序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇個人債券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

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關鍵詞債券市場回顧發(fā)展

1對我國債券市場發(fā)展的回顧

1.1債券市場規(guī)模不大，各子市場發(fā)展不均衡，流通性有待提高

1999年末,我國發(fā)行的國債、政策性金融債券、中央銀行融資券、企業(yè)債券的總余額為17985.33億元，占當年GDP的22%，仍遠低于發(fā)達國家水平。其中94%是國債和政策性金融債券，其他債券的發(fā)行規(guī)模很小，從二級市場來看，也是國債和政策性金融債券的交易規(guī)模相對較大，其他債券的市場份額較小，且整個債券二級市場的交易規(guī)模不是很大。1999年滬深證交所和銀行間市場的債券交易總量占當年GDP的比重不到1/3。除了國債，其他各種債券的流通性仍然較差。

1.2債券市場的框架結構不完善

第一，場外形式的銀行間市場與場內形式的證交所市場在很大程度上相互隔離。后者以證券公司、證券投資基金、保險公司、企業(yè)等機構和個人投資者為主，而前者的參與者主要是各類存款貨幣金融機構，企業(yè)和個人暫時被排除在外，兩個市場的參與者交集構成主要是二、三十家保險公司、證券公司和證券投資基金。參與者種類的不同造成了資金流動在較大程度上被阻塞，兩個市場的表現差異很大：證交所市場交易活躍，規(guī)模相對較大；銀行間市場雖然集中托管了國內發(fā)行的大部分債券(1999年底銀行間市場托管的各類債券余額為13264.61億元，占債券總余額的74%),但市場流動性較低，交易規(guī)模相對較小(1999年交易量約占證交所國債交易量的1/4)。第二，零售市場沒有充分發(fā)育，且與批發(fā)市場相互隔離。銀行間債券市場目前暫不對企業(yè)和個人開放，故與零售市場處于分割的狀態(tài)。而且，目前的零售市場基本上只局限于交易所市場內部。第三，一級市場與二級市場聯動性不夠。二級市場需要的短期債券品種很少，1999年底的余額只有260億元；企業(yè)短期融資券基本上年年發(fā)，但數量逐年減少，1999年累計發(fā)行55.6億元。此外，一級市場的債券發(fā)行利率與二級市場的收益率有時會存在較大差異。第四，債券市場的層次性不分明，尤其是場外市場的組織結構比較單一,中間交易商和中介服務機構還沒有充分培育。

1.3債券市場的定價機制和信息傳播機制不完善

一是做市商、商、經紀商制度在我國債券市場上還沒有得到普遍推廣和運用。其中,商制度和經紀商制度在證交所市場已經得到廣泛運用；部分銀行間市場參與者從1998年下半年開始試行融資行業(yè)務，但在實踐中還沒得到有效推廣；有部分銀行間市場參與者從1999年開始嘗試進行債券的買入和賣出雙邊報價，揭開了做市商的萌芽，但還很不成熟。二是債券一級市場發(fā)行機制和定價機制不盡完善，尤其是在中國目前金融機構之間實力差距十分懸殊的客觀條件下，如何制定合理的機制，盡可能減少少數幾家特大型銀行的壟斷影響，保證承銷團等其他金融機構的合理權益，從而維護市場的公平與效率，還很值得研究。

2對我國債券市場發(fā)展的展望

有鑒于此，我國債券市場的發(fā)展方向應該確定為：保證政府能夠有效控制其成本和風險，調整好政府的資產和債券發(fā)行工作的成功及二級市場的有效運作。最終形成一個高效運作且與國家貨幣政策目標相互協調發(fā)展的債券市場。

2.1財政部應繼續(xù)發(fā)行憑證式國債，以滿足具有儲蓄偏好的國債投資者

國債的發(fā)行目的，從國家角度，是為了彌補財政赤字，發(fā)展經濟。從個人角度，是為滿足我國廣大個人投資者日益增加的對國債的需求。從目前的狀況看，大批的個人投資者是不直接在市場中運作的，也沒有精力和能力去運作，他們基本上是買了以后持有，到期兌付，所以國債的二級市場對他們意義不大。為滿足這一部分人的需求，財政部應該繼續(xù)發(fā)行憑證式國債。這種國債雖然不能上市，但可以提前兌取，并且可以避免市場風險，目前這一品種在我國國債市場上成了國債的發(fā)持主體，并且實踐證明效果很好。像歐美一些發(fā)達國家，至今仍然保留著儲蓄債券這種不上市的、完全對個人的品種。但憑證式國債畢竟是不上市的債券,它與世界各國國債券市場的發(fā)展趨勢不一致，不應作為國債發(fā)行的主體。因此，在我國為了保證個人投資者的需求，在繼續(xù)保留一定發(fā)行量的該品種的國債基礎上，應該積極探索個人投資者投資的可上市的國債品種。

