序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢(shì)范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

［關(guān)鍵詞］農(nóng)產(chǎn)品期貨 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 預(yù)警機(jī)制

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）主要反映消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格變化情況，是觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。分析和預(yù)測(cè)CPI的走勢(shì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)決策意義重大，但CPI數(shù)據(jù)的公布具有滯后性，因此如何有效增強(qiáng)CPI預(yù)期功能倍受?chē)?guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)注。其中，王勁松（2008）認(rèn)為股票價(jià)格雖無(wú)法列入貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，股票價(jià)格必將融入到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)之中。石森昌（2010）通過(guò)將股票價(jià)格變化納入影響CPI因素分析后認(rèn)為，股票價(jià)格對(duì)CPI的變化存在正相關(guān)。胡春田（2010）研究得出我國(guó)股票價(jià)格對(duì)CPI沒(méi)有預(yù)期作用，中央銀行對(duì)股市的態(tài)度只能是關(guān)注而非盯住，股票價(jià)格變動(dòng)不應(yīng)納入央行反應(yīng)函數(shù)。劉德偉（2011）指出隨著期貨市場(chǎng)各參與主體的不懈努力以及期貨市場(chǎng)品種體系逐步完善，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能日益明顯，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力逐步增強(qiáng)。

上述學(xué)術(shù)爭(zhēng)論表明，如果建立一個(gè)合理的價(jià)格預(yù)警機(jī)制，可以有效消除CPI的滯后性，使其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)發(fā)揮一個(gè)明顯的導(dǎo)向功能。針對(duì)這一問(wèn)題，國(guó)內(nèi)有學(xué)者通過(guò)CPI構(gòu)造一個(gè)混合預(yù)期因子（包括工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量、利率及匯率的變化等），或從股票價(jià)格指數(shù)出發(fā)來(lái)研究對(duì)CPI的預(yù)期，但是還很少有學(xué)者對(duì)期貨價(jià)格變動(dòng)對(duì)CPI的影響進(jìn)行實(shí)證研究。然而CPI價(jià)格籃子中食品類(lèi)所占的比重最大，占到CPI總量的31.29%，其他各類(lèi)商品也與消費(fèi)者日常生活息息相關(guān)，價(jià)格上具有很大的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)。因此能夠有效地了解某一類(lèi)商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)CPI的預(yù)期也會(huì)有很大的幫助?；诖?，本文擬從中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能入手，通過(guò)確定影響CPI指標(biāo)的先行因素來(lái)探尋影響其波動(dòng)規(guī)律，找出CPI前瞻性指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上建立CPI預(yù)警機(jī)制，并根據(jù)分析結(jié)論提出相應(yīng)對(duì)策建議。

一、CPI先行指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

金融指標(biāo)有很多種，但作為CPI的預(yù)期因子應(yīng)必須具備：在一定程度上代表居民消費(fèi)的價(jià)格水平；所選因子應(yīng)具有一定宏觀代表性；與CPI有一定程度相關(guān)；所選因子能夠直觀地反應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況。眾所周知，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化能夠影響未來(lái)CPI的走勢(shì)，而且CPI對(duì)其波動(dòng)反應(yīng)靈敏。本人認(rèn)為受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控的影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化預(yù)期保持相對(duì)穩(wěn)定，還具有時(shí)序性和可得性等特點(diǎn)，對(duì)CPI有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。所以，本文主要從影響CPI所占比重最大的食品類(lèi)入手，把農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格作為CPI的預(yù)期因子， 來(lái)檢驗(yàn)二者的關(guān)系。設(shè)計(jì)指標(biāo)包括：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)（QD）、農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（XD）。 為了消除經(jīng)濟(jì)變量可能存在的異方差引起的不利影響，并且考慮在分析中取各變量的自然對(duì)數(shù)后不會(huì)改變變量之間關(guān)系，本文首先對(duì)數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)化進(jìn)行平滑處理，分別記為lnCPI、lnQD和lnXD。然后對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

表1表明，三組檢驗(yàn)結(jié)果D-W值都在無(wú)自相關(guān)區(qū)域，且在10%的置信度水平下都是平穩(wěn)序列。利用AIC-SC原則和循環(huán)檢驗(yàn)方法確定滯后期數(shù)。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，三者都存在滯后性，滯后期數(shù)選取為5期。接下來(lái)我們進(jìn)一步檢驗(yàn)CPI與XD和QD因果關(guān)系。格蘭杰因果檢驗(yàn)方法可以確定CPI的變動(dòng)究竟是由期貨價(jià)格或是現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致，還是CPI引導(dǎo)期貨價(jià)格或現(xiàn)貨價(jià)格的變化。在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)前，我們已經(jīng)知道他們都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，因此可以直接進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2中可以看出，lnQD和lnXD不是lnCPI原因的概率都顯著低于lnCPI不是lnQD和lnXD原因的概率，因此我們可以將lnQD和lnXD看作引起lnCPI的原因，也就是說(shuō)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是受動(dòng)方，其變化受到期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)影響。表中還表明，lnQD不是lnCPI原因的假設(shè)，在滯后1―6期的概率均小于10%，假設(shè)被否定，說(shuō)明lnQD對(duì)lnCPI具有直接的影響，其中滯后5―6期的假設(shè)概率接近于0，可見(jiàn)lnQD對(duì)lnCPI的傳導(dǎo)期大體上在5―6期，也就是說(shuō)lnQD能夠在提前大約半年的時(shí)間預(yù)期出lnCPI的走勢(shì)，并可以依此提前采取相應(yīng)的措施來(lái)控制宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，起到穩(wěn)定CPI劇烈波動(dòng)的作用。

而表2中l(wèi)nXD不是lnCPI原因的假設(shè)在滯后1―6期的概率顯著地小于10%，并且從滯后第一期開(kāi)始就都小于1%，接近于0，假設(shè)被否定，說(shuō)明lnXD對(duì)lnCPI具有直接的影響，lnXD也可以作為lnCPI的傳導(dǎo)因子，但是lnXD和lnCPI的走勢(shì)基本同步，不存在明顯的先導(dǎo)效應(yīng)，所以lnXD不能作為lnCPI的預(yù)測(cè)因子。因此我們可以把農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格變化的先行5期和6期看做居民消費(fèi)價(jià)格水平的直接影響因素。

二、模型的設(shè)定和對(duì)CPI的預(yù)期

為了進(jìn)一步探究CPI與QD的數(shù)量關(guān)系，下面我們選定lnQD的滯后5期和6期作為解釋變量，lnCPI為被解釋變量構(gòu)造如下模型，模型計(jì)量結(jié)果見(jiàn)表3。

從表3模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果來(lái)看，各系數(shù)都能通過(guò)t檢驗(yàn)，證明系數(shù)估計(jì)值顯著，模型通過(guò)F檢驗(yàn)，表明整個(gè)模型是顯著的，R2在50%左右，模型擬合度還行。因?yàn)榭紤]的是CPI先行5期的預(yù)測(cè)，在此沒(méi)有對(duì)CPI與QD進(jìn)行協(xié)整分析，找出長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。模型選用的是QD滯后5期和6期數(shù)據(jù)，下面我們可以利用模型估計(jì)之外的最新5期中QD的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證2011年1月至4月CPI值，了解CPI模型預(yù)測(cè)值與真實(shí)值的吻合度，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4的數(shù)據(jù)來(lái)看，吻合度達(dá)到99.56%，因此我們可以用模型對(duì)未來(lái)CPI進(jìn)行預(yù)測(cè)。目前還有2010年11月、12月和2011年1月至5月的期貨價(jià)格指數(shù)可以來(lái)預(yù)測(cè)2011年5月至10月的CPI走勢(shì)。預(yù)測(cè)結(jié)果見(jiàn)表5。

從模型預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看未來(lái)6個(gè)月CPI的增幅還將維持在5%的高水平，最低也在104.69，最高將達(dá)到105.29，按照慣例超過(guò)5%的通貨膨脹水平屬于嚴(yán)重通貨膨脹，因此政府部門(mén)對(duì)控制物價(jià)迅猛上升和穩(wěn)定物價(jià)的相關(guān)政策還不能松懈，防通脹至少要實(shí)施到今年年底。

三、結(jié)論及政策建議

1.結(jié)論

（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都能直接影響我國(guó)CPI的走勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格能夠提前大約半年時(shí)間預(yù)期出CPI的基本走勢(shì)，但是農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)價(jià)幾乎與CPI走勢(shì)同步，無(wú)法形成價(jià)格預(yù)期。因此我們應(yīng)把農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格作為CPI的先行指標(biāo)，提前做好相應(yīng)的調(diào)控政策，避免CPI的劇烈波動(dòng)。

（2）我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)不是脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的一個(gè)單純金融市場(chǎng)，它與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系十分緊密，這也進(jìn)一步表明它能有效抵抗金融市場(chǎng)的劇烈變動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。符合CPI預(yù)期因子穩(wěn)定性和現(xiàn)實(shí)性的原理。

（3）由農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格預(yù)期的未來(lái)5個(gè)月我國(guó)CPI的增幅還將持續(xù)在5%附近，最高將達(dá)到105.29，將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。因此相關(guān)部門(mén)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的政策監(jiān)控還不能松懈，需要加強(qiáng)力度來(lái)維持物價(jià)的穩(wěn)定。自去年十月份以來(lái)，半年內(nèi)央行已經(jīng)連續(xù)五次加息，說(shuō)明政府在抗擊通貨膨脹、穩(wěn)定物價(jià)的力度和決心，但還不能松懈。

2.相關(guān)對(duì)策建議

（1）進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。我國(guó)期貨市場(chǎng)還剛發(fā)展不久，還沒(méi)有形成一套完善的法律法規(guī)體系，鑒于其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上的功能發(fā)揮得越來(lái)越好，需要進(jìn)一步引導(dǎo)和發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)，建立科學(xué)、合理的期貨價(jià)格指數(shù)體系。同時(shí)還需加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)與農(nóng)業(yè)部的合作，共同對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，完善信息紕漏機(jī)制，做到及時(shí)、公開(kāi)公正的信息公布。

（2）利用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與CPI的雙向關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙向調(diào)節(jié)功能。農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格可以作為CPI的預(yù)警機(jī)制，反過(guò)來(lái)，我們也可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)開(kāi)發(fā)和分析新的期貨品種上市交易，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展。因此，我們可以適當(dāng)增加農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)套期保值者的比重，從市場(chǎng)上、交易量上和價(jià)格上去規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

（3）繼續(xù)穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)導(dǎo)向功能，減低農(nóng)業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保農(nóng)民收益。進(jìn)一步提升我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與農(nóng)村發(fā)展、農(nóng)業(yè)高效和農(nóng)民增收的相互關(guān)系，讓農(nóng)民切切實(shí)實(shí)享受到農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)給他們帶來(lái)的便利，讓集約生產(chǎn)，訂單交易成為有效抵抗菜農(nóng)和糧農(nóng)因?yàn)閮r(jià)格的劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有效避免“谷賤傷農(nóng)”和“農(nóng)民賣(mài)菜難，居民買(mǎi)菜貴”的現(xiàn)象。

參考文獻(xiàn)：

[1]王勁松、韓克勇.股票價(jià)格與貨幣政策調(diào)控目[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2008.1.

