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【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值；評(píng)估；研究

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力的諸因素，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行綜合性評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有成本法，收益法和市場(chǎng)法。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

（一）客觀公正的原則

客觀性原則要求在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

（二）成本效率的原則

評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿(mǎn)足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

（三）風(fēng)險(xiǎn)防范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過(guò)程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍谶x擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法運(yùn)用的條件

（一）運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。

（二）選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理地預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀地進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

（三）采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的條件

一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間能進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用

（一）成本法的運(yùn)用

成本法是指在評(píng)估一個(gè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，把這個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)按評(píng)估時(shí)的現(xiàn)時(shí)重置資本扣減各項(xiàng)損耗來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，實(shí)際上就是在資產(chǎn)清查和審計(jì)的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估為起點(diǎn)，對(duì)各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點(diǎn)和使用狀況，用重置資本減去貶值來(lái)確定各組成要素資產(chǎn)的個(gè)別價(jià)值，最后將全部資產(chǎn)進(jìn)行加和。一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值并不等于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值之和，單項(xiàng)資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價(jià)值還會(huì)發(fā)生增值。對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要是對(duì)發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進(jìn)行評(píng)估，是對(duì)其未來(lái)服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評(píng)估。換言之，價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估，著眼于未來(lái)。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價(jià)值，所以從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，成本法并不是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。當(dāng)然，成本法非常適合每一單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)評(píng)估，我國(guó)目前還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的國(guó)有和集體企業(yè)要進(jìn)行改制重組、拍賣(mài)兼并，沒(méi)有交易活躍的市場(chǎng)作比較，只能對(duì)企業(yè)實(shí)有資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。

（二）收益法的運(yùn)用

收益法通常又被稱(chēng)作收益現(xiàn)值法。我們?cè)谶M(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)有一個(gè)重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來(lái)尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外，投資者投資購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，一般要進(jìn)行可行性分析，其預(yù)計(jì)的內(nèi)部回報(bào)率只有在超過(guò)評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)才肯支付相應(yīng)貨幣額來(lái)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)資產(chǎn)。收益法通常被認(rèn)為比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，特別是在涉及為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)時(shí)。收購(gòu)者投資于目標(biāo)企業(yè)是預(yù)期能獲取未來(lái)收益，但是這種預(yù)期的未來(lái)收益因具有不確定性而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。收益法為量化影響企業(yè)價(jià)值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估均適用收益法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量時(shí)，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才具有意義。

（三）市場(chǎng)法的運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)理論和生活常識(shí)告訴我們，類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)似的價(jià)格，一個(gè)理性的投資者，在一個(gè)公開(kāi)透明的市場(chǎng)上，購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，不會(huì)高于有相同效用的替代品的價(jià)格。我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)比較市場(chǎng)上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)類(lèi)比分析，適當(dāng)修正后得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就是市場(chǎng)法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，企業(yè)交易市場(chǎng)活躍，人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷更信賴(lài)于市場(chǎng)的眼光。市場(chǎng)交易的價(jià)格更具有說(shuō)服力，它是被交易企業(yè)對(duì)于購(gòu)買(mǎi)者的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，投資者購(gòu)買(mǎi)了它，說(shuō)明它能夠?yàn)橘?gòu)買(mǎi)者帶來(lái)現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)這個(gè)企業(yè)一直虧損時(shí)，無(wú)法預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量，但假若這個(gè)企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶(hù)資源和銷(xiāo)售市場(chǎng)，投資人購(gòu)買(mǎi)這個(gè)企業(yè)后進(jìn)行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來(lái)滾滾財(cái)源。所以用市場(chǎng)法可以評(píng)估企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，因基于市場(chǎng)導(dǎo)向，接近現(xiàn)實(shí)，故容易為當(dāng)事各方所接受和理解。

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篇(2)

論文摘要：企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)外有較長(zhǎng)的歷史，但是在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，直到最近幾年才逐漸引人矚目。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將越來(lái)越受到各相關(guān)人士的關(guān)注。正確推行以?xún)r(jià)值評(píng)估為手段實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化管理，分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)為求得生存和發(fā)展，必須使自身價(jià)值在市場(chǎng)中得到承認(rèn)，并不斷尋求增加價(jià)值的途徑，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的界定、度量，對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量，已經(jīng)成為投資者和企業(yè)管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并據(jù)以做出買(mǎi)賣(mài)決策，使得股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到新的均衡。企業(yè)理財(cái)人員通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐基礎(chǔ)

產(chǎn)權(quán)制度的改革推動(dòng)了我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)從無(wú)到有地產(chǎn)生和逐步發(fā)展。我國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度改革主要是國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式的改革，改革的目標(biāo)是：在宏觀層次上、社會(huì)總量上保持公有制為主體，在微觀層次上建立以多元所有者形成的、以混合所有制為主體的企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)不但出現(xiàn)了多種企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式，發(fā)生了與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下極不相同的經(jīng)濟(jì)行為，而且出現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)大規(guī)模的流動(dòng)和重組。①企業(yè)兼并、承包、租賃、聯(lián)合、集團(tuán)化有了很大發(fā)展，股份制逐漸成為主要的企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式，大批計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的工廠，逐步按《公司法》改造和改組成為有限公司、股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資有限公司和股合作制企業(yè)。②企業(yè)的整體買(mǎi)賣(mài)、企業(yè)的分割式買(mǎi)賣(mài)和資產(chǎn)折股買(mǎi)賣(mài)，尤其是股票上市企業(yè)的股票買(mǎi)賣(mài)有了較快的發(fā)展。③企業(yè)破產(chǎn)法沖破重重阻力得到貫徹，破產(chǎn)清算、企業(yè)整體式和資產(chǎn)分割式拍賣(mài)等成為見(jiàn)慣不驚的事情。④企業(yè)以資產(chǎn)作抵押向銀行貸款，以企業(yè)資產(chǎn)為其他企業(yè)作經(jīng)濟(jì)擔(dān)保，企業(yè)向保險(xiǎn)公司投保和發(fā)生事故后向保險(xiǎn)公司索賠。⑤國(guó)有和非國(guó)有控股公司迅速發(fā)展，投資者（個(gè)人或機(jī)構(gòu)）開(kāi)展以保值增值為目標(biāo)的股權(quán)投資管理。以上活動(dòng)的蓬勃開(kāi)展，極大地促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果成為這些活動(dòng)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)和依據(jù)。

二、產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的需要是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的直接動(dòng)因

產(chǎn)權(quán)制度改革要求有一個(gè)發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估也要建立在發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易的基礎(chǔ)之上。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)由五個(gè)要素所構(gòu)成：一是多元化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主體，即作為商品的企業(yè)的買(mǎi)方和賣(mài)方；二是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系，包括產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)、企業(yè)兼并市場(chǎng)、企業(yè)租賃市場(chǎng)、企業(yè)拍賣(mài)市場(chǎng)等；三是市場(chǎng)機(jī)制，即產(chǎn)權(quán)的價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成；四是法定的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所，即產(chǎn)權(quán)交易所或交易中心；五是企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)和正確的評(píng)估工作。我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)近幾年發(fā)展較快，但仍未成熟和規(guī)范，由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成產(chǎn)權(quán)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)還難以做到。在這種情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作對(duì)推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易有很重要的意義。