2.2增發(fā)長期國債，有利于降低國債的籌資成本，有助于調整國債規(guī)模

長期以來，我國國債基本上是以3~5年期的中期國債為主，既沒有10年期以上的長期國債，又幾乎沒有1年期以內的短期國債，中期國債的期限結構比較單一，國債期限結構缺乏均衡合理的分布。這種單一的期限結構，使國債嚴重缺乏選擇性，不利于投資者進行選擇，很難滿足持有者對金融資產期限多樣化的需求，從而大大縮小了國債的發(fā)行范圍，而且也造成國債發(fā)行規(guī)模增加過快。由于國債期限不穩(wěn)定，又呈逐年縮短的趨勢，再加上付息方式過于單調，大都是一次性還本付息，使得債務償付年度不均，導致國債集中到期，形成償債高峰。償債高峰又逼得財政增加借新還舊的比例，加重還本付息的負擔和壓力，從而大大加劇了償債年份中央財政支出的壓力，不利于財政收支的平衡。在我國目前通貨膨脹率不斷下降的情況下，抓住有利時機發(fā)行長期國債，符合降低國債發(fā)行成本的要求。以后若能每年發(fā)行一定數量的10年期以上的長期國債將會在一定程度上解決這類矛盾。

2.3積極探索個人投資者投資可上市的國債品種，培養(yǎng)投資于國債二級市場的個人投資者

我國20世紀50年代和80年行的國債都主要是對個人發(fā)行的，人們把購買國債看作是支援國家經濟建設的愛國行為。如今人們購買國債是從經濟的角度來考慮，隨著國債發(fā)行逐步走向市場化，為個人投資者購買國債提供方便，是一個亟需解決的問題。因為，一方面，居民投資是國債資金的主要來源，鼓勵群眾購買國債，可以充分發(fā)揮國債吸收社會閑散資金、變個人消費資金為國家生產建設資金的作用，另一方面，隨著我國經濟的發(fā)展和城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，人們的金融意識增強，國債作為一種證券投資工具，將會成為廣大投資者的重要選擇。尤其是在個人投資渠道不足情況下，國債投資更是成為許多家庭除銀行之外第二個穩(wěn)定的理財渠道。目前個人購買方式有紙化、非上市流通券的比較多，購買定價發(fā)行的多，而在二級市場上購買國債的人卻很少，這與人們對國債的了解不足，對國債交易提供的設施、信息較少有關。為便于個人投資者投資于國債二級市場，可采取在證券交易所掛牌分銷和在證券經營機構柜臺委托購買的方式向公眾公開發(fā)售，這種方式1996年以來發(fā)行過幾次，但今后要逐步增加這種形式的債種。因為這種方式有利于個人投資者認識國庫券作為金融資產的投資意義，有利于股票持有人把國庫券納入資產組合，投資者可以用同一證券帳戶進行國庫券和股票的買賣，這就為投資者進行國債和股票間的資產轉換提供了極大的便利。隨著這種方式發(fā)行的國庫的增多，債券的二級市場會更加活躍，股票市場與債券市場的相互影響也會更加明顯。

2.4優(yōu)化債券市場結構，大力發(fā)展企業(yè)債券，鼓勵非國有企業(yè)融資

長期以來,國債是債券市場的主體，而其他債種則停止不前。這樣,不僅財政每年到期的還本付息任務增大，而且，由于國家大量投資于固定資產建設，致使國家財政負擔過重，只好靠舉債過日子，雪球越滾越大，非常不利于國家的長遠發(fā)展。只有激活股市以及其他券種的市場(如企業(yè)債券)，才能使財政卸下沉重的包袱，讓財政投資的建設項目轉為由社會投資來進行。從理論上講，發(fā)行企業(yè)債券具有防止出現控股、發(fā)行新債券手續(xù)簡單、利息可在納稅時予以剔除而降低籌資成本以及免受通脹影響等優(yōu)點。正因為如此，企業(yè)債券市場應成為資本市場的發(fā)展重點。但就當前國情看，發(fā)行企業(yè)債券還不能成為國有企業(yè)籌資的主要途徑。因為,國有企業(yè)最重要的問題就是債務負擔沉重。不過，對非國有企業(yè)，卻應當鼓勵其進入債市融資。眾所周知，我國目前非國有企業(yè)對經濟的貢獻與其獲得的信貸支持嚴重地不對稱。在需要保持一定的經濟發(fā)展速度的前提下，應為非國有企業(yè)提供一個更加寬松、公平的競爭環(huán)境。因此，當前適當支持那些效益好、自身資本結構合理的非國有企業(yè)通過企業(yè)債券市場來融資。

2.5改進承購包銷辦法，實行招標方式發(fā)行，努力實現利率市場化

1991年第一次采取承購包銷的方式發(fā)行國債，實現了發(fā)行方式由行政分配任務和對個人、單位派購的方式向投資人自愿購買的市場方向轉變。1992年采取一級自營商在一級市場上認購國債方式，使一級市場進一步向市場化的方向發(fā)展，促進和提高了二級市場的流動性。但是在銀行利率尚沒有市場化以前，國債的票面利率仍然只能隨著存款利率的變動而變動。1996年我國曾嘗試通過招標方式發(fā)行了記帳式國債，但由于非常不規(guī)范，1997年又回到承購包銷方式，不過完全以招標方式發(fā)債券是國債的發(fā)展方向。目前，我國可采取分步走的策略：第一步，完善和發(fā)展一級自營組織，使自營商考慮國債長期包銷的收益而不計較一次包銷國債的得失，避免那種今年承購包銷，明年不干的短期行為。第二步，逐步實現招標方式和承購包銷方式相結合，可以對實行承購包銷國債的一部分實行招標，也可以先實行招標，然后再實行承購包銷。由于一級自營商也承擔一定的承銷義務，這樣有助于在過渡時期保證國債發(fā)行任務的完成。第三步，過渡到完全招標方式和直接向個人發(fā)售相結合的方式，這時國債市場的大宗國債以無券記賬形式通過招標方式發(fā)行，小規(guī)模國債的發(fā)行主要供個人投資者購買，這樣可以建立兩條籌集資金的渠道。