[2]石森昌、林丹妮.通貨膨脹預(yù)期管理下的CPI預(yù)測(cè)問(wèn)題研究[J].科技與管理，2010.6.

[3]高蓓、胡春田.中國(guó)的股票價(jià)格對(duì)GDP與CPI預(yù)測(cè)能力的實(shí)證檢驗(yàn)[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2010.4..

篇(2)

大宗商品開(kāi)局不利市場(chǎng)前景仍被看好

2010年，不少?lài)?guó)際大宗商品的價(jià)格高歌猛進(jìn)，歷史高點(diǎn)被不斷改寫(xiě)。銅期貨上漲了30%，黃金價(jià)格漲幅接近30%，表現(xiàn)最為搶眼的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，包括大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅均超過(guò)50%。

盡管如此，新年開(kāi)市第一周期貨市場(chǎng)的普跌著實(shí)令投資者感覺(jué)寒意逼人。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，1月3日以來(lái)的一周內(nèi)，大宗商品幾乎全線下挫，代表一攬子大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)重挫2.26%。商品龍頭――紐約原油、黃金跌幅超過(guò)3%；芝加哥玉米期貨跌幅最大，達(dá)到4.71%；大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。

內(nèi)地市場(chǎng)更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡膠幾近跌停外，基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無(wú)一收紅，令跟蹤上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)跌逾2%，創(chuàng)下去年11月中旬以來(lái)的單日最大跌幅。

國(guó)際期貨分析認(rèn)為，造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動(dòng)搖。美國(guó)在1月中旬了大量?jī)?yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括美國(guó)12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數(shù)以及美國(guó)私人就業(yè)數(shù)據(jù)……推漲美元指數(shù)走強(qiáng)，從而引發(fā)商品市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)滑落。

與此同時(shí)，內(nèi)地市場(chǎng)則還面臨政策考驗(yàn)，一方面，央行對(duì)物價(jià)調(diào)控的言論越來(lái)越強(qiáng)烈；另一方面，新年的信貸大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。“接下來(lái)可能會(huì)上演多空爭(zhēng)奪戰(zhàn)?！狈治鋈耸恐赋?。

盡管開(kāi)局不利，但大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好今年大宗商品的市場(chǎng)前景。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美歐經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇、供給受限或低庫(kù)存水平、新興經(jīng)濟(jì)體需求增長(zhǎng)、流動(dòng)性較為寬裕等因素，令大宗商品的基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)改變，中長(zhǎng)期仍看好。

美元弱勢(shì)是首要驅(qū)動(dòng)

對(duì)于大宗商品而言，美元走勢(shì)至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元出現(xiàn)了基本面支撐的持續(xù)反彈，給商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。但另一方面，美元走勢(shì)也受到多方面因素影響，美元的中長(zhǎng)期看貶是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的首要驅(qū)動(dòng)力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并不認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以令當(dāng)局改變寬松的貨幣政策基調(diào)，這在一定程度上會(huì)抑制美元的上漲。

招商期貨分析亦指出，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯利好。由于長(zhǎng)期的雙赤字，美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)將持續(xù)。招商期貨認(rèn)為，在2011年的第二、三季度，美元有較大可能再次邁向貶值之路。

摩根大通亞太區(qū)總經(jīng)理龔方雄直言，商品資源特別是稀有資源的價(jià)格，不能只看美元走勢(shì)?？傮w說(shuō)來(lái)，2011年世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體必然會(huì)加大對(duì)基礎(chǔ)能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，大宗商品牛市格局也不會(huì)發(fā)生根本性改變。

預(yù)料二季度破百 國(guó)際油價(jià)仍唱主角

2011年哪些商品將成上漲主力？

作為原油市場(chǎng)研究的權(quán)威機(jī)構(gòu)，高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其的報(bào)告顯示，由于原油市場(chǎng)的供應(yīng)受到限制，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對(duì)原油市場(chǎng)需求的增加，國(guó)際油價(jià)正在回到前期高價(jià)的“結(jié)構(gòu)性牛市”路上，高盛預(yù)計(jì)2011年二季度紐約油價(jià)或?qū)⑵瓢佟?/p>

事實(shí)上，國(guó)際油價(jià)去年的表現(xiàn)落后于其他大宗商品。在分析人士看來(lái)，這種狀況可能使得未來(lái)油價(jià)將存在一定的補(bǔ)漲空間。瑞銀分析指出，“如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期的更強(qiáng)勁，原油價(jià)格很可能繼續(xù)上揚(yáng)。”象嶼期貨分析也指出，2011年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸企穩(wěn)，原油需求將繼續(xù)回暖，而增速相對(duì)緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續(xù)短缺，從而支撐油價(jià)繼續(xù)保持高位上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

高盛的報(bào)告顯示，近期，全球石油業(yè)都加大了對(duì)產(chǎn)出的投資。據(jù)了解，沙特阿美、?？松梨陬I(lǐng)頭的各國(guó)大小型能源公司，今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認(rèn)為，這些舉動(dòng)表明原油業(yè)已擺脫衰退，并看好今年的油價(jià)水平將居高不下。

但經(jīng)紀(jì)公司Paramount的總裁卡布恩認(rèn)為，油價(jià)上漲的大趨勢(shì)依然完好，但在此之前會(huì)有調(diào)整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

農(nóng)產(chǎn)品高燒難退豆類(lèi)品種可能領(lǐng)漲

2010年，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品成為大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的資產(chǎn)，分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2011年國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)格仍可能持續(xù)，尤其在目前一些農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于低位的背景下，天氣因素的擾動(dòng)可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)新高。

側(cè)重農(nóng)業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出，“目前全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存處于或接近歷史較低水平，加上市場(chǎng)需求較為強(qiáng)勁，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)由于天氣因素或政策引發(fā)的供應(yīng)短缺而上揚(yáng)。”

來(lái)自高盛的報(bào)告亦認(rèn)為，2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的助推器。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度較大的品種，在政策調(diào)控下，經(jīng)過(guò)調(diào)整后報(bào)復(fù)性上漲的幾率仍然很大。

1月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布了對(duì)2011/12年度小麥作物的首次預(yù)估，略低于此前分析師平均預(yù)估值。受該報(bào)告影響，芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅度上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開(kāi)逾2%，其中豆粕價(jià)格更創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新高。

黃金白銀牛性不改 上半年或中線回調(diào)

剛剛過(guò)去的2010年，黃金價(jià)格連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，年漲幅高達(dá)29%；白銀價(jià)格漲勢(shì)更兇，年漲幅超過(guò)82%，并創(chuàng)出近30年來(lái)新高。分析人士認(rèn)為，2011年黃金白銀有望繼續(xù)牛市，在基本面沒(méi)有得到徹底改變的前提下，黃金、白銀仍然有望再創(chuàng)新高。

威爾鑫資訊分析人士指出，2011年，黃金將成為儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的寵兒，以中國(guó)為代表的外匯儲(chǔ)備大國(guó)將繼續(xù)加大黃金的儲(chǔ)備需求，并成為黃金投資市場(chǎng)的最重要力量。2011年，黃金高點(diǎn)樂(lè)觀估計(jì)有望在1630美元/盎司附近，低點(diǎn)則有望在1230美元/盎司附近，全年理想運(yùn)行在1400美元/盎司左右。

但亦有市場(chǎng)分析指出，黃金價(jià)格中線回調(diào)在所難免?；卣{(diào)時(shí)間可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白銀方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴隨黃金的回落，白銀全年低點(diǎn)應(yīng)該在22.00美元/盎司附近，高點(diǎn)應(yīng)該在40.00美元/盎司附近。

支撐因素仍在銅市盛宴可延續(xù)

倫敦銅價(jià)去年跳漲31%，滬銅期貨年末收于四年來(lái)的高位72380元/噸，全年漲幅近20%。但新年第一周銅價(jià)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，短短5個(gè)交易日跌幅接近4%。銅市盛宴還能持續(xù)多久？

對(duì)此，市場(chǎng)分析出現(xiàn)分歧。First Futures Brokerage Co. 分析師楊振強(qiáng)表示，中國(guó)可能實(shí)施的大幅收緊政策將使投資者不樂(lè)意進(jìn)入市場(chǎng)，消費(fèi)者不愿意高價(jià)購(gòu)買(mǎi)銅礦，銅需求受挫。

但多數(shù)分析機(jī)構(gòu)均對(duì)銅價(jià)走勢(shì)表示樂(lè)觀。中國(guó)國(guó)際期貨公司研究報(bào)告指出，作為有色金屬的龍頭，由于供應(yīng)短缺、礦山品位下降、開(kāi)采成本上漲以及國(guó)際投行推出銅ETF，會(huì)導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)貨銅的需求上升，加上越來(lái)越大的金融屬性和投資屬性，將令2011年銅的表現(xiàn)優(yōu)于其他金屬類(lèi)品種。