三、資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了大量機(jī)會(huì)

1981年，我國(guó)政府恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，經(jīng)過(guò)20世紀(jì)80年代的初步發(fā)育，90年代證券市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，相繼建立了深滬交易所、證券交易委員會(huì)及其常設(shè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)——中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，并頒布了一系列法規(guī)。與此同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)迭起，1997年深滬兩地有211家上市公司發(fā)生了270余起并購(gòu)事件。1998年，近400家公司進(jìn)行了程度不一的資產(chǎn)重組。1999年7月1日起正式實(shí)施的《證券法》，對(duì)于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展將起到深遠(yuǎn)影響。上市公司發(fā)行股票上市由審批制改為核準(zhǔn)制，避免企業(yè)以虛假經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)獲取上市資格，對(duì)信息披露的要求更加規(guī)范，同時(shí)恰當(dāng)?shù)匾?guī)范了企業(yè)資產(chǎn)重組行為，放寬了收購(gòu)條件，這些都為我國(guó)公司價(jià)值評(píng)估提供了用武之地。

四、企業(yè)價(jià)值管理為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的創(chuàng)造了條件

目前企業(yè)管理中存在的最主要的問(wèn)題在于管理水平落后，不重視以企業(yè)價(jià)值最大化管理為核心的財(cái)務(wù)管理。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)具以下優(yōu)點(diǎn)：①以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。②能處理好短期利益與長(zhǎng)期利益之間的關(guān)系，大大克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。③考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)二者的最佳平衡。④在充分考慮了所有者利益的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。⑤可以?xún)?yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，使企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值相統(tǒng)一。不僅財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，企業(yè)管理也越來(lái)越趨向于以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理，企業(yè)價(jià)值概念成為企業(yè)管理理念中的核心觀念，企業(yè)價(jià)值估價(jià)技術(shù)已經(jīng)成為企業(yè)管理技術(shù)的重要技術(shù)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估在西方國(guó)家獲得了很大成功，其中一個(gè)重要的推動(dòng)力就是西方企業(yè)普遍重視企業(yè)價(jià)值管理。企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其管理作為國(guó)際上先進(jìn)的手段，是我國(guó)企業(yè)管理的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業(yè)管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督功能，切實(shí)以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)造條件，充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能。因此，正確推行以?xún)r(jià)值評(píng)估為手段的價(jià)值最大化管理，是推動(dòng)我國(guó)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要手段。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其管理作為國(guó)際上先進(jìn)的手段，是我國(guó)企業(yè)管理的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業(yè)管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督功能，切實(shí)以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，給價(jià)值評(píng)估創(chuàng)造條件，充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能。

參考文獻(xiàn)：

篇(3)

論文摘要:知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，使人力資源成為了企業(yè)最有創(chuàng)造力、最具經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、最重要的資源。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人力資源在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例越來(lái)越大，也會(huì)越來(lái)越引起人們的重視，對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的要求也越來(lái)越多。

0 引言

有些人認(rèn)為，人力資源價(jià)值難以量化，因此人力資源價(jià)值無(wú)法進(jìn)行評(píng)估。的確，由于人力資源本身具有特殊性，其價(jià)值受外界因素的影響程度很大，具有很大的不穩(wěn)定性，很難進(jìn)行精確的計(jì)量，因此對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估在實(shí)際操作上會(huì)有很大困難，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。但從理論上和現(xiàn)實(shí)中分析，人力資源價(jià)值具有評(píng)估的可行性。

1 認(rèn)識(shí)企業(yè)人力資源價(jià)值

人力資源在現(xiàn)代意義上最早是由美國(guó)的盧森博格在1917年提出，當(dāng)時(shí)將人力資源看作是企業(yè)資源總和的一部分，是企業(yè)為了最大限度實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的輔助資源。至今已有舒爾茨等三位教授因?yàn)槿肆Y源研究方面的巨大貢獻(xiàn)獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

在我國(guó)，隨著社會(huì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代邁進(jìn)，人力資源已經(jīng)成為一項(xiàng)至關(guān)重要的生產(chǎn)要素，在社會(huì)生產(chǎn)中發(fā)揮著重要作用，為其擁有者帶來(lái)巨大的財(cái)富。我們可以理解人力資源價(jià)值是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者及員工運(yùn)用他們所擁有的能力在某一特定時(shí)期內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，這個(gè)價(jià)值一般可以分為兩部分:補(bǔ)償價(jià)值和貢獻(xiàn)價(jià)值。

補(bǔ)償價(jià)值是基礎(chǔ)，可以視為對(duì)企業(yè)投入的一項(xiàng)補(bǔ)償，換一個(gè)角度，也可以將此補(bǔ)償價(jià)值理解為支付給人力資源載體的報(bào)酬。在補(bǔ)償價(jià)值之上，通過(guò)各種投入與開(kāi)發(fā)，人力資源價(jià)值可以增值，這一部分構(gòu)成人力資源的貢獻(xiàn)價(jià)值，往往貢獻(xiàn)價(jià)值的大小直接決定了企業(yè)實(shí)現(xiàn)收益的多少。

人力資源的補(bǔ)償價(jià)值和貢獻(xiàn)價(jià)值共同構(gòu)成了人力資源的使用價(jià)值。當(dāng)然還有一些無(wú)法直接量化的價(jià)值，如員工提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)所創(chuàng)造出的顧客忠誠(chéng)、由此產(chǎn)生的對(duì)擴(kuò)大企業(yè)知名度的貢獻(xiàn)等等，這一部分體現(xiàn)在企業(yè)的商譽(yù)中。

2 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的基本概念

企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。人力資源的價(jià)值特征不僅在質(zhì)上不同，在量上也存在較大的差異，但是作為對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體評(píng)估方法應(yīng)該是同一的，否則就失去了正確反映和提供人力資源價(jià)值尺度的功能。因此需要根據(jù)價(jià)值評(píng)估的目的，明確所要求的價(jià)值尺度的內(nèi)涵，而后才能確定所采用的價(jià)值評(píng)估方法。本人認(rèn)為，人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，是因?yàn)樗哂匈Y產(chǎn)的性質(zhì)，即人力資源能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益。所以，在評(píng)估中適合采用的人力資源價(jià)值的內(nèi)涵應(yīng)該是指蘊(yùn)含于人體內(nèi)的能帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的潛在勞動(dòng)能力，其外在表現(xiàn)就是人在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造出的新價(jià)值。因此，應(yīng)以產(chǎn)出即人力資源為企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益為基礎(chǔ)來(lái)評(píng)估人力資源的價(jià)值。當(dāng)然還應(yīng)該考慮勞動(dòng)者過(guò)去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素，因?yàn)槭芙逃潭?、職業(yè)履歷不同的人，其創(chuàng)造新價(jià)值的能力，即人力資源價(jià)值不同。

