)研的投入非常少，不僅報批調(diào)研資金少而且多數(shù)企業(yè)所投入調(diào)研資金都低于項目報批數(shù)，這使得項目投資的質(zhì)量大打折扣。

2.管理方式不當(dāng)，損失嚴重

目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資體制和機制不完善，管理的制度和方法滯后，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃，缺乏精確的預(yù)算控制制度和嚴密的執(zhí)行方法，每上一個新的投資項目不僅缺少嚴格的風(fēng)險因素分析更談不上風(fēng)險應(yīng)對市場應(yīng)急措施，對項目負責(zé)人缺乏必要的激勵約束機制和責(zé)任追究機制等等。

企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，投資管理模式不科學(xué)，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強發(fā)現(xiàn)也不能及時處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費、投資虧損。大多數(shù)企業(yè)投資體制和機制都不健全，管理的制度和辦法更是跟不上市場形勢發(fā)展的需要，一些企業(yè)的多元化投資未建立在規(guī)模經(jīng)濟基礎(chǔ)上，風(fēng)險控制分析和市場應(yīng)急措施也不完善，激勵約束機制和責(zé)任追究機制更是形同虛設(shè)，這些常導(dǎo)致投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費、投資虧損等問題頻頻出現(xiàn)。

3.投資風(fēng)險控制機制不完善，投資風(fēng)險過大

投資風(fēng)險是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個企業(yè)進行投資都會面臨各種各樣的風(fēng)險。企業(yè)的經(jīng)營者對該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔(dān)的風(fēng)險，包括對內(nèi)投資風(fēng)險和對外投資風(fēng)險。對內(nèi)投資風(fēng)險與其本身經(jīng)營密切相關(guān)，對內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險和自身不可控制的市場風(fēng)險。而對外風(fēng)險和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險和市場風(fēng)險，而這兩種風(fēng)險對投資企業(yè)來說都是不可控制的。

4.投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高

在資金不足的困擾下，如何進行投資并能取得良好的收益，對每一個企業(yè)投資決策者來說都是一個難題，其原因在于投資決策者和財務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務(wù)管理知識，有的甚至連財務(wù)報表都看不懂，何談進行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財、物方面存在著明顯的弱勢，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財務(wù)會計信息的分析處理，許多企業(yè)會計核算不夠健全，因而很少深入地分析處理財務(wù)報表中存在的問題。

一些企業(yè)主管人員沒有樹立風(fēng)險意識，人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的能力，不充分考慮所能夠籌措到的資金情況，籌集資金的運作情況等，這直接導(dǎo)致投資項目不能按時投入生產(chǎn)發(fā)揮效益。有些企業(yè)在進行投資項目決策時只看重固定資產(chǎn)投資所需要的資金，往往前期投入資金用于固定資產(chǎn)投資而忽視了流動資金的需要，大多數(shù)企業(yè)在投資預(yù)算中根本沒有將流動資金的需要量列入預(yù)算總額，這就導(dǎo)致投資項目建成投產(chǎn)后，因流動資金的缺乏而無法有效地發(fā)揮職能，給企業(yè)造成巨大的財務(wù)負擔(dān)和信任危機。

5.投資決策缺乏創(chuàng)新

21世紀(jì)是一個充滿變化的時代，而且變化的幅度不斷增大，節(jié)奏不斷加快，這就要求企業(yè)組織必須具有靈活性和適應(yīng)性的有機模式，企業(yè)之間的競爭已從生產(chǎn)效率的競爭演化為創(chuàng)新率的競爭。

美國著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營，經(jīng)營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新”。國外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨特的技術(shù)或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)無法吞并。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨特的技術(shù)或核心競爭力。

由于外界環(huán)境總是不斷發(fā)展變化的，遠遠超出了人們的預(yù)料范圍，對于經(jīng)驗豐富、果斷睿智的風(fēng)險投資家來說也是如此。因此，必須出現(xiàn)新的方法來避免這些風(fēng)險，于是這種風(fēng)險防范和控制機制又必然是不斷完善和向前發(fā)展的。

6.企業(yè)管理制度不健全，投資決策秩序混亂

我們很多企業(yè)目前的投資決策程序還比較混亂，企業(yè)決策幾乎都是由企業(yè)高管、董事會特別是董事長、總經(jīng)理決定的，這種決策不經(jīng)過民主決策、缺乏必要的投資論證，也會因為個人偏好、缺乏經(jīng)驗和知識、發(fā)展眼光等問題而失誤，致使盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象出現(xiàn)。投資完全取決于決策，不管是國有企業(yè)的高管和董事會還是中小民營企業(yè)老板，缺乏長遠發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。對于造成國有企業(yè)目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。