除此之外，發(fā)展債券衍生金融工具。成熟的債券市場需要發(fā)展債券和與金融變量相聯系的衍生工具。2001年全球金融衍生產品中，利率性衍生產品占到95%。發(fā)展債券期貨、期權、遠期等債券衍生金融工具，可以為投資者提供避險的手段這對于長期進行大量債券投資的機構投資者來說十分重要。

參考文獻

1戴根有.關于中國債券市場發(fā)展的一些問題[J].中國貨幣市場，2002（8）

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日常生活中我們常碰到這樣的情況，花更多錢買來的“最新款”商品，盡管功能強大，卻由于附加的輔助功能太多，操作復雜反而沒能給自己帶來輕松。

手機就是一個典型的例子。隨著科技的進步，原本主要用來通信的手機附加上了諸如拍照、上網、收音機、GPS定位、游戲、mp3等等功能，外型的設計也是看得人眼花繚亂，可用到最后，相信很多人還是會轉而選擇最簡單實用的款式。在商業(yè)領域，推崇簡單而成功的案例很多，比如Google、聯邦快遞的簡單商業(yè)模式，還有i-Pod、蘋果電腦的簡單設計以及宜家家居的簡單生活方式等。ipod的功能及外觀設計比其他數字音樂播放器簡單得多，價格卻高出一大截。Google網絡搜索引擎，不僅功能強大，而且界面非常簡潔，“Google”也成為“網絡搜索”的代名詞。大眾不僅愿意掏錢購買，更會愛上能為他們簡化生活的設計?？梢哉f，簡單中其實學問很大。

投資中，把握簡單可以賺更多錢。2008年彌漫全球的金融危機，令無數投資人資產嚴重縮水，與A股指數下跌六成相比，國內債券市場卻出現了一輪波瀾壯闊的大牛市，中債總指數2008年以來上漲11％，去年債券基金也成為基金市場的最大贏家。債券型基金年內的平均收益率達到6.52％，部分債券基金則給投資人創(chuàng)造了超過10％的收益。這不僅戰(zhàn)勝了CPI，更規(guī)避了股市風險，債券基金已經成為個人理財資產中的重要投資品種。

同樣是固定收益，分品種看，不同信用級別的債券帶來的回報卻不同。綜合來看，越簡單的反而越賺錢，票息最低的固息國債在本輪牛市中表現最好，而存款設計繁多(比如附加期權等)、票息相對高的金融債和信用類債遜于國債，這些債券的流動性也不如國債。國債因為票息收入可以抵扣應納稅所得額，具有“免稅”效應，與其他債券在定價上有一個利差，所以不需要考慮“免稅”的投資人通常會選擇票息更高的金融債或者信用類債以期獲得更高的收益，但是在這次牛市中，其間的投資收益并沒有超越國債。這其中主要原因是投資者對于信用類產品基本面的擔憂導致了信用利差的加大，所以漲幅不如國債。

對債券基金投資而言，如何在變幻多樣的市場中制訂順應市場的投資策略，是取得成功的關鍵。此外對于公募基金，由于份額的不固定，組合投資品種的流動性要求也較高。但是固定收益品種的流動性表現并不是一成不變的，比如按照以往的思維，期限長的債券比短的流動性要差些，但在去年債券牛市中，短期品種在好幾個階段流動性就不如長期品種。

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而債券市場要不斷發(fā)展擴大，須盡快實現兩個市場的互聯互通，才能進一步發(fā)揮各個市場的優(yōu)勢和潛力，最終實現債券市場的統(tǒng)一。

在促進債券市場“互聯互通”方面，監(jiān)管層近年陸續(xù)出臺了一系列政策。實際操作層面，一些具有標志性意義的產品也已開啟了破冰之旅，但全面實現互聯互通仍須付出持續(xù)的努力。

割裂之痛

中國債券市場長期以來一直是以銀行間為主、交易所和商業(yè)銀行柜臺為輔的市場結構。

中國的金融體系以銀行為主導，所以在銀行間市場集聚了絕大多數的債券品種、債券托管量和交易主體。而交易所債市則相對邊緣化，市場規(guī)模小。根據央行數據顯示，當前中國債券市場總托管量約30萬億元。其中，銀行間債券市場債券托管量約28萬億元，占總托管量的94%，銀行間債券交易市場“一家獨大”。

目前三個債券市場之間存在嚴重的分割，主要表現為市場交易機制不同、清算托管方式不同、交易主體不同、交易品種不同。嚴重分割之下，統(tǒng)一的收益率曲線難以形成，制約了債券市場的發(fā)展。

由于銀行間債券市場投資門檻高等原因，交易主體以金融機構為主，個人投資無法參與。而交易所和柜臺市場交易主體比較多元化，非銀行金融機構、機構和個人都可以參與。交易所市場的連續(xù)競價，連續(xù)交易機制對價格形成機制、價格連續(xù)性和價格發(fā)現有獨特優(yōu)勢，有助于形成真正的價格曲線和收益率曲線，且交易所債券市場高度透明。