冠通期貨分析師鄭欣然認(rèn)為，2011年的銅價(jià)走勢(shì)比2010年更樂(lè)觀，且將在二季度這個(gè)傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季達(dá)到全年的高點(diǎn)。

“2011年銅價(jià)肯定會(huì)漲，至少在三個(gè)月內(nèi)銅價(jià)還會(huì)漲的，肯定會(huì)過(guò)1萬(wàn)美元/噸，這還是最保守的看法。”資深期貨分析師盛為民表示。在他看來(lái)，銅是基本面最好的大宗商品。銅價(jià)相對(duì)于生產(chǎn)成本最高的礦產(chǎn)商來(lái)說(shuō)獲利空間已經(jīng)超過(guò)300%。但在這樣暴利的情況下，遠(yuǎn)期供應(yīng)的反應(yīng)卻還是滿足不了需求增長(zhǎng)。

銀河期貨分析師隋曉光認(rèn)為，銅的消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，銅會(huì)保持在較高的消費(fèi)水平。“但就目前研究來(lái)看，銅精礦產(chǎn)能沒(méi)有得到提升，2011年產(chǎn)量增幅將會(huì)大幅放緩，這使得銅的供應(yīng)將會(huì)趨緊，會(huì)對(duì)銅價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生一定的提振作用?！?/p>

兩大變數(shù)：全球加息，中國(guó)需求放緩

盡管機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)大宗商品市場(chǎng)的2011年走勢(shì)表示樂(lè)觀，但是否仍有變數(shù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析，由于中國(guó)和美國(guó)可能會(huì)在2011年出臺(tái)新的緊縮政策，將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成打壓，不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能，2011年的走勢(shì)可能會(huì)更加曲折。

中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔(dān)憂。他分析，中國(guó)貨幣政策可能在今年二三季度時(shí)出現(xiàn)大調(diào)整，大宗商品很可能出現(xiàn)兩頭高、中間低的走勢(shì)。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)通脹預(yù)期壓力增大，若二三季度時(shí)CPI較高，貨幣政策或明顯轉(zhuǎn)緊，如此將直接影響工業(yè)商品價(jià)格。另外，商品價(jià)格太高將直接影響全球經(jīng)濟(jì)。一旦歐美貨幣開(kāi)始緊縮，商品的盛宴將立刻結(jié)束，商品泡沫頓將刺破。

新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱(chēng)，“今年上半年，商品市場(chǎng)價(jià)格重心將整體上移，但具體還需看美元表現(xiàn)，對(duì)于今年下半年行情，我們相對(duì)謹(jǐn)慎，不排除上行趨勢(shì)中會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)?！?/p>

在葉燕武看來(lái)，一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解除；二是美國(guó)雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國(guó)內(nèi)通脹抬頭，則不排除將步入升息時(shí)期；三是中國(guó)政府對(duì)個(gè)別商品的調(diào)控政策形成的短期沖擊會(huì)非常大；四是如果人民幣升值，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)會(huì)降低。

事實(shí)上，根據(jù)日前對(duì)華爾街包括高盛、德意志銀行在內(nèi)的逾13家金融機(jī)構(gòu)的商品策略師的調(diào)查顯示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種，黃金、銅、原油2011年底的價(jià)格將與目前價(jià)位基本持平。

篇(3)

究竟是誰(shuí)導(dǎo)演了大宗商品的的漲停潮？漲價(jià)又是否可持續(xù)？綜合市場(chǎng)的一致觀點(diǎn)，無(wú)論是黑色系還是農(nóng)產(chǎn)品，本次大宗商品價(jià)格上漲核心因素還是價(jià)格的修正，其次，美國(guó)加息延遲的預(yù)期也是主要原因之一。具體到各自領(lǐng)域，黑色系的上漲還在于供給側(cè)改革帶來(lái)供給緊張的預(yù)期，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作則主要是受今年極端氣候的影響。

此前我們就曾多次表示，二級(jí)市場(chǎng)上有色、鋼鐵、煤炭等大宗商品相關(guān)只有階段性機(jī)會(huì)，對(duì)這次的漲價(jià)潮仍是如此。美國(guó)加息延遲只是給大宗商品脈沖式機(jī)會(huì)，而供給側(cè)改革已是老生常談的事件，今年也難以對(duì)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)質(zhì)影響。至于極端氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響幾何，投資者參照去年底厄爾尼諾現(xiàn)象也就一目了然，機(jī)會(huì)會(huì)有，但需防范炒作退潮。

5月商品期貨大幅上漲

4月18日以來(lái)，大宗商品期貨市場(chǎng)連續(xù)四天出現(xiàn)大幅上漲的勢(shì)頭，其中尤以有色金屬板塊黑色系品種及農(nóng)產(chǎn)品最為亮眼。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月21日，黑色系三大明星品種螺紋鋼、鐵礦石以及焦炭今年五月的期貨合約價(jià)分別為2891元、520元以及985元，四天累計(jì)漲幅分別達(dá)到19.36%、15.17%及21.38%，表現(xiàn)頗為驚人。

農(nóng)產(chǎn)品期貨合約亦有不俗表現(xiàn)，其中棉花和豆粕今年5月份的期貨合約價(jià)格分別12740元和2598元，四天累計(jì)漲幅分別為8.39%和13.29%。

對(duì)于本次大宗商品期貨掀上漲潮的原因，結(jié)合市場(chǎng)的預(yù)期及判斷，我們認(rèn)為主要有三個(gè)，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息延遲。歷史數(shù)據(jù)顯示，大宗商品價(jià)格與美元強(qiáng)弱息息相關(guān)。今年3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)宣布不加息之后，大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。以螺紋鋼、焦炭和豆粕為例，在3月17日附近價(jià)格探底之后，紛紛呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的趨勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，截止4月21日，螺紋鋼噸單位價(jià)格由2281元上漲至3101元，漲幅36%，焦炭噸單位價(jià)格由626元上漲至765元，漲幅22.2%，豆粕噸單位由2545元上漲至2719元，漲幅6.8‰

第二主要是供給側(cè)改革收縮帶來(lái)的供需失衡的預(yù)期。以螺紋鋼為例，螺紋鋼的下游行業(yè)主要為房地產(chǎn)、基建等。今年一季度在房地產(chǎn)去庫(kù)存政策的催化下，商品房銷(xiāo)售面積同比激增33%，銷(xiāo)售額同比激增54%，這在一定程度上促使螺紋鋼價(jià)格短期走高。

第三是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的呼應(yīng)。我們知道，期貨交割合約越接近交割日，其價(jià)格越接近現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格?？梢钥吹剑诒据喥谪浐霞s掀齊漲潮之前，大部分大宗商品5月期貨合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在一定的貼水。

需要注意的是，近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升還與極端天氣現(xiàn)象有關(guān)。美國(guó)政府氣象部門(mén)近期一份正式預(yù)警報(bào)告，稱(chēng)2016年下半年極有可能將發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象，并且強(qiáng)度將達(dá)到近20年來(lái)新高。拉尼娜現(xiàn)象對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響頗大，尤其是糖類(lèi)?？梢钥吹?，在美國(guó)宣布這一消息之后國(guó)際原糖價(jià)格隔日跳漲了6%達(dá)15.22美分/磅

上漲趨勢(shì)能否延續(xù)？

近期市場(chǎng)大幅下挫，但以鋼鐵、有色、煤炭為首的周期性個(gè)股卻表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，農(nóng)林牧漁板塊也表現(xiàn)出較好的抗跌性，這與期貨市場(chǎng)相關(guān)合約的暴漲不無(wú)關(guān)系。但對(duì)投資者而言，最為關(guān)心的無(wú)非是上漲能否持續(xù)，是否仍具備買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

此前我們對(duì)有色、煤炭等板塊的投資機(jī)會(huì)曾有過(guò)多次表態(tài)，即2016年有色、煤炭等周期性板塊只會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，如果拿全年可能不會(huì)有太多超額收益。我們對(duì)本輪上漲行情的看法亦是如此。

整體來(lái)看，無(wú)論是黑色系還是農(nóng)產(chǎn)品，均逃不過(guò)美國(guó)加息周期的魔咒。有人說(shuō)美國(guó)加息已經(jīng)是預(yù)期中的事情，A股走勢(shì)或者是大宗商品價(jià)格早已有所反應(yīng)。但實(shí)際上，若將上證指數(shù)走勢(shì)、大宗商品的價(jià)格走勢(shì)（以螺紋鋼為例）與美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)做擬合測(cè)試，會(huì)發(fā)現(xiàn)驚人匹配。當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲是美聯(lián)儲(chǔ)加息延后脈沖式反彈，4月27日美聯(lián)儲(chǔ)將再度召開(kāi)會(huì)議，需警惕這次會(huì)議釋放出來(lái)的加息氣息對(duì)大宗品的壓制。

同樣，一直被市場(chǎng)給予厚望的供給側(cè)改革短期內(nèi)也不會(huì)看到任何效果，一月份以來(lái)有色、煤炭、鋼鐵等板塊的數(shù)次上漲對(duì)這一政策已有所反應(yīng)。接下來(lái)需要看政策的執(zhí)行程度，效果出來(lái)了，周期性企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善了，才會(huì)有繼續(xù)炒作的價(jià)值。

具體到品種來(lái)看，我們?cè)菊J(rèn)為供給側(cè)改革可能會(huì)給螺紋鋼帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)，畢竟其下游主要對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)和基建等行業(yè)，今年一季度國(guó)內(nèi)樓市又火了一把，這將進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商投資建樓，二、三季度國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速可能會(huì)顯著回升。而且螺紋鋼當(dāng)前的期貨價(jià)格存在7%左右的貼水。不過(guò)很可惜，上期所周四晚上調(diào)了熱軋卷板、螺紋鋼、石油瀝青等期貨品種的交易手續(xù)費(fèi)，其中螺紋鋼的手續(xù)費(fèi)由此前的萬(wàn)分之零點(diǎn)六調(diào)整為萬(wàn)分之一，如此來(lái)看短期螺紋鋼的價(jià)格肯定是要跌一跌的。