人力資源不同于其他的資產(chǎn)，能夠進(jìn)行有意識(shí)、有目的的活動(dòng)。因此，在具有與一般資產(chǎn)相同的評(píng)估理論基礎(chǔ)上，也體現(xiàn)出自身的特殊性。

3 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象

資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象即評(píng)估的客體，本文探討的是企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估。之所以限定在企業(yè)這個(gè)微觀層面上，是因?yàn)槿肆Y源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學(xué)教授、發(fā)明家、職業(yè)經(jīng)理人等都屬于人力資源的范疇。不同類(lèi)型的人力資源其價(jià)值影響因素、評(píng)估目的、評(píng)估方法會(huì)有所區(qū)別。企業(yè)是獨(dú)立核算自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，往往追求利潤(rùn)最大化，即盈利性是較為明顯的特點(diǎn)。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合最終生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供勞務(wù)，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價(jià)值。而非企業(yè)人力資源，比如大學(xué)教授，其主要工作任務(wù)是教書(shū)育人，我們通常無(wú)法根據(jù)教授所教學(xué)生人數(shù)衡量?jī)r(jià)值大小，也不便用和專(zhuān)著數(shù)量估算價(jià)值。因此，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是為企業(yè)服務(wù)人員的體力和腦力價(jià)值的總和。

4 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的目的

企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的一般目的是為取得被評(píng)估人力資源在評(píng)估基準(zhǔn)日的公允價(jià)值。不同的企業(yè)或個(gè)人在實(shí)際操作中會(huì)有其特定的評(píng)估目的。按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體目的可以分為以下幾種類(lèi)型:

4.1 引進(jìn)人才 引進(jìn)人才是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對(duì)具體人員提出任職要求的同時(shí)，也往往明確其工資、獎(jiǎng)金等薪酬待遇，以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實(shí)，任職要求和薪酬待遇不過(guò)是企業(yè)獲得人力資源使用權(quán)的預(yù)期效應(yīng)和為此所付代價(jià)的外在表現(xiàn)。至于某一具體人力資本提供未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力則需進(jìn)行評(píng)估。即能否達(dá)到企業(yè)的預(yù)期要求，與企業(yè)所付代價(jià)是否對(duì)等。

4.2 實(shí)施薪酬規(guī)劃 薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關(guān)系而設(shè)計(jì)的一系列工資制度或計(jì)劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現(xiàn)象的根源所在。企業(yè)為解決這一問(wèn)題需實(shí)施激勵(lì)機(jī)制和科學(xué)的薪酬規(guī)劃。但如何激勵(lì)及激勵(lì)程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價(jià)值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績(jī)效成功與否的關(guān)鍵因素，它將直接對(duì)企業(yè)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大影響。

4.3 績(jī)效考核 績(jī)效考核是企業(yè)對(duì)員工在工作過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的業(yè)績(jī):工作的數(shù)量、質(zhì)量、工作能力和社會(huì)效益等進(jìn)行評(píng)價(jià)，并用評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)判斷員工與其崗位的要求是否相稱(chēng)。這就需要對(duì)員工所在崗位應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值和員工實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

5 加強(qiáng)人力資源價(jià)值評(píng)估，促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)今時(shí)代，在企業(yè)賴(lài)以生存發(fā)展的自然資源、資本資源、人力資源、技術(shù)資源、信息資源、管理資源六大資源中，人才是企業(yè)的第一資源。為此，評(píng)估企業(yè)人力資源價(jià)值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，經(jīng)過(guò)上述分析筆者提出了以下幾點(diǎn)建議:

5.1 企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)重視人力資源對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，重視對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估工作。對(duì)企業(yè)核心人才而言，首先希望自己能有更大的發(fā)展空間，所以要真正留住他們，企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到他們的價(jià)值，不斷為他們提供更大舞臺(tái)，并為其提供相應(yīng)的、足夠的、以證明其自我實(shí)現(xiàn)的內(nèi)容條件，如職位、福利、待遇等。

5.2 把人力資源價(jià)值評(píng)估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機(jī)結(jié)合。企業(yè)想提高競(jìng)爭(zhēng)能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，加強(qiáng)人力資源建設(shè)是關(guān)鍵。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)質(zhì)，就是既要考慮當(dāng)前發(fā)展需要，又要考慮未來(lái)發(fā)展的需要。人力資源規(guī)劃是一種戰(zhàn)略規(guī)劃，著眼于為未來(lái)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)先貯備人才、持續(xù)和系統(tǒng)地分析企業(yè)不斷變化的條件下對(duì)人力資源的需求，并開(kāi)發(fā)制訂出與企業(yè)組織發(fā)展長(zhǎng)期效益相適應(yīng)的人事政策。通過(guò)把人力資源價(jià)值評(píng)估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機(jī)結(jié)合可以使人力資源規(guī)劃建立在更加科學(xué)合理的基礎(chǔ)上。

5.3 人力資源的價(jià)值評(píng)估是一件很復(fù)雜的事。要對(duì)每個(gè)因素進(jìn)行數(shù)量分析，是十分困難和復(fù)雜的，有時(shí)甚至是不可能的。上述傳統(tǒng)的評(píng)估方法在人力資源價(jià)值評(píng)估中存在較大的局限性，因此有必要擴(kuò)寬思路尋找新的方法。國(guó)外在借鑒商譽(yù)評(píng)估方法中的割差法的思路，先從整體入手，采用連續(xù)割差法對(duì)人力資源價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的新思路值得我國(guó)借鑒和學(xué)習(xí)。與其它傳統(tǒng)的人力資源價(jià)值評(píng)估方法相比，連續(xù)割差法充分反映人力資源在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用以及人力資源的潛在價(jià)值，是一種比較理想的選擇。

參考文獻(xiàn)

[1]樊相如，彭莉.人力資源評(píng)估探析[J].國(guó)有資產(chǎn)管理.1999.6.