但目前交易所市場品種少，規(guī)模小，占整個債券市場的比重僅3%左右。因此，交易所債券市場還具有很大的潛力和空間，可以使更多的投資者尤其是個人參與債券市場的投資。

互通之益

彌合割裂，深化中國債券市場的互聯互通，對于推動中國建立層次豐富、功能完善的統(tǒng)一債券市場，促進中國債券的繁榮發(fā)展具有重要意義。

首先，債券市場的互聯互通，便于債券的跨市場交易，進一步打通各個市場的融資者和投資者的交易渠道，有利于提高債券的流動性；第二，有利于盤活社會資金，提高資金使用效率，更好地支持實體經濟；第三，有利于債券的創(chuàng)新，為企業(yè)拓寬融資渠道，為個人投資者提供更多的投資機會；第四，有利于化解“影子銀行”風險，使金融市場發(fā)展更加陽光化；第五，有利于降低金融市場的流動性風險，分散銀行等金融機構的經營風險；第六，將使各市場債券之間的價差逐步收窄，有利于促進債券收益率曲線的完善，推進利率市場化進程，進一步發(fā)掘市場配置的決定性作用。

長期以來，中國直接融資比例過低。盡管近年來各類公司債券有了一定發(fā)展，但發(fā)展規(guī)?？傮w上仍然較小，滯后于其他金融市場的發(fā)展。直接融資的發(fā)展不足不僅會造成銀行風險的積累，影響金融體系的穩(wěn)定，而且也會影響金融市場的廣度和深度，限制市場功能的發(fā)揮和市場效率的進一步提高。

破冰之旅

有鑒于此，自2008年起，中央就陸續(xù)出臺各項政策推動債券市場“互聯互通”。在政策的助推下，“互聯互通”的步伐日益堅定。

6月23日，平安銀行“1號小額消費貸款證券化信托資產支持證券”正式登陸上交所，成為首只登陸交易所的銀行信貸資產證券化產品（ABS），開啟了中國信貸資產證券化登陸證券交易所的里程碑，標志著銀行間市場與交易所市場的融合又邁出了實質性的一步。

在2013年底，經央行和證監(jiān)會批準，國開行在上交所試點發(fā)行政策性金融債，先后四次，共發(fā)行2年、5年和15年期限債券300億元，完成政策性金融債的跨市場試點工作，實質性推動了中國證券市場的互聯互通，對于打破中國債市一直以來的銀行間和交易所兩個市場分割問題具有標志性的意義。

國開金融債在上證所的發(fā)行給交易所帶來了大量增量資金。很多上市銀行的開戶資金進入交易所，帶來了增量資金，包括QFII和RQFII資金也大量進入，大概購入了國開金融債近三成，

未來之路

但統(tǒng)一債券市場的建立并非一夕之功，隨著國家相關規(guī)定的出臺，監(jiān)管部門和金融機構均應積極推動債券市場的進一步互聯互通。

監(jiān)管部門可著重解決各交易市場的監(jiān)督機制、交易機制、清算托管方式等影響債券市場互聯互通的障礙。一是要增加市場透明度，強化債券發(fā)行主體的信息披露；二是要推動債券評級機構發(fā)展；三是培育合格的投資者；四是要不斷提高市場監(jiān)管水平，既要推動債券市場發(fā)展，又要注重防范債券市場規(guī)模不斷擴大、機制越來越復雜所帶來的風險；五是要加強市場基礎設施建設，完善債券的發(fā)行、承銷、托管和清算等環(huán)節(jié)。

金融機構應大力開展債券創(chuàng)新，開發(fā)出滿足各個交易市場、各類投融資者的產品。

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我國有三個并行的債券交易市場：銀行間債券市場、交易所債券市場、商業(yè)銀行柜臺交易市場。銀行間債券市場不對個人投資者開放，商業(yè)銀行柜臺交易市場主要經營國債零售業(yè)務，個人投資者要想直接買公司債或企業(yè)債，可以直接通過證券賬戶，參與交易所債券市場。

在證券賬戶購買債券，交易費率大約為萬分之二，費用較股票低了不少。在二級市場購買債券，購買的過程類似買股票，最低購買金額為1000元。交易所債券實行T+0交易、T+1交收的制度。

需要注意的是，買債券之前，如果準備長期持有，應該做好足夠的“準備功課”，對標的債券的收益率、凈價、債券評級、公司評級、公司性質、債券期限、是否浮動利率債券、是否可提前償還債券以及債券有無擔保的情況做詳細了解。如果準備做回購業(yè)務，還需要隨時關注標的債券的折算率。不準備長期持有債券的投資者，還應關注該債券的流動性。

普通投資者購買債券，基本不需要博弈價格漲跌，投資債券側重持有到期為宜。買債券和買股票是不一樣的，股票的投資邏輯主要是靠買入，等待價格上漲；債券的投資主要是吃票息，在把握好信用風險的基礎上，盡可能獲得高票息。