篇(4)

摘 要：美國(guó)次貸危機(jī)不僅引發(fā)了美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)，并且給全球的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了前所未有的的沖擊，為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)帶給美國(guó)的影響，在2007年開(kāi)始，美國(guó)就推出了貨幣量化寬松政策，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)在2014年慢慢退出了貨幣量化寬松政策，對(duì)于國(guó)際大宗商品，主要有兩種定價(jià)方式，一種是通過(guò)期貨市場(chǎng)確定大宗商品的價(jià)格，便于為大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易提供價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。另一種是通過(guò)談判，但是談判對(duì)于價(jià)格的確定和成交的可能彈性都比較大，美元已經(jīng)成為全球大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)和結(jié)算貨幣，美元匯率的走勢(shì)與大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)息息相關(guān)，美元貶值，大宗農(nóng)產(chǎn)品就會(huì)升值，美元升值，大宗農(nóng)產(chǎn)品貨幣就會(huì)貶值。而且隨著全球化程度不斷加深，世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系也越來(lái)越緊密，由于美國(guó)量化寬松政策，導(dǎo)致大量熱錢(qián)流入中國(guó)，中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的投機(jī)性增強(qiáng)，加劇了中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

關(guān)鍵詞 ：量化寬松政策 農(nóng)產(chǎn)品 期貨市場(chǎng) 影響 措施

引言

自從2008年開(kāi)始，世界經(jīng)濟(jì)在美國(guó)次貸危機(jī)的重創(chuàng)下緩慢復(fù)蘇，表現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)需求不斷增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力不斷減小，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易出口額不斷增長(zhǎng)，但是近年以來(lái)，由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，全世界范圍的經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重創(chuàng)傷，特別是中國(guó)，美國(guó)作為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)方面都有合作，已經(jīng)形成了我中有你，你中有我的緊密聯(lián)系，由于美國(guó)次貸危機(jī)的價(jià)格溢出效應(yīng)，中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)受到了嚴(yán)重的影響。

一、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的量化寬松政策

（1）量化寬松政策的定義

量化寬松政策：是指控制貨幣供應(yīng)量的主導(dǎo)銀行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)極其不景氣的情況下，實(shí)行存款利息的利率為零或者就是接近于零，貸款也是以極低的利率，或者就是貸款沒(méi)有利息，然后為了增加市場(chǎng)貨幣的流動(dòng)性，主導(dǎo)貨幣供應(yīng)量的銀行，開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期的國(guó)債，通過(guò)公開(kāi)的市場(chǎng)操作，把貨幣通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券釋放出去，加大貨幣的供給量，通過(guò)市場(chǎng)，注入大量的資金，進(jìn)行干預(yù)市場(chǎng)的政策，也就是側(cè)面表示鼓勵(lì)大眾進(jìn)行消費(fèi)，鼓勵(lì)大眾進(jìn)行借款或是向銀行貸款，其實(shí)也就是間接說(shuō)明銀行在開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，源源不斷地加印鈔票。量化一詞是指將一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行放大它的乘數(shù)倍數(shù)，進(jìn)行發(fā)行，寬松一詞是指可以減少在中央銀行里存的儲(chǔ)備金，也就是中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率，這樣就會(huì)減少貸款銀行的資金壓力。中央銀行把商業(yè)銀行或是金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)的時(shí)候，新發(fā)行的貨幣就會(huì)被轉(zhuǎn)入到私家銀行體系內(nèi)。量化寬松政策所涉及的政府債券，數(shù)額不僅巨大，而且相對(duì)來(lái)說(shuō)周期也是比較長(zhǎng)的。但是一般來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)常規(guī)的貨幣政策不再有效的時(shí)候，比如利率政策沒(méi)有效果，掌管貨幣政策的中央銀行才可能會(huì)采用這種不得已而為之的貨幣政策。

二、推出貨幣量化寬松政策的必然性

（1）美國(guó)退出貨幣量化寬松政策面臨的困難

美國(guó)在目前的階段仍在維持著極低的利率水平，但是美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的并不如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)預(yù)計(jì)的那樣，在實(shí)行四輪貨幣量化寬松政策后，所以這將決定美國(guó)退出貨幣量化寬松政策的步伐將是緩慢的，面臨選擇的。美國(guó)在實(shí)行四輪貨幣量化寬松政策以后，失業(yè)率才出現(xiàn)了明顯的降低，通貨膨脹也被控制住了，這樣美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)才能退出貨幣量化寬松政策，在這些上面的既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)不會(huì)急于退出貨幣量化寬松政策的。在2014年2月11日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的新主席耶倫上任，當(dāng)她對(duì)現(xiàn)在的美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)表示，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將會(huì)繼續(xù)延續(xù)上一屆美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克的貨幣政策，在以后很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，利率水平都會(huì)將維持在極低水平之下，也就是說(shuō)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)不會(huì)輕易結(jié)束貨幣量化寬松政策的實(shí)施。

（2）美國(guó)退出貨幣寬松政策是的必然性

實(shí)際上，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)在慢慢的退出貨幣量化寬松政策，但是為了刺激經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)仍然對(duì)外宣布并沒(méi)有退出貨幣量化寬松政策的實(shí)施，這是為了穩(wěn)定市場(chǎng)信心。但在2013年12月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)減少了貨幣量化寬松政策的購(gòu)買(mǎi)額，每月購(gòu)買(mǎi)的資本減少了100億美元，在2014年1月份，貨幣量化寬松政策在進(jìn)一步減少，這一次減少了200億美元，而且為了配合美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)減少量化寬松政策的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，美國(guó)國(guó)家財(cái)政管理局宣布，通過(guò)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)減少貨幣寬松政策購(gòu)買(mǎi)額的同時(shí)，美國(guó)財(cái)政管理局將會(huì)進(jìn)一步減少借貸的金額，借貸金額將會(huì)減少到法律規(guī)定水平之下。美國(guó)財(cái)政管理局利用所謂的“輔的融資工具”，將2000億的借貸金額縮減了1985億美元。這一操作將會(huì)大大的降低美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的借款能力，以上的這些政策都可以看成是美國(guó)政府在美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的情況下，美國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)做出的微微調(diào)整的反應(yīng)。

三、我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)受QE政策退出的影響

（1）中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

“農(nóng)業(yè)期貨”是指簽訂了購(gòu)買(mǎi)農(nóng)產(chǎn)品的協(xié)議合同，又稱(chēng)合同農(nóng)業(yè)或者是契約農(nóng)業(yè)。這種合同具有市場(chǎng)性、契約性、預(yù)期性和風(fēng)險(xiǎn)性，合同中所簽購(gòu)買(mǎi)農(nóng)產(chǎn)品的數(shù)量、質(zhì)量和最低價(jià)格，以及交易雙方應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利、義務(wù)和約束力，都是具有法律效力的，任何一方都不能單獨(dú)毀壞合同，因?yàn)檫@個(gè)合同的簽訂是在農(nóng)產(chǎn)品種植生產(chǎn)之前簽訂的，是一種期貨交易，所以又叫“期貨農(nóng)業(yè)”也就是農(nóng)業(yè)訂單和期貨貿(mào)易的結(jié)合。

1999年，國(guó)務(wù)院曾經(jīng)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的整頓，至今以來(lái)，仍然延續(xù)著1998年以來(lái)的整頓調(diào)整后的狀態(tài)向前發(fā)展?，F(xiàn)在提供農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的期貨交易所自1998年以來(lái)壓縮的只剩下三家，一直延續(xù)至今，并且各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的交易所的交易品種唄規(guī)定不能重復(fù)。2003年3月鄭州農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所推出了優(yōu)質(zhì)小麥的期貨交易，這是至今中國(guó)期貨市場(chǎng)自整頓之后上市的新品種。

截止到2007年底，全國(guó)的期貨經(jīng)紀(jì)公司大概有182家，上市的交易期貨品總達(dá)到了十六種，其中大豆、豆粕、豆油、天然橡膠、玉米、強(qiáng)麥、白糖等等在所以上市交易的農(nóng)產(chǎn)品里都是比較活躍的交易商品，但縱觀全世界的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種來(lái)說(shuō)，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)上的交易品種還是比較少的。

2007年，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)的成交額達(dá)到了4097億元，同比增長(zhǎng)了將近一倍，累計(jì)了成交量達(dá)到； 七百二十八千萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)了62%多。就以交易的商品品種來(lái)說(shuō)，鋁、玉米、白糖和天然橡膠是交易品種中最為活躍的，成交規(guī)模增長(zhǎng)是最快的，據(jù)大連商品交易所統(tǒng)計(jì)，2007年，大量商品交易所的全年成交額為1192億元，占據(jù)了全國(guó)期貨市場(chǎng)交易成交額的百分之二十九，累計(jì)成交量達(dá)到了371千萬(wàn)手，占了全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交額總量的一半還多。