篇(4)

本文通過(guò)分析不同評(píng)估方法對(duì)于周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性，選取出最適用于周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，進(jìn)一步分析采用該方法存在的問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題，提出相關(guān)的改進(jìn)措施。

【關(guān)鍵詞】

周期性企業(yè)；收益法；情景分析法

1 周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選取

1.1 市場(chǎng)法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

市場(chǎng)法是一種以市場(chǎng)上的相似企業(yè)交易價(jià)格為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)比較被估企業(yè)與相似企業(yè)的差異，將相似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和修正，從而確定被估企業(yè)價(jià)值的一種方法。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，采用市場(chǎng)法必須遵循替代原則，即被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值不會(huì)高于市場(chǎng)上相同性能替代企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，市場(chǎng)法的應(yīng)用前提是市場(chǎng)上具有較多的相似交易企業(yè)，且這些企業(yè)具有相同的財(cái)務(wù)變量。目前我國(guó)股票市場(chǎng)還不完善，總體上呈現(xiàn)出弱有效性，資源配置的定價(jià)機(jī)制和信息的傳導(dǎo)機(jī)制還沒(méi)有充分發(fā)揮作用。同時(shí)，周期性企業(yè)的股票價(jià)格有較大的波動(dòng)性，整體的交易案例較少，企業(yè)的可比指標(biāo)無(wú)法真實(shí)的反應(yīng)出企業(yè)收益與市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系。因此，在我國(guó)市場(chǎng)法不適用于周期性企業(yè)價(jià)值估值。

1.2 期權(quán)估價(jià)法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

期權(quán)估價(jià)法是一種充分考慮企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)中存在的投資機(jī)會(huì)或者擁有的選擇權(quán)的價(jià)值，從而評(píng)估出企業(yè)價(jià)值的方法。期權(quán)估價(jià)法主要適宜評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)企業(yè)、具有特種行業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并擁有在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期投資選擇權(quán)的企業(yè)以及深陷財(cái)務(wù)困境的企業(yè)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)上價(jià)格信息缺乏，我們無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)獲得運(yùn)用該方法所需的變量標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，且周期性企業(yè)的波動(dòng)性較難確定，故周期性企業(yè)不適合采用期權(quán)估價(jià)法估值。

1.3 收益法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

收益法是一種通過(guò)估算被估企業(yè)預(yù)期收益，并以一定的資本化率或者折現(xiàn)率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。以未來(lái)的收益來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，反應(yīng)了該企業(yè)的獲利能力。收益法運(yùn)用的前提條件是未來(lái)收益及折現(xiàn)率（資本化率）可以合理預(yù)測(cè)。雖然，我國(guó)周期性企業(yè)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素的影響，發(fā)展速度有所放緩，但是由于我國(guó)加大對(duì)民生基礎(chǔ)設(shè)施的投入，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)穩(wěn)步發(fā)展，且周期性企業(yè)大部分處于成長(zhǎng)期，發(fā)展前景好，其預(yù)期收益也會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。故未來(lái)收益是可以預(yù)測(cè)的。因此，收益法是最適合于我國(guó)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，它可以更加科學(xué)地反應(yīng)我國(guó)周期性企業(yè)的內(nèi)在整體價(jià)值增長(zhǎng)潛力，有利于投資者正確發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí)周期性企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。故周期性企業(yè)適合采用收益法進(jìn)行估值。

通過(guò)上述分析可以得出，適合我國(guó)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法是收益法。

2 采用收益法評(píng)估周期性企業(yè)存在的問(wèn)題

2.1 未來(lái)收益的預(yù)測(cè)問(wèn)題

采用收益法對(duì)周期性企業(yè)評(píng)估的關(guān)鍵是對(duì)增長(zhǎng)率和未來(lái)收益的預(yù)測(cè)，由于周期性企業(yè)收益受到經(jīng)濟(jì)周期性的影響較大，致使企業(yè)的收益率與增長(zhǎng)率具有不穩(wěn)定性，評(píng)估師難以準(zhǔn)確把握周期的長(zhǎng)短，尤其是對(duì)分界點(diǎn)的預(yù)測(cè)更是困難。這就造成了周期性企業(yè)估值的難題。

2.2 股利政策存在不合理性。

我國(guó)上市公司股利政策不具有連續(xù)性，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果與股利分配政策相關(guān)性不強(qiáng)。長(zhǎng)期以來(lái)，受到股市行業(yè)結(jié)構(gòu)及資金饑渴癥的限制，公司不分配股利情況經(jīng)常出現(xiàn)，采用現(xiàn)金股利分配的公司更低。這些增加了評(píng)估師對(duì)公司未來(lái)股利的預(yù)測(cè)難度。

2.3 折現(xiàn)率選取問(wèn)題

在評(píng)估實(shí)務(wù)中，根據(jù)選取企業(yè)預(yù)期收益性質(zhì)的不同，相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率也有所區(qū)別，主要是采用加權(quán)平均資本成本和股權(quán)資本成本。兩種成本在我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)用具有一定的特殊性。

第一，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定。目前我國(guó)利率還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，不同期限的國(guó)債，利率也各不相同，故評(píng)估師很難確定我國(guó)資本市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；第二，β系數(shù)的確定。目前，Wind資訊中可以完成對(duì)β系數(shù)的計(jì)算，但是該系數(shù)隨著時(shí)間周期的改變而改變，其預(yù)測(cè)的結(jié)果也不能完全反映出周期性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，周期性企業(yè)β系數(shù)的確定存在一定的困難。

3 周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的改進(jìn)

為了解決上述問(wèn)題，本文將在使用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)其相關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，使其對(duì)周期性企業(yè)更有適用性。

3.1 預(yù)測(cè)期的適當(dāng)調(diào)整

對(duì)周期性企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)期的選取至關(guān)重要。為了更好地體現(xiàn)周期性企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)期應(yīng)當(dāng)至少包括一個(gè)發(fā)展周期，同時(shí)，企業(yè)的終值評(píng)估時(shí)點(diǎn)盡量選擇在企業(yè)發(fā)展周期的谷底和峰頂?shù)闹虚g位置，以避免嚴(yán)重高估或低估企業(yè)的價(jià)值。

3.2 經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)當(dāng)在折現(xiàn)率中有所體現(xiàn)

由于周期性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期性變化對(duì)周期性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果影響較大，因此，在評(píng)估該類(lèi)企業(yè)價(jià)值時(shí)需要考慮周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

3.3 情景分析法的運(yùn)用

由于周期性企業(yè)的獨(dú)特性，評(píng)估師在評(píng)估其價(jià)值時(shí)必須從實(shí)際出發(fā)，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況及企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)做出合理的預(yù)測(cè)，得出不同的發(fā)展情景及相對(duì)應(yīng)的概率，然后計(jì)算不同情景下的企業(yè)價(jià)值，并利用相對(duì)應(yīng)的概率進(jìn)行加權(quán)平均得出周期性企業(yè)的價(jià)值。

4 結(jié)束語(yǔ)

周期性企業(yè)是關(guān)系我國(guó)國(guó)計(jì)民生的企業(yè)，是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性企業(yè)。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)家及投資者迫切需要周期性企業(yè)的價(jià)值，但由于周期性企業(yè)的特殊性，使得在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中遇到了一系列的問(wèn)題，本文旨在實(shí)際評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值時(shí)，為其提供評(píng)估方法選擇的建議，及對(duì)現(xiàn)有方法進(jìn)行改進(jìn)，為完善我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論提供重要參考。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]王燕，王煦.資產(chǎn)評(píng)估基本方法的比較與選擇[J].現(xiàn)代管理，2010，（3）

篇(5)