不過，購買債券持有到期的個人投資者需要注意一點，即個人購買企業(yè)債、公司債在利息兌付時，是需要付20%利息稅的。投資者需要留意債券的付息登記日，在付息之前，債券的價格通常會下跌；而付息之后，債券的相對收益率增加，導致債券價格有可能上漲。只要投資者買賣債券的價格差小于所需繳納的利息稅，就可以在這段時間操作債券，讓自己的收益最大化。

如果你期待6%～8%的低風險投資收益，那么分級基金應該是你考慮的重要選擇之一。

分級基金本質上是基金公司提供平臺，兩類投資者之間進行不同借貸。借貸的方式有短有長，有浮息有固息，有的到期還本，有的無期限永續(xù)，也有類似可轉債的融資方式，有的可以配對轉換，有封閉且上市交易，也有不上市交易但定期開放申贖。

能帶來預期收益6%～8%的分級基金包括：部分有期限分級基金的A類份額，絕大多數永續(xù)分級基金的A類份額，以及某些時候一些債券分級基金的B類份額。

基于6%～8%的年化收益預期，我們關注的分級基金，首先是分級基金的資金融出方，一般稱為優(yōu)先級份額、穩(wěn)健份額或者A類份額。A類分級基金都有明確的約定收益率，相當于債券的票息，這是投資者確保能夠獲得的。目前市場的主流品種約定收益是浮動的，大約在一年期存款基準利率基礎上上浮3到4個百分點，從名義上看，這就能達到6%～7%的年化收益率了。

當然，因為你參與A類分級基金時，并不能以1元買入，而是以折價或者溢價的二級市場交易價格買入，實際的收益率就可能比名義收益率或者高或者低了。由于市場目前對各類產品都較為熟悉，估值方法也較為成熟，各類產品年化到期收益率均保持穩(wěn)定，大部分產品收益率在6%左右，部分收益率超過7%的產品吸引力較強。

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隨著股市接近6000點高位，行情震蕩也將進一步加劇。不少偏好安全性的投資者開始把目光轉向債券基金。債券基金在股指的大幅震蕩中相對股票基金能表現出較好的抗風險能力。

新股增色

上周(10月22日～10月26日)股市出現大幅下挫，開放式基金出現大面積下跌。其中，股票基金平均下跌了2.5％，債券基金平均僅下挫了0.5％，有3只債券基金凈值小幅上漲。

債券基金不僅具有較好抗跌性，而且近期由于新股上市也使得凈值表現較好。

10月9日，中國神華上市當天，10只普通債券型基金單日凈值漲幅超過1％，中信穩(wěn)定雙利凈值大幅上漲2.03％，超過所有股票型基金的漲幅水平。南方多利收益的基金單位凈值從1.0378元上升到1.0509元，當日單位凈值上升幅度達到1.2623％。

同樣，9月28日，中海油服上市當天，南方多利當日單位凈值上漲了0.5537％；9月25日建行上市當天，其單位凈值上漲了0.4492％。在短短的6個交易日內，該基金的收益已經達到整個上半年的兩倍多。財富效應非常明顯。

南方多利基金經理高峰在接受記者采訪時稱，新股是中國市場特殊情況“送”給我們投資者低風險的一塊收益來源，目前股票發(fā)行價格與二級市場價格之間存在一定的價差，新股申購成為一種風險較低的投資方式。南方多利基金對于擬發(fā)行上市的新股等權益類資產進行合理估值，制定相應的申購和擇時賣出策略。

高峰表示，將重視新股和可轉債申購的研究分析，一方面將積極投資，力爭給投資者好的回報；另一方面，也要充分考慮股票市場的波動性和估值風險，合理控制股票倉位和非流通授限比例，降低基金的風險。

個人投資者看好債券基金

記者還注意到，建設銀行、中國神華和中海油服也出現在諾安優(yōu)化收益?zhèn)鸬墓善泵骷毐碇校@只基金也如南方多利一樣是由中短債基金轉型而來。

嘉實債券基金也表示，三季度積極參與股票及可轉債的一級市場認購，獲得了良好的收益。

記者從工行、建行等渠道了解到，由于看好未來中石油、中移動等優(yōu)質資產的新股投資機會，南方多利基益受到個人投資者的青睞，基金份額在逐步增加。個人投資者正成為債券基金的投資主力。嘉實債券今年半年報顯示，基金機構持有占總份額的38.91％，個人投資者持有占總份額的61.09％。

南方基金公司也看好債券基金，運用固有資金1億元，從10月12日起連續(xù)10個交易日內申購南方多利基金。

有了南方多利的轉型成功，中短債基金都紛紛轉型，繼南方、諾安、博時之后，泰信中短債基金也即將轉型為純債基金。

目前債券基金在獲取債券穩(wěn)定收益的基礎上，通過增加股票一級市場申購及適當的二級市場投資等手段，謀求高于比較基準的收益，20％的基金資產將投資于股票并參與股票一級市場申購，80％可投資于債券資產、企業(yè)債以及可轉換債券等固定收益品種，其收益率走勢將明顯好于純債組合。轉型后的債券基金費率低，一般無申購費、認購費，贖回費率也很低。