（2）中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)受美國(guó)QE政策退出的影響

中國(guó)和美國(guó)這兩個(gè)大國(guó)在經(jīng)濟(jì)上是緊密聯(lián)系的，相互依賴(lài)。美國(guó)是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)持有國(guó)，因此，量化寬松政策效應(yīng)的溢出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著十分嚴(yán)重的影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員的貨幣量化寬松政策對(duì)中國(guó)的影響，首先，美國(guó)的貨幣量化寬松政策會(huì)加大中國(guó)的貿(mào)易順差，美國(guó)實(shí)行貨幣量化寬松政策，導(dǎo)致美元的利率下降，進(jìn)一步導(dǎo)致美元貶值，美元匯率貶值，相比較之下，也就是人民幣升值，造成中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口更加困難，而對(duì)于中國(guó)的進(jìn)口來(lái)說(shuō)，是有利的，中國(guó)人民會(huì)更愿意購(gòu)買(mǎi)國(guó)外產(chǎn)品，打擊了本國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)。增加了中國(guó)通貨膨脹的壓力，美國(guó)貨幣量化寬松政策必定會(huì)造成市場(chǎng)上流動(dòng)的美元是過(guò)剩的，過(guò)剩的流動(dòng)性會(huì)把這些錢(qián)轉(zhuǎn)化為熱錢(qián)，流動(dòng)到利率高的國(guó)家中去，沖擊著國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，造成大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格居高不下，中國(guó)是世界的第二大貿(mào)易國(guó)，而且中國(guó)的大宗農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)并不成熟，這樣就會(huì)進(jìn)一步造成中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步萎縮。對(duì)于國(guó)際大宗商品，主要有兩種定價(jià)方式，一種是通過(guò)期貨市場(chǎng)確定大宗商品的價(jià)格，便于為大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易提供價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。另一種是通過(guò)談判。美元已經(jīng)成為全球大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)和結(jié)算貨幣，美元匯率的走勢(shì)與大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)息息相關(guān)，美元貶值，大宗農(nóng)產(chǎn)品就會(huì)升值，美元升值，大宗農(nóng)產(chǎn)品貨幣就會(huì)貶值。而且隨著全球化程度不斷加深，世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系也越來(lái)越緊密，由于美國(guó)量化寬松政策，導(dǎo)致大量熱錢(qián)流入中國(guó)，中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的投機(jī)性增強(qiáng)，加劇了中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

四、農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)

（1）提高防范意識(shí)

由于中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展的還不完善，中國(guó)參與主體的防范意識(shí)并不是很高，所以要提高市場(chǎng)參與者的防范意識(shí)。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)要通過(guò)公開(kāi)透明的市場(chǎng)機(jī)制，能夠使廣大的大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)期貨的參與者能夠及時(shí)的得到與大宗農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的有效信息，并且根據(jù)這個(gè)有效信息能夠做出與市場(chǎng)信息相契合的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策或者是銷(xiāo)售決策。比如2003年的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品大豆，那時(shí)的大豆價(jià)格與真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格脫節(jié)，種植者根本不知道市場(chǎng)上大豆交易的真實(shí)價(jià)格，大連農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所通過(guò)多種渠道向農(nóng)民傳達(dá)了真實(shí)了市場(chǎng)價(jià)格，挽救了數(shù)十億元的損失。

（2）加強(qiáng)管理國(guó)際流動(dòng)資本

美國(guó)退出量化寬松政策之后，在美國(guó)實(shí)行量化寬松政策以后，流入中國(guó)國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)將會(huì)大規(guī)模的以極快的速度撤出中國(guó)市場(chǎng)，因此，中國(guó)必須要加強(qiáng)對(duì)外匯流出流入的監(jiān)測(cè)和管理，加強(qiáng)對(duì)數(shù)額巨大的流出中國(guó)的熱錢(qián)要加強(qiáng)管理，要對(duì)流出熱錢(qián)的渠道和方式進(jìn)行分析和評(píng)估，提高應(yīng)對(duì)措施的針對(duì)性和有效性，遏制熱錢(qián)快速地流出中國(guó)市場(chǎng)，但是，中國(guó)現(xiàn)在得利率差額已經(jīng)處在了歷史的高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的下行壓力以及對(duì)人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，明顯地加大了對(duì)資本管理的難度。但是考慮到中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)有資本管制的基礎(chǔ)以及有效的特殊行政手段，中國(guó)在資本退出中國(guó)也有著嚴(yán)格的管理制度，這一點(diǎn)要優(yōu)越于其他新興的發(fā)展中國(guó)家，所以管控的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)會(huì)小，效果也會(huì)更好。

（3）加快推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)退出的量化寬松政策必然會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大大縮水，美國(guó)的美元也會(huì)相應(yīng)的貶值，那么人民幣在無(wú)形中就會(huì)被自動(dòng)升值。但是如果人民幣成為了國(guó)際結(jié)算貨幣，則會(huì)更有力與穩(wěn)定中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)。因此，中國(guó)應(yīng)該抓住這個(gè)有力時(shí)期，在美元相對(duì)走弱的情況下，世界對(duì)美元喪失信心的情況下，中國(guó)應(yīng)該抓住這一有力時(shí)機(jī)，擴(kuò)大與世界各國(guó)之間的貨幣互相換算的范圍，并且擴(kuò)大規(guī)模，抓緊時(shí)間研究有條件的資本賬戶的開(kāi)放制度，加強(qiáng)人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付和境外國(guó)家債券的發(fā)行，進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)與其他國(guó)家貨幣互換，推動(dòng)人民幣走向國(guó)際化。

（4）實(shí)行人民幣盯住美元

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局推出的量化寬松政策，使美元產(chǎn)生了貶值，這使得人民幣對(duì)外的實(shí)際游俠匯率在短時(shí)期內(nèi)對(duì)外存在著上升的壓力，對(duì)內(nèi)則存在著貶值的壓力。隨著美國(guó)退出貨幣量化寬松政策，全球的經(jīng)濟(jì)也在逐漸復(fù)蘇，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)隨之上升，在此背景下，以美元為參考的人民幣匯率需要繼續(xù)保持穩(wěn)定，減少匯率的不確定性波動(dòng)對(duì)我國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的影響。

參考文獻(xiàn)：

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[7]鄭聯(lián)盛.量化寬松政策：原因、趨勢(shì)及影響[J].中國(guó)金融，2010（23）.

篇(5)

基本面方面，OECD的領(lǐng)先指標(biāo)顯示歐元區(qū)、中國(guó)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將加快，而印度、巴西和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將疲軟。OECD稱(chēng)，9月份衡量34個(gè)發(fā)達(dá)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)從8月的100.6升至100.7。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了今年早些時(shí)候的放緩后，從第三季度開(kāi)始加速，有望繼續(xù)保持活躍，對(duì)進(jìn)口類(lèi)的大宗商品而言，應(yīng)該會(huì)利好長(zhǎng)期。

可與此同時(shí)，10月以來(lái)國(guó)內(nèi)資金緊張局面再現(xiàn)，近期包括財(cái)政部、國(guó)開(kāi)行的發(fā)債成本均顯著飆升，國(guó)債期貨大幅下挫，都印證了央行中性偏緊的貨幣政策導(dǎo)向已對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生不小影響，這又對(duì)金融屬性頗為敏感的貴金屬和基本金屬造成壓力。

日前，ICSG有關(guān)金屬的最新消息，顯示在供應(yīng)方面，全球礦山產(chǎn)能2016年預(yù)計(jì)增加27.7百萬(wàn)噸銅/年，而全球冶煉和精煉能力預(yù)計(jì)將分別增長(zhǎng)到22.9百萬(wàn)噸銅/年和30.1百萬(wàn)噸銅/年。大多數(shù)銅礦產(chǎn)能增長(zhǎng)將主要集中在亞洲、非洲和南美洲。有更多新增產(chǎn)能將在非傳統(tǒng)礦業(yè)國(guó)家出現(xiàn)。另外，冶煉和精煉產(chǎn)能可能集中在亞洲增長(zhǎng)。而需求上短期卻跟不上供應(yīng)增長(zhǎng)的步伐，從終端銅消費(fèi)行業(yè)運(yùn)行情況看，占據(jù)國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)近一半的電力行業(yè)投資增速有所放緩，中國(guó)電網(wǎng)投資下降，說(shuō)明銅需求增速放緩正被市場(chǎng)驗(yàn)證。因此，隨著銅市供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬?，銅價(jià)仍將弱勢(shì)震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品最近有所反彈，本周路透下屬的農(nóng)業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)下調(diào)了美國(guó)13/14大豆的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，同時(shí)上調(diào)了美國(guó)玉米的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，下調(diào)大豆產(chǎn)量的原因是耕地面積的下調(diào)；另外昨天當(dāng)日出口簡(jiǎn)報(bào)公布了售往中國(guó)大豆12.3萬(wàn)噸的消息，這樣本周對(duì)中國(guó)的大豆出口增加到了約24萬(wàn)噸的水平，這些消息進(jìn)一步支撐了大豆的價(jià)格。隨著冬季將至，豆類(lèi)下游產(chǎn)品的走勢(shì)有所走強(qiáng)。目前大型商品基金的頭寸換月已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)估計(jì)這些商品指數(shù)的基金仍會(huì)繼續(xù)持有農(nóng)產(chǎn)品多頭，特別是今年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較為低廉再度成為他們投資的選擇。

篇(6)

關(guān)鍵詞：發(fā)展；啟示；訂單農(nóng)業(yè)

我國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展相對(duì)于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家還比較落后，一個(gè)重要的原因是我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的體系還不成熟。美國(guó)是農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，因此美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)。

1.訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

訂單農(nóng)業(yè)最早出現(xiàn)在美國(guó)，但是在1930-1950年，才真正發(fā)展起來(lái)，除了在美國(guó)發(fā)展以外，歐洲其他國(guó)家也開(kāi)始興起。20世紀(jì)末，訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展速度開(kāi)始加快，尤其在美國(guó)、日本、荷蘭和加拿大這幾個(gè)國(guó)家得到了迅速的發(fā)展?，F(xiàn)在，訂單農(nóng)業(yè)已經(jīng)成為發(fā)達(dá)農(nóng)業(yè)國(guó)家重要的農(nóng)業(yè)基本特征之一，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家農(nóng)業(yè)的發(fā)展有著巨大的貢獻(xiàn)。