【論文文章摘要】企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中越來(lái)越普遍。本文試圖通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行動(dòng)因機(jī)理和財(cái)務(wù)分析，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的幾個(gè)重要問(wèn)題進(jìn)行探討，從中找出解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的相應(yīng)對(duì)策。

企業(yè)并購(gòu)，是企業(yè)發(fā)展到一定階段進(jìn)行快速擴(kuò)張的有效途徑，目前世界500強(qiáng)企業(yè)大都是通過(guò)資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)、兼并、收購(gòu)、參股、控股等并購(gòu)手段發(fā)展起來(lái)的。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，它促進(jìn)了社會(huì)資本的集中，企業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)誕生了一批世界航母級(jí)企業(yè)。

本文試圖用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因機(jī)理，合理定位財(cái)務(wù)分析在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程和并購(gòu)后的作用，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的幾個(gè)重要財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單分析力求找到共性的東西。

一企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因機(jī)理分析

(一)企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)的總稱(chēng)。企業(yè)并購(gòu)是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過(guò)獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對(duì)該企業(yè)控制的一種投資行為。國(guó)際上將企業(yè)并購(gòu)稱(chēng)為企業(yè)兼并與收購(gòu)。

(二)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因機(jī)理

絕大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家把企業(yè)并購(gòu)看作是出于轉(zhuǎn)移組織資本的目的，或者是為了獲得目標(biāo)企業(yè)的某項(xiàng)組織資本而采取的一種理性行為。

財(cái)務(wù)問(wèn)題在企業(yè)并購(gòu)中起到非常重要的作用，如何設(shè)計(jì)一個(gè)可以全面反映出組織資本的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和實(shí)施方式，不僅是企業(yè)并購(gòu)jl~1]完成的關(guān)鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)體系代替企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)體系的關(guān)鍵。

(三)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

1、謀取財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購(gòu)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。

2、獲得資本市場(chǎng)的籌資能力

上市公司的上市資格對(duì)企業(yè)而言是一種資源。通過(guò)上市，企業(yè)可以從資本市場(chǎng)上募集一筆數(shù)額巨大而無(wú)需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場(chǎng)進(jìn)一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價(jià)值還表現(xiàn)在其作為一個(gè)公眾公司和資本市場(chǎng)參與者的身份以及與之相聯(lián)系的特殊權(quán)益。

3、獲得低價(jià)資產(chǎn)

收購(gòu)公司的收購(gòu)動(dòng)機(jī)是多種多樣的，如果動(dòng)機(jī)在于獲得低價(jià)資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)股票市值低于其每股賬面凈資產(chǎn)時(shí)，這意味著收購(gòu)者可以低于企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格獲得一個(gè)企業(yè)，這在財(cái)務(wù)上是可行的。

4、一些企業(yè)并購(gòu)的特殊動(dòng)機(jī)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

(1)政府動(dòng)機(jī)代替了企業(yè)動(dòng)機(jī)。

(2)買(mǎi)殼上市。

(3)追求“財(cái)務(wù)報(bào)表”重組。

(四)企業(yè)并購(gòu)失敗的原因

企業(yè)并購(gòu)失敗的原因很多。我國(guó)目前主要有來(lái)自政府和企業(yè)兩個(gè)層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現(xiàn)等；企業(yè)方面，主要是涉足新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高，缺乏核bi競(jìng)爭(zhēng)能力導(dǎo)向的并購(gòu)思維，對(duì)目標(biāo)企業(yè)調(diào)查分析的客觀難度大，收購(gòu)成本高和企業(yè)文化沖突的存在等。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)分析

(一)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)功能

1、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析可以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置

2、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析保證了并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行

3、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析有助于形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

(二)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

i、對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容

(i)企業(yè)并購(gòu)可行性財(cái)務(wù)分析

從經(jīng)濟(jì)上分析，企業(yè)并購(gòu)經(jīng)濟(jì)上可行的必然條件是企業(yè)并購(gòu)的凈收益必須大于零。

(2)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定量分析

對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容之一。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的定量模式主要有貼現(xiàn)模式、市盈率模式和市場(chǎng)價(jià)值模式三種。

(3)企業(yè)并購(gòu)融資分析

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資方式大體上可分為內(nèi)源融資和外源融資。

(三)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方式

i、現(xiàn)金并購(gòu)方式分析

2、股票并購(gòu)方式分析

三、當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不可回避的幾個(gè)財(cái)務(wù)問(wèn)題和對(duì)策

(一)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展概況

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的方式多種多樣，有購(gòu)買(mǎi)吸收式并購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、控股式并購(gòu)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)式并購(gòu)、協(xié)議授讓國(guó)有股和法人股和買(mǎi)殼上市等形式。

(二)實(shí)際操作中企業(yè)并購(gòu)不可回避的幾個(gè)實(shí)際性財(cái)務(wù)問(wèn)題

1、信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估難于做到非常準(zhǔn)確

2、占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低

3、需要籌集大量資金，導(dǎo)致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運(yùn)作與開(kāi)展，甚至使企業(yè)的資金運(yùn)作受到較大的限制，使資金周轉(zhuǎn)不靈。

(三)解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的相應(yīng)對(duì)策

l、改善信息不對(duì)稱(chēng)狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)評(píng)估模型，合理確定目標(biāo)公司的價(jià)值。

2、合理安排資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量，降低融資成本。

3、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理。

4、根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法。

篇(6)

[關(guān)鍵詞] 醫(yī)藥；專(zhuān)利權(quán)；價(jià)值評(píng)估

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 013

[中圖分類(lèi)號(hào)] F234 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2017）11- 0026- 03

0 前 言

醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的交易也愈發(fā)頻繁。無(wú)論是單項(xiàng)醫(yī)藥專(zhuān)利的交易、醫(yī)藥專(zhuān)利組合的交易，還是醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的質(zhì)押融資，乃至醫(yī)藥企業(yè)之間的并購(gòu)，都需要對(duì)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的價(jià)值進(jìn)行認(rèn)定。國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的《2016年深入實(shí)施國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略加快建設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)推進(jìn)計(jì)劃》中指出：“推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品價(jià)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和方法研究，完善推廣知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品交易過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法”。醫(yī)藥專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估是醫(yī)藥專(zhuān)利投入市場(chǎng)的基本前提，對(duì)其科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)定，能夠促進(jìn)t藥產(chǎn)業(yè)健康有序的發(fā)展。

1 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀

醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估是醫(yī)藥專(zhuān)利從研發(fā)到投入市場(chǎng)的橋梁。但評(píng)估體系的缺失，阻礙了醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的轉(zhuǎn)讓與質(zhì)押。而醫(yī)藥專(zhuān)利交易市場(chǎng)和融資市場(chǎng)發(fā)展緩慢，也反過(guò)來(lái)導(dǎo)致了其評(píng)估理論的陳舊。因此，對(duì)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值的評(píng)估體系亟待完善。