泰信債券基金經理馮俊認為，債券只有和股票資產配合運作才能表現出對基金資產的波動性貢獻和收益率穩(wěn)定的能力。

一些大資金已經看上債券基金打新股的收益率，試圖通過債券基金進行套利。由于債券基金在打新股后其凈值的增長要在新股上市后才能有所體現，因 此，一些打新股的大資金在新股申購資金解禁后購入債券基金，等待獲取新股上市帶給債券基金的收益。因此，債券基金開始拒絕大資金進入。華寶興業(yè)寶康債券從11月1日起暫停接受投資基金單筆100萬元以上的申購及轉入業(yè)務。

南方多利的三季報也顯示，9月底較7月初的基金份額增長了一倍。且在9月18日公告，限制單日每個基金賬戶的累積申購金額不超過1000萬元。

業(yè)績良好

基金三季報數據顯示，三季度債券基金凈值增長率平均為7％。其中凈值增長率最高的債券基金是融華債券基金，三季度凈值增長17.65％。 今年前3個季度，債券基金凈值增長率平均為19.04％。其中凈值增長最高的是南方寶元債券基金，達到49.45％，顯著高于同類基金平均水平。而最低的凈值增長率僅不到1％。

據分析，造成債券基金收益率差距如此之大的一個重要原因是對于股票投資的把握。排名靠前的債券基金都在有限的股票倉位配置上做足工夫，或積極申購新股、或投資優(yōu)質股票。

對比銀行理財產品

應該說，今年打新股為債券基金貢獻了很大的收益。數據顯示，今年以來，申購新股的網上平均年化收益率是9.44％，網下申購平均年化收益率達到17.26％。而去年新股申購資金的年化收益率為11.44％。預計今年新股申購資金收益率將有所上升，可能達到20％左右。今年以來已有7只債券基金收益率超過20％，通過投資債券基金分享打新股的收益，不失為中小投資者的安全投資渠道。

雖然各大銀行也推出了名稱繁多的打新股理財產品，但在投資門檻和流動性方面，銀行打新股產品還是比債券基金略遜一籌。

銀行理財產品投資門檻一般為5萬元起點，購買、贖回也有時間限制。

在收益率方面，預期的年化收益率大部分介于2.5％～12％。在招商銀行的“金葵花”中，2005年6月到2007年6月，整個打新股產品的平均收益率是11.73％。工商銀行7～9月到期的申購新股產品，所有的收益率都只有7％多。

但也有收益表現突出的。今年以來，中信銀行有4款“打新”產品下線，其中“新年計劃一號”年化收益率為16.72％，“新年計劃二號”為20.66％，而由于融合了新股與基金投資，“雙贏計劃”年化收益率更高達33.89％。

不過，不少銀行近期推出的“打新股”產品，都有報酬提取條款。例如，工商銀行的第5期申購新股型人民幣理財產品，除了收取0.7％的固定費率，還要收取業(yè)績報酬；再如招商銀行的一款新股申購產品，對高出12％的收益部分收取50％的“手續(xù)費和信托報酬”。

選擇合適產品

業(yè)內人士建議，投資者在選購打新產品時，還應根據自身投資偏好和資金情況，進行產品選擇。

篇(6)

交易所債券是啥

交易所債券簡單說就是在交易所交易，可以用你的股票賬戶買賣的債券。債券單位為“張”，1張為100元，最低交易單位為1手，1手=10張，也就是1000元，1000元就是交易所債券的交易門檻。

交易所債券購買的方式和購買股票一樣，輸入債券代碼、買入價和數量即可。交易所債券的信息和交易代碼，可以通過上證交易所和深證交易所網站的信息披露中債券信息欄目下查詢，或者在股票交易軟件中輸入“SZZQ”（深圳債券簡稱）或“SHZQ”（上海債券簡稱）再選擇具體的債券按F10查詢具體信息。

債券信息你需要著重關心這幾點：債券發(fā)行人、票面利率、發(fā)行年限、派息日期、信用評級、債券擔保情況、回購條款等。

和股票買賣不同的是交易所債券T+0交易，無印花稅和過戶費，手續(xù)費最高萬分之二（可以找券商談降傭，有談到萬分之一以下的）。特別注意，債券是所謂的凈價交易，全價結算。在股票軟件中輸入債券代碼，看到和股票一樣的買5賣5的價格，是所謂的凈價，在買5下的信息欄會顯示該債券的應計利息和全價。全價=交易價格（凈價）+應計利息。你為每張債券最終所付出的成本為全價，而不是凈價。

目前為止，交易所債券和信托一樣，還沒有出現違約兌付事件。雖然未來最終違約債券一定會出現，但現在基本可以認為購買債券是安全的，所以很多人挑到期收益高的債券來買，暫時還沒有問題。

債券的價格會在100元上下波動，波動劇烈時可能達百分之十幾。如果持有到期，債券的到期收益率=〔100元+票面利率×100×（1-20%）〕/購入全價。這里的20%是針對個人投資者征收的利息稅，企業(yè)投資者的這項債券投資利息稅為10%，所以針對個人投資者降稅的呼聲很高。很多長期債券投資者，只關注買入時債券的到期收益率，并不關注買入后債券價格的漲跌。債券這樣買入即鎖定收益，比起股票買入后只有天知道的收益，靠譜得多。