我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展最早出現(xiàn)在改革開(kāi)放初期，當(dāng)時(shí)實(shí)行，為了適應(yīng)這種雙層經(jīng)營(yíng)體制的形勢(shì)，國(guó)家和許多農(nóng)民簽訂糧油訂購(gòu)的合同。這是最初的我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的雛形，當(dāng)時(shí)的訂購(gòu)合同已經(jīng)具備訂單農(nóng)業(yè)的一些特征。到了后來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)銷(xiāo)大戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的興起使得我國(guó)的訂單農(nóng)業(yè)在一定程度得到了發(fā)展。20世紀(jì)80年代初期，我國(guó)東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)率先和日本，韓國(guó)等周邊國(guó)家開(kāi)展水產(chǎn)品、蔬菜加工的合作。20世紀(jì)90年代，隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)成為我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要方向，因此訂單農(nóng)業(yè)開(kāi)始受到政府、企業(yè)和農(nóng)民的重視。21世紀(jì)，訂單農(nóng)業(yè)基本覆蓋了我國(guó)各個(gè)省份，采用訂單農(nóng)業(yè)進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品品種也越來(lái)越多，不再局限于蔬菜和水產(chǎn)品，包括糧食用訂單農(nóng)業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品包括糧食作物（小麥、水稻、玉米等）、經(jīng)濟(jì)作物（甘蔗、棉花）、茶葉、水果、畜產(chǎn)品以及各地方特色的農(nóng)產(chǎn)品都是訂單農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的范圍。從訂單農(nóng)業(yè)覆蓋的品種、農(nóng)戶和企業(yè)的數(shù)量以及地區(qū)來(lái)看，訂單農(nóng)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的重要途徑，是公司和農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)互惠互利的重要形式。訂單農(nóng)業(yè)有效地減少了我國(guó)農(nóng)戶生產(chǎn)的盲目性，對(duì)農(nóng)民合理安排農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有重要的指導(dǎo)作用。

但是，訂單農(nóng)業(yè)在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程中，違約率高達(dá)70%，讓好多農(nóng)戶和企業(yè)產(chǎn)生畏懼心理。訂單農(nóng)業(yè)合同的雙方彼此之間沒(méi)有相應(yīng)的利益約束機(jī)制，導(dǎo)致合同的違約率居高不下，這是困擾我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展的重大難題。

2.美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)

2.1政府和非政府機(jī)構(gòu)的支持

在美國(guó)，訂單農(nóng)業(yè)的參與主體除了公司和農(nóng)戶，還有政府、農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)，以及其他非政府的公共機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)在美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。在訂單農(nóng)業(yè)的實(shí)施過(guò)程中，各部門(mén)的分工很明確，盡管每個(gè)部門(mén)的利益不同，但是每個(gè)部門(mén)都會(huì)按照合同規(guī)定，做好自己分內(nèi)的工作，保證訂單農(nóng)業(yè)的高效性。美國(guó)的政府和非政府機(jī)構(gòu)都很重視訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展，積極為訂單農(nóng)業(yè)在本土的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，為農(nóng)場(chǎng)主和涉農(nóng)公司與訂單農(nóng)業(yè)有關(guān)的服務(wù)和技術(shù)支持。比如制定訂單農(nóng)業(yè)有關(guān)的法律，并加強(qiáng)立法，保護(hù)合同雙方的合法權(quán)益不受到侵犯；為農(nóng)戶提供一定的資金支持，降低農(nóng)戶的生產(chǎn)成本；規(guī)范農(nóng)業(yè)訂單的格式，使合同的條款通俗易懂，便于合同雙方的理解和實(shí)施；建立農(nóng)戶和公司信用檔案制度，約束合同雙方的信用，避免發(fā)生農(nóng)戶或者公司出現(xiàn)違約的情況；建立訂單農(nóng)業(yè)利益協(xié)調(diào)機(jī)制，防止出現(xiàn)嚴(yán)重的合同糾紛事件，保護(hù)合同雙方的合法權(quán)益。

2.2美國(guó)的農(nóng)民文化素質(zhì)較高，涉農(nóng)公司信用較好

由于美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主的文化素質(zhì)比較高，能夠較好地理解合同規(guī)定的條款，在和涉農(nóng)公司談判的時(shí)候，知道如何利用合同規(guī)定的條款，讓自己不處于劣勢(shì)中，以保護(hù)自己應(yīng)有的利益。美國(guó)農(nóng)戶較高的科學(xué)文化素質(zhì)水平有利于他們與農(nóng)產(chǎn)品訂購(gòu)公司的合作，方便訂單農(nóng)業(yè)的進(jìn)一步實(shí)施。在美國(guó)，涉農(nóng)公司的規(guī)模一般比較大，數(shù)量上也要比我國(guó)多，并且這些公司在社會(huì)上的信譽(yù)比較好，為了維持自己在社會(huì)上的良好聲譽(yù)，這些涉農(nóng)公司一般不會(huì)輕易違約。

2.3有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)支撐

美國(guó)有發(fā)達(dá)的金融體系，為訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金支持，農(nóng)戶可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)籌措到生產(chǎn)所需的資金，完成合同規(guī)定的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)量。而企業(yè)也可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的貸款，擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，與更多的農(nóng)戶簽訂訂單合同，訂購(gòu)更多的農(nóng)產(chǎn)品，向市場(chǎng)上銷(xiāo)售，以獲取更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。且美國(guó)許多農(nóng)民都會(huì)購(gòu)買(mǎi)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，當(dāng)涉農(nóng)公司出現(xiàn)違約時(shí)，農(nóng)民可以利用保險(xiǎn)來(lái)減少因?yàn)楣具`約帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.4美國(guó)發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)可以規(guī)避訂單農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)大部分農(nóng)場(chǎng)主都會(huì)參與期貨市場(chǎng)的交易，并關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的近期走勢(shì)，合理安排農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，并決定是否和涉農(nóng)公司簽訂訂單農(nóng)業(yè)合同。通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的走勢(shì)，農(nóng)民可以預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品近期現(xiàn)貨價(jià)格是上漲或者下跌。美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主還可以利用發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品期貨的套期保值，以規(guī)避由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的啟示

從表1可以看出，我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的規(guī)模，相關(guān)的法律制度和監(jiān)管體系，以及政府的支持力度等都不及美國(guó)的訂單農(nóng)業(yè)。因此，借鑒美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展具有重要的意義。

表1 中美訂單農(nóng)業(yè)的對(duì)比

[國(guó)家＼&美國(guó)＼&中國(guó)＼&起源＼&產(chǎn)生于19世紀(jì)30年代，農(nóng)業(yè)商品化和大型農(nóng)場(chǎng)的出現(xiàn)，是訂單農(nóng)業(yè)出現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，到了19世紀(jì)50年代，訂單農(nóng)業(yè)在美國(guó)得到了快速的發(fā)展，到了20世紀(jì)訂單農(nóng)業(yè)是美國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)方式＼&產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，源于我國(guó)的，從東南沿海的城市開(kāi)始，近年來(lái)，東北地區(qū)和西南地區(qū)，以及華南地區(qū)也開(kāi)始出現(xiàn)訂單農(nóng)業(yè)的影子＼&發(fā)展現(xiàn)狀＼&依托國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)籌措資金，政府給予一定的資金支持，相關(guān)的法律制度建設(shè)也比較完善，合同的履約率較高＼&主要的運(yùn)營(yíng)模式是“龍頭企業(yè)+農(nóng)戶”或者“龍頭企業(yè)+農(nóng)業(yè)合作組織+農(nóng)戶”，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的法律約束，合同違約率較高＼&參與主體＼&農(nóng)業(yè)企業(yè)和大型農(nóng)場(chǎng)主，還包括政府、非政府機(jī)構(gòu)＼&農(nóng)業(yè)企業(yè)、小規(guī)模農(nóng)戶、政府，農(nóng)民合作社＼&農(nóng)戶和企業(yè)的利益關(guān)系＼&實(shí)行合同一體化的訂單形式，企業(yè)和農(nóng)戶的義務(wù)和權(quán)利比較明確，利益關(guān)系清晰＼&企業(yè)和農(nóng)戶簽訂合同，但是雙方的責(zé)任不明確，容易引起利益糾紛＼&]

3.1引導(dǎo)農(nóng)戶積極參與，加強(qiáng)多方合作

盡管我國(guó)的農(nóng)戶數(shù)量較多，但是單個(gè)農(nóng)戶的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，農(nóng)民與龍頭企業(yè)之間的聯(lián)系比較少。而美國(guó)的農(nóng)戶數(shù)量雖然不多，但是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模卻很大，這是我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)與美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的最大區(qū)別。小規(guī)模的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)使得我國(guó)農(nóng)戶在訂單農(nóng)業(yè)中處于劣勢(shì)，政府應(yīng)該重視訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展，向企業(yè)和農(nóng)戶宣傳訂單農(nóng)業(yè)帶來(lái)的益處，引導(dǎo)分散的小規(guī)模農(nóng)戶組建成農(nóng)民合作社或者農(nóng)業(yè)土地股份合作社的，壯大農(nóng)戶的實(shí)力，引導(dǎo)農(nóng)戶積極參與訂單農(nóng)業(yè)。政府還應(yīng)該制定相關(guān)的法律制度，保護(hù)農(nóng)戶的合法權(quán)益。農(nóng)業(yè)企業(yè)和農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)和農(nóng)戶的合作，給予他們?cè)谏a(chǎn)資料、生產(chǎn)方式和農(nóng)業(yè)技術(shù)上的幫助，在與農(nóng)戶簽訂合同時(shí)，耐心向農(nóng)戶解釋合同中農(nóng)民不易理解的條款。政府還應(yīng)加強(qiáng)同農(nóng)業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)的溝通和交流，必要時(shí)給予一定的資金支持，鼓勵(lì)它們發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)。

3.2培育農(nóng)業(yè)大戶和龍頭企業(yè)