目前，專(zhuān)門(mén)對(duì)于醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估的研究很少，研究多集中于專(zhuān)利權(quán)的價(jià)值評(píng)估。本文對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，將專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估方法分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是傳統(tǒng)方法，即成本法、收益法與市場(chǎng)法。這三大方法也是包括資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在內(nèi)的實(shí)務(wù)界使用最多的方法。另一類(lèi)是新興方法，國(guó)內(nèi)外學(xué)者將金融領(lǐng)域與系統(tǒng)工程領(lǐng)域的數(shù)學(xué)模型應(yīng)用到專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估中，提出了模糊綜合評(píng)價(jià)法（于磊，2010）、蒙特卡羅模型（馬俊海、張秀峰，2011）、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法（胡啟超，2013）、模糊實(shí)物期權(quán)法（劉巖、陳朝暉，2015）等一系列方法。這些方法主要集中在理論研究和模型構(gòu)建，基于醫(yī)藥行業(yè)專(zhuān)利權(quán)的研究很少，沒(méi)有體現(xiàn)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的特殊性，因此不能直接套用。

2 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的特點(diǎn)

醫(yī)藥專(zhuān)利是一種特殊的無(wú)形資產(chǎn)，它的創(chuàng)造來(lái)自于智力勞動(dòng)，形成于研發(fā)及實(shí)驗(yàn)，是科研人員的創(chuàng)新成果。由于醫(yī)藥行業(yè)本身具有投資大，風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，使得醫(yī)藥專(zhuān)利除了具有一般知識(shí)產(chǎn)權(quán)的無(wú)形性、專(zhuān)有性、法定性、時(shí)間性和地域性等特征以外，還具有自身的特性。

2.1 價(jià)值波動(dòng)大，不確定性強(qiáng)

醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)受到外部影響大，國(guó)家醫(yī)藥政策及科技發(fā)展速度均會(huì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生很大的影響。如果國(guó)家頒布有利的醫(yī)藥政策，會(huì)引起醫(yī)藥行業(yè)交易需求上升，醫(yī)藥專(zhuān)利的價(jià)格上漲。如果醫(yī)藥行業(yè)中某一領(lǐng)域的技術(shù)更新速度加快，會(huì)引起該領(lǐng)域內(nèi)的醫(yī)藥專(zhuān)利價(jià)值下降。由此看出，醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值需要格外考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

2.2 研發(fā)周期長(zhǎng)，評(píng)估難度大

醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的形成需要長(zhǎng)時(shí)間研發(fā)與反復(fù)的實(shí)驗(yàn)，從新藥發(fā)掘到時(shí)候上市，需要花費(fèi)十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。在不同的階段，醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的價(jià)值相差很大。例如：新藥研發(fā)過(guò)程可以分為未確定化合物階段、確定化合物階段、臨床前研究、獲得臨床批件、一期臨床、二期臨床、三期臨床、獲得生產(chǎn)批件階段，新藥價(jià)值不同階段各不相同。對(duì)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)或者醫(yī)藥專(zhuān)利組合的價(jià)值評(píng)估，需要搜集大量信息，評(píng)估難度高。

3 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估方法改進(jìn)

由于醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)自身的特性，在評(píng)估方法的選擇上應(yīng)仔細(xì)斟酌。醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估理論陳舊，三大傳統(tǒng)方法不能很好地體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的特色。例如，成本法只考慮了研發(fā)實(shí)驗(yàn)階段投入的成本費(fèi)用，未能考慮醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)未來(lái)的獲益能力；收益法是將未來(lái)能獲得的收益或是現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，忽視了風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)法是從市場(chǎng)中選取類(lèi)似的可比交易專(zhuān)利進(jìn)行參數(shù)修正，而通常在市場(chǎng)中難以獲取同類(lèi)交易案例。而新興方法多數(shù)未能考慮到醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)，且參數(shù)的確定較為復(fù)雜。

結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀和實(shí)務(wù)界經(jīng)驗(yàn)，本文認(rèn)為醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)評(píng)估應(yīng)有以下幾個(gè)層次。

3.1 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專(zhuān)利管理司、中國(guó)技術(shù)交易所組織編寫(xiě)的《專(zhuān)利價(jià)值分析指標(biāo)體系操作手冊(cè)》中，已經(jīng)提出將專(zhuān)利價(jià)值度從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和法律這三個(gè)維度進(jìn)行分解。這三個(gè)維度進(jìn)一步分解，技術(shù)價(jià)值度指標(biāo)分為注冊(cè)分類(lèi)、發(fā)明人先進(jìn)性、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、適用范圍、技術(shù)依存度、可替代性、技術(shù)成熟度。經(jīng)濟(jì)價(jià)值度指標(biāo)分為市場(chǎng)價(jià)值、注冊(cè)審批進(jìn)度、競(jìng)爭(zhēng)情況、研發(fā)成本、應(yīng)用情況。法律價(jià)值度指標(biāo)分為多國(guó)申請(qǐng)、挑戰(zhàn)次數(shù)、依賴(lài)性、不可規(guī)避性、有效期、專(zhuān)利侵權(quán)可判定性。在進(jìn)行醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)評(píng)估指標(biāo)的設(shè)計(jì)時(shí)，可以根據(jù)以上指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，也可以根據(jù)醫(yī)藥專(zhuān)利的特征對(duì)個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行修正。通過(guò)構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可對(duì)被評(píng)估醫(yī)藥專(zhuān)利開(kāi)展定性的評(píng)價(jià)。

3.2 應(yīng)用實(shí)物期權(quán)模型

醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估需要把收益法和實(shí)物期權(quán)法結(jié)合起來(lái)，同時(shí)考慮獲益能力和不確定性，才能合理估計(jì)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值。在以往實(shí)物期權(quán)評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，是將被評(píng)估對(duì)象看成一個(gè)整體，過(guò)于籠統(tǒng)。由于醫(yī)藥專(zhuān)利的研發(fā)實(shí)驗(yàn)周期長(zhǎng)，處于不同階段與環(huán)境下的醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)值也有所不同，應(yīng)當(dāng)分類(lèi)進(jìn)行討論。

3.2.1 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)分次投資的研發(fā)期權(quán)價(jià)值

其可選擇Geske復(fù)合期權(quán)模型來(lái)計(jì)算。Geske模型將項(xiàng)目投資決策看作由兩個(gè)歐式看漲期權(quán)，即早期的投資機(jī)會(huì)是為后來(lái)的投資做準(zhǔn)備，是對(duì)復(fù)合增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資，亦可看作是看漲期權(quán)之上的看漲期權(quán)。這一假設(shè)更符合醫(yī)藥專(zhuān)利以及醫(yī)藥專(zhuān)利組合研發(fā)的實(shí)際情況。由于在整個(gè)醫(yī)藥研發(fā)過(guò)程中，前期研發(fā)投資是后期研發(fā)的前提，因此可以適用復(fù)合期權(quán)。

3.2.2 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)形成后理想環(huán)境下的期權(quán)價(jià)值