二、提高企業(yè)投資項目決策水平的對策

1.樹立投資調(diào)研意識，加大投資支持力度

首先，企業(yè)應(yīng)加大調(diào)查力度，設(shè)立專項資金、專門調(diào)查部門，掌握充足而可靠的信息，研究規(guī)避風(fēng)險問題。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實際需要來確定適合自己的調(diào)查方式，現(xiàn)有的調(diào)查方法有座談會法、街頭訪問法、入戶調(diào)查法、跟蹤測試法、商店研究法、企業(yè)研究法、二手資料收集法等等；再次，企業(yè)做好投資人才的培育工作，風(fēng)險投資具有高風(fēng)險、高收益的特征，這就要求投資主體具有很強的投資意識和抗風(fēng)險意識，所以風(fēng)險投資企業(yè)應(yīng)該培育既懂技術(shù)、管理、金融、財務(wù)又要具有敢于冒險、敢于創(chuàng)新的精神的復(fù)合型人才；最后，加大對投資調(diào)研的支持力度，設(shè)立專項資金、建立專門部門用來規(guī)避風(fēng)險市場。

2.完善投資體系，運用先進的投資管理方法

成立風(fēng)險投資基金，使投資高度市場化。沒有一項投資是沒有風(fēng)險的，投資回報都要經(jīng)過較長的時間才能收回，而在這期間往往又會碰到許多不確定的因素，企業(yè)應(yīng)該引進先進的投資管理方式，應(yīng)該依照法律規(guī)范建立一套適合本企業(yè)的具有科學(xué)化、規(guī)范化、制度化的投資管理方法，在投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)上對投資實施全程控制和監(jiān)督。此外，健全投資管理機構(gòu)，完善投資決策機制、管理機制和監(jiān)督機制，制定嚴格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實施合理獎懲辦法和必要的責(zé)任追究機制，雙管齊下，使得每項投資都能在設(shè)計高起點化、運行高標(biāo)準(zhǔn)化、管理高效能化的保障下實施。這樣，力爭每一項投資都能做到高起點設(shè)計、高標(biāo)準(zhǔn)運行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時有效、事后考核評價準(zhǔn)確。

3.健全投資風(fēng)險防范機制，降低投資風(fēng)險

建立投資風(fēng)險防范機制，首先要做好兩個投資額的量化比較。企業(yè)的投資決策應(yīng)在現(xiàn)有金融環(huán)境下比較投資預(yù)算額和可能投資額。預(yù)算投資額是企業(yè)出于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營的愿望而需要的資金，而可能投資額是在目前條件下社會或市場所能夠保證的資金額。在預(yù)算投資額大于可能投資額時，前者應(yīng)該服從后者，以確保投資所需資金的全部及時到位；在預(yù)算投資額小于可能投資額時，后者應(yīng)該服從前者，以避免多余資金的浪費。其次，加強對新產(chǎn)品試制的投資、對技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險，也會起到減少投資損失的作用。

4.培養(yǎng)人才，提升決策人員的素質(zhì)

在經(jīng)濟發(fā)達國家，由于市場經(jīng)濟程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場，對于管理素質(zhì)的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識、能力結(jié)構(gòu)相對合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場剛剛啟動，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場經(jīng)濟知識，加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊伍。要制定好人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗的、具備有關(guān)財務(wù)、金融、審計、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識的高素質(zhì)人才。

5.樹立投資決策的創(chuàng)新意識

企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的實現(xiàn)企業(yè)的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級、技術(shù)創(chuàng)新，腳塌實地著眼未來，利用現(xiàn)有資源，了解市場需要，通過生產(chǎn)更貼近消費者需求的產(chǎn)品或提供服務(wù)需要來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展，而不是去搶占看來會盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場。簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小，面對如潮的外部競爭，企業(yè)必須樹立自我創(chuàng)新的投資決策意識才能培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章，使企業(yè)立于不敗之地。

6.采用科學(xué)的投資決策程序，建立嚴格的投資決策責(zé)任制

首先，建立科學(xué)民主的投資決策程序，投資項目實行誰決策、誰負責(zé)的原則。項目建設(shè)過程中若出現(xiàn)投資不足、投產(chǎn)后出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷、產(chǎn)品積壓等問題時應(yīng)由投資決策者負責(zé)解決。對因違反決策程序，使項目投產(chǎn)后造成嚴重經(jīng)濟損失的項目負責(zé)人，要依法追究起經(jīng)濟法律責(zé)任。其次要獎懲分明，對投資決策的結(jié)果要真正實現(xiàn)權(quán)責(zé)統(tǒng)一，對于成功的投資決策，可采取物質(zhì)獎勵和精神獎勵相結(jié)合的方式，防止出現(xiàn)大家因害怕決策失誤而持保守的不作為現(xiàn)象。第三，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗、主觀判斷進行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間。強調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗和決策程序進行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進行科學(xué)決策。

參考文獻：

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