美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的主要參與主體是生產(chǎn)規(guī)模較大的農(nóng)業(yè)大戶和大規(guī)模的企業(yè)，對(duì)訂單農(nóng)業(yè)的需求比較旺盛，在一定程度上促進(jìn)了訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展。因此我國(guó)訂單的發(fā)展也離不開(kāi)農(nóng)業(yè)大戶和龍頭企業(yè)，提高訂單農(nóng)業(yè)參與主體的規(guī)模和實(shí)力。龍頭企業(yè)在訂單農(nóng)業(yè)起著重要的引導(dǎo)和組織的作用，是負(fù)責(zé)農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售的中心，因此龍頭企業(yè)的發(fā)展水平影響著訂單農(nóng)業(yè)的質(zhì)量和效果。在培育龍頭企業(yè)時(shí)，我國(guó)應(yīng)該注意評(píng)析企業(yè)的內(nèi)部收益率、科學(xué)技術(shù)開(kāi)發(fā)的水平、市場(chǎng)開(kāi)拓能力以及企業(yè)內(nèi)部管理的制度，選擇符合條件的企業(yè)，并重點(diǎn)扶持它們，把這些企業(yè)培育成有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的龍頭企業(yè)。在培育龍頭企業(yè)的同時(shí)還要注意對(duì)農(nóng)戶的培育，為具有發(fā)展?jié)摿?，提供?jīng)濟(jì)上的援助，在稅收上給予農(nóng)戶一定的優(yōu)惠，并提供他們?cè)谵r(nóng)業(yè)上的技術(shù)服務(wù)。政府還應(yīng)該鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向符合貸款條件的農(nóng)戶發(fā)放貸款，擴(kuò)大他們的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

3.3監(jiān)管和保險(xiǎn)雙管齊下，減少訂單農(nóng)業(yè)的違約率

違約風(fēng)險(xiǎn)是制約我國(guó)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要因素，美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)的違約率比較低，主要是政府和非政機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的雙重監(jiān)管，而中國(guó)的訂單農(nóng)業(yè)較高的違約率是因?yàn)槿狈τ行У恼O(jiān)管。我國(guó)政府需要制度嚴(yán)格的訂單農(nóng)業(yè)法律，對(duì)訂單農(nóng)業(yè)合同設(shè)立統(tǒng)一的格式，規(guī)范合同的條款，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)戶和企業(yè)違約的監(jiān)管，一旦出現(xiàn)雙方出現(xiàn)違約，應(yīng)該給予一定的處罰。建立有效的保險(xiǎn)機(jī)制可以減少訂單農(nóng)業(yè)的違約率，訂單農(nóng)業(yè)合同雙方可以購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)，在出現(xiàn)違約的時(shí)候保險(xiǎn)費(fèi)用由違約方承擔(dān)。如果農(nóng)戶生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品沒(méi)有達(dá)到合同規(guī)定的要求，則由農(nóng)戶承擔(dān)違約責(zé)任，這樣可以大大降低農(nóng)戶違約的風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)沒(méi)有按約定的價(jià)格收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品，則由企業(yè)承擔(dān)違約責(zé)任。

3.4利用期貨市場(chǎng)降低訂單農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，避免了農(nóng)產(chǎn)品因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)過(guò)大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)，可以借鑒美國(guó)這種做法，降低訂單農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。訂單農(nóng)業(yè)相當(dāng)于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合約交易，一旦合同訂立，交易雙方就不能中途退出，因此訂單農(nóng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很難有效轉(zhuǎn)移。由于農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量一旦生產(chǎn)出來(lái)就難以改變，但是農(nóng)產(chǎn)品從運(yùn)輸?shù)戒N(xiāo)售需要一定的時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格受市場(chǎng)供求和政府政策的影響，容易出現(xiàn)波動(dòng)。期貨市場(chǎng)則解決了農(nóng)產(chǎn)品因價(jià)格波動(dòng)給農(nóng)戶帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格是訂單農(nóng)業(yè)比較敏感的問(wèn)題，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格有一定的隨機(jī)性，農(nóng)戶進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行期貨保值，可以將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)重新分配或者轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)給其他市場(chǎng)的參與者。此外期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金制度，這為交易雙方的履約提供了一定的保證。農(nóng)戶通過(guò)期貨市場(chǎng)的對(duì)沖平倉(cāng)，彌補(bǔ)自己在現(xiàn)貨交易中的虧損。除了套期保值，期貨市場(chǎng)還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，交易雙方在簽訂訂單合同時(shí)，可以參考期貨市場(chǎng)的價(jià)格確定合同標(biāo)的物價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格和期貨市場(chǎng)的走勢(shì)基本差不多，因此農(nóng)戶和企業(yè)可以根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格約定訂單標(biāo)的物的價(jià)格。當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)的制度及相關(guān)法規(guī)還不夠完善，政府應(yīng)該向農(nóng)戶宣傳有關(guān)期貨市場(chǎng)的知識(shí)，加深農(nóng)戶對(duì)期貨市場(chǎng)的了解。

3.5引入利益制衡機(jī)制

中國(guó)訂單農(nóng)業(yè)存在的最大問(wèn)題是訂單履約率低。我們可以借鑒美國(guó)利益制衡機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn)。第一，加強(qiáng)訂單合同的約束力度，比如在某些條款后附加不可撤銷(xiāo)的條件和懲罰性措施，強(qiáng)制要求合同雙方必須履行合同規(guī)定的義務(wù)；第二，保證合同雙方利益均衡分配，保證在利益分配過(guò)程以及結(jié)果的公平性，尤其是切實(shí)保障農(nóng)戶的公平收益權(quán)。只有利益的均衡分配，才能調(diào)動(dòng)農(nóng)戶參與訂單農(nóng)業(yè)的積極性，企業(yè)也能實(shí)現(xiàn)收益的最大化，最終實(shí)現(xiàn)共贏。

參考文獻(xiàn)：

篇(7)

【關(guān)鍵詞】?jī)砂迤谪?CME木材期貨 聯(lián)動(dòng)性

一、兩板期貨運(yùn)行回顧及與CME木材期貨的相關(guān)性

作為世界最大的纖維板和膠合板生產(chǎn)與消費(fèi)國(guó)，2014年我國(guó)膠合板和纖維板的產(chǎn)量為14842萬(wàn)立方米和6035萬(wàn)立方米，具備發(fā)展期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)。2013年12月6日，大連商品交易所推出膠合板和纖維板期貨交易，人造板期貨在我國(guó)的重新崛起備受市場(chǎng)關(guān)注。但2015年至今，兩板期貨成交持續(xù)低迷，市場(chǎng)活躍度和影響度不及其他農(nóng)產(chǎn)品期貨，無(wú)法完全發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。

從交易量和持倉(cāng)量來(lái)看，兩板期貨上市初期表現(xiàn)較為活躍，膠合板和纖維板期貨成交量分別占2014年全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的1.97%和1.69%。截至2016年3月31日，膠合板和纖維板期貨的日均成交量達(dá)到70428手和62888手，日均持倉(cāng)量32786手和37971手，最大日持倉(cāng)量165202手和186478手。上市初期呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，運(yùn)行效果尚可。但2014年7～9月之后，受東北地區(qū)禁止商業(yè)性采伐和國(guó)外進(jìn)口木材縮緊的影響，兩板成交量和持倉(cāng)量逐漸回落，2016年膠合板日均成交量更不足10手，處于“有價(jià)無(wú)市”的尷尬。兩板期貨的市場(chǎng)流動(dòng)性減弱，投資者對(duì)于兩板期貨的走勢(shì)預(yù)期悲觀。

從價(jià)格運(yùn)行走勢(shì)，膠合板和纖維板的期現(xiàn)貨價(jià)格基本保持一致，但期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度比較大，甚至個(gè)別月份的期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，其中纖維板期貨的價(jià)格波動(dòng)較大。從膠合板和纖維板的期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)和波動(dòng)程度來(lái)看，期貨價(jià)格的波動(dòng)總是領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格，說(shuō)明期貨市場(chǎng)對(duì)兩板期貨有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)作用。

圖1 膠合板期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比

圖2 纖維板期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比

1969年，芝加哥商品交易所（CME）推出了木材期貨合約，逐步形成現(xiàn)在的任意長(zhǎng)度木材期貨（random length lumber）。CME木材期貨自2013年12月至2015年8月弱勢(shì)波動(dòng)下降，最低到216美元，近一年震蕩加速上升，價(jià)格運(yùn)行在210～380美元區(qū)間波動(dòng)，總體價(jià)格平穩(wěn)。目前，CME木材期貨日成交量為3000手左右，影響著世界范圍木材類(lèi)期貨價(jià)格走勢(shì)。

從纖維板和膠合板期貨的歷史走勢(shì)看，當(dāng)前CME木材期貨與我國(guó)膠合板和纖維板期貨的價(jià)格波動(dòng)幅度和趨勢(shì)大體相似。2014年1-12月膠合板、纖維板與CME木材期貨價(jià)格呈現(xiàn)相似的區(qū)間震蕩?？傮w而言中美市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性不高。2016年CME木材與兩板市場(chǎng)的走勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)差異，CME木材期貨持續(xù)走強(qiáng)，而兩板期貨仍橫向震蕩，市場(chǎng)交投萎靡，無(wú)法推動(dòng)價(jià)格上升。測(cè)算膠合板和纖維板期貨與CME木材期貨的相關(guān)系數(shù)，分別是0.81和-0.13，表明膠合板期貨與CME木材期貨有強(qiáng)正相關(guān)，而纖維板期貨和CME木材期貨呈弱負(fù)相關(guān)。

圖3 膠合板與纖維板期貨和CME木材期貨的價(jià)格對(duì)比

二、實(shí)證研究結(jié)果與分析

（一）樣本選擇與處理

本文基于向量自回歸（VAR）模型，論證國(guó)內(nèi)膠合板和纖維板期貨與CME木材期貨價(jià)格的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，數(shù)據(jù)源于2013年12月6日至2016年3月31日的大連商品交易所的膠合板和纖維板期貨價(jià)格與CME木材期貨價(jià)格。