其可選擇B-S模型。即在醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)形成時(shí)，市場(chǎng)條件理想的前提下，所擁有的一個(gè)看漲期權(quán)。在此處可以引入模糊數(shù)學(xué)將傳統(tǒng)的B-S模型中的輸入變量模糊化，并用模糊數(shù)來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)，將結(jié)果鎖定為價(jià)值區(qū)間。在所構(gòu)建的模糊實(shí)物期權(quán)模型中，還可以加入價(jià)值損漏率等因素，使得其價(jià)值評(píng)估過(guò)程更加精確和科學(xué)。

3.2.3 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)形成后不理想環(huán)境下的價(jià)值

其可用延遲或放棄期權(quán)的二項(xiàng)式模型。若市場(chǎng)狀況持續(xù)惡化，導(dǎo)致醫(yī)藥專(zhuān)利無(wú)法帶來(lái)足夠的預(yù)期收益來(lái)承擔(dān)繼續(xù)等待的成本，企業(yè)將會(huì)放棄追加投資，這實(shí)際上是執(zhí)行了一項(xiàng)放棄期權(quán)。只有當(dāng)市場(chǎng)反饋表明后續(xù)投資有很大可能帶來(lái)超額收益時(shí)，企業(yè)才會(huì)追加投資。如果市場(chǎng)達(dá)不到預(yù)期，決策者會(huì)持續(xù)觀望，等待合適的時(shí)機(jī)，就可以利用二項(xiàng)式延遲期權(quán)模型。

3.3 應(yīng)用博弈論模型

我國(guó)缺乏完善的醫(yī)藥專(zhuān)利評(píng)估體系，因此在醫(yī)藥專(zhuān)利的交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)商定價(jià)占有很高的比重。目前，只有馬小琪（2006）在其博士論文系統(tǒng)闡釋了應(yīng)用了博弈均衡理論的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)理。實(shí)際上，在醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的評(píng)估中，交易雙方在達(dá)成意向前已經(jīng)過(guò)一定的談判過(guò)程，并且對(duì)最后的成交價(jià)格認(rèn)定有一定的影響。由于醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)交易雙方均有達(dá)成轉(zhuǎn)讓專(zhuān)利資產(chǎn)的意向，又具有各自的利益考慮，所以雙方是合作前提下的沖突博弈。對(duì)此可應(yīng)用博弈論模型，用完全信息下和不完全信息下的o態(tài)博弈與動(dòng)態(tài)博弈模型進(jìn)行具體討論。

4 醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估建議

4.1 建立健全醫(yī)藥專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估體系

建立健全評(píng)估體系是科學(xué)確定醫(yī)藥專(zhuān)利價(jià)值的重要途徑。目前，我國(guó)尚未形成完善的醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，評(píng)估方法也較為陳舊。應(yīng)當(dāng)結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)的特色，探索影響醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值的具體因素，適當(dāng)選擇評(píng)估方法，加深理論研究，合理利用專(zhuān)家工作，提升評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)能力。

4.2 構(gòu)建醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的信息化平臺(tái)和評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)

目前，我國(guó)醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有醫(yī)藥專(zhuān)利數(shù)量很大，研究成果交易較為分散，市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致醫(yī)藥專(zhuān)利持有者難以找到市場(chǎng)，投資者也很難找到所需要的技術(shù)。由政府主導(dǎo)，企業(yè)、高校等市場(chǎng)主體及中介機(jī)構(gòu)協(xié)同參與，共同構(gòu)建醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)的信息化平臺(tái)和評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，為個(gè)人、高校、科研院、企業(yè)及評(píng)估機(jī)構(gòu)提供醫(yī)藥專(zhuān)利查詢(xún)、專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估、技術(shù)咨詢(xún)、法律顧問(wèn)等服務(wù)，無(wú)償或有償?shù)南蚣夹g(shù)轉(zhuǎn)移雙方提供技術(shù)指導(dǎo)和支持，提供更多交易案例，有助于醫(yī)藥專(zhuān)利的交易和融資，提高技術(shù)轉(zhuǎn)移的速度和效率。

5 結(jié) 語(yǔ)

醫(yī)藥專(zhuān)利數(shù)量的逐年增加，醫(yī)藥行業(yè)的迅速發(fā)展，推動(dòng)了醫(yī)藥市場(chǎng)專(zhuān)利交易與融資。目前我國(guó)醫(yī)藥專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估理論仍不成熟，因此，對(duì)醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估的研究具有重要的意義。本文在傳統(tǒng)收益法的基礎(chǔ)上，根據(jù)醫(yī)藥專(zhuān)利所處的不同階段與市場(chǎng)環(huán)境，提出將實(shí)物期權(quán)和博弈論引入醫(yī)藥專(zhuān)利權(quán)價(jià)值評(píng)估，更能科學(xué)合理地確定其價(jià)值。事實(shí)上期權(quán)定價(jià)與博弈理論里的相關(guān)模型很多，具體的模型應(yīng)用是未來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

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篇(7)

【關(guān)鍵詞】棕地；評(píng)估方法；清理成本

一、問(wèn)題提出

棕色土地是指在人類(lèi)的開(kāi)發(fā)利用過(guò)程中受到污染的土地，這類(lèi)土地的再利用由于污染受到很大的限制，其價(jià)值貶損嚴(yán)重。棕色土地的治理和再開(kāi)發(fā)是一項(xiàng)復(fù)雜工程，涉及到生態(tài)環(huán)境、地理等系統(tǒng)，蘊(yùn)含許多不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)，需要一套行之有效的評(píng)估方法。西方國(guó)家早在20世紀(jì)80年代就開(kāi)始關(guān)注棕色土地污染問(wèn)題，其中棕地評(píng)估問(wèn)題的研究主要集中在價(jià)值影響因素、評(píng)估方法和污名。Mundy（1992）認(rèn)為，受污染不動(dòng)產(chǎn)收益的影響成分包括環(huán)境污染引起收益的減少和可銷(xiāo)售性影響兩部分，Wilson（1994）把受污染不動(dòng)產(chǎn)的損失分為內(nèi)部損失、外部損失和間接損失，Ch？琢lmers（1993）、Webber（1997）、Kinn？琢rd（1999）、J？琢ckson（2005）等對(duì)市場(chǎng)法、成本逼近法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法、抵押權(quán)益法、內(nèi)涵資產(chǎn)定價(jià)法、蒙特卡洛模型、調(diào)查法、市場(chǎng)訪談法的應(yīng)用問(wèn)題進(jìn)行了研究。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)棕地價(jià)值評(píng)估問(wèn)題也進(jìn)行了嘗試研究。其中，趙玉杰（2004）等人通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)環(huán)境污染事故進(jìn)行分析，運(yùn)用市場(chǎng)價(jià)值法和機(jī)會(huì)成本法對(duì)其帶來(lái)的損失進(jìn)行評(píng)估；紀(jì)益成等（2007）翻譯了美國(guó)Roger M.G roves等人著作，并對(duì)棕地價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了介紹；陳燕（2010）、艾東（2010）、張琳（2012）、桂榮芳（2014）等從污染物屬性、棕地價(jià)值損失的不確定性、案例研究等方面入手，對(duì)市場(chǎng)比較法、收益還原法、成本法和內(nèi)涵定價(jià)法進(jìn)行了對(duì)比分析；姚尚麗（2013）、方盛水（2014）結(jié)合企業(yè)決策和棕色土地再開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的特點(diǎn)，研究了模糊實(shí)物期權(quán)法、層次分析法、專(zhuān)家打分和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)污名價(jià)值的計(jì)量問(wèn)題等。