打新債可能比打新股更靠譜

同打新股一樣，打新債也進入了投資者的視野。新債申購一般是100元每張，今年債券大熱，申購后上市首個交易日債券收盤價格基本都在100元以上，當天賣出有1%～2%的平均收益。但打新股拼得是資金量，憑的是運氣，因為需要抽簽。而打新債的原則與打新股不同，債券在網上發(fā)行時的申購不像新股那樣需要配號、抽簽，而是按“時間優(yōu)先”的原則來申購，是先到先得。所以打新債憑的是速度，所投入資金中者全中。

交易所債券也分為網上和網下發(fā)行，但與股票不同的是，有的交易所債券僅面向機構投資者在網下發(fā)行，不面向公眾發(fā)行，對于這類債券，資金實力雄厚的投資者也能找到渠道間接參與打新。

當前有些證券公司針對資金規(guī)模超過100萬元的客戶推出了“團購債券”的服務，即投資者委托券商申購，在確定申購到之后先行支付5%的預付款，債券在交易所上市當日下午三點到三點半通過大宗交易以100.30元的價格轉讓給投資者，隨后投資者再擇機在交易所賣出獲利。

就個人投資者網上參與打新而言，速度是最重要的。誰最快，誰就搶到新債了。這個快是指“時間優(yōu)先”，是按照投資者申購后實際到達交易所主機撮合系統(tǒng)的確切時間。也就是說如果所有投資者同時下單，拼得就是各自到券商主機的網速，和券商主機到交易所主機的通道速度?？赡苣愕木W速或者所在券商通道比別人慢一點，比如0.001秒，結果申購失敗。

由于上證所和深交所允許最早委托的時間不同，所以投資者的申購時間也有所不同。

根據上交所的有關規(guī)定：“網上發(fā)行期間，上交所競價交易系統(tǒng)于交易日的9：30-11：30，13：00-15：00接受投資者認購申報，以1000元面值為一個認購單位。上交所按‘時間優(yōu)先’的原則確認成交?！庇捎?：25-9：30之間沒有證券交易，故實際上交易所接受委托的最早時間是9：25。深交所交易系統(tǒng)從9：15開始接受申購委托，按報盤申購“時間優(yōu)先”的原則確認成交。

特別需要注意的是上交所9：25和深交所9：15只是接受申報的最早時間，并不是投資者可以委托申購的最早時間。投資者可以最早委托的時間取決于券商的設置，投資者提早委托也只是在券商處排隊，并沒有進入上交所主機系統(tǒng)。有的券商申購前一天晚上就開始接受委托，到了兩交易所委托時間再按券商委托順序向交易所申報。不同券商最早委托時間不一樣，投資者可以打電話到所在券商查詢。爭取在券商端申購時間越早越好。

與打新股相比，打新債的差別還在于另外幾點：

第一，打新債不抽簽，要么全中，要么全不中。用100萬去打新股，可能中500股、1000股，然后大部分資金返還；而新債，一旦搶到了，你就有了100萬債券。

第二，資金占用時間少，打新股，資金至少要凍結三天；打新債，理論上凍結半小時。10：00左右撤單，如果沒有搶到新股，就全額返還現金了。

第三，同一賬戶可以多次下單。打新股單一賬戶單只新股只能下單一次，否則是無效單。搶新債，可以多次下單。

不要搶著去繳利息稅

由于個人投資者持有債券需要繳納20%的利息稅，且只在付息日前一天（即債券付息登記日）持有該債券的人繳納，而不是按持有天數繳納。如果你是付息日前一天買入，這筆20%的利息稅就要由你承擔。如果付息當日債券價格沒有變化的話，相當于你還只拿了一天的利息就直接承受了一年利息20%的利息稅，賣給你賺的人賺到了幾乎全部的利息（除去付息登記日利息）。

所以債券付息日是個人投資者買入債券前和持有債券后都需要密切關注的一個數據。大多數債券在付息日前一周甚至一個月，就有投資者賣出債券導致債券下跌的現象。當下交易所有數百只債券，且還在日益增多，建議不想付20%利息稅的投資者在所持債券付息登記日前一個月，賣出避稅，換另一只到期收益率差不多距離付息日還尚早的債券持有。等原持有債券付息后，價格合適的話可以再次買回。但對于追求穩(wěn)健，要鎖定收益的投資者來說。持有買入后就持有債券到期也是可以的選擇。

需要注意的幾個小問題

注意債券的流動性。如果買入債券時，沒有決定一直持有到期，還有賣債用錢的可能性的話，建議買日成交額大、流動性好的債券，有的債券一天，甚至一周都沒有一筆成交，是只能持有到期，難以以你想成交的價格賣出去的死債。

篇(7)

【論文摘要】 文章通過對中美兩國債券市場發(fā)行規(guī)模、品種、流通和投資者結構比較，指出我國應發(fā)展債券市場的有效途徑.