在選取期貨合約價(jià)格時(shí)選擇連續(xù)期貨結(jié)算價(jià)，產(chǎn)生一個(gè)連續(xù)的期貨價(jià)格，收集三個(gè)期貨品種的序列樣本。鑒于中美兩國(guó)市場(chǎng)交易時(shí)間與規(guī)則的差異，本文從樣本中剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)，保留相同交易日的數(shù)據(jù)，將度量單位統(tǒng)一為元/m3，最終得出有效數(shù)據(jù)532個(gè)，分別用膠合板期貨價(jià)（JHB）、纖維板期貨價(jià)（XWB）、CME木材期貨價(jià)（CME）。本文所用數(shù)據(jù)均來(lái)自wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

通過(guò)ADF檢驗(yàn)法對(duì)膠合板和纖維板期貨價(jià)格與CME木材期貨價(jià)格的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)JHB、XWB與CME的ADF檢驗(yàn)結(jié)果分別是-0.5378，-0.8858與-0.9811，均是不平穩(wěn)的。對(duì)其一階差分再次進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)DCME、DJHB、DXWB的ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均小于1%、5%、10%的臨界值，表明3組數(shù)據(jù)在1%的顯著性水平拒絕原假設(shè)，在一階差分后不存在單位根，為平穩(wěn)數(shù)據(jù)。CME、JHB與XWB序列均是一階單整，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提。

（三）Johansen檢驗(yàn)

在協(xié)整檢驗(yàn)之前，需通過(guò)VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)。建立模型1（CME與JHB為變量）、模型2（CME與XWB為變量），檢驗(yàn)方法有LR檢驗(yàn)、AIC信息準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則。結(jié)果顯示，模型1的最優(yōu)滯后階數(shù)為1，建立Var（1）;模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2，建立Var（2）。

考察模型1和模型2中是否存在協(xié)整關(guān)系，進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)，結(jié)果如下，無(wú)論是跡檢驗(yàn)還是最大特征根檢驗(yàn)，說(shuō)明模型1和2中都存在協(xié)整關(guān)系。

表 模型1的Johansen檢驗(yàn)

表 模型2的Johansen檢驗(yàn)

（四）granger因果檢驗(yàn)

為了分析兩組變量是否存在因果關(guān)系，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

結(jié)果顯示，CME是JHB的格蘭杰原因，但JHB不是CME的格蘭杰原因;XWB和CME互不為格蘭杰原因。表明CME木材期貨滯后一期的價(jià)格對(duì)膠合板期貨有影響;而CME木材期貨和纖維板期貨互無(wú)格蘭杰因果關(guān)系，互不有滯后期的影響。

（五）模型檢驗(yàn)

Var模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)以其所有根的模的倒數(shù)進(jìn)行判斷，當(dāng)?shù)箶?shù)小于1時(shí)，位于單位圓內(nèi)，認(rèn)為模型是穩(wěn)定的。由圖可知，模型1、2的AR的根倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)，雖數(shù)值較大，但模型總體是穩(wěn)定的，可進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

模型1 模型2

（六）模型估計(jì)

對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，結(jié)果如下：

Var（1）為：

總體而言方程系數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，但方程2在滯后2階后不太顯著，原因是同一方程的多個(gè)滯后值產(chǎn)生多重共線性。從擬合優(yōu)度來(lái)看，兩個(gè)方程的擬合優(yōu)度都比較高。方程1的系數(shù)較大，說(shuō)明兩個(gè)市場(chǎng)有一定聯(lián)系;方程2中一階滯后值的系數(shù)都是成正相關(guān)的，且系數(shù)較大，說(shuō)明一階滯后量對(duì)其影響較大，但二階滯后值的系數(shù)都為負(fù)數(shù)，說(shuō)明滯后第二期對(duì)市場(chǎng)的沖擊是負(fù)相關(guān)，以XWB為因變量的CME滯后值系數(shù)較小，說(shuō)明XWB受CME滯后2期的影響甚微。

（七）脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)分析可以描述VAR模型收到某個(gè)內(nèi)生變量的沖擊是其他外生變量帶來(lái)的短期動(dòng)態(tài)影響，可觀察隨著時(shí)間的推移對(duì)沖擊量的反應(yīng)程度。

模型1和模型2的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線如下圖，響應(yīng)滯后為15期。

由上圖可以看出，膠合板期貨對(duì)于CME木材期貨在前15期是正向響應(yīng)的，且響應(yīng)程度逐漸加大，最高為第15期的0.5692，說(shuō)明CME木材期貨價(jià)格每提高1個(gè)百分點(diǎn)，膠合板期貨價(jià)格增加0.5692，表明在有限的追蹤期數(shù)后，CME木材期貨能對(duì)我國(guó)膠合板期貨產(chǎn)生影響。但沖擊力度在可延續(xù)的滯后期會(huì)逐漸減弱，趨向于零;而CME木材期貨對(duì)于我國(guó)膠合板期貨的前10期是負(fù)向響應(yīng)，第10期后變?yōu)檎蝽憫?yīng)。整體而言沖擊程度較低，穩(wěn)定收斂于零，表明我國(guó)膠合板期貨對(duì)于CME木材期貨影響較低。

纖維板期貨對(duì)于CME木材期貨的響應(yīng)情況整體而言，兩者的響應(yīng)程度都呈現(xiàn)趨向于零，說(shuō)明兩個(gè)期貨品種相互變化的沖擊程度幾乎沒(méi)有。具體而言，CME木材期貨對(duì)于纖維板期貨在第1期的響應(yīng)程度是不存在，前4期是正向沖擊，之后逐漸為負(fù)向沖擊;纖維板期貨對(duì)于美國(guó)木材期貨的沖擊程度在第6期之后為負(fù)向沖擊，并且沖擊程度有輕微的增加。

三、結(jié)論與改進(jìn)建議

實(shí)證結(jié)果表明：第一，我國(guó)兩板期貨和CME木材期貨存在長(zhǎng)期和短期的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)性，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和木材進(jìn)口量增加，木材期貨市場(chǎng)開(kāi)始融入國(guó)際木材及其衍生品市場(chǎng)，受?chē)?guó)際木材期貨市場(chǎng)的影響將越來(lái)越大;我國(guó)兩板期貨的價(jià)格運(yùn)行效果較好，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的接受程度高。第二，CME木材期貨在國(guó)際木材定價(jià)上處于主導(dǎo)地位，是我國(guó)兩板期貨定價(jià)的依據(jù)之一。具體而言，CME木材期貨價(jià)格對(duì)膠合板期貨存在格蘭杰因果，而CME木材期貨的“中國(guó)因素”可忽略不計(jì);纖維板期貨與CME木材期貨互不存在格蘭杰因果關(guān)系。

因此，在我國(guó)木材進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)和我國(guó)膠合板和纖維板期貨日漸成熟的前提下，根據(jù)我國(guó)兩板期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀以及與CME木材期貨聯(lián)動(dòng)性研究，對(duì)改進(jìn)兩板期貨市場(chǎng)提出政策建議：

（一）期貨合約設(shè)計(jì)與運(yùn)行聯(lián)系現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展

CME木材期貨合約的成功正是因?yàn)樗谄谪浐霞s設(shè)計(jì)與運(yùn)行中適應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)，并反過(guò)來(lái)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)揮了期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。發(fā)揮期貨市場(chǎng)對(duì)于木材現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格主導(dǎo)作用，有利于增強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的信息不對(duì)稱(chēng)，在交割制度、標(biāo)的物選擇等方面結(jié)合木材現(xiàn)貨市場(chǎng)，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化不斷修改合約，可以提高合約流動(dòng)性，以期達(dá)到現(xiàn)貨和期貨投資者最大便利交易程度。

（二）完善木材期貨市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

美國(guó)成熟期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明交易品種多樣化和結(jié)構(gòu)合理化是促進(jìn)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國(guó)兩板市場(chǎng)的期貨標(biāo)的物選擇上雖然覆蓋了絕大多數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品，但對(duì)于引導(dǎo)套期保值者的投資流入效應(yīng)較差。為此，大連商品交易所應(yīng)完善木材期貨市場(chǎng)品種，例如將細(xì)木工板和膠合板統(tǒng)一列入膠合板期貨標(biāo)的選擇之內(nèi)，并參照國(guó)外早期做法，將期貨品種延伸至產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，形成覆蓋原木、人造板、紙與紙漿等林產(chǎn)品期貨的系列期貨市場(chǎng)，擴(kuò)大期貨的輻射范圍和影響程度，優(yōu)化木材期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有利于投資者的跨品種套利。

（三）完善期貨合約，增強(qiáng)合約流動(dòng)性

增強(qiáng)合約流動(dòng)性，一是合約的交割制度與現(xiàn)貨交易保持一致，兩板期貨合約在標(biāo)的物標(biāo)準(zhǔn)化（如材質(zhì)、品種和規(guī)格等）與交割方式和交割質(zhì)量應(yīng)貼合現(xiàn)貨市場(chǎng)，吸引更多套期保值者的進(jìn)入;二是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控和市場(chǎng)門(mén)檻設(shè)置中取得平衡，加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)遏制木材期貨市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，在保證金設(shè)置、大戶報(bào)告制和持倉(cāng)限額制等措施根據(jù)木材期現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化及時(shí)更新，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能，避免市場(chǎng)流動(dòng)性衰竭的同時(shí)加強(qiáng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)管控，防止市場(chǎng)非理的出現(xiàn)。

（四）強(qiáng)化市場(chǎng)內(nèi)部建設(shè)，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際影響

當(dāng)前我國(guó)的人造板生產(chǎn)量和消費(fèi)量均居全球首位，隨著木材進(jìn)出口量的增長(zhǎng)和我國(guó)兩板市場(chǎng)的成熟，CME木材期貨對(duì)國(guó)內(nèi)木材價(jià)格和木材期貨的影響也不斷增強(qiáng)。為此，我國(guó)要完善期貨市場(chǎng)法律法規(guī)，加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管控，減少?lài)?guó)外期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)的負(fù)向影響，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)木材期貨的國(guó)際影響力。同時(shí)培育壯大以?xún)砂迤谪洖橹鞯哪静钠谪浭袌?chǎng)，加強(qiáng)投資者的期貨理念教育，為我國(guó)木材生產(chǎn)和經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)提供更有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)。

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