由國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)來(lái)看，除了成本法、收益法、市場(chǎng)法三大評(píng)估方法，它們還衍生出一些更為實(shí)用的方法，這些都是我們可以借鑒過(guò)來(lái)的。而我國(guó)對(duì)棕地價(jià)值的評(píng)估方法研究，主要集中在三大方法中，對(duì)其他方法的研究很少。這有待于國(guó)內(nèi)學(xué)者共同努力，強(qiáng)化棕地價(jià)值評(píng)估方法的系統(tǒng)研究，以滿(mǎn)足實(shí)務(wù)的要求。

二、棕地價(jià)值評(píng)估方法

在查閱棕地價(jià)值評(píng)估及其他污染評(píng)估文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，筆者歸納提煉了六種可使用的方法，并對(duì)這些方法使用中的注意事項(xiàng)、技術(shù)難點(diǎn)進(jìn)行了分析，希望對(duì)評(píng)估師評(píng)估工作有所裨益。

意愿評(píng)價(jià)法的難點(diǎn)是調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)，問(wèn)卷設(shè)計(jì)時(shí)可參考國(guó)外一些設(shè)計(jì)較成熟的問(wèn)卷，但是還需結(jié)合本身的事故特點(diǎn)，且應(yīng)在問(wèn)卷上表明土地污染情況、其對(duì)人體健康及周邊環(huán)境帶來(lái)的影響等信息，確保結(jié)果的合理真實(shí)性。

在實(shí)務(wù)中，土地價(jià)值評(píng)估運(yùn)用最多的是市場(chǎng)法，因?yàn)槲廴就恋氐奈廴境潭?、污染源等不一樣，涉及治理成本、污名的修正時(shí)需要特別注意。

除了上述的幾種方法外，國(guó)外學(xué)者還提出了環(huán)境資產(chǎn)平衡法、調(diào)查法、期權(quán)選擇法、抵押資本分析法等等。除此之外，我們可以通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)方法進(jìn)行污染因素修正，或借鑒空氣、噪音等方面的價(jià)值評(píng)估方法和自然資源定價(jià)方法，研究一些適用于污染土地的評(píng)估方法。

三、研究結(jié)論與對(duì)策建議

我國(guó)對(duì)土地價(jià)值評(píng)估的研究還處于初級(jí)階段，尤其是棕地的價(jià)值評(píng)估，要走的路還很長(zhǎng)。針對(duì)評(píng)估方法，我們需要一個(gè)完善的法律體系和準(zhǔn)則體系，為評(píng)估提供理論基礎(chǔ)；一個(gè)全面完整的數(shù)據(jù)庫(kù)，為評(píng)估方法提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)；一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的評(píng)估團(tuán)隊(duì)，保障評(píng)估的質(zhì)量。在這些方面我們是欠缺的，因此提出幾點(diǎn)建議：

（1）增加和完善環(huán)境方面立法，出臺(tái)相關(guān)政策。到目前為止，我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)與受污染不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題相關(guān)的準(zhǔn)則，實(shí)務(wù)中都是依照國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則。及早出善相關(guān)法律法規(guī)，建立健全土地環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系，才能預(yù)防土地污染和降低其造成的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，及推動(dòng)受污染土地價(jià)值評(píng)估工作的開(kāi)展，為評(píng)估方法的應(yīng)用提供依據(jù)。

（2）進(jìn)一步完善技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，公開(kāi)環(huán)境數(shù)據(jù)，為評(píng)估提供數(shù)據(jù)支持。價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用都是以大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，由此專(zhuān)家和學(xué)者需在數(shù)據(jù)搜集的方法和技巧上進(jìn)行研究探討。我國(guó)環(huán)境調(diào)查起步晚，數(shù)據(jù)缺乏，且很多具體的環(huán)境數(shù)據(jù)并未對(duì)公眾開(kāi)放，對(duì)評(píng)估工作的開(kāi)展有很大的限制，影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。所以數(shù)據(jù)的積累搜集事關(guān)重要，需要專(zhuān)家和各相關(guān)部門(mén)共同研究探討，為評(píng)估方法的運(yùn)用提供數(shù)據(jù)支撐。

（3）促進(jìn)學(xué)科的相互交流。很多關(guān)于環(huán)境、地理、健康等的專(zhuān)業(yè)問(wèn)題評(píng)估師都無(wú)法全面的了解，這就必須尋求相關(guān)學(xué)科專(zhuān)家的幫助。評(píng)估師之間，擅長(zhǎng)的領(lǐng)域可能也不一樣，如土地評(píng)估師、房地產(chǎn)評(píng)估師與環(huán)境影響評(píng)價(jià)工程師等等。這也要求評(píng)估師之間相互合作，相互提供便捷，保證評(píng)估工作順利進(jìn)行。

（4）發(fā)揮行業(yè)組織的主導(dǎo)作用。土地評(píng)估師協(xié)會(huì)、房地產(chǎn)評(píng)估師協(xié)會(huì)作為我國(guó)土地、房地產(chǎn)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)組織，應(yīng)起到帶頭作用，提高評(píng)估隊(duì)伍的整體素質(zhì)，規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估師的行為，積極組織受污染土地評(píng)估相關(guān)問(wèn)題的研究，填補(bǔ)空白，開(kāi)創(chuàng)新的行業(yè)方向。

（5）積累和借鑒經(jīng)驗(yàn)，提高評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確度。評(píng)估師的經(jīng)驗(yàn)在很大程度上左右了評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，雖然方法的研究日益成熟，但是在實(shí)際操作時(shí)，很多細(xì)節(jié)都不能很好地把握，這是需要經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)的，所以在借鑒方法的同時(shí)，總結(jié)和借鑒實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也是一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

在評(píng)估領(lǐng)域需要研究和探討的方面還很多，需要我們共同的努力。美英等國(guó)家不管是對(duì)準(zhǔn)則的研究，還是對(duì)傳統(tǒng)方法、模型的改善創(chuàng)新，一直都走在隊(duì)伍前列，為出現(xiàn)的新問(wèn)題提供依據(jù)和可行的評(píng)估方法，這都需要我們不斷吸收內(nèi)化再創(chuàng)新，才能推進(jìn)我國(guó)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。

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