我國的債券市場近些年來發(fā)展迅速，取得了長足的發(fā)展，為我國的經濟建設和社會發(fā)展作出了巨大的貢獻。但是同發(fā)達國家相比，仍處于起步階段，無論是其規(guī)模、品種，還是債券市場的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

一、中美債券市場的比較分析

(一)債券市場的發(fā)行規(guī)模比較分析

在美國資本市場上，債券市場具有很重要的作用，債券品種發(fā)展也比較成熟。其規(guī)模也遠遠大于股票市場。美國每年發(fā)行國債的數額占GDP的比例為100%。且市場可流通的債券品種豐富，既有國債，市政債券，也有公司債券，聯邦機構債券等。

我國的債券和美國相比差距較大。每年發(fā)行總量也不過占GDP的15%左右，且品種比較單一。主要有國債、中央銀行債、政策性銀行債等為數不多的幾種。

(二)債券市場投資品種比較分析

美國的債券市場主要是以工商企業(yè)和政府發(fā)行的短期債券為主。政府短期債券占政府發(fā)行量的40%。除此之外，不少的地方政府、地方公共機構也發(fā)行地方政府債券。這些債券被譽為安全性僅次于“金邊債券”的一種債券。工商企業(yè)發(fā)行的債券產品更是占據了舉足輕重的地位且種類繁多。

在我國債券市場中，政府債券占相當大的比重。其中國庫券和央行票據占債券市場的比重達到近70%，且大部分為5-10年的中長期債券。企業(yè)債券占的比重非常小，而且地方政府不允許發(fā)行債券。

(三)債券的流通市場比較分析

美國的債券流通是以場外交易為主的交易市場。同時，電子化交易系統(tǒng)的普遍應用也大大促進了流通市場的活躍。債券市場的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數量的13倍之多。政府債券及政府支持機構發(fā)行的債券十分活躍。

在我國債券流通以滬深證券交易市場、銀行間債券交易市場和證券經營機構柜臺交易市場為主。交易量比較小，整體換手率也僅是美國債券市場的1/10。

(四)投資者結構比較分析

美國國內債券投資者主要以銀行、基金、個人、保險公司、國外和國際機構投資者等為主，各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國債券市場投資結構不盡合理。主要有國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農村信用社、保險公司、證券公司、基金管理機構等。市場參與度數量雖然眾多，但債券持有比例極不均等，外資機構參與度較低。

二、對我國債券市場發(fā)展的幾點啟示

(一)積極擴大債券市場規(guī)模，促進債券市場品種的多樣化

從中美兩國債券市場的比較分析中可以看出，我國債券市場的規(guī)模與美國債券市場的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國的證券化產品在金融市場中超過80%，我國還不到10%;債券余額，美國相當于GDP的二倍，我國也僅接近30%。因此積極擴大我國債券市場的規(guī)模是滿足金融市場的發(fā)展和促進經濟發(fā)展的需要。同時還要積極促進債券市場品種的多樣化，滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場;擴大和引導發(fā)行企業(yè)債券;增加短期債券及短期回購品種;建立基準國債及衍生產品等。

(二)完善做市商制度，促進市場的流通性

從國外的經驗看，做市商制度能夠活躍證券交易，保證市場有較高的流動性，這已被許多成熟證券市場廣泛采用，在發(fā)達證券市場已有較好的市場基礎。我國銀行間市場雖然已經開始推行雙邊報價商制度，但是目前批準成為做市商機構的均為商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行資產結構相近，對市場走勢預期趨同，導致雙邊報價偏離市場價格較遠、價差較大，難以對市場價格起到穩(wěn)定作用，更何況其參與二級市場交易的意愿不強，導致這些雙邊報價商的市場份額存在下降的趨勢，遠沒有發(fā)揮促進增強市場流動性和滿足市場需求的作用。

因此，在大力推行雙邊報價商制度時，必須采取核準制雙邊報價商資格，擴大雙邊報價商范圍、允許有實力的保險公司如中國人壽保險公司、證券公司等機構成為雙邊報價商，以解決目前雙邊報價商投資偏好趨同的問題。在推動做市商制度的同時，在債券市場上推行經紀商制度，以進一步促進債券市場的發(fā)展。經紀商信息發(fā)達、靈通，可以有效集中市場需求信息，溝通債券買賣雙方，提高成交效率。

目前交易所新推出的降低債市現券和回購交易手續(xù)費的政策也將大大降低從事債券套利交易者的成本，提高市場的流通性，鼓勵了中小投資者介入債市，有利于改善債券市場投資者結構和投資機構投資者博弈的格局。

(三)促進投資者結構合理化

我國債券持有者主要集中商業(yè)銀行，特別是在銀行間債券市場，其他機構和個人債券持有量很少。我國應進一步擴大債券市場的投資群體，增加金融機構之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國機構投資者購買、持有債券的比重;增加參與柜臺交易的成員，除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員;增加柜臺市場的可交易品種，活躍柜臺交易，提高市場流動性;也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。

另外還可以逐漸引導社保基金、外資機構、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國投資者，儲蓄存款分流等資金進入債券市場。這些資金進入債市將有利于擴大債券市場需求量，也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進投資者多元化，依靠國債市場巨大的流動性，可以充分發(fā)揮機構投資者發(fā)現國債價的格功能，也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國債收益率曲線。

(四)加快債券市場統(tǒng)一化建設步伐

隨著國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大，市場分割問題解決已經顯得迫不及待?？梢杂胁襟E、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉讓，又可在交易所市場上市交易;同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發(fā)現債券市場價格，為全面統(tǒng)一所有債券市場作準備。

中國債券市場的發(fā)展目標是成為全國統(tǒng)一、面向所有金融機構及企業(yè)法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。

參考文獻

[1] 唐震斌，我國證券監(jiān)管現狀及改進措施[J]，金融教學與研究，2006，(3).